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孔子會否是史上首位經濟學家? 貓王炒股日記


http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2459925

 

生 財有大道。生之者眾,食之者寡,為之者疾,用之者舒,則財恒足矣”。孔子把財富與生產及消費扯上關係,鼓勵人多生產,勸免人少消費,剩下來的當然就是積蓄 了。以貨幣作為財富累積、交易媒介及會計單位來看,積蓄相當於投資;從國民經濟核算來說,積蓄就相當於當地固定資本形成總額,它可提升生產能力,以至經濟 的增長潛力。孔子約為公元前500年(即2,500年前)的人,當時經濟的貨幣化程度想必仍相當低,金融體系亦幾乎不存在,假如孔子真的這樣想,那他豈止聖人?當想到阿當.史密斯(Adam Smith)在大約2,300年後才於其著作《國富論》(Wealth of Nations)「財富的累積」一章裏提出「節儉可增加資本,揮霍無度則減損資本」,他在經濟領域的權威性實在給孔子比了下去。

文述一段是前金管局總才任志剛於2007913日發表文中,這是金融海嘯萌芽的時候發表的,他引用了孔子及阿當.史密斯的之言,「積穀防饑」這是老新常談的事宜吧!大人之言怎會不對;然而,任總又在下文說到:“積蓄及投資過度,會引致經濟的生產能力遠遠高於社會對商品及服務的整體需求,因而造成失業率高企,甚或會導致通縮或衰退。在制定經濟政策時,又如何取捨可持續的經濟擴張以及經濟盛衰周期?”這真的天花亂墜,使人摸不著頭腦?一言以敝之,孔子及阿當.史密斯的時代都不可與今天同日而語,縱是一百年前,人類的生產力都嚴重不足,只要有生產就會有需求,這是金本位制度(Gold Standard)徹底崩塌之前的事,交易貨幣多是貴金屬,買賣活動基本等同物交物的交易(Barter Trade),而貴金屬亦可通過生產力而獲,就是多開闢礦場就是?資本主義狂熱最初追逐的是黃金,國家有了黃金資就是富強的象徵,當年西班牙及葡萄牙積極開拓殖民地,就是要搶奪黃金!

任總下文又謂,當時內地儲蓄率高達40%以上,以及市場對內地過度投資及急速擴張的經濟能否持續的憂慮。任總所指的投資,相信是指財政政策 – Fiscal Policy投放的資金,理論上經過投資可以創造就業職位,當新就業的人民賺取了收入以後自然會消費,如果這一批人民老是把收入儲蓄起來,則中央的算盤則打不響了,因當他們不消費則未富起來的人民無法賺取收入,資源分配自然不平均,今天距離金融海嘯的風眼兩年後,我們看到了,原來中央的投放的資金都跑去追逐泡沫經濟了,因由何在?貧民拒絕消費是因為衣食住行等基本生活所需尚未解決,最低限度也要蓄錢購房子;另一方面,由於中國物價便宜,富民的衣食住行則太容易解決了,瘋狂消費之後仍然餘下太多,於是,對消閒性質的投資熱衷起吧,炒賣是二十一世紀的時尚,是以股摟炒過不亦樂乎! 

 

文中任總亦引用《大學》主要關乎人的品格培育:“是故君子先慎乎德。有德此有人,有人此有土,有土此有財,有財此有用。”指出要對公元前500年的存量與流量作出清楚的區分,並了解兩者的經濟關係實在不大可能,我貓王多次提出,在貨幣信用發行(Credit Issue)的 制度下,貨幣不斷貶值,不消費者是傻瓜!中國人有土斯有財的觀念是聰明的!國家的外匯儲蓄雖然越來越多,卻大部份以非實債券投資,沒有保障,有學者指出可 以把儲蓄投資在外的礦場或公司等,可是中國始終未擁有這些礦場的主權,別人可以在我們投資的礦場上徵收暴利稅,當礦產運回時比直接與他們購入更貴,任總亦 引用了孔子之言「仁者以財發身,不仁者以身發財」,此言的喻意深長,以身發財暗喻了以權力攫 取經濟利益者,今世界最容易以權謀私的是地產發展,任總認為財生財才,我提過中國要走「新經濟」的路,科技興國才是正路!此文拾人牙慧,我剪存任總很多文 章,覺得「孔子會否是史上首位經濟學家」這一文很有趣,不過仍有點官腔,我改寫之,望大家看得懂!




孔子 會否 否是 是史 上首 經濟 學家 貓王 炒股 日記
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投地先問考古學家

2010-11-11 NM




前此,新地郭家大少炳湘幫鋪頭去成都覓地,想似得香港同上海咁,整番座成都IFC國際金融中心,作為新地插旗地標。家吓郭大少已變作郭前主席,成都IFC亦變為成都環球貿易廣場,但新地只得四成權益,唔似得上海之 IFC咁,新地百分百全資擁有。

反觀吳光正之九倉就積極得多啦。三年前佢哋揮低新地、太古、和黃等香港大孖沙,以人民幣七十二億元投得成都市中心地王,單位價格每畝地八千八百元,紀錄至今未破。

不過,以高價投到塊靚地唔等於工程就可以順利展開噃。開工挑地腳,即發覺地下原來係幾條唐、宋朝留落嘅大街。古蹟文物攸關,工程當然馬上被喝停,而一停就停咗兩年幾至復工。

今後投地,除咗要搵識得計數之精算師,睇嚟更加要諮詢考古學家至好落疊,否則一涉及古蹟,分分鐘工程一拖就十年八載,到其時條數就認真襟計矣。

吳光正之九倉高價投得成都地王,但忘記咗諮詢考古學家意見,以致工程一拖就兩年幾,條數襟計也。(于港民攝)

成都開闢「新界」

四川素有天府之國之稱,作為四川之古都,唔使講成都歷史悠久,好有文化。但今時今日嘅成都,放眼四望,一個唔覺意,閣下可能仲以為返咗香港。

何以見得?Well,現今成都既有「禮頓山一號」又有「領峰」;「淺水灣」之外,更有個「銀鑼灣」 —— 銀矜貴過銅,銅鑼灣改為銀鑼灣,冇研究之至,但點解唔去到盡,改為「金鑼灣」?唔使咁謙噃。

不過,最是頂癮者,睇怕都仲係「新界」矣。今日啲成都人知唔知新界係乜呢?佢哋又識唔識搵番紅毛嚟管呢?少咗英國人冇咁馨香o架噃。

白頭局長凡間財神

動畫版《清明上河圖》公開展出前一晚,煲呔遠赴赤鱲角主持揭幕式,及後會場開放俾馬會之賓客參觀。煲呔鬆人後兩三個鐘,金管局前白頭局長施施然攜眷而至。係避開煲呔抑或費事同人逼,則佢老哥至知啦。

唔好以為佢睇得輕鬆噃。白頭前局長形象突出,一踏足展館就俾唔少女粉絲認出,將佢團團圍住同佢影相。有啲仲直接開口問佢攞投資貼士,當正佢係凡間財神咁嘅款。如果佢肯出山,啲乜嘢二叔、三叔、四叔、五叔、六叔冚巴冷企埋一邊。

金牙大狀講嘢

陪審團想講乜呢?

旺角嘉禾大廈大火,兩名消防員犧牲。死因庭作出裁決,兩者死於意外,但陪審團同時建議處方要加強設備。裁決或建議,是但一個錯,兩者不能並存也。

若然兩名消防員果如裁決所言,係死於意外,則設備顯無加強之必要,而陪審團加強設備之建議則謬矣。反之,果如陪審團所指,處方有必要痛定思痛,加強設備,則完善恰當之設備當可以免兩名消防員於死矣。既然建議改善設備,兩名消防員又豈是死於意外哉?

故此,一係兩名消防員意外犧牲,咁加強設備之議當然絕不成立。一係兩名消防員並非意外犧牲,乃由設備有欠完善所致,咁固然有必要依陪審團所言改善設備,更應有人要為兩名消防員之死負責也。

既有裁決復加建議,此又豈止畫蛇添足而已,更是矛盾犯駁,抑或陪審團另有所指?

代郵:口痕友見上個禮拜金牙大狀撐大家樂,話佢哋絕非魔鬼,由是有所非難,甚至懷疑金牙係咪食咗某人之下午茶餐。口痕友冇聽過凜於正義、抱打不平,係有pro bono呢味嘢乎?正一狗眼看人低也。

上等人劉夢熊

大家唔好睇全國政協劉夢熊今日意氣風發,就以為佢從來都咁掂噃。查實佢好似唔少人一樣,都試過有落難嘅日子者。話說當日佢一時周轉唔嚟,要去台灣行開吓。但落難都好,佢極有交帶。臨行佢俾電話債主之一,曰:「要去一轉台灣,欠你嘅十五萬還唔到啦!」

事隔五年,忽然有人上債主間公司,交低封信就轉身而去。接待員交封信俾債主,佢一打開,赫然見到內裡有張二十萬嘅支票,此外別無片紙隻字。債主好生奇怪, 乜嘢人咁樣送錢上門呢?翻睇CCTV錄影帶,發覺送信上嚟者並非別人,正是劉全國政協也。當時佢已經由台灣回流,更加進入上升軌。

於此可見,劉全國政協非但為人有交帶,更加係有借有還之上等人。利息雖然奀啲,但有錢收,債主已經開心到暈,換轉係第二個,十五萬之數早已撇賬矣。

鬍鬚‧曾拋歪書包

鬍鬚‧曾俊華最新之網誌,以「冰與火:緊縮與寬鬆」為題,論花旗「量化寬鬆」對特區之影響。大題目也。

可能因為咁,鬍鬚‧曾由是覺得有需要拋拋書包,故此一落筆,佢就話「寬鬆與緊縮,孰優孰劣,則是人人言殊。」

呢個書包拋得正唔正呢?上網查查就知啦。似乎太史公嘅寫法係「言人人殊」而非「人人言殊」噃。兩者差之毫厘,謬之千里。鬍鬚‧曾話佢篇網誌係落飛機當日寫者,書包拋歪咗,會唔會係時差所致呢,又?

本週圖片

不如拆紀念碑啦!

古語有云,野火燒不盡,春風吹又生。香港嘅野草一如香港人,生命力特強,雖然係深秋時分,敝欄特派專員目測發現,中環立法會旁紀念碑頂上又再長出野草矣。

一如專員再三指出,紀念碑長出野草係對捍衞香港之英靈極大不敬。建築署年來除草無成,皆因佢哋除草不得其法,只識拔草而不曉封石罅,此又豈為根治野草之道?

如斯求其是但,不如將紀念碑拆之哉,攞塊地出嚟拍賣呀,笨!


投地 地先 先問 考古 學家
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經濟學家不害人...? 若缺齋

http://dodderer.blogspot.com/2011/04/blog-post_16.html

曾提到經濟學家害人不淺主要源於他們將不可測的人心以“科學方法”包裝而成偽科學,在討論區會計界名筆苦瓜兄提到另一更廣為人熟知的原因:經濟學家只強調“效率”而忽略其他一切(雖然往往單是這唯一目的經濟學家也往往弄得一鑊粥!);對此經濟學家常狡辯曰不要質疑他們理論的假設部份 – 當然包括了追求效率這唯一目的,那究竟是批評者“無理取鬧”、還是經濟學家的山埃意見的確非常有問題?

其實以往也提到問題主因:若經濟學作為其本質 – 一吹牛閒聊的學術玩意絕無問題,問題在於經濟學家偏生不安份,自以為可以將其吹牛用技倆用於現實,統治者最迷信偽科學化後的計量式經濟學...又或是像太祖高皇帝般採用“科學”意見後也能有所推托,亦因而板愈撞愈大!

(有 老朋友問太祖曰你也是耕過田的,怎會相信畝產萬斤的屁話,太祖苦口苦面曰他是相信大科學家錢學森的意見才推行大躍進的;錢學森固然是了不起,但術業有專 攻,太祖忘了他只是火箭專家,對於能量轉換只懂理論而對現實如何可沒什麼概念,當然一如經濟學家本家功夫吹牛技術自然熟練但“轉行”從事現實策劃往往全軍 覆沒,也是非其擅長也!)

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用 最易為香港人熟悉的例子領匯解釋應能最易令大家明白問題所在:若說是“效率”、又或最易表達的金錢回報,將其近“私有化”式的領匯的確比原來“有效”得 多:無論以租金收入計還是商場總消費數字看,領匯管理下的屋村商場的確如經濟學家所言非常“有效率”,這亦難免成為經濟學家自鳴得意的功績 – 雖然是建基於無數人叫苦連天上!

問題出在那裡?莫以為是繁文縟節,的確凡進行任何計劃的第一步是先定下目標(Objective):若果如經濟學家所願“效率”是施政唯一目的,經濟學家的確可能不是錯得太離譜;

然而單採用“效率”為目的只是停留於紙上的理論,當經濟學家不安於位、企圖由吹牛專家進而步入現實時問題便大大鑊了!雖然領匯化的確令帳面回報大增,但在其他範疇卻是一塌糊塗!無論是為屋村居民提供不同於各大型商場的產品(多元化)、令小市民能進行小本生意維生(就業)還是某方面質素(如不少村民批評保安人數好像縮了水)均問題多多!


除令小市民再難以靠開小店支撐家庭、令“獅子山下”故事不再外(又一上一輩常說他們舊時如何如何、但今人根本不可能實行的例子),另一常見令人媽聲四起的當為外判商政策;

的確以“效率”計領匯化後是“改善”了(控制成本),但究竟是利是弊真是不能一言下結論(生果日報視頻截圖);


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如果直言統治者應以“效率”為唯一目標、根本不用顧及社會多元化、小市民就業、服務質素...等肯定會被人罵沒有腦子,偏偏在經濟學家偽科學包裝下這種現實中絕不應出現的掛一漏萬目標卻變成現實!

顧 小培在信不信由你報說起癌細胞時曰不要以為癌細胞故意搗蛋,癌細胞擴散實為生物的本能:確保繁殖下一代而已,只是其繁殖的方法對外界包括寄主而言簡直是災 難,諷刺的是令寄主完蛋後自己也活不了;同一道理由經濟學家或會計師主政時,大多數經濟學家和會計師本身都未必故事想破壞社會河蟹,但偏偏他們的超短視距 遠見卻足以害死人!

(也令他們變相成為大殺傷力武器,如本文
《請給我獨臂經濟學家》。)

金 庸在《袁崇煥評傳》中提到一非常明確、但不少人往往會混淆的問題:以八股(或其他不相關準則)取士根本取不到良好的人材,碰上袁崇煥這種既會寫八股文也會 帶兵的只是完全撞彩,並不代表以八股選出來的人材會帶兵 - 事實證明選出非常不會帶兵的比會的多得多;而以經濟學家或會計師作領導則比八股更大鑊:作八股高手中還可能有例外,經濟學與會計的訓練已令兩者先天上排除 廣博的視野,能從中選出領袖的可能近乎零!

