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為鼓勵企業擴張版圖、走向世界，《今周刊》與台灣併購與私募股權協會舉辦第一屆併購金鑫獎，位居外資前進中國前哨站的台灣，若懂得善用自身優勢，將是此波 併購潮中最大獲利者，而台灣業者準備好了嗎？

撰文‧許瀞文、林宏文

「如果沒有意外，產業的併購熱浪，將會在未來兩年席捲兩岸，進而擴張到全球。」台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元大膽預言。

來自外資、陸資、私募股權基金的三路資金，利用策略聯盟、參股、合資、收購等多種方式，和台資企業緊密結合，為的就是中國十三億人口的龐大商機。

黃齊元指出，外資將台灣視為前進中國的前哨站，同文同種、較中國民主化的台灣，必須要懂得善用優勢，和外資合作形成「nike曲線」，才會是此波併購潮中 最大受益者。

為讓台灣朝向兩岸布局及開拓國際市場，進而帶動產業自我轉型，《今周刊》與台灣併購與私募股權協會共同舉辦第一屆併購金鑫獎，這也是國內首次舉辦併購評選 活動，挑選從去年六月至今年六月間，經由參股、合資、策略聯盟、併購等管道擴張企業版圖，金額在新台幣十億元以上，且對產業有正面意義的台灣企業作為評選 標的。

第一輪的評選，是經過具有財務、會計、法律等各方專業人士所組成的選拔委員會，就架構、影響力及所創造的附加價值等各項作為評選指標，從二三○件中挑出二 十四個入圍案件，再由社會賢達及產官學界人士組成評選委員會，進行第二輪評選，選出五項年度最具代表併購案及六項特別獎得主。

因台灣社會對企業併購議題保守，符合此次評審條件的企業中，僅有台橡及神基主動報名，其他企業皆由台灣併購與私募股權協會會員及其他企業推薦，我們也從這 些得獎案例及產業變化中，勾勒出產業未來三大趨勢，當然也是投資人的另一淘金契機。

本次十家得獎企業中，僅有神基併豐達、元大併寶來、大聯大併友尚屬於國內產業整合，其餘皆是跨國、兩岸併購布局，不論在金融或科技，都有令人眼睛一亮的代 表案。

趨勢一：

兩岸、跨國併購會越來越多在金融界部分，就屬去年底中國人壽參股中國建信人壽（建設銀行持有五一％，中壽持有一九．九％）為指標，也讓中壽股價從去年十二 月二十多元最高漲到四十二元，翻了一倍；科技界則是冠捷併購飛利浦電視部門，也買下飛利浦電視品牌，這兩者皆拿下金鑫獎年度最具代表性併購案。

二○○五年，中壽登陸後，原打算採合資方式加快進軍中國市場，但遍尋不著好對象，直到一○年八月透過野村證券牽線，中壽、建行雙方高層接觸後，才開啟合作 契機。

看好建行在中國擁有一萬三千多個據點，世界級壽險業者搶著和建行合作，一開始中壽根本不被看好，「就算是陪榜，也要盡力爭取。」中國人壽總經理郭瑜玲形容 當初的心情。

中壽集結各部門協理級以上主管，成立超過十五人小組，簽下保密協定，由董事長王銘陽親自督軍，每份給建行的資料，王銘陽逐字校正，除用簡體字外，資料措詞 都採中國用語。

例如在台灣銷售保險人員稱為保險業務員，中國則叫作營銷員，而保險通路中國的習慣用語是渠道，這些小細節中壽都十分注意。「簡報主管也由董事長調教，練了 Ｎ次。」郭瑜玲說，近三個月時間不眠不休，中壽團隊獲得建行青睞，取得參股資格。

勝出關鍵在哪？「建行需要任何資料，中壽永遠第一個送達，也是競爭對手中最完整，這是讓對方信任關鍵之一。」郭瑜玲說。站在巨人肩膀上的中壽，也已在今年 第二季和建行完成交割，未來表現令人期待。

今年國內科技產業最受矚目的併購案，除了金融業的中壽，就是冠捷併購飛利浦電視部門及品牌，冠捷取得飛利浦在歐洲及南美洲的電視經營權，雖然飛利浦仍保留 三成股權，但六年後飛利浦可以把股份賣回給冠捷。此案不僅影響全球面板與電視代工產業鏈，更衝擊眾多電視品牌如三星、索尼以及眾多中國品牌如ＴＣＬ、創惟 等，同時也牽動台廠競合態勢。

