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德國百年企業 如何變全球農業龍頭？ 拜耳擬吃下孟山都 再掀超級企業購併潮

分級基金再掀申購狂潮 最大分級場內份額三天狂增4億份

搭乘著藍籌股輪番上漲之風，近日分級基金也成了資金搶籌的對象。不過，8月16日、17日金融股、地產股相繼回調，市場人士又重新開始審視分級基金自帶的杠桿風險。

與此同時，監管層對分級基金的風險問題也格外重視。分級基金暫停發行歷時已有一年，即便是去年趕上末班車的10只深交所分級基金，現在僅存的分級基金只有建信中證申萬有色金屬一只，且它的A/B份額均未能上市交易。其他9只基金3只清盤，6只轉成了LOF基金。

又一輪分級行情

盡管藍籌上漲盛宴暫時停歇。但前幾日的“金三胖”及地產股讓人印象深刻，與之相關的分級基金的上漲幅度則更為強勢，再度漲起漲停潮。

眾所周知，分級基金母基金對應著A、B兩類子基金份額，A份額代表著穩健風格，B則代表著激進風格。在藍籌暴動的時候，金融指數、券商指數、地產指數等漲幅均達到了3%以上，而與這些題材相關的一些分級B杠桿倍數均超過了3%。這些B順勢漲停。8月15日，15只分級B漲停;截至16日，房地產B(150118)、地產B端(150208)兩只房地產分級B基金實現了連續三日漲停。

不過，這個時候即便B單日漲停，也無數讓A/B的漲停漲幅趕上指數漲幅。經過了一段時間的持續上漲，如今大部分分級A出現了溢價情況。當藍籌行情上來的時候，盡管B基金漲停，但分級A波動幅度並不大，這就造成了一些分級基金整體上出現了溢價。8月16日，多只分級基金溢價率超過了3%。其中華安300分級溢價率3.83%;浙商300分級溢價率達到4.07%;招商商品分級溢價率為3.83%，而在此前一天它的溢價率高達4.59%。

溢價率高企也給一些投資者帶來了“商機”。以華安300分級為例，鑒於場內申購費率為零，持有一年以內贖回費為0.5%，若之後的幾天行情不發生波動的話，場內申購華安300然後分拆A\B份額二級市場賣掉，就可以實現約3.5%的收益。

套利盤賣出分級B

如此收益，套利軍團怎可錯過。

在金融藍籌輪番上漲之時，具有桿杠效應的分級基金遭遇搶籌。截至8月16日收盤，130只指數分級B份額達到724.9億份，相較7月末的678.2億份，足足增長了近7%。而截至8月16日的短短3個交易日，分級基金場內流通份額增幅暴增近15%。其中最大分級招商證券場內流通份額增長了4億多份，國泰房地產規模增長1.6億份，銀華恒生H股ETF也增長了1.2億份。

很快套利基金便有所行動，而套利者一出手，分級基金的溢價率很快恢複常態化。截至8月17日收盤，僅有華安300分級、國富100分級、泰達500分級兩只基金整體溢價率超過2%，分別為6.36%、3.84%、2.17%;此前一天多只溢價率超3%的基金溢價率大幅收窄。

上海一家公募基金內部人士對《第一財經日報》記者稱，現在溢價率高的分級基金大多是迷你基金，A、B份額二級市場成交量清淡，指數漲的時候，A、B基金也沒有漲上來;指數跌時候，A、B基金二級市場也沒跌下來。

“6%的溢價率又能怎麽樣。”該人士反問記者道，“申購之後要持有三天(T+2)，交投清淡沒流動性，最後賣掉A、B份額的最大可能就是掛低價成交，到頭來也未必有收益。”

浮華過後，行情出現調整。8月17日，分級B行情回調，截至當日收盤基金跌多漲少，其中滬深300B(150052)、金融地B(150282)、地產B(150193)、浙商進取(150077)、房地產B(150118)幾只基金領跌，跌幅分別為8.06%、7.83%、7.43%、6.62%、4.82%。從中可見，房地產類B有三只基金跌幅居前。而房地產B此前與萬科A一起連續三日漲停。截至目前，萬科A股價為25.85元，股價仍處於最近8年多來的相對高位。

