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反向操作 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3146

巴黎:

今期黃師傅有一篇反向操作的文,值得價值投資人參看,至少我就獲得一點啟發:

黃師傅文的重點是:

1.反向操作必須要真正了解企業的運作和它的內在價值;
2.小心股價下跌是否反映價值永久受損還是只是市場的問題(資金);
3.如果不是永久受損,股價愈跌,股票愈吸引;
4.價值股不應受是否藍籌(大小)的影響。

黃師傅的說法如果沒有茅盾的話,基本上和我的看法一樣,已經全部否定圖表,因為兩幅同樣股價收低於250天或另外的指標的圖表,無法反映何者的股票處於永久性價值受損,即只要細心以營運推算企業核心運作有沒有不尋常折損足夠矣!

而黃師傅的第二和第四點其實是有關聯,Graham說,買內在價值高於股價的股票的風險是,那支股票回歸股價=股票是需要時間,如果在此間出現新條件,內在價值就可能永久受損了。所以他建議應選大價股,因為這些股較受大眾注意,回歸較快速,這看來和黃師傅的看法有相反。

可是Graham說的時候是只以美國一個市場作背景,同時那時即使是大簫條,美國仍是最受全球注意的市場,但明顯地,現在的中國的經濟規模,已經受到全球人的注意了。

在今次買賣股票中,我發現,一些大價在美國被低估內在價值的股票,所受的注意的快速的情度,反不如中國的細價又同樣被低估內在價值的股票,因此那支股票先被市場注意,它就會像Graham說的那樣,價格會先回歸而上升,只是這一次不是時常出現的美國大價股了。

而 近期黃師傅的中資細價股的經驗仍是有其一定的道理,但長期而言,Graham的作法的說服力是較強。因為Graham的邏輯正是人的自然邏輯,舉一個例 子,一間有信譽的大公司的奶粉,會較另一間也是很優良的小企的奶粉,在市場回複信心前,更易受到注意,因為這裡說的優良少企的說法只能在往後,人們才能證 明它真的是優良。

我以短、中、長價作總結,當然我的總結不能與Graham的價值投資法有茅盾,也不能妄顧現實的環境:

1. 短期而言,一些即使沒有很多年上市歷史的企業,只要內在價值被低估,因中國市場較受注意,等待回歸價值的時間可能較短,仍可作投資選擇,但因沒有一個較長的業績作為競爭力的參照,必須要有較大的風險分散,也不能寄于長期持有的厚望;
2.中期而言,一些已上市十數年、行業波動性較低,內在價值又被低估的中國企業可佔較大的組合比重;
3.長期而言,一些有很多年歷史、賺錢的美國較大的企業,現在不受注意,但因為出現對它不利、或他們沒有能力處理的新條件的機會較低,等待股價回歸的過程風險相對較低,也可以佔組合的重要一部份。

反向 操作 巴黎
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華寶創歷史新高後的我感:投資分享之反向操作和選股之道 黃師傅

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=4105

2010年8月13日,黑色星期五。一切順利而平淡的渡過。

 

當天,華寶國際收市價創出歷史新高 12.24 港元。小弟的投資組合也進賬不少,而該股的持股比重甚至接近第一大持股國壽。

 

常聽見人說長綫買入優質股票就是投資王道,這話只對了一半。另一半是,克服人性的缺點,在別人貪婪的時候沽出,在別人畏懼的時候買入,但這一半,執行上是有很大的難度。因為這是違反人性的行為。

 

仲記得今年年初恒指接近一萬九千點時,不少人已看淡甚至「轉左熊MODE」,連我自己也有點受到影響而準備了撤退的方案。

 

今年能打敗大盤,部份很明顯是運氣使然外,另一個可能的原因是在這個時機買入建行和信和。這是反向操作的一個例子 - ROE20% 兩倍PB,和樓價在向上的走勢下買入地產股,管它甚麼九招十二式、地方政府債問題、A股低迷。今年7月更在友人的「慫恿」下買入A股ETF 和沽了一部份建行。

 

反向操作的精粹是可以有能力分開那些是真正影響基本面的因素、那些是市場雜音。李祿也說:「投資股市最大的風險並不是價格的上下起伏,而是你的投資未來會不會出現永久性的虧損。單是股價下跌不單不是風險,根本是機會」。 有一樣重要的是,價格有時候會預先反映基本面的變化,有時候則是市場雜音。沒有預先的規律可找,這才是投資引人入勝的地方。由2007年的牛市頂部起計, 中移動由160 元跌到 50元、匯控由 150元跌到33 元,就是他說的永久的虧損,但國壽由 50元跌到 18元、建行由 9元跌到 2元一樣,這是機會。此話何解? BLOG友們自己領會一下。領會到的朋友,就好像之前巴黎兄引孔子教子路射箭的故事中,子路看到那個紅心「其大如日」的境界。

 

綜合今年的操作,有一樣遺憾的是在今年的最低位 (70 元左右) 沽出了最後一注匯控。見到嗎? 時機的掌握,並不如大家所想的這麼簡單

 

也因為如此,對於投資初哥、沒興趣研究股票或沒有時間打理組合的朋友來說,買入優質藍籌及長綫持有,就是最佳的投資策略。

 

有經驗的老手可以選擇藍籌以外的股票,因為估值低估出現的情況較易存在,但當然,部份估值低也有它的原因。記得林奇當年主理的基金也不是全以指數成份股為主要的。也不代表指數成份股比二、三綫股的風險高或低。試想想 160元買入中移或 150 元買入匯控,今天如何?

 

也因為如此,選擇指數成份股以外的股票,我們並不應以公司的市值大小作為選股的準則,而是看公司的護城河、對手、財務狀況和估值。一般能成為藍籌的權重股,護城河是普遍存在。成為藍籌是果,護城河才是因。

 

騰訊當年上市,只是數十億元的小公司,上市時股價是 4 -5元、李祿未發掘比亞廸時,市值也只是三十至四十億港元,安踏未上市前,是李寧眼中不屑一顧的小公司。誰能肯定走利基的特步、匹克不能打出自己的一個新天地,和大哥們平起平坐?


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雅虎、阿里6年恩仇记:从重礼豪娶到反向收购

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-15/xNMDcyXzM3MTgxNw.html

风水轮替太过吊诡。

2005年,雅虎(Nasdaq:YHOO)以“10亿美元+雅虎中国”的礼包豪娶阿里巴巴集团,现在则轮到阿里巴巴集团说自己要收购雅虎了。

6年之间,雅虎从巅峰跌至谷底,阿里巴巴集团则一路向上,从阿里巴巴(1688.HK)、淘宝、支付宝、再到现在的阿里云,其扩张的边界至今没有出现。

事情缘起于美国时间9月30日,阿里巴巴集团董事局主席马云在斯坦福大学的一次演讲中表示,对于收购雅虎,“阿里巴巴集团非常非常有兴趣”,并称这是因为对于彼此而言,“双方都非常重要”。

前雅虎中国总经理、现奇虎360公司董事长周鸿祎认为“雅虎对阿里巴巴很有价值”,其会成为马云做大电子商务,以及解决阿里巴巴集团股权的最好方式。

“雅虎对阿里巴巴最有价值”

美国雅虎则已经颓势毕露,今年以来,雅虎股价已经累计下跌了19%,市值已经跌至170亿美元。在上个月宣布解雇其CEO卡尔·巴茨之后,资本市场上关于其出售资产的猜测亦有多个版本。

阿里巴巴集团收购雅虎,传言不断。而马云所选择的发言场合——美国斯坦福大学的一次演讲,这被解读为一个非官方的信号,但充满了强烈的暗示意味。阿里巴巴集团官方表示对此不予置评。

周鸿祎认为:收购雅虎的前提是,雅虎必须有整合的价值。

传言即将收购雅虎的公司分为三类:一是微软、新闻集团,甚至AT&T、Verizon等运营商;二是银湖合伙基金、安德森·霍洛维茨基金以及普罗维登斯资产公司等投资机构;三是来自中国的阿里巴巴集团。

周鸿祎认为,雅虎对微软、新闻集团、AT&T、Verizon这样的公司没有多少价值,原因是这些公司或有业务与雅虎存在冲突,比如微软、新闻集团,或者与雅虎文化不符,整合很难,比如AT&T、Verizon。

第二类公司最有可能,但价值仅限于投资价值。

雅 虎对阿里巴巴集团最有价值。周鸿祎认为这至少体现在三个方面:一是流量价值,雅虎在全球流量排名中,仅次于Google、Facebook,这些流量除了 有广告价值外,还可为阿里巴巴的电子商务提供支持;二是支持阿里巴巴集团成为一个全球性公司,马云一直想把阿里巴巴集团做成一个全球性的企业,进军美国没 有当地团队很难,雅虎的团队可以弥补这个不足;三是从公司安全的角度,雅虎是阿里巴巴集团持股40%的股东,如果雅虎被一个不友好的公司收购,这会让阿里 巴巴集团更加难受。

周鸿祎认为,马云与雅虎创始人杨致远相交多年,会“更好说话”。

记者采访获悉,马云已经与雅虎创始人杨致远沟通过,并将在近期做一次正式的访问,并评估雅虎的战略价值。

“雅虎被抛弃了”

周鸿祎认为,雅虎的资产过去数年一直在缩水。

雅 虎一直是全球第一大邮箱服务提供商、第一大即时通讯服务提供商,但邮箱服务的重要性正在下降,新兴的Facebook、Twitter等公司提供的产品与 服务正在替代邮箱。雅虎曾经是全球第二大搜索服务提供商,但其市场份额正在下降。雅虎今年8月在美国网络搜索市场的份额为16%,低于两年前的19%。相 较之下,谷歌的市场份额则稳定在65%,微软的份额由两年前的9%升至15%,大有赶超雅虎之势。

当然,雅虎仍然是全球第一大门户,但周鸿祎认为,门户模式已经过时,是一个“中年以上的业务”,对于投资者没有多大价值。

周鸿祎认为,雅虎最有价值的资产是日本雅虎与阿里巴巴集团。雅虎中国前总经理谢文说:在某种程度上,美国雅虎已经只是一个拥有大量亚洲资产的资本符号,而不再是一个具有无限想象力的互联网公司,它的出售已经不是悬念,资本市场关心的是,它应该出售给谁,以什么样的方式?

同时,雅虎正在被华尔街抛弃,或者说华尔街正在阴谋“杀死”雅虎。硅谷资深人士、Skanpay CEO陈彼邻说,华尔街喜欢“串谋”,集中资金炒一家公司,或是炒一个行业,他们现在炒作的目标是谷歌、Facebook、Linkedin,雅虎被抛弃了。

在华尔街眼里,雅虎有两个特征不被看好:一是太保守,冒险的公司更易被普通投资追捧;二是没有犹太血统。在被华尔街热捧的明星中,谷歌两个创业者都是犹太血统;Facebook五位核心创业者中,有四位是犹太血统;Linkedin的创始人一样是犹太血统。

近日,雅虎被出售的消息不断。有消息人士透露,阿里巴巴集团目前正在与新加坡国有投资公司淡马锡控股(Temasek Holdings,以下简称“淡马锡”)进行商谈,考虑从淡马锡融资回购雅虎持有的阿里巴巴集团40%股份。

同时,雅虎联合创始人、前CEO杨致远有意与私募股权公司达成协议,使雅虎退出公开证券交易市场。雅虎市值约为170亿美元。杨致远希望,以他对雅虎的了解说服收购者,让他继续留在雅虎,帮助雅虎恢复以往的辉煌。

雅虎急需出售,这对阿里巴巴来说,是个机会。

雅虎 阿里 恩仇 從重 禮豪 豪娶 娶到 反向 收購
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綠大地,黑賬本——「反向工程」如何造假上市

http://www.infzm.com/content/72847

2012年3月15日,因昆明市檢察院抗訴,被稱為「銀廣夏第二」的綠大地造假案將被重新審理。

云南綠大地生物科技股份有限公司(代碼002200,簡稱綠大地),號稱「云南省最大的綠化苗木種植企業」。3個多月前,昆明市官渡區法院以欺詐發行股票罪判處綠大地罰金400萬元(約為其上市募集資金的1%),判處前董事長何學葵、財務總監蔣凱西、龐明星等五人有期徒刑一到三年,緩期執行,所有案犯當庭釋放。

這意味著這家欺詐上市的公司從投資者手中圈走3.46億元之後,無人獲得實刑。消息一出,市場嘩然,包括新華社在內的輿論界質疑判決過輕。十天之後,負責此案前期調查的中國證監會,罕見召開「媒體通氣會」,披露了法院判決中未認可的更多涉嫌犯罪內容。

越來越多的質疑之聲,最終推動了此案抗訴程序的啟動。

綠大地造假案,濃縮了中國證券市場過去十年的積弊。一位資深市場人士強調,對這一案,不應僅僅停留在「抓壞蛋」的簡單思維裡,而應更加深入剖析「壞蛋是怎樣煉成的」。南方週末記者在昆明、深圳等地進行了詳盡調查,立體還原綠大地變「黑」的秘密。

賣花女-女首富-階下囚

這原本是一個賣花女變身女企業家的勵志故事

綠大地前董事長何學葵 (東方IC/圖)

2011年9月6日的法庭庭審,是綠大地前董事長何學葵最後一次出現在公眾面前。

一年多階下囚的生涯,何學葵變化很大。一位與她有著多年聯繫的人士向南方週末記者表示,何的頭髮在案發後很快就白了,「四十多歲的人看起來像六十多的老太太。」

20年前,23歲的何學葵放棄了成為公務員的機會「下海」創業時,給人的印象卻是「年輕有為,事業心極強」。

1992年從一家小花店開始,到1996年創辦綠大地公司期間,何學葵以自己的勤奮贏得了尊重。直至今日,在當年共同創業的員工口中,她還有著「賣花女」的綽號。

綠大地現任總經理王光中向南方週末記者表示,在十多年前認識何學葵時,就眼看著她「自己下田、自己跑市場,吃了很多苦受了很多累」。因此在出事後,他出於對何的尊敬與朋友義氣,硬著頭皮接下燙手的「總經理」頭銜。

1999年是何學葵的跨越之年:當年在昆明舉辦的世界園藝博覽會上,綠大地公司抓住商機贏得多個項目,一躍成為云南園藝和綠化行業的領頭羊。

何學葵也雄心勃勃,想成為中國最大的花卉苗木生產供應商。一位知情人士告訴記者,她那時談的已經不是幾千萬上億元的生意了,而是想著上百億的銷售規模。

「跨越發展」的捷徑被鎖定為上市。

王光中回憶說:「我曾勸她不要急功近利,凡事都有一個過程,要穩步走。」但在資本玩家的誘惑下,何學葵已經聽不進這些忠告,她所接觸到的「資本運作高手」們兜售的種種「秘訣」,令她眼界大開。

一位曾參與調查的人士向記者這樣表示,「可以說何學葵的人生觀在那時已經發生了重大改變。」

在許多人眼中,此後的何學葵漸漸變成了另外一個人:一方面在內部管理中「獨斷專行、不輕易相信任何人」;另一方面熱衷於通過種種捐助社交建立各種社會關係。「像組織部培訓這種跟企業經營八桿子打不著關係的事,她居然也跑去捐幾十萬元。」

