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帶你進入IMF發布會現場 直擊人民幣“入籃”始末

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帶你進入IMF發布會現場 直擊人民幣“入籃”始末

一財網 周艾琳 葛唯爾 2015-12-01 03:41:00

此前市場對於人民幣成功“入籃”的預期已經空前高漲,而這也從IMF發布會現場的熱烈氣氛中可見一斑。在發布會開始前,第一財經記者便在不經意間聽到某IMF官員感嘆——“今天真是天時地利人和啊。”這似乎也預示著人民幣即將迎來好消息。

北京時間12月1日淩晨1點,IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布,人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權)。

其實,此前市場對於人民幣成功“入籃”的預期已經空前高漲,而這也從IMF發布會現場的熱烈氣氛中可見一斑。在發布會開始前,第一財經記者便在不經意間聽到某IMF官員感嘆——“今天真是天時地利人和啊。”這似乎也預示著人民幣即將迎來好消息。

直到12月1日北京時間約00:15,第一財經等各家媒體提前趕赴IMF發布會現場,熱切期盼拉加德登臺發表演講。

(發布會會址:IMF Headquarters 2,1900 Pennsylvania Ave NW, Washington, DC, 20431)

12月1日北京時間約00:20,攝像紛紛擺位等候,拉加德將於北京時間01:00發表演講並回答記者提問。

直至北京時間約12:38,第一財經記者拿到了IMF的評估結果,其顯示IMF執董會已經投票通過將人民幣納入SDR。不過,IMF嚴格規定了這一消息的解禁時間(embargo),各大媒體必須等到拉加德登臺發表聲明的同時(北京時間12月1日淩晨01:00)才能對外發布。

 

“千呼萬喚始出來”的含義在此刻尤為鮮活。北京時間01:00整,拉加德步入發布會現場,並開始發表演講 ,神情顯得相當喜悅。而更激動人心的是,第一財經記者爭取到了第一個向拉加德提問的珍貴機會。

拉加德在回答第一財經記者提問時表示:“將人民幣納入SDR是對中國一系列具有重大意義的改革的認可,是對中國經濟開放的認可,也是對中國政府未來將遵守市場化原則的認可,這對人民幣和中國而言具有重要象征性意義,未來一系列改革將繼續推進。”

當記者問及人民幣在SDR籃子貨幣中所占的具體權重時,拉加德稱權重本身是一項較為技術性的評估。根據IMF發布的評估報告,人民幣權重為10.92%。此外,美元權重為41.73%,歐元為30.93%,日元為8.33%。可見,人民幣權重超越了日元和英鎊。而在人民幣未“入籃”之前,美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權重分別為百分之45%、36%、10%和9%。新的SDR籃子將於2016年10月1日生效。

根據IMF,貨幣權重本身是結合發行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲備而持有的金額而得出,均以SDR單位表示。根據最新數據,出口和儲備相對比重分別為60%和40%。

隨後,約在北京時間01:30,第一財經記者便發現,中國人民銀行網站也發來了“賀電”。“中國人民銀行歡迎基金組織執董會將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定,這是對中國經濟發展和改革開放成果的肯定。中方對基金組織管理層和工作人員在SDR審查過程中的辛勤工作以及廣大成員國的支持表示贊賞。人民幣加入SDR有助於增強SDR的代表性和吸引力,完善現行國際貨幣體系,對中國和世界是雙贏的結果。人民幣加入SDR也意味著國際社會對中國在國際經濟金融舞臺上發揮積極作用有更多期許,中方將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署,加快推動金融改革和對外開放,為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定和完善全球經濟治理做出積極貢獻。”

此外,中國央行還附註了SDR審查的背景問題,這也幫助各界進一步認識SDR以及此次IMF對於SDR的審查。

1、什麽是SDR?

SDR是特別提款權(Special Drawing Rights)的縮寫,其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權利。它是國際貨幣基金組織(IMF)於1969年創設的一種補充性儲備資產,與黃金、外匯等其他儲備資產一起構成國際儲備。SDR也被IMF和一些國際機構作為記賬單位。

創設之初,SDR與美元等價。布雷頓森林體系崩潰後,IMF於1974年啟用SDR貨幣籃子。2015年審查前,SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種主要國際貨幣。根據2015年11月30日的匯率,1單位SDR約相當於1.37217美元。

2、現有SDR的規模和使用情況如何?

IMF按成員國份額對所有成員國分配SDR,以補充成員國的儲備資產。

IMF曾於1970-1972年、1978-1981年進行過兩次SDR普通分配。2007年全球金融危機爆發後,為更好應對危機,IMF於2009年分配了1826億SDR。截至目前,IMF對SDR累計分配額約為2041億SDR(約合2801億美元)。我國SDR累計分配額為69.897億SDR。

目前,SDR主要用於IMF成員國與IMF以及國際金融組織等官方機構之間的交易,包括使用SDR換取可自由使用貨幣、使用SDR向IMF還款、支付利息或繳納份額增資等。

3、什麽是SDR審查?

IMF通常每5年對SDR進行一次例行審查,主要內容是SDR貨幣籃子的貨幣構成及權重。

SDR審查原則包括:(1)SDR的價值與世界主要貨幣之間保持穩定;(2)納入SDR籃子的貨幣應該在國際交易中被廣泛使用;(3)納入SDR籃子的貨幣所占的權重應該同其在國際貿易和金融體系中的地位相當;(4)如果無重大變化,兩個審查期間SDR籃子貨幣的構成應當保持穩定;(5)SDR審查方法應當保持連續性,僅當貨幣在世界經濟中角色發生重大變化時才進行調整。

4、成為SDR籃子貨幣的標準是什麽?人民幣達標情況如何?

當前SDR審查包括兩個標準:一是出口規模,即某個國家或地區在考察期前5年中的貨物和服務出口量居世界前列;二是該貨幣“可自由使用”,即在國際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易,實踐中主要通過貨幣在全球外匯儲備、國際銀行業負債、國際債務證券、跨境支付、貿易融資中的比重及在主要外匯市場交易量等指標來衡量。

2010年SDR 審查時中國已滿足出口標準。過去五年來,人民幣國際化迅速發展,可自由使用程度不斷提高。基於各項評估指標,基金組織執董會認為有充分的基礎可以認定人民幣為可自由貨幣,決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。

5、什麽是“可自由使用”貨幣?