在一些業內人士看來，當前房地產類B一定程度上受萬科A股價強勢推動。倘若萬科A股價面臨沖高回落，那房地產類B的風險也不容小覷。

政策“不買賬”

截至目前，A股上證指數仍停留於3100點上方。未來不確定性因素仍較多。對於低普通投資者而言，不應盲目使用分級基金這種杠桿工具。

去年6月中旬那波股災行情中，分級基金跌停潮湧，引發下折行情致使基民發生巨虧的案例並不在少數。為此，去年，證監會叫停了分級基金新產品註冊，並表示正在研究有關政策。當時待批的共有191只分級基金至今都未通過審批。

即便是趕上末班車，最後一批成立的10只深交所分級的命運依舊多舛。其中，中融中證白酒、銀華中證一帶一路、銀華中證國防安全三只分級基金已清盤;國泰國證新能源汽車、融通中證大農業、鵬華中證醫藥衛生、交銀環境治理、信誠中證基建工程、前海開源中證大農業均已轉換成LOF基金;唯一一只僅存的建信中證申萬有色金屬分級基金時隔一年，目前A\B份額仍未上市。

暫停發行一年後，分級基金熱度大降。近日更有坊間傳言稱，監管層已經表態停止發行分級基金。對此，有接受《第一財經日報》記者采訪的基金行業人士稱，目前的分級基金機制還不健全，即便監管層真的表態停發產品也情有可原。監管正在正本清源，只有理清和解決分級基金的機制問題後，才有可能向市場發行合適的產品。

異種器官移植再掀風暴 400萬眼角盲患者有望受益豬角膜

“豬的角膜剛剛研制成功了，國內已經有幾十例移植於人體的案例了。” 近日，國家重點基礎研究計劃(973計劃)首席科學家蔡誌明告訴第一財經記者。

由於人體移植器官嚴重短缺，而豬的器官大小和功能與人類似，被認為是最有可能成為能移植到人的異種器官。但是，異種間存在跨物種病毒感染的隱患等問題，也使得異種器官移植長期停步不前。

不過，隨著去年來一些關鍵技術的突破，異種器官移植正在掀起新的風暴。陜西艾爾膚企業集團是我國最早一批專業從事研發異種供體材料的企業，並從2002年起定位於以豬為供體。目前正聯合國內一些三甲醫院，推廣豬角膜。該公司副總裁張光晟說，“賣的很火”。

90%等待器官移植的患者死去

在9月22日深圳發改委舉辦的“異種器官移植”研討會上，深圳市第二人民醫院研究員牟麗莎介紹，對晚期疾病，比如說器官功能衰竭以及癌癥來說，更換器官是上上之選，但是目前器官非常短缺。

她引用了一組數據：對於腎臟來說，國內每年需求有30萬人，但是實際獲得移植的人不過5500人。肝臟實際需求達30萬人，移植的只有2000人。90%的病人在等待中死亡。

從2015年1月1日起，中國全面停止使用死囚器官作為移植供體來源，供體來源更加緊張，異種器官移植因而更為行業關註。

由於豬與人的器官非常相近，並且與人類有90%的相同基因，且豬的飼料成本低，基因改造比較容易，因而成為器官移植的優質供體來源。

在國內，豬的器官在臨床上的應用已經有非常久的歷史，比如說豬的心臟瓣膜應用於風濕性心臟病已經幾十年了。

不過，供體安全性問題一直為外界擔憂。上世紀90年代，豬器官移植項目一度在全球受到追捧，但是後來發現豬的基因組里面有內源性逆轉錄病毒存在。最終，世界衛生組織和美國政府明令，在找到解決辦法之前，停止一切異種器官移植的臨床試驗。

豬角膜應用前景廣闊

不過近年來，隨著科學家對對豬進行基因修飾和生產質量的控制等，提高了安全性，政策導向也越來越傾向於用動物作為器官的來源。牟麗莎介紹，日本開始允許向人體移植動物的臟器和細胞，美國最近也解除了自主人獸混合胚胎的禁令。

