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15 Mar 2009 - 真正贏大錢的，不是在升市時有多少資產，而是在跌市時有多少現金！ (陸東「智者傲行」) 紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/03/15-mar-2009.html

15 Mar 2009 - 真正贏大錢的，不是在升市時有多少資產，而是在跌市時有多少現金！ (陸東「智者傲行」)
投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：90%

過去兩個交易日，全球金融股大幅反彈，主 因是數間大型金融機構爭相自我唱好，加上先前悲觀情緒籠罩下不斷下跌，甚至跌過龍，這些「大好消息」自然迴響不少。但那些大型金融機構的所謂「大好消息」 究竟經過多少重過濾？市場仲有差疑，但短線資金亦一定要跟炒，順便鬥快挾淡倉，否則便被挾，沒有選擇。但沒有急切入貨需要的長線資金會問：「這些虛偽的銀 行家，大部分自私自利，這次說話有幾真？背後目的定是為自己多於投資者，片面之辭，可信程度有多高？」事實上，過往半年，投資者已中過很多次招，包括出自 仍有人認為是優質管理層的匯豐(5)！優質？相對但非絕對罷！

筆者繼續從陸東「智者傲行」一書，選出了一些值得細味的段落，筆者會於每個段落加上自己觀感，希望從中作出反思！

基金經理亦應有能力在大市掉頭向下或見底回升前，作出適當部署，也應有膽色押重注，令投資持續跑贏大市。如只求跟隨大市上落，買指數基金不就可以嗎？(陸東「智者傲行」)

順水推舟並非發達之道，要成功，一定要先行，所以未轉勢就要做，然後忍耐，忍耐扒逆水的寂寞，忍耐買完還跌、沽完還升的引誘，心目中堅持着平與貴。(陸東「智者傲行」)

扒逆水不等於冒險，冒險是不理三七二十一便一頭裁進，最重要是掌握事情正與反，細心分析利與弊。(陸東「智者傲行」)

反對聲音越大，所得回報逾高，也越long-lasting。隨着群眾走去，邊際利潤一定不高；反而逆流而行，快人一步收獲才豐。(陸東「智者傲行」)

筆者一直奉行不估市(市事實難估)，重順勢而行，不求摸底買，摸頂沽(這只是投資者的無謂憧憬)，只求從大勢中順走一段，便能跑贏大市，達至理想回報。但是高風險下有高回報，筆者亦應考慮加強自己主觀分析及推測，提高投資風險水平，令投資回報可更大。

雖云「提高投資風險水平」，但若能如陸東所言「掌握事情正與反，細心分析利與弊」，有關風險也會被沖淡的。

真正贏大錢的，不是在升市時有多少資產，而是在跌市時有多少現金。(陸東「智者傲行」)

這 句至理名言，出現在書底，可見其重要性。經歷金融海嘯下，相信投資者亦深深體會到其真義。此亦是筆者於市旺時才會100%資金投入股市，市淡則保留不少現 金，一為安心，二為留待未來低吸機會。所以於股市於不合理地高的水平，要抵着蝕底怕早沽的心態，就算有機賺少下亦要沽出全部或部分股票。但筆者這方面的操 作仍離盡善盡美一段距離，要繼續努力學習。

很多人的毛病是，當市場每一次去到超高位或超低位時，總會自圓其說，認為今次與別不同，不再相信計算、數據、歷史。(陸東「智者傲行」)

逆水而行很少出錯，順水推舟是另一種技巧。所謂順水推舟，即是人云亦云，但群眾通常是錯誤的。尤以知識水準不高者，由於peer group preaaure，就會想跟大隊，只求穩穩陣陣。人們confirm趨勢時，往往摸着的可能已經是浪頂了。(陸東「智者傲行」)

市場噪音是獨立思考的最大敵人，使人們錯誤判斷整個形勢。(陸東「智者傲行」)

