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無風時的中線行情——一種估值切換的思路 馬馬m刷屏怪

http://xueqiu.com/6867901973/29693117
關於這幅圖的一些講解 可以看這篇文章
當然這篇文章現在看有很多問題 不過懶得改了。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_728553fb0101ims7.html 

1.破題

所謂無風,我圖中畫的很清楚,無風的條件,就是個股處於安全線與價值紅線間的情況。

大部分股,刨去風的影響,也應該是處於這一區間的,這個不成立,我們後面也不用說了。

至於中線,這裡不同於我定義的中線(3—18個月),這裡的中線指的大概應該是(3—20周)這樣一個比較短的時間,因而在理論上,可以忽略無風股價在向價值紅線的靠攏,因而我們的這個分析是在一個理想的靜態條件下。

2.什麼是估值切換

我們可以經常發現,每當一波大風吹過,總會出現10倍股這種壯舉,這是有的人就看不上了,啐一口,飛上天的豬罷了。
可是,當下個大低點出現,你們沒發現,這些股依然跌不回原來的平台了嗎?
你說,那是因為業績的增長。
你可以去看看當年神股,中國船舶。998的ps和1664的ps,你就會發現其估值是提高了的。(我不懂造船股,不知道ps是不是合理)

這個模式其實很容易理解,簡單來說,有的股票的pe原來是10,架了一個什麼概念一口氣飆到了20,而後概念潮退了,我們想在10倍再買回來,結果這個股票卻再也沒有跌回來。這樣的例子我想大家可以找到很多。

換句話說,我們以$樂視網(SZ300104)$ 舉個例子。
創業板翻了3倍,樂視網收入漲了1倍,互聯網板塊指數將近8倍,可樂視網漲了10多倍,這兒裡面差到哪兒了?
我們在極端點說,假如說創業板跌回585點,你覺得樂視網會回到5塊嗎,根本不可能。
即使我們考慮其收入增加了2倍,那麼10快呢,怕也是很難。
(而且這種比方本身就有問題,創業板是增長的,如果重回585,那說明比12年底還要低估了,這是不科學的)

這個模糊的比方打出來,就是要使大家明白一個道理,除了大風和業績變化,還有東西改變了企業的股價。

帶入我們的分析模型,可以發現,就是價值紅線發生了變化。這種變化我就認為是廣義的估值切換。
價值紅線簡單說,=業績* 倍數

3.業績變化
業績變化其實很好理解,分為特殊和非特殊兩種。

特殊的比較少見,比如說突然性的業績暴漲。這我們很容易想到訂單驅動型的股票,但是一般這種股票,其實對於其訂單都有一個大致的瞭解,所以這種情況確實比較少見。

非特殊的就簡單了,就是我們最常提到的所謂年底的估值切換。
業績變化其實挺沒意思的,非特殊性的業績變化,在特定時候容易形成所謂炒年報行情,即估值切換和資金驅動共振,可以獲取不菲收益。
這裡我們不展開,我主要想講的是第二種。

4.倍數變化
我們自然要搞懂的問題之一是什麼會影響倍數 也就是簡單的說的pe 當然不僅僅是pe

行業估值中樞變化。

公司屬性,商業模式,生態圈,平台的再定位。

管理層變化。

成長能力,暨成長空間和成長速度(A股的特色比較重視所謂的天花板,也就是成長空間)

主營業務重大變化,一般是收購,這個最複雜了,要分析很多脈絡。

護城河(說實話這點主要影響的是成長的確定性,對於本文的相對靜態分析來說沒啥意義)

我們一個一個說。

a.行業估值中樞變化
這個其實不用說,投資水平比較高的大家都可以把握。
比如房地產和白酒的下降,製造業似乎今年有下降的趨勢,還不能肯定,汽車產業鏈的明顯上升。

b.再定位

再定位這個其實比較有意思,一般都是節點性質的,當然一般很容易馬後砲,之前發生的時候完全沒有意識到。

比如說樂視,我認為就是分銷到廣告為第一個,樂視tv為第二個,可能幾天內股價體現不出來,但是這絕對涉及一個再定位的問題。
換言之,原來你在村裡大家都覺得你是個地痞,但是改天有人家失火,你冒著生命危險把人家小孩救出來了,村裡人就對你改觀了。這就是再定位。

再說說$天源迪科(SZ300047)$ ,其實其再定位的節點是哪個呢,我認為是與阿里的合作。這次合作沒有實質性利好,這是一些人說的,我很納悶,他們說的利好就是業績?
這次再定位很明顯肯定了天源迪科轉型方向和其平台的價值,也就是很明顯的再定位。當然你也可以認為我是胡謅八扯,它就是藉著創業板這一波上來的,這樣我也無話可說。

再說說$九陽股份(SZ002242)$ ,或許one cup不大靠譜,但是這絕對是個標誌性的事件,我認為這意味著九陽的公司屬性被再定位了。原來的感覺是什麼樣的不說了,現在大家都覺得九陽是有野心的,是有創新的,是有些意思的。

c.管理層變化不說

d.成長能力


這裡我們可以以$網宿科技(SZ300017)$ 為例。
一隻10倍股,我覺得除了大風,沒個兩次估值切換是不成的。
網宿正好是一次成長速度,一次成長空間兩個節點。
這個我在《我看樂視網》裡說過,不再提了。

再比如說$宏發股份(SH600885)$ ,原來的苦逼繼電器,就因為其成長空間不被認可,而一直低位盤旋。結果去年其汽車繼電器藉著特斯拉出來,其成長空間打開了,其股價自然 上了幾個平台。

e.主營業務重大變化

這裡有個很好的例子,$萬向錢潮(SZ000559)$ ,其收購對於業績並沒有裨益,不過其股價明顯已經回不到原來的平台了。

科達潔能,雖然跌成狗,但是其科達爐造成的估值切換不能否認。

三泰電子,不必多說。

恆生電子, 也是這意思。

但是這裡明顯有個問題,就是很難把握具體的節點,也就是去抓其主升浪。

5.一些想法


當然,很明顯的,上面很多情況,其實是沒辦法靜態分析的。

換句話說,我上面所說的,只有b,d兩項,乃至一部分e的情況,是可以作為本文想要說的,也就是無風下的中線行情,其餘的,很難在幾週內形成一個像樣的行情。

這樣,我們就能很好理解為什麼之前形成中線行情的是軟件股而不是管道股,是$浪潮信息(SZ000977)$ ,而不是$玉龍股份(SH601028)$

這篇文章到底有啥用呢,我也不知道了。我很遺憾,沒能告訴大家的是,當出現一個什麼信號,就能形成一輪行情,賺上個3,50個點,我也沒那種能力。
能從文章中領會一些思路和想法,大概就是極好的。


另外,最近有很多朋友說我幾乎不寫個股的基本面看法,扎進趨勢中一去不復還了。其實我主要是年輕,所以別人寫的,但凡我要是沒點新東西,我是不去寫的,大抵有股子銳氣。
這篇文章,雖然看起來沒什麼,不過把這些合起來,系統的說一說,感覺還是很少見到,所以就寫了出來。

另外,其實最賺錢的,莫過於估值切換和資金驅動共振,而資金驅動,在我的系統裡就是溢價和修復兩種模式,不過很難去把握罷了,有時間再說說。

還有就是體系中其實有很重要的變量——眾籌期望,也就是市場參與交易大眾的期望。這裡面就是最複雜的兩個問題,效率和博弈。這種問題其實對於整體的把握影響不大,而且以我的能力,掌握不了,這種問題還是交給茅台03他們去思考吧。

另外就是,我其實很少做我所提到的這種估值切換。我是典型的防守型,寧可少得分,也力求少失分,這和我的性格,乃至生活環境,人生規劃,都有眾多的聯繫。

祝大家投資順利。
夜半成文,倉促,等有時間再改善。
無風 時的 中線 行情 一種 估值 切換 思路 馬馬 刷屏 屏怪
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對短期市場異動——「28風格切換」的看法 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32733340

短期市場還是比較異動的:10月最後一天銀行股的突然放量暴動,直接暴力開啟了隨後幾天的28切換行情,權重板塊開始輪番上漲,帶動指數不斷放量上漲。目前上證指數連續放出巨量,接近12年以來的高點,中小板綜創下歷史新高,深成綜指、中證500等個股指數接近歷史新高。在這個比較敏感的點位,我覺得有必要寫一長文來梳理一下短期市場的邏輯和運行趨勢,記錄一下自己當前的判斷,就當是留作未來打臉也好。

先從滬港通推遲後的大跌說起,雖然當時從10月下旬開始出現一波回調,但通過近期的走勢大家也應該都能看出來了,10月27號金融股因為滬港通延期而跳空低開的大缺口,就是人為輿論刻意制造的一個坑。主要目的是讓該上車的上車(我也因此順便撿了一個便宜,剛好把新增多余的資金用來加倉)。

不過雖然一直在強調配置低估值的權重股,但盤面28分化的程度那麽快速,力度那麽大也我們未能預料的。自兩天前銀行放出歷史天量後,今天機械和建築的藍籌股也放出天量。中國建築、交建、鐵建、徐工、中聯等半天成交量已經創歷史,雖然說隨著全流通+放大杠桿,股市的成交量越來越大可以理解,但短期瞬間達到最高成交量的兩倍,這意味著什麽?市場短期的邏輯又是什麽?

基本上我認為市場短期的邏輯有兩點:1.大家翹首以盼的指數牛市開始了,巨量資金開始進場抄底。2.融資余額突破7000億,隨著小盤股估值過高(且多不是融資標的),資金自然流到大藍籌中。

我個人傾向於後者。並且我認為當下行情並不可持續。

首先,雖然目前正在提倡放杠桿,但凡事都有一個極限,按現在這樣的融資速度搞,只能加速崩盤(2013年5月22日融資余額為2000億元,到3000億元用了80個交易日;從3000億到4000億用了125個交易日;從4000億到5000億用了92個交易日;而從5000億元到6000億僅用22個交易日,最終超過7000億也不過23個交易日)。先不說券商資本金嚴重短缺融資余額所剩無幾的問題,就說盤面上看,為了維持融資盤的穩定,短期必須各種用題材來維持賺錢效應,所以幾乎所有題材都已經炒了2遍了,核電、高鐵、港口、軍工等更是你方唱罷我登場,都不知道幾輪資金進出了。甚至炒作機械、建築等低價藍籌股的時候,因為實在拿不出市場聚焦的題材,多方甚至搬出“官方開始推行馬歇爾計劃”這一題材,也真夠扯的,這是假新聞先不說,關於馬歇爾計劃其實早就提出來過,結果又怎麽樣呢,這些年我們對外投資的結果是什麽?

其次,從市場運行的邏輯上也說不通。權重股幾乎不可能獨立大勢大漲,單獨出現牛市,短期幾大權重板塊的放量暴漲也是不可持續的。就拿上證指數說,目前經過5連陽,指數接近之前幾年的高點,而成交量已經連續5日維持在2200億上了,上一次這種上證這種成交量和權重股連續漲停的局面還要追溯到2010年10月。現在和當時的行情挺像的,只是當時市場是以煤炭等資源類上漲為主,現在換成了高鐵等基建類罷了。10年國慶的這波行情最後證實是被外資做起來的,最後外資在“光棍節11.11”當天成功操縱兩桶油漲停,順利完成其他個股的出貨。而當下美國QE退出,大宗商品風聲鶴唳,美元指數大漲,資金回流美國,一切似曾相識?

再者,我不認為權重股和小盤股估值的巨大差距(我戲稱為“冰與火之歌”)會以大藍籌牛市,小盤股大跌的極端的方式收場。大概率還是主板和權重指數跌少一些(或橫盤),而個股開始一輪大熊市。藍籌股短期的上漲只是市場風險偏好轉變的一次反彈(小盤股資金流出),嚴重點說現在甚至有加速趕頂的跡象了。其實冷靜下來想一想也能明白。常年患病的精神病人今天突然正常了,到底是吃了特效藥呢,還是回光返照呢?且不說特效藥根本沒有面世,就是真有特效藥,一天就能見效嗎?所以淡定淡定。雖然這話從我這個低位早就建完倉的人口中說出來有些站著說話不腰疼的感覺,但畢竟我是低位就建好倉了啊,現在追高藍籌股的人最需要的是冷靜思考,不要因為市場大漲而盲目買入,想一想投資低估值藍籌的關鍵是什麽?是人取我棄,人棄我取,在行情低迷時低位補倉才是王道,而不是反過來做(當然,追不追高藍籌和藍籌高不高估完全是兩碼事)。至於那些小盤股粉絲轉到大藍籌的墻頭草,我只能呵呵了。

最後,不管從市場的各項體制建設,還是經濟基本面的角度,牛市都沒有出現的基礎。市場制度建設上:牛市最重要的拼圖註冊制還遙遙無期,退市制雖然出來了,但效果存疑(小市值殼股票反倒是徹底瘋狂了)。滬港通一再推遲,市場法律體系建設也嚴重落後,各種上市公司造假層出不窮,違法成本極低……經濟基本面角度看:這幾個月經濟數據非常差,但市場處在上漲狀態,自然會認為GDP低增長是非常健康的“新常態”,甚至一些認為牛市來臨的人,認為經濟進入新一輪爆發期就在明年了。但事實上,數據無奈的一次又一次的證偽這種猜想,市場卻仍在一次又一次的欺騙自己。雖然我也長期看好中國的經濟,但不能否認短期的結構調整陣痛難免,觀察一下日韓等國家走出中等收入陷阱的過程,他們的經濟和股市都經歷過長期的低迷(別的國家股市可以低迷20年,為什麽我們股市就不可以長期低迷呢?),更別說我們的結構轉型才剛剛開始,怎麽可能短期內就成功,我們為什麽就能那麽樂觀?難道一切常識規律放在中國都可以不成立,都可以用“中國特色”4個字來解釋嗎?(PS.關於經濟基本面與股市的關系 以及 無風險利率下降等於牛市這個偽命題,詳見昨天轉發的中信建投研報:http://xueqiu.com/9769652619/32671841

當然,無論市場會以哪一種方式運行,都和我沒什麽關系,牛市也好熊市也好,我會繼續一邊抱著優質股,手握3成現金等著補倉,一邊看大量莊股和妖股好戲上演。

註:或許很多人看到我總是寫看空和提示風險的文章,會以為我要不踏空了,要不就是長期熊市思維作祟。首先我想說的是,一直關註我的人應該知道,我倉位一直很高,在國慶前沒有新資金註入時,我的倉位一度高達9成多,即便現在也有近7成,而且大部分倉位都是主板的低估值藍籌,所以根本不存在踏空的說法。至於長期熊市思維,我覺得挺好的。小盤股漲了,我喊風險風險,藍籌股漲了,我也喊風險風險(雖然現在搞的低PE投資者和成長股市夢率投資者都罵我,我兩邊不討好,但又如何?我都不會在意,我還是會繼續堅持自己的獨立思考),把風險意識放在第一位,多一些懷疑沒什麽不好的。很多投資大師都強調風險和本金的安全,所以在牛市中保守的他們會跑輸市場,更別提那些激進的高杠桿投資者了,但這不妨礙他們長期成為牛逼的投資大師。

最近一本關於交易心理學的書《交易中的心智優勢》(Mental Edge in Trading)中說道,希望和自信是交易中最大的敵人。作者傑生•威廉姆斯是交易大師拉瑞•威廉姆斯的兒子。他跟蹤訪問了50位世界頂級的交易大師後發現他們有一個共同點,就是對市場不抱任何希望,同時對自己的頭寸(Position)不抱希望,甚至信心不足。同樣,在諾夫辛格的《投資心理學》(The Psychology of Investing)一書中,作者發布了他的研究成果:自信與交易量呈正相關關系,但與交易的凈利潤成負相關關系。過度自信與風險厭惡有關:1.會選風險較高的股票;2.會選分散較低的投資組合。
短期 市場 異動 28 風格 切換 看法 價值 at 風險
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馬踏飛燕正當時--市場能否實現二八切換?(雪球人氣用戶獻策2015) 證券市場紅週刊

來源: http://xueqiu.com/2994748381/34553395

作者:釋老毛

       “雪球人氣用戶獻策2015”活動開始啦!
  2014年的牛市就這樣快過去啦!時值歲末年初,回頭來看,你關註的那些雪球人氣用戶在2014年投資業績如何,有什麽特別深刻的得失體會?他們對2015年股市怎麽看,又有著怎樣的投資打算和計劃?
  《紅周刊》與雪球網與合作的“雪球人氣用戶獻策2015”的活動已經正式開始,活動以2015年投資策略為重,註重闡明邏輯,以2014年總結回顧為輔,註重心得與經驗故事。文章不拘風格,接地氣、言之有物,輕松好讀最好。本活動同時歡迎廣大雪球用戶積極參與討論,並撰寫自己“回首2014,獻策2015”的文章,互相啟發,共同進步,共贏2015年牛市行情。
  《紅周刊》將選擇有新意、深意對投資者有幫助的討論文章刊登在雜誌上,並給予優厚稿酬,同時參與討論發言對大家投資有啟發的用戶,《紅周刊》將贈予雪球幣。咱們開始吧!