蔡誌明曾經組織完成了國內首例異種動脈瓣移植手術。他告訴第一財經記者，豬角膜研制成功後，應用前景將十分廣闊。

角膜病是主要致盲眼病之一。就拿我國來說，角膜盲患者約有400萬名，每年新增需要角膜移植的患者超過10萬，但是能夠得到移植的不到3000人。

技術難題解決後，企業也迎來了市場拓展的春天。陜西艾爾膚企業集團是我國最早一批專業從事研發異種供體材料的企業，並從2002年起，定位於以豬作為供體。該公司副總裁張光晟在當天的研討會上介紹，他們研發的人工角膜具有與正常角膜相似的拉伸強度、屈光度，植入患處後可阻止病變發展及角膜溶解，並於去年4月獲得了國家的註冊證。“我們已經建立了第一株人類角膜緣細胞株，和人捐獻的角膜基本無異了。”

現在，張光晟正聯合國內一些三甲醫院，推廣豬角膜。他說：“賣的很火”。

仍有技術難題有待破解

除了豬角膜，豬的其他器官移植研究也將邁上新臺階。2015年，據英國在線雜誌官網報道，29歲的中國女留學生楊璐菡作為異種器官移植課題帶頭人，在哈佛和eGenesis利用CRISPR-Cas9的“基因剪刀”技術，剔除了豬基因組中可能有害的內源性逆轉錄病毒基因，從而攻克了豬器官用於人體移植的重大難關。

受益的顯然不僅僅是某一個器官的移植。美國匹茲堡大學Starzl器官移植研究所副教授戴一凡說：“豬全身都是寶，豬的皮膚、骨骼等處理後都可以使用，在整個醫療界很多東西已經用在臨床上。如果能做到免疫反應很低，移植後的器官壽命持續時間會更長。”

以豬的瓣膜為例，戴一凡說，移植後使用壽命一般是7-10年，年紀越輕的人心臟瓣膜的壽命越短，一般在7年後就鈣化了，而60歲以上的人可以維持10年以上。

他解釋道：“因為年輕人免疫系統比較強，對瓣膜有排斥反應，導致鈣化。所以，如果用豬的心臟瓣膜，又能控制好免疫反應的話，就會大大延長人的壽命，這也是研究的一個新思路。”

蔡誌明告訴記者，除了移植之後器官的排異和使用壽命問題，仍有一些技術難題有待破解，比如說器官質量如何保證。

“目前，胰島、腎臟和肝臟的器官移植還在研究中，還需要時間。”胰島是蔡誌明和他所在的深圳市第二人民醫院異種器官移植團隊主要研究的方向。他們的團隊目前已經開展了國內首例豬-猴動脈瓣移植，並建立了胰島分離技術平臺，以及豬的胰島移植到老鼠的平臺。

最高募資156億港元  華潤醫藥再掀並購風暴

10月17日，近年來頻繁傳聞將要赴港上市的華潤醫藥正式公布招股說明書，計劃在香港首次公開募股中發行15.4億股股票，每股8.45港元至10.15港元，籌資至多156億港元，其中，45%的所得款項將用於國內制藥及醫藥分銷方向的戰略收購。華潤醫藥預期在10月28日正式掛牌交易，成為華潤第6家香港上市公司，這可能使該公司躋身今年亞洲最大規模醫療相關IPO之列。

至此，包括國藥控股(01099.HK)、上海醫藥(02607.HK)、華潤醫藥在內的國內醫藥流通行業“千億俱樂部”成員已經全部聚集港股市場，而此次華潤醫藥的赴港上市還將有望成為今年亞洲資本市場最大規模醫療企業IPO。

“醫藥行業在近幾年本就有整合之勢，而華潤完成了資本融資後這一速度會加快，在這一推動下，包括上藥、國藥的出手也會更積極。”一位醫療行業分析師對《第一財經日報》記者表示。

募資主要為並購

華潤醫藥主營業務包括制藥、醫藥分銷、藥品零售三大類，按2015年收益計算，華潤醫藥目前為國內第二大醫藥制造商及第二大醫藥分銷商，其2015年收入1465.68億港元，旗下擁有華潤三九、華潤雙鶴以及東阿阿膠在內的三大A股上市公司。