不 需多說，絕對同意。可恨大部分投資者都未能經一事，長一智，就算經歷這次百年一遇的金融海嘯洗禮，筆者相信大部分投資者於下一個浪仍會犯上同一錯誤。亦可 恨筆者自己於市場每一次去到超高位或超低位時，亦會受到很多市場噪音影響，而未能作出完全客觀的分析，這是筆者需要改進的。

現時的市場噪 音，主要來自傳媒，包括報導不同市場評論及所謂專家以至財經演員的分析。事實上，大市分所謂專家以至財經演員只以形象先行，沒有什麼往績可言；有些評論者 仲有往績，亦只成功預測一次兩次，有些又只講不做，只評論但沒有什麼投資往績，傳媒又當他們神般膜拜，因傳媒不建立這些，又怎吸引大眾收看閱讀，又那來廣 告為生！可惜的是，於投資上，大眾有興趣，大眾認為對的是，最終也是錯的，不然為什麼大部分投資者都是輸錢收場！

陸東提過，他看大行投資 分析報告，只看內容作參考，不看目標價。傳媒絕對有存在價值，因他們為投資者集合及報導市場資訊，但於80/20 Rule下，80%的內容為吸引大眾，其實不值一看；但傳媒為着建立或保持其專業形象，另外20%的內容仍值得一看，只是怎樣分辨才考起投資者！筆者於投 資上當然仍要靠傳媒提供資訊，但注重看事實分析，從中學習，漸漸學會不受結論所影響，建立自己一套獨立思考。

散户害怕離開羊群的孤獨，不相信自己獨立的判斷。(陸東「智者傲行」)

回顧過往十多年的投資經驗，筆者自問分析一直不賴，但未夠信心自己真的能「眾人皆罪我獨醒」，被市場噪音影響，未能成功遠離羊群，可謂被陸東一語道破。

升市的遺憾 王雅媛

2009-06-02  HKHeadline

這 一波大升浪中，內房股是表現最強的。最近，連內房股的龍頭中國海外發展(688)和華潤置地(1109)都創新高。這兩隻股票我一直沒有買過，因為一直都 覺得太貴。即使在去年跌得最恐怖的時候，他們的股價都沒有跌穿帳目上的每股資產淨值。此刻的中國海外和華潤置地更加貴，股價竟比大行估計出來的每股資產淨 值還要高，所以我更加找不到買入的理由。 去年底寫過一篇叫「不倒閉便發達基金」，推薦的是合生創展(754)，它是大型內房股中Victoria最喜歡的，因為估值最便宜，單是帳目上的每股資產 淨值，已經是十三元了。無奈早幾個月合生不斷傳出一些驚人的負面消息，比如主席被傳與黃光裕事件有關，又傳被內地公安部門限制出境等等。那時間大市氣氛不 好，再加上股價波動相當大。在股價上上落落的情況下，我的持貨也逐少逐少地被市場引了出去。然後便到了業績公佈期，Victoria便把精力放在公佈業績 的股票上，完全忽略了合生創展。昨天的合生創展，它竟然上了二十大升幅股票之上，升了足足百分之二十。再看回最近的十三個交易日，它竟然升了百分之七十五 有多。 Victoria愈回想便愈覺得那時候像一個局一樣，壞消息滿天飛，但是投資者又得不到確認，只好以超低價沽出，減少自己的憂慮。當時驚慌的程度去到有讀 者電郵我，說要連低位買入的債券都沽了。當股票的街貨開始逐漸被收乾後，炒家便等待市場氣氛好轉，一步一步地炒高股價。當股價愈來愈高時，而市場氣氛又好 轉了，大家便會逐漸忘記了之前那些負面消息，重新用一個基本分析的角度去看它的股價。 昨天更有大行出報告，把合生創展的目標價上調近二點五倍至二十一元三角七仙。看着心儀的股票狂升，自己又沒有貨，這感覺真是有點難受。沒有成功於合生身上賺到了大錢可以算是這次升市的一大遺憾。王雅媛為持牌人士，並沒有持有以 上股票