“可自由使用”是指在國際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易,實踐中主要通過貨幣在全球外匯儲備、國際銀行業負債、國際債務證券、跨境支付、貿易融資中的比重及在主要外匯市場交易量等指標來衡量。

可自由使用不同於資本項目可兌換。資本項目可兌換既不是可自由使用的充分條件,也不是其必要條件。首先,可自由使用貨幣發行國仍可以保留對某些資本項目的限制;其次,很多可兌換貨幣都不是可自由使用貨幣。但是,可自由使用標準隱含了對一定水平的資本項目可兌換的要求;資本項目可兌換也可以提高可自由使用程度。

6、新SDR籃子的貨幣權重是多少?

IMF計算SDR籃子貨幣權重的公式由貿易和金融變量組成,以反映貨幣在世界貿易和金融體系中的相對重要性。根據基金組織工作人員的計算,人民幣權重為10.92%,美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

7、新SDR貨幣籃子何時生效?

根據IMF決定,新SDR貨幣籃子生效時間是2016年10月1日,這主要是由於多年來第一次有新的貨幣加入SDR,需要給SDR使用者預留充裕時間做好會計和交易的準備工作。

 

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人民幣“入籃”前夕 全球匯市騷動

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4719040.html

人民幣“入籃”前夕 全球匯市騷動

一財網 薛皎 2015-11-30 23:04:00

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮昨日對《第一財經日報》表示,人民幣加入SDR,可視為人民幣在成為全球主要貨幣道路上的里程碑,意味著人民幣的重要性得到IMF官方認可,這有助於推動人民幣在國際金融領域的應用和人民幣的國際化。

美國時間11月30日上午,國際貨幣基金組織(IMF)即將公布對於人民幣能否如願納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的最終決定,作為人民幣國際化的重要里程碑事件,“入籃”成功對於中國乃至全球都意義非凡,而在決議公布前夜,全球外匯市場已經出現一陣騷動。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮昨日對《第一財經日報》表示,人民幣加入SDR,可視為人民幣在成為全球主要貨幣道路上的里程碑,意味著人民幣的重要性得到IMF官方認可,這有助於推動人民幣在國際金融領域的應用和人民幣的國際化。

但他同時強調,在中短期內,加入SDR並不意味著人民幣已經成為國際化貨幣,也不會改變市場對人民幣匯率的預期,更不會為國內金融機構帶來跨境業務的顯著提升,不應就此對人民幣形勢造成誤判。

離岸人民幣大幅上漲

昨日(11月30),一掃連日陰霾的人民幣離岸市場(CNH)出現大幅上漲,漲幅創近一個月最大值,與此同時,美元指數刷新逾八個月新高,歐元、日元、英鎊則出現不同幅度的貶值。

截至記者發稿時,離岸(CNH)人民幣對美元報6.4322,上漲0.24%,盤中人民幣漲幅一度擴大到0.46%至6.4180,與在岸(CNY)人民幣對美元的收盤價6.3981,匯差縮窄至不足200個基點。

但與離岸市場漲勢明顯不同的是,昨日在岸人民幣兌美元(CNY)收於6.3981,微跌0.05%。開盤後,人民幣曾快速升值,但隨後再度回歸整體走低趨勢,延續了近期在岸人民幣低位徘徊的走勢。

值得註意的是,昨日即期人民幣對美元貶值或部分原於美元的強勁表現,目前美元指數已經刷新八個半月新高,上漲0.25%,至100.31。同時,歐元對美元刷新七個月新低至1.0565,英鎊對美元刷新七個月新低1.5001。日元亦有所下跌。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝昨日對《第一財經日報》表示,加息預期升溫助推美元指數“破百”。“聯邦基金利率期貨顯示美聯儲(Fed)將於12月升息,這意味著歐美央行貨幣政策前景背離將進一步加劇,目前美元指數受助進一步漲至3月以來最高水平。而投資者對於歐洲央行本周四即將召開的議息會議抱有鴿派的預期也對歐元持續施壓。”

過去三周,人民幣中間價已經累計下跌超過0.8%,逼近“新匯改”以來最低水平,昨日,人民幣對美元中間價為6.3962;在“新匯改”後,在人民幣短期內連續貶值的情況下,中間價曾一度下調至6.4010。有部分外資機構分析師認為,若中間價創8月11日後新低,將被看作中國政府可能準備讓人民幣貶值的“重要”信號。

法國興業銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管傑森Jason Daw在近日發布的報告中寫道:“一旦中國央行將中間價下調至8月低位,對於市場而言這就是個重要的心理信號,因為這強化了人民幣即將貶值的預期。”他預計,人民幣兌美元在明年底之前會以逐步和可控的節奏貶值至6.8,而在近期某項調查中,大部分分析師預計明年年底人民幣會下跌3.2%至6.6。

美國銀行也在報告中提及,一旦人民幣在IMF定於下周一的儲備貨幣籃子評估中順利過關,中國央行對人民幣的支持就會削減。

對於這一說法,摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日對《第一財經日報》記者表示,他認為人民幣在加入SDR後馬上會重新進入貶值通道這一推測,基於的假設是目前的人民幣穩定主要是為了支持人民幣加入SDR的努力,而一旦這一目標實現後就退出該項承諾讓人民幣貶值。“這種類似陰謀論的觀點本身就是幼稚的。”

朱海斌認為,中國政府近期一直強調的“人民幣不存在持續貶值基礎”是慎重考慮下的決策。SDR可能是保持人民幣穩定的政策決定中的一個考量因素,但更重要的因素是,中國政府在基於經常賬戶順差、實際有效匯率和匯率市場供需動態各種綜合因素分析之後,得出的結論是目前的匯率水平基本接近均衡水平。

人民幣納入SDR效果待考

劉東亮認為,從目前分析來看,人民幣加入SDR象征意義大過實際意義。

他提出,SDR儲備規模不足3000億美元,假設人民幣在SDR中的比重在10-15%,也僅能帶來300億美元的實際需求,約等於目前1-2天在岸人民幣外匯市場的成交量。而SDR並不具有強制約束力,IMF成員國在調整自身外匯儲備資產時,並不會參照SDR的構成。

“人民幣要想在國際儲備中占據一席之地,根本上還是要依靠人民幣在國際應用中的接受度、便利性和流動性,這意味著中國必須大規模開放國內金融市場,接受國際通行的金融規則,而與人民幣是否加入SDR,甚至與人民幣匯率的升貶值是沒有直接關系的。”

但就中長期而言,人民幣加入SDR仍會帶來一些潛在利好,比如可能會吸引境外資金投資人民幣資產,這將為金融機構的跨境業務帶來一定的發展空間,但劉東亮強調,這種利好效應取決於兩點:一是會有多大規模的境外資金轉投人民幣資產?這存在很大的不確定性,預計初期規模不大;二是境外資金轉投人民幣資產的速度,預計將會是一個極其緩慢的過程,其過程甚至不會對人民幣資產價格和匯率帶來可量化的影響。

