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明益你?明昆你?──公司上市另有圖謀(2003-10-11)+跟進 脫苦海

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http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=555

香港股壇玩野玩的最出色的可以講係劉先生,除了以前提及過的「狙擊」、「抽水」之外,佢仲玩過一樣唔係常人做到的事「賣完 檯之後買返同一張檯」。話說當年興炒工業股,劉先生同一位朋友夾份將風扇公司上市,由劉先生做大股東,朋友做第二大股東,之後唔夠一年,佢老哥宣佈自己已 經將手上的股權賣晒,朋友至係大股東,股價當然大跌,朋友仲將佢踢出董事局。劉先生卻在低位再買返公司的股票,再次成為大股東後,再將朋友踢出局!


今 時今日當然無D玩得咁精的人,但係最近卻公司的大股東將呢個遊戲玩一半──就係大股東短期內將上市公司賣檯。呢樣野近年在一些八字頭的創傷版公司亦好 常見,例如「奧麗花紐頓譜」,但係呢間公司卻玩左另外一樣好絕的事──公司上市後將業務拆骨,再次據為已。呢間公司就係「德國城市餐廳」。

記 得該公司上市時小弟已抱懷疑的態度,一來該公司上市時,有一間規模表面上更的「中國古跡餐廳」結業,明明該行業正處低潮,實在不是上市旳好時機;一 方面因為公司上市時沒有把自置的餐廳舖位上市,而選擇由大股東持物業,由上市公司租回。當時的理由係,由於公司的盈利能力引申的估值與商舖的資產市值有 一大段距離,大股東不願割愛云云。其實講得白D,就係呢盤生意根本租唔起咁的租值的舖,如此安排明明係搵笨!

言猶在耳,本地爆發傳染 病,消費市場大萎縮,餐廳也不例外,但明明上市公司已集資,應該實力守下去,該公司卻二話不說,閃電執舖,一個時期甚至「每周一執」。大家留意,由於 舖面業權仍在大股東手上,業主隨時權將舖面租給其他同業,甚至私人開間公司承舖!事到如今,上市公司變成吉殼,控制權也易手,新股東肯接手無乜可能係為 左打救小股東,如果現時仍然時該股,本人唯祝佢好運。

其實有些行業本是不適宜上市的,公司上市不外乎為名為利,即提高知明度同集 資擴展業務,但中式餐廳生意無需大量資本性投資,而該行業運作並不如連鎖性快餐店以流水作業大規模生產而需集資投資廠房運輸隊,反而是手藝式的食品製作, 所謂連鎖性中式餐廳,只不過是好幾間同名的公司一齊經營,分分鐘間間公司的股東都不同。而該等餐廳仍需上市提高知明道嗎?正因如此,一間同類上市公司 「船隻」為上市而大搞西餅,本人也不感樂觀。

另外一些不宜上市的行業是仰賴「合約」維持業務的公司,最典型的例子是獨立而沒有發展商 在背後的建築公司,因為公司合約才生意,才機會賺錢,如果這些合約因某些外在原因喪失時,公司便會面臨危機!政府停建居屋、縮少公屋的規模,首當 其中的便是建築公司。然而最近卻兩間這類「合約公司上市──奴隸及燃油。

這兩間公司有一個共通點,就是與物業及設施密切關係, 其客戶主要為政府及地產商旗下物業,因此這類公司要取得合約,必定要特殊的條件及關係。正因如此,業內最具規模的公司均是與地產商密切關係,甚至是地 產商的附屬公司,全港最大幾間清潔及物業管理公司均是如此;剩下的則是因歷史因素或聘請前政府官員打理才機會取得大量合約,燃油的主事人就是前房署官 員。

這些公司沒有很大的資本性需求,只需辦法取得合約,便可以透過判上判或預支費用取得資本,尤其是物業管理公司,其運作無論是酬金分成或包底,均是使用物業持有人的資源運作,甚至可以不動分文便可擴展業務,營業風險接近零,這樣好的生意,必要上市益人嗎?

然 而這類「關係生意」的公司,本身已其不穩定性,只要因某些原因而喪失合約,部份盈利可以完全消失無蹤,奴隸最近便傳出明年不獲機場合約。即使保有合 約,合約定期需要競價投標,每一次投標均是減價收場,所謂黃台之瓜,何堪再摘,收益將持續萎縮。深井某河流屋苑便是在幾年前燃油把酬金由三百萬減至五十萬 才爭到合約,到續期時還會再減吧!

現時通縮肆虐,薪金及成本的上升壓力不大,只是一面受壓,如主事人預期未來通脹重臨,成本將再上升,一方面收益下降,到必定兩面受敵,最佳的方法莫如賣盤,但業內人仕均自己知自己事,唯一的買家便是...廣大的股蟻!

greatsoup:
德國城市,編號228,指某一種在麥當奴最平的包的名字,以「龍蝦大王」自居,現名中能控股,之前買個礦番來失敗,又購澳門能源業務。


「中國古跡餐廳」咪敦煌。

「奧麗花紐頓譜」,名稱為九龍塘向調景嶺方向下一個站的第一個字這六個字中除去第四五字,編號8176,為一家銷售美容產品公司上市不到一年即財困,曾欲供股從而使控股權轉移,不過最後不成功,之後停牌之今。

公司已重新營運,並經重組,以發行可換股債及新股的方式注資,並進行10合1,股本約4億股,重組後並增加每手股數,另外會於短期內復牌。

以下是公司的重組公告。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080516/GLN20080516026_C.pdf'

亦把脫苦海先生的「德國城市餐廳」的資料以原復生的文章附之於後,供後人研究。

2002-02-11 信報 原復生





















肥水不流股民田

許多投資者不明白,為何公司上市前派股息高於集資額?公司有多餘資金派息,為何須要上市集資?

最近兩間新上市公司,經營酒樓的漢寶(228)和女性服裝零售的慕詩(130),均於上市前派巨額股息予原有股東,金額超過上市集資額,可作個案分析。

首先,筆者須解釋資產支持(asset backing)的概念。招股書內有一法定部分 — 「經調整有形資產淨值」(adjusted net tangible assets,簡稱資產淨值),投資者應該加倍留意。資產支持是將資產淨值,和招股價比較;較高的百分比,表示每股佔有較高的資產,是正面的訊號。

上市過程中,投資銀行須平衡投資者和大股東的對立要求,投資者要求股份有合理資產支持,大股東則爭取保留資產於其名下的私人公司,不讓投資者分享;投資銀行須找合理的平衡點,現在市場接受的資產支持是大約50%。比方招股價是每股一元,資產淨值的理想水平是五角。

換句話說,如資產支持超越50%,大股東便毋須將過量資產放進上市公司。有兩個普遍方法調整資產支持至目標水平:一、於上市前將剩餘現金,以股息派發予 大股東;二、把物業留在大股東的私人公司,上市後租予上市公司。所以,大股東於上市前須決定,公司的兩項主要資產—現金和物業,留在自己口袋,抑或是放進 上市公司,讓其他股東分一杯羹。且看這兩個過案:

漢寶上市集資額為二千四百萬元,上市時派息二億二千五百萬元,差不多是集資額十倍。此項股息是償還股東貸款,沒有現金交易。根據招股書的資料,此項二億多元的債務,是公司借錢予大股東購買物業,現於上市時一筆勾消,大股東不用還錢。

看看資產支持便能理解原因,漢寶的資產淨值一點九仙,相比招股價二仙,資產支持達95%,遠高於市場接受水平。換句話說,如果公司不派發二億多元的股 息,資產支持便更高,小股東受益便更大。還有,漢寶的十七間酒樓中,只有一間的物業是上市公司擁有,五間租自大股東,其餘租自關連人士和第三者。若果把大 股東擁有的五個酒樓物業,一併放進上市公司,資產支持將變成天文數字。

結論是,漢寶集團資產雄厚,但盈利能力不成正比地偏低,必須雙管齊下,上市前派股息,兼將物業保留於大股東的私人公司,資產支持才調整至大股東和投資者皆可接受的水平。

慕詩集資五千七百萬元,上市前六個月內,派股息六千八百萬元予大股東。慕詩的資產淨值三角八仙,招股價一元,資產支持只有38%,屬偏低水平。派發巨額 股息後,慕詩債項達四千六百萬元,相比資產淨值的一億元,負債比率近乎危險水平。公司選擇把現金派發予大股東,而不償還債務,當然也不難理解,股息由大股 東獨取,債務是由上市公司,即全體股東負責。

大股東在上市前,選擇性地把現金和物業保留在自己口袋中,目的是調整資產淨值至市場接受的水平。這行為極普遍,筆者不覺得有任何不妥,因為過程明刀明槍,招股書已披露充分資料。如果投資者質疑大股東對上市公司缺乏承擔感,可選擇不認購該股份。
明益 益你 明昆 昆你 公司 上市 另有 圖謀 2003 10 11 跟進 苦海
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中環在線:華創鄺文謙另有高就 李華華


2009-06-02  AppleDaily





 

華潤創業(291)噚日公佈,做咗7年幾、做到副董事總經理嘅鄺文謙,將會喺月底離開,通告話佢「稍作休息後再向其他事務發展」,個位會由華潤微電子(597)調嚟嘅黎汝雄接任。

近 年華創業務轉型得到市場認同,除咗有大股東支持,一班手足落力執行亦好重要,尤其公司資料披露方面實在值得一讚,雖然到今日仲有好多公司堅拒做季度報告, 但華創早於02年11月就開始自願公佈季度業績(02年第3季),而且仲係幾詳細嗰隻。華創有咁嘅改進,相信同鄺文謙好有關係,事關佢出身投資銀行同證券 行,之前係嘉誠分析師,知道透明度對提升一間公司嘅形象好重要。佢02年2月入華創,負責同證券界同傳媒溝通,華創當年11月就公佈季報。

華華希望黎生繼承佢嘅開明作風,保持華創嘅高透明度。
 



中環 在線 華創 創鄺 鄺文 文謙 另有 高就 華華
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指控進口紙傾銷 造紙業另有盤算

2012-03-12  TCW




三月一日,國內的造紙公會表示, 由於外國進口紙低價競爭,將迫使國內不少造紙廠關門,因此他們呼籲政府,對中國大陸、日本、南韓、與芬蘭的進口紙課徵反傾銷稅。

你家隔壁的雜貨店,不准你去對面另一家較便宜的雜貨店買東西,理由是這樣會讓他無法生存。大概沒人會認為,這家雜貨店的做法是合理的。

但是這個道理一放到國際貿易時,大多數人卻都被迷惑了。我們常聽到,某些國內廠商指控外國產品低價進口,威脅他們生存,因此他們呼籲政府,對這一些進口品 課高關稅,或禁止進口,以保障他們的生計。

國內造紙業者的說法,正是如此。他們宣稱:「外國紙張低價傾銷,已使國內紙廠面臨生存危機」,因此要求政府,對外國進口紙張課徵反傾銷稅。

其實,國內造紙業者面臨的所謂「危機」,不是不能造紙,不是不能賣紙,而是不能要求政府懲罰那些國外進口的紙張,以繼續妨礙消費者去買外國貨。他們的目 標,就是要求政府維持紙張的貿易壁壘,好讓國內消費者付他們更多錢。

這就像是你家隔壁的雜貨店,東西賣得較貴,但為了不讓你去對面較便宜的那家買,就叫警察強迫對面那家店也要漲價一樣。

人類物質文明的進步,是建立在「自由交易」的基礎上,如果消費者覺得這家廠商東西不好,他有權選擇別家更便宜、更好的東西,廠商也因此有動機提供更便宜、 更優秀的東西給消費者。因為這樣,我們才能享受到越來越好的產品。

說詞一:維護國家利益結果消費者只能選擇買貴

如果只准消費者去買較貴、較差的東西,不准他們去買較更便宜,較好的東西。這樣一來消費者付出更多錢,卻只買到更差的東西;二來廠商沒有競爭壓力,他們也 沒有動機去製造更好、更便宜的產品。如果這種做法成為主流,人類文明將迅速退化到蠻荒時代去。

「只為了國內業者的生計,為什麼就要阻撓消費者去買更便宜或更好的外國紙張?」這個問題,國內紙廠在內的貿易保護主義者,都沒正面回答過。

他們只含糊的說:「政府要保障我們的生計,因此要對外國進口品課反傾銷稅。」但他們主張的真正意義卻是:「政府要保障我們的生計,因此要禁止消費者去買國 外的紙。」

他們知道,如果正面要求政府禁止消費者買外國貨,一定會惹來批評,因此他們就把自己言論包裝起來,把自己行業利益,說成是整個國家利益。

大多數人之所以被這種貿易保護主義的言論迷惑,也是因為誤信了這些業者的言論,把國內某些業者的「行業利益」,誤當成是整個「國家利益」。

對國外進口品課徵重稅,固然保障了國內造紙業的利益,但是這個利益卻是建立在消費者的犧牲上。消費者被迫要花更多錢來買紙,他們能花在其他地方的錢也變少 了,其他行業也萎縮了。因此,國內造紙業者這種利益,是損人利己的利益,不是什麼國家利益。

說詞二:低價傾銷是陰謀事實是賠本生意沒人願做

這些國內業者另一個說法,就是指控國外產品不公平競爭,也就是所謂「國外紙張低價傾銷」。「傾銷」指的是:國外造紙業者用低於成本的價格,把紙賣來國內。

如果一個廠商,用低於成本的價格把東西賣給消費者,就算是「傾銷」。但是,它這樣不就是在造福消費者嗎?這和那些慈善機構免費送禮的行徑,不是類似嗎?如 果我們認為行善是件好事,為什麼這些國外廠商用低於成本的價格,把東西「半賣半送」給消費者,就變成壞事?

這些國內業者會說:「國外紙張低價傾銷,會讓國內紙廠倒閉。」但這種說法是不正確的。國內紙廠如果倒閉,不是因為它們不能造紙或不能賣紙,而是因為消費者 只願意買更便宜的外國紙張。

造成廠商倒閉的,不是它的對手,而是消費者選擇別人。就好像讓馬車業倒閉的,不是後來出現的汽車,而是消費者放棄了馬車、選擇了汽車。為了維持國內業者的 生計,就不准消費者去買國外進口品,就跟為了維持馬車業者的生計,不准消費者去買汽車一樣。

這些國內業者指控「傾銷」的另一個理由,就是「國外紙張業者先用低價傾銷,把國內業者打倒,然後再抬高價格。」

我們可以反問:如果國外紙張業者這樣做就可以成功,那國內業者為什麼不能比照辦理?國內紙張業者同樣可以在國內自己搞傾銷,把國外紙張趕出去。為什麼國外 業者可以傾銷,國內業者就不行?

「售價低於成本以打倒對手,獨霸市場後再提高價格」,這種做法,從沒有任何實例。

原因很簡單:就算某廠商一開始以低價傾銷打倒了對手,但只要日後一抬高價格,別的廠商見有利可圖,又會投入市場,這樣原有廠商又要「傾銷」來趕走新廠商, 這樣它永遠「傾銷」個沒完!如果不是錢多到無處花的廠商,誰會一直做這種賠本生意?

