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中国高速传动终止与大摩的6875万股掉期合约


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/2009050603132659.html


每经记者  李凌霞

        中信泰富(00267,HK)外汇掉期巨亏、碧桂园(02700,HK)股份掉期巨亏、国泰航空(00293,HK)燃油掉期巨亏……

        去年下半年来,越来越多的上市公司被曝出因投资金融衍生品而发生巨亏。在此情形下,也有上市公司开始想办法“自救”,中国高速传动(00658,HK)就开始不断通过回购可换股债券以及提前终止掉期合约等方式以期减少亏损。

终止部分掉期合约

        昨 天中国高速传动发布公告称,截至5月4日,公司与股份掉期对手摩根士丹利已经终止了6875万股股份的部分掉期,扣除提早终止费用及其他费用和开支后的每 股股份平均最终价格为12.8495港元,股份掉期对手应付总净额约为8.84亿元。目前,公司尚有未终止的股份掉期数目约为1261万股。

        值 得注意的是,中国高速传动在昨天的公告中,并没有指出在此次终止的掉期协议中,公司到底是盈利还是亏损,只是表示“对手方应付总净额为8.84亿元”。而 在其不久前公布2008年年报中显示,截至2008年底,公司的股份掉期的公允价值损失约为3.8亿元。

        《每日经济新闻》记者昨天联系中国高速传动在香港的公关人士,该人士告诉记者,由于还没有到年底结算的时间,且此次公司终止的掉期协议只是一部分,所以并不可知悉目前的具体亏盈情况。

        据了解,此次终止掉期协议,是中国高速传动自去年不断购回可换股债券后,采取的“自救措施”的一部分。

        去年10月份,因中信泰富炒外汇巨亏引发的市场对于涉及金融衍生品上市公司的一轮沽售,这令中国高速传动的股价一度连续多日大跌。紧随其后,中国高速传动便开始了不断的回购债券,并称公司已经于与摩根士丹利就掉期协议下剩余股份的提早终止权进行初步磋商。

回购收益可抵消掉期亏损

        去 年10月31日,中国高速传动回购金额为2.55亿元的可转债;11月10日,该公司再回购面值为3180万元的可转债,而10月底回购的2.55亿元债 券已经正式注销;11月18日,中国高速传动以两个价格共回购了1.27亿元的可转债。而在其后的12月份,中国高速传动又进行了多次的债权回购操作。

        据悉,去年中国高速传动回购的债权面值总额超过8亿港元,而截至目前其在市场上仍有可换股债券本金总额超过11亿元。公司曾表示,将在董事会认为债券市价估值有吸引力时在公开市场进一步购回债券。

        在 2008年5月14日,中国高速传动发行了以人民币计值,以美元偿付的可转债,总金额为19.963亿元。而一般而言,如果一家公司在发行可转债之后,希 望对冲股价风险,那么就可以通过股价对赌协议来完成,中国高速传动就是个典型的例子。在宣布发行可转债的同时,公司还与摩根士丹利签订了价值11.13亿 港元的公司股份进行以现金结算的股份掉期交易,这就是上述公司提前终止的那批股份掉期协议。

        上述中国高速传动的公关人士指出,去年中国高速传动虽然股份掉期存在亏损,但公司在债券回购方面是有收益的,所以综合起来公司应该是没有亏损,但具体情况要到年底业绩结算时才可知道。

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政治衝擊合約 左丁山

2010-9-13  AD





 

賓架A請吃午飯,傾起銀行業務,竟然發牢騷。

賓 架A若有所感咁話:「香港自開埠以來,靠商業貿易而生,戰後無論七十年代之前嘅輕工業經濟,七十年代中之後嘅金融經濟、地產經濟,都建基於合約法。簽合約 最少有兩個個人或團體簽字,一簽約,就有合約法條文與精神保障各方權益。如有爭拗,可上法庭,尋求裁決。但近年來,一啲合約精神似乎要屈居於政治之下,簽 約可以唔認,一啲條款因政治問題而被逼修改。我深以為憂,沒有了合約法,香港商業就建基於浮沙之上,跟政治氣候迎風搖擺,好容易塌下來。」

管 治世界性銀行嘅規條,往往受政治影響,譬如巴塞爾Ⅲ(BasleⅢ)會係雷曼後嘅政治產品,大大增加銀行嘅合規成本、經營成本以及董事責任。表面睇起嚟, 似係好事,反對市場經濟嘅政客,特別叫好。但巴塞爾協議以前有冇防止過歐美銀行陷入危機?答案係冇,反之亞洲嘅銀行在風險管理,資本比率方面,十年來表現 好過歐美銀行,亞洲銀行是否一定要跟隨歐洲監控模式?不過形勢比人強,中國印度雖然興起,監控規章嘅話事權仍然由歐美牢牢抓緊,亞洲銀行唯有照跟。但有一 樣,如果亞洲學埋歐洲英國嘅方法,向銀行與銀行家徵收重稅,咁就失去爭奪市場嘅機會咯。

舉例而言,巴克萊與滙豐對英國重稅豈止有微言,直情 有所動作,出到聲話研究遷冊可能性,澳洲、新加坡,甚至香港都可能係遷冊新址。啲真正跨國大公司/銀行在二十一世紀未必遵守「本土、愛國」呢套,譬如美國 企業如在海外收益大過美國內部嘅收益(麥當勞、英特爾、可樂等),佢地嘅管理思維一定與中國國有企業嘅思維不一樣,愛國還是忠於股東利益?在亞洲提吓都可 能俾某些人痛駡:反了,反了。但美國人Bob Diamond做巴克萊銀行總裁,印度人Pandit做花旗總裁,瑞士人Ackermann做德意志銀行總裁嘅時代,國家企業嘅性格不可能不變。


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獨家揭祕 國產集團林孝信父子一場布局一年的交易 一紙合約 站 上巨人肩膀

2011-10-31  TWM




今年國產集團的尾牙宴上,大家長 林孝信駕著空中巴士模型機進場的畫面,令人記憶猶新,事隔9個月,這個夢想成真,空中巴士決定參股復興航空一成股權,從此,這家走過一甲子,台灣最老牌的 航空公司,站上巨人的肩膀,正要展翅高飛!

製作人‧張弘昌 撰文‧燕珍宜、劉俞青 研究員‧林筱庭 攝影‧攝影組今年一月,國產集團的尾牙上,集團大家長總裁林孝信,已經悄悄預告一件國內航空界的大事,只是當時外界沒有「心領神會」。

當天,林孝信駕著一架法國空中巴士(Air bus)的模型機進場,引爆全場歡呼轟動,但當時,大家只把他視為尾牙宴上的一個噱頭。

沒想到,九個月之後,林孝信與長子、也是復興航空董事長林明昇,父子兩人連手,讓這場尾牙宴上的夢想成真。

根據《今周刊》自國際航空機構搜羅資訊得知,近日之內,台灣最老牌的航空公司──復興航空將宣布引進重量級的策略性投資者,也就是林孝信在尾牙宴上提前 「預告」、親身駕駛進場的空中巴士公司。

根據復興航空十月二十五日傍晚的新聞稿表示,復興航空公告完成私募增資案,以每股十七.五元的私募價格,八.九八億元的資金,順利引進由Paradigm Transportation Holiding, B.V.所設立的「寶典交通產業基金」(Paradigm Transportation Fund)的資金。未來,空中巴士將成為復興航空持股一○.六七%的大股東。

走過破產邊緣

林孝信父子接下燙手山芋 十一年再登巔峰目前復興航空已經向交通部民航局報備這項跨國投資案,如無意外,空中巴士將成為國內航空公司第一個國際性大股東,而空中巴士目前是全球兩大 飛機製造公司之一,與波音公司勢均力敵,有了「大咖」加持的復興航空,將有如公司飛機上「龍」的圖騰,從此「飛龍在天」。

然而,這一刻,無論是對復興航空而言,或對林孝信、林明昇父子來說,不但恍若隔世,而且絕對刻骨銘心,因為十一年前,當時的國產集團差一點就要撐不下去, 這個早期與台泥辜振甫、新光吳火獅等家族齊名的大家族,差一點就因為財務危機而命脈不保。

然而,整整十一年,十一年改變多少事?可以讓一個集團從瀕臨破產的邊緣拉回來,再登巔峰,這不是奇蹟,至少,在林孝信父子身上,真的做到了!

