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飛奔的百度，困獸奇虎 美股會

http://xueqiu.com/3854071113/29806553
因為我們進入的點位不好，這個策略有一到倆個點的損失，但是長期我們還是認為這個思路是正確的。發出來大家看一下。

這個標題形容現在的百度和奇虎是比較恰當的，百度的第一季度財報特別靚麗，第二季的指引也非常高，環比的營收指引增加，奇虎只有13%到15%之間，從這個數據看，百度更像成長股。

Bidu的營收是qihu的6倍左右，市值也是，考慮到壟斷者的溢價，qihu的估值明顯高過bidu

前幾天uc併入阿里集團，徹底打消了市場對qihu和阿里結盟的期望。

下面是別人的一段分析，我借用一下：

這個交易導致qihu與牌桌越來越遠了，阿里並360的可能性大大降低，對奇虎流量入口的依賴已經變小，同時因為UC不是個小傢伙，再吃360沒意義了。在未來整個大格局中，QIHU更難走

360在搜索的分隔不可能有什麼大的增長，考慮到移動搜索的佔比，我認為它整體反而會下降。另外的智能硬件方面感覺亂打一氣，碰到的對手都太強，沒什麼特別值得期待的事。360現在就是個碰到個事業瓶頸的中年男，衝過去就能得到另一片天空。我是看不到任何希望。反觀bidu的佈局，在移動視頻，智能硬件，旅遊方面已經佔得先機。

策略，等量做多bidu，做空qihu， 目標5到8個點，時間二個月之內，適合重倉，這個策略有個變量是qihu會不會和樂視結盟，影響有一些，但如果樂視被騰訊拿下，qihu真是沒有任何期待的了。

這個策略的核心是認為bidu的未來表現會比qihu好，即使bidu下跌，只要qihu跌的多我們同樣也是盈利的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=103274

$奇虎360(QIHU)$ 炒飯鍋鍋

http://xueqiu.com/1791226104/29845044
有了微信後，挺久沒有在雪球上貢獻奇虎的乾貨了

發現在微信貢獻乾貨，奇虎股價不漲

還是得上雪球上來發發，抬抬股價才行。

[大笑]

今天無私一下。

去年底做奇虎模型的時候，以為頁游這個行業遇到了手游爆發後會引起頁游增速的下滑，但是經過我長時間的整理統計後得出的結果並不是這樣的奇虎頁游的增長還在高速發展中，2014年Q2頁游的收入將在5700-5950萬美元。

奇虎Q2的收入又要遠超管理層自己提出的上限3.08億，最少會達到3.2億美元以上。


查看原图
數據整理很辛苦，眼睛都快看花了，給點掌聲哈。

至於奇虎目前的估值，對於2014年非美最少4億淨利以上，2015年6億以上非美元

對應為27倍，20倍估值，我認為還是最能夠放心持有的。[干杯]

註：以上數據都是公開數據整理所得。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=103419

$奇虎360(QIHU)$ 國老

來源: http://xueqiu.com/8018540373/31078603

$奇虎360(QIHU)$ Q2的財報整體來看算不錯，收入及利潤均超華爾街分析師平均預期，但業務成本增長較快，利潤比我預期的少，公司在經營效率上還是需要提高。財報前股價也沒漲多少，所以我看股價跌的空間也有限，洗掉一些恐慌盤和賭財報的短期投機盤後，本周後幾天有可能會收複失地。對於市場現對奇虎PC端搜索份額天花板、移動端搜索沒做起來和360手機助手這幾塊業務的一些分岐談下我個人看法。

1.奇虎PC端搜索份額及營收天花板：PC端前幾天占市場占比30%了，相當於百度一半的市場份額，百度有三成流量來自網站聯盟，也就是相當百度15%流量是來自網站聯盟，360這塊業務剛起步，如做到百度的一半7.5%，加上360其它資源，奇虎未來二年有機會做到40%的市場份額，基本盤也至少有35%。但搜索Q2營收6200萬比Q1的4000萬環比增長55%，這個增速是驚人的，但也只是百度的1/30，所以不管市場份額和營收未來二年均處於高速增長期。

2.移動端搜索：奇虎在移動端布局和發力是比較早的，所以手機衛士和手機助手的市場份額很大，但移動內容搜索市場份額極少，這主要的原因是360手機搜索APP和瀏覽器的份額遠落後於百度甚至UC和騰訊，但我的看法是在移動端，360手機助手作為分發手遊和APP的主要入口，也是移動搜索的一種，且在移動端來說，不管重要性和商業化價值均比移動內容搜索更為重要。公司先重點發展好助手再發展內容搜索是正確的。

3.360手機助手：對於騰訊大力推應用寶，很多人擔心會巔複助手原來的份額，我認為機會不大。確實，騰訊利用微信，QQ等推廣應用寶裝機量是提升不少，但分發量才是最為重要的。打個比方，有線電視機頂盒可收看幾十上百個電視臺，但為何湖南衛視和浙江衛視等的收看量比較大，產品易用性和用戶習慣很重要。
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分享帖：滿倉入call賭奇虎財報的慘痛經歷，望引以為鑑 滄月映雪

來源: http://xueqiu.com/3808819063/31462862

$奇虎360(QIHU)$  @邱亮  兄弟，我比你慘多了，在這說出來讓你安慰下吧  我是財報前幾乎滿倉賭了qihu的call，財報後下跌途中還補過兩次倉妄圖等反彈，一直到現在已經全部被坑進去了，基本上已經認命要跌成紙。這幾天難過內疚的要命，一直在後悔自己操作出現這麽大的失誤...