少陽談調整前先見升市 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4659533

儘管大市繼續窄幅橫行、靜待突破，沒有太強氣勢，但我們仍是對港股後市作正面看待。作為市場內的積極參與者，我們難免拿著放大鏡看股市，但很多時候，退後一些看，可能看到更多、更全面。就像11月中的轉勢前，市場內已有若干訊號，隱隱顯出投資者對升市並非無任何準備；像我們這些非專業級，可能只會觀圖閱勢，但像林少陽般的專業級基金經理卻不難從其他基本面找尋訊號。

本文從林少陽兩篇10月下旬的文章中取材，從閱讀市場反應及人民幣因素等層面，找尋對港股後市的定向：『美國延遲退市的消息，已令美股創出歷史新高。本港股市表現雖然相對較弱，由於聯繫匯率及資金自由進出政策的關係，本港的經濟及股市表現，還是很受美國的利率，以及外圍金融市場資金流向所主導。

基於美國延遲退出量寬的關係，本欄修正對本港上市高息股，REITs及收租股的看法。就本欄觀察所得，現在投資者普遍入市的態度仍然頗為審慎。持有防守股，高息股，REITs，以及收租股的投資者，擔心加息周期只是延遲來臨，而不是再次進入減息周期。

雖然港股的升勢仍然是極之反覆，但是在美國持續創出歷史新高之下，我們亦不排除，恒指於明年年中前，有機會上試2010年底約25,000點的高位。事實上，自6月底以來，部份投資者將注意力，集中於增長股及潛在復甦股，令這批股份在最近的一次升浪中，錄得非常可觀的升幅。

然而，由於潛在復甦股的復甦可能落空，令不少投資者入市時，還是戰戰兢兢。反而是一批增長股，投資者的信心明顯較大，現在問題只在於，他們的累計升幅頗大，現時才入市，要付出很大的勇氣，以及可能面對短線獲利回吐的心理折磨。

現時港股的情況，很明顯是繼續維持過往上落市的格局，個別受追捧的行業，股價升到旁觀者難以置信，直至相關概念炒到爆煲為止；不受歡迎的行業，估值則低處未算低，直至大部份投資者投降為止。

現在看來，港股在進入下一個周期調整之前，有機會先出現一輪急升，以吸引目前仍然猶豫的投資者入市，以承接果斷投資者於低位收集，現在善價而沽的股份。』刊於10月21日

『今早港匯兌美元持續轉強，最近報7.7522，或反映資金流入本港，考慮到目前死寂的本港樓市，加上辣招打擊外國人投資港樓，相信流入的資金主要為進入港股市場。另一個投資者不可忽視的匯市走勢，是人民幣的持續強勢，最新報1.2724港元，較去年底累計上升了2.3%(圖一)。換言之，收入以人民幣為主的國內企業，或有重大業務在國內的港資企業，即使按人民幣計算盈利不變，折合為港元時盈利全線變成按年上升2.3%。不要小看這2.3%的分別，按10倍市盈率計算，這2.3%的盈利變化，就相當於23%的股價上落。

 

最近開始有資深股市評論員認為目前港股偏高，建議投資者逐步減持港股，而且附和者眾。事實上，現時這一潮的港股升浪，到目前為止成交依然無甚足觀，反映港股要突破悶局，一點也不容易。假如投資者之前是滿手科網股及澳賭股，現時確實是減持好倉的大好機會。然而，基於本欄對目前上落市及板塊輪動格局的看法，猜測大市的走勢其實意義不大，反而資產的配置才是致勝的關鍵。

無論如何，今年上半年截至4月底之前，港股持續強勢，與人民幣兌港元(及美元)匯率的持續升值同步進行。最近人民幣升值速度加快，或成為推動港股突破最近悶局的催化劑。』刊於10月23日

簡單講，單單上述內容雖然不能直線告訴我們要訓身造好，但起碼不應看淡的訊息卻不難看懂。

升市要估頂? Money Cafe

http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/07/blog-post_22.html
股市五粒星滿分的話，中環人平均評分為四粒星，黃師傅更比多半粒，有四粒半。

