五十億的垃圾股-宏通集團(931)

二十億債催命瀕臨破產　黃仕靈江門逍遙實錄

2001-8-2 nm

近年令股民屍橫遍野的股票，藍籌的要數「八號仔」電盈，中資股票中，則非「東寧孖寶」莫屬。憑藉製造銷售「高路華」電視機的東寧（現稱東寧高科技）及子公司東寧高路華（現稱中華數碼信息），九七年高峰時，市值達三百億。神話背後的製作人——主席黃仕靈，原是江門的一名雜工，八七年來港，然後回江門搞電子零件生產，至九三年將東寧上市，短短十年由零締造出這「王國」。本刊將他的魔術棒剖析，將他如何經營出一間毛利奇高的電視機廠，然後透過「江門十兄弟」操控公司股價，再配合分析員、傳媒，舞起東寧股價，逐招拆解。心雄的黃仕靈在高峰時將炒高了的股票抵押，個人與公司均全情投入股海中，結果一鋪清袋，除了個人債台高築外，「東寧孖寶」還步向清盤邊緣。但黃仕靈卻仍在家鄉江門做其「山寨王」，生活逍遙。

證監開刀　狂人末路東寧神話落幕後，九九年證監會遂調查追究黃仕靈操控股票資料，曾要求十二間證券行，翻聽三年前（約九六、九七年間）落盤買賣東寧股票客戶的錄音帶，但其後又不了了之。好些有份參與製造東寧神話的證券行，例如大和證券部主管Ian Dallas因東寧爆煲而令整隊八至十人部門「起身」，有些證券行更怕「愈描愈臭」，就把黃仕靈欠下公司孖展數「啃下」算數，例如虧損千多萬的唯高達。而衛達證券虧蝕一億元，老闆陳麗玲控告當時內部職員失職，包括李兆德、楊家齊等，並將於十月聆訊。而東寧核數師——安永會計師事務所對公司會計處理手法意見分歧，亦拒絕發表意見。去年二月，東寧乘着互聯網熱潮，易名東寧高科技，進軍國內互聯網市場，股價曾飈上八毫子，給蟹民一個鬆綁良機，可惜曇花一現，之後股價一直向下插至今年三月得番一仙而停牌。「孖寶」市值較高峰期縮水百倍，只剩三億多，嗚呼哀哉。

累正達爆煲黃仕靈是已倒閉的正達證券和財務的大客戶。提起東寧，前正達董事王弼爕就說：「東寧背後好多人支持過，黃仕靈當時做孖展都好規矩，大概一成半到一成八，佢按咗大約五、六億股喺正達個戶口，個組合有十億八億元。佢揸好多股票，特別係嗰時當炒紅籌股，我記得有粵海、嘉華銀行，佢呢個大客等於十個細客咯。」九八年十月中，亞洲金融風暴吹至令股市下挫，東寧集團股價由三元跌至個半，相反高路華股價逆市而升，由四元直飈上七元，高路華的異乎尋常的升幅，已引來證監會的注意。而黃仕靈並沒有停止他在證券行炒賣孖展活動，十月中打後續在凱基、大和開設戶口買賣孖展，甚至押上一億多股東寧集團股份予東亞銀行，借取二千五百萬元貸款投進股市中。及至九七年十一月二十一日，東寧高路華被證監會勒令停牌，黃仕靈按予十多間證券行、銀行的東寧孖寶股票價值頓然失去支持，需要填補巨額按金。加上黃仕靈炒的紅籌股如粵海、珠江船務、嘉華銀行都跌到一仆一碌，黃仕靈未能補倉，證券行按捺不住，「東寧」遂於九八年一月十四日、十五日遭斬倉，股價由四毫瀉落七仙，東寧集團亦告停牌。兩天內，黃仕靈原本持有六成四東寧集團股份，頓時降至四成二。除了黃仕靈個人投入股海，就連東寧集團亦同時參與，大炒特炒二十多隻紅籌及二、三線股，東寧集團自九七年成立了一間在英屬處女島註冊的附屬公司，名為Curruthers，專做證券買賣。截至九七年中，該公司買賣股票的營業額達一億一千多萬元，該年虧損四千五百萬元，只因同年東寧集團賺近五億元，才無傷大雅，不過九八年就暴露了公司炒股損失；除了Curruthers外，更多設一間吉時投資，同樣做證券買賣。該年兩間「炒股」附屬買賣股票多達五億八千萬，共虧損四億一千多萬，令東寧集團該年業績虧損逾十億。

