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前十大的建商都想出清存貨轉行 溫州倒債風後 大陸房市泡沫風暴再起

2011-10-31  TWM




房價因政府調控下跌不休,對買房或買不起房的中國人來說,大家都很鬱卒,「空頭大師」謝國忠甚至喊出,中國房價將腰斬。繼溫州民企倒債風後,大陸房市恐掀 起另一場風暴。

撰文‧楊方儒

今年大陸十一國慶,地產商個個愁眉苦臉,歡欣不起來,「誓死與開發商血戰到底!不退差價誓不罷休!」這是江蘇太倉街頭隨風飄動的白布條,字句透露買主憤怒 的心聲。更諷刺的是,景瑞地產在當地打出折扣戰,從每平方公尺八五○○人民幣(以下皆同),砍到六八○○元,結果上門丟雞蛋的老買家,比上門的新買家多得 多。

房價迅速暴跌 社會失序房市景氣急凍,價格下跌,展示接待中心比門可羅雀更糟,被高利貸統治的浙江溫州,買主直接在展示接待中心暴動。而這早已不是新聞,連記者都沒興趣 採訪。

事實上,這一年多來,中國政府賣力打房,讓中國的地產商,從天堂跌到地獄,因為他們的客人,都變成了所謂的「奧客」。

奧客不分男女老少,衝進一間間裝潢精美的售屋中心,見人就打、見物就砸,建商找來公安也沒用,因為他們連老共都敢踹。這些暴民,原本都是溫良公民,一夕失 控的主因很簡單:房價下跌!

為了實地探查中國房價下跌造成的亂象,《今周刊》採訪團隊從北京熱鬧的CBD(北京商務中心區)出發,往東一路堵車,三十分鐘後終於到了通州。通州好比台 北的林口,一直喊著要成為北京的新市鎮,但發展始終不如人意,雖然房價只要市中心的四分之一,但如今搬進來的人都非常不爽,因為他們的資產正大幅貶值。

近五年來,通州的房價一路被炒高,最高峰每平方公尺兩萬元均價,相當台北林口合宜住宅(每坪十五萬新台幣)的兩倍。但我們到了展示中心一問,現在均價只要 一萬四千元,等於足足跌了三成,不少預售屋甚至跌了五成。

「等車的人不高興,上了車的人更不高興!」去年剛搬進通州的出版社編輯商勇說,買不起房的人總是覺得房價下跌不夠,已經買了房的人,每天住在賠錢的房子 裡,心裡也總是鬱悶。

「房子還沒蓋好,我就平白賠了四十萬元,好幾年才存得下來!」二十八歲的CBD外商上班族梁曉翠,去年才在通州買了一四○萬元的一房一廳,明年才要交屋, 但是現在預售價格只剩下一百萬元。

北京房價像溜滑梯快速下滑,讓進場買屋的人嚥不下這口氣。梁曉翠除了在網路上串聯買主,一起要向建商討錢外,自己也發揮纏功,有空就賴在展示中心當「釘子 戶」,只要有人進門看屋,她比業務員還快上前接待,直說這是黑心社區,大聲高喊「絕對不要買」。

梁曉翠還算溫和,在通州的京貿國際推案,因為有買主鬧得凶、公安也幫不上忙,地產商竟然找來黑道圍事,一不小心就打傷買家。

其實,大陸的房地產業者魚龍混雜,素質真的不高。北京規模最大的房屋仲介「鏈家地產」,為了爭奪房屋買賣代理權,竟然拿棍子把另一家宇源地產的員工打傷。 公安調查後才赫然發現,鏈家的仲介辦公室裡頭,放了好多棍棒,店長平常都訓示說:「如果有別的仲介來搶房源,抓住了就打!」失序的交易空間裡,當地產商耍 流氓時,買家自然也是會用拳頭回應。

管得越多越難管 調控失衡中國政府想要維穩(維持穩定),但總是碰上民眾想要維權(維護權益)。聚眾鬧事、上街頭抗議,早就已經在各省遍地開花,只是報紙上看不到而已。

中國各地都鬧烘烘的,這顆「非典型」的房市炸彈,確實隨時都會引爆,但其實引信,是中國政府自己點燃的。

事實上,調控房市就跟教訓小孩的道理一樣,管得越多,越難管。因為限價會造成各種惡果,中國政府習慣性管制各行各業產品價格,過去管制油價的時候,各種扭 曲的新聞不斷在媒體上出現,甚至油荒、電荒,還有各式各樣的荒也隨之出現。

中國政府管制房價一年多來,一再召集各大企業「指導」價格!但上有政策不漲價,下頭有對策,最後吃虧的還是一般消費者。以北京來說,外地戶口需要有五年以 上繳稅紀錄才能買房,全北京有資格買房者剩二十萬人,而有購買能力者更剩下不到一萬人。雖然仲介鼓吹找人頭代買,但在有限的購買人口下,北京房市如一灘死 水。

事實上,中國政府為了調控房價,使盡各種「奧步」,也開始自食惡果,到最後這雙看不見的手,可能還是不得不放開。舉例來說,銀行緊縮銀根,利率一再上調, 但企業、民眾都還是有借錢需求,只能轉向高利貸,這就造成了溫州版次貸風暴。

因為緊縮銀根、限制購買,無論哪一點都無法從根本上面解決房價。追根究柢原因是政府售地價格過高、一般人收入過低,自然造成惡性循環。尤其中國股市低迷四 年,房市則高漲四年,熱錢都流向房地產了。但中國政府也嚴格管制大盤指數,這一波資金陸續回流股市,也沒有看到有大行情誕生。

「中國房價下跌五成很正常!」經濟學家、「空頭大師」謝國忠說,近年一個很奇怪的現象是,全球房地產市場都在暴跌,唯獨中國的房地產市場還在漲。

的確,目前中國未售出的住房總計面積高達一六○億平方公尺,地產業者土地庫存三十億平方公尺,政府還握有四十億平方公尺的土地儲備。雖然中國人民城市化比 率只有四成出頭,但根據這些數據,就算今後城市人口總數到十億人,也能夠滿足需求。

謝國忠分析說,中國貨幣政策肯定持續收緊,大量開發商將面臨倒閉潮,房價肯定持續下跌,「我一直向朋友建議,如果手上有空房的,那麼趕快把房子賣掉,如果 賣不掉,一定要選擇折價拋售。」大洗牌時期來臨 進退失據謝國忠喊出「房價腰斬」的驚悚論調,確實透露出地產商壓力很大,但誰會先收手不玩?

「頂多以後就不再做房地產了!」全中國前十大地產商、浙江房地產龍頭、綠城董事長宋衛平,不負責任的一句話,最近就招致各界批評。

宋衛平說,如果真的一直賣不掉房子,他考慮直接把價格降到底,所有房子都賣完後,就不做買賣。宋衛平先前為了打響綠城品牌,甚至還買了一支足球隊冠名,但 現在卻有了退出市場的念頭。

宋衛平的想法不是特例,因為過去幾年賣房子是暴利,使得全中國目前已有兩萬家房地產業者。這數目可說是世界第一,但扛不住政府調控壓力,選擇退出房市的地 產商肯定將不是少數。

關鍵在於,很多房地產業者預期政策很快就會放鬆,土地價格就會跟著上漲,因此用三○%至四○%的利率去借高利貸。這樣對賭下來,只會踏上死路。

在內蒙的鄂爾多斯,到處都是剛蓋好的大樓以及滿街的銷售廣告,但實際銷售卻早已進入冬天,乏人問津。最好的例子是,總計砸下六十億元建起的康巴什新區,到 處都是新大樓,「點燈率」卻極低,夜晚街上毫無人煙,被當地人戲稱為「鬼城」!

因擁有煤礦而暴富的鄂爾多斯,房價在六年內已漲了六倍;每人平均擁有房數也達到了二.七間房。但地產商還是無止境地繼續推案,可說是房地產泡沫的最佳代 表。「為了賣房,叫我下跪都可以!」很多鄂爾多斯房仲業務員在網路上哭喊業績壓力沉重,老闆要他們使盡各種不入流的方法找客戶。

所以我們看到,大批地產商最近為了促銷使盡手段,有的是送LV、PRADA包,也有的半夜一直傳簡訊給潛在客戶。鄂爾多斯出生、如今在北京定居的商勇,在 中國十一國慶長假期間,就收到一八七條賣房簡訊,他甚至在半夜一兩點,還連續收到同一個推案的三條簡訊,他大罵:「你讓我睡不好覺,誰要去買你的房?」這 的確看得出,中國房地產仍在草莽階段,又何時才能踏上正軌?

「這將是一個淘汰與再生的大洗牌時期!」萬通地產董事長馮侖嚴肅地下了結論。他比喻,過去賣房子就像賣股票,隨便蓋隨便賣。但經過洗牌後,屆時中國才會誕 生真正的大型房地產企業,「會像賣汽車一樣,真正比的是誰做得好。」但在這之前,中國房市恐要經歷一段難熬的陣痛期。


十大 的建 商都 出清 存貨 轉行 溫州 倒債 債風 風後 大陸 房市 泡沫 風暴 再起
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人保集團出清「華聞系」

http://magazine.caixin.com/2012-04-28/100385240_all.html

 從巧取到出清,中國人民保險集團股份有限公司(下稱人保集團)在持有多項金融牌照的「華聞系」身上花費了數年心血。

  2008年,人保集團取得「華聞系」控制權,為金控概念躊躇滿志;2011年6月,人保集團決定將「華聞系」股權掛牌出讓,為上市掃清障礙。2012年4月下旬,停滯半年多的「華聞系」股權轉讓水落石出,完成股權過戶手續。

  4月27日,「五一」小長假前最後一個交易日,「華聞系」的兩家上市公司華聞傳媒(000793.SZ)與新黃浦(600638.SH)雙雙停牌,但均未明示具體理由。

  當日下午,人保集團有關人士向財新記者確認,「華聞系」股權轉讓給北京國際信託有限公司(下稱北國投)的交易已經達成,價格為21.35億元。

  4月25日,北京金融資產交易所(下稱北金所)向北國投發出了符合受讓資格的通知書。這項交易僅有的兩家競購者中的另一家——無錫金源產業投資發展集團,也接到北金所的通知,被宣佈因不符合資質,抱憾出局。

人保終脫手

  瞭解人保上市進程的人士表示,「出清『華聞系』,讓人保集團長出了一口氣。」根據此前人保集團「A+H」上市路線圖的設定,引入戰略投資者和退出「華聞系」都是既定計劃。

  「華聞系」指廣聯(南寧)投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。上海新華聞持有華聞傳媒 19.65%的股權,並以13.48%股權位列新黃浦第一大股東。新黃浦通過旗下公司持有多張信託及期貨牌照,核心金融資產包括中泰信託及中泰信託所持有 的大成基金48%股權。

  事後人保集團逐漸發現,對「華聞系」的整合其實舉步維艱;加之人保集團後收購了中誠信託,金融牌照出現重複,終決定將「華聞系」整體出手,僅保留對大成基金的股權。

  2009年10月19日,人保集團正式股改掛牌。2011年6月15日,全國社保基金、財政部和人保集團簽署協議,前者出資100億元入股人保集團,佔總股本的11.28%。

  2011年12月,人保集團與人民日報社簽訂協議,人民日報社將所持25%的中國華聞投資控股有限公司(下稱華聞控股)股權轉讓給人保集團旗下 公司,人保則將「華聞系」所持全部的深圳證券時報社股份有限公司股權轉讓給人民日報社。雙方還就爭論焦點——華聞控股5.01億元債權處置達成一致,由華 控自行核銷。

  這一切都是為了人保集團備戰上市。投行中金公司和匯豐已介入多時。接近上市籌備的人士稱,人保集團有一半的可能性在今年下半年完成掛牌。

  「華聞系」股權的掛牌條件顯示,華聞控股55%的股權,掛牌價格為12.68億元;廣聯(南寧)投資股份有限公司(下稱廣聯投資)54.21%的股權,掛牌價格為8.67億元,兩項股權的交易價格總計21.35億元。

  此外,華聞控股和廣聯投資涉及特定債務本息及違約金16.50億元,也要買家日後承擔。

  但是這場激烈競購戰的焦點,並非價格,而是競標者的資質問題。

受讓者北國投

  本次「華聞系」股權的受讓方為北國投。北國投為競購「華聞系」股權,發起設立了「德瑞股權投資基金集合資金信託計劃」用於融資,並於2011年 7月和今年1月22日至2月29日對該信託計劃進行了兩輪募集。信託計劃分為優先級和次級兩類信託單位,首期規模為12.2億份信託單位,其中優先級信託 單位達到7.32億份。二次擴募發行的信託單位全部為優先級信託單位,預期年化收益率12.5%。

  該計劃可根據需要並經受益人大會批准進行擴募至45億元。期限為三年,可以根據需要提前結束或延長;信託計劃期限延長,須經受益人大會表決通過並批准。

  掛牌資料附件《評分標準》對意向受讓方的報價和資質,給出了一系列評分標準。其中包括,投標人的資產財務狀況;投標人支持標的企業持續穩定經營的承諾;投標人受讓標的後,支持人保集團受讓中泰信託所持大成基金48%股權的承諾,分別對應2分、2分和1分的得分。

  《評分標準》的最後一項,分值高達5分。這一項的是「投標人2008年6月30日後與標的企業的融資合作情況」。在人保集團掛牌出讓「華聞系」股權之前,曾經與北國投有過融資方面的合作,當時就有潛在競購者表示,這一條是為北國投「量身定製」。

  上述潛在競購者分析,單一信託計劃可以作為競購的工具,但背後受益人的資格也必須滿足掛牌條件,如果是發集合信託,就不符合「不接受聯合體受讓」的規則。

  4月27日上述人士透露,據他瞭解,上海深圳兩家交易所要求,上市公司的股權受讓要明示實際買方是否為北國投自身,如果買方為信託計劃,則需披露到信託計劃的實際控制人。

  多家媒體先後提及,北國投為競購「華聞系」股權發行的次級信託資金來自兩家民營地產企業。

  根據《21世紀經濟報導》報導,這兩家機構一家是1990年於香港成立的沿海綠色家園集團,該公司於1997年10月在香港聯合交易所掛牌上 市,致力於投資中國內地房地產業。另一家則是以地產開發商身份示人,卻在資本金融領域動作頻頻的合資企業聯合置地,實際控制人為嚴林平。

  如果信託計劃的實際持有人並非金融機構,是否算滿足競購條件?落敗的競購者無錫金源產業投資發展集團方面,因此對北國投的勝出提出質疑。

落敗者無錫金源

  北國投贏得競標當天,無錫金源產業投資發展集團(下稱無錫金源)收到北金所通知書稱,「經徵詢轉讓方意見,因貴公司及貴公司持股企業不屬於金融企業」,被認為不具備競購資質。

  2011年6月人保集團在北金所的「華聞系」股權掛牌文件規定,意向受讓方應為金融企業;或應擁有金融企業投資管理經驗,至少直接或間接持有一家非銀行金融企業不低於5%的股權。項目掛牌期滿,若徵集到兩家及以上意向受讓方,則以招投標方式確定受讓方。

  接近無錫金源的人士對財新記者表示,首先,無錫金源間接持有金源農村小額貸款公司49%的控股權,應滿足意向競購者的資質。

  其次,無錫金源和無錫市濱湖城市投資公司以39.8億元應收債權,委託中航信託發行「天順268號財產權信託計劃」,發行規模為38億元,定向用於無錫金源受讓「華聞系」的兩項掛牌交易的股權。

  無錫金源有關人士認為,這個信託計劃與北國投的完全不同,受益人為單一機構,更符合競標資質。

  不過,接近交易的人士指出,目前小額貸款公司目前不能算擁有金融牌照的金融機構。而受益人是否為單一機構也非關鍵所在。做為國有身份的人保集團,其實不願意承擔將「華聞系」「還予江湖」的「風險」,才是核心所在。

  坊間稱,「華聞系」前控制人王政復出後,一直有買回「華聞系」的打算。王政是「華聞系」開山掌門,在資本市場上縱橫捭闔多年,創下「華聞系」證 券、基金、期貨、信託及基礎設施業務綜合發展的格局。2006年,王政因上海社保案被判入獄三年;2009年4月,因在獄中表現良好被提前釋放。