升市有成交，兼併無受突發政策因素刺激，簡單來說，今日市況符合Organic Growth，最自然、最健康條件，已值兩粒星。

其次，升市底下，股份表現全面，成交活躍榜內股份大部份重量級，連盈富基金亦能登場，再值兩粒，而另外半粒，則是技術走勢。

港股升、但港紙連跌三日，正式向外界宣示，港元及港股，並無直接關係。

好多人會問，為咩個市升，為咩尋日仍然悶悶不樂？今日可以生生猛猛？

肯定有人話，是為夾淡友，但查實淡友所剩無幾!!

如果一定要搵原因，最簡單直接是，中、港股市要對一直忠心耿耿粉絲，給予一個交待!!

大環境而言，市場沒有明顯避險，資金流層面，歐美成熟市場流入金額近三星期連續低於區內；

論價值、要炒底、雙印之後，豈何缺乏中國及其特區!!?

上次豬肉股萬洲，因為市況逆轉、兩次修訂最終爭扎都不能成功上市，今次捲土重來，集資額結果要大跌66%，同時降低估值，大股東同管理層亦被迫放棄套現機會，那豈不是投資者之福?

難怪黃師傅都話，用11倍市盈率計，今次抽得過啦!

升市、跌市，仍然有不少人忐忑不安，友邦尋日無人提，今日又個個喊笨!!

友邦升，有分析潑冷水，上四十蚊必然見光死。亦有意見認為，原來特區股市，仲有炒業績呢家野!!

業績預期好，股價偷步行。股市回覆基本，香港股市，終於似番個市，實屬可喜!!

如果友邦炒業績證實Work，之後嘅長和、稍後嘅地產股、內銀配合的話，恆指豈止見二萬五？

拋開傷心及憂心，細心發掘優點，是現時大市主題：如果PMI初值ok，中港股又再加分，屆時殘股、週期股，舊經濟股，再不是Yesterday Story，而是Tomorrow Hopes!!

市場評價亦會由、殘得有道理，改口為殘得太吸引，估值已浮現!!

升市中你快樂嗎？ 林智遠

2015-04-30  NM

巴爾幹半島旅行中，把斯洛文尼亞首都盧比安娜（Ljubljana）的藍天、彩屋和河中畫照片，放上社交網站，朋友就追問是自由行，還是跟團？大家旅行目標各異，但必以快樂為本。出發前，如有時間計劃行程，自由行會輕鬆愉快；如沒有時間計劃，跟團有人安排，也可寫意無憂。旅行中，不論陰晴，不少得的除拍照用相機或手機外，就是雨傘。今年上市的雨傘製造商集成傘業（1027），是上週最大升幅港股之一！傘業也可成泡沫？ 集成2月中上市時，超額認購只0.71倍，並以招股價下限1.1港元定價，上市前一天暗盤價僅1.08港元。在一致看淡下，集成股價首日竟收1.72港元，較招股價上升56%。3月27日，集成公布全年業績，整體與上市文件中所列2014年首10個月業績表現接近，全年收入按年上升25%，毛利率27%，溢利率12%，與過去三年的毛利率和溢利率大約相近，全年溢利7,400萬元人民幣。業績恰似預期，集成股價仍持續大漲小回，3月底收2.86港元，較招股價上升1.6倍；而在4月，股價表現更厲害，上週五單日上升44%，收15.88港元，單以4月計，已上升4.6倍，如對比招股價，更上升超過13倍。上市集資僅1.4億港元的集成，上週市值已超過95億港元，市盈率超過100倍，市賬率超過30倍，4月首10個交易日總成交約3,200萬港元，上週總成交已超過一億港元。 升幅與基本因素脫節 可是，集成的股價升幅，也不及停牌兩年的西伯利亞礦業（1142）。西伯利亞礦業上週復牌前，公布2013及2014年的全年和中期業績，2014年3月全年虧損約7億港元，之後中期營業額僅23萬港元，虧損超過2億港元。最新中期財務狀況表顯示，西伯利亞礦業有接近20億港元淨負債。在此等基本因素下，西伯利亞礦業上週五復牌後，成交超過一億股，股價收0.6港元，單日上升1.6倍，是上週五升幅榜之首。一日升1.6倍，那麼一小時可升多少？上週五開市後約一小時，香港教育（1082）主動申請停牌，停牌前股價0.164港元，較上一日急升25%。2.7億港元市值及2.9億港元淨資產的香港教育，當日中午及晚上就發出通告，向股東「抽水」，以「一股供四股」及分發紅股方式，按停牌前理論收市價折讓約六成，集資約4億港元。香港教育2011年上市，2013年後至今有蝕無賺，供股看似或會發生。但究竟香港教育是決定了供股，股價才飛升？還是股價飛升，才決定供股？還是兩者，巧合地同日出現？監管當局或須看看！ 分析不合時宜？ 上述公司的股價升幅都與基本因素脫節，更甚者例如2月下旬當集成股價僅1.58港元之時，有分析員在報章中，以基本、技術和股權三種分析，衡量集成股價。分析結論是股價「較企業價值稍為偏高」、「不具值博率」及沒有「炒作遐想」。可惜分析後至今，集成股價升了超過10倍。難怪有分析員說，是時候放棄一直陪伴的分析工具了。投資的目的是什麼？應該不是為了日憂夜也憂！股價飛升後停牌，再加上假期，如你是股東會擔憂嗎？本週一收市，集成股價繼續上升27%；但西伯利亞礦業和香港教育卻分別下跌了18%和22%，如你是股東會快樂嗎？投資前的分析有時也如旅行前的行程計劃一樣，旅行是樂趣，計劃行程也可以是樂趣。沒有計劃，你也可到不知名的地方去旅行，結果如何，沒人能料，但也要自己承擔後果！ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