一位在案發前後曾與何有過接觸的投資人士向南方週末記者描述,當時何學葵及其核心團隊開會的方式已經讓他感覺「極其詭異」:不在公司裡開,而是在某酒店包一間房;進去的每個人都要沒收手機,包括何也不例外。

所有這一切的源頭,都是當年的強行上市。在王光中看來,當時的綠大地無論從公司管理還是人員素質上,離上市標準都還有著很大差距,正是何學葵不顧現實條件強行上市,為後來的悲慘結局埋下伏筆。

「造假軍團」的「反向工程」

在證券業潛規則裡,「反向工程」要破解的就是發審委審核過程中的「上市密碼」。

在一次朋友聚談時,急於擴大企業規模的何學葵從朋友口中知道了「創業板」和「中小板」。出於善意,朋友推薦了一位「財務專家」——曾任職於貴州財經學院和云南省審計廳的蔣凱西。

何學葵不惜讓出部分原始股權,於2000年前後引入蔣凱西擔任公司董事和財務總監。在進入公司早期,蔣凱西實際只是個「財務顧問」的角色,公司日常財務依然是由原來的部門負責。

2003年,蔣凱西又為何學葵引薦了另一位「上市高手」龐明星——據稱龐曾成功幫助十多家企業「順利上市」。

至此,在「造假軍團」的指導下,綠大地的上市車輪開始加速。在這一年,一場「虛構交易業務、虛增資產、虛增收入」的會計造假遊戲開始。

在中國股市,上市公司巧立名目做假賬很常見。而綠大地的造假手法,不僅粗暴簡單,而且近乎荒唐。就是這樣歷時數年的「造假工程」,竟然順利通過市場監管層的審核,不但成功上市,而且還能多年虛增業績。

一位接近案情核心的知情人士向南方週末記者坦承:「事後你們當然會覺得很荒謬;但是當你身處其中,並聽到種種說法和解釋的時候,卻會不由自主地覺得一切都彷彿很合理。」

這是因為,這從一開始就是一項按照上市標準來打造的「反向工程」。

最初,蔣凱西和龐明星向何學葵表示,綠大地現有的業績和財務狀況,是不可能達到上市要求的。他們給出的方案是:按照上市審核的標準來「度身訂造」公司。對此何學葵也表示認同。

由此產生了被知情人士稱為「反向工程」的一整套方案。在證券業的潛規則裡,「反向工程」要破解的就是發審委審核過程中的「上市密碼」。

在這一思路下,綠大地上市團隊先要研究上市規則和發審委的喜好傾向,然後將相關指標層層分解,公司條件能達到的就按標準運作,達不到的就「塗脂抹粉」甚至「拆骨剝皮」。

綠大地本來是一家以綠化工程為主業的企業,但是上市團隊分析認為,發審委「不喜歡做工程的」,因此決定包裝為「農業+高科技」形象,不但公司名稱改成了「生物科技公司」,而且在賬目處理上,也把本來是利潤主體的綠化工程收入轉成了「苗木種植」收入。

一番喬裝打扮後的綠大地在會計賬目上卻顯得「不倫不類」:由於綠化工程收入變成了種植銷售收入,於是公司主營收入變成了85%依靠苗木銷售,而所售苗木中卻有85%來自對外採購——咋一看這不像是農業科技企業,倒像個靠倒賣苗木發達的「二道販子」。

而在制訂方案的核心團隊之下,何學葵又組織了一批以自己親戚為主的執行團隊,負責從銀行單據到公司印章的一系列造假操作。

2004年,綠大地公司購買馬龍縣舊縣村委會土地960畝,何學葵及其造假團隊邁出財務造假的第一步——南方週末記者調查發現,該土地購買成本僅為 50萬元,但經龐明星會計魔術一變,在會計入賬後成955萬,虛增了18倍。類似手法多次使用,從2004年到2009年期間總計虛增資產約3.37億人 民幣。

除了土地做假賬外,綠大地以同樣手法虛增苗木存貨,這些存貨佔綠大地總資產的比例超過40%。據昆明一位銀行業人士透露,這些存貨虛增了4到5倍,「比如市場上某品種苗木報價是50元,但是到了綠大地就變成了250元,真把大家當二百五耍了。」

虛增業績則更加大膽,通過私刻數十枚假公章偽造銷售合同,子虛烏有的收入和利潤順理成章地出現在上市招股書上。法院一審判決結果顯示,綠大地上市前累計虛增收入2.96億元,加上上市後的虛增收入,總計約為5.47億元。

綠大地在2006年10月第一次上市審核時因招股書破綻百出而失敗,到了二次過會前,上市團隊不僅「封閉培訓」,而且把所有發審委委員可能問到的問題都設計答案,讓何學葵等申請人背得滾瓜爛熟,終於成功過會。

2007年11月,綠大地成功在深交所中小板發行股票,籌資3.46億。兩年後,何學葵登上2009年胡潤富豪榜「女首富」的財富巔峰。

會計魔術師的「馬甲」

龐明星扮演著一個「雙面人」的角色:一邊以上市顧問的身份指導公司造假,一邊作為審計負責人進行現場審計。

上市後三年裡,在蔣凱西、龐明星的鼓動下,何學葵的騙局並未懸崖勒馬。

會計魔術師龐明星在此期間披上多家會計師事務所的「馬甲」,潛伏在綠大地。

據公開資料顯示,綠大地曾多次更換負責審計的會計師事務所,但其財務造假依然暢通無阻。多方調查之下,南方週末記者發現:原來在頻頻更換的會計師事務所背後,負責現場審計的公司項目負責人,竟然一直就是龐明星本人。

這個過程是:龐明星在擔任公司「上市顧問」的同時,又以「介紹項目」的方式,將綠大地的審計業務介紹給了華鵬會計師事務所,而會計師事務所「回報」龐明星的,則是任命龐為該審計項目的項目負責人。

這種操作手法在業內被稱為「項目掛靠」,即某個沒有審計資質的審計師,帶著項目「掛靠」會計師事務所,以換取項目審計資質。前後數家會計師事務所出具的審計報告中,雖未出現龐明星的簽名,但所有報告都經過了龐明星的「終審」。

這樣,龐明星扮演著一個「雙面人」的角色:一邊以上市顧問的身份指導公司造假,一邊作為審計負責人進行現場審計工作,供會計師事務所制作報表。

當龐最早掛靠的華鵬事務所「出事」後,龐以同樣方式「掛靠」到了深圳鵬城會計師事務所與北京中和正信會計師事務所,繼續著自己的「造假大業」。

這些事務所的現場審計人員基於利益和「情面」等關係,基本未作現場審計便直接以龐所提供的原始數據製作審計報表,再由龐來進行最終調整與潤色。

2010年,已生疑心的監管部門向綠大地「推薦」了另一家會計師事務所,在龐明星無法「掛靠」後,種種財務黑洞終於曝光。

「懸崖」邊的增發

只要增發成功,融到4.6億資金的何學葵就能驚險跳過危機。然而,增發被當地證監局叫停。

外界對綠大地財務問題的關注大多源自2010年3月證監會稽查組的進駐調查,但南方週末記者獲悉,實際上早在2009年8月,監管部門已經注意到了綠大地的財務異常。

2009年下半年,綠大地的資金鏈逐漸繃緊。

何學葵的自救方案就是定向增發。根據綠大地在當年8月份的增發方案,擬定向增發2500萬股,價格不低於18.64元,融資4.66億元。

為使這次增發成功,何學葵及其造假團隊編造一個更大的謊言:實際600多萬元購買的廣南林地使用權,竟然做假賬虛增到1個億。

現任綠大地董事長的鄭亞光正是2009年4月進入綠大地擔任獨立董事的,這位曾在西南財大任教多年的財務學專家坦承,自己在擔任獨董前,也並未發現公司的財務問題。

「當時就是看了一下財務報表,雖然覺得有些疑點,但公司管理層拍著胸脯說絕對沒有問題,因此也沒太在意。」鄭亞光向記者表示,正因為自己當時沒有就相關疑點進行更深入的盡職調查,結果「栽了這輩子最大的一個跟頭」。

進入公司以後,身為獨董的鄭亞光發現公司在管理制度上存在很大問題,「雖然有董事會有監事會,但公司真正的財務運作信息其實並不公開,全部由控股股東的團隊所掌控。」此時,正是綠大地管理層為了增發而緊鑼密鼓地「製造業績」的關鍵階段。

身為財務專家的鄭亞光向記者表示,其實財務造假並非外界所想像的那麼容易。「比如你要虛增銷售業績,除了銷售額之外,相關的物流、存貨、銀行周轉都會出現相應的變化,要修改所有的相關數據,使虛增的銷售額看起來合理是很難的。」

正是這些虛增的業績引起監管層的注意,審計和監管機構正是從多處「不合理」的數據變化中發現了財務造假的線索。

2009年8月,當地證監局的一次巡檢和離職財務人員的舉報,擊碎何學葵美夢。外界所不知道的是,當地證監局不但駁回了綠大地的增發申請,更提出了嚴厲的整改意見。

何學葵此時經歷了從信心十足到心驚膽顫的心態轉折,曾一度在公司內部提出按照監管部門的整改意見進行調賬。但南方週末記者獲悉的消息是,財務總監蔣 凱西卻對此提出反對,認為事情「沒什麼大不了的」。蔣凱西之所以反對,是因為其持有的股份將在2009年底解禁流通。博弈數月之後,綠大地最終報出了 1.5億元的巨虧。

何學葵此時多疑獨斷的行事模式,最終成為了引爆綠大地造假案的導火索。由於她宣稱自己「遭受當地證監部門迫害」,以致中國證監會不得不召開新聞發佈會闢謠。此後,當地監管部門申請迴避,證監會稽查組隨即入駐,調查範圍也從虛增業績擴大到整體調查。

2011年3月17日,何學葵被捕。

無法退出的綠大地

這家實際上根本就達不到上市要求的公司,經過這一番騰挪之後,不僅依然存在,而且因為新的重組概念,又掀起開了一番資本市場的風雲變幻。

2012年2月27日早上,南方週末記者來到了綠大地公司。由苗木基地和幾幢辦公樓組成的公司大院,位於昆明經濟開發區。

綠大地案一審之後,判決前夕,何學葵將所持股權,折價轉讓給云南國資旗下的云投集團。後者成為新的控股股東。

案發後接手的綠大地總經理王光中坦承,這兩年時間裡他多次「心力交瘁」,苦苦思索如何度過危機。他相信綠大地的經營業務還有拯救的機會,「從客觀上說,綠大地的產業鏈至今在業內是不錯的。」

從「污點獨董」成為董事長的鄭亞光則向記者表示,何學葵轉讓給云投集團的股權及價格,都是經過精心計算與規劃的,「股權轉讓的資金她一分錢都拿不 到,而剩下的股權按現在市場價算,大體與上市前的她所擁有的淨資產相當。」這意味著,她將自己因造假上市而獲得的財富幾乎全部退還給了綠大地公司。

對於現在,鄭亞光說,「不能說公司現在就沒有一點財務問題,但在我的任上,我不會再容忍任何新的財務黑洞出現!」

對綠大地來說,最重要的結果是,這家實際上根本就達不到上市要求的公司,經過這一番騰挪之後,不僅依然存在於市場上,而且因為新的重組概念,又掀起了一番資本市場的風雲變幻。



大地 賬本 反向 工程 如何 造假 上市
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反向操作 取之有道

http://cpleung826.blogspot.com/2008/02/blog-post_11.html
我深信成功人仕不會是大多數, 很富有的人也不會是大多數, 反而是極少數。但人總有一個特性, 就是跟著潮流一起走, 心理學中有一個現象叫「羊群心理」, 大多數人正在做什麼, 其他人總喜歡跟隨, 不喜歡對著幹。

可能這是大自然加在動物身上的一個求生本能, 跟大多數一起, 生存的機會應該會大一點, 例如走失的羊很容易會成為其他動物的獵物。加上我們對「正常」作出了定義, 大多數的行為定義為「正常」, 與大多數的行為有異的定義為「不正常」, 大家都不想自己被標籤為「不正常」, 其實天才與白痴都是「不正常」的。

可是在現實中, 很多時與大多數對著幹反而是成功的一個重要因素。例如, 當大多數人對經濟都很樂觀時, 經濟多是暢旺的, 物價都會上漲, 銀行會加息, 借貸利息會增加, 供樓款項會增加, 在這個時候, 暢快地花錢所換來的其實相對經濟差時是比較少, 所以能減少消費會相對有利。

相反, 如經濟走下坡時, 好像早前SARS時期, 社會出現通縮, 樓市一遍死寂, 大多數人會減少支出。在這時候, 應該是花錢及投資的良機。

當然, 在經濟上要與大多數對著幹也不是容易的事, 因為平時要有一定量的儲備, 使日常生活並不會受社會經濟影響得太厲害; 大家與成功有多遠距離, 某程度上取決於這個儲備策略。

擁有與大多數對著幹的智慧及心理質素, 加上能與大多數對著幹的實際能力, 你的成功路將不遠已。

大家可以多留意長期的股市高手, 例如巴菲特, 他們是如何與大多數對著幹的。我在這裡所指的股市高手並不是那些在一、兩年內大賺一筆, 過一陣子卻風光不再, 在股市中消失的「臨時股神」。


此文章首次在「永不當田雞」發表於 2008-2-11

後記:
寫這篇文章時所發過最近的危機是SARS, 還沒有金融海潚及歐債危機, 在金融海潚時又再看見巴菲特的反向操作, 2007年沽出中石油, 2009年買入高盛等股票, 可謂「襯佢病, 攞佢命」。

要做到這個時候能大手買東西的能力, 實在要有不少功力。自問只能在剛過去的兩個大股災時增持股票, 但不能好像巴菲特般作非常大手的買入, 原因是沒有他的耐性, 未到最慘絕人寰的時候已經用盡手中資金入滿貨。

反向 操作 取之 有道
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【商業追問】反向電子商務有戲嗎?

http://www.infzm.com/content/75054

最近,一個名叫「酒店控」的終端在APP Store上線,成為非常受歡迎的應用。在這個終端上,用戶可以選擇星級、地區、入住時間等,並給出一個價格,30分鐘內由眾酒店來回應,如果同意接受該 價錢,則預訂成功,之後獲得酒店名稱和詳細地址等信息,且該預訂不能更改和退款。如果出價過低,則預訂失敗,用戶每天只能出價兩次。

為什麼這個模式會同時受到用戶和酒店的歡迎呢?因為用戶可以用低價訂到不錯的酒店,而酒店則可以實現利潤最大化。由於酒店每天都有賣不掉的房間,空 著也是空著,如果公開打折去賣,那些付了原價訂房的用戶會不高興,也會影響酒店的品牌形象。用這種「應價」的方式,只有那個出價的用戶才知道價格,不會影 響品牌形象,同時盤活了閒置資源。

這種「用戶出價,酒店應價」的模式是典型的逆向定價模式。對於用戶和酒店來說都是一個有些複雜但是公平的遊戲。對酒店而言,略顯苛刻的遊戲規則是為 了保護其價格體系,讓酒店能夠賺到該賺的錢。對於用戶而言,如果你想要一個超低的折扣,則要冒一定的風險:不知道酒店名字、一天只有兩次機會、不能更改和 退款。