籠絡新聞界做好「打庄」工程外，還有籠絡新聞界、分析員，九六、九七年時，黃仕靈為了催谷東寧，差不多一年去一次「路演」，包一部飛機請二十多名香港分析員和記者，遊遍高路華電視在中國各大城市的銷售點，如鄭州、天津，住的、吃的都由「東寧」包起。翻看舊報，有份去「路演」的分析員都推介買入東寧，如海裕證券。黃仕靈在香港會見記者都在會展的皇朝會吃飯，「隊酒」和卡拉OK，春節時更不忘向記者派利是。有個別報館資深報人甚至頻密到江門走訪黃仕靈，經常在專欄吹捧東寧，個別報人如一名電視台女記者的丈夫，在左派報擔任主管，都瞓身狂炒。最後到大股東黃仕靈出馬，手持六成四東寧集團股票，在「十兄弟」發功下，價值自然水漲船高，自九六年十月，把手頭股票抵押給證券行，借取孖展融資，包括有新鴻基、大福、第一勸業和正達財務等。一名經紀說：「初初佢（黃仕靈）做孖展都係借兩成，後來加到三成甚至四成，證券行都願借俾佢，因為息口會俾高啲。」一般來說，孖展融資息口約價惠利率加三至五釐，但黃仕靈在正達戶口，息口高達優惠利率加八釐甚至十五釐。

打庄十兄弟三百億東寧神話幕後製作人的招數，先有黃仕靈的江門兄弟，專責為東寧孖寶「打庄」，他手下有「江門十兄弟」，分別到數十間證券行開戶，每日大手掛入及掛出東寧系股票，製造理想成交量，適當時密密吸納東寧股票，圖令貨源歸邊以推高股價。從證券行向黃仕靈追討的入稟狀中揭露，黃仕靈替其「十兄弟」擔保開設戶口炒股。十兄弟中的七人，包括陳英華、余俊明、張丹菁、葉成光、尹志培和周紹強，都是江門市內地居民。一名前唯高達經紀透露：「呢啲戶口，都係由黃仕靈個人擔保，我哋以一個集團戶口來處理，搵十間行來做都係怕太礙眼，但行內人都知佢哋搞咩。」在江門十兄弟的操控下，東寧集團股價自九六年底發力，由一元多升上九七年初二元，而且成交量奇高，經常多達一億元，直至九七年九月，更攀上三元半水平，成交量有五、六億元。

拆細分拆　舞高股價而東寧在股票市場成交活躍，九三年十月更開始發力，升至二元多，而公司每年都派發紅股，九六年尾更是一送三紅股。大戶隨之玩股份拆細遊戲，股價受利好消息刺激，一日可升五成，東寧市值暴漲至六十億元。於是九七年中，另一股利好消息就是東寧集團把旗下的電器生產部門東寧高路華分拆上市，「東寧孖寶」遂在股市上誕生。乘着股市的牛氣，東寧高路華獲百一倍超額認購，首日掛牌已升四成二，並長升長有；由一元上市直飈至九月份七元甚至八元，較東寧集團有過之而無不及，一時間「孖寶」市值在九七年九月份逾三百億元，達到東寧神話的高潮。

