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i-monet邱永漢專訪外傳-中國植物開發(2349)


公司故事:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10191

公司供股後,會更名為中國水務地產集團有限公司,以彰顯某些決心。公告稱:

更改名稱之理由
茲提述本公司日期為二零零九年八月六日之盈利警告。鑑於經濟狀況持續不明朗,董事會認為,本集團須分散其投資,而本公司將計劃參與購買及開發位於中國之物業。董事會認為,更改名稱將更能準確地反映本公司業務範疇之擴展。


因此,董事會認為,建議更改本公司名稱符合本公司及股東之整體利益。

那為何改這名?

可以從該專訪看到:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10709

水˙稀有金屬篇 食水吃緊利淨水供應業

跟糧食相比,邱永漢認為,食水不足的問題更為嚴峻。他指,目前中國每年缺水約4%,他到內地城巿考察,必定會問當地官員:「自來水的供應沒有問題吧?」幾 乎每次對方都會一下子臉色轉青,答不上話來。由於農業化、工業化及都巿化3大發展之間互相爭奪用水,如何有效處理污水及淡化海水,今後將成為一大課題。

是次投資團在新加坡考察時,特地參觀一間從事海水化淡的上巿公司Hyflux。該公司在天津設有海水化淡廠,並在內地擁有49個污水處理工場。邱永漢指,內地目前還沒有一間上巿公司從事海水化淡,但經營淨水及與水務相關業務的中國水務,受惠於政府愈來愈重視供水問題及水費上漲,值得留意。

經營水務享獲多項特權

他稱,中國水務在全國10個省供水,由於是一個自然壟斷的生意,所以一直有穩定的利潤。不過該公司近年突然涉足房地產業務,使巿場及邱永漢都摸不着頭腦,於是他前往其位於江西的工廠向管理層了解。「怎料見面後,他們竟帶我看房地產,而不是看水道!」

股神先開一個玩笑,然後解釋,由於中國水務經營公共事業,早年以極低價獲政府批出巿中心靚地皮興建水廠,現在舊水廠產能不足,獲政府另批新地,他們只需補一點點地價,便可把舊廠用地發展為住宅獲利。「他們的主席(段傳良)出身中國水利部,數星期前以2元大手增持股票(該股周五收報1.86元),他買我也要跟他買,我認為這家公司的股票值得投資。」

大家明白了嗎?該股雖不賺錢,但概念就在此了。
i-monet 永漢 專訪 外傳 中國 植物 開發 2349
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詩天(1008)外傳: 貴聯集團賣出常德金鵬的對象

估計為網友 Kieron Lam提出的一個問題,但筆者相信很多人的確有興趣,現就此解答如下。

(1)

在2010年1月澳科出售貴聯集團時,其還持有常德金鵬印務有限公司48.85%,為貴聯集團的盈利來源,但據當年公告稱,「本集團獲常德金鵬之管理層告知,中方夥伴在考慮到相關政府政策後或不會於2010年4月牌照屆滿時續期。倘常德金鵬之牌照無法續期,常德金鵬或會被迫停業」,所以為免盈利斷層,並導致大量商譽撇銷,故此亦成為貴聯集團出售的原因之一。

但是,在半個月前,詩天控股購入的貴聯集團中,仍持有常德金鵬印務有限公司的股權,但股權卻減少至35%,而少了的持股中,卻和及深圳市鶴韻投資有限公司的持股量相若,故估計貴聯集團那部分,均售予深圳鶴韻投資有限公司,但是深圳市鶴韻投資是何方神聖,今日筆者為大家揭曉。

(2)

根據深圳工商登記的查詢,結果如下:

很巧合地,筆者在常德煙報中,有一個很熟悉的人名在此處出現,現摘文如下:

湖南中烟工业有限公司常德卷烟厂“爱心敬老基金”发放仪式上,107名70岁以上的高龄离退员工从厂领导手中接受了在职员工给予的敬老捐献;同时,7名病困离退员工也接过了爱心捐赠款。
 
自厂部党委发出倡导,今年4月,厂政工部、厂团委“爱心敬老基金”的倡议书发出之后,引起了全厂员工的关注,在短短一个月时间里,就有1800 多名在职员工签订“爱心捐赠协议书”,之后的几个月时间,又有不少因出差等原因而错过时间的员工赶往厂工会补签协议,截止到11月,签订爱心捐赠协议的员工已超过2000人。

.....管理委员会由党委副书记曾兆亚任名誉主任、工会主席向晓芳任主任,成员分别由工会、离退、政工等部门负责人、工会分会主席代表、主业及多元企业职工代表、工会财务人员以及相关工作人员等组成。」

在常德市年鑒2008網站,亦有提及此人的名稱:

 湖南中烟工业公司常德卷烟厂

厂长、党委书记     邹纲强

副厂长          李明三  刘存效  李平华

党委副书记         曾兆亚

纪委书记           杜   晖

工会主席           向晓芳

我們重溫一下常德金鵬的股權結構:

「目標公司實益擁有常德金鵬印務有限公司35%權益,而三名獨立第三方湖南中煙工業有限責任公司、常德芙蓉投資有限公司及深圳市鶴韻投資有限公司(主要從事香煙包裝印刷業務)則分別實益擁有該公司28.45%、22.7%及13.85%權益。常德芙蓉投資有限公司由常德市城市建設投資開發有限責任公司及國有企業常德捲煙廠兩名員工代表個人擁有。常德市城市建設投資開發有限責任公司由國有企業常德市人民政府國有資產監督管理委員會擁有。」

(3)

由此可見,貴聯集團的出售可能只是和外資公司不肯放水有關,常德金鵬甚麼續不了約,只是中國經商的普遍問題問題所引致,只要肯大家讓一讓,所有問題立刻迎刃而解,今次只是其中一個事例。

如果讓我猜未來的情況,這次收購會成功。為達到盈利保障,使蔡先生不用賠償給基金,公司可能以現金或股票向這班賣方收購常德金鵬部分的股權,從而把這筆錢把灰變白,亦可使公司盈利增加呢。但我愈來愈對香港的股票失望了。

詩天 1008 外傳 聯集 賣出 常德 金鵬 的對 對象
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投資札記【451】股林外傳(1)引子 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6na.html


股林外傳(1)引子

「股林」是敘述自己的組合持股,並分析理念以及選股理由,對其進行長期跟蹤論述。「外傳」的意思是博主我儘量選擇一些不同於大眾的思維模式「正傳」之外的手法來分析敘述投資前後的故事,用「旁門左道」去理解自己的長期持股對象,近兩年內我蒐集了一些資料,不斷的思索和研究:「我們到底做怎樣的價值投資」才可能獲得長期最豐厚的利潤呢?從今兒個開始將我的一系列思想展現在此,與眾好友分享。

閱讀之前我先拋棄你腦中固有的一些投資大師們和投資門派、投資教條等。

一個故事,是我編的。古代的冷兵器時代,兩位老兄都想成為天下最牛掰的豪傑,偶然間救了一位落魄神仙,神仙提出能給兩位老兄每人一顆神丹做報答。但有兩種選擇,一顆是甲丹,即為天下第一勇士丹,吃完會很快成長,最後成為天下武功第一的勇士,第二顆乙丹,即是天下無傷丹,吃完後誰也甭想再使食者肉體受大傷害,能平穩保全,但成長取決於自身努力或偶然事件的促發,想成為最強者很難。兩哥們兒一位想都沒想搶了天下第一勇士甲丹,另一位只好拿了乙丹。好吧,這兩位老兄就叫做甲兄乙兄。

後面的故事發展先別急,先給兩個俺自編的價值投資醒言,以便理解投資:

企業成長立於底線,起於飄渺。

企業底線永守住,發展機遇會無限。

 

欲知後事如何,且聽下回嘮叨!

 


投資 札記 451 股林 外傳 引子 佐羅 飛揚
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投資札記【452】股林外傳(2)秘籍 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6ny.html


股林外傳(2)秘籍

上回書說到甲乙二人各得到仙丹一枚,接下來情節如何進行?走常套,肯定要有比武選秀大賽,肯定要有本秘籍,肯定要涉及到華山!話說那一年華山舉行股林選秀比武大賽,獲勝者可以得到據說是曠世投資秘籍,江湖上傳說好像是《股穆遺書》之類的絕版,比武當天二人早早來到華山腳下,山腳下是海選現場,自古一條登山路上是入圍賽,上山頂就是十進八進四進二到奪魁之戰!

