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互相做刁-中國趨勢(8171)及中國創新投資(1217)、鉑陽太陽能(0566)及中國保綠資產(397)
你想先看哪一個多些?前者詳細，後者則已談過。本星期末才可能有看的。
(1) 中國趨勢(8171，前思拓通訊)高價買中國創新投資(1217)持80%的LED 業務
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110107/GLN20110107044_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101116/LTN20101116010_C.pdf
(2) 和鉑陽太陽能(566，前紅發集團)有關的福建鈞石向一名所謂獨立第三者出售青海鈞石後，然後向中國保綠資產(397，前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、星虹控股、康健醫療科技、香港體檢)出售99%，轉售價為590萬人民幣，較2010年7月購入價100萬人民幣高4.9倍。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110110/LTN20110110519_C.pdf
和一些不明不白第三方有道德風險，但和自己人做刁則不同，最少可控制時間、價格，這樣同看別人的牌玩賭博的遊戲沒有分別呢。
太陽能搶料 塑膠袋也要漲了
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農曆新年才剛過，原油、小麥、玉米、黃豆、糖跟棉花一片漲聲，竟然連塑膠袋恐怕都要漲價跟缺貨了。 台灣區塑膠製品公會最近跟台塑、台聚等業者陳情，希望他們能夠手下留情，轉型別太快了；塑膠袋的主要原料低密度聚乙烯（LDPE）不只是價格漲太兇，還沒辦法進口替代，台灣就快要缺料了。 是誰在跟塑膠袋業者搶原料？竟然是太陽能業者。 原來塑膠袋原料竟然可以變成太陽能封裝材料，且價格翻了一番，石化業者說，一樣都是用乙烯，生產成本還一樣，但每噸售價差了快兩千美元，誰還去生產塑膠袋原料。 台灣區塑膠製品工業同業公會總幹事謝勝海說，現在LDPE是台灣內銷價比外銷價高。也就是說，想買台灣自己生產的，要花更高的價格，但石化業者卻用低價再出口，擺明了就是不給國內客戶原料。 全台剩一條上游生產線 台灣不是亞洲主要石化產品生產基地嗎？怎麼會缺料？原來連LDPE龍頭老大台塑都不生產了，台塑發言人林勝冠表示，每噸LDPE才一千六百多美元，每噸聚 乙烯乳膠（EVA，做超輕鞋材）賣二千六百多美元，太陽能級EVA更超過三千美元，成本一樣，誰還去做LDPE？所以，台塑根本就不生產了。接著是台聚， 全改成太陽能封裝材料了。 再來是亞聚，本來有三條生產線，一條已經轉型，今年起第二條LDPE生產線也要改生產EVA了。也就是說，台灣只剩下最後一條了。 至於寧可低價出口，不願意賣自己市場，台灣區塑膠原料公會總幹事王慶華提出解釋，國外客戶通常都採取長期合約大量採購，不能夠隨便違約的。至於，台塑這些業者都不生產了，王慶華說，不能鼓勵業者不升級吧。 問題又來了，光靠進口其實行不通，LDPE跟聚氯乙烯（PVC）比較，相對沒有毒性，所以食材包裝用的塑膠袋或包裝材，才會以LDPE為主。但也因要接觸食材，所以需要認證許可，謝勝海說，沒辦法馬上進口替代，因為認證需要時間。 油糧又告急，什麼都缺，塑膠袋業者恐怕想都沒想過，竟然有一天會缺到連太陽能都要跟他們搶原料。 |
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卡姆丹克太陽能專注高端市場產能迅速擴張(轉貼)與最新712分析… fatlone's investment paradise
個人看法及分析寫在後面…
source: http://www.energytrend.com.tw/node/1244
2011-02-08 – 17:18:36 – [太陽能] — Ted Lai
目前卡姆丹克太陽能2011年的訂單情況十分飽滿，770MW的訂單足以使公司業績成倍增長，且年初新開產能短期內就能達產，而進一步擴能的工作也在進行當中。
正在策畫中的上海三期工廠，產能規模約在400至500MW左右，預計2012年中達產。截至2010年底，公司訂單總量已達到770MW，全年產能已全部排滿，部分訂單將要到2012年方能交付。2011年全年的裝機量預期則由之前的16.8GW上修至18.1GW，幅度約為 8%左右。
預計公司2010年全年實現營收約為10.32億元，年增率103.58%，淨利潤2.37億元，年增850.90%；2010至 2012年EPS分別為0.204元、0.483元和0.604元，分別年增長827.79%、136.67%和24.93%。對應2011年本益比為 5.7倍，給予強力買入的建議，目標價4.5港元。
fatlone:
其實大部份內容都已經提及過, 我覺得係紅字部份係值得留意, 呢篇野我假設係寫好無幾耐就即刻出街, 即係以上消息係一月尾二月頭既事, 入面話新產能就快OK, 咁即係未OK啦, 咁我估第一季銷量達到100MW以上既機會都非常渺茫… 我假設佢三月頭可以OK, 即係有效產能大約係200/12×2(頭2個月產能)+ 600/12(擴產完成後單月產能, 即三月份產能), 加埋大約係83.3MW, 呢個數係100%產能利用率去計算, 咁其實唔太可能, 我諗今個月樂觀既出貨量粗略咁睇係70MW
再用呢個數做推算, 我保守地假設今季平均售價係每瓦0.7美元, 純利率去返2010Q3既28.8%, 今季純利可望去到1.1億港元, 如果均價係0.8美元, 就可以去到1.25億港元左右, 我自己覺得售價可能會高過0.7美元, 但係純利率就會有尐擔心, 我唔肯定卡姆丹克尐長料約可唔可以完全保障佢可以避過硅價急升既風險, 如果唔可以純利率一旦受壓, 股價可能會快速向下調整, 太陽能股話跌就會急跌, 身手差尐都好快被套, 小心為上
而下一期既擴產計劃, 要2012年年中先完成, 我以為可以2011年年底或2012年頭就搞掂, 佢個時間表真係幾令我失望, 可能係我過份樂觀吧… 2012年中先上到1.0至1.1GW, 即係2012有效產能有800至850MW, 我先前仲估2011年有效產能會有700MW, 即係我呢個數字太樂觀, 我突然對卡姆丹克既成長力度有保留…
再睇下篇報導, 佢話全年淨利潤有2.37億, 業績都未出就有確實數字, 其實係咪可以咁架? 如果有確實數字的話唔係應該係官網或交易所公佈嗎? 如果真係出呢個數字, 我可能會減持, 因為Q4比預期中差, 我唔明呢個數字點得出黎, 有數得計, Q1-Q3賺1.49億RMB, 以呢個數推算, 即係Q4賺0.88億, 之前我自己計過, Q3係0.807億, 營收與毛利率同創新高既Q4只係比Q3賺多800萬, 係唔係有尐特殊支出要在年結時計入帳目? Q3毛利率係33.8%, Q4係不少於40%; Q3營業額2.8億RMB, Q4係不少於3億, 2個指標加起來都唔止得800萬增長咁少吧… 我當初係認為呢一季係可以賺到約1億RMB, 但依家竟有消息話我知只係賺0.88億(約1億HKD)? 咁如果我推測無錯, 保守計2011Q1既環比增長大約在10-25%左右, 如果股價要彈升, 我諗QoQ growth要有30%以上先有驚喜, 仲諗住會唔會有機會挑戰1.5億… 如果有1.5億, 712可能會彈到4蚊以上
睇到呢篇消息, 即刻卡姆丹克可能無我想像中增長得咁勁, 但係今日卡姆丹克又彈4%, 以現今市況都幾勁下, 市場一定係對呢份業績有期待, 市場既走勢暫時話我知卡姆丹克仲保持到強勢, 我會繼續重貨持有, 如果咁不幸「見光死」出完業績即插, 唔好猶疑, 一定要減持, 咁我希望係可以渣到佢中期超買先行獲利, 再候機買入, 但咁完美既波段操作, 似乎好難做到 
信心忽然動搖緊, 市場就暫時看好, 我自己就忽然有點保留, 我無理由會比市場聰明丫?
