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三個大男生，從懷才不遇的工程師變創業家，短短十二個月，把公司從負債千萬帶到身價超過五億元，他們敢夢、專注，還有超高抗壓力，其中的靈魂人物是他—「走著瞧」執行長郭建甫。

撰文‧顏雅娟

「走著瞧」剛被即時通訊軟體LINE的母公司NAVER買下，它的創業故事在台灣軟體創業圈裡，其實不是一件新鮮的事，多數的人都知道，他們的靈感來自於一通詐騙電話，也都知道三年前，谷歌董事長施密特(Eric Schmidt)來台，公開稱讚他們的App，讓「走著瞧」（Gogolook）一炮而紅。

但更多人想知道的是，為什麼是它？

二○一二年年底，是郭建甫創業以來最難熬的日子，公司成立不過短短八個月，就已經把所有資金燒光，資金缺口高達上千萬元，連員工薪水都發不出來，巨大的壓力幾乎要把郭建甫壓垮，就連時任「走著瞧」的董事長兼財務長的鄭勝丰，壓力大到都忍不住落淚。

然而，十二個月過去，「走著瞧」讓NAVER捧著五．二九億元來娶親，瞬間，郭建甫成了當紅炸子雞，他與鄭勝丰、共同創辦人之一的宋政桓，頓時備受市場關注，多數的人都介紹他們是清華大學出身，近五年台灣最成功的創業家。

在媒體關注度最高的時候，郭建甫跳上飛機，到日本LINE總公司去談接下來的計畫，即使他回到台灣，還是躲著媒體，原因很簡單，「創辦人不是最重要的，重要的是真正做事的人。」郭建甫在接受《今周刊》專訪時，將「走著瞧」的成功，歸給了團隊。

戴著簡單的黑框眼鏡，郭建甫跟一般工程師沒兩樣，從清華大學畢業，他進入業界找工作，卻因「生不逢時」，初入社會就遇到金融海嘯，根本沒有好職缺，於是與友人共同創辦了小型新創公司「先構技研」。

爆肝兼差人生

白天上班 晚上繼續寫App 不只是他，鄭勝丰與宋政桓的求職路，也很艱辛。像是鄭勝丰一度被迫與生活妥協，頂著清大科技管理研究所碩士的高學歷，到信義房屋賣房子，想起那段日子，鄭勝丰笑了，「我那一梯（指信義房屋的同事），幾乎全都是台政清交的！」即使大環境如此不利，但他們三人也很會苦中作樂，其實他們三人會認識，是在清大的一場創業比賽中擦出火花，「一起熬夜寫企劃、一起被評審批，可以說從那時就學會互相打氣。」鄭勝丰笑說。

只是，空有滿腹創新能量的他們，卻處於一個最不利於年輕人的年代。○八年，是全球智慧型手機開始大鳴大放的年代，蘋果iPhone揭櫫了軟體內容為王的潮流來臨，在美國矽谷，滿坑滿谷都是磨拳擦掌準備創業的人。

在台灣，雖然創業大浪還沒襲來，但這樣的趨勢洪流，已讓許多工程師開始了白天工作、晚上寫App的日子，郭建甫三人便是其中之一，直到一二年四月前，他們一直都過著像是「兼差」般的人生。

這樣的日子，得要有很遠大的「夢想」支持著，郭建甫就是那個最會「做夢」的人。

「你有種嗎？」

讓工程師甘願領五折薪

「Jeff（郭建甫的英文名）是個很會跟你談願景的人。」走著瞧行動開發部門總監謝杰泰，原本是人人稱羨的宏達電工程師，卻被郭建甫的一番話打動，薪水打了五折也不在乎，義無反顧地加入「走著瞧」。