  《經濟觀察報》在2010年的一篇報導稱,王政召集原核心團隊成員,組織江浙財團及私募的巨額資金,擬向人保集團回購「華聞系」的股權。

  坊間亦有人將王政與無錫金源聯繫在一起。上述無錫金源人士對此回應:「王政確實接觸過無錫金源,這是因為無錫金源想競購『華聞系』,找到原股東諮詢,原股東推薦了王政給他們介紹情況。」

  「作為創始人,沒有誰比王政更瞭解『華聞系』,這無可厚非。」該人士說,「王政特別強調了現金流和資產負債比的重要性,對無錫金源提示了很多風險。但王政沒有在無錫金源擔任任何職務。」


人保 集團 出清 華聞
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建商逃命出清 三二九精銳盡出

2013-11-01  TCW
 
 

 

「最近,真的好冷!」「案子都推不動!」國內房市進入第四季傳統購屋旺季,買氣卻始終上不來,九二八檔期的去化速度緩慢,建商、代銷之間耳語不斷。

根據《住展雜誌》、信義代銷研展組統計,九月,台北市預售、成屋銷售率不及九%,為十九個月來新低;推案量大的新北市雖勉強維持上月的一八%水準,但較今年三月最高峰的五○%,也已經腰斬。房市中一股不尋常的氣氛,似乎正逐漸成形。

低利不再,升息勢在必行還款負擔增,房市恐泡沫化

九月底,央行總裁彭淮南提醒房貸民眾留意利率變動風險,首度暗示升息,隔天,營建股全面一片慘綠。

之後數日,彭淮南強調升息須視國內物價、通膨狀況而定,讓外界普遍預估利率將遲至二○一五、二○一六年再緩步上揚,營建股表現因此恢復水準,但在業界,升息陰影卻已如影隨形。

「利率,是房價最大的殺手!」淡江大學產經系副教授莊孟翰說,目前房貸餘額達五兆五千四百億餘元,為歷史新高,占國內GDP達三六%,代表國人將超過三分之一的資金用來購置住宅,已逼近國際間四○%的房市泡沫化指標。

經三大行庫測試,若升息超過兩個百分點、利率衝破四%,房貸族將負擔比現在多一倍的利息;若所得未增加,則逼近借款人還款能力的臨界點。屆時,房市可能因此出現拋售潮、買方縮手,房價反轉向下。

不過,房地產業界普遍認為,為避免衝擊房市、造成民眾資產縮水,央行將以半碼、半碼的速度「無感升息」、緩步調升。但可以確定的是,升息勢在必行,低利率的好日子,將告一段落。

二○○三年以來,一年期定儲三%以下的低利率,造就台灣房市長達十年的好光景,如今,升息腳步趨近,這波國內史上最長的多頭,是否也長路將盡?房價「無頂蓋」的時代會否就此結束?答案,從建商的動作中,也許可以一窺端倪。

明年上半年成推案高峰建商大手筆買地,加速推案

根據全球資產公司統計,今年第一季至三季,建商購地金額總計不過六百億元,但光是十月,上市櫃建商在全國獵地的金額就超過一百三十億元,為單月平均值的兩倍。

其中,營建五虎的手筆最為驚人,不只興富發創下單月購地六十億元的紀錄,遠雄也總計斥資近四十億元,長虹則是以十億三千七百萬元取得內科廠辦用地。無獨有偶,其中逾半的住宅用地,最快都規畫於二○一四年上半年推案。

查稅動作頻頻、財政部又有意加課囤房稅,造成第四季買氣不振,為什麼建商卻反向操作,加碼購地、加速推案?答案,正因風雨欲來,對他們而言,明年上半年,將是目前可見的未來中,最後的機會。

「央行口頭上用升息恐嚇,國稅局實際上用查稅防堵,已經讓很多投資客縮手,市況真的不好!」冠德建設副總經理洪錦欽分析,「明年年底有七合一縣市長選舉,選舉前狀況都不會好,只剩上半年有點機會。」

二○一四年年底縣市長選舉、二○一五年可能啟動第一波升息,再加上二○一六年總統大選局勢未明,未來三年,政治與經濟的種種變數,預計讓台灣房市陷入停滯,也因此意外在低迷景氣之下,逼出二○一四年上半年的決戰潮。

「這兩年先買先推,趕快出清手上籌碼!」永慶房屋研展中心經理黃舒衛認為,為趕最後一波「好時機」,建商不只將出清手上先建後售的案子,新購入的土地,也將採預售方式加速上架,確保業績無虞、現金落袋為安。而眾建商大案齊發,很可能就落在明年三二九檔期。

除了總銷破千億的南港輪胎大案世界明珠,預計可能在明年上半年取得建照、正式推案外,三百億規模的國揚大南港案,最快也將於明年中推出。

此外,遠雄預計在上半年同時推出中和、新莊、新竹市等五案,總銷上看五百億。而一拖數年的大直百億大案、白天鵝建設的豐匯,和林口指標建案、總銷七十五億的世紀長虹也都將搭上三二九檔期,正式亮相。

不只如此,連台北豪宅市場,都有一番廝殺。包括已經進入潛銷期的信義區陶朱隱園、冠德興雅BCF案,和天母的華固天鑄、植物園旁的潤泰松濤苑,明年四大指標豪宅,已經未演先轟動,將共同競逐「三百萬俱樂部」。

永慶代銷總經理葉凌棋指出,明年市況各界普遍看淡,但因推案集中上半年,三二九檔期推案量可能有機會維持今年水準,或小幅成長五%至一○%、挑戰十一年新高。

不過,明年上半年的熱鬧,卻不等同銷售保證,《住展雜誌》研發長倪子仁認為,目前如奢侈稅修法、QE退場時間未定等利空尚未出盡,「沒有人買,硬推又有什麼用?」

房市上熱下冷,建商的豪賭,除了是盡力一搏好過冬外,也是國內在進入高利率時代、市場生態產生「質變」前,最後一次試水溫的機會。

年輕人成購屋市場主力建商推中低價小宅,求轉型

長虹建設財務長陳茂慶分析,二○一五年起的緩步升息,雖不會對實質消費面造成太大衝擊,但「開出升息第一槍後,還是會影響購屋心理,造成一波動盪,」他說,利率升、養房成本增加,槓桿沒辦法「玩那麼大」,首先縮手的就是投資客。因此由投資客市場支撐、生活機能尚未完備的蛋殼區,如近年興起的淡水、五股、桃園青埔與中南部高鐵特區,因「最後一隻老鼠消失」,很可能成為第一個價崩的地區。

至於首購族、自住客,則因購屋負擔加重,觀望期可能拉長、選擇轉買為租,購屋行為更加謹慎,因此壓縮交易量。

「所以,升息後,台灣房市將大洗牌。」葉凌棋表示,在利率的牽制下,往後投資客互相追高、創造不合理漲幅的狀況將逐漸減少,房價不再是「無頂蓋」狀態,回歸自住買盤,由首購族或換屋族市場的剛性需求主導,中低總價商品將躍為主流。從台北市小坪數套房近幾年的漲幅,就能看出此趨勢已經成形。

不過,因往後交易量萎縮,僧多粥少,個案表現會更明顯,要活下來,各建商就必須學會轉型,或轉投資長期收益的商場、飯店。他也透露:「已經有建商在準備、布局了!」

「以後,是年輕人的市場,」洪錦欽也指出,往後是小宅當道的時代,購屋年齡層降低,因此地點、交通將比坪數重要,以雙北市為例,鄰近市中心、總價一千萬上下的案型最為理想。而機能未到位的新興重劃區在投資客離場、首購族嫌遠的青黃不接時期,將有盤整效應出現;因此,這幾年由投資客撐起的泡沫房價,將經歷一番清洗、露出廬山真面目。

不過,如果想輕鬆入住蛋黃區,短期內可能還難以實現。黃舒衛認為,若服貿開放內容擴大,陸資來台腳步加速,則陸企帶來的商辦、住宅需求仍將限於較國際化的台北市,外來資金支撐買盤,「價格絕對下不來。」

此外,未來房市的走向也將更兩極化:「以後大概只剩兩種市場:豪宅和小宅,」黃舒衛說,金字塔頂端的小眾市場,因資金雄厚,基本上不受稅制、利率影響,和市場走向完全脫鉤,所以,往後豪宅仍可能屢創天價。但自住的大眾市場,因房價的人為操縱日漸減少,漲幅將受到控制。

升息的世界,可能讓房貸族叫苦連天,可能讓首購族終於有機會進場,也可能迫使在這波多頭賺進一、兩個股本、荷包滿滿的建商開始另覓出路。不過,在十年低利率的狂歡過後,回歸理性的台灣房市,也許更讓人期待。

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2012.8每坪單價套房(1房1廳1衛):59.2萬元 公寓(5樓含以下無電梯):48.1萬元大樓華廈:53.8萬元

2013.8每坪單價套房(1房1廳1衛):70.9萬元公寓(5樓含以下無電梯):53.2萬元 大樓華廈:51.3萬元

漲幅套房(1房1廳1衛):19.9%公寓(5樓含以下無電梯):10.4%大樓華廈:-4.7%

資料來源:內政部交易實價查詢服務網、永慶房屋

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建商 逃命 出清 三二 二九 精銳 盡出
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歐萊雅從雀巢回購8%的股份 雀巢出清第一步?

來源: http://wallstreetcn.com/node/75904

歐萊雅與雀巢在本周二表示,雙方已經達成一項協議,歐萊雅將從雀巢回購4850萬份股票(約8%的股份),交易價值為65億歐元。 作為該筆交易的對價,雀巢將獲得歐萊雅所持的護膚品合資公司高德美(Galderma)50%的權益,約價值31億歐元,此外歐萊雅還將支付34億歐元的現金。 交易達成後,雀巢持有的歐萊雅股份將從當前的29.4%下降到23.29%,而Bettencourt Meyers家族在歐萊雅的持股比例將從30.6%提高到33.31%。 回購股份讓歐萊雅每股盈利按年提升逾5%,但交易尚需高得美公司股東,歐萊雅工人委員會以及反壟斷當局批準。 雀巢已經持有歐萊雅29%股份近40年,該筆投資平均每年為雀巢帶來15%的回報率。 此前還有消息稱,雀巢正在尋找途徑出售其持有的所有歐萊雅公司股票,其總價值約320億美元,雀巢已將此事告知歐萊雅高層。市場預計其出售的方式可能包括賣給Bettencourt家族、出售給歐萊雅公司、開放出售給市場,或者三種方式相結合。 受此消息影響,昨日歐萊雅股票大漲4.5%,創四年最大漲幅。在今天早上9點左右,歐萊雅股價繼續上漲2.4%至132.15歐元。而雀巢的股價並未大幅波動。
歐萊雅 雀巢 回購 8% 股份 出清 第一 一步
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認列福聚能巨額減損 利空一次出清?榮化要過氣爆風波 還有兩大關卡

2014-08-25  TWM  
 

 

榮化因同步認列轉投資公司福聚太陽能的巨額資產減損,造成上半年每股稅後純益(EPS)負九.二元,每股淨值也滑落至十六.一八元;但經過一次性打消,福聚能未來可能成為榮化的「有利條件」,接下來,就看銀行團願不願意支持福聚能與榮化了。

撰文‧鄧 寧

李長榮化工(簡稱榮化)公布半年報,受到轉投資公司福聚太陽能(簡稱福聚能)在第二季一口氣提列資產減損八十九.四九億元影響,持股六四.九%,且握有控制權的榮化,依會計原則也須同步認列虧損六十六.七億元。

雖說這筆帳沒有現金流出,純粹是帳面上的數字變化,但也造成榮化上半年稅後淨損七十八.四五億元,每股淨損九.二元,幾乎虧掉一個股本,每股淨值掉到十六.一八元,十九日收盤價則為十二.五元。

榮化原本投資福聚能的金額為七十八.三億元,因福聚能持續虧損,截至今年首季,這項投資的帳面價值僅餘三.六億元,如今再認列損失,這項投資變成負五十九.一億元,榮化稱此為「超額認列」,其財務協理魏正誠並強調:「未來如果太陽能產業行情回溫,這筆損失就可望回沖。」

福聚能機器仍可運轉

若景氣回溫 可望回沖

財報知識部落格板主張漢傑指出,依據新的國際會計準則(IFRS),會計師應固定每期對公司進行資產測試,若資產帳面價值低於可回收金額,就必須提列資產減損,通常虧損公司在虧損的第一年不會徹底執行減損,但到虧損第三年後,就不得不嚴格審視。

但張漢傑特別指出,福聚能雖提列固定資產減損,機器設備仍可繼續運轉,只要未來景氣反轉,這筆八十九.四九億元的減損就有機會回沖,反而變成有利條件,屆時損益大幅波動必會影響股價;公司在高雄氣爆發生後做此決定,一次將炸彈炸完,不排除有刻意操作提列虧損的可能性,主管機關應請福聚能與榮化解釋動機,方是較公允的作法。

若從產業角度分析,《台灣經濟新報》研究員李冠皓指出,福聚能的總成本結構以電費和設備折舊攤提為主,去年和前年認列的折舊費用都超過十三億元,「公司選擇一次性提列資產減損,大概是覺得長痛不如短痛,之後福聚能的營運成本將以電費為主。」換句話說,市場認為福聚能繼續運轉會拖垮榮化的假設,現在其實不必太過擔心,因為「虧也不會虧太多」;但在做愈多賠愈多的情況下,市場傳出福聚能已經停工,對此,福聚能總經理吳銜晉鄭重否認,他指出,多晶矽設備一旦完全停工,將會影響未來的使用,即使市況不佳,福聚能仍將維持小量生產。

吳銜晉表示,從今年五月起,多晶矽的月產量已縮小至幾十噸,至多達一百餘噸(滿載年產能為八千噸,換算月產能約六百餘噸),以維繫與下游矽晶圓客戶間的關係。

但若從財報面檢視,因福聚能一筆原訂將於二○一六年底還清的聯貸案,今年上半年遭銀行團要求提前至一五年六月底償還,影響所及,使得榮化的流動負債大增,從去年底的一七六億元遽升至二六二億元,流動比率也從去年的一五五%,驟降至九九%。

雖然財務數字令人擔心,但九九%的流動比率代表公司流動資產尚能勉力應付短期負債。

至於社會大眾關心榮化「賠不賠得起」高雄氣爆,雖說具體賠償金額仍有待法院裁決,但照目前態勢發展,榮化已不是唯一肇事者,況且,榮化淨值還有十六.一八元,業界普遍認為榮化應該可以負擔。

關卡一》可獲銀行團支持?

總而言之,榮化本身並無太大問題,最大的黑洞還是在福聚能身上,由台北富邦銀行主辦的一○七億元聯貸案即將在一年內到期,參貸的第一銀行已針對福聚能四億餘元的授信部位提存九成準備金。

但公股高層也表示,增提呆帳準備不代表要對福聚能抽銀根,一切還得等債權銀行團協商後決議。簡單說,福聚能可否獲得銀行團支持,讓公司在債務到期後再循環借款,是接下來最重要的發展。

至於榮化,由於背書保證對象不包括福聚能,簡單地說,榮化並不是福聚能借款的保人,倘若福聚能還不出錢,榮化在法律上無須負連帶賠償責任;但業界人士亦指出,榮化自己也需與銀行往來,若不顧金融道義,坐視福聚能倒帳,也可能影響銀行團之後對於榮化的態度,並非理智選擇。

關卡二》下游爆轉單潮?