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坦白說這有點老生常談,但偏偏最簡單的問題卻最易被英明的政府忽略;

順帶一提擁有煲呔針美譽的鄭經翰常被認為有所立場,但莫因人廢言說到領匯化這一點他的確是當時議會內唯一有先見的,就算再不喜歡他老兄的人單說這一點也應還他以值有評價。

經濟 學家 害人 若缺 缺齋
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歷史學家認為企業家社會責任自古有之

http://www.yicai.com/news/2011/07/912595.html

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月1日,2011第一財經·中國企業社會責任榜評選活動隆重啟動,這是繼2010年首創了「仁商」概念後,第一財經再一次啟動中國企業社會責任榜評選活動,正式將「仁商」確定為該項活動的核心關鍵詞,並以「信達天下」作為2011年度主題。

在此我們不禁要問何謂企業社會責任?不僅僅是企業為慈善捐了款就是有社會責任。企業社會責任是指企業在創造利潤、對股東承擔法律責任的同時,還要承 擔對員工、消費者、社區和環境的責任。企業的社會責任要求企業必須超越把利潤作為唯一目標的傳統理念,強調要在生產過程中對人的價值的關注,強調對消費 者、對環境、對社會的貢獻。然而,現狀並不十分理想。隨著「塑化劑」、「染色饅頭」、「瘦肉精」等多次食品安全事件的曝光,公眾已對食品安全產生憂慮,甚 至爆出「我們今天還能吃什麼」的話題。這些都源於某些企業經營中的短視行為。

上海第一財經傳媒有限公司總經理、《第一財經日報》總編輯秦朔認為中國企業和商界發生的諸多違背誠信,不講質量標準,甚至很多觸及底線等問題,都是 不盡社會責任的問題,從管理的角度分析這是一種機會主義,是一種管理層的機會主義,機會主義形成的原因從邏輯上看,主要是對未來預期的不確定。

一個個實例無不證明我們對商人「無奸不商」的看法,但是復旦大學歷史學系教授錢文忠在出席「第一財經·中國企業社會責任榜」啟動儀式上卻語出驚人, 稱中國商人自古以來就具備社會責任。錢文忠說的有根有據,自古就有商人弦高智退秦師的故事。公元前627年春天,秦國大軍準備偷襲鄭國,當時弦高正要去賣 牛,看到大軍向鄭國潛行於是自稱鄭國使臣,說道:「我國國君知道你們要來,派我來犒勞大軍。」並將自己的牛獻給秦軍,秦軍誤以為鄭國已有所防備,就放棄偷 襲的念頭轉而攻打滑國去了。弦高為挽救自己的國家而放棄了自己的私有財產,顯示出我國古代商人強烈的社會責任感。

范蠡也是中國傳統歷史當中著名的「仁商」。他曾經幫助越國滅掉吳國,離開越王后便改名換姓做了商人,獲得巨大財富,之後又將財富分散給親友鄰里。像范蠡這樣承擔了重大社會責任的「仁商」歷史上還有很多。

錢文忠認為如果我們能清醒地認識到中國商人自古就具備社會責任這個傳統,我們就可以知道,在中國傳統中一直存在著這樣的資源,企業家和財富不僅能擺 脫負面的形象和價值,而且還是實現道德載體或者說是道德的組成部分,企業家或商人和士大夫一樣,財富和知識一樣,都是推動社會前行發展的車輪,我們也可以 從中國傳統的文化當中重新認識發掘企業和財富的正面價值,用最簡單的話來概括就是「富」和「賢」兩個價值。對於讀書人來講沒有必要有「富」的價值,但是一 般人認為讀書人應該「賢」,但現在讀書人不一定「賢」,那企業家比較難,起碼承擔兩個價值,一個「富」一個「賢」。套老百姓一句話「富而仁」。錢文忠建議 中國企業家有空讀一讀日本近代產業先驅,工商業的精神領袖澀澤榮一撰寫的《論語和算盤》,澀澤榮一被譽為「日本企業之父」、「日本產業經濟的最高指導者」 以及「儒家資本主義的代表」。在這本書中,澀澤榮一論述了「論語」與「算盤」的關係,他認為「論語」講的是仁義和道德,而「算盤」代表的是「精打細算」的 「利」,但是兩者並不矛盾。傳統觀念把「義」和「利」對立起來,例如中國儒生認為「為富不仁」,古希臘的亞里士多德也說「所有的商業皆是罪惡」,這樣的觀 點不利於社會和經濟的發展。事實上,孔子並不鄙視富貴,只是認為人不能見利忘義,不要取不義之財。澀澤榮一希望通過《論語》來提高商人的道德,使商人懂得 「君子愛財,取之有道」的道理,可以放手追求「陽光下的利益」。經營和致富的根源在於:依據「仁義道德」和「正確的手段」,致富才能持續。

錢文忠解釋作者希望商人一手「論語」一手「算盤」,一手是「富」一手是「賢」,提倡「士魂商才」的觀念,這裡的「士」錢文忠解釋是指武士道的「士」,我們可以理解為士大夫的「士」,商人要有士大夫的靈魂和商人的才華。

錢文忠認為今天的商界比以往任何時候都需要反思自身,反思和自身相關的傳統,從中尋找歷久彌新的資源,努力有意識地使自己成為「士魂商才」的領袖, 錢文忠說﹕「 『士魂商才』是我能夠找到的對商業領袖或者中國企業社會責任的最好詮釋,如果我們這個民族能夠擁有多一點『士魂商才』的人,我們的民族就能成為一個強 國。」


歷史 學家 認為 企業家 企業 社會 責任 自古 有之
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失色的投行經濟學家

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100301552&time=2011-09-10&cl=115&page=all

海外投行的中國經濟學家群體,正進入一個「無英雄、無明星」的時代
財新《新世紀》 特派香港記者 王端

 

  8月的香港中環,上班族異常忙碌。上市公司的中報期來臨,又恰逢外圍市場的強烈震盪。「投資人不但關心公司基本面,而且比以往更多討論宏觀經濟,好像每個人都變成了經濟學家。」一名投資經理說。

近一年來,主要海外投行的中國經濟學家「大換位」正接近尾聲。圖為香港國際金融中心的銀行大樓。Bobby Yip/Reuters


  此時,近一年來主要海外投行的中國經濟學家「大換位」正接近尾聲。任職於高盛的經濟學家喬虹,有望加盟摩根士丹利,彌補王慶離開的空缺;而一度 空缺的摩根大通中國經濟學家人選,也已於9月初內部公佈,花落曾於國際清算銀行任職的朱海斌。一名不願具名的投行經濟學家對財新《新世紀》記者說,在全球 經濟諸多不確定性面前,服務於機構投資者的投行經濟學家,也「到了考驗功底的時候」。

  現在,這個圈子裡耳熟能詳的名字不多了。相較於上世紀90年代謝國忠、許小年等人任職的時期,投行經濟學家的市場影響力正日趨減弱。伴隨著頻繁的跳槽換位,海外投行的中國經濟學家群體,正進入一個「無英雄、無明星」的時代。

變動趨定

  高顴骨、消瘦的面龐,幹練的短髮,這是外界對喬虹的初步印象。這位2000年自中國人民大學畢業的年輕女經濟學家,2005年於斯坦福大學獲得博士學位後加入高盛。近期,她有望轉投摩根士丹利,接替今年6月離開的王慶。

  儘管目前消息尚未公開,但高盛公關在接受財新《新世紀》記者詢問中國經濟學家的簡歷時,只提供了另一位中國經濟學家宋宇的簡歷,間接印證了喬虹的離開。

  像個大男孩的宋宇,看起來更年輕,個頭約一米八左右,身材瘦高,棱角分明。宋宇的簡歷很簡單,「2004年加入高盛,負責中國宏觀研究,2011年7月1日起,任北京高華證券宏觀經濟學家。」此前在美聯儲、經合組織等機構實習,為愛丁堡學士及牛津大學碩士。

  在過去一年中,海外投行中國經濟學家經歷了一番大洗牌。出現人事變動的,不只高盛和大摩。8月初,英資投行巴克萊宣佈,將由黃益平接替去年10月轉投中金的彭文生,出任該行董事總經理及亞洲新興市場經濟研究部首席經濟分析師。

  曾供職花旗、在加入巴克萊之前在北京大學發展研究院擔任教授的黃益平,被「新生代」的投行經濟學家尊稱為「黃老師」。黃將掌管巴克萊的中國宏觀經濟研究,同時負責香港及台灣的海峽兩岸政治關係研究。

  而今年7月底,出身中金的經濟學家張智威,轉投野村證券,出任該行的中國區首席經濟學家,接替去年底離職的孫明春。孫明春目前擔任大和證券中國研究主管兼大中華區首席經濟學家。

  另一位自中金出來的沈建光,在去年年中加盟瑞穗證券,出任該行大中華區首席經濟學家一職。

  這輪「洗牌」終於將在近期告一段落。市場在等待摩根士丹利正式公佈對喬虹的任命之外,此前因王黔轉投內地國家級投資機構中投公司,而致中國經濟學家一職空缺的摩根大通,也於9月初公佈由朱海斌出任中國首席經濟學家及大中華區經濟研究部主管一職。

  投行經濟學家的人事變動在近年已成常態。他們的「出路」,一是依靠積累和廣闊的人脈,轉做投行業務。如摩根大通前中國首席經濟學家龔方雄,已轉 任該行的中國區投資銀行副主席;王慶今年年中在離開摩根士丹利之後,加入中金的投行部;前中金公司首席經濟學家哈繼銘,亦加入高盛投資銀行部。二是由「賣 方轉為買方」,創辦投資公司,這其中包括原高盛經濟學家胡祖六,他在轉做投行業務後又離開高盛,創辦了私募股權基金春華資本。

特質延續

  目前活躍在市場上的投行中國經濟學家,在資歷和穩定度上「碩果僅存」的,只有德意志銀行的馬駿、匯豐銀行的屈宏斌以及瑞信銀行的陶冬。

  陶冬外表斯文,個頭不高,1998年加入瑞信,主管亞洲區經濟研究。由於資歷較深,長年曝光於香港的媒體,加之外型儒雅,被暱稱為「師奶殺手」。馬駿和屈宏斌分別在2000年及2002年加入德銀和匯豐,一直未有變動。

  由於投行經濟學家不僅要撰寫報告,而且大部分時間在海外路演,會見投資者,他們的工作異常緊張和忙碌。陶冬每天的工作時間,長達14個到18個小時。週末的摩根士丹利辦公室,以前也時常可以看到王慶加班的身影。當年的王慶,在圈裡以「拚命三郎」著稱。

  長期「高壓」的工作,讓這些經濟學家看起來比實際年齡成熟得多。美銀美林中國經濟學家陸挺,1974年12月生人,今年還不到37歲。而根據公 開資料,外表老成的大和證券孫明春也是「70後」。沈建光、張智威等人,也不到40歲或是剛滿40歲。有投資人擔心,經濟學家過於年輕,可能經歷的週期還 不如他們自己多。

  「其實可能外界有誤會,當年馬駿是36歲進的投行,謝國忠也是37歲出任摩根士丹利亞太區經濟學家。」一名現任海外投行經濟學家向財新《新世紀》記者解釋。

  比較現任海外投行的中國經濟學家與其前輩的履歷,並未有太大分別,仍是以海外高校博士畢業為主,沈建光甚至是美國麻省理工學院經濟系博士後。

  現任的投行中國經濟學家與其前輩的工作經歷基本相似,多是曾經供職於國際貨幣基金組織或者世界銀行等機構。彭文生、張智威曾供職於香港金管局,沈建光曾在歐洲央行工作。

  部分經濟學家,多有在象牙塔的工作經歷。如花旗的沈明高、巴克萊的黃益平,以及離開摩根大通的經濟學家王黔——這位經常紮著簡單馬尾的女經濟學家,說起話來鏗鏘有力,她曾經擔任香港中文大學商學院教授。

  也有從海外高校畢業後直接加入投行的。喬虹自2005年獲得斯坦福大學博士學位之後,便加入高盛,此前只是短期供職及實習經歷。但其學術功底深 厚,師從斯坦福大學被譽為金融發展理論奠基人的羅納德·麥金農(Ronald I.Mckinnon),此前從事美元本位下東亞經濟體匯率政策對本國國內貨幣政策的影響研究。其同僚宋宇則是於2004年加入高盛經濟研究部工作至今。

  投行經濟學家仍不是一個「巾幗不讓鬚眉」的位置。目前主要海外投行中,只有瑞銀證券的汪濤以及喬虹為女性。或許是工作性質的緣故,投行中國經濟學家仍是一個男性主導的行業。

「明星」消失

  投行經濟學家「本質是賣方的銷售。他們的觀點就是試圖影響市場,製造交易量」。陶冬在其博客中指出,對於投行經濟學家而言,他們的核心競爭力就 是對經濟形勢和政策的把握,預測準拐點來臨。但相較於海外部署中國業務早期的年代,如今海外投行的中國經濟學家,缺少符號化、代表性人物。

  一位在海外大型公募基金供職、擁有超過20年的投資經驗的投資者向財新《新世紀》記者說:「在90年代中後期,像許小年在美林的時候(後來去了 中金),謝國忠在摩根士丹利的時候,他們都是獨立思考的經濟學家。後來的胡祖六也還不錯,屈宏斌、薛瀾、陶冬,那個時候在中國經濟學家圈子裡,還是有競爭 的。但是你看現在,我都不知道找誰?」

  這名投資者更不諱言:「投行經濟學家影響力的下降是這個行業的悲哀。投行的研究水平這麼多年來,可以說是退化,研究質量這幾年來下降很多。」

  一個可被觀察的現象是,在過去,無論觀點對錯,這個圈子存在「永遠的大牛」,但現在,投資者開始抱怨投行經濟學家變得越來越標準化。

  這種演變的一個原因,與互聯網的發展相關。投行機構在20年前具有極強的信息優勢,它們相對普通投資者有更多的渠道和手段去獲取信息,在處理信息方面不僅有先發優勢,也技高一籌。

  但隨著互聯網高速發展,大部分的信息數據,經濟學家和散戶均有可能同步獲得。在信息處理方面,市場上具有經濟學背景的人士與投行的經濟學家差距不大。亦有投資者指出,隨著資本市場的發展,投資者越來越成熟和有主見,不再會輕易認同經濟學家的觀點。

  投行經濟學家對市場的影響力也與20年前完全不同。一名對沖基金的負責人說,由於信息獲取和處理的優勢,當年的經濟學家更容易獲得較有特色和新意的觀點,加上投資人對歐美機構亦有仰視的態度,投行的經濟學家能擔當市場「訓導者」的角色,影響市場。

  「如今是個人人都可以做經濟學家的時代。」上述對沖基金負責人對財新《新世紀》記者說。他指出,簡單的宏觀數據分析,投資者甚至可以自己做到。只有一些深入的市場調研,「可能會對投資者有些幫助。」

