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阿里股價回升 83美元以上究竟值不值得追？

經歷了前兩個交易日的下挫之後，周三阿里巴巴股價開盤漲1.4%，結束了兩天連跌。

目前阿里巴巴股價為88.5美元：

昨天的下跌，一度讓市場對阿里巴巴股票的價值產生懷疑。

阿里巴巴集團上周五於紐約證券交易所掛牌上市的當天，股價大幅上漲38%，但隨後兩個交易日中股價分別下挫4.3%和3%，報收87.17美元，市值蒸發165億美元。

此時很多沒有在IPO中搶到阿里股份的投資者開始考慮是否應該進場“抄底”，但是來自研究服務公司Arete Research Service駐香港分析師李牧之(音譯)在最新報告中只給了阿里股票“中性”評級，目標價位75美元。

根據Arete的盈利預期，75美元/股意味著阿里巴巴的PEG（市盈率除以盈利增長速度）運行在0.9倍，即2015財年28倍市盈率，2016年23倍市盈率。阿里巴巴的財年在3月份結束。

PEG在1是被視為“公允價格”。如果Arete的預期是對的，那麽75/0.9≈83，即83美元以上的股價就進入了被高估的水平。

不過李牧之認為阿里當前的增長情況還是比較樂觀的。目前阿里的B2C平臺天貓二季度同比銷售增長率達到了81%，而整個行業的平均增長水平只有20~30%。

根據資訊公司天灝資本(T.H. Capital)昨日發布研究報告稱，第三季度天貓GMV（總交易額）同比增長78%，達人民幣1760億元，淘寶GMV同比增長48%，達到4070億元。

此外，該報告還顯示淘寶移動普及率顯著提高：淘寶、天貓和阿里巴巴(b2b)移動應用總下載量達到20億次，其中淘寶占17億次。

本周二阿里巴巴最大的競爭對手之一京東股價下跌1.4%，但唯品會當當網股價反而分別大漲4.2%和3.3%。此外雅虎股價漲1%，軟銀下跌0.2%。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國進出口回升解謎：外需成支撐 iPhone打頭炮

在國內經濟還沒有持續顯著回升的跡象時，中國9月進出口貿易出乎意料地加快增長，其中外需的溢出效應功不可沒。它推動了iPhone 6這類商品加工和再裝運所需的進口。

今日中國海關總署公布，9月中國出口同比增長15.3%，增幅創去年2月以來新高，彭博調查的共識預期增幅為12%。9月進口增長7%，預期為下降2%。

海關總署發言人在此後的新聞發布會上提到，iPhone 6對加工貿易有正面影響。中新社報道稱，在iPhone工廠所在的鄭州，當地海關報稱，截至9月21日，出口的新款iPhone已有622萬部。

西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行（BBVA）駐香港首席亞洲經濟學家Le Xia今日也認為，iPhone生產是9月中國出口的動力之一，

“大力推動9月進口增長的不是內需，而是外需和加工貿易產業。中國的經濟目前還是外部需求驅動的那類。”

就在9月，華爾街見聞文章曾援引美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺的觀點稱，iPhone 6由蘋果公司在美國設計，在中國組裝出口，最後運送至世界各地，這款手機有望今年年底以前幫助中國每月出口增長約1個百分點。

陸挺認為：

“預計今年中國將組裝1億部iPhone手機，其中1700萬部將在中國銷售。其他的就被算作出口，平均每部手機售價超過300美元，那麽中國的出口額則增加252億美元。鑒於中國二季度出口增長4.9%，保守估計增加中國出口1個百分點。”

雖然iPhone 6將提高中國的出口增長，但陸挺預計，由於中國是蘋果公司整個價值鏈上的低端裝配環節，因此iPhone 6上市對中國今年GDP的影響可以忽略不計。

上周IMF下調全球經濟增長預期。華爾街見聞上周文章提到，美聯儲二號人物、副主席Stanley Fischer表示，假如全球增長比預期更疲弱，可能導致聯儲放慢加息。在美聯儲決策者都在擔心全球經濟前景可能拖累國內複蘇時，強勁的出口增長有助於中國在外部形勢嚴峻時更從容地應對國內房地產市場下滑。

但彭博報道認為，加工和再出口相關的進口大增預示著內需增長仍乏力，9月香港地區進口增長34%，令人懷疑中國當月外貿數據是否虛高。

澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛指出，香港9月出口大增，使該地區超越美國，成為當月中國商品最大的出貨目的地。這與人民幣近來的升值時點吻合，令人擔心“利用人民幣升值的投機貿易可能死灰複燃。”

澳新銀行的經濟學家認為，應密切關註香港與中國內地的貿易往來。

蘇格蘭皇家銀行駐香港大中華區首席經濟學家Louis Kuijs認為，9月中國進出口數據並沒有看上去的那麽好。它意味著，中國的出口增長在回升，可進口數據發出了警告，中國的內需增長仍然疲弱。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

全球市場風險偏好回升 “恐慌指標”罕見“三連重挫”

市場的恐慌情緒正在消散。

標普500已經連續四天上漲，10月15日來累積漲幅達到4.2%，收複了9月中旬拋售潮以來一半的失地。

與此同時，有著“恐慌指數”之稱的VIX指標則出現了罕見的景象。

最近三天，VIX分別跌了12.74%、15.55%和13.4%。在該指標的歷史上，從來沒有連續三天跌幅都超過10%的情況出現。

這些都反映出，市場的風險情緒正在快速回升。雖然心有余悸，但是投資者們依然回到了股市，更廉價的石油推動了航空公司與鐵路公司股價的上漲，房地產銷售、消費者信心、蘋果以及摩根士丹利等大公司的業績都超過了市場預期。

彭博引述一位分析師的話稱，這並非基本面突然出現了大幅改善，而是市場開始回到常態。

貝萊德的CEO  Larry Fink在接受其采訪時也提到，標普的暴跌最開始由對沖基金的拋售觸發，作為一個長期投資者，他現在會買股票。

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中國10月匯豐制造業PMI回升 但短期難有明顯好轉

中國制造業短線企穩，但未來增長動能減弱。

匯豐銀行與Markit周一公布的數據顯示，中國10月匯豐制造業PMI回升至50.4，初值為50.4，前值50.2。與此同時，上周六公布的中國10月官方制造業PMI意外下滑至50.8，創5月以來新低。