與此同時,渣打銀行高級經濟師劉健恒此前對《第一財經日報》記者表示:“人民幣加入SDR後,意味著要承擔更大的責任。”

為了承擔起這些責任,劉健恒認為應進一步加快資本帳開放,加快在岸債券市場的發展,同時更好的平衡資金流向問題,使資金在流進流出方面更加順暢。

瑞銀近日發布最新報告稱,被納入SDR貨幣籃子不會立即引發外匯儲備資金流向人民幣。然而,長期而言,人民幣在全球外匯儲備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年後的5%。

但撇開是否被納入SDR不論,瑞銀表示對於人民幣兌美元看法仍謹慎。“鑒於中美之間經濟和貨幣政策分化,我們將美元/人民幣3、6和12個月預測分別調整至6.5、6.6和6.8(此前預測分別為6.5、6.5和6.6)。對沖人民幣匯率風險仍是我們的主要建議。”

編輯:呂值渺

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人民幣 人民 入籃 前夕 全球 匯市 騷動
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人民幣“入籃”SDR你需要知道的那些事

來源: http://www.infzm.com/content/113438

(東方IC/圖)

國際貨幣基金組織(IMF)執董會11月30日批準人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子,新的貨幣籃子將於2016年10月1日正式生效。

什麽是SDR?如果加入SDR對中國有何意義?對普通老百姓有什麽影響?

什麽是SDR?

SDR是IMF於1969年創設的一種國際儲備資產,用以彌補成員國官方儲備不足,其價值目前由美元、歐元、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。

SDR創始之初是為了支持實行固定匯率的布雷頓森林體系。參加這一體系國家的政府或中央銀行需要持有黃金和廣為接受的外幣,用於在外匯市場上購買本國貨幣,以維持本國貨幣匯率。但黃金和美元這兩種主要儲備資產的國際供給不足以支持當時的世界貿易擴張和金融發展。因此,國際社會決定在IMF支持下創造一種新的國際儲備資產。

SDR有哪些用途?

SDR的持有者可以通過兩種方式以其持有的SDR換取IMF成員國的可自由使用的貨幣:一是通過成員國之間的自願交換安排;二是IMF指定對外頭寸充裕的成員國以可自由使用的貨幣從對外頭寸不足的成員國購買SDR。除了作為補充儲備資產,SDR還是IMF和其他一些國際組織的記賬單位。  

SDR如何定值?

SDR的價值最初確定為相當於0.888671克純金,也相當於當時的1美元。1973年布雷頓森林體系崩潰後,SDR被重新確定為一籃子貨幣,目前包括美元、歐元、英鎊和日元。

通常情況下,IMF每日根據外匯市場對美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣的匯率報價計算SDR價格,以美元計價並顯示在IMF網站上。以2015年11月 25日IMF網站數據為例,1SDR約等於1.374美元。截至2015年9月,IMF創造並向成員國分配了2041億SDR(相當於約2800億美 元)。

加入SDR需要滿足哪些標準?

SDR貨幣籃子的篩選標準主要有兩條:一是貨幣發行國的出口貿易規模位居世界前列;二是該貨幣可自由使用。

值得指出的是,“資本項目自由可兌換”並不是加入SDR的必要條件。比如:日元在加入SDR7年後才實現了完全自由可兌換。

IMF每隔5年對貨幣籃子進行一次評估,並據此對SDR貨幣籃子加以調整,調整內容有可能涉及到幣種和權重變化。評估由執董會開會討論並投票決定。

迄今,改變SDR估值方法的決定均在總投票權70%的多數基礎上通過。2010年IMF評估時沒有批準人民幣的加入申請,稱其在貿易和金融領域“不能自由使用”。

今年夏天,執董會就人民幣“入籃”問題進行了討論,並於8月發布了SDR籃子的初步評估報告,肯定了人民幣國際化和匯率市場化改革所取得的進展。

加入SDR意味著什麽?

如果一種貨幣“入籃”SDR,其將正式成為國際官方儲備貨幣,這會促使各國官方機構在其儲備構成中考慮增加該貨幣儲備資產的比重,推動私人機構投資者更多地持有該貨幣資產,從而擴大這一貨幣在金融交易中的使用,其國際化將具備更多有利條件。

但是IMF今年8月宣布,將現行特別提款權貨幣籃子的有效期延長至明年9月30日。這意味著現有貨幣籃子的構成在明年9月30日之前不會變化。

人民幣加入SDR後是否會貶值?

國際評級機構穆迪近日發布報告稱,人民幣“入籃”SDR將鼓勵各國央行投資人民幣資產,這有望穩定人民幣需求,在市場環境不明朗的情況下,可部分抵消資本外流影響。

中國人民銀行副行長易綱10月在IMF和世界銀行年會上表示,未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進,人民幣匯率將更具有彈性,雙向浮動,保持在合理均衡的水平上基本穩定。

人民幣加入SDR對現有貨幣籃子有何影響?

IMF網站數據顯示,截至目前,美元在SDR貨幣籃子中所占比重為41.9%,歐元占37.4%,英鎊占11.3%,日元占9.4%。外界預計,人民幣“入籃”後所占權重將排在美元和歐元之後,位列第三。同時,其他貨幣的權重將相應下降。

人民幣加入SDR有何深遠意義?

人民幣加入SDR對中國和世界是雙贏之舉。對中國來說,短期內可增強世界對人民幣、中國金融市場和中國經濟的信心,促使各國官方機構在其儲備構成中考慮增加人民幣比重,推動私人機構投資者更多地持有人民幣資產,從而擴大人民幣在金融交易中的使用。

長期來看,加入SDR還有助於加快中國金融市場改革,讓市場因素在金融資源的配置中發揮更大作用,具體可體現在人民幣匯率、利率市場化、資本賬戶開放等,這些將有利於中國經濟再平衡。

人民幣的加入還將使SDR貨幣籃子更客觀地反映世界貿易和金融體系中主要貨幣的地位和重要性。在現有國際貨幣體系下,美元依然獨大,缺乏靈活性。人民幣加入SDR將增加人民幣資產在全球投資配置中的分量,有助於全球投資者平衡資產選擇,增強資產安全。

如果人民幣獲準納入SDR,它將是上世紀80年代以來第一個加入SDR的新興經濟體貨幣。人民幣的加入有利於擴大新興經濟體在IMF的話語權,增強在IMF的代表性。

人民幣加入SDR與中國老百姓有啥關系?