事實上，自上海醫藥在2011年成功登陸港股後，華潤醫藥(時為“華潤北藥”)即成為了國內醫藥三巨頭中唯一一家港股缺位的公司。而在此前，在華潤醫藥與北藥集團“合二為一”之時，雙方即敲定了將醫藥類資產納入一家合資公司，並於“十二五”期間赴港上市的計劃。

但在2014年，華潤集團董事長宋林卻因涉嫌嚴重違紀違法被中紀委調查。此前華潤醫藥板塊系宋林一手打造，宋林突然被免職，給正處於內部整合“最後一公里”的華潤醫藥平添了諸多變數。在多方因素的糾纏之下，直至兩年後，華潤醫藥，這家國內千億醫療航母赴港上市才最終“靴子落地”。

根據此次公開的招股說明書，目前華潤集團擁有華潤醫藥總股本的72%，本次募資完成後，該股本預期將變動為52.05%~54%，華潤集團仍為華潤醫藥的控股股東，募資的主要用途將用於國內制藥及醫藥分銷業務的戰略收購(約占45%)。

早在10月16日，華潤醫藥首席執行官兼總裁王春城就曾透露，公司在陜西及成都已有一些收購目標，長遠亦有國際化發展戰略，這也是集團選擇在香港上市的原因。但目前更看重國內市場的發展布局，預期在2020年完成醫藥分銷業務全國化的目標。

華潤醫藥在2013年~2015年，實現營收分別為1169.5億、1357.5億、1465.7億港元;同期實現盈利分別為54.55億、54.92億、60.82億港元。

華潤醫藥各分部財務狀況               來源：華潤醫藥招股說明書

並購發力點

“華潤、國藥、上藥其實早在2008-2010年期間就已經完成了各地醫藥流通行業的第一階段整合，借此奠定了醫藥流通前三強的基礎，因此從規模上來說，這一輪並購規模在單體上不一定會有以前那麽大，因為該掃的都已經掃過了。”上述分析人士表示，“不過華潤的特點是並購的速度比較快，因此會推動行業整合的速度，在此基礎上國藥、上藥的出手也會更為積極。”

他認為，除了傳統的制藥業務以外，此輪並購將會在一些醫藥‘新業態’上著重發力，包括醫療器械、藥房托管以及醫院供應鏈改造這幾大方面。

這些方向與“新醫改”的政策動向不無相關。

以藥房托管為例，醫院藥房作為藥品銷售的主要渠道，目前占據了市場份額的80%以上。根據2015年的統計數據，目前中國藥品銷售總額已高達1.66萬億元，據此估算，醫院藥房渠道的銷售價值高達1.3萬億元。而在新醫改“藥品零加成”的政策推動下，越來越多的醫院將藥房托管發展成為了新的藥品管理方式。

根據目前的市場統計，中標藥房托管的企業返給醫院的藥品銷售比例多維持在15%~20%，這意味著針對病人流量較大的三甲醫院，一年的托管費用可以高達上千萬元，藥房托管已成為華潤、國藥、上藥、廣藥在內的醫藥巨頭的遊戲。

早在2014年，因華潤被曝數度動用億元級別資金押註廣州三甲大醫院藥房，國內醫藥商業三巨頭國藥、華潤、上藥加速競合的態勢，在業內看來就已經再度擡頭。

對於華潤醫藥而言，2015年華潤醫藥的醫藥分銷收入90%都是來源於醫院及其他醫療機構、其他分銷商，其中醫院及其他醫療機構的收入占了61.1%，也是整個醫藥分銷的核心，也正因此直接促動了華潤對於藥房托管渠道的“爭奪欲”。

“除此以外對於藥店的收購、DTP藥房的並購也是熱點，因為於制藥企業而言，批零一體化優勢明顯，於華潤而言也是不錯的一個方向。”該分析人士指出。

另一方面，制藥行業的並購整合也將由此加劇。去年11月，國家食藥監總局公布了《關於開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見(征求意見稿)》，其中提出，部分仿制藥需在2018年底前完成一致性評價，未通過者將被註銷藥品的批準文號。業內認為此次一致性評價或直接導致藥品文號消亡至現有數量的10%~20%，中國近5000家制藥企業中的約3000家化藥仿制藥企業也將直面嚴峻的行業整合拐點。