國內造紙業者的指控與訴求,其實是數百年前歐洲「重商主義」的翻版而已。經濟學之父亞當斯密(Adam Smith)早在他的名著《國富論》裡,就已徹底駁倒了這些重商主義謬論。他說:「消費是所有生產的唯一目的與意義,此一箴言是如此不證自明,只有想法荒 謬的人,才會想要加以證明。」亞當斯密這句話,值得所有人「三復斯言」。


指控 進口 傾銷 造紙業 造紙 另有 盤算
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是逃頂還是另有布局?海外資金驟現2000年來最大單周流出

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2251

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-26 15:34 編輯

是逃頂還是另有布局?海外資金驟現2000年來最大單周流出
作者:李慧勇、李一民

結論或者投資建議:

EPFR資金流向數據顯示,4月16日-4月22日,全球資金本周大幅流出,刷新2000年以來最大單周流出量。當周錄得38.14億美元凈流出,上周短暫凈流入2.25億美元,回顧歷史上類似的流出規模曾出現在2007年3月(32.38億美元)、2008年1月(26.37億美元)以及2014年12月(24.77億美元)。

本輪外資的大幅撤出其實不是突然才開始,實際上從2015年3月起的周均流出量早已達到18億美元級別。上周日央行宣布降準100bp,可能會被海外資金理解為政策放松預期的兌現,此外恒生AH股溢價延續升勢,適當減持A股轉配H股已成為外資普遍認可的操作方向。同期,受也門局勢影響,本周油價大幅上揚,這些都進一步拉動國際資本流出新興市場。本周四公布的匯豐中國制造業PMI跌至49.2,創下12個月以來新低,顯示中國經濟環境進一步惡化,行業通縮壓力上升。外資在全球配置中更加看重基本面與風險收益比,謹慎情緒加劇,流出中國的趨勢可能還會延續,從本周的銀行結售匯、銀行代客涉外收付款、外匯占款等多項數據均可驗證。

原因及邏輯:

中國市場方面,本周全球資金大幅流出。4月22日當周錄得38.14億美元凈流出,為2000年以來最大單周流出量,上周為凈流入2.25億美元。截止4月22日當周,四周均值為流出16.69億美元,而上期均值為流出13.09億美元。資金大量流出中國股票ETF,當周錄得35.95億美元凈流出,為2002年以來單周最大流出量,上周為流入3.37億美元。資金流入中國債券,當周錄得2.67億美元凈流入,上周為流出0.35億美元。

香港市場方面,全球資金連續第五周流入香港股票,但規模有所減小。4月22日當周錄得0.24億美元凈流入,上周為流入4.86億美元,四周流入均值2.23億美元,上周均值為2.29億美元。本周資金繼續流入香港股票ETF,4月22日當周錄得0.69億美元凈流入,上周為流入4.48億美元。

滬港通方面,4月17日-4月23日,港股通額度共使用103.97億元,較上一周小幅下降;滬股通額度共使用29.61億元;4月17日-4月23日,港股通日均使用額度為20.79億元,滬股通日均使用為5.92億元,均不及上周水平。

匯率方面,受本周央行降準影響,人民幣小幅貶值,本周四人民幣即期匯率收於6.1980,較上周四環比上升0.2%;由於人民幣將參與IMF的SDR評議,央行竭力維持人民幣匯率穩定,本周四美元兌人民幣中間價報6.1281,較上周四下調24個基點。雖然外部環境不佳,資金流出壓力加劇,但我們仍預計接下來央行會盡力維持人民幣幣值穩定,人民幣匯率將在現有水平上震蕩。

受經濟數據影響,全球資金本周大幅流出中國股票。4月22日當周錄得約38.14億美元凈流出,為2000年以來最大單周流出量,上周為凈流入2.25億美元。截止4月22日當周,四周均值為流出16.69億美元,而上期均值為流出13.09億美元。


4月22日當周資金大幅流出中國股票。全球資金小幅流入中國債券,中國債券4月22日當周錄得約2.67億美元凈流入。這反映市場預期未來中國利率會繼續走低。


[1] EPFR統計下,流入中國股票/債券的資金是指全球基金投資於主營業務收入來自於中國的公司發行的股票/債券的資金流向,而所謂資金流向是指該基金的凈投資額按該基金投資於某類資產倉位折算後得到流入該類資產的資金,剔除了基金資產增值和匯率變化,並統一折算成美元。其中,流入中國股票的資金包括QFII、RQFII等外資以及中國ETF投資於A股、B股和海外上市的中國概念股的資金部分,而流入中國債券的基金包括QFII、RQFII等外資投資於中國債券、點心債券、熊貓債券的資金(90%左右投資A股)。滬港通統計詳見圖17
[2]四周均值計算為向前移動平均,當周數據為上周三到本周三。

受流動性釋放的沖擊,中國的牛市行情仍在繼續,本周上證指數站上4400點,再一次刷新7年內新高。


全球資金連續第五周流入香港股票,但額度有所縮小。4月22日當周錄得約2396萬美元凈流入,上周約為流入4.86億美元。恒生指數高位震蕩,截止4月22日收盤時,恒生指數收於27933.85點。


本周資金大幅流出中國股票ETF。4月22日當周錄得約35.95億美元凈流出,為2002年以來單周最大流出量。


資金本周繼續流入香港股票ETF,4月22日當周錄得約6931萬美元凈流入。


金融仍是外資最為青睞的行業,工業、IT、醫療等占比快速增加,現金、能源、電信等占比快速降低。


金融仍是外資最為青睞的行業,工業、IT、必選醫療等占比快速增加,現金、能源、電信等占比快速降低。


3月資金流入材料、工業、醫療、IT、電信和其他等行業,現金、能源、可選消費、必選消費和公用事業則出現流出。註意到現金出現大幅流出。


3月資金流入材料、工業、醫療、IT等行業,現金、能源、可選消費、必選消費、電信、金融、公用事業和其他則出現流出。


3月資金繼續流出中國股債,但規模環比2月大幅上升,3月外匯占款數據繼續呈現資金大幅流出的格局,跨境資金流向不盡如人意。

3月中美利差在2月的基礎上大幅上升。隨著美聯儲加息的逐步確定,美元進一步走強,國際大宗商品價格繼續其下行趨勢。反觀國內,經濟下行的風險和連續的貨幣寬松政策進一步強化了人民幣走弱的趨勢。


3月美聯儲總資產在2月的基礎上微幅上升,隨著美聯儲加息的臨近,美聯儲總資產的大幅擴張時代或將漸行漸遠。但隨著歐央行QE的啟動和全球寬松大幕開啟,全球流動性有望進一步寬松。

3月FOMC顯示官員們就6月加息是否加息意見存分歧,但總體已做好了2015年內加息的準備,因此隨後美元走強,非美貨幣和大宗商品普跌。


3月中國政府信用CDS有所上升,體現了投資者對中國經濟下行風險的擔憂,全球投資者認為中國債務違約風險因此而有所提高。


本周,受美國新屋銷售數據不及預期影響,美元指數下行,人民幣即期匯率小幅貶值,即期與中間價偏離幅度小幅回調,但仍維持在較高的水平,即期匯率逐漸離開了跌停板,顯示人民幣貶值壓力有所緩解,中間價確定仍以隨行就市為主。我們預測即期與中間價偏離幅度將會延續目前的態勢並逐步縮小。


本周人民幣即期匯率繼續小幅貶值。由於5月份國際貨幣基金組織(IMF)將審議是否將人民幣納入特別提款權(SDR),而這也將是人民幣國際化道路上的重要一步。在此之前,雖然人民幣仍然面臨巨大的貶值壓力,中國政府應該會盡力維持其匯率穩定,尤其是把握、住中間價的指導作用。


[3]人民幣收盤價對中間價偏離幅度=(即期匯率/中間價-1)*100,在人民幣升值過程中,偏離幅度為正代表匯率波動由中間價帶動,為負代表匯率波動由市場帶動。貶值過程中則反之。


4月17日-4月23日,港股通額度共使用103.97億元,較上一周小幅下降;滬股通額度共使用29.61億元。4月17日-4月23日,港股通日均使用額度為20.79億元,滬股通日均使用為5.92億元,均較上周水平有所下降。


[4]正如我們在註釋1中說明的一樣,EPFR統計的流入中國資產的資金流向,是指在基金產品募集書中明確說明分配於中國市場的投資份額(FundAllocation),乘以該基金當期已使用的總規模(Fund Flows),考慮到倉位與申贖情況進行折算,得到流入中國資產的資金(Country Flows)。這一計算方法在2014年11月17日滬港通開通前後並沒有調整。由於全球資金是否使用滬港通僅僅是渠道方式的變化,與原定的產品投向並無關系,因此我們猜測EPFR的統計數據是包括了滬港通的資金流動,卻很難單獨剔除出來做分析,建議仍以滬港兩地交易所官方數據作為跟蹤基準。

(/申萬宏源)


是逃 逃頂 還是 另有 布局 海外 資金 驟現 2000 年來 最大 單周 流出
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李嘉誠低價拋售房產:是走眼?還是另有計算?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-05-03/913076.html

“萬古人間四月天”的春意似乎沒能給李嘉誠帶來對香港和內地經濟的樂觀情緒。

繼去年的一次七五折優惠售樓之後,李嘉誠於香港的日出康城第三期“致藍天”連續三周進行八折優惠的推售。

4月前兩周,“致藍天”項目兩次推出合共1100套單元,均快速售罄。該項目最後一期516個單位推出時,有近1.2萬名準買家到場。

但讓業內人士頗有不解的是,雖然項目求購者甚多,但“李超人”完全沒有乘勢加價,而是繼續快速走量。三周內,1648套房全部售完,是香港近年銷售最快的樓盤。最後項目總共套現120億港元。

雖然,“李超人”一直在強調“香港樓價難跌”,但言有深淺,行無左右。首富再一次甩賣物業意欲何為?

四月套現120億港元

4月4日和4月11日,香港將軍澳日出康城盛況空前。其中,4月4日的首次推售就吸引了1.6萬人入票認購,掀起香港難得一見的搶購房源熱潮。此次被促銷的項目名為“致藍天”,由長實、南豐和港鐵公司開發。這次“致藍天”共推出的740個單位中,最貴的一套房源位於65樓LA室,面積為1139平方尺(約105.8平方米),定價為1440萬港元,折後價格為1159.2萬港元(約916.9萬元),尺價約10177港元,即每平方米價格約8.67萬元。

若對比目前香港“600萬港元能買到兩房、800萬港元能買到三房、四房價格則要超過千萬港元”的普通新盤價位,會發現此次長實打折樓盤定價較低,以三房600萬港元、四房800萬港元吸引購房客。而正因價格優惠,該項目在當天9小時內瘋狂售空,總成交額達到55億港元,約合人民幣43.5億元。

這樣的銷售記錄創造了2014年以來的首日開賣銷量冠軍,並打破了當年同樣由長實、南豐和港鐵公司開發的位於荃灣西地鐵站附近的“環宇海灣”所創下的“首日共推出591個單位,當日全部售罄”的紀錄。

見銷售情況如此熱烈,長實決定乘勝追擊,該公司於4月11日進行新一輪銷售,當中涉及398個單位,其中3房單位占343個,合共市值約35億港元。第二次推售當日,該樓盤的收效和一周前推售的火爆情況並無二致,之前沒有抽中的買家再一次申請買入,一推出就在幾小時內迅速售完。

值得註意的是,在第一次推售結束時,長實地產投資董事黃思聰就明確表態,致藍天是長實2015年的最大主打項目,兩輪銷售加起來共有1138個單位,預計總共可套現約90億港元。而因為“致藍天”總共才有1648個單位,集團最近暫時不會加推新的物業。

但僅經過一周(4月14日),長實卻表態將會繼續推售“致藍天”項目,“致藍天”有望在4月內將項目開發的1648套房全部售完。

對於接下來的套現計劃,長實執行董事趙國雄則表示,2015年預計出售3500至4000個單位,預計可套現超過300億港元。“不過,這300億港元已經相對2014年的400億港元下降了25%。2014年一次性出售上海東方匯經中心,套現金額較高,所以2015年的套現目標也會相對降下來。”

繼續加速資產貨幣化

4月第三個周末“致藍天”項目推出最後516套,此前曾有業內人士猜測長實將會乘勢加價。然而令購房者頗為激動的是,項目非但沒有加價甚至有所降價。

當天推出的1棟9樓RB單元的售價為11.28萬港元/平方米,三周以前項目第一次推出的2棟9樓RB單元的售價為11.59萬港元/平方米。兩個單位樓層一致,面積相仿,最後一期反而有著更多折讓。在這心動價格的誘惑下,500多套房子6小時內銷售一空。

首富“李嘉誠”的一舉一動一向被視為某種信號。值得註意的是,相比內地不甚穩定的房地產市場,香港樓市自2009年以來一直保持上漲態勢,近6年來香港樓市累計漲幅已經達到1.65倍。2014年香港整體房價累計上升13.3%,高於2013年7.7%的漲幅。

即便在開發商普遍不甚樂觀的2015年,香港的樓市漲幅依舊。今年1月份,香港整體樓價繼續保持16.14%的升幅,當中細價樓升幅最大,實用面積431平方尺以下單位按月再升2.37%,年內升17.9%;431至752平方尺單位亦升17%,反而大單位樓價升幅在一成以內。

但香港每年樓價12%的漲幅卻依舊未能挽留住“李超人”的目光和資金。據了解,李嘉誠旗下的長實早在去年初就已經推出折扣優惠的新盤。2014年年初,長實推出位於香港島天後的新盤“DIVA”祭出25%的優惠,而其附近一新樓盤早前的售價均價比長實“DIVA”樓盤高2萬多港元。

從2013年至今,李嘉誠旗下的長和系在香港與內地先後出售了多項資產。2013年8月開始,長和系以約70億元出售了上海陸家嘴的東方匯經中心。2014年4月8日,李嘉誠次子李澤楷再次以71億港元拋售北京盈科中心。進入2015年後,李嘉誠的套現步伐不減。截至目前,李嘉誠總共套現738億元,其中內地占了129億元。

而在目前看來,經過近年來持續的重金投入,李嘉誠於歐洲業務在其整個集團的收入占比呈現逐年上升的趨勢。2010年,和黃歐洲業務占和黃整個集團盈利的比重只有19%,但截至2014年半年報披露時,和黃有43%的收入均來自歐洲市場,而香港及內地市場對其營收的貢獻只有26%。

對於其頻繁撤資,有分析人士認為,李嘉誠甩賣物業並不表示,內地和香港的經濟走勢會馬上下降,只能表明曾經可以多賺錢的地方利潤正在縮減。相比之下,歐洲的電信、基建和零售行業的投資回報將會更高。“預計李嘉誠未來仍會在歐洲的電信、基建和零售行業尋覓大型並購機會,同時在中國內地和中國香港地區則會進一步處置資產,加速資產貨幣化。”上述分析人士表示。

拋售的經濟信號

事實上,針對李嘉誠旗下長江實業以及和記黃埔相繼拋售中國內地物業,萬科董事會主席王石早有評論稱:“精明的李嘉誠先生在賣物業,這是一個信號,小心了。”如今看來,當初王石的一句微博警示或已一語成讖。

資料顯示,香港金融管理局在2009年至2013年間連續5年每年均最少推出一輪收緊按揭措施,希望打壓炒風。

與此同時,從去年的“占中”到今年的“反水客”行動正在不斷加大對香港旅遊業壓力,並成為香港經濟增長的阻力。

“自由行”每年為香港創造261億港元的零售價值(約占香港GDP的1.3%)和11萬份就業機會。2013年,內地遊客消費占香港零售額比例為22%。而目前香港政府預測本市經濟的中期增長速度在3.5%,其中假設到港遊客在2017年達到7000萬人次,2020年達到1億人次。顯然內地遊客成了香港增長目標中重要的一部分。

但是近日香港旅遊業卻頗受打擊,今年4月訪港的內地團每日約有400團,較去年同期每日450至470團,減少約10%。

於是,香港財政司司長曾俊華在發表新一份財政預算案時表示,2014年香港經濟增長2.3%,連續第三年低於過去10年3.9%的平均增幅。由於外圍環境及內部需求存在挑戰,預測今年本地經濟增長1%至3%,低過去年的預測。

一旦香港經濟增長乏力,由投資者炒起的香港樓市將首當其沖,投資大師羅傑斯就警告稱香港樓價可能會下挫50%。

然而就在李嘉誠的甩賣信號放出不久,另一香港地產商會德豐旗下位於油塘的“PeninsulaEast”正準備開盤,目前公司已經為256個單位開價。據會德豐地產常務董事黃光耀稱,4月13日晚最新推出的106個單位,加價幅度約為1.5%至2.5%。而新鴻基地產位於將軍澳的新盤也修改了價格單,定價上調了1%~8%。恒基地產則更為激進,其位於香港長沙灣最近推出的項目就大幅加價17%~21%。

面對同行的咄咄逼人,率先降價走量的李嘉誠是走了眼,還是另有計算?