其實這個模式並非「酒店控」原創,而是國外Priceline模式的翻版。Priceline從1998年成立,因為其獨創的「用戶出價模式」大受 價格敏感性用戶以及旅遊淡季的酒店、航空公司等歡迎。2009年,Priceline的市值就超過了傳統在線旅遊服務巨頭Expedia,2012年2月 底,其股價再創新高,市值首次超過了300億美元。

不過,「酒店控」還是做了一些本地化的改良。比如說在出價環節上,Priceline的最後成交價是對外保密的,而「酒店控」則是公開的,希望給下 一個出價人提供參考和依據,不至於過於盲目。在支付環節上,Priceline是直接從信用卡扣款,酒店控則是由用戶通過線上支付或者到店支付。在盈利模 式上,Priceline的收入來自酒店給出的房間底價和用戶出價之間的差價,而酒店控的收入則來自於合作酒店每月免費給出的部分空房資源。

「酒店控」是酒店領域的反向電子商務應用。所謂反向電子商務,是相對於傳統電子商務而言的,如果說傳統電子商務只不過是把購買行為從線下搬到線上而 言,那麼反向電子商務則是客戶主動參與電子商務的一些環節——比如定價、定製等等。這意味著,電子商務的重心正在從商家向消費者轉移,未來的電子商務應該 是以消費者為中心的企業。

如果說傳統電子商務的主流是B2C,反向電子商務就是C2B。從B2C到C2B,看上去只是一個概念遊戲,但卻是遊戲規則的改變。如果說傳統像攜程那樣的旅遊網站是典型的B2C電子商務的話,那麼「酒店控」則具有了明顯的C2B的特徵。

B2C電子商務企業正在面臨困境。現在很多B2C電子商務企業還是沒有脫離大工業化生產的思維定勢,他們大規模地生產高度同質化的產品,然後通過互 聯網這個平台把這些產品賣出去。由於銷售渠道大大縮短,他們相對於傳統零售商是有價格優勢的。不過在互聯網上,由於成千上萬的電子商務企業都在打價格戰, 那些企業即便贏得價格戰,利潤率也不會很高。

而C2B電子商務企業則是消費者驅動的企業。對於這種企業而言,互聯網不僅僅壓縮了營銷成本,而是重塑了其商業模式,並引進了一些全新的概念,比如:長尾、眾包、維基、輕公司、濕營銷、免費經濟。這些新概念都是以消費者為核心來重塑商業模式。

互聯網對商務的日漸滲透,必將導致未來會出現一幅全新的商業景觀:在搜索和社交網絡營銷平台上展開低成本、高效率、精準互動的個性化營銷;在 eBay、亞馬遜、淘寶網等巨型零售平台上完成覆蓋個性化銷售;在基於互聯網的、可展開大規模實時協作的供應鏈平台上完成以消費者為中心的社會化分工與協 同;生產體系的柔性化,也得到了進一步的加速。

從B2C到C2B,互聯網對於未來的商業形態是顛覆性的。無論是那些還在猶豫是否要嘗試電子商務的傳統企業,還是僅僅試圖把零售這個環節搬到互聯網上的B2C電子商務企業,可能將被徹底顛覆。規則已經改變,行業必將迎來新的一輪洗牌。


商業 追問 反向 電子 商務 有戲
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「反向創新」的算盤

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1690
 很大程度上,CT機有點像醫療行業中的「高富帥」,那些進口的、價格昂貴的機器,是那些大城市中的大醫院的主角。但GE中國的一款產品卻是個例外。


  這家公司推出了一款名為博睿(Brivo)的CT機,在投放市場最初的6個月裡,首次購買這款產品的醫院和診所中有60%是第一次購買CT機。


  這是GE希望看到的。這些原本因為高昂售價而對CT機卻步的一級醫院、私人診所等機構,現在成了它們的新客戶。


  博睿是GE醫療為了中國市場而開發,並且完全自主研發設計。它有著更小的工作體積、簡化了機架、剔除了那些多餘的設計,因此它的售價為同類型進口產品的70%以下。這款CT機也同時銷往其他新興市場,甚至還進入了歐美發達國家。


  GE將這種新興市場上成功研發出的產品反哺發達國家的做法稱為「反向創新」。在2009年9月,GE董事長兼CEO傑夫·伊梅爾特(Jeffrey R. Immelt)第一次在公司內部提出了這樣的概念。


  對此GE全球研發中心總裁Mark Little對《第一財經週刊》解釋說,過去簡單的「本土化」研發是指將團隊部署在本土市場,在全球團隊開發基礎上做的小調整,本土團隊的地位是完全被動 的;但在「反向創新」中,本土團隊人員與本土市場有著密切溝通,獨立完成開發,最後推向包括發達國家在內的全球市場 。


  「反向創新」意味著GE需要在產品成本和性能上做出新的權衡。如果以醫療業務為例,創新技術必須聚焦在降低醫療成本、讓更多人享受醫療服務等方面,更低成本、更環保、能覆蓋更多患者的醫療產品,成為GE中國在醫療業務上的重點研發方向。


  在CT機市場,這種機器的售價昂貴使得它只有在大城市或者在設備比較完善的三級醫院中出現(醫院在中國評級三級為最高)。行業媒體《中國醫藥報》 2011年刊載的一份報告統計,國內僅有38%的二級醫院配備了CT機,數量更多的一級醫院(尤其是鄉鎮衛生院),由於經費制約通常較少配置CT機。在很 多中小城市的醫院,醫生普遍使用二手CT機,甚至因為沒有CT機不得不通過X光來進行診斷。


  醫生對於CT機的需求,還來源於中國正在推行的醫療改革。中國逐步完善的基層醫院建設計劃,涵蓋了鄉鎮衛生院、縣級醫院,同時開始鼓勵民間資本進入這一領域,市場上的私營醫院數量在快速增加。


  GE醫療看到了這個市場。「我們在走訪醫院和自己的渠道里發現了需求。」CT部產品總經理陳金雷說。他們發現一直有中小醫院詢問CT機的價格,希望雙 排CT機的價格控制在200萬元,單排控制在160萬元。但市場的現實是,無論是單排還是雙排,產品的價格多在300萬元以上。


  不過要真正摘下「果子」可沒這麼簡單。作為一種高精密的醫療產品,要實現更低的產品價格,對CT機技術和成本控制能力的要求也隨之提高。因此儘管這的確是一個有著廣泛需求的市場,但此前卻鮮有公司真正進入,它需要的是一整套能夠順利運行的不同以往的研發體系。


  在伊梅爾特提出「反向創新」之前,GE更早開始了嘗試。但2000年,在美國紐約州GE全球研究中心工作了6年的陳向力向總部申請回國,創辦GE中國研究中心,他只拿到了10個員工名額和20萬美元啟動資金來到上海。「就是一個草根組織。」陳向力說。


  最初,這個「草根組織」因為研發能力有限,主要配合公司國際項目的生產以及採購支持。醫療一直是GE的明星業務,陳向力將醫療業務作為了「反向創新」的突破口。2003年,他開始負責GE醫療中國的研發,鼓勵團隊進行本土創新。


  陳向力碰到了那麼一點點好運。對於整個GE公司而言,在中國的這場試驗是被鼓勵的,它也意味著「反向創新」會不會真正成為一個體系。


  作為新興市場的研發團隊,GE中國的醫療團隊經歷了從單純的零部件本地化或本地生產,到自主研發設計的改變。這一點,與大多數本土研發團隊都如出一 轍。從1998年至2002年,GE醫療將日本、美國的一些產品換到中國生產,一方面部分降低成本,另一方面也提高了研發人員對於產品的熟悉程度。


  2003年到2005年的兩年時間裡,GE中國研發團隊開始對CT機做一些局部改動,並從2005年起,開始將能力提升到研發全新產品的程度。在此期間,獲得的總部支持逐漸增多,現在專為醫療服務的工程師達到了1000名。


  相比傳統的CT機產品,在較低價格內實現合理利潤,給經濟型CT機的研髮帶來了不小的麻煩。穩定性是研發過程中遇到的最大挑戰。二手機的高故障率,使 得一些醫生明確地告訴陳金雷,自己想要的是一款兩年不壞的CT機。但要知道,這是個人口眾多、看病強度高的市場,一天一台CT機供超過80名患者檢查並不 鮮見。


  很多時候成功與否是一些微小的細節決定的。比如為了不讓病人口袋的硬幣掉進機器的縫隙,研發團隊重新設計了CT床。


  為了獲得穩定的圖像質量,CT機必須每半年進行一次X線校準,但很多醫院所在地區卻沒有可以提供技術支持的工程師。最後研發團隊開發出了光譜校準技術,即使完全沒有校準經驗的維修工程師甚至醫院員工,也可以通過按鍵配合一套固定流程來完成校準。


  「設計本地化最大挑戰在於經驗。博睿的設計成功體現了團隊從CT機組裝,到部件國產化,然後進行CT子系統設計和CT系統設計,到今天創新開發這樣一個逐步成熟的過程。」GE醫療CT&AW全球研發(中國)總經理孫旭光總結說。


  目前在GE中國「反向創新」概念下開發的本土產品約有100個,其中20多個產品已成功推向市場,其中醫療產品10個。


  為了加快「反向創新」的響應速度,2011年,GE選定了西安、成都和瀋陽建立內陸地區的第一批「中國創新中心」,這3家創新中心將在農村醫療、 LED照明技術、水處理、能源、製造業等領域提供更貼近本地的解決方案。GE中國正在根據不同城市的特點分配自己的研發資源。


  GE總部對於「反向創新」的支持開始逐漸增多。陳向力領導的GE中國研發團隊已經擴張到了近2800人的規模。除了上海的中國研發中心總部,還包括北 京和無錫的GE醫療研發團隊;2008年,GE「在中國為中國」項目啟動,截至2011年年底,超過1億美元以上的研發資金投入了中國研發中心。


  博睿系列CT機的一些產品,有70%來自日本、美國等發達國家和其他發展中國家,如東歐;一種售價約1.5萬美元的微型超聲波設備,不僅受到中國農村 醫院的熱烈歡迎,還開闢出了這種產品在發達國家的用途,包括用於事故現場、急診室、手術室等特殊場合,同樣推動了GE在發達國家的業務增長。


  如果按照傳統方式,產品在歐美市場研發,此後進入中國,情形可能大不一樣。新興市場的客戶,往往要為一些不實用的設計埋單或是無法承擔。比如一款磁共振產品的升降床,成本高達幾千美元,但在中國它只需要一種類似於小板凳的裝置就能解決升降問題。


  GE醫療集團全球技術研發中國總經理戴鷹對《第一財經週刊》說,在醫療領域,北美成熟市場越來越在意成本,歐洲成熟市場越來越關注診斷治療的質量,中 國、印度、巴西這樣的新興市場,則試圖把更多患者納入診斷治療的覆蓋範圍之內。這些趨勢,都與GE提出的「反向創新」相契合。


  這種研發體系打破了以集權管理、歐美成熟市場產品為中心的「全球本土化」戰略,加快了在新興市場上的反應速度。對本土團隊而言,他們的能力獲得了認可,甚至可以直接向公司高層主管匯報並根據當地需求從零開始研發相關產品。


  對於GE而言,最初只是作為「試驗」的「反向創新」研發模式,如今已經具備了重大意義:它們可以以更有效率的研發方式,向全球推出產品。這樣做既是出於開拓市場、增加利潤的考慮,又是為了防止新興國家的潛在巨頭開發出類似產品,顛覆自己在發達國家的市場地位。


  這並非只是兩種模式的簡單共存或相互取代,而是一種制度上的相互配合。如同博睿CT機的研發一樣,將權力轉移到利潤增長所在地、充分放權、從零開始開發新產品、從零開始建設本土增長團隊,都是「反向創新」在其他業務領域順利實施的關鍵。


  至少在醫療業務領域,當GE中國的博睿CT機、微型超聲波儀等業務啟動之後,GE允許它們與多個全球的其他同類項目共存,各自負擔盈虧責任,並在最後的內部競爭中勝出。


  這種以當地市場為中心、分權管理的「反向創新」,實際上卻與GE公司過去全球化公司的「本土化做法」—全球集權結構和管理方式相互衝突。從這個角度看,GE更大範圍內「反向創新」的自我顛覆也僅僅只是開了個頭而已。


  它或許也是考驗GE未來的又一個關於技術研發的「管理的藝術」。


反向 創新 算盤
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反向的價值投資者查諾斯 一隻花蛤

http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dxh4.html

從前我與許多人一樣,並不欣賞賣空者,更不欣賞大空頭詹姆斯•查諾斯,但是最近一年我的思想卻有了很大的轉變,因為有些市場或股票確實應當被賣空。賣空者一定就是投機者嗎?不一定,相反,有些賣空者恰恰就是價值投資者,比如大名鼎鼎的傑瑞米·格蘭桑,他寫過《紅色中國警報》,表示看空中國。詹姆斯•查諾斯也應該算上一個。《大牛市》的作者瑪吉·馬哈爾就認為查諾斯「是一個價值投資者」。按照他的描述,查諾斯又高又瘦,戴著一副金絲眼鏡,看上去更像一個大學教授,而不是華爾街奸商。他的舉止謙恭有禮,但是他不得不承認,他的名聲讓人望而生畏,「人們認為我是長著兩隻角並傳播梅毒」。查諾斯在1985年創立自己的基金公司Kynikos Associates Ltd,專注賣空。Kynikos在希臘語中是「憤世嫉俗」的意思,這就暗示了他的投資風格。

查諾斯之所以超群出眾,一方面是因為他的研究質量,另一方面是由於這樣的一個事實:他總是細心選擇他的靶子。查諾斯堅持使用懷疑的眼光分析上市公司,並以做空的方式在有問題的公司中獲益。他很善於發現研究那些價值被高估的股票。他會花幾個月的時間研究一隻股票,然後在一段很長的時間內吃進大量頭寸。但是很少有公司高管欣賞他的努力。有一位公司總裁抱怨說,「這傢伙讓我們吃夠了苦頭,我們受不了這傢伙。」據說這位總裁得知查諾斯研究自己的公司後,希望能逮住查諾斯犯點什麼錯。其實,如果他能夠像巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司那樣誠實經營,又怎麼會「吃夠了苦頭」呢?