高特佳投資執行合夥人王海蛟認為，一致性評價的高要求會直接淘汰行業內實力不強的中小企業，畢竟不會有人拿著不合格的產品花費大量的經費和精力去申請，行業洗牌必定加劇。另一方面，大企業還可以選擇並購通過了一致性評價的中小藥企用以壯大自己的實力，“強者更強”。而此次洗牌，也將會給包括華潤醫藥在內的行業巨頭帶來進行行業深度布局的機會。

大跌之後的樂視網：融資風險難回避 “缺錢”命門再掀波瀾

11月2日，樂視旗下第七子生態——樂視金融在北京亮相，面對新的故事，市場卻用腳投票，主力資金暴力砸盤，樂視網股價大跌超7%。11月3日，樂視網跌勢不改，其最新股價已低至40.63元/股，大幅跌穿此前45元的增發底價。

股價大跌資金出逃，更讓市場擔心由此引發連鎖反應。首當其沖的，是樂視網近50億元的融資盤。當兩融資金已不再為其股價背書，隨之而來的或是股價繼續下行，賈躍亭的股權質押風險將亮起紅燈，樂視的資金地雷亦面臨被引爆。

實際上，在大跌背後是樂視久未兌現的產業故事，甚囂塵上的百億欠款傳聞，這讓市場對樂視網的悲觀情緒正在聚集。

“樂視網缺錢是毋庸置疑的 ，能不能挺過去現在大家都不知道，但一個事實是，市場的資金已經不願意與它再共擔風險。”如上海一私募高管對《第一財經日報》所說，股價大跌背後是樂視往長期難以回避的頑疾——資金短缺。

連鎖風險知多少

11月3日，在前一日大跌7.49%後，樂視疲軟的股價沒能起死回生，經過一天的掙紮，再次失守，收跌近1個百分點。而過去兩個月，成交量不高的樂視網，股價一直圍繞45元關口上下波動。

此前8月，樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增。獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財通基金、嘉實基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此後市場並未買賬，自複牌後，這家明星公司的股價就一路疲軟，從最高點的60.98元，到最新的收盤價40.63元，樂視網跌幅已超三成。

不得不提的是，作為樂視旗下最強的融資平臺，這是樂視網上市以來第一次定增。這意味著，對於資金緊張的樂視網而言，48億的定增如一劑“活血”，重要程度可見一斑。

《第一財經日報》記者查閱樂視網近期公告發現，相較之前的重大資產重組進展公告，這一次的定增重組進展公告增加了“不排除後續對本次重組方案做出調整的可能”這一提示。顯然，“保全”增發價對於樂視網而言，顯得尤為關鍵。

股價大跌，讓樂視網首先失守了45元的“底線”，更讓參與定增的機構大額浮虧。其中，財通基金浮虧1.71億元，章建平浮虧1.09億元，嘉實基金和中郵基金各浮虧9341萬元。

實際上，樂視網的大跌早有跡可尋。《第一財經日報》記者統計發現，從10月25日至今，樂視網持續被主力資金拋售，8個交易日主力資金已累計出逃11.63億元。東方財富網數據顯示，11月2日大跌當日，主力資金更大大幅出逃樂視網，凈流出5.92億元，11月3日則再度凈流出2.49億元。

“樂視最近的股價圖形走勢確實不太好，進入下降通道，資金不再願意逗留了。”上述私募高管對《第一財經日報》分析認為，樂視網的股價“跌不起”，繼續下跌或為其帶來連鎖風險。

首先是兩融資金叛離，樂視網近50億融資盤不容樂觀。兩融數據顯示，截止7月2日樂視網大跌日，樂視網兩融越跌至49.73億，同比前一日跌幅2個百分點，當天融資買入額4.10億，償還額5.16億元，凈流出達1.06億元。進一步統計發現，10月以來，樂視網融資已累計凈流出超12億元。