 

原文鏈接:http://cd.house.ifeng.com/detail/2015_05_03/50372743_0.shtml



李嘉誠 李嘉 低價 拋售 房產 走眼 還是 另有 計算
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上巿前突換董事長 蔡辰威回鍋寒舍另有隱情

2015-06-08  TWM


旗下經營兩家國際五星級飯店||台北喜來登飯店及台北寒舍艾美酒店的「寒舍餐旅」,近日高層大地震,蔡辰洋長子蔡伯府閃辭董事長,將大位交給叔叔蔡辰威,由於正處股票上市前的關鍵時刻,此舉引起外界議論紛紛。

證券業者指出,興櫃公司在申請上櫃、上市前夕,人事異動會延長主管機關審核時程。然而,究竟是什麼原因,讓蔡伯府甘冒上市前最好不要異動人事的大忌也要請辭?

據了解,寒舍餐旅近兩年面對兩大房東國泰、富邦集團有意漲房租頗為吃不消,加上兩個房東也已成立旅館事業,打算經營自有品牌,讓蔡伯府、蔡伯翰深感壓力沉 重,於是有了敦請叔叔回鍋當董事長的想法,「畢竟蔡辰威與蔡宏圖、蔡明忠是堂兄弟,輩分相當。」知情人士透露,蔡辰威在談判上應該會比較有優勢。

對於外界揣測,以新任董事長身分主持寒舍餐旅六月二日股東會的蔡辰威,不多作回應。不過,寒舍餐旅去年業績持續成長,營收達四十四.五億元,近期更與全球人壽攜手承租礁溪地上權土地,首度跨出台北市開發溫泉飯店,揮軍溫泉度假飯店巿場。

面對競爭激烈的市場,喜來登與寒舍艾美除不斷開設館外餐廳,此時又推出蔡辰威掌兵符,要保住台灣五星級飯店龍頭的領導地位意味濃厚。

(梁任瑋)


上巿 巿前 前突 突換 董事長 董事 蔡辰 辰威 回鍋 寒舍 另有 隱情
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亞視引入新投資者 山東財團背後另有神秘港資

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4684567.html

亞視引入新投資者 山東財團背後另有神秘港資

一財網 秦偉 2015-09-11 17:26:00

距離免費電視牌照失效不足8個月時,垂死掙紮的亞洲電視(下稱“亞視”)可能再度迎來轉機。

亞視執行董事葉家寶昨日表示,今年6月,大股東黃炳均已與中國文化傳媒國際控股有限公司(下稱“中國文化傳媒”)簽訂股權轉讓合約,中國文化傳媒同意收購亞視52.41%的股權,其中41.66%已經完成交易。

資金問題爆發後的亞視,一直忙於尋找新投資者接盤,今年4月,香港行政會議決定不再為亞視的免費電視牌照續約,令其成為香港有史以來未被續牌的廣播機構。由於買賣合約完成的前提是亞視獲得續牌,最後時刻出現的新投資者和已經簽訂的股權轉讓合約也打了水漂。

“投資者,其中之一是中國文化傳媒,而他也是有其他投資者。”9月11日,德勤中國華南區主管合夥人黎嘉恩確認股權交易已獲德勤認可,他又指出,亞視此次共有兩名新投資者入局,而另一名投資者是香港人,但拒絕透露身份。德勤在亞視資金問題爆發後,被香港高等法院指派為獨立監管人,負責監督股權轉讓事宜。

黃炳均為亞視前掌門人王征的股份代持人,股權轉讓交易也意味著王征徹底退出亞視亂局。此番交易除了涉及股權轉讓,新投資還將承擔亞視的全部債務。黎嘉恩透露,亞視對王征的債務約20億港元,至於剩下尚未轉讓的10.75%股份,則因涉及法律問題仍需時間處理,但他拒絕透露存在何種法律問題。

山東財團非“紅頂商人”

中國文化傳媒這個陌生的名字,一出現即引發關註。

葉家寶表示,中國文化傳媒隸屬於內地中金集團旗下的中金國際投資有限公司(下稱“中金國際”),而中金國際則是中金亞洲傳媒集團有限公司的子公司。中金集團是一家集多行業開發投資與產業經營為一體的大型綜合性集團公司,業務涉及投資、房地產、能源、礦業、傳媒及高科技投資等,集團董事長司榮彬也隨之浮出水面。

“我有時不時見過司榮彬。”黎嘉恩表示,但他強調自己的職責僅需要確認所有投資者都是第三方、獨立的投資人,與亞視之前的管理層無關聯關系。

葉家寶稱,中金國際管理的一只基金,計劃在亞視運營方面投資100億港元,而主要資金來源是香港本土資金,對方並非紅色資本。

司榮彬這個名字,與中國文化傳媒一樣,並非任何一個耳熟能詳的資本大鱷。黎嘉恩表示,自今年4月初亞視不獲續牌之後,雖然面臨清盤風險,但與新投資者的商談並未停止,“亞視有很多不錯的資產,中間有不少人和我們談過,想要整體收購或者收購部分資產的都有,4月中的時候與投資者第一次見面。”

黎嘉恩透露,今年6月中,亞視與新投資者正式簽署協議,之後發現有需要補充的內容,到8月中時再簽訂補充協議,德勤在一周後即出函確認同意41.66%的股權轉讓。

公司註冊處的資料顯示,8月中,司榮彬就已經入主亞視。司榮彬、尹衍河、陳昌義及黎子傑在8月中成為亞視新任董事。有媒體爆出司榮彬曾有刑事案底,對其是否有資格擔任董事,黎嘉恩回應指根據其獲得的法律意見,司榮彬可以出任董事,且任命董事不需要香港通訊局批準。

黎嘉恩拒絕披露股份轉讓涉及的金額,但他強掉亞視目前接受的新投資者的出價夠好,不會比以前出價的投資者差。

仍存不確定性

新投資者的入局,對於亞視走出眼下的困境還只是第一步。

亞視既有的免費電視牌照原定於今年11月30日屆滿,根據法例,行政會議4月1日決定不再續牌後,亞視現有牌照的有效期將延至2016年4月1日,通訊事務管理局將在牌照屆滿後同時收回指配予亞視的所有廣播頻譜。

葉家寶表示,有信心重新獲得牌照。他指出,亞視計劃從目前的六條頻道增至八條頻道,前6年需要投入不少於51億港元的資金。

去年底,香港有線電視旗下的奇妙電視及電訊盈科旗下的香港電視娛樂原則上獲發牌照,4月1日,香港電視娛樂獲發12年免費電視服務牌照,並表示將在12個月及24個月之內,啟播中英文頻道各一條。免費電視頻道的競爭也將更激烈。

另一潛在風險是,仍持有免費電視牌照的亞視,其股權轉讓仍需要獲得香港通訊局的批準。通訊局已經表示收到了亞視股權變動的申請,將會評估有關持牌機構能否繼續遵守所有對其適用的相關規管要求,包括《廣播條例》中有關適當人選、通常居於香港等規定。

黎嘉恩表示,股權轉讓已經完成,買方已經付款,若通訊局日後決定不批準,到時再考慮法律程序。亞視自去年爆出資金問題後,命運一波三折。此前,香港投資機構匯友資本也曾向亞視伸出橄欖枝。匯友資本首席合夥人胡景邵表示,曾在1月底向亞視提交收購建議書,包括股份及債務,並於3月31日單方面簽署條款。

結果4月1日,亞視通過自有新聞節目,單方面宣布將股份予港視主席王維基,但很快被王維基否認。7月時,通訊局還就亞視單方面虛報股權轉讓一事,對亞視罰款30萬港元。

編輯:薛皎

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亞視 引入 投資者 投資 山東 財團 背後 另有 神秘 港資
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券商股瘋漲另有玄機:分級基金助長效應顯現

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710492.html

券商股瘋漲另有玄機:分級基金助長效應顯現

一財網 謝丹敏 2015-11-11 23:12:00

“一些人還在買入證券類B。”上海一家私募基金經理對《第一財經日報》稱,這些證券類分級即將上折,很多投機盤看重的是上折複牌後的搶權行情。

11月11日,在光棍節的日子里,盡管天氣的寒冷讓股民感知到了冬天的來臨,但券商股的尾盤發力也讓他們繼續沈浸在市場的暖意中。

不過,隨著指數點位的不斷攀升,市場各種風險也在積蓄。盡管預知了一定風險,但風險偏好者仍在期待股市能往上再走一會兒,尤其是他們押註的券商股及證券類分級B。

“一些人還在買入證券類B。”上海一家私募基金經理對《第一財經日報》稱,這些證券類分級即將上折,很多投機盤看重的是上折複牌後的搶權行情;這也是助推昨日券商股尾盤上漲的原因之一。

分級基金罕見折價 套利盤大肆反向操作

自IPO重啟消息公布以來,券商股成為市場領漲龍頭。漲勢正酣之時,券商股走出了連續三個交易日的漲停潮。

對於這波行情,在一些業內人士看來,IPO重啟是誘因,但內在的邏輯還是出於估值修複的自發需要。據Wind資訊統計,截至11月2日,今年以來申萬券商(851931)指數累計跌幅達到39.15%,位居滬深兩市板塊跌幅榜首。

隨著反彈的深入,券商股業績向好。“在經濟下行壓力進一步增大和資本市場逐漸回暖的重要關口,IPO的重啟預示著市場正逐步回歸正常,更是直接提振券商業務。”中航證券分析師符旸認為,10月份以來,資本市場企穩回升,市場成交額逐步放量,兩融余額重回萬億,再加上IPO重啟助力,券商經紀業務、自營業務、投行業務和兩融業務均將得到明顯改善,並有望在四季度迎來強勢增長。

在主流聲音中,以上因素主導了券商股快速實現估值修複。但在一些精通分級基金領域的投資者看來,券商股漲停潮背後,離不開證券類分級基金的助推作用。

當券商股漲停潮湧之時,一些套利及投機資金已經先知先覺地在布局了分級基金,並造成後者場內份額的快速增長。以申萬菱信證券分級基金為例,11月2日的場內份額為48.96億份,但到11月10日這一份額變成了56.1億份。易方達證券分級11月2日場內份額為5.28億份,但到11月10日這一份額變成了6.28億份。

分級基金場內份額的暴增,時常離不開套利資金的追捧。上述研究員稱,過去一段時間券商股股價確實有被低估,一旦市場回歸正常狀態,這一板塊具備一定的配置價值。但接連三天的漲停,也跟套利資金沾上了關系。

據集思錄網站統計,當券商股出現第一個漲停板時,折價率最高的一只證券類分級基金的整體折價約10%,其他多只證券類的分級整體折價率在5%左右。這意味著,如果當天二級市場買入分級A、B後合並(當日可盲合)後,在第二交易日贖回,這樣的反向套利能鎖定約5%甚至更高的收益。

為何會出現這樣的狀況?在上述研究員看來,還是歸因於分級基金本身的制度缺陷。當券商板塊整體漲幅出現10%時,證券類分級母基金漲幅10%,分級B漲停,但分級A部分微跌,這樣的的情況一經發生,就讓證券類分級基金出現了整體的折價率。對於套利投資者來說,這是不錯的套利機會。

“現在大部分券商軟件都實現了盲拆和盲合的功能,反向套利只要兩個交易日就能完成。”上述研究員稱,券商股和證券類B暴漲的時候,證券類分級A還不跌的一個重要原因是,套利資金同時在蜂擁進場搶A和B,然後合並。二級市場上推高了A、B的價格,然後合並後一級市場贖回,二級市場買盤支撐著A的價格不會暴跌。

“問題是分級B開盤後不久就漲停了,套利資金想搶B可能要拖到第二天。”該研究員進一步稱,那幾天折價率一直存在,刺激著套利資金不斷進場,這樣的情況維持了至少3個交易日,造成的結果是場內份額增長的規模超過母基金的贖回規模,一定程度上也使得券商股的強勢維持了更長時間。

對於套利投資的收益率,楊宇則提出異議:“行情好的時候,其實更應該拿B,這樣的收益遠遠大於額外的套利收益。第二天券商股一高開,當天的收益完全能超越前一天合並帶來的收益。

時移世易,在瘋狂過後,券商類分級整體的折價率基本消失,有些甚至出現了溢價。這也讓押註證券類分級套利的參與者失去了興趣。

投機者的新希望:推一把券商股賭上折

不過,只要指數還在漲,證券類分級的機會還是有的。

隨著連日來的瘋漲,一些證券類分級已經或者即將上折。截至11日,本輪反彈以來,招商證券分級成為第一只上折的證券類B。此外,仍有其他多只證券類分級的凈值正在逼近1.5元的上折閥門。

上述研究員稱,就過往經驗而言,上折會有搶權行情,很多人為此會繼續買入證券類分級B,期待能在複牌後搶到1~2個漲停板。正因如此,11月11日,盡管券商指數漲幅略超2%,但仍券商B級(150236)、券商B(150201)、證券B基(150344)三只證券類分級B漲停。

與投機者的風險偏好相比,經歷過多輪牛熊轉換的老股民則並不看好券商股的“現在時”。一位具有十多年股齡的資深投資者對本報記者稱,自己炒股的原則是只買看得懂的股票;且不論券商股中長期會不會漲,短期瘋漲過後正常也是需要調整去把風險釋放掉的。