有仙丹相助二人直殺到華山頂無人能擋,回首望山下已經血流成河。最後只剩下二人進行奪魁之戰,乙兄明智,佯裝「錯殺」倒地,甲兄奪冠,此時天上突然飛來一隻大鵬鳥,嘴釣一包袱輕放於甲兄面前,然後急速飛走,無影無蹤。乙兄從地上爬起,二人急忙解開包袱,裡面有一寶箱,打開後,竟沒見有什麼典籍,只是一布條,打開布條定睛瞧看,二人不免倒吸一口涼氣,只見布上書寫四個端端正正的金色小字:

「低吸高拋」

從此後兩人邊以此四字作為自己投資的座右銘,去闖蕩險惡的投資江湖去了

所不同的是:(時刻記住,兩位吃的是不同的藥丸子,忘記的看客可戳回第一章)

甲兄認為:能大幅成長快速湮滅當前價格視之為低吸高拋的低,長持,高而無限量。即為「未來成長能更高者目前價格合理就是低」

乙兄認為:未來長期來看不會再更低即為低吸高拋之低,有成長基因的首選,成長起於飄渺,長期動態持有高度不可精確猜出,步步為營走著看。即為「具成長基因的穩定經營式企業,市價大概率不會更低者是為低」

此一役乃是行走江湖的開端,今後的投資江湖會更具挑戰性!

欲知後事如何,且聽下回嘮叨!

 


投資 札記 452 股林 外傳 秘籍 佐羅 飛揚
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投資札記【453】股林外傳(3) 園丁 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6ps.html

股林外傳(3) 園丁


  這一年投資天下大熊,甲乙二兄在京城城郊切磋約辯昇華功夫,於是進行了一場激烈大討論。

  甲兄經過數年征戰,並在成長中途殺入白藥、小茅、家化、大華,成四重倉利器,雄踞江湖老大,他主張看清成長道路,力擒天下第一成長股,不在乎估值十分便宜與否。

  乙兄靠著無傷丹西天取經借來格老、巴神、林師的經文,不斷摸索上乘功夫,主張必買那些有穩定經營特性等公司,在「大家都欠我帳的時候買入」,何意?既是:我買入了它,第一低估之後市場欠我個價值回升的帳;第二穩定企業有成長基因,向上進取的忠厚優秀企業必定欠我個不斷成長的帳;第三,牛熊輪轉,產品價格輪迴,未來有欠我個牛市合併經濟高漲的戴維斯雙擊的帳。

  乙兄堅定信念,認為「三欠」之後必出十倍股!哪些神話般的高成長企業要看在誰的手裡,蘋果落在喬老爺手裡,微軟落在蓋幫,其實普通人很難預知它們是如何顯赫起來的,之前起始幾乎沒有太多徵兆,即便有徵兆此同類陷阱也比比皆是。而那些中途介入的成長股,雖耀眼奪目,但成長如追風無痕,光鮮的似乎看不出各家有誰還「欠你些什麼」了,紅火必定是一時,世間第一勇士也就是個名號,時間拉長無法帶來更大的超額收益。

  激辯無果,只是甲兄將自己後花園的一名園丁介紹給了乙兄,乙兄投資思路漸漸清晰,閒來無事籌備擴建後花園,以備靜下來修身養性之用。

  這位園丁不是別人,正是在下,老佐是也。(於是此傳主人公現身)

  江湖還得繼續,且聽下回分解!

投資 札記 453 股林 外傳 園丁 佐羅 飛揚
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股林外傳(4)育苗 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6rj.html

 在甲兄那裡藉著甲兄的仙丹冒著仙氣,幸運地實踐了小茅,但俺離開後細細琢磨:單靠幸運的投資是不會走得太遠的。俺必須籌備研究進行一場更大戰役,一役戰五年、十年,一戰定乾坤(N倍)。尋找這樣一類型的企業,比上回說的「三欠」更多地讓企業和市場以及未來欠俺的,並會大概率地隨著時間慢慢還給俺。

雖然老佐遠離江湖,只是乙府園丁,但堅信:不想搞個皇家園林的園丁不是好投資人。

在兩位高人門下打工經耳濡目染,學習了一些投資皮毛,發現他們行走投資江湖的最大共性就是選則企業的這兩條基準:「1.鶴立雞群。2.能相對長遠維持第一條」 ,因為有這兩條,他們才可練得超人一等的功夫。這很重要,值得堅守的企業必須先過這兩關!

外面的世界很精彩,外面的空氣也太渾濁,我寧願就在這後花園當一名園丁,親密體和安靜地守護會自然生命之成長。歸隱這裡不是鬧著玩的,是為了修身養性,為了潛心提升功夫,為了過有價值的生活,做有價值的投資。

在培草育苗修枝賞花喝茶賞月的同時,第一個納入我的研究長持的目標就是小魯,人棄我取,最初介入一個傳統行業的冷門企業猶如給花枝上糞育苗,別人看起來過程臭不可聞,但的確那是生長的營養和希望所在,先說一段:「生產的襯衫是「茅台酒」,然後賣個二鍋頭的價格給服裝巨頭去貼牌。看看雅戈爾襯衫2011毛率68%,它的呢?只有34%,自有品牌推廣和累積不夠,銷量可憐。是弱項,也是未來潛力,好處就是他在織世界上最好的布,他有時間慢慢琢磨這事兒,他可以漫悠悠去累積品牌效應,但的確他非常摳非常穩。能從種棉花變成襯衣,從資源到消費全產業鏈,步步為營。」

小魯的章節頗多,從棉花到色織布,從對手到員工,從襯衫到電商,且聽俺以後慢慢道來。
股林 外傳 育苗 佐羅 飛揚
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投资札记【454】股林外传(4)育苗 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e6rj.html

 股林外傳(4育苗

 

 在甲兄那裡藉著甲兄的仙丹冒著仙氣,幸運地實踐了小茅,但俺離開後細細琢磨:單靠幸運的投資是不會走得太遠的。俺必須籌備研究進行一場更大戰役,一役戰五年、十年,一戰定乾坤(N倍)。尋找這樣一類型的企業,比上回說的「三欠」更多地讓企業和市場以及未來欠俺的,並會大概率地隨著時間慢慢還給俺。

雖然老佐遠離江湖,只是乙府園丁,但堅信:不想搞個皇家園林的園丁不是好投資人。

在兩位高人門下打工經耳濡目染,學習了一些投資皮毛,發現他們行走投資江湖的最大共性就是選則企業的這兩條基準:「1.鶴立雞群。2.能相對長遠維持第一條」 ,因為有這兩條,他們才可練得超人一等的功夫。這很重要,值得堅守的企業必須先過這兩關!

外面的世界很精彩,外面的空氣也太渾濁,我寧願就在這後花園當一名園丁,親密體和安靜地守護自然生命之成長。歸隱這裡不是鬧著玩的,是為了修身養性,為了潛心提升功夫,為了過有價值的生活,做有價值的投資。

在培草育苗修枝賞花喝茶賞月的同時,第一個納入我的研究長持的目標就是小魯,人棄我取,最初介入一個傳統行業的冷門企業猶如給花枝上糞育苗,別人看起來過程臭不可聞,但的確那是生長的營養和希望所在,先說一段:「生產的襯衫是茅台酒,然後賣個二鍋頭的價格給服裝巨頭去貼牌。看看雅戈爾襯衫2011毛率68%,它的呢?只有34%,自有品牌推廣和累積不夠,銷量可憐。是弱項,也是未來潛力,好處就是他在織世界上最好的布,他有時間慢慢琢磨這事兒,他可以漫悠悠去累積品牌效應,但的確他非常摳非常穩。能從種棉花變成襯衣,從資源到消費全產業鏈,步步為營。

小魯的章節頗多,從棉花到色織布,從對手到員工,從襯衫到電商,且聽俺以後慢慢道來。


投資 札記 454 股林 外傳 育苗 佐羅 飛揚
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投資札記【459】股林外傳(6 )種子 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e77o.html

在某種程度上,購買廉價資產過程本身所形成的安全邊際,足以幫我們低於以往市場錯位招致的災難性後果。這也是一中最重要的風險管理形式。通過買進價格大幅下跌而接近資產價格附近的股票,一邊是在減少更打更嚴重下跌的可能的同時,也是增加了了提高收益的可能性。

作為園丁,你是想選好種子孕育未來的收益還是想買入已經成長了一段時間的植物來獲得未來繼續成長的收益呢?首先我們選擇一些未來能夠長成有經濟巨大效益植物的種子,但我們必須以種子的價格買入,而不會是以未來長成熟以後的植株的價格買入,並且買入價格十分便宜而出芽概率相當大的種子。