去年六月,林孝信正式將復興航空的棒子交給三十八歲的長子林明昇。林明昇接下大位不過一年多,但已經做了至少三件讓人眼睛一亮的大事。

從結果論,今年復興航空交出的成績單,讓各界眼睛一亮!前三季累計營收六十五.三億元,每股稅後純益○.七二元,遠優於航空雙雄華航的負○.一四元與長榮 的○.一一元。三年前還處於虧損狀態的復興航空,竟能在短時間內後來居上,實屬不易。

另外,經歷數年的瘦身與體質調整、財務健全等計畫,復興航空成功將負債比降至四八.六%,成為目前國內航空業者中,負債比最低的公司。

積極尋找策略夥伴

力邀空巴入股 爭取國際航線「飛出去」當大家還在為此漂亮數字驚豔不已時,復興航空另一張王牌,早已緊緊握在林明昇手上。

或許因為先天「瘦小」之故,林明昇一上台就積極思考著,如何站在「巨人」的肩膀上,飛得更高更遠。林明昇自上任以來,就祕密地穿梭於國際重要航運公司,尋 找策略投資夥伴。與空中巴士接觸已經超過一年,雙方在近半年間密集聯繫,最後才敲定這起合作案。

既然是策略性投資,對方又具有國際航空背景,國際航空業的市場上一度盛傳新加坡樟宜機場、國泰航空、空中巴士等均被列為可能名單,最後結果,「空中巴士」 確定入股復興航空。這是林明昇上任後搶下的第一記大功。

此外,今年六月底,復興航空首度突破長期被華航、長榮航兩雄所割據的新加坡國際航權,成為獲准定期飛新加坡的第三家航空業者。

事實上,擁有美國法律博士學位的林明昇為了爭取這條寶貴航線,投入的心力絕不亞於空中巴士的入股案。

因為長久以來,台灣一條國際航線僅限兩家國籍航空公司獨享航權的限制,終於在復興航空的極力爭取下被打破。交通部今年一月通過「國際航權分配及包機審查綱 要」第四條修正案,未來只要航約中言明不限家數飛航,包括首都航線,都可允許第三家業者加入營運,有利於增加航空公司的商機。「我們只是要爭取一個公平競 爭的平台和機會,其他的我們會自己努力。」林明昇說道。

等待許久的國際天空一開放,復興航空立刻「展翅高飛」,提供飛往新加坡航班的服務。新加坡航線對復興航空而言,除了具有象徵意義,林明昇也有務實的計算, 「整體而言,可以將飛機利用率從八.二小時提高到九小時。」緊接著,一連串「飛出去」的計畫都箭在弦上,包括復興航空目前已經有八條國際定期航線:澳門、 釜山、濟州、峴港、帛琉、新加坡、河內等,都已整裝就緒。

尚未爭取到航權的,復興航空也有變通之道,與旅行社合作開發區域性包機,同樣成功地「飛出去」。除了國際航線外,再加上二十二條兩岸直航航線,復興航空每 周約有一八二個兩岸、國際班次。

借重空巴技術支援

不但降低成本 也搶進中型機維修市場為了因應航線擴張的需求,林明昇也積極擴充機隊,準備汰舊換新。空中巴士飛機較適合區域飛行,現在訂購至少要排隊等六年。但林明昇卻 布局得早,去年十一月,啟動第一波新機計畫,購買了八架空中巴士。緊接著,今年五月則又啟動第二波,預計購買十二架空中巴士,其中有六架為最新可節省一 五%油耗的A321-NEO飛機。

復興航空因為向空中巴士購買飛機,有了密切的接觸。但是,向空中巴士購買飛機的航空公司何其多,除了林明昇,卻沒有人想到好好善用這張王牌。

近幾年,全球航空市場的區域飛行(短程飛行)量已經超越跨洲飛行(長程飛行),專門生產中型飛機的空中巴士,去年即因亞洲訂單量大增,創下三百億美元的營 收紀錄。空中巴士並對外表示,二十年內亞洲將躍居航空製造業最大的市場,全球約三分之一的訂單將來自亞洲。

既然亞洲將是最重要的客戶,空中巴士自然把腦筋動到這裡來。因此,除了入股,亞洲市場的售後維修服務將是空中巴士接下來的重要布局。航太公會總幹事李康莊 表示,兩年半後,將是亞洲商用飛機維修的起飛點。

空中巴士想在亞洲尋找維修市場的合作夥伴,這剛好與林明昇及其國際策略投資夥伴的合作目標不謀而合。而空中巴士所製造生產的中型飛機,又剛好是復興航空的 主力機隊,與華航、長榮以大型、雙走道飛機為主不同。

對也想成立自己維修部門的復興航空而言,如果能借重空中巴士的技術支援,簡直是天上掉下來的禮物,不但可以降低成本,另外,也可以進而搶攻中型機的維修市 場,一石二鳥的策略早在林明昇的規畫當中。

國產家族一度衰敗

投資失利拖垮財務 豪宅招待所也求售「有了Airbus的維修、管理技術,可以立刻將復興航空的維修能力提升到國際級的水準。」,林明昇坦承藉由這位策略夥伴,復興航空可以 一次解決維修技術與亞洲機師荒等兩大問題。

林明昇這張王牌更厲害的地方在於,有了這位國際策略夥伴的協助,復興航空將「如有神助」般地,在國際航權戰爭上輕易地過關斬將,順利取得國際航線。

這張超殺的王牌,緊緊握在林明昇手中,外界不禁好奇,「為什麼是復興航空?」「同樣的資金注入,投給華航或長榮的大海裡,恐怕激不起一點漣漪,但是對復興 航空而言,卻可以有倍數的效果。」林明昇的談判能力,相信也是他贏得王牌的重要原因。

然而,對比今日的風光,恐怕很難想像,國產集團曾歷經重大轉折,曾經復興航空甚至整個國產集團家族,差一點就淪為歷史名詞。

林孝信出身宜蘭員山鄉,他的父親林燈家族其實相當顯赫,早期與新光吳火獅家族、台泥辜振甫家族等都是台灣「本省掛」的大家族,只是林燈幾度企圖跨入金融 業,最後都失利,加上後續發展並不順遂,因此如今集團不若其他家族來得開枝散葉。

當時林燈與辜振甫家族、高雄陳田錨家族成為台泥公轉民營後的三大民營股東,林燈在台泥的持股僅次於辜振甫,幾年前,林燈家族的股權還差一點撼動辜振甫的領 導地位。

全盛時期,林燈憑藉橫跨政商的資源,一手創建了國產實業,經營水泥下游的預拌混凝土;此外,國內電信產業成立之初,他也持有分區執照的泛亞電信一五%股 權。

林燈有二房妻子,林嘉政是大房長子,林孝信是次子,大房幾乎囊括所有集團版圖,二房僅掌控上市的大華建設。

但一九九二年林燈過世,他把整個國產集團交給長子林嘉政經營,卻成了集團由盛轉衰的轉捩點。當時交遊廣闊、為人四海的林嘉政接掌之後,在朋友的慫恿邀請 下,一方面不斷擴大轉投資,另方面在林燈時代接下的復興航空財務黑洞越來越大,原本經營還算穩健的國產集團財務狀況因此急轉直下,而他自己也因為幫朋友背 書保證,最後在個人財務差一點出包之前,二○○○年十一月,林嘉政緊急辭去包括國產董事長在內的所有職務,離開集團。

辭職當然不能解決事情,當時不只集團業務欠佳,連帶拖垮整個林家家族的財務狀況,例如原本林家在陽明山上有一棟占地千坪的豪宅,是難得的好物件,林家一直 以來當作招待所之用;在家族財務狀況最不好時,連這棟豪宅都求售,但那時國內產業景氣也不好,因此賣了幾年之久,才在○三年以一億多元便宜賣掉。

林孝信創業救復興航空

找范志強當董座 先賣飛機省折舊費用從當時大家族的輝煌,到最後財務窘迫到必須出售豪宅,林燈家族由盛而衰的一頁滄桑,令許多市場人士都不勝唏噓。

但世事總難預料。誰都沒料到,幾乎差一點要走入歷史的林燈家族,在短短十一年之後,幾乎又重新站回巔峰,而上演這一齣「中興復國」大戲的主角是林嘉政的弟 弟、也是林燈的次子林孝信。

林嘉政辭職後,接手這個爛攤子的是林孝信,早期林孝信拿著些許國產集團的資源,以自身全心投入經營,創立了台灣最大的保全公司──中興保全。

二○○○年,林孝信領著手上獨立創業成功的中保公司回集團救火。當時國產集團內有兩家主要公司,一是國產實業,另一則是虧損連連的復興航空。雖然中保的營 運穩健成長,但每年也不過大約十億元的獲利,和國產實業的獲利狀況不相上下,即使這兩家賺錢的公司加起來,都遠遠不夠彌補復興航空的「洞」。

最慘的時候,復興航空帳上的負債比將近九成,一家股本只有五十億元不到的公司,累積虧損竟然高達七十八億元,幾乎是倒閉的邊緣,若不是手上還有幾條航線持 續在飛,現金流向(cashflow)還是正向,恐怕早就沒有今日掛牌上市的復興航空了。

林孝信接手之後,○二年找來現任期交所董事長范志強擔任復興航空董事長,務實的范志強一上任,檢視了當時的復興航空「慘況」,經過林孝信的充分授權,做了 兩件關鍵決策,終於將復興航空從破產的懸崖邊拉了回來。

范志強回憶說,他先檢視手上的「籌碼」,第一,當時復興航空的航線並不多,生意也不是太好,但卻一共「養」了二十三架飛機,「要知道,一架七四七的飛機停 在那裡,不做任何事,一年折舊費用就是四億元。」因此范志強上任的第一件要事,就是「賣飛機」。

賣飛機不比賣其他東西,到市場上吆喝行銷就能賣掉,一來復興航空的機型老舊,本來就不容易脫手,二來因為各種機型的維修方式不同,必須要有同類型機的航空 公司才會接手買進,因此,賣飛機的難度就更高了。

曾經,范志強把一架螺旋槳的舊型飛機賣到新疆去,「沒辦法,全世界的航空公司只剩新疆航空還在飛這種機型的飛機。」除了賣飛機,如果是租賃型的飛機,只要 運用率不算高,則盡可能租約到期之後就不再續租。