與此同時,也有一些人看到了證券類分級A的投資價值。楊宇稱,從過往的經驗來看,投資者在上折複牌首日都會留住分級B,期待此後兩天左右的搶權行情;同時隨手拋掉分級A,使得分級A會出現較大跌幅。

無論當前表現如何,券商股在A股市場今年的波動中,仍屬於超跌股,這也支撐了中長期券商股的投資價值。截至目前,中信證券、申萬宏源等仍位列今年以來A股跌幅榜前列。符旸對券商行情則頗為樂觀。他稱,雖然經過三個“漲停”,但券商整體估值仍然處於較低水平,利好還將逐步釋放,仍有較大的增長空間。因為,券商板塊將會在未來呈現出震蕩上揚的行情。

編輯:黃向東

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券商 瘋漲 另有 玄機 分級 基金 助長 效應 顯現
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南網今日換帥:華電“一把手”李慶奎南下 趙建國離任另有任用

來源: http://www.yicai.com/news/5028374.html

在中國兩大電網巨頭之一的南方電網掌舵了整整6年之後,趙建國在今天離開了這里。替代他的是來自中國五大發電集團之一的中國華電的一把手李慶奎。

南方電網官網顯示,2016年6月16日上午,南方電網開中層以上管理人員大會。受中組部領導委托,中組部有關幹部局負責同誌宣布了黨中央、國務院關於南方電網主要領導變動的決定:李慶奎同誌任南方電網董事長、黨組書記,免去其中國華電董事長、黨組書記職務;免去趙建國同誌南方電網董事長、黨組書記職務,另有任用。上述職務任免,按有關法律和章程辦理。

熟悉趙建國的人士向第一財經記者表示,此前一段時間,有關趙建國離任的消息在公司內部已有聽聞。

身材高大魁梧的趙建國出生於1958年,擁有“高級工程師和高級會計師”兩個頭銜。“長期在電力系統工作,熟悉電力行業”的趙建國在電力系統的工作履歷主要有:1999年3月,任國家電力公司綜合計劃與投融資部主任;2000年8月,任廣西電力有限公司(局)董事長、總經理(局長)、黨組書記;2002年12月,任南方電網董事、副總經理、黨組成員;2006年10月,任南方電網董事、總經理、黨組成員;2010年1月,任南方電網董事長、黨組書記。

至此,趙建國在成立後的南方電網服役的時間已經有14年了。

李慶奎同樣“長期在電力系統工作,對電力行業的總體情況比較熟悉”。到南方電網之前,比趙建國大兩歲的李慶奎在國電集團服役的時間整好8年:2008年6月任中國華電黨組書記、副總經理;2013年11月任中國華電董事長、黨組書記。

在此之前,李慶奎在2007年11月任中國國電副總經理、黨組成員;2008年3月任中國國電黨組書記、副總經理。

總部位於廣州的南方電網是國務院國資委監管的特大型中央企業,也是中國第一輪電力體制改革的產物。根據國務院《電力體制改革方案》,南方電網於2002年12月29日正式掛牌成立並開始運作。南方電網供電區域為廣東、廣西、雲南、貴州和海南,負責投資、建設和經營管理南方區域電網,經營相關的輸配電業務,參與投資、建設和經營相關的跨區域輸變電和聯網工程;從事電力購銷業務,負責電力交易與調度。

南方電網官網顯示,從2003年到2015年,南方電網售電量從2575億千瓦時增長到7822億千瓦時,年均增長10.4%;營業收入從1290億元增長到4707億元,年均增長11.4%;西電東送電量從267億千瓦時增長到1891億千瓦時,年均增長18.8%;資產總額從2312億元增長到6362億元,增長了1.8倍。

總部位於北京的中國華電同樣屬於國務院國資委監管的特大型中央企業,也是中國第一輪電力體制改革的產物。中國華電是2002年底國家電力體制改革組建的全國性五家國有獨資發電企業集團之一,其主營業務為:電力生產、熱力生產和供應;與電力相關的煤炭等一次能源開發以及相關專業技術服務。

中國華電官網顯示,截至2015年底,中國華電發電裝機從8817萬千瓦增加到1.35億千瓦,增長53%;年銷售收入從1287億元增長到近2000億元,增長68%;年發電量從3595億千瓦時增長到4700億千瓦時,增長31%;利潤總額增長10倍,資產總額從4424億元增加到7694億元,增長74%。

12年後,2014年,中國啟動了新一輪電力體制改革。而打響此次電改中最關鍵部分——輸配電價改革——的發令槍,則是南方電網旗下的深圳供電公司。這一年,“為探索建立獨立輸配電價體系,促進電力市場化改革”,國家發改委下發《關於深圳市開展輸配電價改革試點的通知》,正式啟動中國新一輪輸配電價改革試點。

南方電網官方此前向第一財經記者表示,作為“國家電力體制改革先行先試的改革田”,公司“一直以來……勇當改革促進者,真心擁護改革、支持改革、投身改革”。

第一財經記者註意到,電力工程師出身的李慶奎在2014年接受媒體專訪時稱,“我們要靠改革強身健體,這樣才能因勢而謀,應時而動,順勢而為。”

可以預見的是,隨著中國第二輪電改逐漸步入深水區,李慶奎履新南方電網之後,他做出的每一個有關電改的選擇,都將引起社會的廣泛關註。

南網 今日 換帥 華電 把手 李慶 慶奎 南下 趙建國 離任 另有 任用
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迪信通要做機器人 玩票還是另有深意?

“迪信通要玩場大的。”迪信通(06188.HK)總裁金鑫近日向第一財經記者表示。金鑫所說,指向迪信通正在布局的一系列轉型。

迪信通是國內手機線下連鎖渠道商,2015年,在手機行業整體增速放緩情況下,迪信通取得營收增長10.25%、凈利潤增長12.05%逆勢增長成績。

然而同樣是去年,迪信通體系下1萬5千名員工銷售了1000余萬部手機,但獲得的凈利潤只有3.57億元。也就是說,每賣出一部手機,其凈利潤平均只有35元左右,按照平均下來的每部手機售價1330元計算,其平均每銷售一部手機獲得的渠道利潤率只有2.6%。

這是手機連鎖零售商生存現狀,也解釋了迪信通為何需要轉型,歸根結底,這家擁有核心渠道能力的公司,需要面對的是如何維持增長、提高能力附加值。

玩票還是轉型?

在迪信通上市兩周年紀念活動上,在迪信通旗艦店,工作人員現場展示了迪信通機器人產品。

在店面一角的“角鬥場”中,兩名操作者用手機APP指揮他的搏鬥機器人試圖擊倒對方。“這是我們的娛樂和智力開發機器人,其關節靈活度目前是所有機器人中最高的。”DST機器人CEO陳菁說。

DST機器人,其實來自於迪信通董事長劉東海2015年一筆“玩票”性質的投資。“上次在韓國喝酒,我們收購了一個機器人公司。”他輕松地說。

不僅是要做機器人,這家連鎖零售商還曾透露了發布自主品牌手機的意願。而在之前,迪信通已經通過JS快速充電寶透露了想做自己品牌產品,繼而在自己渠道銷售的強烈意願。

“賣什麽產品不是賣?賣自己的產品利潤還會高一點。”一位迪信通員工對《第一財經日報》記者說。

迪信通不可能放棄自己的渠道根本。從2001年在北京建立自己的第一家門店,劉東海從事手機銷售已經15年,從1個門店到數千家門店,建立起全國連鎖體系,帶領公司上市。

但發展了15年的迪信通,未能在商業模式上超越起家的模式。過去兩年,迪信通內部不斷嘗試創新,例如希望模仿國外連鎖巨頭引進消費金融模式,例如和運營商合作獲得服務收入,例如開展虛商業務...不過,其創新業務未能明顯體現在業績之上。

未來,繼續做一家依靠銷售傭金等收入生存,能活著但只是拿到微薄利潤勞動報酬的公司。還是借助建立的渠道能力核心優勢,進一步提升在價值鏈中的地位,或許正是劉東海“玩票”中的深意。

如何提升價值?

對於未來如何轉型,迪信通高層近日接受了包括第一財經記者在內媒體采訪。據記者總結,其措施來自三個方面。

其一,重構渠道。通過和品勝股份戰略合作,雙方希望聯合實體連鎖門店網絡,建成國內手機領域最大的O2O零售共同體。品勝股份旗下千機網專註於3C智能,但核心業務未能延伸到手機業務;迪信通未來將幫助千機網拓展手機業務,而千機網也將幫助這家傳統線下零售商獲得線上流量入口,實現從線下渠道商到O2O全渠道商的戰略轉型。

其二,渠道下沈。迪信通擁有數千家直營和加盟線下門店,在金鑫主導的“迪信雲聚劃 ”計劃下,在未來3年內,迪信通希望整合全國20萬家以上社區手機零售門店,將手機零售店延伸到鄉鎮。同時針對縣鄉市場山寨機泛濫情況,以品牌機爭奪山寨市場。

其三,延伸業務。在渠道商之外,迪信通還是一家從事移動轉售業務的虛擬運營商,通過線下渠道優勢和建立利益同盟,伴隨渠道能力和合作能力延伸拓展虛商業務。此外,其新業務也包括發布系列自主品牌的硬件產品,繼而獲得品牌收益。

2015年,迪信通獲得158億元營收,其中151億元來自以手機和手機配件為主的硬件銷售。還有一小部分來自移動運營商服務收入和其他服務收入。渠道能力無疑仍是整個產業的核心能力之一,而迪信通的轉型邏輯正是:在做強渠道能力基礎上,通過業務拓展提升能力附加值。

當前,手機行業整體增長趨於停滯,做強渠道、下沈渠道能穩固其手機銷售業務,但要長期實現逆勢增長卻面臨較大困難。而在此基礎上,逐步布局手機以外其他智能硬件業務,並嘗試結合渠道拓展以自主品牌爭奪利潤空間,或許是實現持續增長的一種方式。當前,迪信通不僅推出了DST機器人的產品,還選擇了部分門店將智能硬件納入銷售體系。

而在其服務性收入提升方面,未來的變量將來自虛擬運營商業務。2014年,迪信通拿到了移動、聯通、電信三大運營商轉售業務試點牌照,並對虛擬運營業務進行了布局。根據迪信通公布的數據,迪信通旗下虛商品牌迪加已擁有500余萬用戶,按照其規劃,到2016年底,迪信通將構建起覆蓋每個縣城、擁有8000家加盟店的迪加體系。

“以前我們是給人家養孩子,這些孩子都不認識我們了。我的觀點是,如果養自己家的孩子,他18歲以後反過來就養我們。”劉東海說。劉東海口中的“養孩子”即幫運營商放號發展用戶。獲準開展虛擬運營業務後,通過自主線下渠道自主放號,繼而通過手機號粘性獲得持續服務收入,如果虛商業務能夠成功,無疑將再造迪信通收入結構。不過,當前虛商發展仍普遍受制於一些共同瓶頸。

“在所有的浪潮中,無論是提供運營商服務、還是提供機器人產品,迪信通抓住的核心都只有一個——擁抱物聯網。”劉東海說。

信通 要做 機器人 機器 玩票 還是 另有 深意
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王偉中任山西太原市委書記,吳政隆另有任用

11日下午,太原市委召開全市領導幹部大會,山西省委副書記黃曉薇出席會議,宣布中央和省委決定,並提出有關要求:根據工作需要和幹部交流的精神,中央決定,吳政隆同誌不再擔任山西省委常委、委員職務,另有任用;省委研究決定,吳政隆同誌不再擔任太原市委書記、常委、委員職務,王偉中同誌任太原市委委員、常委、書記。

據悉,9月29日,太原市第十一屆委員會第一次全體會議上,吳政隆當選為太原市市委書記。

王偉中

王偉中簡歷

中共黨員。1984年清華大學水利工程系畢業,1987年水利電力部水利水電科學研究院碩士研究生畢業。

1987年至1991年在水電部全國水資源辦公室、水利部水資源司工作。

1991年至1998年任國家科委社會發展科技司副處長、處長、司長助理;1995年在美國能源部國家氣候變化研究辦公室作訪問分析家。

1998年至2001年任中國21世紀議程管理中心和科學技術部生命科學技術發展中心代主任、主任(副局級);1998年評為研究員。

2001年至2006年任中國21世紀議程管理中心主任(正局級);2004年至2006年任雲南省昭通市委常委、副市長(掛職)。

2006年至2010年任科學技術部科研條件與財務司司長;2006年獲清華大學管理學博士學位。2010年4月起,任科學技術部副部長、黨組成員。

2014年9月任山西省委常委、山西省委秘書長。

吳政隆

吳政隆簡歷

吳政隆,男,漢族,1964年11月生,江蘇高淳人,1984年8月參加工作,1987年11月加入中國共產黨,大學學歷,工學學士學位。

1980.09—1984.08太原機械學院機械工程系機械制造工藝與設備專業學習

1984.08—1987.01兵器工業部民品辦公室幹部(其間:1984.08—1985.02內蒙古第一機器制造廠實習)

1987.01—1988.04國家機械工業委員會發展規劃司幹部

1988.04—1990.12機械電子工業部綜合計劃司幹部

1990.12—1993.12機械電子工業部、機械工業部辦公廳秘書

1993.12—1996.06機械工業部辦公廳副處級秘書

1996.06—1998.03機械工業部辦公廳正處級秘書

1998.03—1999.06國家發展計劃委員會辦公廳正處級秘書

(1996.12—1998.11中國社會科學院研究生院投資系投資管理學專業研究生課程班在職學習)

1999.06—1999.12中國機械裝備集團公司辦公室主任(副局級)

1999.12—2002.12重慶市政府辦公廳副主任

2002.12—2003.02重慶市萬州區委副書記、代區長

2003.02—2007.02重慶市萬州區委副書記、區長(其間:2005.06—2005.09參加國務院發展研究中心、美國哈佛大學、清華大學公共管理高級培訓班學習)

2007.02—2007.05重慶市萬州區委書記

2007.05—2011.06重慶市委常委、萬州區委書記(其間:2009.09—2009.11中央黨校第46期省部級幹部進修班學習)

2011.06—2011.12重慶市委常委、萬州區委書記,萬州經濟技術開發區黨工委書記(兼)

2011.12—2013.05重慶市委常委、萬州區委書記

2013.05—2013.11重慶市委常委、秘書長,萬州區委書記

2013.11—2014.01重慶市委常委、秘書長,市直機關工委書記

2014.01—2014.09重慶市委常委、秘書長,市直機關工委書記,市委改革辦主任

2014.09—山西省委常委、太原市委書記

第十八屆中央候補委員,第十一屆、十二屆全國人大代表

王偉 中任 山西 太原 市委 書記 吳政 另有 任用
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吳政隆任江蘇省委副書記和南京市委書記,黃莉新另有任用

據南京日報12日快訊,中共中央和江蘇省委決定,吳政隆同誌任江蘇省委委員、常委、副書記和南京市委委員、常委、書記,兼任南京市江北新區黨工委書記。黃莉新同誌不再擔任南京市委書記、常委、委員、南京市江北新區黨工委書記職務,另有任用。

