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為商品價格下跌喝采! 艾薩 Isaac Sofaer

2012-6-7  NM

商品價格掉頭回落是四年來我聽到的最好消息,但投資者卻不為所動。石油、銅、鐵礦石、棉花及糖的價格統統「仆直」,為長達十年的泡沫畫上句號。或者,有炒家因此「輸身家」,但全球緩慢增長的經濟則增添了一份持續性。

工業股因「禍」得福
老 實講,我對歐洲亂局,以至美國經濟近期出現的疲態所知不多,更不清楚終極的解決方法為何;但我一點也不關心,皆因我的投資不在那裡。過去四年,歐、美經濟 亂作一團,中國股市下挫七成五,現在這些經濟體繼續走下坡,又何必大驚小怪?這是一場金融亂局,而非經濟全面崩潰。我最關心的是中國的情況及其如何應對經 濟轉型。 相反,原材料價格持續下挫,令我釋懷,因為企業毛利得以提升,抵銷疲弱的出口。更高的毛利及成本控制,最終意味着盈利上升,股價升值。過去十年,全球為不 斷上升的商品價格付出不少代價,徒添債務,歐美經濟率先出現嚴重的後遺症,現在輪到亞洲經濟。 原材料價格下降,人民幣兌美元回落,周期性企業最能受惠,例如葉氏化工、德昌電機、濰柴動力及偉易達(303)。另一邊廂,糖、澱粉、穀物、大豆和米的價 格下挫,食品生產商亦因而節省一大筆生產成本。還有鞋類製造商,得益於橡膠及棉花價格回落。經過數年最艱難的環境,中國需要「抖一抖」。因此,無須為歐洲 及美國擔心太多,我們愛莫能助。西方的銀行或政府早晚要為五萬億美元的虧損「埋單」,切忌沾手他們的股票或債券,他們早已財政破產!

避走金融及金屬股
你 們要忠於有實質業務的企業,遠離金屬股、礦股、煤股及保險股。後者大有機會因為手上「紙上資產」貶值而損手,但散戶對這些資產卻一無所知。另一方面,保險 公司銷售的保本投資產品,亦為他們埋下蝕錢的炸彈。 農行是本欄惟一的金融股,未來兩年,隨時跑輸大市,除非市場相信其貸款質素良好,及壞賬已做足撥備的說法。現階段,農行需要加大收入及管治透明度,可惜仍 只聞樓梯響。你或者會問,我為何選擇農行?無他,股價太便宜,就算農行要進一步為一般貸款損失作一千億元人民幣的撥備,潛力依然巨大。 港鐵的表現會不錯,比起其他香港發展商是個更佳的選擇。會德豐(20)現價便宜,如果其跟九倉(4)合併,每股六十五元的真正價值隨時被誘發出來。我肯定 管理層正瘋狂掃貨,當他們去銀行存錢時,必定嘲笑一群膽小的投資者,對價值投資懵然不知!最後,太古地產增長前景巨大,但太古B的入場費更便宜。 祝君好運! 艾 薩(mailto:ijsofaer@yahoo.com)

艾薩
商品 價格 下跌 喝采 艾薩 Isaac Sofaer
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為60元油價喝采

2014-12-25  NM

 

一個長達四十年的牛市走到終結,油價今年七月至今,下跌逾四成,跌破60元(美元)。好像沒有石油專家預測到油價跌勢,如果他們今日言論仍可信的話,油價短期內不會反彈。這一跌非同小可,60元油價將改變全球政經格局,投資者立即聯想到負面事情,不過凡事有兩面,60元油價也有值得令人喝采的地方。