好種子好價錢的買入,就可以說我們已經成功了一半。而買入已經成長而不是十分便宜價格的成熟植株,未來風險很大,並且收益空間不明顯,除非價格十分低落,並不是我們投資的最好對象,不管是世界上最強大最珍貴的植物,只要沒有好價格,我們依舊不會得到任何便宜。

小魯若能保持淨資產附近位置1.5倍之下,15%的淨資產收益率,15%左右的淨資產增長率,結合企業特性,可以判定就是一顆不錯的種子,大家可以算算,持有多年即便是股價穩定與淨資產價格保持相仿,到時候隨著賬面價值不斷上移,你也會獲得不錯的復合收益。

選好種子是底線,價值投資的馬拉松也並不是簡單持有的馬拉松,而是貫徹挖掘價值的馬拉松。投資就是「峰谷」之戰,找到更大安全邊際價值就是在尋找深深的山谷,找到未來有持續成長能力的企業就是在尋找山峰,有山谷也有山峰的持有,才可能有不錯的收益空間。這就是園丁在守候種子發芽、成長的整個過程。


投資 札記 459 股林 外傳 種子 佐羅 飛揚
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投資札記【461】股林外傳(7)性格 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7bv.html
股林外傳(7)性格

 

江湖闖蕩,輸贏看似比的是武功,其實比的是性格。作為園丁的我,喜歡具有深厚內功且惇厚樸實性格的俠士。

 觀察已久,小魯關於公司管理層對電商以及襯衣品牌樹立的理解,我個人基本認同。目前獨立性電商做不過綜合性大電商這是事實,他及時抽回1.4億資金補充主業,趁經濟危機之際擴大產能,擠兌同行的市場佔有率,而且從08-09年以來。小魯訂單由爭取訂單變為篩選訂單,可見其市場地位逐步擴大和鞏固的現實,因此不要為眼前幾個季度的產品價格回落和市場股價的大幅回落而喪失對企業發展的信心。

 服裝品牌是宣傳出來的麼?百年老店是不斷開分店擴張而打造成的嗎?品牌宣傳是把雙刃劍,我還是看好他的穩重積累,不斷科技創新,修煉內功的企業性格,厚積之後,投資人定會在未來大受其益,而不像是前幾年國內其他企業的大肆擴張,那種「你有我有全都有,風風火火闖九州」類型的產品無差異化的競爭,瘋狂的品牌宣傳但沒有自身的品牌意識昇華的積累的過程,反而累積巨大泡沫風險,欲速不達,其實從長遠看對於品牌建設是有害的。或是像雅戈爾那樣不斷走多元化經營的道路,對於品牌的建設都是有很大負面作用。

關於襯衫,電商是渠道,他不會製造出異彩紛呈的消費品,渠道可以逐步搭建,品牌效應可以慢慢累積,這個可以等。但最終決定企業命運的是內功:產品的質量和創新,這個不能等,而且還需要長久地堅持、保證。

定性分析,就是要拿準人或企業的性格,看好他,猶如交了一位低調內斂、不斷修煉內功的好朋友。當前他已經站在淨資產出點頭的價格位置上,那我們還有什麼可恐懼呢?想想,一家企業的老闆會依據股票市場的價格變動,而輕易將企業賣掉麼?不會吧?好,我就將自己比作企業老闆,是企業這個小樹苗的「園丁」,除非有人開出了比「參天大樹」還高的價格,作為園丁,收穫了未來若干年的成果,到那時收手,我才有成就感。

 


投資 札記 461 股林 外傳 性格 佐羅 飛揚
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投資札記【468】股林外傳(9)苛刻 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7u4.html
股林外傳(9苛刻

江湖上乘功法修煉相當不易,很多獨特手段需苛求一招一式之精準。投資江湖其實也是如此,我們聽過很多投資上的諺語,比如「投資估值是一門藝術,我們寧要模糊的正確不要精準的錯誤」,但細節的模糊和原則的苛求精準並不矛盾。你看武林高手耍出來一套劍法,書法家們的揮毫潑墨都是藝術,其實在修煉的時候的確要很精準的拿捏一些細節。

比如我理解的深度價值有許多原則性精確問題,最近總結分析後製定以下深度標准:

1ROE10%以上。

2、股息率:4%以上。基本有5-10年以上的分紅歷史,而且水平相當或略增。

3、資產負債率40%以下。

4PBPE乘積小於25。其中PB最好小於1.5

5、行業特性良好產品基本屬於消費必需品,過去十年內無虧損歷史。

   上面股息率列為重點要求,其他可適當寬鬆。就好比種果樹,每年采果是分紅,這是重點,如果能基本保持一定比例的收穫,我們才能在基本保本安全的基礎上切實的享受投資的成果。並且企業的長期分紅是企業很多特質和深厚內功的體現。

   但我們可以進一步苛刻要求,以便未來獲得更好的經濟效益。比如在能保證這樣的股息率情況下,如果企業是行業隱形冠軍、總市值不大於100個億等小(市值)、精(產品精簡)、尖(行業冠軍)、廣(產品用途)、新(不斷創新精神)等特點就更為理想了。同時看看市銷率是否已經近1倍,看看過去五年和十年企業分紅的波動情況,企業毛利率在同行業中的水平,並有和獨特維持毛利的功夫等等。

   我們的苛刻僅是為了練好「不傷功」,像先前這個故事裡的乙兄吃了「不傷丹」一樣,在不受傷的同時,去進一步獲取更大的利潤,投資是為了賺錢,苛刻投資更是為了能輕鬆賺錢。

投資 札記 468 股林 外傳 苛刻 佐羅 飛揚
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投資札記【467】股林外傳(8)安全 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7m6.html
資札記【467】股林外傳(8)安全

 

延續以往的標題風格,用兩個字做標題,其實想寫的是很囉嗦的:深深地安全邊際,你存在我深深地腦海裡,我的夢裡,我的、、、、、

為什麼這麼感概?我長時間不斷咀嚼「安全邊際」,後來有一天,像這個故事裡的乙兄那樣,吃了永不受傷的仙丹,就是未來無限的安全,這是基石,然後去闖蕩江湖,應該獲利豐厚。

從這個想法延展開去:

1、  目前有一堆可供投資的產品,你來挑選

銀行存款年化收益率    3% 

逆回購               4%

某股票基金A       5%   

某債券               6%

某債基金             6%

某債分級基金         12%

某股常年股息率         4%

2、  上面品種所蘊含的風險有所不同,但其實都是一樣的,歸根結底都是:信用問題

大約思考了半年,我好像徹悟到了一點:

所有的投資都是一項投資人購買信用債券的過程!!

存款要看銀行國家的信用,通脹繼續印鈔繼續,其實在剝奪你的存款利息和本金,這風險不小。

股基金A類大多是相伴銀行利率而浮動的,能比利率多一些

債券、債券基金不用提

股票也是一種信用債券,你將資金給企業經營,企業以紅利回報你,當然那些不派發紅利的優秀公司能長期用你的每1元錢投資賺取大於1元的利潤是極少數的公司。將企業股票當成一種債券,也只能是研究市場上的極少數有信用的企業,表現之一就是常年不斷分紅。

3、  我期待的每年股息率是4%之上,不計複利,每年100元給俺4元,25年翻倍

這就是俺最起碼的要求,這就是安全邊際的跳板!握在手每年固定這4%收益之後,期待能在此跳板基石上縱身一躍獲得摩天大樓般的收益。

4、  在上面一堆這樣的品種裡挑選,我當然首選股票。

照上面舉幾個例子,例子要求:能保證常年分紅的不死鳥企業。

1)、中國石油:

大約常年1股分紅0.32元(紅利稅忽略)安全邊際價格大約是:0.32÷4%=8

看看中石油的股價走勢:最近低點是8.44沒佔著8元的這便宜

2)工商銀行

大約常年1股分紅0.16元,安全邊際價格:0.16÷4%=4

看看走勢:最低往年到過3.13,今年3.6,目前還在4元不到,這就是當前有很多大資金追逐的理想安全邊際。

3)魯泰

大約常年1股分紅0.25元,安全邊際價格:0.25÷4%=6.25

看看走勢:歷年最低價果然就在6元上下,最近到達了5.65元,目前還在6元價格之下。

4)偉星股份

我們採用倒算一下看看,今年分紅股息率是否能保證,目前價格8.33元,若給股息率為4%的話,每股只需分紅

0.33元,看看企業的以往分紅狀況,最多時候有10送10元,最近是10送7元,不敢保證大比例分紅可以長期維持,但企業有長期分紅的信用特點,10送3.3可不可以維持呢?這需要投資人研究一下,當然還是市場價格越低的話越合適。

5、  安全邊際的保護:

企業經營是否常年穩定?是否能保證常年分紅比例?是否、、、、、、

回答以上問題不是難題,我們可以苛刻選擇能夠長期穩定的企業,最好有些成長,分散選擇、倉位控制來規避失敗的案例。

6、  飛躍

有了以上的分析,你會醍醐灌頂般明白,什麼是實實在在的安全?買入信用債券般的股票,只要求先跑過銀行存款利息!然後再圖飛躍!