據山西太原日報消息,10月11日下午,太原市委召開全市領導幹部會議。省委研究決定,吳政隆同誌不再擔任太原市委書記、常委、委員職務,王偉中同誌任太原市委委員、常委、書記。

吳政隆

吳政隆簡歷

吳政隆,男,漢族,1964年11月生,江蘇高淳人,1984年8月參加工作,1987年11月加入中國共產黨,大學學歷,工學學士學位。

1980.09—1984.08太原機械學院機械工程系機械制造工藝與設備專業學習

1984.08—1987.01兵器工業部民品辦公室幹部(其間:1984.08—1985.02內蒙古第一機器制造廠實習)

1987.01—1988.04國家機械工業委員會發展規劃司幹部

1988.04—1990.12機械電子工業部綜合計劃司幹部

1990.12—1993.12機械電子工業部、機械工業部辦公廳秘書

1993.12—1996.06機械工業部辦公廳副處級秘書

1996.06—1998.03機械工業部辦公廳正處級秘書

1998.03—1999.06國家發展計劃委員會辦公廳正處級秘書

(1996.12—1998.11中國社會科學院研究生院投資系投資管理學專業研究生課程班在職學習)

1999.06—1999.12中國機械裝備集團公司辦公室主任(副局級)

1999.12—2002.12重慶市政府辦公廳副主任

2002.12—2003.02重慶市萬州區委副書記、代區長

2003.02—2007.02重慶市萬州區委副書記、區長(其間:2005.06—2005.09參加國務院發展研究中心、美國哈佛大學、清華大學公共管理高級培訓班學習)

2007.02—2007.05重慶市萬州區委書記

2007.05—2011.06重慶市委常委、萬州區委書記(其間:2009.09—2009.11中央黨校第46期省部級幹部進修班學習)

2011.06—2011.12重慶市委常委、萬州區委書記,萬州經濟技術開發區黨工委書記(兼)

2011.12—2013.05重慶市委常委、萬州區委書記

2013.05—2013.11重慶市委常委、秘書長,萬州區委書記

2013.11—2014.01重慶市委常委、秘書長,市直機關工委書記

2014.01—2014.09重慶市委常委、秘書長,市直機關工委書記,市委改革辦主任

2014.09—山西省委常委、太原市委書記

第十八屆中央候補委員,第十一屆、十二屆全國人大代表

吳政 隆任 江蘇 省委 書記 南京 市委 黃莉 莉新 另有 任用
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梁桂出任陜西副省長 姚引良辭去副省長職務另有任用

19日據華商網消息,陜西省十二屆人大常委會第31次會議今日表決通過接受姚引良辭去陜西省人民政府副省長職務的請求,另有任用。此外,會議表決通過了梁桂任陜西省人民政府副省長的決定。

梁桂曾任西北農林科技大學黨委書記(副部長級)等職。2015年8月,梁桂出任陜西省委常委、宣傳部部長。

梁桂

梁桂簡歷

梁桂,男,1964年8月生,漢族,安徽合肥人,1984年7月參加工作,1993年6月加入中國共產黨,全日制博士研究生,理學博士,研究員。

1984.07——1988.07,在安徽阜陽師範學院數學系任教;

1988.07——1993.07,在上海複旦大學數學研究所學習(碩士、博士研究生);

1993.07——1996.09,上海複旦大學經濟學院博士後,主要研究方向為城市經濟學;

1996.09——1998.05,上海浦東房地產集團副總經理;

1998.05——1998.11,上海浦東新區管委會政策研究室副主任;

1998.11——1999.11,上海浦東生產力促進中心主任;

1999.11——2000.11,上海浦東新區管委會經濟貿易局副局長;

2000.11——2004.02,上海浦東新區科學技術局副局長,浦東新區科協副主席,浦東新區科學技術局局長、黨組書記;

2004.02——2005.08,科學技術部火炬高技術產業開發中心副主任兼科技型中小企業技術創新基金管理中心副主任;

2005.08——2010.11,科學技術部火炬高技術產業開發中心主任兼科技型中小企業創新基金管理中心主任。

2010.11——2011.06,陜西省楊淩農業高新技術產業示範區黨工委書記;

2011.06——2013.05,陜西省楊淩農業高新技術產業示範區黨工委書記,西北農林科技大學黨委副書記;

2013.05——2013.07,西北農林科技大學黨委書記(副部長級),陜西省楊淩農業高新技術產業示範區黨工委書記;

2013.07——2015.08,西北農林科技大學黨委書記(副部長級);

2015.08——2015.11,陜西省委常委、宣傳部部長,西北農林科技大學黨委書記;

2015.11——2016.12,陜西省委常委、宣傳部部長。

中共十八大代表,陜西省第十二次黨代會代表,中共陜西省第十二屆委員會委員,陜西省十二屆人大代表。

梁桂 出任 陜西 西副 省長 姚引 引良 辭去 職務 另有 任用
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安倍對TPP不死心另有玄機,欲“求見”特朗普

美國總統特朗普兌現了大選時的承諾,也再次發出保護主義的信號,於當地時間23日正式簽署行政令,退出《跨太平洋夥伴關系協定》(TPP)。

特朗普稱,退出TPP“對美國工人來說是一件天大的好事”,可對日本首相安倍晉三來說,這卻是一件天大的壞事。

就在3日前,也就是特朗普就職典禮開始前,TPP在亞太最積極的推動者日本在內閣會議上決定批準TPP,成為12個參加國中首個完成批準程序的國家。

面對特朗普給TPP下達的“死亡通知書”,安倍仍不死心,表示將繼續勸說美方。

安倍:特朗普知道自由貿易的重要性

盡管特朗普在競選期間就明確稱TPP是“壞的協議”,要退出,但當時有諸多分析認為,他在很大程度上是舉著民粹主義大旗吸引選民,但最新的總統行政令被視為其未來將堅定推行民粹主義和反自由貿易議程的強烈信號。

面對這樣的信號,日本政府上上下下都在傳遞著希望美方理解TPP並繼續勸說美方的信息。

安倍的最新反應是,稱特朗普明白自由公平貿易的重要性,並表示將繼續勸說。日本內閣官房長官菅義偉也再次稱,東京希望說服特朗普不要退出TPP。日本經濟產業大臣世耕弘成也同時稱,日本將繼續向特朗普傳遞TPP的重要性。

對於美國正式退出,澳大利亞和新西蘭政府稱將會繼續“拯救TPP”,前者甚至稱中國和印尼應該加入TPP,以填補美國留下的空白。要知道在TPP此前多年的推進過程中,中國實際上一直是被排除在外的。

而日方則對中國加入TPP的方案並不感興趣。日本內閣官房副長官荻生田光24日稱,日本不考慮沒有美國參與的TPP協議,日本將尋求美國對TPP的理解。

“沒有美國,想達成TPP會異常艱難。”菅義偉在接受美國媒體采訪時強調,“距離2018年協定獲批還有時間。”

安倍在23日出席眾議院全體會議接受質詢時也表示,將沈下心切實尋求理解,並表示有意繼續向美方發出呼籲以促成協定生效。

擔心美日FTA

TPP一直被安倍政府視為經濟增長戰略的核心,預計TPP能使日本國內生產總值(GDP)增加13.6萬億日元(約合1100億美元),創造近80萬個工作崗位。從更長期來看,TPP是日本搶奪未來亞太貿易架構話語權、在地區經濟競爭中占領先機並平衡地區力量的抓手。

日本共同社報道稱,特朗普上任後在貿易政策基本方針中強調,新簽署的貿易協定將為美國的勞動者謀利,有意推進日美自由貿易協定(FTA)等更容易反映美國主張的雙邊談判。日美此前曾因紡織品、汽車和半導體等貿易摩擦激化,日本被迫作出了一定的讓步。此次若發展為雙邊談判,日本必將面臨嚴峻的要求。由於兩國在安保等廣泛的領域有著密切關系,若美方擴大要求,日本將在何種程度上貫徹自身立場是未知數。因此日本政府竭力要求推行TPP,盡量避免和美國進行雙邊談判。

特朗普的貿易彈已經開始發射。他在23日同企業家會談時批評日本市場封閉,他稱日本在美國大量銷售汽車,但美國車在日本銷售困難,這不公平,需要進行對話,同時被提及的還有中國。

對於特朗普時代日美貿易格局的改變,日方並不是沒有意識和準備。共同社報道稱,日本政府21日開始修改貿易戰略,在繼續說服美國批準TPP的同時,加快同歐盟就經濟夥伴關系協定(EPA)以及推進包括中日韓及東盟在內的東亞區域全面經濟夥伴關系協定(RCEP)的談判。然而,日本的“良苦用心”仍然圍繞著TPP,希望通過上述兩個協議的推進說服美國留在TPP。日本共同社稱,尤其是日本擬指出中國在亞太地區影響力的增加,讓美國留下。

盡快求見

在特朗普會見外國領導人的名單中,安倍可能是最急切的一個,盡管兩人已見過一面,安倍仍多次表示希望盡快和特朗普會談。

他在20日發表施政方針演講時再次強調希望盡快與特朗普舉行會談,重點討論強化日美同盟關系。有日本媒體評論稱,安倍在詳細談及政府首要課題的經濟政策等內政問題之前提及外交,這種做法實屬罕見。同時,去年安倍在施政方針中花了大篇幅描述TPP的效果,此次卻極少提及特朗普退出TPP,僅表示“協定達成是今後經濟合作的基礎”。

菅義偉也在23日稱,日美同盟是日本外交和安保的基礎,將進一步加強兩國紐帶,力爭安倍和特朗普的首腦會談盡快舉行。

特朗普勝選後,作為國家領導人的安倍就破例親赴紐約的特朗普大廈,同尚未正式就職的特朗普會晤,希望尋求特朗普對推進TPP的理解,同時確保加強日美同盟,爭取建立個人間的信任。在約90分鐘的會談後,安倍說:“特朗普是一位值得信任的領導人,對此我非常有信心。”

據日本媒體引述消息人士的話稱,在那次會談後,雙方希望能夠在下次會談時達成協議加強美日同盟關系。該人士稱,兩人的第二次會談預計將安排在今年1月特朗普正式就職後。不過,盡管日方非常積極地推進,由於美方日程的安排,本安排在本月27日進行的會談擬推遲到了2月。同時,根據美媒報道,美方在相關安排時一再叮囑日方,屆時“一定記得要讓日本副首相兼財務大臣麻生太郎隨行”。

面對特朗普對TPP的無情,安倍最新表態稱,“特朗普是一位值得信任的領導人”,這點沒有改變。

安倍 TPP 死心 另有 玄機 求見 特朗普 特朗
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特朗普新政100天|金融松綁啟動,國會另有打算

在本周五動身離開白宮前往佛羅里達的“冬季白宮”度周末之前,美國總統特朗普簽署一項行政令,要求美國財政部重新審查2010年通過的《多德-弗蘭克法案》。該行政令要求美國財政部同不同的監管部門磋商後在120天內提交報告,提出金融監管以及立法方面的改革。

在簽署行政令前,特朗普在白宮與多位美國金融界高管舉行了會面,其中包括摩根大通首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)。在會上特朗普表示,美國大幅改革金融法規的時代已經到來。

“我們期待大幅削減這個法案(多德-弗蘭克法案)。”特朗普表示,“我認識很多人以及我的朋友,他們都有很好的生意,但是因為《多德-弗蘭克法案》的限制規定,銀行不借錢給他們。”特朗普說。

《多德-弗蘭克法案》是前總統奧巴馬2008年上任後為應對金融危機而采取的嚴格監管銀行業的法案,但是,該法案也一直面臨讓金融業受到太多監管的批評。

在競選期間特朗普多次表示,他在就職後的首要任務之一就是廢除該法案,減少對銀行業的監管,減輕銀行業的負擔,讓更多的企業可以從銀行借到貸款,增加就業和促進經濟。

在有關如何放寬金融監管的舉措方面,特朗普在競選期間曾提出恢複《格拉斯-斯蒂格爾法案》,這個法案要求嚴格劃分投資銀行和商業銀行的業務範圍,保證商業銀行避免卷入證券行業的風險。

金融監管議題曾是競選期間特朗普和希拉里之間爭論最明顯的議題之一。特朗普主張廢除《多德-弗蘭克法案》,凍結已經過時的監管規定,而希拉里則主張加強金融業監管,維持金融秩序,避免金融危機的爆發。

白宮國家經濟委員會主任、高盛前首席運營官科恩(Gary Cohn)表示,這項行政令是特朗普時代放松金融監管的開始,未來還會有更多的法規出臺松綁金融業。

科恩指出,特朗普內閣所支持制訂的21世紀的《格拉斯-斯蒂格爾法案》是為了維持美國的國家競爭力,而不是反對聲音所說的“讓大銀行受益”。

然而,金融分析人士指出,美國國會內部卻對《格拉斯-斯蒂格爾法案》的回歸不太支持,包括來自共和黨內部的反監管的力量都沒有表示出對《格拉斯-斯蒂格爾法案》的認同。

“2017年《格拉斯-斯蒂格爾法案》絕對沒有機會回歸。”彭博情報(Bloomberg Intelligence)研究機構的分析員迪安(Nathan Dean)表示。

分析人士稱,國會更有可能通過在共和黨內部受到廣泛支持、被認為“大棒”和“胡蘿蔔”政策兼容的《金融選擇法案》(Financial Choice Act)。

《金融選擇法案》旨在廢除《多德-弗蘭克法案》的部分規則和要求,包括“沃爾克規則”(包括禁止銀行業自營交易等內容)。該法案主張從根本上大幅放松針對銀行基於資本比率要求的監管,主張資本比率決定監管機構對銀行的監管力度。

特朗普 特朗 新政 100 金融 松綁 啟動 國會 另有 打算
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瘋狂的貴州茅臺:5600億市值外另有900億品牌價值

價值藍籌在弱勢A股中不僅獲得了估值溢價,還受到了外界對於其品牌價值的認可。

2017年5月,中國上市公司市值管理研究中心(CCMVM)發布《2017年度中國上市公司資本品牌評價報告》(下稱“報告”)顯示,貴州茅臺、美的集團、海康威視、格力電器等多只白馬消費龍頭領跑A股上市公司。其中貴州茅臺品牌價值約900億元,位列上市公司品牌榜首。

2017年是貴州茅臺“名利雙收”的一年,今年以來其股價累積上漲了35%,從330元高位站上了450元更高位置,穩居滬深兩市第一高價股,且比第二大高價股億聯網絡的股價足足高出了50%,即150元。

報告統計,2392家A股上市公司樣本中,2017年度資本品牌價值總計37479億元,較2016年的52773億元下降28.98%。前十名中,以往常見的金融行業上市公司,本年度全部落榜,而食品飲料、家電等經濟周期防禦性行業則首次出現在榜單。位居資本品牌價值榜首的是貴州茅臺,資本品牌價值為898.77億元,較上年度增長95.20%。除了貴州茅臺以外,家電行業的美的集團和格力電器則分別位居資本品牌價值榜中的第2位和第6位。受 “一帶一路”國家戰略和去產能改革影響,基建類企業中國建築、鋼鐵類企業寶鋼股份也進入到前十名中。

具體行業板塊方面,按申萬行業分類來看,2017年度資本品牌價值排名前三的行業分別是房地產、銀行、白色家電。銀行行業的資本品牌價值從上年度的第1位下滑到第2位,品牌價值則從5431.37億元下降到1847.00億元,同比下降65.99%。數據表明,銀行業的規範度(公司治理)、成長性、認知度和認同度(機構持股集中度和穩定性)指標等,較上年度相比都有所下滑,導致銀行業的資本品牌影響力因子和強度下降。有業內人士指出,由於銀行業的市值基數較大,消極影響“集腋成裘”,其資本品牌價值出現大幅下滑在所難免。

報告分析,從2016年初至今,雖然中國A股市場運行整體平穩,但受到金融行業這樣大體量板塊上市公司的內生因素影響,A股的資本品牌價值出現了大幅下跌,跌幅28.98%為歷年來最大。報告指出,2017年度,資本品牌百強企業共創造出資本品牌價值18698.31億元,同比下降25.55%,占當年資本品牌總價值的49.89%。報告分析,資本品牌百強行業分布與以往相比有較大的不同,金融行業的位置明顯削弱,更多的行業進入到百強當中。銀行業創造的資本品牌價值為2012.40億元,占百強總價值的10.76%。而證券行業全軍覆沒,沒有進入百強的公司。

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瘋狂 貴州 茅臺 5600 市值 另有 900 品牌 價值
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劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0620/163700.shtml

劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……
筆記俠 筆記俠

劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……

公司股權分配的原則如何解決?

