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獅橋租賃發行第五期ABS 實現“部分出表”

繼12月8日簿記後,獅橋融資租賃(中國)有限公司(以下稱獅橋租賃)12月13日宣布發行第五期ABS(獅橋五期資產支持專項計劃),募集10億資金,並實現“部分出表”。

第一財經獲悉,本期ABS中,優先級規模為7.93億元,發行利率為4.50%;次優級為0.42億元,發行利率為5.30%;次級規模為1.65億元,其中,獅橋自留0.8億。

值得一提的是,在以往發行的187只租賃資產證券化產品中,實現出表的項目卻寥寥無幾。

“目前,對於融資租賃公司而言,1元的資本只能支持10元的資產;對於金融租賃公司,1元的資本只能支持12.5元的資產。出表可以緩解資本約束”。一位業內人士稱。另外,獨立第三方租賃公司籌資渠道有限,是否實現出表對其意義重大。

在出表的情況下,租賃公司幾乎不再承擔大部分租金資產的風險,轉而由投資者承擔風險。因此,出表往往代表市場對於租金資產或證券化交易安排的認可,有助於作為發起人的租賃公司和作為計劃管理人的證券公司提高市場影響力。

獅橋租賃副總裁劉一杉稱,這是獅橋發行的首支實現資產出表的ABS,說明獅橋作為中國具有代表性的融資租賃公司,其ABS的資產池信用質量優良、分散度高,受到投資人的認可。

具體來看,本期ABS入池車輛類資產實際包含城市貨運等中輕型卡車,該類資產貨款結算周期短且較穩定。入池乘用車資產品牌眾多,92.50%乘用車均在20萬以下,承租人還款壓力並不大。

另外,資產池來自10252戶承租人11160筆租賃資產,單筆資產平均余額90231元,借款人分散於26個省、自治區、直轄市。

據悉,本次資產證券化項目入池資產均為正常類資產,所有資產對應租賃物均已投保,所有租賃合同均設有租賃物抵押擔保。基礎資產對應租賃物主要分為重卡和乘用車兩類。

一直以來,拓展融資渠道都是融資租賃公司發展道路上的一個重要命題。過去幾年,獅橋租賃在銀行、同業、信托、資管計劃、債券等方面都有過探索和嘗試。從現狀來看,ABS是獅橋租賃主攻的融資方向之一。

從歷史上來看,獅橋租賃以往發行的幾期ABS都是比較有特色的:獅橋一期ABS是深交所(備案制後)的第一只租賃資產支持的證券產品。二期ABS的特色更多,最突出的就是循環購買。三期為醫療類資產支持專項計劃。四期是獅橋首單車輛類ABS。

從政策大環境來看,去年9月,國務院68號文和69號文特別強調要出臺融資租賃行業專門立法和放寬資產證券化限制,積極鼓勵租賃公司通過債券市場募集資金,支持符合條件的租賃公司通過發行股票和資產證券化等方式籌措資金。

獅橋租賃董事長萬鈞也曾表示,均勻穩定的現金流、風險高度分散、破產隔離都是資產支持證券化產品基礎資產明顯的特征,而這些特點與租賃資產吻合度很高。未來,ABS會成為主流的脫媒於銀行的直接融資手段。

獅橋 租賃 發行 第五 五期 ABS 實現 部分 出表
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發行放緩、優先級利率上揚、出表受困,租賃ABS能否突圍?

經過2016年的井噴式增長,租賃ABS(資產支持證券)在2017年開始降溫,並且在2018年第一季度延續了這一放緩趨勢。

第一財經記者根據Wind資訊統計,2017年,租賃ABS發行數量僅為101只,累計規模為1452.66億元,放緩了過去的迅猛發展之勢。

此外,截至4月下旬,今年以來,租賃ABS發行繼續下滑,融資租賃公司共發行20多單ABS,優先級發行利率已超6%(由於ABS分檔較多,本文統一比較優先級票面利率),而金融租賃今年尚未有發行。

中國融資租賃三十人論壇理事、浙江大學融資租賃研究中心理事長、中國融資租賃(西湖)論壇執行主席程東躍表示,目前,租賃公司發行ABS不僅面臨成本高的問題,更嚴峻的在於由於優質資產少,不少租賃公司難以發行ABS。