人民幣加入SDR可以增加國際市場對人民幣的信心,使中國老百姓手中的人民幣更加堅挺,同時也有利於企業跨境投資、在海外購買資源、技術和勞務等。

從個人消費層面來說,隨著越來越多的國家認可人民幣、願意接受人民幣,未來人民幣與外幣的兌換將更加便捷,出國旅遊和購物時頻繁使用人民幣並非遙不可及。

人民幣加入SDR還有助於拓寬國內居民的海外投資渠道。今後中國人可以更方便地到國外投資不動產、股票和債券。國外投資者也可更多地參與中國國內股票、基金、國債、P2P等投資理財。

人民幣 人民 入籃 SDR 需要 知道 那些
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人民幣入籃 對中國恐是一杯毒酒 大量資本湧入 長期帶來經濟副作用

2015-12-14  TWM

當人民幣提升到準備貨幣的地位,短期能為中國經濟減速問題提供緩衝;長期而言,其帶來的影響未必全是好事。從許多國家經驗來看,大量資本流入,可能帶來傷害,導致經濟與衰起伏。

國際貨幣基金(IMF)

已決定把人民幣加入其特

別提款權(SDR)的一籃子貨幣中,貨幣市場勢必產生重大變化。這意味IMF認可各國持有的人民幣為外匯準備。

其他也納入SDR的貨幣有美元、英鎊、日圓和歐元,因此人民幣是加入一群精英貨幣中。

IMF的決定並沒有官方

監管上的效力——納入SDR 並未賦予貨幣特別的權利,這只是代表IMF對資產經理人持有哪些貨幣較安全的意見。

如果資產經理人認為IMF的背書有分量,那麼他們將持有更多人民幣;如果不認同,他們就不會這麼做。

資產經理人可能認為,IMF的決定主要是政治性因素,且近來中國資本帳的自由化,大體上只是表面性的。

另一方面,這可能是一個重要的訊號,代表中國即將要結束以投資驅動其快速成長的策略,所以將不再把注意力放在壓抑其貨幣以便刺激出口。

截至目前,沒有人知道正確的答案。

短期助益:穩定人民幣

為什麼中國希望IMF把

人民幣納入SDR?中國可能想在資本嘗試流出中國之際,引導更多資本流入。未來幾個月人民幣預期會略微貶值的情況下,創造一些外國對人民幣計價資產的需求,可能有助於穩定人民幣。

IMF的動機可能是想幫

助中國減緩人民幣的波動,以促進全球總體經濟的穩定,或者IMF可能想誘使中國透過IMF進行主權借款,而非自己進行。

到最後,人民幣的準備貨幣地位將依靠中國進一步開放資本帳來提升。資本愈容易進出,資產經理人就愈願意把錢投入人民幣。而如果中國提升到真正準備貨幣的地位,最需要被關注的將會是長期的影響,而這些影響未必全部都是好的。

準備貨幣地位讓一國政府

貸款的成本更低,這表示,在其他條件不變下,向外貸款的量將會增加。如此將導致資本淨流入增加。而正如許多國家過去十年學到的教訓,大量的資本流入可能造成問題。

長期隱憂:龐大貿易逆差

乍看之下,這好像說不通。一國對外貸款的成本降低為什麼反而有害?因為如果國家既理性又有遠見,它們借錢不會多到有害的程度。然而主權貸款的決定是政府做的,不是由市場決定,而政府的決定並非總是明智的。

即使是私部門也可能受到

資本流入傷害。經濟學家貝寧諾(Gianluca Benigon)、康佛士(Nathan Converse)和佛納洛(Luca Fornaro)發現,大量外國資本流入可能導致經濟興衰起伏。它們也可能造成一國把資源從生產力成長通常較高的製造業轉出,投入生產力相對遲滯的服務導 向產業。

過去數十年來,美元一直是主要的準備貨幣,且美國經歷了龐大的資本流入,尤其是來自像中國之類的國家。這些流入的資本進而造成龐大、持續的貿易逆差。也許不是巧合,但美國的製造業從一九九0年代以來就不曾快速成長。

在未來幾年,準備貨幣地位可能有助於為中國經濟減緩提供緩衝。但長期來看,它對中國可能是一杯毒酒。

(本專欄不代表編輯部或彭博公司及其業主的意見。)過去敷十年,美元一直是主要的準備貨幣。龐大資本流入,進而造成龐大、挎繆貿易逆差。也許不是巧合,但美國製造業從1990年代來就不曾快速成長。

譯者 吳國卿


人民幣 人民 入籃 中國 恐是 一杯 毒酒 大量 資本 湧入 長期 帶來 經濟 副作用
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入籃

時光倒流三百六十五日前,我國許下「兩入」宏願;
先摩指,後特別提款權,二中一,達標率五成,總算不過不失。

再一年之後,人民幣成為全球第三大貨幣,佔比10.9%,以比例計算,全球央行於國際結算銀行按特別提款權比重存放儲備,僅僅涉及310億美元等值人民幣。

但基於全球央行目前已手持等值1100億美元人民幣計,所謂入SDR觸發資金流入之說,其實不攻而破。

SDR即時影響有兩大範疇;
包括全球央行於BIS儲備投放,以及國際貨幣基金組織按特別提款權向國家提供借款。

人仔加入,特別提款權貨幣由五變六,借貸成本有變,向IMF申請貸款國家貨幣匯兌風險亦有變,影響最大是萄蔔牙、希臘、烏克蘭、愛爾蘭及巴基斯坦,五國債仔央行有可能要加碼買人仔做貨幣對沖。

人仔入籃,確認中國在金融市場開放是有成績,意味中國在國際市場話語力,不限於經濟,但亦標誌權力與義務。

一朝成為Club house member,一日就要遵守house rules。來日能否成為全球第三大儲備貨幣,用高盛說法,靠自己爭氣!!

中、美或西方博奕,IMF何解持續鬆章成中國之美,理由太簡單,一,打開大門,讓你加入,以後反而易於控制。

二,全球意識到,由美元一面倒主導,只有弊沒有利。

雷曼執笠後,全球流動性緊張,要勞煩IMF額外增發特別提款權,伯南克所制造的流動性,一旦出事,規模之大連耶媽亦難以控制。

全球一直意識到要製造第三條腿的重要性,機緣巧合,金融海嘯由始至終,一直是中國之得。

周小川零九年以題為「開於改革國際貨幣體系的思考」發表文章,提出超主權貨幣構思,正式向IMF問路闖關,入籃與入摩結局之別,關鍵在於前者成事在人,後者敗於自己人。
入籃
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人民幣躍進SDR影響 關鍵五問 「入籃」之後會升會貶?該怎麼買?