根據國內供應鏈指出，冠捷與飛利浦合作後，未來飛利浦在台的電視機代工廠仁寶及鴻海，勢必受到影響。此外，由於冠捷與鴻海在監視器上的競爭關係，過去與冠 捷合作較密切的面板廠奇美電子也一樣受衝擊，而且，由於冠捷之前的大股東京東方，目前八．五代的面板廠也開始量產出貨，未來在友達下單的比重也會降低，台 灣的電視機產業上下游都將受到這個合併案影響。

至於電視機品牌部分，雖然飛利浦這幾年表現不佳，在歐美等國都遠遠落後三星、ＬＧ等韓系品牌，在中國市占率也掉到第十三名，市占率不到五％。不過，由於冠 捷是目前全球最大監視器製造廠，還領先鴻海，而且冠捷轉投資的監視器ＡＯＣ(艾德蒙)品牌也已躋身亞太區第二名，冠捷如今取得飛利浦品牌，未來勢必會對電 視機產業造成衝擊。

中壽和建行的參股、冠捷併購飛利浦電視部門並買下電視品牌，都只是一個開端，資誠聯合會計師事務所所長薛明玲表示，未來將會有更多跨國購併發生，同時也將 導致現有產業競爭版圖產生大變化。

趨勢二：

科技業將會出現另一波併購潮可預見的第二大趨勢，則是科技業恐掀起一波併購潮。

這次十一個獎項，光是科技大廠就拿走六大獎，黃齊元指出，過去短短兩個月世界發生四件大事，包含Google收購Moto手機部門、ＨＰ傳出售ＰＣ業務、 蘋果執行長賈伯斯去世、日本三大中小尺寸面板廠整合成世界第一大中小尺寸面板廠，將對台灣科技產業造成重大影響。尤其是雙Ｄ產業，包含DRAM、TFT- LCD，或是最近股價大跌的ＬＥＤ及太陽能，都是未來整併指標。

除了跨國際併購外，台灣科技界併購案也相當熱絡，這次拿到最佳企業責任獎的神基科技，就成功整合豐達科技，將一家破產公司救活，不僅穩住台灣在全球航太扣 件世界級地位，入主三年多，沒有裁掉任何一個員工，去年每股稅後純益(ＥＰＳ)高達二．九八元，還在今年十月發給豐達科技員工半個月的季獎金。

○四年神基入主豐達，由於豐達前董事長蘇名宇掏空二十億元，當年每股虧損十七．八元，銀行借款十四億元，帳上現金剩不到七千萬元，負債比高達二九○○％， 每股淨值僅剩○．三二元，幾乎與破產公司沒兩樣。神基董事長蔡豐賜說，「當時參與第一筆私募，匯入九千九百萬元，結果很快就發現錢是拿去墊底。」為了替公 司止血，當時蔡豐賜與豐達的幹部，以神基入主名義，請銀行團不要抽銀根，並到美國拜訪航太發動機客戶，將客戶及訂單穩定。另外，原本庫存高達三個多月，降 到剩約半個月，改善內部流程，例如原本一億多元委外業務，改由自己接手。

雖然公司成功改造，但豐達如今還要面對先前董事長掏空案的官司，總計投保中心受委託高達五．七億元的求償案，如今仍在訴訟中，經常出庭的蔡豐賜也不由得要 抱怨，過去公司的問題，不應由現在的經營團隊及股東概括承受，投保中心的態度，造成豐達目前最大的經營風險，由於國發基金目前也持有豐達一四％股權，希望 政府對這個案子要更加重視才行。

除了科技和金融，還有哪些產業可能成為明日之星？黃齊元表示，中國市場的零售民生消費企業一定是主軸，因為十三億人口、十二五規畫的無限商機，深深吸引世 界知名大廠。

趨勢三：

中國民生消費企業會受青睞例如中國最大方便麵廠康師傅，就有七家日商與其合作打進中國市場，也有外資藉著旺旺集團平台，成立合資公司進入中國，更有許多經 營中國有成的台商，被外資企業看中而被併，站上世界的舞台。