  另一個導致經濟學家「明星」消失的重要因素是經濟格局變化。「當年對中國宏觀經濟分析是非典型的分析,有的時候甚至一種價值的判斷。」1998 年進入中銀國際擔任首席經濟學家、目前在中國銀行擔任經濟學家的曹遠征說。20年前,中國的經濟沒有現今的複雜,相對封閉,因此對於經濟走勢和大方向的判 斷相對容易。

  但如今隨著全球經濟一體化,中國經濟也在融入全球,與全球經濟互為影響。「非典型分析變成了典型分析,或者說是規範分析。」曹遠征說。由於外圍 因素的複雜性,對宏觀經濟判斷較以往不那麼容易了,因此經濟學家也經常判斷錯市場,這也間接導致了他們影響力的下降。「這些經濟學家壓力蠻大,有時意興闌 珊,還不如轉做企業投融資或者其他業務。」

  實際上,目前投行經濟學家面臨的競爭也遠遠超過從前。除了海外投行的同行,逐漸壯大的國內券商亦設立首席經濟學家,「如今發聲的人多了,自然每個人關注度就會降低。」沈建光向財新《新世紀》記者分析說。

  海外投行的費率下降,資金優勢不在則是另一誘因。有市場人士分析稱,投行不能出更有吸引力的價錢,降低了「明星」經濟學家出現的幾率。由於投行是盈利機構,投行經濟學家的分析容易以關注短期的波動和預測能力為導向,對長遠經濟發展的獨立思考不足。

  詩人北島曾說過,「在一個沒有英雄的年代裡面,我只想做一個人」。對於「英雄」難求的投行經濟學家而言,恰須回歸「本分」。

  陶冬曾在他的博客裡寫道,經濟學家預言未來,可大可小。「小的可以是下一個公佈的經濟數據,經濟學家各顯身手,或用模型,或靠關係,每人每天都 在做,都在競爭。這些預言是市場的一部分,做得好會贏得客戶的讚譽,甚至可能直接影響價格和市場情緒。」但對於大的預言,可以是今後十年經濟的大趨勢、產 業的新規律。這類預言難得多,功力在於從一片噪音中過濾出真音來,很難通過關係和模型獲得。這更需要經濟學家堅守獨立思考之本分。

  從另一個角度上理解,經濟學家則真正卸下「光環」。「其實作投行經濟學家的好處就是出路很多,因為宏觀經濟學的分析是自上而下的,對大勢的把握,因此之後可以有很多行業選擇。」沈建光樂觀地說。

  財新《新世紀》記者劉衛,實習記者蘇昕琪、呂凱霏對此文亦有貢獻

失色 的投 投行 經濟 學家
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經濟學家的數據錯誤 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dzen.html

剛才看兩個經濟學家的幾篇帖子,發現他們的數據並不是太嚴謹。比如李迅雷寫:

「從資產配置的比例看,中國投資者配置最多的資產是商品房,中國商品房總市值應該超過100萬億,而股票總市值只有20多萬億。從過去10年各類資產的年均漲幅看,房地產因各地漲幅不一,沒有權威統計,估計年均漲幅20%應該有的。」


經濟學家怎麼能在這麼重要的數據上用估計呢?我自己上次就用統計局公佈的商品房銷售面積和銷售額計算了過去10年的全國房價,年均漲幅沒有20%,應該是 10%左右。而李迅雷估計的商品房總市值超過100萬億也不對,把城鎮非商品住宅也算進去的話,那100萬億差不多,據我推算,城鎮的非商品房是超過商品 房的,因為目前城鎮存量住宅是212億平米,99年福利房退出至今新建商品房才72億平米,2011年全國商品房銷售均價是5378元/平米。

看陶冬的文章,也有錯誤,比如頁岩氣的問題:

他說自己是經濟學家分析能源,肯定不合適。結果我還真發現他一個數據錯誤了,並且他的整個分析都太樂觀。

美國2010年的頁岩氣產量他寫成48億立方英呎,而中國2015年規劃產量是65億立方米,我一看就知道數據錯了。前邊的單位是立方英呎,後邊是立方米,中國怎麼可能是美國的50倍產量呢?中國現在連勘探都沒搞呢。我搜索資料發現美國2010年的產量是1378億立方米,我把它換算成英呎,是4.8萬億立方英呎,多一個點和一個萬,我想這應該不是筆誤,應該是陶冬對數字不夠敏感。

 

陶冬和李迅雷的水平我是非常佩服的,很多觀點我都非常認同,他們是我學習的榜樣。我寫上邊這些東西,其實並不是有意要挑人家的刺,人有錯誤在所難免。但做 為名人,我認為說話寫文章可以儘量嚴謹些,因為很多人會把這些數據當成權威來學習和運用,所以名人會有一種責任和義務。不像我這種沒文化的草根人士,吹得 天花亂墜寫得錯誤連篇也沒多大關係,呵呵。像郎咸平這種所謂的經濟學家,我發現他就常常信口開河,數據錯誤那真是不計其數,害人不淺啊。


經濟 學家 數據 錯誤 歲寒 松柏
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投資札記【435】基金經理約翰-赫斯曼:投資界的氣象學家 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5qy.html

基金經理約翰-赫斯曼:投資界的氣象學家

投资札记【435】基金经理约翰-赫斯曼:投资界的气象学家

  如果把基金經理比作農夫,在資本市場這一「土地」上辛勤耕作,作物的收成受到品種(基金種類)和能力(投資水平、勤勞程度等)的影響,但對其影響最大的,還是天氣(宏觀經濟)因素。風調雨順之年收成頗豐,如果遭遇了自然災害(經濟危機),那麼再好的種子和技術也會造成歉收。這種比喻並不是玩笑,著名的基金經理約翰·赫斯曼(John Hussman)將自己的投資理念命名為「市場氣候」原理,10年來,他憑藉自己對「市場氣候」的準確判斷,成功的創造了「高收益、低風險」的投資奇蹟。

  在從事管理基金前,赫斯曼擁有斯坦福大學的經濟學博士學位,在美國密歇根大學擔任國際金融和經濟學專業教授。2000年,他創立了赫斯曼投資諮詢顧問公司和赫斯曼投資信託。現在,赫斯曼旗下管理4只共同基金和1只對沖基金,並將自己的幾乎所有流動資產投入到該基金中。

  共同基金中的赫斯曼策略增長基金(Hussman Strategic Growth Fund – HSGFX)和赫斯曼戰略總回報基金(Hussman Strategic Total Return Fund – HSTRX)是兩隻旗艦型產品,前者主要投資於美國股票,後者主要投資於美國國債和政府機構債券。自2000年7月成立以來,截至2009年底,赫斯曼策 略增長基金年均收益為8.19%,累計收益達119%,這聽起來似乎並不激動人心,不過,同期標準普爾的累計收益為-10%,年均收益僅為-1%。

  赫斯曼的核心投資理念為「市場氣候」理論。他按照股票估值和市場行為兩個因素,將市場氣候分為兩者都佳和兩者都不景氣等四個維度。他會根據當時的市場 氣候來決定自己的倉位和投資策略。例如,當股票估值較低,市場參與度活躍時,赫斯曼會採取較為激進的投資策略,充分利用槓桿操作,購買代表市場平均收益水 平,如標準普爾500指數的看漲期權,放大自己的收益。而在最不利的市場環境中,他會採取例如降低組合久期或者買入看跌期權的辦法來避險。

  赫斯曼的組合中通常會有100-200只股票,持股分散程度很高,在最大限度上降低了個別股票的非系統性風險對組合整體收益帶來的影響。赫斯曼對全球 經濟形式和重點事件每週發表評論,但除了法定披露的信息外,很少討論對個股的看法。不過,這並不等於赫斯曼不擅於選股。通過跟蹤發現,剔除掉組合中的對沖 收益,股票組合帶來的直接收益高達年均6.53%,而同期標普500指數僅為-0.87%。同時,他的組合風險程度則低於市場平均水平,赫斯曼驚人的做到 了「高回報低風險」。

  赫斯曼的涉獵範圍廣泛,青年時曾為了減肥而研究過營養學,後來,他的兒子不幸被診斷為自閉症。他開始研究這一課題,並取得了不小的成就:他作為第一作 者的論文提出了判斷自閉症基因的新方法,並被刊發在專業期刊上。他出資成立了自閉症基金,並開始為更多的自閉症患者和家庭提供幫助。


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美國白宮最倚重的經濟學家羅伯特‧席勒 非理性市場中 最理性的聲音


2012-10-29  TWM  
 

 

憑著鑽研歷史、開拓閱讀視野,羅伯特‧席勒培養出和市場與眾不同的獨到觀點。

如今面臨QE3與美國大選的衝擊,這位曾二次準確預言股市、房市泡沫的經濟先知,將為你揭開二○一三年全球經濟真相。

製作人‧楊紹華

撰文‧莊 芳 研究員‧楊政諭美國康乃狄克州紐哈芬市的耶魯大學校區內,有一條被十九世紀英國文豪狄更斯稱為美國最美麗的街道Hillhouse Avenue,即使入秋,仍有整片綠蔭圍繞,一幢又一幢超過百年歷史的古典建築則是佇立兩旁。

耶魯大學經濟系所的位置就在這裡,而其中一棟三層樓的低調白色建築,正是耶魯大學著名經濟學教授羅伯特.席勒(Robert Shiller)辦公室的所在之處。

建築物的外觀稍有斑駁痕跡,進門前得穿過小小拱廊,室內老舊的木製樓梯則被往來腳步踩得喀吱喀吱作響。「這棟屋子是一八八四年建造,近一三○年歷史,但還不算最久的。」處在四周皆古蹟的環境,席勒相當熟悉且自在。

一邊走著,席勒一邊介紹身旁各個「古董」的典故,倒不是因為他在這裡任教已有三十年的時間,而是因為席勒本身就對歷史有著相當程度的狂熱。「我很喜歡歷史,當下的事情往往無法掌握,但歷史卻可讓你從過去的軌跡,找到未來可能發展的途徑。」

蒐集資料

準確預測網通泡沫與次貸危機他能不斷在經濟研究上獲得印證,正是仰賴歷史。一九九○年代,他與同事共同創立的凱斯席勒房價指數(S&P/Case-Shiller Home Prices Indices),就是因為發現,股市指數可追溯至一世紀以前,房價卻毫無歷史數據可言。所以起初,只有翻遍舊分類廣告,找出部分毫無紀錄的城市房價,才得以建立起資料庫。現在這個指數已經成為國際媒體、金融機構,最為廣泛採用的房市景氣指標。

憑著大量蒐集歷史資料與數據的功力,席勒還準確預測了網通泡沫以及次貸危機。代表作《非理性繁榮》(Irrational Exuberance),甚至將時間拉回至一八八一年,追蹤過去股市本益比與報酬之間的關係,加入人們從眾心理對股市造成的影響,直指當時的股市高漲已形成投機泡沫。

二○○○年三月推出此書之時,各界批評聲浪立刻湧現,有人毫不留情地嘲笑、謾罵,沒想到,當月即發生網通股泡沫化,股市一路走跌,再也沒人笑得出來,這本書則躍升︽紐約時報︾暢銷書。○五年,他再次運用歷史數據預測房市泡沫,並指出不只房價會崩跌,甚至可能引發一場衰退,隨後即發生眾所皆知的次貸風暴。

歷史成為他尋找未來方向的重要根據,而不斷追查真相的那股動力,則是受其超乎常人的理性頭腦影響。

他的理性思考,是童年養成背景的無限延伸。

「我的父親很久以前說過,千萬不要沉迷於體育節目,看別人運動沒什麼意思,只是浪費時間。」席勒聽了以後覺得很有道理,看別人運動不如自己起身運動來得有益,所以他從來不看體育頻道。後來,甚至連其他電視節目也漸漸不看了,「我不懂,看別人的故事到底意義在哪裡?過好自己人生不是比較重要嗎?」

實地觀察

找到成為經濟學家的人生志向求學時期,曾經和同儕一起到場觀看足球比賽,他對場上的賽事一點興趣也沒有,反倒是拚命觀察場邊的群眾。「觀眾們的反應實在太有趣了,只是一場比賽,卻可以牽動每個人心情起伏,這種『非理性』的怪象太有趣了,讓我看得目不轉睛。」席勒並非從小立定志向要成為經濟學家,直到十八歲,他都尚未決定大學主修的科目。「我實在不知道自己會成為什麼樣的人?有段時間,我幾乎什麼課程都想聽,總覺得自己什麼都能做,就是不想失去任何學習的機會。」他說,無論如何都要避免成為畫地自限的人,在開放的社會,應有無限的選擇空間。

感到徬徨的席勒,為了不輕易做出決定、不隨便找答案,在那段時間,徒步走遍附近大學校園,每一步都在思考自己的未來。「我在想自己是否要當醫生?就繞到醫學院大樓,上上下下、來來回回地走遍各個角落。」最後,竟然走到雙腳疼痛不已,必須到醫院求診。醫生告訴他,「你實在走太多路了!」不過,席勒卻沒專心聽,因為他一直忙著觀察醫生們在診間的事務。

當時席勒難以抉擇未來方向,卻很確定不要與父親一樣,成為企業家。席勒的父親是位工程師,後來自創公司,專為工廠建造工業爐,可惜生意不太理想。「我從他身上學到很多事情,但並非所有的價值都合理。」他認為父親有時太過為人著想,「或許並不適合創業、擔任企業領導者。」席勒說,父親對他人生影響頗多,曾告誡他:不要相信名人或權威所說的話,而要相信自己的研究。他聽從了建議,也徹徹底底將父親的忠告烙印在自己的腦袋裡,「有多徹底呢?到後來,我連父親的話也不完全相信了。」說到這裡,席勒起身翻了翻書架,找到強調個人主義的美國知名哲學家安.蘭德(Ayn Rand)著作《自私的美德》,「我父親非常崇拜她,甚至,我們全家都是她的粉絲,但我就是不認同她的理念,所以也常和父親對她的理念有所爭辯。」

大量閱讀

奠定行為財務學的卓然地位除了經濟、歷史、哲學的書籍在席勒的辦公室裡隨處可見,他的書櫃上,還有許多關於心理學、行為學的研究,廣泛的閱讀與吸收,開啟了他對行為財務學的研究領域,成為早期推動此概念的學者之一。

席勒的妻子吉妮(Ginny)是位心理醫生,她受訪時說:「他熱愛閱讀,對任何事都感興趣。我讀研究所時,他就和我一起研究心理學。」因此,他的觀點往往異於一般經濟學家,常探討人類情緒與心理對市場造成的影響。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)就曾表示,席勒比同期經濟學家做了更多研究,證明金融市場非理性的一面。