fatlone’s view: 有關太陽能對兩會的展望 + 轉貼意大利補貼的新發展 fatlone's investment paradise
fatlone:
有關意大利最新的補貼政策, 下面這篇比較易明
可能因為政策到期日大幅提前, 所以市場認為補貼下調的日子比之前來得更快, 或許這正解釋了太陽能股大跌的原因
我們期待著兩會會有甚麼行業利好政策出台, 老實說, 我個期望不大, 我相信中國政府是不願意在短期內實行電價補貼, 業者要在中國的項目有利可圖, 中國的補貼政策要比西方的發達國家更慷慨, 這不太可能, 因為發達國家的電價本身就比中國的貴(我沒有考究過, 但這一點不會錯得了吧?), 補貼部份佔整個電價支出一定的比例一定少於中國. 外國人都認為不便宜的東西, 中國人又怎會大量採用? (路易威登等名牌例外, 外國人是很少用名牌的)
除了電價補助, 還有其他扶持措拖, 不過先前的金太陽工程成效不大, 我想可能是調低稅率可能是其中一個較直接受益的方法, 其餘的中央已經做了, 例如地方政府配合, 提高入行門檻淘汰低質素的對手, 資金面上的支持等等, 全部都有. 市場仍以外國為主, 中國政府應該還在等價格再下調才開始推行太陽能發電項目
既然我沒有對兩會寄予厚望, 為何我還持有卡姆丹克? 因為市場愛炒政策, 這是市場口味, 我當然會跟隨, 可能真的會有些重大利好是我想像不到呢
如果因此而炒高, 而同時我認為這是政策力度其實不如想像中大, 我或許會趁機套利, 始終市場在外國, 中國要做的也做了不少, 除非中國提出明確的太陽能裝機目標和電價補貼政策這些強力利好, 否則我都是比較注重真正付鈔的人的取向, 多於兩會可能會出現的利好
附上最新意大利補貼政策的新聞一則:
意大利取消8GW太陽能收購補助上限，但將現行補貼期限壓縮至2011年5月底
source: http://www.energytrend.com.tw/node/1365
2011-03-04 – 14:40:02 – [太陽能] — wendy
近日，外媒報導，意大利決定移除可再生能源新法中的8GW(十億瓦)太陽能系統安裝量的電力強制收購補助上限。但卻將現行太陽能補貼政策的有效期限從2013年提早至2011年5月底。
意大利現行太陽能補貼政策的有效期限原本是到2013年，但新法令卻將該項補貼的到期日提前至2011年5月底，且僅適用於在期限前連結至電網的廠房。
意大利政府還將在4月底前為6月1日以後連結至電網的太陽能廠草擬一份新方案，屆時將會設定產能補貼上限。
同時，新法令也對農地架設的太陽能廠房設定1MW(百萬瓦)的產能補貼上限，且廠房面積不得超過土地的10%。
政府補助減少 太陽能廠照樣交出好成績蠑太陽能產業重回鎂光燈下的祕密
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油價高漲，太陽能補貼價格卻反向步步走低，多空交雜的太陽能市場沒人看得懂，當下游廠商還忙著抗議政府調降補貼，太陽能產業生態卻已悄悄改變。 撰文‧賴筱凡 利比亞政局動盪，一朵茉莉花點燃了中東地區的政治革命潮，但任誰也想不到，茉莉花不只在中東遍地開花，更催升油價飆上一百美元，讓太陽能產業重新見到光明。 「我 實在不懂太陽能。」搖了搖頭，一位觀察太陽能產業已久的投資人充滿了疑惑，「怎麼去年第四季一片看衰，隔了一季，現在太陽能產業前景又一片光明了？」這大 概是觀察太陽能產業投資人的共同心聲，因為去年第四季，許多投資機構都預估今年太陽能產業將供過於求，偏偏太陽能廠今年營收交出好成績；就在茉莉花革命點 燃中東改革之火後，太陽能股票再次成為投資人的新寵。 關鍵因素是什麼？中美晶董事長盧明光給了這個答案：「價格。」 當降低補貼成趨勢 產業開始邁向成熟化 「今年申請的補助都還沒下來，哪有人就在砍明年的補助額度？」這是一位太陽能廠董事長的抗議之聲，當他聽到經濟部要再調降太陽能安裝補貼，直呼沒道理。 然 而，面對德國、法國、義大利等國頻頻調降太陽能裝機補貼，政府減少補助的動作，似乎是反映全球趨勢，「這就是一個新興產業邁向成熟化的必經路程，起初能用 補貼來刺激需求，但當產業漸形成熟，政府補貼減少才能讓產業更獨立。」工研院太陽能產業分析師王孟傑舉例，像德國去年調降補貼後，今年還要進一步將補貼減 少一五％。 每每德國、義大利等太陽能需求大國調降補貼，市場便多以利空解讀，這也是為什麼去年德國確立減少補貼策略時，市場擔心，需求恐怕也會同步減少，供過於求的夢魘又再度籠罩太陽能產業。 「當 你看到江西賽維、保利協鑫這樣擴產，需求卻一直減少，你絕對會害怕。」盧明光舉了一個例子，有一次保利協鑫主席朱共山來到中美晶參觀，提到他最佩服的人是 江西賽維董事長彭小峰，原因是去年彭小峰一口氣就訂了兩百台的長晶機台，「結果，朱共山回去之後，他訂了兩千台。」在盧明光眼中，大陸的競爭對手就是這麼 瘋狂，「中美晶這次擴產已經是多達一五○億元的投資，可是要追上江西賽維，我們還得再投三百億元。」倘若這樣打下去，儼然是新一輪的太陽能軍備競賽。 於是，當去年各國政府減少補貼太陽能產業的消息紛紛傳出，盧明光踩了煞車，「我們得非常小心，因為比大不一定就能贏別人。」之所以感觸深刻，是因為二○○九年一場金融風暴，讓過度擴張的太陽能廠狠狠摔了一大跤，江西賽維就是最好的例子。 所以，當去年第四季太陽能市場一片看衰時，中美晶的擴產計畫轉向了，變得非常保守，「因為風浪越大的時候，越是考驗船長掌舵能力的時候。」 當毛利率走低 太 陽能廠打群架的時代來臨然而，時序來到今年一月，太陽能市場看法開始出現分歧，儘管補貼越來越少，在供過於求的陰霾下，太陽能廠卻個個交出好成績。市場上 供過於求的聲音言猶在耳，卻有一件事改變了整體生態的平衡——「下游cell（電池）價格降低的速度比我們想像的還要快，系統廠cost down（縮減成本）幅度比補貼減少的還多。」盧明光說。 這就是答案！原先市場擔憂政府補貼減少會讓需求跟著萎縮，但令人意料不到的是，太陽能電池價格急速降低，系統廠的成本減少，反而維持住終端市場的需求。所以，cost down能力越好的廠商，成為關鍵贏家，尤其在全球政府減少太陽能裝機補貼的趨勢下，越具競爭力。 「這 是我去年的課題，想著如何才能贏。」