就這樣,幾年下來,復興航空名下的飛機機隊,從二十三架減到十六架,每年光是節省下來的折舊費用,就有數億元之多。

撿冷門澳門線來做

策略奏效翻身 等到兩岸直航轉機到來另外,第二件要務,就是重新檢視航線。當時兩岸還沒有直航,兩岸的轉機只有香港線與澳門線兩條,而復興航空手上的,當然是別家航空公 司不要的澳門線,於是乎,范志強開始苦思要如何燒熱冷灶,把澳門線給做起來。

經過幾番不為人知的努力,最後的結果是,復興航空找來上海航空與深圳航空聯盟,只要復興航空在澳門一落地,一架上海或深圳航空的飛機已經等在隔壁閘口 (gate)了。因此在比台北松山機場候機室還更小的澳門機場裡,乘客從台北飛澳門的復興航空飛機走下來,幾乎是要以小跑步的方式,快速走向幾公尺外的隔 壁閘口,因為飛機可能在短短半小時內就要起飛。

這個快速轉機、為乘客節省超過一個小時以上轉機時間的「政策」,加上機票又比從香港轉機便宜一成,吸引了非常多的商務人士搭乘,成功讓澳門線翻身,也成了 把復興航空從最危險的邊緣拉回的關鍵一役。

最好的時候,光是澳門線每年就可為復興航空帶進將近三十億元的營收,幾乎占據全年營收的一半。儘管毛利率不算高,「但至少澳門線穩住了復興航空,讓復興航 空有足夠的氣,等到兩岸直航的那一刻。」范志強說。

對復興航空來說,這是一場比誰氣長的戰役。

當年在兩岸遲遲等不到直航前,就像黎明前的黑暗,誰都不知道下一秒鐘,太陽是不是就要昇起,但包括遠航、復興航空在內,都是財務狀況不佳,甚至隨時可能掛 掉的國內航空公司,而澳門線這一役,讓復興航空就此蹲穩馬步,「我不知道什麼時候才要直航,但我要做到的是,我一定有足夠的氣等到那一刻。」如果說澳門線 是讓復興航空蹲穩馬步的關鍵戰役,那麼減輕機隊就是逐步拿下背上的沉重包袱,復興航空就這樣雙管齊下,在歷經整整十年的勵精圖治之後,靠著自己的力量,就 在兩岸定期航班啟動多年之後,財務狀況越來越好,如今負債比甚至是國內航空公司最低的復興航空,今年十一月一日就要掛牌上市了。

「自助而後天助」是亙古不變的真理,財務狀況大幅改善、順利掛牌上市,姿色一美,果然順利吸引重量級投資者進場,甚至彼此合作設立維修中心。

從家道中落到中興再起,這次引進國際策略夥伴,可說是國產集團重要的里程碑。復興航空十年生聚、十年教訓,汲取過往失敗的經驗,終於成功取得再高飛的新契 機。

空中巴士入股復興航空架構EADS(空中巴士母公司)寶典投資集團(Paradigm Venture Partners, L.L.C)

100%

Paradigm Transportation Holiding,B.V

97.5%

寶典交通產業基金(Paradigm Transportation Fund)夏莫利(Maurice Savave)基金主席2.5%

10.67%

復興航空

引進策略夥伴站上巨人肩膀

復興航空

國內第一家民營航空公司,1983年由國產實業集團接手。目前有8條國際航線、8條國內航線及22條兩岸直航航線。2011年11月1日將掛牌上市,成為 繼華航、長榮航後,台灣第3家上市的民航業者。

成立:1951年

董事長:林明昇

國產持股:48.33%

總資產:112.24億元2010年營收:83.54億元

空中巴士

歐洲第一家民航飛機製造公司,自成立以來,逐步發展成為波音公司(The Boeing Company)的主要競爭對手。波音在民用運輸機的市場不斷被空中巴士蠶食,現空中巴士幾乎與波音勢均力敵。

成立:1970年

總裁兼執行長:Thomas Enders

總部:法國土魯斯

母集團:宇航防務集團(EADS)集團市值:170.19億歐元全球員工數:57000人

國產集團旗下事業群

總市值 576.11 億元國產實業(上市2504) 董事長:林孝信(林燈大房次子)2011年上半年度EPS:0.32元2010年EPS:0.81元市值:約195.95億元轉投資持股:國雍營 造:100%

達亞沙石:100%

國興水泥:48%

中興保全(上市9917)

董事長:林孝信

2011年上半年度EPS:2.08元2010年EPS:3.92元

市值:約242.7億元

轉投資持股:立保保全:100%

國雲保全:100%

國興保全:83.77%

博訊保全:73.75%

復興航空(興櫃6702)董事長:林明昇(林孝信長子)2011年上半年度EPS:0.72元2010年EPS:1.91元市值:約104.88 億元轉投資持股:復興空廚:100%

高雄空廚:35.78%

龍騰國際:100%

惠普(興櫃8424)

董事長:張世宗

2011年上半年度EPS:1.34元2010年EPS:4.88元

市值:約5.78億元

大華建設(上市2530) 董事長:林文亮(林燈二房四子)2011年上半年度EPS:1.27元2010年EPS:2.26元

市值:約26.8億元

註:1.市值以10月24日收盤價計算2.復興航空於11月1日上市資料來源:公開資訊觀測站國產集團由盛轉衰再起的5階段階段 1多角經營 集團成形1954年11月,林燈(圖)創辦國產水泥加工廠;受惠於當時台灣重大建設與經濟起飛,於1969年改組為國產實業建設股份有限公司,1978年 國產上市,企業開始多角化經營,逐步發展成為國產實業集團階段 2投資失利 財務吃緊1992年林燈過世,國產集團由長子林嘉政(圖右)經營,為人四海的林嘉政上台後不斷增加轉投資,績效都不彰,加上復興航空虧損不斷提高,集團財 務危機逐漸升高。

階段 3瀕臨倒閉 董座下台2000年11月,復興航空帳上的負債比將近9成,累積虧損高達78億元,瀕臨倒閉。林嘉政辭去復興航空董事長與國產常務董事等所有職務,林家甚 至出售位於陽明山的千坪豪宅(圖),以拯救財務危機。2001年12月4日,國產實業股價跌至歷史低點2.25元。

階段 4 換人掌舵 救火成功次子林孝信回集團救火,為了填補復航長年虧損,找來范志強(圖)擔任復航董事長,靠著將冷門的澳門線經營成功,與大幅縮減機隊規模,把復航從最危 險的邊緣拉回。

階段 5集團規模 締造新猷兩岸直航3年後,2011年11月1日,復興航空正式掛牌上市交易。此外,惠普也在2010年11月登錄興櫃交易,如果連同二房林文亮執掌的老牌 建商華建計入,集團共有5家掛牌公司,是集團成立近60年來規模最大的時刻。


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東華主席盡擸中藥合約

2012-10-18  NM




以贈醫施藥起家的東華三院,近年在旗下中醫診所力谷中藥沖劑,以即沖即飲不用煲為賣點向病人推銷。東華這些「摩登涼茶」,超過九成由農本方供應,而農本方及其母公司培力集團的老闆娘,就是今年東華三院主席陳文綺慧。陳太去年出任副主席時,農本方就與東華簽下三年合約,但由官員及議員組成的東華顧問局,成員卻毫不知情。陳文綺慧的丈夫陳宇齡,早於○一年已出任東華總理,農本方亦在該年取得第一張東華訂單。泊得東華碼頭後,陳宇齡夫婦的中藥版圖逐步擴大,甚至獲醫管局「百分百」關照,過去十年一直是全港公立中醫診所唯一的中藥沖劑供應商。

東華三院旗下、位於油麻地的廣華醫院正在擴建,當中包括全幢中醫藥臨床研究大樓,預計二○二○年落成。廣華的中醫診所由早到晚都逼爆,診所人海中最顯眼的,是大大個貼在藥房旁邊的農本方招牌,標榜「安全有效不用煎煮的即溶中藥」。記者上月到廣華看病,須先繳付八十元診金,當時候診人數約有五十,等了約十分鐘,記者便入診症室,由中醫師姚胜林應診。記者稱近日心緒不寧,容易疲倦,他指記者可能患了焦慮症,會開幾劑中藥試服,再覆診跟進,其間他建議記者用中藥沖劑,說方便些。藥房分兩邊,一邊是傳統中草藥配藥處,另一邊則是農本方配藥部,放滿一樽樽農本方藥粉。中醫開給記者的中藥包括:柴胡、川芎、酸棗仁及太子參等,每樣都已成粉狀,職員按藥單指示,如沖咖啡一樣每種按分量加一至兩匙,混合起來就是藥包。服用時,只須將藥包倒進開水飲用。記者須每日服用兩次、每次服用兩包,三日藥費共一百六十五元,與執藥材相同。記者所見,當天約有一半的病人都是選用沖劑,獲處方分量由十多包到幾十包不等。

東華三院正不斷擴張旗下中醫,不單醫院門診,二○一○一一年度更獲善長贊助二百六十萬元推出兩架流動中醫醫療車,服務港九新界多個舊區屋邨街坊。東華更規定,到醫療車看病者必須服食屬農本方的中藥沖劑,理由是「醫療車放不下百子櫃」、「有關資助只包括中藥沖劑」,收費一百元包三日藥。記者看病時表明要煎中藥,要求醫師只處方、不用配沖劑,卻遭拒絕。醫師指:「收你的一百元基本上全屬藥費,診金可以話係免費,所以沖劑是必包的。你要食傳統中藥,就要自行外出另配。」