就像徐福記，原本只能在中國發光發熱，但在被雀巢買下六成股權後，有機會揚名歐美，這恐怕是業者永遠想像不到的契機。

除了科技及金融，傳產也有亮眼表現，如台橡打敗歐美競爭對手，拿下美國Dexco Polymers全部股權，取得品牌及技術，產能亦從原先世界排名第八前進至第五，評審團一致認同此併購案，增設特別獎給台橡，希望能鼓勵台灣傳產走向世 界。

併購最忌諱三件事：

小併大、以夷制夷、工會強大面對國際併購大趨勢熱浪來襲，薛明玲提醒企業主，有效併購必須要發揮一加一大於二的效益，對方企業最好是有穩定股權結構、過去 與他人合作紀錄優良等才來考慮，併購最忌諱的三件事：小併大、以夷治夷、工會力量強大的企業，最好碰都別碰。

且併購也該掌握景氣循環，景氣好時籌資，景氣從谷底上升時併購，不能抱著非買不可或非賣不可心態，做決策時不斷思考優缺點，才能藉由併購擴張自己版圖，錯 誤的併購案將是拖垮企業的大石。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦則對政府態度相當憂心，他表示，台灣對外資來台沒有一定的審查標準，完全是個別案例來看，就算是類似案例，前面兩件過關 了，第三件也不見得放行，時間一久讓外資卻步，只是將機會往外推。

黃日燦指出，尤其是碰到比較敏感的私募股權基金，政府更顯保守，私募股權基金是帶些神祕色彩與負面印象，但不能因此就拒絕他們來台投資，只要併購案牽涉到 私募股權基金審查就特別嚴格。

在政府持保留態度情況下，企業併購當然很難活絡。黃齊元表示，從過去五年來的併購數據就可窺見一二，根據經濟部商業司統計，過去十年來的企業併購金額，在 ○八年達到近一千五百億元的最高峰，但最近三年卻快速滑落。

黃齊元解釋，政府不支持是主因，過去私募股權基金在台灣積極併購金融、科技及有線電視，如隆力集團入主安泰商銀、凱雷併購東森電視等，政府認為外資併購案 夠多，近幾年外資想要再投資台灣，都被主管機關勸阻。

站在浪頭上的台灣，若不想在此波併購大潮中缺席，政府明確表態支持，將是最重要關鍵。

第一屆併購金鑫獎得獎名單形態 得獎企業（人） 案例 公告時間 金額

年度五大

最具代表性併購案 併購 元大金融控股股份有限公司 元大金控╱寶來證券 2011/4月 新台幣489.7億元併購 大富媒體股份有限公司 大富媒體╱凱擘 2010/11月 新台幣360億元併購 大聯大投資控股股份有限公司 大聯大╱友尚 2010//11月 9.49億美元合資 冠捷科技有限公司 冠捷╱飛利浦 2011/4月 採「遞延購買價格」（註）參股 中國人壽保險股份有限公司 中國人壽╱建信人壽 2010/12月 新台幣17.83億元最佳創意獎 策略聯盟 宏碁股份有限公司 宏碁╱方正 2010/8月 0.6750億美元（權利金）最佳海峽併購獎 策略聯盟 宏碁股份有限公司 宏碁╱方正 2010/8月 0.6750億美元（權利金）最具影響力獎 併購 大聯大投資控股股份有限公司 大聯大╱友尚 2010/11月 9.49億美元

最佳企業社會

責任獎 參股 神基科技股份有限公司豐達科技股份有限公司 神基╱豐達 2010/9月 新台幣4.19億元 （私募股權投資）評審團特獎 併購 台橡股份有限公司 台橡╱Dexco 2011/4月 1.68億美元卓越成就獎 併購 白文正 白文正併購實績：在2000年時整併寶來、大順、華宇、時代四家券商，再與中央產險、華僑銀行合組成虛擬金控，躍升為國內券商第三名，2005年入主華僑 銀行調整體質後，07年售予花旗銀行資料來源：台灣併購與私募股權協會、本刊調查註：冠捷收購合贏公司70％股份，飛利浦擁有剩餘30％股份，代價將以遞 延形式支付，金額按2012年至2014年後或之後某特定年度，其間息稅前利潤（EBIT）的4倍計算。飛利浦可從2013年起，每年至少獲得5千萬歐元 的權利金，以及6年後可賣出持股。

