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港股研究筆記2 3315 金邦達寶嘉 曬太陽的壞貓2

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3315 金邦達寶嘉





      成長:中國前5大卡商(恆寶2104、金邦達寶嘉3315、G&D、中鈔、東信和平2017,行業集中度約68%)之一,較A股上市的恆寶股份折價75%左右,受益於大陸磁條卡全面升級IC卡等,行業處於高景氣度,行業年複合增長率約為30%。
       筆者因工作原因和卡商有一定接觸,以前訂磁條卡價格為1.87元/張,現在訂購IC卡價格為8.5元/張(去年10.67元/張),價格差距達4倍多;第二是以前訂卡一個月左右可以到貨,最近兩個月才能到貨,與中鈔聯繫,答曰一是訂單實在太多,忙不過來,二是IC卡錯誤率高點,效率相對較低;第三與卡商的結算過程一般為發訂單、收貨、收發票、匯錢。
       由上述可以看出一是IC卡價格遠超磁條卡,卡商的銷售額都將大幅增長;二是毛利受壓,會呈現逐年下降趨勢;三是行業高景氣度,IC卡生產供不應求;四是客戶(金融機構或政府、事業單位)穩定,應收賬款壓力小。
        壁壘:因金融安全需要,廠商轉換成本高,導致行業集中度高,同時由於行業高景氣度,廠商間無惡意競爭壓力。
        估值:2015年為全面轉型IC卡第一年,而IC卡價格遠超磁條卡,雖然毛利率較磁條卡會有所降低,但單張利潤會大幅提升,銷售額和淨利都將會有顯著提升。預計2015年銷售額將會有50%以上的增幅,利潤也能保持40%以上的增幅,也就是說3315的2015市盈率將不到15倍,同時未來三年能維持30%以上的複合增長率。
增長確定、行業存在壁壘、同時較A股大幅折價70%以上、較大概率深港通標的,雖然近期大漲了30%以上,但仍然便宜。
$金邦達寶嘉(03315)$
港股 研究 筆記 3315 金邦 寶嘉 曬太陽 的壞 壞貓
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