飛躍既是企業未來的發展成長,經濟形勢的好轉,戴維斯雙擊,市場給與超高估的價格。

為什麼能長期持有等待飛躍呢?因為你手握保本安全的東西,就可以任憑在基石之上放任飛翔了。如果你有一大堆現金,市場上股票還沒有此機會,那一定是在沒有安全邊際的時候,那麼你看看債券或逆回購,如果都不行那只有存款了。回過頭來看,安全邊際就這麼簡單,它迫使你必須摳門的選擇、討價還價地買入,這些特質融入性格,就是合格的價值投資人了,不是嗎?想一想,哦,我們之前都做了些啥?價值投資是標榜出來的麼?是實實在在的存在的價格收益關係。

我用了很多年的時間想明白了一些事情,還好總算明白了一丁點兒,今後繼續思考,你會明白很多實實在在的東西,例如沒有這樣的一丁點的股票價值安全邊際機會怎麼辦?看看債券看看固定收益類,這是必然,突然,我似乎明白了賽斯.卡拉曼的倉位嚴苛但常年收益不菲的理由,也似乎明白了巴菲特所講的別人恐慌的時候我為什麼要貪婪,有這樣的機會當然需要貪婪,這就是實實在在的安全機會。

投資 札記 467 股林 外傳 安全 佐羅 飛揚
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「注碼定輸贏」外傳(一) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_3.html
眾商品上月暴跌後,宏觀除了美股續破頂,不外上上落落。自己看書度日,也努力找戰法、心法的罩門。整理書山時,無意翻了Jack D, Schwager的Stock Market Wizards,重看神級交易員Steve Cohen那段訪問,有感,下筆記之。 



先循例介紹,Cohen為何許人?據維基百科:1992年廿球美金,創立SAC Capital Advisors。廿年後,SAC管理140億美元,而Cohen身家變成83億。 

書中Cohen一席話,看似平平無奇,但我覺得蠻有深意,粗略翻譯如下: 

我會統計麾下交易員的表現。我最厲害的部下,交易的勝率,僅為63%。大部分部下的勝率約為50-55%。這意味出錯的機率是蠻高的。事實如此,最好的應對,必須確定輸時輸粒糖,贏時贏間廠。 

(I compile statistics onmy traders. My best trader makes money only 63 percent of the time. Mosttraders make money only in the 50-55 percent range. That means you’re going tobe wrong a lot. If that’s the case, you better make sure your losses are assmall as they can be, and that your winners are bigger.) 

「唓!依段好似好行貨喎!」看似平凡,卻點出了投機的一個基本重點:交易系統的設計,以至值搏率的計算,都必須同時兼顧機會率(winning%)和回報(payoffs)。 

說大道理前,不如分享一下一段往事。大概十年前,自己是東尼伯伯的信徒,持股都是匯豐(5)、宏利(945),對於投機一竅不通。當時的工作時間雖極長,仍很喜歡收工後,約固定三位朋友打麻雀 (自己三歲已略懂打麻雀,所以寫文很多時自自然然會用打牌來闡釋道理),打聯賽。可是自己勝出率不到二成,瓜多過菜,基本上是派錢。 

反觀朋友S,贏的次數多,贏錢的金額也大,我們給他的綽號是「自摸之達人」(綽號氣勢,絕對可比投資達人(澳門)嗰級)。當時年少氣盛,鑊鑊都輸,自然心有不甘,曾苦思敗因,看書、問人、求神、問卜,仍毫無頭緒。直至近年研究值博率理論時,才無意中找出當年敗因背後的理論。 

以前打的是廣東牌,先交代一下,免得不熟的朋友,看得一頭霧水。規則是最少三番「起糊」,「半辣上」,最大十番。唔出銃不用輸錢,出銃那家輸雙倍。自摸的話,其餘三家「位位有份」。例如不幸出銃十番,輸256元,如果自己自摸十番,每位收128元,共收384元。實際金額上落,可參考下表:



 當年打法最「戇居」之處,就是迷信「迷食當三番」,但求「搶旺個莊」。很喜歡全力主動出擊,快速搶攻對對糊,混一色,食五、六番為主,食出一鋪收4864元,手氣好自摸時,收7296元,「有錢落袋墊底」,吹住口哨來打,心情特別暢快。尤其是幾回合連輸後,心想今次復仇在望,反勝「自摸之達人」,盡吐烏氣,心神更是激動。 

但朋友S如果出閘墮後時,多好整以暇,笑笑口繼續打。然後局勢例牌變成以下咁款:自己一如以往搶細糊,又碰又上,打到「九章落地」。忽然間朋友S一輪急攻,兔起鶻落,或六章,或九章,但牌面是清一色對對糊,十番格局,問題便出來了。 

假如不棄糊,繼續做五番,別人打出,實收48元。萬一「駁火」失敗,出銃給「自摸之達人」,輸十番,256元就影都無,要食6鋪五番,才能追回失地。一旦感覺有機出銃,自然多是選擇棄糊,希望「捱到摸旺」,逃出生天。 

但由於自己已「九章落地」,手持僅四隻牌,不知何故,老是會摸到「達人」求的那家牌,幾輪以後,守無可守,便要「焗打」。正所謂上得山多終遇虎,搏得牌多自出銃,「食!」,「X,真係十番。」慘,輸256元。之前「納得就納」的彈藥,忽然嘔突,由贏變輸,氣勢、信心自然大受打擊。但本着「誓不低頭」的傲氣,自然是繼續「搶糊」,但幾圈之後,又是搏牌失敗,給「自摸之達人」連環食出八番、十番。打完八圈,輸了幾鋪大牌後,自然輸到嘔血,一邊講粗口,一邊付鈔票。然後又再去部署復仇大計,希望改善牌章,增強「食糊力」。現在回想當日的行徑想法,真的覺得自己很白痴,枉自己仲讀那麼多書 

後來研讀值搏率的理論,才明白當年之敗,根本跟運氣無關,關鍵是自己無耐性做大牌,而走了「納得就納」,求快食糊的死路。人家食1鋪十番,自己得吃6鋪五番,才能抵銷。假如人家手風順點,食得兩、三鋪八番、十番,「head住」你五、六百元來打,要食12鋪糊五番來追,基本上是輸硬:一個圈不連莊,得四鋪牌,四圈十六鋪,怎可能給一個人食12鋪糊? 

反觀「自摸之達人」的打法,專做大牌,四圈食出1鋪,只要不出大錯,縱贏不到錢,也不會大敗。食出2鋪大牌,95%會贏錢。3鋪的話,必定大勝。達人長勝,自己長輸,根本與牌章、運氣無太大關係,而是策略高低的問題。 



這段白癡的往事追憶錄,基本上已可印證明了前述的投機道理: 交易系統的設計,甚至值搏率的計算,必須同時兼顧機會率和回報。原理就像打牌,但求食糊次數越多越好(maximize the winningpercentage),而不理贏時回報和虧損時的幅度(magnitudeof payoffs and losses),基本上很容易重蹈小弟打麻雀逢打必派()的老路。

 機會率的重要性,其實比絕大部分交易員的感覺、直覺為低。有經驗的交易員,construct(想不到怎樣翻譯這個術語)一個交易時,必定本能地首先衡量贏時贏幾多,輸時輸幾多。又再抄一次索羅斯的名言:「啱定錯,好閒。炒賣奧義,在乎啱時執幾多,錯時放低幾多」。
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「注碼定輸贏」外傳(二)- 答網友S 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/s.html
5月4日收到網友S的電郵,不好意思延至今天才回答。

電郵原文如下:

吳兄你好,

最近檢視番自己過去幾年的交易紀錄,發現自己出出入入股市多年原來只係打個和。今日拜讀閣下「「注碼定輸贏」外傳」的文章,發現自己完全中哂入面所提及的問題。因為對自己做的決定冇自信,所以我每日會睇大量blog、財經資訊同forum「抄功課」,但越睇得多就越亂,買買賣賣完全無系統可言。若再保持現狀長線一定會輸大錢,所以希望吳兄介紹一些書籍以解決本人以下問題:

- 心理質素
- 提高分析能力
- 交易系統設計

另外,亦想八卦一下吳兄除信報外,會閱讀哪些資訊以了解市場趨勢?如何避免自己陷入噪音交易(noise trading)的陷阱?