拉回榮化的本業經營,魏正誠表示,榮化上半年若不包含海外轉投資,石化本業仍獲利五億餘元,若將虧損的中國惠州橡膠廠、李長榮科技算進來,仍有獲利三億餘元。

而自八月起被高雄市政府勒令停工的大社廠,公司估計一個月營業額損失約十五億元,已占總營收三成以上,看似影響嚴重,但業內人士評估,大社廠並非氣爆的主要原因,重點仍是在管線清查,故工廠在安檢過後應該就可以復工,預料營收下滑僅是短期影響。

但也有業者直言,榮化短期營業額短少事小,長期影響接單事大,「不管是社會觀感,還是公關應變能力,坦白說榮化這次處理得並不好,如果高雄市府不讓大社廠早日復工,下游客戶說不定會另尋其他供應商,也就是轉單。」對這家老牌公司,能不能挺過這次風波,有待觀察。

體檢榮化上半年重要財務數字每股淨值 毛利率 負債比率 淨資產負債率 流動比率 速動比率16.18元 0.66% 77% 335% 99%67% 高於8月19日收盤價12.5元 去年同期為6.02% 去年年底為61% 去年年底為155% 短期償債能力略有隱憂

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限時搶購完銷術 出清300家庫存品

2014-10-06  TCW
 
 

 

印尼購物網如VIP Plaza、BrandClozet善用限時搶購,幫愛迪達、耐吉等近300家服飾品牌清庫存。

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魏應州拒金援弟 頂新決出清台灣資產

2014-11-27  TNM
 
 

 

名列台灣富豪排行榜第二名的頂新魏家,四兄弟淨資產達86億美元(約新台幣2,634億元),如今竟傳出手頭很緊,1個多月前承諾要拿30億元成立食安基金,至今毫無動靜。本刊調查,魏家並非出現財務危機,而是老大魏應州鐵了心,不同意錢進台灣,這讓困在台灣的老二魏應交、老三魏應充必須自行籌錢,逼他們決定出清台灣資產。

「公股銀行緊縮頂新集團銀根,逾百億元年底將收回,加上三董財產被凍結,大董要二董把台灣事業清一清籌錢,以不賠錢為原則。」知情人士透露。頂新將出清的台灣資產,包括控有三重新燕土地的頂率公司7成持股,帝寶、淡水小坪頂和台北101等地產,都預計出售;電信業的台灣之星和中嘉,週一(24日)則已和徐旭東的遠傳電信洽談。

頂新黑油毒害全台,在民情激憤下,強調不分家的魏家老大魏應州,奔回大陸顧命根,留下二個弟弟,罪魁禍首老三魏應充,和被他教訓高調炫富的老二魏應交,在台灣面對懲罰和收拾爛攤子。

捐三十億沒下文

沒想到,毒油的帳還沒算清,魏家自己又搞出一個大包,魏應交央求潤泰集團總裁尹衍樑出面,在上月十六日宣示要拿三十億元成立食安基金,迄今一個月期限已至,仍沒下文。本月十五日,尹衍樑出席台灣大學頒發名譽博士學位典禮,在這個榮耀的日子,他卻笑不出來,因為媒體包圍著他,不是跟他道恭喜,而是追問食安基金。他說:「頂新有誠意,但現在手頭比較緊。」身為今年富比士公布的台灣第二大富豪家族,頂新魏家四兄弟淨資產達八十六億美元(約新台幣二千六百三十四億元),怎麼可能手頭緊?原來,這三十億元並非魏家原先想法,「當時眼看老三將被檢調約談,不少『危機處理專家』主動上門獻策,都建議頂新應盡快成立食安基金,捐錢替政府做事,讓政府有台階可下。」知情人士說。

尹衍樑抽身不管

「大董與四董(魏應行)認為捐錢是『肉包子打狗、自取其辱』,但那時三董早已六神無主,二董相信只要捐錢,政府就會放他們一馬,畢竟二董在大陸沒有事業,『救三董等於救自己在台灣的事業』。」知情人士說。急著營救老三的魏應交,在奔走後,找上潤泰集團總裁尹衍樑,雙方在十月十六日早上二度討論後決定,由尹出面召集食安專家,在一個月內成立食安革新委員會,三十億元則由魏家四兄弟從海外匯到尹衍樑指定食安基金帳戶。知情人士說,其實去年大統混油事件後,魏家就曾想要捐錢,今年味全油品接連出包,魏家十月緊急請曾協助大陸康師傅建立把關制度的美國FDA(食品藥物管理局)退休高官,來台顧問診斷,負責食品與餐飲的老三與老四又有成立食安基金的構想,四兄弟也有共識。不過,「當時魏家只願意捐三億元,是我建議他們捐三十億元,他們(二董和三董)有打了多通電話與兄弟們討論,最後同意。」尹衍樑週一(二十四日)對本刊證實。不料,十六日那天,上午魏家才開記者會說要捐錢,晚上魏應充就被押了,「當時仍以為有轉圜餘地的魏應交,急得直掉淚。」三十億元搶救魏應充計畫失敗,食安基金跟著難產,「魏家擔心就算錢從海外調回來了,會不會又出什麼意外。」知情人士說。如今尹衍樑抽身不管,要頂新將這筆錢捐給政府,但遭政府拒絕,「三十億元應該不會捐了。」知情人士透露。

面臨求償抽銀根

本刊調查,魏應充被收押後,資產被查扣凍結,但卻得應付紛至沓來的求償。「江醫師追求零汙染舖子」豬肉鬆,因代工廠使用正義油品中招,創辦人江守山日前前往台北地院聲請支付命令,要求向頂新集團索賠十億元,不過正義提出異議,支付命令失效,轉為民事訴訟。另外,統一企業因誤用頂新油品,上週也赴彰化地檢署提告,推估求償金額至少五十億元,以挽救商譽。而黑心油傷害國民健康,行政院消保處也已委託台灣消保協會及消基會,為受害消費者提起團體訴訟。除了受害廠商求償外,頂新迫在眉睫的是銀行抽銀根,「公股銀行緊縮頂新集團銀根,逾百億元年底將收回。」知情人士透露。其中,控三重土地開發案的頂率公司,年底就有一筆到期的七十億元聯貸,銀行決定不續借,這意味控有頂率七成持股的魏家和味全,年底至少要拿出近五十億元的現金償債。本刊調查,頂新大董魏應州對入股台北一○一、投資台灣之星與併購中嘉,總是鬧得沸沸揚揚,給外界炫富之感,很不以為然。而今火燒連環船,他決定處分在台事業,下令不再拿一毛錢回台灣,還對老二、老三說:「不要指望我,你們闖的禍,自己想辦法解決。」「以不賠錢為原則,把台灣事業清一清。」

兄弟歧見浮檯面

魏家四兄弟個性迥異,過去太平盛世相安無事,但大難臨頭,親兄弟還是明算帳,先前老大魏應州還說親情無價,如今卻要在台灣的老二、老三自行善後,也意外引爆四兄弟的心結。魏家四兄弟中,老大與老三的個性低調沉穩,老二與老四則海派豪爽,此外,隨著魏家事業版圖愈做愈大,兄弟歧見也浮上檯面。中秋節前夕爆發頂新餿水油事件,魏家四兄弟緊急碰面開會,商討對策。當時魏應州感慨地說,過去他就強調,經營事業不能「寬作窄收」(台語,增加耕作面積或種類,不見得收成好),「味全的產品多達二千多項,難以樣樣管得到,風險又高,真正是寬作窄收!」他還痛罵弟弟們:「管不到的事情,就不要做;如果要做,就要負責到底。」老二魏應交也建議魏應充把味全一千三百多種的品項砍一半剩下六百種,但魏應充卻說:「可以,但是員工得砍掉一半。」當場讓魏應交啞口無言。魏應交算是家族裡最大開大闔的,頂新在台投資,除了味全之外,幾乎都是魏應交在打理,在四兄弟之間,有算盤手之譽的魏應交,對於每筆買賣一向精打細算,「二董非常享受在一買一賣間,大賺一筆的成就感。」曾跟過魏應交的投資界人士透露。

標售頂率先應急

如今,頂新在海外現金滿滿,魏應州卻拒絕金援台灣,讓全權負責台灣投資的魏應交像隻熱鍋上的螞蟻。根據本刊調查,從入主味全,買進一○一大樓股權,然後買帝寶,投資房地產,又先後進軍電信(台灣之星)、媒體(併購中嘉),整個魏家在台投資已超過五百億元,現在準備大舉出清台灣資產,第一個要出清的就是擁有三重土地的頂率。二○一○年七月,味全以一○一‧六八億元標下三重廠土地,隨後成立頂率公司,味全持股五一%、頂新集團的頂禾開發持股一九%、能率集團則持股三○%,魏家握有主導權。以頂新目前在台灣的處境,房子也很難賣,「誰要買黑心業者的房子?」況且,現在各界都以放大鏡看頂新的每筆交易,如果找特定人交易,一定會被指控有暗盤,乾脆就公開標售。頂率股權預計十二月中旬前標售,「頂率股權若標出,可望解決味全第四季滅頂風波以來的財務虧損,包括頂率年底到期約三十五億元借貸,不僅解決燃眉之急,也可充實營運資金。」味全高層表示。滅頂風暴延燒,味全產品受抵制,業績狂跌五成,業界人士分析,若頂率股權順利標出,至少味全可以先緩口氣,魏家可以慢慢處理味全股權。

外資洽談一○一

出售三重土地,只是「首部曲」,魏家還打算陸續出清其他地產。光是全國最貴的豪宅「帝寶」,頂新魏家就是最大屋主,持有十四戶,占總戶數一百六十八戶的八.三%;市場人士說,魏家十年內就買進十六戶台北市豪宅、十一戶淡水小坪頂豪宅,另在大台北地區掃進二萬坪土地,並吃下台北一○一大樓約三七%股權,「這些要出清,都要花點時間,但大董的意思就是不要賠本賣就好。」知情人士透露。以魏應交精打細算的個性,絕對不可能賤價出售頂新在台資產,加上魏應交身邊的重量級金融圈人士居多,早就開始穿針引線,甚至想引入國際級資金接手,近期就傳出,頂新手上的台北一○一大樓股權,已有外資在洽談接手可行性,「二董最不想放手的就是台北一○一大樓,但時勢所逼,他也不得不出售。」親近魏應交人士透露。另外,曾讓魏應交風光一時的電信投資,本來就遭到魏應州反對,還多次抱怨:「搞那些看不懂的,也不知會燒多少錢。」既然這次要出清台灣資產,台灣之星自然也在待售名單之內。

遠傳商談 併電信

據調查,本週一(十一月二十四日)魏應交派出台灣之星的主管與遠東集團徐旭東旗下的遠傳高層碰面,洽談雙方合作甚至併購的可能性。因為,傳言在年底4G開台的亞太電信,郭台銘打算流血打響第一砲,「台灣之星以五九九吃到飽震撼市場,郭董更狠,直接殺到五百元吃到飽,就是要血洗台灣之星與遠傳的用戶。」業內人士透露。另外,魏應交手上還有中嘉網路,這也是徐旭東一直想要拼湊完整數位匯流版圖,對抗中華電信與台灣大的重要一環,「雖然認為中嘉喊價太高,但徐董也深知,不出手就會被邊緣化,因此,如果魏家想談,他也不排除包裹一起談。」該人士說。頂新魏家四兄弟向來以「兄弟齊心」著稱,在大哥領導下,四人分工不分家。

手足切割 各分飛

老大魏應州負責康師傅控股公司,老二魏應交負責地產與電信,老三魏應充掌管台灣味全,老四魏應行則經營中國的全家便利商店以及德克士炸雞連鎖店。魏家四兄弟成為衣錦返鄉的台商代表。但此次爆發的黑心油事件,不僅讓魏家祖先蒙羞,魏應州又在此時築起防火牆,不僅切割事業,還拒絕錢回台灣,讓老二、老三自生自滅,應驗了「大難來時各自飛」這句話。魏家從大陸火車上一包泡麵致富的傳奇,也戲劇性地重重摔下,但這怨不了人,一切都是他們咎由自取。

有難不同當

◎和信與中信辜家(辜振甫與辜濓松)鹿港望族出身的辜振甫與辜濓松叔姪,2001年辜振甫長子辜啟允驟逝,留下60億元墊款呆帳,辜濓松為逼迫接手的辜成允出面解決,讓凡事以和為貴的辜振甫必須與姪子進行寧靜分家,結果辜濓松家族取得中國信託在內的龐大金控版圖,辜振甫家族則保留台泥等傳產事業。◎國泰蔡家(蔡萬春、蔡萬霖、蔡萬才)1957年由蔡萬春三兄弟創立的國泰集團,因蔡萬春中風,在1979年分家,蔡萬春長子蔡辰男39歲接班,分得十信與國泰信託,次子蔡辰洲因十信案,拖垮蔡萬春事業版圖,弟弟蔡萬霖發表聲明,不承擔姪兒蔡辰男與蔡辰洲2人債務,蔡萬才也說:「道義上幫忙可以,但債務那麼大,還沒替他還以前,自己就先倒了,因此是叔叔也沒辦法。」◎頂新魏家(魏應州、魏應交、魏應充、魏應行)連續爆發3次黑心油事件,頂新與味全遭全民抵制,滅頂風暴越燒越烈,三董魏應充遭押,在台事業重挫,又遭抽銀根,資金出現缺口,大董魏應州下令不再拿一毛錢回台,投資幾乎都在台灣的二董魏應交,不得不出清台灣資產應急。

回應 頂新:重規劃資產

針對魏應州是否拒金援弟弟,頂新發言管道未正面回應,僅表示集團資金安排穩健,但近日各銀行給予相當大的抽銀根壓力,使得原本布局與步調須重新規劃,一些優質資產可能被迫處理,深感不捨與無奈。但集團深耕台灣的態度沒有改變。

大董魏應州

出生:1954年現職:康師傅董事長學歷:北斗初中婚姻:妻張綠雲,育有3子。

二董 魏應交

出生:1955年現職:頂新集團、頂基開發、台灣之星、台灣之光董事長、前台北101副董事長學歷:彰化高中婚姻:妻林麗棉,育有3女1子。

三董 魏應充

出生:1957年現職:曾任台灣食品GMP發展協會理事長;味全、頂新製油、正義油品董事長學歷:彰化高中婚姻:妻許秀綿,育有3子1女。

四董 魏應行

出生:1959年現職:前味全董事長,身兼頂新控股、德克士、布列德麵包等董事長。學歷:彰化高中婚姻:妻魏塗苗,育有1子1女。

 
魏應 應州 州拒 拒金 金援 援弟 頂新 出清 臺灣 資產
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中信信托擬出清泰康人壽8.8%股權 掛牌價50億元

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-12-22/885063.html

每經記者 黃俊玲 發自北京

去年以來,國內最大非上市壽險企業——泰康人壽總計達數十億元的多筆小股東持股密集掛牌轉讓。臨近2014年年底,一筆金額高達50億元的泰康人壽股權掛牌轉讓,更是引發各界高度關註。

上周五(12月19日),來自北京產權交易所的信息顯示,泰康人壽第五大股東——中信信托正尋求將其持有的全部8.8008%的泰康人壽股權公開掛牌轉讓,掛牌價高達50.25億元,一旦成交,將成為年內保險公司股權掛牌轉讓中單筆轉讓價最高的一筆交易。

《每日經濟新聞》記者留意到,12月9日,中國儀器進出口(集團)公司也通過北京產權交易所公開掛牌轉讓其持有泰康人壽的1.12%股權,掛牌價6.39億元。

據了解,泰康人壽的股權極為分散,此前大小股東相加總計19家,而截至2013年底,單一最大股東持股未超20%。不過,今年以來,有關泰康人壽上市時間的猜測越來越多,其小股東也呈加速退出趨勢。對此,業內認為泰康人壽是為上市鋪路。

有知情人士表示,如果上述兩家公司的股權能成功轉讓的話,將意味著泰康人壽的國資小股東將全部退出。

第五大股東退出

如果以總資產計算,泰康人壽是目前非上市壽險企業里資產規模最大的一家,也是沖擊上市資格實力最強的一家。據北京產權交易所披露的信息顯示,截至2014年10月31日,泰康人壽營業收入達到810億元,凈利潤為53.7億元,總資產為4863億元,所有者權益為308億元。

據了解,泰康人壽的股權極為分散,大小股東相加總計19家,而截至2013年年底單一最大股東持股未超20%。截至2013年底,泰康人壽前五大股東持股情況為:中國嘉德國際拍賣有限公司持股18.884%,高盛集團持股12.0204%,新政泰達投資有限公司持股10.8979%,北京物虹聯合投資有限公司持股9.9134%,中信信托持股8.8008%。

12月19日,作為泰康人壽的第五大股東,中信信托通過北京產權交易所公開掛牌轉讓所持有的全部泰康人壽8.8008%的股權,掛牌轉讓價高達50.25億元。

《每日經濟新聞》記者留意到,掛牌信息顯示,受讓方的資格條件為:須為境內企業;項目可以接受聯合受讓方式,但不得采取委托或信托舉牌。另外,由原股東和非原股東組成的聯合受讓體,不享有優先購買權。

