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劉士余：完善上市公司治理架構 緊抓信息披露透明度

8月31日至9月1日，中國證監會、中國上市公司協會在京舉辦了上市公司治理國際研討會，證監會主席劉士余出席會議並致辭。

劉士余指出，在建立和完善社會主義市場經濟的改革進程中，中國十分重視公司治理。中國的企業改革和資本市場發展的實踐證明，高水平的上市公司治理標準決定著上市公司質量，是保障資本市場長期穩定健康發展的重要基礎。我國2002年借鑒經合組織《公司治理原則》與有關國家實踐制定的《上市公司治理準則》，在提升我國公司治理水平上發揮了重要的歷史作用，但與我國資本市場發展現狀和全球公司治理新的原則與標準相比，已明顯滯後。 劉士余強調，中國是G20/OECD《公司治理原則》的倡導國和支持國，要抓緊修訂《上市公司治理準則》，努力完善我國上市公司治理架構，切實提升公司治理水準，促進上市公司質量提升，夯實資本市場健康發展的基石，服務於中國和全球經濟發展。完善我國公司治理，既要立足於中國現行的法律、法規等制度安排，又要對接國際新的原則與標準，通過行政監管、行業自律和公司自身努力來解決“形似而神非”的問題。要緊緊抓住上市公司信息披露透明度與及時全面這個牛鼻子。要全面加強對上市公司董、監、高三個層面人員的持續動態培訓。

來自經合組織、世界銀行、國際金融公司、國際公司治理網絡和清華大學的專家學者，以及人民銀行、國資委、銀監會、保監會、證監會、中國上市公司協會和滬深證券交易所等單位的60余位代表參加了本次研討會，並就全球公司治理實踐和中國上市公司治理準則修訂等議題進行了廣泛深入的交流。

證監會研討“公司治理” 劉士余稱規則滯後要“抓緊修訂”

公司治理，是今年A股市場的一個關鍵詞。以寶萬之爭為代表的典型事件，引發市場各方對中國上市公司治理問題的激烈討論。

本周三、周四，中國證監會、中國上市公司協會在京舉辦了上市公司治理國際研討會，經合組織、世界銀行、國際金融公司、國際公司治理網絡和清華大學的專家學者，以及人民銀行、國資委、銀監會、保監會、證監會、中國上市公司協會和滬深證券交易所等單位的60余位代表參加了本次研討會。

其中，全球公司治理實踐和中國上市公司治理準則修訂等議題是本次研討會討論的重點話題。證監會主席劉士余在會上表示，中國的企業改革和資本市場發展的實踐證明，高水平的上市公司治 理標準決定著上市公司質量，是保障資本市場長期穩定健康發展的重要基礎。

他同時表示，中國2002年借鑒經合組織《公司治理原則》與有關國家實踐制定的《上市公司治理準則》，在提升我國公司治理水平上發揮了重要的歷史作用，但與我國資本市場發展現狀和全球公司治理新的原則與標準相比，已明顯滯後。

“中國是G20/OECD《公司治理原則》的倡導國和支持國，要抓緊修訂《上市公司治理準則》，努力完善我國上市公司治理架構，切實提升公司治理水準，”劉士余稱，要立足於中國現行的法律、法規等制度安排，又要對接國際新的原則與標準，通過行政監管、行業自律和公司自身努力來解決“形似而神非”的問題。另外，要全面加強對上市公司董、監、高三個層面人員的持續動態培訓。

郭樹清會見證監會主席劉士余：調研區域股權市場發展情況

據大眾日報今日消息，7日下午山東省省長郭樹清在濟南會見了中國證監會主席劉士余一行。此行主要是調研山東省區域性股權市場建設發展情況。

劉士余：證券經營機構要擔負起看門人的職責

上海證券交易所第七次會員大會於9月10日在上海召開。中國證監會主席劉士余出席大會並講話。

劉士余在致辭中回顧了上交所近年來的工作，對下一步發展提出要求。他強調，資本市場要緊扣“兩個一百年”奮鬥目標、緊緊圍繞“五位一體”總體布局和“四個全面”戰略布局，積極踐行五大發展理念;要牢牢把握“五個堅持”，堅持依法、從嚴、全面監管的重要理念，堅持守住不發生系統性風險的基本底線，堅持把保護投資者合法權益放在突出位置，堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，著力提升資本市場國際競爭力，堅持服務實體經濟發展的根本宗旨。證券交易所要有效發揮法定功能和職責，成為資源安全高效配置的平臺，成為證券市場監管第一道防線，成為實體經濟轉型升級的推進器，完善交易所治理結構，把會員制落到實處。證券經營機構要不忘初心，守好中介機構的本分，擔負起看門人的職責，堅守合規和風控底線，共同參與交易所市場建設，積極培育證券行業新文化，以服務實體經濟為依歸，共同推動行業健康發展。希望上交所和廣大證券經營機構以本次會員大會召開為契機，進一步統一思想、凝聚共識，歸位盡責、勇於擔當，把握重點、服務大局，共同培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