盧明光拿出整個產業鏈的價格、毛利率開始推論演算，假若二○一三年市電價格要來到每度電○．三至○．三五美元，系統安 裝廠的價格在二十美元，多晶矽的價格每公斤得來到三十六至三十八美元，等同於多晶矽製造成本幾乎是在○．一五至○．一八美元，「可是現在多晶矽的製造成 本，每瓦是○．二八美元至○．三五美元。」所以，整個太陽能產業鏈的毛利率都要跟著修正，三年後，多晶矽的毛利率可能只有三五％，下游電池廠的毛利可能從 現在的二○％降低到一二％，系統廠剩四％，「台積電、友達都想進來，連做代工的鴻海、英業達也要做太陽能，怎麼勝出？只有自己從wafer（矽晶圓）做到 module（模組）這條路。」不可避免的是，太陽能產業已經進入打群架的時代。 因為，隨著太陽能價格降低，整體產業鏈毛利率向下走，三年後單做上游矽晶圓，抑或是下游生產電池，都很難存活，「這就像歐洲太陽能廠商，他們之所以成功，就是從多晶矽原料、做矽晶圓、模組，到系統裝機垂直整合。」王孟傑說。 不論如何，在國際確立太陽能補貼逐步減少的趨勢後，太陽能廠得思索的關鍵課題是，怎麼讓自己更有競爭力，因為太陽能產業需求不會隨著政府補貼減少而萎縮，吃大鍋飯的日子已經過去，反而是有能力降低成本的廠商，越有機會在這波淘汰潮出線。 盧明光不諱言，「以現在產業的供需來看，電池廠面對供過於求的壓力，恐怕比上游多晶矽廠還多。」但還是那句，有競爭力的才是贏家！ |
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薄膜太陽能僅餘的優勢也將要消失 fatlone's investment paradise
一些薄膜支持者, 向硅晶太陽能只可以用「我成本比你低」這個理由叫板
很可惜, 現在硅晶已經在殘酷的價格戰中, wafer和cell廠已經再殺價 (卡姆丹克會有甚麼影響?), 使下游的模組廠有空間再把價格下調, 待今年的技術換代完成開始量產, 成本可以進一步降低, 老實說, 我沒有研究薄膜那邊的進程如何, 我只知今年硅晶廠會陸續會有新wafer新cell登場, 2012應該可以大規模生產, 中期而言, 薄膜的成長性應不如硅晶, 除非薄膜太陽能可以有新的應用, 例如把馬路以薄膜覆蓋(其實已經有人研究過)等等, 創造更大市場
除了first solar, 我認為很難有薄膜業者可以繼續撐下去, 鉑陽和創益的薄膜之路遇上重大挑戰了…
(source: http://www.energytrend.com.tw/et_solar_price_201104)
卡姆丹克太陽能(712.hk)2010全年業績與不專業分析 (上) fatlone's investment paradise
卡姆丹克今午已公佈2010年全年業績
可以下列網址下載:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110317/LTN20110317190_C.pdf
先來個摘要:
收益人民幣1,021.4百萬元
毛利人民幣330.6百萬元
毛利率32.4%
純利人民幣222.9百萬元 (純利率21.8%)
不計有關受限制股份歸屬的非現金及一次過以股份為基礎的報酬約人民幣38.0百萬元，經調整純利為人民幣260.9百萬元
每股盈利人民幣21.0分
不計有關受限制股份歸屬的非現金及一次過以股份為基礎的報酬約人民幣38.0百萬元，經調整每股盈利為人民幣24.6分
經營摘要
截至二零一零年底產能達600兆瓦
於二零一一年下半年進一步擴充產能至約1吉瓦
整體貨運量達175.3兆瓦 (硅片銷量佔 165.5兆瓦)
其他我認為值得特別留意的數據:
1) 156mm單晶硅片: 截至二零零九年十二月三十一日止年度的每瓦特人民幣6.0元略增4.1%至截至二零一零年十二月三十一日止年度的每瓦特人民幣6.2元。
2) 多晶硅的平均價格由截至二零零九年十二月三十一日止年度的每千克人民幣501.2元下降29.9%至截至二零一零年十二月三十一日止年度的每千克人民幣351.5元
3) 於二零一零年十二月三十一日，本集團凈現金狀況為人民幣123.7百萬元（二零零九年︰人民幣253.2百萬元），包括現金及現金等價物人民幣293.7 百萬元（二零零九年︰人民幣399.2百萬元）及短期銀行貸款人民幣170.0百萬元 (流動資產淨值: 380百萬)
個人看法 + 買賣策略
扣除派option的支出(我不知道我這樣說對不對), 純利竟高達2.6億, 應該超過所有機構預測, 印象中他們沒有在預測中加入了這個因素, 如果記錯請指正
選擇在今年計入這個一次性支出, 我認為很聰明, 因為如此大好光景, 實在不知可以維持多久, 趁盈利夠buffer入帳就入吧, 又或者管理層認為今年賺錢夠多才搞這些股權激勵
若以純利2.6億計算, 一定是好於預期, 又或者至少是預期上限, 我想股價已在反映這個預期
600兆瓦達產順利, 產能大增2倍, 借用財演(財經演員)們的術語: 卡姆丹克有權升兩倍! 但是… 在去年第三、四季度的榮景, 有誰能保證會在本年再重複? 現價已經部份反映了這個預期, 如果今年在現價位再升1倍, 即大約7元, 市值會在80億左右, 若以15倍p/e計, 要賺5.3億港元, 平均每季要賺1.3億以上. 若要見這個價位, 我預想的情況將會是連續2季明顯高於這個均值, 令市場調高預期, 否則以每季1.3億的盈利應該要明年才見7元
現在說7元實在太遙遠, 太陽能股波動性高, 要像保利協鑫上半年維持的長期單邊升勢實屬難得, 這類升勢是最好的, 不會被人震倉嚇退
不談遠景, 談近況, 以大家都知道的訊息來做估算, 我心目中的卡姆丹克應值3.3至3.5, 只是我的直覺推斷, 我也解釋不到太多, 不好意思 
換句話說, 經過3月17日的大升, 收市價3.54在我心目中已經到價, 接下來的空間我認為包含了炒作和反映最新一季的預期, 我認為, 急升就是炒作, 而反映預期是一個需要些時間的過程, 若預期是向好, 走勢可以是大漲小回, 那”大漲”那一段就包含了炒作, “小回”就可以解讀成”跌不下”