事實上,目前正打算轉讓泰康股權的並非中信信托一家。12月9日,中國儀器進出口(集團)公司也通過北京產權交易所公開掛牌轉讓泰康人壽的股權,此次轉讓股份為3193.75萬股,占比為1.1198%,掛牌價為6.39億元。

有知情人士表示,若此次中信信托和中國儀器進出口(集團)公司能成功轉讓泰康人壽股權,就意味著泰康人壽的國資小股東將全部退出。

業內:老股東接盤可能性大

《每日經濟新聞》記者初步統計發現,算上最近的這兩筆,從2013年算起,陸續掛牌轉讓的泰康人壽股權已多達7筆,其中以此次中信信托轉讓股權金額及占比最大。

今年以來,關於泰康人壽上市時間的猜測越來越多。早前,多家國資股東陸續轉讓其所持有的泰康人壽股權,即被業內看做是為上市鋪路。

有意思的是,《每日經濟新聞》記者查詢此前的交易信息發現,此前多家小股東轉讓泰康人壽股權的總額和時間雖然不一樣,但每股價格頗為默契,均在17元~17.05元之間,相差不過0.05元。而此次中信信托及中國儀器進出口(集團)公司最新轉讓的股權,每股價格已高達20.02元。

據北京產權交易所披露的掛牌信息顯示,截至2014年10月31日,泰康人壽所有者權益為308.19億元,總股本為28.5億股。以此計算,泰康人壽每股凈資產為10.8元。如果按上述轉讓價每股20.02元計算,轉讓價為每股凈資產的1.85倍,這一估值水平,與此輪保險股大漲前(即今年11月中旬),A股市場保險股的市凈率相差不大。

記者註意到,此前華泰保險的股權轉讓最後也是大幅度溢價成交。

某位不願具名的從事股權交易的人士告訴《每日經濟新聞》記者,最近這兩年,保險公司股權轉讓價格呈上漲趨勢。他認為,這不光與保險資金投資放開有關,還與國家支持保險業發展的大背景有關。

而對於誰有望接盤泰康股權,業界認為,老股東接盤可能性較大。事實上,從目前已有的信息來看,在泰康人壽的多次股權轉讓中,老股東增持現象明顯,此前的轉讓中,中國嘉德國際拍賣有限公司和北京物虹聯合投資有限公司等老股東均有增持。

信信 托擬 出清 泰康 人壽 8.8% 股權 掛牌 50 億元
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1937:最後的出清 海濱政經述-橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102vmz1.html

    柯立芝繁榮在1929年結束,保守主義的自由放任經濟模式到達頂峰,美國人在住宅、汽車、無線電等領域數年的消費猛增,1925年開始出現滑坡,大宗商品一路下跌,但股市在1927至1929年持續大牛市。

    信貸瘋狂的註入股市資金,實體經濟、大宗商品與股市的瘋漲出現誇張的背離,直到1929年四季度嘎然而止,大崩潰來到。

    1929-1933年度的大蕭條是世界性的,美國、英國、法國、德國、日本、蘇聯等均陷入困境。

    1933年羅斯福從紐約州長的位置換到美國總統的位置,開始新政,政府大規模介入經濟幹涉;與此同時希特勒在德國被選擇上臺。

     希特勒的三板斧是通過沙赫特向華爾街借錢,洗劫猶太資本70億馬克以上的財富,全國開工基建,建立托拉斯壟斷整個經濟。

     羅斯福的三板斧是強令銀行註入資金,開工基建,開創全民福利政策試圖覆蓋大多數美國人,當然包括1700萬失業勞工。

    日本采取同樣策略。

    但在貨幣政策上,美元甩開黃金,貶值接近一半,開始沖擊國際市場;英鎊被迫貶值迎戰;法郎采取均衡匯率,很晚才開始貶值。

     國際貿易領域,美國依靠加拿大和拉丁美洲、英聯邦體系、法國殖民地體系、德國殖民地體系、日本依賴於滿洲和臺灣。而國際貿易保護主義開始盛行。

     全球註入資金,貶值貨幣的努力在1937年受阻,發達國家意識到貨幣戰無休無止,美英法德等也相互沖擊市場,於是開始達成貨幣均衡協議。

     短暫的貨幣戰爭停火未久,美聯儲開始加息。

     此時全球經濟遠未恢複。

    貨幣緊縮和資本上揚,華爾街開始從德國和日本追債,希特勒籌備已久的戰爭開始,日本入侵中原。英法尚沒有意識到全面戰爭已經迫在眉睫。

     1937年面臨的仍舊是經濟危機大熊市,財政危機、債務危機、國際貿易保護主義、貨幣戰爭交錯在一起,各種極端意識形態興起,暴力分子在全球蠢蠢欲動。

     美國也沒有擺脫經濟危機,羅斯福新政面臨失敗;蘇聯依賴大清洗,面對大饑荒和經濟危機,以犧牲農民的方式苦熬危機。日本展開的侵華掠奪和軍工啟動帶來短暫經濟興旺。

     德國迅速展開戰爭,傾瀉國內經濟危機,近代史已經告訴我們整個歐洲大陸如何燃起戰火,世界二次大戰開始。

     美國和羅斯福的幸運時段開始,依賴向歐洲交戰雙方出售武器和軍需物資,美國經濟持續恢複,在整個戰爭期間,富豪財富暴增,勞工工資上漲,失業率迅速下降,過剩產能消失了。

      1941年,羅斯福在得知日本即將襲擊珍珠港時,故意放任不做防禦,以刺激美國人放棄孤立主義,從而參戰贏得美國國家戰略利益。

      日本人襲擊珍珠港成功,羅斯福發表講話,對日宣戰,之後德國對美宣戰,美國政商利益團體成功參與二戰,謀求最後的收割。與此同時,蘇聯開始戰略大反攻,與美國爭奪戰後歐洲利益;並在歐洲戰事結束後,攻入東北三省,謀求亞洲霸權。

    

     1945年,德國被占領,日本投降。

     美國完成百年來發展巔峰狀態下生產過剩和金融危機的出清。

     美國奪得德國技術人才,蘇聯奪得德國裝備,為後來倆個國家在許多領域的成長奠定基礎。

     英鎊讓位給美元,英國讓出日不落經濟霸權;蘇東集團成立,盧布經濟區域形成。

     鐵幕拉開。

     資本主義與社會主義展開戰後45年的實驗,數十億人被卷入,成千上萬的人死於大饑荒和各種戰亂。

     1991年蘇東集團解體,社會主義經濟政治實驗失敗,中國走上另一條道路:有中國特色的社會主義實踐,並崛起為第二大經濟體。

     2008年雷曼兄弟破產,金融危機爆發,全球經濟衰退,所有經濟體開始貨幣寬松。

     2014-15年,美國弱複蘇,美元走強;歐洲仍在衰退中,歐元日夜煎熬,持續寬松;日本在安倍經濟學下貨幣寬松,極右勢力支撐安倍;中國試圖維持均衡匯率,實行人民幣國際化;新興市場貨幣貶值;俄羅斯盧布崩盤,經濟衰退。

      大宗商品在2011年初開始暴跌,日本股市在安倍寬松後暴漲,美國股市在三次QE後暴漲,歐洲股市在QE後暴漲,中國股市在定向寬松後暴漲。

      經濟仍舊蕭條。

      2015年4月,美國非農3月遠低於預期12萬人。

      大牛市正在A股上行。

   

    

1937 最後 出清 海濱 政經 橡谷 谷智 智庫
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大讀世界 大戶出清對沖基金 投資風向轉

2016-06-06  TCW

紐約市公益維護官說,如果他們真的關心領退休金的人,不會未能兌現承諾,還收取高昂費用。

對沖基金業者表示,今年第一季,是對沖基金有史以來,表現最差的季度之一。

隨著對沖基金報酬萎縮,基金經理人開始認清現實:20%報酬的日子已經過去了。

大讀世界是一整套深度特別報導,由全球《金融時報》記者聯合運作,以長篇深入原則,探討國際、科學或商業領域等關鍵議題。

整個對沖基金界都聽到了這聲槍響。紐約市員工退休基金(Nycers)決定收回所有投資在對沖基金上的錢後,紐約市公益維護官詹樂霞(Letitia James)對該產業講了一句直接取自「占領華爾街」運動的話:「讓他們賣掉避暑別墅和私人飛機,把那些費用還給投資人。」詹樂霞四月說,對沖基金「即使出現投資虧損,也認為自己毫無問題。」如果他們真的關心紐約領退休金的人,「他們根本不會未能兌現承諾,還收取高昂的費用。」

績效令人失望

退休基金撤銷投資,爆贖回潮Nycers的對沖基金投資約為十五億美元,對管理三兆美元資產的對沖基金業不算什麼。但業界擔心,Nycers的做法看來反映了一種趨勢。

研究機構對沖基金研究(HFR) 資料顯示,退休基金和其他大機構目前僅占對沖基金資產四三.一%,低於三年前的四七%。這些機構撤銷對沖基金投資,原因包括民粹政治(對沖基金經理人收取高昂的費用,因此累積鉅富,令許多人憤怒不已)和基金績效令人失望。

公開與對沖基金分

手的第一個大機構是

加州公務員退休基金

(Calpers),全球最

大的公共退休金系

統。Calpers二十個月

前宣布將撤銷對沖基

金投資,以求降低費用支出和簡化投資。

對沖基金經理人表

示,當時許多人認為

這會引發一波贖回

潮,但因為公共退休

基金董事會通常相當

慎重,贖回潮似乎到現在才要爆發。

麻州正在削減其退

休基金的另類投資

(包括對沖基全等),

並正敦促對沖基金降

低收費,連大型保險

公司如AIG和大都

會保險都已減少對沖

基金投資。

這種情況若持續下

去,將扭轉一股已

有十年之久的投資

趨勢。二〇〇〇至二〇〇二年間,網路泡沫破滅,但對沖基金在這段時期仍有不錯的投資報酬,因此吸引許多機構首次投資對沖基金。一些大學捐贈基金投資對沖基金有成(如耶魯捐贈基金),讓許多機構也積極投入。

研究機構Create-Research執行長拉詹(Amin Rajan)表示:「媒體把耶魯和哈佛捧為機構投資人模範。但它們具有投資高風險資產所需要的管理制度和技術,大型退休基金則沒有。」近年的情況是,在美國市場自二〇〇九年危機後的低點大幅回升之後,對沖基金開始顯得誘人。因為債券和股票都顯得昂貴,對沖基金看來是幾種不錯的投資選擇之一。

這種影響大幅改變了對沖基金業。HFR資料顯示,二〇〇〇年初,有三千一百零二檔對沖基金,共管理四干五百六十億美元資產,客戶多數為富有的家族。今年則有八千四百七十四檔對沖基金,共管理二兆八千九百億美元資產,客戶多數為機構投資人。

在這種成長態勢中,贖回行動看來微不足道:投資人去年第四季贖回十五億美元,今年增加到一百五十億美元。

但許多人擔心,情況還將惡化。對沖基金業者Third Point的羅布(Daniel Loeb)表示,今年第一季是「對沖基金有史以來表現最差的季度之一。」不過,趨勢並非一面倒。事實上,一些大投資人已增加了對沖基金投資。機構繼續投資對沖基金的關鍵因素,可能是它們別無選擇。顧問公司Mercer的全球投資研究總監克拉克(Deb Clarke)便說:「人們就是想要一些不同的東西:債券現在很貴,而股票也不便宜。」

收費站不住腳

低獲利高報酬,投資人失耐性對沖基金收費是個容易令人激動的問題。典型的收費是「二/二〇」:無論績效如何,每年收取相當於資產二%的管理費,另加投資獲利分紅二〇%。這種收費遠高於共同基金和大型退休基金可選擇的其他投資工具。

但隨著對沖基金報酬萎縮,這種收費看來越來越站不住腳,許多機構投資人正失去耐性。基金業者諾爾特(Ray Nolte)說,基金經理人開始認清現實二〇%報酬的日子已經過去了。

但是,拉詹指出,降低收費可能解決不了對沖基金的問題。他說:「基金收費高,不代表你做了錯誤的選擇,只是你被剝了一層皮。但主要問題在於對沖基金未能兌現它們對投資人的承諾。」“Create-Research執行長拉詹指出,降低收費解決不了對沖基金問題,問題在,它未能兌現對投資人的承諾。”

撰文者奧瑟茲、蔡爾茲

 
大讀 世界 大戶 出清 對沖 基金 投資 風向
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餘屋出清!大建商帶頭降價兩成 兩張圖表 教你下半年搶進蛋黃區

2016-06-20  TCW

蛋黃區熱烈完銷,指標建商自砍兩成迎來下半年降價潮,本篇教你看建商財報與餘屋量指標,找到最佳殺價買屋法。

今年第二季以來,新建案「降價」大拍賣,並迅速完銷的訊息不斷傳出,這波完銷熱潮,從地段或參與建商,都是業界一線要角。這背後代表什麼訊息?

「今年下半年房價會落底,」指標建商華固建設總經理洪嘉昇說。全台最大代銷公司海悅國際總經理王俊傑、永慶房產總經理葉凌棋亦齊聲表態:未來一年,將是建商出清餘屋的倒貨季。

本刊解剖建商首季財報發現,在建與待售房地存貨量前十大的上市櫃建商,推案量總成本近二千九百三十億元,這意味,未來兩到三年,建商確實背負沉重的餘屋賣壓。

洪嘉昇表示,最近這波降價個案,與近年房價最高點二○一四年中相比,平均降幅約一五%到二○%,這幅度也差不多是建商的「合理利潤」,「房價已經到了開發商的成本點,賣方已經降到沒有(利潤)空間了。」翻開財報,存貨量前十大建商今年第一季淨利率,只有兩家高於一五%,日勝生、華固建設,甚至出現利損。

洪嘉昇認為,由於市場買氣疲弱、餘屋量大,今年下半年到明年,多數建商會選擇不開新案,集中火力去化新成屋,「今年下半年將是價格的底部。」

蛋黃區》建商「真降價」

120萬買大安,中正打八折二○一五年全台房地產交易量僅約二十九萬四千筆,創下近十四年新低紀錄。建商降價求售從去年就開始,但降價求售的地段,主要以新北市外圍郊區、重劃區為主。

今年第二季這波降價建案,地段不僅擴展到蛋黃區,不乏品牌建商的新案也通通上榜,他們一出手,就是低於當地行情一成到兩成的價格。老字號建商忠泰建設在北市大安區的新案「忠泰鳳磐」,平均成交價約一百二十萬元,較區域行情便宜約一○%到一五%,開案兩個月內完銷。

此外,坐落在中正區的「太平洋之森」,更開出每坪七字頭的破盤價搶客,但據當地業者指出,最低成交價甚至出現六字頭。與當地新案每坪開價約九十萬元的行情相比,至少下殺兩成以上,一個半月內迅速完銷。

「原本預備做長期抗爭的,本來以為要賣半年,沒想到一開始丟出去,(消費者)就搶了,」太平洋建設總經理章啟明坦言感到意外。他說,「這價格大概是一四年房價最高端的八折,也差不多是建商的底價了。」翻開近期十大熱銷個案表,其中有七個是因為降價推出而熱銷。

《住展》雜誌企研室經理何世昌指出,今年三月以來,全台市區出現零星成交價較平實或降價的建案,光是北台灣一千多個建案中,至少就有三成,是實際成交價低於市場行情的「真降價」個案。「有感降價」個案,平均銷售期不到兩個月,每週成交組數至少兩到二十組;反觀未降價的案子,銷售期至少半年起跳,每週成交組數從掛零到最多三組,差距約五倍,銷售難度相對較高。

其實,敏感的消費者早已率先搶進,自二○一五年三月起,台灣六都的房屋成交量,首度出現反彈回升。(見六十五頁上表)

蛋白區》預售屋破盤價

土城中古屋半年跟跌一成

預售屋向來是房價領頭羊,如今,指標廠商的預售案帶頭降價,連帶壓縮周邊新成屋、中古屋報價。例如土城區新案「大同莊園」,開出每坪最低四十萬元的破盤價,據當地仲介指出,比附近新案低了將近三成,直接向當地中古屋房價看齊。

「大同莊園降價對我們來說,真的是震撼彈!」中信房屋土城學府加盟店店長王錦鈴指出,一確定該案降價幅度達二○%,立刻跟求售屋主溝通降價,經過約半年評估市場行情與買氣後,多數屋主願意與市況妥協,目前當地中古屋全面調降約一成。

向來穩固的中正區房市,也因「太平洋之森」變得交易遲緩,中古屋降價一成至兩成。

而在這個時間點,消費者該如何進場搶便宜?