2010年5月,在美國特許金融分析師(CFA)年度會議上,查諾斯曾做了題為《做空的力量》的演講,詳解他的投資思路。他認為,有很多企業和行業都在慣常地進行賣空行為。比如說,各大航空公司總是在提供服務之前就賣出席位;保險公司總是在支付理賠之前收取保險費;農民在農作物真正成熟前就已經將其賣出等等。對於對沖基金而言,賣空是必不可少的行為。過去的25年裡,每一宗詐騙案,不是被告密者所揭穿,就是被和詐騙案有經濟利益的人,比如被賣空者和記者所披露。賣空並非簡單地被視為長線投資的反義詞。原因在於,賣空者需要做到以下幾點:1、借到股票,(可能會支付回扣費用);2、面對各種各樣的監管規則;3、處理負性強化(negativereinforcement);4,遭遇赤裸裸的禁令,(比如德國就曾出台專門打擊賣空者的禁令)。

看起來賣空並不容易,從實際情形看,查諾斯看到的結局「大多是『歸為零』,而非豐厚的回報」。賣空者會參考一種數據,阿爾法係數(α係數)。阿爾法係數是平均實際回報和平均預期回報的差額。差額小於零,表示某一基金或股票的價格可能被低估,買入;大於零,表示某一基金或股票的價格可能被高估,賣空;等於零,表示某一基金或股票的價格準確反映其內在價值,未被高估也未被低估。阿爾法係數看似簡單,實際上很難掌握。因為賣空者並不知道接下來會發生什麼,而且所聽到的可能是謊言。所以賣空者通常會遭遇很長一段時間內的零回報。查諾斯舉例說,在美國在線(AOL)公司股票上,就犯了會計錯誤而「零回報」。他原本以為該公司的價值比他們認為的要低。於是開始賣空在2至4美元,但是最後股價卻達到了80美元。他將其保留在1%至1.5%的頭寸比率。他知道自己身處泡沫中,因此他想要把泡沫儘可能縮小,但是最終事與願違。

查諾斯認為賣空三類公司更可能獲利,這是一些反覆出現的主題。在我看來,這也是價值投資者應該小心甚至迴避的公司:

一是那些看起來仍然生機勃勃但即將危機重重的行業(great boomsthat then gobust),也就是「過度繁榮然後走向衰敗」。查諾斯解釋說,這種繁榮通常是受到某些資產現金流催生出的債務(債務時下價值低於債務成本)助燃。比如,網絡沒有債務,所以該行業內的企業原本不會出現價值激增。但當投資者想要將推算出的強勁增長強行注入此類企業未來應該出現的增長中時,行業泡沫開始逐漸膨脹。還是所謂的「高增長」惹的禍,但是市場卻一心一意追捧「高增長」。

二是新技術的犧牲者,也就是技術老化的公司。每個人都認為,老化的產品能被繼續使用的時間比它實際上能使用的時間更久。查諾斯舉例,有人曾說,網絡是一種旨在傳播任何事的最便捷的途徑。但是直至現在,仍有很多人更願意通過郵件租用DVD。談及這個問題,我們不可避免地提起在線影片租賃提供商Netflix。據瞭解,該公司能夠提供超大數量的DVD,而且能夠讓顧客快速方便的挑選影片,同時免費遞送。這樣的業務看清起來非常便宜,但是,所能產生的現金流減少速度,絲毫不比股價下跌速度慢。

三是結構上有瑕疵的會計,簡言之就是財務造假。查諾斯提醒,要特別小心連續收購者,這樣的公司通常會在任何人都沒有預見的時間段內減記合併企業的資產。當你問收購方他們所合併企業最後一個季度以及被合併時的淨資產數額時,通常不會得到答案。

查諾斯在中國的名聲不佳,並且為許多人所痛恨,但是許多人或許不明白,當有些市場呈現明顯的問題,比如泡沫時,確實應該賣空。只有賣空了,或許才能解決問題。特別是一些公司肆無忌憚地公然造假,置基本的商業準則而不顧時,更應該賣空,只有賣空了,或許才會消去毒瘤。應該痛恨或「憤世嫉俗」的是這樣的公司,而不是查諾斯。價值投資者也不會喜歡這樣的公司。儘管如此,賣空者還是很容易成為眾矢之的。但是很顯然,格蘭桑沒有成為眾矢之的,而查諾斯卻成為眾矢之的,這大概與他太顯眼了有關。查諾斯表示自己看空整個中國。不過他本人從未來過中國。為什麼不去中國呢?他解釋道:「我最好不去,如果我去了,我都能想像出《紐約郵報》的頭條標題——《紐約投資商死於一場神秘地震,只有他一人身亡》。」 

價值投資者在當代出現了一些細微的變種。我以為查諾斯的方法也是其中的一種。從查諾斯的投資風格來審視,他也認可股票價格與商業價值間的差異以及遵從安全利潤率的原則的。而只要承認股票價格與商業價值間的差異以及遵從安全利潤率的原則的,就應該被稱為價值投資者。只不過在對待股票價格與商業價值間的「差異」問題上,大多數價值投資者通過低買高賣來賺錢,而查諾斯則是把這個過程反過來:通過高賣低買來賺錢。從這一點上看,稱查諾斯為「反向的價值投資者」更合適。

 

相關閱讀:重讀《什麼是價值投資》

 

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巴菲特的反向思考法與八二法則

http://www.iheima.com/archives/42085.html

導讀:大多數關於提高企業經營業績的理論,都假想存在一種絕對正確的管理方法。「卓越」「勝任」以及「最優做法」等理念的盛行就證明了這種理論在企業管理人員心中的牢固地位。在這種理念看來,企業的成功被視為遵循某個標準行事的回報。而對於巴菲特這樣股神的思維和二八黃金法則的學習與研究有助於在商業上的成功。

 

巴菲特的「反向思考法」

「我經常感覺到研究失敗的商業案例比研究成功的商業案例更能給人教益。在我的公司裡,我們著力研究人們為什麼會誤入歧途以及有些事情為什麼行不通……如果讓我在道瓊斯股票平均價格指數中挑選10只股票,我不會急於挑選,而是會挑出10只或15只業績最差的股票,把它們拿出來當樣品去研究。這是逆向法。先研究失敗,然後再著手如何消除失敗。——沃倫·巴菲特(Warren Buffet)

「人不是通過做對事情來學習的。做對了某件事,人們從中收穫的成果只是驗證了原先認知的正確性。這樣做雖然有一些價值,但沒有確定錯誤、糾正錯誤帶來的價值多。」

——拉塞爾·艾可夫(Russell Ackoff)

成功的企業一般都會採用沃倫·巴菲特提倡的反向思考法。無論是有意還是無意,這些企業總是能夠糾正或規避困擾其他企業的多種錯誤。

一般而言,企業的失敗有一些系統性的根源:

第一,失敗的案例比成功的案例多,而且失敗的案例往往有一些共同之處,因此失敗的案例更容易彙總和分析。換句話講,失敗更具有模式化特徵,因此更有規律可循,界定起來更容易。

第二,有效的管理可以被定義為「將管理不善降低到最低程度」。簡而言之,優秀的管理者會避免系統性的陷阱、障礙和錯誤。這些歸納到一起,我們可以稱之為「組織性失敗」以及「管理偏見」。我們歸納總結了一張簡明的圖表,如下:

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厭惡損失

過於強調風險,以至於在可以接受的風險面前也猶豫不決。

過於自信

誇大個人能力,低估潛在威脅,導致預期過於樂觀。

沉沒成本效應

一項事業失敗之後繼續投入資金,寧願損失更多,也不願承認原先判斷的失敗。

從眾本能

不願獨自冒險,在人云亦云中尋求安全。

心理會計

衡量一項投資時,依據的不是客觀的優點,而是依據對投資建議的提出者的感情。

沉錨效應

看問題不全面,比如在評價一個企業時,依據的是過去的經營記錄,而不是競爭潛力。

虛假同感

沒有根據地假想其他人都會贊同你的觀點,對於不力的證據置若罔聞。

時刻用80/20法則思考問題

「我們的研究表明,在大多數公司中,超過一半的客戶關係都不會帶來盈利,30%到40%的客戶關係只能帶來微薄盈利,能夠帶來大部分盈利的客戶關係通常只有10%到15%。」

——MAC集團(The MAC Group)

「80/20法則的核心內容是一個不符合直覺但非常普遍的事實,即努力與回報之間存在嚴重的不平衡、不均衡、不匹配。宇宙是不穩定的,但我們依然期待著原因與結果之比是平等的。」

——理查德·科赫(Richard Koch)

世界上大部分的財富是由極少數企業創造的。世界上大多數企業的平均收益率只是略微超過資本成本。收益率的分佈模式也是嚴重不平衡的,大多數企業都掙不回資本成本,只有小部分企業會把價值返還給股東。所以說,世界的經濟繁榮是由少數企業中的少數戰略家創造的成果。如同20%的世界人口擁有將近80%的世界財富,也正是這不到20%的人創造了80%的財富,而這就是商業戰略的意義所在。

可以殘忍地說,大多數企業奉行的戰略都是失敗的或者注定失敗的。在任何一個競爭領域,只有一個競爭戰略能夠勝出。因此,在一個有十名對手競爭的領域,每個人失敗的概率有90%。

由於商業戰略比管理人員掌控的其他因素更能創造價值或毀滅價值,因此大多數戰略很可能都是不利於創造價值的。明智的戰略家會承認他們的戰略具有脆弱性,他們的判斷具有易錯性。他們承認自己有可能也是失敗戰略的製造者。

管理資本主義中存在很多內在的管理偏見。意大利經濟學家、哲學家帕維弗雷多·帕雷托(Vilfredo Pareto)最早發現,市場中的輸家總比贏家多。從經濟角度來看,80%的價值是來自20%的因子,其餘20%的價值則來自80%的因子。

比如,一個市場中80%的收入、利潤或增長有可能集中於20%的企業。世界上任何一個主要產業都是由少數幾個企業主導的。此外,在任何一個企業中,無論是贏家還是輸家,80%的產品總是由20%的企業、20%的客戶以及20%的員工創造的。也就是說,讓倡導平等主義的人感到驚慌的是,世界上只有一小部分人能夠產生真正的影響。我們大多數人都是受益於這些具有天才的少數人。

因此,對於戰略性失敗的第一個也是最明顯的解釋便是,失敗是資本主義的內在特徵之一。當然,在任何一種競爭中肯定有輸家。比如,生物進化的「競爭」也符合這個法則。物種數量的分佈與企業業績的分佈具有相似之處。在一個擁有多個參與者的市場中,肯定有多個輸家。

但人們有時候會問,為什麼贏家與輸家的數量懸殊這麼大呢?相互競爭的產品以及相互競爭的企業的客觀差別十分微小,為什麼會導致他們的知名度和成功程度出現如此巨大的差距呢?

這從表面上看是不公平的。但是,不計其數的物種為了生存而進化的鬥爭出現了今天的結果,難道有公平可言嗎?

儘量避免決策過程非理性

「贏家通吃。」

——佚名

「多算勝,少算不勝。」

——孫武

在市場中,有一條非常可靠的原則就是「一順百順,一通百通」。消費者通常認為一個品牌的成功明確而公正地體現了它真真切切的優點。人們有一個心理假想,即「眾人的眼光是不會出錯的」。

人們越是遵循這種含含糊糊的假想,就越會出現市場上強者愈強、弱者愈弱的現象,而不同企業和品牌在市場上的業績對比情況就顯得越不平衡、不公平。

成功孕育著成功。同樣,也可以肯定地說,失敗孕育著失敗。為什麼會有這樣看似不公平的事情呢?這是因為管理者在作決策的時候可以依賴的信息極少,因此,整個決策過程呈現出嚴重的非理性特徵。

當消費者在選擇品牌的時候,有兩個強大的心理過程明顯發揮著作用——心理感染和習慣化。心理感染是指人們相互模仿的過程。梅格·瑞恩[1](Meg Ryan)曾經說過:「她有什麼,我也要有。」

一個事物越流行,人們就會賦予它更多的美好品質,使其更加流行。

習慣化則是我們自我模仿的過程。比如說,我們曾經嘗試過某個東西,而且發現自己非常喜歡,那麼我們就會對它產生一定的依賴感。我們容易養成以後繼續選擇這個東西的習慣。無論是心理感染,還是習慣化,這兩個心理過程都遵循了「最省力原則」。

如果一個人面臨著多種備選方案,而且即便自己沒有作出最佳的選擇,後果也是微不足道的,那麼為了作出一個最佳選擇而勞神費力就顯得不明智了。整體來看,我們所選擇的大多數品牌都是比較普通的,跟日常生活有關的。對消費者而言,根據產品的知名度去選擇,而不是根據質量去選擇,更有利於為自己創造一種簡單的、壓力較小的生活。

消費者在選擇品牌的時候,除了依據市場知名度之外,還會依靠熟悉程度、口碑、可見性和實用性。最早的行為經濟學家之一安德烈·嘉寶(Andre Gabor)指出,消費者認為價格是商品質量最可靠的指示器,而傳統上經濟學家只是認為價格反映了商品成本,沒有承載其他像征含義。而且還有證據表明,廣告強度也會被消費者視為商品內在品質的體現。而優秀的企業就像風險投資家一樣,能夠以敏銳的目光解讀市場信號,並且從有限的信息中進行推測。

「心理感染」引起的最嚴重後果就是失控的從眾效應,導致商品的受歡迎程度與其內在價值之間沒有任何的邏輯關係可言,而且消費者會無休無止地彼此效仿,彷彿荷蘭鬱金香狂熱再次上演一般。與此相似,消費的習慣化也會阻止消費者去嘗試新的、不同的事物,導致消費者非常忠誠於最喜愛的品牌,從而作出非理性選擇。

在上述兩種情況下,消費者可以依賴的信息非常少,導致他們作出了非常不佳的消費選擇。但現在情況已經逐漸開始改善。在大多數市場上,消費者和企業獲得的信息越來越多,從而或多或少抵消了心理感染和習慣化這兩種非理性消費之源的影響。但是,這並不代表它們的影響已經消失。

因此,管理者或者戰略制定者應該從中吸取的教訓是很明確的:很多商業戰略之所以失敗,是因為它們完全依賴商品的內在品質來獲取市場份額,而忽略了調動心理感染和消費習慣化這兩個因素。企業沒有為調動這兩個因素創造有利條件,尤其是塑造消費者對產品知名度的看法。

 