對當時要不要止損，我自己的反思是這樣的：

財報上午出來我仔細看了，當晚的財報會也聽了，我當時的判斷是財報低於自己預期，可能會小跌，但是也不至於跳水，財報主要就是在【利潤率、搜索商業化以及移動端收入增長】這三塊不太理想。

分別來看：利潤率老周財報會議說了後續會改善，搜索商業化提到Q3也會加速（財報上說找到了不損害用戶體驗的商業化途徑），移動端收入確實低於預期（和騰訊相比），管理層解釋是沒有優質內容（這點我覺得比較扯，自己就是做網遊的，優質內容產出是不分季度的，可能是360助手在優質研發商爭取和分成方面沒有渠道優勢，不過也推出了蒲公英計劃在努力彌補），不過基本上環比漲幅是和市場盤子差不多的，只要今年手遊整體還在爆發，這塊也能分到一杯羹。

自己分析的財報利好因素：當時覺得搜索份額占了30%是個實質利好（現在看下來基本是做出來的數據，為了迎合財報的，我也被誤導了），另外還有個我比較好看的就是企業安全領域，其實這塊如果深耕做好了還是很有前途的，自從棱鏡門以後國內對安全領域還是很敏感的，如果能吃下這塊市場還是挺不錯的，之前也有人發了360贏得神華集團競標的新聞，我覺得還是靠譜的。至於智能硬件什麽的，那些都還沒實質進展，只能當個娛樂。以上是自己對這次財報的一些理解，僅供做個參考。

也是因為過於自信吧，研究和持有qihu大半年，算是個死多，這次選擇了非理智的賭財報（入場以來第一次重倉賭，就被深刻的教育了...) 當天開盤大跌我就傻眼了，因為損失太大，舍不得割肉，再加上也受到國老、景哥還有一些人發言的影響，感覺財報前漲幅也不算很大，這份財報我自己看來也不至於跌10%，就忍住了沒割肉，幻想後面幾天能有反彈再出。再次欽佩下@梁宏 的果斷操作，不愧是交易員出身，以後如果再有類似情況，起碼開盤我會先割掉一部分，當然我對財報解讀也有偏差，屬於自己理解和經驗都不足，還需要學習很多。

第二天高開了點正好公司領導找談話，沒能看到，到家時候已經跌下去了，說實話如果開盤看到的話至少會先出一部分，也不至於這麽慘了。我當時觀察了下，覺得800多萬的成交量和6%的換手率，最後只跌了一個多點，可能是有買家在吃貨後續也許會反彈，不但沒拋還選擇了加倉，想攤平點成本。（昨天的走勢其實是和這天也稍微有點像的）

第三天又是低開低走，開盤看到仍然是放量下跌我就比較崩潰了，當時自暴自棄不想去看盤。其實如果理性操作的話，這里就應該可以斬倉走了，起碼第一輪反彈已經被證明失敗後續趨勢還是繼續向下了，想等的也等過了，既然預想中的沒來再難過也應該走的。這里是我自己的問題，當時已經完全沒有操作的意願，心理素質和承受力都還有待提高。

後面橫盤了三天，我看量終於下來了，覺得又有了點幻想的空間，到9月2號起碼還是個反彈的趨勢。其實當時大盤一直在漲，qihu反彈這麽無力，已經應該意識到後續還有下行風險的。到9月3號開盤小漲重新站上了90，我以為短期可能會有一波小的反彈，會從谷底走出來了，於是就用了最後剩下的一點錢繼續加倉，希望後續反彈後出貨，結果一覺起來又跌到了85...第二次嘗試的反彈又宣告失敗了，其實這天如果一直在看盤的話，看到突破了前幾天87、88的低點也應該走人的，我覺得這是第二次走的機會。

後面幾天一直在橫盤，我也沒做什麽操作，就找機會把一點近期的期權換成了遠一點的，每天想出貨又怕賣了就反彈，不賣就眼睜睜的看著它繼續跌，真的很煎熬。到9月8號開盤高開到了88，我賣了一點點換了遠期的，希望他第二天能延續反彈到90然後清倉，然後一覺起來看到高開低走，最後收盤是跌的，我就知道這一輪又完蛋了...當時還記得@北方的牛 提到qihu的小幅反彈以失敗告終，我自己就知道，後面可能繼續還會陰跌。這里其實是第三次清倉的機會，除了qihu本身下跌的風險以外，後續阿里路演也是明顯的風險因素。

在這里我又天真的覺得qihu前期這麽大的賣盤，跌幅也比較大，該出的應該都差不多了吧，受阿里路演影響不大，事實證明我又傻了，兩天又跌了7個點砸掉了我最後一絲幻想。其實昨天反而已經不那麽難過了，可能也算是接受了這個事實吧，清了一半的倉位，等量下來了或者阿里IPO以後再說吧，雖然已經快成紙了...

不知不覺寫了這麽多，大部分都是自己糟糕到一塌糊塗的思路，在這里也是和大家做個分享吧。在雪球里跟很多大V學到了很多東西，雖然自己還是一只徹頭徹尾的菜鳥，這里也是希望大家看了能避免我的一系列錯誤，希望大家跟我一樣能牢記：股市不能有賭博心理，及時止損，做好對沖。

目前已經虧成這樣而且沒有本金了，這一輪算是極度慘痛的失敗教訓，希望我這輩子都能記住這次交了這麽多學費買來的血淋淋的教訓。關於qihu後續的走勢，我自己也沒什麽明確的想法。假如自己是現在剛進場，這個價位我覺得是可以逐步建倉正股的，80的qihu不算很貴，當然穩妥的做法可以等到這輪回調量下來企穩以後再逐步加倉。至於前期74的低點，我覺得不一定能下探到，畢竟現在大盤的點位和5月份相比還是差了很多的，正股持有到明年初應該會有不錯的收益。另外如果可以承受風險，我覺得可以買一點12月或者明年1月的價外call。只要後續大盤不出現大的震蕩，三個月以內還有有希望回到90以上的，當然也是要做好止損，畢竟阿里上市以後中概的走勢很不好說。