每隻股也可能有其”股性”, 卡姆丹克的股性是急升之後就會急跌, 很難判斷那時見頂, 但見底則比較易判斷, 以50天平均線或20週平均線做買入點是很好的選擇, 但切記, 以下的說話任何股票也適用, 以圖表操作, 一定要有清楚基本因素, 相輔相成才有效, 分析基本因素是需要時間磨練, 對行業景氣度或其循環有認知, 到了某些重要支持位, 你比較能掌握那些位置支持力度, 若自己做的研究告訴你行業前景已變壞, 昔日的支持位多數是引誘大家被套的位置, 我現在還在學習中, 希望能夠從互相交流中不斷增進
見網友們討論出貨的價位, 我也分享自己的看法
上面我已講過我認為卡姆丹克已經到價, 即是已經反映了現時的價值, 我的功力只能夠看到712現時只值3.5, 但價值在每人心目中是不同的, 若買入的出發點, 是覺得股價低於自己認為的價值所以買入持有等市場realize它應有的價值為止(不好意思, 我的中文真的很差…) 我大手買入的原因就是如此
分析功力越高, 越多可能性就會納入的自己的估值裡, 可能性就是利好和利淡的因素, 利好因素與利淡因素相消, 再加上風險系數(主要是利好和利淡實現的機率), 就是心目中的價值, 這裡的三個元素: 利好、利淡和風險系數, 各人都有不同的演譯, 所以大家的估值才不一樣, 也就是股價和波動的其中一個主因
我的基本分析功力有待長進, 希望各位可以指教一下,
如果, 以價值投資做定位, 若股價完全反映價值就應該沽, 但我們還可以用技術走勢來看衡量出貨的時機
這方面我實在沒有太多東西可以分享, 因為我都是個初學者, 我現在做的分析都只是很簡單的看看平均線, MACD, RSI, 若這些指標和歷史見頂/見底指標相當接近, 便多加留意, 有時單日的走勢也可以得到些資訊, 我現在還在學習中, 大家有甚麼分享, 不妨留言:)
以技術面來看, 連續三天的大陽燭肯定了短線超買, 但是卡姆丹克從未如此連續大升三天, 沒有歷史做比對, 那只好靠自己的分析和直覺
以業績日的單日走勢來說, 是低開高收, 這是最好的走勢, 不斷有人以更高價追貨, 顯示動力充足; 成交異常的多, 達到9千多萬, 這現象是否大戶出貨, 我個人認為可能性不大, 除非有”左手交右手”這回事, 我今天沒有看盤路, 但直覺認為今天的升勢是主動買盤, 大手大手買上去, 我不認為今天不像大戶出貨的形態, 今天的成交量實在太大, 有超過2%的股權易手, 我覺得今天是強者的貨落入更強者的手中, 我認為卡姆丹克的參與者大戶佔絕大多數, 此股散戶應該少玩, 就算買都不會買得多, 可能一路以來的走勢都是大戶間的博奕, 即使大戶真的是出貨, 我想如果今天的買盤是大手買上去, 大戶出的貨, 只是被另一大戶收了, 假設並不是左手交右手的話…
明天再升, 我會減持, 我持倉重, 可以分很多注, 始終我看不到有甚麼因素會令此急勁的升勢持續, 除非是…配股…
年報指出今年的擴產計劃需要約5億RMB的資金, 大家看看年報, 我特地把卡姆丹克持有的現金記錄起來, 目的是要帶出卡姆丹克確實有需要集資, 現時淨現金123.7百萬, 年報中還提到上次配股所得, 有133百萬用來擴產, 年報說還未動用, 這133百萬很可能是計入存款中, 可能沒有了這筆錢就會變成負現金狀態, 即使這兩筆款項是分析, 加起來都只是2.6億, 還有一半該怎麼辦? 短期銀行貸款1.7億, 再借2.4億即貸款要擴大超過一倍, 以主席的作風是不會行這步棋.
有集資的誘因, 就有配股的可能. 先說明, 集資不一定要靠配股完成, 也可以發債券發CB, 甚至押股等也可以
既然自己預計有配股的可能性, 那就要做好心理準備了
而且, 從獲option的管理層的角度出發, 配股對他們沒有害處, 攤薄了股權對他們沒有壞, 一開始就不會有控制權, 就讓你攤薄個夠吧, 但向股東伸手要錢, 從而繼續擴產, 高增長得以維持下這個利好也會反映在股價上, 他們手上的股權變得更值錢了
大家有甚麼意見, 請踴躍發言, 真的想多聽大家的意見, 與你們交流我獲益良多
fatlone’s view: 關於現時太陽能市場的小小看法 fatlone's investment paradise
從報價網(pv.energytrend.com)和google得來的太陽能消息, 基本上大部份都是短期看淡
消息大致上圍繞著削補貼, 意大利最新傳出的消息可以參考這個連結:
義大利砍45%補助 太陽能廠臉綠
意大利是第二大市場, 如果它今年的補助情況是這樣發展的話, 基本上2011年的太陽能市場增長幅度會放緩, 同時也沒有見得有其他國家可以接意大利的棒; 而最大市場德國也準備新一輪的削減補貼計劃, 目前還沒有任何風聲, 所以市場也在觀望態度
所有資訊都是叫人看淡, 整體市場的增長預期是放緩, 不要說太遠, 就說Q2, 既然業者也在觀望態度, 出貨量必然會降低, 這正正是以下報道所說的:
EnergyTrend 5月4日最新太陽能現貨價格調查: 市況持續低迷，廠商減產因應
所以, 我降低了卡姆丹克的倉位, 最近一兩個月, 每星期的現貨價跌幅其實頗急的, 現在還傳出廠商減產, 有價量齊跌的潛在風險, Q2的業績有可能會很難看
結論: 太陽能股中期見頂
看見那麼多網友也買進保利協鑫, 我的看法是5月12日的業績會很好, 如果未來數個交易日有好價位, 我可能會買一些炒業績, 如果買得到, 這一注會在業績後沽出一半, 甚至全部, 因為我只是炒業績, 但看法不會被這份Q1業績改變想法, 所以一定會沽, 賺蝕都會, 問題只是沽多少
我重溫了3800的2010全年業績, 入面提到2011年的硅片產量目標是5.5GW(產能目標是6.5GW), 去年銷量是1.4GW, 如果3800真的可以在2011年賣出比去年多4.1GW的硅片, 我個人會給予目標價10元, 不過, 我對5.5GW的數字非常有保留, 就把這個目標打個8折, 賣4.4GW硅片也是極之進取
可能有人說已經有消息指出3800已經與各大廠商合共簽了50GW長約, 怎麼計5.5GW銷量也不算進取吧. 我覺得, 今年的市場不會如2010年般大幅成長, 而印象中2010年的太陽能新增機組容量大約在18至19GW左右, 而今年2011年的預測在我過往做的調研中, 沒有印象有人把目標提高超過2成, 主流看法是1成多的增長. 我不是叫你們盲目的相信分析師的看法, 因為2010年的結果就是出人意表. 不過, 最大最成熟的市場今年都是繼續玩削補貼, 而同時到現在還沒有新興市場接力, 你叫我怎能相信今年整體市場會有好增長?