證所稅，在贊成、反對、質疑聲浪 中，行政院版的方案出爐了。

證所稅，是馬政府繼奢侈稅後，縮小貧富差距的方案之一。財政部長劉憶如明確表示，課證所稅，就是要達到總統馬英九說的，「量能課稅、公平正義、縮小貧富差 距」三大目標。

稅改落實公平正義台灣應該要做三件事

但，檢視目前行政院版本，除達到「形式上」的公平外，距離政策目標，還很遙遠。台北商業技術學院財稅系副教授黃耀輝批評，政院版只對「公平面」有交代，比 原來什麼都不做好一點，算踏出了一步。

然而，從證所稅能否達到縮小貧富差距來看，全世界課證所稅的國家（見五十六頁表），如美國、英國，代表貧富差距的吉尼係數（Gini coefficient，數字越大，代表貧富差距越大）比台灣高，但，同樣有證所稅的日本、韓國，吉尼係數卻又比台灣小，未有證所稅的台灣，吉尼係數介於 這些國家之間，顯示有沒有課證所稅，和貧富差距關係不大。

因此，透過課證所稅，達到縮小貧富差距，從各國經驗看來，實屬不易。

一個對縮小貧富差距毫無助益，卻得付出不小稽徵成本的方案，未來，還得經過立法院關卡，最後到底會長成什麼樣子？一位學者憂心的說，證所稅再經過立法院 「馬殺雞」一下，最後核定版本，一定會進一步放寬，最後，兩年後正式申報的證所稅，將是一個財政部預估只有一百億稅收，只建立了「租稅公平」表象的法案。

證所稅大陣仗完成草案之後，卻未見財政部下一個稅改菜單，讓學者有些擔心。黃耀輝說，此次稅改，以大家共識度最高的證所稅先行，但是，房地產相關的稅改應 該要接著討論，政府要改善貧富差距，不是只有證所稅而已，土地問題更應該提出來討論。

應降門檻與稅率擴大族群對股市衝擊小

台灣稅改，要落實真正的公平正義，縮小貧富差距，應該要做到以下三點：

一、證所稅要公平，才能課到稅。行政院版打算針對證券所得四百萬元以上的大戶，課證所稅一五％到二○％，但，「稅率太高，大戶、大實戶不是跑掉，就是不 玩。」一位中實戶說，大家都跑光，市場如一攤死水，不但課不到證所稅，甚至連證交稅，都會流失。

因此，要達到公平、又有稅收、又不會影響市場太大，最好的課稅方案，應該將免稅門檻、稅率「雙降」。免稅門檻，應從四百萬調低為一百萬元，擴大課稅範圍， 因為，一年能在股市賺一百萬元，「已經很厲害了，」該位中實戶說；但稅率，應該降為五％，「賺一百萬元，繳五萬元所得稅，我願意繳。」中實戶進一步表示， 何況，所得淨額一百萬元，要繳十幾萬元所得稅，證券所得繳五萬元，並不為過。

此方案，因為稅率低，資金不會出走到國外市場，大戶也不至於將資金匯到國外，再以「假外資」回台灣，在低稅率情況下，大家甘心繳稅，政府一定課得到稅，股 市也不會因為資金外流，結構大幅改變，影響台股的高週轉率、高本益比，較其他國家股市具吸引力的特質。

應取消兩稅合一股利多的大股東逃不掉

另，基於公平原則，外資也要課稅。由於稅率只有五％，只要台灣高週轉率、高本益比特性在，外資沒有必要因為五％稅率，而捨棄台股。

二、取消兩稅合一。台灣實施兩稅合一十多年，政府每年至少流失上千億元稅收，而真正受惠者，以大股東居多。

所謂兩稅合一，是指上市公司繳交營利事業所得稅後，股東分到股息，可以在所得稅裡扣抵。

舉例說明，假設某一家上市公司已繳了一七％的營所稅，股東分到的股利，原本應該納入所得稅中課稅，但因為上市公司已繳一七％營所稅，因此，如果該股東的所 得稅率是二○％，那股利只須繳三％所得稅。

