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明日系最新動向: 金山能源(0663)及華脈無線通訊(0499)

作為明日系的觀察者之一,最喜歡就是留意他們的財技運作,每一次都和監管當局有攻有守,但又有根有據,雖則他們做很多這些獨立第三者的關連交易,但欣賞他們屢敗屢戰的作風,每一次都使公告閱讀者大開眼界,以下又有兩例:

(1) 金山能源出售礦業篇

關於這堆交易,筆者上一次已根據美國網友資料有述及,但最終在8月22日公佈終止,作價據公告稱大部分以承債為主,並一如預測地作價特低,只是3.2億,相對2009年2011年的收購合計作價23.55億元低出86.42%。不過卻保留一項認購權,如採礦廠土地被徵收,上市公司可以獲得獲利差額35%至65%不等的金額。

關於今次交易,筆者大致作出的出售原因雖然有一些估錯,但是有幾個理由(1)煤價大降,錄得虧損及(2)降低負債比率,是沒有錯的但將業務集中於新的能源業務,卻是改為投資銀礦為止。

但是,最值得留意是賣方,賣方是一間稱為Brothers Union International Limited的公司,雖然公司稱和之前的前任及現任大股東北大青鳥(8095)、2009年2011年交易的賣方趙明及上海昆塔納投資管理中心無關,但是他亦提及是一位前董事於2013年4月推介予賣方。這名前董事是否之前經常在報紙雜誌出現,宣揚報這些礦產的投資價值,在2013年2月辭任的王大勇? 公司卻沒有披露。

至於這單交易被出售的原因,公司指出是因為對於聯交所在認為出售完成後,公司能否遵守上市規則14.92條表示關注。翻回上市規則的這一條,是指:

「上市發行人不得在控制權(如《收購守則》所界定的)轉手後的24個月內出售其原有業務,除非上市發行人向此等控制權的人士或一組人士或其聯繫人所收購的資產,連同上市發行人在控制權轉手後所收購的任何其他資產,能夠符合《上市規則》
第8.05條有關營業紀錄的規定。」

至於8.05條,則是主要關於上市時規則各項市值的測試的規定,由於詳細列出不具意義,筆者只能概括是出售後營業活動後要維持有業務,能夠符合各項關於上市營運的測試,包括盈利、市值、現金流量等。

由此可以概括今次出售失敗的原因,就是在2012年10月12日由北大青島(8095)等人認購股份,並導致觸發《收購守則》,且今次出售導致公司缺乏具收益的業務,但公司業務頓時清空,所以導致聯交所有足夠原因阻撓今次交易,使上市公司要多提交交件以促使交易能順利公佈,導致要終止收購,這亦使未來上市公司轉手後把立刻業務出售後會更加困難。至於類似的事例,亦可參見2013年7月10日潤迅通信(0989)的賣殼事例中的出售原有業務限制。如有機會,筆者會再作剖析。

但筆者一般預期,金山能源這項交易只會拖至2015年初完成,到時又應該又有另一番光景,希望筆者能繼續有能力寫下去吧。

至於聯交所的新限制,其實財技人員只要修改形式即可。變通方法就是,只是可以由新主持有不足30%的股權,這就不觸發《收購守則》的限制,並在交易前後進行配售或供股,多派幾個人頭持有股份,然後再把原有業務出售即可解決。

如果想迫真一點,財技人員就要用撇帳的手段導致原有集團經營看來很困難,需要供股、配股或集資就可以解決這個技術問題。希望聯交所能努力把這個自己開創新例,使財技人員可以利用這個遊戲來快速出售的漏洞補失,不然的話,其實只是徒具形式,沒有阻嚇作用。

(2) 華脈無線通訊(0499,前建生電子、百利好地產)出售物業篇
2013年8月28日,公司宣佈出售一項壽臣山村道26號的物業,作價1.1億,據第二天發出的公告,這物業建築面積約為3,495平方呎,並有1,373呎獨立空間。綜合各媒體報導稱,這物業原本叫價1.3億元,最終劈價15%出售,亦較估值1.12億低。

不過,根據資料,其實這獨立屋原由蔡朝暉及其妻張鳳娟在2008月3月出售予華脈無線通信(499),作價3,700萬,並作為當次陳遠明包銷供股由收購的一項資金用途,該物業當年由其售後租回,每月13萬,折合年息4.57%,到2011年轉由其他附屬公司持有,作價1億,但看來今年壹周刊搞錯了資料,以為蔡先生勁賺6,000萬,但其實只是內部間轉讓,並無所得

雖然升值多倍,但因為當時股票由他持有的聯合證券包銷,後來再供股也由其包銷,大約投入3,000萬,估計聯合證券取得1.4億股,之後股價升值多倍,現價應仍超過物業的價值,所以可能無甚損失。

不過,我最留意的是,交易買方並無披露,但物業仍在租用,這次交易的租戶是否仍是蔡朝暉,買方又是否他的友好? 之後又有沒有一些交易幫他降低交易成本?