我就假設增長2成, 即是今年新裝機容量會比往年多3.6至3.8GW, 單單是保利協鑫的新增產量已經是4.1GW, 如果3800要達成此產量的話, 可以是1)整體市場的成長力度超乎預期; 2)有大量同業倒下騰出空間由3800填補. 前者暫時沒有資訊可以令我相信今年有超乎預期的表現, 後者如果成立的話, 將會由一場慘烈的價格戰帶動, 毛利率將會急降, 我不知道市場會對此有甚麼反應, 長遠是利好的, 因為幹掉了對手, 競爭小了.
3800能否繼續升勢, 此刻我是不太看好, 直至半年績告訴我們在充滿懸念的市況下, 3800同樣保持佳績, 那麼10元大關指日可待
順道談談卡姆丹克, 712情況比較特殊, 因為它是專攻單晶硅片, 目前上市的大陸廠商全部都以多晶硅作主力. 兩者的分別在哪? 我認為兩者面向的市場是不同的, 而且712可能因此成為太陽能的”奇兵”
我沒有確實資料, 只是個人推測. 搞電廠的應該不會用單晶, 應該是較廉價的多晶或者薄膜, 雖然我不排除有電廠真的會用單晶模組, 不過可以肯定的是, 最能夠發揮單晶模組所長的地方就是屋頂
屋頂用模組, 最關鍵的是發電效率, 貴一些也不會有多大影響, 因為架設數量有限, 付出的溢價不會高到那裡, 但是面積更有限, 所以理應追求更高發電量, 而不是以最快的回本時間去選擇 (可能有人會這樣想吧…多數算死草的人都會得不償失, 錢是慳了, 但實際卻沒有節省多少)
在削減補貼計劃之中, 對家用模組的削幅是遠低於電廠市場的, 就以這篇報道(内外夹击 中国光伏企业生存谋变) 為例, 曾經被市場寄予厚望但因財政實力不足而大削補貼的西班牙, 「即将实施的补贴额下调政策中，计划将20KW以下的屋顶系统补贴率下调至0.29欧元，降幅为8%。」只是8%, 其實我在別處看過今年意大利對屋頂系統的補貼降幅都不是太大, 但我又找不到那個連結, 總之, 我對屋頂市場比較樂觀, 而我預期卡姆丹克的單晶硅片, 有相當部份是用於針對屋頂市場的模組, 降價壓力有機會較想像中小
差點漏了, 還有一個利淡因素, 就是油價大跌, 太陽能股會被牽連, 我個人是希望油價跌的, 因為油價處於高位通漲就會加劇, 全球經濟最大的困難就是應付通漲, 油價當中的重要部份, 聽說(應該是看陶冬先生的專欄得知), 油價在120美元水平會對經濟有負面影響, 100-110已達臨界點, 所以油價跌對經濟是利好, 亦因此增強了三江精細化工的信心, 未來可能會再加大注碼(其實現時已買了不少)
我的看法隨時會因應市場消息改變, 以上看法是以目前手上的資訊作分析出來的結果, 全是主觀看法, 歡迎留言賜教
希望大家可以繼續多些留言討論交流, 謝謝
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綠色能源類 ● 奠基電子資訊 再攻綠能產業 交通大學太陽能研發成績讓奇美找上門
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過去，交大以資訊及電子科系聞名，但在綠能產業興起後，交大也積極投入，除了韋光華教授已發表全球第二位的新材料太陽能轉換效率外，更已在南科綠能重鎮設立光電學院，與奇美集團展開密切合作。 撰文‧林宏文 五月初，交大材料系教授韋光華的實驗室發表一篇論文，韋光華與其指導的博士生，運用最新的高分子材料，在實驗室完成太陽能轉換成電能，轉換效率高達七．三％的數字，這項成績，僅次於美國芝加哥大學之前已發表的七．四％。 這篇論文，已引起國際間密切關注交大在太陽能產業的研究動向，雖然日商三菱曾經發表已成功達到九．二％的轉換效率，但三菱並未公開研究成果的細節，因此，若以全球實驗室的轉換率來看，交大已位居第二位，也讓交大的名號，在國際太陽能研究領域中逐漸嶄露頭角。 太陽能研究中嶄露頭角 「我們所使用的高分子奈米複合新材料，比目前最普遍使用的矽材料要輕一千倍，也就是大約千分之一的厚度。」回國任教前，韋光華曾在美國空軍材料實驗室及美 國奇異(ＧＥ)公司研發部門服務過，這些產業界的實務經驗，讓韋光華在學術研究的過程中，很快就能取得業界的回饋意見，並且有效突破瓶頸。 不僅如此，業界的實務經驗，也讓交大的太陽能產業研究成果，不僅僅是存在於學術殿堂，更有相對寬廣的產品化空間。韋光華舉例，美國空軍在出任務時，都希望 能夠把重量減輕，例如，若要攜帶可以自己發電的帳篷，運用目前現有的矽材料來製作，在重量上根本就不可能達成，但若用交大論文中所提到的新材料，可行性就 非常高。 交大向來以資訊及電子相關的科系聞名，但在綠能產業興起後，交大也積極投入這些新興的研究領域，希望能在綠能產業的研究上擴大影響力。交大教務長林進燈就 說，在許多創新領域中，包括太陽能、ＬＥＤ(發光二極體)、ＬＣＤ(液晶顯示器)、電池等，交大都在努力尋找更好的解答，讓交大在綠能領域的研究可以達到 國際水準。 獲奇美捐助設台南光電學院其實，在發展這些新綠能產業時，交大過去在半導體及資訊產業累積的經驗與知識，也起了相當大的助益，例如韋光華與學生們使用的實驗室，就是過去半導體生產需要的潔淨室。 此外，太陽能與半導體，也都是使用矽材料，對於這些材料的特性，也都相當熟悉，因此可以更順利掌握各種變數，提高轉換效率。 不僅學術界如此，產業界的發展也很類似，目前許多半導體大廠，如台積電、聯電都切入太陽能產業，基本上也是因為技術可以延續發展。 目前擔任國內太陽能電池龍頭廠的茂迪總經理張秉衡，在任職台積電及世大積體電路以前，就曾擔任交大材料所的教授，也因為有這層背景，張秉衡對於韋光華等師生的成績也相當清楚，並積極想吸收優秀的學生加入茂迪。 其實，國內兩大綠能產業｜｜ 太陽能及ＬＥＤ，目前已有不少廠家集中在台南科學園區設廠。而交大更早從二○○九年起，就獲得奇美集團的捐助，完成台南光電學院的設校及招生，這種與產業界密切合作的交流模式，讓交大在光電綠能產業，取得更多的資源與機會。 不過，韋光華表示，雖然已有目前的成績，但未來交大還有很大的努力空間，﹁三年內，轉換率至少要達到一一％，另外也要把面積再做大五十倍到一百倍，才能夠讓這個新材料真正被接受。﹂?(特色大學將以系列方式陸續刊出) 交通大學 成立時間：1958年（來台復校） 校長：吳妍華 學院：理學院、工學院、地球科學學院、資訊學院、資訊電機學院等9所 在校學生：14959人 生師比：15.8：1 綠色能源相關科系簡介 學校 科系 特色 台南大學 綠色能源科技 為配合國家永續發展及綠色能源政策，2005年設立全台第一個以研究「綠色能源」為發展重點的科系。 高苑科技大學 綠色能源科技 去年成立，緊鄰高雄科學園區與南部環保科技園區，有利於未來就業之便。 