上述私募高管認為，對於杠桿資金而言，樂視網市值大風險大，大跌“很危險”，且市場目前有新的獲利機會，融資順勢而逃，由此再帶動股價下殺。在另一位接受《第一財經日報》采訪的公募基金經理看來，這或讓樂視網進入一個惡性循環，最終引爆樂視掌門人賈躍亭的股權質押風險。

樂視的三季報數據顯示，在賈躍亭持有的樂視網6.83億股，目前處於質押狀態的共5.71萬股。也就是說，賈躍亭手中的股份，近84%被其用來質押融資了。無獨有偶，樂視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質押。其中，賈躍民持有樂視4394.72萬股份，持股比例2.22%，質押率則高達95.16.

超八成的股份用來質押融資，這在上市公司中並不多見，當股價大幅度下跌，作為質押人，賈躍亭或被要求追加質押物，甚至面臨被平倉。這對於本就缺錢的樂視來說，無疑是一大“死循環”。

不過，上述公募基金經理認為，雖然往下跌對樂視網和賈躍亭來說很危險，但目前並未跌到股權質押要被平倉的地步，而實在不濟，前述私募高管認為，樂視網亦可以停牌應對。

樂視網的“命門”

缺錢是樂視網一直以來的“命門”，這次“搭配”股價大跌一起出現的傳聞再次與樂視網的現金流有關。

就在樂視花重金邀媒體參加其進軍美國市場不久後的近兩日，有媒體報道稱，樂視欠供應商一百多億，已經被拒絕供貨。為了保證隨後的電動汽車工廠順利開工，樂視甚至開始使用緩發員工工資，停止出貨用戶全款預購的手機來籌集現金流，多位預購樂視樂Pro3的用戶都反映了相關問題。

這條消息發出不久後，樂視網的股價遭遇重挫，這讓市場不禁將二者視為因果關系。與以往多次類似情況一樣，樂視網做出回應，將上述消息定義為“不實傳聞”。根據樂視網的解釋，該公司旗下各業務線與供應商均保持了良好的合作關系，業務運轉良好，並不存在拖欠巨額款項的情況;因拖欠供應商巨額貨款，導致股價下跌的傳聞，毫無事實依據。

雖然傳聞真假尚難辨別，但樂視網最近披露的三季度業績數據依舊透露出“資金面緊張”的信號。樂視網在三季報中坦露，2016年前三季度受大股東無息借款給上市公司、樂視並購基金所募集資金部分到位、銀行貸 款和商業信用等的影響，該公司資產負債率較高，達到65.72%。

“樂視網缺錢是毋庸置疑 。”這樣的聲音多在業內響起。也曾有券商人士表示，在樂視網的發展過程中，現金流一直是其最大的制約與瓶頸。

此外，在經營經營活動產生的現金流量凈額同比下滑逾3成的同時，樂視網的“三費”卻同比大幅增長，銷售費用、管理費用、財務費用的增幅分別為160.07%、88.04%、197.92%。

整體來看，樂視網網今年前三季度業績一如既往同比呈增長態度，營業收入為167.95億元，同比增100.54%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.93億元，同比增30.75%。然而，一直以來業內對樂視網的財務狀況並不以為然，各種質疑時不時在市場中激起波瀾。

“財務狀況肯定是硬傷，如果老這麽持續，那就說明商業模式無法獲得現金流或利潤。”一位北京的私募人士表示。

在市場對樂視網財務問題的質疑之中，“營業收入涉嫌提前確認”為其中一項。而就在該公司披露三季報的同時也發布了“新增會計政策”的公告，會員費不再和終端捆綁銷售，成為獨立的一項收入，且對會員收入的確認依據除繼續保留當期確認的方式外，增加遞延確認的新政。

對此，中央財經大學會計學院教授魯桂華分析認為，變化後的會計政策相較之前前進了一小步，確認收入的方式更正確一些，但多年期會員費遞延之後，對上市公司的業績會有一定的負向影響，整體應該影響不大。

