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山東海龍短融:坐等兜底

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360437_all.html

 山東海龍短融券可能違約,這對於債權人來說早已不是新聞。不過,他們堅信,會有人「兜底」。

  2012年2月15日,聯合資信急忙將山東海龍(000677.SZ,ST海龍)短融券(下稱海龍短融)評級下調至「C」級,這是自「福禧事件」後首例被評為C級的短融券。

  聯合資信報告中給出的降級理由為:還本付息能力很低,違約風險較高。山東海龍主體信用等級由「BB+」下調至「CCC」,短期融資券「11海龍CP01」的信用等級由「B」下調至「C」。

  「市場上持有海龍短融的人,都相信地方政府會出面解決。」一位債券市場資深人士坦言。

  山東省濰坊市國資委辦公室的一位人士告訴財新記者,「市政府金融辦已經聯合有關部門成立了專門的工作組,一起處理海龍的事情。」

  2010年年報顯示,山東海龍已經巨虧4.08億元,包括在逾20家銀行內的總負債超過38億元,一年內到期的非流動負債和長期借款分別高達2.42億元和9.55億元,償付能力堪憂。

  但是在明知業績差、償債能力低的情況下,山東海龍的短融券發行順利。「發的時候就被認為是爛券,但投資人都相信國企有地方政府兜底,不會有風險。」接近主承銷商恆豐銀行的人士告訴財新記者。

「沒有機構站出來」

  中國中央國債登記結算有限責任公司(下稱中債登)的估值數據顯示,海龍短融的收益率估值在2012年2月14日已升至63.33%,是正常短融券的10倍;淨價值為90.85%,顯示其違約風險已處於高位。

  恆豐銀行有關人士告訴財新記者,「我們高度重視此事,一直在與海龍公司和當地政府進行溝通,督促這只短融券到期全額兌付。沒有人比我們更著急。」

  「山東海龍跟銀行方面已經出現了資金拖欠,從法律意義上來說,已經技術性違約。」一位債券市場資深交易員表示,按正常的情況,為了保證債權人的 權益,應該是所有的債權人坐下來談怎麼解決債務償還的問題。「但現在沒有一家機構站出來。」他這樣描述在違約風險下機構投資者的反常行為。

  一位債券市場資深分析師則表示:「機構投資者目前擔心的是,讓市場知道他們持有海龍短融,會影響他們自身的信用。因為目前在銀行間市場上,這只短融已無流動性。」

  海龍短融於2011年4月15日(起息日)發行,總規模4億元,票面利率5.8%,到期日為2012年4月15日。主承銷商為恆豐銀行。

  2012年2月7日,山東海龍披露山東海龍股份有限公司及控股子公司在金融機構貸款逾期的公告》,截至2012年2月6日,公司及控股子公司在 金融機構的逾期貸款額累計達5.27億元,佔公司最近一期經審計淨資產的333.56%。2012年1月5日至2012年2月6日,山東海龍及控股子公司 因資金緊張,新增逾期貸款12942.5萬元,佔公司最近一期經審計淨資產的81.98%。

  山東海龍的窘境還不止於此。

  2月20日和2月21日晚間,山東海龍連續披露對外擔保情況。公告顯示,在一系列擔保協議簽署後,山東海龍及其控股子公司累計對外擔保額將達到3.92億元,佔最近一期經審計淨資產的2482.57%。

  擔保情況披露後,市場反應強烈。一家已經連續虧損、負債纍纍的公司仍繼續為其控股子公司提供擔保和互保,讓市場對其未來償付能力更加擔憂。

  「山東海龍的評級已多次下調,償付能力肯定有問題。可以這麼說,如果沒有外來援助,肯定是很難還債。」 中信證券董事總經理高佔軍認為。

  到目前為止,還沒有海龍短融的債權人要求交易商協會為其組織債權人大會,機構投資者仍在觀望。

  「這樣等是不合理的,因為如果一家公司已經對別的債務違約了,對於所有債權人說,先到期的債務優先償還。銀行貸款如果先到期執行,公司破產的話,公開債務的持有人可能血本無歸。」某資深債券交易員表示。

  對於海龍短融的持有者而言,海龍短融距離到期僅剩不足兩個月。「大家還是心存僥倖。福禧短融的問題最後都能解決,海龍也不會有問題。」上述資深債券分析師表示。

  福禧投資2008年3月發行規模為10億元的一年期短融券,同年7月,福禧投資違規拆借32億元上海社保基金,用於購買滬杭高速上海段30年的收費經營權。此事發生後,福禧投資的主要財產遭遇法院凍結,10億元短融券投資者直面償付風險。

肯定有人兜底?

  成為A股新「黑天鵝」的山東海龍曾是行業內的龍頭企業,但到了2010年,山東海龍的各種風險集中爆發。

  2010年,山東海龍由於投資過於龐雜且管理混亂,當年即曝出巨虧3.7億元,到2011年5月,海龍高管在原董事長逄奉建提出辭職後,包括董 事、董秘、副總經理、獨立董事、職工監事等都陸續提出了辭職。由於辭職後的高管可縮短所持股份的鎖定期,這些高管在辭職後,大量套現了手中持有的股票。

  2011年,山東海龍引入了晨鳴控股進行託管,但晨鳴控股在進入僅僅3個月後就被海龍內部的巨大債務和混亂管理嚇跑,之後,濰坊市政府又為山東海龍引入中國恆天集團重組海龍。ST海龍自2011年8月停牌,至今未復牌,最後一個交易日報收4.82元/股。

  在2012年1月31日的《業績預虧公告》中,山東海龍預計全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為負10.12億元,虧損額較2010年大幅增長145.88%。公告同時顯示,由於山東海龍2010年已經虧損4.08億元,公司面臨退市風險。

  山東海龍主要從事粘膠長絲、粘膠短絲、棉漿粕、簾帆布和無紡布的製造和銷售,由於產能一直處於過剩狀態,所以市場非常不景氣。

  「目前國內的粘膠化纖生產基本上都是低端粘膠,拼的是成本,山東海龍作為國企,人員成本較高,同時存在管理不善等問題。」上述分析師指出。

  「在市場不好的時候大家都虧,但是市場有起色了,山東海龍依然虧,說明內部管理存在問題。」一位化纖行業分析師說。

  山東海龍在公告中表示,與中國恆天集團的合作未取得進展,後續整合仍存在較大的不確定性。粘膠短絲行業市場低迷,子公司搬遷補償等支持措施未對公司所處經營困境帶來根本性改善。

  2011年4月,山東海龍在銀行間拆借市場發行了4億元的短融券。據其主承銷商恆豐銀行投行部的人士介紹,當時的中介機構都做了盡職調查,發行也很順利,但未料到山東海龍的財務狀況不斷惡化。

  「海龍短融發行的時候,大家都看到了它的業績情況,但很多投資者認為,山東海龍是國有企業,無論如何,政府不會讓國有企業出現實質違約。」某資深債券交易員表示。

  「海龍短融總規模不大,發行人山東海龍又是上市公司,後續應該會有償債計劃的安排推出。」高佔軍分析認為,「償債計劃可能是第三方資金注入山東海龍,或者其他機構與山東海龍搭建一些資本關係,政府也可能介入。」

  不過,就在濰坊市政府忙於為山東海龍找「新郎」的同時,山東海龍的第一大股東,濰坊市國資經營投資公司卻不願意再背負山東海龍這個大包袱。

  2月13日,山東海龍公告稱,收到山東省濰坊市中院送達的訴狀,原告方正是濰坊市國有資產經營投資公司。

  原因是濰坊市國有資產經營投資公司為解決山東海龍資金周轉困難,借款6000萬元給山東海龍,山東海龍承諾在2012年1月15日前償還全部借款本金及利息,但山東海龍違約。

  濰坊國有資產經營投資公司的人告訴財新記者,他們是債轉股後成為公司第一大股東的,海龍職工持股公司和高管的持股公司所加起來的股份一度超過了他們,所以「沒啥實權,開股東會過去一下而已」。

  「很多債權人曾經『幻想』,無論如何,山東海龍是濰坊市的國有企業,濰坊市一定會『兜底』。但是濰坊市國有資產經營投資公司的一紙訴狀,讓很多債權人失望了。」一位基金債券市場交易員表示。

  伴隨著情況的不斷惡化,更多的機構相信地方政府最終還是會出面解決。「以前市場上出了事都會『包住』,而且規模越大,風險越高越能夠獲得更高層級政府的支持。」一位交易員表示。

信用債風險持續增加

  「以前信用債市場出了問題,會有人出面兜底。那時市場規模小,但現在短融和中票的市場這麼大,不能總有人兜底的。」一位資深債市研究員表示。

  根據Wind統計,信用債從2007年以來規模擴張迅速。從總量上看,2011年的信用債發行1545只,是2007年信用債發行數量的3.19倍,年均複合增長率26%。

  中票和短融的發行更是從2009年後開始突飛猛進,2009年至2011年的中票發行數量分別為178只、242只和458只,同期短融的發行分別為263只、444只和640只。2011年,短融的發行量已經佔到整個信用債發行數量的41.42%。

  上述研究員表示,在中票和短融市場剛開始的時候,發行人都是一些「根紅苗正」的公司,背景深厚,業績有保證。但隨著規模的擴大,發行人的資質不斷下降,信用債的風險開始增加。

  上述債市資深交易員表示,「以前中票、短融發行的主承銷商大多是一些大型銀行。一旦出現違約風險,像這種幾億元規模的發行,大銀行為了自己的聲 譽和承銷資格不受損,會比較積極地解決違約問題。」現在的信用債承銷商開始出現一些規模不大的銀行,如海龍短融的承銷商恆豐銀行。「當時山東海龍發行短融 獲得的4億元,主要是為了償還在恆豐銀行的債務。」

  「我們承銷海龍短融券4億元的承銷費才幾百萬元,這是個公開的市場價格。當初也沒有想到最後的風險會這麼大,我們也是受害者。」恆豐銀行有關人士說。

  目前銀行間市場發債實行備案制,只要有認購就可以發行。

  2011年9月,中國銀行間市場交易商協會(下稱交易商協會)對山東海龍前高管進行了公開譴責。

  交易商協會認為,海龍短融申請註冊發行期間,山東海龍未能真實、準確、完整披露重大信息,且前任董事長逄奉建、副董事長兼財務總監王利民、財務 部部長李洪太在知曉公司出現重大經營不利變化情況下,未如實陳述相關情況,蓄意隱瞞公司重大事項。同時,海龍短融募集說明書中約定用途是2.3億元募集資 金用於償還銀行貸款,1.7億元用於補充公司流動資金,而公司實際將3億元用於償還恆豐銀行承兌匯票,1億元用於補充公司流動資金。該募集資金用途變更情 況未事前向市場披露,且公司在該期短融發行前即已確定實際用途不會與募集說明書的約定相一致。