一、住商不動產企研室主任徐佳馨建議,準購屋族可依自身購屋需求鎖定買房區域,再留意附近餘屋量大的區域(見右上表),價格會比較好談。

二、注意建商的財報數字。「存貨」正是建商的庫存壓力,存貨比重高、財務不健全的廠商,殺價意願會更高(見右下表)。「待售房地」,可看出建商在哪些地方有已經完工的餘屋,「在建房地」則可看出,正在興建的建案,完工後將轉為待售房地。可從這些案子找符合需求的建案,乘勢砍價。

太平洋建設協理徐福龍分析,過去長達十多年的房地產多頭,建商習慣開高價慢慢賣、甚至還會挑買方;但現在景氣低迷,買賣雙方地位翻轉。對建商而言,「順銷才有資金,錢進來,才能進行下一個案子。」否則案子滯銷,代銷費、銀行利息、工程款等間接成本,每年支出成本占總銷金額成本約五%,銷售期拉越長,徒增財務危機。

依照目前市況看來,今年下半年,降價風潮方興未艾。王俊傑表示,建商將房價的「想像空間」讓利給消費者,但買房畢竟是人生大事,建議仍要以自身需求出發,依建案品牌、地段與產品規畫評估;才有機會在近三年難得一見的降價熱潮中,找到符合條件的好宅。

撰文者王柔雅

餘屋 出清 建商 帶頭 降價 兩成 兩張 圖表 教你 下半年 搶進 蛋黃
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【記者觀察】銀行出清“僵屍企業”的溫州探索樣本

當前全國“僵屍企業”出清迫在眉睫,銀行不良貸款回收成為老大難問題。作為許多大型“僵屍企業“的最大債權人,銀行資產質量在今年上半年已經承受巨大壓力。根據銀監會數據顯示,今年一季度以來,大型商業銀行業不良率已上升至1.72%,股份制銀行業上升至1.61%。

面對“僵屍企業”欠下大量不良貸款,作為最大債權人的銀行一般有兩種選擇,一是通過法律訴訟申請執行保全回收不良貸款;另一種則是走法院破產清算程序,在破產和解、破產清算、以及破產重整中三選一。

記者在溫州調研發現,對於無抵押貸款走破產程序的話,清償率明顯高於普通訴訟程序,其中又以破產重整清償率最高。隨著“僵屍企業與其跑路,不如申請破產保護”的觀念逐漸深入人心,金額在一個億以上的企業債權,銀行已經逐漸接受通過破產清償或破產重整的方式回收不良貸款。數據顯示,2015年該市已清理企業債權債務166.79億,化解不良資產80.21億元。

破產重整清償率更高

在溫州,中城建設集團公司(中城建)曾是當地一家龍頭企業,由於種種原因去年面臨資金鏈斷裂瀕臨倒閉風險。根據當時參與中城建破產重整的溫州甌海法院法官鄭拓回憶,當時中城建債務規模總計17億,除了1個億有抵押債權,16億普通債權中銀行債權占絕大多數,僅當地建設銀行一家就有3個億的未抵押貸款。

債務人申請破產後,溫州甌海法院對中城建破產清算與破產重整的清償率進行了預估,結果分別為,重整後債權人清償率在5.45%,破產出清債權人清償率負0.03%。也就是對於建設銀行而言,3億多的無抵押貸款最終還能追回一千多萬。

但如果對企業進行破產清算, -0.03%的清償率對於銀行而言不但企業錢不夠還,還差一部分錢。“走破產清算的話,銀行就沒有任何財產可以分配了。” 鄭拓說。

那麽,如果銀行拒絕企業申請破產,希望直接通過普通法院訴訟執行,清償率也很低,主要原因是執行不下去。鄭拓介紹,在溫州當地,“僵屍企業”債務額在一個億以上的,銀行都比較願意企業申請破產程序。因為當債務額度達到一個億以上時,說明企業經營存在不規範、內部管理混亂、矛盾錯綜複雜等諸多問題。如果僅是訴訟執行,單單靠法院執行法官根本無法操作。

以中城建為例,當時該企業所有的財產都已經被各個法院查封了,管理人可以用於執行的財產只有幾百萬,鄭拓預測,如果法院執行,對於銀行的清償率幾乎為零。

那麽破產重整清償率何以有5.45%,兩個億的可供執行財產從何而來?

鄭拓介紹說,如果破產重整,在重整計劃之前,法院可以對公司股權進行預拍賣,當時中城建股權溢價拍賣了五千八百萬,多出來的部分相應增加到清償率中,所以最終的清償率為5.45%。這還包括5千多萬的處置拍賣權,以及各個法院查封的賬目,公司的應收賬款,以及銀行保證金抵扣的款項等。

據了解,中城建於去年經過破產重整後煥然一新,使得該市唯一的建設集團500強特級資質得以保存。此外,公司的員工也避免了丟飯碗的風險。現任中城建設集團有限公司總經理汪一新對本報記者表示,中城建的500強特級資質需要長時間的信譽積累和市場認可,這次破產重整給了他絕好的投資機會。

按照法律程序對瀕臨倒閉的企業進行破產重整,雖然過程曲折,結果卻讓很可能是一條讓包括企業、銀行、以及整個利益鏈條上的各相關方均受益的最佳選擇。

仍面臨金融債權之難

事實上,從破產處理的實踐來看,如何平衡債權人和債務人關系是破產程序中一對繞不開的主要矛盾。

“企業擔一點,銀行讓一點,政府幫一點,司法快一點。”這是溫州市政府相關負責人向記者介紹當地以破產程序去產能、出清“僵屍企業”的心得體會。但事實上,希望企業破產過程中“銀行讓一點”並非易事。

據了解,破產重整程序中涉及債權人表決的事項不少,其中最重要的重整計劃草案需要債權人進行分組表決,銀行債權人通常都是最大債權人,卻由於各種原因很少投同意票。“實踐中法院對強制批準程序的適用特別謹慎,因此重整計劃表決通過難的問題仍普遍存在,影響了破產工作的順利推進。” 溫州市中級人民法院院長徐建新對記者表示。

銀行人士指出,在企業破產案件處理過程中,金融債權受償率不高。破產程序是對破產企業所有債權人進行公平授償。破產財產需優先支付破產費用、企業職工債權、社保稅款等各種費用以後,才對涉有抵押的擔保股東貸款進行授償,並且是按照債權比例進行分配的。另外,一旦進入破產程序,已經采取保全措施要予以解除。執行措施要終止,這對已經申請訴訟保全,並查封凍結的有效資產的銀行非常不利,銀行缺乏解除付償申請的動力,這是第一點困難。

銀行現在不願意走破產程序的第二個原因,在鄭拓看來是擔心破產審理期限太久影響不良處置。如果銀行訴訟,法院啟動執行程序,銀行可能沒有錢分到,核銷可能會速度快一些。溫州法院相關負責人指出,目前困擾銀行的第二點因素在於,按照貸款通則的規定,豁免貸款的權利歸國務院,所以如果說銀行同意重整,債權要核銷的話,這個債就是豁免掉了,這時地方銀行無權決定,需要層層上報到總行進行審批。

但記者了解到,在一些省、市的特殊情況是,各地對於銀行不良率核銷也有額度限制,單憑有法院執行裁定書,一些不良也核銷不了,溫州法院目前希望通過破產裁定書從第二個渠道核銷不良。

此外,溫州法院相關負責人認為,普通程序起訴了以後,也不一定意味著時間的節省。假如被告不服,上訴就是二審,二審如果遇到事實不清,還要發回重審,那個程序走起來可能時間更長。但是破產是一裁終局,破產案件不存在上訴問題,所以從這個角度來講,可能它的財產處置速度還會更快。

目前溫州法院正在努力縮短破產程序所需要的時間。相關負責人表示,大部分案件還是要七八個月, 問題複雜的案需要兩三年。

企業一旦進入破產程序後,所有銀行訴訟都不能再立案。“因為破產原因是客觀的,不受當事人意誌左右。”鄭拓說。這使得銀行擔心債務人通過申請破產逃債。“有的企業‘假破產’,想拖延時間,假破產真逃債。有些企業動用了各種手段,以資不抵債為由向法院申請破產,借此拖延債務清償時間。這樣因為破產立案以後,企業就把利息暫停了。”銀行人士指出。

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申萬宏源:A股仍有一次出清 7月下旬回調

全球經濟模型重構的陣痛期是最大的宏觀對沖格局。以美國消費為核心,中國制造、資源國提供原材料,日本提供廉價借貸的全球經濟模型正在重構。日元套息交易的逆轉和石油價格的大幅下跌告訴我們“美國G1”經濟模型已不能帶領我們走得更遠。我們認為“中美G2”是全球經濟模型重構的理想解,互聯網時代中國超高流量和美國超前科技的結合將擦出精彩的火花。

然而,沒有什麽變革是平滑無阻的,“中美G2”模型的達成還需要更多的耐心和攻入“無人區”的勇氣,全球經濟模型重構的陣痛期是當前最大的宏觀對沖格局。全球貿易總量負增長,中國和美國等主要國家卻實現了全球貿易占比的“衰退式擴張”,新興市場國家全面戰線全面收縮。2015年全球FDI流入總額高增長“暗藏玄機”,發達國家的FDI流入增速遠超發展中國家,不產生新增產出的並購重組火爆是主要原因,從歷史經驗看,發達國家之間的並購重組火爆往往與系統性風險相伴相隨,更多地反映全球化進程的受阻和全球資源配置的不均衡。

另外,美國的經濟結構也正悄然發生著“很供給側”的改變,美國消費沒那麽好,但制造業卻沒那麽差,美國制造業生產的企穩和歐盟對美國出口增速下滑時間上幾乎同步告訴我們美國制造業可能正在擠占歐盟制造業的空間。全球民粹主義和孤立主義的擡頭是我們重點關註的長周期系統性風險之一。9月初G20峰會是我們觀察驗證全球將走向合作共贏,還是仍需要更多耐心的第一個時間窗口。

2016下半年全球風險資產波動率將明顯放大,權益資產維持中性配置。2016上半年全球資產配置的主旋律是“避險”和“填坑”,兩者共同作用正改變著全球資產的勾稽關系。主要國家國債收益率處於歷史低位,美元、日元、乃至比特幣這樣的低通脹電子貨幣的走強,以及黃金的持續走強都是“避險”需求的反映。而新興市場整體跑贏發達市場,大宗商品市場的強勢反彈卻從反映出全球高風險偏好資金並未退潮,超發的流動性到處尋找超跌的風險資產“填坑”。“避險”和“填坑”的共同作用使得風險資產和避險資產都會有階段性的進攻機會,黃金+股票的組合將成為可能。從“五星模型”來看,政治周期可能上升為主要矛盾,英國脫歐的政治風險發酵可能才剛剛開始。信用周期高杠桿的特征仍未明顯緩解,杠桿轉移的不確定性依然較強。商業周期全球維持“弱複蘇”狀態,基本面亮點不多,但也很難形成明顯拖累,貨幣政策周期角度我們認為以美聯儲加息為代表的全球流動性收緊仍不是可選項,存量流動性寬松的格局仍將維持。我們預計2016下半年,全球風險資產的高波動仍將持續,同時各類風險資產的輪動也會加快。高估值高波動並不利於權益類資產的超配,從全球資產配置角度,維持權益類資產的中性配置,耐心等待更好的配置機會。其中如果受制於歐債擔憂美聯儲不加息,但是美國經濟超預期複蘇,會有階段性表現機會;黃金我們維持戰略性看好。

長期:A股仍有一次出清,流動性的悲觀預期是觸發恐慌性出清的主要因素。我們在春季策略報告中總結了熊市底部的13個特征,過去4個月相關指標並未出現明顯的改善,A股長期仍有一次出清。當前A股市場整體杠桿水平相對可控,出現類似2015年6-7月那樣被動出清的概率較小。一次出清的形式更可能是類似2008年和2011年那樣流動性悲觀預期驅動的恐慌性出清。匯率、利率、資產價格和穩增長之間的內在矛盾仍是流動性寬松的主要約束,可能觸發矛盾激化的主要因素包括:(1) 香港聯系匯率制再遭攻擊;(2) 部分經營比較激進的小保險公司臨近年末償付壓力加大;(3) 脫虛向實,金融去杠桿持續加碼,切斷部分實體經濟龐氏融資的鏈條。(4) 房地產調控收緊“過猶不及”,四季度穩增長壓力陡然提升。綜合分析2016年的上下行風險,我們認為年底可能觸發系統性風險的事件相對集中,需關註一次出清屆時兌現的可能性。

中期:我們四月提出的“神似2002-2003”,在當時極有預期差,屬於賣方研究中的“無人區”,且事後證明平頭震蕩做結構是全市場最正確的判斷,維持判斷:存量流動性寬松+微觀結構變化維持震蕩格局。當前市場兩方面神似2002-2003年:一方面,盡管2002-2003年貨幣政策邊際上不能再寬,宏觀流動性邊際上不能再寬,但90年代末的降準降息周期保證了存量流動性的寬裕,構成市場能夠進行1年之久橫盤震蕩的基礎。2014年底開啟的降準降息周期也保證了當前市場存量流動性充裕的環境。另一方面,2002-2003年股市去杠桿快速下跌之後,非市場力量對於市場的深度參與也與當前神似。另外,資產荒的大背景強化了宏觀流動性向股市流動性的轉化。絕對收益投資者資金力量與相對收益投資者相當,部分擅長交易博弈的絕對收益投資者持續追逐熱點,成為擁有A股定價權的邊際交易者,熱點的持續性和賺錢效應是當前市場的生命線。在觸發一次性出清的因素出現之前,未來一個季度市場大概率仍將維持寬幅震蕩的格局。

短期:微觀結構已明顯惡化,7月下旬回調,8月下旬“吃飯”。6月底市場指數才出現加速上漲的態勢,但實際上6月底僅僅是行業主題快速輪動的開始,失真的市場指數並未準確反映已經持續4個月的結構性行情,公募基金凈值變化才是市場賺錢效應的準確反映。整個6月絕對收益投資者倉位快速提升,且加倉的主要方向集中在部分短期高景氣產業類主題方向上,熱點板塊的交易極度擁擠,微觀結構惡化。市場最佳運行方式是找到新的持續性方向抱團,但6月底開始的行業主題輪動卻是投資者為加倉而加倉,尋找補漲熱點的過程,指數吃飯行情並未出現,倉位卻已到了高位。市場的微觀結構並未改善,而是仍處於全面惡化的趨勢中,我們認為需警惕7月回調傷害凈值。市場普遍預期的吃飯行情將有望在調整後展開,越臨近維穩預期較強的9月初G20峰會,越有利於“吃飯行情”的開展和延續。

結構:下半年的結構性機會反而小於上半年,繼續高舉價值型成長大旗,繼續踐行逆向思維和反轉策略,攻入“無人區”。2016下半年震蕩格局難改,但一次出清的風險逐漸清晰,熱點板塊反而需要緊盯風險收益比,繼續強調只有價值型成長才是堅守方向。

我們下半年的行業配置關註4條主線:(1) 傳統消費為主的價值型成長仍是確定性的機會,特別關註名義估值便宜、邊際變化向好的醫藥中的部分細分行業。(2) 廣義價值成長疊加極端天氣主題的PPP(建築,環保中個股機會).(3) 高息率的水電等。(4)關註寶萬之爭落定後,如果資本的力量得到認可,舉牌概念可能卷土重來,地產,商業零售可能都有階段性機會。至於申萬策略在3月之後陸續精準推薦的黃金,新能源汽車,電子,軍工,物聯網,煤炭階段性仍可能有機會,但是目前卻堅持逆向思維(上半年申萬策略只有五月開始推薦的國企改革效果一般,其他都堪稱精準,價值成長繼續看好)。

申萬 宏源 股仍 仍有 有一 一次 出清 下旬 回調
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19萬家僵屍企業待出清 市場希望慎用產業政策