如果有球友能堅持看完這麽多廢話，也是表示非常感謝啊。可能這一輪操作和分析確實都是稀爛，也希望大家能少拍點磚，多點鼓勵。自己現在還是個小菜鳥，雖然現在基本上已經賠的一無所有了，但是還是希望能有一天，把這些交掉的學費都再一點點賺回來。股市是零和遊戲，也是強者的遊戲，願賭服輸，希望終有一天，自己也能成為一個強者。也希望球友們都能經常吃肉喝湯，少吃點面[大笑]
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111641

奇虎APP的MAU到底是多少？ 雨楓

來源: http://xueqiu.com/7947659357/32089232

奇虎Q2：2014年6月，奇虎360主要移動安全產品的智能手機用戶總數達到創紀錄的6.41億，去年同期為3.38億。

騰訊Q2：微信和WeChat的合並月活躍賬戶數達到4.38億，比上一季度增長11%，比去年同期增長57%。QQ智能終端月活躍賬戶達到5.21億，比上一季度增長6%，比去年同期增長45%。

微博Q2：截至2014年6月30日的月活躍用戶數(MAU)為1.565億，較上年同期增長30%。2014年6月的日活躍用戶數(DAU)為6970萬，較上年同期增長32%。

以上內容節選自三家的Q2財報。我們知道奇虎的APP只在安卓上有，而後兩者都是通吃安卓和iOS的。國內安卓和iOS的占比我手頭沒有精確數據，暫時按8:2來估算，如果奇虎的6.41億是安卓平臺上的MAU，那就意味著在安卓平臺上：

奇虎的APP月活躍用戶數至少是微信的183%，是微博的5倍。

排除掉統計錯誤或者數據造假的可能性（這麽大的幾家公司，出現這種事的概率很小），可以知道奇虎對其移動端用戶規模的統計口徑和其他公司、包括自己公司旗下其他業務的統計口徑是不同的。這肯定不是MAU，更像是個歷史累計數據，那麽這到底是累計激活設備數？還是每個單獨APP的激活次數加總？又或者是一個月之內旗下所有APP的累計月活？暫時還沒有明確的答案。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114566

【黑問專欄】3Q大戰收尾：騰訊得意，奇虎未必失意

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1017/146855.html

​i黑馬註：10月16日上午，“3Q大戰”在最高法院落槌，以奇虎告騰訊壟斷敗訴為最終結果，這場持續了近兩年的“戰爭”終於落下了帷幕。這是一場商戰，交戰雙方都有自己的利益訴求，從這一點來看，兩者其實沒有對錯之分。大戰落幕，黑馬哥邀請了商業評論家於斌，聊聊他對這場戰役的看法。於斌的觀點是，官司結束了思考卻不能停，騰訊官司贏了，實際上輸了很多。

本文僅代表作者觀點，非i黑馬官方立場。
 
\10月16日上午，“3Q大戰”在最高法落幕。實際上，“3Q大戰案”已由最高法在今年4月24日就已作出二審判決，駁回奇虎360的上訴，維持一審法院的判決——奇虎公司構成不正當競爭，判令其賠償騰訊公司經濟損失及合理維權費用500萬元。

騰訊第一時間報喜，而360則以騰訊"模仿+捆綁"模式遭唾棄回擊。官司結束但思考不能畫句號，這起糾紛說明網絡壟斷之爭的殘酷，在寡頭優勢下中小網絡公司根本沒機會從互聯網盛宴中分得一杯羹，另反網絡壟斷法律層面的空白也亟待補強。

作為戰鬥在“3Q大戰”的一線外援，很多人問我對此事的看法，我的回答是，四年紛爭，一朝判決。騰訊得意，衛士失地。當雙方在社交和安全領域皆取霸業之際，勝負已經不再重要，重要的是，在對掐中，騰訊從霸道走向開放，360從蠻橫走向人性，兩者共同為我們演繹了互聯網企業如何在中國這片土壤上瘋狂成長的故事。故事的開局是逗嘴，過程是逗智，結果是逗逼。

網絡支配地位造就了騰訊壟斷

支配地位是指一個或者若幹經濟實體在一個特殊市場中所占有的排他性地位，許多國家習慣用企業的“支配地位”或“支配力”等表明市場處於集中狀態。

在360以“另一市場但遭受壟斷行為損害的直接利害關系人”名義訴騰訊的前提下，“3Q大戰案”界定的相關市場為即時通訊市場。而根據第三方咨詢公司艾瑞咨詢發布的《中國即時通訊行業發展報告》：騰訊公司市場份額達76.2%，根據《反壟斷法》第十九條的規定，“一個經營者在相關市場的市場份額達到二分之一的，即可推定為其具有市場支配地位”。所以騰訊在即時通訊市場的支配地位是毋庸置疑的。

在確定了支配地位後，我們需分析騰訊在“3Q大戰案”中的兩個主要行為來確認它是否濫用了自己的支配地位。

1、強迫用戶“二選一”：限定交易行為

限定交易在理論上可歸為貿易歧視項下的拒絕交易行為。貿易歧視(Trade Discrimination)是指企業采用不同的交易條件、方法等與平等地位的貿易對手進行交易，或者采用不同的交易條件、方法等對處於平等地位的競爭對手實施影響，其目的在於控制市場，並實質上有損市場競爭秩序的行為。拒絕交易(Refusal to supply)又稱抵制，是指無正當理由拒絕向自己的交易對方供貨或從自己的貿易對方進貨，或者限制有關交易商品或服務的數量或內容的貿易歧視行為。