來源 | 筆記俠(ID:Notesman)

作者 | 何德文

 責編 | 清野

筆記君說——

俠客們,晚上好!新商業路上,筆記俠雖不能與你並肩作戰,但可以一起相互守望。

在上篇筆記《最好的股權設計,是因為遵循了這三大規則 | 強烈推薦》中,何德文老師講述了基於錢、權、人的三大股權的分配制度各自的利弊,創業公司的股權架構設計的基本邏輯,以及創業合夥人股權分配問題。

本篇筆記中,老師繼續為大家講述關於“人、錢、權”的三大機制:進入機制、調整機制與退出機制。

進入機制

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第一點:定人

找合夥人有兩種方式

第一種方式,在關系上建立利益

我們通常講“兔子不吃窩邊草”,但真實的創業大都是從身邊的“三老”下手:

老同學、老同事、老同鄉。這種找合夥人模式是在關系上建立利益,大家先有信任基礎,後發展成為股東,在信任關系上建立利益。

這種方式的好處是大家早期比較容易進入合夥狀態,因為大家有信任基礎。

不好的地方在於,所有的商業遊戲規則都很難約束朋友,基於關系上建立的利益也會很不理性,合夥關系甚至會發生陣痛,處理不好會形成組織的僵化與利益的僵化。

在2009年阿里巴巴“十八羅漢”集體大辭職,十八羅漢與公司重新做雙向選擇:

你需不需要公司?公司需不需要你?

雖然雙向選擇的結果是100%互相接受,這種方式很大程度上是一種儀式感。阿里巴巴並沒有因此而解雇人,但這可以給早期的創業關系松綁,把過去歸零,避免大家長期互相感情綁架。

阿里巴巴也由此從十八羅漢的“創始人時代”進入“合夥人時代” ,為公司未來優秀人才的進入、利益的再次分配與公司組織的進化奠定基礎。

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阿里巴巴十八羅漢再聚首,圖片來源:鳳凰網科技

騰訊五虎也已經有三個合夥人退出了公司的日常經營管理,平穩過渡到了第二代領導人時代。

處理這類事情,我們建議的原則是既承認創始團隊創造的存量價值與歷史貢獻,也要可以激勵到未來團隊創造更大的增量價值,不能通過打土豪分田地的方式處理。

第二種方式,是在利益上建立關系

對於具備一定物質條件的成熟創業者,可以和候選人先建立利益關系,而不是談合夥股東關系。比如,讓候選人先成為公司外部顧問,或與公司建立項目合作關系,在利益合作過程中判斷人、篩選人與選擇人。

我們接下來討論合夥人的定位:

1.身份定位

比如劉備今天要出來創業,他需要搭班子,劉備面對兩個選擇

第一個選擇找曹操、孫權跟他合夥創業,大家覺得他們三個人的話,股份應該怎麽分呢?三分天下!但是三分天下這個遊戲玩不玩得下去?三分天下的結果還是打打打!

第二選擇劉備找到諸葛亮、關羽和張飛跟他合夥創業,這種情況下股份就好分很多,因為至少是老大是清晰的。

但是創業者找合夥人的時候,合夥人腦門上也沒貼個字條“老大”或“老二”,招人時怎麽判斷對方是老大的基因,還是老二基因呢?

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老大沒有一定之規,這里面沒有標準答案。之前華為對於公司的一把手跟二把手有一套標準:

第一,老進攻型因為做企業,很大程度上這個老大是一個打江山的角色,不是在守江山的角色,所以他是這種進取型的;

第二,老大比較清晰的理解公司的戰略方向,知道公司未來要往哪走,有清晰的路線方針政策,這是老大需要去幹的事情;

第三,老大通常比較有意誌力。創業九死一生,創業過程起起伏伏很正常,但發生困難時合夥人、高管與員工是可以跳槽的。老大不可以跳槽?很多創業者說“老大不能跳槽,只能跳樓”。別人扛不住的老大一定得扛住。這是老大基因。

老二要具備精細化的管理能力,而且要守得住,要具備正確的執行力。

這在自然性格里,老大是狼的性格,老二是狽的性格。我把它總結一下,就叫做“狼狽為堅”,狼+狽才是一個穩固的團隊。

老大的身份一定要有合法性基礎,比如三國里面三個老大就分別屬於三種類型:

曹操是屬於能力出眾性,劉備屬於人格魅力型,孫權屬於官二代、富二代型。他們代表了三個不同的類型,雖然不同類型,但他們有個共同的特征,就是令大家心服口服。

2.職能分工

創業者需要考慮,公司未來要往哪走?要做到什麽樣的結果?需要哪些核心能力與核心資源?哪些核心能力與資源可以通過外部交易解決?哪些需要通過內部團隊解決?通過內部解決的情況下,哪些需要老大本人解決?哪些需要通過合夥人來解決?這些和公司的定位與商業模式有關。

比如,小米創立時,雷軍很早就提出要幹一家“鐵人三項”(軟件+硬件+互聯網服務)的公司,小米的整個合夥人團隊搭建也是和這個定位高度匹配。

騰訊五虎也有清晰明確的分工,比如馬化騰負責產品的戰略,張誌東負責技術,曾李青負責銷售,另外兩個合夥人也是各管一攤。

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騰訊五虎

3.出錢出力 

這個公司創始人團隊和核心經營團隊,我通常認為這些人都是屬於“人格分裂者”,他們至少會分裂成三個身份:

第一個身份是公司的天使投資人,對於每一家公司來講,公司投資風險最大的時候最早的一筆錢都是經營團隊投的,經營團隊都是公司的早期天使投資人。

第二個身份是公司的全職運營,因為光有錢不解決問題,有錢有資源還得有人去運營,公司才有可能增值,所以說經營團隊都是公司全職的運營者。

第三個身份經營團隊還是公司的員工,大家也是跟公司簽勞動合同,領工資交社保。

前面我們討論的法定分配制,之所以出問題,其實就在於他們只是看到創始人”早期天使投資人”這一個身份,只看到出錢的貢獻,但沒有看到經營團隊除了出錢的貢獻還需要全職出力的貢獻。尤其是對於人力驅動型的公司來講,長期全職才是經營團隊真正的核心貢獻。

到底什麽叫出力對於經營團隊的出力,我們通常建議要符合這三個條件

第一是出大力,經營團隊是個特殊的人群,不像普通的員工,這些人很多時候是連續創業者,有些是原來在公司當高管,有些人沒當過高管,但是自己有幾把刷子的,這些人都是有核心能力的。

第二個是“出全力,得全職參與公司經營管理。

第三個是“出長力”,貨幣出資可以一步到位,但人力出資是個長期逐漸出資到位的過程。

股東貨幣出資是“投資”。一個核心合夥人股東,把Ta最有創造力最有價值的時間全職投入幹一件事情,長期持續投入,領基本工資,這也是一種“投資”,甚至是很多人一輩子最大的一筆投資。因為人生沒有多少個四年,而更沒有多少個是最有創造力、最有價值的四年。

第二點:定時

(一)先做蛋糕還是先蛋糕

如果把創業當成一個做蛋糕的過程,股權分配是一個分蛋糕的過程,到底是先做還是先分呢?

1.先做再分:

先做蛋糕,再分蛋糕。

好處是蛋糕做出來了,然後再去評估一下做蛋糕的過程中每個人的貢獻多少,這種可能看得相對清楚一點。

不好的地方在於:

第一是前期沒有分蛋糕,團隊就沒有動力去做蛋糕。

第二是無法界定公平分配。

如果做不起來,分多分少都無所謂,但是公司做起來的情況下,一個點股份可能價值三五百萬,你是給自己多分一個點還是別人多分一個點?這種事後分配是赤裸裸考驗人性。

2.先分再做

先分蛋糕,再做蛋糕,大家有動力去做蛋糕了,但是後面會有很多的變數。

有的人前期有參與後期沒參與,有的人前期有貢獻後期沒貢獻,有的人前期適合後期不適合,有的人早期沒參與、沒貢獻或不適合,但後期有參與、有貢獻或適合,這該怎麽處理?因此,先分蛋糕,再做蛋糕,也會出現一系列的問題。

3.邊分邊做,邊做邊分

比較現實的處理方式,是邊分邊做,邊做邊分,既保證大家有動力去幹,又保證未來有調整與退出空間,在運動中解決問題。

(二)早期可以用錢解決的事情盡量不要用股份去解決

早期用股份去解決難題的形式:

第一,股權激勵的成本很高,給人三五個點的股份,Ta可能都覺得股份給少了;

第二,股權價值與價值感有限,導致股權激勵的效果有限,甚至可能形成負面激勵;

股權激勵也需要有“用戶思維”,需要分析“用戶需求”,給到對方需要的東西就是最好的激勵。

早期剛畢業的員工,需求很簡單,就是可以發得出工資獎金,在公司有學習成長空間;

幹了三年以後的員工,Ta的需求可能是除了技術能力之外還能不能提高管理能力,能不能帶個小團隊;

幹了三五年以後,這個人技術能力與管理能力都提升了,會開始考慮公司是不是Ta長期的人生事業。合夥人股東的需求、高管員工股東的需求與投資方股東的需求都是不一樣的,給到對方需要的東西。

(三)準合夥人需要一定的磨合期

很多人你感覺合適,距離真的合適還是有很大的差距的,而且特別是要在具體的事情上去磨合,才能發現合不合適。

所以對於你認為合適的合夥人,大家可以先通過項目外包合作或者當外部顧問等方式,在磨合的過程中發現合適的話,再把Ta變成合夥人。

(四)分股權是分公司未來的價值

很多人認為分股權就是跟大家早期的貨幣出資,比如我出了100萬現金,這100萬就是我的,你出了200塊現金,那200塊是你的。我不占你的便宜,你也別占我的便宜,但是這種方式分的是公司的存量價值。

對於股權來講分的是公司未來增量的價值,因為你一旦給了一個人10%的股份,那未來賺的每一塊錢,不管他有沒有貢獻,其中都有一毛錢是Ta的,所以說股權分的是公司未來的價值。

第三點:定量

找一個合夥人進來到底應該給他多少股份?有沒有一個百分之百科學精確的計算公式能算得明白?沒有完全百分百的計算公式,但通過一些模型跟工具可以幫助到大家去分好股權。

股東畫像

大家首先需要對公司的所有股東畫像,因為股權是跟著公司未來的價值,還要面向未來。

首先,股東分為外部股東跟內部股東這兩類

外部股東主要是投資方,內部股東包括幾部分:

第一是公司的創始人,通常也是公司的老大;

第二是合夥人團隊

第三是公司員工

因為對於外部股東投資方來講,通常是按照增發新股的模式進來的,進來後通常都是同比例稀釋前面所有股東,所以對於投資方來講更多的是“你需要多少錢,你最多願意出讓多少股份”,更多是關於公司估值的問題。

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對於公司內部股東的股權結構設計,我們建議三種模型:

1、絕對控股型

一個股東占有三分之二的股份,這種情況下他有絕對控股權,基本上公司絕大部分大的事情他都可以拍板。

絕對控股型也不同的實現方式,一種實現方式是老大一人絕對控股,第二種方式是背靠背有信任關系的合夥人聯合控股。比如在騰訊五虎早期的股權結構中,馬化騰只占股47.5%,張誌東占20%,他們兩個人聯手的情況下就是絕對控股。

2、相對控股

老大占51%,合夥人團隊加起來占股34%,員工占股15%,這種模式里公司老大是相對控股。

這種情況下,除了少數幾個公司重大事項,比如這個公司合並跟分立、解散、清算、註冊資本的增加或減少、修改公司章程這些事情不能一人拍板之外,大部分事情老大都可以一人拍板,所以叫相對控股型。

3、不控股型

老大占34%,合夥人團隊占51%,員工占股15%。

這種模型里面老大是有一票否決權,但一票否決不是一票決定權,也不是對所有事情的一票否決權。

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創始人不控股的情況下,如何做到可以控制公司?

可以有以下四種模式

第一種模式投票權委托

京東上市前經歷多輪融資,到上市時劉強東只有20%左右股份,但是上市前劉強東有50%多的投票權,就是因為很多後期進來的投資方把投票權委托給了劉強東行使。

第二種模式一致行動人協議

一致行動人之間約定在股東會董事會投票表決時先通過協商達成一致意見,達不成一致意見以事先指定方的意見為準,跟隨投票。這種方式在A股上市公司也比較常見。

第三種模式持股平臺模式

持股平臺的方式又分兩種,第一種是有限合夥的模式,一種是有限責任公司的模式。

(1)有限合夥模式

螞蟻金服經營團隊目前持股約80%,投資方持股約20%。

內部經營團隊的持股主體是兩家有限合夥企業,這兩家合夥企業的普通合夥人最終指向馬雲。通過有限合夥結構,馬雲把內部經營團隊所持股權對應的投票權都集中到了自己手里。

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圖片來源:眾籌之家

(2)有限責任公司模式

在海底撈的股東結構中,公司50%的股權是放在一家有限責任公司名下的。在這家有限責任公司里,創始人張勇和他老婆加起來占到2/3以上股權,屬於絕對控股,實質上是把他合夥人的投票權集中到了他手里。

模式AB股計劃

把公司股票拆成兩類,一類叫A類股,由外部投資方持有,1股對應1個投票權;一類叫B類股,由經營團隊持有,1股有多個投票權。

比如陌陌的創始人唐巖1股有10個投票權,京東劉強東1股有20個投票權,Twitter創始人1股有70個投票權,但AB股計劃有它的適用空間,在香港資本市場與國內A股資本市場目前還不被接受的。

第四點:定註冊資本

1、認繳制任性認而不繳

雖然公司法實行認繳制了,但認繳制不代表任性,也不代表認而不繳。

如果公司註冊資本過高,比如1000萬,在經營團隊股東實際出資到位之前,經營團隊會一直對公司負債1000萬。公司經營過程中,如果對外有重大負債,這也會放大經營團隊的個人風險,因為股東的有限責任是以股東認繳的出資為限承擔有限責任。

2、註冊資本估值公司價值

3、人力驅動型企業,建議初始註冊資本最高為100萬

第五點:定股

你真的懂股權嗎?