作為一位創業家，必須擁有極具說服力的口才，而郭建甫確實是。他曾說過，「你要做App創業前，要很清楚創業的目的是什麼，還有想解決問題的難度。一開始假設你只是想養活一個人，在台北市只要很小的成本就可以活下去，問題的難度很簡單，只看你有沒有種、敢不敢創業而已。」但是，當「走著瞧」已經大到是一個組織，擁有十餘名員工的公司，郭建甫要思考的事情，開始變得不一樣。「如果你要養活一個組織，問題的難度更高了，你要處理很多一開始創業都沒想到的瑣事，這些瑣事很可怕，它可能會讓你沒辦法完成你的目標。」即使如此，郭建甫仍是個很會激勵員工的夢想家，有一次他甚至公開對員工說：「今天工作占據我們人生這麼長的時間，要做就要做有影響力的事情，不是嗎？」「Jeff總是能把自己的熱情感染周遭的人。」謝杰泰說。「走著瞧」產品總監、公司第四位成員的蘇晨豪也有同感，「Jeff常叫我們要活在未來（living in the future），這就是一種創新的舉動。」這樣的郭建甫，對於創新有著無比的堅持，「我們想做有影響力的事，一直到現在，我還是希望可以讓團隊裡的每個人，都有影響世界的能力。」事實上，「走著瞧」也走過一段策略搖擺不定的日子。「當初我們還不知道對的商業模式是什麼，我們只知道有這樣的需求，而且全世界都有需求。」鄭勝丰指的，正是他們的主力產品：過濾詐騙電話的App「whoscall」。在這之前，他們做過統整房地產資訊的「房產走著瞧」、整合愛情公寓資訊的「同居走著瞧」等，但始終沒有引起太大回響。

在whoscall未確定商業模式前，「找錢」這個現實的壓力，也曾壓得這群人喘不過氣來，郭建甫坦言：「好幾次，團隊都陷入虧損，我得一直拒絕接代工、賺快錢的誘惑。」在台灣軟體人才還不普遍的狀況下，App接代工的行業，確實是不少創業家初期不得不的選擇，為了讓公司運轉下去，就得要有資金進來，相同地也會瓜分不少作業時間，「但我們一心只想把過濾電話功能做透、做深。」郭建甫說。

為了專注，郭建甫甚至痛下決心，砍斷所有新的開發案，舊的幾款App也不再更新維護，郭建甫有感而發，「新創團隊最怕的，就是資源有限，卻什麼都做。」結果證明，郭建甫的決定是對的，whoscall上架之後，瞬間成了美國、中東消費者的愛用App，因為美國的推銷電話猖獗，中東地區則是盛行以電話騷擾女性。「這給團隊很大的正向力量，知道世界因你而改變。」鄭勝丰說。

一一年底，當時whoscall的用戶已達百萬之多，每天過濾掉的電話至少三百萬通，還有施密特的公開背書，讓郭建甫開始思索更多的可能，「走著瞧」要更大、支援更多用戶，就不能再只是「兼著玩」。

決定辭掉工作到創業，對年輕人來說，等於要走出舒適圈；你必須放棄工作，過著不支薪的生活，甚至是沒日沒夜的創業生活，這跟白天工作、晚上寫App的日子完全不同。

這是一場賭注，而郭建甫三人決定，賭了！

公司成立初期，「走著瞧」曾獲得資策會底下的創投青睞，由資鼎創投公司投資五百萬元，這在外界看來，郭建甫是幸運的。

負債千萬四處籌錢

發不出薪水 鐵漢也落淚但不為外人道的是，在這之前，他們至少被二十家創投拒絕過。「對方一來，第一個就問：『這怎麼賺錢？』。」鄭勝丰雙手一攤，無奈不在話下。

為了籌錢，每次只要有參加創業論壇的機會，郭建甫都會緊緊把握，無論國內、外，他們總是印了厚厚一疊的宣傳單，見人就發，「我們沒有廣告預算，只能透過這樣的方式，讓人家看到我們。」鄭勝丰說。

不過，現實依舊殘酷。

一二年底，資鼎創投注資的五百萬元幾乎燒光，公司虧損逾一千多萬元，眼見員工薪水都快發不出來，越是逼近年關、越是讓郭建甫三人輾轉難眠。當時鄭勝丰還因而落下男兒淚，「壓力真的很大，那應該是我第二次為公司而哭。」鄭勝丰說，第一次落淚是公司成立初期，為了公司發展的爭執，第二次就是為了找錢。