在“3Q大戰案”中，騰訊公司2011年11月發布了《致廣大QQ用戶的一封信》，其內容的實質就是禁止其用戶使用360軟件，否則拒絕提供QQ軟件服務，這是一種限定交易的行為。《反壟斷法》明確禁止經營者無正當理由限定交易相對人只能與其進行交易或者只能與其指定的經營者進行交易，那麽騰訊有正當理由嗎?騰訊公司認為自己的行為並不構成限制交易行為，而是一種自力救濟行為，理由有三：一是商業模式被破壞、商業利益受損;二是用戶資料尤其是好友關系鏈被提示備份觸及QQ軟件的核心競爭力;三是用戶的信息安全受到影響。但騰訊的這一做法，從法律上講涉嫌侵犯了消費者的公平交易權和自主選擇權。“有正當理由”還是“沒有正當理由”，不能僅僅依靠嚴格的法律判斷，更多的是一種價值選擇：商業利益還是用戶利益至上，這也是“3Q大戰案”判斷的焦點之一。我個人認為，從長遠良性競爭的角度以及消費者保護的角度，“3Q大戰案”宜認定騰訊限定交易的行為“不正當”。

2、“搭售”行為

反壟斷法意義上的搭售是指在相關產品市場上具有支配地位的企業在出售產品或者服務時，強迫買方接受與該產品或服務無關的產品與服務的行為，或者要求買方簽訂接受與該產品或服務無關的產品與服務的協議。“3Q大戰案”中的“搭售”是互聯網環境下的搭售，互聯網企業搭售具有與傳統行業的不同特點，互聯網企業實現搭售的難度遠遠低於傳統行業：無形的軟件類產品添加一項新功能只需要加入一些程序代碼，並不會為企業帶來過高的成本，也不需要耗費額外的實體性資源，企業只要不更改定價，甚至完全可以悄無聲息地實現搭售過程，因此搭售現象在互聯網行業非常普遍，幾乎所有在某一細分行業占據了優勢地位的企業都正在搭售或者努力通過既有優勢推廣下一個搭售產品。就以騰訊為例，憑借即時通訊軟件積累的龐大用戶群，迅速進入了門戶網站、視頻、音樂分享、電子郵箱、搜索引擎、網絡遊戲、微博、社交網絡、團購等領域，幾乎覆蓋了互聯網的全部服務功能，有些搭售產品並不經過消費者的同意就自行開通。

在“3Q大戰案”中，騰訊的搭售主要體現在它將“QQ電腦管家”與即時通訊軟件QQ捆綁，並且以級軟件管家的名義安裝“QQ醫生”。從《反壟斷法》第十七條規定來看，被禁止的是沒有正當理由搭售商品的行為，所以判斷的關鍵點仍然在於——騰訊有沒有“正當理由”將QQ管家和QQ捆綁在一起?360認為，QQ即時通訊軟件和QQ醫生是獨立產品，即時通訊產品與互聯網安全軟件產品滿足用戶的不同需求。兩者捆綁是簡單疊加，無任何集成效益。該行為具有強制性，損害競爭。

另需註意的是，如果騰訊僅僅是將某種專門且僅僅保護QQ賬號安全的軟件和QQ捆綁，不涉及除此以外的用戶電腦安全服務，這是可以構成正當理由的。但現實是，騰訊越界了，它大幅度抄襲360安全衛士，發布具有更多其它安全功能的“QQ電腦管家”，導致它的這種捆綁行為不再“正當”，這是受到《反壟斷法》規制的濫用市場支配地位的行為。

騰訊失去的更多

對於360來說，賠錢，道歉無所謂，重要的是360的忠實用戶依然是360的忠實用戶，賠錢道歉又能對它影響到什麽?360周圍圍繞了一大批好戰分子，不論是員工還是用戶，賠錢道歉都不算什麽，重要的是騰訊挨打了，而以前都是騰訊打別人。你可以想想看:有一個人大家都不能收拾他，這個時候出現了一個人不管用什麽方法沖上去揍了他一頓，雖然最後輸了。你可以想想看，大家以後會怎麽看待這個人?你還會認為他是個流氓麽?也許你會這麽認為，但是別人呢?

3Q大戰對於360而言，得到的遠遠大於它失去的。首先證明了騰訊不是不可戰勝的，雖然最後法律讓他贏了。正如肖恩。帕克對馬克說的，他們只是在法庭上贏了而已。360想要的永遠不是法庭上的輸贏，因為貌似他在法庭上從來沒贏過，360想要的是人心，從他成立之初到現在一直都是這樣。為了人心他什麽都能幹，去主界面廣告，殺門戶廣告，殺QQ廣告等等。這才是360想要的，一紙判決代表不了人心。

而騰訊失去的比得到的更多，雖然它在法庭上贏了，但是別的方面，它輸了太多。3Q事件的落幕也會成為騰訊衰落的開始。雖然3Q大戰已經過去，但是未來還會有無數個3Q大戰，如果騰訊還像之前那樣接招的話，必將被萬眾摒棄。

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央廣國際連線嘉賓，江蘇電視臺財經評論嘉賓，反錘聯盟發起人，微博號@互聯網分析師於斌，微信個人號117821818，公眾號jrxwzx、qiaozhong1206，歡迎交流互動。