去產能作為供給側改革“三去一降一補”五大任務之首,其進展直接關系到改革的成效,因此備受關註。然而從發改委近日公布的2016年上半年去產能情況來看,與預期尚有較大差距,同時,關於去產能政策的頻頻發布,也印證了去產能之難。

去產能最重要的手段無疑是“出清”僵屍企業。近日,國務院辦公廳印發《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》,在重點工作中明確提出清理退出一批央企。要求從大力化解過剩產能,加大清理長期虧損、扭虧無望企業和低效無效資產力度,下大力氣退出一批不具有發展優勢的非主營業務三方面入手清理退出相關央企。而根據一份統計報告,目前市場上僵屍企業數量共有19萬家之多。

中國企業研究院首席研究員李錦對《第一財經日報》稱,這里所說的“清理退出一批”,主要是指以鋼鐵、煤炭行業為重點,大力壓縮過剩產能,加快淘汰落後產能。

去產能舉步維艱

隨著上半年的過去,發改委也逐步披露了去產能階段性的成果。

發改委披露的數據顯示,上半年,全國鋼鐵去產能1300多萬噸,完成今年目標任務的30%左右;煤炭行業全國共退出產能7227萬噸,為全年目標的29%;進展均不甚理想。而7月28日發改委發布的上半年鋼鐵行業運行情況,則更體現了去產能步伐之緩。數據顯示,上半年全國粗鋼產量39956萬噸,同比僅下降1.1%,降幅同比收窄0.2個百分點;鋼材產量55992萬噸,增長1.1%,增速同比回落0.9個百分點。

各地去產能實際動作緩慢與年初爭相公布巨額去產能宏大計劃形成鮮明對比。截至6月底,全國17個地區和有關中央企業已全面啟動煤礦關閉退出工作,這意味著還有近一半省份尚未啟動這一工作。國家發改委副主任連維良日前在全國煤炭行業化解過剩產能和脫困發展會上表示,少部分地區具體實施工作才剛起步,完成全年去產能任務艱巨,時間緊迫。

7月27日,國務院總理李克強在國務院常務會議上表示,在產能過剩領域新上項目、新增產能或淘汰產能死灰複燃的,國務院有關部門要派出調查組深入了解、嚴肅追責。多措並舉,確保完成今年化解過剩粗鋼產能4500萬噸左右、煤炭產能2.5億噸以上的硬目標。

李錦告訴記者,目前鋼鐵、煤炭行業的去產能確實面臨著阻力和困境,來自企業、銀行與地方政府聯動的阻力很大。在某些地方,鋼鐵、煤炭行業是地方經濟發展的支柱產業,去產能會對GDP、就業、地方政府財政收入等各方面造成消極影響。而且急劇去產能有可能帶來大規模失業,不利於社會穩定與發展,所以地方政府對去產能存在顧慮。

李錦認為,企業自身的意願不足,僵屍企業存在“僵而不死”的尋租空間,還寄希望於市場價格反彈或政府的救助措施,思想上還沒有深刻認同去產能的發展理念。此外,企業債務問題也是產能過剩、無法快速出清的原因之一,近期東北特鋼違約事件就是一個鮮活的例子。對銀行來說,產能過剩的企業貸款占比也較高,去產能料將造成不良貸款增加。

數據顯示,中國大型鋼企2015年平均資產負債率為70.06%,債務總規模達3.27萬億元人民幣。如果債務問題無法解決,且不能控制金融風險,鋼鐵去產能計劃就無法順利進行。

萬博新經濟研究院院長助理劉哲接受《第一財經日報》采訪時稱,煤炭、鋼鐵行業去產能面臨兩個問題:一是如何轉型,二是要素如何轉移。轉型就是要給硬財富附加軟價值,不再盯住微薄的低端供給毛利。在轉型的過程中,土地、勞動、資金等要素都要通過市場化的手段進行轉移。在這個過程中可能會出現債券違約等信用風險,譬如東北特鋼事件。如果東北特鋼不能通過市場化債務重組,獲取時間窗口,引進增量資金、加強企業經營管理等方式,改善企業的經營現狀,那麽可能會造成企業破產和工人下崗等局面。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波則認為,去產能下一步的工作重點,一是中央財政已設立了千億級的鋼鐵煤炭行業去產能獎補資金,要發揮好其化解過剩產能、員工安置等方面的作用;二是要積極穩妥推進寶鋼、武鋼兩大鋼鐵央企的重組整合;三是發揮新成立的央企煤炭資產管理平臺公司(國源)在去產能和促發展方面的作用。

重點出清僵屍企業

出清僵屍企業,無疑是去產能最艱巨也最重要的任務。

7月28日,中國人民大學國家發展與戰略研究院發布報告稱,目前全國工業部門中僵屍企業數量約占工業企業總數的7.51%。按企業規模所作的不完全統計,大型、中型和小型企業中僵屍企業數量分別約1萬家、5萬家和13萬家。

2015年12月9日,李克強首次對“僵屍企業”提出了具體的清理標準,即要對持續虧損3年以上且不符合結構調整方向的企業采取資產重組、產權轉讓、關閉破產等方式予以“出清”。“因此,僵屍企業的官方標準定義為:如果一家企業連續三年利潤為負,則將這家企業識別為僵屍企業。”中國人民大學教授聶輝華稱,識別僵屍企業的官方標準一方面比較貼近於人們對僵屍企業的認識,因此比較直觀;另一方面也比較簡單,因此在實踐中易於操作。

分行業來看,利用2013年中國上市公司數據,報告稱,僵屍企業比例最高的五個行業是:鋼鐵(51.43%)、房地產(44.53%)、建築裝飾(31.76%)、商業貿易(28.89%)和綜合類(21.95%)。同時,國有企業、規模大的企業、年齡大的企業更容易成為僵屍企業,並且煤炭、鋼鐵、玻璃、水泥等重點行業有更多的僵屍企業。

聶輝華稱,導致僵屍企業出現的主要原因,既有歷史的因素,也有體制和機制的因素,還有外部需求沖擊,錯綜複雜。因此,要清理僵屍企業,推進供給側結構性改革,推動中國產業轉型升級,實現中國經濟長期穩定增長,就必須對癥下藥,而且只有下猛藥才能治沈屙。“減少僵屍企業首先要減少政府對企業的幹預,尤其是慎用產業政策。”

劉哲則認為,對於僵屍企業,政府要遵循兩個原則:不拋棄,不溺愛。在面對供給老化企業時,政府一方面不能通過行政手段強制其關閉或破產,另一方面也不能“力挺”僵屍企業,影響生產要素向新供給轉移。政府應該做市場機制的建設者,促進市場在要素轉移中發揮主導作用。同時,重視社會政策的“托底”作用,做好社會保障和再就業培訓等。

波士頓咨詢公司(BCG)發布的供給側結構性改革專題報告指出,未來2~3年,煤炭、鋼鐵、水泥等幾個主要產能過剩行業需要安置的人員約200萬~230萬人,主要集中在西北、華北和東北地區。但由於目前社會保障和福利制度更加完善,如失業保險體系和城鎮最低生活保障等,本次員工安置大潮在國家層面整體可控。

19 萬家 僵屍 企業 出清 市場 希望 慎用 產業 政策
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中間價本周累計上調近500點 人民幣貶值壓力未出清

本周以來,人民幣中間價連續三日大幅上調,其中8月17日調整幅度達到249個基點,向市場釋放了人民幣穩定回升的積極信號。

與此同時,不斷有利好消息傳來進一步增強市場對人民幣匯率穩定的信心。“深港通”箭在弦上,有助於人民幣國際化進程大步邁進,同時促進兩地的跨境人民幣資金流動;10月1日人民幣正式納入特別提款權(SDR)貨幣籃子以及SDR債券的發行對人民幣和中國資本市場的國際化也具有重要戰略意義。

然而,對於未來人民幣匯率走勢市場仍不敢掉以輕心。美聯儲加息預期的波動、7月份結售匯數據顯示即期和遠期結售匯逆差的大幅上揚、民間投資增速的快速下滑,都暗示市場對於人民幣貶值預期仍然存在。德意誌銀行外匯策略師許丕勵(Perry Kojodjojo)對第一財經記者表示,預計未來幾月人民幣對美元及CFETS籃子貨幣仍存貶值壓力,但釋放貶值壓力的速度將會放緩。眾多業內人士認為,恢複並穩定市場對於人民幣匯率長期穩定的信心成為當務之急。

人民幣貶值壓力仍在

17日,人民幣對美元中間價報6.6056,較上一交易日6.6305大幅上調249個基點,成為自6月23日英國脫歐公投以來最大的上調幅度。本周以來,人民幣中間價累計上調487個基點,為市場信心的恢複註入強心劑。

(今年以來人民幣對美元中間價變化 來源:中國央行)

然而,值得註意的是,17日不論在岸市場或離岸市場,人民幣對美元匯率並未像市場預期般大幅上漲。其中在岸人民幣對美元即期匯率在16:30收盤時報6.6310,較開盤價6.6220貶值90個基點。夜盤開始後,人民幣貶值幅度有繼續擴大的趨勢。

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(人民幣對美元即期匯率走勢)

離岸市場(CNH)與在岸市場盤中走勢十分相似。離岸人民幣對美元在盤中一度較開盤價貶值140個基點,貶值幅度為0.16%。

“目前對於人民幣的情景分析主要有三種”,國家外管局國際收支司原司長管濤在8月16日舉行的“2016世紀中國論壇:供給側結構性改革與中國經濟長期增長”上表示, 一種情形是中國央行政策態度清晰,並且市場願意“買賬”,相信央行有能力維持人民幣穩定,這樣市場就不會攻擊人民幣。

第二種情形是匯率貶值受到內部或者外部的壓力,比如國際經濟下行,美元走強或國內經濟數據不及預期等。在內部或外部任何因素發生變化時,都有可能對人民幣匯率、資本流動造成負面影響。

最不利的情形則是內外部同時發生劇烈變化,市場失去對央行穩定匯率的信心,人民幣空頭發動攻勢。這時想要穩定匯率,只能取決於“央行在多大程度上願意消耗外匯儲備來支持匯率,或者多大程度上願意加強外匯管制來控制資本流動”。管濤表示:“在過去一段時間,人民幣出現的是第一和第二種情形的疊加。”

目前,從外部環境來看,美聯儲加息預期的不斷波動成為影響人民幣匯率穩定的最大因素之一。

8月16日,市場廣泛關註的美國7月CPI數據創下今年2月以來最低增速,但紐約聯儲主席杜德利的鷹派講話“嚇壞”市場,美元指數在17日快速從近2個月低位反彈,給人民幣貶值造成一定壓力。

“北京時間8月18日淩晨兩點,美聯儲將公布7月會議紀要,市場預計紀要將偏鷹派,屆時勢必會再次掀起市場巨瀾。”易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝對記者表示。

從國內近期數據來看,8月16日外匯管理局統計數據顯示,7月結售匯數據較6月份有所惡化,其中銀行代客結售匯(扣除遠期結售匯當月履約數據)逆差167億美元,較6月增長44.6%;遠期結售匯逆差80.03億美元,較6月增長8.6倍;銀行自身結售匯逆差119.07億美元,6月為順差47.80億美元。

“即期和遠期結售匯逆差的大幅上揚暗示市場對人民幣的貶值預期仍然存在,7月匯市呈現明顯的‘貶值預期與貶值事實彼此強化’的特征。”資深外匯人士韓會師公開表示。

業內人士認為,自去年8•11匯改以來,人民幣較快的貶值速度抑制了企業的結匯意願,刺激了購匯需求,導致結售匯市場對人民幣施加更大的貶值壓力,而人民幣如果順應這種壓力繼續貶值,則貶值預期進一步得到鼓勵。

此外,上海市人民政府發展研究中心主任肖林認為,在人民幣貶值預期的影響下,民營企業加大了海外投資的力度,出現內冷外熱的現象。“這個要冷靜觀察,有好有壞,走出去也是我們希望由貿易出口變成投資對外戰略的一個部分,但是如果國內民企投資缺口下降太快,那麽對內的投資可能也受影響。”

“導致人民幣貶值的一些負面因素依然存在,警鐘長鳴”,彭博經濟學家歐樂鷹對記者稱,今年下半年可能讓中國央行再度面臨考驗,英國脫歐的影響或是美聯儲加息的預期,都可能推動美元走強。此外,如果經濟增長堅韌和資產價格堅挺這兩項支撐著人民幣穩定的條件發生變化,甚至有可能觸發人民幣的新一輪下跌。但他也表示,從目前的離岸人民幣與遠期水平,都顯示貶值預期有限。

人民幣利好因素不斷

盡管導致人民幣貶值的壓力尚未完全消散,但從目前來看,多重利好因素的出現也將為人民幣匯率繼續堅挺提供新的支撐。

許丕勵向記者表示,目前中國政府已采取多項促進資本流入的措施,包括加快銀行間債市匯市對外開放,推動人民幣資產進入國際指數,鼓勵國有企業及其他中國企業發行美元計價債券,調回美元外匯收入等。

德銀預計,未來中國將繼續嚴密監測資本流出,保持宏觀審慎措施,並調度外匯儲備,確保外匯市場秩序穩定。另外,有關部門或將繼續完善CFETS人民幣匯率指數構成,韓元及南非蘭特有望加入CFETS貨幣籃子。

值得註意的是,8月16日深港通已準備就緒的消息一出,為提振市場信心註入強大動力。

“‘深港通’、‘滬倫通’盡快得到推進的最大意義,是顯示中國的上海、深圳有條件通過不同渠道向海外市場開放,在不同時區之內加快與國際市場接軌。” 申萬宏源宏觀團隊在近日報告中提出,人民幣國際化與資本賬戶開放的大局下,境外投資者是否會持有人民幣,急需一個可用於自由投資存量穩定市場,一個可進可出的優質資產池,滬深兩市與銀行間市場正逐步擔起大任。

恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏則對記者表示,深港通是內地及香港證券市場發展的另一個新的里程,標誌著人民幣國際化進程再邁進一大步,同時有助進一步連接內地與香港的證券市場和拓寬投資渠道,促進兩地的跨境人民幣資金流動。

隨著人民幣正式納入SDR貨幣籃子日期的臨近,世界銀行獲準在中國銀行間債券市場發行首批SDR債券無疑對人民幣成為國際性貨幣提供重要戰略意義。

中金宏觀認為,首批SDR債券的利息和本金支付都將以人民幣結算,可以增加人民幣在金融結算中的使用,對沖SDR敞口也將增加對包括人民幣在內SDR貨幣的使用。

作為首期SDR債券發行的聯席賬簿管理人及聯席主承銷商,匯豐集團行政總裁歐智華認為,這是有史以來首個以人民幣結算的特別提款權債券發行計劃,有助於推動人民幣融資市場進一步發展,中國的資本市場也正進一步向國際投資者開放。

中間價 中間 本周 累計 上調 500 人民幣 人民 貶值 壓力 出清
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山東能源集團出清“僵屍企業”:3年壓減4萬多人

即使在煤炭行業最景氣的時期,山東能源淄礦集團第一大礦埠村煤礦仍然不賺錢。

原因很簡單,開采成本高。經過多年開采,煤層已經變得很薄,根本不適合大型機械化開采。這里噸煤的用人數量是先進礦井的兩倍,每年僅僅抽排礦井的地下水,就需要付出4000萬元以上的代價。

這樣的礦井還要保留嗎?2015年,埠村煤礦關閉了第一對礦井,當年實現減虧5000萬元,今年6月關閉最後一對礦井,可以減虧6000萬元。 這個有60年歷史的煤礦企業不再挖煤。

埠村煤礦於2015年註冊成立山東新升實業發展有限責任公司,將埠村園區的國有資產和股權逐步納入新公司,承接園區管委會的監管職能,搭建起擁有自主投資決策權的集團化發展平臺。 當年,山東新升實業發展有限責任公司實現了盈利。 隨著礦井關閉和企業轉型,這家企業在冊職工從2007年的6366人,降至目前的3332人。

山東是國企大省,僵屍企業也主要集中在國企方面。煤炭、鋼鐵又是山東國企的大頭,也是僵屍企業的大頭。

山東能源集團是山東省政府於2011年在整合了除兗礦集團之外的6家省屬煤炭企業之後組建的,但這個集團的特點是新集團、老企業。

根據山東能源集團的一份內部材料,“作為一個老企業,資產質量差,老礦小礦多,冗余人員多,歷史包袱重,特別是屬於落後產能的礦多。”也正是因為山東能源集團的病竈很清楚,所以下起刀來位置也很明確,就是關井、減人。