  「交易商協會是一個自律組織,類似消費者協會。」一位券商債市研究員這樣評價交易商協會。他指出,交易商協會一般是事後罰款,譴責,頂多將主承銷商列入黑名單。

  上述債市資深交易員表示,此次山東海龍短融事件,很難達到各方利益都不受損失的結果。「如果通過這個事情,債市的機構投資者能清醒一下,要有風險自擔的意識。如果這次違約對投資者造成實際損失,對整個債市對風險的認識而言,未必不是一件好事。」

  「沒有經過違約檢驗的市場是不會成熟的。」交易商協會人士稱。

  本刊記者張宇哲、實習記者郝小兵對此文亦有貢獻

山東 海龍 短融 坐等 兜底
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尹衍樑、王雪紅 坐等蔡衍明囊中獵物

2012-6-4  TCW




今年六月底,類比無線電視訊號將全面停播,一場賭注新台幣千億元的「電視大富翁」遊戲,跟著開局。

現在,《富比世》(Forbes)台灣富豪榜上前十名的富豪,包括新台灣首富蔡衍明、第三名的蔡明忠、第七名的尹衍樑、第八名的王雪紅,四個身價相加超過新台幣六千億元的富豪,都有意投資有線電視產業,搶搭這波電視商機。

玩大富翁,買下一塊土地後,就可以接著蓋房子、旅館,每多蓋一層,就能多收過路費。這場電視大富翁也是一樣,誰搶下有線電視平台,在平台上每提供多一層服務,獲利就能成倍增加。

這場遊戲的關鍵字,是「電視數位化」,政府是這場遊戲的莊家。一位有線電視業者指出,原本行政院的計畫是二○一五年,台灣有線電視完成五○%數位化,選後卻推翻原有規畫「總統府高層指示,目標是二○一四年完成有線電視百分之百數位化。」

數位化將讓大餅放大一倍市占率第二高,中嘉成最搶手標的

這是一場規模龐大的財富重分配遊戲,台灣有線寬頻產業協會理事長簡仁德估計,目前有線電視產業產值一年約五百億元,數位化之後,加上高畫質電視、寬頻上網、互動電視等功能,整個大餅將放大超過一倍,增為一千二百億元。

如果把頻道比喻成土地,舊的類比電視就像平房,原有的頻寬只能播送五個電視節目,電視數位化之後,同樣的頻寬就能播送十五個電視節目訊號,就像把平房都更改建成大樓,「電視土地」的面積立刻增加了兩倍。

有線電視系統頻道,就是「電視土地」,擁有系統台,才有資格玩這個遊戲。

兩年前,富邦董事長蔡明忠搶先買下凱擘,加上台灣大底下的有線電視戶數,富邦占據了約三分之一的有線電視市場,現在,待開發的「電視土地」越來越少,僅存 的一塊「電視地王」,市占率高達兩成的第二大有線電視業者中嘉網路,就成為台灣新首富、旺旺集團總裁蔡衍明極力要吞下的獵物,遊戲的門票已漲到一張七百六 十二億元。

金融圈與有線電視系統界傳出,曾出手競標中嘉的潤泰集團董事長尹衍樑,再度摩拳擦掌,最近他與宏達電董事長王雪紅越走越近,雙方有意合作投入這個電視大富 翁遊戲,他們緊盯著中嘉,一旦蔡衍明併中嘉案遭到國家通訊傳播委員會(NCC)駁回,尹衍樑隨時可能出手,拿下中嘉的所有權。

過去幾年,有線電視發展,就像一次次的電視都更,一樣的系統頻道,每透過一次服務更新,就能向有線電視收視戶,再多收一筆錢。一九九九年時,有線電視每戶 出售行情只值一萬元,增加購物台等新服務後,二○○五年,每戶價值漲到四萬四千元,增加三‧四倍。前年十月,蔡衍明旗下的旺中寬頻買下中嘉網路(尚待 NCC審查通過),每戶的行情更衝上六萬四千元。電視數位化之後,有線電視更將出現極大變化。

目前台灣有線電視系統只能播放一百二十個電視頻道,對有線電視系統經營者來說,就像只有一百二十個店面的商場,經過數位化之後,有線電視的頻道數,卻會從一百二十台暴增為六百台,增加四倍,「如果用更好的設備增加頻寬,頻道數幾乎沒有上限。」中嘉法務長劉建志說。

而且,未來有線電視還能提供大量的高畫質頻道和互動電視服務,用不完的頻道,還可以轉做提供購物、線上租片,甚至居家照護等加值服務所用,數位化的互動電視和傳統有線電視相比,就像把傳統市場改建成百貨公司,而且這個百貨公司,就在你家客廳裡。

一號玩家:蔡明忠高價買凱擘,手機、網路一魚三吃

怎麼讓「電視都更」的生意玩得漂亮?富邦金董事長蔡明忠跑得最快。蔡明忠一向以精打細算出名,但前年他不但以破紀錄的高價買下凱擘,拿下最有價值的一塊 「電視土地」,這幾年他還替凱擘建起技術平台,讓有線電視上的節目,也能在手機、電腦上播,把一塊「地」,變成了三塊地。

甚至,蔡明忠還成立了自己的收視率調查公司,這三塊地上,哪些地方是金店面,哪些地方有人潮,可以蓋旅館,他都一清二楚。

他還打算讓手上握有的「電視土地」和電信產業結合,把電視帶進的收益灌進台灣大哥大。今年以來,台灣大得以認列momo購物台的收益,今年如果法規解禁,蔡明忠就能把凱擘交給台灣大投資,藉此衝高營收,讓有線電視投資替他在市場上換取更多資金。

二號玩家:蔡衍明想買中嘉,卻因中資色彩受阻

當今新科台灣首富蔡衍明也積極投入這個遊戲,二○一○年十月,他就和私募基金安博凱簽約,用七百六十二億元天價買中嘉。

蔡衍明動作大,引來的阻力也大,現在在立法院,正進行NCC成立六年以來,最大規模的修法。一位電視台高階主管觀察,其中有幾條被稱為「旺中條款」,「如果旺中條款通過,蔡衍明未必能吃下中嘉,」他觀察。

蔡衍明挾首富氣勢,看準政府急著推動有線電視數位化,準備砸大錢闖關,「在二○一七年之前,我們會投入七十八億,做有線電視數位化,其中十五億到二十億會用來買數位機上盒。」旺中寬頻董事長特助趙育培表示。

有線電視業者其實早已完成後端系統數位化,但是始終堅持用戶要買機上盒,才能使用數位電視,現在蔡衍明同意至少第一台免費出借,等於是替政府埋單,換購併中嘉的門票。

蔡衍明對旺中條款頗有意見,蔡衍明曾對友人說,「如果我買不到中嘉,未來能買得起中嘉的人,一定也是在大陸做生意的人,不然口袋根本不夠深。」換言之,不管NCC怎麼審,都離不開經營者從大陸發跡的色彩。

果不其然,在立法院、傳播學界大舉反對旺中案的聲勢下,有線電視業界傳出了另一股勢力悄悄的瞄準中嘉。

三號玩家:尹衍樑+王雪紅尹敗北再戰,若出手將成大黑馬

這個人,正是因為中國大潤發上市後,身價一舉暴增新台幣四百九十四億元,以三十一億美元(約合新台幣九百一十七億元)首度擠進台灣富豪榜前十大的潤泰集團董事長尹衍樑。

尹衍樑曾和蔡衍明競標過中嘉,尹衍樑不只有錢,在國內的政治人脈比起蔡衍明有過之而無不及。以同樣充滿中資傳聞與爭議的南山人壽購併案,尹衍樑最後幾乎是 輕騎過關,擊敗了由香港《富比世》富豪所組成的團隊,相較於蔡衍明引發的爭議,尹衍樑若出手,堪稱是中嘉案的最大黑馬。

而且這一次,尹衍樑並非單槍匹馬。一位投資銀行界人士透露,尹衍樑近期頻頻與對媒體有極大興趣,投資香港TVB的王雪紅接觸,希望雙方合組團隊買下中嘉。尹衍樑若加上王雪紅,雙方身價合計超過六十一億美元,口袋深度已可與擁有凱擘的富邦蔡明忠家族抗衡。

場外較勁者:黎智英搶不到頻道,壹電視注定打苦戰

對於這個傳聞,潤泰全發言人孟繁文只低調表示,「的確曾評估過投資有線電視,但目前沒有計畫。」

如果把有線電視比喻成商場,誰能擁有這個商場裡的「店王」,主導權就在這個業者手中。

頻道業者賣的是收視率,七十八台之前都算是熱門頻道,是容易被觀眾看見的繁華街區,沒有談判籌碼的新頻道或小頻道,只能排在七十八台之後。一位業者分析, 當初壹電視曾有意在有線電視上架,但有線電視不但開價數億元,還要求壹電視只能排在七十八台之後,而且五年不能改變,搶不到熱門地段,壹電視因此只能在自 己的平台上播出。

購物台的分配,也有玄機,購物台是有線電視的金雞母,一個購物台一年可以做出上百億的營收。雖然法規規定,數位化之後,有線電視系統只能有十二個購物台, 並且要釋出一定比例讓其他購物台經營,但這些「熱門地段」多半被有線電視系統當成和對手交易的籌碼,換取自己的購物台在其他有線電視上架的機會,「沒有有 線電視系統支持的購物頻道,難以生存。」一位電視台主管觀察。

每個頻道背後,交換的都是鉅額商機,現在能開的店面暴增,系統業者坐收過路費,這種商機,這些大老闆怎能不心動。

政治力結合商業,正在悄悄改變你的電視,這群大老闆們,正爭著掌握你家電視的主控權,這場電視都更,最快兩年之後,就會讓你跟傳統有線電視說再見。

【延伸閱讀】1,200億有線電視商機,黃金版圖只剩一塊!