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【熱點】電視到電影的反向輸出為何這麽難?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0110/57797.html

i黑馬發現,中國的文創產業正在興起。“融合”和“跨界”是這個時代的關鍵詞,大視聽行業更是如此。從前幾年熱炒的”網臺互動“,到最近的電影和電視的互動,以及2012年手機遊戲的火熱等,電影、電視、網站、遊戲和移動互聯網等這些原本不是一撥人幹的業態,已經開始出現明顯的”融合“趨勢,融合的方式就是”跨界“。“網臺互動”的電視電視的跨界始於與視頻網站的“網臺互動”。隨著優酷土豆、愛奇藝等視頻網站的崛起,電視臺開始在內容分發渠道上與視頻網站進行合作,實現內容的多屏分發;再後來,視頻網站不甘寂寞,開始涉足綜藝和電視劇等內容制作,並向電視臺反向輸出內容。從產業鏈角度,電視臺的內容屬性更強一些,屬於CP的定位,視頻網站雖然也有內容生產,但還是IT的基因,渠道和終端的屬性更強一些。因此,“網臺互動”還屬於產業鏈上下遊的互動。但下面的部分,就屬於產業鏈內容生產環節之間的互動,暫且稱為”影臺互動“吧。“跨界”的電影國內的電視和電影雖然同屬於國家新聞出版廣電總局管轄,但基本上井水不犯河水,跨界的動作並不多。但隨著以華誼兄弟、光線等民營影業公司的崛起,由於資本和技術的驅動,這些公司比原來的國有電影制片廠更有了”跨界“的沖動。在資本和市場的指揮下,影業公司更傾向於造故事,搭平臺,打造綜合性的傳媒集團。電影延伸產業有個著名的“火車頭理論”,大概是說在電影的產業鏈上,電影相當於整個產業的火車頭,電影做得好了,其他延伸產業才能做得起來。電影延伸出的電視劇、綜藝等產品,也算是火車頭理論的實踐。在這方面,美國的電影工業做得最好,美國的電影收入中票房之外的收入占了相當大的比例;而中國的電影嚴重依賴於票房收入。基於火車頭理論,影業公司的這種跨界在產業鏈上表現在:從單純電影生產到跨屏的視頻生產,包括微電影、電視劇、電視綜藝等;從電影生產到遊戲、樂園等延伸產業的跨界;從電影生產到營銷、發行等下遊環節的擴展。以電視綜藝節目為例,國內有兩個成功的從電影跨界到電視的案例。一是江蘇衛視熱播的《非誠勿擾》,就是江蘇臺以100萬元的價格從華誼兄弟手中購買電影《非誠勿擾》的名稱授權;另外一個就是剛剛熱映的電影《私人訂制》。北京衛視和制片方華誼兄弟合作推出電視版真人秀節目《私人訂制》,節目將延續馮氏電影的幽默風格,采用紀錄片+真人電視劇+大電影的概念。目前北京臺廣告招商方面已經進賬近一個億。從上述兩個案例來看,電影到電視綜藝的嘗試是成功的,電影確實起到了火車頭的產業帶動作用。從電視到電影的失敗嘗試與電影到電視的成功跨界相比,電視到電影的反向跨界會怎麽樣呢?最近有兩部電影源自電視綜藝節目,一是《中國好聲音》延伸的電影《中國好聲音為你轉身》。2012年12月,電影《中國好聲音為你轉身》首日票房僅僅80萬元。這是電視到電影的失敗案例;還有一部就是湖南衛視的《爸爸去哪兒》延伸的同名電影《爸爸去哪兒》。12月9日,節目同名電影在廣州開機,五對父子用五天時間完成一期節目的錄制最後將登陸院線上映。為何電視到電影的反向輸出難以成功呢?‍我們先看看內容有什麽不同:電影和電視雖然同屬於內容生產,但在產業鏈條上不在一個高度。電影的生產是大制作、大資本、大屏幕,是面向付費用戶的內容生產,屬於產業鏈條的火車頭;而位於電視內容最高端的綜藝節目,盡管也有大資本的支撐,但比起電影,還是輕了一個級別,充其量屬於火車頭後的第一節車廂;再有就是面對的用戶和受眾不一樣:電視是全家團聚的背景音,電影是正襟危坐的專註享受。電視的觀眾是基於免費內容的受眾,一蝦兩吃的同名電影能否把電視觀眾轉換為付費的電影觀眾,很難預測。最後就是商業模式不一樣:電影用戶是付費用戶,具有較高的ARPU值;電視用戶是免費用戶,價值的實現需要廣告商來實現。如樂視影業張昭認為“電視火爆和有足夠的電影觀眾群是兩回事,制造話題、凝聚人氣直至轉化為消費遠不像人們想的那麽簡單。”同屬同一母公司的樂視網買真人秀節目《我是歌手》的網絡獨播權,讓樂視影業拍成電影,被張昭拒絕了。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:中國影視制片人 | 編輯:wangjingjing | 責編:王靜靜

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【乾貨】學點直投、風投、私募、ipo、反向收購等金融知識

http://new.iheima.com/detail/2014/0120/58062.html

1、直投

直投英文簡稱PE,是指投資機構以購買公司股權為主要目的的投資方式,購買股權後期望在將來獲得增值收益。

2、風投

風投英文簡稱VC,是從直投中細分出來,主要投資那些初創型的公司,因為初創型的公司往往具有很大風險,所以就把這種投資叫做風險投資。

3、私募

私募是相對於公募而言,公募指針對不特定的廣大人群募集資金的行為,比如銀行賣的基金;而私募要針對特定的人群來募集,並且不能公開廣告。國外對私募的要求是資產100W以上,國內目前還沒有明確的法規來規範。

4、上市公司

是指所發行的股票經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批准在證券交易所上市交易的股份有限公司。所謂非上市公司是指其股票沒有上市和沒有在證券交易所交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一種,這種公司到證券交易所上市交易,除了必須經過批准外,還必須符合一定的條件。

5、IPO

IPO就是initial public offerings(首次公開發行股票)。企業第一次向公眾發行股票被稱為IPO(Initial Public Offering)。即企業通過一家股票包銷商(underwriter)以特定價格在一級市場(primary market)承銷其一定數量的股票,此後,該股票可以在二級市場或店頭市場(aftermarket)買賣。

6、股票的一級市場(發行市場)和二級市場(交易市場)

在一級市場,是企業進行股票發行的,以企業,券商、和申購股票的機構或個人投資者為主要參與對象的市場。這個市場是直接由企業將股份拋進市場的途徑,所以又可以稱為批發市場。

而二級市場,是機構或個人投資者在證券交易所進行的股票轉讓,以投資者、券商為主體對象的市場。

簡單來說,二級市場就是交易市場,只能不斷將手中持有的股票轉讓,而沒有權力將股票註銷。

7、上市公司特點

(1)上市公司是股份有限公司。股份有限公司可為不上市公司,但上市公司必須是股份有限公司;

(2)上市公司要經過政府主管部門的批准。按照《公司法》的規定,股份有限公司要上市必須經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批准,未經批准,不得上市。

(3)上市公司發行的股票在證券交易所交易。發行的股票不在證券交易所交易的不是上市股票。

8、公司上市發行股票的基本要求:

(1)股票經國務院證券管理部門批准已經向社會公開發行;

(2)公司股本總額不少於人民幣5000萬元;

(3)開業時間3年以上,最近3年連續盈利;

(4)持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少於1000人(千人千股),向社會公開發行的股份佔公司股份總數的25%以上;股本總額超過4億元的,向社會公開發行的比例15%以上;

(5)公司在最近三年內無重大違法行為,財務會計報告無虛假記載。

9、公司上市與不上市的區別:

分的公司都是股份制度的,當然,如果公司不上市的話,這些股份只是掌握在一小部分人手裡。當公司發展到一定程度,由於發展需要資金。上市就是一個吸納資金的好方法,公司把自己的一部分股份推上市場,設置一定的價格,讓這些股份在市場上交易。股份被賣掉的錢就可以用來繼續發展。股份代表了公司的一部分,比如說如果一個公司有100萬股,董事長控股51萬股,剩下的49萬股,放到市場上賣掉,相當於把49%的公司賣給大眾了。當然,董事長也可以把更多的股份賣給大眾,但這樣的話就有一定的風險,如果有惡意買家持有的股份超過董事長,公司的所有權就有變更了。總的來說,上市有好處也有壞處。好處:1,得到資金。2,公司所有者把公司的一部分賣給大眾,相當於找大眾來和自己一起承擔風險,好比100%持有,賠了就賠100,50%持有,賠了只賠50。3,增加股東的資產流動性。4,逃脫銀行的控制,用不著再考銀行貸款了。5,提高公司透明度,增加大眾對公司的信心。6,提高公司知名度。7,如果把一定股份轉給管理人員,可以提高管理人員與公司持有者的矛盾(agency problem)。壞處也有:1,上市是要花錢的。2,提高透明度的同時也暴露了許多機密。3,上市以後每一段時間都要把公司的資料通知股份持有者。4,有可能被惡意控股。5,在上市的時候,如果股份的價格訂的過低,對公司就是一種損失。實際上這是慣例,幾乎所有的公司在上市的時候都會把股票的價格訂的低一點。

10、反向收購上市與IPO上市的區別

在美國資本市場,上市可分首次公開發行上市和間接上市(反向收購)兩種。

(一)與首次公開發行上市相比,反向收購有以下優點:

1、上市操作時間短。辦理反向收購大約需要3-9個月的時間,收購仍有股票交易的殼公司需要3個月,收購已停止股票交易的殼公司至恢復其股票市場交易需6-9個月,而做首次公開發行上市一般所需時間為一年。

2、上市成功有保障。首次公開發行上市有時會因承銷商認為市場環境不利而導致上市推遲,或由於上市價格太低而被迫放棄,而前期上市費用如律師費、會計師費、印刷費等也將付之東流。反向收購上市在運做過程中不受外界因素的影響,不需承銷商的介入,只要找到合適的殼公司即可,相對而言成功上市有保障。

3、上市費用低。反向收購的費用要低於首次公開發行上市的費用。首次公開發行上市費用一般為75-100萬美金,另加約8%的承銷商佣金。反向收購費用一般為50-70萬美金,視殼公司的種類不同而定。

(二)反向收購上市和首次公開發行上市的不同在於:

1、首次公開發行一般先由承銷商組成承銷團;而反向收購則要聘請金融公關公司和做市商共同運作,以推動股價上漲,進而二次融資。

2、首次公開發行一旦完成,公司可立即實現融資;而反向收購要待收購成功後,即公司成為上市公司後,通過有效運作推動股價,然後才能以公募或私募形式增發 新股 或配股,進行二次融資。承銷商在公司二次發行融資時才開始介入。一般二次發行或私募的融資金額在200萬-2000萬美元之間。

反向收購上市與直接上市(HPO)的比較

1、操作上市時間短

辦理反向收購上市大約需3-9個月(買仍在交易的殼需3個月至6個月,買已停止交易的殼到恢復交易需6個月到9個月);直接上市(IPO)一般需一年以上。

2、上市成功有保證

直接上市(IPO)有時因為承銷商不願或市場不利會導致上市發生困難而撤回上市申請,成功沒有把握(1999年有1/3的IPO被撤回),而前期上市費用(如律師費、會計師費、印刷費等)已付去不歸;而反向收購(買殼上市)因操作上市過程不受外在因素的影響,上市成功是有保證的(只要找到好的殼公司即可),不需承銷商的介入。尤其美國承銷商一向只注意中國大型國有企業在美的上市承銷,一般私營或合合資企業,即使業績很好,也少有機會受承銷商的青睞。

3、上市所需費用低

反向收購的費用要比直接上市的費用低。IPO費用一般為120萬美金以上(另加約8%承銷商佣金),而反向收購一般不超過100萬美金(視殼的種類而不同)。『

4、反向收購成功,公司成為上市公司後,公司才進行融資(公募、私募)。

5、直接上市一旦完成,立刻可獲得資金;而反向收購要待合併後推動股票,進行二次發行(增發新股或配股)才能辭行集到資金。此時承銷商開始介入,但因公司已為一美國上市公司,承銷商當然願意承銷新股的發行。

6、直接上市由承銷商組成承銷團;而反向收購則要聘請「金融公關公司」和「做市商」共同工作,推動股票上漲。

7、直接上市是直接上NYSE或NASDAQ,機會較少(1999年,全美僅380個IPO),反向收購則從櫃檯OTCBB)開始,視市場時機再進入主板市場。

8、直接上市與反向收購的比較。

IPO直接上市 Reverse Merger反收購

費用 $1,000,000以上 $500,000-$700,000

時間 一年以上 3-6個月

成功率 沒有成功保證 有成功保證

融資 立即融到資金,但上市機會低 可二次發行融資私募、併購方便

9、A股B股及ST概念

1)A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由同境內的公司發行,供境內機構、組織或個人(不含台、港、澳投資者)以人民幣認購和交易的普通股股票,國A股股票市場經過幾年快速發展,已經初具規模。

2)B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值,以外幣認購和買賣,在境內(上海、深圳)證券交易所上市交易的。它的投資人限於:外國的自然人、法人和其他組織,香港、澳門、台灣地區的自然人、法人和其他組織,定居在國外的中國公民,中國證監會規定的其他投資人。現階段B股的投資人,主要是上述幾類中的機構投資者。B股公司的註冊地和上市地都在境內,只不過投資者在境外或在中國香港、澳門及台灣。

二者的區別是:A股、B股及H股的計價和發行對象不同,國內投資者顯然不具備炒作B股、H股的條件。另外,值得一提的是,滬市掛牌B股以美元計價,而深市B股以港元計價,故兩市股價差異較大,如果將美元、港元以人民幣進行換算,便知兩地股價大體一致。

3)ST是「特別處理」SPECIAL TREATMENT的縮寫。(是垃圾股的代名詞)

1998年4月22日,滬深證券交易所宣佈將對財務狀況和其他財務狀況異常的上市公司的股票交易進行特別處理(英文為SPECIALTREATMENT,縮寫為「ST」)。其中異常主要指兩種情況:一是上市公司經審計兩個會計年度的淨利潤均為負值,二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股淨資產低於股票面值。在上市公司的股票交易被實行特別處理期間,其股票交易應遵循下列規則:(1)股票報價日漲跌幅限制為5%;(2)股票名稱改為原股票名前加「ST」,例如「ST鋼管」;(3)上市公司的中期報告必須經過審計。

11、美國納斯達克(Nasdaq)交易所

全名為美國證券交易商協會自動報價系統,於1971年在華盛頓創建,是全球第一個電子股票市場,也是美國發展最快的證券市場,目前已成為紐約交易所之外全球第二大股票交易所。

與紐約證券交易所等傳統交易所相比,納斯達克交易所具有許多鮮明的特點:

首先,它利用現代信息技術建立電子交易系統,增加了交易的透明度,創造了更加公平的競爭環境,現已成為全球最大的無形交易市場。更由於利用電子交易,比傳統的股票市場運作成本低,自1971年創建以來,促進美國的股票交易費用大幅降低。相對低廉的上市費用,也促使美國資本市場的流動性顯著增強,全球金融霸主的地位更加穩固。

其次,股票上市的標準低於紐約證交所和美國證券交易所等傳統交易所,為高風險、高成長性的企業提供了資本市場。在對上市公司的資產要求方面,納斯達克全國市場有限資產(總資產-債務-無形資產)最低要求為600萬美元,小型市場原先為200萬美元,現為400萬美元,而紐約交易所為1億美元;在盈利方面,在納斯達克全國市場上市要求過去三年稅前利潤100萬美元,未來銷售和利潤預測在25%以上,而小型市場幾乎沒有要求,而在紐約交易所上市則要求過去三年稅前利潤1億美元,且要考慮未來利潤。由此可以看出,納斯達克市場具有良好的市場適應性,能適應不同種類、不同規模和處於不同發展階段公司的上市要求。

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股價二元的公司 五年內反向飆漲近二十倍 碩禾在鹽田雞舍「種電」 陳繼仁歷經三壞 找到好球帶(090-093)

2014-01-27  TWM
 
 

 

國碩與碩禾兩家公司董事長陳繼仁,將虧損連年的光碟片廠成功轉型太陽能材料製造商,為人津津樂道。為搶進連巴菲特都心動的太陽能發電商機,他刻正進行一場台灣版「太陽城」(SolarCity)能源革命!

撰文‧謝富旭

即使全台籠罩在強烈的冷氣團下,在冬陽的照耀下,南台灣仍透著暖意。高雄市左營區一處老房子櫛比鱗次的住宅區中,有一戶因為在屋頂裝設太陽能板,反射著冬陽餘暉而顯得特別耀眼。這裡正是碩禾電子材料公司董事長陳繼仁的老家,也是他用以證明太陽能發電到底是不是一門好生意的生活「實驗室」。

創業路途艱辛 創業生涯連投三壞球頂著太陽能產業股王的光環,陳繼仁正準備在台灣進行一場仿效美國太陽城(SolarCity)公司的能源新革命。這排總計六戶的老舊透天厝,目前住著陳繼仁的母親,以及陳繼仁五位兄弟姊妹、姪兒姪女等一大家子。屋頂上裝的總計四十二KW(瓩)的太陽能發電板。屬於陳繼仁那一戶,花了六十萬新台幣安裝七KW。

這套占地約二十一坪,耗費六十萬元的太陽能系統,每天可為陳繼仁高雄老家帶進約二二六元售電所得,一整年下來,售電所得八萬二千元。簡單算一下,陳繼仁這筆六十萬元的投資,年報酬率高達一三.七%。換個角度想,只要使用到第八年,六十萬元就完全回收;之後,賣給台電的售電收入都是「純賺的」,這豈不是一筆天上掉下來的投資好機會?