上海市副市長周波在致辭中表示，在“十三五”開局之年，上交所重啟會員大會，完善交易所治理結構，凝聚廣大會員共識，謀劃證券市場發展，意義重大、十分必要。作為上海國際金融中心的核心要素市場之一，上交所不斷深化自身改革開放，與廣大證券經營機構一道，通過支持企業上市融資、發行債券、並購重組，助力企業利用資本市場平臺做大做強，使資本市場優化資源配置的功能得以充分發揮，有力促進了實體經濟發展。

上交所理事長吳清作了第三屆理事會工作報告，表示上交所將站在新的歷史起點上，堅定不移地執行黨中央、國務院的決策部署，與廣大會員一道，圍繞服務國民經濟發展和資本市場建設兩個大局，做好強化一線監管、防範市場風險、保護投資者權益的中心工作，沖在監管前線、守住風險底線、把握發展主線，努力向建設世界級交易所的奮鬥目標邁進。大會審議通過了上交所理事會工作報告、總經理工作報告、第一屆監事會工作報告，審議修訂了《上海證券交易所章程》，選舉產生了上交所新一屆理事會和監事會。

證監會副主席姜洋在閉幕時也講了話。參加會議的還有深交所理事長吳利軍、上交所原理事長桂敏傑。上交所112家會員代表，證監會相關部門、派出機構、會管單位負責人，上海市金融工委相關負責人，以及機構投資者和新聞媒體代表參加了大會。

從王石發聲到劉士余表態，險資入市要變天了？

證監會主席劉士余3日上午在第二屆基金會員大會上對近期備受關註的舉牌、杠桿收購做出表態，指責部分金融持牌機構，仰賴於持牌優勢，利用風險承受能力較低的大眾資金進行風險不對等的杠桿收購，挑戰法律底線。

“我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。”劉士余說，這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，這是人性和商業道德的倒退和淪喪，根本不是金融創新。

由於言辭激烈、態度堅決，劉士余的發言在社交媒體快速傳播開。各方反應集中體現為三個方面，有人認為劉士余敢想敢幹，“鐵腕治市”;也有人認為作為資本市場的最高直接監管者，發言表態過於隨意;不過頗具共識之處在於，都認為險資舉牌上市公司的行為將面臨更加嚴格的監管。

從寶能搶萬科、恒大“割韭菜”、安邦舉牌大藍籌到寶能“入侵”南玻A，保險資金已經成為目前資本市場不容忽視的變量。

值得一提的是，在11月19日舉行的萬科媒體見面會上，王石對“險資逼宮”作出回應，表示雖然萬科股權爭奪戰持續一年多，但萬科還有信心。原因是萬科已經形成自己的企業文化，“如果某種外來資本能把這種文化給’強暴’了，那這種文化就太脆弱了。”

同時他還表示，“寶萬之爭”尚無定論，但是他並不悲觀，中央有關部委已提出一系列新規，對資本市場一些不健康的做法作出限制。

對於險資收購上市公司股權的交易，證監會一直高度關註。監管措施主要由滬深交易所具體執行，包括對上市公司發關註函、問詢函、監管函，要求相關股東進行充分的信息披露。

比如今年6月，深交所發出關註函，要求萬科兩大股東華潤和寶能分別說明是否存在協議或其他安排等形式，以共同擴大所能支配的萬科股份表決權數量的行為或事實，是否互為一致行動人及其理由;今年8月，上證所發出問詢函，要求恒大解釋增持廊坊發展的原因以及未來是否有意獲取控制權，是否存在對上市公司主營業務進行調整的具體計劃等;11月22日，上證所又向安邦資產發出問詢，要求公司確認增持目的是否發生變化，是否擬參與中國建築的經營和管理。

對於恒大人壽“快進快出”交易梅雁吉祥與棟梁新材的行為，保監會也出手約談，明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票，要求恒大人壽深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響，要秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則，牢牢把握保險資金運用服務主業、服務經濟社會發展和服務供給側結構性改革等國家戰略的方向，加強資產負債匹配管理，做好保險資金運用整體規劃，穩健審慎開展投資運作，防範投資風險。

到目前為止，監管層面尚未公布具體的調查結果，來證明險資舉牌或杠桿收購存在明確的違法行為。對於劉士余的表態，業內人士認為證監會可能掌握了部分險資舉牌或杠桿收購過程中存在問題的證據，但也反映出監管權分割帶來的監管困境。

“不管用什麽樣的語言，證監會的態度是明確的，目前不確定的是證監會是否已經掌握了險資違法的證據。”一位私募投資人士在看到劉士余表態後對《第一財經日報》記者表示，接下來對險資碰過的股票，需要格外謹慎關註。

劉士余痛批“野蠻收購” 各方反應匯總

劉士余痛批“野蠻收購”的講話，在這個周末掀起了軒然大波，不同的利益方對講話有不同的反應，每日經濟新聞進行梳理，來看看官方機構、官方媒體、投資機構等各方反應。

證監會發文：劉士余批“野蠻人”強盜式收購

在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上，證監會主席劉士余發表演講，他表示希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，這是人性和商業道德的倒退和淪喪，根本不是金融創新。