主席利益瓜田李下

根據東華三院向本刊提供的資料,旗下中醫門診,一半病人選用中藥沖劑,另一半選傳統煲中藥。東華逾九成中藥沖劑,目前由農本方供應,另外不足一成由華潤三九提供。而去年東華在醫療服務的收入有一億六千萬,但拒絕交代當中多少會落入農本方。有病人記得:「回歸初期,東華的藥粉有些是三九藥業生產的,呢幾年都變晒用農本方。」農本方老闆陳宇齡於二○○一年起加入東華當總理,同年東華與農本方簽訂第一份沖劑合約。○四年,陳宇齡離開東華董事局,改由妻子陳文綺慧接棒,一直至今年登上主席寶座。去年農本方與東華簽訂三年合約,正是陳太做第一副主席「等坐正」之時。

東華的招標程序是否公平公正,惹人關注。東華中藥招標由採購部負責,再呈交董事局審批,但董事局卻對使用農本方沒有大爭議。有局方成員說:「農本方係全港最大,如果搵唔到其他供應商,唯有用佢。」該名董事強調,明白單一承辦商有可能獨大的問題,「如果佢哋想加價,我哋就要好小心,因為我哋服務市民,對價錢睇得好緊,佢哋如果加得多,我哋都未必會批,因為佢係最大,人人都要用佢,佢一加價,病人負擔就會多咗。」但這名董事認為,陳文綺慧身為農本方及培力董事,又是東華三院主席,難免令人有瓜田李下的質疑,指她應該辭去所有農本方及培力的董事職位,「咁多年來,主席嘅image好緊要,最緊要係唔好有嘢俾人講。」

顧問局不知招標

有一百四十二年歷史的東華三院,是按《東華三院條例》組成。條例規定東華董事局之上有顧問局,成員包括官員及立法會議員,負責向董事提供意見。當中代表立法會加入的何秀蘭表示,不清楚東華採用農本方的準則、亦不知道陳文綺慧在投標中的角色,「董事局無呈交資料上來,我們根本唔知道原來用咗咁多主席公司生產嘅藥。」她指,東華的資金來自市民善款及公帑資助,必須受監察,稍後會跟進事件。東華顧問局成員包括食物及衞生局長高永文、民政事務局長曾德成,但顧問局的角色只提供意見、並非監管。嚴格來說,由主席領導的東華董事局,是「無王管」。

有前東華總理指出:「東華個制度係,總理排隊等做主席,之後又可提名自己班friends入局。基本上,董事局都是主席友好。」他透露,要成為東華三院總理,只須獲得董事局成員提名,之後交顧問局過目,無人反對便可。「早年試過有一名現任總理,提名多人出任新總理,遭顧問局質疑,提名人卻反駁話:『你估搵人做總理好易呀?』」究竟做東華總理可有着數?該名前總理指:「做總理有機會識得班官搞關係,因為政府同東華關係千絲萬縷。又有人希望借東華個平台做生意,試過有做洋酒生意的總理公然推銷,因為佢透過東華識到好多名流。」有董事局成員透露,當總理每年約要捐一百萬:「我哋董事局有個戶口,每個董事捐嘅錢會放入去,用來負責搞籌款或者探訪活動。董事會搞聚餐食飯,都喺戶口攞,唔會用東華嘅錢。以前東華總理好多都係爵士或者公司主席,喺社會有好高地位,而家做總理有地位嘅意思,就係要諗到橋點樣籌錢。」至於東華副主席及主席,當然孭數就更大,約比總理多捐五成至一倍。

醫管局黑箱招標

搭上東華打造好招牌後,農本方二○○三年起,更成為醫管局旗下中醫診所的唯一供應商,至今提供中藥沖劑給十六間公立醫院。東華三院與醫管局最初在○三年合辦三間公立醫院中醫門診,首年撥出三百萬元予東華東院,病人每次診金一百二十元,當中四十元屬二日中藥藥費。由於公立醫院服務獲公帑資助,中藥招標亦由醫管局負責,○三年起至今,每兩至三年醫管局便會為中藥沖劑招標一次,但次次都由農本方中標成為單一供應商。中藥業界透露,首年曾經有供應商出價三十至四十萬元投標,但最後由農本方「劈價」中標。翻查醫管局文件,○三○四年度負責審批中藥招標的醫管局中藥藥劑委員會,主席是醫管局行政經理(專業事務)蔡啟明醫生,但審批標準,合約詳情金額,則一一欠奉。二○一一一二年度,醫管局撥款八千一百五十萬元,支付旗下十六間中醫診所運作,業界估算花在中藥沖劑過千萬。醫管局同樣拒絕透露有關合約金額。有中藥廠商向本刊訴苦:「每年醫管局招標,都見到華潤三九藥業這類大規模的中藥生產商出席簡介會,但最後都由農本方單一中標。可能因為醫管局唔想改變啦,但只有佢一間次次中標,就有壟斷市場之嫌,將來政府話搞中醫院,睇怕又係佢玩晒。」

與醫管局合辦中醫診所的,還包括:博愛、仁濟、仁愛堂等。而這些慈善機構的中醫診所,亦同樣採用農本方中藥沖劑。其中博愛醫院的流動中醫醫療車身,更有農本方的標誌大賣廣告。同樣,博愛醫療車規定醫師只能處方農本方沖劑。中藥沖劑六十年代由日本人發明,之後傳入台灣。九十年代初,香港中醫羅舜海引入香港,他在內地找到機器,將煲好的流質中藥乾燥後變成沖劑服用,創辦海天濃縮中藥,當時陳宇齡的農本方仍未出現。「農本方九八年出現後,我聽外面的中醫講,農本方比我們海天賣貴兩至三成,藥效相近。它們出價俾醫管局和慈善機構又如何?我唔知。我希望政府將來建中醫院,可以試吓用其他品牌。如果長期單一採用一個牌子,對業界進步並非好事。」羅舜海說,中藥不同西藥,沒有發明專利,沖劑都來自中藥原材料,故希望大機構可深入研究各沖劑品牌藥效,以此作準則選用,而非單純價低者得。

陳氏夫婦閃縮迴避

本刊就農本方成為東華大客戶一事查詢,東華企業傳訊部回覆,指非常重視中藥安全鑑定標準和認證,由於符合該等資格的供應商有限,故認為事情不涉及利益衝突,而董事局去年議決中藥沖劑供應商的會議前,當時身為第一副主席的陳文綺慧亦有申報其個人利益。回覆又指東華業務龐大,董事局成員的關連企業與東華有業務上的關係「難以避免」,唯該院有健全申報利益制度,並指陳文綺慧於○七年已辭去農本方有限公司及培力(香港)健康產品有限公司的董事職位,沒有違反東華企業管治守則。不過,本刊翻查公司註冊處資料,發現陳文綺慧至今仍保留母公司培力控股公司及農本方旗下共十二間公司的董事之職,包括農本方中醫藥診療中心,農本方中醫藥保健中心,關係依然千絲萬縷。記者就此再追問東華,公關回覆謂這些公司與該院無直接業務關係,但沒有進一步解釋。

至於農本方連續十年獨家獲得醫管局合約,本刊向醫管局查問,但局方拒絕提供標書,只表示在歷次招標過程中,均有數間供應商參與投標。記者直接向陳文綺慧查問有關農本方的事,她一聽見「農本方」,即時顯得大為緊張。本來與記者在高球會坐下傾談的她,突然變臉,說剛由悉尼回港非常繁忙,說罷即時走人。記者問她身為主席,又是農本方董事,是否有利益衝突,她說:「我唔負責medical,我無involve。」記者指她無理由不清楚農本方供應東華三院的事,她說:「我唔知,所有事都有法律監管。」之後就跳上坐駕離開。陳宇齡原本答應接受本刊訪問,之後亦以出差為由婉拒。

港大醫藥世家

農本方一九九八年由陳宇齡夫婦創辦。陳宇齡是已移居日本的八十年代紅歌星陳美齡胞弟,在加拿大多倫多大學修讀應用科學,曾任工程師,八九年因美加房地產市場大瀉回流香港。九一年,他與另一胞姐、著名兒科醫生陳曦齡、姐夫心臟科名醫謝德富,一同創辦「維特健靈」投資五色靈芝等健康食品,九八年姐弟因分賬問題決裂,之後陳宇齡便自立門戶創辦培力集團,推出農本方品牌中藥沖劑。農本方為培力集團的全資附屬機構,農本方及培力集團的董事均為陳宇齡及陳文綺慧,股東均為海外註冊公司。農本方的生產廠房設於廣西南寧,所生產的中藥配方顆粒超過七百五十種,聲稱市場佔有率近七成,母公司培力每年做超過八億人民幣生意,近年更發展寵物中藥。然而培力在全中國的規模卻三甲不入,根據華創證券今年五月的研究報告,目前全中國最大的三間中藥沖劑供應商為天江藥業、華潤三九、紅日藥業,其中天江藥業去年營業額達十二億人民幣。陳宇齡建立自家品牌後,在社交圈更見活躍,除了曾出任東華總理,五十一歲的他現為博愛醫院名譽顧問,兩間慈善機構同是他的客戶。