中南是大水喉而靈智背後的「水喉」是中南銀行，他與中南前董事長曾錦侖稔熟，早期東寧上市或記者會上，都見二人談笑風生。從靈智公司註冊處資料顯示，八七、八八年間，中南向靈智借出的信貸額度，高達一百萬美元，而以公司名義購入的和富中心、觀塘鴻圖工業廠廈單位，以及供黃仕靈住宿的黃埔花園物業，全部由中南做按揭，而且借近八成半。靈智實業所做的電子零件貿易生意，主要客戶都在國內，開辦首兩年，營業額已多達一億元。其中與江門市關係密切，九一年，靈智與江門市政府旗下的蓬江電子廠、蓬江電子公司和江門五金，三間統稱為高路華集團的集體企業合作，靈智為高路華獨家電子零件供應商，及代理高路華在國內外電器用品之銷售。靈智營業額驟升至三億七千萬元，經營溢利有三千八百萬，邊際利潤達百分之十，較世界級電器公司「新力」的百分之四還高。四年間靈智突然快高長大，更部署在香港上市。

悉心部署上市東寧集團上市時，包裝成江門市駐港機構，獲江門市政府全力支持，公司的招股書，找來前廣州市市長黎子流、前廣東省人大副主席于飛來題字，凸顯東寧的背景神秘；事實上，江門市在港的窗口公司，只有三數間，分別是五邑發展、江昌實業和昆利發展等等。然而九三年東寧集團初以一元招股價上市，反應異常熱烈，獲三百六十四倍超額認購，首日掛牌已升五成四，到一元半，市值壯大至六億元，可謂一炮而紅。東寧集團上市後，進一步擴大與江門的高路華集團合作，一起成立合資企業，生產以「高路華」品牌的二十一吋電視機、洗衣機和冷氣機，把東寧吹捧為大陸的「新力」、「東芝」，並於九四年購入百五萬呎地皮，興建「東寧工業城」，而東寧集團業績有顯著升幅。九四、九五年錄得二十多億元營業額，經營溢利達二億元。

十年生死今年五十二歲的黃仕靈，原來在廣州出生，但鄉下在江門市，祖父曾經營「雙燕牌」米粉生意，父親黃牛育有九名子女，而他是長子。六六年黃仕靈在江門市第三中學初中畢業，就四處打散工幫補家計，如砍柴、割草，總之可賺錢的都幹。後來他到化工廠和電子廠做雜工，工餘時間進修考取電工牌照，替鄉里修理電器賺外快，先後協助城區（現稱江海區）開辦市政府轄下的聲光電子維修中心和蓬江電子廠的集體企業。八七年五月八日，黃仕靈批准到香港，在朋友安排下，先後入住彌敦酒店和雅蘭酒店三個月，據他以前所說，來港後他靠炒一批棉紗和香皂，賺到第一桶金，然後返回老本行買賣電子零件輸入國內。不過資料顯示他來港同一日，已經與拍檔陳炯忠、張志新，在港成立靈智實業有限公司，同年六月已經在紅磡富德中心以一百七十萬買入一廠廈單位，兼且無須做按揭。記者致電找張志新，他只說：「我已經退出東寧，唔方便講。」據江門市前政協副主席陳明潔說，三十萬的創業資金，是當時江門市城區書記周寶培，向中南銀行提供擔保才借到，顯示黃氏與江門市關係非比尋常。靈智的主要業務是炒賣電子零件，黃仕靈曾經說過，炒「料」跟炒股一樣道理，必須早人一步以低價大量吸納，待市場原料被吸乾後，價格自然大幅上升，到時便可從容沽貨獲利。黃仕靈就是透過為蓬江電子廠，進口電子零件往江門，從中賺超過一成利潤，然後與江門市官員分享。

輸千萬大有人在輸十幾萬的其實已濕濕碎，不少與黃仕靈稔熟的新聞界及證券分析員，輸掉逾百萬，甚至千萬都有。「我一鋪輸了二千多萬，好彩按倉比例不高，只有一成多，斬倉後不用再填數，否則輸掉身家後還欠下周身債就更慘。」一名證券界人士提起猶有餘悸。他表示，當時十個玩股票的，九個都有揸東寧系股票，因此好多人都損失慘重。」雖然全江門市都知悉，黃仕靈及旗下東寧落難香江，但對於他的出身及發迹過程，江門人卻噤若寒蟬，連曾出任過東寧高路華非執行董事的江門市前政協副主席陳明潔，對記者亦閉門不納；曾當東寧集團非執行董事的黃國榮醫生亦只說：「我兩年來無見過黃仕靈啦，同佢唔係好熟。」