匯豐本次調查的核心發現包括：

產出和新增訂單增速放緩至5個月新低；

新增出口訂單增速創6月以來新低；

輸入成本和產出價格均大幅下滑。

匯豐十月PMI終值微副上升至50.4(九月終值為50.2），顯示出制造業擴張緩慢。國內外訂單較初值均有所回落，而就業和存貨輕微好轉，抵消訂單和產出下降帶來影響。鑒於終端需求仍舊薄弱，預計短期內不會出現明顯好轉。高基數效應在第四季度仍舊顯著，房貸放松的正面效應需要時日才能顯現，出口可能放緩。

官方數據創5個月新低

中國官方周六公布的數據顯示，中國10月制造業PMI意外下滑至50.8，創5月以來新低。

國家統計局表示，雖然10月PMI較上個月的51.1有所回落，但中國制造業總體依然保持平穩增長態勢。

不過，Capital Economics分析師Julian Evans-Pritchard則表示：“中國經濟仍然處於下行軌道上。”

此次制造業增速的放緩，將進一步考驗政府不推出全面刺激的決心。今年三季度，中國經濟增速7.3%，創五年新低。

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新鴻基涉貪案落錘：估值回升之路重啟？

新鴻基涉貪案落錘：估值回升之路重啟？ 作者：格隆匯 馬驍 今日香港最受關註的就是被稱為“世紀貪案”的新鴻基涉貪案宣判。而因為飽受兄弟爭產及卷入貪案的新鴻基地產，比起同類地產股，估值一直處於折價狀態，顯示市場對公司看法更為悲觀，隨著法槌落下，籠罩在新鴻基上方的陰雲散去，公司會走出一波估值修複的行情嗎？本期港股那點事分享來自格隆匯會員馬驍對新鴻基地產的一些看法，供大家參考。 今日香港特區前政務司司長許仕仁、新鴻基地產聯席主席郭炳江等5人涉貪案在香港高等法院宣判，5項罪名成立的許仕仁被判入獄7年半，並要歸還涉案的1118.2萬港元賄款。郭炳江被判入獄5年，罰款50萬港元，5年不得出任公司董事。隨著香港世紀貪腐案的結案，新鴻基迅速調整董事會人員，郭炳聯仍為新鴻基的董事會主席， 郭炳江的兒子郭基輝被任命為執行董事。 那麽新鴻基地產的不確定因素也可以基本消除，該進去的進去了，該出來的出來，這樣公司基本有了一個穩定的董事會。自2008年爆出郭氏三兄弟不和開始，市場對新鴻基的估值水平相對其他龍頭地產商就開始慢慢有所下降。 QQ截圖20141224092434.png (37.07 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 從上圖可以看出，新鴻基的估值水平（PB與PE）從2008年之後基本上慢慢往下走。 QQ截圖20141224092443.png (51.9 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 QQ截圖20141224092452.png (51.78 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 QQ截圖20141224092500.png (50.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 QQ截圖20141224092509.png (48.75 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 從圖二至圖五中可以看到，在2012年貪腐案爆發後，新鴻基對比恒基地產，新世界發展和信和置業的估值溢價在不斷縮小。對比長江實業的估值也又溢價變為折價。說明長期以來，市場對新鴻基相對其他相關地產商要顯的略為悲觀一點。 但實際上，公司業務與業績並沒有受到貪腐案的影響，而且在審判期間，公司仍舊可以像往常那樣拿地。 QQ截圖20141224092518.png (20.27 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 QQ截圖20141224092526.png (24.47 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 這邊選取的香港地產龍頭有：00001.HK 長江實業；0004.HK        九龍倉集團 ；0012.HK        恒基地產 ；0101.HK        恒隆地產 ；0017.HK        新世界發展 ；0083.HK        信和置業 。 QQ截圖20141224092541.png (15.24 KB, 下載次數: 0) 下載附件 3 天前 上傳 所以無論是從哪種角度去看新鴻基地產，它的基本面都符合整個市場的走勢。在貪腐案落下帷幕之後，個人認為可以重點關註新鴻基，說不定就會有一波估值向上修複至之前有一定溢價的過程。 從2004-2007年，6家相關地產龍頭的平均PB為1.1，新鴻基為1.26。如今6家香港地產龍頭的PB為0.65，而新鴻基為0.66。如果能修複到2008年之前的水平，那麽PB應為0.75左右，那麽對應的股價應有13%的上漲空間，對應的價格則為131元。 (文章觀點代表作者個人看法，僅供參考)

