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股市信仰貴在精 學太多門派反而受內傷 陳進郎導讀三本大師之作 精進技巧

2012-11-05  TWM
 
 

 

許多股民終其一生,都認為自己是在朝正確的方向孜孜不倦的學習,然而,陳進郎卻一語中的地認為,學太多門派的武功,反而會受到內傷,建議可閱讀同屬性的書籍,才能有效精進操作技巧。

撰文‧葉揚甲

早已建構出一套股市贏家心法的陳進郎,常常看到報章雜誌推薦對讀者最有幫助的股票書籍,竟然摻雜著不同陣線的書,讓他頗感訝異。「這些書都很好,只是可能五本適合投資家,餘下五本卻適合投機客;散戶若一味地照單全收,恐怕會讓大師們的觀念互相牴觸,讀者反而會更退步。」陳進郎憂心地表示。

因此,在努力鑽研之前,陳進郎認為讀者務必先摸索清楚自己的操作屬性,究竟是投資,還是投機;如此才不會在讀完如天才作手李佛摩、股神巴菲特的書後,卻不知該如何取捨。

而且如果多念了支持市場效率假說(市場效率假說認為,所有已知的消息都已反映在股票價格,因此股票分析是無效的)的經典《漫步華爾街》,恐怕會進一步認為投資或投機不值得深入研究,也不會有陳進郎這號人物。因為巴菲特就曾說過,「如果市場總是有效率的,我將會流落街頭,沿街乞討。」最推崇《股票作手回憶錄》「一般人的操作屬性其實都是比較投機的」,因此問到陳進郎最喜歡的書,他不假思索地回答:《股票作手回憶錄》。可見曾被《時代》雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」的傑西.李佛摩,在他心目中的崇高地位,「就連債券天王葛洛斯都是他的信徒。」著有《一個投機者的告白》的德國證券界教父安德烈.科斯托蘭尼,雖然也是經典之作,但陳進郎就認為這本書的調性與自己不合,而且層次上也有所區別。

「如果說,李佛摩是詹姆斯(在NBA有籃球小皇帝之稱),科斯托蘭尼就是林書豪。」這不是身後留下多少遺產可以衡量,畢竟李佛摩的時空環境在距今一百年前,之後很多成功的交易者可能都直接或間接地受到這位前輩的無形指導。

這本金融交易界奉為聖經的《股票作手回憶錄》,內容闡述一位財經記者,藉由傑西.李佛摩自述的口吻,記錄下那段早在一世紀以前就已近乎神技,卻又真實存在的交易手法。

李佛摩有好幾次在手上擁有足以撼動市場的部位時,順利將所有部位賣在或者接近最高點、或者回補在最低點一%左右的價位。「這已經不是人做得到的,」陳進郎試著解釋這猶如上帝般的交易,「李佛摩本身進出的金額就能大到足以主導整個盤勢。」換句話說,市場轉折點或許是李佛摩做出來的,但陳進郎其實也不建議一般人去追逐最後的八分之一點,因為「最高價與最低價是世界上最昂貴的東西」。

陳進郎推薦的第二本書是《一生做對一次投資》,作者尼可拉斯.達華斯是一九五○年代極負盛名的舞蹈家,同時又是極其普通的小散戶。在股票的世界裡,達華斯就像生活在你我周遭的小散戶,曾聽小道消息慘賠,曾被市場情緒沖昏頭,唯一不同的是,在歷經一段不短的學習與摸索期後,達華斯藉由不斷修正錯誤,最後靠著自創的箱形理論(Box Theory),在短短十八個月內賺到二百萬美元。

《一生做對一次投資》適合上班族其實早在一九八九年,陳進郎剛退伍時就接觸到達華斯的著作,不過事後來看,陳進郎認為達華斯算是比較初階,適合不能隨時看盤的上班族;而李佛摩算是進階,建議每隔一段時間就可以溫故知新,每次的感受相信會有所不同。

陳進郎看《股票作手回憶錄》早已經超過十遍,而且每一次讀,都有不同的感受,或許這就是經典的雋永,「如果只能推薦一本,就看李佛摩的書吧。」有趣的是,李佛摩縱使擁有天才般的交易技巧,卻也有缺點,陳進郎用詼諧的語調說,「這個講出來有點褻瀆神聖。」李佛摩是位很成功和專業的股票作手,他也很喜歡釣魚,所以常在股市大賺一筆後,就會遠赴美國佛羅里達州的棕櫚灘外海,在其私人遊艇上,享受著專屬於勝者的愜意時光。只是,李佛摩雖然身在千里之外,但一聽到股市震盪突然變得劇烈的消息,就趕緊回到能夠與股市用電報聯繫的地方,「這樣好像不是很專心。」陳進郎半開玩笑地說。