追黃仕靈六億東寧孖寶大鑊，黃仕靈自己亦周身蟻。由於他曾將股票抵押證券行借孖展炒股，自九八年初孖寶股價爆煲後，他戶口內股票被斬倉。來自銀行、證券行向他追尾數的源源不絕，已入稟法院狀便有十多份，共欠下六億多元，而且陸續有來，並準備申請他個人破產。他住開的半山帝景園單位，兩年前已遭銀行沒收；早期以公司名義購入的黃埔花園單位，本月初因斷供而遭中銀入稟追討欠款；而南商更向法庭申請，沒收黃氏夫婦抵押的兩個麗港城單位。在香港已經空無一物，國內住宅物業只值數十萬元，債權人可說是「追都無謂」。小股民如今提起仍有餘悸。在觀塘浙江興業銀行打躉炒股的張婆婆，對東寧孖寶不吐不快：「嗰時呢兩隻嘢（東寧股票）好犀利，一日可以升兩、三成，好彩我賺萬幾蚊就放咗。我有啲老友貪間公司送紅股，死唔肯放，最後就俾人『』住走唔到。諗番轉頭，間公司做電視機啫，你都唔買『高路華』呢個牌子啦。」江門市路邊隨便找一個建築工人傾偈，提起東寧都只嘆氣：「我親戚喺香港都輸十幾萬啦，兩毫子買得番六個仙！」

香港債主臨門黃仕靈在江門逍遙快活，撇下由他一手創辦已水深火熱的東寧孖寶不理。原來，東寧已然資不抵債，流動負債已高逾資產，代表公司已技術性破產。賬面上持有的聯營公司投資及權益共約十億，主要是東寧高路華的權益（現稱中華數碼信息），後者表面上仍有十四億餘元淨流動資產，但卻有一項十七億元的應收賬，其中一年以上期的也十二億，反映問題嚴重。東寧孖寶至今欠卅二間銀行共十二億元貸款，當中美國信孚佔二億七，德意志佔二億五，而渣打銀行的五千萬欠款，到今年三月逾期未還。渣打向百慕達法院申請將兩間上市公司清盤，若然法院通過，東寧孖寶的股票將變牆紙。渣打已委任畢馬域會計師事務所充當臨時清盤人，負責人湯飈說：「我哋正努力調查兩間公司，要盡力保存同追討資產，初步報告已準備好呈交百慕達法院，大概八月初會知道兩間上市公司的命運。」而黃仕靈與臨時清盤人並不合作，用信件及電話都接觸不上他。

江門夜夜笙歌雖然「東寧孖寶」雙雙停牌，而債主亦臨門，不過東寧主席黃仕靈，除間中會回港度假辦私事外，早於年多前已長期在家鄉江門避靜，「事關佢個腎有事，曾到上海和廣州醫病，現在江門休養。」他的老友兼江門同鄉會前理事長唐允良這樣解釋。不過實況卻另有版本。到達江門碼頭，記者與人一談起黃仕靈，可說是無人不識，鄉里都說：「喺江門無乜邊個做生意好似佢咁大，佢同啲官好熟絡。」而江門市內，馬路邊以至天橋底，掛有不少高路華電器用品的廣告；就算記者隨便與開工的地盤工人攀談，他都說黃仕靈是江門有錢富豪。而隨口就說得出黃仕靈專用的坐駕是一部灰藍色平治，車牌是「一○九八八」，的士司機帶着記者在市內走，指着一部泊在街上的豐田Landcruiser（俗稱大水牛）吉普車說：「「呢部車係佢啲保鑣用嘅，仲有十多部三菱Space Wagon七人車，都是黃仕靈的馬仔專用。」這些車隊都停泊在東寧大本營——生產「高路華」電視的東寧工業城內。黃仕靈在江門的生意，上市公司搞電視機，而私人則經營「巴黎娛樂城」，距工業城約十分鐘車程。娛樂城可說是江門市的「紅燈區」，入夜就有不少性感女子出沒，門外時有數名大漢把守。娛樂城內設有中菜館、舞廳、卡拉OK、的士高，開門做生意之餘，亦成為黃仕靈招呼朋友的消遣場所，附近鋪頭老闆都說：「這裡是黃仕靈地頭，無人夠膽搞事。」