台灣第三大富豪 蔡明忠搶得先機,暫居老大!買下凱擘後,占有33%市場

台灣首富 蔡衍明排第1順位,搶最後1席花762億買下中嘉,卻面臨NCC反對

蔡衍明若失利,最可能出手搶外傳尹衍樑正積極找王雪紅合作,伺機出手

電視全面數位化每戶價值:9萬元(註)每增加一個服務,每收視戶價值就提高,從傳統到全面數位化價值翻8倍

隨選視訊+寬頻上網每戶價值:6萬元

傳統有線電視每戶價值:1萬~2萬元

註1:每戶價值是指有線電視系統出售時,每戶收視戶的平均售價,有線電視數位化後的價值,是包含寬頻上網、隨選視訊、傳統有線電視的總和註2:每戶價值為預估值資料來源:各業者、聯合新聞網

【延伸閱讀】六月底,類比訊號轉播站走入歷史

數位電視,是指用指符合DVB、NTSC規格,以MPEG標準壓縮的數位訊號傳遞電視畫面,要從類比電視轉換為數位電視系統,從訊號的發射、傳輸和接收,都要全面更新為數位系統。

關閉類比訊號之前,電視台已更換設備,並試播數位電視訊號,完成發射端的設備更新,政府也補助低收入戶安裝數位機上盒,完成接收端的更新,今年五月開始, 才分區關閉全台灣的電視類比訊號轉播站。第一個關閉的是中部的火炎山轉播站,五月七日正式關閉。台北竹子山轉播站將是最後一批關閉的轉播站,預計六月三十 日關閉。

有線電視數位化過程也很類似,業者必須購買數位頭端設備,將播放訊號設備由類比轉為數位,並更新線路系統,台灣有線寬頻產業協會目前五大有線電視系統數位 頭端和線路更新比率都已接近一○○%。目前有線電視數位化,業者還需要提供數位機上盒,才能完成最後一個步驟,完成有線電視數位化。

 
尹衍 衍樑 樑、 王雪紅 坐等 蔡衍 衍明 囊中 獵物
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《與現實拔河》不再坐等南橫的過路財 中生代奮起 找到新出路

2013-08-19  TWM
 
 

 

甲仙要重生,顯現在甲仙的中生代,就是不斷往前看,放手拚出路。

小奇芋冰老店的留洋少東劉士賢,一路跌跌撞撞,為品牌重新定位;學化工的陳誌誠返鄉接下餐廳,邊揮鍋鏟、邊投入社區營造,他們不斷地與現實拔河,對土地認真執著,為偏鄉小鎮注入新生命。

撰文‧梁任瑋

今年7-ELEVEn的中秋預購活動,有一個品牌不賣月餅也不賣鳳梨酥,僅靠一款冰棒,打敗其餘八十種商品登上預購排行榜前三名,它是來自高雄甲仙的「小奇古早味芋仔冰棒」。

留洋少東拚轉型

翻新品牌定位 老店找回春天創立近四十年的小奇芋冰老店,是甲仙芋頭冰的創始店;去年,小奇旗下的「奇芋氣象台」系列,更從全球六千多件作品中脫穎而出,獲得國際德國紅點設計獎(RedDot)的最佳獎殊榮,由家庭式小鋪到百坪店面,為小奇芋冰老店注入新生命的,是今年三十八歲的第二代接班人劉士賢。

原本在瑞士念旅館管理的劉士賢,是甲仙前區長劉建芳的次子,二○○一年回甲仙與弟弟接起家族事業。在他印象中,店裡生意一直很好,有一次無意中發現,小奇芋冰老店的銷售量已下滑至同業的五分之一,「聽到那個數字,我真的頭皮發麻,這才開始有危機意識。」以前是一回家就只會窩在二樓看漫畫的少爺,在八八風災前,看到自家生意走下坡大受打擊,也點醒了劉士賢著手振作。

第一步,他建議父母重新翻修原本矗立甲仙商業區的店面,果然一如預期被打回票,「老一輩會覺得生意愈不好,就愈要守(財務)。」一天賣一杯紅茶 換通路求生改裝前的小奇芋冰老店分割成四個店面,其中一個還兼賣台汽客運車票,不論格局、動線都不便利,好不容易說服長輩改建店面完成,竟遇到八八風災來襲。風災吹斷了甲仙大橋,老店的生意也跟著一落千丈,最慘時,一天只賣出一杯十元的紅茶。

「員工一早上班翻開訂單簿,看到今天不用烤任何一塊芋泥餅,甚至每人得輪流休無薪假,他們眼神中的落寞,讓我覺得再這樣下去不是辦法。」劉士賢的內心很焦慮,對外卻必須表現出很冷靜。

「我很想走出去,但『小奇』這個名字、包裝都給人家很鄉下的感覺。」為了突圍,劉士賢北上找品牌設計顧問替小奇芋冰老店重新定位,最後他決定以次品牌「奇芋大地」搭配創新產品,進軍不同的通路,來追求成長。

這個過程,讓劉士賢深刻體會,「原來我的競爭對手不是甲仙街上的芋泥餅店,而是全國上百家比小奇更有知名度的芋頭酥店與糕餅店。」事實上,甲仙芋泥餅市場因競爭激烈,早已淪入價格戰,消費者可接受的價位是一盒十五個賣二百元,只要超過這個金額就賣不動。

為了跳脫割喉戰,劉士賢改以故事行銷切入,嘗試將店裡賣了三十年的芋條酥包裝為「奇芋氣象台」,以天氣變化晴天、雨天、月夜與打雷推出焦糖、芥末、咖哩與麻辣四種口味,顛覆傳統芋香。

奇芋大地的品牌出現,彷彿也慢慢卸下小奇三十幾年的老店包袱,劉士賢甚至大膽向誠品集團毛遂自薦,成功爭取到誠品書店門市的「誠品知味」專櫃販賣。

這個轉捩點,不僅讓原本被動在甲仙等客人上門的品牌,開始主動與台北消費者對話,另一方面,也讓劉士賢對旗下所有產品管理的態度比過去更加嚴謹。

「我希望告訴消費者的故事是『品質』。」他舉例,以前老店賣的芋酥條尺寸不一,變身為奇芋氣象台後,除了選用上好的芋頭製作,甚至連長度都統一,背後的過程是他請三、四位員工用手工一根根挑出來,無形中也大大增加了成本,還好苦心沒有白費,時尚的外盒吸引到重視質感的年輕族群,並成功打入年節送禮市場。

去年劉士賢首度推出一盒五二○元的奇芋大地禮盒,規格是九個芋頭酥加兩罐酥條,已創下甲仙當地的天價,原本他認為能賣掉二百盒就很不錯,沒想到最後衝出八百盒銷售量,「現在很多客人不在乎芋頭酥數量多,寧願貴一點,就是要送禮體面。」然而,當市場拉高層級,也表示很多細節不能馬虎。

七月底,劉士賢才因冰棒外盒的保存日期字體印不清楚,而重新更換包裝,他有感而發地說,「連鎖業標準真的很高,因為一個數字『○』印得很像C,我親自跑去7-ELEVEn的冷凍庫更換一千個冰棒外盒,待了一小時,回家就支氣管發炎。」這些努力,劉士賢的太太楊麗蓉都看在眼裡,但她也承受很多老員工的抱怨。「這些員工都比我們資深,覺得我們夫妻是門外漢,甚至有些人不認同,就辭職不幹。」面對外界異樣的眼光,劉士賢為堅持付出很多代價,如今換來的是客人遍布全台,甚至有香港食品業者的採購訂單。去年,小奇芋冰老店首度參加國際食品展,還遇到一張要求兩貨櫃產品的訂單,嚇壞了劉士賢,最後因無法供貨只好把生意推掉。

隨著業績逐步回升,去年劉士賢又添購兩台自動化機器,讓原本一天只能生產七百根芋仔冰棒產量達到兩千根,現在每周還有餘力供應便利商店一萬八八○根,這些正面的成績,也讓他思考成立中央工廠的可能。

劉士賢坦言,目前整體營收只回到風災前的七到八成,南橫公路不通是關鍵,「即使到現在,還是有一些甲仙人對未來看不到希望,只是我覺得老天爺給我們這種困境,自己要想辦法突破,所以我才會拚命做品牌、找通路。」如此,也讓老員工得以維持生計。

劉士賢談起這四年的老店轉型之路,雖然有人笑他「窮忙」,但他很慶幸自己趁低潮期不斷練兵,既傳承老店精神,又走出人生新局。

台北白領回鄉當總鋪師

熱心社區營造 自掏腰包種香草園「香草植物很怕強烈陽光、高溫,我又堅持不噴除草劑,要照顧它們真不容易。」甲仙人陳誌誠向採訪團隊說明。日正當中,走進去年底他才剛整理好的香草花園,深色棚架下種滿十餘種西洋香草,很難想像,在以生產芋頭、竹筍為主力的甲仙,竟有這樣一片專門提供遊客造訪的田園。

早期作為台二十線與台二十一線交會處的休息站,甲仙一直缺乏讓觀光客印象深刻的景點,加上八八風災中斷了聯外道路,願意到甲仙遊玩的人潮更少了。在甲仙出生、成長的陳誌誠一年前發現這個問題,就自掏腰包陸續投入百萬元在甲仙闢建一座香草花園,期盼甲仙深度旅遊能提供更多選擇。

陳誌誠的本業其實是甲仙市區皇都飯店的總鋪師,一樣也是典型第二代接班案例,另一個身分則是甲仙形象商圈總幹事,從他多元的角色,可看出其個性熱血、浪漫的一面。

「我常說自己是在做窮開心的事情。」陳誌誠每天行程滿檔,因為中午與晚上用餐時間他必須坐鎮廚房,只能利用脫下廚師帽的空檔,聯絡社區裡的事,幾乎沒有休息時間。尤其偏鄉資源少,陳誌誠與在甲仙國小當教務主任的妻子張淑女,總是互相幫忙。

社區辦音樂會,需要桌椅音響,急公好義的陳誌誠二話不說,就從餐廳裡搬出借用;一有活動需要他幫忙,不顧外頭有好幾桌客人等著上菜,他一放下鍋鏟就跑出門,常讓幫忙顧店的媽媽又急又氣。

