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富貴勢中求 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-9-13  NM




過去一段時間,股市可用一個字形 容:「悶」。到肉一點,可考慮用「衰」。關於股票的消息,彷彿全是負面,不是公司發盈警,便是民企爆煲。恒指在二萬點徘徊,乏力強勢衝上去,但又好像跌不 下去。據聞以股票投資為主打的週刊,近期銷量急跌,救亡措施是內容轉攻政治。銀行股票機前小貓三兩隻,地產經紀鋪頭卻人頭湧湧。

在這種市 況中,長線投資者數目買少見少,取而代之是炒家。投資者計算企業價值,有耐性地持有一段時間,但這招近期失靈。炒家不一定是純投機的炒家,還包括專門捕捉 股票短期走勢的炒家,有些人稱他們為Momentum Traders。曹仁超名言「有智慧不如趁勢」深入民心,這句話的確充滿智慧,不過重點是分辨出這個「勢」,然後在最適當時機趁「勢」入貨和出貨,整套運 作難度甚高。

即使最有耐性的長線投資者也不會放過趁勢賺錢的機會,偶爾做炒家,但頻率不會高,因為在長線投資者眼中,大部分所謂趁勢機會, 其實是陷阱。趁勢本身不是問題,不過以趁勢作為投資策略,卻大有問題,因為「勢」難捕捉。不幸地,我發現近年趁勢好像成為香港股民最接受的投資方法,我再 說一次,「有智慧不如趁勢」這句話不錯,但「勢」不常出現,普羅投資者不應該當作為投資策略。

股市懨悶,充斥着趁勢炒家, 股價短期表現受炒家影響多過基本因素,近期長線投資者表現大都未如理想,其中不少失去耐性,投身炒家行列。由投資者淪為炒家的過程,可以是平鋪直敍,例如 基金經理反覆做大量研究,購入某股票作長期持有,公司表現符合預期,但遲遲不能反映在股價表現上,應升不升。衡量基金經理表現是相對,而不是絕對表現,即 是跟其他同類型基金比較,自己做得不及人家,不管原因是什麼,壓力開始建立。另外,基金投資者愈來愈無耐性,衡量基金表現的期限由年變為季或月,基金經理 不知不覺之間變為炒家。應該長期投資的人也在炒,股市變成一頭由炒家牽引的怪物,耐性近乎零,唯一可掌握的,是傳說中的「勢」。炒家取代投資者的黑手,是 相對表現和短期衡量表現。我們可從一個很多人談論的公開投資組合,看這一雙黑手在運作,是《爽報》的「三百萬元組合」。《爽報》找六位知名人士參加模擬投 資遊戲,本金三百萬元,今年二月一日開倉,十二月三十一日結數,回報最高一位勝出,獎金是回報利潤的五成。

這是遊戲,不是 真實投資,輸的是虛擬金錢,贏的是真金白銀,不過賽例是只有一個人勝出,因此參賽者除了關心自己的組合,也要關心其他參賽者的相對表現,贏得不及別人多, 等於輸。遊戲由二月至年尾,只有十一個月,無得上訴,參賽者須在十一個月內顯出功架。每位參賽者星期一至五每日都要寫一段短文,記錄組合活動,這篇文章可 能是助長短炒的另一動力,如果參賽者的組合一個星期不動,難道每日談天氣?遊戲期限過了一半,從參賽者的行動,確定這遊戲跟投資全無關係,是百分百短炒。 參賽者組合差不多每日都在郁動,難得的是,他們沒隱瞞短炒賺錢心態,文章最常出現的關鍵詞是「短炒」。我希望遊戲完結後,《爽報》提供其他數據,例如組合 Turnover、平均持股時間等。

我認為爽組合不是例外,今日很多標榜價值投資的基金經理,也敵不過相對表現和短期衡量 表現的壓力,下海參與短炒。全民短炒的影響是惡性循環,股價不能反映價值,投資者信念動搖,放棄長線投資,加入短炒。短炒令股價波動變大,投資回報失準, 股票市場不能發揮資金分配的功能,股市變成靠運氣的賭場。爽組合六位參賽者中,有一位早前因虧蝕四成,被踢出局,餘下五位的成績﹙截至上週五收市﹚,四位 錄得負數,由-6%至-33%,只有一位錄得約5%盈利。同期持有盈富基金(2800),回報是0%。爽組合不是一個很好的投資教育教材,但以真人騷形式 指出投資的種種不是,它是一個甚佳的宣傳方法,至少我日日追看。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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