新華社發聲：劉士余憤怒背後是監管無奈

官方媒體新華社也對劉士余講話進行了報道。報道稱，自就任中國證監會主席以來，劉士余一直低調行事，鮮有公開表態。新華社在報道中評價認為，憤怒的背後其實更體現出資本市場監管的無奈與無力。有人說，資本市場應該“英雄不問出處”，錢來自哪里並不重要，只要合規合法即可。然而，對資金來源並無監管權的證監會，面對爆發在自己“地盤”上的問題，到底該如何處置，這著實是個考驗智慧的大難題。新華社對保監會約談恒大人壽負責人一事也進行了評論，認為監管部門仍然缺乏相關制度防止險資攪亂“一池春水”。如何讓一些險資從“野蠻人”變成“好孩子”？除了證券監管者的“痛批”和保險監管者三令五申“保險姓保”外，或許還需要各部門聯手，深入探究保險資金的投資之道，讓保險資金真正成為穩定資本市場的價值投資者。

王石：拒絕回應劉士余今日言論

今日上午，劉士余在出席某活動時表示，有些險資用來路不正的錢，從門口的野蠻人變成了行業的強盜，挑戰了國家法律法規的底線，也挑戰了做人的底線。

作為“寶萬之爭”一方的當事人，有記者問王石如何對此進行解讀，王石表示，“我正在看公關部發的如何回答記者提問，我也很想回答你，但是沒有這一條”。

前海人壽：火速回複深交所格力電器相關情況

在12月2日收到深交所關註函問詢增持格力電器相關事宜後，前海人壽3日（周六）回複稱，截至12月2日收盤，公司與一致行動人合計持有格力電器股份未達到或超過5%。至於進一步的增減持計劃，前海人壽表示將根據市場整體情況結合格力電器業務發展綜合考慮。

投資機構觀點

國泰君安分析師劉斐凡：合規的資金（包括險資）入市是有利於公司成長的。過去幾年地產行業估值沒什麽變化，但地價飆升好幾倍，那未來極有可能存在估值修正的機會，這是險資配置資產，當然也包括地產企業的股權的重大動力，分享企業成長帶來的紅利。

上海某大型機構總經理：“對於惡意收購我認為應該要就事論事，看整個運作的過程，究竟是惡意收購有問題還是資金募集有問題，這其實是兩個不同的問題，大家不要混在一起。惡意收購在全球並不是新鮮的事情，也不是洪水猛獸，只不過在中國比較新。在惡意收購的過程當中，從監管的角度，還是要依法，只要法律可以允許的，就是正常的。但如果募資的過程或者募來的錢的性質是有問題的，或者說所運用的一些結構跟募集資金的法律法規有沖突，那確實也是不合法、不合規，不過這跟收購本身沒有關系，是募錢的過程有問題”。

地產界觀點

新城控股高級副總裁歐陽捷：對於野蠻人的定義其實一直都是很模糊的，是不是野蠻人很難從投資開始就能看清楚的。投機者基本上可以認為是野蠻人，其進入公司的目的是獲取資源、最大限度榨取所投資公司的潛在價值，因此，一定會首先取得控制權，一定會破壞公司的治理結構，一定會排斥異己、排除阻礙榨取剩余價值的所有障礙，絕不會顧及所投資公司的短期震蕩和長期發展，因為投機，因此會在榨幹所有價值之後求得自己全身而退，不會顧及其它投資者、員工、客戶的利益。

廣東省房地產研究會副會長韓世同：用不合規的資金去收購公司的股權，當然是不合法的，但當下的難點恰恰在於怎麽界定資金是否合規？如果資金來源合規，正當的股權買賣應該得到保障，大股東的權利應該得到尊重。既然進入資本市場，就要用資本說話，職業經理人超越股東權利是否也應該得到制約？

私募觀點

西藏琳瑯投資王琳：目前國家的大政方針首先是穩增長、調結構、促改革、惠民生。其次是防金融風險、防資產泡沫，極力避免金融資本脫實向虛，積極引導金融資本流向實體經濟。而金融資本的真正作用是推動實體經濟的發展，推動產業轉型；但是目前一些金融資本，尤其是一些舉牌資金，對實體經濟造成了極大的沖擊，對實體企業的股權是一個威脅，造成了金融資本的脫實向虛，與目前國家的大政方針背道而馳。

南京胡楊投資張凱華：目前來看，杠桿資金對上市公司舉牌的負作用大於正作用，而資本市場上真正的收購是通過資本的介入，更好地使上市公司更好的發展，提升上市公司的質量。而從目前險資舉牌來看，給市場帶來的是負面影響，有的甚至是為了一波股價炒作，把一些優秀的上市公司淪為資本的工具，這樣對中國經濟有較大的傷害作用。

新聞回顧

劉士余上任以來監管表態一覽

3月12日下午，證監會主席劉士余與銀監會主席尚福林、保監會主席項俊波共同出席了“兩會”記者會。會上，劉士余在回答有關註冊制的提問時表示：無論是核準制還是註冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行註冊制了，不但不能放松，而且必須加強。