山東能源集團現在有各層級企業588戶,被認定的僵屍企業有146戶,占到總量的近四分之一。這些企業給山東能源集團帶來巨大的負擔。按照國家政策標準山東能源集團擬退出的礦井共有65對,涉及產能4369萬噸,產量占到集團總產量的三分之一左右。這些礦井,不但不產能利潤,還大量吞噬了集團的利潤。

山東能源集團相關人士透露,山東能源集團承擔僵屍企業離退休人員統籌外及企業辦社會的費用就有28.7億元。

山東能源集團現在對僵屍企業采取的是“三退兩清”政策:堅決退出不符合國家產業政策方向的產業;退出沒有市場空間的產業,堅決退出無利潤且占用著各類財務費用的落後產業;堅決清理低效無效的股權投資,回籠資金,提升股權投資效能;堅決清理各類無效占用,減少占用損失。

按照山東能源集團的計劃,2016年處置僵屍企業44戶、2017年處置97戶、2018年力爭全面完成僵屍企業處置工作。

2016年,山東能源集團將退出礦井20對,壓縮產能903萬噸,分流人員安置人員15772人;2017年,擬退出礦井15對,壓縮產能666萬噸,安置分流人員13378人;2018年,擬退出礦井11對,壓縮產能822萬噸;分流安置人員10892人;2019年,擬退出礦井4對,壓縮產能766萬噸,分流安置人員12287人;2020年,擬退出礦井12對,壓縮產能1135萬噸,分流安置人員28220人。

今年上半年,山東能源集團已經停產、停建17對礦井,壓縮產能773萬噸,涉及人員9073人,獲得中央獎補資金58463萬元。

從上述計劃可以看出,從今年開始,山東能源集團在2020年前將分流安置壓減8萬多人。

在過去的3年中,山東能源集團已經分流安置人員4.24萬人,用工數量較山東能源集團成立之初的2012年下降了17.5%,減少年人均成本35億元,降幅為15.2%。

這些人員去了哪里呢?山東能源集團的相關材料中介紹,主要有5個渠道。

一是外部開發,有序轉移。截至目前,山東能源集團的外省從業人員已經達到2.7萬人,這為省內關停礦井的人員安置提供了廣闊空間。

二是勞務輸出,分流安置。就是走出去托管礦井,承攬工程,吸納富裕人員。截至目前,山東能源集團已經托管礦井23對,分流安置人員6988人。

三是依法依規,清理清退。2015年清理非在冊員工6197人。

四是及時退養,自然減員。截至2015年底,山東能源集團共有5555人內退,等於騰出了一個大型衰老煤礦的人員分流空間。

五是自謀生路,走向市場。鼓勵人員富裕的礦企員工自主創業。截至目前,山東能源集團下屬的新礦集團自主創業2822人,肥礦集團自主(退崗)創業人員1264人。

山東 能源 集團 出清 僵屍 企業 壓減 多人
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庫存告急 地條鋼出清進入沖刺階段

隨著6月30日的臨近,地條鋼出清也進入了沖刺階段,部分規格產品出現短缺,庫存告急,受此影響,期貨市場上黑色板塊再度啟動行情,多頭發起猛攻。固利資產總經理王兵接受第一財經記者采訪時表示:“上漲還會繼續,除非發生大幅減倉空頭砍倉或者政府行政幹預,短期內空頭要再扭轉趨勢是沒有邏輯的支撐點的。”

地條鋼出清沖刺 市場庫存告急

今年年初在中鋼協理事會會議上發改委相關負責人曾表示,2017年我國將徹底出清“地條鋼”等落後產能,並要求在6月30日前全部取締,億萬地條鋼產能進入終結倒計時。轉眼間,已是5月底,出清產能的任務也進入到了最後沖刺階段。

申銀萬國期貨分析師石頭告訴記者:“5月份環保巡查導致鋼廠出現集中減產,隨著打擊‘地條鋼’的力度加大,部分地區螺紋鋼資源規格短缺,市場普遍反饋缺貨、斷貨、配貨難,商家挺價情緒較高。”

王兵也表示:“近期現貨市場,大家忽然發現部分規格開始缺貨了。對於庫存周期不超過10天的現貨資源,間接地證明了需求的旺盛。”

中期協最新公布的數據顯示,5月上旬重點鋼企粗鋼日均產量179.84萬噸,旬環比減少6.66萬噸,降幅3.57%;截止5月上旬末,會員企業鋼材庫存量為1368.40萬噸,旬環比減少36.79萬噸,降幅為2.62%。

從社會庫存上看,螺紋鋼的社會庫存已經持續13周下降,截至上周末,螺紋鋼社會庫存為423.21萬噸,環比下降8.42%,相比3月初更是大降48.3%。上海線螺采購量為4.65萬噸,處於最近幾年的高位。

西本新幹線高級分析師邱躍成分析認為,在利潤高位的情況下,5月上旬重點鋼企產量及庫存雙雙下降,或顯示環保治理對鋼企生產抑制影響明顯,對當前走勢仍將形成利多。

暫時做多交易為主

隨著成交量的放大,多空分歧也日漸加劇,而事實上多空都存在自己交易的邏輯。

王兵表示:“多頭的邏輯在於環保大督查、去中頻爐去地條鋼的督查、供給側改革的深入推進,鋼鐵行業限產成為常態。而空頭的邏輯則在於宏觀環境收緊、金融嚴監管、去杠桿等一系列動作,再疊加數輪房地產調控,需求達不到預期。”

不過王兵更傾向於做多螺紋鋼。他認為,近期的需求很好,工廠及貿易商由於前期的超賣,現在已經進入補庫難的階段,由於目前執行的項目都是去年獲批的,所以整個宏觀的影響面會推遲到2018年一季度,而對今年的行情並沒有實質性的影響。操作上建議激進的投資者可以配置螺紋鋼的裸多單,而穩健的投資者還是建議持有前期頭寸多螺紋鋼空鐵礦的策略。

在采訪中石頭也表示,當前的螺紋鋼現貨利潤已經高到1000元以上,期貨也高達八九百,這種情況下鋼廠的盈利非常巨大,也證明了供給側改革對鋼鐵行業的正面影響。預計短期內這種盈利將持續,不宜急於做空鋼廠利潤。後期若螺紋鋼現貨價格出現滯漲,或者庫存不降反升等情況,投資者再考慮做空鋼廠利潤會更安全一些。對於做空螺紋鋼的投資者,石頭建議,應該考慮到目前資金面和情緒面的影響。

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庫存 告急 地條鋼 出清 進入 沖刺 階段
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【宏觀】來自美日的經驗:中國過剩產能的完全出清至少需要20年!

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13161&summary=

【宏觀】來自美日的經驗:中國過剩產能的完全出清至少需要20年!
小七 轉載自【天風證券 宋雪濤團隊】
2017-05-25

們春節後在各地調研中遊行業後發現一個普遍現象:大企業經歷了行業集中度提升和資產負債表修複之後,產能利用率上升但是資本支出意願下降,這和2010-11年的大規模擴產能形成反差。


我們接著分析了中遊行業的A股上市公司2011-2016年的財報數據後發現:行業集中度提升之後,企業的資本支出增速下降可能是周期行業的共同歸宿。


但是,關於中國的周期行業特別是產能過剩行業的未來,我們仍有很多未知:

-過剩產能的市場化出清、行業集中度從提升到穩定的過程需要多久?

-成為剩者為王的行業在資本支出和研發支出上有什麽特征?

-產能利用率提升是產能周期開啟的標誌嗎?


站在宏觀的角度上,產能過剩行業正在經歷的出清是中國經濟轉型的縮影。雖然過程有起伏,但整體上中國經濟正在從重資本、重投資、政府導向的舊模式向重技術、重消費、市場導向的新模式轉型。


研究中國經濟轉型中的周期行業和他們的未來,我們自然想起了30多年前經歷過類似工業轉型的美國和日本。了解美日過剩產能出清的歷史,可以幫助我們對中國周期行業的未來做出大方向上的判斷。


上世紀80年代之後,內外困境迫使日本鋼鐵業和美國化工業經歷了漫長的產能出清。在此期間,雖然並購重組加速了行業出清,但行業的集中度從提升到穩定前後經歷了近20年。


在美國化工業的產能出清過程中,產能利用率回升並不是產能新周期開啟的標誌,實際上兩者前後差了5年。而日本鋼鐵業數據表明在淘汰產能剩者為王的過程中,企業對用於技術升級的研發支出的重視,超過了用於新設備廠房的資本支出。


日本1980年代鋼鐵去產能


日本鋼鐵行業的興衰與經濟增長相伴而生,伴隨神武景氣、巖戶景氣、伊奘諾景氣的連續三次“合理化運動”,日本鋼鐵業在短短三十年間就站上了世界巔峰。然而1971年布雷頓森林體系瓦解之後,日元實際有效匯率短短7年間就從1971年的59快速升值到1978年的110。1973年,日本GDP增速(不變價)從10%高位回落,1974年GDP就成了負增長。


連續的內外部沖擊沈重打擊了鋼鐵業的需求,鋼鐵行業面臨著戰後以來最嚴重的產能過剩。以產量為標準,日本鋼鐵行業的巔峰出現在1973年,粗鋼產量達到1.2億噸,占世界比重達到17%,此後日本鋼鐵產量開始出現下滑。



為應對產能過剩的狀況,日本政府適時地推行“減量經營”政策,這是制造業從戰後傳統的粗放型經濟增長方式向高附加值型經濟增長方式轉變的轉折點。對於鋼鐵等原材料工業,除了生產合理化外,政府通過行政指導及各種限制措施來削減其生產能力,比如企業關停、破產、兼並、裁員等。日本鋼鐵工業從業人數和企業個數相繼在1970年、1975年之後出現了大幅下滑。




1975年後日本鋼鐵工業企業個數大幅下降,但鋼鐵行業的集中度(CR4)並沒有出現提升,相反出現較為明顯的下降。可見在產能過剩的初期,行業主要面臨的還是去產能的壓力,此時大型鋼企面臨的轉型壓力更大,直接表現為產量的大幅下滑,日本前四大鋼鐵公司產量由1973年的8420萬噸銳減至1983年的5900萬噸,降幅為29.9%,而同期日本粗鋼產量的降幅只有16.6%。1975年-1990年,日本大型鋼企去產能的幅度遠超過小企業,因此行業集中度在這一時期不升反降。



20世紀90年代,隨著日本泡沫經濟的破滅,加上1997年東南亞金融危機,日本經濟陷入戰後最嚴重的經濟衰退,實際經濟增長降至1.0%。此時的日本鋼鐵業進入產能出清的加速期,在90年代日本內需不足的情況下,日本鋼鐵業通過進一步合並工廠集中產能,以及對生產設備進行集約化改造,在共享能源資源、優化利用運輸基礎設施,以及鋼廠之間互用副產物廢料等方面,有效地發揮協同效應,大大降低了生產成本,在國際市場上的競爭力也大大增強。


2000年前後日本鋼鐵行業掀起了兼並重組的浪潮,隨著日本鋼管(NKK)與川崎制鐵合並為日本鋼鐵工程公司(JFE),新日鐵和住友金屬合並為新日鐵住金,日本鋼鐵行業集中度快速上升。2000年之後,經過企業中長期的並購重組、優勝劣汰等方式淘汰落後產能,大型鋼企盈利改善,行業利潤率明顯提高。鋼企通過並購重組和全球化實現階段性擴張,日本鋼鐵行業的集中度(CR4)在2000年之後出現了顯著的提高,逐漸形成剩者為王的格局。



與此同時,日本鋼鐵行業集中度提升的過程中,行業資本支出(CAPEX)的增速和單位產出的CAPEX卻開始下滑,說明日本鋼鐵企業的產能利用率和生產效率有所提升。另一方面,CAPEX的下降速度超過R&D支出的下降速度,說明企業在優勝劣汰、剩者為王的過程中,對R&D投入的重視超過了CAPEX投入。





美國1980年代重化工去產能


20世紀70年代的石油危機引發了美國經濟長達十年的滯脹,在1970―1980年的十年間,美國財政赤字劇增,通脹快速上升,美國1975年的實際工業生產總值相比1973年下降了14%。


20世紀70年代以後,日本和歐洲的出口保持了相對高速增長。日本工業進行了產業調整,國際競爭力顯著提高,日本對美國工業品出口大幅增加,全面沖擊了美國工業。西歐戰後重建,到了1979年歐共體的GDP已超過美國。由於西歐、日本的崛起,20世紀70年代後期美國經濟出現經常賬戶大額逆差。



一面是迅速擴大的經常項目逆差,另一面是油價上漲的輸入性通脹,70年代後期美國經濟經歷了兩次嚴重的產能過剩,第一次主要集中在鋼鐵工業,第二次在傳統重化工業。初級金屬、化工業等制造業的產能利用率在1982-83年大幅下降,達到二戰之後的最低點。



當時美國政府主要依托市場調節機制化解產能過剩。1980年以後,里根政府采取減少國家對企業幹預,奉行“供給創造需求”的薩伊定律。


1980-85年,美國通過降低通脹率,大幅度減稅,減少行政審批事項,縮減政府開支,通過創新驅動產業發展化解產能過剩,重視產業競爭力提升,鼓勵企業加快兼並重組,依托市場調節作用化解產能過剩。


1985-90年,美國掀起了經濟史上的第四波並購潮,加上里根經濟學一系列政策的推動,化工行業兼並重組也相當活躍,一些生產效率低和過時的工廠倒閉,重化工制造業產能過剩逐漸緩解。


1981年,杜邦公司以80億美元收購大陸石油公司,完成了美國並購史上最大規模的合並,大陸-杜邦合並後的銷售額達到320億美元,成為美國第七家最大的企業和世界最大的化學企業。隨著並購重組的活躍,美國化工行業集中度自90年代起開始提升,化工行業競爭格局得到持續優化,企業利潤率也從80年後期開始持續改善。




和日本鋼鐵業一樣,美國化工業在集中度提升之後資本支出(不變價)及其增速在80年代開始下降。美國化工行業單位產出的資本支出在80、90年代大幅下降,由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。這是因為在並購後公司業務的協同效應下,企業資本支出的意願下降。


以杜邦公司為例,杜邦公司80%的產品原料是石油,收入的70%來自石油制品。石油危機直接導致杜邦的成本上升了36%。杜邦並購大陸石油後獲得了穩定的原料供應基地,使其成本得到了有效的控制,在行業中的地位大幅提高,資本支出下降。


盡管1982年美國化工行業的產能利用率開始反彈,但是一直到1987年化工行業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。




以史為鑒:日美經驗給中國周期行業的啟示


從80年代日本鋼鐵業和美國化工業產能出清的經驗中我們發現,行業的集中度從提升到穩定經歷近20年,這意味著中國過剩產能的完全出清可能也不是短時間的過程。在市場出清的過程中,行業內企業的並購重組發揮了重要作用,推動行業集中度顯著提升。日本鋼鐵業和美國化工業都在過剩產能出清後形成剩者為王的競爭格局,並迎來了行業利潤的持續複蘇,但單位產出的資本支出和資本支出的增速雙雙下降,可能是周期行業的歸宿。


80年代的日本鋼鐵業和美國化工業經歷過的集中度提升、利潤修複和資本支出下降等現象,也發生在中國的周期行業去產能過程中。例如中國造紙行業的集中度(CR8)從2013年的78.5%提升至2016年的84.4%,利潤從3.41億元提高到45.87億元,但資本支出從90.2億元下降到68.5億元。中國化纖行業的集中度(CR4)從2013年的20%提升至2016年的40.5%,利潤從-5.63億元提高到 27.56億元,但資本支出從86.7億元下降到48.6億元。


借鑒美國化工業的出清和轉型歷史,在經濟發展模式從投資驅動向消費驅動轉型的過程中,產能利用率反彈不是產能擴張的標誌,周期行業的產能新周期可能不會很快到來。1982年美國化工業的產能利用率就開始反彈,但一直到1987年美國化工業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。同樣,現在的中國制造業經歷了資產負債表的修複和利潤的複蘇後,雖然產能利用率在提升,但產能沒有擴張。


日本鋼鐵業在淘汰產能過程中,企業更加重視用於技術升級的研發支出而不是用於設備廠房的資本支出,這也是從歷史角度看經歷一輪又一輪優勝劣汰最後剩者為王的企業的特征。在中國過剩產能出清的過程中,註重研發投入和產業升級的企業更有可能在行業殘酷的淘汰中生存下來,成為龍頭。





(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

宏觀 來自 美日 經驗 中國 過剩 產能 完全 出清 至少 需要 20
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【宏觀】來自美日的經驗:中國過剩產能的完全出清至少需要20年!