追隨有機農業潮流 發展深度之旅今年四十四歲的陳誌誠,台北工專(已改制為台北科技大學)染化科畢業後原本留在北部工作,由於家裡的餐廳需要人手幫忙,他帶著妻子,二十七歲回鄉當廚師;沒想到後來一腳跨入公益組織,甲仙形象商圈總幹事一當就是十二年,眼看甲仙從繁華到沒落,他感觸良多。

「其實甲仙市區並未受到嚴重影響,但風災後甲仙的觀光人潮就像洩了氣的皮球,消失無蹤。」陳誌誠說,甲仙要重生,一定要朝深度旅遊發展,重塑人與土地的關係,以農業為主要經濟活動的甲仙,已有很好的基礎,當前全世界農業潮流是朝有機發展走,甲仙一定還有機會。

這幾年,陳誌誠一直推廣農民轉型種植有機無毒農作物,他坦言大家都還在適應中,因為不噴農藥,就必須忍受果實遭受蟲害或被野生動物吃掉,面對收成有限,雖然甲仙形象商圈協會保證價格收購農作物,但顯然理想與現實還在拔河之中。不過,從他堅定的眼神中,我們看見一位中年男子,對家鄉與土地願景所展現出來的執著光芒。

名店來甲仙,

薰衣草森林將進駐

與芋頭同為紫色系的薰衣草森林集團,成立12年,不僅是台灣知名幸福企業,更是以行銷生活態度、採用在地食材販售文創商品的觀光業者。今年九月,即將在高雄甲仙引進旗下第六個品牌「好好」,地點就在甲仙大橋橋頭前方。

這個消息已在甲仙傳開,當地人士都滿心期待,希望透過「好好」的高知名度,替甲仙找回已流失四年的觀光人潮。

薰衣草「好好」是全台首創的策展概念餐廳,七月底才剛在台中市區開出第一家店,甲仙店將是第二家據點,為了不與當地商家搶生意,「好好」只做當地較少人經營的咖啡廳,目前已開始招募當地員工。

小奇芋冰老店負責人劉士賢說,「好好」的出現可以刺激甲仙觀光業者成長,甚至可以學到精緻服務業的內涵,這對重振甲仙旅遊榮景,是一件非常正面的事。

劉士賢

出生:1975年

現職:小奇芋冰老店負責人學歷:瑞士雷赫士飯店管理學院

陳誌誠

出生:1969年

現職:皇都飯店廚師、甲仙形象商圈總幹事學歷:台北工專染製化學科

 
現實 拔河 不再 坐等 南橫 過路 中生代 中生 奮起 找到 出路
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MNI:歐央行將開啟“坐等”模式 今年不會推歐版QE

來源: http://wallstreetcn.com/node/209915

mas-draghi

德意誌交易所旗下通訊社MNI援引知情人消息稱,歐洲央行委員會決定在今年剩余的時間里開啟“坐等”模式,除非歐元區經濟發生任何大的轉向或者通貨緊縮。

知情人還表示,歐洲央行在討論QE時面臨很大的阻礙,該行希望先看到最新宣布的購債措施出現效果。

購買企業債可能隨著進一步寬松措施而開始,但那仍然需要以市場存在相關風險和環境為前提。

有業內人士質疑,除極端情況之外,即便歐央行委員會大體支持QE這個概念,但他們不會同意以購買主權債為主的所謂“歐版QE”。

今日歐股下挫,泛歐績優300指數一度下跌0.76%;德法股指盤中跌幅均超1%。

華爾街見聞網站此前提及,歐洲央行行長德拉吉或擇機祭出全面QE大旗。

不過歐洲央行內部的聲音暗示市場的期待至少在短期不會實現,歐洲央行執委會委員魏德曼、Noyer和Visco均暗示歐央行目前未考慮推行QE。

然而,近期的一系列經濟數據都顯示,歐元區面臨的經濟風險仍大。

歐元區9月CPI同比僅增0.3%,仍徘徊於五年最低位,且遠低於歐洲央行設定的2%通脹目標,表明歐元區通縮風險持續。

歐元區龍頭國家德國的8月工廠訂單、工業產出和出口增速也全線放緩。德國經濟部本月將2014年德國GDP增速預期從1.8%大幅調降至1.2%,將明年GDP預期調降至1.3%。

這可能令歐元區面臨三底衰退風險。如果歐元區增長發動機熄火,那麽歐洲央行就須追加更多刺激措施以對抗經濟下滑。

 

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

MNI 央行 開啟 坐等 模式 今年 不會 推歐 歐版 QE
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坐等泡沫破裂,分化「新常態」不可持續 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32895268

這幾日盤面太精彩了,小盤股和大藍籌分化嚴重,小盤題材股全面退潮,主板指數放巨量新高(藍籌股成交量持續擴大是常態,從各國開放資本市場後股市的表現不難理解,國外資金一定是到大市值的藍籌股中,整體市場的交易量也必然大增)。雖然我大部分倉位都在藍籌股中,但我還是那句話,這種強分化不可持續,即便是滬港通的情況下,也不可能持續出現少數藍籌股帶領指數大漲,個股卻普跌的情況(成交量長期放大是常態,但短期急劇放大意味著融資盤到了最後瘋狂的末路)。接下去的行情大概率是個股泡沫破裂後的大跌,而大藍籌抗跌(邏輯詳見《對短期市場異動——“28風格切換”的看法》一文http://xueqiu.com/9769652619/32733340)。

對大藍籌估值修複行情謹慎的同時(不追高),不忘看小盤股的精彩謝幕演出。神邏輯開始一一破滅(高ROE低估值+市值大=不漲,低ROE高估值+市值小=暴漲,業績≠走勢,減持=上漲 等等),融資盤的正反饋效應要開始發揮作用了,特別是資金抱團的小盤題材股根本跑不出去,流動性存在很大問題。看來夢境中百股跌停,很可能會在現實中上演了。坐看好戲。我把$中小板綜(SZ399101)$ 的新高作為個股大熊市開始的標誌。

我想說只有等到退潮的時候到了,大家才會明白穿著泳褲有多重要,活下去有多重要。遙想之前市場幾乎沒有人能夠保持冷靜。大多數人都在為“牛市”開始尋找理由,如經濟轉型、改革、利率、國家意誌等等,不過都是想證明“這次不一樣”罷了。常識早就告訴我們60-100倍PE意味著個股泡沫嚴重,還談什麽牛市,只有高估值個股的超級大熊市!不說大規模離場,但至少要持有安全的品種(低估值+高ROE的藍籌股不僅有估值修複的預期,更是抵禦風險的唯一選擇)。

話分兩頭,雖然重倉的大藍籌大漲,但我沒覺得值得高興,因為投資大部分大藍籌是和我自己的投資理念相悖。只是因為現在優秀的小公司太貴,而藍籌股太便宜,我才無奈的重倉藍籌,停止研究小公司的(前兩年也買過很多成長股,都因為太貴而慢慢清倉了)。說到底我一直非常希望註冊制快點來,能有更多便宜的小盤股。

最後我想說的是,我喊風險並不是因為我踏空了大藍籌行情,我重倉的恰恰是大藍籌股;同樣我看空小盤股並不是像一些“價值投資者”一樣因為鄙視小盤股,我研究的重心恰恰是在小公司上。我所有的謹慎只不過是希望自己保持理智理智再理智的獨立思考能力,不盲目追隨大勢,漲多了冷靜,跌多了樂觀,而不是追漲殺跌。

所以雖然這幾天我一直在強調藍籌超買的風險,但這並不意味著我是空頭,如果看空指數的話我根本不可能維持7成倉位幾乎都在藍籌股上,我只希望各位不要追高,畢竟短期巨量超買的形態不可能持續,上車的機會多得很。

事實上了解我的人一直都知道,我對於大勢的看法就是個股大熊市,指數不看空,甚至還小幅看多。在滬港通之後,看多的邏輯更為成立了。因為H股的大藍籌之前持續的弱勢僅僅是因為滬港通預期之下被A股的價格所壓制,並非因基本面的因素,所以在大部分藍籌AH溢價幾乎被填平的前提下,滬港通後H股帶領A股一起攜手往上是大概率事件。

所以不論從這個角度看也好還是從估值角度看也好,即便在個股暴跌的基礎上,也沒必要看空指數,甚至在一篇哀嚎聲中,部分低估值(特別還是破凈的)藍籌股依然能憑借高ROE高分紅小幅往上走,所以如果遇到天量後的回調,便是很好的買點。

$中國石化(SH600028)$ $中國平安(SH601318)$ $廣州發展(SH600098)$ $萬科A(SZ000002)$ $中信證券(SH600030)$ $國投電力(SH600886)$ $魯泰A(SZ000726)$

避免馬後炮嫌疑,之前觀點以及持倉披露鏈接:

8月21日持倉披露:http://xueqiu.com/9769652619/30987962
9月25日披露:http://xueqiu.com/9769652619/31801061
10月23日披露:http://xueqiu.com/9769652619/32408628
10月28日補倉:http://xueqiu.com/9769652619/32519438
估計11月份的披露也不會有多大的變化了,我肯定不追漲,除非出現暴跌,我才會加倉了。
坐等 泡沫 破裂 分化 常態 不可 持續 價值 at 風險
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希臘銀行業明日恢複營業 坐等860億歐元救助款“送上門”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4645145.html

希臘銀行業明日恢複營業 坐等860億歐元救助款“送上門”

一財網 薛皎 2015-07-14 16:35:00

希臘財政部今日(7月14日)對外宣布,該國銀行業將繼續關門,直至本周三(7月15日)。

在經歷了長達17個小時的談判後,希臘終於從退歐的風險邊緣被救了回來。作為重新獲得860億歐元救助金的代價,希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras) 接受了歐盟(EU)有史以來幹預性最強的救助計劃。

希臘總理帶著好消息已經回到了國內,而希臘民眾最關心的莫過於已經停業兩個多星期的銀行什麽時候可以恢複正常?對此,希臘財政部今日(7月14日)對外宣布,該國銀行業將繼續關門,直至本周三(7月15日)。

在擠兌日益嚴重的情況下,從6月29日開始希臘實施了資本管制,銀行停止對外營業,取現金額限制在每個賬戶每天60歐元。據媒體報道,就在幾日前,希臘央行還曾要求各銀行高管商討是否可能將每日取款限額從60歐元降至20歐元。