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深度|奇虎：短期陣痛難擋未來潛力(下) 三胖AK47

來源: http://xueqiu.com/7684114936/33753077

$奇虎360(QIHU)$ （點擊左下角“閱讀原文”進入《深度|奇虎：短期陣痛難擋未來潛力(上)》）
四．估值分析

得益於線上廣告業務與互聯網增值業務的強勢表現，奇虎二季度的業績遠超公司管理層與分析師的預期，實現營收3.18億美元，同比增長109.6%，較上一季度大幅增長19.9%，而且公司的客戶來源比較分散（單個客戶貢獻的收入不超過10%），保證了其收入的穩定性。分開來看，奇虎的線上廣告業務實現收入1.713億美元，同比增長89%，較上一季度增加22.3%；而其互聯網增值業務則實現收入1.213億美元，同比增長140%，較上一季度增加17%，其中，互聯網增值業務的收入主要來源於其PC端以及移動端的遊戲平臺。

在成本方面，公司二季度營業成本大幅上升，達到了創紀錄的6660萬美元，高於去年同期的1780萬美元以及一季度的5040萬美元，這一成本的上升進而導致了其毛利率的下降，從一年前的88%到一季度81%，而到了二季度，這一數字已經下降至79％。而這主要與公司正在大力推動其搜索業務發展有這密切的關系，而且收入結構的變化也導致了毛利率出現下降。

在經營費用方面，非美國會計準則下，公司的期間費用為2.083億美元，相比一年前的9730萬美元以及一季度的1.75億美元都有明顯的增加。另外，公司的股權激勵費用為2580萬美元，與一季度（2000萬）及去年同期（1800萬）相比也有所上升，上升的原因主要與公司近期的兼並收購有關。

在盈利方面，非美國會計準則下，公司二季度的營業利潤為6970萬美元，去年同期為5450萬美元、一季度為5950萬美元。通過這些數字計算可以發現，在非美國會計準則之下，奇虎在二季度的營業利潤率為21.9%，相比一年前的36%以及一季度的22.5%均有所下降，這一盈利能力的下降主要與市場推廣費用、人力成本、設備與帶寬的折舊增加有關。而在凈利潤方面，公司的凈利潤為6920萬美元，去年同期為5100萬、一季度為7330萬美元，對應的凈利率分別為28.8%、33.6%與27.7%。

公司利潤率的下滑的確引起了分析師對其運營狀況的擔憂，但管理層則將這一下降歸因於公司在互聯網安全與應用商店市場遇到的越來越激烈的競爭，盡管奇虎目前在這兩個市場中占據主導地位，但繼續維持和進一步擴展市場份額的難度越來越大。因此，奇虎需要通過增加市場支出來加強其產品的占有率並提升其在市場中的地位。而2014年則是非常重要的一年，市場普遍認為2014年將會是智能手機在鄉村地區實現全面普及的最後一年，從明年開始，兒童將基本上會是唯一不使用智能手機的群體，因為他們還過於年輕，這意味著奇虎先前的策略已經開始積極地向這些新的用戶推廣其產品和服務。此外，在人力成本方面，由於奇虎目前正在測試新的產品，因此其員工費用有所增加，盡管這些支出不會在當時貢獻收入，但對於公司尋找到新的增長驅動力卻非常重要。另外，公司近期的並購以及在世界杯期間的廣告投入也增加了相應的成本。

五．展望

1.如何提高利潤率

投資者對奇虎在第二季度出現的利潤率下滑非常失望，並進而導致其股價出現大幅下挫，但奇虎管理層則對這一情形有著樂觀的估計，認為情況將會在未來的幾個季度出現改善。首先，公司已經在開始提高經營的效率，成本控制的舉措也將可能會在四季報時有明確的說明。其次，盡管二季度的成本大幅上升令投資者非常失望，但值得註意的是，其中有很多的一次性成本，諸如對MediaV的收購和在世界杯期間的投放的大量廣告成本。此外，從行業的角度來看，奇虎向智能手機的滲透已經完成，接下來將是一個新的更新周期。在戰略的轉變當中，伴隨著成本的大量支出，奇虎已經成功的實現了管理層的定位和目標，因此公司的支出將會在2015出現明顯的下降，加之之前的投入開始形成持續的收入，將會推動公司的利潤率重新上升。在關於利潤的討論中，收購MediaV是一個值得重點關註的點，盡管收購MediaV的成本非常昂貴（1億美元），超過了公司2013年二季度的經營費用總額，但這一投資將會在奇虎未來的商業化道路中起到重要的作用。

2.戰略性投資的前景

截至2014年二季度末，奇虎的賬上的現金及其等價物為7.868億美元，結合其2億美元的股票回購計劃以及剛發行不久的10億可轉債，那麽公司目前的現金及現金等價物大約為15億美元。而在公司的戰略方面，短期來看，奇虎主要關註於其搜索業務和移動業務的商業化方面，公司管理層將這兩項業務視為奇虎未來的兩個最重要的增長驅動因素。

在搜索業務的廣告銷售方面，不論是通過直接銷售還是代理商網絡，奇虎都將會進一步的發展其銷售網絡，與此同時，奇虎還將會在移動和互聯網安全方面繼續加強投入，提高品牌知名度並幫助擴展其商業化的網絡以及為產品和技術的創新提供支持。此外，管理層還會將對公司的增長和擴張進行管理以保證運營的效率和公司的創新能力。

與中國的其他互聯網企業類似，奇虎對於擴展其業務線非常重視，並且有可能通過引入戰略投資者、直接投資或並購的形式來實現其目的。在過去的兩年中，主要在阿里巴巴和騰訊的推動下，中國的科技產業發生了大量的並購交易，這使得BAT之外的科技公司很難參與到有關的並購中來，因為BAT擁有強大的資金和技術實力。公司的管理層在二季度的電話會議中也提到了這方面的內容，認為公司未來的並購規模應該在億的級別而非十億級，這也表明，奇虎的並購將會非常有選擇性的展開。總的來說，奇虎的投資方向將會主要在兩個方面，其一，是能夠為公司帶來收入和利潤的資產和業務；其二，在於獲得創新性的產品和優秀的創新團隊，如一些移動科技初創公司等。