陳文綺慧是東華有史以來第三任女主席,第一任為劉寶詠琴,第二任為關蕭麗君。陳文綺慧專長市場推廣及建立品牌,曾任職雀巢及可口可樂,近年與夫出征中藥市場。陳文綺慧出身大戶,父親五金塑膠大王文洪磋,六二年擔任東華總理,她曾說當時自己只幾歲大,常常跟隨爸爸出席「東寅會」,即類似嘉年華會的東華聚會。文家有八兄弟姊妹,她最年幼,排名第六的哥哥文肇偉最先做東華總理,文肇偉妻子陳妙蘭亦是前東華總理。 陳文綺慧亦是東華私立大學「東華學院」的校董會主席,副主席是前理大常務副校長曾慶忠。曾慶忠○五年在任理大時,領導成立「理大漢方精研所有限公司」進軍中藥市場,曾慶忠出任公司的董事局主席,並獲得薪酬,但公司虧損多年。○九年,理大漢方以賤價一百一十萬元將股份售予陳宇齡,虧損二千多萬收場,而曾慶忠在理大退休後,則為陳文綺慧領導的東華學院效力。

另一方面,文家亦與香港大學很有淵源。文洪磋畢業於港大土木工程系,七三年出任港大校友會會長時,曾出資二百四十萬元購入舊生會大樓再捐出,此後文家一直是港大善長。陳文綺慧胞姐、廣告界名人文綺貞是港大校友會董事,家族亦有設立醫療科學基金教授席。陳太當選東華主席時,有「金刀梁」之稱的港大校務委員會主席梁智鴻親自到賀。梁智鴻○七年出任政府的人類生殖科技管理局主席,陳太獲委任為其中一名成員。

與局長關係密切

梁智鴻與食物及衞生局長高永文的關係如師徒,○四年本是醫管局專業事務及人力資源總監的高永文,因立法會沙士調查矛頭直指時任醫管局主席梁智鴻,隨梁辭職改為私人執業,重操骨科老本行。此後高永文在業界仍然活躍,更先後與多個中醫團體有關。前年高永文與梁智鴻一同為香港集思會撰寫報告,力挺香港發展中醫,報告先後兩次引用陳宇齡夫婦的培力集團,作為港商發展中藥的成功例子。陳宇齡曾任浸會大學中醫藥學院諮詢委員會主席前後達六年,其間高永文是浸大中醫藥學院榮譽教授。陳宇齡公司生產的藥品,亦有委託浸大研究。高永文自二○一○年起出任浸大中醫藥學院諮詢委員會主席,陳文綺慧亦是委員之一。陳宇齡去年獲浸大頒發榮譽院士銜頭,高永文是浸大校董會成員。此外,陳宇齡是現代化中醫藥國際協會的創會董事,高永文亦曾任該會董事。今年八月高永文上任,官位仍未坐穩,即宣布成立委員會搞中醫院,委員之一包括陳宇齡。陳宇齡夫婦是回歸十五年來的中藥市場大贏家,憑兩人的政商人脈,一旦中醫院去馬,超級肥肉離他們不遠矣。

陳宇齡中藥王國延伸

1998年陳宇齡與胞姐陳曦齡、姐夫謝德富決裂,離開維特健靈,自立門戶創辦培力藥業,推出農本方中藥沖劑。

2001年陳宇齡出任東華三院總理,東華開始使用農本方中藥沖劑。

2003年醫管局與東華三院合作,在東華醫院成立首間公立醫院中醫診所,由農本方中標。

2004年陳宇齡離開東華董事局,陳妻文綺慧加入當總理。

2011年陳文綺慧出任東華第一副主席。東華與農本方簽訂三年合約,由農本方供應東華九成中藥沖劑,其餘一成由華潤三九供應。

2012年陳文綺慧當選東華主席。陳宇齡獲梁振英政府委任為中醫藥發展委員會籌備小組成員。目前,醫管局旗下十六間公立醫院中醫診所,都全部採用農本方。

高永文活躍中醫界

高永文七月上任食物及衞生局長後,率先跟《中藥醫緣》月刊做獨家訪問,內容談及興建中醫院。高永文當官前是該月刊顧問,雜誌由會計師方育基創辦,內容充斥大量中醫藥廣告。五十五歲的高永文,中學畢業於皇仁書院,八一年港大骨科畢業後,九四年起出任醫管局副執行總監。他之所以與中醫界關係密切,皆因回歸後,他獲前特首董建華委任為中醫藥發展籌備委員會委員,當時董力倡要搞中藥港,後因被質疑是地產項目無疾而終。高永文曾任中醫藥發展國際基金會董事,該基金會由香港中醫藥發展集團○三年成立,贊助人是時任中聯辦副主任王鳳超、由時任東華三院主席陳耀莊擔任榮譽永遠會長。該會創辦人成鈺瑛,與左派組織新界社團聯會合辦中醫醫療中心,營辦兩間中醫診所。此外,高永文上任前,是中藥老字號余仁生慈善基金的評審委員會成員。

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石油市場發展史(下):長期合約東山再起?

http://wallstreetcn.com/node/24300

那麼,上文敘述的因素對石油現貨市場規模的影響有多大呢?這是難以回答的問題,因為一直以來,石油現貨市場規模的估算結果都是難以獲得的。此外,無法確定那些用於長期對沖,被抽離市場的現貨是否算作現貨。

通過歷史檔案的檢索,可以知道1979年,現貨市場被認為代表了原油銷售的約10%。到1982年,根據劍橋能源研究協會的數據,現貨市場發展到佔原油銷售的超過50%。到2007年,一些人估計,現貨市場又萎縮到原油銷售的35-40%。

另一個現貨市場出現萎縮的有效指標是,在上一個十年,長期合約需求出現了階段性的增長。

2003年石油行業的投資銀行家Matthew Simmon首次s道出了問題所在,他一直努力傳播他賴以成名的觀點——沙特阿拉伯原油儲備被大幅高估,如果需要繼續更替現有儲備,石油產業需要大量長期投資。

而歐佩克新聞機構曾在2003年報導:

能源銀行家Matthew Simmons今天在這裡表示,要讓石油生產企業獲得足夠多的利潤繼續支持新石油儲備的開發,長期石油銷售合約就移除基於波動的原油現貨價格的定價條款。

在會議上,Simmons認為,油氣產業將在接下來幾十年面對關於融資問題的艱難選擇,所以如果要保持全球油氣的穩定供應,能源產業必須改變現在的融資方式。Simmons強調:「需要通過長期資金來給長期資產融資,而不是即期的融資。」他還針對國際能源署發佈的《世界能源投資前景》補充道:「能源產業將不得不依賴自身融資,而不可能依賴風險投資去給16萬億美元提供融資。」

該文章繼續談及:

油氣生氣企業將不得不改變它們的銷售定價方式,因為融資很可能越來越難找到,這是Simmons觀察到的。「資金並不總是流向需要它的地方。資金會被低風險高回報吸引,流向這些地方。」Simmons強調:「資金不喜歡高風險或難以預測的東西,資金市場是極端聰明的。」在過去20年裡,能源項目的投資對於融資提供者來說回報很低。Simmons還表示:「因為石油價格市場的波動性和定價方式向現貨市場發展,投資回報已經很糟糕了。」

Simmons表示,石油企業的財務表現已經極為不穩定,只有當油價水平遠高於預期,整個產業的回報才能為正值。貸款者並不喜歡這種波動和不可預測性,他們希望安全的投資。石油和資金是高度相關的,沒有資金,就不會有更多的石油。油氣產業可能會發現,它們越來越難獲得長期融資,同時,應該轉向長期合約的定價系統,保證該產業能實現自我融資。

正如我們現在所知道的,2003年,很多資金在CDO產品上尋求「安全的」高收益投資——從某種程度上說,這會吸走能源市場和投資於新能源開發項目的流動性。現貨市場的波動(對於石油生產企業而言,這意味著油價下跌的趨勢)和低價格對整個產業長期而言,是不可持續的。

Simmons強調的是,貸款者並不熱衷於給能源產業提供可以承擔的融資,除非能源項目的投資風險下降,或回報大幅上升,這樣能源項目就有能力和其它項目競爭了。

當然,最簡單降低風險的辦法是,回歸到長期合約的定價模式,同時最容易增加回報的方法是,保證價格持續上漲至高於現在的水平。除非滿足這兩個條件,融資才會回流到能源項目——不然油氣企業就沒有別的選了,只能尋找其它暫時的資金流。

長期石油供應合約談判的第二波增長發生在2007年,毫不奇怪,這正是油價大幅上漲的時候。從2007年開始,這樣的談判在持續大規模進行。

因為這時候俄羅斯也全面加入提前付款的石油供應協議——這與長期供應協議幾乎是等價的。所以,假設這幾年自由流動的石油現貨市場規模已經出現大幅收縮,是很合理的。

BFOE現貨市場的產量下滑也會影響石油現貨市場的規模——BFOE市場設定船期布倫特原油(Dated Brent)現貨價格,正如在美國庫欣(Cushing:美國城市)的石油現貨市場設定WTI原油價格,而因為外輸通道有限,大量石油「堵」在庫欣了,這也被認為是WTI原油價格長期低於布倫特原油價格的主要原因。

(如下圖所示,BFOE四個主要管道的產量在2012年出現明顯的下滑)