記者註意到，在當時的新聞發布會上，出現了一個高頻詞：“監管”。不論劉士余、尚福林還是項俊波在答問時都多次提到“監管”一詞。今年以來，證監會不論進行重大規則修訂還是在立案稽查相關機構時，都特別指出：要落實“依法監管、從嚴監管、全面監管”工作要求，或者把3個監管簡稱為“依法、從嚴、全面監管”。記者註意到，今年以來，在證監會網站上，“全面監管”一詞出現了逾40次。

3月20日下午，劉士余會見了到訪的國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜·拉加德一行。“雙方共同表示將在資本市場的監管、風險防範、法制建設和執法能力提升等方面進一步加強實質性的合作，以期更好地保護中國資本市場投資者的合法權益。”

4月16日，劉士余在深圳召開部分機構座談會。他表示，各市場機構要恪盡職守，切實履行誠實信用、勤勉盡責的法定義務，把保護投資者合法權益放在更加重要的位置，為資本市場的健康發展做出應有的貢獻。

5月20日，上交所召開幹部大會，宣布人事任免決定。劉士余在講話中表示，“要強化自律監管和一線監管，提高信息披露質量，著力創造一個公平、透明、誠信的市場環境，切實保護投資者合法權益。”

8月31日~9月1日，證監會、中國上市公司協會在京舉辦了上市公司治理國際研討會。劉士余在講話中表示，要“通過行政監管、行業自律和公司自身努力來解決‘形似而神非’的問題。要緊緊抓住上市公司信息披露透明度與及時全面這個牛鼻子。要全面加強對上市公司董、監、高三個層面人員的持續動態培訓。”

9月10日，劉士余出席上交所第七次會員大會。《每日經濟新聞》記者註意到，這一次，劉士余在致辭中再次明確強調：要“堅持依法、從嚴、全面監管的重要理念，堅持守住不發生系統性風險的基本底線，堅持把保護投資者合法權益放在突出位置。”

證監會發布劉士余發言全文：不可以用來路不當的錢從事杠桿收購

證監會主席劉士余12月3日講話，反對野蠻人強盜式收購。（視頻來源：第一財經資訊）

來源：證監會網站

劉士余主席在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上的致辭

各位會員代表、各位理事，同誌們：

今天，中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會在這里隆重舉行，這是資產管理行業的一件盛事。我代表中國證監會對本次會員代表大會的順利召開表示熱烈祝賀，向與會代表和廣大從業人員致以誠摯的問候，向長期以來關心支持資產管理行業健康發展的國務院各部門、各單位和各界朋友表示衷心感謝！

自協會第一次會員大會召開以來，我國經濟金融改革持續深化，金融市場多維持續擴展、社會財富多元持續增長，資產管理行業實現了跨越式發展，取得了令人欣慰的成績。

一是行業管理規模持續擴大。截至今年10月底，基金公司及其子公司管理規模達到26.24萬億元，證券公司及其子公司管理規模達到16萬億元，私募證券投資基金和私募股權投資基金管理規模達到7.3萬億元。目前，協會會員管理的資產規模突破50萬億元，與2012年底相比增長6倍。二是業務和產品快速發展。資產管理產品涵蓋債券、股票、期貨、股權等多種基礎資產，有紮根國內市場的投資，也有面向全球的資產配置，滿足了不同風險偏好、不同資產規模、不同期限的多元理財需求，並有力支持了實體經濟發展，也促進金融市場多元多維發展。三是行業規則不斷完善。2013年6月開始實施的《證券投資基金法》，在市場準入、投資範圍、業務運作等多方面優化了行業業態，還將非公開募集基金納入法律調整範圍，拓展了行業的發展空間。同時，中央編辦明確證監會負責私募基金的監督管理，其他監管部門也從各自職責出發，制定了相關規章，逐步健全了行業發展的制度基礎。

特別是《證券投資基金法》高度重視發揮行業自律的作用，專辟一章，明確協會的法律地位、行業屬性和法定職責。2012年6月6日成立以來，協會在民政部等有關部門和廣大會員的大力支持下，積極進取，勇於擔當，在加強行業自律、維護行業秩序、保護投資者合法權益等方面做了大量工作，發揮了橋梁和紐帶作用。具體體現在以下幾個方面：一是團結和帶領會員，促進行業快速發展。及時收集行業建議，反映行業利益訴求，為相關法規政策的出臺提供決策參考。加強政策解讀和知識培訓，營造良好的發展環境。二是切實實現好、維護好廣大投資者的合法權益。推動行業樹立“投資者利益至上”的理念，弘揚和培育理性投資文化。不斷完善多渠道的糾紛調解機制和服務，支持投資者依法行使權利。三是加強行業自律，維護行業秩序。認真落實法律賦予的自律管理職責，完善公募基金和私募基金自律管理規則，形成基本全面覆蓋登記、信息披露、內部控制、托管業務等在內的完整的自律規則體系。四是加強自身建設，不斷優化治理結構。制定和完善《協會章程》，充分發揮協會理事會、專業委員會和行業聯席會等的功能與作用，自身建設和管理水平不斷提升。總體來看，四年多來，協會各項工作取得顯著成績，來之不易。這些成績的取得，與各會員單位、行業各主體維護行業健康發展大局、積極參與、支持協會工作密不可分。實踐證明，協會已經成為中國資本市場發展中一支重要的行業自律力量，也是重要的引領創新的力量。