不好意思問題太多,希望吳兄有空時回答,thanks!

答覆如下:

我可以介紹全世界最好教授投機的老師給你,你有興趣認識嗎?其實想要改善投資/投機的功力,不是跑去報投資課程、買書、訂收費股評、買新的電腦系統、求神問卜,而是從自己過去的交易紀錄中﹐找出自己操盤手法的優點和缺點。

禪師葛榮說過一句說話,我覺得很值得跟大家分享:「當你認為已經懂得一切的時候,那就是你學習的終結。」勝由敗中求,過去的經歷,尤其是錯誤,最能令人快速成長。

我的建議,是先不要加入新的測市指標。最常見的情形,例如用開RSI來決定入市時機,吃了一輪白果後,覺得用開的指標唔得,便會傾向加入新指標,比方說SMA、EMA、MACD…尤其是越exotic,越冷僻的指標,例如XO圖、百家樂長路單跳,越有吸引力。結果你會發現,個個指標都是一時得,一時唔得,換來換去,煩到噴泡,命中率卻沒提高過分毫(如果沒有倒退的話)。

打個比方,你洗手時,戴著的金戒,不慎掉進一大缸紅色的染料中。你最不應該做的,是拼命往缸中倒進黃色﹑藍色﹑青色的染料,使染缸更加混濁。

又例如下面的兩條方程式,那一條較容易解答?

A)
 
B)



重點:變數(variables)越少,化解問題的難度較低。

根據眾多神級交易員的訪問,你應該先檢討自己的money management技巧。正如「注碼定輸贏」外傳(一)希望帶出的道理:盈虧幅度,遠重於獲利次數。測市技巧跟機會率(winning %)相關度較大,而money management技巧斷定了盈虧幅度。孰主孰次,呼之欲出。

先把過去十二個月的交易單據找出來。然後找出20次贏得最大的交易(指贏的金額,不是%),鼓勵自己一下。跟着找出10次輸得最甘的交易(也是指輸的金額,不是%),然後嘗試找出一些隱藏、之前沒有留意過的模式(pattern)。可以參考以下的問題,作爲切入點:













以上問題,應該足夠找出(至少部分)犯錯的模式。犯錯模式一日無法明確(defined),問題便永遠無法解決。我見過太多的交易員和基金經理,就是不願意面對自己的缺點,而只懂得將失敗歸因於「人有三衰六旺」。希望你能夠避免重蹈他們的覆轍。

你找出犯錯模式後,仍然有問題,請隨時聯絡我。

至於有關日常閱讀資訊的問題,其實無一定定案,視乎個人操作手法,以TA或是FA爲主。例如你只短炒恒指100點,牛熊證盤紙、ADR走勢、匯豐(5)和中移動(941)的新聞,以及恒指本身的圖表,已很足夠的。例如我有些朋友,是純TA運作炒個股,他們基本上99%時間,都是花在看圖表上,完全不會自行研究FA。如果你炒個股FA,可能公司通告、研究報告會遠比指數相關的消息更重要。

本地報紙財經版,我大概都是瞄一下標題,跟我關注的個股有關,我才會有興趣看一下。必看是公司回購訊息,和出業績日期那個表。本地專欄只喜歡看明報的李順威,和蘋果的情陷夜中環,大概15分鐘就完事。信報我只有到Pacific Coffee時才會看。

海外媒體是Bloomberg、FT、Economist,和將會問戰友借Fortune來看。其實我大部分時間其實是看書的,近來看得瘋了,一個禮拜能看4本書。個人認爲,書的有用訊息度遠比報紙、雜誌高N倍。



吳瑞麟
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「注碼定輸贏」外傳(三) –「納得就納症候群」上 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_26.html

上集「注碼定輸贏」外傳 (二),回答了網友S的提問:


最近檢視番自己過去幾年的交易紀錄,發現自己出出入入股市多年原來只係打個和。今日拜讀閣下「注碼定輸贏」外傳的文章,發現自己完全中哂入面所提及的問題。因為對自己做的決定冇自信,所以我每日會睇大量blog、財經資訊同forum「抄功課」,但越睇得多就越亂,買買賣賣完全無系統可言…


上集的建議,是避免加入新的測市指標,因為系統的變數越多,越難化解。然後應全力集中從交易單據,10次輸得最甘的交易中(指輸的金額,不是%),找出跟money management有關的犯錯模式。當時提議過10條問題,作爲檢討的切入點。

5月20日收到網友S的兩封回郵。

首封電郵:


首封電郵:

吳兄:

非常感激你解答本人問題!
其實由今年開始,我每次買賣後都會紀錄番我做相關決定的原因。開頭我以為好多時係因為自己不守紀律,但讀完你的文章後發現仲有其他因素令交易出錯(我真係對某隻股情有獨鍾)。呢排我已經暫停交易,希望可以儘快搵出自己的犯錯模式。

最後都要講多句thank you!

網友S


第二封電郵:

你好!

睇番過往交易記錄,輸得最甘就係2009年時買賣牛熊証,兼向下溝,起碼輸咗本金的10%,自此之後我已經冇掂任何衍生工具。

正股輸得較甘係2011年,當時自己係一名偽價值投資者,自以為Mr. Market 錯咗,就死揸爛揸,結果某股輸左50%先止蝕,另外都有啲輸左3x% 左右,唯一慶幸就係止蝕後啲股繼續free fall,甚至停埋牌。

之後我就每隻股都定約10-15%止蝕,好彩都冇再輸大錢。

但問題亦開始出現,我對於止蝕非常敏感,每隻股都揸唔長。例如某股已有10%帳面利潤,一回番我就即刻止賺,後尾發現只係調整又唔會再買番,因為覺得現價比之前買入價高=貴、唔再抵買 (中哂你之前推介本「思考的藝術:52 個非受迫性思考錯誤」入面所講的思考錯誤) 。另外有啲股明明都帳面賺緊比較多的又唔set好止賺,例如我$5買入,目標$8,隻股去到$7.8開始回,到$7, $6.5, $6 我都冇止賺,最後可能平手離場甚至倒蝕!

所以由上年到而家賺錢的交易金額只係好細(相對整個組合),以百分比計贏得最多反而係注碼較小的交易。今年有幾單交易,因為上述原因已經賺少好多好多。

………….

最後都要再次多謝你的建議!

網友S

[注:電郵有經過刪減及潤飾]
網友S的懊惱:唔止蝕輸五成?但過份敏感,就贏唔到大錢,震一震倉,買中股皇都無用。明明可以贏五成甚至更多,結果可能贏得5%甚至更少…

點解救?其實也不是太困難。只是又要借小弟與「自摸之達人」,在麻雀檯上交戰的「瘀事」來闡釋道理。

話說當日「麻雀聯賽」,打到季尾時,基本上是「一敗塗地」。季初時,打八圈大概可能輸一、二百,到季尾時,放低三、四百,甚至四圈輸一千都試過。輸完又輸,後來真的輸到終極無癮,斬手指戒打牌,只差點要跟「自摸之達人」絕交!

當年屢敗,自然「呻到樹葉都落埋」、「X到亞媽都唔認得」:「XXXX,真係好X黑仔!點可能次次都唔夠佢快架!」、「隻手真係臭架,食嗰隻牌就摸唔到,出銃嗰隻就摸到應一應!」

幾年後,苦心鑽研值搏率理論時,才無意地醒悟,當年打牌打到「一pat屎」,是因爲著名的心理病「納得就納症候群」作崇。

以下是「左傳」(全名:左穿右插投機者秘傳)對於「納得就納症候群」的記載:

患者:絕大部分是經歷過重大心理創傷的麻雀手或交易員。
病徵:焦慮,情緒起伏極大,聽覺變得異常靈敏(尤其是周遭雜音),嚴重缺乏安全感。坐立不安,缺乏耐性,口中經常唸著:「以快打快」、「走得快好世界」、「最緊要轉身夠靈活」等口訣定驚。

當年自己患上「納得就納症候群」的原因,就是給「自摸之達人」的連環「十番攻勢」創傷心靈的後遺症。不斷出銃後,打牌的自信心益發下降。明明副牌幾靚,食七番甚至十番的機會頗大,由於怕出銃,「有得食變成無得食」,反再輸多256元,「都係唔好咁搏」,只會降低要求,甘心改做五番,甚至三番,但求快快食糊了事,減低出銃的風險。

當年自以為好醒,其實是蠢過「豬頭炳」。(還是那句,枉自己仲讀那麼多書…)牌做細啲,捨七(番)取五(番),理論上是會快點食糊(但實際上另一回事,當中玄妙,容後解釋),但「有辣有唔辣」!由於食五番,實收得48元,比七番的96元,少了一半。以往出銃1鋪十番,食3鋪七番就能追凸。但改爲專攻五番,萬一給「自摸之達人」逮個正著,就要食6鋪五番,「利潤」才能由負轉正!