很容易就能看出,更小的現貨市場會a)更容易受到預期之外供求不平衡的影響;b)出現供求不平衡,市場價格的波動很可能會更大。

如下圖所示,從去年11月以來,BFOE的產量已經逐步上升,而且預期會繼續上升。

問題是,這種產量的上升是否真的足以抵消全球石油產業向長期合約和承購合約轉向的大趨勢?我們希望找到更多的市場數據。但不幸的是,似乎沒有人能/願意給出現在石油現貨市場真實規模的更準確的預測。

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招標兒戲合約有漏洞美景業主硬食天價工程


2013-09-26  NM  
 

 

新鴻基旗下的青衣美景花園近月爆出反抗潮,一班小業主拉橫額、擋工程車、頻頻開大會,企圖推翻一項一億六千萬元大維修工程,可惜管理公司啟勝早已代表屋苑簽約,倘毀約賠償費高昂,小業主終淪為俎上肉。其實,發展商一向習慣將屋苑交由旗下管理公司管理,又以大業主身份左右屋苑管理,小業主要反抗,還須成立法團奪回話事權。

七月底一個下午,二十多名居民聚集在青衣美景花園的停車場閘前,力阻工程車進場,其間有人報警,擾攘一小時後雙方離去;事後有居民接連收到來歷不明的恐嚇訊息,稱要「燒你全家」、「再阻住下次喺佢門口再玩放火」,就連業主諮詢大會也有反黑組警員到場監察。一個老牌大型屋苑弄至人心惶惶,歸根結底因一項天價維修工程而起。

樓齡三十年的美景花園,發展商為新鴻基,並由其旗下啟勝管理服務有限公司作管理,去年十月啟勝召開業主大會,通過一項一億六千萬元的維修工程,由輝煌建築(亞洲)有限公司承辦、黃鄺建築師有限公司任工程顧問。這項天價工程,集中於住宅部分如重修外牆、大堂裝潢、更換公家污水喉及食水喉等,屋苑一千九百多戶,每戶按單位面積計算須付八萬至十萬元不等。工程在新鴻基以大業主身份投贊成票下順利通過,事後卻愈來愈多反對聲音,指造價太貴,又質疑工程招標過程有問題,業主梁生狠批啟勝管理有問題:「啟勝處理得唔好,我哋俾嘅錢比大業主多,但有好多嘢都喺唔知情之下簽咗,係唔尊重業主。」

問題一舊標新投

記者檢視工程文件,發現啟勝就維修工程的處理手法確實問題多多。一○年,美景花園為大維修工程招標時,曾有八間承辦商投標,但最終不成事;相隔兩年後,去年啟勝再次召開業主大會商討維修事項,卻無重新投標,僅要求八間承辦商延長標書期限。熟悉維修工程的資深測量師何鉅業直言,此做法並不尋常:「正常隔太耐就應該重新招標,一般工程招標,時間好重要,由落標到定標最多半年。若太遲定標,價格反映唔到現時成本,好多承建商都唔會承認標書有效。」何補充,部分投標者退出會影響中標結果,做法不符公平合理原則。

問題二標書太少

正因部分承辦商拒絕延期或拒作修訂,故最後只剩三份標書可供投票;根據《建築物管理條例》附屬的工作守則,逾二十萬元的工程在招標時必須要有五份標書,有關條例亦已訂明,即使無成立法團,管理公司亦須遵守該原則,立法會議員兼律師何俊仁直言此次招標或違法:「拎上枱得三張(標書),唔符合實務守則嘅要求,如果拎去打官司應該係輸嘅,真係有水梗係打冧佢啦,咁荒謬,如果(毀約)有事應該啟勝賠,問題係你無去法庭判呢,就係大石責死蟹。」

問題三無定平方價難監察

此外,合同制訂亦欠嚴密,何鉅業審閱工程合約後直言,條文寫法不清晰,不少工程細項只寫單價,未有列明平方價,容易引發糾紛:「呢份標書做石屎維修、裂縫修補都係以一單過,即使有需要做一百平方米嘅石屎修補,如果承建商同顧問公司都同意係三十平方米嘅話,都可以拎足整體嘅工程額。相反,如果用按量計算,就可以反映實況,避免承建商引導顧問公司做少,因為佢用一單過,愈做得少,賺取嘅利潤會高好多。」何鉅業表示此合同有不少灰色地帶,即使顧問公司可專業判斷,但無客觀標準作依據,業主亦難監察,工程管理存隱憂。維修工程問題多多,但礙於啟勝已與承辦商簽約,違約或須賠償逾千萬元,若告上法庭推翻合約,律師費貴且有風險,加上新鴻基以大業主身份能左右投票結果,到頭來本月中召開的業主大會,維修工程仍獲通過。

貼士成立法團爭話事權

其實,坊間不少大型屋苑都與美景花園一樣,只有業委會,但業委會只有諮詢權,管理公司可拒絕採用其建議;要當家作主,長遠還須成立業主立案法團。對此,美景業主梁先生無奈謂:「唔係我哋唔想成立(法團),而係先天不足,好難儲夠業權。」翻看資料,美景花園一期及二期落成後、第三期動工前夕,政府指三期地段太近油庫屬高危而拒批工程,八六年更與新鴻基簽訂換地條款,將沙田濱景花園地段與之互換;新鴻基補地價一千四百六十萬元,政府則將三期發展為美景遊樂場,現由康文署管轄,地段約三成二業權份數則落入政府手中。由於「大業主」政府拒絕介入美景花園管理問題;美景花園的總業主業權份數,僅佔整體業權份數不足兩成九,根據《建築物管理條例》第3條及第3a條,分別須三成及兩成業權份數同意才可成立法團,一般屋苑皆採用以上做法,但對美景業主而言卻非常難行。美景花園的唯一「希望」,便是儲齊一成業權份數,向土地審裁處申請或由民政局出面,由法庭頒下法令成立法團,過後還需逾五成須繳付管理費的業權份數同意,才可更換啟勝,可謂漫漫長路。

回應應業主要求強調合法

黃鄺發言人指,延長標書乃應美景花園前屆管委會要求,啟勝亦強調當初已有八間承辦商入標,只是兩年後當中五間承辦商已不符合資格,大會上只有三間已回標的承辦商供選擇,甄選過程合法。至於標書未有以單價實量實度,黃鄺指美景花園初期無另聘測量師,公司只能以此方法製作標書,啟勝則指標書以固定金額價格計算,是業界避免超支的常見做法。民政署表示正了解事件,會盡力協助業主成立法團。(周潔媚)

美景花園背景

青衣美景花園分一期及二期共八幢,共1,912伙,單位面積由433至699平方呎不等,樓價約二至三百萬元,管理費每呎約為1.2元。屋苑落成後,一直由新鴻基旗下啟勝管理,新鴻基至今仍持有屋苑停車場及商場等業權份數,佔總業權約12%,而總業主業權份數約為28.8%,而政府於換地後持有的三期地段則為32.9%。

壹判官

啟勝任由天價工程通過,監察無依據,三成業權又落入政府黑洞,美景業主唯有盡快成立法團才能結束噩夢!劣劣劣劣(五個劣為最嚴重)

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芝加哥交易所推出鋁金屬合約 挑戰LME鋁市場霸主地位

http://wallstreetcn.com/node/59336

據華爾街日報報導,芝加哥交易所(CME)準備推出可交收的鋁金屬期貨合約,而此前鋁金屬合約一直為倫敦金屬交易所(LME)旗艦產品,該期貨合約幾近完全壟斷市場,CME這一舉措將挑戰LME在鋁市場的霸主地位。

CME是全球最大的期貨交易所,其金屬期貨部董事總經理Harriet Hunnable稱,鋁金屬市場發展空間大,需要有替代品,亦期待價格透明;CME有信心做到這一點。

為全球900億美元的鋁市場進行基準定價的LME,近日來麻煩不斷,因其倉庫網提取存貨輪候時間冗長、定價機制不透明等問題飽受質疑,LME年內更是捲入美國多宗操縱鋁價的集體訴訟。

CME並沒有透露該合約推出的具體細節以及時間節點,彭博稱,相關合約與LME產品相同,可提供實物交收。市場對CME的這一計劃表示謹慎歡迎。

一家大型鋁生產商的負責人表示,

我認為這對行業來說是一件大事,從LME推出鋁合約以來,很久都沒有出現競爭產品。

但是現在談論該合約的影響還為時尚早,但從理論上說,這將提高倉庫的提貨速度。

法國興業銀行的金屬市場研究負責人Robin Bhar則稱,

這對CME是一個巨大利好,對LME而言則是一大重大的不利消息。


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中國版合約上市 鋼企備戰鐵礦石期貨套利

http://www.eeo.com.cn/2013/1019/250957.shtml

經濟觀察網 記者 巢新蕊 10月18日鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所(下稱「大商所」)上市的前一分鐘,鞍鋼集團國際經濟貿易公司副總經理李達光和中鋼貿易有限公司副總經理錢進出現在了大商所交易大廳。

當日鐵礦石期貨主力合約I1405開盤報978元,較基準價漲幅1.88%。鐵礦石期貨是大商所上市交易的第11個期貨品種,相關合約也是全球首個實行實物交割的鐵礦石期貨合約。