12月金融數據點評：融資回升貨幣低迷 貨幣放松短期兩難

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-17 08:42 編輯 12月金融數據點評：融資回升貨幣低迷 貨幣放松短期兩難 作者：姜超、顧瀟嘯、王丹 1.jpg (120.06 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:38 上傳 融資回升貨幣低迷，貨幣放松短期兩難――12月金融數據點評 1月15日央行公布2014年12月金融統計數據：12月社會融資總量1.69萬億，同比多增4413億；12月末M2同比增12.2%；當月人民幣貸款新增6973億元，同比多增2149億元。總體判斷——融資回升貨幣低迷，貨幣放松短期兩難。 1）融資總量回升，表外融資短期逆轉。12月新增融資總量1.69萬億，比11月多增5486億，比去年同期多增4413億。人民幣貸款同比多增超2000億，人民幣信貸占比從74.4%下降到41.3%。表外融資大幅回升，信托委托貸款同比多增均超1000億，或與43號文規定導致地方融資平臺債務沖量、理財資金假道傘形信托等渠道入市有關。 2）12月新增貸款6973億完全符合我們的預期，其中企業中長貸同比大增近5000億，反映基建投資加碼影響；降息後地產銷量暫回暖，帶動居民部門新增中長貸回升，同比多增約500億，但與上月相比總量下降，反映地產複蘇進程緩慢；企業短貸票據融資雙雙下降，反映企業經營活動疲弱，或與票據利率短期上升有關。 3）新增存款回落，居民存款繼續分流。12月新增人民幣存款7229億，與去年同期相比少增4281億，住戶企業存款均同比負增。其中新增居民存款9346億，同比少增3681億，居民存款分流持續；新增企業存款8930億，同比少增461億，以企業存款為主的M1增速與上月持平於3.2%。財政放款雖達1.23萬億規模，但力度不及去年同期，財政存款同比多增1946億（對應財政放款減少）。 4）融資總量和信貸回升，而M2不增反降至12.2%，表明央行貨幣政策傳導不暢，貨幣創造萎縮。盛松成表示M2減緩原因主要包括外匯占款同比明顯少增、同業業務監管加強導致貨幣派生能力下降，和存款偏離度新規導致季末存款沖時點減弱等。 5）貨幣放松短期兩難，直融放開在先，貨幣放松殿後。當前通縮風險加大，但短期內融資回升意味著央行貨幣放松或延後。央行已連續七周公開市場無為。我們認為貨幣政策傳導機制已發生變化，打通資本市場和經濟的紐帶則是各類直接融資，尤其是債券和股票融資。未來政府或會選擇首先全面放開直接融資，然後才會放松貨幣為之保駕護航。 具體分析： 一、融資總量回升，表外融資短期逆轉 融資總量回升，表外融資短期逆轉。12月新增融資總量1.69萬億，比11月多增5486億，比去年同期多增4413億。人民幣貸款同比多增超2000億，表外融資大幅回升，委托、信托貸款同比多增均超1000億，或與43號文規定導致地方融資平臺債務沖量、理財資金假道傘形信托等渠道入市有關。 二、信貸同比多增主因：非居民中長貸大增 12月新增貸款6973億同比多增2149億，完全符合我們7000億的預期。12月人民幣信貸占社會融資總量比例從11月74.4%下降到41.3%。12月新增貸款量高於去年同期但低於市場預期。我們在11月金融數據點評中指出，11月新增貸款量遠超往年同期，與信貸季節性規律不符，持續性存疑。而12月中上旬信貸投放較快，下旬或受到央行窗口指導的調節，2014年全年新增信貸累計9.78萬億。 從貸款結構看，12月貸款結構有所改善。居民中長貸方面，降息後地產銷量暫回暖，帶動居民部門新增中長貸回升，同比多增約500億，但與上月相比下降155億元。1月上旬30個大中城市新房銷售面積同比增速大幅下滑、由正轉負，一二線城市庫存狀況也因此再度轉差，地產需求複蘇進程緩慢。 12月居民企業短貸、票據回落。12月信貸較11月回落1554億，主因12月已是信貸投放淡季。其中居民部門信貸同比多增504億，企業短貸同比持續負增，反映企業生產經營活動偏冷。票據融資由正轉負，比去年同期少增920億，或因短期銀行壓縮票據轉向中長貸，12月票據利率上升亦對票據需求產生負面影響。 12月新增貸款同比多增主因企業中長貸同比大增，或受基建投資加碼影響。12月新增非居民中長貸5289億，同比大幅多增4987億。10月以來發改委密集批複鐵路基建、特高壓、公用事業等項目，基建投資加速或帶動配套中長期貸款資金需求。 三、新增存款回落，居民企業存款均同比負增 新增存款回落，居民企業存款均同比負增。12月新增人民幣存款7229億，與去年同期相比少增4271億，其中新增居民存款9346億，同比少增3681億，居民存款分流持續；新增企業存款8930億，同比少增461億，與企業存款有關的M1增速持平於3.2%。新增財政放款12375億，雖超萬億規模，但財政放款力度不及去年同期，財政存款同比多增1946億（對應財政放款減少）。 貸存比繼續回升。12月金融機構總存款余額113.86萬億元，同比增長9.1%，總貸款余額81.68萬億元，同比增長13.6%，央行口徑貸存比升至71.74%，連續7個月上升。但央行將從1月15日起實施新的存貸款口徑，部分同業存款納入一般性存款有望降低貸存比，釋放信貸投放空間。 四、M2增速下跌至12.2%，貨幣創造萎縮 融資總量和信貸回升，而M2不增反降至12.2%，表明央行貨幣政策傳導不暢，貨幣創造萎縮。盛松成表示M2減緩原因主要包括外匯占款同比明顯少增、同業業務監管加強導致貨幣派生能力下降，和存款偏離度新規導致季末存款沖時點減弱。 五、貨幣放松短期兩難，先放直融後放貨幣 當前通縮風險加大，但短期內融資回升意味著央行貨幣放松或延後。央行已連續七周公開市場無為。我們認為貨幣政策傳導機制已發生變化。過去在存款為王的時代，央行放水通過存款影響貸款，直接對經濟產生作用。而在銀行理財為王的時代，央行放水只有1/3通過貸款（非標）渠道作用於經濟，其余2/3則直接傳導到資本市場。 雖然無論從經濟增長下滑、還是從通縮情況來看，當前嚴重程度遠甚於05年，因而貨幣政策存在極大放松空間。但與過去相比，央行的貨幣政策傳導機制已經發生了變化，股票和債券融資的增長變得極其重要，成為增長能否企穩的關鍵因素。在吸取了11月降息以來的經驗之後，未來政府或會選擇首先全面放開直接融資，然後才會放松貨幣為之保駕護航。