2015-12-21  TWM

人民幣加入SDR,將於二○一六年十月一日開始執行;未來一年,各國央行勢必將增加人民幣外匯儲備占比。不過,對一般人來說,這項改變究竟有何特殊意義?關鍵五問,一次解答投資人疑惑。

日前,國際貨幣基金(IMF)宣布,將人民幣納入特別提款權(SDR),占一籃子貨幣權重一○.九%,僅次於美元四一.七%及歐元三○.九%,首次「入籃」,地位便超越日圓及英鎊;市場上以「歷史性一刻」形容這項決定,但對一般人來說,人民幣入籃到底有何影響?《今周刊》以關鍵五問,回答投資人內心疑惑。

Q1加入SDR後,人民幣會有什麼不同?

主要改變有兩個,第一是「人民幣的需求更強」,第二是「人民幣的匯率波動,會更加市場化」。

放寬匯率 更貼近市場

簡單地說,人民幣加入SDR,並將於二○一六年十月一日開始執行,其意義,在於「國際上已充分認可人民幣的交易、結算及儲備地位」;在此之下,「國際上的人民幣使用程度將越來越高,各國央行也將增加人民幣的外匯儲備占比。」元大中國機會債券基金經理人毛宗毅表示。

另方面,為了爭取加入SDR,中國已開始推動更具彈性、更加貼近市場的匯率政策,而既然人民幣的國際支付地位提升,這個「市場化」的方向也將繼續進行,也就是,人民幣匯率的自由浮動區間可能繼續放寬。

Q2加入SDR而去買人民幣的資金,究竟有多少?

一年之內估計約有兩千億美元。

毛宗毅分析,目前全球央行外匯儲備金額大約十一兆美元,扣掉中國三.五兆美元部分,剩下約七兆美元左右,其中只有一%是人民幣。「如果保守估計,加入SDR初期,各國央行先將人民幣外匯儲備占比提高至四%,也就是增加三%人民幣部位,這樣計算下來,未來不到一年的時間,就有兩千億美元的人民幣換匯需求。」他進一步表示,若以「提高至一○%、達到SDR權重」的長期目標來看,預估將有六千億美元左右,流入人民幣市場。

以上數字,是從各國央行布局人民幣的需求分析;但在另一方面,人民幣為了加入SDR所進行的國際化、市場化改革,也會帶來新的人民幣需求。

聯博亞太固定收益投資總監Hayden Briscoe就表示:「七月分,中國宣布允許各國央行、主權財富基金及跨國組織,直接投資中國債券市場,且無額度限制。目前有越來越多證據顯示,這些機構已在中國公債市場活動,以其資產配置模式估計,預期短期內將有八三七○億美元,投資在中國公債。」Q3人民幣需求增加,是否代表人民幣即將升值,可以加碼人民幣資產?

儘管人民幣加入SDR後,來自各國央行等機構的配置需求提升,但短線而言,人民幣兌美元卻沒有升值條件;甚至若以歷史經驗來看,不排除有一成左右的貶值空間。

短期走貶 長期前景佳

「短期人民幣走勢看貶,主因有二,一是中國人民銀行完成加入SDR階段性目標,應會放手讓人民幣波動;而現階段中國經濟下行,不確定因素高,理論上貨幣應會反映經濟基本面,因此匯率走勢趨貶。」保德信中國好時平衡基金經理人徐建華表示。

「再從歷史經驗來看,一九七三年日圓加入SDR前兩個月,日圓升值一七%,加入後市場以利多出盡解讀,回貶了一四%;○一年歐元加入SDR前兩個月,升值約一三%,加入後回貶了一○.五%。」他認為,受到美國升息趨勢的影響,短期美元走勢仍將一枝獨秀,但中長期來看,在國際金融機構對人民幣配置需求升溫下,匯率走勢將會漸入佳境。

摩根資產管理首席環球市場策略分析師大衛.凱利(David Kelly)則補充,很多人認為美國進入升息循環,就代表美元會持續走強;但據歷史經驗,市場通常會提前反映升息預期,因此美國升息前半年,美元確實較強,不過真正升息後,美元反而趨貶,加上美國貿易赤字嚴重,預估未來五年,美元逐步貶值機會高。

「以一九九四年及○四年兩次美國升息經驗來看,升息前美元走強,但升息後美元利多出盡,匯率反而走貶。對比人民幣,目前雖然有貶值壓力,但長期在中國經濟結構調整下,未來發展性較大。」毛宗毅表示。

Q4除了人民幣定存,一般投資人能在國內銀行,買到何種人民幣商品?

目前在銀行還可買到收益優於定存的人民幣債券相關商品,其主要有兩大類,一是海外投資債,另一是投信公司發行的中國債券基金。

海外投資債部分,一般以公司債為主,例如「雷諾集團公司債」、「恆天然集團公司債」等,收益率約在三.五%至四.七%左右,優於一年期人民幣定存利率的一.五%。

這些在中國境外發行的人民幣債券,因發行地不同,而有不同名稱。像是在香港發行的稱為點心債,台灣發行的稱為寶島債,還有新加坡發行的獅城債,及馬來西亞發行的金虎債等,此外還有中國美元債。

值得注意的是,想直接布局中國海外債,單筆投資金額為一百萬人民幣,須符合專業投資人資格,對一般人來說,進入門檻相當高。若以投信發行的人民幣債券基金切入,最少三千元就可投資,還可定期定額,投入條件相對親民。

Q5如何挑選適合自己的中國債券型基金?

選擇適合自己的中國債券基金,重點仍是從投資人本身的風險承受度出發。

最簡單的判斷,是基金中持有「高收債」的比重,比重越高、風險越高,可能獲得的報酬率自然也會相對較高。

毛宗毅表示,一般投資人可從基金名稱判斷差異。「例如,中國『高收益債券』基金,就規定持有高收益債部位至少六成,波動相對較高;若基金名稱中沒有『高收益』,而是『新興』,則代表該基金持有高收益債部位在四成以下,像國泰中國『新興』債券基金、復華『新興』人民幣債券基金等,波動性就相對較低;除此之外,沒有標榜『高收益』及『新興』的中國債券基金,則多半是持有『投資等級』債券,波動風險理論上就更低。」

境內發行 風險相對低

除了以「高收債」為基本判斷之外,投資人也可留意基金主要持有的人民幣債券是「境外」或「境內」發行。第一金投信固定收益部主管劉蓓珊表示,人民幣債券又有分境內及境外發行兩種;一般來說,境外發行的人民幣債券,目前殖利率較高,但流動性相對較差,投資風險也高;而境內發行的人民幣債券,殖利率與波動風險則相對較低。

目前國內發行的人民幣債券基金,多以境外發行債券為主;但除了名稱中強調「點心債」的基金,可一眼就看出是境外發行的債券之外,一般人投資人較難從基金名稱直接判斷。因此為求保險,投資人最好直接向銀行理專,或投信公司,問明主要持有債券的發行區域。