7月6日時,希臘經濟部長斯塔薩基斯(Giorgos Stathakis)曾公開承認,希臘的銀行處於崩潰的邊緣。“由於希臘各銀行正在迅速耗盡現金,希臘央行正為該國銀行請求更多緊急貸款。”

眼下,隨著希臘與債權人新協議的達成,希臘銀行業終於暫時獲得充足流動性來緩解希臘居民的緊張情緒。上周六(7月11日),斯塔薩基斯公開表示,在與國際債權人達成協議後,銀行下周會盡快開門營業,但資本管制可能還需要實施至少2個月。

然而令希臘居民擔心的是,此前該國政府已經不止一次推遲原定的銀行開門日期,業內人士也預計,本周三希臘政府需要對形勢進行評估後才能最終決定是否恢複銀行業務。

有媒體報道稱,在希臘實行資本管制的這兩周時間里,希臘人民的生活井然有序,雖然外出購物的人比以往少了一些,但超市貨品充足,顧客自覺排隊,並未出現混亂局面。

有希臘居民對媒體表示,對資本管制導致的狀況早有心理預期。“我們現在就是每天提取60歐元領用,需要支付超過60歐元時,就使用信用卡。即使銀行重新開業,也只會逐漸恢複正常,比如現在每天可以取60歐元,過一陣子變成100歐元,然後慢慢增加吧。”

同時,也有希臘居民在資本管制實施前,在銀行徹夜排隊,取出大筆現鈔放在家里備用。

夏季本是希臘的旅遊高峰期,但由於對希臘國內安全性的顧慮以及該國資本管制帶來的不便,導致很多原打算赴希臘旅遊的人紛紛取消或推遲行程,使整個希臘的旅遊業受到明顯影響。

“最艱難的是資本管制剛開始的一周,由於遭到擠兌,附近自動取款機被提空。盡管可用信用卡支付房費,但客人到周邊進行其他消費時,不一定能刷卡,這時度假村就會借現金給客人,待他們取到錢後再歸還。”希臘某度假村酒店經理接受媒體采訪時說道。

據英國《金融時報》報道,希臘與債權人達成的最終協議中,包括將希臘一些最具價值的公共資產,納入一只500億歐元的私有化基金,該基金由歐盟監管。一位來自德國的外交官認為,債權人商定的條款將希臘變成了一個經濟受保護國。

同時,齊普拉斯還接受了由包括國際貨幣基金組織(IMF)在內的救助方案監督者對希臘國內經濟進行高級別監督,以及由歐盟監督希臘進行公共行政全面改革的計劃。

據悉,在本周三結束前,齊普拉斯還必須通過一系列經濟承諾,包括徹底改革該國增值稅體制,全面改革養老金等,這是在本周對一攬子融資方案進行正式談判的先決條件,該融資方案的目的是阻止希臘快速惡化的經濟陷入破產。

法國總統弗朗索瓦•奧朗德(François Hollande)在昨日的談判結束後表示:“我們一度以為我們可能會失去歐元區的一個成員,但那樣歐洲將退步,我們當時必須成功。”

希臘退歐危機的警報解除讓投資者長舒一口氣,進而推動歐洲股市昨日上漲了近2%。瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele則在最新報告中指出,隨著希臘事件的緩解,推薦增持歐元區股票以及美國和歐元區高收益債券。

編輯:呂值渺

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希臘 銀行 明日 恢複 營業 坐等 860 歐元 救助款 救助 上門
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特朗普嬌妻演講抄襲米歇爾?還是坐等他子女的演講吧

共和黨候選人特朗普在大會首日晚間隆重介紹太太梅拉尼婭(Melania Trump)出場的時候,絕不會想到一場演講將瞬間令整個競選團隊陷入危機。

就在梅拉尼婭演講結束後,媒體和輿論的評價好壞參半、不失寬容。但隨後一名獨立調查記者發現,該篇演講與米歇爾•奧巴馬在2008年民主黨代表大會上的講話存在驚人的雷同。話不多說,我們先摘錄一段供各位客官評鑒:

梅拉尼婭•特朗普:

From a young age, my parents impressed on me the values that you work hard for what you want in life, that your word is your bond and you do what you say and keep your promise, that you treat people with respect.

很小的時候,我父母就教育我努力工作來實現人生所願,言出必行,遵守承諾,和尊重他人的道理。

米歇爾•奧巴馬:

Barack and I were raised with so many of the same values: that you work hard for what you want in life; that your word is your bond and you do what you say you're going to do; that you treat people with dignity and respect, even if you don't know them and even if you don't agrees with them.

巴拉克和我從小就接受相似的價值觀教育:努力工作來實現人生所願,言出必行,遵守承諾,尊重他人,即使是你不認識甚至不認同的人。

梅拉尼婭•特朗普:

Because we want our children in this nation to know that the only limit to your achievements is the strength of your dreams and your willingness to work for them.

因為我們希望這個國家的未來懂得一個道理:一個人成就的高低僅僅取決於其夢想和為此奮鬥的動力。

米歇爾•奧巴馬:

Because we want our children - and all children in this nation - to know that the only limit to the height of your achievements is the reach of your dreams and your willingness to work form them.

因為我們希望自己的孩子,這個國家所有的孩子懂得一個道理:你成就的高低僅取決於你的夢想和為此奮鬥的動力。

緊接著,周二一整天美國各大新聞網站鋪天蓋地是梅拉尼婭和米歇爾的演講對比。

在接受CNN專訪時,新澤西州州長克里斯·克里斯蒂(Chris Christie)力挺梅拉尼婭不可能抄襲米歇爾的演講。克里斯蒂辯稱,兩者的講話93%是不同的。

在發表這一極具爭議的演講前,梅拉尼婭接受NBC Today節目采訪時曾表示演講稿是由她親自撰寫的,並且盡可能少的尋求團隊的幫助(with as little help as possible)。然而此後特朗普陣營對於究竟是誰協助梅拉尼婭完成此篇演講,開始變得諱莫如深。特朗普的演說主要撰稿人史蒂夫•米勒(Stephen Miller)在發表聲明解釋說:梅拉尼婭演講的靈感來源於其生活,並在某種程度上反映她的價值觀。她作為移民的經歷和對美國的熱愛貫徹在通篇演講中。

特朗普競選團隊主席保羅•馬納福特( Paul Manafort)也盡力為其護航。他認為梅拉尼婭在講話中所使用的詞匯都是普通用詞和價值觀(common words and values),並稱不會有人因此事而遭到解雇。

特朗普本人尚未對此事作出表態,僅在其社交網站賬戶上表達了對太太的支持,為其感到驕傲。

前美國駐聯合國大使徐西泉(Sichan Siv)在接受第一財經專訪時表示,相比梅拉尼婭,他更期待特朗普幾位子女的演講,有望向民眾展示其作為父親的一面:“他的子女比梅拉尼婭認識他更久。特朗普自己也說過,比起丈夫,他更是一個成功的父親。”

特朗普 特朗 嬌妻 演講 抄襲 米歇爾 還是 坐等 子女
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基因行業不能坐等風來:正規產品更要“自賣自誇”

如果說,無創產前基因檢測是基因檢測商業化應用的開始,行業發展也不過5年。在五年內,華大基因、貝瑞和康等公司快速增長,無創產前基因檢測的市場也達到10億級。各家基因檢測公司接下來布局的是臨床應用中的腫瘤癌癥市場。

隨著基因檢測在醫療領域的應用鋪開,基因行業內的公司已經開始裂變,創業和投資的火熱是否意味著基因產業的風口真正到來了?

整個行業還處於非常早期

君聯資本副總裁周珺在NGS創新開發者大會上展示了一張圖,顯示資本對於基因產業的投入遠高於基因產業本身的發展水平,而基因產業的發展還將經歷爬坡向上的過程,資本的泡沫也會被擠壓而有所回落。

圖中藍色區域代表基因產業,黃色區域代表資本投資,紅色虛線表示當下資本熱市場冷的狀況

周珺當時表示,基因檢測主要服務於科研和臨床,二者都是嚴謹且有其內在規律的領域,註定了基因檢測的發展將很漫長;資本對新鮮事物非常敏感,但總會經歷一個價值再認識、再發現的過程;整個行業還處於非常早期,然而對創業者來說眼下又是個融資的好時機,應該充分儲備糧草。

正如之前所說,目前市場上主要有兩類玩家,一類面向科技服務和臨床服務,一類則直接面向消費者市場。這兩種玩家因目標客戶差異,風格也有所不同,但共同的是兩類玩家的市場占有率都有待提高。

以科技服務和臨床服務的龍頭華大基因為例,雖然近幾年基因行業創業熱潮湧現,華大股份上市後估值或直奔千億,但其招股書顯示,公司凈利潤並不高。2015年上半年,華大基因歸屬於母公司的凈利潤為7565萬元,2014年度,2013年度的凈利潤分別為2456萬元、13588萬元。

消費者市場對基因檢測產品也處於“冷淡”狀態。淘寶上各大基因公司的檢測產品銷售幾乎都為零或個位數。

一家做消費級基因檢測的公司負責人對第一財經說,一般消費級公司每年做幾千個樣本就不錯了,對於價格上萬的全基因組測序產品,一年可能只有幾百個樣本。

現階段,多數基因檢測公司都沒能通過銷售檢測產品實現盈利,更多靠融資燒錢,記者了解到,一些檢測位點較多,成本較高的基因檢測產品,每賣出一個就要虧一半。

“並不是基因檢測技術沒有達到,而是市場普及度太低了。”上述負責人說,現在基本是兩類人在主動做基因檢測,一類是高凈值人群,想通過基因檢測指導健康,另一類是樂於嘗試新事物的高學歷人群。

第一財經記者在朋友圈里100個大學學歷以上,年薪在20萬--100萬的人群中做了一個小調查,幾乎所有人都聽過基因檢測,除無創產前基因檢測外,只有5人做過基因檢測,未來願意了解並買單的人有56個人,但對於基因檢測到底有何用處都不了解。

基因數據的處理和解讀是關鍵

霍永鵬是深圳精準拓普基因科技有限公司的總經理,兩年前,合夥人找到他想進軍精準醫療。在對多家基因檢測公司做了大量調研之後,他發現,這個行業目前最大的問題就是科技成果和市場之間有很長的距離。但市面上對基因檢測的銷售都以電話營銷、體檢機構代銷等比較低端的方式進行。於是,他和合夥人投資了幾千萬元成立公司,其中建了一座近千平方米的生命科學館,用來專門用聲光電等技術形象科普精準醫療的應用。