租賃ABS增速變緩

均勻穩定的現金流、風險高度分散、破產隔離,這些都是資產支持證券化產品基礎資產的明顯特征,而這些特點與租賃資產吻合度很高。正因為此,業內對租賃ABS寄予厚望,認為它會成為主流的脫媒於銀行的直接融資手段。

據融資租賃三十人論壇(天津)研究院統計,2016年全年,共計有70家租賃公司發行了共123只租賃資產證券化產品,累計發行規模達1239.66億元。在數量上,幾乎為上一年兩倍,發行總額較2015年上漲115.50%,發行規模超過了歷史上所有年份租賃ABS發行規模之和。

然而,與2016年相比,2017年租賃ABS發行數量減少,累計規模僅有少量增長。2018年延續這一趨勢,截至4月下旬,僅發行20多單,累計規模300億元。

對此,君創國際融資租賃有限公司董事長兼總經理李思明較為樂觀,他認為,今年,隨著融資租賃監管的變化,包括ABS和ABN(資產支持票據)在內的資產證券化發行,仍將保持增長的勢頭,並有可能繼續成為大型融資租賃公司的主要融資渠道。

不過,程東躍則認為,今年2月9日,滬深交易所、機構間私募產品報價與服務系統相繼發布《融資租賃債權資產支持證券掛牌條件確認指南》和配套的《融資租賃債權資產支持證券信息披露指南》,兩份“指南”對租賃公司資產、公司資質、交易結構以及信用等級的要求非常嚴格。而租賃公司現有的優質資產本來就不多,2018年資產荒和資金荒的雙重包夾下,租賃ABS的形勢並不太理想。

300只租賃ABS,真實出表寥寥無幾

資產證券化的功能除了融資,還有一個非常重要的功能就是“出表”。

然而,第一財經記者梳理發現,在2006年~2017年發行的近300只租賃ABS中,除了“工銀海天一期”這一只實現租金資產完全出表、另外的幾單部分出表外,再無出表的ABS。

根據《融資租賃企業監督管理辦法》的規定,融資租賃企業的風險資產不得超過凈資產總額的10倍;根據《金融租賃公司管理辦法》的規定,金融租賃公司資本充足率不得低於8%的最低監管要求。達到上述杠桿倍數的上限,意味著融資租賃公司或金融租賃公司都無法新增業務規模。

一位券商人士向第一財經記者透露,按照操作慣例,一般情況下,如果租賃公司自留的次級權益占總發行額的比例不大於10%、公司資產轉付頻率高,且經過增信,就可以實現“出表”。

僅按照會計處理,租賃出表並不是難事,但為何出表型的資產證券化產品鳳毛麟角?

李思明認為,主要原因還是出資人對資產包的風險判斷和風險承受能力問題。“隨著監管的加強,融資租賃公司的經營方面將進一步規範,資產的風險分類和管理也將逐步完善,統一的風險標準有利於出表產品的發行和交易。”

租賃ABS如何突圍

受市場資金緊張的影響,2017年租賃ABS優先級發行利率一路上揚。

在第一財經統計的2017年融資租賃公司發行的ABS中,優先級平均利率為5.51%;金融租賃公司發行的ABS,優先級平均利率為4.83%。而2016年融資租賃公司ABS,先級平均利率僅為4.5%左右;金融租賃公司發行的ABS,優先級平均利率為3.36%。

而2018年資金成本越來越高,在今年已發的20多單融資租賃ABS中,優先級平均利率已超過6%。截至4月下旬,今年金融租賃公司ABS一單未發。

雙重壓力下,租賃ABS如何突圍?

李思明表示,2017年,全社會的融資成本都在上升,融資租賃資產證券化產品也不例外,大環境使然。在資金緊張時期,現金為王。融資租賃公司的融資成本要想下降,主要還是要在風險計價上下功夫。

程東躍則認為,租賃公司一定要轉型,改變經營思路,加強主動管理,明確市場定位,經營出比較好的資產,才能使租賃ABS蓬勃發展。

發行 放緩 優先級 優先 利率 上揚 、出 出表 受困 租賃 ABS 能否 突圍
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