整體來說,中國現正處於降息循環,加上國際間對人民幣債券的投資需求激增,因此後市尚可樂觀預期。保守型投資人布局人民幣債券時,最好以境內發行的國債或投資等級企業債為主,雖然利率較低、約三%左右,但波動率及違約風險均低,較能安穩獲利。

撰文 / 歐陽善玲

 
人民幣 人民 躍進 SDR 影響 關鍵 五問 入籃 之後 會升 升會 會貶 怎麼
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人民幣中間價調貶74點 入籃SDR後人民幣將放任貶值是誤讀

9月23日,中國外匯交易中心公布的最新數據顯示,人民幣對美元中間價報6.6744元,較上一交易日調貶74個基點,為9月19日以來最弱。上一交易日中間價報6.6670,16:30收盤報6.6700,23:30收盤報6.6698。

美元指數上周創一個月最大周度跌幅,主要因美聯儲周三結束貨幣政策會議時調降長期利率預估。美元指數上周五走勢反複,收盤較周四尾盤水準變動不大,因在本周一美國總統大選辯論前,投資人保持觀望。

美聯儲在9月的議息會議上如期未加息,然而這給人民幣喘息窗口卻不足一個上午。除了12月美國加息的預期升溫外,另一方面市場上“逢低購匯”的想法依然占優勢,年內維穩的壓力恐怕依然不減。

中金公司最新研報稱,人民幣作為新晉SDR(特別提款權)貨幣將於10月1日正式生效,這將是人民幣國際化道路上的里程碑;中金特別指出,中國在新籃子生效後將放任人民幣貶值的觀點是一種誤讀。

人民幣 人民 中間價 中間 調貶 74 入籃 SDR 放任 貶值 誤讀
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人民幣入籃前夕 上海獲評未來最有發展的金融中心

在人民幣即將加入SDR貨幣籃子的前夕,英國Z/Yen集團在上海發布了最新的“全球金融中心指數”(GFCI)綜合競爭力排名,上海位列第16位。

9月26日,英國Z/Yen集團副董事長馬克·延德爾在上海發布了這份榜單。馬克·延德爾表示,隨著全球金融市場重心開始從北美、歐洲向亞洲轉移,中國內地金融中心迅速崛起,影響力劇增。

同時,來自全球1852名金融專業人士對全球十多個城市分別評出的23006份評價結果,也將上海列在了未來幾年會取得顯著發展的15個國際金融中心首位。

“全球金融中心指數”由Z/Yen集團發起,旨在對全球主要金融中心進行分類、評分和排名。自2007年3月開始,該指數開始對全球範圍內的金融中心進行評價,並於每年3月和9月定期更新以顯示金融中心競爭力的變化。

榜單的評價體系包除了包括營商環境、金融業水平、基礎設施、人力資本、聲譽及綜合因素在內的5大類101個評價指標之外,還包括全球金融專業人士對各個金融中心的主觀評價。

而從本期榜單開始,該指數由Z/Yen集團和中國(深圳)綜合開發研究院共同編制發布。

仍需繼續加強資本項目開放

央行貨幣政策委員會委員、中國(深圳)綜合開發研究院院長樊綱對第一財經記者表示,要進一步提升中國內地金融中心的綜合競爭力,最需要的是資本賬戶開放。“滬港通、深港通向前推進,再加上QDII2的推進,我們的交易量、金融機構數都會提升,從這個角度來講,我們擁有巨大的發展空間和潛力。”

所以,樊綱表示,現在非常重要的就是提升中國資本市場的國際化水平,而人民幣國際化的進一步推進,也會使得更多的國際金融機構願意到中國各個城市來開展人民幣相關業務。

不過,由於國際國內形勢的變化,目前QDII2等資本項目開放舉措尚未推出。樊綱解釋說,人民幣糾正過度升值的進程,也許還要一段時間,所以從管理上講為了穩定,也需要采用漸進的辦法規避風險,找到比較好的時機。

在近年來國際金融中心的建設過程中,上海發展迅速。數據顯示,2015年上海金融業增加值超過了4000億元,占上海全市生產總值的比重超過了16%;上海金融市場交易總額達到了1463萬億元。證券市場股票交易額位居全球第二,年末股票市值位居全球第四,上海黃金交易所黃金現貨交易量保持全球第一。

根據規劃,上海將於2020年基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心,邁入全球金融中心前列。而上海自貿區的金融開放試點,也為上海國際金融這些建設營造了良好的條件。

此前推出的“金改51條”以及“金改40條”,都使得人民幣資本項目可兌換和人民幣國際化加速前行。基於自由貿易賬戶而開展的境外融資、外幣業務,以及跨境同業存單等創新業務相繼啟動。

在國際金融中心建設中,金融人才的集聚是一個重要的條件,但是,目前中國一線城市的高房價,是否會對內地金融中心的建設造成影響?

樊綱對記者表示,房價對人才集聚的影響,目前在指標中還沒有顯現。“但確實是個問題,成本的大幅提高,會影響到金融機構選擇在哪里落腳。”

多層次的金融中心布局

值得註意的是,在87個進入正式榜單的金融中心中,中國內地共有5家,除了上海、深圳、北京,還有青島、大連,同時分列“全球金融中心指數”綜合競爭力排名的16、22、26、46、48位。

樊綱說,金融中心是多層次的,既有國際金融中心,也有區域金融中心,一些省會城市、計劃單列市的金融發展也會更快一些,這些都值得高度重視。

不過,從分項指標來看,青島、大連的評價得分都較上海、深圳、北京有不少差距。不僅是基礎設施、金融業發展,作為金融中心的聲譽評價,也有不少差距。比如,在聲譽角度,上海列12位,但是青島列50位,大連列58位。

樊綱表示,區域的金融中心也需要通過這些研究,了解金融發展中的短板。“利用國內和全球的指數比較,促進金融政策調整,取得進一步發展。”

而從國際上看,倫敦、紐約、新加坡和香港、東京,依然保持了全球5大頂級金融中心的地位。

雖然經歷了脫歐的影響,但此次榜單上,倫敦依然是綜合競爭力排名的首位。馬克·延德爾解釋說,此次排名的統計結果截止到今年6月底,因此英國脫歐的影響尚未體現在此次榜單中。但是,展望下一期的榜單,由於受訪者對倫敦的評分相比前幾期已經出現明顯下降,所以屆時榜單可能會出現一些顯著變化。

考慮到人民幣將於今年10月1日納入SDR貨幣籃子,樊綱說,為了保持綜合競爭力,國際上的各個金融中心也必須加大人民幣的交易、結算等業務,成為人民幣結算中心,以形成更多的金融交易。