不過，於市場而言，樂視網的財務問題依舊充滿著迷霧。

次新股再掀漲停潮，創業板指逼近1800點

周二（4月24日）早盤滬深兩市開盤漲跌不一，但隨後一同震蕩上行。盤中，前期超跌藍籌股集體大漲，滬指重返3100點，上證50指數大漲逾2%；次新股、富士康概念股等快速上行，創業板指站上60日線。至今日午間收盤，滬深兩市股指紛紛收漲，滬指和創業板指均漲逾2%，兩市成交量較前一交易日放量。

盤面上，草甘膦、鋼鐵、次新股等板塊漲幅居前；兩市無一板塊收跌。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,131.52點，上漲63.51點，漲幅2.07%，成交額1,147億元；深證成指收報10,517.1點，上漲186.47點，漲幅1.81%，成交額1,464億元；創業板指收報1,789.64點，上漲36.59點，漲幅2.09%，成交額503.2億元。

資金方面，央行今日公開市場開展300億元逆回購操作。因今日無逆回購到期，當日實現凈投放300億元。

熱點板塊：

鋼鐵板塊今日早盤表現強勢，久立特材漲停，柳鋼股份漲逾7%，方大特鋼漲逾6%，華菱鋼鐵、韶鋼松山、三鋼閩光漲逾5%，新鋼股份、南鋼股份、八一鋼鐵漲逾4%。

次新股今日早盤掀漲停潮，天安新材、鼎盛新材、迪貝電氣、凱倫股份、智能自控、南都物業、愛嬰室、雙一科技、鋒龍股份等24只個股漲停。

兩市無一板塊收跌。

消息面：

1、證監會公司債券監管部主任蔡建春在中國證券業協會綠色證券專業委員會成立大會暨中國綠色證券高峰論壇上表示，下一步要從三方面加強綠色債券市場發展，一是進一步完善綠色債券標準，二是進一步提高綠色債券市場參與各方的積極性，三是進一步夯實綠色債券發展的基礎。

2、4月24日，國務院新聞辦公室在國務院新聞辦新聞發布廳舉行新聞發布會，國家知識產權局局長申長雨表示，2017年知識產權創造量質齊升。全年發明專利申請量達到138.2萬件，同比增長14.2%，連續7年居世界首位；PCT國際專利申請受理量5.1萬件，同比增長12.5%，排名躍居全球第二；每萬人口發明專利擁有量達到9.8件。

機構觀點：

申萬宏源認為，周期和價值股的反彈不是單純的超跌反彈，而是跟隨信號驗證步步為營的預期修複行情。基於這樣的認識，更加關註與經濟增長預期相關性高的行業，首選周期股中的鋼鐵和水泥行業，同時關註房地產和銀行板塊。

國泰君安認為，目前市場處於二季度行情的前夜，投資者應靜待二季度行情的展開。周期品行情的中期邏輯存疑、前期一線消費藍籌面臨“估值—業績”難以超預期壓力，相對而言，更加看好經濟平穩增長背景下消費行業的邊際增長貢獻，看好三四線城市消費升級背景下的大眾消費品，以及受政策扶持、業績增長預期逐步修複的制造領域的TMT板塊。此外，降準對市場情緒形成呵護，金融、地產板塊全年來看有絕對收益。主題投資方面，重點推薦雄安新區、數字信息化、芯片國產化、核電等板塊。

格力、誌高再掀空調業擴產潮背後：是否將現供過於求隱憂？

空調業正掀起新一輪擴產潮。

誌高集團董事局主席兼總裁李興浩近日向包括第一財經在內的記者透露，誌高將新打造年產400萬套空調的先進整機制造基地。而格力電器本周也在公告中透露，規劃在洛陽、南京建設新空調基地，杭州空調基地已在建設中。

去年，海爾、奧克斯、長虹都曾公布空調擴產計劃。如今，空調業再次掀起擴產潮，各家有什麽不同的盤算？是否將出現供過於求的隱憂？經歷2017年空調業的“大年”，這些都將決定著空調業在2018年能否繼續取得“好收成”。

放棄低附加值的OEM

李興浩表示，空調業從以變頻空調主導的2.0時代（定頻空調地為1.0時代），進入智能雲空調的3.0時代。為把握智能時代機會，誌高不僅擴大智能雲空調的產能、打造智能空調的生態圈，還要提升智能制造的水平，將新打造年產能400萬套的先進整機制造基地。