《黑天鵝效應》訓練邏輯思考除了從李佛摩身上學習交易技巧外,如果想要訓練邏輯,陳進郎認為讀者可以讀《黑天鵝效應》。只是當周圍的人抱怨《黑天鵝效應》的理解門檻稍嫌高了些,陳進郎表示認同。「這本書也是朋友推薦才去書店翻的,沒想到才看幾頁就很喜歡。」陳進郎認為,要讀透《黑天鵝效應》確實有其困難度,尤其這本書內容的鋪排極為嚴謹,邏輯相當細膩,讀者若想訓練思考能力,可嘗試看看這本好書。「裡面有一篇叫作韃靼的沙漠,相當精采,而且又是大家比較容易了解的部分。」在這篇故事中,吉歐凡尼.卓果是位被派赴沙漠邊境保衛國家的初級軍官,主要任務為:確保領土不受凶猛的韃靼人侵襲。這項艱鉅的任務無疑是份苦差事,不過卓果可在四個月後選擇調回城市單位,回到原來他心中所嚮往的花花世界。

然而,在最後關頭卓果望了一下沙漠遠方,決定延長任期。因為,在碉堡裡等待與韃靼人大戰一場,然後一舉立下大功的想法,無形中早已盤據在他的腦海。這不切實際的美好幻想,漸漸成為卓果存在的唯一理由。整個碉堡裡,更只剩期待的氣氛在彌漫著,甚至其他同袍全都把時間花在遠眺遠方地平線,等待韃靼來襲的大事件。

卓果一再拖延回到城市裡展開新生活的時間,若無意外,他將一生戍守在碉堡內。於是,三十五年的光陰,就在等待一個希望中隨風而逝。後來韃靼真的來襲,卓果卻早已死在路旁的小旅館裡,錯過了窮其一生等待的立功機會。

「股市何嘗不是如此,」陳進郎嘆道,一直在等,滿懷希望地等,等到機會真的出現在眼前,卻因為資金耗盡或其他原因眼睜睜看著機會流逝。「很多人進場前,總是希望還能夠再肯定一點點。」沉醉在希望裡,卻永遠在等候,總是要更明確答案的散戶,終將落入《黑天鵝效應》中所提到的韃靼的沙漠。「人生,不能一直在等。」

《股票作手回憶錄》

記錄1900年代初期,最偉大的股票和商品期貨投機客傑西.李佛摩的生平事蹟。歷經百餘載的交易技巧仍屹立不搖,是股市參與者奉為投資聖經的傳奇之作。

作者︰Edwin Lefevre

出版社:寰宇

推薦原因:精進交易技巧的必讀上乘之作。

《一生做對一次投資》:散戶也能賺大錢一位散戶如何不再靠運氣買賣股票的真實呈現。作者憑自行摸索出的「箱形理論」,在18個月內賺進200萬美元。他的不凡經歷與獨創性的理論,被奉為華爾街的投資傳奇。

作者︰尼可拉斯‧達華斯

出版社:經濟新潮社

推薦原因:適合剛接觸股票新手的入門書籍。

《黑天鵝效應》

人們總是認為自己知道的比實際上知道的還多,然而事實卻並非如此,大事件依然重複在你我的驚嘆聲中出現。作者試圖提出簡單的技巧,協助讀者面對黑天鵝事件,並從中獲益。

作者︰納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯

出版社:大塊文化

推薦原因:雖然閱讀門檻高,卻不失為訓練邏輯的好書。


股市 信仰 貴在 學太 多門 反而 內傷 陳進 導讀 三本 大師 之作 精進 技巧
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從人行145號文看人民幣政策政出多門 - 信報7月20日


上月參加了《信報》有份合辦的「中國金融改革研討會」,講者之一許小年教授主張放鬆監管,讓市場發揮合作力量。另一講者任志剛在位太久,當然持相反意見,更認為在社會主義經濟下,政策會下達和執行得很快,叫大家看看08年金融風暴後中國經濟領先世界就可證之。

怎料翌日又再傳來內地地方金融平台財務告急,幸好任總在會上也說,在社會主義下資源分配不一定有效,即快不等於好也。

人行外管局各自為政

我看國內大環境若果繼續是訊息不開放,不少消息都像孩子玩以訛傳訛般,這樣政策怎會傳播得快、準和執行得有效?就看6月8號人民銀行發給各內銀一份關於跨境人民幣業務的通知(銀發〔2011〕145號文),該文在人民幣資本賬開放問題上,是向前走了重要大步,但媒體報道不多,這也不奇怪,因為該文件只是一份通知,並非以部門的規章行政指令,或次一級的規範性文件來公告。在人行網頁也查不到,不少業內人士到現在對內容仍摸不着頭腦。