兩稅合一，對小股東影響不大，但對股利收入龐大的大股東而言，影響甚大，可減免的所得稅相當驚人，舉例來說，如某大股東適用的綜所稅率是四○％，但投資某 上市公司所領的股利，因為上市公司已繳一七％營所稅，因此，股利只需要繳二三％，至少省下一半所得稅。

當然，如果取消兩稅合一，為降低衝擊，則應有「落日條款」，即，逐年將扣抵的營所稅率下降，最後再完全取消。

應依市價課土增稅避免漲價利益全歸地主

三、土地交易市價課徵土增稅。房地產是貧富差距的元凶，立委曾巨威指出：「股市有漲有跌，但是，房地產幾乎一路上揚。」其中，最嚴重的就是土地交易，過去 由於養地不用空地稅，造成養地風氣盛。台北市決定民國一百零三年開徵空地稅，讓養地成本提高。

然而，「土地交易，更是暴利。」一位不動產業者說。土地漲價，是社會全體努力而來，但因市價與公告現值差距過大，造成漲價利益全歸地主一人，極不公平，因 此，實價登錄制度上路後，土地交易按市價課土增稅，應該率先實施。

不過，一位財經學者透露，要改善貧富差距，藍、綠兩黨心知肚明，房地產交易所得，才是首要改革標的，但卻都戒慎恐懼，原因無它，營建業是兩黨的政治獻金大 戶。敏感的房地產課稅問題，才是考驗馬政府改善貧富差距的決心。

【延伸閱讀】課證所稅無益改善貧富差距

國家：美國是否課證所稅：是吉尼係數：0.378

國家：英國是否課證所稅：是吉尼係數：0.345

國家：台灣是否課證所稅：否吉尼係數：0.342

國家：日本是否課證所稅：是吉尼係數：0.329

國家：南韓是否課證所稅：是吉尼係數：0.315

註：吉尼係數為2010年資料資料來源：OECD

看衰中國經濟後勢的聲音愈來愈多，但還是有台商能夠抓住當地市場成長商機，在台北經營管理研究院主辦的第一屆「傑出大陸台商獎」中，院長陳明璋認為，得獎名單的共通特色之一是「內銷導向」，且看這群有勇有謀的台商，如何聰明的抓住中國內需消費力。

一劍磨十年 品牌定位精品小家電堅持要做最好的 艾美特找到藍海

撰文‧鄧 寧

艾美特電器今年三月以「Ｆ-艾美」之名回台掛牌，在內銷、外銷皆交出亮麗成績單下，短短四個多月時間，股價已從掛牌的六十二元攀升逼近百元關卡，位居家電族群股王；更因品牌被認定為「中國名牌產品」、「中國馳名商標」，在台北經營管理研究院舉辦的第一屆傑出大陸台商選拔中，艾美特獲頒「內銷典範獎」肯定。

但能拿下「內銷典範」名號的肯定，艾美特可說是「十年磨一劍」，從一九九七年設立中國市場部之後，艾美特的內銷事業連賠十三年，公司只能以賺錢的外銷市場補貼內銷，苦撐待變直到一○年，當中國消費市場從「先求有」走到「再求好」的階段，一開始即定位高價精品小家電的艾美特，也終於找到舞台，綻放品牌光芒。

艾美特電器來自台灣，前身為東富電器，在九一年隨著產業外移大陸的潮流轉移至廣東深圳設廠，一開始公司以電風扇外銷為主，至九七年時成立中國市場部，決定以自有品牌「艾美特」主攻內需市場。

創造產品價值

簡單小家電也能成精品

但在九○年代，貼著國際品牌的小家電在賣場已處處可見，「艾美特」要如何殺出重圍讓消費者看見？

艾美特執行長楊浴復表示，「我們決定，一開始就把最好的產品帶進中國。」當時已替日本品牌代工的艾美特，將日本產品的精緻度融入中國產品中，定價也比其他競爭品貴上三至四成，「雖然初期消費者會嫌貴，但艾美特慢慢就留下頂級精品印象。」趁著中國經濟起飛，人民開始追求更好的生活品質，艾美特就成了小家電產品的最佳選擇。