行業分析師如何看待“擁抱資源股”命題及黃金價格回升

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-19 08:44 編輯 從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”命題，兼議金價短期上漲的兩個節點 作者：彭波有色團隊 投資摘要： 上周期貨交易品種金價表現亮眼，創出近四個月的新高；而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌，一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周，市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲，我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題： 1、首先，需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略：《從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始》 期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊（另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼，但並不屬於我們這里要討論的內容），該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解，這一周期性調整可以進一步分為兩個方面：1）通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整；2）通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整，後者使得產能調整將被拉長，過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱，即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期，而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期，我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。（具體可參見《招商有色2015年年度策略報告：從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》） 2、2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金，恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位；黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向，我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件，判斷美元仍將持續走強。 3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現，的確將進一步推升貴金屬價格。近期市場看多黃金的邏輯主要落腳於：1）避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險；2）流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期（包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息，以至於美國加息延後等）。可以關註金價的兩個節點：一是1月22日歐央行將舉行議息會議；二是1月25日希臘舉行的大選。 基於對金價短期將進一步走高的判斷，建議大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72，遠超出歷史均值水平的一倍方差，白銀存在補漲的需求。 同時需要提醒大家關註三點風險： 1）從歷史來看，流動性增加對金屬價格有著提振作用，但經歷過多次QE之後，我們相信隨著“免疫力”的增加，流動性對於金屬價格的提振效應也將大打折扣。且很大程度上歐元區QE的影響力無法與之前美國QE的影響力相比。2）黃金原油比已經升至過往十年的新高。3）根據融資規模的統計，黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%，這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期，金價及黃金股的波動也將被放大。 4、綜上所述，基於對產能及庫存周期的判斷和理解，我們仍看好2015年有色金屬板塊的整體表現，期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。中金嶺南、馳宏鋅鍺、雲鋁股份、南山鋁業、錫業股份和包鋼股份則是我們2015年的強烈推薦。短期貴金屬存在進一步上漲的可能，適合博反彈、交易見長投資者選擇。 我們需要等待的恰是宏觀三因素再次形成共振，供給端的結構性變化將再次被“price in”，從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。 1月投資組合：包鋼股份40%，廣晟有色20%、中金嶺南20%，南山鋁業20% 下周要關註的事件：22日歐元區議息會議 正文內容： 一、市場表現一周回顧：金價成短期主角，但別忽視了稀土價格的上漲 LMEX基本金屬價格指數周環比回落3.4%，其中：LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-6.2%（5715美元/噸）、+1.9%（1845美元/噸）、-1.1%（1850美元/噸）、-2.7%（2098美元/噸）、-0.9%（19375美元/噸）、-3.4%（14780美元/噸）。貴金屬方面，黃金+4.7%（1280美元/盎司），白銀+7.9%（17.8美元/盎司）。美元指數上漲0.6%至92.5。 小金屬方面，中重稀土價格回暖明顯，氧化鏑漲至0.7%至154.5萬元/噸，氧化鋱上漲1.6%至315萬元/噸。受此影響中重稀土均價上漲0.3%至18.6萬元/噸；輕稀土方面，氧化鐠釹上漲0.4%至28.4萬/噸，輕稀土均價持平於8.4萬元/噸。其他小金屬品種方面，碳酸鋰價格延續前期上漲之勢，工業級碳酸鋰上漲2.6%至3.9萬元/噸，電池級碳酸鋰上漲1.6%至4.5萬元/噸；鎢精礦價格反彈5.8%至8.2萬元/噸。 1.png (249.77 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 二級市場有色行業指數上周回落1.51%，跑輸上證綜指4.28個百分點。分子行業看，基本金屬板塊回落3.6%，稀有小金屬板塊回落0.99%，貴金屬板塊上漲2.68%。 二、從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”命題，兼議金價短期上漲的兩個節點 如圖1所示，上周期貨交易品種金價表現亮眼，創出近四個月的新高；而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌，一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周，市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲，我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題： 1、首先，需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略：《從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始》 期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊（另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼，但並不屬於我們這里要討論的內容），該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解，這一周期性調整可以進一步分為兩個方面：1）通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整；2）通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整，後者使得產能調整將被拉長，過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱，即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期，而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期，我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。