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13161&summary=

【宏觀】來自美日的經驗:中國過剩產能的完全出清至少需要20年!
小七 轉載自【天風證券 宋雪濤團隊】
2017-05-25

們春節後在各地調研中遊行業後發現一個普遍現象:大企業經歷了行業集中度提升和資產負債表修複之後,產能利用率上升但是資本支出意願下降,這和2010-11年的大規模擴產能形成反差。


我們接著分析了中遊行業的A股上市公司2011-2016年的財報數據後發現:行業集中度提升之後,企業的資本支出增速下降可能是周期行業的共同歸宿。


但是,關於中國的周期行業特別是產能過剩行業的未來,我們仍有很多未知:

-過剩產能的市場化出清、行業集中度從提升到穩定的過程需要多久?

-成為剩者為王的行業在資本支出和研發支出上有什麽特征?

-產能利用率提升是產能周期開啟的標誌嗎?


站在宏觀的角度上,產能過剩行業正在經歷的出清是中國經濟轉型的縮影。雖然過程有起伏,但整體上中國經濟正在從重資本、重投資、政府導向的舊模式向重技術、重消費、市場導向的新模式轉型。


研究中國經濟轉型中的周期行業和他們的未來,我們自然想起了30多年前經歷過類似工業轉型的美國和日本。了解美日過剩產能出清的歷史,可以幫助我們對中國周期行業的未來做出大方向上的判斷。


上世紀80年代之後,內外困境迫使日本鋼鐵業和美國化工業經歷了漫長的產能出清。在此期間,雖然並購重組加速了行業出清,但行業的集中度從提升到穩定前後經歷了近20年。


在美國化工業的產能出清過程中,產能利用率回升並不是產能新周期開啟的標誌,實際上兩者前後差了5年。而日本鋼鐵業數據表明在淘汰產能剩者為王的過程中,企業對用於技術升級的研發支出的重視,超過了用於新設備廠房的資本支出。


日本1980年代鋼鐵去產能


日本鋼鐵行業的興衰與經濟增長相伴而生,伴隨神武景氣、巖戶景氣、伊奘諾景氣的連續三次“合理化運動”,日本鋼鐵業在短短三十年間就站上了世界巔峰。然而1971年布雷頓森林體系瓦解之後,日元實際有效匯率短短7年間就從1971年的59快速升值到1978年的110。1973年,日本GDP增速(不變價)從10%高位回落,1974年GDP就成了負增長。


連續的內外部沖擊沈重打擊了鋼鐵業的需求,鋼鐵行業面臨著戰後以來最嚴重的產能過剩。以產量為標準,日本鋼鐵行業的巔峰出現在1973年,粗鋼產量達到1.2億噸,占世界比重達到17%,此後日本鋼鐵產量開始出現下滑。



為應對產能過剩的狀況,日本政府適時地推行“減量經營”政策,這是制造業從戰後傳統的粗放型經濟增長方式向高附加值型經濟增長方式轉變的轉折點。對於鋼鐵等原材料工業,除了生產合理化外,政府通過行政指導及各種限制措施來削減其生產能力,比如企業關停、破產、兼並、裁員等。日本鋼鐵工業從業人數和企業個數相繼在1970年、1975年之後出現了大幅下滑。




1975年後日本鋼鐵工業企業個數大幅下降,但鋼鐵行業的集中度(CR4)並沒有出現提升,相反出現較為明顯的下降。可見在產能過剩的初期,行業主要面臨的還是去產能的壓力,此時大型鋼企面臨的轉型壓力更大,直接表現為產量的大幅下滑,日本前四大鋼鐵公司產量由1973年的8420萬噸銳減至1983年的5900萬噸,降幅為29.9%,而同期日本粗鋼產量的降幅只有16.6%。1975年-1990年,日本大型鋼企去產能的幅度遠超過小企業,因此行業集中度在這一時期不升反降。



20世紀90年代,隨著日本泡沫經濟的破滅,加上1997年東南亞金融危機,日本經濟陷入戰後最嚴重的經濟衰退,實際經濟增長降至1.0%。此時的日本鋼鐵業進入產能出清的加速期,在90年代日本內需不足的情況下,日本鋼鐵業通過進一步合並工廠集中產能,以及對生產設備進行集約化改造,在共享能源資源、優化利用運輸基礎設施,以及鋼廠之間互用副產物廢料等方面,有效地發揮協同效應,大大降低了生產成本,在國際市場上的競爭力也大大增強。


2000年前後日本鋼鐵行業掀起了兼並重組的浪潮,隨著日本鋼管(NKK)與川崎制鐵合並為日本鋼鐵工程公司(JFE),新日鐵和住友金屬合並為新日鐵住金,日本鋼鐵行業集中度快速上升。2000年之後,經過企業中長期的並購重組、優勝劣汰等方式淘汰落後產能,大型鋼企盈利改善,行業利潤率明顯提高。鋼企通過並購重組和全球化實現階段性擴張,日本鋼鐵行業的集中度(CR4)在2000年之後出現了顯著的提高,逐漸形成剩者為王的格局。



與此同時,日本鋼鐵行業集中度提升的過程中,行業資本支出(CAPEX)的增速和單位產出的CAPEX卻開始下滑,說明日本鋼鐵企業的產能利用率和生產效率有所提升。另一方面,CAPEX的下降速度超過R&D支出的下降速度,說明企業在優勝劣汰、剩者為王的過程中,對R&D投入的重視超過了CAPEX投入。





美國1980年代重化工去產能


20世紀70年代的石油危機引發了美國經濟長達十年的滯脹,在1970―1980年的十年間,美國財政赤字劇增,通脹快速上升,美國1975年的實際工業生產總值相比1973年下降了14%。


20世紀70年代以後,日本和歐洲的出口保持了相對高速增長。日本工業進行了產業調整,國際競爭力顯著提高,日本對美國工業品出口大幅增加,全面沖擊了美國工業。西歐戰後重建,到了1979年歐共體的GDP已超過美國。由於西歐、日本的崛起,20世紀70年代後期美國經濟出現經常賬戶大額逆差。



一面是迅速擴大的經常項目逆差,另一面是油價上漲的輸入性通脹,70年代後期美國經濟經歷了兩次嚴重的產能過剩,第一次主要集中在鋼鐵工業,第二次在傳統重化工業。初級金屬、化工業等制造業的產能利用率在1982-83年大幅下降,達到二戰之後的最低點。



當時美國政府主要依托市場調節機制化解產能過剩。1980年以後,里根政府采取減少國家對企業幹預,奉行“供給創造需求”的薩伊定律。


1980-85年,美國通過降低通脹率,大幅度減稅,減少行政審批事項,縮減政府開支,通過創新驅動產業發展化解產能過剩,重視產業競爭力提升,鼓勵企業加快兼並重組,依托市場調節作用化解產能過剩。


1985-90年,美國掀起了經濟史上的第四波並購潮,加上里根經濟學一系列政策的推動,化工行業兼並重組也相當活躍,一些生產效率低和過時的工廠倒閉,重化工制造業產能過剩逐漸緩解。


1981年,杜邦公司以80億美元收購大陸石油公司,完成了美國並購史上最大規模的合並,大陸-杜邦合並後的銷售額達到320億美元,成為美國第七家最大的企業和世界最大的化學企業。隨著並購重組的活躍,美國化工行業集中度自90年代起開始提升,化工行業競爭格局得到持續優化,企業利潤率也從80年後期開始持續改善。




和日本鋼鐵業一樣,美國化工業在集中度提升之後資本支出(不變價)及其增速在80年代開始下降。美國化工行業單位產出的資本支出在80、90年代大幅下降,由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。這是因為在並購後公司業務的協同效應下,企業資本支出的意願下降。


以杜邦公司為例,杜邦公司80%的產品原料是石油,收入的70%來自石油制品。石油危機直接導致杜邦的成本上升了36%。杜邦並購大陸石油後獲得了穩定的原料供應基地,使其成本得到了有效的控制,在行業中的地位大幅提高,資本支出下降。


盡管1982年美國化工行業的產能利用率開始反彈,但是一直到1987年化工行業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。




以史為鑒:日美經驗給中國周期行業的啟示


從80年代日本鋼鐵業和美國化工業產能出清的經驗中我們發現,行業的集中度從提升到穩定經歷近20年,這意味著中國過剩產能的完全出清可能也不是短時間的過程。在市場出清的過程中,行業內企業的並購重組發揮了重要作用,推動行業集中度顯著提升。日本鋼鐵業和美國化工業都在過剩產能出清後形成剩者為王的競爭格局,並迎來了行業利潤的持續複蘇,但單位產出的資本支出和資本支出的增速雙雙下降,可能是周期行業的歸宿。


80年代的日本鋼鐵業和美國化工業經歷過的集中度提升、利潤修複和資本支出下降等現象,也發生在中國的周期行業去產能過程中。例如中國造紙行業的集中度(CR8)從2013年的78.5%提升至2016年的84.4%,利潤從3.41億元提高到45.87億元,但資本支出從90.2億元下降到68.5億元。中國化纖行業的集中度(CR4)從2013年的20%提升至2016年的40.5%,利潤從-5.63億元提高到 27.56億元,但資本支出從86.7億元下降到48.6億元。


借鑒美國化工業的出清和轉型歷史,在經濟發展模式從投資驅動向消費驅動轉型的過程中,產能利用率反彈不是產能擴張的標誌,周期行業的產能新周期可能不會很快到來。1982年美國化工業的產能利用率就開始反彈,但一直到1987年美國化工業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。同樣,現在的中國制造業經歷了資產負債表的修複和利潤的複蘇後,雖然產能利用率在提升,但產能沒有擴張。


日本鋼鐵業在淘汰產能過程中,企業更加重視用於技術升級的研發支出而不是用於設備廠房的資本支出,這也是從歷史角度看經歷一輪又一輪優勝劣汰最後剩者為王的企業的特征。在中國過剩產能出清的過程中,註重研發投入和產業升級的企業更有可能在行業殘酷的淘汰中生存下來,成為龍頭。





(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

宏觀 來自 美日 經驗 中國 過剩 產能 完全 出清 至少 需要 20
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贏在中國!高盛拋出清倉計劃,這次他要賺走44億

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-06-18/1118428.html

在全球金融界,高盛就是財富的代名詞。從一個叫高曼(MarcusGoldman)的德國人離開裁縫業,進入債權交易開始,從最初華爾街輸煤管旁的地下室到今天曼哈頓裝潢華麗的總部,高盛的傳奇已經延續了148年。

現代經濟政治領域,高盛可謂無處不在——從美國政府內閣到希臘債務危機,從國際金融市場到中國的A股和港股市場。

▲圖片來源:福布斯

就在前幾天,這只巨獸的名字又一次在A股現身,並亮出了自己鋒利的爪牙。

高盛擬清倉口子窖,9年蟄伏收益44億

6月15日晚間,口子窖(603589)公告稱,高盛旗下GSCPBouquetHoldingsSRL(以下簡稱“GSCP”)擬在6月29日起的6個月內通過大宗交易或集中競價或協議轉讓方式,減持合計不超過4093.74萬股公司股票,占比6.82%。而減持股份數量上限為其所持股份比例的100%。這也就意味著,GSCP可能會進行清倉式減持該公司的股份。減持的原因是由於自身業務發展需要。

每經小編(微信號:nbdnews)掐指一算,高盛在2008年以3.55億元投資口子窖,9年來,投資回報大約12倍,可謂賺得盆滿缽滿啊!

但是,考慮到減持新規的影響,GSCP僅通過集中競價和大宗交易方式是難以在減持期間完成清倉式減持的。因而,如果其想在連續6個月內完成清倉式減持,則有必要利用股權協議轉讓方式結合大宗交易、集中競價的方式減持。

▲圖片來源:財富

早在去年6月22日,GSCP就減持了口子窖的股份。根據當時公告,GSCP計劃減持合計不超過9552.06萬股,即不超過該公司總股本的15.92%。去年6月30日GSCP就通過大宗交易平臺,從北京高華證券北京金融大街賣出100萬股。然後,陸陸續續直到去年10月20日,GSCP才完成這次減持計劃。

每經小編(微信號:nbdnews)對照Wind資訊數據和口子窖公告數據發現,GSCP在去年的套現金額高達32.65億元。

而去年減持套現之前,GSCP還拿到了口子窖的分紅。當時,GSCP持有該公司股份數量為13645.80萬股,對應的現金分紅(稅前)達4776.03萬元。

▲2015年6月29日,口子窖正式上市

另外,口子窖2016年度利潤分派方案已經在今年5月19日獲通過,每股分紅0.45元(含稅)。不過,該方案目前還未實施。以今年6月15日GSCP持有口子窖4093.74萬股來算,對應的分紅(稅前)金額達1842.18萬元。

假設此次減持以6月15日口子窖36.01元/股的收盤價簡略計算(實際價格需視減持時市場價格而定),高盛還可以再獲得14.74億元的現金回報。

綜上計算,高盛或將合計獲得48億多元的現金收入,利潤約44.5億元。

早在2008年,GSCP就入股了口子窖。據口子窖IPO招股說明書,2008年4月20日,原口子有限召開股東大會決議引進高盛作為投資者,審議通過了引進高盛的方案。當年GSCP出資人民幣3.55億元,合計取得了該公司25.27%的股權。

累計減持獲利近580億元

高盛作為華爾街頂尖投行,在全球金融市場具有呼風喚雨的地位,這也為其在新興市場投資提供了無數便利。從1984年在香港設亞太地區總部到今天,在A股和港股市場,僅幾次著名的減持、清倉,就讓高盛獲利近580億元人民幣!

2009年上半年,高盛通過不斷減持,退出了西部礦業前十大流通股東行列。資料顯示,高盛是在2006年投入9615萬元入股西部礦業,而其持有的股份在2006年7月便解禁流通,此後高盛就開始不斷減持西部礦業。每經小編(微信號:nbdnews)計算發現,高盛在一年時間合計減持西部礦業超過1.78億股,獲利高達17.47億元。

2007年10月~2009年11月,高盛還三次減持雙匯發展,間接持有的雙匯發展股份比例從31%驟降至約7.72%左右。在這期間,高盛通過分紅,以及股權轉讓,大約凈賺了15億元人民幣的利潤。

高盛在A股財富故事還沒有完。2012年5月8日至2013年1月18日,高盛的全資孫公司GSPharma通過二級市場和大宗交易平臺累計減持海普瑞4001萬股,獲利8.1億元。

高盛此前在中國最著名的減持要數清倉工商銀行了。2013年5月20日,高盛以11億美元出售其中國工商銀行H股所剩持股,具體出售價格為每股5.47至5.50港元。

2006年,高盛領銜的三家財團與中國工商銀行簽訂入股協議,以37.8億美元購入工行10%股份。其中,高盛及旗下基金出資25.8億美元占股7%。

在清倉之前,高盛幾次公開出售分別為:

2009年6月,高盛在解禁期滿後首次出售19億美元工行股份;

2010年10月,高盛在公開市場以每股5.74港元減持30.41億股工行H股,套現22.5億美元;

2011年11月,高盛再次出售其所持24億工行H股,套現15.4億美元。

至此,高盛在工商銀行H股身上,7年投資累計獲利約72億美元。

僅從上文中的幾次減持套現計算,30多年里,高盛的減持獲利接近580億元人民幣。

從A股和港股的一系列減持套現中,高盛展示了自己可怕的力量。其實,即便在美國,高盛的形象也並不好。據華爾街見聞報道,19世紀30年代的大蕭條時期,著名喜劇演員埃迪·坎特在高盛的騙局里損失了一大筆錢,因此把高盛以一個惡魔形象寫進了他的表演里。“他們讓我買股票養老,股票很成功,但僅限於六個月內,我感覺自己真的像一個無知被騙的老人,”埃迪·坎特在舞臺上開玩笑說道。

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