3.對CarmelVentures的投資

在10月末，以色列的風險投資公司Carmel資本完成了其第四輪總計1.94億美元的資金募集，在此次的募集資金中，出現了兩家中國科技公司的身影：奇虎和百度，而Carmel的主投方向則是以色列的科技初創公司。

從筆者的角度來看，這次的動作對於奇虎有很重要的意義，對這家VC的投資不僅能夠讓奇虎分享到以色列科技行業發展帶來的收益，還能夠讓奇虎對最新的科技動向有所把握。可以說，這一點非常重要，因為在中國目前競爭激烈的科技行業，像奇虎這樣的公司很難在投資或者取得新的技術方面去與擁有雄厚競爭實力的BAT去競爭。所以，通過擴展自身的業務範疇，並通過更多的方式獲取新的技術，奇虎現在正在積攢實力與BAT在未來展開競爭。

4.與搜狗的競爭

目前，百度在中國的搜索引擎市場絕對是毫無疑問市場的領先者，盡管最近幾年其市場份額有所下滑，但它的市場占有率仍然很高。對於投資者而言，如果奇虎能夠不斷蠶食百度的市場份額，這當然非常好，但更重要的是，在這個市場當中，騰訊旗下的搜狗搜索才是目前奇虎搜索業務的最主要的競爭對手。

奇虎在2013年曾經試圖與搜狗進行合作，但最終搜狗被騰訊收購，並在騰訊的幫助下獲得了迅速的發展，特別是QQ和微信對於搜狗搜索的整合卓有成效。在至關重要的移動搜索領域，搜狗更是借助手機QQ獲得了大量的市場份額。

盡管搜狗能夠借助騰訊的平臺提升其市場份額，但在筆者看來，奇虎的本身的競爭力要高於搜狗。原因在於，奇虎的安全產品在PC端和移動端都有非常大的用戶基礎，並且已經建立了一個較為完善的生態系統，而且奇虎的用戶先行的戰略也為其取得了較大的競爭優勢，諸如智鍵免費送等的活動本身就是有效的吸引用戶的手段，在這樣的基礎之上，奇虎在未來可以慢慢的推進其商業化的進程。

5.企業信息安全市場

自2013年開始，奇虎便開始調配資源準備開拓企業信息安全市場，作為支撐奇虎近些年實現成功的核心，信息安全產品已經成為奇虎最重要的一環。雖然奇虎已經在個人安全市場實現了成功，但在中國的安全軟件市場，企業安全軟件將會是這個市場未來最大的機會。

由於對中美之間的商業間諜行為存在擔憂，目前中國企業對安全軟件的需求正在持續上升。而在美國政府監聽其他國家政府的行為曝光之後，中國政府制訂了與企業安全相關的新的監管標準以確保中國企業的信息安全。而在新的監管要求中，中國政府要求企業在選擇安全軟件時，只能從包含奇虎在內的五家公司選擇其中一家為其提供企業安全軟件系統。

因此，對於奇虎而言，這一市場潛力巨大，考慮到奇虎在個人安全軟件市場的成功，公司非常有可能成為這一市場的主導者。為此，奇虎計劃通過加大內部和外部的投資並將其新一代的企業安全軟件快速投入市場以擴大其產品的知名度和市場占有率。而在這一產業目前高度分散的環境之下，奇虎正在通過並購或投資的方式來加強其在這一市場的領導地位。正如奇虎管理層在其二季報中提到的，公司將會在未來幾年內成為這個規模將達到數十億美元市場的主導者。

目前，奇虎在企業安全業務方面擁有了一支產品研發團隊，並且有望在2014年第四季度將產品發向市場，據此前管理層透露，奇虎的企業安全軟件將會和目前市場上的企業安全軟件較為相似，如FireEye和PaloAlto等。

六．總結

由於外部原因的影響（阿里巴巴IPO），中概股在8-10月間都經歷了嚴重的下跌，奇虎的股價更是下跌近38.3%，但考慮到公司本身的基本面狀況並無太大變化，這就為投資者提供了一個可以便宜買入的機會。

而且，奇虎在2014年為提升未來的盈利能力進行了大量的投資，包括對MediaV的收購，因此，筆者認為在未來幾年，奇虎的搜索變現能力將會有一個顯著的提升。但值得註意的是，奇虎對於將其搜索業務商業化的舉措非常謹慎，因為管理層認為建立一個龐大的用戶基礎遠比商業化更加重要，這從奇虎的搜索業務的市場份額便可以有所了解。奇虎目前的搜索業務在流量方面占據了30%的市場份額，而這項業務為其帶來的收入則僅占到行業的2.9%。乍一看，投資者可能會認為是公司在這項業務的運營上遇到了較大的問題，而實際上，則是因為公司為了避免降低用戶體驗而有意減緩了將其搜索業務變現的過程。所以，在了解了奇虎管理層的風格之後，我們可以發現當公司的搜索業務真正開始大規模變現的時候，其未來收入增長的潛力巨大。另外，通過奇虎在智鍵免費送當中的策略也可以對其經營策略有所了解，當然這一數字還有待更新，因為自9月份之後，奇虎仍然繼續在其官網向用戶免費發放這一產品。

此外，奇虎先前宣布的2億美元股票回購計劃也表明了公司管理層對於奇虎未來業績的信心，而且公司的內部人持股達到了22%左右，而這在中國公司當中也較為少見，也表明了公司內部人員對公司未來的信心。

值得期待的是，奇虎將會在企業安全領域遇到非常大的發展機遇。盡管其將會在其中面臨競爭，但公司在個人安全軟件市場積累起來的龐大用戶基礎以及強大的品牌知名度將會為奇虎在企業安全軟件市場占據主導地位提供支撐。