掌握發展主動權

讓利給下游 經銷商更忠誠敢重新定義市場，將看似成熟而無利可圖的小家電翻出新價值，是艾美特與其他廠商不同之處。楊浴復指出，當時台灣有意到中國打市場的大家電廠，都將大陸當成落後國家，生產線用的是台灣淘汰的模具，短期雖能收效，但長久下來無法收攬中國消費者的心；相比之下，除了電風扇，九七年時公司再開發電暖器產品，一開始雖處處失敗，但「Try Error」的態度，讓艾美特成為現今掌握最多發熱材的家電廠。

回顧中國內銷之路，高品質、高價位的策略在第一個十年看似不切實際，但在中國市場部創立之初，經營團隊就已抱定長期抗戰的決心：「即使虧損也要走下去。」到了第二個十年，艾美特品牌在中國市場終於迎來春天，內銷不僅轉虧為盈，去年營收比重更追上外銷，達到五五比；今年內銷業績脫穎而出，首度超越外銷，增至五五％。相較其他製造業的負毛利競爭，艾美特毛利率也能維持在二○％以上，精品家電定位毋庸置疑。

創造產品價值，是艾美特在中國市場成功的重要策略；而在外銷與內銷市場，艾美特都講求掌握發展主動權。

楊浴復分析，「像電子產業，蘋果好就笑、蘋果不好就哭，這樣是受制於人。」所以即使外銷是接代工訂單，但艾美特有本事讓客人離不開，不必看客戶臉色，「因為所有主動為客戶降低成本的服務，我們都做了。」舉個例子，韓國前三大家電廠｜｜ 信一、韓一、三星，都是艾美特的客戶，對事業版圖龐大的三星而言，電風扇等家電產品的收入僅是九牛一毛，一度也想過裁撤家電部門。「但十餘年前三星找上艾美特後，我們的代工品質讓他們完全放心，既然有賺錢，何樂而不為？」由於當初是以顧問的身分被艾美特延攬，楊浴復在企業內部有「楊老師」之稱，許多智慧言語發人深省，他說：「其實人生和商業很像，勇於付出得到的會更多。成為別人需要的角色，就能掌握主動權。」「樂於付出」的經營哲學，也體現在艾美特的經銷商管理上，公司在中國市場採取經銷制度，目前已有超過兩百家穩定合作的一級經銷商，其中五成以上的經銷商與艾美特合作超過五年。

中國內銷銷售網點更超過一萬兩千家，遍及三十一省、自治區及直轄市，另有四百餘家維修通路。

綿密的經銷網路並非一朝一夕之功，在艾美特內銷事業賠錢的十餘年間，下游經銷商其實是「賣一台賺一台」。楊浴復解釋，公司選擇吃下模具開發、製造生產等固定費用，讓利給下游，且不似其他中國品牌會隨時抽換經銷商，艾美特相當注重與經銷商間的維繫。「等到小經銷商在地坐大，羽翼豐滿之時，他們會更具忠誠度、下更多訂單。」換句話說，艾美特在打拚內銷的十餘年間，雖然捨棄利潤，但坐收更長遠的品牌價值，如今經銷商每年都能自主達到一○％至二○％的成長，部分經銷商更將販售艾美特電器當成傳家事業，交由第二代接棒，成就了今日艾美特品牌在中國遍地開花、皆大歡喜的局面。

虛實並進策略

確保通路高度年成長

艾美特品牌在中國地區的實體通路網點已逾一萬兩千家，每年仍計畫以一○％至一五％速度成長，逐步深入至三、四級城市；去年起也正式開展網購通路，在中國四大電商網站淘寶全網、天貓商城、京東商城、易購上布局，成為帶動業績成長的新動能。

照常理推論，網購業務應會傷害到實體通路業績，但艾美特將產品錯開，區分為線上專攻、線下專攻、共通機種三類不同產品線，以避免競爭，甚至還有針對不同網購平台而設計的專門機種。

如今年五月與淘寶網家電城合作，專賣一款訂製電風扇，結果三日內就售出五萬台，熱賣程度超乎預期，讓艾美特對今年電子商務的成長性更加看好，預期今年網購通路即可達成二十億元目標。

下一步，艾美特計畫在華中地區興建第二生產基地，年產能達三千萬至四千萬台，比現有年產兩千萬台的深圳廠大上兩倍，經營團隊已經看到下一個十年、二十年的消費者需求，準備好在廣大的中國舞台一展身手。