編者按:“未來很美好,但對大多數股民來說會很殘酷”——2013年12月份記者采訪釋老毛的專稿《無為而治,不勞而獲》最後一句話如是寫道。文中“改革出牛市、笨象會起舞”等觀點正在逐一被市場所證實,牛市的“殘酷性”也正被投資者所感悟,正如近期的行情,除了“滿倉踏空”的心塞之外,還有一種心痛:在幾年熊市中賺的錢,在兩個月的牛市中虧光了!
  釋老毛最新觀點:市場是反彈還是反轉還不確定,從歷史上看,長期牛市的基礎一定是“低估+成長”,而目前這兩點都還比較脆弱,需要進一步觀察。註冊制之下,未來籌碼越來越多是大趨勢,小盤股牛市接近尾聲;滬港通、401K改革之下,市場資金結構在改變,大藍籌的“Nifty 50”時代呼之欲出。是否再被言中?我們拭目以待。

  總結2014——馬踏飛燕,王者歸來
  2014年初,我提出一個馬年展望,形象地概括為四個字“馬踏飛燕”,也就是大藍籌上天、小盤股落地,“二八”切換。當時沈迷於小盤股行情的市場人士幾乎沒有一個人相信。2014年底,這個預言在不經意中實現了。2014年,我稱之為一場突如其來的愛情,一個不期而遇的牛市。從7月初開始,沈寂多年的大藍籌暴動,在死氣沈沈的A股掀起滔天巨浪,激發起巨大的財富效應,我們看到了多年前大媽排隊開戶的景象,“牛市論”甚囂塵上。2014年對於價值投資者肯定是個收獲的年頭,灰頭土臉幾年之後終於可以揚眉吐氣,有點類似於2012年底的金融股暴動大潮。
  我今年結束了亂七八糟的一些實驗性的投資組合,重建了兩大戰略集團,11月在雪球上發布了,一個叫“十二聖徒”,一個叫“絲路雙雄”,目前看均跑贏了90%以上的雪友組合,這兩大組合基本上體現了我今年的投資思路。
  “十二聖徒”是長期性的投資組合。第一重倉股是中國平安,其次是招商銀行,第三是茅臺、五糧液、張裕B、古井貢B組成的酒業集團。其他還入選了萬華化學、科倫藥業等物美價廉的非金融行業龍頭,以平衡風險。萬華化學和科倫藥業上半年都曾莫名暴跌,被市場拋棄,優質企業的投資機會是跌出來的。特別是今年還遴選了一些100億市值之下的優質小盤股作底倉,例如富安娜、奧馬電器、軟控股份。富安娜是一家在電商領域極具野心的公司,家紡的行業格局已經是寡頭競爭;奧馬電器更像是家電業的小米,產品定位很準並且執行力極強;軟控股份是定向增發顯示出的機會,主業在複蘇,新業務在向機器人轉型。這些公司在熱炒小盤股的風氣之下,上半年很多時候其實估值都不算太貴。
  “絲路雙雄”是個中短期的投機組合,主要是結合了基本面和政策面,既賺企業價值回歸的錢,又不放過市場情緒波動的錢。今年是改革年,改革出題材,題材出機會,今年政策題材的錢實在是太容易賺了,甚至有人說,根本不用選股,炒地圖就行了!目前政府的改革力度極強,新政層出不窮,但我看真正有力度的、真金白銀投入萬億級別資金的是“自貿區”和“一帶一路”。這兩個其實是一回事兒,自貿區是“引進來”,一帶一路是“走出去”,內外互聯,徹底開放,以開放促改革,以改革促發展,以發展保政權。生死攸關的大事,最高層親自力抓,政府是不會惜力的。
  建發股份,今年獲利將近一倍。福建自貿區是個插隊上車的意外,超出市場預期,10月“古田會議”的時候基本可以確認最高層的意圖了,因此福建的爆發力更強。建發股份又是所有自貿區受益股中估值最低的公司之一,上半年我在雪球上發掘出建發股份時根本無人問津,股價才6元錢,低於1倍PB、5倍PE,營收過千億,PS僅為0.15,只要業務毛利率稍有好轉,即可產生利潤暴增,完全值得重倉。建發股份的房地產、外貿、物流、供應鏈,都是十足十的自貿區最大受益股,而且其名下有很多亂七八糟的隱蔽資產。現在自貿區一來,有點石成金效應,化腐朽為神奇了,將來地方國企混改也會是個催化劑。這些政策對基本面的影響是實實在在的,也不完全是炒作。
  廣匯能源,我在公司三季報公布後開始關註。財報顯示複蘇強勁,主要看煤和LNG,鐵路運輸也在改善,新疆那個地方誰控制鐵路誰就控制了生命線。廣匯能源醜聞不少,爭議很大。我仔細看了看,其商業模式其實設計得很牛,煤、油、氣、化、運,五指開花,又處於新疆這個一帶一路的樞紐位置,穩定邊疆,輻射西亞,政策和本地資源得天獨厚,從優先股首發就能看出來了。廣匯模式如果做成功的話,應該會成為一家世界級的能源巨頭。今年股價低迷是因為受制於國際油價,油價已跌到成本線,等油價企底,廣匯應會有所表現,牛市來了就是輪動,不必追高,滯漲的個股肯定有補漲機會。
  由於還沒到年底,有資金流入流出,準確的收益率沒細算,毛估估A股的2014年收益率在55%~60%左右;B股收益略低;美股今年比較慘淡,賬戶市值從3月峰值縮水20%多了,基本跌回到年初水平。幸好美股風控比較嚴格,三分之一資金空倉等待跌出來的機會。對於美股我今年比較謹慎,一直在警示風險,明年QE退出依然不樂觀,投資還要看A股。
  展望2015——牛市多磨,三陽開泰
  預測市場是件不靠譜的事兒,成熟的投資者只需依照自己的投資系統決策,只應對,不預測。投資絕不能依賴於對未來的預測,因為沒有人能預測未來。至於2015年,非常複雜,很多因素交織,極不確定。我在四季度2400點時寫過一篇帖子——《牛市多曲折,且行且謹慎》,並且卸掉了融資融券的杠桿,只保留純本金滿倉持有。現在看雖然四季度股市暴漲到3000點,似乎給人“牛市來了”的感覺,但這些隱憂並沒有消除,病竈還在,市場是反彈還是反轉,現在還不能輕易下結論。
  目前這一波牛市的基礎,主要有三種觀點:(1)無風險利率下降導致牛市。李克強總理開會要求降低中小企業融資成本,央行貨幣政策拐點出現,貨幣放水導致股市上漲。(2)資產配置變更導致牛市。今年房地產不景氣導致資金流出房市,各種民間高利貸崩盤導致資金流出債市,從房市、債市流出的資金轉向資產窪地股市,導致資產配置的蹺蹺板效應,引發股市暴漲。(3)政策刺激導致牛市。國企混改、農地流轉、滬港通、自貿區、一帶一路,中央出臺了一系列政策刺激經濟,導致股市走牛。
  這三個觀點都有一定道理,但仔細分析又都禁不起推敲。政策和資金以及股市暴漲引發的財富效應,都只能解釋短期的市場波動,無法支撐證券市場的長期牛市。人造牛市必然是暴漲暴跌,是短命甚至要命的。從歷史上看,長期牛市的基礎一定是“低估+成長”,也就是估值要足夠低,基本面要逐步向好,才能一步步推升股市走牛,而目前看這兩點都還比較脆弱。
  先看估值,A股估值只有滬深300為代表的大藍籌低估,其中壓倉就靠銀行股。中小板平均市盈率40多倍,創業板60多倍,這能算低估?整體市盈率60倍是典型的泡沫峰值指標!歷史哪一次牛市能從這麽大的泡沫中起步?所以,從大局看,現在應該不是牛市起步,而是小盤股牛市的尾聲。這種估值水平無法設想後續還會有什麽普漲的大牛市,難道創業板能漲到120倍市盈率,創造出一個前無古人的資本奇跡?
  再看基本面,沒起色,房地產不景氣,政策刺激效果不明朗,房價一路漲,政策擋不住;房價一路跌,政策能扛住嗎?消費不景氣,白酒數據不景氣,零售也不行,年初瑪花纖體倒了,年底康駿會館倒了……改革陣痛,寒意陣陣。
  三看外部環境,美元升值,QE退出,黃金和大宗商品持續下行。強勢美元崛起對港股和A股都是個大雷,除非中國及時放松貨幣政策對沖,否則短期內沖擊難免。貨幣政策放水的力度需要觀察,有懸念。
  最後看市場博弈,註冊制加快,政府為中小企業融資解困已經迫不及待,年底證監會出方案,明年兩會修訂證券法,估計明年下半年就會落實註冊制,在這之前新股供應也會加速,讓市場做好心理準備。大趨勢是未來籌碼會越來越多,資金推動型行情最怕籌碼敞開供應,以創業板為代表的小盤股基本上就是最後的瘋狂,最後上演一波出貨行情,然後就是一地雞毛。
  綜上,目前的牛市是一波資金推動型的行情,這個毋庸諱言。明年的股市可能會繼續走牛,但絕不會一帆風順。明年美國QE退出,甚至美元進入加息周期,中國央行如果能及時對沖,周小川的“池子”松動,貨幣政策拐點確認,釋放流動性,通過提升資產ROE、啟動金融改革和國企改革、利用滬港通等渠道吸引海外資金,則這波牛市的根基還在。2015年最大的變數是註冊制,如果註冊制落地,市場接受洗禮,小盤股泡沫捅破,大藍籌價值回歸,就像2000年納斯達克泡沫破滅之後的美股一樣,二八切換成功,則牛市會更健康、更持續一些。
  至於策略,沒什麽可說的,價值投資的策略就是大道至簡,大巧若拙。低估的弱周期品種和大藍籌不妨繼續持有,投資者務必慎用杠桿,現在融資融券杠桿率在加高,風險在積累。即便是牛市一個30%的回調,也會讓很多激進的投資者前功盡棄,更何況市場熱炒的成飛集成等概念股、重組股,飛來一個“黑天鵝”就萬劫不複了。當然,我對自己的組合充滿信心,只要投資的邏輯沒有變化,就繼續持有,牛市來了要善於捂股。2015年是羊年,沒準會來個“三陽開泰”呢!
馬踏 飛燕 正當時 正當 市場 能否 實現 二八 切換 雪球 人氣 用戶 獻策 2015 證券 週刊
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大藍籌與成長股切換時機未到

來源: http://wallstreetcn.com/node/212606

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。文章亦發布於微信公眾號 “點金面對面”(微信ID: mfd-11) 

創業板的靜態PE高達70倍,泡沫化明顯;而杠桿資金在此輪牛市中的參與程度雖全面,但進入成長股的杠桿資金要較大盤藍籌股更為複雜;2015年註冊制的開啟,對某些杠桿資金痕跡明顯的小盤股或有重大打擊。

現時大盤股仍較有吸引力,用動態估值作為衡量指針,現時僅有部門大盤股的估值超過成長股。如果未來藍籌續漲、成長股仍在調整,估值切換將難以避免。

但值得註意的是醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股,以及大消費中的成長股估值已回落至20倍,很有吸引力。但也有盈利見頂行業,2015年對消費電子中的硬件制造較為看淡。

隨著市場波動和風險加大,在倉位和策略上:一會容忍投資目標更高的波動;二將加多持股數量、分散風險;三則會避免已經錄的大量升幅、估值明顯偏離正常水平的板塊。

今日嘉賓:匯豐晉信大盤基金經理及雙核策略基金經理丘棟榮(匯豐晉信大盤基金和雙核策略基金。匯豐晉信大盤基金截止三季度末規模為3.5億人民幣,匯豐晉信雙核策略基金於2014年11月26日成立,成立規模為10.07億人民幣。)

以下是接受訪問的全文:

點金:您掌管的兩只基金在明年會有怎麽樣的部署策略?

丘棟榮:方向上來看,我們比較認同傳統估值比較低的板塊,尤其是一些藍籌龍頭估值提升所帶來的回報改善。正如我之前說的,這次的上漲更多是來自資產配置再平衡所帶來的估值提升,因此,我們希望還是選擇這些估值提升利好最明顯的板塊來作為投資標的。例如,大金融中銀行、保險,房地產領域的建材和鋼鐵、水泥,以及傳統耐用消費品中的汽車和家電。

在個股上,我們偏向經營穩健的龍頭公司,因為在整個去產能化的過程中,它們的相對競爭力在提高,盈利能力相對二三線城市也是在改善。而在A股市場中,大公司的估值往往有更低的情況,所以呈現估值低、盈利好,這些就是所謂的大盤藍籌股。

點金:您會怎麽看2015年的成長股?

丘棟榮:對此我們一直在關註,如果以現在的時間點來看,尤其是A股過去2年的表現來看,9月份之前的2年是典型的結構性牛市,以創業板為驅動,在這之後,成長股的估值水平已經處於歷史性的高位。最典型的特征是,創業板的靜態PE已經接近70倍,這處於泡沫頂峰的水平,目前的股價已經相當反應了盈利增長的前景。所以,我們一直保持一個謹慎的態度。

從行業周期來看,我們認為一些行業已經見頂,在15年可能出現下行的風險,最典型的例如消費電子中的硬件,因為現時智能手機的普及率已經很高,再向上的普及率會很有限,但估值現時卻不低。

資金面來看,我們發現今年盤子越小的股票上漲得越多,背後推動的力量就是來自資金的推動,例如產業資本和加杠桿,這一情況在2015年可能因為註冊制的推出和今年定增解禁的減值訴求會出現變化,這也是明年的風險點。

因此,從估值、基本面、資金來看,成長股,系統性的風險依舊是存在的,但在一段時間調整之後,其中仍然是有一些板塊是有不錯的機會的。我們已經在逐步關註醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股,以及大消費中的成長股,它們的估值已經回落到2005年20倍PE以下相當有吸引力的範圍。

點金:如何平衡基金短期和中期的風險?

丘棟榮:目前來說,我們還是認為大盤股較成長股更具有吸引力,所以配置重心也不會轉向成長領域。但從動態來看,隨著市場的增長,一旦周期股的估值超過成長股的時候,成長股的吸引力就會出現,只是現在還僅僅是局部顯現。如果未來藍籌繼續漲,成長股繼續跌,總會達到進行切換的時間窗口。

點金:目前杠桿資金大多在藍籌,如果換馬,是否會加劇波動性?