明日 最新 動向 金山 能源 0663 及華 華脈 無線 通訊 0499
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新華匯指數於2014年運營概況及華匯指數2015的成分股變化(再更新)

這個指數是上一年的2012年1月3日發佈,經更新後的指數又在2013年1月6日發佈,又在2014年1月27日修改,現在發佈1年來的變化情況:

該指數的成分股合共25隻,包括:

0030    佳訊控股
0136    馬斯葛集團
0209    中國大亨飲品(前崇高國際)
0263    中國雲錫礦業(前順豪物業發展、新貽投資、保興投資)
0273    威利國際(前怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)
0279    民豐金融(前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)
0329    參龍國際(前金龍集團、如煙集團)
0412    漢基控股(前合盈國際、東峻集團、大雄科技)
0474    昊天能源(前永保時國際)
0692    中國家居(前正興(集團)、寶源控股)
0720    意達利控股(前和記行)
0736    中國置業投資(前銳鴻集團、上億國際、北方興業)
0885    福方國際
0913    合一投資
0928    野馬國際(前德發集團)
0986    中國環保能源(前南興)
1004    麗盛集團
1063    新確科技(前錫威國際)
1141    保興資本(前雄豐集團、新創綜合企業、保興投資、北京御生堂)
2324    首都創投(前中國北方企業投資、德泰大中華)
8022    永耀國際控股(前雅高控股、彩娛集團)
8037    朗力福集團
8153    科地農業(前智庫科技、中國3C集團)
8202    匯創控股
8212    譽滿國際(前問博控股、香港生命集團)

基數均為100點。

至2014年1月9日,4大指數如下:
泛華匯平均指數(以100點為基數)    41.08
泛華匯加權指數(以100點為基數)    164.99
泛華匯平均指數(以反向log,100點為基數)    243.45
泛華匯平均指數(以反向e,100點為基數)   775.8

今年因為垃圾股市況非常好,這些股由於屬超級資本人士控制,所以雖然有部分成分股升幅瘋狂,但由於部分股票去年已升幅過急,開始需進行一連串使股價下降的動作,例如大比例大折讓供股等,另外一部分在細價股10月、11月、12月的大跌下亦受到影響,使四大指數反映的是股價下降,但估值上升的情況,在少於一年的時間之間,在平均股價上,下降約59.02%,市值則因部分狂印股票的新股表現良好,故狂升89.59%,垃圾都由226.01億變成428.49億元,表現使入瘋狂。至於以log及e計算的反向指數更下降至243.45點及775.80點,下降56.50%及85.29%,在資產普遍升值的過程中,他們今年的表現非常不錯,雖有股票脫離「若要生活好,別要掂華匯」的印象,但是這句詞語已有部分股票應驗了。

至於成份股方面,由引入成份股以來下跌最多為譽滿國際,跌幅達99.47%,其次為中國環保能源及匯創控股,下跌幅度達98.59%及94.06%,而少於一半股份均有升幅,其中有幾隻升幅以倍計,包括參龍國際,上升11.94倍,其次是麗盛集團,上升4.77倍、第3是新確科技,升3.75倍。整體來說,今年有11隻跑贏大市,14隻跑輸,表現一般。

在股本擴張幅度方面,匯創控股股本擴張幅度達28.89倍,為第一位,其次為譽滿國際及中國環保能源,增幅達14.55倍及10.21倍,但中國雲錫礦業、威利國際、民豐金融、參龍國際、漢基控股、福方國際、合一投資、野馬國際、彩娛集團、科地農業的10家公司本年沒印發新股,但雖有部分其餘的股本增長速度溫和,但有7隻股票股本增幅多於1倍,今年年初已有幾隻進行大茶飯計劃,估計印股票速度會不低。

至於市值方面,整體看僅增加89.59%,至428.49億,民豐金融增幅第一,達9.1倍,由9.05億增至91.66億,其次為及麗盛集團及中國大亨飲品,分別增加2.82倍及2.6倍,情況尚可。今年有15隻股市值增加,主要是因為股價暴升,以及瘋狂增加股票數目,股價暴跌和狂印股票及股價暴升和狂印股票均有,可以看到他們炒作的融資能力的高大。

在未來來看,估計大市值的股票如參龍國際、民豐金融、中國家居、野馬國際、威利國際、麗盛集團、新確集團會暴跌,缺水或小市值的股票如中國雲錫礦業、中國置業投資、合一投資、首都創投、彩娛集團、朗力福集團、科地農業、匯創控股等會高速印發新股,使市值增加,其中部分已表達印發新股意向,請大家小心。

今年組合檢討方面,會增加3隻股票,使組合增至28隻,為:
0139     中國金海國際(前預發國際、139控股、越南控股、中國微電子)
0235    中策集團(前紅寶石)
1332     確利達國際
8310    伽瑪物流


指數表現連結如下
https://docs.google.com/spreadsheet/pub?key=0ApR2Q2jC4sDadEtWRktGRlhpV0hEWXl5U2s1cGpqUWc&output=html

筆者下星期會發佈康健指數2014年的情況。希望大家耐心等候。

雖然今年是有上升,但這系股票部分股票的跌幅驚人,於大部分時間無人贏錢,所以希望大家能夠避免購入上述股票,以招損失。

新華 指數 2014 運營 概況 及華 華匯 2015 成分股 成分 變化 更新
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