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航運股風口:BDI松柏之舞始於秋 年內漲幅保守為40-50% 作者:格隆匯 姜明(海通交運分析師)

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1756
近期波羅的海乾散貨指數(BDI)連續上升,航運股也跟隨走出了一波反彈行情。格隆曾經在港股那點事中《小牛市需要遵守的5條交易鐵律》中提示,小牛市中就要做指數,做週期,做組合。航運股是否應該也成為組合中的一部分?BDI指數上漲有沒有可持續性?我們特地邀請了交運行業資深專家、格隆匯成員姜明為大家解讀。文中觀點僅代表個人觀點。

  ​7月份之後隨著各地密集出台地產放鬆政策,地產銷量有望邊際改善,礦價在90-95美金附近位置趨穩,鋼廠拿貨意願日益增加,8月14、15日BDI收於942、1015局部高點,環比(較前一天)增速創年內新高,8月以來BDI漲幅已達35%,較7月22日723全年最低點漲幅已達40%。

如果用「風起於青萍之末」描述過去2周的市場,那麼伴隨房地產寬鬆政策、進口礦替代、9月份北美糧食貨盤釋放等行業利好的不斷刺激,我們認為BDI指數「舞於松柏」的行情即將到來,年內指數高點突破1400-1500點是大概率事件,預計BDI指數40-50%的漲幅行情將驅動板塊投資機會,推薦標的:中遠航運(600428.SH)、中海發展(600026.SH,1138.HK)、中國遠洋(601919.SH,1919.HK)、招商輪船(601872.SH).

行業分析:

​行業邏輯梳理—礦石海岬定BDI​


1、BDI公式先天缺陷導致海岬船左右散貨市場:BDI=(海岬平均租金 + 巴拿馬平均租金 + 大靈便平均租金 +靈便平均租金)/ 4 * 0.113473601,先不考慮4種船型細分市場供需面給租金帶來的波動,僅從船舶造價和船東投資回報角度思考,我們很容易得出結論「海岬船型載重多為16-18萬噸,船舶規模和造價明顯高於其它船型,常態下船東必要回報率一定最高,由於每種船型租金在BDI公式中的權重都是25%,這會導致海岬租金在BDI中的權重必然高於其它船型」。2007年以來,海岬、巴拿馬、大靈便、靈便四種船型平均佔BDI比重分別為35%、26%、23%和16%,海岬船比重最高,而峰值一度高達62%。​

2、海岬船在過去六輪BDI行情中的平均貢獻度約為70%:2009年以來幹散貨有六輪波段行情,我們可以清晰的看到伴隨每輪散貨BDI的上揚,海岬船指數BCI的漲幅更為明顯,海岬對於BDI指數的貢獻率最高90%,最低為55%,平均為70%。2014年7月22日-8月15日,BDI漲幅為40%,海岬指數BCI漲幅為81%,海岬船對於BDI的貢獻率約為55%。​

3、礦石和海岬決定散貨景氣度和BDI高點:眾所周知,海岬船承運的貨物80%為鐵礦石,而全球70%的鐵礦石海運貿易源於中國進口,所以中國的地產、基建以及鋼鐵產業鏈對於海岬船租金和BDI的走勢至關重要。​

為什麼我們敢在這個時點看BDI年內突破1400-1500點​?

1、地產寬鬆政策有望持續,礦石需求依舊剛性:國內房地產走勢是影響鋼鐵產業鏈和海岬市場最重要因素,基於債務壓力,地方政府7月份已密集出台寬鬆政策,而這種態勢在下半年有望持續,特別是市場普遍預期的利率下浮政策對於銷量提振作用顯著,預計房地產銷售數據邊際改善,中國粗鋼日產量將穩定在目前220萬噸以上的水平是大概率事件(2013年日均產量為209萬噸),礦價在90-95美金/噸也將有一定支撐,礦石貿易信心恢復有助於海岬現貨市場的活躍成交,疊加低礦價因素將在中長期體現對國內礦石的替代效應(國內礦石平均成品節約100-120美金/噸),海岬租金走高將是大概率事件,繼而拉動BDI的整體上揚。​