當然隨著政府職能轉換、監管方式轉換，以及市場的創新，協會面臨的任務會更加繁重和複雜，有些工作需要在實踐過程中不斷地摸索，與廣大會員深入地溝通協商，真正的規則必須為會員所接受，受到會員擁護，不能有長官意誌。

各位同誌，資產管理行業擔負著滿足社會多元化投資需求，甚至滿足把資金轉換為資本服務實體經濟的重擔。行業機構、協會、監管部門等相關方面要深入學習習近平總書記系列講話精神，主動作為，緊緊圍繞國家經濟社會發展的大局，在服務供給側結構性改革、三去一降一補的五大重點任務，在惠民生、防風險、提升民族金融業國際競爭力的方面，更好地體現和實現自身價值。

希望協會：

首先，要註重協會的自身建設，尤其是要加強協會黨的建設，強化對行業機構的政治引領和示範帶動。剛剛結束的黨的十八屆六中全會對新形勢下全面從嚴治黨進行再動員、再部署、再出發，學習貫徹好六中全會精神是今後一個時期重要的政治任務。協會要認真落實中辦、國辦印發的《關於改革社會組織管理制度促進社會組織健康有序發展的意見》精神，切實加強協會黨委和各級黨組織的建設，發揮好協會黨委在協會運作過程中的政治核心作用。各行業機構也要把加強黨的建設與完善公司治理統籌一致，建立健全企業黨的組織，把黨員日常教育管理抓好，從而為各家會員的發展打下良好的內部政治保證和外部政治基礎。

第二，協會要強化“為會員服務、為行業服務、為市場服務、為黨和國家利益服務”的責任意識。把協會建設成為會員之家，保護會員合法權益，推動解決行業共同面臨的共性問題。要堅決落實法律法規要求，承擔好自律監管職責，凈化行業發展環境。要堅持把保護投資者合法權益放在最重要的位置，切實促進行業可持續健康發展。不斷加強自身建設，完善治理體制，著力構建深受廣大會員支持擁護愛戴、深受市場歡迎、深受政府信任的現代行業協會。

第三，行業機構要結合經濟社會發展的內在需求謀求創新發展，主動服務經濟結構調整、創新驅動戰略、脫貧攻堅戰略等國家重點戰略。要加強核心能力建設，提高專業服務水平，牢記“受人之托、代人理財”的初心，忠實履行“誠實守信、勤勉盡責”這一職業操守的底線。要堅決把依法合規作為“帶電的高壓線”，嚴格遵守法律的規定。要加強投資者適當性管理，牢固樹立“投資者利益至上”的展業理念。作為市場重要參與者，行業機構要秉承價值投資理念，促進資本市場健康、穩定運行。

這里我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，這是人性和商業道德的倒退和淪喪，根本不是金融創新。

同誌們！

資產管理行業前景無限廣闊，事業大有可為。證監會在習近平同誌為核心的黨中央領導下，將一如既往地大力支持行業發展。一是完善制度，健全規則。進一步完善《證券投資基金法》配套規則。會同市場各方面、政府有關部門共同推動《私募投資基金管理暫行條例》盡快出臺，夯實私募基金監管法律基礎，構建適應股權投資、創業投資基金規律的規範和制度體系。二是堅守監管本位，加快形成職權清晰、分工合理、標準統一的業務監管體系，全面加強監管，堅決查處觸碰底線的行為，及時清除害群之馬，強化扶優限劣導向，為行業管理創造良好的秩序。三是努力優化行業發展的外部環境，推動形成鼓勵創新發展的政策支持體系。

我相信，在社會各界的大力支持下，在全行業的不懈努力下，中國的資產管理行業一定會抓住新機遇，創造新輝煌，以優異的成績回報人民、回報市場，以更加優異的成績迎接黨的十九大順利召開。

預祝大會取得圓滿成功。謝謝大家！

【記者觀察】別把劉士余對舉牌表態的初衷理解偏了   

在12月3日召開的中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會上，證監會主席劉士余談到資本市場上舉牌問題時指出：“最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，舉牌、杠桿收購，是對治理結構不合理的公司的一種挑戰，這現象都有。但是你從來路不正的錢，從門口的野蠻人變成了行業的強盜，這是不可以的。”

要知道，這是劉士余接任證監會主席以來首次公開講話，本身向市場傳遞的信號就備受關註。而其所提及“不當奢淫無度的土豪，不做興風作浪的妖精，不做謀財害命的害人精” 、“杠桿收購”、“來路不正當的錢”、“從門口的野蠻人變成了行業的強盜”等嚴厲措辭，隨即在市場上引起了軒然大波，並直接將其與當前各路險資資金關聯，恐怕存在過度解讀之嫌。

正視保險資金 切莫妖魔化

“我還是希望或者說要求不當奢淫無度的土豪，不做興風作浪的妖精，不做謀財害命的害人精。” 劉士余言辭批評的對象，究竟是誰?