目前就讀耶魯大學經濟系四年級的學生凱文形容,席勒的授課內容和其他老師很不一樣,「除了引用很多歷史資料,有時聽他講授經濟學,又像是在上心理學或人類行為學的課,滿有趣的。」「我從小就愛閱讀,整天就跑圖書館。」席勒說,讀小學時,母親因為腳傷而借了一本保健腳部的書籍回家,卻丟在一旁沒認真看,「我將這本書從頭到尾讀了一遍,然後再教媽媽怎麼治療。」席勒幾乎「無書不讀」,一般人覺得無聊的書,他都來者不拒。之所以接觸到經濟學,還是在高中時,隨手翻了哥哥放在桌上的︽經濟學理論︾一書,「經濟影響人類生活的力量之大,讓我充滿好奇。」

極度理性

推出可對房價走勢避險的期貨在知識領域上勇敢、無止境地闖蕩,並不表示他在生活中同樣喜好探險。席勒形容自己是個極為「謹慎」的人,這充分呼應了他的「極度理性」頭腦。

他從不喝酒、也不喝咖啡,因為不願對酒精、咖啡因產生依賴;在冬日盛行的滑雪運動,他覺得太過危險、無法控制而極少參與。「連開車的時候,我腦子裡浮現的全是來自四面八方的潛在風險。」正因人類行為難以預期,在他眼裡,每位行人、駕駛者皆暴露在風險之下。一個不小心,就有可能對自己或他人造成傷害,所以在人行道與街道上,他選擇盡量放慢腳步與車速。

從說話語調沉穩、言談字字斟酌,都可感覺得出他謹言慎行的態度。現在他與友人共同成立的MacroMarkets金融科技公司,在芝加哥期貨交易所推出房價指數期貨合約,讓人得以針對房價走勢高低避險。

「其實我並不喜歡對市場進行預測。」席勒說,當他在多數人中,持有不同意見觀點,都要做好被質疑、挑戰的心理準備。

其實早在兩次對於股市、房市泡沫提出警告之前,一九八○年代初期,席勒就曾大膽發表論文說明「市場效率」理論是經濟思想中最大的錯誤,引發當時相信股市投資人行為理性、市場總是正確無誤的經濟學家們猛烈抨擊。「所以我不是被笑兩次而已,應該是三次,」席勒挖苦自己說。「最後事實證明,人們並沒有他們想像中聰明。」席勒坦言,發表的言論一開始沒人相信,的確相當挫折,「可我經過徹底研究,才說出認為對的事情。」尤其他面對的全是經濟學家、華爾街的金融專業人士,必須提出詳盡的研究與舉證。「我知道要打敗他們很難,但就算是聰明人,也不可能永遠都是對的。」輕忽不同的聲音,這就是人性,「而我所有的研究,就是為了超脫人性。」席勒頗有自信地說。

羅伯特.席勒(Robert Shiller)

出生:1946年

現職:耶魯大學經濟學教授、宏觀市場金融科技公司(MacroMarkets LLC)創辦人經歷:美國經濟協會副主席

賓州大學華頓商學院教授

學歷:麻省理工學院經濟學博士

密西根大學文學學士

席勒重要紀事

1946 美國密西根州底特律市出生1972 取得麻省理工學院經濟學博士,展開教學生涯1976 與當時研究心理學的吉妮結婚1982進入耶魯大學任教,開始積極寫作、發表研究論文1991 與友人共同創辦Case Shiller Weiss公司,正式發表Case Shiller房價指數,成為觀察房市的指標1998 憑藉︽宏觀市場︾(Macro Markets,1993)一書,獲得第一屆薩繆森(Paul Samuelson)傑出學術作品獎2000 出版《非理性繁榮》一書,預言股市投機泡沫。隨後網通泡沫破滅、當年那斯達克指數重挫五成2006預言房市泡沫已形成,未來不僅房價大幅下跌,還將引發衰退。○七年美國爆發次貸風暴2011被彭博選為全球金融界五十位最具影響力的人物之一標普/凱斯席勒房價指數(S&P/Case-Shiller Home Prices Indices):標普/凱斯席勒房價指數是席勒及其同事凱斯在1980年代末期一起研發完成,資料時間追溯至1987年。目前由標準普爾每月發布,指數涵蓋全美20主要城市房價,廣泛受到全球各大金融機構引用,是公認最權威的美國房市指標。

博士之家極度理性的感性生活席勒喜愛探索各種領域知識,自然期望孩子也像他一樣博學多聞。在兒子10歲左右,他就拿通貨膨脹、CPI物價指數的線圖給他們看,並解釋給他們聽,雖然不太可能完全理解,「但我希望他們能試著懂得一些基本概念,或是產生興趣也好。」如今,他的兩個兒子各為30歲與27歲,都已獲得博士學位,將分別擔任經濟學與哲學教授。

已經無須為孩子操心的席勒夫婦,於2009年在距離紐哈芬市10英里外的一座小島上,買了一棟度假別墅。每個周末,夫妻倆就一同搭船來到這裡,坐在岸邊聆聽海浪起伏的聲音,分享彼此所見所聞。

「遠離塵囂是這房子的美麗之處,」吉妮說,席勒不喜歡開車,這樣的度假方式最為恰當,「雖然他還是經常窩在屋子裡閱讀、寫作。」吉妮忍不住小小抱怨一下,但其實她相當了解先生的喜好:這幢房子建於1840年,年代久遠,甚至沒有傳統電力供應。

「這大概算是我人生中的一趟冒險吧!」席勒笑說,偶爾回歸19世紀的生活感覺很新鮮。只是極度理性的他,在乘船上岸的短短途中,仍會忍不住思考掉入海中的可能性。對他而言,就連嘗試感性地過生活,都有風險必須承擔!


美國 白宮 倚重 經濟 學家 羅伯特 羅伯 席勒 非理性 市場 理性 聲音
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轉載 如何偽裝成一個經濟學家? 黑貓

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現在都在講經濟學帝國主義,經濟學家成為時髦,請問,我該怎麼做,才能在談吐上更像一個經濟學內行,或者經濟學家呢?

 
書生意氣:

 來,告訴我,你喜歡哪些經濟學家?

  郎咸平?你也太庸俗了!哈耶克?天哪,這年頭誰還不知道《致命的自負》!
  沒錯,這些耳熟能詳的名詞都過時了,在21世紀,要把自己偽裝成新一代的經濟學家,你應該喜歡的人是羅斯巴德(「維克賽爾和米塞斯是奧地利學派的先驅,改變了這個學科的定義,可惜他們還是太古典主義了」)、布蘭查德(「我上次看他的文章中一個範式,太精彩了!讓我懷念起了丁伯根的風格」)或者是綱納·繆達爾(「瑞典學派的貢獻一直被忽視了!唉,經濟學家就是這樣一直在做著「創造性的毀滅」的工作」)。
  
  如果你想要在和別人談話時把自己變成一個與眾不同、格調高雅的經濟學家,我們強烈建議,一定要記住以下有關名詞:
  【經濟學家】記住,馬歇爾要和邊際革命一起說出來,凱恩斯與管制和社會主義是親家,而馮·哈耶克與自由主義是命中注定的情人。考慮到這篇文章面向的讀者是中國人,我們還建議你背熟下面這段話:「其實CCP的御用學者/西方自由主義學者一直深深地誤讀了卡爾·馬克思和他具有時代意義的《資本論》,你知道麼,其實科斯定理沒有考慮時間這個重要變量,但是馬克思敏銳地看到了這一點!」科斯是誰?別擔心,只要你的同伴也看過這篇文章,就不會問出這麼愚蠢的問題。
  
  【經濟學術語】時刻提醒自己,你從不說「貨幣」,你更喜歡用M1或者M2;你不使用通貨膨脹這樣大眾化的字眼,反之,你的口頭禪是「流動性」和「量化寬鬆政策」(「狗娘養的美聯儲!」——記住,在任何時刻這句話都是對的)。你不說」壟斷經營「或者是」人們喜歡購買某種商品「,你應該用的詞句是」制度性的租金加上價格歧視導致了我們買不起PSP「以及」人們被觀察到的偏好和顯示的偏好不一定一致,所以商家才會需要市場反饋和廣告調查「。
  
  此外,為了保持住高貴的、真正的經濟學家氣質,你不應該喜歡:
  任何有中國名字的經濟學家,除了楊小凱和張五常,當然,我們更建議你使用Steven N. S Cheung來稱呼後者。
  博客日訪問量超過5000的經濟學家,包括但不限於曼昆、克魯格曼、弗裡德曼。
  流行的大學經濟學教材的作者,比如保羅·薩繆爾森、羅伯特·巴羅以及斯蒂格里次。
  那些在媒體上大出風頭(本文作者願意以尼古拉斯·卡爾多的名義發誓,我不是出於嫉妒才這樣說的)的經濟學家,伯南克就是一個很好的例子。
  
  相反,你最好喜歡:
  一個非西方的經濟學家,例如「嘿,你知道大阪大學的秀野克仁嗎?他在上個月的一個討論會中提出了對凱恩斯理論的一個新的見解」,或者是「我不明白人們為什麼一直忽視拉丁美洲的貢獻,聖保羅大學略·胡恩薩教授在新制度經濟學上的貢獻完全配得上諾貝爾獎」。放心吧,沒有人會關心大阪或者聖保羅究竟在哪兒,你只需要引起別人崇拜的目光就行了。
  要不然,一個死了150年以上的經濟學家也是不錯的選擇:比如魁奈、馬爾薩斯、密爾或者戈森(斯密和李嘉圖太出名了,當然不在此列)。在這個時候,你不需要對他們的理論作出評論(因為「太陳舊了」,實際上你也根本不知道),那麼,講一點八卦和趣事就自然可以使談話氣氛變得活躍起來,比如」嘿你知道麼,李嘉圖死的時候給馬爾薩斯留了一大筆錢,因為他擔心馬爾薩斯因為生活費不夠導致不能專心學術。他們的朋友老密爾的兒子小密爾不僅在經濟學上有著傑出的成就,還順便收養了後來的諾獎文學獎得主羅素。「
  
  萬一,萬一你遇到了真正的經濟學人,不要慌張!記住,正如剛剛所說的,先狠狠地痛罵一遍狗娘養的美聯儲(你的同伴一定會表示贊同,這就為你整理思路贏得了時間),接著,你可以再痛罵一遍宏觀經濟學和宏觀經濟學家(你的同伴會再次表示贊同,並開始和你一起痛罵宏觀經濟學家們),然後,在無意中憤憤地表示」我覺得數學的引入已經毀了經濟學這個學科「之後,你可以用「方法論的演化和行為心理學的革命」來結束這個話題,畢竟每個人都知道這是必然的趨勢——當然了,至今仍沒有人知道該怎樣去做。
  
  
  相信我,讀到了這裡,你已經成為一個卓越的經濟學家了。

 
轉載 如何 偽裝 一個 經濟 學家 黑貓
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建議某些投資人改行當經濟學家 狩獵中國資產

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我搞研究時的一位同事,是我尊敬的老師,現在快七十歲了。最近在路上碰到他,跟二十多年前一樣,帶著一副厚厚的眼鏡,講話語速特別快,我根本沒有插話的機會。聽他講話,看著他專注的面孔,我總擔心他眼珠會蹦出來。顯然,他對自己研究的內容充滿熱愛,也樂於跟我分享。終於等他有個小小停頓,我告訴他,有點急事要走,他才停止話題,匆匆告別。

我總以為,他是具備經濟學家天才素質的人,對經濟學充滿興趣,總有各種奇思妙想。跟他談話,需要具備很高的功底。一般人聽不懂他在講什麼,能聽懂一點的人都會對他「嘖嘖」稱讚。他自己也說,在這個世界上沒有幾個人能跟他對得上話,真正能對得上話的只有兩個人:一個是楊小凱,不過已經去世了,另一個是美國波士頓大學的教授,他講了一個名字,我沒記住。可惜他年輕時沒有進到一所知名大學或研究機構任職,不然真的能夠獲得諾貝爾經濟學獎。

他告訴我,現在的年輕人以後將生活在戰火中,世界大戰在未來二三十年內不可避免。呵呵,危言聳聽吧。這個結論我是聽明白了,論據他講了很多,我似懂非懂。

現在,經濟學家是一個非常時髦的行業。他們總是用專業的詞句告訴世人未來的世界會怎麼樣,論據裡堆砌很多普通老百姓不知道或不懂的史料、數據,他們似乎掌控了世界未來運行的秘密,還不打算都告訴你,除非你花點錢。

正是因為時髦,而且還賺錢。所以,很多人自詡是經濟學家,到處坑蒙拐騙。講兩個小時出場費就是幾十萬。我原以為,就我稍微清醒點,知道他們中不少人是騙子,這兩天看到有人說某人是經濟學界的「王林」,我才發現,明白人其實不少。需要說明的是,那些經濟學界的「王林」,論水平,自然遠在我前面說的同事之下。唉,可惜啊,我的那位同事,還是不太會「賣東西」,說話太深奧了一點。

我也常讀經濟學家的文章。讀多了,我發現,經濟學家其實是「賣東西的人」。我的那位同事也不例外。他研究經濟學確實很專注、也充滿興趣,每天不停地閱讀、思考,想著他研究的課題。但他做所有這些事情,都會有一個他可能都意識不到的目的,那就是想把他研究的成果告訴別人,所以,只要見到人,不管別人能不能聽懂,他都會侃侃而談,別人能聽懂最好,可以互相交流,別人聽不懂也行,能顯出他的高明。

 「語出驚人」、「把別人說服」成了經濟學家追求的方向。至於是不是能被實踐驗證,反而很不重要,只要自圓其說就好。你會發現,那些所謂的「經濟學家」,尤其是「知名」的,說話都具備「語不驚人死不休」的本事,「損人」的功夫尤其高,也很會討好聽眾。這,不就是「賣東西」嗎?明白了這一點,他們說的話你就知道該怎麼聽了。自然,如果按經濟學家的話來做投資,賠多賺少是肯定的,歷史也證明了這一點。

做投資才是真正追求真理。投資不是比口才,而是要看結果。所以,你會發現,天才投資人常常話很少,也很孤獨,甚至不會跟人打交道。上帝很公平,讓你發現了真理,別的方面能力就會稍欠缺些。

某些投資人口才好,業績差,我建議他們改行當經濟學家。

建議 某些 投資人 投資 行當 經濟 學家 狩獵 中國 資產
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「烏鴉經濟學家」出掌印度央行總裁 拉詹擋得住亞洲金融危機第一張骨牌?