（具體可參見《招商有色2015年年度策略報告：從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》） 2、在2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金，恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位，黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向，我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件，判斷美元仍將持續走強。 銅的問題是產能調整並未到位。直觀上銅價是基本金屬中最後一個見頂的品種（銅價在2011年見頂，而其他品種則在2007-2008年見頂），這導致的一個後果便是產業投資環境要好於其他品種，尤其是上遊礦山的集中釋放便落腳於2013-2015年。我們從不斷走高的銅TC/RC中也可以直觀的看到這一點。 對於供應過剩格局下的商品，價格應圍繞成本運行是一大規律，而在原油持續性暴跌以及銅庫存年初以來的超預期上漲（這一方面反映出需求的走弱，一方面則是中國融資銅流出保稅區的影響），使得銅價終於向5600美元/噸的90分位成本線回歸。 2.png (141.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 當然這並不意味著銅價短期的支撐就在於此，我們並沒有看到停產的出現，即現有產能的退出。在庫存壓力不斷發酵的情形下，不排除銅價進一步下跌的可能性。銅價的周期性回升也需等待產能的進一步調整。 1） 黃金的問題是中長期趨勢上將受制於美國經濟的複蘇。我們一直用美國10年期TIPS收益率來作為判斷和跟蹤金價的關鍵指標。10年期TIPS收益率為剔除了通脹後真實收益率，從大類資產配置角度來看收益率的走高意味著黃金投資價值的下降，兩者歷史數據也有著較好的負相關性。在美國經濟複蘇的大前提下（即意味著真實收益率方向性走高），趨勢上看多黃金的理由並不成立。 3.png (168.18 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 當然，不排除在某一階段由於經濟數據低於預期和預期的流動性釋放推動金價的反彈，正如過去兩周金價所表現出來的。特別是從商品角度來看我們認為黃金的成本支持位在1100-1200美元/盎司附近，這一點也從金價過往兩年的反彈中得到了印證（圖4）。 3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現，的確將進一步推升貴金屬價格。近期市場看多黃金的邏輯也落腳於以上兩點：1、避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險；2、流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期（包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息，以至於美國加息延後等）。 從歷史來看，流動性的增加對金屬價格有著提振作用，但經歷過多次的QE之後，我們相信隨著“免疫力”的增加，流動性對於價格的提振效應也將大打折扣。而考慮到目前金屬價格的絕對位置與美國QE2期間相當，或許提振幅度也將落入當時的區間內（20%左右，圖5）。22日歐央行將舉行議息會議，進行QE為大概率事件，這可能是金價表現的第一個節點。但需要提及的是，歐元區QE一直是在我們以及市場的預期當中，並不是一項超預期的政策舉動，且很大程度上歐元區QE的影響力無法與美國QE的影響力相比。 4.png (162.74 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 同時，考慮到黑天鵝事件帶來的尾部風險，流動性釋放預期對貴金屬的提振作用要明顯好於基本金屬。最近的一個節點是1月25日希臘舉行的大選，若反對緊縮的激進黨派Syriza在大選中獲勝，希臘退出歐元區的風險將會大增，這可能是金價表現面臨的第二個節點。 基於對金價短期將進一步走高的判斷，我們大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72，遠超出歷史均值水平的一倍方差，白銀存在補漲的需求。 5.png (155.57 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 6.png (199.92 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 同時也有需要大家關註的兩點風險，首先是黃金原油比已經升至過往十年的新高，同時根據融資規模的統計黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%，這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期，金價及黃金股的波動也將被放大。 7.png (138.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:38 上傳 4、綜上所述，基於對產能及庫存周期的判斷和理解，我們繼續看好2015年有色金屬板塊的整體表現，期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。短期貴金屬存在進一步上漲的可能，適合博反彈、交易見長的投資者選擇，但到目前為止，我們對中長期推薦黃金的邏輯仍表示遲疑，這里主要是基於尚無從判斷美國2015年會否延後加息。 我們需要等待的恰是“宏觀三因素”再次形成共振，供給端的結構性變化將再次被“price in”，從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。 三、小金屬與新材料：鋰鹽價格繼續反彈，因成本支撐鎢價止跌 1、新能源汽車產業鏈跟蹤：京滬高速公路快充網絡全線貫通，有利於新能源汽車跨城際出行；鋰鹽價格繼續反彈 1）京滬高速公路快充網絡全線貫通，有利於新能源汽車跨城際出行。① 2015年1月15日，國內首個高速公路跨城際快充網絡——京滬高速公路快充網絡全線貫通。京滬高速也成為國內首條具備電動汽車快充服務功能的高速公路。京滬高速全程1262公里，國家電網公司將在沿線建成50座快充站，平均單向每50公里就有一座快充站。每座快充站規劃建設4臺120千瓦直流充電機、8個充電樁，可同時為8輛電動汽車充電，30分鐘內充滿80%電量。京滬高速公路快充網絡的全線貫通，實現了我國充電設施建設由點到面、由城市擴展到城際的發展，拓展了充電服務網絡。②截至2014年底，國家電網已經累計建成618座充換電站、2.4萬個充電樁。2014年，在京滬、京港澳（北京—鹹寧0、青銀（青島—石家莊）共建設快充站133座、快充樁532個，基本形成“兩縱一橫”高速公路快充網絡，續行里程達2900公里。 2）鋰鹽價格持續反彈，電池級碳酸鋰價格周上漲1.6%至4.50萬元/噸，自2014年11月以來上漲9%（自2014年年中最低價時已反彈15%），目前企業庫存較低，供應商對2015年價格走勢比較樂觀，後續大概率還會提價。我們預計，2015年碳酸鋰價格還有15%左右的上漲空間：①供給端新建項目投產進度遠低於預期，同時新能源汽車對鋰鹽需求的拉動效應將逐步顯現，這將改善供需狀況（從2014年開始，鋰資源產能利用率是逐步上升的過程）。②成本端推動，澳洲鋰精礦2015年價格可能將上漲50美元/噸左右，上調幅度超過10%，這將直接導致碳酸鋰單位成本提高2500元/噸，鋰輝石價格的上漲推動鋰鹽價格上漲；③鹽湖提鋰生產成本的增加倒逼企業提價，如FMC提價。 3）維持2015年年度策略觀點，鋰板塊在2015年面臨新的投資機會：①新能源汽車產業趨勢不可逆轉下國家足夠重視，而2015年國內產銷量有望突破10萬輛數量級；②2015年碳酸鋰價格還有15%左右的上漲空間；③鋰板塊在2014年的上漲幅度已被市場整體的上漲幅度追平，站在了同一起跑線上，而新興產業理應具有溢價。我們相信新能源汽車產業鏈的發展趨勢不可逆轉。個股首選龍頭天齊鋰業、贛鋒鋰業、正海磁材（產業鏈龍頭與低估值品種逐漸更受市場認可），目前距離上輪上漲高點仍有30%左右的空間。 4）風險因素：①1月新能源汽車銷量數據可能低於預期；②2014年-2015年業績並不會超預期，估值依然較高；③國家扶持政策低於預期；④油價長期低位對產業鏈帶來的沖擊；⑤全球龍頭TESLA銷量低於預期股價繼續調整。 2、商務部就中國取消稀土出口配額事件表態，鏑鋱價格繼續反彈 1）商務部就中國取消稀土出口配額事件表態 政府已於近日取消了對稀土、鎢、鉬等產品的出口配額管理。商務部條約法律司負責人就此表示：“這是為了配合我國稀土等資源類產品管理制度的改革，同時綜合考慮世貿組織相關裁決執行所進行的一項政策調整。相關配額的取消是我統籌國內外兩個市場、兩種資源的一項具體政策選擇，充分顯示了讓市場在資源配置中發揮決定性作用的決心。中方將繼續以符合世貿組織規則的方式加強對資源類產品的保護，促進資源和環境保護，維護公平競爭，實現可持續發展。”這是官方首次就中國取消稀土出口配額事件表態，我們認為意在表明：①這是遵守世貿組織規則的具體表現，讓市場起核心作用。②繼續加強對稀土等資源的管理，後續政府將會進行稀土等資源類產品管理制度的改革。 2）鏑鋱價格反彈。目前多數分離廠已經停產且春節之前不會複產，氧化鏑、鋱庫存較低，供應商普遍惜售。 3）投資者應用大格局眼光中長期看好國家戰略地位顯著的稀土板塊的投資機會 中國WTO敗訴下的被迫取消稀土出口配額可視為中國稀土行業一個標誌性事件，將倒逼國家加快行業整治步伐；或為政府高層再次重視稀土產業的契機，這將大大提高稀土產業在國家的戰略地位。