面對大屏幕,錢進測算完告訴經濟觀察網,前5分鐘I1405的交易量已是現貨市場標準船載礦石量的數倍。此前公司已派了一名專員專盯交易,待弄清期貨市場的升貼水規律後,他準備通過中鋼期貨入市了。

備戰套利交易

2000年之後,我國鋼鐵需求增長飛速,每年基本以10%以上速度增長。鋼廠建設速度快,但礦山的投資、基礎設施如鐵路、港口、公路等建設相對較慢。此前由於我國鋼鐵需求量大,當時即使鐵礦石價格很高,鋼鐵行業依然盈利。然而以普氏指數為定價基準的模式開始後,2010年鐵礦石的年化價格波動率為18.6%,2012年達到24.3%。2012年我國港口平均鐵礦石庫存為9400萬噸,按主流現貨年平均價格900元/噸計算,產業每月承擔的鐵礦石價格風險為116億元,而2012年我國80家大中型鋼鐵企業利潤總額僅為15.8億元。

面對行情下滑,「貿易企業是一邊買礦石,一邊將礦石賣給鋼鐵企業,通過快速倒手對衝風險,但這樣做總有時間差」,錢進說,現在企業可以在買入礦石的同時賣掉鐵礦石期貨,然後再安心找下游現貨買家。

對國內國有鋼鐵企業和貿易商而言,鞍鋼集團、中鋼貿易公司等都因政策限制尚未在新交所開展鐵礦石掉期交易。李達光告訴經濟觀察網,以前企業主要通過調節採購數量、調整生產進度等「對沖」鐵礦石價格波動,進口礦已佔其總採購量的一半左右。河北鋼鐵集團人士告訴記者,由於螺紋鋼需求減緩,今年上半年多數企業都在現貨市場上少量買礦、拋螺紋鋼。然而10月得知鐵礦石期貨要上市後,企業開始組建團隊,準備鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨間的套利。

北京澤人合物資有限公司每年從河北鋼鐵集團旗下的宣鋼和承鋼採購建材,年交易量約100萬噸。該公司期貨部經理梁春峰告訴經濟觀察網,他的很多上游企業都在籌劃上述套利動作。按部分企業的操作方案,做螺紋鋼期貨和鐵礦石期貨套利時,需要計算二者的價差區間位於多少時屬於正常,如果鐵礦石價格過低,螺紋鋼價格更高,企業就會買礦、拋螺紋,如果鐵礦石價格相對較高,就要拋礦、買螺紋。

目前我國大型礦山基本都是鋼廠自有,鋼廠面臨的鐵礦石價格風險主要在於進口礦,貿易商也大多集中在進口礦方面。鐵礦石期貨選取我國消費、貿易中價格代表性強、避險需求大、含鐵量62%的進口粗粉作為交易標的。同時,允許使用中可以替代粗粉的精粉替代交割,通過設置鐵、硅、鋁、硫、磷等升貼水指標,使鐵含量60%以上的礦石進入交割。按企業思路,交易團隊先要儘量精準地計算出鐵礦石和螺紋鋼二者的價差區間。

銀河期貨資深鋼鐵研究員單明川與河北、山東等地的鋼鐵企業接觸後發現,企業這樣做並不難,即能進行交割的鐵礦石價格加上相應的升貼水應不會與市場價偏離太多。不過,外資企業IMR期貨部資深專家胡凱發現,這一思路並不適合所有企業。部分企業可能先會在鐵礦石期貨價格的預估上遇到困難。

「由於可替代交割的品種很多,而每個品種計算的價格值都不一樣,比如澳礦和印度礦價格就相差很多,部分企業在判斷鐵礦石期貨價格是否在合理區間內存在難度」,胡凱說。

大商所工業品事業部總監陳偉說,不排除部分企業會遇到上述情況,但企業仔細研究就會發現,他們按照含鐵量62%礦石(粉)進行價格計算會更接近設計的初衷。

買螺紋、拋礦?

按大商所黨委書記、理事長劉興強的說法,鐵礦石期貨的上市只是「萬里長征走完的第一步」,作為一個國際化程度相當高的大宗商品,大商所鐵礦石期貨能否為業界和產業認可,為國際貿易企業認可,面臨的創新挑戰是極其艱巨的,大商所實現目標的做法包括對其多年形成的一些交易制度、風險控制辦法的改變。

而對行業而言,鐵礦石期貨對探索建立更加公正、客觀、透明鐵礦石定價機制將影響深遠。中國鋼鐵工業協會副會長王曉齊在致辭時指出,鐵礦石市場目前的定價機制並不完全由供需關係決定,主流定價方式是參考國際鐵礦石價格指數。而該指數隻是取很少樣本,即這些小樣本礦石價格決定整個市場價格。這種定價機制的形成,主要是由於鐵礦石供應商相對集中,在市場中佔有優勢地位。

此次交易所在設計中著重解決了該「弊端」。上述河北鋼鐵企業人士告訴記者,國內鐵礦石期貨的制度設計就是要化解市場供應集中度高的問題、降低單一企業對期貨市場的影響力。鐵礦石期貨對於礦山企業只批賣套保額度,而且規定單一客戶一般月份持倉額度不得超過200萬噸,使得國際重點優勢企業的合計持倉量不足中國月均消費量的3.4%。「國際礦商的套保交易只可能壓低鐵礦石期貨價格,而難拉高期貨價格從中牟利」,上述人士稱,這也是他決定參與該市場的原因之一。

在未來的交易方向上,企業開始測算近月價格和遠月價格。2012年中國鐵礦石消費量10.5億噸,佔世界消費總量的59.4%。卓創資訊今年9月對約60家大中型鋼貿商進行的調研結果顯示,9月份,市場僅有15.22%的客戶保持低庫存,45.65%客戶庫存與上個月持平,39.13%的客戶庫存有所增加。在近月來看,據生意社價格監測,2013年第三季度大宗商品價格漲跌榜中鋼鐵板塊環比上升的商品共 12種其中漲幅 5%以上的商品共 3 種,佔該板塊被監測商品數的20%;漲幅前 3 的商品分別為鐵礦石(澳)(10.28%)、鐵礦石(印)(7.96%)、不鏽鋼板(7.61%)。

在遠月來看,單明川為企業分析,鐵礦石短期內是供需平衡,但時間跨度放大後,將經歷幾年的供過於求的週期。國務院剛剛出台了抑制鋼鐵產能過剩的文件,年底前鐵礦石的供給可能會大於需求增速,目前新交所的鐵礦石掉期相對於現貨貼水,如明年5 月交割的掉期合約貼水也在10美元/噸左右,這意味著鐵礦石市場遠月價格可能會走低。螺紋鋼價格儘管上行空間不大,但仍會上行,進入明年後企業逐步採取買螺紋、拋礦石的思路更合適些。

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黃金「大劫難」——千金散盡的1312合約自述

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摘要:「去年12月18日,一根陽線開始了我的人世之旅……回首來到期貨界的這一年,我一路跌跌撞撞,在亂世中幾經沉浮,末了,只剩一聲「千金散盡」的長嘆。」中國證券報以上海黃金期貨主力1312合約作為故事主人,道盡了過去一年來黃金由漲及跌的沉浮變遷。

再過一週,我將正式退出k線舞台。回首來到期貨界的這一年,我一路跌跌撞撞,在亂世中幾經沉浮,末了,只剩一聲「千金散盡」的長嘆——我是來自上海灘的「滬金十二少」,1312是我短暫而精彩一生的代號。

去年12月18日,一根陽線開始了我的人世之旅,射手座的我外熱內冷,貴族般的氣質令人神魂顛倒,但無人知曉我站在巨人肩膀上再「攀高」的艱難。我至今難忘4月、6月市場對我們家族的洗劫,真可謂「一失足成千古恨」,而今覆水難收,舞台下誰人能預料曾經光鮮的我會赴此熊途?

1312合約「沉浮錄」

在最初的還不諳世事的歲月,我只能追隨著別人的腳步,翻山越嶺也好,赴湯蹈火也罷。在過去的十年,我們整個黃金期貨家族步步高陞,尤其2008年開始,我們身價暴增,從每克150元左右漲至近每克400元。全球貨幣大氾濫,我們相信,未來還將再登高峰。但今年4月的那次大跌幾乎令全世界震驚,也給我們潑了一盆冷水:黃金並非只漲不跌,我們也不是「常勝將軍」。

空頭們似乎扮演了十年後的「好漢」角色,它們潛伏這麼多年,終成正果。談起成功,陳明亮道破了其中的邏輯,陳明亮是一家保險公司的員工,平常與我們為友,喜歡談天說地,高談闊論。他把黃金的漲跌——我們家族的沉浮邏輯歸結於雪與水的關係。他說,雪就是基礎貨幣美元。

「2008年以來,全球貨幣的極度寬鬆是一種滾雪球行為,它帶來未來貨幣量比較大的預期,如果說當我們下雪量達到最大的時候,基本上也就是說我們對於未來流動性預期達到最寬鬆的時候。」陳明亮說,雪峰有多高,黃金的價格也被推得有多高,因為當人們知道手裡握著的貨幣在貶值,他們顯然願意持有黃金來保值。