丘棟榮:從杠桿資金的應用來看,我們一直是比較謹慎,這也成為了現時流動性風險的很大來源,最近股市的大幅度波動跟這也是密不可分。但藍籌股受到影響相對會小一些,因為它的流動性更好,交易也更活躍,即便涉及的杠桿資金流動性也更好,而小盤股的杠桿資金的結構會更複雜。流動性也會更弱一些,這會加大風險。現時在融資融券突破1萬億人民幣之後,顯然會讓市場的波動性顯著增加,這也是很重要的風險來源。

我們的應對會更多考慮這方面的因素,一是在投資目標的設定時容忍更高的波動;二是組合配置上也是會更加分散,持股數量會更多一些;三從估值和價格上來避免風險,盡量避免一些漲幅過高過快,估值顯著偏離正常水平的板塊。

點金:在現時A股溢價之後,您對滬港通的看法?

丘棟榮:投資永遠是要選擇更有價值的標的,兩地市場的差價的形成正是可以在同一個標的選擇更低價的來源,如果後期市場放開的話,我們也願意做這樣的配置。

從目前的AH股溢價來看,正是後期港股存在股價上升的重要動力來源,目前最大的分歧還是在於兩地投資者對基本面和風險上理解的差異,內地的投資者現時對風險的偏好更高,容忍程度也更高,而海外投資者對中國經濟的擔心依舊存在,對金融和房地產風險的擔心依舊比較高,而內地投資者則會有比較明顯的充分,所以導致了A股估值的回升。在2015年,如果基本面情況進一步明朗,H股上漲的速度可能會跟上A股。

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藍籌 成長 切換 時機 未到
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「二八切換」是個偽命題 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102var3.html

    大盤橫盤了差不多一個月,還未沖破前期高點3478點,主要是因“二股”滯漲。有朋友問:行情是否就要切換到“八股”了吧?

 

“二八切換”是個偽命題
(上圖)從2007年1月至今(8年時間),中證500(紅綠色,近似代表“八股”)與

滬深300(灰白色,近似代表“二股”)百分比月K走勢圖,兩者運行是相對獨立的。

 

    其實,籠統地說,“二股”與“八股”是相對獨立運行的。由於這兩類股票的波動周期不一,“二股”的周期比“八股”長,因此,有時它們重合上行;有時它們一起下行;有時一個上行而另一個下行,反之亦然。

    了解了這個特征,你也許不會再去揣摩“二八切換”這個沒有什麽意義的問題,也就可能處理好自己的股票了。

    關於這個“二八”問題,我早在2010年10月11日寫過一篇小文:

 

 二八是相對獨立的

    股市連續三天大漲,許多人又開始揣摩:“二八”轉換了吧?

    其實,現在由於A股數量眾多,已經形成“結構性運作”狀態,早就沒有“二八轉換”這件事了。“二股”和“八股”是相對獨立運行的,其中“二股”的波動周期比“八股”長,這是因為“八股”比“二股”活躍的緣故。有時,它們的運行是分離的,一個向上,另一個向下,反之亦然;有時,它們是重合向上或向下的。打開K線圖,一眼就能看出這個特征,比如:2007年“5•30”以後至2008年初,“二股”瘋漲並推動上證指數達到6124點,隨後又下挫,但在這段時期里,許許多多個股(“八股”)卻在作箱體運行。還有,2009年7、8月份,“二股”猛漲,許多“八股”在作調整。再有,前期大盤指數還沒調整到2319點,許多個股就已反身向上走了,不少都漲過30%了。又有,這幾天,“二股”大漲,而中小板和創業板中的不少股票以及一些其他中小盤股卻“逆勢”而跌。

    因此,不可只憑一天或數天或一個階段的走勢,就想當然地把它們聯系起來,這是一種錯覺。思維不要被大盤指數“綁架”!

    有了“二八是相對獨立的”這個概念,就能合理地對待各種指標(包括個股),比如,中小板、創業板、滬深300、上證180、封基、超大盤,等等,它們都按自己的規律而運行,只是互相之間有時同向(或反向)運行而已。這就是為什麽“不要太看重大盤指數做股票”的道理。

    所以,無須問“二八轉換了嗎”這個無意義的問題,而應問:我這個股票怎樣?何辦?
二八 切換 是個 個偽 命題 xuyk 博客
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徐翔或成興業銀行最大接盤方 市場風格真要切換了?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4618509.html

徐翔或成興業銀行最大接盤方 市場風格真要切換了?

一財網 趙星巍 2015-05-15 15:45:00

素有徐翔“禦用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部赫然在列興業銀行5月13日大宗交易買入席位中。該席位一舉拿下超過半數的5.17億股,折合人民幣91.49億元,徐翔或成為恒生銀行二度拋售興業銀行的最大接盤方。

興業銀行股東恒生銀行將二度減持興業銀行股份,擬以每股17.68元的價格出售最多4.99%的普通股,最多套現168.1億元。此前,外界對這次恒生銀行高位套現的接盤方有諸多猜測,一名機構人士曾向《第一財經日報》記者透露,“徐翔對興業這個票有興趣”。如今看來,此話或一語成真。

興業銀行5月13日大宗交易數據顯示,恒生銀行通過大宗交易以17.68元價格轉讓9.51億股份,其中素有徐翔“禦用席位”之稱的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部也赫然在列。該席位一舉拿下超過半數的5.17億股,折合人民幣91.49億元,徐翔因此成為恒生銀行二度拋售興業銀行的最大接盤方。

對於徐翔此番出手的動機,前述不具名的機構人士向記者表示應該理解為一個短期交易機會,對於興業銀行來說短期會有一定利好。

Wind資訊顯示,興業銀行自年初以來累計上漲近9.4%,截至5月15日收市報17.90元。相對於銀行板塊年初至今僅上漲4.88%的“疲軟”表現,興業銀行已屬銀行股中的優等生。此前,多家券商機構表示看好興業銀行並上調了目標價至30元。

中信證券研究認為,興業銀行是2015年首推的銀行品種,兼具國企改革、自貿區、一帶一路、金融混業等多重催化要素。4月28日,中信證券將公司目標價從26元上調至28元,此前國泰君安和國金證券則已分別將目標價上調至29.95元和30元。

除了對興業銀行股價的影響,市場上另有聲音認為,徐翔豪接5億銀行股對市場風格的切換會有一定的風向標意義。當前大盤震蕩調整繼續,創業板多空分歧加劇。有機構人士認為資金會逐步從創業板撤退,估值較低的藍籌股如銀行股則可以喜迎春天。

但前述機構人士則向記者直言,“沒有這麽大的推動力,理解為風向標有點片面”。該人士表示徐翔看重的應該是短期的交易機會,徐翔也從未表示過他看好銀行股,短期市場風格並不會發生明顯變化。

國金證券的首席策略分析師李立峰也持相似觀點,稱更相信市場化的力量,短期而言銀行股等大盤藍籌的向上空間還是看不到。“徐翔很可能是從中長期的角度來做價值投資,耐心持有肯定沒有問題。”李立峰補充道。

另外李立峰還向記者表示,“大部分信息現在對大盤藍籌是偏負面的,創業板接下來會越來越安全”。李立峰所指信息主要包括中央匯金逢高離場大舉贖回藍籌風格ETF,甚至已經清倉套現200億。另外,包括超級大盤股中國核電在內的第二批新股下周即將上市,對市場的抽血效應將十分明顯。“資金會找創業板板塊去避風頭。”李立峰補充道。

雖然市場對銀行股等大盤藍籌短期的空間尚存分歧,但對於中長期的表現,機構卻鮮有看空。例如國泰君安就堅持全面看多銀行股,並認為當下是全年布局銀行股的最佳時點。“物極必反,否極泰來,”正如分析師邱冠華所說,如果本輪是真正的牛市,銀行股一定不會缺席。此前華泰證券的金融分析師羅毅也向記者表示,“年初以來銀行板塊漲幅有限,屬於A股價值窪地,中長期來看價值窪地需要被填平。”

編輯:彭潔雲

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徐翔 翔或 或成 興業 銀行 最大 接盤 市場 風格 真要 切換
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希拉里大選首秀 切換風格主攻平民

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631951.html

希拉里大選首秀 切換風格主攻平民

一財網 顧鄉 2015-06-14 20:04:00

6月13日,2016年美國大選民主黨競選人、前“第一夫人”希拉里在紐約開展首場大型戶外造勢活動。她在演說中走了一條徹底的平民路線。

在紐約東河中,有一個狹長的島嶼,名為羅斯福島。該島西倚曼哈頓富人區,東望皇後區中產社區。在剛剛過去的周末,希拉里·克林頓就是站在這里,用籠罩在政商名流光環下的金手指,撩撥著廣大美國中產階層的民粹情緒。

6月13日,2016年美國大選民主黨競選人、前“第一夫人”希拉里在紐約開展首場大型戶外造勢活動。她在演說中提到了身世坎坷的母親、美國工薪階層家庭的未來,以及美國富豪階層的過分發達,走了一條徹底的平民路線。丈夫比爾·克林頓親臨現場助陣,兩人擁吻的畫面,充斥在美國各大媒體的顯赫位置。

哥倫比亞大學訪問學者、華東理工大學商學院工商管理系王海英博士告訴《第一財經日報》記者,希拉里有能力,有想法,有經驗,有智囊,目前來看她獲勝的可能性有60%。中國美國史研究會顧問、華東師大教授余誌森此前也告訴本報記者,明年美國大選的看點應該是共和黨派誰應戰希拉里。

作為白宮寶座的頭號熱門人選,希拉里的“首秀”風格奠定了其未來的“親民”選戰策略。但對普通美國人來說,希拉里背後的政商資源,就像羅斯福島背靠的曼哈頓上東區一樣,耀眼的天際線光芒完全蓋過了皇後區的萬家燈火。

美國政治觀察家里維斯·杜雲(Reeves.K.Dwain)告訴本報記者,希拉里背後都是有錢有勢的財團,不知她當了總統後會為誰而戰。

選擇平民路線

13日在紐約羅斯福島舉行的戶外大會,是希拉里4月宣布參加美國大選後首次開展的大型造勢活動,意味著她的選戰正式開打。盡管她此前已舉行過多次小型競選活動,但曝光度都無法與13日那天相提並論。

在全美矚目下,希拉里在首次公眾選戰活動中把自己的風格切換到了“平民模式”。在人們以往的觀念中,她出生在芝加哥的富裕家庭,童年中充滿了各種愛與正能量,成績從來都很好,在耶魯大學拿到了法學博士學位,後來當起了律師,接著就成了“第一夫人”,最後幹脆自己玩起了政治……這次她卻告訴美國人,自己的母親有著一段狄更斯式的不幸童年。

希拉里在演說中說,她的母親多蘿西·羅德姆生長於“禁酒令”時代混亂的芝加哥,8歲父母離異慘遭拋棄,帶著3歲的妹妹長途跋涉前往加州投靠祖父母。多蘿西14歲時搬出了祖父母家,給一戶人家當廚娘和保姆,每周工錢只有3美元。多蘿西後來回到了芝加哥,最終在二戰期間與做銷售的休·羅德姆結婚,成為家庭婦女,並把希拉里和兩個兄弟撫養成人。多蘿西於2011年去世,希拉里多次在公開場合表示,她的成功歸功於她的母親。

美國媒體分析稱,這平民式的家族淵源,與許多20世紀初遠渡重洋來到新大陸的歐洲裔移民家族一樣,符合美國式的自力更生、個人奮鬥價值觀,充滿著親民色彩。不僅如此,希拉里對於母親的動人描述,還容易讓人相信她是真誠的女性權利保護者。

“我可能不是最年輕的候選人,但我將會成為美國歷史上最年輕的女總統。”現年67歲的希拉里在演說中還不忘幽默一把,提醒人們她的女性身份。此前還沒有任何女性成為美國總統。

除了描繪自己的平民淵源外,希拉里還在政策框架上大打“親民牌”。希拉里說,如果她當選,將改革美國的稅收制度,獎勵努力工作的人,而不是靠股票交易獲利或是在海外藏匿資產的人。希拉里許諾,她將為社會公平而戰,縮小貧富差距,推廣清潔能源,並推動對華爾街的監管。

首秀效果如何?

希拉里在演說中承諾支持工薪階層家庭,又說“你們不成功,美國就不能成功……經濟不能僅服務於頂級階層”。在傳統自由派立場上,希拉里祭出了對同性戀婚姻和婦女權利的支持。她的“親民”策略濃縮在這句話上:“我不是為某些美國人而選,而是為所有美國人而選。”

美國媒體分析稱,希拉里的“首秀”顯然是吸取了2008年的教訓:當年的她一派高不可攀的精英形象,讓“黑馬”奧巴馬占了選票的先機。

盡管在成千上萬支持者的歡呼聲中,希拉里13日的表現堪稱轟動,但她仍面臨著一些批評。“這是一場出色的民主黨演說。”旨在推動民主黨候選人采用更多民粹主義政策的漸進式運動委員會(Progressive Campaign Committee)聯合創始人亞當·格林(Adam Green)說,“但是人們想要聽到更具體的政策,比如華爾街改革和擴大社會保障。但我們今天(13日)什麽也沒聽到。”

更多的人則對希拉里的“平民形象”提出了質疑。此前的一項民意調查顯示,竟然有超過五成美國人認為她“不誠實”,盡管很少有人質疑她的能力。杜雲對本報記者稱,他覺得希拉里有點虛偽,類似一個有錢人跑去騙窮人(民主黨的選民以平民和少數族裔為主)。

王海英則對本報記者稱,現在的美國政治越來越成為“表演政治”,競選人把拉票變成個人秀,他們享受這種競選過程,但美國現在最需要的是務實政治,希拉里還沒有突出的業績支撐她重振美國。

編輯:潘寅茹

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希拉 大選 首秀 切換 風格 主攻 平民
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国君任泽平剖析牛市三种结局 成长股向大周期切换概率最高

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《财经》记者 曲艳丽 实习记者 王斌斌



5月末,《财经》杂志记者在国泰君安中期策略会上,采访到了首席宏观分析师任泽平。

任泽平因在2014年8月第一个喊出“5000点不是梦”而在业内声名鹊起,他的无风险收益率下行论、《论对熊市的最后战》、改革牛等都广为市场瞩目,格局深远。

站在5000点附近,任泽平对《财经》杂志指出了牛市的三种结局。

任 泽平表示,三种前途给出的概率分别是30%、50%和20%。第一种,如果经济是L型的话,牛市是有顶部的,不能实现风格的切换;第二种,如果经济是U型 或者弱U型复苏,牛市没有顶部,会攀登珠峰,而且会出现大的板块切换和轮动;第三种,就是落入中等收入陷阱,重回熊市。

具体来说,第一种, 如果是经济在今年晚些时候见底,但是迟迟不能企稳,持续衰退甚至止不住的下滑,经济会是L型的,那么板块不能从成长切换到周期和价值,风险会积累。

第二种,如果在今年晚些时候,经济露出中长期的大底,经济失速的尾部风险消失,那么,哪怕是一个弱U型的复苏,这轮牛市的顶部会很高。如果是U型的话,会出现从成长股向大周期板块的切换。

而第三种的中等收入陷阱出现的可能性大不大?任泽平对《财经》记者说:“还是要保持警惕。”

根 据国泰君安的研究,二战以来,101个追赶经济体中,只有13个成功实现了增速换挡。去掉城市经济体和资源经济体的话,真正靠工业化完成的只有四个国家和 地区,那就是德日韩台,也就是成功的概率10%都不到。成功的关键在于通过改革, 推动创新,从原来的要素投入到创新驱动的增长模式转换,释放微观的活力。

总而言之,任泽平的观点是,今年下半年,随着房地产投资的着陆,经济能否见底,是一个非常关键的问题,它会影响整个市场的高度、风格。

宏观经济走势

记者:如何看待宏观经济走势?何时企稳?