察覺了小弟的心理變化,「自摸之達人」打牌時,神情更加輕鬆。雖然我理論上食糊的機會率,是提高了;但他出銃大牌的風險,進一步降低。5鋪牌中,只要能夠食出1鋪(即命中率爲20%),都夠贏錢,心理壓力自然較輕,本來牌章已高我一截的「自摸之達人」,打牌時更加揮灑自如。例如副牌其實頗爛,或以奇兵取勝,打心理戰,「夾硬」擺出一副六章「清一色萬字對對糊」的格局(可能他總共只得五隻萬字),自己就會嚇得主動棄糊,而時間就會變成他的朋友,我的敵人。很多時就是給他摸吓一隻,摸吓又一隻地「入章」,開局爛牌變十番。

又例如大家都是「九章落地」,互相搏牌時,自己的心理壓力會大N倍。由於我搏輸時,會輸到爆頭,壓力自然大過玩俄羅斯輪盤。「自摸之達人」中棍都唔太傷,咪只會當俾水槍指住個頭,「哦,瀨嘢噃!」,就算中招,只會笑咪咪地拿張紙巾出來,抹吓個頭,推牌打過下鋪。

局勢發展下去,一方自然信心澎湃,劍氣長江,出招法道,更刁更狠;連環得手,以血餵劍後,信心再上一層樓,劍勢更形霸道,一劍平天下之勢,「如轉圓石于千仞之山者」,越打越旺,贏到開巷。另一方卻左支右絀,顧得攻時,防守又出破綻;顧得守時,只能背水結陣,死命防守,盼耗至終局,連「輸少當贏」亦不可。久守必失,久輸必頽,自我懷疑,呻吟不絕,自信全失,肝火沖天,粗口不絕,鋪鋪「暴走」,引頸待鑿,一敗塗地,土崩瓦解,理所當然!死亡旋渦,斯之謂也。

往事追憶至今,問大家一個問題:「學打牌,當學小弟,或是『自摸之達人』呢?」答案已經呼之欲出吧!問題是炒股票不是打牌,打麻雀的心法,跟炒股票的心法,究竟有何關係呢?

答案:一理通,百理明,「以雀入股」,「雀道」化「股道」,實屬可能。興亡誰人定?盛衰豈無憑?智慧勝感覺,知識改命運。讓我們再一次借用新對沖基金之王達利奧(Ray Dalio)的獨門「麥樂雞」投資(及思考)心法(新讀者可以先參考舊文「周生生與達利奧」),去拆解當中奧義。

還記得「麥樂雞」心法的六字口訣嗎?就是:「先拆細,後分析」。而所謂「先拆細」,意指分析的起手式,是先將任何事情,拆解成不同的組成部份(component parts)。

其實前述打麻雀的故事,如果閣下心水夠清的話,
來來去去都是圍繞這三個因素:
(I)出銃時輸的番數;
(II)食糊時贏的番數;
(III)食糊、出銃的機會率。


(請好好記住這三個因素,因爲基本上以後的所有文章,都是從這三個因素出發,組合成爲無數策略。)

小弟輸到噴血的「長敗之形」組成部份:
輸時十番(256元),贏時五番(48元),就算有極高的食糊率(84.2%),也只打和。

「自摸之達人」贏到開巷的「長勝之形」組成部份:
輸時五番(48元),贏時十番(256元),(因此)極低的食糊率(15.79%),已足夠打和。

(計算打平百分率之法,容後交代。)

換句話說,「自摸之達人」牌章之精髓,不敗之因由,在於專注做十番大牌,只要出銃時輸的是「不入肉」的五番,久唔久食一鋪,已夠打和。人有六旺,勢不可擋時,九霄龍吟驚天勝,我若爲皇!

讓我們返回網友S 5月20日兩封電郵的提問,當中的關鍵資訊,可以大致歸納如下:

某股輸左50%先止蝕,另外都有啲輸左3x%,之後我就每隻股都定約10-15%止蝕;
某股已有10%帳面利潤,一回番我就即刻止賺 (由此推論利潤率應低於10%);
所以由上年到而家賺錢的交易金額只係好細。

正如前述:一理通,百理明,「以雀入股」,「雀道」可化「股道」。以雀爲喻,網友S的牌風實爲:
(I)出銃時:輸10-15%;
(II)食糊時:贏少於10%;
(III)結果:微賺。

事到如今,問題的核心及解決辦法,漸有水落石出之狀。

症初斷,怎根治?文太長,手太痛,下期續。
吳瑞麟
http://investhof.blogspot.hk
(聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com) 
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「注碼定輸贏」外傳(四) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/10/blog-post_21.html

注碼定輸贏外傳()

塔雷伯在Fooledby Randomness書中(中譯:隨機漫步的傻瓜)一個故事,很值得大家參考:

話說塔雷伯仍爲投行打工時,每週都要開大會,跟其他交易員交流。有一次,被問及對於下週指數的看法,答曰:「我看有70%機會微升,升大約1%。」有同事忽然怒叫:「喂,明明頭先看你沽了一大堆期指!又玩忽然轉view呀?」塔氏答曰:「無呀,我無轉view呀!我都唔知幾有信心!」眾人即時爆笑:「看升但係就沽期指,服了你!」寸嘴回應:「你班友笑成咁,我覺得應該再沽多堆期指囉!」見塔雷伯認真如此,完全不像說笑,其他人丈八金剛摸不到頭腦,不知其葫蘆賣甚麼藥。究竟什麼驅使他「看好卻做淡」呢?

塔雷伯的著眼點,不在於事件出現的機會率(probability),而在於回報(payoff)他估計,指數有70%機會升1%;但如果跌時,會跌10%正因爲如果「爆冷」下跌的話,回報超高,做淡反而才是上算:



機會率(probability)X 回報(payoff)= 期望值(expectation)這算式,初中數學堂已教,人人理應滾瓜爛熟。但塔雷伯在書中超感嘆曰:「我畢生在投資界打滾,由於其他人不依靠這理論思考,所以大家永遠衝突不斷!挑我機的,可不是二打六呢,而是有MBA的菁英呢!他們老是只看機會率,卻永不看回報多寡!」

書中另一個例子是上述思維的極致:

假設你跟人對,你的勝出率是999/1000,勝出時贏到$1; 輸的機會率是1/1000,輸時會輸$10,000。賭唔賭得過?

答案:完全賭唔過。預期值顯示,長賭必輸。



例子想帶出的重點是:除非你參與的投機,跟數學教科書中的例子,回報都是固定不變(例如擲銀仔,擲中,贏一蚊;擲中,對等地輸一蚊)不然的話,考慮個別交易值博與否,或衡量交易系統的長期表現, 必須同時考慮回報的幅度,不然會落得經常贏(指贏的次數),但圍大數卻落得負回報的下場。塔雷伯書中的原文:

Thefrequency or probability of the [win or] loss, in and by itself, is totallyirrelevant; it needs to be judged in connections with the magnitude of theoutcome.

換句話說,不論賭博也好,投機也好,機會率(勝出的次數或打牌食糊的密度)跟回報(投機看中的回報或打牌食糊的番數),必須兼顧。這系列文章至今,反覆解釋的,其實就是這個道理。只是常人(包括以前的自己)的思維,都是置回報不理,所有的心神,都是放在提升勝出的機會率。

一旦你將上述的概念內化後你可以透過設法控制回報和損失,來提升交易系統的長期回報。極端一點,你可以完全不依賴預測來交易,把報紙及收費股評掉入垃圾桶,仍然有利可圖。下期會交代相關概念的起手式


吳瑞麟
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股市高手不外傳心法 月花60元全窺秘


2014-08-25  TCW  
 

 

想投資又怕血本無歸?不妨試試虛擬炒股遊戲TradeHero,這個手機App曾攻占81國財經類排行冠軍。

TradeHero雖名為模擬遊戲,但遊戲中的資料卻和真實股市同步,玩家若想窺秘遊戲排行榜上的高手如何炒股,可付費訂閱高手動態,每月僅需1.99美元(約合新台幣60元)。除了可隨時查看高手的投資組合,一有買進、賣出,訂閱者都會收到通知,高手則可從訂閱費中抽成。

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著眼治理與永續性 中國才有救 破解迷思》中國資金流出 不如外傳嚴重

2016-02-08  TCW

人民幣貶值引發全球市場劇烈震盪,陸股跟著委靡不振。 值此時刻,本刊再度專訪投資名家劉俊杰, 他看好中國的長期趨勢仍然不變。

今年投資人主要觀點是:「資金回流美元,新興市場資金外逃,人民幣將續貶。」然而,市場向來遵循「八二法則」,也就是八成以上群眾失利、極少數人賺錢,所以今年大多數人都將押對寶?我持保留看法。畢竟,如果廉價資訊足以致富,早就滿街是有錢人;反之,既然市場常出錯,我認為美元即使未觸頂,可能也來到波段高點,需要時間盤整。看似風雨飄搖的中國股市,仍是我長線看好的投資標的。

我認為,即使聯準會全年升息一%,利率水準還是遠低於人民幣(目前人民幣存款利率約一.七五%),人民幣吸引力仍在;此外,全球緊盯資金流出中國,甚至有人認為,中國外匯存底將在幾個月後低於安全水位。中國當然有資金外逃問題,但幅度真如此驚人?