陳明亮繼續打比方,從2011年底以來,市場對美國量化寬鬆(QE)何時退出就開始討論了,人們似乎感覺到春天快來了,下雪越來越少了,每當草木逢春冰雪融化的時候滋潤萬物,之後也正是蔥鬱萬物生長吸納了冰雪之水,雖然我們在過去幾年放了那麼多的基礎貨幣,但是當我們經濟恢復的時候,我們不用擔心基礎貨幣會帶來所謂的貨幣氾濫,因為我們經濟的恢復能夠吸納這些貨幣。

從冬天到春天,真是兩個天地。可以看到,機構投資者紛紛撤出避險資產尤其是撤出黃金,轉向其他資產,以美股為例,道瓊斯工業指數已經上漲超過22%,而紐約黃金期貨價格則從最高每盎司近1700美元跌至目前1200美元附近,跌幅近3成。

從近一年的美國經濟數據看,經濟復甦並不一帆風順。今年七八月份,正值我充當主力時,在美聯儲內部鷹鴿「內訌」以及中東地緣政治因素的助推下,我奮起直追,使得整個第三季度漲幅一度接近10%,最高探至每克285元。但好景不長,隨著第四季度愈發接近「年關」,美國經濟復甦並未受到「政府關門」影響,經濟數據大幅向好,8月底以來,我的下坡路似乎沒有窮盡。

 「土豪大媽」難挽狂瀾

說起奮起反攻的那段日子,中國的土豪大媽們確實給了我很大的鼓勵與支持,一直以來,她們都是我們家族最忠實的粉絲。在4月及6月的兩次大跌過程中,以「中國大媽」為代表的實物金買盤一度令全球瞠目。我記得,上海期貨交易所在7月5日正式上線黃金、白銀期貨連續交易(俗稱夜盤),投資者徹夜操盤,眾人拾柴火焰高,將金價從6月底的低谷每克238.90元推至每克285.60元,單日成交量也創出近60萬手的歷史新高,這是我在這一年中的最高紀錄。

上海黃金交易所理事長許羅德說,中國人對黃金有偏好,其保值增值功能被廣泛認可,今年以來國際金價一直下跌,且有幾次跌幅頗大,中國的黃金交易規模和頻度卻大幅增加,至11月,上海黃金交易所黃金交易量達9758.25噸,同比增逾七成。

中國目前已是全球最大黃金生產國和進口國。在中國,特別是一些少數民族地區,有著穿金戴銀的傳統習俗。世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪說,中國大媽的購金力一直被抑制,等待著金價回落「逢低買入」,今年少有的良機,中國大媽顯然不會放過,而且這種購買需求幾乎在明年乃至以後都不會消退。

國際金價在今年4月創下30多年來最大單日跌幅後,已難現十多年來年線連漲之勇,並在6月底創出近三年新低。「全球黃金需求主要集中在期貨等衍生品交易領域,實貨交易是微不足道的,因此『中國大媽』救不了黃金市場。」山東招金集團董事長路東尚表示。

按照路東尚的邏輯,我們家族岌岌可危。「市場演繹了黃金對世界經濟的救贖,經濟復甦態勢日益明朗,風暴消退,金價自然回歸前期市場的超買,必然引起報復性的下跌。」路東尚認為,資本的逐利天性會當黃金收益率低於美元產品後撤離,金融危機期間,黃金被提高到對抗危機的平台上,資本將進入這一領域進行搏殺,但這場遊戲儼然是一場國際資本大鱷獵食的盛宴。

塞浦路斯拋售黃金的傳言,成為2013年黃金市場噩夢的開始。但幸運的是,各國央行並沒有跟風拋售,否則我們的命運將更為慘烈。值得關注的是,截至12月6日,全球最大黃金ETF——SPDR GoldTrust的黃金持倉量為838.71噸,較去年年底時的1350.82噸下滑近38%,不過該ETF目前的持金量較2008年中期仍高出約30%。

 「西金東移」漸成趨勢

如此惡劣形勢下,一些國外金礦不得不根據市場價格減少黃金產量。包括力拓、必和必拓、巴裡克黃金公司等在內的國外大型礦業公司,為了削減債務、增加現金流、改善資產負債表和提高股東收益,紛紛玻璃非核心資產,從買家轉身變成了賣家,「資產出售」、「減計」、「換帥」等成了今年礦業行業的關鍵詞,緊縮成了礦業巨頭們的當頭大事。

最近聽聞消息,包括瑞銀集團(UBS)、法興銀行、加拿大帝國商業銀行,均在調低2014年黃金價格預期,UBS將2014年黃金價格預期從此前的1325美元/盎司下調至1200美元/盎司,法興銀行則認為黃金價格將在2014年第4季度下跌至1050美元/盎司,加拿大帝國商業銀行(CIBC)則更加悲觀。

這種跌破「成本線」的價格不是不可能出現。河南靈寶黃金股份有限公司董事長靳廣才說,國外黃金生產平均成本在每盎司1200美元左右,國內由於未計入環保等方面成本而稍低,市場價格在短期內跌破成本是完全可能的,但長期來看,黃金具有其內在價值,並非過剩產品,因此不會長期跌破成本線。

中國的黃金生產企業或許能得到「便宜」。紫金礦業(行情,問診)是中國最大的黃金生產企業,在全世界各地「跑馬圈地」購買金礦。該公司高層人士透露,目前從經營角度看,全球買礦成本降低,紫金礦業仍然有很大的整合與併購空間,紫金礦業第二輪礦產佈局已經開始,將通過此輪併購活動,進一步強化礦業為主、金銅為主發展戰略,優化集團資產結構和產業佈局,目前紫金礦業資產整體質量良好,在購礦資金方面,現金流通順利。

 「今年中國黃金供應缺口起碼會達到700至800噸,算上國內大約400多噸的產量,全年總消費需求料超過1000噸。」鄭良豪說,儘管隨著金價近幾個月的大跌,投資需求大幅下滑,但三季度印度和中國的實物需求成為亮點,成為放慢金價下跌步伐的關鍵因素。

世界黃金協會在新近發佈的市場報告中稱,中國市場需求格外強勁,第三季度金飾需求達到164公噸,同比增長29%,與此同時,中東和土耳其金飾需求也健康增長,而東南亞地區的增長勢頭尤為明顯,而在歷經了八年的滑坡後,美國金飾市場連續第三個季度出現增長,並呈現出向高克拉金飾轉移的趨勢。

業內人士表示,由於中國的銀行儲蓄負利率以及遏制房地產價格的政策,中投資者很難找到有吸引力的投資渠道,而隨著許多新的貴金屬交易所和投資產品面世,貴金屬將受到注意,另外城鄉需求將逐漸上升,黃金珠寶門店在2012年創出歷史新高,超過7萬家。

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外匯縱橫(19):外匯市場101(10):外匯期權合約 FX option contract 外匯縱橫(19):外匯市場101(10):外匯期權合約 FX option contract 寗零

http://notcomment.com/wp/?p=10145

外匯期權合約給予持有人權利但沒有責任(the right but not the obligation)以預定價格於指定日期或於到期日前買入或賣出約定數量之外匯金額。

期權術語之撮要

認購 right to call

認沽 right to put

持有人或買家 holder or buyer – 認沽或認購期權之持有人支付期權金買入期權

賣家 writer or seller – 賣出認沽或認購期權並收取期權金

期權金 premium – 期權之市場價格

行使價 strike or exercise price – 買家於行使期權時應付或應收之約定價格

到期日 expiry date

交割日 delivery date-多數是到期日後之兩個工作天

到期天的定價時間 cut off time – 主要分為東京下午三時或紐約上午十時

美式期權 American option- 買家可於到期日之任何時間前行使期權

歐式期權 European option – 買家只可於到期當日行使期權

外匯期權的價值主要包含內涵價值及時間值。

內涵價值 intrinsic value的計算方法有以下兩種

認購期權的內涵值 = 現貨價格- 行使價

認沽期權的內涵值 = 行使價 - 現貨價格

不如利用以下外匯期權例子解釋一下如何獲利

投資者甲買入一張歐式外匯期權,買入美金並沽出日元

行使價為100.00 (現貨市場參考價為100) At The Money Spot (ATMS)

採用東京時間為到期天的定價時間,到時日為一個月後

合約價值為10,000,000 美元 (即十球美金)

溢價為合約價值的2%,即為美金200,000元

對專業投資者或交易室(盤房)的高手來說,因為外匯市場波動快,所以問價的方式都會很簡短的。以上內容就會簡化為

Px for a Yen put K=100.00 ATMS exp 1mth TKY cut euro USD 10 mio

Premium is 2%.

去到到期日下午三時(因是張合約採用東京時間),獲利與否就要視乎當時市場價如何

假如現貨市場價低於或等於100.00, 因為合約本身為認購期權,內涵值即現貨價格- 行使價=負數/零,合約不會行使。

假如現貨市場價高於100.00, 內涵值即現貨價格- 行使價=正值,因此會被行使,買家要找賣方去行使期權,也就是買家買入美元賣出日元在100.00的價位。

而利潤方面就視乎現貨價是多少,如果當時美元兌日元是110.00的話,買家就賺了(110-100) x 10,000,000 / 110 = 美金909,090.90, 扣除美元200,000.00的溢價後,實際賺了美元709,090.90。

下回同你哋講吓期權其中一個重要元素,就是波幅律 volatility!

外匯價格走左倫定右李真的很難講,期權是一個不錯的產品幫我哋去hedge ,投資或投機。就同買人壽或醫保差唔多。但亞洲人總是喜歡sell option收premium!

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