即使今日成功如「走著瞧」，說起這段過往，鄭勝丰仍掩不住憂傷。在農曆年的前兩天，郭建甫與鄭勝丰四處找錢，資鼎創投再投了第二輪資金，加上國發基金奧援，三人還去申請新創貸款，共九百萬元的及時雨趕到，才化解危機。

「我們有一個共同的特質，就是不怕失敗！」鄭勝丰笑說，正因這一股正向力量，才能支持他們走到今天。

夢想的巨大力量，讓他們忘卻千萬虧損的壓力及對未來不確定的恐慌，每當在壓力最大的時候，他們都會想起創業之初，他們曾經有一個夢，希望能改變世界，要讓世界因自己而不一樣。

走著瞧股份有限公司

成立：2012年4月

董事長：鄭勝丰 執行長：郭建甫

實收資本額：658萬元

主要業務：「whoscall」開發與維護創新，就要敢夢！

—「走著瞧」執行長郭建甫的經典語錄● 我們因為不怕失敗而能創新，因為創新而能專注，因為專注而能卓越，因為卓越而能影響。

● 今天工作占據我們人生這麼長的時間，要做就要做有影響力的事情，不是嗎？

● 今天要活下去的成本並不高，我可以把你開除(非自願離職)，讓你領失業救濟金去創業，你敢不敢？

同樣被收購，命運卻大不同。十月中以來，兩家同樣是被收購的運動休閒品牌，分別爆出截然相反的新聞：匡威狀告全球三十一家知名企業涉嫌抄襲經典鞋款；銳跑卻可能被母公司近半價賠售。

愛迪達娶Reebok市占反掉

根據《華爾街日報》（Wall Street Journal），在香港成立的晉瑋金融（Jynwel Capital），擬聯手一家阿布達比基金公司，出資近十七億歐元（約合新台幣六百六十億元）收購銳跑，因為買方認為，這支品牌若能「重拾單身」，獨立運作，或許「明天會更好」。

對九年前被愛迪達風光迎娶的銳跑來說，這項提議或許不是壞事，原因是，當時銳跑不只是在北美市場僅輸耐吉，而且在中國與印度等新興地區銷售火熱，造就單季獲利成長高達七○％、股價上漲逾三成的佳績。

原本兩家聯姻是寄望市占率上攀二○％後，能趕上逾三五％的耐吉，沒想到業績一年慘過一年，如今愛迪達在北美市占率甚至比合併前還低。對此結果，產業市調機構SportsOneSource分析，愛迪達錯在「硬要賣葷的給吃素的」，結果就是連原來的顧客都跑票了。

美國是全球運動品牌必爭之地，愛迪達在這裡節節敗退，加上新興市場今年以來需求低迷，不滿的投資人要求改革、執行長下台的呼聲漸漸四起。

耐吉挺Converse打抄襲官司

反觀二○○一年破產，只好賤售的匡威，早早認清籃球鞋賣不過耐吉的現實，乾脆改走潮路線。經典的帆布鞋身、白色膠底，在顏色與款式年年翻新策略下，營收成長率動輒兩位數，贏過集團旗下多數品牌。十月中，它向紐約法院提告，指控全球三十一家公司涉嫌抄襲，被告名單既有深度也有廣度，平價如超市沃爾瑪（Wal-Mart）自有品牌，到高階如雷夫羅倫（Ralph Lauren），都被點名，而且涵蓋區域遠及加拿大、義大利、中國及日本。

《華盛頓郵報》（Washington Post）說，匡威大發威，是因為忍無可忍：二○○八年至今發出超過一百八十封信函警告涉嫌企業，但都不起作用。這一次，耐吉力挺匡威，向這些被告索取經濟賠償。

倫敦城市大學（City University London）法律系講師波納多（Enrico Bonadio）認為，匡威的勝算很大，因為經典鞋款擁有的獨特性，正是模仿者跟進的原因。

台灣又一家新創公司被購併，出手的是成立才三年的中國新創公司電話邦。雖然各界對人才外流有些惋惜，但仍看好沈育德可以率領StorySense團隊以另一種方式闖蕩全球，走出自己的一片天。