任泽平:我们预判,在今年晚些时候,中国经济面临最后一跌,标志性事件就是房地产投资的着陆。

随着房地产投资着陆,能够看到中国经济主要的动力指标,包括出口、房地产投资、制造业投资、库存都跌不动了,底部可能会露出来。

从目前来看,一二线城市的房地产销量和土地购置都出现了回升,按照过去的传导链条,大约需要六到九个月的时间从销量传导到投资端。我们对2016年上半年房地产投资没那么悲观,在今年见底之后到明年可能会企稳略回升。

现在出口出现超调。随着加入SDR,如果在2016年上半年,汇率能调整高估,出口将从现在-6%的增长转正。

这样,如果出口和房地产投资能均值回归的话,经济增速应该在今年下半年见底,2016年上半年经济企稳,甚至“浅碟型”略有回升。

记者:当经济数据向好时,往往引发市场的大跌。经济企稳是否意味着牛市的结束?
任泽平:不会。如果经济能够见底或者回升的话,这轮牛市的风格会切换,而且高度会超出市场想象。

如果经济见底或者略有回升,风险评价下降和分子端企业盈利可以接棒分母端的无风险偏好提升和无风险利率下降,来驱动牛市继续,这样风格会从成长股切换到大的周期板块。

如果经济迟迟不能见底,甚至还在往下滑的情况下,那么资金还会扎堆在成长股,不能实现板块轮动。而大牛市一定是要板块之间轮动的。

记者:如何看待国企改革的节奏?

任泽平:我觉得今年能出一个国企改革顶层方案,然后在部分领域推混合所有制改革。 大的方向应该会在下半年进行一些央企的兼并重组,包括传统行业的,来收缩供给端的产能。

记者:您在富国基金论坛上刚刚说过:“A股市场向来都是牛短熊长”,这与您的其他看法之间是矛盾的吗?

任泽平:这是以历史概率进行平均的。举例来说,90年代末那轮牛市是资金推动的,而2005-2007年牛市是资金、企业盈利加上周期共同推动的,中间有断档,政策驱动和分母驱动与企业盈利和分子驱动中间有一个断档。

这一次,如果从一开始的政策和资金驱动,到后面企业盈利驱动能够接棒的话,这轮牛市的量级会比较长,比较大。但是否会持续的很长,现在还比较难讲,这取决于我们经济复苏的力度。

关键是从分母驱动,到分子驱动,能否顺利的转换。

指数何去何从

记者:那5000点再往上,股市的波动率会不会上下幅度变得很剧烈?

任泽平:关键看后面的力量能否接续过去。

A股市场牛短熊长,暴涨暴跌,还有其他的原因。例如,包括我们实行审批制而不是注册制,使得市场自身的供求调节机制失效;我们的监管和法制都有很大的改善余地。(链接附报告,中国股市牛短熊长和暴涨暴跌和美国的比较)如果这些能够改变的话,可能改变牛市的基因。

记者:市场人士喜欢说,侠之大者为国接盘,认为牛市至少坚持会到注册制推行,您怎么看注册制的影响?

任泽平:首先,注册制的方向是让市场调节供求和定价,激发全民创新、创业活力。

但是,要看我们推出的注册制有没有节奏控制,还有跟当时资金的状况,经济周期的情况,需要一个综合判断,很难讲终结于注册制。

记者:如果出现板块轮动,对于新经济的培育是否会起到不利的效果?

任泽平:如果牛市能够起来的话,第一,周期股能够起来;第二,创业板中能够做大做强的、能够赢得未来的、能够用业绩证明自己的,应该还会继续,因此,创业板会分化。

记者:创业板存在一定的流动性问题,是否有暴跌的可能性?

任泽平:由转型预期、政策、资金驱动的市场,它的风险点来自于监管和资金的改道,需要观察这些迹象。

记者:创业板现在的估值有泡沫吗?

任泽平:创业板处在鱼龙混杂的一个阶段,属于破茧的前夜,大家很难区分好坏,未来会水落石出,肯定会造就一些伟大的公司,也会有一批被打回原形。

现在还是有一些亮点,例如互联网+,智能制造,传统行业的触网转型等等。严格来说,我们的经济结构是冰火两重天,传统行业在退潮、在衰退,新经济在快速成长,在一个点上会达到平衡,那是经济进入新常态的特征。

资金驱动动力走向

记者:新增资金的总量会不会在某一时刻出现拐点,从而导致牛市见顶?

任泽平:资金永远是表象的,核心要看是什么驱动的资金入市。

如果大家对改革、转型、创新的预期的基本逻辑没有变的话,资金来源的渠道很多,例如居民的理财存款、产业资本、房地产存量资金、还有新发的公募私募产品等等。

关键是驱动这轮牛市背后的力量有没有耗竭。例如改革转型能否成功,社会信心和风险偏好能否持续提升,经济能不能起来。

记者:大盘股加速上市,产业资本纷纷减持,会对资金量造成影响吗?

任泽平:这是一个供求关系。现在来看,公司IPO所吸纳的、再融资、减持所消耗的资金,与新入市的资金相比,还是新入市的资金显得更充沛。

记者:如何看待央行流动性的方向?(是否需要根据最新的情况更新?)

任泽平:央行的方向还是宽松。因为流动性陷阱的原因,短端的利率和流动性非常充裕,但不能传导到实体经济当中。对于货币政策而言,未来如何压低长端的利率,并且怎么传导到实体经济当中就变得非常重要。

如果经济企稳,央行的宽松货币政策会有所回收,这是很正常的。但目前来说,还看不到经济企稳和物价摆脱通缩短期,半年之内,还是处在通缩的底部区间。所以,我们判断流动性还是安全的。


國君 任澤 澤平 剖析 牛市 三種 結局 成長 股向 向大 大周 周期 切換 概率 最高
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重量级改革促牛市模式切换:关注增长复苏投资主线

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作者:王汉锋

鸡犬升天去伪存真

2015年上半年实际利率在政策宽松背景下逐步下行,继续推高风险偏好,中国内地市场实现股债双牛(参见20141027日年度展望《2015,股债双牛》)。站在2015年年中有如下几大因素在边际上影响我们对未来市场的判断,预计市场整体牛市格局仍将维持,但将从此前的鸡犬升天模式切换到去伪存真模式:

改革与互联网技术在使得资源向优势龙头企业集中。国企改革及无线互联网技术应用等变化都在使资金、市场等资源向经济内的龙头企业集中,上市的龙头无论整合或者转型都具备优势。中国上市企业利润占全国企业利润的比例已经从十年前约4%上升到25%,但相比美国的平均80%左右和日本的40%左右还有很大提高空间;

发行注册制和资本账户加快开放有望逐步启动,这些基本制度的变革将改变股权资产的供求和相应的风险定价模式,导致A股市场目前区分度较低的定价模式在边际上发生改变;

政策依然宽松,但放松节奏最快的阶段可能在过去。市场将从关注政策宽松的阶段转向更加关注复苏信号,企业收入和盈利层面的变化将是衡量可持续性的重要标准。我们预计A股盈利将受增长恢复和利润率提升的双重支持逐步进入加速轨道,2015年全年实现11%左右的增长,2016年在此基础上将再有所加速。

目前代表蓝筹的沪深300指数前向12个月市盈率估值14倍(非金融23倍),在历史均值附近,但中小市值股票估值依然普遍较高。预计市场三季度前期仍将延续盘整模式,随着增长预期的逐步好转下半年后半段可能重拾升势。

重量级改革启动,市场逐步走向成熟

我 们认为从今年下半年开始推进的重量级改革,包括股票发行注册制、市场互联互通及资本账户开放,这些都是使得中国市场制度迈向真正成熟的制度变革。其对国内 和国际的影响虽然是长期和逐渐的,但将从今年下半年有望逐步开始体现。限制更少的供给及更加开放的资金流动将纠正国内因为股权供给和资金相对封闭等限制带 来的定价失衡,促进A股市场风险定价能力的提升和成熟,并逐步与国际市场接轨。

行业配置及投资主题:更加关注增长复苏

我们在2015年的行业配置报告中提出主导今年行业配置的三大因素:周期性放松、结构性改革及无线互联网等全球技术演进。今年上半年后两者主导了行业的超额收益,预计下半年周期性放松效果将逐步显现,从而在行业配置中要给予更多的考量。

我们建议关注两大主线:

1)增长复苏主线:盈利实现较高增长或有望反转的蓝筹,如证券、保险及周期性行业中受益于增长复苏、盈利有望复苏的板块,包括航空、建材等;

2)持续成长主线:长期发展空间大、模式逐渐清晰稳定的龙头成长股,包括医药、互联网多方面应用背景下模式逐渐清晰的龙头、食品饮料等。相对低配缺乏催化剂、估值无优势的石油石化、科技硬件等板块。

建议关注四大主题:国企改革、京津冀、资本账户开放、无线互联网。

(来源:中金金网)

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重量級 重量 改革 牛市 模式 切換 關註 增長 複蘇 投資 主線
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5秒完成跌漲停切換  海欣食品可否擺脫“換手率魔咒”?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4689596.html

5秒完成跌漲停切換  海欣食品可否擺脫“換手率魔咒”?

一財網 趙星巍 2015-09-22 21:48:00

在一個從不缺少熱點與話題的市場,這一次的焦點是海欣食品(002702.SZ)。

在經歷了複牌後的四個跌停後,海欣食品在昨日開盤即掛跌停板,但下午開盤後卻瞬間從跌停奔到漲停。《第一財經日報》記者通過交易軟件發現,從跌停到漲停,用時只有5秒。截至收盤,海欣食品報18.08元,漲幅為9.98%,全天振幅為19.95%。

5秒完成跌漲停切換

不到5秒,實現振幅近20%。22日收盤後,在記者的朋友圈,一位券商人士感慨海欣食品如此妖艷的表現:“跌停拉漲停,半年A型走勢。”

本報記者通過分時成交數據看到,11點29分59秒之前,海欣食品一直被賣單壓在跌停板,特別是從11點29日40秒開始,成交劇增至20221手;11時29分49秒時,共有158918手成交。約在5秒內,上市公司股價一躍而至18.07元/股的漲停價,在16.19元/股時,曾出現了253680手的成交。

跌停漲停切換只在一瞬間,有市場人士向《第一財經日報》記者分析稱,海欣食品如此驚人的走勢或與遊資出沒相關。

9月21日,公司因當日跌幅偏離值達7%,且連續三個交易日收盤價跌幅偏離值累計20%登上龍虎榜。其中,國泰君安上海銀城中路證券營業部賣出金額最大,為993.96萬元,占總成交比例為66.38%。

昨日,海欣食品因當日漲幅偏離值達7%,價格振幅達到15%,當日換手率達到20%等多項原因再度登上龍虎榜。買入金額最大的營業部為光大證券佛山綠景路證券營業部,買入20819.08萬元,占總成交比例為13.02%。

第二大買入席位則是華泰證券上海浦東新區福山路證券營業部,曾有多位私募及遊資人士向記者提及,該營業部在遊資群體中頗為出名。此外,齊魯證券深圳吉祥中路證券營業部為賣出主力,賣出36234.68萬元,占總成交比例為22.65%,第二和第三大主力賣出席位均為機構專用,占總成交比例均超過了5%。

22日全天,海欣食品實現了高達82.97%的換手率,如此惹眼的表現,在市場內引來不少爭議。亦有市場人士表示,在遭遇“換手率魔咒”後的海欣食品,股價能否持續打下一個大大的問號。

所謂“換手率魔咒”,指的是日均換手率較高的股票在後市跑輸市場的概率較大。對於這一魔咒,海通證券一份研報解釋稱,當前A股市場以個人投資者為主,高曝光的股票(高換手、高漲幅、分析師持續推薦)存在股價反應過度的現象,當個股高度曝光,並進入個人投資者集中關註的階段,股價出現反轉的概率很大。

凈利潤下滑約9.25倍

在遊資的助推下演繹“冰與火之歌”的海欣食品,背後則是重組流產、業績慘淡、複牌後慘遭補跌的一系列狀況。

海欣食品在“股災”前的走勢亦相當詭異。記者統計發現,5月8日至6月11日期間的25個交易日,海欣食品漲幅高達144.33%,而6月15日至29日的11個交易日,股價又下跌了33.76%,隨後上市公司宣布停牌至9月16日。複牌後,又是連續4個跌停。

獲得遊資青睞,演繹出如此驚人走勢的海欣食品,究竟是一家怎樣的公司?公開資料顯示,海欣食品主要從事速凍魚肉制品和速凍肉制品的生產和銷售,2012年10月上市,當年實現歸母凈利潤6582.62萬元。後來的事實證明,這也是公司上市後業績的高峰,此後業績一年不如一年,甚至因為2015年中報業績的慘淡而引起了交易所的關註。

公司財務數據顯示,2013年海欣食品歸母凈利潤下滑至3375.39萬元,同比下降48.72%;2014年進一步下滑至1839.33萬元,同比下降45.51%。而公司2015年中報則顯示,公司上半年歸母凈利潤為-684.55萬元,與上年同期相比大幅下降925.92%。

公司公告顯示,9月17日,海欣食品因重組、中報信披問題收到深交所的問詢函。其中第一條便是深交所要求公司說明業績大幅下滑的主要原因及擬采取的應對措施。海欣食品對此表示,凈利潤大幅下滑的原因是銷售費用大幅增加了2155.79萬元,同比上漲了28.30%。具體影響因素則包括行業市場洗牌競爭加劇,公司競爭策略導致銷售費用大幅增加。

除了業績的跌跌不休及複牌後的補跌,造成公司9月16日複牌後連吃4個跌停的另一個原因則是資產重組計劃的流產。公告內容顯示,海欣食品因籌劃重大事項於2015年6月30日開市起停牌,9月15日,公司發布關於終止籌劃重大資產重組並複牌的公告。該公告稱,“公司基於戰略調整和發展規劃的考慮,擬收購一家傳媒企業公司的控股權,但交易雙方在資產估值預期以及收購方案上仍存在重大差距,短期內難以就有關條款達成一致,決定終止本次重大資產重組。”

編輯:黃向東

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完成 漲停 切換 海欣 食品 可否 擺脫 換手率 換手 魔咒
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“二八切換”是個偽命題 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102var3.html

    大盤橫盤了差不多一個月,還未沖破前期高點3478點,主要是因“二股”滯漲。有朋友問:行情是否就要切換到“八股”了吧?

 

“二八切換”是個偽命題
(上圖)從2007年1月至今(8年時間),中證500(紅綠色,近似代表“八股”)與

滬深300(灰白色,近似代表“二股”)百分比月K走勢圖,兩者運行是相對獨立的。

 

    其實,股票既是資產,也是一種特殊商品,會類似於商品那樣,遵循市場經濟規律,投放市場之後被不同的客戶(投資者)選購,於是也就會被市場細分與區隔,形成各自的客戶群(投資群體),產生“物以類聚”的相對獨立的格局。籠統地說,“二股”與“八股”是相對獨立運行的,盡管它們長期來說大方向相同。由於這兩類股票的波動周期不一,“二股”的周期比“八股”長,因此,有時它們重合上行;有時它們一起下行;有時一個上行而另一個下行,反之亦然。

    了解了這個特征,你也許不會再去揣摩“二八切換”這個沒有什麽意義的問題,也就可能處理好自己的股票了。

    關於這個“二八”問題,我早在2010年10月11日寫過一篇小文:

 

 二八是相對獨立的

    股市連續三天大漲,許多人又開始揣摩:“二八”轉換了吧?