他並未在講話中直接點名所謂“土豪”、“妖精”、“害人精”的主體，何況他講話的場合是在中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會，臺下的聽眾是資產管理行業人士。

仔細研讀劉士余在關於資本市場舉牌這個問題上表態，其實不過三點：一、資產管理人不要做坑民害民的害人精;二、資本市場的舉牌行為有助於推動上市公司完善治理結構;三、使用來路不正的錢從事杠桿收購，是不可以的。

不過，這一表態隨即引發市場的廣泛解讀。險資無意“中槍”，其背後的邏輯也可以理解。近年來，以安邦系、恒大系、寶能系、生命人壽系、陽光系、國華保險系和華夏人壽系的保險資資金在二級市場活躍，你方唱罷我登場，不斷上演舉牌上市公司的行情，也不乏涉及到公司控制權之爭，而其動用的源源不斷的“子彈”源自何方，杠桿資金成為市場最大的一個懸念。

對於杠桿收購問題，劉士余在講話中特別強調風險：“杠桿是物理上的概念，用杠桿的強度、杠桿的長度、杠桿的支點，杠桿收購用的錢，出資人必須有風險消化能力，現在在金融市場，直接發展一些產品，實際上最終風險承受的不是發產品的機構，而是我們廣大投資者。”

不過，目前市場呼聲來看，很可能存在對險資的誤解，以至於對劉士余的講話解讀偏離了本意。針對市場的誤讀，一位保險資管人士直接作為對劉士余的表態回應稱：“保險資金絕不是奢淫無度的土豪，興風作浪的妖精和坑民害民的害人精。”

撇開講話，業內必須看到保險資金運用在經濟發展和市場投資的重要作用。

一位保險資管公司高層對第一財經重申了有關險資投資的常識：第一，保險資金是中國資本市場穩定繁榮的穩定器;第二保險資金舉牌藍籌股是市場的選擇;第三，保險資金是合法資金，並非來路不正。

首先，保險業作為中國金融體系的一個重要領域，在社會主義市場經濟的建設中起到了穩定器的作用，為中國市場經濟的發展提供穩定的資金支持。截止9月末，保險資金運用余額約為12.8萬億元，其中投資股票的資金約為1.82萬億。可以說，保險資金為中國的資本市場穩定、繁榮的穩定器，為中國資本做出了重要貢獻。

作為二級市場的投資主體之一，保險資金舉牌藍籌股是市場的選擇。保險資金在運用上首先追求安全性，在“資產荒”持續的市場情況下，保險資金投資藍籌股是必然的選擇，有人測算，如果將上證50中PE大於零，但低於20倍的公司挑選出來(不包含中石化和四大行)，剩余的公司為21家，流通股市值僅2.34萬億，其中第二大股東持股市值僅為5794億元，這些資產對於保險資金來講都是優質資產。

對於險資在二級市場中的作用，保監會主席項俊波指出，保險資金都是長線資金，包括舉牌在內的投資行為，對股票市場的穩定發展具有非常重要的支持作用。在今年3月份兩會的記者招待會上，項俊波談到舉牌的問題時說，其實舉牌是二級市場普通的股票投資行為，國際上保險資金是重要的機構投資者，舉牌越多我們劉主席是比較高興的。

但凡有保險資管行業有所了解的業內人士應該知道，在國外的資本市場上75%都是機構投資者，75%的機構投資者里面有70%是保險機構，因為是長線資金，需要找很好的出口，所以險資投資大藍籌，既是保險資金安全性的需要，也是上市公司亟需的長期投資資金。

作為長期投資者，險資在二級市場違反常態的投資行為也會受到監管。就在此前不久，針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為，保監會約談了恒大人壽主要負責人，明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票，指出恒大人壽應深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響，要求恒大人壽應秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則。

保險資金並非來路不正

還要強調的是，保險資金是合法資金，並非來路不正。劉士余主席在會上強調，來路不正的資金舉牌上市公司是不允許的，涉及違法的，監牢的大門對這些人是敞開的。

對於劉主席所言的違法問題，上述險資高管的解讀認為：“其實從證監會監管的歷史來看，受到刑罰制裁的違法違規人員很多，劉主席要強調的是，任何資金都必須依法依規舉牌，相信後續證監會會更加嚴格監管市場。”

“保險資金有保監會專職監管，各保險公司所有市場上銷售的保險產品，均需經保監會審批之後方可上市銷售，因此保險資金不存在所謂來路不正的問題。”上述保險資管公司高管表示，相反，保險業使用保險責任準備金、自有資金在監管範圍內入市，並推動資本市場健康發展，這也正是證監會所鼓勵和期望的。

作為呼應，保監會副主席陳文輝直指險資繞過監管套利。他在當日下午的財新年會發言中指出：保險公司如果通過各種金融產品繞開監管，償付能力監管、資本監管就變成了“馬奇諾防線”，修得再好也沒有用。繞開監管套利行為，嚴格意義上就是犯罪，關鍵是能不能發現的了。