升市忍手 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=11208594

　　「如果美國不加息的話，大市會上升嗎？」上周四朋友問我。

　　「坦白說，妳問我我也無法回答，因為市場已經偷步炒上了；杜指兩天抽升了三百餘點，港股亦突然間抽升了五百餘點，不加息嘛，市場可以解釋為消除了不明朗的因素而繼續炒上，亦可以因為消息獲得確認而出現『好消息出貨』的現象而回落，一切要視乎大戶怎麼解讀及怎麼炒了。就算炒上了都不宜高追，因為市場隨時又借十月或之後隨時會加息而又再回落。」我只能如此回答。

　　事實上我不是一個財經專家，只是一名普通的散戶，怎能解讀如此深奧的財經問題？

　　其實，到底不加息對市場有什麼影響？不用猜，就讓市場自己去解讀好了。

　　今天的市場已經不是可以常理去推測，例如港股，可以在內地容許過萬億養老金入市及降息降準的利好消息下而下跌逾千點，亦可於毫無利好消息下而抽升千餘點，完全「不依牌理出牌」，無從捉摸，所以，最實際的做法就是有錢賺就趁高沽，急跌時就候機買，就是如此簡單。

　　近期的市況，不高追永遠是錯不到哪裡去的，所以，上周朋友經常問我有什麼好買？我的答案永遠是：「大升市不要問我，我什麼都不買，一定忍手！」

　　話雖如此，我卻經常在買貨，除了候機買大跌的股份之外，還經常逢高就買熊證，一於火中取栗，亦因此經常燒傷！

何鐵城：升市買樓 要必買必賣 擅長逆市買貨 坐擁10億物業

1 : GS(14)@2010-09-06 21:09:08


【明報專訊】70年代時只是從事飛機維修工作的何鐵城，過去30年每逢經濟低潮，分別於87年股災、98年亞洲金融風暴後，以及03年SARS時均人棄我取，以超低價入市買樓，今天已成為坐擁市值約10億元物業的資深物業投資者。「香港唔靠地產，乜№都無得做，要鰠香港生活，最緊要係識地產……香港某程度上好似一個賭場，你鰠適當鮋時間投資物業，你就可以靠地產起家發達。」