艾美特

成立時間：1991年

總經理：楊浴復

年營收：116億元（2012年）

上海自由貿易區掛牌剛滿月不久，但各界矚目的金融細則遲遲未公布，台資銀行搶進的熱情也漸漸消退。不少台資銀行的主管認為，自貿區的威脅沒有想像中急迫，商機也還有待觀察。

號稱中國金融改革史上最重要的一步「上海自由貿易實驗區」開幕滿月了。經過一整月的敲鑼打鼓，自貿區管委會統計，每天至少有五百家企業在櫃枱大排長龍，只等著辦事員說明，窺得一點自貿區的細節。表面上，火熱到不行。

不過，雖然門口擠破頭，截至十月底，自貿區內的二三四家新設企業，僅有二十一家是外資。打著「與國際接軌」名號的自貿區，內地企業卻占了超過九成，這樣的成績恐怕不算漂亮。不僅如此，被部分聲音點名「如果不跟進，就會倒一半」的台灣銀行業者，反倒從容，隔岸觀火。

外行看熱鬧，內行看門道。上海自貿區的門道，出了什麼問題？

有消息指出，在上海自貿區正式掛牌前，中國官方就替台灣銀行業者預留了一定的申請額度，但放眼台灣所有銀行，現階段只有國泰世華銀行的動作最積極，國泰金控總經理李長庚表示，目前已規畫申請上海自貿區支行；至於其他業者則普遍表示，「還不急著去卡位」。

事實上，台灣的銀行業者並非不看好上海自貿區的商機。土地銀行總經理蘇樂明回憶，兩年前他曾親赴自貿區勘查，發現其基地不但腹地廣大，且坐落於浦東新區，位置絕佳，且離土銀的上海分行約五十分鐘車程，對土銀來說，確實是個機會。

玉山金控總經理黃男州也表示，中國是一個很大的市場，上海又是中國的樞紐，基本上想西進的台資銀行，不太可能忽略掉上海這個地方；如今上海自貿區開放，對世界各地廠商和投資人來說，確實有相當的吸引力。

既然如此，為何台資銀行業者對上海自貿區，至今還在停、看、聽的躊躇階段呢？首先，是上海自貿區對台灣銀行業的威脅，其實沒有想像中的急迫與嚴峻。

倒一半？

對業者衝擊不致傷筋動骨

「有人擔心，上海自貿區將使台灣的銀行倒一半，這真是言過其實了。」黃男州表示，上海成立自由貿易區，台灣銀行業的ＯＢＵ（國際金融業務分行）業務不可能完全不受影響，但衝擊程度絕對不如外界想像來得嚴重。

持悲觀論者認為，ＯＢＵ業務是台灣銀行業者的主要獲利來源之一，ＯＢＵ的客戶似乎又以在中國大陸打拚的台商為主，因此一旦上海自由貿易區的金融開放程度高於台灣銀行業的ＯＢＵ，屆時可能會將台商客戶吸過去，導致台灣銀行業的ＯＢＵ客戶嚴重流失，也就重創了台灣銀行業的獲利空間。

先從數字來看，根據金管會統計資料，二○一○至一二年的過去三年間，ＯＢＵ占銀行整體稅前盈餘的比重約在一四％至二三％之間，今年前八月則占二○％，而若以普遍狀況來看，ＯＢＵ業務中的台商客戶則約占半數左右；換言之，即使國內銀行業者所有的ＯＢＵ台商客戶都被上海自貿區搶走，對業者的獲利衝擊大約也就在一○％上下；雖然有一定影響，但也絕不到「銀行倒一半」的嚴重程度。

此外，黃男州表示，ＯＢＵ固然是銀行重要獲利來源，但ＯＢＵ賺的錢，卻不見得一定真的與境外客戶的業務有關。「有時候ＯＢＵ只是一個票券、債券投資或聯貸案的掛帳單位罷了。」一位深諳台灣金融業生態的會計師進一步解釋，以實務狀況來說，在銀行內部，不論是在境外從事外匯交易或投資外幣債券，通常是由投資部門操作，最後把這些交易金額掛在ＯＢＵ的帳目上，可以享有賦稅優惠。