清華大學 動力機械工程 最大的特色就是永遠走在時代的尖端，2010年第五屆龍騰微笑競賽中以綠能、輕便、智慧的個人載具「Legway」勇奪首獎。 逢甲大學 光電 2004年開始招生，以培養目前及未來需求的光電人才為目標。理論與實務並重，大一至大四皆有必修或必選之實作課程。 元智大學 機械工程 「動手做」培養學生的基礎，再學習進階課程，增加專業知識，在學生畢業前協助升學或是透過實習獲得工作經驗，讓學生不怕踏出校園。 清雲科技大學 電機工程 研究節能減碳之綠色能源科技、燃料電池應用等，另開設「綠色能源就業學程」，校內又有「綠色能源研究中心」提供豐富的資源學習。 大葉大學 機械與自動化工程 學生實作競賽能力優異，共稱霸6屆全國環保省油車競賽，2006年創下838.7km/l之省油紀錄，至今無人能破。 明道大學 光電暨能源工程 教育部輔導綠色校園，研發替代能源的重點學校。本系特色是「綠能光電」，發展能源光電技術及綠色能源技術，不定期舉辦企業參觀，讓學生更熟悉光電能源產業。 崑山科技大學 機械工程 科系分組清楚，內有機械與能源組及智慧車輛組等，讓學生可以專注研究一個領域， 是各大綠色科技競賽的常勝軍。 製表：陳兆芬 |
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fatlone’s view: 太陽能業內人士的一些啟示 fatlone's investment paradise
我在山頂洞人兄的博客裡(原文), 見他轉載了另一位博客和一位業內人仕交流之後的總結(PV 行业的未来), 我覺得很有參考價值, 想跟大家分享, 以及分享一下對此的小小看法
quote:
PV 行业的未来
2011-06-07 23:48
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太阳能股从去年下半年被资金追逐，到现在墙倒众人推， 到底这个行业发生了什么？ 周期性这么短吗？到底太阳能行业在中国未来的趋势如何？
刚刚和一个太阳能行业资深技术专家 X先生 聊天，X先生曾供职于 无锡高佳主管生产，后高佳被保利协鑫收购后 去协鑫总部作为技术顾问， 2年后 又被德国太阳能光伏设计商 IFE 聘为中国高级顾问。
X对于PV 行业未来中国的发展趋势作了以下总结
一、如果未来三到五年内没有重大技术突破，或者国家税收没有重大变化，晶硅电池组件出口合同价格的极限将在1美金/瓦附近，距离现在的平均销售成本就是30%的降幅。
二、特别是在欧洲，组件价格在PV电站建设总成本中的比例已经下降到30%以下了，所以组件价格进一步下降不能成倍地扩大需求市场，而只有通过降低其他成本（比如：安装成本）来实现PV电价的下降。
三、德国2011年PV上网电价是0.21欧元/千瓦时，低于零售电价0.22欧元/千瓦时，是一个重要的里程碑。但是和传统电力竞争还是任重 道远的。欧洲电力市场传统电力每兆瓦时上网电价是55欧元，折合每千瓦时是0.055欧元，PV上网电价是0.21欧元/千瓦时，还有高于传统电力四倍的 差距，所以晶硅电池的ＰＶ电站遭遇发展瓶颈。
四、ＰＶ的发展，只能依赖于技术进步，提高单位面积转换效率来降低后道电站建设成本。等待传统能源的价格上涨。解决储能问题，建立离线系统。
五、由于供求关系的转变，PV行业将很快地转入普通薄利制造业，企业比拼的是内功，既是精细化管理+先进的工艺技术，行业的兼并潮和倒闭潮即将开始。 当被问及，哪家公司是目前你认为将成为中国PV 业真正的龙头领军企业？ 尚德， 协鑫，英利 还是LDK 赛维， 他非常肯定的摇着头说，目前他没有看到，也许未来会出现。不过如果那个时候出现，可能也就和台湾的富士康这样做代工的企业差不多的命运了吧。
我还是不死心，问，难道协鑫有这么大的产能和最廉价的生产成本，他足够能控制上游的价格，他难道没有行业整合的潜能么？ 他笑着说，凭他对于朱老总的了解，投资于协鑫很可能是下赌注在一个本身赌性很强的赌徒身上， 对于不是很了解企业真正发展规划和财务状况的中小投资者，你愿意赌吗？
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我的看法是這樣的:
1) 技術突破方面(以下所有內容只圍繞crystalline-based PV module), 最新發展是n-type module, 當中首個宣佈可以量產作商業用途的廠商是Sunpower, 近日出了新聞稿說旗下的模組再次在轉換率上破了紀錄(SunPower Sets New World Record for Efficiency), 達到20%以上(新聞稿中提及過22.4%這個數字), 這就是光伏模組在2011年下半年可達到的最高水平, 而其他一線廠商可望在其後的一至兩季內達成, 衝擊傳統晶硅技術的門檻又再提高了. 這個技術換代, 可以將整體轉換率提升一成, 計及此因素, 售價有機會不用下降30%就能達到該行內人土的目標, 而且, 在6月8日的報價評論顯示(http://www.energytrend.com.tw/node/1824), 模組均價以跌至每瓦1.335美元, 再下調25%, 就可以達到1美元這個里程碑, 老實說, 1美元是意義多於實際, 因為每個地方的用電成本都不同, 而這個價錢遠未能與傳統能源看齊, 不過至低限度可以對心理因素有正面影響
2)這個消息很重要, 原來組件總成本的佔比已在30%以下, 即是說整個光伏模組產業鏈可以做的已經不多, 無數廠家只分食其中的三成, 可以想像於製造環節的業者景況可謂苦不堪言, 其餘的七成落在那裡? 具體情況我不清楚, 猜想都應該是電廠的營運商或業主, 又或者是那些經銷商, 很明顯定價權落在這些佔大部份的人手裡, 中國依然擺脫不了作為一個生產者要承受低毛利的命運, 不過已經比很多製造業要好了, 如果中國業者要找到利潤的突破點, 就必需涉足非製造的環節, 即是電廠營運和銷售通路等等, 不過市場在西方國家, 不會輕易讓你分一杯羹, 如果是發生在中國的話, 最大的那幾家模組廠相信會參與競投電廠營運, 保利協鑫是當中的先驅, 稍後有機會會多加著墨; 那個X先生已經說明組件格價的下調已經不能成為刺激市場買氣的主力, 可以預料組件降價速度會變得較平緩, 這是健康的發展, 讓業者有序地適應, 保持較平穩的毛利率, 有望吸引更多資金投資和使到融資更容易, 因為「有數得計」對投資者是非常重要