2013-09-02 TCW
 
 

 

撰文‧乾隆來

金磚四國之一的印度,最近匯率重貶、利率飆漲、股市重挫,出現令人心驚膽顫的金融風暴徵兆;印度盧比兌美元的匯率,從五月開始一路走貶,到八月出現劇烈震盪,平日一天只有○.三%震幅的匯率,這段時間竟然頻頻出現一天二%至三%的震盪。三個月內,盧比兌美元匯率已經狂貶一八%。

同時,具指標性的印度十年期政府公債利率,也出現暴漲警報,五、六月還在年息七.一一%左右的及格邊緣,在七月中旬跳升到八%,八月十九日當天更創下九.二四%的天價,飆出二○○一年至今、十二年來最高的水準。

原本相對穩健的印度股市則在八月大幅下挫,七月下旬還在兩萬點的孟買股價指數,短短一個月內下跌近一○%。台灣投資人熟悉的塔塔集團(Tata Group)旗下上市公司塔塔鋼鐵,從開年的每股四三六元腰斬至二百元才反彈;此外,塔塔電力全年跌幅二五%。

八月二十三日,在印度紮根甚深的滙豐證券(HSBC)發佈投資報告,將印度股市由買進「降級」為中立。HSBC的報告說,印度面臨嚴峻的風險,經濟停滯、通貨膨脹居高不下、經常帳赤字難以控制;而印度中央銀行(Reserve Bank of India)與政府為了阻止資金外逃,推出一連串資本管制的措施,使得總體經濟與金融情勢雪上加霜。

一連串的警訊,令人想起一九九七年橫掃東南亞的金融風暴,是否捲土重來!當年東南亞金融風暴的主角泰國,股市過去三個月跌掉一七%,印尼股市也出現相近的走勢,三個月內跌掉一八%。而且,印度、印尼、泰國,甚至馬來西亞,都同步在八月中旬的幾個交易日內出現重挫,外資熱錢集中逃離的現象,已經成了東南亞各國立即、明顯的危機。

面對步步進逼的金融風暴,印度總理辛格充分瞭解,印度已經身不由己地被推上新一波金融風暴的最前線;稍一不慎,就可能像九七年的泰國,或者兩年前的希臘,成為熱錢外資、金融大鱷集體獵殺的肥肉。

八月七日,辛格推出他的救援投手,宣佈由著名的經濟學家、麻省理工學院(MIT)經濟學博士、芝加哥大學經濟學教授、曾任國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家、美國金融協會總裁拉詹(Raghuram Rajan),從九月四日接任印度中央銀行總裁。

國際化色彩強烈的經濟學家拉詹臨危受命,令人想起二○一一年十一月,在歐債危機中接任歐洲央行總裁的德拉吉。

德拉吉比拉詹大十六歲,是拉詹在麻省理工學院經濟系的「學長」,也曾出任世界銀行的執行董事。四十四歲就回到義大利接任財政部長,協助債台高築的義大利度過多次危機。

具有濃厚「美國派」色彩的德拉吉,在接任歐洲央行總裁時,一度被質疑是否能夠保護歐洲利益;但是德拉吉上任後一方面提供市場源源不絕的流動性,另一方面同步改革歐洲金融監理結構。在複雜的國際金融、歐洲政治,以及歐盟龐雜的金融決策體系中,以庖丁解牛的細膩手法,完成拆除歐債地雷不可能的任務。

拉詹與德拉吉相仿,都是具有強烈「國際化」色彩的經濟學家。拉詹出生在一個印度塔米爾家庭(Tamil,印度南部、最古老的原住民族群),出生不久就隨著在國際組織工作的父親遊歷各國,曾經住過印尼、斯里蘭卡、比利時等國。

家庭的因素讓拉詹從小就有國際化的視野,並且在學業上展現優異的成績。他在印度理工學院取得電機學位、印度阿赫馬巴德管理學院取得MBA學歷,兩者都獲得最優獎章;一九九一年,拉詹完成麻省理工學院經濟學博士時才二十八歲,博士論文的主題就是關於金融機構對實體經濟的影響。

危機預言比末日博士早兩年一九六三年出生的拉詹,今年剛滿五十歲,卻已經戰功彪炳。他早在○五年,一場「(各國)中央銀行總裁向葛林史班致敬」的論壇中提出報告,警告金融產業的發展,將會觸發全球經濟金融災難。拉詹的研究報告認為,金融資產證券化讓全球金融市場風險升高,而不是像許多金融大師所說的風險分散。他質疑,一旦金融風險爆發,銀行業可能沒有足夠的流動性來因應。

當時仍是美國聯準會主席的葛林史班,名望聲勢如日中天,正要榮譽交棒,而且美國房地產市場才正展開起漲行情,拉詹卻大開烏鴉嘴,當著葛林史班的面前吐槽,反對當時「全面金融解禁」的主流思想。

他對金融風暴的警告,足足比被稱為「末日博士」的紐約大學教授魯比尼早了兩年。兩人的差別是魯比尼積極在媒體上曝光,而拉詹重心還是放在芝加哥大學的教職,後來進入印度政府成為財政部的顧問。

拉詹還曾經向桑默斯(Larry Summers)、克魯曼(Paul Krugman)公開叫陣,提出與這兩位美國金融學界泰鬥完全不同的理論。桑默斯與華爾街過從甚密,當然對於拉詹的理論嗤之以鼻,桑默斯在○五年那場央行總裁論壇中,公開批評拉詹的報告「具有反資本主義色彩」,而且「大量誤導」;如今看來,拉詹有先見之明。但是,桑默斯就算錯了,仍然獲得華爾街的支持,至今還是下任美國聯準會主席第一候選人。

接近歐洲「撙節」觀點

路透的專欄作家斯旺(Christopher Swann)最近就在專欄譏諷此一現象,他說:「拉詹可能比桑默斯更適合(接替柏南克)擔任中央銀行總裁,可惜他回印度去了!」不過,拉詹並不像那些發動「佔領華爾街」運動的異議人士那樣民粹,他不將風暴的形成歸責於單一族群,而是用更宏觀的角度分析。他認為金融風暴的起源,是「全球化造成勞動競爭力不平衡」的先天因素。拉詹的論點,被歸類為「供給面學派」,也引起需求學派的克魯曼公開駁斥。

此外,拉詹也質疑金融海嘯後以美國主導的量化寬鬆貨幣政策,認為各國政府「印鈔票」浮濫銀根的作法,只是人工地維持原本就不合理的GDP(國內生產毛額)規模,不能解決根本問題。

他認為,美國、歐洲與發展中國家,必須各自解決結構性問題,美國要提高勞動力與教育水準,壓制過度貪婪的金融機構;歐洲要解除過度社會主義的保護,推動企業與勞工自由化、降低政府干預;而發展中國家則要解決需求不足的結構性問題。

拉詹的論述,無疑更接近歐洲經濟學家的觀點,主張從調整經濟結構來尋求最終解決,在結構調整、提高生產力、追求平衡的過程中,必須適度「撙節」政府浮濫的財政支出,甚至加稅。這個觀點遭到克魯曼的強烈批評,並且在去年引發不同學派的經濟學家論戰。

不過,拉詹如今最大的挑戰,不再是葛林史班、桑默斯、克魯曼等人,擺在他眼前的,是印度的「立即而且明顯」的金融危機。

印度財政部與央行在八月十四日宣佈了一系列的資本管制措施,卻觸動了市場高度反感,立刻在八月十六日造成印度金融市場近年來最大的動盪,盧比匯率大跌、股市急墜、債券利率暴升。

八月十四日宣佈的資本管制措施,大幅收縮企業與個人結匯的額度,例如企業匯出的海外直接投資金額,原本上限是公司淨值的四○○%,如今大幅縮減為淨值的一○○%;個人海外匯款的上限,原本是每年二十萬美元,也一口氣縮減為七萬五千美元。

與歐美關係好 可望尋外援還有,印度人對黃金有瘋狂的偏愛,每年進口黃金的金額,造成將近五%的經常帳赤字;而政府對柴油的補貼,雖然照顧了窮人,卻也是印度經常帳赤字居高不下的元兇之一。因此,進一步限制黃金進口、調高柴油價格,都是政府正在考慮的方案之一,卻也可能引發強烈的政治副作用,對明年五月將舉行的全國大選,帶來無法估計的衝擊。

八月十六日大震盪,讓總理辛格強烈體認到金融危機的威脅已經迫在眉睫,隔日清晨立刻召集現任央行總裁蘇巴拉、財政部長、經濟部長,以及仍然擔任財政部首席經濟顧問的拉詹等財經決策官員召開緊急會議。

之後各自對外發佈安撫民心的說法,印度央行在八月十九日開市之後,也推出購入十二億美元的長期政府公債,放寬銀行持有債券的上限等,試圖緩和市場疑慮。

大家現在都把焦點放在拉詹身上,這位反對印鈔票的MIT經濟學家,面對正要襲擊的風暴,會不會像他的學長、歐洲央行總裁德拉吉那樣,「用盡全力防止金融風暴擴散」?一方面大量印鈔票向銀行體系放水,另一手爭取時間調整印度的經濟結構,還必須在複雜的政治糾結中尋找活路。

而那些虎視眈眈的熱錢外資,到底會不會從印度、印尼身上製造新的金融風暴?曾經當過IMF首席經濟學家、與美國關係良好的拉詹,又能不能從美國聯準會與歐洲央行尋得外援,共同對抗外資大鱷的攻擊?還有,辛格預定在九月二十七日前往白宮拜訪歐巴馬,蠢蠢欲動的風暴能不能在此之前獲得控制?

九月四日將要接任印度央行總裁的拉詹,要用什麼方法將印度從金融風暴的邊緣拯救回來,將是今年全球金融市場安危與否,最關鍵的一戰!

(本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理)拉詹接下一個爛攤子?

近4任印度央行總裁在位時經濟表現過去20年,4任印度央行總裁都未能改善通貨膨脹與匯率貶值,現任央行總裁蘇巴拉則將金融危機的難題,留給了將在9月4日接任的拉詹。

央行總裁 C.Rangarajan Bimal Jalan Y.V.Reddy D.Subbarao 任期 1992~19971997~2003 2003~2008 2008~2013 通膨率(%) 7.79 4.53 5.85 7.23 匯率變動(%) -9.16-5.67 0.68 -8.35

烏鴉 經濟 學家 出掌 印度 央行 總裁 拉詹 擋得 得住 亞洲 金融 危機 第一 一張 骨牌
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「他們是經濟學家,不是證券分析師」 ——關於2013年諾貝爾經濟學獎得主

http://www.infzm.com/content/95132

諾貝爾經濟學獎這是第三次頒給金融學家。

同時頒給觀點、方法相左的經濟學家,也許有讓我們對現實世界的認識更加多元化之意。

對「資產價格」的研究不等於幫助去預測你的股票、房地產的價格變動。

尤金·法馬 (Eugene Fama)

74歲,現任教於芝加哥大學。出生於美國馬薩諸塞州波士頓,是意大利移民後代。1960年畢業於馬薩諸塞州Tufts大學,主修法文,獲得學士學位。隨後在芝加哥大學商學院研究生院讀MBA,1964年獲得博士學位,博士論文為「股票市場價格走勢」。

根據SSCI統計,法馬是全世界被引用率最高的經濟學家之一。他也被譽為「現代金融之父」。

拉爾斯·彼得·漢森 (Lars Peter Hansen)

60歲,現任教於芝加哥大學。出生於美國伊利諾州。1974年在猶他州立大學獲得數學學士學位,1978年在明尼蘇達大學獲經濟學博士學位。

羅伯特·席勒(Robert J. Shiller)

67歲,現任教於耶魯大學。出生於美國底特律,1967年獲得密歇根大學學士學位,1972年獲得麻省理工學院經濟學博士學位,被視為新興凱恩斯學派成員之一。因曾預言美國2000年科技股泡沫而聞名,他與另一名經濟學家卡爾·凱斯建立的「凱斯-席勒指數」,是反映美國住房價格的重要指標。他還是《非理性繁榮》與《動物精神》兩本暢銷書的作者。

席勒曾於2009年造訪中國,並對中國的房產泡沫提出警示。

在金融危機的霧霾尚未完全散去的2013年10月14日,諾貝爾經濟學獎頒給了三位主打研究金融的學者:尤金·法馬(Eugene Fama)、彼得·漢森(Peter Hansen)、羅伯特·席勒(Robert Shiller)。

他們的獲獎理由是對「資產價格」的研究。這也許讓普通民眾覺得諾貝爾經濟學獎這一次離自己近了那麼一點,因為每個人都關心自己的資產價格。

官方通稿對三位學者的貢獻介紹中,最有趣的或許是這麼一句話:「他們的發現或許看起來既令人驚奇又相互矛盾。」

這是因為,三位學者中,尤金·法馬和羅伯特·席勒的學術觀點互相對立。

2013年的諾獎為什麼授予這三位學者?相互矛盾的理論為何可以同登領獎台?如果他們的理論是關於「資產價格」的,對現實中的投資有指導意義嗎?南方週末記者就以上問題採訪了中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛。

金融對世界的影響正在擴大

南方週末:今年的諾貝爾經濟學獎為何花落三位金融學家?

曾剛:這是諾貝爾經濟學獎第三次頒給金融學家,第一次是1990年,馬克維茨、米勒和夏普因對金融學的基礎性貢獻而獲獎。1997年,默頓和舒爾茨因為「期權定價公式」而獲獎。

或許是因為在過去一段時間裡,金融變得如此重要。不管是好的還是壞的,它對世界的影響在逐漸擴大。金融學在主流經濟學中地位和影響力也在慢慢提升。

南方週末在你看來,本屆諾貝爾經濟學獎得主最重要的成果是什麼?

曾剛:法馬是公認的現代金融學的奠基人之一,他得獎是遲早的事,甚至有很多人覺得,1990年諾獎第一次頒給金融學家時,最應該獲獎的就是法馬。

不過,法馬的核心貢獻並非只是對「資產價格」的一般性研究而是「有效市場」的假說。他假定(金融)市場是理性的並最終趨於有效。只要信息能夠「真實、準確、足夠地」披露,理性的人們自己會選擇「買還是不買」。

當然,現實中經常可以發現市場的無效之處,但正是不符合現實,才激起了後續的眾多研究,金融學才能成為一個重要的學科體系。

席勒是另一個研究領域的先驅,率先將行為經濟學運用於金融研究的先驅。行為經濟學認為人的經濟選擇並非都是理性的,有些會受到「動物精神」的支配,這個詞最早的定義是凱恩斯給出的。

2008年,席勒還跟阿克洛夫(行為經濟學創始人之一)合寫了一本書《動物精神》,指出有時投資者的行為也像動物一樣衝動。席勒是在用行為經濟學的方法來看待金融市場的運行和資產定價的。從研究的視角和主要觀點看,他和法馬是兩個極端。

漢森則是一名計量經濟學家,他的貢獻主要體現在工具層面,他提出的廣義矩現在被廣泛地應用於資產價格變動的研究中。

南方週末:不過,官方給出的獲獎理由是對「資產價格」研究的貢獻。還具體闡述為,法馬發現幾乎沒有什麼方法能夠準確預測未來幾天、幾週的市場;但是席勒發現通過研究對較長時期內的價格,可以對未來數年的價格形成預測;而漢森則研究出一種統計方法,適用於資產定價的合理性測試。這些研究的現實意義在哪裡?

