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和黃靠財技潤飾業績 東尼


2008-11-27  NextMagazine


問:和黃(13)股價已跌了很多,現價看似很吸引,你對這公司有何看法?

答: 和黃的股價,從去年九十四元的高位,下瀉了六成二,跌幅與大市相若。以現價三十五元四角計,市值約一千五百億,無疑是有紀錄以來的低位;表面看和黃的盈利 不俗,理應值得購買,惟這些盈利數據,經過很多財技修飾,而且集團聚焦於3G電訊,導致其他業務的發展受到拖延,甚至要出售現有的賺錢機器來救3G,偏偏 3G的盈利能力仍屬疑問:。

和黃以往港口業務的盈利既穩定又強勁;早陣子油價偏高,赫斯基石油亦成為盈利的原動力,惟石油價格已大幅回落,現階段該公司有可能錄得虧損。而且和黃負債纍纍,除欠銀行短債達六百億元,尚有二千六百億元非流動負債,刻下再融資成本卻甚高企。

市場上有更勝於和黃的公司讓投資者選擇,這不等於和黃價格昂貴,但散戶須明白其高負債存有危險。問:創科近來股價急跌,你認為要等多久,盈利才會回復正軌?另外,你為何選擇工行多於建行(939)?

答:創科的生意集中在歐美,不幸是這兩地消費者的購買力正在萎縮。我雖不能確定這場衰退何時完結,但只要消費者重返商店,盈利便能復甦。刻下環境惡劣,創科也只能盡力維持局面。

至於你的第二條問題,我是從股價來選擇工行多於建行;建行早前急升,股價因而出現大幅度溢價。惟近期情況逆轉,以現價計算,工行股價有三成溢價,相反建行的溢價較細。

問:我們知悉你喜歡中資銀行股,但為何很少見你提及三大中資保險股?

答:最主要的原因,是我至今仍未覺得中資保險股便宜。

我 曾經在國壽(2628)上市時,以及○四年股價大約六至七元時買入;而平安保險(2318)則在上市初期十元時掃貨。但這兩間保險公司走火入魔,靠炒賣賺 到的盈利,更勝過來自本業的保險銷售,因此我趁機沽售。刻下我不認為它們十分便宜,尤其兩者的開支驚人,我會等待○八年全年業績公布後再作決定。我不看好 經營一般保險的中國財險(2328),因其業務側重汽車保險。

我認為刻下的宏利,勝過所有中資保險股。

問:我認為你過早買入了交行及工行,你是否同意?

答:要估計股市每日的起起跌跌,就好像在賭枱上買大細。我就寧願根據公司的盈利能力及每股資產淨值來衡量股票,發現便宜貨便會主動出擊。

例如我在四元買入工行,即使後來股價上升或下跌也同樣高興。雖然我有掃貨欲望,但我睇淡就業率及企業盈利,更加不欲在股價便宜時入賭場。

問:你的組合聲稱成本是一百萬元,但我從你手持的股票,發覺入貨成本遠超過一百萬元,因此覺得回報率是騙人的。

答:這組合成立自一九九九年,其間買賣了很多股票,過往有很多交易帶來進賬,因此單從組合現有的股票及現金,是無法計算源自一百萬成本的。

東尼 Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
 
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周顯:巴菲特炒股都靠財技

1 : GS(14)@2017-07-29 01:46:14

【明報專訊】我在周三本欄寫內行人看股票,講到分析股票的「corporate finance approach」,有一位叫「Amygdala Chan」的讀者留言說:「講嘅都係莊家控制到既細股,其中一個操作賺錢方法啫。如果講係所有股票包埋大股,咁唔通周顯係內行,巴菲特係外行?佢揸住股票無操作收息㗎喎。」

我向來很少回應讀者,因為這會浪費了我的寶貴時間。但這一次是少有的例外,一來,以上的說法很能代表絕大部分無知的股民和財演;二來,看這位Amygdala Chan的臉書資料,相片看來頗為省鏡,而且是科技大學的MBA,還和我有共同朋友湯文亮,因此有優待。

任何併購私有化做慈善都是財技

關於巴菲特,他當然是內行,不過Amygdala Chan卻是外行,才會作出以上的外行話。巴菲特本人就是財技高手,他的第一桶金,是靠着Benjamin Graham的內幕消息,跟買而賺到的。巴菲特入貨,例如買高盛,用的就是財技。他沽股票,例如沽中石油(0857),用平郵寄出申報,也是財技。事實上,當年巴菲特起家,用的正是Benjamin Graham的惡意收購拆骨招數,正正是corporate finance approach的基本招數。

事實上,在股票的世界,最高深的就是corporate finance approach,從長和系、新世界,收購合併私有化重新上市,甚至是蓋茨等科網巨頭把資產注入慈善基金,全都是財技。

散戶無知 有時間應看書

簡單點說,財技有客觀的規律,如果有一間公司,像10年前的蘋果電腦,年年高增長,就算是由阿粉來炒,都會不停炒高;如果有一間公司,沒有業務,年年維持上市費用就要八位數字,就算由巴菲特來炒,都只有依照殼股的規律去炒。散戶無知,有空的時候應該看看周顯大師寫的《炒股密碼》和《財技密碼》,有助於令你腦活腎通,事業成功。(不過美女同「腎通」有無關係,就不得而知了。)

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6231&issue=20170728
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