事實上,基因檢測只是一種檢測的工具,如果沒有後續新藥研發、治療、幹預做支持的話,基因檢測只作為入口的價值存在。一脈基因CEO郝向穩對第一財經說,基因檢測是獲取自身信息的手段,但是用戶最終想要的是一種針對健康的服務或者解決方案。僅僅提供信息是不夠的,有的人覺得檢測了不能改變也是徒增煩惱。如果沒有後續配套服務,這個產業做不起來。

提供或許服務的公司需要和基因檢測公司結合,所以市面上基因檢測公司出現了分化,有些僅僅在提供檢測,提供生命數據,有些則在對接檢測後的服務,如檢測後的精準體檢,海外醫療,以及靶向藥研發等。

高特佳投資集團合夥人王海蛟對第一財經表示,很多人都想通過基因檢測早點預知可能的疾病,現在很多企業投入大量精力在腫瘤檢測上,各個企業研究方向基本一致,也就是病種量大,適用範圍更廣的疾病檢測。從基因科技的角度來看,各家公司目前都站在起點上,跑得快的最多跑了半步,市場太廣闊了,現在就是看誰能跑到終點。

或許整個行業都在尋找一種能夠打動更多人的應用,有人說是在腫瘤和癌癥領域,有人說是在遺傳病領域,有人說在基因大數據開啟的新藥研發領域,但這些都是今後幾年的賽道而已。

華大基因董事長汪建在《對話》中說,我們希望十年之內全中國人民都能做基因檢測,個人全基因組並不神秘,就跟現在人手一個手機一樣,未來每個人都會有自己的全基因組數據。基因組測序技術會從每個人自身開始,影響並改變你的生老病死。這種“知過去、明未來”的個人全基因組測序,可以被稱為閱讀生命的天書技術。但是,對於這本天書,全基因組測序只是做到了閱讀,而不是解讀。全基因組檢測最高的門檻不在於測序本身,而是對基因數據的處理和解讀。

有樂觀者認為,雖然基因測序行業正經歷市場檢驗,大浪淘沙終現金,能經受市場檢驗,遵循基因檢測的科學規律,不浮誇,不媚俗的企業會走的越來越遠,待到基因檢測的價格進一步降低,市場接受度更大的時代來臨,科學對於基因組數據能夠真正解讀的時刻,這些企業會成為市場引領者。

基因 行業 不能 坐等 風來 正規 產品 更要 自賣 自誇
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買、 買、買! 有“大媽”散戶計劃坐等抄底黃金

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-03/1035784.html

廣東黃金的老客戶陳阿姨告訴記者:“還是買黃金靠譜些,房子暴漲我也買不起,銀行理財產品利率也降低了,股市又不好,你說還可以買點兒什麽?”陳阿姨與她的兩位老閨蜜計劃等國際金價跌破1300美元/盎司之後,就陸續各買10萬元的金條。

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在連續2個月強勁增長後,昨晚公布的美國非農就業數據不及預期,連續三周振蕩向下、低位徘徊的金價一度從1312美元/盎司“跳漲”至1333美元/盎司,之後有所回落。但美元加息預期仍強,機構普遍預期,金價兩周內仍有機會跌破1300美元/盎司大關。國內金價相對堅挺,在282元每克附近位置找到了平衡。

由於包括中國大媽在內的散戶投資者普遍看好中長線黃金價格,目前計劃“抄底”的人眾多。專業人士建議逢低逐步買入。

北京時間昨晚20:30美國發布的8月非農就業人數環比增15.1萬,明顯低於市場預期,增速在此前兩個月的強勁大漲後回落,此外關鍵的薪酬的增長率亦放緩。

分析師此前普遍認為,非農就業人數增量達到18萬或是美聯儲9月加息的“及格線”,因此8月就業數據基本上排除了美聯儲本月加息的可能性。受數據提振,連續三周振蕩向下的金價一度從1312美元/盎司“跳漲”至1333美元/盎司,之後有所回落。

國際市場:

重回多空對峙

仍可能跌破1300美元

不過,近期黃金市場基本面朝向利空發展,主要因為核心因素——美聯儲加息預期增強。本周公布的美國上周初請失業金人數增幅小於預期,直指就業市場持續強勁,增強了美聯儲年底前加息的預期。

德國商業銀行分析師DanielBriesemann稱,總的來說,過去幾周,美國經濟數據有所改善,金價可能在未來兩周跌穿1300美元/盎司。

技術面顯示,金價8月之後就進入了均線下行階段,空頭特征明顯。而全球最大的黃金ETF也正好是從8月開始小幅減倉。

最新公布的美國非農數據並沒有預期那麽好,使得市場重回多空對峙狀態,短線走勢的不確定性增強,空頭勢頭大為減弱。

本地市場:

夏季投資不盡如人意

散戶期待秋季行情

對比上一季度持續、全面看多的局面,目前的國內黃金市場多空博弈激烈,散戶心態也各有差異。對於中長線金價,目前多數投資者還是堅決看多,追究原因,並非認為美聯儲加息會減少,而是認定國際金融市場動蕩、避險需要將持續高漲。

廣東黃金的老客戶陳阿姨告訴廣州日報記者:“還是買黃金靠譜些,房子暴漲我也買不起,銀行理財產品利率也降低了,股市又不好,你說還可以買點兒什麽?”陳阿姨與她的兩位老閨蜜計劃等國際金價跌破1300美元/盎司之後,就陸續各買10萬元的金條。

而受訪廣州日報的幾位白領也表示一旦跌破1300美元/盎司,就會陸續入市買“紙黃金”,這幾位投資者均在今年上半年投資了紙黃金,反彈行情中收益多多,有的人半年收益率近15%。但從6月之後,他們的操作並不成功,均期待秋季銷售旺季能帶來更多的投資希望。

對比中長線“看多”的情緒,短線投資者目前的“看空”情緒暴增,早在上周末、本周一時間段,就有大戶、機構投資者入市“做空”,他們堅信:美聯儲的政策預期多變,9月“加息預期加強”。為此,應該抓住機會“做空”。而未來半年,黃金價格將圍繞美聯儲政策的“猜、猜、猜”不斷變化,區間投資最適宜,不宜單邊做空或做多。

 
  • 廣州日報
  • 杜宇

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買、 、買 大媽 散戶 計劃 坐等 抄底 黃金
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專訪唐雙寧:從“坐等被並購”到“積極去並購“,光大進入歷史最好時期

從十年前資不抵債到今天4萬多億資產規模、300多億凈資產、8家公司10支股票在A股、H股和新加坡上市,光大集團經歷了從坐等被並購”到“積極去並購”的10年起死回生。

“光大已經進入歷史最好時期。”在光大集團董事長唐雙寧看來,光大集團在先後經歷了“搶救”、“康複”階段後,2015年已經步入“強身健體”的關鍵期。目前集團位列世界500強第313位,一年上升107位,提升位次居全球金融業第一名。“這一階段的鮮明特征是大踏步走向全球並購市場。”唐雙寧說。

公開資料顯示,2015年光大證券收購新鴻基金融集團、2016年收購英國最大的體育賽事轉播公司MPS。光大控股2011年收購中國飛機租賃公司於2014年在香港上市、2014年收購控股法國圖魯茲機場;2016年收購阿爾巴尼亞地拉那機場100%股權。光大國際收購新加坡漢科環境公司並更名為中國光大水務有限公司在新加坡上市、收購波蘭最大的獨立固廢垃圾處理商Novago......

今年是唐雙寧來到光大集團的第十個年頭,在2016中國並購年會上,這位決定光大集團生死命運的關鍵性人物被中國並購公會授予中國並購終身成就獎。《第一財經日報》記者專訪了唐雙寧,他表示,光大的起死回生中蘊含著“人本經濟學”啟示。

邁向全球並購市場

《第一財經日報》:光大集團近年來加速布局海外市場,目前已經落地了哪些項目?如何看待海外並購市場?

唐雙寧:目前光大集團開始大踏步走向全球並購市場,包括光大證券2015年收購新鴻基金融集團、2016年收購英國最大的體育賽事轉播公司MPS,光大控股2011年收購中國飛機租賃公司並於2014年在香港上市、2014年收購控股法國圖魯茲機場、2016年收購阿爾巴尼亞地拉那機場100%股權。近年來還投資收購了一批美國、德國、以色列、瑞士等的高科技領域企業,包括電子和可穿戴設備、機器人、航空科技、汽車測試、科技金融、新能源及醫療健康等。

光大國際收購新加坡漢科環境公司並更名為中國光大水務有限公司在新加坡成功上市、收購波蘭最大的獨立固廢垃圾處理商Novago。光大銀行、光大金控資產管理公司、光大信托等其他企業也在積極推進相關並購……可以說光大從十年前山河破碎“待從頭收拾舊山河”,變為今天“收拾金甌一片,分田分地真忙”。

從2007年到2010年,我們處在一個“搶救”階段,以光大銀行上市為標誌,光大集團實現了起死回生。從2010年到2014年底,我們處在“康複”階段,完成了光大集團的改革重組,通過積小勝為大勝,通過先以空間換時間後,又以時間換回空間,實現了集團對下屬企業股權拉直,全口徑合並報表,解決了全部的歷史遺留問題。從2015年開始,我們進入“強身健體”階段,標誌就是去年我們進入世界500強,排第420位,今年又進入到313位,提升107位,提升位次列全球金融業第一名。所以今年我第一次正式講,光大進入歷史最好時期。

《第一財經日報》:在當前我國經濟下行、去杠桿和新型產業蓬勃興起的外部環境下,迎來最好時期的光大面臨怎麽樣的市場競爭,未來如何布局?

唐雙寧:我們還要“冷靜”,我們也不能和工、農、中、建簡單類比,就好比我們是“西藏”,人家是“廣東”,讓西藏的GDP趕上廣東,不是短期能做到的事,但我們現在進入了發展的最好時期,進入了“強身健體”階段。所以我說微觀企業也好,宏觀經濟也好,業務發展也好,並購重組也好,都不是單純的技術問題。

我建議要研究“人本經濟學”。因為事是人幹的,事在人為,人不行技術再好也不行。光大的起死回生,從無奈的坐等被別人並購到大踏步走出去並購,可以說提供了一個“人本經濟學”的案例。

起死回生背後啟示

《第一財經日報》:今年是您到光大第十年,從資不抵債面臨被收購到迎來最好時代,您認為光大能起死回生的原因是什麽?