    其實,現在由於A股數量眾多,已經形成“結構性運作”狀態,早就沒有“二八轉換”這件事了。“二股”和“八股”是相對獨立運行的,其中“二股”的波動周期比“八股”長,這是因為“八股”比“二股”活躍的緣故。有時,它們的運行是分離的,一個向上,另一個向下,反之亦然;有時,它們是重合向上或向下的。打開K線圖,一眼就能看出這個特征,比如:2007年“5•30”以後至2008年初,“二股”瘋漲並推動上證指數達到6124點,隨後又下挫,但在這段時期里,許許多多個股(“八股”)卻在作箱體運行。還有,2009年7、8月份,“二股”猛漲,許多“八股”在作調整。再有,前期大盤指數還沒調整到2319點,許多個股就已反身向上走了,不少都漲過30%了。又有,這幾天,“二股”大漲,而中小板和創業板中的不少股票以及一些其他中小盤股卻“逆勢”而跌。

    因此,不可只憑一天或數天或一個階段的走勢,就想當然地把它們聯系起來,這是一種錯覺。思維不要被大盤指數“綁架”!

    有了“二八是相對獨立的”這個概念,就能合理地對待各種指標(包括個股),比如,中小板、創業板、滬深300、上證180、封基、超大盤,等等,它們都按自己的規律而運行,只是互相之間有時同向(或反向)運行而已。這就是為什麽“不要太看重大盤指數做股票”的道理。

    所以,無須問“二八轉換了嗎”這個無意義的問題,而應問:我這個股票怎樣?何辦?
二八 切換 是個 個偽 命題 xuyk 博客
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隨時切換上下班模式


2015-11-30  TCW

年輕時候當記者,白天上班時是記者的自由採訪時間,只有晚上要回報社寫稿、交稿。大多數的時間自己安排,白天你可以做自己的事,也可以去採訪。而就算休假 日,如果有事,你也要隨時應召去工作,這樣的工作習慣養成了我非常特殊的工作習慣,那就是我沒有正常的上下班時間,我可能隨時都在工作,也可能隨時都在休 息,我很習慣「隨時切換上下班模式」,只要轉個念頭,我就可以從休假立即開始工作;我也可以在工作中,立即轉成休假模式,上下班對我而言,完全沒有任何分 野。

最近台灣媒體上常探討一個問題,因為手機通訊軟體的盛行,工作者在下班後,常會接到主管的指令,弄得所有工作者隨時感覺都在上班,完全無法擺脫工作的陰影,認為這是極不人道,也不合理的事情。

我很能理解工作者無時無刻不被召喚,所感受到的心理壓力,可是我也要鼓勵所有工作者能學會「隨時切換上下班模式」,因為這是一個非常有效率的工作習慣,也是工作者和獨立創業者最大的不一樣。

以現在數位化的工作環境,工作者上班只要坐在電腦前面,就代表在上班,但真的在上班嗎?只有天知道,可能在上網買東西,可能在聊天,可能在看不相干的事, 這些都是我在上班時常做的事。所以我也很誠實的認為,既然上班時可以雲遊物外,因此下班時,如果也需要偶然處理公務,這也就不足為怪了。

既然上下班無法做絕對的切割,那對工作者而言,就要學會「隨時切換上下班模式」的能力,要在最短的時問內立即轉換工作心境,隨時可以立即進入上班模式,也可以隨時進入下班時的休閒心境。

這絕對是最有效率的工作方法,我常在休假時,因為看到某件事,而得到工作上的啟發,這時我會立即進入上班模式,把這件事情想透,必要時還會拿出筆記本,隨時記下處理心得,以做為日後工作的參考。

我常在休假時,順道拜訪客戶,處理公務,也常在公事出差時,抽空去遊樂一下,我寫過一篇文章<真公濟私,有何不可!>,就是說在出差時可順道請假旅遊各旅行景點。這些都說明了公私之間有千絲萬縷的糾葛,無法明確切割上、下班。

臉書的創辦人佐伯格說他自己幾乎隨時都在上班,這也是所有創業者共同的特質,創業者賭的是創業的成敗,自然沒有下班後不做事的自由,他們無時無刻不在為公 司努力,隨時想的都是創業之事,而他們何時下班休息呢?他們的方法靠的也是「隨時切換上下班模式」,在日常生活的空檔偷閒休息一下,所以這也是工作者與創 業家最大的差異所在。

所有的工作者當然可以要求下班,可是學會「隨時切換上下班模式」是傑出工作者的必備能力。

何飛鵬部落格:feipengho.pixnet.net/log 何飛鵬粉絲團:www.facebook.com/bofeipeng

撰文者何飛鵬


隨時 切換 上下班 上下 模式
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償付能力體系正式切換 部分險企正調整業務結構

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4746082.html

償付能力體系正式切換 部分險企正調整業務結構

一財網 楊芮 2016-01-29 21:24:00

歷時3年的準備期、接近1年的過渡期,中國保險業的償付能力監管體系正式切換為中國風險導向的償付能力體系(下稱“償二代”),與之相應的是經歷了過渡期之後的保險機構也在進行主動調整。

1月29日,記者由保監會新聞發布會獲悉,自2016年1季度起,保險公司將只向保監會報送償二代報告,停止報送償一代報告。這意味著,保險業償付能力監管體系的“雙軌並行”的過渡期狀態將結束。

保監會財務會計部(償付能力監管部)主任任春生表示,自2015年一季度起,償二代進入實施過渡期,在歷時一年的過渡期中,保險公司從最初多達10多家不達標,到2015年4季度末時,尚有6家保險公司未在償二代下達標。

不過,任春生也表示,雖然目前尚有6家險企不達標,但“這也是正常的,因為在償一代時還有不達標的”。此外他還告訴《第一財經日報》,產品結構和業務結構不合理的公司必然會受到影響,短期性業務占比較多的公司也會不同程度的受到影響。目前來看,這些不達標公司有的已經開始行動,采取發行資本債、調整業務結構等措施,來滿足償二代下的要求。

承壓:業務、產品結構待調整

“從某種意義上講,償二代實際上是在倒逼保險機構全面的去重視風險”,一位業內人士在和記者交流時坦言。回顧償二代體系建成的過程,償二代建設於2012年啟動,經過三年努力,2015年2月,償二代正式發布並進入實施過渡期。保監會稱,從2015年開始,償二代順利完成了4個季度的試運行。試運行平穩、風險可控、成效顯現。從行業整體看,償二代下償付能力保持充足、平穩。從公司情況看,償二代能更好識別高風險公司,引導保險公司積極調整經營理念、市場策略和風險管理,完善風險管理體系,提升風險管理能力,不斷改善償付能力。

償付能力指保險公司償付債務的能力,保險公司在開展業務時,需要具備和其承受風險及規模相應的資本。在償一代過渡至償二代時,從規模導向轉換為風險導向,這將對產品結構高風險的保險公司,產生不利影響,加大其資本金要求。

針對《第一財經日報》記者就高現價產品占比較高的公司會否產生一定影響,任春生坦言,對於這些產品結構不好的公司,會受到償二代的影響,這些公司可以通過業務調整、補充資本等形式,來滿足償二代的要求。

事實上,此前前海人壽等新生代中小險企高度倚重高現價產品引發業內爭議。在保監會召開防範化解滿期給付與退保風險工作會議上、2016年全國保險監管工作會議上等多個場合,相關風險亦屢屢被提及。

根據此前保監會公布的償二代試運行的首份季度報告結果顯示,償二代下,一季度末償付能力充足率不達標的公司共有13家,其中財險公司有3家,壽險公司有7家,再保險公司有3家。據媒體披露,前海人壽等公司在列,而同時在列的還有幾家外資公司。

就外資公司是否會受到償二代實施的影響時,任春生還告訴《第一財經日報》:“對外資公司其實並沒有更多的新要求,即使有增加也都是國際通行的監管要求,並沒有比歐盟和發達國家增加更多額外的條款。”

投資:不斷跟蹤風險

任春生坦言:“償二代目前還只是萬里長征第一步。”保監會稱,償二代的正式實施將進一步增強我國保險業抵禦風險的能力,促進保險公司轉變發展方式,引導行業轉型升級,更好地服務實體經濟。

同時,將進一步深化保險監管改革,通過管好後端,推動前端進一步放開,為人身保險費率和商業車險條款費率市場化改革、拓寬保險資金運用渠道等改革創新提供制度保障。

就去年以來備受關註的保險資金資產配置,尤其是保險公司對上市公司的頻頻舉牌,任春生也表示,目前保險相關監管規定要求,險企在權益類投資上面最高不超過上季度末總資產的30%,但整個行業最高也未超過14%,因此紅線並未被突破。任春生說道,目前來看,保險機構對風險的把控是有度的。

實際上,償二代對於投資管理的影響是,能夠讓保險機構更加註重資產負債影響,同時抑制非理性投資。償二代下,保險公司在大類資產配置的選擇上將更為審慎,據業內分析人士分析:“在險資可投資範圍中,長期債權投資可能屬於能夠為償付能力加分的投資項目。”

此外,就權益類投資而言,投資什麽樣的股票、投資多少比例都會不同程度的影響到償付能力。據申萬宏源報告分析,在償二代下,險資投資哪類股票以及資產都有講究。由於舉牌上市公司持股比例超過20%後,險企在賬面上會將這筆投資記錄在“長期股權投資”項目,由原先的公允價值計量改為權益法計量,提升償付能力充足率。

就償二代的發展規劃,保監會明確,將穩妥有序組織償二代實施,不斷完善保險監管,將跟蹤完善償二代標準,發布償二代配套標準,通過監管升級推動行業轉型升級,將繼續做好保險公司償付能力狀況的監測、分析、預警等工作,做好風險防範,守住風險底線。

編輯:聶偉柱

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償付 能力 體系 正式 切換 部分 險企 企正 調整 業務 結構
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並購重組新變局:定增縮水、玩法切換

臨近新規正式出臺,並購重組市場正經歷著一場劇變:出口越來越緊,市場越來越熱。強監管下,以定增為主的重組預案數量和融資規模大幅明顯縮水,買賣雙方以及中介機構都在加快調整和適應。

在投資收益的刺激下,並購重組市場當前正一票難求、需求火爆;參與各方的格局也悄然生變,投機性短線資金的機會遭分食。

一“冷”一“熱”之間,這場持續了半年多之久的監管風暴,正深刻改變著並購重組市場的格局和規律。在多位市場人士看來,這一影響絕非短期沖擊,而將長期顯效。

並購重組三指標同降

針對並購重組的這場監管風暴,在今年6月證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》時達到頂峰:多項調控措施齊下,並購重組市場受沖擊明顯。在管理辦法公布後的兩個月里,並購重組市場多項指標出現回落。

受新規影響最為劇烈的,是定向增發的新增預案、增發實施數量的雙雙下滑,市場再融資規模不斷縮水。

根據Wind資訊和投中研究院的數據,在今年前6月,定增市場還呈現著井噴式發展。上半年有328家A股上市公司實施了定向增發方案,融資金額總計8219.68億元,比去年同期增長了188%;同時,還新增了470家上市公司的定增預案,預計融資規模已突破1.5萬億元。但在6月新規發布後,7月、8月的定增情況出現大幅下滑。

數據顯示,7月新增定增預案84起、預計融資規模2141億元,環比分別下降22%、34%;當月實施定增62起、完成融資1394億元,環比也分別下滑15%、2%。8月截至29日,當月新增定增預案僅有44起、預計融資規模1113億元,環比均下滑48%;實施定增僅有21起、完成融資425億元,環比降幅高達六成。

另一項明顯下滑的指標,是並購重組審核通過率。

從7月25日啟動下半年審核工作至目前,並購重組委已召開了16次工作會議,審核通過了33家上市公司的並購重組申請。根據證監會官網的公告,有6家上市公司的申請未獲批準,審核通過率為82%。

對比今年上半年,有125家上市公司的並購重組申請上會,8家未過會,審核通過率達93.6%。當前的通過率也低於往年水平。去年上半年的並購重組通過率,還維持在91.7%的水平。

“新的重組辦法很大程度上制約了類借殼的操作手法,類借殼和跨界受到的沖擊最大。部分跨界並購預案主動叫停或更加審慎,不少公司也不得不調整方案或擱置。對於各類定增項目,監管層當前的問詢也更加嚴格。”對於三項指標同時回落,申萬宏源策略分析師林瑾向《第一財經日報》分析道。某大型上市券商投行部高管還預計,重組新規的影響未來會繼續顯效;目前更主要的體現在預案階段,至四季度時可能會在更多方面有所呈現。

重組新規持續發威

對於強監管所帶來的市場震蕩,市場人士並未表現出過多的擔憂。“新政擠掉不少水分,以後出來的多是幹貨。”上述券商投行部高管預期極其樂觀。

該投行人士介紹,當前預案數量出現明顯下滑,主要是因為一些重組方案“不行了”。一方面,部分重組方案或不符合當前新規的要求,需要進一步調整甚至終止。更重要的是,監管措施的全面收緊也讓買方、中介機構變得更為謹慎;類似三年期鎖價發行、盈利能力存在不確定性、估值太高等情況的方案,在當前市場情況下推進難度增大。

從近兩月來並購重組審核的結果來看,對於盈利能力、估值定價和規避借殼等核心事項,監管力度絲毫未減。

截至目前,下半年審核未過會的6起並購重組中,電光科技、*ST商城、新文化、金剛玻璃均是因為持續盈利能力存疑、盈利預測披露不充分。寧波華翔、申科股份則因交易作價和估值原因被否。

“投資收益存在不確定性,是沒人參與的。一些問題較大的方案,券商寧願不賺這個錢也不會接。新規影響的不僅是上市公司層面,買賣雙方都會有很大的沖擊和改變。”該投行人士稱。

林瑾也同時表示,新規的影響不僅停留於重組方案層面,而是對整個市場產生了長期影響;將有利於整肅定增市場之前的各種亂象,揭開曾深藏背後的、一般投資者不易發現的潛在風險。從當前的監管層力度來看,此舉也並非是短期行為,未來還將長期顯效。

玩法切換、格局悄變

影響之外,監管風暴還在悄然改變著並購重組的市場格局和運行規律。

“監管收緊導致了預案減少,但根本沒有影響到定增市場的火爆程度,定增項目出來根本不愁發不出去。”上述投行人士還透露,並購重組市場“擠出水分”後,發出去的項目是經過一輪嚴格篩選;在缺乏優質投資項目的當下,定增項目的優勢更為凸顯,但對於認購機構的要求也更高。

該投行人士就透露,目前有公募機構甚至將投資重點鎖定在打新和定增兩個板塊,而一些小的私募機構有時候根本拿不到票。“監管更嚴、競爭更激烈,在前兩年並購重組火爆的時候蜂擁進來的那些投機資金、小規模的一些私募可能也會受到沖擊,玩法肯定要改變。”

該說法也得到某機構人士的驗證。該機構此前曾以PE和定增項目為主,但今年以來優質的PE項目逐漸稀缺、參與優質定增的機會也變難,公司當前的現金流壓力明顯提升。

除了市場參與方的變化之外,監管措施的調整還帶來了產品結構的變化。國泰君安中小市值分析師孫金鉅表示,伴隨監管的趨嚴,三年期定價定對象的定增折價率開始大幅下滑;在上半年高折價率存量項目的集中實施後,未來三年期定增會逐步走向雞肋,僅有產業資本和保險資金等長期資金更願意參與。更加市場化的一年期定增將成為定增市場的主流趨勢。