3)這一點解答了我和一些網友的疑問, 就是光伏上網電價與零售電價的具體數字, 現在還加上傳統電力的上網電價, 這幾個數字提供了一個概念, 就是太陽能要降至那個水平才整體上能與傳統能源看齊, 約上述數字是可信的話, 就是現水平的太陽能成本每年平均降20%, 同時傳統能源價格保持不變(那當然不太可能, 怎可能6年都不加電價?)6年後光伏就能和傳統能源看齊, 亦即是真正意義上的grid-parity, 每年降20%是很進取的預測, 但今年的降幅將會超越這個數字, 如果降幅保守一點, 不過再算上通漲和技術換代等因素, 我相信十年內就可以達成廣泛地區的grid-parity; 我自己認為, 即使光伏發出來的電比石化能源貴上兩三成, 都經已足夠吸引大量(富裕地區的)人民採用, 單是「清潔」和「安全」兩點已經值得去付出這個溢價, 而且採用再生能源可以換取更多碳排放配額, 背後隱藏著巨大利益, 單是賣配額都足以多建數以GW計的光伏設備
4)這裡提到光伏遇到的幾個主要問題, 技術進步我相信每數年會有一個大改進, 中間會有一些小更新, 我就不信硅基結晶太陽能的技術會就此停下來, 我做資料搜集的期間, 知道這個門派的技術的轉換率理論上可達至30%, 這就是物理上的極限, 現在可以大批量生產的模組剛剛打破了20%的關口, 即是我們還有50%的進步空間, 我必需再次強調, 這個20%是可以大規模生產的產品而達成, 尚在實驗室中的技術需要一段很長的路途才可以達到商業大規模應用的階段, 我以一個很好的例子去預測太陽能光伏的未來, 其實我之前已經講過, 現在再提多一次吧: 現在的硅基結晶光伏組件, 就等如顯像技術中的LCD液晶體顯示屏, LCD也有很多不同技術, 例如IPS、VA、TN等等, 還有背光技術用作提升質素等等, 而其他有潛力的太陽能技術就好比OLED(其實有很多技術連跑出實驗室的階段還未達至, 但OLED已經得到實在應用), OLED一登場在質素上已經遠遠拋離當時的LCD, 無論在對比度, 反應時間和厚度等等, 不過近年的LCD發展並沒有停步, 如今LCD亦可以做得相當之薄, 由當年可能和OLED屏在厚度有數倍以的差距, 變成只有一兩倍的分別, 對比度和反應時間都已經改進得應該沒有誰會挑剔, 而目前OLED還未能可以在大呎寸的屏幕大規模量產, 因為成本仍然太高, 還未進入商業市場的技術都不是大眾的選擇, 有不少人說有很多新技術有機會會取代硅基結晶, 我的答案是肯定的,
不過, 不會是三數年內的事情, 要知道這個技術有不少國家累計投入的資本以數以百億美元計算, 建立起的體系不是其他技術可比擬, 如果未來有新技術跑出, 有心跟進太陽能的人一定會比行外人先發現, 我不太擔心太陽能愛好者會因此買錯股, 半途出家的我不敢說了 
提高單位面積轉換率是核心技術的改進, 除此之外還有很多提升的方法, 例如開發更大面積的晶片(我相信這是下一個目標, 卡姆丹克在去年已經有提到有相關的試產訂單); 值得一提的是離線系統, 這是太陽能的殺手級應用, 在電網建設薄弱的地區, 太陽能顯然是首選, 快速簡易的安裝是最大優勢, 地球上有很多人都不是生活在城市圈裡頭, 當光伏成本降得夠低和發力功率再提高, 就可以率先開發這個藍海
5)光伏產業進入薄利多銷的階段可能在2011年就開始了, 問題是利有多薄, 銷又有幾多. 我的觀察是, 毛利率的下跌速度, 將大於整體市場規模的增長, 至少在本年至今的表現是肯定的, 所以今年的業者要有增長, 就一定是靠吃掉弱者的份額來達至增長, 近來最具代表性的新聞是德國大廠Q-Cell傳出有意賣盤, 歐洲的電池組件業者在成本上完全敵不過來自中國的競爭, 這個消息可能是未來一連串併購和倒閉的開端, 在整個產業鏈中, 硅片、電池和模組製造環節應該被中國和台灣的廠商壟斷, 不過太陽能產業鏈是很長的, 還有很多部份掌握在先進國家之中. 該行內人仕提到企業拼的是精細化管理和先進工藝技術, (如果我沒有理解錯誤的話)前者的體現是把業務專注於一兩個環節, 即是不搞垂直整合, 後者就是體現在公司產品的規格和製造成本上面
關於成本下跌, 我有一些想法分享, 該業內人仕還提到富士康, 他說如果一間公司當上龍頭的時候大概就像富士康現在的情況一樣, 我相信那時的營運成本已經是低無可低, 其他的成本主要是硅料支出, 硅(港台叫矽, 英文silicon)這個原素佔地球成分約27%, 非常豐富, 我不清楚可供開采或人類可提取出來的硅佔多少, 如果以此推斷, 硅的成本應該可以繼續下降, 如果硅價降不了, 光伏就沒有未來, 我預計硅價仍有巨大的下調空間, 保利協鑫的成本已經壓至接近每公20美元, 這個目標可望在年內達成, 而目前的硅價約在50元的水平, 可見硅料廠仍有空間降價, 如果在兩年內成本可以達到15美元, 硅價有機會降至30元的水平, 因為我預料中國重啟多晶硅計劃會令硅價一如模組價錢般快速下滑, 而且二十多元的東西可以賣五十元, 中國人沒有理由不快快搶著去做, 以前中國因技術搞不上, 造出來的多晶硅質量不高成本又拼不過外國, 現在有保利協鑫這個成功例子, 國家看到了希望還不快快把這塊大餅搶過來? 保利協鑫很可能會將擴產計劃再次提高, 如果是真的話, 我覺得中國人的氣魄真的太強了
我相信這個降幅應該可以抵消大部份補貼調降的影響, 業者能保持生存的空間, 模組價格不斷下降, 可以開發的市場就更大, 出貨量可望快速增長, 彌補毛利率下跌的影響
我認為在太陽能應用方面, 日本是下一個德國. 日本的國情我覺得很像德國, 兩者都是高科技製造大國, 能源需求大而同時缺乏天然資源, 要脫離外國在能源上的制限唯一方法就是大力發展再生能源, 使別國不能控制自己的能源咽喉, 再生能源中最成熟就是風能和太陽能, 前者又比後者廉宜很多, 基本上在很多地區已經能夠和火電競爭, 而太陽能在成本上仍有相當的路要走, 不過太陽能非常適合家用和小型商用項目, 我相信這是一個數以GW計的市場, 除非日本人堅持用日本貨, 否則中國應可分一杯羹; 我相信要來造核子武器原料的核電廠已經足夠有餘, 多餘的應該要廢除, 而能源缺口由風能太陽能補上, 如果連火電都取替, 市場可以相當廣闊
中國的電價仍低, 太陽能成本要大幅下降才乎合國情, 相信這不是兩年內可以辦到, 除非國家有意補貼, 不過從政策面看, 光熱發電好像比光伏更優先, 但是, 我還未看到一間具規模的中國光熱發電業者, 美國反而更有看頭, 如果美國政府沒有刻意阻撓, 中國人應可以有一番作為
我希望可以看到更多併購和倒閉的消息, 釋放出來的市場就可以由強者補上, 從而保持快速增長, 在港股市場中, 依然以保利協鑫和卡姆丹克最有希望, 如果不想分析又看好太陽能股, 簡單買齊兩股即可
原來今天保利協鑫勁升一成三… 太陽能股要轉勢嗎?