曾剛:諾貝爾獎是授予那些對基礎理論做出貢獻的學者,不要試圖拿他們的理論去預測現實。

很多人批評法馬的「有效市場」理論不符合現實。但事實上,作為對基礎理論的貢獻,「有效市場理論」用簡明清晰的模型,奠定了新古典金融經濟學的基礎。其為金融市場後續的研究,提供了最基本的參照。所以,不能以對現實的符合程度來評價其在理論上的價值。

席勒的行為金融學倒是和現實結合得更緊密一些,因為他是從現象到現象的研究,關注研究人的行為。他也做過金融危機、房價等的現實預測,這也是無論在國外還是中國,普通人之中,席勒的名氣比法馬大得多的原因。

但無論如何,對「資產價格」的研究不等於幫助去預測你的股票、房地產的價格變動。他們是經濟學家,不是證券分析師。

金融學本身就是關於金融市場運行和資產價格的學科,它研究的是資產價格的形成和影響資產價格的因素,而不是告訴我們資產價格會變成什麼樣。

更多元化地認識世界

南方週末:「令人驚奇又相互矛盾」,這是特例嗎?

曾剛:當然不是特例,更嚴重的對立觀點同登諾獎台的事情也曾經發生過。1970年代,奧地利學派的代表人物哈耶克得諾貝爾經濟學獎時,和他一起得獎的繆爾達爾是典型的凱恩斯派。這兩個學派,一個秉持市場原教旨主義,一個主張政府干預經濟,觀點水火不容。

要理解法馬和席勒的不同之處,在於他們所持的方法論不同。

法馬的理論脫胎於新古典經濟學的正統方法,有嚴謹完美的理論框架,它是在主流的新古典經濟學框架下開展的研究,也很自然地開啟了主流金融經濟學。而席勒從事的行為金融學幾乎沒有系統的理論框架,它是從觀察現實行為的特徵出發來研究金融學的,所以席勒更像劍宗的風清揚,沒有特定的招法,但是對現實的觀察更加深刻。

諾獎完全可以把獎項頒給同一個領域不同的聲音,況且他們對金融市場的運行和資產價格的變動,從各自的研究方法和視角,都是做出了巨大貢獻的。

退一步講,行為金融學也不是推翻了有效市場。這就像經濟學的基礎理論「供求關係」一樣,也存在很多缺陷,有很多理論修正但不是推翻它。因為它的假定本來就是提供一個參照系,是一個研究的基石。

南方週末:近來有觀點認為,包括美聯儲在內的很多金融監管當局在過去幾年中對金融監管規則的修改,背後隱含的經濟學原理都是越來越多地使用行為金融學,而放棄有效市場。金融危機之後,席勒的《動物精神》一書在中國大賣,「動物精神」也成為金融實務界的熱詞。行為金融學是否也在影響著金融監管理念?

曾剛:不可否認,行為金融學的發展,顛覆了新古典經濟學中的一些教條,是人們可以用更加現實和多元的視角來看待市場和政府干預,理性與非理性的關係,的確在過去幾十年中,對金融創新與監管的實踐都產生了一些積極的影響。

當然,我們也不宜過度誇大行為金融學對傳統經濟學理念的衝擊,在很大程度上,理性假說前提,以及承認市場機制的效率和作用,仍然佔據著主流的理念,也是值得堅持的方向。

總的說來,金融危機的爆發反映出市場本身理性上的一些缺陷,在關鍵時刻可能需要一些政策舉措加以修正和干預。非主流的經濟學,包括行為金融學的研究可能帶來觀念上的一些改進和完善,這讓我們對現實世界的認識更加多元化,也有助於經濟學研究本身的發展。這次諾貝爾經濟學獎同時頒發給兩位觀點、方法相左的經濟學家,或許也有這樣的考慮。

聲音

@許小年:法馬和席勒對市場的理解處於對立的兩極。前者認為價格由人的理性計算形成,因此含有豐富的信息,是經濟個體進行決策的可靠依據;後者則強調心理因素(動物精神)的作用,認為價格中充滿誤導性的「噪音」,例如金融危機前的美國房價。對立的觀點同獲諾獎,思想的形成與發展需要對立面。

@鄒恆甫:諾貝爾獎之荒唐:同時給持有不同觀點的人。Fama認為市場有效率;Shiller認為市場無效率;漢森搞技術活兒。(摘自新浪微博)


他們 經濟 學家 不是 證券 分析師 分析 關於 2013 諾貝爾 諾貝 經濟學 得主
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經濟學家永遠不應該成為交易員

http://wallstreetcn.com/node/62036

引語——彼得·林奇曾說:「如果你在分析經濟和預測市場上花的時間超過13分鐘,那麼你就浪費了10分鐘。」

在2008年之前,經濟學家的工作從來不貼近市場交易。但是,在金融危機後,有些經濟學家卻變成了「超級明星」。突然之間,經濟學家們開始在媒體上呼籲買入或賣出股票。

經濟學家們的工作很重要。我們所有市場參與者能夠從他們的報告中學到很多東西。但是,當他們給交易員或基金經理的報告中開始包括一些市場警告的時候,事情開始變得有點奇怪。

經濟學家能夠幫助我們理解市場和現實世界的相互影響,但是他們得把握好尺度。

經濟學家在幫助我們理解真實世界方面極其重要,但是在市場交易中直接應用經濟理論則非常危險。比如,GDP增速疲軟意味著股市回報下降。如果你按照這種邏輯進行市場操作,那麼你就會錯過前幾年的大牛市,也會錯過歐洲股市探底。它還會使你相信中國股市將有很好的表現(因為中國GDP增速一直非常高)。

實際上,在任何國家,經濟數據和股市之間就沒有這種正相關的聯繫。

另外,短期經濟數據和股市走勢一樣難以琢磨,因此你把對股市的預測建立在同樣難以琢磨的經濟數據上,這本身就不大合理。

市場和經濟數據之間的聯繫不是很大,這種觀點也有一些研究支撐:

倫敦商學院的研究顯示,根據有利的經濟因素做出的投資決策實際上得到更差的結果。研究員Dimson,Marsh和Staunton稱,「他們研究了83個國家1972-2009年的數據,並按過去5年的GDP增速進行排列。GDP增速最高國家股票投資回報的均值為18.4%,但是最低GDP增速國家股票投資的均值為25.1%。」

紐約梅隆銀行也對1970-2012年的標普500指數和美國經濟增速進行了研究,結果顯示兩者無論如何也不存在聯繫

一個例子就是希臘股市。希臘股市曾是全球最不受歡迎的市場,但是從價值上看它處於極端被低估的水平。但是,它的走勢只有一個方向(截止2012年6月份,希臘股市從2007年峰值下跌了90%)。

然而,PIMCO給我們提供了完美的案例。他們每年匯聚全球幾百個最聰明的人召開會議,然後公佈一份報告,其中包括他們對經濟和市場的預測。好消息是,自「後金融危機」開始以來,他們對經濟的預測一直非常準確。Mohamed El-Erian稱,問題是他們對經濟的預測非常正確,但是對市場的預測完全錯誤如果你根據PIMCO經濟學家的預測,然後才進行相反的市場操作,那麼你就會得到非常好的投資收益。

總結,經濟學家在「指點」股市與評論經濟之間存在很大不同

股票交易基於三種因素,即市場情緒、價值和趨勢。是的,經濟數據能夠影響這三個因素。但是,這應該讓交易員和投資者來做出選擇,而不是一個經濟學家

投資者應該始終觀察經濟,分析數據和市場流行的觀點。但是,這樣做目的是為更好的幫我們瞭解周圍的世界,而非幫助我們取得投資收益

經濟 學家 永遠 應該 成為 交易員 交易
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俄羅斯的良心歷史學家 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102ehzd.html

最近美國輿論界是打了興奮劑了,在菲律賓風災上面大做文章,猛批中國。

其實這次對美國確實是一個大好機會,看美軍可不可以趁著救災的名義改變菲律賓公眾的看法,然後就落實美軍事實上長期駐軍菲律賓的目標。所以輿論上的攻勢是肯定要打的。

不過最近我看到的,倒是俄羅斯對美國的輿論攻勢很厲害。

大家知道,俄羅斯最近在兩條戰線上大獲全勝。

第一條戰線就是斯諾登。這個已經將美國政府全世界維護人權啊啥的遮羞布給徹底扯下來,算是讓美國在沙灘上裸奔了。

第二條戰線就是敘利亞。

俄羅斯成功地在敘利亞主持局面成功,搞得最後連歐洲人的和平炸藥獎也要朝普京同學的方向扔過去,給了聯合國的化武組織。

那麼這個政策成功的第一個反應,是導致了美國和沙特關係的惡化。

隨後開始的伊朗核武談判,不光讓美國和沙特關係進一步惡化,連以色列都開始緊張了,怕談判之中自己被美國賣了。

作為對斯諾登的報復,美國是用了在俄羅斯開冬奧會的事情來打俄羅斯的臉。結果俄羅斯人就把啥奧運火炬搞到太空空間站去漫步。

那麼俄羅斯和美國這種互相打臉的動作是會越來越大的。

這幾天看到了今日俄羅斯的最新打臉節目。

今日俄羅斯在網絡上還是蠻流行的,他們的節目基本上是兩手的,一個是影響美國民眾,尤其是年輕人。另一個是教育本國年輕民眾,打垮俄羅斯的親美勢力編織的虛假的美國形象。

他們針對的方向也是兩個方面,一個是現實事情,一個是歷史結論。

最近一個節目就是關於美國的私人監獄。就是私人開監獄,政府送犯人進去,每個犯人政府付錢,就是納稅人的錢。那麼在這種經營模式之下,進去的犯人越多,人家的收銀機就越響亮。結果看到一傢俬人監獄去年的利潤是17億美元。

所以為了保證私人監獄企業們的錢來源滾滾,你就必須法律上將更多的同學扔到監獄裡面去。這樣美國坐牢的同學就要很多了。

然後今日俄羅斯就開始將全球保護人權模範---美國和美國經常攻擊的壓迫自己國家人民的兩個大魔頭---中國和俄羅斯做比較了。

美國,坐牢人數是223萬9千751人。

中國,人口是美國的近5倍,坐牢人數是164萬。

俄羅斯,人口差不多美國一半,坐牢人數是68萬8千800人。

估計大家說,你要是對社會有重大威脅,關起來,我們安全啊。

於是今日俄羅斯分析,美國的犯人中間,超過一半不是暴力犯罪。

最後的結論,漂亮的俄羅斯女記者說,「在自由聖地(land of free)美國」,私人監獄的利潤這麼好,現在有錢人也熱心投資,看來越來越多的人是會被關起來的。

當然,美國的黑人同學們是主要關押的對象,將來西裔同學們要加入了。

前一陣子在書店,看了看美國黑人的歷史,裡面有一段很有意思。對黑人民權運動,大家估計知道比較多的就是馬丁路德金了,雖然最後他是被美國政府的一些勢力給咔嚓掉了,但是他代表的非暴力不合作運動,還是被美國主流社會認可。

當然了,美國社會打開了精英黑人在政治上的通道,但是對大眾黑人估計主要的改變,就是餓你不死的福利養懶人制度。

其實大家想一下,黑人剛開始被人運到美國來的時候是奴隸啊。你做奴隸,敢懶嗎?

美國南北戰爭之後,雖然名義上不是奴隸了,但是在大部分的南部地區,黑人因為找不到工作(因為人家不給你工作),成為社會閒雜人員就被勞教中心給圈起來了。這些圈起來的犯人,就被租給美國的私人礦山和鋼鐵企業啥的,做奴工。那麼你做奴工,也敢懶惰嗎?

所以從民權運動之後出現的兩個主要問題,一個就是養懶人的福利,另一個就是毒品的流行和美國的反毒戰爭。

毒品在黑人社區的盛行,其來源如何,現在還是有比較多的爭議,一種比較猛的說法就是毒品是聯邦調查局引進來摧毀黑人社區的。但是無論如何在60年代,其實白人年輕人吸毒也比較厲害,因為當時吸毒是代表了年輕人反叛、抗議政府、表達自我的一個政治手法。但是之後,主要針對黑人社區的反毒品戰爭,尤其是反可卡因政策對黑人社區的摧毀非常大。

其實在美國通過排華法案之後,針對中國人的反鴉片法案也是這樣類似的政策,後來還出現針對美國的墨西哥人的反大麻法案。

這些法案,聽起來冠冕堂皇,但是裡面夾帶的私貨非常多。這些法案其實就是像現在美國針對穆斯林的反恐法案一樣,就是給予司法部門,尤其是警察部門很多超級權力,你就可以在反恐怖的口號中做很多很多事情了,然後一切作姦犯科的事情,都可以在反恐的名義之下做了。

比如反恐,就偷聽德國總理的手機了。反恐,就監聽清華大學了,估計清華大學的學生都是恐怖分子,呵呵。

那麼這裡就舉一個例子。

在奧克蘭,警察認為我懷疑你這個老黑帶毒品要搜查你的車子,於是上來開你一個罰單,說你開車違反交通規則了,這裡只開25英里,你開了27英里,然後就開後車蓋,搜查,查到毒品,bingo,有成績;沒有查到,按照交通罰單處理,罰單估計就是幾百美元,可是人家老黑可能車也就是幾百美元。交不起罰單,車可能就被沒收了,或者向法官求情,靠做社會服務,就是獻出勞力百把個鐘頭,就算是罰了錢。

但是這種反毒品政策造成的擾民就很正常了,因為動不動,只要你是老黑,警察就截停你。

於是一天一個老黑被兩個警察給攔下來了,怒從中來,拔槍就把兩個警察給突突了,結果幾萬黑人上街,普大喜奔,狂歡慶祝。

這個就是反毒品法律,給老百姓帶來的各種困擾。

那麼在美國黑人民權運動的時候,另外兩個組織讓美國政府更加忌憚。

一個叫做伊斯蘭國家(Nation of Islam),就是信仰伊斯蘭教,抗拒信仰基督教,這個組織的領袖叫做Malcolm X,也是最後被美國政府的人給突突了。

現在這個組織的同學也是基地在美國想發展的同盟軍。

另一個組織就是奧克蘭這裡起來的,叫做黑豹黨。

黑豹黨的主要思想和行動指南叫做「毛主席語錄」,所以黑豹黨認為美國政府在國內摧殘少數民族的政策,與其國際上搞殖民主義和帝國主義是一體的,所以認為美國黑人爭取獨立、自由和解放是與世界反帝反殖民霸權的行動一體的。

因此黑豹黨的宗旨是「為人民服務」,其中主要是黑人社區要達到自立更生的獨立地位,其中的一些社會福利活動,就是免費提供黑人小孩早餐、派發衣物,還有從小教育黑人小孩關於經濟上的階級鬥爭啥的。當然免費醫療服務,反正中國搞過的很多東西他們都在做。還有就是戒毒和戒酒中心。

不知道當時他們靠啥解決經濟問題的,因為美國政府通過FBI是專門要勒死他們的。因為很多社會福利啥的,你勒死他們之後,靠聯邦政府提供,這樣就可以打擊黑豹黨的民眾支持了。

早期,黑豹黨有的賺錢方法就是開車到舊金山的中文書店,買英文版的毛主席語錄,然後就是到伯克利的加州大學賣給白人學生們。那麼其他的賺錢方法,如果合法的渠道都被FBI給勒死了,會不會也包括提供毒品給白人年輕人們?