「問題就出在人性!」陳繼仁苦笑說:「如果有一間年租金報酬率只有二%~三%的台北房地產,大部分人的投資興趣,可能遠較年報酬率一○%的太陽能要高很多;理由是,房地產有增值潛力,太陽能設備只會折舊。」陳繼仁感嘆說,股神巴菲特是深諳長期穩定投資收益魅力的人,他已砸下了近二千億新台幣(編按:事實上是一八九○億元)投資太陽能電廠,「但畢竟有巴菲特投資眼光的人是極少數!」看來陳繼仁這筆投資勝負還未定,其實,如果把創業比喻成一場棒球賽的話,擔任投手的陳繼仁,目前才正處於三壞球、一好球的局面!

今年五十三歲的陳繼仁,就學過程一帆風順,以第一志願考上高雄中學,再以優異的成績考上清大材料學與工程學系,一路從學士攻讀到博士;但他萬萬沒有想到,創業的路途走起來會這麼艱辛坎坷。

一九九七年,光碟片開始取代錄影帶,成為影音儲存的主流,著眼於這股商機,陳繼仁找同學一同創立國碩科技。然而,光碟片產業風光沒有幾年,就因為各家廠商瘋狂擴廠,以及關鍵技術掌握在少數國際大廠手中,一片原本報價十幾元的光碟片,暴跌到以一至二元計價。國碩由盈轉虧,股價更從二○○○年的最高峰一百多元,狂跌至○九年的二元出頭。

這是陳繼仁創業生涯的第一個大壞球,但他試著穩住陣腳,想用變化球來化解危機;於是,他試著把國碩轉型成IC設計公司。國碩首款產品雖獲市場好評,但後繼無力,被淹沒在市場無情的競爭浪潮下。陳繼仁的創業球數,又記上第二個壞球。

市場上沒有人會預料到,陳繼仁投出的第三球會是一個大角度曲球──進軍當時正崛起的美容用面膜商機。他○三年成立的杏康科技,由於對生技產品的品牌與行銷掌握不佳,出品的面膜始終叫好不叫座,也落得無疾而終的命運。這下子,陳繼仁創業生涯又記上第三個壞球數。

連續三壞球,國碩轉型屢告失敗,元氣也受到不小損傷。所幸,陳繼仁的家族是高雄地主,雖稱不上富豪,但家底堪稱殷實。於是他回南部找親友調集資金,準備再投出一球。問題是,接下來這個球,已經不容許陳繼仁投壞,投壞的話,不但將使國碩更加難以翻身,甚至連高雄親友的資金也要跟著賠掉。

這第四球,就是把國碩轉型成太陽能材料公司。他從自己最擅長的材料領域切入,結合國碩原有的光電技術,研發出太陽能電池導電膠產品。於是,原本做面膜的杏康就成為碩禾的前身。同時把賠錢的光碟片工廠一家一家地關掉,將國碩轉型成太陽能半導體晶圓廠,在業務上與碩禾串聯成一氣。

轉型太陽能材料 導電膠刷出一記好球歷經三壞球之後,陳繼仁終於投出一記好球:碩禾的導電膠產品,挾著高品質而且價格低廉優勢,從國外大廠如杜邦,日本Toyo等勁敵手中,搶下全球四分之一市占率。持有碩禾股權六成的國碩,雖然太陽能電池晶圓獲利起伏劇烈,但憑著母以子貴,股價也從最低點的二元出頭,飆漲至近四十元。

國碩集團在太陽能產業找到轉型生路之後,陳繼仁前進的腳步絲毫沒有放慢下來。他預見,未來幾年太陽能產業最大的爆發力道是終端市場結構的改變,誰能搶得頭香,爭取到用戶以及蓋太陽能發電廠,誰就是太陽能第二波淘金潮的最大贏家。

於是,他兵分兩路,由碩禾轉投資禾迅,進擊大規模、集中式的太陽能發電廠;同時,在國碩旗下,成立太陽能系統事業部,搶攻小型用戶,特別是屋頂型的太陽能發電商機。

過去二年以來,國碩與禾迅的業務部隊積極地在日照相對充足的台灣中、南部尋土地、找屋頂,一座座小型的太陽能發電廠就這樣矗立起來。有些蓋在豬舍或雞舍的屋頂上、有些蓋在鹽田上、有些蓋在廟宇的空地上,更有些矗立在廢耕的農地上;林林總總下來,總計興建了發電容量五MW(千瓩),相當於一五○○戶一般四口之家,使用一年電力的太陽能發電站。把這些太陽能光板排在一起的話,約可鋪滿七個標準型的足球場(一萬五千坪),一年產生六四○萬度電力,可為碩禾帶進至少三千萬新台幣的電費收入。

但相對海外的布局,台灣只是小case。禾迅與日本坪井工業的一個合作案,總發電容量就高達十七MW。這家總投資金額高達五十億日圓的電廠,預計今年底完工,一五年即可併入日本電網發電,預計每年將產生二千萬度電力。

由於所產生的電力,日本當地電力公司將以每度四十二日圓買回(日本目前平均電價每度約二十七日圓),購電合約長達二十年;也就是說,自明年開始,日本電廠的投資,每年將可為碩禾帶進二.二六億元新台幣的電費收入。

其實,陳繼仁也想仿效美國太陽城,把電站「證券化」在市場募資,加快擴張腳步,以期搶到這波太陽能發電的商機。但是他無奈地說道:「已經三十年未修改的︽電業法︾,光一條不允許個人或公司賣電給台電以外的人的規定,就讓太陽城這種商業模式無法在台灣實現。」效仿太陽城的「證券化」方法來籌資行不通,碩禾投資太陽能電站目前只有仰賴銀行貸款奧援。陳繼仁指出,平均每一個電站投資案,碩禾均須向銀行融資七到八成之間,擴張腳步受到很大局限;所以,他還是希望能以證券化來解決擴張的資金問題。

「以台灣目前的環境,把碩禾投資的太陽能電廠包裝成類似『REITs』(不動產證券化)似乎較可行;不然,也可以把碩禾旗下負責電廠投資的子公司禾迅上市,也是一條路。」陳繼仁若有所思地說。

現行︽電業法︾ 綁住太陽能推廣腳步在苦思企業出路的同時,陳繼仁對政府也提出四項呼籲:一、能源是國家戰略性政策,應提升政策位階,盡早將能源局升格為能源部;其次,修改︽電業法︾,將電業特許的門檻,由五百KW大幅提升至五MW;三、放寬農牧林用地在太陽能系統設置的限制,尤其一些地層下陷,鹽化無法種植的廢耕地,不妨可用來「種電」;四、放寬及鼓勵壽險基金投資電站,獲取合理且長期穩定的報酬,活化閒置資金,為大型電站設置注入資金活水。

陳繼仁的努力,不單企圖使國碩集團掌握這波方興未艾的太陽能發電廠商機,他也希望藉由電費收入占營收比重的提升,讓集團能擺脫電子業易受景氣循環波動,以及科技產品生命週期無常的宿命。

「讓國碩與碩禾能成為更穩定,甚至宛如公用事業般的科技公司。」對曾經在光碟片產業嘗盡大起大落滋味的陳繼仁而言,追求公司獲利穩定的目標,恐怕比任何人都迫切吧!

陳繼仁(前排右)

出生:1961年

現職:碩禾電子材料董事長、國碩

科技董事長

經歷:工研院研究員

學歷:清華大學材料學與工程學博士我的屋頂會賺錢!

2014年台電對申裝太陽能發電的優惠購電費率一覽 單位:新台幣元每度購電費率 裝設成本預估 需要

面積 可發電數/天

(以每日有效日照3.5小時計算) 預估每年

電費收入

1KW以上不及

10KW(屋頂型) 7.1602 80萬(10KW) 30坪(10KW) 35度(10KW) 91,000(10KW)

10KW以上不及

100KW(屋頂型) 6.4190 700萬(100KW) 300坪(100KW) 350度(100KW) 820,000(100KW)

100KW以上不及

500KW(屋頂型) 6.0448 3500萬(500KW) 1500坪(500KW) 1750度(500KW)3,860,000(500KW)地面型1KW以上 4.9222 1KW平均約需8萬 3坪 3.5度 6,300 製表:謝富旭 資料來源:台電、太陽能系統業者

股價 二元 公司 年內 反向 飆漲 近二 二十 十倍 碩禾 禾在 鹽田 雞舍 種電 陳繼 繼仁 歷經 三壞 找到 好球 090 093
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【案例】星巴克的顛覆者之「85度C」:反向定位稱雄台灣

http://new.iheima.com/detail/2014/0326/59889.html

對於咖啡之王星巴克的競爭者們有了特別的好奇心。在全世界都在講「顛覆」的時候,體驗是最容易被顛覆的。咖啡業作為一種體驗經濟的代表,隨便換個維度就可能引起行業排名的變化。找到星巴克的最強有力的對手,看看它是怎麼玩的,對於我們創業人士有巨大的意義。

今天龍真摘編給大家的是知名營銷專家榮振環總結的台灣咖啡老大85度C的玩法,出於更好的說明問題,其中也融入了自己的一些觀點。

台灣有一家咖啡連鎖企業,85度C。目前大陸也有分店,到2008年公司沒幾年的時間,它就一舉成為台灣地區咖啡業的老大,分店數量和營業收入都超越星巴克。它通過以下三招達到了超越:1、反向定位:價格降幅讓人看得見;2借力打力:同樣位置,不做體驗做外賣;3、價值制勝:咖啡為餌,茶點帶動咖啡。

1、反向定位:價格降幅讓人看得見

當向行業老大挑戰時,或者面對行業老大的挑戰時,切忌與其在對方的優勢上一爭長短。那只會自取其辱。也不要在其常規弱勢上發起進攻,這樣也只是提醒老大,並且幫助對方改進.

我們作為弱小者,唯一能做的就是長處之中找弱點,優勢之中找不足。既然是對方長處之中的弱點,當你發起進攻時,對方難以自救,否則只會犧牲其賴以競爭的長處。

星巴克的長處是什麼,咖啡和體驗的感覺。咖啡好喝,這是優點,其背後的弱勢是貴。環境好,體驗的感覺很棒,這是優點,當然這就要求空間得夠,星巴克俗稱「第三空間」嗎!其背後的弱勢是這麼大空間,成本很高,最終還是會轉移到產品上,造成咖啡和面包價格不菲。

總結一下,長處之中的弱點:貴!

於是,85度C站在對手的反面,強調「平價奢華」。85度C以優質原料製作咖啡和糕點,價格卻比星巴克實惠。最便宜的咖啡只要8元,卡布奇諾也只要12元,即使是最貴的法芙納咖啡也只要14元。售價僅為星巴克的1/3,其面包價格從3元起,蛋糕5元起,比星巴克便宜三成以上,而且保證每個月至少有十幾個新品種。即使85度C做的很大了,星巴克也眼睜睜一點辦法也沒有.

2、 借力打力:同樣位置,不做體驗做外賣

基於反向定位,很多85度C的選址基本上都在主要城市的一級商圈,而且絕大部分店面就開在星巴克對面,與對手比肩而居不僅沒有死得很慘,相反還活得很滋潤。

因為85度C明白,去星巴克的人都是自己的目標客戶人群。沒有地段能夠比星巴克這個招牌更能吸引潛在顧客了。尤其85度C與星巴克產用不同的定位:星巴克玩的是第三空間,是體驗,而85度C針對快節奏的生活方式則主打外賣戰略,其70%的盈利來自顧客外帶消費。基於外賣戰略,85度C每家店面都較小,座位也不多,只需20平米左右,店租成本約佔營業收入的25%左右,遠低於星巴克動輒二三層樓的店租。

成本低,價格就能夠產生優勢。於是,低價優質的咖啡自然就對星巴克的客源形成了截流,完成了借力打力的客源沉澱。

3、 價值制勝:咖啡為餌,茶點帶動咖啡

85度C的優勢遠非價格那麼簡單。儘管價格是其撬動行業老大的槓桿,但這個背後有獨特的戰略邏輯。

眾所周知,星巴克的主要產品是咖啡,咖啡是星巴克的主要價值,面包是星巴克的剩餘價值。

所以,85度C做了一個顛倒,他的主要價值是面包,咖啡是它的剩餘價值。其在連鎖店中注入了「烘焙產業」的概念,顛覆了國際咖啡產業「潛規則」。目前其營業總額中烘焙產品比重已佔到一半,而台灣星巴克還不到20%。

更為關鍵是,85度C這些面包和蛋糕的品質絕對要優於星巴克,價格還比星巴克便宜。以至於很多顧客是衝著面包和蛋糕來選用咖啡,與星巴克的衝著咖啡選用面包、蛋糕形成反向路徑。此時,產生的價值就是差異化的。咖啡旗鼓相當,面包技高一籌,價格還實惠,以此創造最大化的顧客價值,於是自然出現了業績倍增。

剛才講的都是實操,最後還要落到需求層面。

85度C發現在快節奏生活狀態下,不是所有人都特別看重消費體驗:不是所有人都想在咖啡廳裡談事。這跟之前人們的消費狀態是不一樣的。之前很多人喝咖啡,是為了享受咖啡廳的氛圍,但現在很多人把喝咖啡作為一種生活習慣,在辦公室裡,在家裡都開始慢慢變得正常起來。所以外賣成為一種可能。搭配面包和蛋糕,作為一種和下午茶類似的休閒方式,也正慢慢變得流行起來。甚至很多人都開始更加重視面包和蛋糕的口味,而把咖啡作為一個配角。這在注重生活品質的台灣地區,成為一種商業模式就一點也不奇怪了。這種需求的微妙變化下,才有了85度C這種逆向定位,並最終趕超星巴克的現實。

兄弟們,找到巨頭們的不可能轉身的弱點,去創造你的商業模式,是一個很好的選擇!

案例 巴克 顛覆 者之 85 反向 定位 稱雄 臺灣
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日複一日的美股猜頂遊戲:默多克也成反向指標?