擴大產能，不只滿足國內市場，還有進一步擴大海外市場的份額。從1998年誌高第一臺空調出口黎巴嫩起，誌高開始進軍海外市場。 今年，誌高將繼續擴大對“一帶一路”沿線國家等海外市場的出口，並大力推廣自主品牌。近年，誌高放棄一些低附加值的OEM代工訂單，更多地轉向樹立自己的品牌。

對於中美貿易摩擦的影響，李興浩認為，從中國空調企業在全球產業鏈的布局來分析，一方面中國空調企業無論是在上遊零部件環節，還是在整機制造環節，以及在技術、產品上都有擁有優勢，其產業鏈配套體系短時間內肯定無法被複制或替代，另一方面其它國家短期內也難以消化中國原有的市場份額，所以中國空調產業全球制造中心和市場中心的霸主地位並不會因為此次中美貿易摩擦而受到影響。但短期內在美國市場出現的波折、成本的上升等影響，則在所難免。

據誌高2017年年報，其去年營收107.37億元，同比增長15.4%。此外，誌高在美洲、歐洲及大洋洲的銷售額分別同比增長50.1%、31.1%及11.8%。李興浩透露，誌高已經定下2018年增長10%~20%左右的目標。

空調業醞釀新一輪優勝劣汰

去年，海爾、奧克斯、長虹去年都公布了擴產計劃。海爾將新增1500萬套空調產能，擬全部采取智能制造的模式生產；長虹空調投資 10.9億元在綿陽經濟開發區實施搬遷及擴能升級項目，建設年產 420 萬套空調的生產基地；奧克斯也將新增700萬套年產能。

今年，除上述誌高的擴產計劃外，格力空調業務擴產的版圖也浮出水面。公開資料顯示，格力將在洛陽、南京，分別投資20億元和100億元建設中央空調基地，杭州基地則將生產和銷售家用、中央空調等智能電器。

為什麽這兩年空調業接連掀起擴產潮？

 奧維雲網（AVC）副總裁郭梅德向第一財經解釋說，國內空調市場每百戶擁有量仍然較低：與日本每百戶擁有量248臺空調相比，2016年國內市場空調的每百戶擁有量城鎮僅124臺， 農村僅47.6臺。隨著國家城鎮化進程推進，國內市場還存在很大的需求空間。而且，2016年、2017年國內空調市場的快速爆發，部分企業出現斷貨，倒逼企業擴產。另外，老的生產線效率低下，很難滿足市場爆發性需求，企業都在上馬自動化程度較高的新生產線。

郭梅德認為，海爾、奧克斯、長虹、誌高擴產的主要是家用空調產品，但是格力擴產的主要是家用中央空調產品。隨著近幾年來精裝修市場的火熱，家用中央空調產品成為下一個藍海市場，而且這個市場主要以大金為首的外資品牌主導，市場潛力很大。

擴產背後，空調產能是否有供過於求的隱憂？郭梅德說，從供給端看，空調行業連續兩年的高增長，吸引力眾多企業積極擴產；從需求端來說，2017年房地產政策開始收緊，從2018一季度數據可以看出，北京、上海、廣州等主要嚴控城市出現負增長，那麽對於三四線城市來說，經過兩年的增長，市場需求已經被透支，所以基於此，整個空調市場將供過於求。

對空調業來說，有大小年之分。2017年是空調業的“大年”，國內市場需求旺盛，各家企業都有不錯的收成。而奧維雲網推總數據顯示，2018年空調業將進入“小年”，預計今年國內空調總零售額為1860億元，將同比下滑3.7%；總零售量為5313萬套，將同比下滑5.4%。

這意味著，空調業醞釀著新一輪優勝劣汰。郭梅德說，當市場需求萎靡的時候，對於空調企業來說，拼的就是過硬的產品、良好的服務及強大的渠道體系和運營能力，並不是所有企業都具備這些能力。奧維雲網監測數據顯示，今年新進入品牌數量多達十幾家。空調市場的馬太效應將會更加明顯，後期將會有部分企業被優化掉。

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