資金的逐利性加劇了市場競爭,產品結構的變化影響著規則和玩法;與此同時,定增市場未來的投資策略也隨之生變。

孫金鉅就表示,在競爭相對溫和的定增1.0時代,僅參與一級半的定增即可以獲取穩定可觀的絕對收益。而未來,定增市場的投資策略將以一年期競價定增為主,或需要從一級半和二級的聯動中獲取差異化的競爭力,對投資者的要求更高,門檻也更高。從具體策略上看,發行前的保增發、一級半與二級聯動提前鎖價,以及低折價率發行而提振二級市場信心等都存在機會。林瑾還表示,就定增收益來看,目前鼓勵市場化發行、安全墊較低,非價值型的操作勢必將受到很大程度抑制。未來定增市場將回歸價值投資,項目紮實、前景可預期、業績承諾沒水分的項目仍然會獲得投資者的關註。

並購 重組 變局 定增 縮水 玩法 切換
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估值切換行情是似而非 結構性機會仍是A股主流

在本周二股指絕地反擊之後,A股市場以連續兩個窄幅震蕩的交易日迎接了9月宏觀經濟數據的公布,市場走勢的相對平穩,也從一個側面說明目前市場心態整體較為穩定,看多看空的勢力基本相當,而股指後續能否突破目前的盤局則尚無定數。

10月20日,從市場全天的走勢來看,滬深兩市股指在開盤後窄幅震蕩,盡管盤中一度有所下跌,但很快就被買盤托起,滬指全天震幅不足14個點也充分說明目前多空雙方的均勢。上證指數最後報收3084.46點,下跌0.26點,跌幅0.01%,成交1777億元;深成指報收10784.33點,上漲26.41點,漲幅0.25%,成交2973億元;創業板指數報收2193.26點,上漲8.35點,漲幅0.38%,成交845億元。兩市全天合計成交4750億元,較上一交易日小幅減少。

從盤面走勢來看,一些具備高送轉或填權走勢的個股走勢相對強勁,這也說明進入四季度後,投資者開始將關註的焦點轉變至2017年的業績表現上,因此市場對所謂的“估值切換”行情開始有所關註。

從歷史數據看上證綜指和創業板指在四季度上漲的歷史概率分別為56.25%和50%,並沒有明顯的漲跌規律;相對來說中小板綜指四季度上漲的歷史概率較高,達到72.7%,主要集中在11月,而10月和12月並沒有明顯的漲跌規律。而從行業看,除了傳媒行業11月份跑贏上證綜指的歷史概率為81%之外,其余行業在四季度各個月份跑贏上證綜指的歷史概率均沒有超過70%。因此,至少從歷史數據看,A股各板塊和各行業在四季度並沒有明顯的上漲規律。

國信證券策略分析師酈彬認為,所謂的“估值切換”還存在兩個隱含的假設:第一,第二年有較高的業績增速並且相對確定性高;第二,當前的估值水平是合理或者低估的。相對而言,在討論“估值切換”時市場往往關註業績增長,而忽視了當前估值是否合理這個假設。而從另一個角度講,如果存在四季度的“估值切換”行情,那麽低估值板塊的表現應該更佳。從歷史數據看,低估值板塊往往在12月能夠取得相對收益。而從邏輯上看,低估值板塊由於本身當前的估值相對較低,在年末業績增速預期切換時期,股價將更容易受到業績增長的驅動。

盡管全部A股估值回落至均值水平,但非金融A股仍高出歷史均值30%以上,而中外歷史數據顯示低利率也並非一定推升估值中樞。從均值回歸角度看,當前A股的估值仍然有向下消化的需求。

國信證券認為,當前A股仍然無法擺脫區間震蕩格局,盡管“估值切換”行情似是而非,但仍可把握低估值板塊和業績高增長行業的結構性機會。建議投資者從兩條主線尋找機會:第一是把握低估值板塊,建議關註金融行業。第二是尋找業績高增長板塊,建議關註煤炭、機械設備、化工、輕工制造等行業。

估值 切換 行情 是似 似而 而非 結構性 結構 機會 仍是 主流
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藍籌集體發力帶動股指沖關 估值切換行情成型?

隨著三季度經濟數據的全部塵埃落定,A股市場本周一仿佛從睡夢中突然驚醒,在煤炭等藍籌板塊的帶動下出現突破性上漲走勢,劍指3140.44點的前期高點,同時成交量也繼續溫和放大。對於這樣的走勢,市場人士整體態度較為樂觀,認為股指挑戰前期高點應該問題不大,而這在很大程度上得益於樓市調控後資金尋求新的資產配置需求,而權益類資產在其中排名靠前。

10月24日,從市場全天的走勢來看,在煤炭股早盤的強勢上漲帶動下,滬深兩市股指在早盤短期震蕩之後即展開逐波反彈,券商、銀行等藍籌板塊的助力更是使得股指早盤即突破3100點整數位的壓力,並一度摸高3137.03點。午後股指基本維持高位盤整態勢,上證指數最後報收3128.25點,上漲37.31點,漲幅1.21%,成交2504億元;深成指報收10842.64點,上漲93.74點,漲幅0.87%,成交3135億元;創業板指數報收2200.80點,上漲19.80點,漲幅0.91%,成交833億元。兩市全天合計成交5639億元,繼續較上一交易日繼續有所放量。

從10月24日的盤面來看,以煤炭為代表的“中字頭”個股成為市場資金追逐的熱點,估值較低、基本面出現變化則成為了這些個股的主要特征。

興業證券首席策略分析師王德倫等認為,"中字頭"板塊"十一"後表現強勢,邏輯如下:1)地產壓力下行後基建投資勢必在穩增長中發揮更大的作用,並將對以基建為主的"中字頭"板塊帶來刺激。2)債轉股有助於減輕企業債務負擔、降低債務風險。結合最近國企混改的進展,將給高負債率國企帶來改革良機。這波上漲前板塊內多數個股仍處底部區域,無論市場關註度和存量倉位均低,混改、債轉股等集中推進,"中字頭"是邏輯最明確的收益標的,因而關註度提升,在中國聯通(600050.SH)等指標股帶動下資金集中湧入;並且自下而上,"中字頭"中不少央企業績穩定、估值合理,符合市場選美,並且PPP、國改帶來的效率提升均有助於板塊業績的實質改善。

對於年底之前的A股走勢,興業證券則維持此前的判斷,仍是“螺螄殼里做道場”。一些市場風險點可能引發行情階段性擾動,但導致系統性風險甚至創新低的概率不大。本著價格比時間重要的原則,戰略性配置業績靠譜、估值合理的優質資產。拉長久期看,以上風險點的暴露對A股的配置價值未必是壞事,A股在全球及國內均是配置性價比較優的大類資產。四季度重點配置績優股估值切換以及債轉股政策下的投資機會。

招商證券策略分析師王稹等則更為樂觀,其認為,經濟面與資金面依然支持中期的緩慢震蕩上行,強勢美元可能較大的不確定性。在經濟轉型期的資產荒、低利率、金融穩定的大背景環境下,加上宏觀經濟/金融數據企穩向好消除“深蹲”系統性風險,維持指數震蕩向上(形態類似帶魚)的判斷。三季度數據顯示經濟目前企穩,帶動企業補庫存和投資,四季度基建投資繼續發力,完成全年經濟增長目標問題不大。短期來看,上證綜指、創業板指、中證1000的走勢體現出不同節奏,這恰恰與板塊表現的差異是吻合的。上證指數的上行主要由建築相關概念等的持續表現來推動,有點形似2014年底一路一帶和國企改疊加的中字頭行情,只是持續度不如;金融板塊也起到了一定的輔助作用,近幾年四季度低估值的金融基建板塊估值修複出現的概率較高。同時,技術形態顯示上證指數存在短期調整壓力。此外,據龍虎榜數據,活躍概念的龍頭股幾乎全部是營業部席位,這可以部分解釋為何成交量能持續小幅擴大。

對於整體市場資金環境,王稹等則認為仍較為充裕。尤其是政策驅逐違規進入地產行業的資金,部分銀行理財和投機資金面臨著重新選擇。但資金受到商品、債券和海外資產配置需求的分流,股票二級市場仍處於存量博弈環境。一個變好的現象是,近期市場對於全球流動性/利率拐點的悲觀預期出現緩解。從A股市場具體數據來看,市場流動性出現回暖的跡象,場外資金供需指標顯著上升。存量資金活躍度提升,場內交易活躍度指標反彈向上。不過銀證轉賬本期大幅下調,資金面預期指標環比下調。

 

藍籌 集體 發力 帶動 股指 沖關 估值 切換 行情 成型
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中科創星米磊:“硬科技”強勢崛起,切換跑道正當時

來源: http://www.iheima.com/promote/2016/1110/159707.shtml

中科創星米磊:“硬科技”強勢崛起,切換跑道正當時
黑馬哥 黑馬哥

中科創星米磊:“硬科技”強勢崛起,切換跑道正當時

向智能時代邁進、向“硬科技”傾斜,已經不僅僅是趨勢或者暢想,而是正在上演的事實。

最近,“硬科技”火了。

這讓“硬科技”概念的提出者、中科創星創始合夥人米磊倍感欣慰。5年前,當他首次提出這個概念時,並沒有太多人在意。彼時,互聯網創業如火如荼,複制已經得到驗證的美國商業模式並在資本的驅動下迅速跑馬圈地、繼而謀求上市賺快錢,是備受推崇的成功法門。

直到突然間,資本寒冬降臨,迫使整個創投圈停下腳步進行反思。在尋找下一個“發動機”時,“硬科技”讓人眼前一亮。

不過,在米磊看來,單從創投角度看“硬科技”難免狹隘,他更願意依托更為宏觀的歷史背景來解讀。

宏觀背景下的“硬動因”與“硬機遇”

米磊如是定義“硬科技(Deep-Technology)”:“以人工智能、基因技術、航空航天、腦科學、光子芯片、新材料等為代表的高精尖科技。區別於由互聯網模式創新構成的虛擬世界,屬於由科技創新構成的物理世界。是需要長期研發投入、持續積累才能形成的原創技術。具有極高技術門檻和技術壁壘,難以被複制和模仿。是對人類經濟社會產生深遠而廣泛影響的革命性技術,是推動世界進步的動力和源泉。

更嚴格地說,這是當下這個時代“硬科技”的定義。

如果放到歷史長河中去,每個時代都有屬於自己的“硬科技”,而且,都曾對社會生產力的發展起到了關鍵作用。

米磊把人類“硬科技”發展史分成了4個部分:石器時代;農業時代;工業時代;智能時代。

從石器時代到智能時代,“硬科技”的每次更叠,不僅僅帶動著社會生產力完成一次飛躍,而且也拓展了人類對於世界影響的廣度和深度。

比如,空間維度上:石器時代依靠徒步遷徙只能在一小塊地區活動;農業時代利用馬車和帆船,可以在整個國內發展;而到了工業時代,汽車、火車和飛機的普及讓人類可以自由穿梭於全球;在智能時代,航天技術的發展則讓我們的雙腳可以踏進太陽系其它星球。

最重要的是,在每一個更叠的臨界點上,都意味著前所未有的機遇。米磊認為,工業時代的“硬科技”塑造了當今的世界競爭格局。

回溯歷史。

18世紀,蒸汽機的到來引發了第一次工業革命,全球進入蒸汽時代,實現了從手工勞動到機器生產的巨大飛躍。與此同時,蒸汽機的起源地——英國——成為全球霸主。

也正是因為第一次工業革命,曾經領先世界幾千年的中國開始被西方國家全面超越。

1870到1900年,第二次工業革命轟轟烈烈展開,人類世界進入到電氣化時代,而美國則把握住了這個機遇,並於1894年GDP超過英國,成為全球第一。

米磊告訴記者,“一個非常有意思的現象是,歷史上全球最富有的75個人中,有1/5的人都出生在1830年到1840年這10年。為什麽?因為剛好在他們三十多歲的時候,趕上了美國大發展的時代機遇。”

隨後,1960年開始了第三次工業革命,人類世界從電氣化時代進入到信息化時代。美國再次抓住了計算機和互聯網機遇,保持了世界第一的位置。

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表面來看,信息化時代因互聯網的飛速發展而爆發,不過,米磊認為,最根本的一個原因在於底層“硬科技”的突破,“二十世紀的四大發明——原子能、半導體、計算機、激光器徹底改寫了世界科技發展的歷史,為信息化時代互聯網的發展奠定了堅實基礎。這四大發明中,激光和光纖的出現讓光纖通信成為可能,從而促使互聯網誕生。1992年,美國開始建設國家信息高速公路,如果沒有這個‘硬科技’的基礎設施建成,就不可能有今天的互聯網,也就沒有谷歌和BAT”。

在互聯網發展歷史進程中,矽谷無疑是個聖地。為此,米磊還特意跑到美國做了一番考察,然後驗證了他的判斷:“硬科技”開路,互聯網服務追隨而至。

事實上,矽谷之所以稱之為矽谷,是因為它是從“硬科技”——集成電路芯片起家,而矽是芯片的核心原料。毫不誇張地說,沒有集成電路的發展,就不會有互聯網的出現。

Google、Apple、Facebook等互聯網公司風光的背後,離不開通用、3M、康寧、ARM、波音、英特爾、德州儀器等“硬科技”公司的默默支撐。

時代變遷,轉型“硬拐點”

互聯網行業在整個信息時代大放光芒,幾乎掩蓋了其背後的支撐力量。然而,沒有永恒的輝煌。

就在今年初,英特爾公司宣布摩爾定律失效。

根據摩爾定律,每兩年微處理器的晶體管數量都將加倍——意味著芯片的處理能力也會加倍。這種指數級的增長,促使上世紀70年代的大型家庭計算機轉化成80、90年代更先進的機器,然後又孕育出了高速度的互聯網、智能手機和現在的車聯網、智能冰箱和自動調溫器等。

而這一定律的終結意味著,全球軟件開發與硬件制造所依賴的半導體芯片行業正遭遇前所未有的發展瓶頸,與之相應的,這一行業所直接驅動的互聯網產業也達到了歷史頂峰。不可避免的,互聯網產業會和蒸汽機、電氣產業一樣,在達到頂峰後,終將告別繁盛期,走向平緩乃至衰退。

對於中國尤其如此。

過去10多年,得益於“人口紅利”,中國互聯網野蠻發展。根據最新的互聯網女皇報告,全球前20大互聯網公司中,中國占了7個席位。

中國互聯網行業已達巔峰。互聯網女皇報告的另外一組數據顯示,中國移動互聯網用戶滲透率高達80%,為全球最高。

米磊告訴i黑馬記者,“一般而言,一個產業在滲透率達到10%到20%後,開始高速增長;達到70%到80%後,就會進入市場成熟期,然後走向衰退。”

另一個層面,米磊認為,多數互聯網企業本身並不創造價值,它們解決的是效率問題。如今,在多個領域,效率的提升已經遭遇瓶頸,提升空間已很有限。“從2000年左右的BAT到2010年前後的小米、滴滴等公司,從PC端到移動端,互聯網創業的最佳時代已然逝去。”

事實上,互聯網泡沫比我們想象地要嚴重地多:2016年第二季度,中國前10大(按市值)互聯網上市公司總計創造利潤326億元,其中,百度、阿里、騰訊、網易共同分享了其中約95%,京東、攜程、樂視、微博、唯品會和58同城6家公司合計僅占約5%。