撰文‧何佩珊

「要拿創投資金再拚拚看？還是接受購併？」二○一四年十月，入秋的北京微涼，但台灣新創公司StorySense創辦人沈育德的心和腦袋卻是滾燙的，因為在他面前的，是創業五年多來最重要的一次抉擇。

六個月後，StorySense旗下擁有百萬下載量的App「WhatsTheNumber」已悄悄下架，同時中國新創公司電話邦以一千萬美元（約合新台幣三．一億元）購併StorySense的消息則在創業圈快速傳開。一時間，沈育德臉書上恭喜聲不斷，但歡欣之餘，卻也感受到各界的一絲惋惜。

「電話邦後面有小米與紀源資本，都是中國一流的精明投資人。能夠得到他們的肯定，顯示我們這些天使沒有看走眼。」不過StorySense的天使投資人胡一天認為，如果從收購戰略人才的角度來看，電話邦其實是撿了一個大便宜。

換舞台 轉個彎賺全球錢「這個團隊的品格操守、開發能力和留學背景等素質，即使在人才薈萃的北京也不多見。」相信只要給他們多一些時間與資本，配合更大的舞台，這些一流人才一定會持續進化。「可惜我個人財力有限，不然一定會繼續加碼支持。」影音直播平台LIVEhouse.in共同創辦人鄭鎧尹也感慨：「現在連人帶技術，還有資料都被併到電話邦，對台灣真的是損失。」但他很清楚在台灣發展互聯網產業有多麼不容易。

與一二年才成立的電話邦相比，沈育德○九年就以做出「連阿公阿嬤都覺得簡單好用」的使用體驗為目標，創辦了StorySense。

經過一年多摸索，他開發出電話簿查詢功能App「WhatsTheNumber」。因為切中消費者查餐廳、百貨公司等需求，推出十天就突破十萬下載量，有了很好的起步。

接下來幾年，團隊擴大，產品功能也持續提升，但胡一天表示，因為商業模式不明確，資金消耗速度超出預期，他和沈育德對公司的未來方向與融資策略有過非常多次討論，「無奈產品與台灣本土市場的局限，一直未能有大突破。」往海外發展成了沈育德不得不的選擇，「我從去年六月開始到中國找錢，在這之前也去過新加坡、印尼和日本好幾次。」他說，「台灣團隊創業很辛苦就是這樣，東也要試、南也要試。」直到去年十月，他遇見紀源資本管理合夥人童士豪，他明確告訴沈育德，電話邦在中國已發展出成熟的商業體系，StorySense要打中國市場恐怕沒有勝算。但他也知道電話邦有意前進海外，因此鼓勵兩邊合作。

「我們技術真的不錯，產品也OK。」一開始面對購併，沈育德是有些猶豫的。「但我真的不知道怎麼去做一家十億美元的公司。」他說，在和電話邦創辦人毛羽建聊過後，他相信兩邊確實可以做到很好的互補。

增資源 補足做不到的缺失StorySense網站開發工程師謝沛剛舉例，因資源有限，過去他們的作法是盡可能藉由演算法，將電話辨識的精準度提高；但再怎麼努力，八○％至八五％已是極限。而電話邦讓他們大開眼界，「他們有一個三十到五十人的團隊，每天的工作就是以人工方式打電話確認資料的正確性。」謝沛剛說，「這是我們不可能做的事。」但如果兩邊合作，就能補足StorySense原本做不到的一○％。

不要小看這一○％，曾有一次電話邦和另一個團隊爭取和某家手機廠的合作機會，最終該手機廠決定給兩邊一樣的電話清單，比較準確性，最後他們發現，有一筆只有電話邦成功辨識的電話，就是因為不久前電話邦才以人工方式確認過。

加入電話邦後，擔任營運長的沈育德主要協助毛羽建執行策略，並扛下開發海外市場的重責。不只是他一下有了管理逾百人團隊的機會，StorySense團隊也得到直接與小米等一線大廠合作的歷練機會。