消費者是贏家,油價崩潰代表財富轉移,《經濟學人》估計油價今年跌幅,等於13,000億元從石油出產商轉移到消費者口袋。以一個美國駕駛者為例,平均每年慳900元,等於平均加薪2%。無端端加薪2%,當然開心。資產擁有者是贏家,因為低油價進一步拖低本身已不高的通脹。美國聯儲局一定緊貼油價走勢,油價持續向下,通脹壓力減弱,可把加息計劃向後推。加息壓力稍緩,資產價格例如樓價可繼續高企,甚至再升。當通脹不是問題,投資者普遍期望是資產價格向上升。石油公司是贏家,不過這邏輯較特別,須詳加解釋。以最簡單方法解釋石油公司營運模式,是油價和開採成本之間的差額,當油價不斷上升,開採成本大致不變,石油公司牟取巨利。然而,開採成本不是固定,經過長時間開採,大部分低成本油田已被開採,石油公司須尋找較高成本油田,例如走到北極圈,或者愈鑽愈深,這些油田開採成本較高,但牛市中油價上升速度遠超開採費用上升速度,等於有大樹遮蔭。石油公司營運模式其實存在問題,開採成本只會單一方向上升,但這個矛盾被停不了上升的油價暫時掩蓋。當一碗叉燒飯可以賣到二百蚊,燒臘店管理層可以做出好多戇居事,而仍然可交出亮麗成績表。當外部環境容許管理層犯錯,管理層自然會犯錯,這是人性,沒法改變。過去四十年沒有人細心分析石油公司管理層的真正表現,因為賺到錢便是管理之神。牛市告終,好戲將上演,如股神說,水退後才知道誰沒穿泳褲。60元油價可考真功夫,管理層須重新關注基本功,特別從控制成本下苦功。這場新競賽氣氛不會優雅,因為低油價打擊所有石油公司,忽然間所有人須發奮圖強,長遠對石油業是好事。頁岩氣生產商是贏家,不過同樣是長期才見功,短期哀鴻遍野。作為另類能源,頁岩氣生產商樂見油價不停上升,過去幾年美國頁岩氣市場近似十多年前的互聯網泡沫,古靈精怪,妖氣沖天。短時間,真真假假頁岩氣公司應運而生,大部分不夠紮實,甚至出現騙局,因此70元油價是清洗良機。頁岩氣市場很大可能將面臨破產潮,弱手離場,強手留低,長遠而言,頁岩氣市場將發展得更健康。頁岩氣蘊藏量大,開採成本低,而且開採技術不斷在進步中,將來一定成為主要能源來源,短期痛楚會轉化為長期優勢。英超是贏家,因為石油大孖沙財產縮水,不再輕易任意搞亂專業聯賽應有的秩序。這想法絕對認真,過去石油大孖沙賺錢後,分散投資,主要投資金錢於海外,地產、酒店等虛榮行業特別受惠,60元油價影響西方虛榮資產價格,但老百姓齊聲:Who cares?中國是贏家,因為中國是全球最大石油入口國,油價影響中國經濟的情況甚複雜,因為中國內銷市場價格受管制,短期內,消費者未必能受惠。或者,全球石油財富大轉移,中國政府趁機進一步開放石油市場,這肯定是好事。相信民主的人是贏家,除了OPEC,最大石油出產國是俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等,這些國家的共通點,相信不用多說。以俄羅斯為例,經濟將面臨嚴峻挑戰,普京強硬政治手腕的靠山,不是俄羅斯人特別愛普京,而是在普京統治下,人民生活質素改善,有錢齊齊搵,以利益壓住不滿聲音。所謂普京支持者,大部分是利益共同體,現在人民利益受損,普京能否繼續緊控政權,是問號。推動全球民主,理念達不到的使命,可能由油價幫手達到。

蔡東豪

上市公司精電國際前行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

60 油價 喝采
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同學喝采 腦癱少年跑贏自己

1 : GS(14)@2012-06-04 23:08:30

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20120604/16394259

有志者,事竟成。伍德拉姆因天生缺陷,本來獲准不須參加學校運動會,但他決意挑戰自己,於是報名參加400米田徑賽事。雖然起步不久就大落後,但他在烈日下一步一步努力走來(圖),不是要贏人,而是要贏自己。
「其實賽事期間,多次也想過放棄……」伍德拉姆坦言,挑戰殊不容易,但教練不斷在旁鼓勵他走下去。在場不少同學被他的堅毅感動,加入打氣,邊拍手邊說加油,令他很驚訝:「真的了不起和令人鼓舞」。
英國《星期日郵報》
同學 喝采 腦癱 少年 跑贏 自己
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有情歲月:喝采少女變慈母

1 : GS(14)@2015-01-19 01:02:15





《喝采》


年屆五十歲的翁靜晶,一生充滿傳奇,感情生活亦多姿多采。



陳百強

二人緣起一九八二年的電影《喝采》,被塑造成金童玉女,有指陳百強是翁的初戀,但二人否認曾拍拖。




張國榮

翁靜晶與張國榮合作電影《喝采》後成好友,之後再合作《楊過與小龍女》(圖),張經常到訪翁家而傳緋聞。




劉家良

十四歲時認識較她年長二十九歲的劉家良師傅,其後二人於邵氏化妝間重遇燃愛火,一九八四年結婚,育有兩女,劉師傅於前年病逝。




林競業

有傳翁靜晶與律師好友林競業於二零零一年過從甚密,後林競業在翁的寓所,爬出窗外避免與女方丈夫劉家良碰面尷尬,卻意外飛墮平台身亡。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150117/19005284
有情 歲月 喝采 少女 慈母
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