對於稀土行業的整頓治理既是轉型所需更是執政力的表現，由此稀土行業仍將是一個享受“制度紅利”的品種。稀土在出口放開的大背景下有望實現“堵+疏”兩步走，我們認為稀土價格有望在2015年實現觸底反轉，無論是從產業格局還是稀土價格都將步入新的發展階段。建議用大格局眼光中長期看好國家戰略地位顯著的稀土板塊的投資機會。繼續積極擇時布局未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份。對中重稀土關註的投資者亦可關註廈門鎢業、廣晟有色、五礦稀土等標的。 3、鎢價止跌回升，成本支撐是主要原因 1）鎢價自2013年7月以來一路下滑，鎢精礦價格跌幅一度達到50%（從15.5萬元/噸跌到7.8萬元/噸），主要有三個原因：①宏觀經濟下滑，需求下降。②生產配額指標一直沒有得到嚴格執行（大企業比較嚴格的執行），2013年鎢精礦產量13.8萬多，而指標只有8.9萬噸，超標達到50%。③庫存量較大，2012、2013年供過於求，積累下來庫存，安泰科數據顯示，2013年底時庫存可能達2.3萬噸金屬量。 2）而本周鎢精礦價格止跌，大幅反彈5.8%至8.2萬元/噸，止跌回升主要有以下原因：①成本支撐，目前主采鎢精礦的平均成本在8萬元/噸，私采礦山產量受到遏制，部分國營礦山也開始虧本，降低產量，出貨意願降低。②企業資金緊張有所緩解，貿易商開始少量囤貨，市場上散礦供應減少。③下遊合金企業開始為一季度生產備貨，需求稍有好轉。 3）預計鎢精礦價格還會小幅上漲，上漲幅度取決於市場需求的恢複程度，另外，出口配額的放開，一定程度上有利於降低社會庫存。 四、宏觀“三因素”運行態勢跟蹤：全球“大放水”或將再次來襲？ 1、中國因素：維持短期經濟下行壓力仍舊較大的判斷 上周中國經濟數據公布較少，滯後性的財政收入數據顯示中國經濟下行壓力仍較大。截至1月12日，共14個省（市、自治區）公布了2014年的財政收支數據。除浙江、上海、山東三省外，其余11省2014年的財政增速顯著低於2013年。我們維持短期經濟下行壓力較大，以及通縮背景下中國政府將再次推出寬松政策是大概率事件的判斷： 1）12月CPI同比增長1.5%，與預期持平，稍好於上月同比增速（1.4%）；但12月PPI同比萎縮3.3%，低於預期的同比萎縮3.1%和前值的同比萎縮2.7%，PPI同比增速已經連續34個月為負值，並創出2012年9月份以來的新低。招商宏觀團隊的觀點認為，通縮的擔憂將蔓延至一季度，預計15年一季度通脹將有所回升，但難以突破2%大關。 2）面對著經濟增速的不斷下滑和通縮壓力的進一步加大，中國政府再次推出寬松政策或為大概率事件——從央行召開的2015年工作會議中，招商宏觀團隊認為，央行將“保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長”、“增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持”、“進一步降低融資成本”等列為今年工作的主要任務，2015年中國貨幣政策的基調進一步向寬松傾斜。 2、美國因素：經濟數據喜憂參半，經濟短期趨弱 零售數據及工業產出等數據大幅低於預期：1）12月零售銷售環比下降0.9%，創2012年6月以來最大降幅；扣除了汽車銷售後，12月零售銷售創2009年3月以來最大降幅。2）同周公布的12月工業產出數據則環比萎縮0.1%，創下去年8月以來最低值，下滑的主因來自於資本開支及汽車生產的放緩。3）同時通縮壓力有進一步加劇的跡象。12月PPI環比下跌0.3%，跌幅為2011年10月以來最大，盡管低於市場預期的下跌0.4%的中值水平。 好的一方面則是就業市場繼續改善：1）11月JOLTS職位空缺497.2萬，創近14年新高，同比大漲21%，超過金融危機前的水平；並大幅超出預期的485萬。2）1月密歇根大學消費者信心指數初值98.2，遠超預期的94.1，創11年新高，12月終值為93.6。該數據還同時公布了1年期和5年期通脹預期。其中，1年期通脹預期為2.4%，遠低於上月的2.8%，創2010年以來新低；5年期通脹預期為2.8%，與上月持平。 盡管數據參差不齊，但整體向上的趨勢並未發生變化，我們認為美國經濟複蘇仍是主通道，但短期趨弱的繼續也較為明顯。而對於加息而言，15年中期美國開始加息仍為主流觀點，但隨著美國經濟的短期趨弱對於美國加息時點的判斷也出現了一定的延後預期。 3、歐洲因素：瑞郎脫鉤，歐元區QE或將來臨 通縮壓力不減：繼上周德國CPI創出新低後，英國12月CPI同比增長0.5%，創2000年5月以來最低；英國實際通脹率與英國央行2%的通脹目標之間偏差已超過1%。同周公布的歐元區12月CPI終值則同比下降0.2%，為2009年以來首次跌至負值，技術性通縮已然確立。 希臘大選、俄羅斯遭遇再次降級，歐洲局面動蕩局面或將延續：1）包括花旗、高盛在內的金融機構在上周重啟了“希臘退歐”應急預案，用來檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響，查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。本月25日在大選中若反對緊縮的激進黨派Syriza獲得勝利，希臘退歐的可能性將大於50%。2）動蕩的局面還體現在俄羅斯評級再次遭到調降。接力惠譽，穆迪在上周五將俄羅斯的信用評級降至最低的投資等級（Baa3），距所謂“垃圾級”的非投資級僅相差一級。 三因素總結：宏觀面仍舊延續了前期“美強，中歐弱”的局面，特別是歐元區再次面臨較大的不確定性，這包括希臘去留歐元區的問題，如無意外在22日議息會議上歐元區將選擇進行歐版QE，需要觀察的是25日希臘大選是否會成為繼瑞郎脫鉤後的第二個黑天鵝事件。而最新一期的高盛全球領先指數（1月初值）指向全球經濟已經臨近“衰退區”。總體而言宏觀面動蕩有加劇的跡象，避險情緒有可能進一步演繹。 五、投資建議：期貨品種鋅、錫、鋁和小金屬品種稀土仍為我們2015年的重點推薦；貴金屬適合博反彈、交易見長投資者短期選擇 上周期貨交易品種金價表現亮眼，創出近四個月的新高；而反觀銅價則出現了“崩盤”式下跌，一舉跌破6000美元/噸至2010年以來的新低。而就在上周，市場中部分策略分析師對於資源股的熱情開始高漲，我們認為有必要從行業分析師角度來看待“擁抱資源股”這一命題： 1、首先，需要重申我們關於2015年有色板塊的投資策略：《從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始》 期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土是我們2015年重點推薦的四大板塊（另外一個板塊則是新能源汽車產業鏈中的鋰及釹鐵硼，但並不屬於我們這里要討論的內容），該四大板塊共同的一個推薦基礎是對於其產能及庫存周期的判斷。以我們對產能及庫存周期的理解，這一周期性調整可以進一步分為兩個方面：1）通過價格下跌和企業自主行為來實現的自然調整；2）通過環保、資源保護等國家政策的強制約束來實現的行政調整。上述四大板塊則兼具了以上兩項調整，後者使得產能調整將被拉長，過往經驗中的“產能-價格彈性”會大大減弱，即供應的受限周期將被延長。我們判斷至少會出現1-2年的中周期，而為了便於區分過往十年的商品中國需求大周期，我們將此定義為中國做減法所帶來的新周期。（具體可參見《招商有色2015年年度策略報告：從做加法到做減法，在“變”與“革”中迎接新周期的開始-20141215》） 2、2015年年度策略中我們沒有推薦銅和黃金，恰恰是因為兩者並未落入我們所定義的新周期中。銅的問題來自於產能調整並未到位；黃金的問題則在於美國經濟複蘇仍為主方向，我們基於美國2015年進入加息周期是大概率事件，判斷美元仍將持續走強。 3、短期避險情緒的增加以及全球“大放水”預期的出現，的確將進一步推升貴金屬價格。近期市場看多黃金的邏輯主要落腳於：1）避險情緒來自於美國經濟數據出現一定程度上的反複和希臘退出歐盟的尾部風險；2）流動性則來自於瑞郎脫鉤引發全球“大放水”預期（包括歐元區QE、新興國家如印度、埃及超預期降息，以至於美國加息延後等）。可以關註金價的兩個節點：一是1月22日歐央行將舉行議息會議；二是1月25日希臘舉行的大選。 基於對金價短期將進一步走高的判斷，建議大家也可以關註另一個貴金屬品種——白銀。目前黃金白銀比值已經升至72，遠超出歷史均值水平的一倍方差，白銀存在補漲的需求。 同時需要提醒大家關註三點風險： 1）從歷史來看，流動性增加對金屬價格有著提振作用，但經歷過多次QE之後，我們相信隨著“免疫力”的增加，流動性對於金屬價格的提振效應也將大打折扣。且很大程度上歐元區QE的影響力無法與之前美國QE的影響力相比。2）黃金原油比已經升至過往十年的新高。3）根據融資規模的統計，黃金股中山東黃金的“融資凈買入額/融資余額”比例達到了86%，這一比例位列全市場前三名。若流動性釋放或黑天鵝事件低於預期，金價及黃金股的波動也將被放大。 4、綜上所述，基於對產能及庫存周期的判斷和理解，我們仍看好2015年有色金屬板塊的整體表現，期貨品種的鋅、錫、鋁和小金屬品種的稀土仍為我們推薦的重點所在。中金嶺南、馳宏鋅鍺、雲鋁股份、南山鋁業、錫業股份和包鋼股份則是我們2015年的強烈推薦。短期貴金屬存在進一步上漲的可能，適合博反彈、交易見長投資者選擇。 我們需要等待的恰是宏觀三因素再次形成共振，供給端的結構性變化將再次被“price in”，從這個角度來看目前大宗金屬價格的下跌反而提供了更大的價格反彈空間。 1月投資組合：包鋼股份40%，廣晟有色20%、中金嶺南20%，南山鋁業20% 下周要關註的事件：22日歐元區議息會議。 （來自招商證券）