而其它幾家未上市公司,雖然已然在中國市場近乎處於壟斷地位,卻深陷巨額虧損的泥潭。比如,截至2015年年底,新美大的經營業績是虧損105億元。

在經歷了由互聯網的飛速發展帶來的狂喜之後,我們不得不重新整理心情,面對它的衰退,尋找新的增長引擎。

宏觀經濟層面,2015年,中國GDP增長率不到7%,為1990年以來最低增速。轉型迫在眉睫。

眼前,是一個新的歷史拐點。

在這個拐點上,也必然會躍起新一輪的創新浪潮,帶領整個社會走向下一個巔峰,一個新的時代。

米磊介紹,麥肯錫把中國的創新分為4種,一是客戶中心型創新,代表公司如阿里巴巴和小米等互聯網公司;二是效率驅動型創新,代表公司如富士康等制造公司;三是工程技術型創新,如電信設備、風力發電、高鐵等高端制造公司;四是科技研究型創新,如生物科技、半導體設計等科技公司。

在前兩個創新領域,中國已然在全球屬於領先地位。只是,隨著人口紅利的消失,這類創新帶來的價值開始萎縮。需要從其它類型的創新發力。

數據顯示,在第三種創新——工程技術型創新領域,中國的表現參差不齊。在高鐵、風力發電機和電信這三大基於工程的行業中,中國供應商所占全球營收比例相當大,分別為41%、21%和18%。其它行業如汽車,中國企業所占市場份額僅為7%。

第四種創新——科技研究型創新是中國的弱項。這些行業內的企業可能會將收入的16%至33%投入研發,每個創新產品上市大概都要10到15年時間。從中國所占的全球市場份額來看,中國醫藥品牌所占全球市場份額不足1%,生物科技為3%,半導體設計為3%。不過,從另外一個角度來看,這也意味著,在未來,科技研究型創新領域有著極大的空間待突破。

米磊認為,“中國到目前為止,科研創新的主力軍還是在科研院所和高校。所以說在很長一段時間內,創新的主體還不是企業,而是從科研院所向企業過渡,這時候要打通科研院所和企業之間的連接,讓科研院所和高校把他們科技力量釋放到企業里來”。

公開數據顯示,中國的科研投入每年有1.4萬億,居全球第二。再過10年,這一投入就會達到全球第一。差距在於轉化率。米磊指出,“目前,發達國家科技成果產業化率為25%,我們只有5%。我們的科研人員的數量實際上已經成為全球第一,所以說只需要把科技成果的轉化率提高上來,就可以超過美國。”

事實上,為了提升轉化率,國家層面已經開始發力。一方面,不斷出臺政策法規讓科研人員享有更多的經濟收益,刺激研發人才的能動性;另一方面也開始加大科技成果的保護力度,並通過多種途徑實踐科技成果轉化方式。值得一提的是,中科院西安光機所從2008年開始探索科研院所科技成果轉化,並摸索了一套成功模式,如今,已經作為典型在全國範圍內複制、推廣。

轉型並非僅僅發生在中國。

多個國家已然開始了部署。金融危機後,歐美等發達國家紛紛提出“再工業化”戰略,培養發展高端制造業,以搶占新一輪科技制高點。德國稱作“工業4.0”,美國是“工業互聯網”。而在中國,便是“中國制造2025”。在米磊看來,“中國制造2025”的支撐正是“硬科技”。

他認為,如果能夠抓住這個機會,乘勢而上,中國便有望在2050年超越美國,登上世界之巔。“不管是國家還是個人的發展,‘取勢’,都異常重要。‘勢’往往無形,卻具有方向,順勢而上則事半功倍,逆勢而動則事倍功半。”

挑戰同樣嚴酷。米磊認為,與美國的極客文化、德國的嚴謹風範、日本的匠心精神相比,中國目前的創業氛圍顯得浮躁而投機,而這也從某種程度上吹大了互聯網的泡沫。他認為,若想在“硬科技時代”取勢,需要踐行刻苦鉆研的“硬科技”精神,紮紮實實磨煉“硬功夫”。“如果我們一味沈迷互聯網的虛幻泡沫,10年後,也許我們會驀然發現,已經被曾經‘失落的日本’超越,被‘古板的德國’遠遠拋在身後”。

借用長江商學院副院長廖建文的一段話:“中國受到極良好教育的年輕人們,聚集在被稱為‘創業導師’的中年男人們周圍,一起徹夜不休地燃燒生命,只為了在一輪又一輪如何送菜送飯、洗車洗腳、美甲美容、搭訕艷遇、借高利貸、聯結窗簾和電冰箱的挑戰賽中搏出更好的名次,然後擊鼓傳花,快速傳給下一棒……大西洋和太平洋彼岸很多巨頭公司的創始人,他們在骨子里並不是商人,而是geek(極客),熱衷於創造新奇的事物,熱衷於解決難題,熱衷於在某個極細分的產品上把質量和性能或功能做到極致,這是geek的天性……科技,在這一刻,非常殘忍地拉開了國與國之間的差距。”

切換跑道,“硬科技”打頭陣

向智能時代邁進、向“硬科技”傾斜,已經不僅僅是趨勢或者暢想,而是正在上演的事實。除了國家政策層面的引導,創投行業最近一年的動態也能管窺一二。

在國外,頂尖投資人已經把目光緊緊鎖定“硬科技”。2015年,巴菲特斥資372億美金收購了航空零部件制造商——企業精密鑄造公司,這也是巴菲特歷史上最大手筆收購;2016年6月,孫正義率領的軟銀集團拋售了價值100億美元阿里巴巴股票,並花費310億美元收購了全球最大的移動芯片設計商ARM。

在國內,最近,李開複在創新工場開啟了科學家入駐模式,由幾位科學家親自帶領工程師做AI項目。他認為“科學家的創業機會來臨”,“中國必然會在‘硬科技’領域里領跑全球”。

無獨有偶。前不久,真格宣布聘請北航機器人研究所名譽所長、機器人領域頂級科學家王田苗擔任真格基金“首席科技顧問”。此外,真格基金也已系統啟動了“硬科技”領域的投資,在無人機、人工智能、VR/AR、交通出行硬件設備等多領域展開了部署。

筆者註意到,紅杉資本合夥人沈南鵬、峰瑞資本創始人李豐也在最近一年多次表示,將投資重點向技術創新領域轉移。沈南鵬認為,“‘全球性’公司有一個重要的特征——產品上一定是科技的創新”,而李豐則認為,“技術創新將成為這個時代最強的競爭力。”

這讓米磊很是感慨。

幾年前,科研出身的米磊開始投身科研成果產業化。然而,他當時接觸到的早期風險基金很少有意願投資“硬科技”項目。為了解決科技項目的早期資金難題,米磊和幾位合夥人一起,在2013年發起成立了“西科天使”。

再後來,他們發現,“科技創業不僅僅是靠錢就能發展起來,還需要提供全方位的創業服務,並且像矽谷一樣建立整個科技創業的生態”,於是,中科創星投資孵化平臺應運而生。

過去幾年,中科創星一直聚焦“硬科技”項目的孵化與投資,而米磊本人,則是作為“硬科技”布道者積極奔走。如今,看到知名投資機構和投資人紛紛認同甚至傾情“硬科技“,中科創星幾年的呼籲和傳播終於有了成效,他感到很是欣慰。在米磊看來,“硬科技”的發展需要多方合力、共同推動,他認為,“這不僅僅是科技創新問題,更是事關國家綜合國力的大事。總有一天,憑借‘硬科技’,中國能夠問鼎全球”,米磊對此信心滿滿。

而在“硬科技”備受矚目的同時,中科創星旗下的西科天使也取得了不俗成績。如今,已經投資了120個項目。一期基金共投資了51個項目,其中獲得融資的11個項目的股權價值已經覆蓋了基金所有投資成本。

而米磊緣何從中科院一名科技工作者轉做科技成果轉化,也是個值得分享的故事。

4年前,米磊女兒生病打點滴,護士卻找不到血管,連紮4針都以失敗告終,這讓他很是心疼。不過,作為中科院的研究人員以及光學博士,他把心疼轉化成了科研動力,並最終研發出了血管成像儀。借助儀器,人體血管在光束下清晰呈現。它不但可以幫助孩子紮針,還可以幫助老人、肥胖者以及其他紮針困難的人紮針。甚至,在中國醫療隊出征抗擊埃博拉病毒時,曾專門攜帶了兩臺以便於給黑膚色人群紮針。

始於“硬科技”,終於“硬科技”,米磊的目標是,通過中科創星,打造全球第一的“硬科技”創業生態。

在眾多中國知名企業中,米磊最推崇的是華為:“華為長期堅持把收入10%以上的資金投入到研發上,去年研發經費近600億元。今年在對手利潤大幅下滑的時候,卻取得了接近40%的年增長率。華為豐厚的利潤回報,便是‘硬科技’威力的最好證明!”

硬科技 智能硬件 人工智能
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科創 星米 米磊 科技 強勢 崛起 切換 跑道 正當時 正當
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風格切換 雙焦止跌於60日均線

11月末以來焦煤焦炭持續回調,近兩周多已下跌15%,一改10月份“絕代雙焦”領漲黑色系之勢。而螺紋鋼、鐵礦石則接過多頭軍旗高歌猛進。然而今日,螺紋鋼鐵礦出現大幅調整,雙焦似乎有企穩的樣子,焦煤Jm1705報收1271元/噸,漲2.58%,焦炭報收1753.5元/噸,漲0.89%。

匯豐焦化副總經理盧德亮接受第一財經采訪時表示:“整體來看 進口煤虛高回歸還沒有結束,無法確定供需價格區間,加上環保需求,政策主導核心壓力都在鋼廠,煤焦的話語權在削弱。產業方向回歸螺紋主導,虛高回歸後,整體方向還是向上概率較大,雙焦本身基本面較為樂觀 看不到大跌的可能。產業的規範化 也較利於價格維持高位。”

統計局數據顯示,2016年1~11月份,全國基礎建設投資累計完成105938億元,增長18.9%。整體來說,在政策面督促下各地基建項目在9、10月集中開工與加速建設,在一定程度上確保了對建築鋼材的需求。進入12月,多數項目面臨年度時間節點,或將出現趕工封頂意願,基建或繼續維持一個良好的態勢,以確保經濟增長維持在政策面可預期的範圍內。

制造業投資增速回升,1~11月份,制造業投資170152億元,增長3.6%,增速比1-10月份加快0.5個百分點。

同期房地產開發投資增速略有回落。1~11月份,房地產開發投資93387億元,增長6.5%,增速比1-10月份回落0.1個百分點。

汽車產銷繼續保持增長態勢。11月份,汽車產銷分別完成301.1萬輛和293.9萬輛,比上月分別增長16.4%和10.9%,比上年同期分別增長17.8%和16.6%。產銷量創歷史新高,本月產銷率97.6%。

整體來看,煤焦鋼全產業的終端需求,包括汽車、機械、及基礎設施建設行業正在好轉,產業正在步入良性上升通道。預計2017年,在中美帶領全球加大財政政策投資的帶動下,社會主要用鋼行業景氣度將繼續回升,焦煤焦炭依然具備上漲基礎。

隨著前段時間雙焦的持續調整,鋼廠的利潤也在複蘇,甚至期貨出現了貼水現貨市場的現象。申銀萬國期貨分析師石頭告訴記者:“鋼廠盤面利潤偏高是難以長期持續的,成材跌一下,煤焦企穩一下是合理的。”據了解期貨價格1271元/噸的焦煤,現貨價格仍在1670元/噸的位置。

也有市場人士認為,這波雙焦企穩是套利資金在運作,前期基本面邏輯相對清晰,煤焦在進入一波供需錯配的炒作之後,在11月初,遇到了國家相關部門及時應對,煤炭供應緊張得到了緩解,因此相對於前期炒得過高的的雙焦,對沖套利資金選擇買螺紋鋼、鐵礦石同時空雙焦的策略,而在今天,當螺紋鋼鐵礦石出現可能拐頭的風險時,對沖套利資金平倉反而支撐了雙焦表現。

技術面來看,雙焦先於螺紋鋼鐵礦石為代表的黑色系調整,並於近期回落到60日均線附近,而從今日的走勢來看,當資金從螺紋鋼、鐵礦石中出來以後,可能回到雙焦市場,存在先於黑色企穩的。

風格 切換 雙焦 止跌 60 均線
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收盤分析丨交割日魔咒致反彈夭折 市場風格切換主力唱的哪出

今日滬深兩市股指雙雙小幅高開,整個早盤維持住了窄幅震蕩的走勢,尾盤兩市開始集體劇烈殺跌,以致今日收放量大陰線,回補昨天的跳空高開缺口。昨日領漲的銀行、次新股、券商板塊,今天變成了兩市的領跌板塊。

截至收盤,上證綜指收報3,237.45點,下跌31.49點,跌幅0.96%,成交額2,621億元;深證成指收報10,515.41點,下跌109.01點,跌幅1.03%,成交額3,381億元;創業板指收報1,949.66點,下跌17.07點,跌幅0.87%,成交額1,075億元。

盤面上,銀行龍頭張家港行(002839)停牌自查,今日銀行板塊群龍無首陷入低迷,次新證券龍頭中原證券(601375)早盤封板被砸開,證券股集體調整,,昨日大漲的次新股早盤分化較為嚴重,龍頭股白銀有色開板,帶動多數跟風股大跌。賽為智能(300044)早盤複牌封死一字板,帶動人工智能板塊走強,遠大智能(002689)助攻漲停。新疆板塊今日卷土重來,但午後北新路橋(002307)因指數跳水而開板,該板塊跟風股再度陷入調整。其他板塊如高送轉,醫藥,白酒,工業4.0,水泥,快遞等板塊輪番發力,但受指數弱勢拖累,板塊跟風效應均較弱。跌幅榜上高位次新股數據港,道森股份(603800),桂發祥(002820),亞振家居(603389)等多股臨近跌停。

熱點板塊:

北新路橋封板,午後被砸開,該股強勢帶動新疆板塊反彈,北新路橋漲停,西部建設(002302)漲逾6%,天山股份(000877)漲逾5%,新疆城建(600545),青松建化(600425)漲逾2%,麥趣爾(002719),伊力特(600197),國統股份(002205),國際實業(000159)漲逾1%。

賽為智能複牌一字板,帶動人工智能板塊走強。賽為智能,遠大智能漲停,驊威文化(002502),川大智勝(002253)漲逾2%,金自天正(600560),同花順(300033),慈星股份(300307),高樂股份(002348)漲逾1%。

高送轉板塊午後發力大漲,隴神戎發(300534),瑞和股份(002620)漲停,飛凱材料(300398)漲逾7%,新宏澤(002836)漲逾6%,跌幅榜上,昨日大漲的次新股,銀行,證券等板塊跌幅居前。

消息面上:

1、恒大:決定把持有的萬科股權表決權不可撤銷地委托給深鐵集團行使一年,深鐵集團所代表的表決股份將一舉超過寶能。

2、銀監會表示,外商獨資銀行等開展國債承銷等業務不需獲得行政許可;外商獨資銀行等可以依法投資境內銀行業金融機構;外商獨資銀行、中外合資銀行開展國債承銷應5日內報告;外商獨資銀行等開展托管業務應在開展5日內報告。

3、國務院研究室副主任韓文秀解讀《政府工作報告》修訂情況時稱,對於房地產市場來講,不同的地方、不同的城市,情況差別很大,很難定一個統一的目標。調控的方向和取向是因地制宜,根據不同地方、不同城市的情況,區別對待。庫存大的地方要去庫存;房價上漲壓力大的或者上漲比較多的城市,就要采取相應措施來抑制房價過快上漲。要采取有力、有效的措施來解決這個問題。

機構觀點:

廣州萬隆認為,只有權重與題材的有序輪動,才能保證反彈行情的持續性。因為A股當前的量能不足以支撐兩市持續單邊普漲,所以主板與創業板的輪番表現不僅有利於賺錢效應的擴散,更為市場健康上行提供了堅實保證。特別是隨著美聯儲加息步伐進一步加快,央行將不得不被動收緊貨幣政策來應對,而昨日央行已全面上調SLF、MLF及逆回購利率,所以在資金面的制約下大盤短期快速上攻的可能性不大,結構性輪動上漲仍是市場當下的主基調。