唐雙寧:“光大並購案”可以說是中國乃至世界並購史上最典型最複雜的案例。我到光大已經是第十個年頭了。十年前光大狀況就是資不抵債,技術上破產,而且人心渙散,國務院批的重組方案也只好把銀行、實業、香港這些主要板塊在股權上從光大劃出去,所以大家就說光大是改革找死不改革等死,是豎著進去、橫著出來,是處在一種“坐等被並購”的狀態。當時別的國有銀行改革是一槍打一頭大象,而且彈藥充足;而光大由於是一個集團,企業多而小,要一槍打十只麻雀,十只麻雀又分散在十棵樹上,又必須一槍打死,所以沒有特殊的武器、特殊的槍法,是不行的。所以說它最典型最複雜,就在於此。

如果硬要說,就要點“人本經濟學”這個題。我實實在在地說第一還真是靠加強黨的領導,具體說就是當年雖然光大集團對光大銀行等主要企業不控股了,但我們向中央爭取來一個“兩管兩兼”政策,就是光大集團主要領導兼任光大銀行黨委書記、董事長,光大集團另一名領導兼任光大實業集團和光大香港企業的黨委書記、董事長。不控股我控人,我堅持“黨管幹部”,這就保證了人心沒散。這就是中國的國情,這就是中國的特色,這就是中國的優勢。

第二往好了說靠定力,確切說是豁出去了,反正橫豎都是死嘛。人到這時候也就無所謂了,所以就有定力了,所以就“置於死地而後生”了。第三靠“悟”。中國沒有一說就成的事,中國也沒有絕對辦不成的事,但光大的事過去壞就壞在“急”上,所以我們受《論持久戰》的啟發,悟出了後來“急不得等不得,大不得小不得,快不得慢不得”的重組之道,動中有靜,靜中有動,中藥調理,以靜制動。

《第一財經日報》:掌舵光大10年間您記憶比較深的事情有哪些?

唐雙寧:那太多了。比如首先我就意識到,元帥不能幹士兵的事。元帥就應明了戰場全局,所以這就有了“三大戰役”(方案出臺、實現註資、重組上市)、“四大戰場”(金融企業、香港企業、實業企業、集團自身)、“五項工程”(改革工程、管理工程、創新工程、人才工程、人心工程)的總體戰略布局。

再比如要敢於又要善於從實際出發。我舉一個例子,2007年我上任後第一次到香港辦公,我當時接手的方案是要把香港企業劃出去,我不執行是違反組織紀律,我簡單執行把光大搞黃了是違反工作紀律。怎麽辦?我就寫了一個報告,說我到香港辦公不可避免要面對媒體,我的回答口徑是認真執行方案,同時先境內後境外,在境內改革重組完成前香港企業“機構不動、人員不減、業務不變”,由於這是一個回答媒體的口徑,是一個技術操作問題,又上升到維護香港穩定的高度,所以一層一層一直到國務院總理就都圈批了。這里邊就有一個“敢於”從實際出發但光“敢於”還不行,還要“善於”從實際出發才行。

《第一財經日報》:光大銀行上市對於光大集團而言至關重要,被外界看做光大集團崛起的轉折點,當時是什麽情況?

唐雙寧:當時光大集團內部對銀行上市是有不同看法的,一些人認為上市後從法律上就徹底脫離光大了,所以不能上市;外部當時是前有“為農行讓路”,後有“審計報表到期”,內有“資本捉襟見肘”,外有“市場動蕩下滑”的四面夾擊,所以銀行上市是一個非常重要的關鍵點,又是相當大的“難點”。這就要“不急中有急”,最後抓住了這個關鍵點實現了“閃電上市”,從而也就為整個光大的起死回生奠定了基礎。

專訪 唐雙 雙寧 坐等 被並 並購 積極 去並 光大 進入 歷史 最好 時期
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醫保目錄4.0“吃”了好多中藥,一波上市藥企坐等“療效”

時隔8年,醫保目錄4.0終於落地。

人力資源和社會保障部(下稱“人社部”)網站23日公布了新版《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017年版)》(下稱“新版醫保目錄”)。較2009年的版本,新版醫保目錄的西藥、中成藥多了339個,總數達2535個。此外,還新增了45個擬談判藥品。

醫保目錄自2000年誕生以來,於2004年、2009年更新過兩次,此次擬談判藥品的進入將使患者受益。人社部醫療保險司司長陳金甫表示,考慮到部分藥品具有很高的臨床價值,但價格較為昂貴,按現行價格納入目錄可能給基金帶來較大壓力,專家同步評審確定了45個擬談判藥品,下一步將通過談判適當降低價格後再納入目錄。

事實上,醫保目錄每更新一次,對於跨國藥企在內的在華制藥企業都會帶來一定影響。不過,有業內專家對第一財經記者表示,新版醫保目錄對行業產生多大的顛覆性影響,還要看此後出臺的“醫保支付管理辦法”如何約束目錄內藥品的使用,兩者結合下,1.5萬億元的藥品市場有望迎來重大調整。

陳金甫表示,各省市醫保藥品目錄將於今年7月31日前完成,此後,各統籌地區應在1個月內開始執行新版藥品目錄。這也意味著新版目錄的執行將在8月31日前落實完畢。

上市醫藥公司“爆發”

隨著新版醫保目錄的發布,A股醫藥板塊23日下午迎來爆發,億帆醫藥、特一藥業、葵花藥業等多家上市公司出現漲停。

公開資料顯示,此前我國共出臺過三版國家基本醫療保險目錄,分別是2000年、2004年和2009年版,其中2004年藥品總量新增323種,2009年藥品總量新增340種,在本次目錄更新後,醫保覆蓋的藥品總量將達2535個。

第一財經記者發現,此前最受期待的生物制品並未迎來大幅調入的情況,僅寥寥數個入選。相反,中成藥超出業界預期,調進品種達兩百多個,兒童藥物品種新增數量達到91個,二者成為了此次目錄更新的最大贏家。

“藥品目錄工作方案中提出‘調入藥品重點考慮臨床價值高的新藥、地方乙類調整增加較多的藥品以及重大疾病治療用藥、兒童用藥、急搶救用藥、職業病特殊用藥等’,專家組在審評中嚴格按照工作方案,對上述藥品予以重點考慮。”陳金甫表示。

第一財經記者還發現,在已有的醫藥上市公司中,人福醫藥、恒瑞醫藥、億帆醫藥、康緣藥業、益佰制藥等受益最多。其中,億帆醫藥以12個入圍品種高居榜首。

“此前很多上市公司的創新藥物並未進入醫保目錄,因此作為今年重點關註的政策,8年後新的醫保目錄出臺,我們相信將會對不少公司的業績和股價產生真正影響。”瑞銀證券醫藥分析師童少靖在接受第一財經記者采訪時表示。

事實上,對於醫藥企業而言,醫保目錄的“出”和“入”將給營收帶來重大改變。以康緣藥業的熱毒寧為例,該藥物在2009年銷售收入為1.98億元,但2010年進入醫保目錄以後,2015年銷售收入已達14億元左右,營收增長了6倍。

按以往經驗,入圍藥企的業績多在未來2~3年中逐漸體現,2009年的調整中,有些藥品的銷售出現翻倍,甚至增長了10倍。

中藥企業成最大贏家

無論是新增的數量還是總數,中成藥已經成為新版醫保目錄中的絕對主角。數據顯示,目錄中的中成藥數量達到了1238個,占比則高達49%。

但有醫藥行業人士對第一財經記者表示,中成藥所占比例過高,許多中成藥的療效並不確定,“無效就是浪費醫療資源,這樣的比例更刺激企業無序發展。”

不管怎樣,相關中藥生產廠家已成此次醫保目錄更新的受益方。第一財經記者梳理發現,包括益佰制藥、康緣藥業、天士力在內的相關中藥上市公司均有不少品種得以入圍。除中藥品種以外,化藥品種占了另外的三分之一,受益企業多為行業的龍頭公司,包括恒瑞醫藥、石藥集團、三生制藥、億帆制藥等。

中成藥的“發力”也受到了不少機構的關註。有券商人士認為,這和近年來國家對於中醫藥行業的政策引導不無關系。

去年8月,《中醫藥發展“十三五“規劃》出臺,在這份規劃中,中醫藥行業首次被提升至“國民經濟重要支柱性行業”的地位。報告提出,截至2020年,中藥工業規模以上企業的主營業務收入預期將超過1.5萬億元,年均增長達到15%。

業內預計,中藥行業在今後2~3年仍將迎來重磅利好政策。

此次中標三元的中藥企業貴州聯盛藥業有限公司董事長汪洪峰在接受第一財經記者采訪時表示,盡管三款產品目前的年銷售額僅為幾千萬元,但進入醫保目錄後,預期銷售量均可破億,其中兩款獨家品種有望迎來5~10倍的銷售增幅。

“參倍固腸膠囊和麝香活血化瘀膏目前在醫保目錄中分別是治療腸道和風濕類風濕的中藥品種。參倍固腸膠囊是國家食藥監總局批準的治療腸易激綜合征的唯一中成藥,此前因為進口化藥的退出,中藥治療就迎來了比較好的發展時期,我們預期未來銷量可以達到4億~5億元。而麝香活血化瘀膏是治療慢性病的醫藥品種,進入醫保目錄後我們會按照大品種的計劃來進行生產和運營。”汪洪峰說。

1.5萬億醫藥市場迎來重塑

新版醫保目錄之所以震動業界,是因為在上一次的醫保目錄調整中曾催生了數十個銷售破十億的品種,因此對於醫藥行業而言,這是今年最值得期待的政策之一,1.5萬億的醫藥市場也有望借此迎來重構。

但國家衛生計生委衛生發展研究中心一名專家看來,醫保支付方式的改革對於醫改及老百姓的意義更大。第一財經記者也獲悉,新的“醫保支付管理辦法”很快將出臺,將約束目錄內藥品的報銷原則,將與新版醫保目錄一同影響整個醫藥市場。

