胡孟青：升市法寶 在於口術
1 :
GS(14)@2012-04-30 22:49:30http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120430/84504
中資股已經陸續公佈首季業績，由於之前分析員已經下調預測，令大部份尚且得已符合預期。但年頭一眾看好盈利見底、最壞時期過去的周期性股份，尤其是航運股仍然虧損，那又是否最終證明三、四個月前，市場早已過份樂觀？
更令人關注的是，內銀股支撐中資股整體盈利的持續性，觀乎幾大內銀股首季業績，盈利無論按年或按季都有上升，論增長幅度部份是上市以來最低的季度增長，這不足為奇。
須留意的是，內銀過往靠貸款製造盈利的增長模式，已開始有變。以工行（1398）、建行（939）及中行（3988）數字為例，貸款按季分別增長4.7%、5.1%及1.5%，但同期的淨利息收入增長全部追不上，中行更錄得按季下跌。
要關注的是，幾間銀行首季的存放及拆放同業活動顯著上升，工行按季急升41%，反映之前大部份表外理財相關貸款產品，開始撥入損益表內，最後會否涉及潛在風險，稍後始會明朗化。
單以幾間大銀行作比較，農行（1288，圖）季績更是難以挑剔，但值得留意農行撥備按年下降近12%、按季減幅更達48%，與幾家大銀行完全相反。農行靠壓低信貸成本保持盈利的動機不能排除，尤其是他們的核心資本充足率僅得9.6%，為四大行中之最低。
內銀盈利仍然有增長，在時間上似乎脗合或巧合，有否想過如果沒有三月份突然衝高的過萬億人民幣新增貸款，情況會是怎樣？
當局新增貸款這道武器，既收托高盈利之效，亦有助維持市場樂觀預期，因為三月份新增貸款數字一出，市場一眾中國經濟師已經認定，經濟已經見底。但見底是否代表反彈又是另一回事，三月過萬億新增貸款當中，僅僅1700幾億是向企業批出的中長期貸款，其餘部份充斥短期票據融資類別。
托市動機相當明顯
比起歐美國家，內地情況更難掌握，事實上官員已經懂得玩弄出口術的伎倆，中證監更罕有主動發稿提到，正研究下調股市交易費用，托市動機相當明顯。靠憧憬維持升市，以往試過。
去年同期，大行幾份報告題為Don’t Sell in May，或Buy in May and Walk Away，結果？又如零八年內地兩度降股票印花稅，結果？
胡孟青
獨立股評人