討論一下和股權相關的幾個概念。

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第一種叫做項目分成,這個更多的是針對單個項目短期的合作分配機制。和股權相比:

第一,它是針對單個項目的分配機制,不是針對公司總體盤子;

第二,它是短期的分配機制,不是長期分配機制;

第三,它不影響公司投票權與控制權。

第二種叫虛擬股票,這種模式在華為有成功實踐。華為虛擬股票制度,很大程度上對沖了很多公司股權制度容易形成的階層固化與利益固化,以及上市公司短期利益驅動的壓力。任何制度都有其適用場景,學習華為虛擬股票制度,我們建議考慮三個問題:

(1)如果持股人數過多,是否會構成非法集資?尤其是非法發行公司證券或非法吸收公眾存款;

(2)公司是否高速成長與持續分紅能力?華為業績高速成長,通過股東分紅可以給股東帶來投資回報。

如果互聯網輕資產公司當下有盈利壓力或有資本市場規劃上市前不想大額分紅,學習華為虛擬股票會導致員工短期分不到現金收入,公司長期又和Ta沒關系,背離了團隊激勵的初衷。

(3)財務相對規範,公司財務報表在股東層面可相對公開透明。

華為目前是請專業會計師事務所出具財務年報的,財務相對公開透明。如果公司一方面讓團隊持股激勵團隊,另一方面股東對公司財務情況一無所知,這會起到負面激勵作用。

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第三叫期權,從這個詞里面大家可以看出來,期權是個可期待的權利。

把期權變成股權是需要具備前提條件的,通常會跟服務期限掛鉤,甚至有些跟業績掛鉤,符合條件後還需要掏錢行權才能變成修成正果變成股票,所以期權是一個可期待的權利。

第四限制性股權,第一它是股權,第二它是有權利限制的股權。和期權相比,相同點都是附條件完全兌現,通常會和服務期限與支付成本掛鉤,不同點是發放對象不同與取得股東身份股東權利的時間節點不同。

期權主要發放給員工與高管,限制性股權主要發放給核心創業團隊或少數高管。被授予期權的員工在行權之前不具備股東身份與股東權利,限制性股權一經發放通常就具備股東身份與股東權利,只是公司可以附條件回購。

簡單來說,期權更像是月餅券,未來可以兌換成月餅。限制性股權更像是可回收的月餅,月餅給出去以後還可以附條件收回來。

五種叫股權,股權有完整的投票權跟分紅權。投資方按照真實公司估值購買持有的通常是股權,期權與限制性股權條件成熟修成正果後,也是升級為股權。

第六點:定價

股票定價,本質對應的是“公司估值”。

在公司的三個不同發展階段:

(1)公司融資之前;

(2)公司融資之後但掛牌或上市之前;

(3)公司掛牌或上市之後,越早期股票定價的空間越大。

對於給創業合夥人發放股票對應的公司估值問題,對於人力驅動型的公司,我們的建議是: 

(1)公司不估值,不嚴格區分資金股與人力股,所有經營團隊股東全部拿限制性股權;

(2)公司啟動資金100萬之內,可以按照資金股與人力股二八開估值,即100萬現金出資總共占股20%,剩下的80%股權為人力股,公司總體估值500萬。公司估值沒法100%精確,這個估值方式也不是100%精確,但有一定合理性。

另外,根據中國法律規定,任何股份都對應有出資,不可評估作價的“人力”是沒法直接完成出資的。因此,為了符合中國公司法與公司章程的要求,這種出資方式需要做技術性的處理。

(3)經營團隊股東與財務投資人股東持股分別定價。

第七點:定條件

一方面,人才很重要,但另一方面,人的變數太大。因此,對於人力資本,我們既要去激勵它,又要去約束它。這些涉及到的人力資本要有激勵機制也要有約束機制。

激勵機制就是經營團隊可以用較低價購買公司的股票,通常參照公司凈資產或財務投資方估值折扣價。

約束機制就是經營團隊需要人力出資到位,包括全職投入、股票分期兌現、股票回購、知識產權歸屬、競業禁止、保密與離職後不能挖公司墻角(反勸誘)。

常見的股權兌現方式

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第一種方式是每年兌現1/4,這種比較常見;

第二種方式是滿2年兌現50%,第三年兌現25%,第四年兌現25%。小米是用這種模式;

第三種方式是逐漸遞增模式,比如第一年兌現10%,第二年20%,第三年30%,第四年40%;

第四種方式是第一年兌現25%,剩余股權在3年內每月兌現1/48。矽谷比較常見。

第八點:定持股主體

對於合夥人的持股有不同的方式

一種方式是直接持股,這種適合合夥人之間能力勢均力敵,這些情況下直接持股是最簡單直接的方式,因為不會產生很多博弈。

第二種方式是代持的方式,對於合夥人來講,代持更多的是個階段性的安排,比如在磨合期時。因為對於核心合夥人來講,如果一直代持下去也是沒有安全感的。

第三種方式是使用持股平臺,比如螞蟻金服的模式,海底撈的模式,都是把團隊股份放到持股平臺里面,而且公司老大在持股平臺里有絕對的話語權。這種模式要求公司老大對團隊有極大的信任度與影響力。

調整機制

公司股權分配三大難題:

(1)如何平衡貨幣出資與人力出資的貢獻?

(2)如何平衡股東的歷史貢獻與未來貢獻?

(3)如何平衡老股東的貢獻與新股東的貢獻?

這三大難題,歸結為一點,如何平衡不同股東不同的“公平合理”標準?大家都希望公平合理對待各自的貢獻,但每個人都有一套公平合理的標準。 

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從制度設計而言,公司體制內調整可以通過第一項到第四項來解決,公司體制外調整可以通過第五項到第六項來解決。

退出機制

家庭是一個組織,公司是一個組織,國家是一個組織,這三種組織都會面臨退出機制。

在國家層面,退出機制也不夠健全,宋太祖的“杯酒釋兵權”算還是溫情浪漫的退出機制,更多是通過流血換屆來實現退出。

此前複星集團二當家梁信軍的退出,也引發大家對“中國式合夥為什麽總是這麽脆弱”的討論。

第一,很多公司都是好朋友合夥創業,朋友關系與股東關系一鍋亂燉;

第二,“談利益傷感情”的根深蒂固理念;

第三,生搬硬套公司法與公司章程,合夥人股權分配既沒有約定進入機制,更沒有調整機制與退出機制。

(一) 定退出範圍

此前馮大輝與丁香園的股權糾紛,引發創投圈對於“已經兌現股權,公司是否可回購”的討論。對於退股範圍:

(1)對於沒有兌現股權,公司回購有其公平合理性;

(2)對於已經兌現股權,是否回購看協議約定。事後一籮筐道理,都抵不過事前一紙協議。

如果約定回購,我們建議要基於自願的原則,條件要相對公允。如果條件不夠公允,公司看似占了便宜,也能打贏官司,但公司會輸掉人心與人才爭奪戰。

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(二) 定退出價格

西少爺聯合創始人宋鑫的退出,引發創投圈對於股票回購價格的討論。

可以參考的定價方式是:

(1)原始購股價格的溢價,這是底線;

(2)對於重資產公司,參照公司凈資產;

(3)對於輕資產公司,參照公司最近一輪融資估值折扣價。

(三) 定退出共識

中國是個人情社會。合夥創業,如何既分好利益,又不破壞信任關系?

合夥,既是合夥長期利益,更是合夥一種溝通機制與創業理念。我們建議,經營團隊先對一些創業理念達成共識,再去談那些冷冰冰硬邦邦的法律條款。這些創業理念共識包括:

(1)大家是基於長期參與,而不是短期投機;

(2)合夥人股東獲取公司股權的主要貢獻是人力出資,次要貢獻是貨幣出資,貨幣出資只是解決早期啟動資金而已;

(3)如果中間有人掉鏈子,股份不回收對其他長期參與創業的股東是既不公平也不合理的;

(4)老大要帶頭遵守遊戲規則。

如果經營團隊在在以上四條創業理念能達成共識,設定退出機制就是水到渠成順理成章的事情。

機制 創始人
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劉備 諸葛亮 諸葛 關羽 和張 張飛 合夥 創業 另有 隱情 原因
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滴滴高管空降ofo,是全力相助還是另有隱情?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0727/164332.shtml

滴滴高管空降ofo,是全力相助還是另有隱情?
鳳凰科技 鳳凰科技

滴滴高管空降ofo,是全力相助還是另有隱情?

現在的ofo,到底是戴威的ofo,還是程維的ofo?

來源 | 鳳凰科技(ID:ifeng_tech)

作者 | 馬曉寧

共享單車的熱度始終不減。最新的一個消息是,原滴滴高級副ifeng_tech總裁、滴滴品質出行事業群總經理付強正式加入ofo 擔任執行總裁,直接向 CEO 戴威匯報。另外,《財經》還爆料,ofo原財務副總裁林葉明或已經離職,滴滴開放平臺負責人南山和滴滴財務總監Leslie Liu也將加入ofo,分管市場和財務部門。

資料顯示,付強於2014年4月加盟快的打車,曾擔任快的北京大區負責人。2015年滴滴快的合並後,付強先後擔任滴滴代駕事業部、租車事業部及專車事業部負責人,後升任滴滴品質出行事業群負責人,負責滴滴專車、代駕、企業級、豪華車等多個業務的建設和發展。

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從履歷上來看的話,付強曾在快的打車和滴滴出行工作,先後出任快的北京大區負責人、滴滴代駕事業部、租車事業部及專車事業部負責人、滴滴品質出行事業群負責人。本人經驗豐富,出任ofo執行總裁也是合理調動。

這不是作為第一機構股東的滴滴第一次派人去ofo。去年11月,前Uber西北區總經理、合並後負責滴滴二手車交易業務的張嚴琪就曾入職ofo,擔任聯合創始人和COO。

31

引入外部高管的創業團隊不少,美團引進了阿里巴巴B2B業務副總裁幹嘉偉,滴滴找來了高盛亞洲區董事總經理柳青。但是區別在於,第一,幹嘉偉和柳青的工作能力都曾在工作接觸中受到了創始人的高度認可,隨後由王興和程維親自帶進公司;第二,他們的工作也只限於某一方面,比如幹嘉偉作為COO,一手建立起了美團的線下運營體系,再比如柳青出任滴滴總裁後,負責戰略和投資。而像ofo這樣,幾乎把咽喉位置全都讓給空降團隊的創業公司非常少見。

此次引入高管的疑點主要在於:

1、ofo已經有了一個首席運營官張嚴琪,為什麽還需要一個職務相似的執行總裁付強?

2、在公司運營中,具體的主導者,應該是身為CEO的戴威,還是掌握了運營、市場和財務的滴滴系?

3、原有的ofo創始團隊能否與空降軍團相處融洽?

這些問題,有些ofo不願答,有些ofo不能答。

將這些問題合起來後,終極一問則是:

現在的ofo,到底是戴威的ofo還是程維的ofo?

5

這並非危言聳聽。

對於資方機構派遣總裁來接管被投企業的,大眾點評的鄭誌昊算是一例。i黑馬的一篇文章指出,騰訊宣布並購大眾點評20%股權後,騰訊負責開放平臺和廣點通的副總裁鄭誌昊出任大眾點評總裁,創始人張濤團隊被逐步邊緣化。

最終,在騰訊等投資方主導下,大眾點評與美團合並,張濤揮淚離場。

殷鑒未遠,戴威必須警惕。

值得註意的是,與高管變動同時出現的一則傳聞則是滴滴和軟銀將聯合向ofo投資10億美元。

目前尚不知這則融資是以何種估值來計算的,如果屬實,這將成為共享單車領域額度最高的單次投資。

8

今年3月,有報道稱ofo的D輪融資後,滴滴占股已經超過30%,成為第一大機構投資者。再加上最新傳言中的融資,滴滴聯合同為滴滴投資方的王剛、金沙江創投以及軟銀資本,所能控制的ofo股權很有可能超過51%,戴威團隊不得不面臨的一樁麻煩是,該如何在股權處於劣勢的情況下,爭奪公司的控制權。

總而言之,不論是從公司人事上還是從資本層面上來講,戴威對他的單車王國的掌控力,正在經受一次考驗。

滴滴高管
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滴滴 高管 空降 ofo 全力 相助 還是 另有 隱情
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地緣威脅下全球市場分化,A股港股下挫另有原因

由於美國或對俄羅斯繼續采取制裁措施,俄羅斯再遇“股匯雙殺”。不過,日、韓股市不跌反漲,而A股和港股卻遭遇大跌。

截至4月16日收盤,韓國首爾綜指收漲0.1%,日本日經225指數收漲0.3%,當日下午歐股開盤也小幅上漲。相反,滬指跌破3100點,跌近2%,上證50指數跌超2%;香港恒生指數收盤跌1.6%至30315.59點,騰訊控股一度跌破每股400港元關口。對這一市場分化,第一財經記者采訪了多位海內外基金經理,他們普遍反饋,市場其實並不認為敘利亞、俄羅斯的地緣風險會全面爆發,俄股匯暴跌是因為市場擔憂美國新一輪制裁可能會到來;而日本、韓國、歐洲股市和匯市並未因此出現巨大波動,A股和港股重挫則因為金融去杠桿和對流動性收緊的擔憂所致。

“俄羅斯股市、盧布走弱一向對北亞市場影響不大,此前貿易爭端升級時,外匯市場也比較平靜。”德國商業銀行高級亞洲經濟學家周浩告訴記者。

“港股、A股下挫為偏獨立因素所致。A股是擔心經濟下行和流動性收緊,上周五公布的M1、M2增速以及社融增速都大幅下降;港股一方面受A股影響,另一方面與近期港元匯率走弱、香港金管局進場幹預有關(收緊流動性),市場有做空港元和港股的沖動。”中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示。

俄羅斯股匯雙殺

4月16日,香港上市的俄羅斯鋁業巨頭、全球第二大鋁業公司俄鋁(UC RUSAL)早盤繼續暴跌近22%,一周跌幅高達近70%;盧布兌美元的周跌幅也接近7%。

早在4月9日,俄羅斯RTS指數和盧布就雙雙暴跌,RTS指數暴跌逾10%,創下1995年9月1日該指數設立以來最大單日跌幅。當日,俄鋁暴跌50.43%,市值蒸發355.44億港元。

美國駐聯合國大使Nikki Haley上周日表示,美國財長努欽將於4月16日宣布對俄羅斯的新制裁措施。Nikki Haley還在公開場合提及,它們將直接針對所有那些涉及(敘利亞)化學武器相關設備交易的公司。