至於劉主席講話中所提及的“有的人集土豪、妖精及害人精於一身，拿著持牌的金融牌照，進入金融市場，用大眾的資金從事所謂的杠桿收購。”

事實上，劉主席在發言中提到的某些持牌金融機構根本沒有專指也不可能專指保險資金。市場直接將“將來路不正的資金”指向保險資金，甚至直接指向個別舉牌保險機構，這樣的後果是很可能造成市場誤解，誤導市場，甚至會給二級市場造成動蕩。

在業內人士看來，劉士余主席作為證券市場監管部門的負責人，對資產管理人提出必須服務國家重點戰略的要求，具有非常積極的意義;要求資產管理人不要做“強盜”、“妖精”、“害人精”，完全是有格局有前瞻的積極講話。

當前市場上對藍籌股舉牌影響較大的恒大、前海等機構並沒有資產管理人資格，將劉士余主席講話直接誤導到對萬科等舉牌，缺乏證據支撐。

一言以蔽之，直接將劉士余主席在資管行業的講話“硬搬”至保險資管領域，很有可能引發不必要的誤讀，進而會擾亂資本市場，這將牽動市場的敏感神經乃至造成A股市場的動蕩，這顯然是違背監管部門的初衷，想必也不是劉主席願意看到的局面。

劉士余：期貨市場應服務實體經濟 加強市場一線監管

大連商品交易所第六次會員大會12月18日召開，中國證監會主席劉士余、副主席方星海、大連市人民政府市長肖盛峰出席大會。

劉士余在致辭中強調，要認真學習和深刻領會習近平總書記2013年視察大商所時的重要指示和對期貨市場的殷切希望。他說，我國已成為全球第二大經濟體，中國經濟已經高度融入國際市場並正在進行高水平的雙向開放，但期貨市場的體量和質量與我國的實體經濟規模和國際經濟地位並不相稱。為促進發揮市場在資源配置中的決定性作用，建設大宗商品國際定價中心，必須從國家戰略的高度進一步促進期貨市場加快發展。

要堅持期貨市場服務實體經濟的根本宗旨，提升市場運行質量和防範風險的能力，積極穩妥擴大對外開放，統籌好期貨市場改革發展穩定工作。期貨交易所要強化市場的樞紐地位，落實和服務好國家戰略，加強市場一線監管，築牢防範風險的第一道防線，真正成為期貨市場安全運行與健康發展的“中樞神經系統”。期貨經營機構要樹立正確的發展理念，強化合規風控，恪守市場規則與職業底線，積極參與交易所法人治理和市場建設，共同維護市場良好環境。希望大商所和廣大期貨經營機構以此次會員大會的召開為契機，不忘初心、繼續前進，努力開創期貨市場持續健康發展的新局面，為黨的十九大勝利召開做出應有的貢獻。

大連市市長肖盛峰在致辭中表示，大商所的發展對構建我國期貨市場體系、完善社會主義市場經濟體制發揮了重要作用，各位會員通過和大商所的紐帶拉近了大連與全國其他各地的距離，推動了各領域的交流與合作，為大連經濟社會發展做出了巨大貢獻。大連市委市政府將秉承創新開放合作的理念，繼續關註支持大商所的運營和發展，助力大商所建成國際一流的期貨市場，為相關產業和實體經濟發展以及東北地區振興做出新的、更大的貢獻。

大會審議通過了大商所第二屆理事會工作報告、總經理工作報告、第一屆監事會工作報告，審議修訂了《大連商品交易所章程》和《大連商品交易所交易規則》，選舉產生了大商所新一屆理事會和監事會。

證監會副主席方星海在閉幕時講話。大商所162家會員代表，證監會相關部門、派出機構、會管單位負責人，大連市政府以及新聞媒體代表參加了大會。

被劉士余怒斥的新華大慶是何方神聖

近日，證監會主席劉士余在大連商品交易所第六次會員大會上再發“強音”，稱全國各地商品現貨交易機構相當部分違規變相隱蔽開展期貨交易。“新華(大慶)商品交易所搞了三年多賺了幾十億，你們不知道，你們知道為什麽不舉報，今年對黑龍江的期貨公司就得減分，你們臥榻之側豈容他人酣睡啊。”他怒斥道。

再次語驚四座，這家被劉士余怒斥的新華(大慶)是何方神聖?