最後，盡管奇虎在2014年還將繼續面臨利潤率下滑的問題，但考慮到這些投資將會在未來幾年帶來強勁的收入增長，投資者應該對奇虎的業績充滿信心。尤其是正在實施的股票回購計劃將會對奇虎的股價形成有力的支撐，而且隨著公司在企業安全領域施展拳腳並在搜索的商業化中取得進展，奇虎將會是一個非常值得投資者長期持有的股票。

（利益相關：譯者不持有文章所涉及公司的任何倉位，未來3個月內也不計劃做多或做空相關股票）
▇ 本文為摩爾金融撰稿人的編譯文章，請勿轉載
文：Neil Flynn譯自Seeking alpha譯者：自由投資人 葉子 夏泉
圖：網絡
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奇虎：價值投資者入場 時候到了嗎？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=970

奇虎：價值投資者入場 時候到了嗎？
作者：余曉光


上周奇虎有兩個新聞，一個是4億美金和酷派合作，結果兩家股價大跌。看來市場對這個合作的態度是-1+-1=-2，另外一個是老虎基金清空了持倉的奇虎，增持了GoPro，Tableau和Mobileye。從老虎換倉的股票可以看出老虎是追逐成長股的沖浪者。今年9月13日，我寫過一篇《奇虎的困獸之鬥》，那時候奇虎股價還在80美金，短短幾個月後，前幾天的價格低點只有53.84美金，下跌超過30%。那篇文章對奇虎的判斷可以濃縮為一句話：奇虎被成長股投資者拋棄，但無法吸引價值投資者入場。但是當股價跌到50多美金的時候，顯然市是悲觀過度了，那怕是最簡單的衡量方式，奇虎50多美金的價格，實在是便宜。



根據奇虎2014年收入預期，收入可以達到13.5億美金，EPS每股2.5美金，而2014年算上美國聖誕假期，已經沒有幾個交易日。奇虎2015年的收入預期，營業收入預計增長50%到20億美金，每股EPS 4美金計算，55美金的股價相當於2014年的PE 22倍，2015年的PE 13.75倍。記得2012年奇虎出搜索前曾經跌到16，17美金，這個價格在2012年相當於當年PE 20倍。55美金的奇虎，加上2015年50%的增長率，已經足夠吸引。可見巴菲特所說：市場貪婪的時候你恐懼，市場恐懼的時候你要貪婪。是多麽難做到，奇虎120美金的時候投資者高看150，160，奇虎跌到50多又不敢買了。



安全邊際主要有兩個因素，一個是足夠低的價格，一個是有保障的業務增長，而這兩點奇虎目前同時具備。從CNZZ搜索的份額看，奇虎在PC搜索占有率已經增長到27.89%，而移動端搜索從Google，Facebook，和亞馬遜在移動端的發展，APP內搜索占比越來越大，在最近一個季度中，谷歌的搜索廣告增幅，創下了六年來的最低值。這其實也說明在移動端的搜索格局最終並不會跟PC那樣大一統，而會根據服務端差異化。PC端近30%的份額對奇虎未來的收入是很有保障的，百度現在市值超過800億美金，奇虎70億，兩者之間有11倍多的市值差異。2012年對百度的悲觀和奇虎的樂觀，現在完全是顛倒了過來，但奇虎PC端的份額卻並沒有像股價一樣暴跌。

另外，奇虎與酷派的合作，在資本市場看來是弱弱聯盟，但是從我的理解，是一個未來業務變量的期權。在小米如日中天的強勢和奇虎之前做特供機失敗的情況下，奇虎還沒有做市場就給了個“已經失敗”的結論。

酷派的出貨量在國內排名第四，在華為，小米，聯想之後，今年4000多萬臺的量。雖然酷派出貨量不小，但行業內位置一直是運營商的“代工廠”的角色。並不能直接面對消費端，從“大神”手機的推廣，看得出酷派急於直接面對用戶進行擴展。酷派的優勢就是多年的手機生產研發經驗，積累了大量的生產加工實力，產業鏈基礎深厚，擁有大量專利，與其合作肯定不會出現錘子手機的生產問題，也不會有小米在印度因為專利問題被叫停的尷尬。



奇虎，做手機是必然的一步。雖然明後年的市場增量份額會減少，但是國內近7億智能手機用戶的存量市場，若銷售得當，依然大有作為。在2014年9月，奇虎360主要移動安全產品的智能手機用戶總數達6.73億人，創下歷史最高記錄。Android端的發展有點像之前Win+intel，硬件的進步都被加重的軟件抵消了。奇虎單APP都功能強大，但是當手機裝好幾個這樣的功能性軟件反而加重了手機的負擔，不掌握ROM的底層設計，讓建立在ROM上的APP都是單打獨鬥。奇虎必然做自己的ROM解決這一問題。也許會主打系統和數據安全，與已有的800元手機形成差異，明年目標銷售500萬臺，是今年酷派銷量的1/10左右，後年1500-2000W的量。如果這個計劃的執行力和搜索一樣，那對奇虎未來業務發展有很大助力，尤其是市場預期轉變上。



綜合所訴，奇虎自身的業務發展依然健康有序，但是奇虎的股價相比最高點124.42卻已經下跌超過50%。之前奇虎投資者都期望過高，假設搜索市場奇虎對百度是顛覆式的侵蝕。但事實的發展並不如預期的時候，投資者紛紛用腳投票，導致奇虎的非理性下跌。我個人判斷當奇虎明年Q1發布2014年Q4收入繼續保持同比100%成長，開始展望2015年業績的時候，市場會逐漸恢複對奇虎的公允價值。尤其是手機新業務的增量可有效提升估值。從業務上奇虎毫無疑問是平臺型企業，2015年14倍左右的PE顯然是嚴重低估的，若給予20-25倍PE，EPS 4美金計算，股票的公允價值在80-100美金。（文章源自 投資匯）
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124649