匯率有轉機

人民幣重貶 中國沒好處

中國二○一四年近四兆美元的外匯儲備,其中近一兆是持有歐元,數千億是持有日圓,歐元及日圓一四年對美元大幅貶值,中國以美元計價的匯損,大約就達二千億美元。去年,中國赴海外旅遊購物人數暴增,但入境遊客成長有限,估計海外旅遊消費多支出數百億美元。

另外,一五年以來新興市場貨幣普遍大貶,牽動資金撤出貶幅相對較少的人民幣,是很自然的情緒反映。扣除以上三項因素,真正所謂「外逃」的資金,應該不到二千億美元。

此外,儘管市場一面倒認為,人民幣匯率將貶至一美元兌七元人民幣,但從幾方面觀察,中國捍衛匯率的決心也很堅定,因此我認為,人民幣匯率應不至於重貶。

首先,中國政府近期政策談話都聚焦在整頓、整併殭屍企業,如果放任人民幣貶至七,豈不是讓中國出口業者喘一口氣?屆時,中國強力改革殭屍企業的意圖,很可能功虧一簣,這理應為當局所不樂見。

從整頓殭屍企業,到國務院總理李克強提倡「大眾創業、萬眾創新」,其實中國政府都在為「中國智造二○二五」計畫做準備。為此,中國政府展現相當強大的決心,寧願犧牲短期成長、也要換來經濟轉型的成果。所以人民幣此時不宜重貶,否則整體產業結構,恐又走回低毛利、低附加價值的老路。

其次,人民幣加入特別提款權(SDR)後,新權重今年十月才生效。此前,中國當局必須維持人民幣狹幅波動,萬一人民幣貶到七,國際間要求升值的壓力捲土重來,再行升值後,又顯得波動過大,對其加入SDR應該是不利條件。

第三,回顧八六年至九○年,原為全球第二強國的日本,就是順應多國要求日圓升值壓力,放手讓匯率升值,房市、股市泡沫雙雙爆破,直接導致日本進入「失落的二十年」。反觀中國,在大國競逐關係間,中國態度向來是堅守核心利益、走自己的路,因此從種種跡象推論,人民幣應可大致守住七比一美元的關卡。

經濟有生機

計畫性治理 拚永續成長

看待中國總體經濟,應盡可能抱著客觀態度,用評斷先進國家的一致標準檢視,才不會被片段資訊所迷惑。例如有分析認為,陸股股災是因中國GDP(國內生產毛額)成長率急速放緩而起,但即使GDP增長降至六%、甚至五%,還是各主要國家最佳水準,如果股災是中國GDP增速放緩所致,那麼請問○九年到一二年,中國GDP成長維持八%以上,為何股市不漲?反而是同一時段經濟成長率很差的歐、美股市漲翻天?

還有不少意見認為,人行降息、降準加上人民幣貶值,才引發資金外逃。

但歐、美、日本在金融海嘯後,不就是靠超低利率和貨幣貶值,才引導股市慢慢漲上去?為何中國依樣畫葫蘆,反被當成跌市元凶?若投資者缺乏邏輯一致性,市場訊息只會讓你在震盪中隨波逐流,難以培養可持續(sustainable)的觀點,更遑論獲利。

只有從「可持續性」及「治理」的觀點,才能合理解釋○九年迄今的中國經濟及股市變化。從朱鎔基下台至○八年,將近十年時間,中國近乎畸型的高成長及大繁榮,已滋生出國家治理上潛在的危機,包括貪腐、盲目投資、房地產飆漲、高槓桿及生態環境惡化等。

○八年金融海嘯爆發,當時中國提出的四兆救市方案,雖然暫時解除了經濟成長失速下墜的燃眉之急,但是,從「永續」及「治理」的觀點,卻是提油澆火,潛在危機更形擴大。這是○九年迄今GDP一路下滑,及○九年迄一四年上半,A股無視全球股市大漲而「斯人獨憔悴」的主因。

如果中國延續習李上台前的發展模式,這個國家可能已瀕臨崩潰邊緣,也就是習近平所謂不打貪腐,就會亡黨亡國。

股市有契機

政策開放後 陸股將大漲

我大約在兩年前開始看好陸股,就是因為看出習近平已清楚認知治理及永續性的重要,並且有計畫、劍及履及地治理中國。現在看到的種種問題,嚴格說來是前朝遺留下來,而習李必須概括承受去解決的。這當然需要一段時間,才會有新的局面。但前朝也不只遺留下負債,還有諸如外匯儲備大增等寶貴資產;相較於鄧小平改革開放初期的百廢待興,習、李團隊目前擁有更大迴旋空間,足可應對中國在戰略改革的長期過程裡,產生的衝擊與種種副作用。

接下來,我的觀察是:第一,陸股大跌後,目前離長期底部不到一千點,應該已接近另一個長期底部;第二,中國改革需要時間,可能需要一到三年才見效;第三,人民銀行最近暫停降準、降息,可能是因為人民幣貶值,因此匯率何時止跌是關鍵。

我認為中國在尋找、試探市場對人民幣的均衡價,一旦確定,就會重啟降準、降息。因為歷史經驗已證明,貨幣政策影響力遠超過經濟基本面,從歐洲、美國到日本,都是降到幾乎零利率以後,股市開始大漲。

陸股歷史只有短短二十多年,從一開始,股市就被領導人視為可有可無的實驗工具,因此法律規範不夠完善、財報透明度不佳;其直接影響是,全球先進國家家庭的資產中,平均四分之一是股票部位,但在中國只有十%,遠低於國際平均值。

中國近年在財經上已展現出與國際資本主義接軌,開放資本與貨幣市場更加自由化的決心與動作,包括滬港通、SDR以及MSCI指數納入A股等措施逐漸上路,加上國家治理走上更能保證永續發展的方向,長期而言,資金應該是流入,而非流出陸股。就好像一個杯子,現在大半還是空的,未來外資、民間資金應該都會加水。在這個架構下,陸股長線大漲機會仍存在。

美元進入盤整 可能已經觸頂

——美元指數近二年走勢

強升27%

從14年5月的78.93起漲,不到一年的時間,強升27%,創下波段高點100.71。

整理一年

美元指數在前波高點100.71後,迄今都在10%以內區間盤整,美元可能已經觸頂。

再度降準、降息時 陸股可望大漲——上證指數近11年走勢陸股雖然大跌,但目前距離08年底部不到一千點,價位是各國最便宜的。

撰文 / 口述•劉俊杰 整理•周岐原

著眼 治理 永續 中國 有救 破解 迷思 資金 流出 不如 外傳 嚴重
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"武林外傳"告"龍門鏢局"侵權 發行方遭索賠三千萬

10月14日消息,北京知識產權法院官方微博@知產北京日前發布《 武林外傳訴龍門鏢局不正當競爭索賠3000萬 北京知識產權法院開審  》一文,稱《武林外傳》版權所有方將《龍門鏢局》8名聯合投資出品方告上法庭。目前,北京知識產權法院已受理上述訴訟,並將擇日宣判。

"知產北京 發布全文如下:

10月12日上午,北京知識產權法院公開開庭審理了原告北京聯盟影業投資有限公司(以下簡稱聯盟公司)訴被告北京小馬奔騰壹影視文化發展有限公司(以下簡稱小馬奔騰壹公司)、北京小馬奔騰文化傳媒股份有限公司(以下簡稱小馬奔騰公司)、安徽廣播電視臺經濟發展公司(以下簡稱安徽電臺)、海南電廣傳媒影視有限公司(以下簡稱海南電廣公司)、東陽盟將威影視文化有限公司(以下簡稱東陽盟公司)、柏聯集團有限公司(簡稱柏聯公司)、盛達思(北京)文化傳播有限公司(以下簡稱盛達思公司)、西安小馬騰飛影視文化發展有限公司(以下簡稱小馬騰飛公司)不正當競爭糾紛一案。