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我數月前追蹤3800而發現這裡，而後果就是入貨了少量712。對博主的細緻分析非常欣賞，借此發表一些對3800的看法。
我覺得保利協鑫有一點讓人印象很深的，就是對計劃的執行力，這在2010年展示得淋漓盡致。它去年中才收購高佳硅片廠，半年時間硅片產能就超過賽維 LDK做成行業龍頭。而且它多晶硅成本的下降速度也堪稱驚人，在短短一年里就達到23美元，和國際大廠持平（特別考慮到國際大廠的低成本有折舊到期的因 素，就更難得），這些不是光靠錢就可以做到的，它更體現管理層的雄心和效率。如果沒有這點，那麼2011年的計劃訂得再漂亮也沒有意義。
在這個基礎上，如果我們相信協鑫的擴產計劃能全部到位，那麼決定其最終利潤的因素就是毛利率。協鑫的主力訂單基本都是長單，很特別的是，它的長單價 都定得非常低，如果參看2010年3季報，在當時現貨多晶硅接近100美元/kg的時候，它的長單價大概是50美元。今年初集團總裁唐成還對這個問題發表 過一個演講，大意是有錢故意不賺，為的是長期鎖定下游大客戶，並且壓低整個產業鏈的成本。這個做法的回報是很明顯的，就在2010年底和2011年初幾個 月里，保利協鑫集中簽下晶澳、天合、海潤、中電、阿特斯、林洋（現改名韓華），鎖定未來5-6年50G的訂單，加上德國最大電池廠Q-CELL總裁今年2 月說將把主力硅片商從LDK全面轉向協鑫（待證實）。如果不是特別的價格優惠，又憑什麼在短期內如此搶客。特別要強調的是，以上這些電池和組件大廠在 2010年前差不多都是賽維LDK的大客戶，而賽維給我的感覺一直是賺快錢毫不手軟，在金融危機期間也不肯降價。現在它的大客戶集中倒向協鑫后，其客戶中 小廠比重上升，短單比重也增加，加上它的高成本、過分的擴張模式和糟糕的負債率，一旦市場惡化，它會很不掂。而賽維目前是全球硅片第二大廠，一年大概有 3G的硅片產能和2G的產量，堪稱協鑫在硅片上的主要競爭者，一旦能把它擠垮了，硅料市場的供需環境會大大利好協鑫。
回到毛利率的問題，由於保利協鑫的長單價基數已經比較低了，甚至是讓利價，所以未來一般規模的市場跌價風浪應該不太會傷得到它（具體的結論要參考下 周的1季報數據）。何況它的產品集中在上中游，而供過於求集中在中下游的電池和組件，我相信至少今年上半年，它的毛利率都可以維持。那麼到下半年呢？我想 硅片的售價是直接取決於硅片廠的產能，和下游電池廠的需求（而非終端安裝需求），而我預期到3Q, 太陽能的下游就會有非常血腥和慘烈的景象出現，但可能不是共同損手爛腳，而是兩極分化。而由於太陽能產業鏈簽長單的這個特點，我其實最最關心的問題是，保 利協鑫的客戶是否能在血雨腥風中戰勝和淘汰OCI以及賽維LDK的客戶，如果可以，那它就能有機會整個霸佔國內產業鏈的上游實現近乎壟斷的地位，直至進入 GRID PARITY的廣闊藍海。
在此有必要先談談對電池行業的看法。如果要給電池和組件廠分類，我想可以分成幾大陣營。首先是決心走垂直整合路線的，其代表就是河北英利，然後就是 開始涉足下游的賽維LDK。對垂直整合，我個人很同意卡姆丹克張屹的看法，我甚至認為用這種方法來提高毛利率數據根本是一種自欺欺人的方式。因為任何一家 企業的資源都是有限的，你把資源分攤到產業鏈的各個環節，全部自給自足，最後拿出的產品卻和別人只生產終端產品的公司去比毛利率，你的毛利率當然看上去比 較高，但那是依靠你上游和中游的投入都不計利潤得到的。和集中投入卻相互分工的一組企業比，你每個環節的競爭力都會因分兵作戰而下降。所以這一類公司我是 不太看好的，尤其像LDK，涉足電池后直接和自己的下游客戶搶生意，我認為LDK可能會走向衰亡（如果擔心太陽能市場中期動盪的，甚至可以同時做空LDK 來對沖風險）。
第二類就是集中資源專攻電池和組件的大廠。我認為中國最優秀的電池和組件廠都集中在江蘇，要排序的話，我首選天合光能，其次是阿特斯，第三是晶澳。 而這幾家目前已經全部被協鑫攬為長單大客，協鑫為他們提供比市場價更優惠的硅料，而它們則集中資源擴產降成本。現在許多小廠按70-80美元市價拿多晶 硅，最後出來的產品還有利可圖。而大廠的多晶硅成本假如只有50美元，再加上規模效益，加上品牌，加上技術帶來的成本優勢，我敢說當二三線電池組件廠血流 成河的時候，它們照樣還有不小的利潤空間，也就是說協鑫還是有條件在總體惡劣的市場環境中穩得住上游價格，只要它自己的長單客戶情況不壞。而看看江蘇大廠 的對手，即使是臺系電池大廠（許多都是OCI的客戶）這周也傳來昱晶与茂迪這樣的龍頭企業因為市場降價過快而要減產的消息。一旦減產，意味著它們產品的單 位成本會更加上升，因而變得更沒價格競爭力，由此進入惡性循環。如果連昱晶与茂迪都逼近成本線而被迫減產，那麼其它的二三線廠就更沒有大幅擴產的可能，所 以未來下游的蛋糕會更加呈現馬太效應的分配局面。所以，雖然保利協鑫和OCI都在用同等速度擴產（歐美大廠擴張速度遠比不上這兩家），但只要協鑫能幫助它 的客戶全面獲勝，它自己的勝利就是水到渠成的事。
那麼回到博主前面的一個問題，就是協鑫50G的訂單是否超出市場未來承受力。我想50G的訂單在未來5年付運，必然是基於兩大假設。第一是電網平 價，第二是美國和中國的市場全面放開。其實第一個假設又是促成第二個假設實現的基礎，也就是只要達到GRID PARITY, 多少G瓦其實都不是問題。而要達到這個目標，血腥的價格戰就是必要的。而我現在唯一擔心的，也就是博主前面提到的，在這樣一場降價大戰中，媒體對行業描述 肯定是負面新聞不斷，各個大廠無論優劣，每季報告的毛利率肯定下降，上市公司間股價相互影響并打壓市場心理，這樣會對3800的股價構成波動風險。從 3800公佈合約和新聞發佈的時機看，我相信它的董事會是在意股價并希望它上漲的，這也許是因為中投的關係，因為中投定期要向公眾公佈投資業績，有輿論壓 力，他們會在意帳面數字的好看。