$奇虎360(QIHU)$聖誕節前夜的戰鬥動員 許誌宏

來源: http://xueqiu.com/4174434749/34457215

$奇虎360(QIHU)$聖誕節前夜的戰鬥動員

令親愛的戰友們：

上周我們正式宣布進入智能手機領域，通過戰略合作成立全新的手機公司，外面有叫好的，有質疑的，當然也有背後使絆子的，都還在預期之內。進入手機領域，是公司經過深入思考後做出的戰略決策，市場怎麽看，對手怎麽看，無所謂也不重要。但大仗開打，戰友們必須要理解：我們為什麽做手機？

360作為中國甚至全球最大的安全公司，安全是我們的核心使命，也是每個用戶離不開的基本需求，我們必須要解決手機安全問題。

360做了這麽多年安全，無論是PC時代還是手機時代，我們在某種程度上甚至比操作系統廠商更了解它們的安全問題，由此我們能夠保護數億臺手機和電腦的安全，能夠為119.3萬家中央部委、國家企業事業單位和大中型企業提供網絡安全服務。360是雲安全的推動者 ，是大數據的先鋒，我們建立了網絡攻防實驗室、移動安全研究院、網絡安全研究院、漏洞研究實驗室，匯聚了中國最頂尖的網絡安全研究人才。

手機是我們最親近的工具，基於360大數據的研究，隨著跟手機連接的硬件設備數量和種類急劇增多，手機操作系統上的網絡安全威脅將會越來越嚴峻。手機上的安全威脅是呈指數級別增長的，到了臨界點，一旦爆發，如果沒有強勁的安全保護，將有巨大的損失，哭都來不及。由於業務重心問題，中國大多數手機廠商相對缺少安全領域產品和技術的長期積累，確實很難抵禦大數據時代頻頻突發的安全威脅。

我們要在移動互聯網上把安全做到極致，就必須自己做手機，這樣才能深度介入操作系統底層，在此基礎上構築真正的手機安全，實現用戶需求的安全感。

有人說智能手機都紅海了，周鴻祎做手機太晚，沒機會了。中國互聯網有過藍海嗎？哪個不是在紅海里面打出來的？我從來不信邪,我只相信互聯網就是沖浪,誰都不可能永居潮頭。現在做手機就是打一場規模戰，只要你像硬件廠商一樣有成熟的產品設計和供應鏈，有可控的成本和穩定的品質，加上互聯網企業在用戶體驗上的不斷創新，為什麽不成功？

而且，我們堅定不移地去做手機，正是因為未來的移動互聯網的中心不一定是現在這樣的手機。互聯網飛速變化，快速叠代，創新在改變著人類生活和商業競爭。未來的移動互聯網，它的中心可能是智能汽車，可能是智能手表，可能是你根本想不到的東西，但如果我們只是甘於做旁邊者，只是作為布道者，那麽我們永遠不可能有創新，永遠不可能搶占潮頭。

當然，還有一點：像我這麽倔強的人，總歸會回來的，呵呵。

這個郵件，與其說是一封內部信，不如說是一個戰鬥動員令。我們要做的是真正的互聯網手機，我們既歡迎能領兵打仗的將軍，也歡迎想當元帥的士兵，同樣也歡迎願意投入汗水和智慧的奇才怪傑，為此合資公司拿出相當大的比例作為股票期權池，在創業早期實現全員持股。今天，360已經擁有超過6000多位員工，其中藏龍臥虎，如果你能帶好裝備隨時開戰，如果你自認為牛逼，而且能拿出證明自己很牛逼的東西，那好----

讓我們面對現實，讓我們忠於理想！

帶上AK47，跟我到南方做手機去！

聖誕快樂 !



老周
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125042

因遊戲業競爭激烈而看空奇虎360是否合理？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214502

奇虎360本周受到券商Jefferies下調評級影響而刷新52周新低。過去12個月內奇虎360股價跌去44%不禁讓投資者疑惑：360的真正價值在哪？

qihu

Jefferies將360評級下調至“持有”，目標價67美元。理由是隨著中國線上和手機遊戲業務競爭日趨激烈，公司業績可能會因此受到影響。誠然，360近半數營收來自於附加增值服務，其中大部分和遊戲相關，但是從長期的發展來看，遊戲並不太可能成為其支柱產業。

根據最新的公開數據顯示，360截止到去年第三季度末，PC端的月活躍用戶近5億人，手機端360安全衛士的月用戶則為6.7億人。如此龐大的用戶群意味著360在搜索領域的價值十分巨大。

按照360總裁齊向東的說法，公司未來兩年有望將手機端搜索的市場占有率從目前的10%提升至30%。事實上，在短短的一年內，360在PC端(搜索)市場占有率已經從16%提升至30%。和搜索行業巨頭谷歌年廣告收入500億美元和百度的80億美元相比，360的想象力顯而易見。

在頂峰時期，百度在PC搜索端市場占有率高達80%，目前已經下跌至55%。盡管百度很有先見之明的提前介入手機搜索業務使得他們占有先機，但是後來者360的追趕步伐也正在加快。

奇虎360從2014年第三季度開始才真正將搜索市場占有率商業化。根據花旗集團的估計，公司PC端搜索的營收為6200萬美元。參照百度在搜索端廣告收入的先例，360搜索業務的收入增長可能會非常迅速。

從這個角度來看，Jefferies僅僅因為遊戲業務而降低360的評級多多少少有些令人意外。

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