五、六名保鑣上週五晚上八時許，他的專用平治已泊在已亮起五光十色霓虹燈的巴黎娛樂城外，側邊有兩部三菱Space Wagon守護，保安員不時四出張望。直至凌晨十二時，司機先行從娛樂城側邊的舞廳步出，然後有四、五人輕鬆步向平治，坐車頭者，正是黃仕靈。據娛樂城伙記表示，他一星期有兩三晚到酒樓宴客，跟身的是五、六個剪平頭裝著西裝的保鏢護送，入酒樓後便離開。保鑣並非江門人，據說是軍人出身。他食飯時會在酒樓內包一個廳，愛吃海鮮及飲紅酒，全部簽單掛賬。另一位男侍應說：「服侍老細輪唔到我哋，有一班後生女仔專門招呼他。」兩年前曾有兩名由香港到江門「追數」的中資銀行職員，被黃仕靈在巴黎娛樂城「熱情」款待後，最終空手而回。黃仕靈在江門的寓所，就在東寧工業城附近，是依山而建的南泉花園，是江門市有名別墅區。記者尚未走到大閘前，已有一名操普通話保安員上前查問攔截，整個花園是二十四小時保安。而黃仕靈的大屋位於山腳，約於四、五年前以四、五十萬人民幣購入，有三層高共二千多呎。南泉花園售樓員都以黃仕靈居於此作為賣點，「呢度好多有錢人住喺度。」據鄉里說，他在近江門市外還有另一幢別墅作度假用途。

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大塊頭果然有大智慧！ＮＢＡ球星姚明，雖然因為右腳受傷，上個賽季比賽一場都沒上；但商業代言依舊有增無減，投資更遍及股票、餐飲、健身，還是一支中國男子籃球職業聯賽球隊的老闆，堪稱是最具有商業頭腦的﹁姚董﹂。

撰文‧林宸誼

七月二十六日，風塵僕僕趕到高雄縣，和八八風災受災兒童會面的ＮＢＡ（美國職業籃球聯賽）休士頓火箭隊球星姚明，被義聯集團董事長林義守口誤，喊成了﹁姚董﹂，引來現場一陣哄堂大笑。

身繫國際品牌的市場收入

其實，林義守並沒叫錯，姚明是現今中國第一位兼具球員和球團老闆雙重身分的籃球運動員。即使腳傷無法上場打球，姚明依然一邊積極參加社會公益活動，一邊又變身姚老闆，督戰隸屬中國男子籃球職業聯賽（ＣＢＡ）的上海瑪吉斯大鯊魚隊，在慈善籃球賽中的表現。

對於目前腳傷復元情況，姚明樂觀地表示，等到一回到休士頓，就可以展開訓練。

為何大眾會這麼關心姚明的傷勢？因為在跨國企業的眼中，姚明就等於中國十三億人市場，因此與他簽有贊助合約的品牌，像是Reebok、可口可樂、中國聯通、摩托羅拉，甚至ＶＩＳＡ都採長期合作的模式，十一月的ＮＢＡ球季賽開打，姚明能不能傷癒上場，關係重大。

據媒體揭露，Reebok與姚明的合約長達十年，每年贊助金額高達七百六十萬美元︵約新台幣二．四億元︶。讓人不禁好奇，姚明的財富增長指數，比起他的身高，似乎更有發展空間。

姚明的收入到底有多少？根據今年《富比世》所公布的二○一○年中國名人榜中，去年姚明的收入是人民幣二．五五億元︵約新台幣十二億元︶，連續七年收入排名第一。這筆收入可以分為兩種：一種是姚明過去一年從火箭隊領取的年薪一千七百六十九萬美元︵約新台幣五．七億元︶，其餘則是來自各大贊助商的廣告代言費用。