當然沈育德也清楚，一旦合併，團隊多數人須到北京工作，並面臨文化磨合等考驗。因此去年十二月、合併完成前，他就帶著團隊常駐北京。

完成合併後，胡一天曾與沈育德在北京長談，「我覺得他現在經營能力與戰略格局突飛猛進。」時代基金會Garage+專案經理盧志軒也看好沈育德，能因電話邦的經歷更了解大市場的遊戲規則。

而如同中華開發金控投資部協理郭大經所說的，「既然打不過，就加入它」，其實也是變相前進中國市場，去做全世界生意的方法。

中、台兩大電話簿App團隊電話邦 公司名 StorySense 2012年 成立 2009年電話查詢相關服務 主要業務電話查詢相關服務約12億筆 電話資料量 約5億筆約150人（含StorySense） 員工數約20人小米、聯想、騰訊、百度等手機、軟體及電信業者 主要客戶 一般消費者約5億人 用戶數╱下載量 約百萬次下載

這是一位證券公司董事長的獨家告白：台灣再沉淪下去，未來一定有更多好公司下市櫃！

現在台股每日成交金額六、七百億元，如果把ETF成交量扣除的話，台股實際成交量恐怕不到六百億元！

我聽到很多掛牌企業大老闆都心灰意冷，尋求下市櫃，改到海外另覓春天。現在市場就傳言，郭台銘已經下令，旗下子公司將來不在台灣上市。鴻海集團就有一家公司已拿到上市櫃核准函，自己不上市了（編按：天鈺科技），聽說還有兩、三家要往海外掛牌，這對台灣資本市場來說，是多大的警訊！

台灣股后選擇賣掉自己，當台灣資本市場萎縮，我們的收入與工作也將遭受衝擊……。

你能想像，有天台積電下市，消失在台灣資本市場嗎？

對店頭市場而言，這天正來臨。

六月十六日早上七點半，半導體檢測廠漢微科公告，全球第二大的半導體設備商艾司摩爾（ASML），將以總金額新台幣一千億元，收購其一○○％的股權。被收購的漢微科將會正式下櫃，離開資本市場。

台灣資本史上，從未出現如同漢微科般上千元的高價個股，一夕間消失。

這家公司，在台灣店頭市場的地位，就如同台積電在上市市場的意義。

漢微科是個案，還是好公司把自己賣掉，從台灣離場的趨勢開始？

本刊展開獨家調查，訪問十家三百元以上的高價股(台灣目前三百元以上的高價股有二十三家)，包括全球隱形眼鏡代工龍頭晶華光學、全球第一的雷射磊晶廠聯亞光電、全球前三大伺服器導軌廠川湖，以及遊戲廠鈊象電子等，總市值逾五千億元企業，進行一份「口灣資本市場動向調查」。

調查結果顯示，兩成公司指出，一旦出現「好買家」，會考慮將自己賣掉。而過去一年，有三成公司針對購併進行討論。對於未來四年台灣資金市場前景，只有兩成持正面態度看好，三家甚至看壞，其餘持平看待。

高價股，意指市場對其未來具有高期待性，肯定其是深具價值的奸公司。我們進一步追問，它們為何會願意考慮把自己賣掉，廠商的回覆如下:

「如果對方可以把我未來二十年會賺到的錢都給我，為何不賣？」一位財務主管受訪時強調，公司並非家族企業，如果有好買主出現，為了股東權益，考慮出售很正常。

一家受訪公司的發言人也直言，同類型產業，大陸本益比動輒是台灣的四倍至五倍，已經成為眼中的「好買家」。他們每天都在和中國企業打交道，知道中國買主口袋有多深，嫁作中國婦，可以讓他們在中國擁有更多市占率。

市場警訊》台股正在失去魅力?