中國醫藥企業管理協會會長於明德對第一財經記者表示,相比新版醫保目錄,新的醫保支付辦法將對企業產生更大影響,在目前的征求意見過程中,以跨國藥企為代表的高價藥生產廠商正面臨博弈現狀,而這也是兩份文件未能同時出臺的主要原因。

“(醫保支付管理辦法)征求意見稿中有的內容爭議較大。比如,嘗試對一些高價藥采取新的支付方式,患者按比例(20%~25%)支付相應費用後,超出醫保方規定報銷的部分將由醫院承擔支付。如果落實,將會對跨國藥企產生顛覆性的變化,因為這樣一來醫院對這些高價藥的采購欲望將大大減少。”於明德說。

新版醫保目錄中的45個擬談判藥品則正是官方為高價藥物納入醫保留的一扇門。在這45個藥品中,近一半為腫瘤靶向藥物,涵蓋了白血病、肺癌、胃癌、結直腸癌等常見腫瘤,其他為心腦血管疾病、罕見病、糖尿病等重大疾病用藥。

不過,一名接近人保部的人士也對第一財經記者表達了醫保目錄不斷擴圍的擔憂,“此次增加了339個品種,對醫藥產業會有很大推動,但也對醫保基金帶來一定壓力。”

上述國家衛計委衛生發展研究中心專家表示,此次醫保目錄的制定仍然是以專家為主,而非來自市場需求,只有增加,沒有減少。他認為,應該將醫保中使用率較低的藥品淘汰出目錄,並把使用率高的藥品納入。

陳金甫也坦承,藥品目錄長期沒有調整,導致一些問題,包括:參保人員目錄外藥品費用負擔較重、與臨床用藥需求脫節、創新藥品無法進入目錄等,因此需要新的藥品目錄。未來將著手研究完善醫藥用藥管理辦法,建立常態化、動態化的醫保用藥準入機制。

醫保 目錄 4.0 好多 中藥 一波 上市 藥企 坐等 療效
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郭樹清掀“監管風暴” 銀行同業人士:坐等“那一刀”

郭樹清履新銀監會主席近1個月,銀監會文件七連發,這把“監管之火”燒得整個銀行業和資管圈惴惴不安。

“上星期行內感覺特別動蕩,銀監會文件一個接一個。”一家大型城商行同業部資產端投資人員陳池(化名)對第一財經記者感嘆。一眾券商研究員也紛紛抱怨——寫稿的速度都趕不上發文的速度。

尤其是《關於銀行業風險防控工作的指導意見》(6號文)和《關於開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》(46號文)中,有大量表述劍指同業業務。前者明確指出,“督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行,合理控制同業存單等同業融資規模”;後者則列出至少五種現象,對部分同業業務冠以“監管套利”和“同業空轉套利”的兩頂帽子。

“行里都在等著監管層對於同業存單下發正式監管指令,此前盛傳同業存單可能會被納入同業負債考核。”陳池對記者表示。同業負債在銀行總負債中的占比不得超過33%,而同業存單並不構成同業負債,尚不受監管。同時,同業存單期限往往較短,與銀行投資的久期較長的資產端形成了期限錯配問題。加之部分同業資金通過購買同業理財進入債市,去年的債市動蕩加劇了系統性金融風險。

“眼下眾多銀行當前仍大量發行同業存單,用來做大資金池,不過未來監管趨嚴後,發行量大概率會下行,畢竟對標的同業理財發行量今年以來已經縮量。”不過陳池以及眾多同業人士仍然認為,同業存單放量導致的問題是現象而非本質,存在被各界“妖魔化”的跡象。

就等同存監管的“那一刀”

之所以同業存單被盯上,存在諸多原因。首當其沖的就是,去年四季度由去杠桿進程導致的債市巨震,暴露了“同業存單+同業理財+委外”這一“串聯電路”的風險。

銀行近年來放量發行同業理財,而同業理財等於把表內的錢轉到表外,大銀行用自營資金買同業理財,中小銀行沒錢則通過發同業存單借錢來買同業理財,資金轉到表外後再對接委外,委外再加杠桿。金融脆弱性就在這樣的過程中持續累積了差不多兩年時間。去年年末,銀行理財沖規模、保規模的壓力尤其大,加之債市動蕩,銀行理財年末收益大部分出現倒掛。

同時,不可否認的是,期限錯配風險以及可能產生的流動性風險值得擔憂。穆迪分析稱,2016年發行的此類工具中,70%期限不超過6個月,因此實際上同業存單仍屬於短期融資。

“盡管同業存單使銀行能夠實現負債管理工具的多元化,但銀行的期限錯配和資金鏈斷裂風險卻因此上升,原因是許多銀行利用對信心敏感的短期資金支持貸款和應收款項類投資等流動性較弱的資產。”穆迪分析師萬穎對第一財經記者表示。

拉存款不占優勢的中小銀行其實是同業存單放量的主力軍。Wind數據顯示,截至2017年2月28日,共有403家銀行宣布了2017年發行14.6萬億元同業存單的計劃,較2016年的總發行額增長12.4%。

陳池告訴記者,今年1月以來,同業存單余額一路增長,同時利率也一路走高並隨後維持高位,整體形成“量價齊升”。3月以來新發行的所有債券中,同業存單占了一半以上,發行利率還在一路上揚,3月下旬各期限已經普遍超4.5%,甚至向5%逼近。

在她看來,這一方面可能是為了應對3月末的季度MPA考核,補充流動性;另一方面則是為了“繼命”——資產端不斷加杠桿後,部分中小銀行負債資產久期錯配高達24倍(1個月對兩年)。在此情況下,不斷的滾動發行同業存單就是“續命”之需。

“雖然知道很可能同業存單會被監管,但在4月初短暫的‘量價齊跌’後,銀行又開始放量發行,賭的可能是未來監管會‘新老劃斷’,因此先要‘續命’。”陳池告訴記者。

據此前天風測算,對於中小型銀行而言,納入同業存單後總負債中同業負債占比在25.8%左右,距政策上限相對更近。

也別將同存“妖魔化”

不過,陳池以及眾多同業人士仍然認為,同業存單存在被各界“妖魔化”的跡象。

陳池解釋稱,“其實發行同業存單融入的資金是一個資金池的概念,並不是大部分都投資所謂的同業理財。”她表示,例如信托池、ABS、資管公司集合產品、股權質押、收益憑證等都是投資標的。

而利率高企的同業存單會否對債券的買盤造成較大擠出效應?

的確有不少非銀機構債券投資經理對第一財經記者提及,在利率上升、信用風險擡頭的大環境下,幾乎大家都對購債持觀望態度,購買同業存單動輒近5%的利率基本可以滿足預期收益,何必去買債呢?但也有同業人士表示,“就對債市的擠占而言,可以去查查數據,有多少同業存單的買盤是來自於部分原來準備買債券的?但是發行銀行賣了同業存單後募集的資金也有一部分買債券,兩相抵消後不會出入太多吧。”

此外,就同業存單將債券的一級發行利率推高,導致企業發不出債,只能去銀行拿成本更高的貸款的說法,該人士認為,“經濟不是最好,需求相對低迷,那些央企大戶為什麽還要發債融資,募集資金是不是拿去買銀行理財套利?”該人士也提及,AAA評級的企業獲得銀行一年期貸款的利率都達4.5%,資質並不那麽好的企業怎麽還能以低於4%的水平發債?

不論如何,同業存單如今迅速擴容到7.5萬億的存量規模,自有其合理性。陳池對記者表示,相對於線下的同業拆放,線上的同業存單是更加標準化的產品,而標準化也是未來的大趨勢。

此外,她也表示,同業存單流動性不斷提升,避免了提前支取風險,更可作為質押回購標的。同時,由於同業存單是銀行發行的,其信用風險較企業信用債更可靠,在信用風險頻發的環境下,存單比短融更受歡迎。2016年下半年,同業存單被納入MLF操作的質押品範圍之內,也助長了各界的購買熱情。

金融去杠桿向企業端傳導

同業人士認為,同業存單問題其實並不在於其本身,背後存在為人所忽略的本質因素。

說到銀行用發同業存單的錢去購買同業理財,這在美國並不存在。所謂的理財產品其實在美國並非銀行所有,銀行僅是一個分銷渠道,賺取的僅是銷售費,也不可能對產品進行剛性兌付;而在中國,銀行同時也做資管業務,卻不受證監會和基金業協會監管,銀監會也無法穿透到底層資產,同時理財產品很難打破隱性剛兌。

最本質的問題可能仍出在實體經濟。“銀行需要通過各種方式提高收益,尤其是在沒有監管的情況下。同時,實體經濟仍不景氣,債券違約率上升,因此銀行貸款謹慎,除了房貸,如今對國企和中小民營企業放貸收緊,所以銀行投資機會比較少,要在表外尋求更多投資機會。”陳池表示。

在她看來,金融去杠桿的效力已經在向實體企業傳導,一季度債券發行的“腰斬”就是典型。“年初的債券發行量明顯下降,金融去杠桿開始傳導到企業端。由於去年整體利率低,債券發行利率也很低,導致現在企業也不願提價,最後因為價格談不攏,導致一季度發行量幾乎對半砍。”陳池對記者表示。而今年去杠桿、抑泡沫、預防系統性金融風險已經成了主基調。

不過,就實體經濟而言,去杠桿的路似乎還更遠。同濟大學經濟學與金融學教授、孫冶方經濟科學獎得主鐘寧樺此前在接受第一財經記者專訪時表示,根據其研究,2015年我國上市公司的總數是2268家,其中負債最多的300個上市企業的總負債達到16萬億元,占到負債總額的82%;同時,在1998~2013年期間,我國大部分非上市工業企業的負債率其實是在不斷下降的,規模以上工業企業數據庫中近400萬個企業樣本的平均負債率從1998年的65%持續下降到2013年的51%。可見,大型上市國企加杠桿、眾多非上市私營企業去杠桿或難獲融資的現象突出。

鐘寧樺認為,上述分析表明,我國經濟高杠桿是一個突出的結構性問題,金融資源錯配的問題加劇了其嚴峻程度。這其實與“同業資金在金融體系空轉”、“金融不支持實體”的現象也密切相關。

郭樹清 監管 風暴 銀行 同業 人士 坐等 那一 一刀
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