本主題由 三杯茶 於 昨天 17:24 移動

12月中國規模以上工業增加值增速回升 創三個月新高

在中國政府加大基建投資和信貸寬松等刺激措施推動下，2014年12月，中國工業生產加快增長，增速回升至第四季度最高水平。當月規模以上工業增加值同比增速較預期高0.5個百分點，較11月加快0.7個百分點。但2014年全年規模以上工業增加值增速已較上年明顯下滑，同比增速較2013年低1.4個百分點。

衡量中國經濟的流行指標“李克強指數”構成數據——發電量12月同比增速也遠不及2013年同期，較2013年12月低7個百分點。與今日同時公布的2014年GDP增長創24年新低一致，2014年中國工業生產增長也顯著回落。

今日中國國家統計局公布：

2014年12月，中國規模以上工業增加值同比增長7.9%，彭博的市場預期增幅為7.4%，11月同比增幅為7.2%。

2014年全年，中國規模以上工業增加值同比增長8.3%，增幅持平1-11月，此前彭博的市場預期全年增幅為8.2%。2013年全年同比增長9.7%。

統計局數據顯示，2014年12月，“李克強指數”之一的發電量同比增長1.3%，當月發電4902億千瓦時，11月為4487億千瓦時。2014年全年發電量同比增長3.2%。而2013年12月發電量為4780億千瓦時，同比增長8.3%。