本益比不如人、好公司不上市、殭屍股不下市未來有潛力的新企業則傳出，也不想上市。

近期市場傳言，鴻海董事長郭台銘已下令，旗下子公司將來不在台灣上市，如鴻海旗下生產連接器的子公司鴻騰，就放棄台灣掛牌，準備到香港上市，而旗下績優的小金雞，面板驅動IC廠天鈺在今年四月撤件，與另一家一年每股稅後盈餘可達八元的工業電腦瑞祺電，都或將轉往海外掛牌。對此，鴻海發言人表示，不便評論。

好公司不上市，殭屍公司不下市(編按：一週內平均每日成交量低於十張的個股，稱為殭屍股，五月中達一百三十三檔，占上市櫃總家數達八.一％)，甚至這三年來，台股現金減資的公司，高達三十一家，近兩年就有十八家。除了稅務考量外，也代表大家寧願把錢還給股東，也不願意投資未來。

台灣資本市場正出現危機(見第四十八頁圖)。

當一個原本該做為籌資用的市場，失去好公司標的，而逐漸萎縮，最明顯的影響是，你可能會在其他地方付出更多稅。因為，當股市稅收變少，政府就必須從其他管道徵稅，我們每個人還是要埋單。

此外，你的工作與收入也會受牽連。股市是匯聚民間儲蓄與企業籌資的重要管道，當資金在資本市場自由且充分流動，形成投資活動，如企業可蓋廠、聘雇員工等，人民才有工作，有收入才有消費，企業因此獲利，我們才可能加薪、有更好的收入，一國經濟成長正向循環因此形成。

要理解這群好司的動機。我們必須先深度解讀，漢微科，這家你或許有點陌生的股后，決斷把自己賣掉的背後思路。

「沒想到表現這麼好的公司，也要把自己賣掉!」擅長引薦外國企業來台掛牌、與兩岸數千家台商打交道的富蘭德林董事長劉芳榮說。

漢微科，無疑是台灣之光。

曾被選為亞太區半導體最佳分析師的陳慧明說，如果沒有漢微科，台積電、英特爾與三星，在二十八奈米以下的先進製程研發過程中，「將多出一段很長的黑暗摸索期。」

漢微科的設備，如同一對銳利的「鷹眼」，能幫助晶圓廠在製程的研發階段，提早檢測出錯誤，降低進入量產時出錯的風險，降低損失。其握有的電子束檢測技術(見小辭典)，是先進製程必備的檢測技術，在這塊市場，其擁有八成以上占有率，連全球最大半導體設備商應用材料，在此技術上的腳步，都比漢微科慢了至少兩到三年。

這樣的競爭力，讓它曾一度擠下大立光當上股王，宣布購併當天，它的股價是一千三百三十元，一張股票等於一輛百萬名車。論影響力，漢微科十六日市值在店頭市場排名第一，其每日平均成交值約六億多元，跟上櫃個股的每日平均成交值三千萬元相比，是二十倍的差距，「吸金」功力非同小可。

但現在，這顆台灣市場上的鑽石，將鑲嵌在荷蘭的王冠上。

獨家發現》股后兩年多前就有購併念頭!

為何全賣？巨獸對手撈過界、不賣恐被邊緣化

在產業界眼裡，這是兩個A+片廠商的交易。艾司摩爾是全球最會賺錢的半導體設備商，(見第五十四頁)，從英特爾到三星都搶著投資它。

但大家耳語不解的是：產業間的投資合作難免，雙方何必非要選擇百分之百購併，讓漢微科從台股消失？畢竟，漢微科在非法人市場上的籌碼很少，根本不在被購併的喜同機率」群，沒想到，最後竟然是經營階層，主動要把自己賣掉。

根據本刊獨家調查，漢微科在兩年多前，就動了購併念頭。

據了解，漢微科末上櫃前，全球最大的半導體設備廠應用材料，曾希望以高價買下漢微科，就遭到漢微科大股東、漢民科技董事長黃民奇拒絕。理由是，台灣好不容易有一間領先的半導體設備廠，這是台灣的榮耀。

但，一位與黃民奇熟識的業界友人透露，兩年多前，漢微科卻驚見，自己的下一步，已被全球的戰局演變「卡關」，才與艾司摩爾開始技術合作，並自今年三月起積極洽談購併。

讓漢微科決心賣掉自己的變數一是：新的巨獸競爭者，正撈過界!原本跟自己同樣都是台積電供應商的應用材料，自二〇一五年起也正武跨入漢微科專精的電子束檢測市場，要以整體解決方案的方式提供給客戶。一個市值是自己約十倍大的大廠，瞬間變敵人，據了解，連漢微科大客戶台積電，都在去年年底開始試用應材的電子東產品。