人民幣 人民 入籃 前夕 上海 獲評 未來 最有 發展 金融 中心
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“分拆購匯”審查趨嚴 人民幣入籃後下行壓力有限

“如果銀行當日庫存正常,一般單日仍可以取滿1萬美元的額度(每人每年5萬美元)。”中國銀行金融市場部交易員小忻(化名)對第一財經記者表示,“所謂的監管趨嚴,是指外管局針對個人‘分拆購匯’的監察更加嚴格了,“一旦發現多張身份證換匯並匯往同一個國外賬戶,可能會被取消2年以上的結售匯額度。”

眼下正是人民幣進入特別提款權(SDR)貨幣籃子的關鍵時期,一方面央行仍持適時維穩匯市的意願、外管局加強對“分拆購匯”審查,另一方面市場普遍預期人民幣的貶值壓力已經有限。主流機構觀點認為,眼下為換匯而換匯(主要是美元)大可不必。

中銀國際宏觀經濟分析師葉丙南在接受《第一財經日報》專訪時表示,盡管美聯儲加息預期下目前香港離岸人民幣遠期匯率顯示人民幣兌美元仍有一定貶值可能,但壓力也很有限。摩根大通亞太區環球企業銀行主管奧朗則布亦對記者表示,“最令人擔心的時刻已經過去”,今年下半年來,離岸企業已對沖的外匯敞口頭寸已經趨於正常化。

“分拆購匯”審查滴水不漏

近期有傳聞稱,銀行正常售匯受到限制。不過,工行某支行行長對記者表示,並未聽說這一情況,且工行網上銀行也可以自由購匯。

“正常來說,當天購匯1萬美金不存在問題,當然有時出現銀行庫存不足的現象,就無法取滿。此外,1天只能存5000美金等值的外匯到賬戶(出於反洗錢目的)。”上述中行交易員對記者表示。

同時,小忻也表示,如果是攜帶美金出境,若超過一萬美金,必須把當時在銀行取錢的憑證隨身攜帶,以備海關檢查。

其實,真正趨嚴的是“分拆購匯”。第一財經記者近期從某國有大行相關部門負責人處了解到,監管部門曾以口頭方式提示商業銀行關於個人“分拆”方式購匯風險,只是沒有下發書面通知。小忻也對記者表示,外管局的大數據監控體系可以達到“滴水不漏”的程度。“不過,如果是留學需求,仍可以憑借留學的證明,用直系親屬的購匯額度來購匯。”

中國銀行總行貿易金融部副總經理姜煦分析稱,大數據監控體系,銀行對於個人客戶在銀行購匯的任何動作都要做國際收支申報給外匯局,而外匯局一般會提醒銀行。同樣的做法也適用於多人分拆購匯後匯向同一個賬戶。

人民幣貶值壓力有且有限

不可否認,在美聯儲加息不確定性未消之前,人民幣的下行壓力仍然存在,但外管局和銀行對於跨境資金流動的審慎態度,以及中國經濟基本面證明,下行壓力也已十分有限。

根據一年與兩年期遠期外匯交易(NDF)顯示人民幣趨勢回升,然而三年期顯示長期仍存一定幅貶值壓力。

奧朗則布稱,“今年年初,我們的確看到了額外的對沖敞口,但是下半年事態就已經明顯好轉。我們預計人民幣未來將維持區間震蕩。”他也對中國經濟前景表示樂觀,並認為中國正在向由消費和服務業驅動的更加可持續的模式轉型。

渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽表示,“人民幣的貶值趨勢並不是板上釘釘的,”他預計美元/人民幣將在2020年達6.3-6.4的水平(此前預計為6.08),2016年料為6.67,2017年則為6.66。

他表示,人民幣在全球貿易中占比不斷加大,這意味著中國外部競爭力加大;此外,中國企業資金外流趨勢可能放緩,而追逐更高收益的海外資金可能增配人民幣資產,加息預期也部分提前反應在了強勢的美元之中,這都是支持人民幣長期走強的動能。

丁爽稱,“中國會從10月1日進入SDR籃子起,自動獲得儲備貨幣的地位,海外央行可能會進一步投資人民幣資產,使得其外匯儲備構成更為多元化。”而資金流入也是支撐匯率的一大基本面。

“我們預計,在未來五年間,人民幣在全球外匯儲備(剔除中國自身外匯儲備)中的占比將達到和日元、英鎊同樣的水平(從1%升至5%,隱含資本凈流入3000億美元。)此外,例如海外共同基金、養老金、保險公司等也會因為尋求高收益來配置人民幣資產。”

“尤其是,我們預計海外資金將在未來五年大量增加對中國債券市場的配置,占比可達4%,這也代表了5000億美元的資金流入,當前這一占比僅1.3%。”丁爽稱。

“後SDR時代”匯率更趨市場化

如果真的要問“入籃”後人民幣可能發生的變化,唯一可能的就是匯率波動更趨市場化,而絕非是傳聞的那樣——“入籃”前刻意維穩,或者用貨幣貶值來促進出口。

丁爽表示,“競爭性貶值並不會產生正面作用。由於中國在全球貿易中的份額巨大,如果希望用刺激出口來刺激增速,這可能會導致其他貿易夥伴競相貶值。此外,強烈的貶值預期可能會進一步導致資本外流,加劇中國的宏觀風險。”

“入籃”後,“意味著人民幣享有儲備貨幣地位,同時中國政府也有責任在貨幣政策方面保持一致和協調的溝通。這些都是成為儲備貨幣後要負起的責任。”國際貨幣基金組織(IMF)戰略、政策與檢查部主任蒂瓦里表示。這也暗示,中國的匯改“開弓沒有回頭箭”。

回顧自去年8月11日以來的人民幣匯改,“最大亮點是堅持市場化的最終方向,同時考慮政府和市場的適應程度。”葉丙南稱。

他對記者表示,在岸人民幣和離岸人民幣匯差一方面反映了在中國資本項下尚未完全開放的背景下,離岸市場供求決定價格與在岸市場存在央行預期引導下價格的偏差。未來改革既要考慮提升市場供求因素在人民幣匯率決定中的作用,又要有序推進資本項目開放,引導兩地市場價差收窄——這也是IMF對於人民幣“入籃”的要求之一。

渣打預計,到2017年中期,兩地匯價價差可能會收窄到50個基點。

此外,葉丙南稱認為,當前“上一日收盤價+參考一籃子貨幣”的中間價定價機制依然在磨合和待完善過程中,需要加強與市場溝通,尤其是對參考一籃子貨幣的政策框架可以更加清晰化。