蘇樂明則強調，台資銀行雖然面臨上海自貿區的挑戰，但台商客戶不見得會在短時間內全數轉向。他以土銀本身的狀況分析，「在我們的台商客戶中，有為數不少的企業向土銀申請十年、二十年的貸款方案，以雙方長久的合作默契和信賴基礎而言，絕不可能因為上海自貿區一成立，彼此的合作關係，說中斷就中斷。」另一方面，蘇樂明也表示，台商向台資銀行申請貸款時，因為透過國內母公司的保證，因此可以享受到更便宜的貸款利率或其他優惠，在此既有基礎下，台商客戶料想不至於大量流失。

先卡位？

細則未公布，業者不敢妄動銀行業所面臨的威脅並不急迫，至於進駐上海自貿區所帶來的「機會卡位」效果，則因為「金融細則」遲未公布，讓業者不敢輕舉妄動。

上海自貿區掛牌至今，備受矚目的金融細則，始終停留在「只聞樓梯響」階段，尤其是最受關切的「雙率」（利率、匯率）市場化，以及人民幣可跨境使用、人民幣資本項目可自由兌換等要件，遲遲沒有動靜。

十月三十日，中國國務院研究中心辦公廳主任隆國強在北京表示，上海自貿區的金融政策細則，不宜倉卒推出，此話一出，讓台灣的銀行業者更加躊躇不決。

事實上，首家搶進上海自貿區的外資銀行星展銀行，為了能夠立即掌握自貿區未來的金融發展機會，還特別成立了專案小組，但星展銀行中國首席執行官葛甘牛表示，因為細則尚未出爐，至今還沒有明顯的研究進度。

「在中國，細則制定一向拖很久。」黃男州苦笑著說；他認為，上海自貿區在各界矚目的壓力下，細則出爐的時效可能會比以往快一點，但金融業畢竟是高度管制的行業，加上中國目前的金融開放只是剛起步，可以預期的是，「在官方一而再、再而三的反覆評估之前，絕不會貿然公布相關細則。」黃男州還提到銀行業者的另一層顧慮：自由貿易區的最大優勢就是「自由」，即使上海自貿區域裡，貿易往來自由，但中國市場如此之大，等自貿區五臟俱全後，和中國大陸其他區域的關係又是如何？「大家期望很高，但這些遊戲規則都還沒出來，要不要進去，真的都還很難說。」

備戰之餘

挾台資企業優勢走合作模式儘管台資銀行業者對於上海自貿區的威脅和機會都還在停、看、聽的階段，不過自貿區的成立，仍帶給他們一定的危機感。

搶進上海自貿區腳步最快的李長庚就語重心長地說：「我對台灣很有信心，但不得不承認，台灣某些地方是辛苦一點，像是和其他國家簽ＦＴＡ（自由貿易協定）、服貿協定的進度比較慢。」黃男州、蘇樂明則表示，上海自貿區目前雖然細則尚未公布，但「開放」的方向應已確定，當發展趨向成熟之後，終究會與台資銀行形成一定程度的競爭關係；不過兩人也都認為，台灣銀行業者在積極備戰之餘，也應該思考「合作」的可能性。

蘇樂明指出，台資銀行不論是消金、企金、票券等業務，都比陸資銀行更為成熟，「而且中國人的排他情緒較強烈，陸資銀行若要向他人取經，與中國同文同種的台灣人，多半是優先對象。」黃男州則強調，台灣的企業結構特殊，中小企業占比甚重，「對陸資銀行來說，這樣的base（基礎）夠大、夠特別，雙方可以一起搭建一個平台，一同吸引這些企業客戶。」整體而言，上海自貿區上路至今，台灣銀行業者對於自貿區的態度已從一開始的「大危機、大契機」，到目前普遍轉變為「危機並不急迫、機會尚待觀察」。挑戰雖然難免，但若要看到銀行業者更積極搶進自貿區舞台，恐怕得等到自貿區進一步端出更多牛肉的時候了。

OBU獲利僅占2成

——台資銀行近4年國內外業務獲利結構

2010

2011

2012

2013年

前8月

OBU分行

稅前盈餘(億元) 273 317 548 369

整體稅前盈餘

(億元) 1832 2000 2402 1830

OBU

獲利占比(%) 14.9 15.8 22.8 20.2

資料來源：金管會

撰文‧張舒婷