2、9月迎來北美糧食,超跌巴拿馬反彈引發共振:我們曾在去年10月份的專題報告《透過海岬市場看BDI缺陷和散貨大周期》中引入海岬租金和BDI的觀測指標—中國月度礦石進口量/海岬船保有量,以此判斷行業1H2013是干散貨大周期底部(847點的均值是歷史最低),2014來BDI指數雖然整體為下滑,但由於低基數,年初以來均值同比仍改善22%,但海岬BCI、大靈便BSI和小靈便BHSI指數均值分別同比改善22%、9%和7%,唯有巴拿馬BPI指數同比負增長1%,除了受海岬船租金下滑連帶衝擊以外,上半年中國煤炭進口同比負增長、南美糧食行情低於預期也是巴拿馬船租金持續萎靡的重要原因,9月份即將迎來北美糧食出口季節,巴拿馬船租金和BPI指數有望小幅改善,若能共振於海岬船的復甦,BDI的向上彈性將進一步增加。​

3、歷史數據表明8月中旬之後BDI改善概率極高:我們整理了1990-2014年的BDI季度均值,今年3季度以來(7月1日至8月15日)BDI的季度均值為803點,幾乎等同於我們前面所說歷史底部1Q2013年的802點,一定程度說明BDI向下空間非常有限。同時,我們發現在過去24年中有10年BDI季度均值高點出現在4季度,8年出現在1季度、6年出現在2季度,沒有一年出現在3季度,這讓我們反推出3-4季度BDI上漲應該是大概率事件,進一步分析過去24年BDI數據,9-12月份指數均值較8月15日上漲的概率平均為73%,其中10月概率最大(接近79%),平均漲幅約為25%,漲幅最高為12月份,接近34%。​

4、BDI年內突破1400-1500點是大概率事件:目前納入BDI指數計算的4條海岬船平均日租金僅為13000美元,正好是去年4季度BDI高點(接近2300點)租金水平的1/3,鑑於我們之前分析的因素,保守估計年內海岬租金摸高20000美元應該是大概率事件(我們根據波交所評估值BFA比我們樂觀的多,它們8月15日給出的最新評估值顯示年內海岬平均日租金將要突破27000美金),BDI指數在該租金水平下介於1450-1550點,較BDI當前1015點仍有40-50%的漲幅。​

投資建議: 預計BDI指數40-50%的漲幅行情將驅動板塊投資機會,推薦干散貨標的:
中遠航運(600428.SH)、中海發展(600026.SH,1138.HK)、中國遠洋(601919.SH,1919.HK)、招商輪船(601872.SH)。

風險提示:中國經濟增速低於預期、油價非理性上漲。
航運 風口 BDI 松柏 之舞 始於 年內 漲幅 保守 40 50% 作者 格隆 姜明 海通 交運 分析師 分析
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浦發副行長姜明生申請辭職 已上報上海國資委

第一財經記者日前從多名消息人士處獲悉,分管大零售版塊的浦發銀行(600000.SH)副行長姜明生此前已經遞交辭呈,目前其離職手續正在辦理過程中。

另據一名接近上海國資委的消息人士向第一財經記者透露,本周初,浦發方面向國資委上報的材料中已有姜明生申請辭職事宜。

浦發銀行方面對於第一財經采訪回應稱,目前沒有接到相關通知,姜明生副行長現仍在該行正常工作履職。

對於姜明生的去向,一名浦發銀行內部人士告訴第一財經記者:“他會去一家小銀行。”另有消息人士稱,他將赴任一家民營銀行。其中市場猜測最為集中的是去往正在積極籌備中的張江民營銀行。

公開資料稱,張江民營銀行將以科技金融為主打業務,根據今年最新公開消息,7月時,還在準備過程中的張江民營銀行已初步敲定8家發起人。“不過這家銀行正式獲批或許還需要時間,一切也未必是最後定數。”一名消息人士補充稱。

今年4月,國務院批複上海加快建設全球科創中心的方案中提到:“爭取新設以服務科技創新為主的民營銀行。”對此,張江高新區創新促進處處長馬文剛介紹,正在籌備中的民營張江銀行,不同於已獲批的首批5家民營銀行。“張江銀行要做的,是服務科技創新全鏈條,包括科技研發、成果轉化、生產制造、推廣應用和技術服務等各個環節,基本覆蓋科技創新的全過程。”

