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為60元油價喝采

2014-12-25  NM

 

一個長達四十年的牛市走到終結,油價今年七月至今,下跌逾四成,跌破60元(美元)。好像沒有石油專家預測到油價跌勢,如果他們今日言論仍可信的話,油價短期內不會反彈。這一跌非同小可,60元油價將改變全球政經格局,投資者立即聯想到負面事情,不過凡事有兩面,60元油價也有值得令人喝采的地方。

消費者是贏家,油價崩潰代表財富轉移,《經濟學人》估計油價今年跌幅,等於13,000億元從石油出產商轉移到消費者口袋。以一個美國駕駛者為例,平均每年慳900元,等於平均加薪2%。無端端加薪2%,當然開心。資產擁有者是贏家,因為低油價進一步拖低本身已不高的通脹。美國聯儲局一定緊貼油價走勢,油價持續向下,通脹壓力減弱,可把加息計劃向後推。加息壓力稍緩,資產價格例如樓價可繼續高企,甚至再升。當通脹不是問題,投資者普遍期望是資產價格向上升。石油公司是贏家,不過這邏輯較特別,須詳加解釋。以最簡單方法解釋石油公司營運模式,是油價和開採成本之間的差額,當油價不斷上升,開採成本大致不變,石油公司牟取巨利。然而,開採成本不是固定,經過長時間開採,大部分低成本油田已被開採,石油公司須尋找較高成本油田,例如走到北極圈,或者愈鑽愈深,這些油田開採成本較高,但牛市中油價上升速度遠超開採費用上升速度,等於有大樹遮蔭。石油公司營運模式其實存在問題,開採成本只會單一方向上升,但這個矛盾被停不了上升的油價暫時掩蓋。當一碗叉燒飯可以賣到二百蚊,燒臘店管理層可以做出好多戇居事,而仍然可交出亮麗成績表。當外部環境容許管理層犯錯,管理層自然會犯錯,這是人性,沒法改變。過去四十年沒有人細心分析石油公司管理層的真正表現,因為賺到錢便是管理之神。牛市告終,好戲將上演,如股神說,水退後才知道誰沒穿泳褲。60元油價可考真功夫,管理層須重新關注基本功,特別從控制成本下苦功。這場新競賽氣氛不會優雅,因為低油價打擊所有石油公司,忽然間所有人須發奮圖強,長遠對石油業是好事。頁岩氣生產商是贏家,不過同樣是長期才見功,短期哀鴻遍野。作為另類能源,頁岩氣生產商樂見油價不停上升,過去幾年美國頁岩氣市場近似十多年前的互聯網泡沫,古靈精怪,妖氣沖天。短時間,真真假假頁岩氣公司應運而生,大部分不夠紮實,甚至出現騙局,因此70元油價是清洗良機。頁岩氣市場很大可能將面臨破產潮,弱手離場,強手留低,長遠而言,頁岩氣市場將發展得更健康。頁岩氣蘊藏量大,開採成本低,而且開採技術不斷在進步中,將來一定成為主要能源來源,短期痛楚會轉化為長期優勢。英超是贏家,因為石油大孖沙財產縮水,不再輕易任意搞亂專業聯賽應有的秩序。這想法絕對認真,過去石油大孖沙賺錢後,分散投資,主要投資金錢於海外,地產、酒店等虛榮行業特別受惠,60元油價影響西方虛榮資產價格,但老百姓齊聲:Who cares?中國是贏家,因為中國是全球最大石油入口國,油價影響中國經濟的情況甚複雜,因為中國內銷市場價格受管制,短期內,消費者未必能受惠。或者,全球石油財富大轉移,中國政府趁機進一步開放石油市場,這肯定是好事。相信民主的人是贏家,除了OPEC,最大石油出產國是俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等,這些國家的共通點,相信不用多說。以俄羅斯為例,經濟將面臨嚴峻挑戰,普京強硬政治手腕的靠山,不是俄羅斯人特別愛普京,而是在普京統治下,人民生活質素改善,有錢齊齊搵,以利益壓住不滿聲音。所謂普京支持者,大部分是利益共同體,現在人民利益受損,普京能否繼續緊控政權,是問號。推動全球民主,理念達不到的使命,可能由油價幫手達到。

蔡東豪

上市公司精電國際前行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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