次新股的瘋狂炒作顯然與監管層一直煞費苦心的引導市場回歸理性,倡導價值投資背道而馳。不過在資金為王的市場,一旦板塊賺錢效應被完全激發,趨勢短期便很難被外界力量所破壞。面對資金炒作熱情不減的次新股題材,需要一分為二來看待:一方面對於近期持續逼空上漲的強勢次新股需多一分警惕,切勿盲目介入防止接最後一棒,如桂發祥、數據港等近期強勢股早盤遭到獲利資金兇狠砸盤,股價巨陰下挫;而另一方面對於低位尚未充分表現且已公布送轉預案的低位次新股我們則可趁大盤回落時大膽低吸,等待隨時可能出現的拉升機會。如10送轉20的蘇奧傳感,股價前期經歷充分調整後,迎來持續反彈,區間漲幅高達40%。所以在次新高送轉龍頭隴神戎發強勢五連板帶動下,搭配高送轉的低位次新股有望迎來強勢補漲行情,投資者切勿錯過指數回調時的上車良機。

天信投資認為,本周市場先揚後抑,今日的這根陰線擊穿了包括5日均線、10日均線和20日均線的支撐,盤面上形成的似乎是斷頭鍘的形態。預計下周整體以下跌收市,註意觀察3230點位置的支撐。操作建議:股指雖然隨著兩會的結束和美聯儲加息預期的兌現,已經再度回到自身的軌道上,但是消息面的影響也會逐步顯現出來,所以下半月市場的走勢不是很好玩,逢高減倉依舊是重要的操作手段。

巨豐投顧認為,今日市場沖高回落,次新股退潮,給場外資金以低位進場的機會。目前大多數個股還在股災底附近徘徊,後市反彈可期。建議投資者繼續低吸小市值底部籌碼,同時把目光聚焦到年報及一季報超預期的個股上來。

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業績分化、模式切換,券業小跑進入格局重塑期

日前,上市券商發布了4月經營月報。29家上市券商合計實現營收115億元、實現凈利潤42億元,同比皆小幅回落,環比則分別下滑35%、51%。從具體業務來看,自營和投行業務環比下滑明顯,成為拖累業績的主因。從單月以及年內業績表現來看,券商之間還呈現出大幅分化的格局。

單月業績存在很多偶然因素,但是波動、分化的確是這三四年來券商行業不變的主題詞。在強監管周期下,券商的各項業務模式都在經歷著深刻變化。通過轉型財富管理、提升主動管理能力等,券商在為更高的市場份額、更多的發展空間奮力一搏。而在投行等業務領域,業績表現和業務發展的分化已經日趨明顯,承銷規模和市場份額都在向頭部券商集中。

事實上,從2015年以來,行業集中度已經進入新一輪的快速提升當中。在從嚴監管、加快開放的趨勢下,具備資本實力、創新能力的大券商占據更大優勢。“強者恒強”成為了行業共識,券業正進入加速洗牌、優勝劣汰的格局重塑期。

經紀轉型:如何更好地“看天吃飯”

國內券商仍沒有辦法擺脫“看天吃飯”的宿命。

證券業協會發布的行業總體情況顯示,2017年,經紀業務代理買賣證券業務凈收入僅為821億元,較去年減少了22%。而如果與2015年時高達2691億元的代理買賣證券業務凈收入相比,去年券商行業經紀凈收入下跌了七成。

決定國內券商仍要“看天吃飯”的有兩大因素。中國的股市是散戶市,這是加劇券商行業波動的一大原因。作為券商經紀業務的客戶群體之一,行情高漲、傭金下降等都會刺激散戶的入市和交易熱情。反之,當行情低迷、賺錢效應衰退時,散戶的交易活躍度下降明顯,並由此造成券商業績的劇烈波動。與之形成對比的是,境外成熟市場以機構投資者為主,交易行為較為成熟;同時,機構投資者對於券商的訴求更多集中在服務價值,這減少了費率戰的概率,並為券商帶去相對穩定的收入。

導致國內券商“看天吃飯”的另一原因是業務模式。目前,國內券商的商業模式仍以提供通道性質的服務為主。而通道業務最大的弊端,即不能實現收入的增值;尤其在傭金率單邊下降、監管壓縮通道業務空間的趨勢下,提高收入的轉機只能寄希望於行情的推動。

為擺脫行情波動帶來的沖擊,轉型勢在必行。

一個有利的市場趨勢變化,為券業轉型提供了良機。當前,新股發行改革的穩步推進、海外獨角獸回歸,吸引著機構客戶長期資金入市;境外資本也有望隨A 股納入MSCI 被動增持,機構投資者市值占比有望穩步提升。A股機構化趨勢明顯。而機構投資者的擴容,還會帶來對沖、套利等多樣化的投資需求,給券商業務發展帶來新機會,同時也盡量平滑因行情而造成的業績波動。

另一重要的趨勢,是券商自身向財富管理的轉型。在廣發證券行業分析師陳福看來,傭金戰雖然近期有緩和的趨勢,但行業利潤明顯壓縮,券商尋求向財富管理轉型,以提增業務利潤率。而當前,高凈值人群的財富管理需求也日漸旺盛,這部分人群呈現年輕化、專業人士化的趨勢。對應此類需求特點,券商以投資為主、產品和服務更為多樣化的財富管理模式具有較強的吸引力。

“家庭財富的增長帶來更多元化的投資需求,投資者教育的普及提升了市場對資產配置的重視,這是券商難得的時代紅利。”一位分管經紀業務的券商高管強調,與其它金融同業相比,券商做財富管理的優勢也很明顯。以理財代銷為例,銀行理財產品的銷售仍是“超市邏輯”,終端對於中高風險的產品相對不夠熟悉;而券商在銷售終端和客戶群體上與中高風險產品更為匹配,且在管理產品組合、投資咨詢等方面的優勢更加明顯。

從業內來看,完善客戶分層、組織架構改革、加大智能化系統建設、重構投顧服務體系等戰略調整,已經開始推進。

機制靈活的部分券商較早就完成了業務體系的搭建。以華泰證券為例,從業務架構上來看,公司打造了以“漲樂財富通”為平臺的零售業務體系、以投資顧問為核心的財富管理體系,以及機構客戶服務體系。今年一季度,華泰證券依然保持了股基交易量市場占有率第一。

以“傭金寶”最先攪動券商互聯網展業熱潮的國金證券,將零售客戶、機構和高凈值客戶區別,分別並入經紀業務、銷售交易條線中。這使得零售業務的轉型推進較快,目前,國金證券客戶端已完成基礎架構的自主研發更叠,未來將繼續推進以投資為核心的理財模塊等功能叠代。

老牌券商也開始了行動。行業龍頭中信證券的財富管理轉型,一方面是通過強化分支機構管理、完善客戶開發服務體系做大客戶規模;另一方面搭建金融產品超市,增強交易和配置能力,提升服務質量,滿足客戶多元化的財富管理需求。

“經紀業務只是入口。由通道業務向財富管理轉型,別無選擇。”中信證券行業分析師邵子欽表示,若去年的市場特點是散戶機構化,年內市場可能呈現機構集中化。這要求券商需要搭建全產品平臺,以滿足客戶避免被割韭菜、實現資產保值增值的目標。而券商收入也將由交易傭金逐漸轉變為財富管理費用收費,與客戶利益綁定。

資管與投行業務:整頓未完,分化已至

在正本清源的監管整頓之後,券商資管和投行業務正在經歷艱難的轉型期。業務模式的變化還波及到行業格局,業績表現和業務發展的分化已經日趨明顯。

2016年以來券商資管步入整頓規範期,監管層出臺的一系列降杠桿、去通道等政策,引導業務提升主動投資能力、回歸本源。與之相應的是,券商資管規模從去年一季度達到18.8萬億元新高後出現下滑;截至2018年3月底,資管業務管理資產規模回落到16.12 萬億元。一年時間,券商資管規模縮水了2萬億元。

比規模下降更艱難的,是業務模式的轉變。2017年11月,資管新規征求意見稿發布,對多層嵌套,剛性兌付、資金池業務等做出嚴格限制與規定,明確提出要消除多層嵌套和通道,要求金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。今年4月,資管新規正式發布,維持此前的從嚴力度,禁止資金池和期限錯配等立場並未發生變化。

但從資管業務收入來看,行業已經度過了沖擊影響最劇烈的時刻。2017 年上市券商合計實現資管收入274.5 億元,同比增長9%;今年一季度,上市券商實現資管收入65.21億元,同比增長了17%。

東吳證券首席證券行業分析師丁文韜表示,券商資管已經充分重視並適應了新的監管導向,資管新規落地後不會再造成額外沖擊;但在行業轉型調整階段,除部分持續重點發展主動管理的券商之外,目前大部分券商的定向資產管理規模占比均達到八成以上,行業轉型主動管理還需要過渡期。“大型券商在人才資源和資源配置上更占優勢,且主動管理資產規模本身就處於行業領先,擁有較高的基數和品牌優勢,因而有望率先實現轉型。”

邵子欽也表示稱,表面上看資管規模總量在萎縮,但這是一個去偽存真的過程。對於具有基礎資產控制,產品創設和風險管理能力的公司來說,是凸顯核心競爭力,擴大資產管理規模的新機遇。當前,中國仍處於散戶機構化的過程之中,投資者教育仍有待進一步深化,機構成熟度還需要通過進一步洗牌而提升。從產品類型來看,現階段主動型投資產品仍占有一席之地,而被動型產品、另類投資和特殊解決方案資產也面臨巨大的發展機遇。

同樣是經歷了監管收緊和行業整頓,投行業務卻呈現了另一番景象。

今年一季度IPO累計承銷37個,募資398億元,規模同比下降43%;審核趨嚴,被否率大幅增長。再融資規模再度收縮,一季度規模4731億元,同比下滑7%。同期債券募資7063億元,同比增加5%,公司債、企業債規模均有顯著增加。受此影響,上市券商投行業務收入同比下降了近三成,拖累業績表現。一季報顯示,30家上市券商實現營業收入600.16億元,同比下滑1%;實現凈利潤188.63億元,同比下降了11%。

受發行節奏和市場波動影響,投行業務收入仍處於較大波動之中。在降薪、裁員等消息紛擾下,“投行寒冬”似乎越來越近。而與資管業務發展趨勢類似的是,行業分化開始明顯,承銷規模集中度和市場份額均在向頭部券商集中。

在分析師看來,自2015年行業監管從嚴後,大券商投行業務風控合規更加嚴格、經營較為穩健規範,面臨的監管風險相對較少;IPO審核從嚴常態化,大型投行經營更為規範、合規標準更高、團隊經驗和項目資源更為豐富,IPO審核通過率往往較高。未來,伴隨券商資本市場融資核心地位加強,國內券商行業迎來新的發展機遇,大券商在投行、股權投資、主動管理等機構業務具備核心競爭力,市場份額還會有所提升。

為何“強者恒強”成共識?

據不完全統計,5月剛剛過半,“強者恒強”這個詞就在非銀行業研究報告中就出現了近30次。若以2016年底分析師開始頻繁提及來計算,出現頻率可能還要驚人。

在分析師看來,2015年下半年,股市異常波動暴露了較多風險點,行業進入強監管周期。在這一環境下,經營管理效率高,資本實力強勁的券商,更有優勢去抵禦風險。而在券商行業開啟多元化業務布局的過程中,競爭日益激烈;業務鏈完善、客群基礎穩定、資質優良的大券商也相對更具優勢。中小券商可以通過單點突破,找到業績增長點,但全面綜合發展難以實現。這是“強者恒強”的基本邏輯。

數據能夠更清晰的體現這一趨勢。

在對比集中度的變化時,業內多習慣使用CR5、CR10等指標統計行業前5、前10位的匯總數據。第一財經統計2007年以來的券商營收、凈利潤數據發現,從2015年起,證券行業營業收入和利潤正開始新一輪的向龍頭券商集中。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

在2015年之前,行業集中度也出現過明顯的變化。數據顯示,在行情表現較差的2008年和2011年,券商收入和凈利潤的CR5、CR10都出現過峰值。

根據行業分析師的判斷,此前經紀業務和自營業務收入的占比一直在60%以上;在熊市行情期間,市場交易量和行情表現拖累經紀業務和自營業務收入,行業整體盈利出現下滑。這期間,大券商收入結構相對均衡,經營穩健性相對較高,業績穩定性相對較高,這意味著他們對極端行情的防禦力更高,在極端行情下,行業盈利向大券商集中。

2012年以來,券商營收和凈利潤集中度再度出現一輪上揚走勢。尤其在2015年後,這一趨勢更加明顯而劇烈。

以券商營收為例,營收CR5在2017年達到36.44%,比2012年提升了近10個百分點,並創下十年以來最高值;CR10也達到52.63%,較2013年的階段低點也提高了10個百分點。凈利潤集中度從2016年開始企穩回升。至2017年,券商凈利潤CR5、CR10分別為41.21%、60%,環比提高了11個、12個百分點。

這一輪行業集中的快速提升,受當前強監管的影響顯著。“在新的政策環境下,證券行業進入加速洗牌、優勝劣汰的格局重塑期,具有核心競爭能力、強大資本實力、創新能力、積極轉型變革的大券商將占據更大優勢。”國泰君安行業分析師劉欣琦表示。

多數行業分析師也均強調,行業集中度提升的趨勢依然會持續。在加強資本市場融資能力的要求下,龍頭券商的資金、定價、風控和客戶資源等方面領先優勢將發揮效果,市場份額持續提升、業務有望進一步領先。另一方面,多層次資本市場建設和金融業對外開放,將加快創新業務和創新品種的推出;在當前從嚴監管的基調下,龍頭券商也將最先獲益。

近期兩起政策調整也能很好的驗證這一預判。在部分場外期權業務暫停之後,有市場消息稱即將出臺新規對業務進行規範。新規提升參與門檻要求,且對券商參與場外期權交易實施分層管理,將創設的權利集中到了行業內少數頭部券商。當前,每月新增名義本金前五大券的占比已經達到90%左右,場外期權業務市場集中度較高,未來強者恒強格局還將延續。此外,正在推進中的CDR政策落地在即,對券商的收入貢獻主要包括承銷費、托管費和交易傭金。綜合實力比較強、在境外有分支機構的龍頭券商更具優勢,利潤增厚效應也將更為顯著。

“強者恒強”是否意味著行業格局將由此固化?這一定論目前也為時尚早。在細分的業務領域,尤其是集中度還在下滑的經紀業務上,仍存在著變革的可能。

根據國泰君安的統計,2012-2014年,受行業新設網點審批放開和互聯網展業影響,經紀業務市場份額集中度經歷了一輪上漲。但2015年以後,傭金戰愈演愈烈,經紀業務競爭加劇;同時,以東方財富、平安證券為代表的部分中小券商彎道超車,市場份額逆市提升,侵蝕了頭部券商的市場份額,行業市場集中度開始下滑。截止2018年1月,經紀業務CR5從2015年底30.2%下滑至28.1%,減少2.1%,同期CR10從50.9%下滑至47.0%,減少3.9%。

國金證券副總裁紀路在此前接受采訪時也強調,傳統經紀業務的集中度在提升,中小券商很難撼動當前的格局。但在新的賽道和業務模式上,近兩三年不斷出現在迅速超車的券商,說明當前仍是存在變革、充滿可能性的時代。尤其是監管環境和市場環境都已企穩向好,在細分領域具備資源優勢的券商,未來還有很大的發展機會很大。

業績 分化 模式 切換 券業 小跑 進入 格局 重塑
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