其實早在4月6日,美國財政部就已經發布新一輪對俄制裁措施,對38個俄羅斯個人及實體實施制裁。

近期的地緣政治緊張局勢也加劇了美俄矛盾。當地時間4月13日晚,美國總統特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話,宣布對敘利亞進行“精準打擊”。話音剛落,敘利亞首都大馬士革已經響起了爆炸聲。同時,英法兩國也在配合對敘利亞進行打擊。敘利亞電視臺稱,美英法三國對敘利亞“發動了侵略”。

俄羅斯總統普京上周日警告,西方國家對敘利亞的進一步攻擊將給全球局勢帶來混亂。而美國則準備通過新的經濟制裁增加對俄羅斯施壓。

盡管股匯雙殺,但機構當前對於盧布的情緒並沒有那麽悲觀。渣打全球宏觀策略師張蒙對記者表示,盧布的價格似乎已經過度計入了風險,過去一年間,做多盧布的策略表現優異,並且產生了可觀的收益,遠期價格顯示的1年前套息交易收益為4.4%。盡管近期盧布暴跌、波動率調節後的套息收益下降,但未來盧布仍然是新興市場中值得看好的貨幣。

之所以各界情緒不那麽悲觀,是因為俄羅斯當前的處境也並非那麽糟糕。俄羅斯是原油生產大國,當前油價已經沖破了70美元/盎司的高位,而兩年前油價一度進入20美元/盎司的區間,令俄羅斯財政吃緊。

截至4月13日,布倫特油價收報於72.58美元/桶,一周漲幅約8.2%;WTI油價收報於67.39美元/桶,一周漲幅約8.6%。油價創近三年新高,敘利亞緊張局勢和中美貿易摩擦緩和是主要原因。

流動性擔憂引A股、港股下挫

令市場欣慰的是,由於特朗普宣布任務完成,並仍稱希望美軍盡快撤離敘利亞,因此市場押註最壞的情況或許已經避免。

這也反映在股市表現中。除了俄羅斯股市暴跌,例如日本、韓國和歐洲股市並沒有出現大跌,反而以小漲收尾。“股市擔心美國對敘利亞總統阿薩德的行動將會持續很久且態勢擴大,這種情況看似可能性不大。”摩根大通分析師在報告中表示。

4月16日A股和港股的較大幅下挫則另有原因。“國內權重股形態破壞,本身蘊含去杠桿、貿易爭端、獨角獸回歸、流動性宏觀風險的影響。”資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者表示。

“A股主要還是金融去杠桿問題,今年銀行股回調的幅度偏大,其實地緣風險不是主要的問題。”某國內大型保險資管投資經理告訴記者。

吳照銀也對記者表示,盡管市場對於去杠桿、流動性收緊已經有所預期,但上周五最新的數據顯示,M2、社融等數據又不斷下行,這引發了更新的擔憂。此外,大型銀行股去年的漲幅更多來源於估值擴張,而最新業績報告顯示,盡管凈利潤走好,但銀行ROE(凈資產收益率)並未上升,加之去杠桿的基本面,這使得市場在恐慌情緒下拋售流動性最好的銀行股,不過預計回調幅度不會很深。

3月中國廣義貨幣供應量M2同比增速8.2%,較上月下降0.6%;社會融資規模增量1.33萬億元,同比下降37.22%。

基金經理普遍對記者提及,央行行長易綱此前的講話也表明中國流動性不會持續寬松。4月11日,易綱在博鰲亞洲論壇上表示:“現在主要央行都在收緊利率,開始退出擴張,也會進行縮表,我們已經有很長時間期待這樣的政策發生,我們也已經準備好了。”

此外,盡管中國存貸款基準利率並沒有提升,但實則市場利率已經大幅上漲。野村中國銀行業股票研究主管江利對記者表示,隨著利率市場化的進一步推進,預計市場利率和基準利率未來會不斷趨近。她還稱,截至今年2月,貨幣市場基金規模翻倍至8萬億元,導致銀行存款和融資成本承壓,預計央行會降準來對沖流動性壓力。

同時,市場對於流動性的擔憂也導致了港股重挫,恒生指數收盤跌1.6%。港元兌美元持續觸及7.85的弱方兌換保證,引發香港金管局幹預匯市(買入港元、拋出美元),市場預計流動性趨緊。

4月16日下午,香港金管局再次出手,在市場買入35.87億港元。自4月12日港元觸及弱方兌換保證以來,香港金管局頻頻出手,至此已經連續第五次買入港元,以維護匯率穩定。

香港金管局總裁陳德霖近日連番表態:“香港有足夠能力維持港元匯率的穩定和應付資金大規模流動的情況,大家無須擔心。”

盡管無需擔心聯系匯率制度,但市場對於流動性以及港股的擔憂著實不小。“短期資金流出規模不大,銀行總結余減少至1655億港元(上周未為1765億港元),利率還沒有反應並跳升,但要關註後續資金流出規模和利率變化。”建銀國際分析師告訴記者,“盡管此前互聯互通額度擴容利好港股,但未來金管局持續收緊流動性的預期仍使得港股存在壓力,二季度的外部不確定性也較高,包括地緣政治風險和美聯儲緊縮。”

目前,一個月HIBOR(香港銀行間同業拆借利率)已由2015年的0.22%水平,增至最近的0.8%,加息步伐料會一直漸進。建銀國際香港流動性指數和恒生指數的價差已經擴張到一定高位,根據歷史經驗分析,分析師也認為這意味著未來港股面臨回調的壓力。

地緣 威脅 全球 市場 分化 港股 下挫 另有 原因
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中報眼|拆解歐菲科技中報,蘋果概念龍頭大跌另有隱情

近日,A股市場又一只白馬股歐菲科技公布了中期業績報告。上半年該公司營收與業績增長幅度均在20%左右。

歐菲科技雖然當前業績尚可,但在智能手機市場趨於飽和的現實環境下,身為蘋果、小米產業鏈的重要一員,股價早已打折。截至8月8日,歐菲科技今年以來股價跌幅超過20%,最近9個月跌幅超過40%。

一邊是半年業績增長20%,另一邊則是股價下跌20%,歐菲科技如此境遇凸顯了當前的行業生態。有接受第一財經采訪的業內人士表示,歐菲科技的中報業績沒到大幅超越預期的地步。出於貿易摩擦等多種因素考量,眼下蘋果產業等智能手機配套領域業績增長的持續性還有待驗證,市場短期可能給不出高估值。

中報業績達預期

歐菲科技公布的中報業績顯示,2018上半年,該公司實現營業收入 182.56億元,同比增長20.74%;歸屬於母公司的凈利潤7.44億元,同比增長19.93%;扣除非經常性損益的凈利潤為6.85億元,同比增長66.06%。

與此同時,歐菲科技預計,前三季度實現凈利潤13.285億元~15.328億元,業績增長幅度在30%~50%。歐菲科技對於業績增長給出了三點解釋:1、光學影像業務業績大幅增長,攝像頭模組產品結構進一步優化,雙攝/三攝模組出貨量占比顯著提升;2、國際大客戶觸控業務盈利能力持續改善,帶動公司整體利潤提升;3、公司在屏下指紋領域的技術、規模和產業鏈整合優勢明顯,伴隨市場滲透率快速提高,屏下指紋成為新的利潤增長點。

從歐菲科技公布的業績來看,截至目前基本面尚可,並未出現惡化的情況。這樣的情況似乎與過去9個月股價表現相背離。自去年11月歐菲科技沖高回落至今,它在二級市場的跌幅一度超過40%,近乎腰斬。

股價大跌背後的因素總是有跡可循。“歐菲科技,有一些問題。”國內某中型基金公司基金經理對第一財經稱,一季度業績增長50%多,二季度增長20%,,處於市場的預期範圍內,超預期可能談不上。

主營增長的不確定

歐菲科技2002年進入觸控領域,5年後成長為行業龍頭;2012 年公司進入影像領域,發力攝像頭模組業務;2014 年進入生物識別領域;2015 年成立上海歐菲智能車聯科技有限公司,布局智能汽車和車聯網領域。

如今,歐菲科技主營業務為觸控和液晶顯示模組、微攝像頭模組和指紋識別模組等,生產的產品廣泛應用於以智能手機、平板電腦、智能汽車、智能可穿戴電子產品等為代表的消費電子領域。截至2017年末,攝像頭模組產品占總銷售額的比重接近一半,指紋識別占比約15%。

歐菲科技在中報中如此描述,目前公司業務主要分為兩大板塊,光學光電和智能汽車。光學光電板塊包括三大業務: 光學產品、觸控顯示產品和傳感器產品,智能汽車板塊包括HMI、ADAS和車身電子。

從中報披露的具體信息來看,上半年182.56億元的營業收入構成中,光學產品占比超過一半,達到102.36億元,遠遠超過了去年同期的66.34元營業收入;第二大業務為觸摸顯示類產品,上半年實現營收56.54億元,占總收入的比重為30.97%;第三大業務為傳感器類產品,上半年實現營收19.696億元,占比10.79%。當然,這三大業務出自光學光電這一板塊。

在三大業務主要營業收入中,第二和第三大業務占比出現了較大的回調。其中觸控顯示類產品占比回落了4.04個百分點;傳感器類產品下滑了8.75個百分點。而光學產品則出現了明顯的增長,占比從去年同期的43.87%大幅增長至56.07%,占比提升了12.2個百分點。

盡管近況尚佳,但業內憂慮的是歐菲科技業績是否具備持續性仍有待驗證。市場分析機構Canalys發布報告現實,2017年國內市場的手機銷量雖然達到了4.59億部,同比下滑4%,這是自2009年以來國內智能手機銷量首次出現下跌。在智能手機逐漸趨於飽和的同時,作為智能手機配套服務企業的歐菲科技的業績前景同樣存在著一定的不確定性。

歐菲科技的中報顯示,公司營收和凈利實現雙增長主要源於充分發揮光學創新和設計優勢,持續優化業務結構,攝像頭產品全球市場占有率穩步提高,雙攝模組出貨量占比迅速提升。

上述基金經理稱,歐菲科技生產的產品主要是為智能手機配套,如今國內智能手機市場接近飽和,未來增長前景並不樂觀。

從中報反映的信息來看,光學產品猛增背後,攝像頭模組業務功不可沒,尤其是雙攝業務對此貢獻較大。該基金經理對此稱,雙攝雖然是歐菲科技業績增長的看點,但截至目前它還不是雙攝行業的領導者,舜宇光學、丘鈦科技雙攝業務市場的占有率並不比它低。其中,2017年,舜宇光學的雙攝出貨量行業占比超過3成。對於歐菲的體量,雙攝對其邊際影響貢獻並不大。換一角度看,雙攝也並沒有成為手機市場的標配,所以這種微創新對歐菲業績的貢獻不能報太高的期望。

據中報信息,光學光電三大業務占歐菲科技總收入盤子比重高達97.83%,其他業務貢獻的營業收入微乎其微。而眼下歐菲科技大力開拓的新業務——智能汽車類產品,上半年僅有2個億的營收,占總收入的比重僅1.13%。

上海一家大型資管公司基金經理對第一財經稱,對於歐菲科技這類企業,市場可能還要明確一下下半年的業績情況。如果講業績穩定性,這種類型的公司肯定是比不上消費品的。雖然歐菲科技二級市場價格已經大幅走低,但從投資價值來看還是需要旺季業績釋放以及全年業績預期更加清晰後,它的估值才會有較大幅度的回升。

蘋果概念股普遍下跌

歐菲科技在A股市場名聲大噪之時,差不多是它進入蘋果產業鏈的前後,彼時它的名字一度還是歐菲光。

2016年,歐菲光科技通過對索尼中國華南工廠的收購,實現了突破蘋果供應鏈。蘋果當家人庫克在2017年12月拜訪了歐菲光工廠時,曾表示歐菲光為iPhone 8和iPhone X提供了前置攝像頭。從2016年3月至2017年11月之間, 歐菲科技的股價從7塊多上漲到了26元以上,漲幅高達3倍。

然而,在此之後,風雲突變。據Wind統計,截至2018年8月8日收盤,蘋果指數(884116)今年以來整體跌幅達到32.47%。蘋果指數由35只成分股組成,概念股主要包括蘋果的全球產業鏈采購中相關的TFT面板、觸摸屏組件、PCB板、NAND閃存、鋰電池的上市公司。此外,還包括銷售、衍生產品等公司。而作為蘋果手機攝像頭模組的提供商,歐菲科技估計也遭遇了大跌,最近8個多月的時間里最高跌幅超過40%。

從中報來看,歐菲科技海外業務占比較高。從地區來看,上半年,國內銷售收入實現119.82億元,占比65.63%,國外銷售收入62.74億元,占比34.37%。在當前中美貿易關系前景並不明朗的情況下,作為蘋果產業鏈的一員,它的業務發展似乎存在著一定的不確定性。

國內某大型資管公司基金經理對第一財經稱,蘋果產業鏈概念股大跌,很大一方面原因是市場情緒面在擾動。這些公司其實受中美貿易關系的影響沒有特別大。相對來講,真實情況並也沒有市場預期的如此悲觀。國內的這些公司具備產業鏈配套的優勢,而不是單純具備成本或者價格比較低,所以它們的產能很難全部轉移到海外。但是受到市場情緒面影響,這些股票調整幅度較大。這類公司上半年業務處於淡季,三季度才將開始進入旺季。二級市場價格是否低估,還要看後續業績有無支撐。

上述基金公司人士則表示,國內智能手機市場趨於飽和,滲透率高。雖然行業二季度有所反彈,但整體趨勢沒有明顯系統性地改善。另外,蘋果雖然在市值1萬億美元,二季報盈利也高,但是蘋果的優勢並沒有直接轉導到中國國內的產業鏈上。況且如果中美關系繼續升級的話,國內的蘋果產業鏈公司可能還要受到進一步影響。

財務問題值得關註

另一方面,從財務角度,歐菲科技的基本面亦存在一定隱憂。

截至6月末,歐菲科技資產負債率74.78%,較上年同期的70.2%,上升了4.58個百分點。而流動比率105.35%,較上年同期的110.17%,下滑了4.82個百分點。流動比率是流動資產對流動負債的比率,用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前,可以變為現金用於償還負債的能力。

有行業人士表示,一般說來,流動比率越高,說明企業資產的變現能力越強,短期償債能力亦越強;反之則弱。一般認為流動比率應在2:1以上,流動比率2:1,表示流動資產是流動負債的兩倍,即使流動資產有一半在短期內不能變現,也能保證全部的流動負債得到償還。

另一方面,上半年歐菲科技應收賬款增長明顯,從期初的75億元半年間增長23億元至98億元。

“如果後續業績增長實現持續性,但這些財務小細節都不是問題,反之則需要引起重視。”上述基金公司人士又稱, 現在可能還不是抄底蘋果產業鏈的好時機,現在市場的關註點放在下一輪經濟穩增長,或者說金融收縮去杠杠的過程中相對邊際上受益的產業,比如基建、金融類的資產。從這一角度來看,蘋果產業鏈眼下的低估值優勢並不太大,因為當前的投資風向脫離不了大的周期性的環境,眼下並不是一個自下而上選股票的時間窗口。對於歐菲科技的投資價值似乎仍需要後續業績釋放來評判。

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責編:杜卿卿

中報 拆解 歐菲 科技 蘋果 概念 龍頭 大跌 另有 隱情
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