這樣的低調,不難理解,外匯管理局在4月份出了一份38號通知,主要把跨境人民幣資本賬也納入它的外債管理規定裏,這跟人行一路推動的開放政策真是南轅北轍,145號文就把外管的全部否定。

但和諧要緊,只能用通知形式發出,政出多門一直是內地法制的大忌,兩個部門對國家政策有不同意見,甚或爭權,訊息混亂,商人如何作決定?市場如何有效運作?

先看人行怎樣推倒外管的規定。要推動人民幣作為國際貿易貨幣,開出人民幣進口信用證是自然的事,信用證到期找海外銀行作代付,或其他的協議的延期付款,是正常貿易融資借貸之法。國外銀行收了人民幣,絕大部分也放在內銀的清算賬戶內。內企走出海外投資,在海外新成立的子公司初到人家貴境,人生路不熟,國內總部為子公司向海外銀行提供人民幣擔保,或透過內銀開立人民幣備用信用證,更是在海外申請貸款,降低成本的不二法門。

奈何外管要把他們通通納入內銀現有的外幣外債指標管理,即所謂規模限制;上限,計劃經濟思維也。

145號通知就斬釘截鐵的把所有人民幣負債項目剔出外債管理範疇,人民幣是中國主權貨幣,怎會是外幣外債呢?在這方面,人行勝了一仗。

政策未全面執行

第二個要點就是明確了外商以人民幣投資國內項目的審批程序。投資項目在得到商務主管部門批准後,向當地人行副省級城市中心或以上的支行申請,分支行上報總行,由跨境投融資辦的定期例會審批,通過就可進行結算。

這個「可以進行結算」至為重要,也是回應了外管的38號文。其實境外直接投資人民幣結算只是試行階段,未有明確法規,但外管在4月的38號文,就搶先要求外商在得到商務部批文後,要到當地的外管登記。

做過內地生意的朋友都知,有關部門都有諸多藉口拖慢或不跟你登記,即登記隨時等同審批。按近期經驗,外管怕熱錢流入,只會拖慢開放和登記進程。

最後要談的是文中給人忽略和誤解的第4條,就是禁止內銀替內企跑到境外,包括香港直接購買外滙付給境外出口商。這豈非跟推動人民幣作為國際交易貨幣相矛盾?這真難說。

先看背景。上月筆者談過內地由於出口退稅問題,能收人民幣的國內出口商不多。至於外地出口商,真正願意收人民幣的也少,何解?美元雖然弱,但仍是國際貿易的主要貨幣,且看石油、金屬、礦石等重要資源,全以美元計價就知。最重要是,在資本賬不開下,人民幣對外商是沒有投資、保值和儲備功能的。

那香港的人民幣貿易結算量又是甚麽回事?大部分都是套取人民幣升值空間的活動。例如國內進口商開出遠期信用證予在港的窗口公司,窗口公司以之在港拿取美元融資向海外出口商付款,這就可把付款期延長至半年,甚至一年。在港的離岸人民幣價比國內官價高, 做個外滙對沖,一年後就可減低購買美元的人民幣開支,再享受人民幣升值的利潤。

在本港沒有窗口的,特別是大國企又怎辦?內銀以貿易之名,先替客戶滙出人民幣到港,但外國出口商是收美元的。不怕!港銀早已為內企在港安排好承接人民幣、賣出美元的對手,並代為滙至海外出口商結賬。

投資多於貿易需求

誰會或誰可接這些人民幣?我們都看好人民幣,但每天只可買2萬或口袋只有200的私人小投如我,當然不能。這些全是上千萬美元,甚至數以億計的大盤。只有機構投資者或私人銀行客戶能透過公司形式買入,這是投資多於貿易的需求了,也解釋了去年和本年初香港有那麽多人民幣點心債發行,為在港人民幣提供投資出路也。

這是跨境貿易,但嚴格來說,不是以人民幣結算,但總算是推動和發展的過程,人行也一路默許,直至愈做愈大要下禁令。這正是許教授當天在會上提到的政府規劃會創造租金(Rent Creating)。但尋租(Rent Seeking)勝利者 就非有實力和背景不可,更要快、周期短也,但這對經濟發展也不是好事。
從人 145 號文 文看 人民幣 人民 政策 政出 多門 信報 20
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