來源: http://wallstreetcn.com/node/100146

雅虎財經的Phil Pearlman發現,最近,幾乎每個事件都會被指為是市場反轉的潛在指標。 隨時隨地都會有人跳出來把這個或那個事件稱為市場見頂或者泡沫開始破裂的標誌。 兩周前,當“最無厘頭”應用“yo”(只能收發“yo”這一個單詞)宣布獲得百萬美元融資時,許多專家跳出來稱,這可能是風投泡沫的頂峰。 距離現在更近一點的例子則是Rick Santelli( CNBC知名財經評論員)瘋狂地咆哮美股已經見頂。 接著是耶倫,她本周在國會作證詞時提到了媒體和生物科技股將回調。 最近的則是默多克對時代華納發出的85美元/股、總共800億美元的天價收購要約。按時代華納2013年的每股息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)計算,默多克給予了對方12.6x EBITDA的天價格。 對此天價,金融博客zerohedge表示無須多言,一看下圖變知: (默多克2000年和08年巨資收購Chris-Craft和道瓊斯後美股大跌) Pearlman認為,市場無須進行這種猜測,投資者只需知道以下兩件事便可以了: 第一,在部分出現了泡沫的市場,如果人人都忙於尋找見頂事件。那麽對投資者情緒而言,這本身比任何事件的意義都更重大。 第二,盡管幾乎總有那麽一件、兩件事情會成為市場已經見頂的標誌性事件,然而這些事件在某種程度上是市場隨機產生的,而且市場只有在事後才能覺悟過來。
日複 一日 的美 美股 股猜 猜頂 遊戲 默多克 也成 反向 指標
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熊市中散戶的護身鎧甲:美股對沖工具之反向ETF

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3228&extra=

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-14 19:30 編輯

熊市中散戶的護身鎧甲:美股對沖工具之反向ETF
作者:格隆匯 Lincoln

近期美股跌跌不休,大有進入熊市的架勢(環球其他股市也沒好到哪里去)。如何防範股市下跌風險?選擇最牛的不受指數影響的股票,降低倉位乃至空倉都是辦法。其實還有一個最實用的辦法:倉位不動,賣空來對沖。不必賣空指數,直接買賣股票一樣,買進反向ETF就OK了。

沒有做空機制的市場絕對不是一個健康的市場。A股市場雖然已經陸續推出了股指期貨和融券的做空機制,但是仍然有個人50萬資產的門檻限制。這樣的限制把眾多散戶拒之門外,造成了更大的不公平。而在成熟市場,不但做空的手段眾多,而且入場的門檻很低。每一個投資者都機會對沖掉自己組合中的市場波動風險。比如在香港市場,除了恒生指數和國企指數的期貨以外,還存在著大量的渦輪和牛熊證。渦輪與牛熊證在一般的股票賬戶中就可以交易,無需另外開通期貨賬戶,而且交易一手渦輪所需的資金量通常也很小。在美國市場,存在著一種與渦輪同樣方便的對沖工具,就是反向ETF。應格隆老大之邀,我就自己華爾街多年經驗,簡單介紹一下美國市場的反向ETF這個簡單易用的護身鎧甲,希望能為各位投資者(即使是最普通的散戶)對抗近期美股波動提供有力武器。

稍有經驗的投資者可能對ETF(交易所交易基金,Exchange Traded Fund)並不陌生。ETF可以簡單理解為一種被動跟蹤指數的基金(當然近年來也有創新型的主動ETF)。與一般指數基金所不同的是,ETF的份額是可以在交易所交易的。A股市場的ETF多是常規類型,就是簡單跟蹤指數。稍有創新的就是分級基金,分級基金的劣後級可以看作是帶有杠桿的ETF。但是在發達國家市場存在著大量的反向ETF,也就是逆向追蹤指數的基金。指數跌的時候反向ETF就漲,反之亦然。(香港市場沒有反向ETF的原因是渦輪市場太豐富,反向ETF已經沒有存在的必要)。

利用反向ETF對沖的優勢與使用渦輪類似,用股票賬戶即可交易,而且需要的入場資金也非常低。

下表中列出了美股主流指數的反向ETF。表中第一列是ETF的名稱。名稱中Short開頭的是常規的反向ETF,也就是跟蹤的指數跌一個點,反向ETF就漲一個點。UltraShort開頭的是帶有2倍杠桿的反向ETF,也就是跟蹤的指數跌一個點,反向ETF就漲兩個點。UltraPro開頭的是帶有3倍杠桿的反向ETF,指數跌一個點,反向ETF就漲三個點。第二列是ETF的交易代碼,第三列是ETF所追蹤的指數。


如果想針對某一個特定的行業進行對沖,可以選擇下表中的行業反向ETF。下表中的ETF都是帶有2倍杠桿的反向ETF,追蹤的指數是道瓊斯行業指數。

熊市 散戶 護身 鎧甲 美股 對沖 工具 反向 ETF
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【課堂】從社群經濟到C2B反向團購,2015你不得不經歷的一場革命!

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0327/149425.html

黑馬說:隨著移動互聯網和微信的崛起,社群經濟作為新興的商業形態,正在遍地開花。當你有了粉絲和社群,你再挖掘用戶需求,就可以形成C2B的反向團購。
什麽是社群?如何建立和運營自己的社群?2015社群我們怎麽玩?
3月18日、25日晚,米格格電商學院聯合創始人陸榮榮在i黑馬VIP群內就“社群,2015你不得不經歷的一場革命!”進行了主題分享。



口述 | 米格格電商學院聯合創始人 陸榮榮

整理 | 黑馬哥 彭麗慧

以下為米院長口述:

2014年,情懷這個詞著實火了一把,而2015年的社交電商的火熱延續勢必也離不開情懷兩字。用戶在發生改變,用戶也在叠代更新,我們塑造的產品,受眾不再是以70、80為主,更多的是90甚至是00後。而他們更關註的是什麽?就是你的產品好不好玩,夠不夠實用,能不能裝逼!滿足了這些需求後,你的產品離成功就不遠了!支付寶、足跡就是做情懷的好產品。

 

情懷也是生產力
 

但是,我們現在看到太多產品,太多遺憾,沒有精神,就是所謂的缺乏情懷。

支付寶的十年賬單是否有感動到你?羅永浩一個英語老師做的錘子手機的情懷又是否感動過你?細數下,我被情懷所打動過得產品有,支付寶,錘子手機,周伯通,臉萌,以及現在的足跡。每個產品背後都有一段很動人的故事,他們打動人心,恰恰就是因為這樣,戳中了人們內心深處的痛點。從而由情感層面升華到了沖動消費層面。現在,產品與用戶的交易行為已經發生變化:塑造產品情懷→產生信任→建立社群→產生購買(或使用)。

有人會說,情懷手機賣的不好,臉萌曇花一現,足跡能堅持多久?錘子手機可能不是一個最好的案例!還有就是大家熟知的羅振宇先生,他通過優酷的脫口秀,建立了自身的情懷,從而讓自己給別人產生信任,通過開設微信公眾號黏住用戶,建立社群。此時,他推送的產品,就能被很好的購買。未來電商的趨勢,就是用戶開始社群化!2015微商會很火,微商是基於移動社交而產生的一種信任經濟。而現在做的好的微商,無不都在建立社群。

這種社群化是建立在共同興趣愛好和情懷之上的,社群絕對是未來移動電商平臺很大的一個流量入口。大家可能還不夠了解社群?這里我想解釋下,社群經濟和粉絲經濟的區別,社群是一個兩兩相交的網狀關系,用戶滿足用戶,用戶服務用戶。而粉絲經濟,則是以某個點為中心所有人圍繞在這個中心的明星式經濟。社群經濟發展到一定程度,會自我運作,但粉絲經濟不會。簡單來說就是一個是中心化和一個是去中心化。

但是無論是哪個,都是很好的流量入口!現在的移動電商,內容更碎片化,但是在海量信息前,用戶很難作選擇,所以我們要建立自主的內容渠道,專註粘著一小群精準消費者,成為某個領域的領袖(專家)。由社群引出的我下一個要說的,就是電商,準確來說我想說的是移動電商。我們說PC端的淘寶、天貓、京東是電商,移動端微店、美麗說、蘑菇街也是電商。但是因為社群的存在,我們會發現,在哪個平臺上交易已經顯的不再重要。店鋪不重要,店鋪只是用來展現寶貝的櫥窗,產品不重要,只要能建立社群,任何產品都可以賣。重要的是用戶,你的社群。大家可以看下這張圖。
 

 

羅永浩的典型是情懷建立,而情懷的建立便是好口碑的開始,好口碑就會為產品產生連帶價值。比塑造品牌帶來的品牌溢價可能還要高,而羅振宇的典型是社群經濟,因為有了社群,他挖掘用戶需求推銷各種產品就顯得尤為簡單,因為已經建立了信感。其中還涉及到我們提的比較少的反向團購,C2B模式。2015的移動互聯網趨勢肯定是圍繞社交+電商的概念發展,大家把握好機會,站對風口,你是豬也會飛!

 

社群經濟是一場不得不的革命
 

其實,我們回顧下以前,豆瓣,Qzone,BBS也都透露著社群的微觀模型。社群的火在於,社群加了“經濟”兩字,因為通過社群營銷獲得了利益,獲得了money,於是就有人賦予了“經濟”兩字,也就是社群經濟。我定義為,社交群體,社交就是互動,群體就是人。有人有互動,就是社群。我們有很多紅包群,這就是一個社群,因共同利益而聚在一起。本群i黑馬群也是社群,我們因共同興趣愛好而在一起。一切圍繞人和產品、興趣為何核心的群體,所有的群體都可以稱之為社群。

 

什麽是社群?
 

現在市場上的產品越來越細分,時間越來越碎片化,每款產品都有一個細分市場,其市場不外乎,人群、行為、興趣、情感和欲望等。基於相同或相似的興趣愛好,通過某種載體聚集人氣,通過產品或服務滿足群體需求而產生商業形態,社群也由此誕生!而隨著移動互聯網和微信的崛起,社群經濟將是未來的趨勢。社群,正在迅速崛起,關註度在不斷攀升。社群經濟作為新興的一種商業形態,正在遍地開花。

什麽是社群? 2015社群我們怎麽玩?如何建立和運營自己的社群?這是大家急迫想了解和知道的。每個人,每款產品都有自己的粉絲,但是只有當你的客戶變成粉絲,粉絲變成朋友的時候,才算得上是社群。這里我再解釋下,粉絲經濟和社群經濟的不同之處,社群是一個兩兩相交的網狀關系,用戶滿足用戶,用戶服務用戶。而粉絲經濟,則是以某個點為中心所有人圍繞在這個中心的明星式經濟。社群經濟發展到一定程度,會自我運作,但粉絲經濟不會。社群經濟其實是“去中心化”,而粉絲經濟則是“中心化的”。社群經濟從本質上來說是以產品為導向、以消費者為中心的關系營銷。

 

如何建立自己的社群?
 

先列舉形成社群的幾個基礎,興趣、產品、目標、工具、需求、參與感和意見領袖等。

1、共同的興趣愛好。我們說有電商社群,有攝影社群,有創業社群,這里面無不是因為大家有共同的興趣愛好而在了一起。一旦興趣愛好的圈子形成,社群的雛形也就開始建立形成。羅輯思維的羅胖通過給大家讀書的形式聚集一批愛學習的粉絲,招收會員,和商家合作等,也是社區營銷的經典案例。

2、產品。產品不極致,什麽都是虛的。羅永浩的錘子手機要是產品出來後,沒有兩把刷子是長不了的。

3、共同的目標,或者是綱領,通俗說叫調性、逼格。人群通過綱領、調性已經做了有效的區隔,基本上能做到讓對的人在一起。

4、載體工具。移動互聯網時代,以QQ群,微信群,微博圈等作為實時工具,使得社群建立變得非常容易。

5、參與感。小米的成功就是社群營銷的典範。小米通過聚集一群手機發燒友米粉,共同開發系統,共同參與研發高性價比的手機,以致於就連不是米粉的消費者選擇了小米。因為粉絲獲得了參與感,得到了精神上的價值回報。

6、意見領袖。做社群營銷的關鍵是有一個意見領袖,也就是某一領域的專家或者權威,這樣比較樹立信任感和傳遞價值。通過社群營銷可以提供實體的產品滿足社群個體的需求,也可以提供某種服務。各種自媒體最普遍的是提供服務。比如招收會員,得到某種服務,或者進某個群得到某種專家提供的咨詢服務等。

 

如何維護好社群
 

要把人聚起來,打造 一個完美的高逼格熱鬧的社群,無不因為興趣、產品、目標、工具、需求、參與感和意見領袖等關鍵點!弄清楚這些點,基本就知道自己怎麽去建立社群了。

第一步互動性。如何做有價值的社群?有價值的社群它一定是高互動的社群,大家有交互感,所以說互動性是社群經濟的第一步。像本群打造的“打賞分享文章”的活動,就是一種互動,是粘著和提高用戶質量的很好方式。

第二步運營策劃。社群運營不僅要提升社群的互動,還要有完整的策劃能力需要策劃活動,我認為一個好社群它一定是有一個活動主題的群,從屬性劃分人脈社群或者是產品社群,但是不管你是什麽群你都需要高質量活動策劃。一個活動策劃對於社群的發展是很重要的。做好一個社群活動策劃能力是必要的。

做好一個社群我們需要創意、需要給社群做定位。我們要了解社群屬於哪類人群,那些人通過這個社群參與活動中,實際上從活動中提倡一個“參與感”也就是我們盡量設置降低門檻讓更多人參與進來,比如i黑馬,比如我們加入的很多群。只要你認可I黑馬的理念,你就是我們的i黑馬的高級社交群體。

第三步組建管理團隊。沒有規矩不成方圓,你們可以看看自己的微信群,QQ群,多少是死群?或者,多少群很亂?因為沒有做好群管理,沒有設置好群規。比如i黑馬我們禁止大家發廣告,鼓勵大家做分享,這就是本群管理非常重要的一環,一個好的管理團隊才能幫助一個社群取得更大的發展。

我覺得每一個社群它一定是因為付出才能夠得到回報,所以說做好一個社群我們需要有一個嚴格管理制度。社群概念中我一直在提到就是一個心態,就是你做一個社群需要保持好平常心。

第四步自High。所謂自High,就是要讓群里的每一位,都能自主互動起來,這個不僅需要管理的點播,策劃,更需要群體的參與。我們每周每天搞得分享課,就是一種自High。大家對某件事情,某款產品,某個明星,某個東西的評價,各抒己見,就是一種自High,核心就是提升大家的“參與感”。高質量的社群,一定是有各自頭腦,各自想法,所有人都能發聲的,但是卻有共同目標的。

第五步搭建平臺整合資源。社群一定意義上就是一個平臺,平臺就需要大家共同努力去維護搭建,可能會為了某件事大家一起去傳播,也可能是眾籌眾力甚至眾包。利用自身的資源,我們在做社群時候要調動身邊的資源。

群友提問


您作為母嬰平臺研究專家,分析下未來母嬰電商的發展方向?