甚至連這次的買家二父司摩爾正極力發展的新技術，也必須用到漢微科最擅長的檢測技術，「艾司摩爾要跨過來(電子東檢測)，只是時間跟代價，但漢微科要跨過去，跨不進去(極紫外光微影)。」該業界友人分析。

變數二是，全球購併潮，讓自己正被邊緣化。

二〇一五年十月，全球第三大半導體設備廠科林（Iam Rcscarch），砸一百零六億美元(約合新台幣三千四百多億元)購併漢微科最大競爭對手科磊，一舉成為全球第二大設備商，也讓其有如芒刺在背。

就像台灣眾多的隱形冠軍企業般，漢微科在自己專精的利基市場，因為深耕技術，而「長」得很漂亮。漢微科一五年年營收，是主要對手科磊的約十四分之一。據一位半導體產業觀察人士指出，漢微科的電子束檢測，可望逐步取代科磊的光學檢測，潛在市場規模是現在的五倍以上。

但，這還不足以確保，其能繼續單獨前行。

在全球的購併整合戰爭中，若不參與，就會被邊緣化。

壓力已顯示在漢微科的財報上。今年其第一季淨利比起去年同期，還大減四二％。

今日漢微科的抉擇，確實也可能是未來其他台灣好企業的出路。

正方思維》賣得好!價格好為何不賣？

宏達電當初讓大家很驕傲，但一倒誰還驕傲得起來？

如果我們把漢微科是否該「買掉自己」，以正反兩面討論。對漢微科而言，一個資本額七億元小公司，一年淨利二十多億元，卻能賣到一千億元價格，這價錢太好了，為什麼不賣？」

其次，這對雙方都是雙贏，艾司摩爾購併漢微科後，其生產技術可幫漢微科降低機台生產成本，且改善電子束檢測最為人詬病、檢測速度過慢的問題，使漢微科面對應用材料與其他廠商的競爭，能更保有優勢，更有籌碼去打國際戰爭。而漢微科則能幫助艾司摩爾完備檢測技術缺口。

此外，漢微科以千億元嫁掉後，大股東們個個都成為億元級富豪，「這對黃民奇（漢微科大股東）是好消息啦!」半導體設備廠主管表示，他賣掉漢微科的錢，可以再投資其他新事業。

但確實，身為第一個把自己賣掉的股后，而且又是台灣之光，其背負的壓力不小。當初買在股價兩千元高價以上的小股東，等於直接被判定要認賠離場，現有的創業階層全變成聽命行事的經理人，大老闆則變成荷蘭人。

產業問引起的討論漣漪，至今不斷。贊同漢微科決策的，如一位專精購併超過三十年經驗的律師主張，台灣不要為守住台灣之光，而不願意好企業被買走。

他說，若要論所謂台灣驕傲，「宏達電、威盛當初都讓大家很驕傲，但倒下去，誰還驕傲得起來？」倒不如趁自己是冠軍時，去跟其他人合作。不管換資金、換科技、換策略聯盟，還有辦法找下個新產品，期待每個二代拳王」變成二世拳王」，並不切實際。

反方思維鑼》這會是繞道西進小路？

當投資標的消失、公司失去主控權，經濟悲劇才開演對漢微科出走持保守態度的，則這樣論述思考：

一位曾任職外商的半導體業財務長憂心提醒，長久下去，若第二個、第三個「漢微科們」陸續從台灣資本市場上消失，變成外商子公司，台灣的產業環境將失去自主性。

一位半導體業的廠長級人士指出，漢微科最大的客戶其實不是台積電，是英特爾，台灣像這種在半導體設備領域，能定

出台灣，做到國際級客戶的好公司很少，它被外商買走，是台灣一大隱憂，因為設備商掌控半導體製造的命脈，「如果有一天它不把設備賣你，你就只能等死了。」更多的回饋是，這將讓已經很糟的台灣資本市場，雪上加霜。

