再賺不了錢　雅虎恐遭阿里巴巴生吞

2014-05-19 TCW

當全球都在熱切期待中國電子商務公司龍頭阿里巴巴赴美上市案時，最不快樂的人應該是雅虎執行長梅麗莎．梅爾（Marissa Mayer），因為和其眾所矚目的轉投資阿里巴巴相較之下，網路先驅雅虎，卻顯得老態畢露。因為在本業上，雅虎預估今年營收約四十五億美元，已連續第六年，成長幅度不到五％。而且今年第一季本業的淨利竟然比去年大幅衰退八四％，金額僅三千萬美元，而且去年整體營收也比二○一二年少了三億美元。

拚國際購併但營收偏少，難搶行動大餅

美女執行長梅爾二○一二年七月上任以來，外界對她重振雅虎的種種措施評價並不高，唯一亮點，就是雅虎對阿里巴巴和雅虎日本（Yahoo Japan）的長期投資。

套上台股的邏輯就是，雅虎就像一檔資產股，賣資產換現金才是重點，本業賺不賺已經不重要，《紐約時報》甚至形容阿里巴巴是雅虎在亞洲的生命線（Asian Lifeline）。

更令人擔心的是，這生命線眼看越來越短。因為雅虎和阿里巴巴兩家公司在二○一二年達成了一項協議，就是阿里巴巴一旦上市後，雅虎需要出售其持有阿里巴巴股份的一半。雖然依照預估值來看，可替雅虎帶來一百億到一百五十億美元的帳面收益（具體數字取決於最後發行價格），但也意味阿里巴巴上市後，雅虎已經利多出盡。

但是馬上又產生兩個問題：「這筆錢要用來做什麼？」以及「雅虎還能靠什麼大賺？」

面對市場可能的質疑，對此雅虎高層也早做了準備。在今年四月召開的線上法說會，雅虎財務長肯尼斯．古德曼（Kenneth Goldman）表示，將更加密切的關注國際收購，以提升雅虎的海外業務規模。

具體行動包括今年一月宣佈收購行動服務開發商Aviate，藉此跨入行動裝置領域服務，分析用戶的使用者行為。同時，去年五月也斥資十一億美元收購部落格平台Tumblr。近幾個月來，甚至有傳言雅虎在考慮收購更大的公司，像是即時通訊服務Snapchat。

即便如此，券商RBC資本市場分析師馬克．馬哈尼（Mark Mahaney）認為，雖然雅虎每月由行動裝置而來的用戶數已超過四億人，但在雅虎營收所佔的比例中，行動服務、社群和廣告所佔的比例仍然微不足道，主要原因在於競爭對手臉書和推特等，快速崛起搶食大餅。

實施庫藏股提高股東權益，也省稅

面對本業欲振乏力，也有分析師開始不支持一連串購併行動。投資顧問公司SunTrust Robinson Humphrey分析師羅伯特．佩克（Robert Peck）便呼籲雅虎高層，「不要浪費錢，不要花一百九十億美元去收購像WhatsApp那種沒有營收的業務。」那麼，雅虎還能做的極可能就是實施庫藏股。

因為去年十一月，雅虎曾經宣佈再買回五十億美元的股票，再次回購不僅能提高股東權益，也可以避免被股東要求發放現金股利，而產生的繳稅問題。累計自二○一二年以來，雅虎已買回五十三億美元自家股票。

若按照此邏輯發展下去，雅虎就變成一個擁有龐大現金的網路品牌，會不會反而變為被購併對象？一些評論家認為，投入阿里巴巴的懷抱，也許是雅虎未來最好的歸宿。

因為據估計，掛牌後阿里巴巴市值將介於一千五百億至二千五百億美元間，而雅虎目前總市值約三百四十億美元，阿里巴巴要購併雅虎易如反掌。

考慮被購併趁有身價，選利多出場

此外，很多人也許不曉得，根據市場研究機構comScore分析顯示，雅虎從去年七月起，曾連續六個月蟬聯美國桌上型電腦拜訪數最高的網站，從Google手中奪回美國第一大網站位置。加上雅虎同時又是美國最大入口網站，向來符合中國企業啟動國外購併的首選：具有市場指標意義！

況且，阿里巴巴創辦人馬雲當初選擇和雅虎合資，就是看好今後的電子商務絕對離不開搜尋引擎，雅虎雖然在搜尋功能上不如Google強大，但卻是補足阿里巴巴帝國的一塊重要拼圖。

而且雅虎手中還有一塊最值錢的資產就是：雅虎日本。這是雅虎和日本科技公司軟銀（SoftBank）的合資企業，雅虎擁有三五％的股權，並且已經掛牌上市，換算市價約九十二億美元。

再者，雅虎董事會也極有意願出售公司，因為早在二○○八年時，美國軟體龍頭微軟（Microsoft）就曾經開價以四百四十六億美元收購雅虎，只是當時的雅虎前執行長兼創辦人楊致遠拒絕，但這也種下他日後下台、甚至被迫離開雅虎的導火線。

時至今日，不僅雅虎目前的市值低於當時微軟出價，而且本身業務也無起色，所幸有阿里巴巴上市題材，董事會是否會選擇利多出場，不無可能。

最要緊的是，時間並不站在雅虎這邊，因為阿里巴巴上市後，會使雅虎的財務狀況大大減弱，而一旦管理團隊無法提出更大利多，那麼潛在股票賣壓恐怕就會出籠，這對向來喜歡和華爾街唱反調的梅爾來說，將是臉上無光之事。

【延伸閱讀】雅虎營收、獲利都不如阿里巴巴——兩家公司現況對照1.阿里巴巴執行長：馬雲員工人數：2萬地位：全球最大電子商務交易平台2013年營收：65億美元2013年獲利：28.49億美元市值：掛牌後最高可達2,500億美元2.雅虎執行長：梅爾員工人數：1.2萬地位：美國最大入口網站2013年營收：46.8億美元2013年獲利：13.6億美元市值：340億美元註：阿里巴巴營收和獲利統計為2013/4/1至2013/12/31，市值為預估值；雅虎市值統計至2014/5/9。整理：蕭勝鴻

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