這些估計都需要查查歷史的具體記錄,才可以確定。因為顯然這裡有一個目標衝突,美國政府這邊的某些人,是想黑人年輕人多吸毒和酗酒,黑豹黨當然就是要在社區搞戒毒和戒酒,另一方希望你那邊的白人年輕人多吸毒和酗酒。

後來在基辛格偷偷訪華之後,在尼克松過來之前,黑豹黨的領導同志也去了中國訪問,受到了周恩來的接見。當時黑豹黨希望提出的建議,就是在中美兩國談判中間,希望要求美國政府放棄鎮壓黑人少數民族成為談判的一個項目。

這個時候黑豹黨認為美國黑人的解放事業是和中國人民全球反帝國主義是一起的,而中國政府也認為,中國在全球的反帝國主義反殖民主義,也是和美國國內被壓迫的少數民族的解放事業是一體的。

當然,後來出於中國和蘇聯的道義支持,以及法國等其他國家的支持,美國黑人受到的壓迫確實得到了一定的緩解。但是黑人的領袖們,不管是溫和的、還是激進的,不管是信基督的,還是讀毛選的,基本上都被懷疑是聯邦調查局的相關的馬甲同學,給殺得差不多了。那麼黑豹黨的一些領導人就被警察給打死在床上,然後拖屍體到樓梯間,放把槍在屍體的手上,製造和警察槍戰的場景。

黑豹黨的衰落開始於中美和解,和後來的美國和蘇聯的和平共存政策。黑豹黨的支持當然沒有了,那麼作為對價,西藏那些藏獨遊擊隊當然也悲劇了。

那麼美國對黑人的政策,就是一方面靠給以反毒戰爭特殊的權力打擊一些黑人社區有組織的形成和壯大。另一方面就是靠福利政策來圈養窮人,聽話的、沒出息的繼續福利,不聽話的、搞事的,蹲大牢。精英人士的話就可以少數人混上去。

按照黑人自己的講法就是少數幸運的黑人,被主子看中提拔,不在棉花田裡面當奴隸,進了房子裡面成為house黑鬼了。而今天這個house還是white house。

所以看來美國這個監獄人口降下來的機會蠻小,自由聖地關黑人比前種族隔離國家南非還要關得多。

看當年中國那個架勢,不是打臉,而是錘心啊。

現在俄羅斯打臉,另一個方面就是講歷史故事,就是做有良心的歷史學家。最近講美國歷史的系列單元,是關於美國的感恩節的。

現在的主流說法就是白人當時感激印度安人教他們耕種,俄羅斯有良心的歷史學家說其實請印度安人喝酒,裡面是下了毒藥的。

俄羅斯同學很猛,打臉打到整個白人種族的臉都打腫了。

先是說,西方的說法,就是歐洲白人把文明帶到了蠻荒之地,其實當落後和貧窮的歐洲人到了美洲,才發現人家才是文明,城市規模比歐洲最大的城市要大好幾倍。

社會運作、人民生活、文化水平、文明程度都高許多。

那個時候的歐洲人不懂得牙齒健康,掉牙很厲害。這個倒是真的,我記得看喬叟的書,在歐洲那個時候,沒有大門牙,是女人美麗的標誌。

還有就是不洗澡啥的。白人是到了美洲,人家瑪雅人教會了他們洗澡,所以後來這些歐洲人都羞愧難當。

那麼到美國那些白人,其實是去南美洲淘金的路途失敗,最後就漂泊到了北美,然後天天想挖洞淘金,當然啥都沒有,後來要餓死了,開始了人吃人。然後才是印地安人救了他們,但是白人們請印第安人慶祝,所謂感恩,結果就在酒裡面下毒,把印地安人們給毒死了。

按照西方目前主流歷史學家的講法,是承認超過1億的印地安人是被搞死的,但是是被歐洲白人帶來的病菌給搞死的。不過俄羅斯有良心歷史學家提出異議,認為病菌是一個因素,但是對印地安村莊進行大屠殺也是一個主要原因。

所以他們認為,在感恩節背後其實是人類歷史上最大規模的一次種族滅絕大屠殺,要比希特勒殺猶太人要大很多很多。

那麼這些屠殺是哪些罪魁禍首呢?

就像你罵德國殺猶太人,總得把希特勒給擺上台吧。那麼今日俄羅斯首先揭發的就是美國開國之父華盛頓。

歷史學家們談到了華盛頓的信件中,如何去三光印地安人的村莊,大概這個就是指當時華盛頓作為英軍的首領和印地安人遊擊隊的戰爭。當時印地安人遊擊隊是受到法國支持的。

後面就談另外一個美國重量級歷史人物---傑弗遜如何要求滅絕印地安人的;當然之後有列舉了幾個小一點的,比如加州州長,後面的大羅斯福如何在滅絕印地安人的行動中,和大家分享經驗和快樂。

總之,最後的結論就是美國的這些啥民主精神領袖都是大屠殺的罪魁禍首。手法也就是當初西方,你黑列寧和斯大林同學,你黑毛澤東同志。

   這個對美國今天年輕人的影響如何還不知道,但是用來打俄羅斯的帶路黨是綽綽有餘了。
俄羅斯 良心 歷史 學家 井底 望天
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經濟學家與央行眼中的“聖誕節”

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如果你把兩個經濟學家放在同一個屋子里,那麽你會得到兩種意見。但如果其中一位恰巧是凱恩斯主義者,那恭喜你,還能聽到第三個不同的聲音。Winston Churchill 說的好。經濟學家之間很少有不吵架的時候,就連聖誕節這樣的話題也一樣。英國經濟學家Dario Perkins想象著各路宏觀經濟學家會這樣過聖誕。 凱恩斯主義者:聖誕節,也要宏觀穩定! 他們會根據這一年的年景來決定大家該過幾次聖誕節。Paul Krugman的關於大蕭條的文章“希望每天都是聖誕節”就是最好的代表。在這篇文章里,他還爆料了自己對英式華麗搖滾的小嗜好。凱恩斯主義者一直都嫌政府發揮的作用不夠大,所以連聖誕老人他們都希望是”政府資助“的。 奧地利經濟學派:聖誕節,老危險了! 都說盛宴之後,淚流滿面。聖誕節的狂歡消費後,來年的一月經濟往往都會半死不活。贈送禮物會產生道德風險嗎?聖誕裝飾品的錢是不是花的太多了?他們為這些問題簡直操碎了心。奧地利經濟學派的學者們會以自由主義的一貫姿態,反對聖誕這個全世界人一起過的“公共”假日。堅持自由市場才會有好結果,過不過聖誕也是種自由! 貨幣主義者:聖誕節是什麽,只有我知道。 但是這群人很快會因為不被其他經濟學家了解而垂頭喪氣。他們的思維方式精簡到極致就是一個恒等式。這個恒等式容易被聖誕老人的流通速度影響而左偏右差。頑固的貨幣主義者認為只要控制住了“巧克力”的發行,就不會出現“腰圍”的惡性通脹,也不會讓小孩子出現活動過度。 芝加哥學派:聖誕節沒什麽大不了,禮物送來送去,其實凈收益為零。一個完全的理性人能夠預期到這一點,並據此作出調整。 宏觀審慎主義者:寤寐思服,輾轉反側。 他們會為了如何平滑聖誕對經濟的影響而繃緊神經。他們也許在11月中期就會收緊信貸,給酒類產品加價。然後在來年1月上旬再反其道為之。最頑固的家夥甚至會把量化控制的”黑手“伸向聖誕公公的玩具工廠。 增長停滯主義者:告訴你個秘密,自1990年代中期後, 聖誕節就開始無趣了。為神馬?我可以怪音樂嗎? 中央銀行的態度也各有區別: 美聯儲:聖誕節的鐵桿粉絲。 他們甚至創造了自己的聖誕老人。他們為聖誕老人的雪橇不是自己的貨幣政策工具而感到沮喪。他們贈送禮物給銀行,希望銀行把這些禮物分配到社會。他們只能指望這種間接的方式。 歐洲央行:總體喜歡聖誕,但是... 央行的銀行家們總體喜歡聖誕,但是其中有一小撮有影響力的團隊認為贈送禮物是不道德的,而且會導致惡性通脹。這一小撮人搞砸了年度聖誕party,行長為此很沮喪! 英國央行:他們承諾會在12月25日歡慶聖誕,但是... 但是這取決於一系列明確的條款以及“退出”條件。為此,他們寫了24000頁的論文來解釋背後的高深邏輯。 日本央行:花了20年告訴世人聖誕老人都是騙人的,聖誕節就是浪費時間。雖然他們現在已經改變了主意,但是人們對他們半信半疑。 最後要記住的: 英國政府:把聖誕節看成是女王教育臣民的好機會,卻擔心女王的根深蒂固的“社會主義傾向”。英國政府巴不得每個人都能在聖誕節工作,這樣英國才能與中國競爭。(大富豪們不在這個被希望之列,大富豪們負責購買遊艇,直升機,珠寶和鄉間別墅。)英國政府的聖誕老人的新使命有點狠:“拿救濟的人也該停停了,錢應該用來幫助給我們投票的人按揭買房子。“ 美國國會:這一年感覺不對勁呀。為神馬?哦,前兩天,共和黨和民主黨達成預算協議了。呵呵。  
經濟 學家 央行 眼中 聖誕節 聖誕
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美聯儲經濟學家的顛覆性研究結果:企業投資決策與貨幣政策關系不大

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美聯儲經濟學家Steve Sharpe與Gustavo Suarez的最新研究結果顯示,企業投資決策與利率水平的變化沒啥太大的關系。 他們在一篇名為《投資對利率反應遲鈍:從首席財務官的調研得出的證據》的論文中提到,投資理論的一條基本原則以及貨幣政策傳導的傳統觀點認為,加息會對企業的資本支出產生相當大的負面影響。但是大量的實證研究結果表明,這種影響沒大家想象的那麽大。 該項研究的數據來源於2012年9月杜克大學/CFO雜誌全球企業展望的季度調研,調研對象為不同企業的CFO。 其主要觀點是: 絕大多數CFO表示,他們公司的投資計劃與可能的借貸成本降低沒什麽關系,只有8%的企業會在借貸成本降低100個基點的時候增加投資,另外8%的企業會對利率減少100-200個基點做出反應。 值得註意的是,68%的企業不認為利率下滑將會刺激公司增加投資。 此外,我們發現公司對利率的提高可能更為敏感。但是也只有16%的公司會在利率提高100個基點的時候減少投資,利率提高100-200個基點時只有15%的公司會采取行動。 總之,如果長期利率更低,大部分公司都不會計劃更多的投資,只要利率不高出300個基點,大多數公司也不會減少投資。 下圖中,紅線為企業投資決策的變化情況,藍線為利率水平: 而2013年長期利率的陡然上漲也讓這兩位經濟學家有機會驗證這個調研結果,當時美國10年期國債收益率和投資級的債券收益率上漲了100個基點,在當年的全球企業展望季度調研中,也提到了投資與利率的問題。 在396份可用回複中,9位CFO表示他們的資本開支“明顯減少”,28位表示“稍微有些減少”,總體而言,9.3%的回訪者說他們因為利率走高而減少了資本支出,這與2012年10%的比例相仿。 91%的回訪者並未表明利率上漲1%使他們減少資本支出,只有3.7%(15個)的回訪者表示如果利率在年底上漲2%,他們會減少資本支出,這一結果甚至低於2012年的調查。
美聯儲 美聯 經濟 學家 顛覆 研究 結果 企業 投資 決策 貨幣 政策 關系 不大
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華爾街見聞情人節特輯:像經濟學家那樣約會

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還記得嗎?那一年,華爾街見聞和讀者一起傳情美聯儲、燃情經濟學。年年歲歲花相似,歲歲年年節如一。對你的情意不僅限於某個日子,卻可以借某個日子用特別的方式傳情達意,這或許也算節日給我們每個人的一份“禮物”。 難得東西方情人節今年同一天到來,華爾街見聞再次搬來看似不解風情的經濟學,展示另一種魅力。都說理論要聯系實際,要是約會,經濟學的理論能不能真正幫上忙?斯坦福大學的一位經濟學家Paul Oyer會回答:當然能,而且還是時髦的網上交友、線下約會哦。 在近作“網戀讓我知道要掌握的經濟學知識都有哪些”(Everything I Ever Needed to Know About Economics I Learned from Online Dating)中,Oyer介紹了他認為網戀也適用的經濟學理論。在此,華爾街見聞根據Quartz的摘錄內容在此與大家分享一些經濟學家的心得: 1、市場厚度:說白了,海選成功幾率高,所以才有人想往人多的城里跑。 美國國家經濟研究局(NBER)2004年的一項研究發現,無論是買方更多還是賣方更多,成交的幾率都沒有兩者比例穩定的時候大,人數相當的時候成交幾率高得多。 如果可選對象更多,用人機構或是求職者都更有可能得到滿意的招聘或求職結果。 在用人方眼中,即使是一比一的比例,同一家公司的應聘者也不會全都很適合應聘的崗位。 如果擴大招聘範圍,應聘人數增加,就能找到更多的適合人選。 約會也是同樣的道理:要找個理想對象就必須盡可能擴大挑選的範圍。 大多數時候我們的運氣不會那麽好,不大可能一約一個準,一下子就撞上意中人。 古人要是見到在水一方的“伊人”,可能還先要輾轉反側、寤寐思服“糾結”下。我們現代人肯定先拔腿往“伊人”方向靠攏,往心儀對象居住的那個城市或者那附近地區去。 當然,要是為了尋覓佳人周遊世界未免太幼稚。Oyer提出一個更簡單的做法:挑選一個你覺得找得到最多約會對象的地方。 2、逆向選擇:用白話解釋,免費的反而可能是最好的。 這話可以理解為,買家反倒比賣家掌握的消息多。在保險業,逆向選擇意味著吸煙的人會得到更多的保險賠償,他們更有可能選擇買保險,所有人都要交更多的保費。 不吸煙的人就不大可能買這樣的保險。 從約會的角度看,有些人出於某種原因覺得自己遇不到知心愛人,這樣的人倒更有可能成為一些交友網站的付費會員。 但如果會員最後碰到的大多是沒有吸引力的約會對象,那樣的交友網站就會嚇跑一些優秀的單身男女。 既然網上交友沒有強制性,可能最好的方法就是不斷嘗試,在不收費的廣大網絡世界尋找知心人,那里也許是適合人選最多的地方。 Oyer還建議,在決定向可能成為愛人的對象透露多少信息的時候,不妨也考慮逆向選擇。 這意味著,我們應該知道約會應該有所保留,信息不會全都公開,你的約會對象對你也會有所隱瞞。 而且表現自己的時候也要註意。 在你未來的伴侶眼中,你的某些癖好是挺可愛的,可要是一些不了解你的人見了,倒未必有好印象。 3、信號傳遞:用商品做比,就是知道商品有多少價值,而且很快證明物有所值。 如果你跟人發簡訊約某人,通常說明你希望結識對方,可對方根本不了解你是不是真心實意。 這時候,你空有一身本領也沒用,必須把這些本事都讓人信服地展示出來。 要是求職呢,就要向應聘公司展示自己的教育背景、學歷、工作經歷等等,證明自己是勝任招聘崗位的最佳人選,讓老板覺得應該開那個薪水請你。 所以,如果是第一次和網上的約會對象見面,當然要盡量留下最好的第一印象。 這樣就沒問題了?此言差矣。 數學家Chris McKinlay用數據挖掘和分析縮小網上約會對象的範圍,但他還是難以找到摯愛,直到他給自己定了規矩才柳暗花明。 他定的規矩有:不飲酒、不看音樂會和電影,因為這幾項活動都會讓約會對象分心。另外,如果見面後談話陷入僵局,不要再勉強繼續。 4、搜尋理論:這說來簡單,四個字:別等太久。 如果你周圍有不少單身對象是自己的理想型,就很難決定選哪個人發展一段戀情。 Oyer在書中警告,不要太挑剔。他寫道: 到了某個時候,別不安分了,愛你身邊的人。 所以,我們可以歸納為,搜尋的時候要花時間,了解自己可以得到哪些選擇,而一旦你覺得自己有點忘乎所以了,要盡量現實點。 遇上一個適合的對象,別因為指望以後還會碰上更好的人選就錯過一段姻緣。
華爾街 華爾 見聞 情人節 情人 特輯 經濟 學家 那樣 約會
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德拉吉寬松承諾讓經濟學家陷入困惑