12月黑色、有色行業工業增12加值較11月增加了2.1、0.7個百分點。此外鐵路等設備制造業增長達到15.2%、計算機、通信和其他電子設備制造業增長達到14.3%，均處於較快水平。但企業自發投資的下行壓力依然，比如汽車制造業、專用設備制造業增長僅為8.5%和3.8%，均處於延續回落的態勢。

統計局公布的其他工業增加值相關數據如下：

分三大門類看，12月份，采礦業增加值同比增長3.4%，制造業增長8.9%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長3.7%。

分經濟類型看，12月份，國有及國有控股企業增加值同比增長3.8%，集體企業增長0.9%，股份制企業增長9.3%，外商及港澳臺商投資企業增長5.4%。

分行業看，12月份，41個大類行業中有39個行業增加值保持同比增長。

其中，農副食品加工業增長7.9%，紡織業增長7.4%，化學原料和化學制品制造業增長8.6%，非金屬礦物制品業增長8.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長8.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.7%，通用設備制造業增長7.3%，專用設備制造業增長3.8%，汽車制造業增長8.5%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長15.2%，電氣機械和器材制造業增長7.7%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長14.3%，電力、熱力生產和供應業增長2.3%。

分地區看，12月份，東部地區增加值同比增長7.1%，中部地區增長8.1%，西部地區增長10.6%。

分產品看，12月份，鋼材9822萬噸，同比增長6.4%；水泥20401萬噸，下降1.4%；十種有色金屬404萬噸，增長15.4%；乙烯149萬噸，增長6.4%；汽車225.3萬輛，增長3.7%；轎車114.1萬輛，下降1.5%； 發電量4902億千瓦時，增長1.3%；原油加工量4458萬噸，增長6.3%。

　　12月份，工業企業產品銷售率為98.7%，比上年同期下降0.3個百分點。工業企業實現出口交貨值11512億元，同比名義增長7.3%。

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油價跌了 但美國消費並沒有回升

道瓊斯旗下新聞網站Marketwatch報道稱，美國消費者並未將在油價上節省下來的錢用於其他方面的開支，顯示他們在對待“意外之財”上仍然謹慎。

美國政府的數據顯示，自2014年6月以來，美國汽油價格下跌了43%，留給家庭和企業更多可支配收入。

但全美最大的幾家支付卡公司上周表示，沒有證據表明消費者將從汽油價格上節省下來的錢用於旅遊、重新裝修以及購買電子產品等需要審慎判斷的消費項目上。

相反，他們積攢了更多的錢以備不時之需，或者用以償還債務。除了在金融危機期間和之後，美國的個人儲蓄率在過去兩年中一直在穩定下降。因此，越來越多人把汽油上節省下來的開支用於儲蓄令人感到驚訝。

萬事達首席執行官Ajay Banga上周與分析師討論季度盈利數據時表示：

我們沒有看到消費者把低油價上省下的資金轉化為審慎消費項目上的額外支出。

不過，美國商務部上周五公布的數據顯示，2014年四季度美國消費支出環比增長4.3%，創2006年一季度以來最高增速。當天湯森路透/密歇根大學發布的報告也顯示，美國1月密歇根大學消費者信心指數終值98.1，創11年新高。本月已是該指數連續六個月攀升，較去年7月大漲近20%。

密歇根調查委員會主席Richard Curtin表示，消費者們認為美國經濟前景是10年來最好的，有一半的受調查人員預計美國經濟還會擴張5年。消費者們認為，消費者支出增加將提振美國2015年經濟增長，但絕大多數消費者認為，未來工資僅會溫和增長。如果工資沒有顯著增加，消費者可能會不得不尋找大量打折商品，這對通脹構成下行壓力。

Marektwatch還指出，經濟前景更加光明並不意味著消費者就有膽量揮霍汽油上節省下來的錢。支付卡行業的高管們表示，如果消費者把節省下來的錢用於大額商品消費，消費支出增長會更快。

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油價上漲5% 沙特稱需求回升

昨日中國制造業PMI意外創四個月新高，此前堅稱不為推升油價而減產的沙特石油部長Ali al-Naimi表示，石油需求在增多。受此需求端利好影響，布倫特原油期貨價格昨日上漲5%，收報每桶61.63美元。

昨日公布的2月匯豐中國制造業PMI初值為50.1，高於預期的49.5和1月終值49.7。中國是僅此於美國的全球第二大石油消費國，任何中國需求方面的變化都可能影響油價。不過一些分析人士認為，中國PMI好轉並不意味著未來企業生產動力可能持續增加，還需政府增加寬松措施的支持。

沙特是石油輸出國組織（OPEC）最大的產油國，去年以沙特為首的OPEC成員國在11月的會議上出乎市場意料決定不減產，推動國際油價去年下半年累計跌近50%。去年12月al-Naimi甚至表示，即便油價跌到每桶20美元，減產也不符合OPEC的整體利益。路透報道援引al-Naimi昨日表態稱：“目前市場平靜”，“需求在增加。”

該報道還援引經濟組織Global Insight的石油分析師Simon Wardell分析稱：

“他們（沙特）希望找到底價在哪里，我認為他們在暗示，當前價格距離底部已不太遠。”

華爾街見聞昨日文章提到，阿拉伯國家以外的OPEC產油國近來提出召開緊急會議應對當前低油價的要求：OPEC輪值主席國尼日利亞的石油部長稱，若油價持續回落，很可能未來六周內召開OPEC緊急會議，次日厄瓜多爾的總統Rafael Correa表示，同意OPEC召開緊急會議，稱當前國際油價“沒有必要”這麽低。

另外，昨日美國能源部公布的上周原油庫存升至創紀錄的4.3407億桶，環比增加840萬桶，但美國原油期貨交貨地庫欣的新增庫存較小，僅有240萬桶。路透援引投資管理公司Again Capital LLC的合夥人John Kilduff評論稱，盡管原油庫存總量龐大，煉油類產品增加較少仍為油價提供了支持。上述數據對油價總體仍有正面影響。

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