據《第一財經日報》記者梳理，目前在全國有“新華”字樣的此類現貨交易平臺至少有5家，包括已經被暫停營業的浙江新華大宗商品交易所。

對於劉士余的表態，中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清在接受記者采訪時表示，這至少說明了監管者對場外現貨交易的態度。

上月以來，由證監會牽頭的部際聯席會議辦公室正在部署各地證監局會同當地政府部門對地方各類交易場所進行新一輪的摸底調查，以掌握各類交易場所的基本情況和違法違規問題，其中對投訴舉報、輿情關註較多的貴金屬、原油、郵幣卡交易場所進行重點調研。

12月3日，證監會副主席方星海也在深圳表示，近期非法和變相期貨活動在全國各地有蔓延的趨勢，證監會將配合公安等部門予以嚴厲打擊，決不手軟。這是近兩年來監管者首次對猖獗的場外非法期貨交易發出強烈監管信號。

新華大慶是何許人

公開資料顯示，新華(大慶)商品交易中心(下稱“新商所”)2013年4月正式開始運營，同時年7月通過了清理整頓各類交易場所部級聯席會議審核驗收。

今年12月2日，新商所暫停了全部現貨即期業務，從其交易軟件中看，目前新商所仍在按照期貨模式交易的品種只剩下的聚丙烯和陰極銅，而精礦粉、“慶油”等產品已悉數下架。

不過，10月剛剛上線的聚丙烯與國際原油價格走勢基本一致。來自河北的新商所投資者姜先生告訴《第一財經日報》記者，這個聚丙烯就是“慶油”，沒有實物現貨交割，仍然是虛擬標的，可能是為了規避監管而改名。

2015年10月，商務部發言人表示，尚未批準任何一家交易市場從事原油、成品油交易。交易市場從事原油交易必須具備法律資質，取得相關部門經營許可。地下炒原油行為，實質是打著現貨交易名義進行電子期貨交易。

根據國發【2011】38號文、國辦發【2012】37號文和證監發【2013】74號文，除依法經國務院期貨監管機構批準認定從事期貨交易的場所外，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易。

姜先生今年8月至10月在新商所參與的正是這種標準化合約交易，據透露，他在這種交易中前後共計虧損了約32萬元。他介紹稱，新商所交易品種“杠桿最高有50倍，比股票刺激得多，一分鐘里能賺很多，也可能損失很大。除非自控能力很強，不然基本上是要把所有錢都虧在里面。”

中銀律師事務所上海所律師郝大海在接受《第一財經日報》記者采訪表示，這類交易在模式上與期貨接近，但是沒有實質的交割環節，交易標的都是虛擬的，只是軟件上的一個符號，與實物資產無法結合，對社會沒有任何正面效益，實際上是賭場合法化。

他指出，國內此類交易都是照搬境外的價格走勢，交易平臺上的做市商可以事先知道價格，平臺也能夠通過調整匯率參數改變價格曲線。在巨大利益誘惑下，做市商可能會做手腳。因此，這種交易模式具有很大風險，不建議投資者參與。

記者在調查中了解到，像姜先生這樣的投資者為數眾多，絕大多數都損失慘重。今年12月，有部分新商所投資者在大慶當地公安局報案。

“新華系”對賭平臺多地開花

記者梳理發現，目前在全國有“新華”字樣的違規現貨對賭交易平臺至少有5家，全部是近幾年成立的。

在新商所同一棟樓里就有新華(大慶)產權交易所(以下簡稱“新華產權”)。新華產權也在現貨原油品種，並且還推出了原油指數衍生品種。資料顯示，新華產權的唯一股東新華(大慶)國際石油資訊中心有限公司，同時也是新商所的大股東。

據新華產權人士介紹，這是綜合了兩種國際原油價格數據加上大慶原油價格研制而成。

不過，今年12月8日，黑龍江省金融辦發布的各類交易場所備案信息表顯示，新華產權沒有一個備案的產品。黑龍江金融辦表示，從未批準任何交易所以任何形式開展原油、成品油、天然氣、瀝青、原油現貨或指數類交易產品。

有業內人士向記者透露，新華產權和新商所是同一家團隊運作，新華產權起步較早，但是因為客戶投訴較多，所以將業務註入新商所，會員公司由兩家平臺共享。

另外，今年4月在浙江杭州，浙江新華大宗商品交易中心(下稱“新華大宗”)下線了“新華油”、“新華銀”等全部品種，交易業務被暫停。

還有兩家現貨交易平臺冠以“新華”字樣，即新華上海貴金屬交易中心(下稱“新華上海”)和新華商品現貨合約交易中心，公開資料顯示，這兩家平臺的董事長均由同一人擔任。

記者經過調查還了解到，新華上海與中鑫石油化工交易所(下稱“中鑫石化”)為同一辦公地址，且兩家公司的法人和總經理為同名自然人。

有業內人士向記者介紹，新華上海的“滬貴油”與中鑫石化“中鑫油”一脈相承，現在已分別改名為“新華BTX”與“中鑫BTX”，交易規則仍包含保證金交易、做市商機制等，價格走勢與美國WTI原油價格指數基本一致。

近年來，炒白銀、炒原油等違規變相期貨交易模式在全國湧現，處於金融監管的真空地帶。

據生意社不完全統計，截至今年3月，全國大宗商品電子交易市場共有1570家，其中交易較為活躍的約有70家。另據國信證券統計，去年我國大宗商品現貨市場總交易量接近29萬億元，預計今年總交易量將突破43萬億元。

郝大海對記者表示，國內違規現貨平臺泛濫的主要原因是采用與場內證券交易極為類似的交易模式和交易軟件，地方監管部門也難以辨別。同時，這類平臺通常是當地的納稅大戶，容易得到當地的保護。