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歐洲央行行長德拉吉暗示最早可能將於下個月采取行動來對抗低通脹問題,在歐元區經濟複蘇顯示出穩固跡象的背景下,這一表態讓經濟學家們對歐洲央行是否會推出進一步刺激愈發困惑。 據彭博對38位經濟學家的調查顯示,其中19位經濟學家認為,德拉吉將於3月歐洲央行議息會議時放松貨幣政策。另外19位經濟學家則持相反觀點。 雖然歐元區通脹水平於今年1月份達到了4年內新低,但是去年底歐元區的經濟增長卻超過了預期。 在通脹走低的壓力威脅著經濟增長的背景下,德拉吉正在努力對歐元區經濟複蘇提供支持。但在2月6日的議息會議上,歐洲央行仍然維持利率水平不變。德拉吉當時表示,歐洲經濟情況還很複雜,需要更多的信息來做出是否采取行動的決定。 荷蘭Nibc銀行的經濟學家Duncan de Vries表示,“歐洲央行可能更願意按兵不動,通脹水平顯然較低,未來幾個月預計也不會有太大變化,但是在經濟增長微弱改善的背景下,預計政策制定者還會仔細研究短期通脹的動態。” 然而,IHS Global Insight首席英國及歐洲經濟學家Howard Archer則表示,“如果歐洲央行的通脹預期顯示歐元區CPI仍然會在2016年保持在2%以下的水平,那麽這很可能是誘發德拉吉推出進一步刺激的動因。” 在預計歐洲央行將於3月采取寬松行動的經濟學家中,多數認為其行動的方式是降息或者啟動購債項目。但目前歐洲央行基準利率已經低至0.25%,降息的空間已經很小了。 另外,彭博調查還顯示,80%受訪經濟學家認為歐洲央行的前瞻指引是有效的,這一比例較1月時的77%有所增加。 2013年第四季度,歐元區GDP初值環比增長0.3%,高於預期0.2%,較前一季度的環比增長0.1%也有所加速。其中,德國和法國去年四季度GDP增長雙雙超預期,可能預示著2014年經濟將強勁複蘇。詳情可參見華爾街見聞此前報道:德法帶動歐洲四季度GDP超預期 或預示2014年強勁複蘇 歐盟統計局將於本月28日公布歐元區2月初步CPI數據,歐洲央行也將於3月6日更新其通脹預期。
德拉 吉寬 寬松 承諾 經濟 學家 陷入 困惑
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中國失業數據“打架”:經濟學家只能靠猜?

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中國上周公布的兩個失業率數字相差了近一個百分點,彭博社認為這意味著世界第二大經濟體——中國的就業市場缺乏透明。 每月第一個星期五是美國決策者、投資者和公眾翹首以待的日子,因為這一天美國勞工部會公布上月的非農就業報告。然而,中國並不存在與之相對應的報告。 本月23日,國家發改委公布的數據顯示,截至6月末,全國31個大城市城鎮調查失業率為5.05%,為連續第四個月下降。兩天以後,人力資源和社會保障部公布的數據顯示,截至二季度末,城鎮登記失業率4.08%。公布時間相差兩天,然而失業率卻相差了近1個百分點。 對中國政府來說,維持7.5%的增長很大程度上是為了保就業。李克強總理半月前曾表示,達不到GDP增長目標是可以接受的,只要工作機會在不斷增加,工資不斷上漲。彭博稱,由於缺乏可靠的就業數據,經濟學家們只能靠揣測,在不影響就業的情況下,中國對於經濟增長放緩的容忍程度究竟有多大。 將2億多外來務工人員排除在外的城鎮登記失業率與新推出的調查失業率形成了鮮明的對比,但是後者的統計方法並未公開。不過,華爾街見聞網站介紹過,一般認為,調查失業率比登記失業率更準確,更能全面反映真實的失業狀況。國際上也通用調查失業率。 在法興銀行經濟學家姚煒看來,城鎮登記失業率數字“幾乎是毫無意義的”。她告訴彭博社: 以調查為基礎的新失業數據應該會填補一些空白,尤其是在計算那些並未在當地進行失業登記的失業人數上。 據彭博社,發改委今年4月曾表示,3月底的調查失業率為5.17%。7月23日的失業率則是自那以後首次公開發布的最新數據。
中國 失業 數據 打架 經濟 學家 只能 靠猜
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「禿鷲」基金狠搶一六○○%報酬率 驚動百位經濟學家 阿根廷倒債事件 動搖全球金融秩序

2014-08-11  TWM
 
 

 

哪有這種國家?欠了錢不還,還有百名經濟學家、多名諾貝爾經濟學獎得主幫它喊冤?國家破產,股市還是今年以來全球漲幅最高,引來一堆投資人搶進買便宜?別小看阿根廷倒債,它的影響,可能比你看到的更深遠!

撰文‧楊卓翰

才在世足賽飲恨,屈居亞軍,引發上千球迷在首都布宜諾斯艾利斯暴動,阿根廷這個南美洲第三大經濟體,如今又面臨另一次國際屈辱。

阿根廷總統費南德茲七月三十一日舉辦公開電視演說,向全國人民解釋,政府因無法支付五.三九億美元的國債利息,正式違約。隔天,國際互換與衍生品協會(ISDA)正式裁定阿根廷對國債違約,承作CDS(信用違約交換)的機構必須理賠。

這是繼歐債風暴後,第一個啟動CDS理賠的國家,正常來說,這代表阿根廷已無力償還債務,上千億美元的國債可能變成廢紙,所有政府擔保品也都失效。這對已連續二季經濟負成長、擁有四○%的超高通膨、面臨貿易和財政雙赤字的阿根廷來說,無異敲響喪鐘。

隨之而來的,應該是股市跳水、債券拋售、匯率崩跌、民眾擠兌。詭異的是,這些都沒有發生,沒有暴動,甚至連抗議的人都沒有。

這次不一樣!

二度違約,被避險基金盯上七月三十一日,阿根廷MERVAL指數從前一日的高點八九○○多點跌了九%,至八一○○多點,但八月一日收盤隨即反彈一.七%。儘管震盪,但阿根廷今年以來的漲幅仍有五二%,仍是全球之冠。

而違約的主角:二十年期公債,價格雖然從違約前的九十六美分跌到九十美分,卻仍比一月的六十五美分還要高,殖利率甚至從一○.四三%微幅下跌到一○.三六%。比起二○一二年引起歐債風暴的希臘違約事件中,希臘公債價格一夕跌到三十美分,阿根廷這次違約,簡直跟沒事一樣。

不只如此,根據英國《金融時報》報導,包括索羅斯家族理財室(George Soros's family office)、DE Shaw、Third Point和Renaissance Technologies等全世界最大的避險基金,反而開始大買阿根廷的石油、電信和金融股。為什麼國家破產,投資人不但不為所動,反而大買股票?

阿根廷素有倒債之國的惡名,早在一八二四年,阿根廷發行第一筆公債,結果不到四年就跳票。這次是近十三年來的第二次違約,也是立國以來第八次倒債。

不過,這次違約的結構和過去不同;就連寫《這次不一樣》一書、暗諷人們忽視倒債危機的美國知名經濟學家羅格夫(Kenneth Rogoff),都指出,阿根廷這次倒債「真的不一樣」。

「阿根廷絕對不會對這些『禿鷲基金』低頭!」阿根廷財政部長柯西洛夫(Axel Kicillof)在七月三十日於紐約召開的記者會中大聲宣示。要聽懂這句宣示,必須先回到十三年前的一段歷史。

一紙法院判決

讓主權債務重整成空

二○○一年,阿根廷遇到了史上最嚴重的經濟衰退,無力償還當初在紐約發行的大量債務,造成了上一次的國債違約。阿根廷八一○億美元的債務契約,一夜之間變得不值錢。不過,仍有少數不怕血本無歸的投資人,會買下這些極便宜的不良債券,希望有一天債主能夠償還。

○二年,買下其中七%債權的,就是以NML Capital為首的紐約避險基金團,他們正是柯西洛夫口中專買違約債券並以訴訟手段爭取高額利潤的「禿鷲基金」,也是他們掀起了如今這場違約風暴。

在IMF(國際貨幣基金)的幫助下,阿根廷在○五及一○年提出債務重整,藉由發行價值只有四分之一的新債券,來取代舊債券,減輕債務量。有九三%的債權人同意,畢竟,這些撈便宜的債權人,早就計算過重整後仍會獲利。

但這時候,有七%的債權人拒絕債務重整:NML Capital像是「釘子戶債權人」一般地緊咬不放,堅持阿根廷要用原本的全額支付利息。原來,NML Capital並不簡單,他們專門瞄準破產公司,克萊斯勒、通用汽車破產事件,都可以看到他們透過這種方式獲利。據歐洲債務及發展協會計算,如果讓阿根廷屈服,他們的報酬率將高達一六○○%。

雖然這群禿鷲的債權僅約十三.三億美元,以阿根廷二九○億美元的外匯存底,應付起來應是綽綽有餘,但債務重整中有一條「未來發行權利條款」(RUFO):未來不論發行多少新債,所有債權人的權益必須相同。也就是說,阿根廷不能只付給NML全額,而必須付給剩下九三%的債權人全額利息,總金額將超過二千億美元。這相當於阿根廷一半的GDP(國內生產毛額),阿根廷自然無法消化。但NML據理力爭,兩造去年一月告上紐約法院,展開一年半的鬥法。

今年七月十八日,紐約法院判NML有理,而在七月三十日大限前夕,雙方談判又破裂,紐約法院下令將阿根廷已經存進銀行,原本要付給九三%債權人的五.三九億美元利息凍結。阿根廷只有兩條路:宣佈違約,或是支付這當初簽下的巨額負債。最後,阿根廷只得選擇「技術性違約」。

解決這場鬧劇,仍有一絲微薄希望,阿根廷現在仍有機會和第三方銀行團達成協議。市場傳言,數家阿根廷的私人銀行正在計畫向NML買下十三億美元的債權,打算在RUFO失效後,再和阿根廷政府談一個較好的條件。如此一來,就可以避過法律規定,阿根廷也只會短期違約。

從市場的反應來看,大家也都預期這場茶壺裡的風暴很快就會落幕;知名避險基金操盤人羅布(Dan Loeb)也在寫給投資人的信中信誓旦旦地強調,阿根廷一定會走出陰霾,當債務危機最高峰時,就是買進點。

看來微不足道,違約金額、牽涉範圍都小,甚至是進場的好時機,但阿根廷倒債隱藏的影響,卻比你看到的都要大。

超過一百名經濟學家,包括諾貝爾獎得主羅伯特.索洛(Robert Solow)、曾任世界銀行經濟學家的布蘭科.米拉諾維奇(Branko Milanovic)等知名經濟學家,在法院判決後當天,就連署一封公開信,要求美國國會介入這場阿根廷與避險基金的戰爭。他們認為,紐約法院的判決「不公平地阻礙阿根廷償還九三%的債權人」,「不但會重創經濟,也將傷害全球金融體系」。

牽連逾十個背債國命運

特別是新興市場 發展中國家「這些禿鷲基金對於國家的利益一點興趣都沒有。」諾貝爾經濟學獎得主史蒂格里茲在《紐約時報》專欄指出:「他們低價買進主權債務,然後就希望遇上一個搞不清楚狀況的法官,讓他們從中獲利。」他還嚴厲批評:「這是純粹的貪婪。他們為違約保險,甚至可能從違約中搞到更多錢。這些禿鷲讓債務重整變得不可能,但債務重整在經濟運行中是必要的。」可以想見,如果在歐債危機中,歐豬五國無法債務重整,以投資人同意的減記債務解決,勢必會引發更大的金融風暴。「我們可能會陪上整個世界。」IMF首席經濟學家布蘭查德(Olivier Blanchard)指出,判決會讓債務國和投資人都陷入兩難,可能使現有的金融危機擴大。

阿根廷的上訴敗陣,結果可能不只是像輸了世足賽一樣,勢必衝擊全球金融市場的穩定。信評機構穆迪週一發出警告,除了阿根廷,全球還有十個國家深陷信用危機,包括烏克蘭、希臘、埃及等國,幾乎都處在債務重整的階段。這些國家的命運,勢必受波及。

「IMF必須要建立起一個主權債市場的監理系統和國際法庭,」史蒂格里茲指出:「否則,禿鷲會摧毀我們好不容易建立起的金融穩定,新興市場和發展中國家尤其危險。」「這不是零和遊戲,」史蒂格里茲補充,「而是一個負和遊戲。無論如何,全世界輸掉的,一定遠遠多過那些禿鷲所掙到的利益。」—阿根廷MERVAL指數近半年走勢4/21 違約案在紐約法院開庭7/18 阿根廷敗訴,須支付全額債務利息7/31和NML談判破裂,阿根廷正式違約要小心!穆迪警示信債危機11國

希臘

牙買加

賽普勒斯

埃及

貝里斯

巴基斯坦

阿根廷

委內瑞拉

厄瓜多

註:古巴與烏克蘭未提供數據,但信評皆低於Caa2,比垃圾債券等級還低。

資料來源:穆迪(Moody's)

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