除了專業的股評人，近年也湧現了不少地產分析員，是否學歷愈高，預測樓市的能力也愈高？

過去擅於低買高賣、擁有約30多年物業投資經驗的何鐵城，就為大家說出答案，在地產投資世界裏，實戰經驗遠勝紙上談兵。「做人最緊要多讀書，無讀書就會語言乏味，不過投資地產好特別，博士生唔一定叻過中五生。」

讀書多 不代表懂地產

地產有時屬非理性投資行為，何鐵城近期所放售3個貴價物業，全部均於經濟低潮時入市。「87年4天股市停市，加上當時銀行按息又高，點會有人敢入市買樓，但咁飱就有個機會畀我，鶽家睇起鈬簡直係筍貨。」

有朋友當時將大圍道1至35號金山樓舖(現租予明星海鮮酒家)介紹予何鐵城，業主開價1200萬元。「當時個舖每月可收到成10萬元租，間舖又近當時鮋大圍火車站……我被業主反鰦5次價，最後以1380萬元買入。」旁人可能覺得何鐵城逆市入市是愚蠢的投資策略，但時間證明一切，最重要是有充足的持貨能力，該商舖剛於近周以1.68億元售出，市值由千萬元舖搖身變成億元貴舖。

經過這次買賣後，雖然經業主反價5次後最終買入該商舖，但亦讓何鐵城增加投資的實戰經驗。「你懐鰠升市時，買樓簽約時最緊要訂明必買必賣，因為升市時業主隨時可以賠訂唔賣畀你，必買必賣呢四個字，隨時係值1億元！」

近期樓市出現調整，何鐵城亦將部分持貨放售，但他強調只是貨如輪轉。「樓價升勢無問題，現時利息低，銀行好穩陣，樓市難以下跌，政府來自賣地收入增加，有錢才有能力派錢。」

籲上車可買市區舊洋樓

對於現時社會有聲音指由於樓價太高，市民難以置業。他笑言：「有好多人成日話買唔到樓，其實買唔到樓鮋人，本身就係唔會買樓鮋人！」他稱，買家上車時不要心頭過高，首次置業即一定要求購入新盤單位，建議資金不足者或考慮先購入位於市區、樓齡較高而樓價較低的洋樓(即附設升降機)上車，該類物業需鄰近港鐵站，將單位全面裝修翻新後，日後亦可以較高價售出物業。

撰文：陳天賜

攝影：余俊亮

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2 : GS(14)@2010-09-06 21:09:47




座右銘：君子愛財 取之有道
  2010年9月2日

【明報專訊】何鐵城投資地產已逾30年，他30多年前從事飛機維修，其後於80年代起開始投資香港及內地物業，投資策略一向以中長線為主，甚少短炒，目前在港主要持有的商廈、商舖、屋地，以及多個愉景灣和屯門香港黃金海岸單位，估計市值約10億元。
相關分析

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他表示，「君子愛財，取之有道」是他做人座右銘。何曾為香港童軍會會長，更曾獲世界傑出華人獎，現時他除是世紀21添百利負責人外，亦於內地辦教育機構培育學生。

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升市赚得少和跌市输得多的分别-東方日報20110926 王雅媛

1 : GS(14)@2011-09-30 19:29:57

http://wangyayuan.blog.cnstock.com/2025576.html
虽然上星期四恒生指数一下子跌穿一万八千点，众多股票跌超过10%及创新低，全城气氛十分悲观，但从笔者的观察，有一个指标是向好的，就是一批之前超级强势的股价都被洗仓了。在上星期四之前，虽然很多二三线股股价已经跌到非常残，但是其实市场上亦是偏向两极化，强的继续强，弱的继续弱。在跌市中，走势强劲的股票自然有它的原因，如数码通(315)及银基(886)，两者愿意派高息，盈利又不太受外围影响，导致其股票在上星期初仍在创新高。而当上星期四它们都被投资者洗仓的时候，就证明了这批一直坚信基本因素的投资者都开始忍不住大市的动摇而要沽货了。