米格格:代購產生的信任感?其實是產品本身產生的信任感。而不是人!人只是媒介。有做過微商的朋友就知道,重複購買率是決定生死的重要指標。先通過興趣,建立社群,再找好的產品,產品不重要,用戶需求才重要。有了人,有了需求,就去尋找產品,反向團購,C2B,社群唯一被玩壞的就是傳銷!玩的最好的,就是教派,佛教,天主教等。

反向團購什麽呢?還不是合適的產品?合適的產品是王道。

米格格:反向團購的前提,首先你得有粉絲或者社群,有了粉絲和社群,你就挖掘用戶需求。比如你有一個千人的胖子群,里面都是胖子,大家都是因為減肥而聚到一起,大家對減肥藥,血壓儀肯定有需求,於是,你就可以拿這1000個人去和商家談判,商家比如在天貓的血壓儀是350一個,你就可以和他談200(成本可能就100)。你再團購給群里的人,300元賣給他們,你賺了100,商家賺100,粉絲少出了50,我現在解釋的是玩法,沒有具體到產品質量層面上,當然,我們肯定是要提供最好的產品,才能養好你的社群!強調產品,質量,固然重要。但是,我們現在講的是玩法,商的本質下次有機會,大家要緊跟移動互聯網的變化啊,擠上風口,我們就飛起來啦。
 

 

版權聲明:本文口述陸榮榮,米格格電商學院聯合創始人;整理彭麗慧由i黑馬編輯;文章僅代表述者觀點,不代表i黑馬觀點與立場。如轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

 
 
 
如果你對更多創業幹貨感興趣,請加微信heimage0001,註明“姓名+公司名+職位”,否則黑馬哥不會把你拉入創始人雲集的微信群。
 
 


本文為i黑馬版權所有,轉載請註明出處,侵權必究。

課堂 社群 經濟 C2B 反向 團購 2015 不得不 不得 經歷 的一 一場 革命
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中國電力新能源(735):反向路演紀要

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2504

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-13 10:16 編輯

中國電力新能源(735):反向路演紀要
作者:殷磊

  • 預計累計權益裝機2016年底達到6GW,2015-2016裝機CAGR80%
  • 預計今年解決大股東歸屬問題,中電投更可能勝出,資產註入可期
  • 資產負債率(2014年底58%)提升預計明顯提升ROE

我們的觀點

氣電、垃圾發電、水電將是未來主要方向:公司天然氣發電、垃圾發電方面有足夠的儲備項目;股東背景非常強大(中電投+三峽);公司老撾水電項目是在東南亞世界級幹流上修建的水電站,非常優質。公司對風電、光伏較為謹慎。未來增量主要集中於氣電、水電(海外)、垃圾發電。

累計權益裝機2016年底至6GW,2015-2016CAGR80%:2014年底累計權益裝機2.5GW,預計到2015年底4GW(不考慮並購)、2016年底6GW,後面不考慮註入2020年底11GW,後五年平均每年1GW。

預計今年解決大股東歸屬問題:目前中電投(28.2%)、三峽集團(27.2%)分別為第一、二大股東,未來將突出某一個大股東地位,使之成為某一大集團唯一清潔能源平臺。兩大股東各自都有清潔能源的公司,同業競爭是一個問題,今年一定要解決大股東歸屬問題(很可能是中電投最後)。三峽集團有440萬千瓦的風電光伏,集中於三峽新能源,還有400萬千瓦的小水電;中電投集團的新能源項目很多。

資產負債率過低、ROE有較大提升空間:第一,資產負債率低,2014年底58%,獨立發電運營商一般70%以上;第二,國內較多項目融資,融資成本高於同業。今年將降低財務費用,利用多種融資工具組合。

估值與評級

公司今年解決大股東歸屬問題,中電投可能最後勝出,公司受益於將來的資產註入。公司資產負債率明顯低於港股清潔能源運營商同業,杠桿提高有助提升ROE。公司累計權益裝機2016年底前翻番,拉動2015-2017年業績增長。公司當前估值0.9xP/B、13x2015P/E,低於港股同業均值(15x)。

今年股權融資計劃:上市公司目前的資產負債率是58%,市值規模小,沒有充分借助資本市場,現在時機好。第一,現在融到錢有足夠的項目去做,我們的老撾水電站,修在湄公河幹流,需要投資100億(初始投入3-5億美金);第二,目前資本市場配合,國內資金南下。預計今年1-2次股權融資。

預計今年解決大股東歸屬問題:目前中電投(28.2%)、三峽集團(27.2%)分別為第一、二大股東,兩家股權接近,需要兩家達成共識。未來將突出某一個大股東地位,使之成為某一大集團唯一清潔能源平臺。兩大股東各自都有清潔能源的公司,同業競爭是一個問題,今年一定要解決大股東歸屬問題(很可能是中電投最後)。三峽集團有440萬千瓦的風電光伏,集中於三峽新能源,還有400萬千瓦的小水電;中電投集團的新能源項目很多。三峽集團、中電投最後通過什麽方式解決,還在談。

管理層持股、海外業務發展:管理層持股公司認為目前時機還不成熟,有方案但很慎重。海外收購今年才剛起步,國內西南水電棄水、三峽棄水、風電資源開發潛力有限,未來海外核心還是在東南亞(泰國、老撾、馬來西亞)收購、建設電站,垃圾發電美國有一個新奧爾良項目。

公司核心競爭力:天然氣發電、垃圾發電有足夠的儲備項目;強大的股東背景(中電投+三峽);水電預計將來控股的老撾項目非常優質,在東南亞世界級的幹流上修建的水電站。水電國內資源枯竭,主要考慮收購合適的項目,風電、光伏較為謹慎。未來增量主要集中於氣電、水電(海外)、垃圾發電。2013年以前,國家沒有天然氣發電政策,我們在等國內政策進一步落實,目前國家已經統一了機制。核電主要是靠國家安排,中電投層面和國核技術合作,和735可能沒有直接關系。風電、光伏棄風限電1-2年內依然存在;水電電價總體還有上升空間;垃圾發電儲備項目,4家註冊成立,母公司還有2個項目在移交劃轉。垃圾發電項目BOT模式,貴州花溪項目今年不做BOT,海口一、二廠、昆明項目今年按BOT模式,國內BOT會計模式和香港(國際)會計準則有差異,但預計對盈利影響很小。

ROE有較大提升空間有較大提升空間:第一,資產負債率低;第二,國內較多項目融資,融資成本高於同業。今年將降低財務費用,利用多種融資工具組合。

累計權益裝機累計權益裝機2016年底至6GW:2015上半年預計發電量增長還要靠去年新增裝機,包括甘肅酒泉600MW風電、海南20.9MW光伏,其他都是存量項目,2014年底累計權益裝機2.5GW,預計到2015年底4GW(不算並購)、2016年底6GW,後面不考慮註入2020年底11GW,後五年平均每年1GW。

東莞二期燃氣項目情況:目前二期還在調試中,進展良好。國內氣價下降,西二線廣東段、海上LNG到岸,跟日本JCC聯動機制。國內出臺燃氣電價定價機制。我們東莞的項目屬於熱電聯產,比只做調峰要好,盈利水平比可研要高。35萬F級機組,擴容到43-46萬,機組容量大,利用小時數3500-4000(原來5500),雖然利用小時數低,但受氣價下降影響總體盈利更好。1-2年內預計氣價維持低位,2015年底有一臺機組參與調試,最快四季度有一臺投運,2016年3月第二臺調試、2016年底並網。

估值與評級:公司今年解決大股東歸屬問題,很可能中電投最後勝出,公司受益於將來的資產註入。公司資產負債率明顯低於港股清潔能源運營商同業,杠桿提高有助提升同業,杠桿提高有助提升ROE。公司累計權益裝機2016年底前翻番,拉動2015-2017年年業績增長。公司累計權益裝機公司累計權益裝機2016年底前翻番,拉動2015-2017年業績增長。公司當前估值0.9xP/B、13x2015EP/E,,低於港股同業均值(均值(15x))。







(招商證券香港)


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中國 電力 新能源 735 反向 路演 紀要
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羅傑斯:一次性落底 是今年最好的結局 大師把脈》他,開始放空美股 反向看好中、俄

2016-01-18  TWM

近期全球股災,《今周刊》越洋專訪商品投資大師羅傑斯,他認為核心問題在於美國聯準會長期低利率,才造成今日市場波動大增。面對混沌難測的市場,羅傑斯的因應劇本,是重押中國與美元。

「嘿!別把錯都賴在中國頭上,雖然中國股市率先崩盤,但罪不在中國,聯準會才應該背負這個十字架。」接受《今周刊》專訪時,商品投資大師羅傑斯(Jim Rogers)劈頭這麼說。

這樣的開場白,完全符合羅傑斯前此以往的一貫邏輯。長期以來,他總是認定美國聯準會的大量印鈔是萬惡淵藪,而樂觀看待中國經濟大未來。

只不過,在二○一六年第一周「中國式恐慌」震撼全球市場之後,他也不再毫無保留看好中國後市。「二○一五年,陸股是全世界最強的市場之一,所以,今年休息 一下也不足為奇,」他頓了一頓,繼續補充:「當中國經濟與股市也在休養生息,那麼,對於二○一六年的投資環境與經濟展望,我只能說,這將是每個角落都在走 緩、走弱的一年。」他為一六年如此定調。

聽出大師的言下之意了嗎?就連正在走入升息循環、景氣復甦力道最明確的美國,在羅傑斯的眼中,也不會如表面上的生氣盎然。

美國可能停止升息

承認復甦無力 對股市同樣重傷談全球經濟與投資環境,羅傑斯就從美國開刀。他表示,一六年第一周的教訓之一,就是金融市場對「債務問題」變得十分敏感,人民幣貶值引發陸 股暴跌,主要原因即在於市場對中國債務問題惡化提高警覺。「但是,美國同樣也有債務問題。」羅傑斯說。「事實上,未來美國經濟最大問題,就是債務太高。聯 準會是最該怪罪的對象,一方面聯準會自己累積了相當高的債務,另一方面聯準會創造的低利率,導致市場借了許多本來不應該有的債。」這番論點,並非純粹抱怨 聯準會,而是要凸顯美國解決債務問題的難度甚高。

資產負債表在過去七年高度膨脹的聯準會,必須開始進行資產瘦身,作法則是「收回資金」;但過去七年被聯準會的零利率及寬鬆貨幣政策「養大」的民間負債,也將因此面臨信貸趨緊的環境轉變,借新還舊的難度提高,導致發生企業違約潮,引起市場動盪。

「接下來,聯準會很可能停止升息。」羅傑斯說,如果市場持續震盪,「聯準會總是無法抵抗壓力,最終,利率只能繼續維持低檔。」而一旦美國停止升息,等於是對市場放出「美國景氣復甦卡關」的訊號,同樣可能對股市造成直接衝擊。

批完聯準會,他乾脆直截了當地說,「所以,我正在放空美國股市以及美國高收益債。美國股市已經處在歷史高點,而高收益債的殖利率和高品質公司債、美國公債 間的差距太接近了,代表高收益債的價格已被高估。」談投資策略,羅傑斯在受訪時常將一句話掛嘴邊,「在市場恐懼時買進,於市場貪婪時賣出」,以此為由,他 對現階段眾人避之唯恐不及的中國,依舊熱情不減,「我還是長期看好中國。」對於近日中國股市暴跌,這位大師難道沒有半點擔心?「中國的債務也多,將來也會 有不少公司破產,尤其是建築業或地產業;但仍有不少產業值得期待,即使市場下行,這些產業依然具備逆勢上漲的條件。」一月十日,羅傑斯在中國內蒙古宣布投 資當地農牧業者「牧田集團」,雖然他半開玩笑地說:「是因為在這裡吃到最棒的冰淇淋。」但羅傑斯長期看好農糧產業的態度,始終未曾改變。

美元仍是避險首選

一旦出現黑天鵝 就是出脫好時機除了中國,羅傑斯另一個讓人意外的看好市場,是被各界視為風暴核心的俄羅斯。

「未來若要考慮新投資,俄羅斯會是我的首選。過去四十七年,我一直不看好俄羅斯,但從過去兩、三年的情況來看,普丁(俄國總統)似乎越來越懂得資本市場的 運作邏輯,這是我對俄羅斯改觀的原因之一。」看好俄羅斯,幾乎就等於看好能源與原物料價格,對此,羅傑斯沒有給明確答案,他僅表示:「黃金或許還未到底, 但其他原物料似乎已在築底。至於油價,探勘活動正逐漸減少,短期內要讓油價快速反彈,大概只有戰爭。」無論是對俄羅斯或能源、原物料,羅傑斯即使不悲觀, 但也還未真正進場布局,他坦言,目前的策略是「等」。「今年全球經濟會有越來越多小危機,越來越多震盪,甚至,接下來還有很多年的壞景氣。」而他認為,對 投資人來說最值得期待的,是一次性的落底。

他坦承,目前持有大量現金,至於是哪種貨幣,他難得以不好意思的語氣說:「我持有大量的美元。」羅傑斯解釋,「如果黑天鵝事件發生,全世界資產都會流往美 國,美元價格會被推升到頂點,那時,就是我出脫美元的時刻。只是要轉換成什麼資產,我還不知道。」記者最後追問,是否會投資台股?羅傑斯微笑:「台灣是個 好地方,但未來一年,全世界都會跌啊!」

撰文 / 蔡曜蓮

 
羅傑斯 羅傑 一次 次性 性落 落底 今年 最好 結局 大師 把脈 開始 放空 美股 反向 看好 中、 、俄
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反向思考 加強正面能量

2016-03-28  TWM

教育喊著翻轉、政治出現革命,這些現象反映出反向思考的正面能量;推翻理所當然的思惟,在講究創造力與民主的時代顯得更加重要。

這些年在強調創造力和創新的重要性中,許多新概念、技巧,甚至理論如雨後春筍般出現,例如破壞性創新、反向創新、簡樸創新、開放性創新等等。

教育上,翻轉教育、偏鄉教育、弱勢教育和學生中心的教育也活起來。政治上,抗拒威權的黑箱作業,或少數人決定多數人命運的運動接二連三地發生,例如:台灣太陽花學運、中東茉莉花革命,以及香港雨傘革命。

以往認為不可能的事情,已然成為事實,例如:大男人、小格局的台灣民選選出女性總統;而在軍人專制的緬甸,翁山蘇姬所領導的全國民主聯盟,則贏得逾八成民選的國會席次。

這些現象對比出反向思考的正面能量。在封建獨裁、權威導向、階級分明的社會中,由上而下是通例;到了民主政治、公民社會時代,由下而上或上下齊手,也漸成常態。反向思考是一種心態、觀念、架構,也是技巧。在速食普及後,慢食出現了,再擴大為慢活的生活風格。同理心是設計思考歷程中的第一階段,也就是說,產品和服務設計,必須源自使用者需求。設想、傾聽對方,在講究創造力和創新的民主時代,顯得特別重要。

心理治療中,反向思考也促發了鬆弛訓練技巧的發明。當一個人緊張焦慮時,我們會說「放鬆!放鬆!」但當事人就是放鬆不下來,生理學家雅克布森(Edmund Jacobson)應用逆向思考,要當事人先緊後鬆,效果特好。這和瑪莎.葛蘭姆基本舞蹈技能,收縮與伸展(contraction & release)是同樣道理。

在上創造力的課程,或在工作坊中,一種常用的反向思考技巧是要求參與者推翻「想當然耳」,或「自以為是」的前提。

小學生在討論愛護環境和動物時,也會運用反向思考,警告人類,以後動物園裡面關的是人,而由動物擔任管理員。

類似賈伯斯「把每一天當作生命最後一天」的反向思考名言,在我們的語文生活中處處可見,例如「失敗為成功之母」、「置之死地而後生」、「退一步海闊天空」。

(本專欄由司徒達賢、樓永堅、吳靜吉、李仁芳共同主持)

撰文 / 吳靜吉

反向 思考 加強 正面 能量
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周日一樂:反向標——股災一周年祭 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102w7jj.html

    本人在《周末一樂》(2015-6-13)和《樂一樂!》(2014-12-4)兩篇小文中都說了,我老婆是精準的股市反向風向標,她買公雞之時,必是股市見頂之日。她於2007年大牛頂部及2015年6月12日大盤沖到最高點5178點的當天,都精準地買入了公雞。

    今天是2016年6月12日,我與老婆談起買入公雞以及股災一周年之事,她說:“這個殺千刀的股市,我再也不會相信了!”

    “好!明天說不定股市就有戲了!”我拍腿大叫,“因為你是精準的反向標!哈哈!”

周日 日一 一樂 反向 股災 一周 周年 年祭 xuyk 博客
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