公開資料顯示,姜明生於1960年出生,大學學歷。曾任招商銀行廣州分行副行長、招商銀行總行公司銀行部總經理、招商銀行上海分行黨委書記、副行長(主持工作)、招商銀行上海分行黨委書記、行長;上海浦東發展銀行副行長兼上海分行黨委書記、行長。現任上海浦東發展銀行黨委委員、副行長,浦銀安盛基金管理有限公司董事長,浦發矽谷銀行副董事長。

2013年,浦發內部副行長分工經過調整後,姜明生分管大零售板塊,包括信用卡和中小企業業務。

在2016年的浦發銀行半年報中,對姜明生分管的零售業務的評價是:“業務實現穩步發展,聚焦客戶經營,創新品牌推廣和服務;財富管理、零售信貸和信用卡三駕馬車加速發展;‘spdb+’互聯網金融服務平臺建設進一步推進;持續推進社區銀行建設,加快推進網點轉型試點,社區銀行經營管理能力進一步提升。”其中,從個人客戶與存款指標來看,半年末個人客戶數達到3563.47萬戶,較年初新增227.81萬戶;個人存款余額4969.25億元,較年初增加36.89億元。

目前浦發銀行的董事長及高管層人士安排為:董事長吉曉輝,副董事長、行長劉信義,董事、副行長姜明生,董事、副行長、財務總監潘衛東,副行長徐海燕,副行長劉以研,副行長王新浩,副行長崔炳文,副行長謝偉,董事會秘書穆矢。若姜明生離職,此後誰將挑起大零售大梁也是一個懸念。和姜明生同樣從兼挑上海分行上任總行副行長的是王新浩,目前他仍分管上海分行,兼任上海分行、上海自貿區分行黨委書記和行長。

而大零售是浦發銀行今、明年的戰略工作重點。

根據公開資料,姜明生2014年度的薪酬為稅前348.455萬元,高管限薪後,其2015年度稅前薪酬為66.24萬元。

浦發 行長 姜明 生申 辭職 上報 上海 國資委 國資
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全國人大代表姜明:打造中國創客博物館 建設“雙創”教育基地

2017年兩會上 ,全國人大代表、天明集團創始人兼董事長姜明接受第一財經記者采訪時表示,打造中國的創客城,集聚創新創業的資源,才能為創客們打造環境、創造條件,形成雙創的生態系統。

姜明建議,把鄭州打造成中國的創客城。

在交通方面,鄭州地處國家“兩橫三縱”城市化戰略格局中,是全國普通鐵路和高速鐵路網中唯一的“雙十字”中心,新亞歐大陸橋上的經濟總量最大城市,“一帶一路”核心節點城市。2017年2月,《國務院關於印發“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃的通知》將鄭州定位為國際性綜合交通樞紐,將洛陽、商丘定位為全國性綜合交通樞紐。

在經濟方面,河南是中國重要的經濟大省,2016年,河南省完成生產總值40160.01億元,穩居中國第5位、中西部首位。作為省會,2016年,鄭州市完成生產總值7994.16億元,占全省的比重為19.91%,接近五分之一,位居全國城市GDP排名第18位。2016年12月,國家正式批複鄭州入選國家中心城市。以河南為主體的中原城市群為中國經濟第四增長極。

此外,鄭州還有文化優勢,它是中國八大古都之一和世界歷史都市聯盟成員。在人口優勢方面,鄭州周邊有巨大的農業人口數量,和作為省會城市、鐵路交通中心所擁有的得天獨厚優勢,使其產生了巨大的吸引力。

姜明建議,在中國創客城中建造中國創客博物館,借鑒美國名人堂、杜莎夫人蠟像館等,並打造全球百位創客領袖及創業企業展示廳,講述創客故事,弘揚創客文化,傳承創客精神,使之成為全國創客乃至全球創客參觀、學習、旅遊之地。還有就是在創客城中建設“雙創”教育基地,培育創新創業人才,當然也能夠推動當前大學轉型發展,有利於推動高等教育現代化進程。

全國 人大 代表 姜明 打造 中國 創客 博物館 博物 建設 雙創 教育 基地
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