不过笔者不敢单靠一个指标就说这次大跌市已经接近尾声了，因为这次的跌市到了后来，沽货的原因已经不是纯来自担心基本因素变坏那么简单，而是因为很多基金为了要套现或准备被赎回。另外，除非是个别基金表现特别差，或是操作根本跟原本所说不一样，否则现在不是属于赎回基金的好时候。而这建议亦只限于大中华的基金，如果阁下投的是欧美基金，笔者的建议是趁机换码，沽欧美，买大中华。



先剔除资金越大越难打理这个想法，大部份情况下，对于一个基金的收入来说，管理资金越多越好，原因是管理十亿跟管理五十亿的固定成本可能差不多，但是后者的管理费却是前者的五倍。做基金的找到一个富豪出资撑腰固然好，他的一笔资金可能已经等于一百个普通投资者。不过也存在坏处，就是资金来源太集中，富豪一撤资，基本上基金随时倒闭。一个基金长期要做大，一定要认清一个道理，就是投资者对于升市赚得少和跌市输得多的态度不是对称的。我们很少听到因为一个基金在大升市中赚得少，所以被大量赎回，但是我们时常听到一个基金在跌市中跌得多而被大量赎回的。故此，想长期养大一个基金，愿意赚少都不愿意输多的态度是比较有利的。



王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

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貸評山下：悲觀情緒變升市催化劑

1 : GS(14)@2012-02-15 00:00:05

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16067012

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胡孟青：升市法寶　在於口術

1 : GS(14)@2012-04-30 22:49:30

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120430/84504
中資股已經陸續公佈首季業績，由於之前分析員已經下調預測，令大部份尚且得已符合預期。但年頭一眾看好盈利見底、最壞時期過去的周期性股份，尤其是航運股仍然虧損，那又是否最終證明三、四個月前，市場早已過份樂觀？
更令人關注的是，內銀股支撐中資股整體盈利的持續性，觀乎幾大內銀股首季業績，盈利無論按年或按季都有上升，論增長幅度部份是上市以來最低的季度增長，這不足為奇。
須留意的是，內銀過往靠貸款製造盈利的增長模式，已開始有變。以工行（1398）、建行（939）及中行（3988）數字為例，貸款按季分別增長4.7%、5.1%及1.5%，但同期的淨利息收入增長全部追不上，中行更錄得按季下跌。
要關注的是，幾間銀行首季的存放及拆放同業活動顯著上升，工行按季急升41%，反映之前大部份表外理財相關貸款產品，開始撥入損益表內，最後會否涉及潛在風險，稍後始會明朗化。
單以幾間大銀行作比較，農行（1288，圖）季績更是難以挑剔，但值得留意農行撥備按年下降近12%、按季減幅更達48%，與幾家大銀行完全相反。農行靠壓低信貸成本保持盈利的動機不能排除，尤其是他們的核心資本充足率僅得9.6%，為四大行中之最低。
內銀盈利仍然有增長，在時間上似乎脗合或巧合，有否想過如果沒有三月份突然衝高的過萬億人民幣新增貸款，情況會是怎樣？
當局新增貸款這道武器，既收托高盈利之效，亦有助維持市場樂觀預期，因為三月份新增貸款數字一出，市場一眾中國經濟師已經認定，經濟已經見底。但見底是否代表反彈又是另一回事，三月過萬億新增貸款當中，僅僅1700幾億是向企業批出的中長期貸款，其餘部份充斥短期票據融資類別。
托市動機相當明顯

比起歐美國家，內地情況更難掌握，事實上官員已經懂得玩弄出口術的伎倆，中證監更罕有主動發稿提到，正研究下調股市交易費用，托市動機相當明顯。靠憧憬維持升市，以往試過。
去年同期，大行幾份報告題為Don’t Sell in May，或Buy in May and Walk Away，結果？又如零八年內地兩度降股票印花稅，結果？

胡孟青
獨立股評人

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