一位IC設計公司董事長語重心長說，「這(漠微科下櫃)當然不是好的事情，資本市場應該要多一些好的公司，結果你竟然下市了，」他指出，像封測大廠日月光和矽品合併，變成控股公司，「然後如果拿一部分去美國掛牌，不在台灣掛牌，那有什麼好？」

現今台股的成交金額、本益比都持續滑落，到二〇一五年年底，成交金額約才六干億美元，而二〇一五年本益比只有十三.四六倍，跟國外相比，輸給日本、韓國和泰國股市。

這確實已經成為負向循環。當台灣股市失去競爭力，代表企業無法籌到更多資金，以去打國際購併戰爭，不想認輸的好企業自然會想下市離開。當越多人離開，又無新人加入時，台股自然將更缺乏讓資金投入的吸引力。

甚至，大家還把這案件聯想到，這是否是漢微科甩開法令包袱，繞道西進的新出路？若陸資直接投資艾司摩爾，就可直接變成股后的老闆？就在漢微科公告出售的前一天，財經報紙頭版才刊登，聯發科董事長蔡明介對小英政府的喊話，其要後者開放中資參股IC設計業，否則將讓其錯失龐大商機。

揣測耳語的背後都反映著，企業對台灣環境的不安全慼。

股后面對資金市場萎縮，法令限制重重，國際購併潮等考驗，做出了選擇:走出去，不讓所處的環境限制、框住自己。

逆向思考》當好公司被買光怎麼辦？

身處困局，需越多敢冒險的伯樂，才能養出下一個漢微科

我們可以有的心理準備是：這並非特例，若資本環境不改善，未來四年可能將不斷有好企業出走。

能做的積極思考是:現在的台灣，是否仍有豐厚的生命力，長出「下一個漢微科」來？

國發會副主委龔明鑫直言，「當務之急是要培養自己當伯樂，扶持更多新創公司上市，」其實，如同漢微科般的千里馬不多，現階段台灣卻更缺乏:願意冒險的伯樂們。

一位專敦創業的教授直言，他曾當面對著聯發科董事長蔡明介建議，「一直吸納好人才到公司內部不是完全對的，應該有人才幫你在外部創業，當公司長大成幾億規模時你透過收購，才有辦法帶整間公司轉型，」他說。

這次報導，我們在第六十頁，介縉了漢微科大股東黃民奇的故事。這一役，他讓七億元的小公司賣出千億元高價，進帳逾三百億收入。然而，大家在欣羨之餘多不知道，當年，他是陪著漢微科慘賠十二年，不離不棄才得到此結果。

給新公司足夠的資金、時間與自由，拿掉不必要的藩籬限制。

一旦落實，不須規範，肥沃土壤自會養出美麗花朵，甚至，帶來接二連三的驚喜。現在台灣面對這波出走潮，應該有的眼界也應是如此。

唯有如此，我們才可能養出下一個漢微科，後續，也才能夠以更沉澱開放的眼光，面對即將到來的大整併潮。

間接嫁人？」目前法令行不通

漢微科所做的半導體設備，雖屬於陸資投資正面表列項目，但「陸資不得具控制力」，且實際審查仍阻礙重重。這次的購併案，會是間接西進的另一個可能嗎？

「這沒有用。」一位半導體廠財務長坦率的表示。該公司先前也研究過，有沒有可能先讓公司被外商收購，再由陸資入股外商，間接嫁給陸資，但發現此路不通。

目前政府法令規定，若屬於法令限制的產業項目，例如封測與晶圓代工等等，外資被陸資入股超過三成，則該外資在台灣的所有投資案，都得重新經過投審會審批，「因為(漢微科)公司還是登記在台灣……，政府在這部分細節管得很嚴。」

去年利基型記憶體廠常憶科技被聯發科收購，便是因外商母公司矽成遭陸資收購，其必須找新買主接手，否則陸資入主矽成的購併案會卡在台灣投審無法通過，因此最後由聯發科接手。

經濟部投審會執行秘書張銘斌表示，依昭二大陸地區人民來台投資許可辦法」，未來漢微科若是從荷商變陸資，投審會還是會重新審查。

(文。吳申傑》

撰文者吳中傑、馬自明、顏瓊玉