原告聯盟公司訴稱, 2005年其投資拍攝的電視劇《武林外傳》取得了巨大的成功,編劇為陳萬寧(筆名:寧財神)。2013年,小馬奔騰壹公司等八被告聯合出品了陳萬寧的又一部電視劇《龍門鏢局》。八被告在多個場合突出編劇地位,明示、暗示電視劇《龍門鏢局》與《武林外傳》存在前世今生的關系;多次出現“《龍門鏢局》完勝《武林外傳》”、“《武林外傳》在置景和服裝上因陋就簡,《龍門鏢局》高端洋氣”等文字;且陳萬寧亦多次宣稱《龍門鏢局》系《武林外傳》的升級版,但原告與《龍門鏢局》之間並無任何關聯。

原告聯盟公司認為,《武林外傳》電視劇的熱播使其成為知名商品,“武林外傳”成為知名商品特有名稱。八被告的前述行為屬於《反不正當競爭法》中的虛假宣傳、商業詆毀、擅自使用知名商品特有的名稱,違背誠實信用的基本原則,構成不正當競爭。為此,原告請求法院依法判令八被告連帶賠償原告經濟損失3000萬元及合理支出1萬元。

北京知識產權法院受理該案後,依法由法官趙明、法官卓銳和人民陪審員高睿組成合議庭,進行了審理。

當天庭審中,原告聯盟公司、被告小馬奔騰壹公司等六被告悉數到場參加了庭審,被告安徽電臺、柏聯公司未到庭參加訴訟。

針對原告聯盟公司的訴訟主張和訴訟請求,被告小馬奔騰壹公司、小馬奔騰公司、小馬騰飛公司共同答辯稱,三被告攝制、發行40集電視連續劇《龍門鏢局》系合法使用著作權;原告僅享有電視連續劇《武林外傳》的版權及衍生物品的所有權,並不包括劇本的著作權;編劇陳萬寧有權創作《龍門鏢局》,且《武林外傳》和《龍門鏢局》是編劇陳萬寧分別創作的兩部完全獨立的作品,三被告基於陳萬寧創作的劇本拍攝影視作品,並未侵害原告的利益,更未貶損原告及《武林外傳》的聲譽。為此,請求法院判決駁回原告的全部訴訟請求。

被告海南電廣公司答辯稱,海南電廣公司事實上既未出資,亦未參與拍攝、發行等,因此本案與自身並無直接關聯,被告海南電廣公司並非適格被告。

被告東陽盟公司答辯稱,依據東陽盟公司與被告小馬奔騰壹公司簽訂的電視連續劇《龍門鏢局》發行協議書以及授權書的規定,本案與被告東陽盟公司並無關聯,被告東陽盟公司並非適格被告。

被告盛達思公司辯稱,其並非適格被告,而且原告指控的不正當競爭的行為不成立,索賠數額過高。被告盛達思公司於其他七被告無共同故意,無共同行為。

該案將擇期進行宣判。

武林 外傳 龍門 鏢局 侵權 發行 方遭 索賠 三千 千萬
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卤林外传 用老卤煮“久味”

1 : GS(14)@2011-02-12 18:50:17

http://www.cb.com.cn/1634427/20110212/184482.html

    现代生活节奏的加快,加速了熟食、卤味食品行业的发展。据权威报告统计,仅2009年我国卤食行业市场需求量就高达800亿,并且这一数字仍以20%以上的速度增长。
               
         
  现代生活节奏的加快,加速了熟食、卤味食品行业的发展。据权威报告统计,仅2009年我国卤食行业市场需求量就高达800亿,并且这一数字仍以20%以上的速度增长。而在行业之中,具有健康、美味、营养的卤食正成为消费者的市场新选择,其中安徽久味公司的卤林外传因其独特的口味和制作工艺,在众多卤味品牌中独树一帜。
  曾经有位卤水大师说过:“百年老卤弥足珍贵,只要有时间谁都可以成功。”事实上,这位卤水大师所言的“时间”是一个极度厚重的字眼。而无论是卤林外传的久味辣烤鸭还是久味香脆鸡,都是百年老字号久味熟食的主打招牌产品,其产品都有超百年的历史。卤林外传的卤汁经过八代人的坚守和改良,一直沿用到现在,这样的卤汁完全体现出自然的尊贵与灵性。但同时这样的卤汁也是短时间内催长而成的肉鸡鸭完全禁受不起的,所以卤林外传一直坚持选择无公害散放的鸡鸭,不仅天然生态、绿色健康,也只有这样,百年卤汁才能全面地渗透到食材中,二者相得益彰。
  百年好卤带来的是产品口味的纯正,但卤林外传却不止步于此。久味的现任掌门--第八代传人李良道先生在继承祖方的同时又不断创新,打出和其它卤食品牌不同的差异化定位理念。公司常年聘请多名国内卤食行业的知名厨师,在改进卤林外传各色传统产品口味的同时,还不断研发适合消费者口味的新产品。这些卤料功底深厚的专业人士,用几十种卤料配出浑厚复杂的绝佳味型,好吃又不可言状,让抄袭者难以模仿,成就了更高深的境界。
  如果说卤林外传的成功秘诀在于其品质的可靠和口味的独特,那么创新的经营思路也为其增色不少。卤林外传始终坚持以客户和利润为核心,无论卤林外传的特卖店在全国哪里登陆,统一醒目的红色门头、独特的口味、平民化的价格,都会在很短的时间内掀起火爆异常的购买狂潮。由于起步资金很少,经营者在掌握制作技巧和经营要点之后,只要稍加努力便可走上正常赢利轨道,而目前全国50多家卤林外传特卖店也已经用业绩证明了这一点。
  如今,卤林外传计划3年内与广大有识之士联手打造卤食行业的“麦当劳”“肯德基”,打造休闲卤味的金字招牌,对创业者来说,小本投资能拥有如此强大的气场,夫复何求?
鹵林 外傳 用老 老鹵 鹵煮 久味
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講膠所手記:「東九龍起飛」外傳

1 : GS(14)@2012-08-17 10:33:00

http://www.sharpdaily.hk/article ... -%E5%A4%96%E5%82%B3
地產界叔父輩茶敍,為食嘅YY掹衫尾食好嘢,順便聽古仔,席間叔父輩閒聊近1年嘅戰績,個個都贏,但YY覺得最過癮係早排東九龍工廈插旗戰。
之所以有呢場插旗戰,咪就係多得政府話要東九龍變天囉!叔父們話,同以往幾十年一樣,政府每話要大搞邊度之前,梗有高人先知先覺,喺事件發生前入定曬貨然後贏鋪勁,今次亦一樣,但有趣嘅地方係,「雪糕佬」(老廉是也)次次都循例睇嚇有冇乜嘢違規偷步,但呢一次唔知點解玩認真,猛咁搵班地產佬上去傾偈,搞到班友仔淆曬底。
叔父們話班地產佬咁驚,皆因單嘢橫跨兩屆政府,雖然咁大棚人飲完咖啡至今都冇人出事,但今年冇事唔代表出年冇事;再者大家都信思歪乜都做得出,呢單嘢有冇下文?大家已經買定花生了,只係等幾時剝。
YY
2 : Sunny^_^(11601)@2012-08-17 10:52:50

D花生lum晒...
3 : GS(14)@2012-08-17 10:59:08

2樓提及
D花生lum晒...


唔明
4 : Sunny^_^(11601)@2012-08-17 11:00:06

3樓提及
2樓提及
D花生lum晒...

唔明


"大家已經買定花生了,只係等幾時剝。"

等得來都lum晒
5 : GS(14)@2012-08-17 11:02:17

4樓提及
3樓提及
2樓提及
D花生lum晒...

唔明

"大家已經買定花生了,只係等幾時剝。"
等得來都lum晒


d花生都壞晒
6 : cody9(14279)@2012-08-20 00:06:42

屎眼梁悪得啲乜出樣吖?佢得閒都用嚟瀨啲京官屎眼,等佢唔駛「被腳痛」喇。smiley
7 : GS(14)@2012-08-20 10:43:48

6樓提及
屎眼梁悪得啲乜出樣吖?佢得閒都用嚟瀨啲京官屎眼,等佢唔駛「被腳痛」喇。smiley


現在他都是捱下捱下
講膠 膠所 手記 九龍 起飛 外傳
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281051

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