胡潤排行榜把姚明在ＮＢＡ打球七年的簽約金、年薪，加上廣告代言與投資，推估姚明的總資產，應該漲到人民幣八億元︵約新台幣三十七．五七億元︶左右。

只是當被問到﹁如何理財﹂的敏感話題時，姚明以一句﹁交給老婆處理﹂輕輕帶過，並還打趣地說，自己沒比貝克漢帥，所以不會接太多廣告。

不過，姚明這麼會賺錢，背後其實有一支強而有力的運作團隊，幫他打點一切。這是起自於○二年中國籃協頒布規定，球員到國外打球，須通過經紀人協商，著名的﹁姚之隊﹂應運而生，這支中西合璧的六人團隊，專門負責姚明的商業規畫運作，把姚明當成﹁品牌﹂在經營。因此稱呼他是最具有商業頭腦的﹁姚董﹂，似乎一點也不為過。

品牌形象從球員到成功人士﹁姚之隊﹂的隊長章明基就曾透露，在姚明剛進入ＮＢＡ，姚之隊就已經為他訂了三個﹁兩年計畫﹂，以兩年為一個階段；按照預定計畫，六年後姚明就要開始挑戰麥可．喬丹和老虎．伍茲逾十億美元身價。

專跑姚明新聞的中國記者表示，從最近所代言的產品，就可以觀察出姚明已經進入﹁新的產品週期﹂，這時期的姚明已經脫掉球衣換上西裝，佩戴起象徵成功人士具備的配件產品；這不僅是要淡化ＮＢＡ球員的色彩，也是要為萬一運動生命結束的姚明，為延續品牌影響力做準備。

對於這項觀察，姚明中方經紀人陸浩表示，姚明現階段仍是以打球為重心，﹁一年商業活動代言，不會超過十項。﹂對於其他方面細節則是不願多談。

章明基曾公開表示，捧著鈔票等姚明點頭簽約的企業不斷上門，但只要涉及到篩選合作對象時，「姚之隊」成員就要去過濾，這些產品或品牌是否與姚明的形象相符合；並且委託芝加哥大學商學院新產品戰略管理實驗室，對姚明的市場開發進行調查與評估，最後製作出好幾百頁的報告書成為重要參考依據。

不過，只要有助於提升個人形象的無報酬公益廣告，「姚之隊」還是鼓勵姚明積極參加。

姚明最被中國股民津津樂道的﹁業外投資﹂，就是○八年出資人民幣三十七．五萬元，持有「合眾思壯」六十七．五萬股。以「合眾思壯」七月三十日的收盤價人民幣四十九．四元計算，姚明這項投資回報已達人民幣三千三百萬元。

此外，姚明還是上海瑪吉斯大鯊魚隊的老闆，身兼籃球員與職業球隊老闆雙重身分。

不僅如此，他還與美國最大連鎖健身機構加州健身俱樂部合作，開設﹁加州健身姚明運動館﹂，以及早在休斯頓營業的﹁姚餐廳﹂。

不過，姚明與其他兩名合夥人所投資的巨鯨音樂網，似乎不如外界預料的好。巨鯨音樂網ＣＥＯ陳戈就曾對外界坦承，網站還沒有獲得盈利。

但姚明並不因此而灰心，六月還與谷歌中國合作，再次對巨鯨音樂網進行第二次投資，金額大約在數百萬美元。

國內資深體育主播傅達仁指出，美國ＮＢＡ向來善於把球星當成是﹁品牌﹂經營，這套操作手法也運作得相當成熟。看中姚明的背後有十三億人口的中國市場撐腰，在中西合璧的﹁姚之隊﹂積極地運作，讓姚明的形象更是錦上添花；即使萬一姚明未來真的不打球，還可靠賺業外收入，延續自己的品牌。

姚明

出生：1980年

現職：NBA休士頓火箭隊球員學歷：休斯頓大學榮譽學士經歷：2002年NBA選秀狀元

「姚之隊」主要成員

章明基：姚之隊隊長，負責中國商業合約談判陸浩：中方經紀人，協助打理中國市場

王曉鵬：律師

比爾．達菲：姚明在美國的經紀人比爾．桑德斯：媒體公關，負責廣告代理談判約翰．海遜格：芝大商學院副院長，負責商業推廣

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