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潘功勝:人民幣“入籃”將支撐匯率穩定

日前,國家外匯管理局局長潘功勝分別在北京、重慶調研外匯管理工作,與部分中外資銀行、企業代表座談。

潘功勝指出,2015年下半年以來,受國際金融市場波動等多種因素的影響,我國跨境收支經歷了一些波動。人民銀行、外匯局妥為應對、綜合施策,目前國際收支狀況總體平穩。

潘功勝強調,中國經濟仍保持中高速增長、外匯儲備充裕、人民幣即將納入特別提款權貨幣籃子(SDR)以及企業外幣債務去杠桿過程接近尾聲等有利因素,將支撐人民幣匯率在合理均衡水平保持穩定,人民幣匯率形成機制將更加透明、市場更可預期、匯率將更具彈性,未來我國跨境資本流動有望保持基本穩定。

潘功勝表示,外匯管理堅持穩中求進總基調,兼顧便利化和防風險,按照既有利於眼前,平衡外匯收支和防範跨境資本流動風險,又有利於長遠,推動金融市場開放的原則,繼續簡政放權,銳意改革,進一步提升貿易投資便利化水平,支持新業態經濟發展。同時創新管理方式和手段,突出真實性合規性審核要求,打擊外匯違法違規行為,註重發揮外匯市場的自律機制作用,切實促進外匯市場健康發展。

潘功勝強調,外匯市場穩定符合各方利益。商業銀行要加強外匯業務真實性合規性審核,守住合規底線;企業要堅持財務中性原則,適應匯率雙向浮動、更富彈性的新常態,加強匯率風險管理。

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人民幣“入籃”紅利:境外機構增持人民幣債券 有助於人民幣匯率穩定

近日,人民銀行發布微博表示“2016年10月1日,人民幣將正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子,近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構和金融機構增加境內人民幣債券資產的配置。中國銀行間債券市場相關服務機構將繼續提供便利。”

中國貨幣網特約評論員9月29日發表《人民幣正式加入SDR貨幣籃子助力人民幣匯率穩定》的文章中指出,這顯示在人民幣即將正式加入SDR貨幣籃子之際,國際投資者配置人民幣債券資產的需求進一步增加,相應帶來資本流入,將助力人民幣匯率保持穩定。

德意誌銀行最近的調研發現,固定收益投資者將大幅提升中國在岸債券市場資產配置。調研參與者在岸人民幣債券投資配置總量在亞洲本地貨幣債券投資組合中的占比將在目前約5%的基礎上,一年內上升至近13%,並於五年內進一步上升至26%以上。

中國銀行近日發布了2016年四季度經濟金融展望報告,在發布會上中國銀行國際金融研究所首席研究員宗良在回答記者提問中表示,人民幣加入SDR是人民幣國際化的重要里程碑,也是人民幣的一個新的開始。對人民幣匯率產生的影響,長遠來看,人民幣加入SDR,將會帶來人民幣資產需求的逐步增加,不過這需要一個過程。對於債券市場而言,尤其是高等級債券市場將會迎來快速成長,熊貓債成為全球投資的亮點。與此同時,外匯交易也會有所增加。整體來看,人民幣的需求在增加,這將有利於人民幣匯率的穩定;更長遠的加度,如果需求增加到一定程度,人民幣匯率有所升值也是正常。短期來看,一方面人民幣還存在貶值預期,另一方面美元加息存在不確定性,人民幣匯率短期還是雙向波動。

前述評論員文章中指出,境外投資者增持人民幣債券資產有助於持續帶動長期資本流入。境外投資者配置境內人民幣債券的必要環節是兌換人民幣,這必然會帶來資本流入,而且投資於銀行間債券市場的境外機構投資者主要是中長期投資者,其入市投資行為可有效增加中長期資本流入。與此同時,更多境外機構投資者進入銀行間債券市場,也有利於促進我國債券市場發展,帶來多元化的投資需求和投資策略,提高境內市場基礎設施和市場成員的服務水平和國際競爭力。持續增加的境外機構債券投資需求還有利於降低社會融資成本,支持實體經濟增長,強化經濟基本面。這些都有助於營造更具吸引力的市場和宏觀環境,形成良性循環,帶動更多長期資本流入。

去年,隨著人民幣加入SDR取得重大進展,全球機構投資者對包括債券在哪的人民幣資產投資需求日益增加,中國人民銀行宣布允許境外機構投資者進入中國銀行間債券市場和外匯市場。

今年4月14日,中國央行同時發布了境外央行類機構進入中國銀行間債券市場、外匯市場的業務流程。從這兩個業務流程來看,幾乎涵蓋了所有的交易品種,並且資金匯出“無需經相關管理部門批準”。

據德意誌銀行研究部門估算,截至八月底,中國在岸人民幣債券市場存量達60.2萬億元,其中銀行間債券市場占市場總規模的90%以上。德意誌銀行研究部門判斷,八月境外投資者在銀行間債券市場上的投資占比約為1.52%。

德意誌銀行(中國)有限公司行長、中國區總經理高峰近日表示:“中國在岸債券市場開放是人民幣國際化的又一個轉折點。目前人民幣在貿易中的使用已經頗具規模,國際投資者能夠更加便捷地投資在岸債券市場上豐富的人民幣資產將助力釋放人民幣作為投資貨幣的巨大潛力。”

“可以預見,未來隨著人民幣正式加入SDR貨幣籃子,以及我國金融市場對外開放的進一步推進,境外投資者增持人民幣債券資產帶動的資本流入將繼續助力人民幣匯率保持穩定。”中國貨幣網評論員在文章中提到。

2016年8月末,我國債券市場總托管量為59.5萬億元,其中,境外投資者托管量僅占總托管量的不到2%,既遠低於發達經濟體超過20%的平均水平,也遠低於新興市場超過10%的平均水平,境外投資者投資我國債券市場有著很大的潛力。境外投資者入市帶來的人民幣兌換需求,與中國顯著的貿易順差一起,將產生規模可觀的外匯供給,持續對人民幣匯率形成有力支撐。在境內主體外幣負債去杠桿已基本完成、對外直接投資增幅趨穩的情況下,資本流動將整體趨於平衡。

總的來看,人民幣正式加入SDR貨幣籃子後,我們應該繼續實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在經濟繼續保持中高速平穩增長、貨物貿易順差較大、外商直接投資持續增長、外匯儲備充裕、資本流動趨於平衡的基本面下,人民幣將繼續保持對一籃子貨幣的基本穩定。

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人民幣入籃在即:外管局已累計批準5113億RQFII額度

10月1日起,人民幣將正式加入SDR。外管局今日早間公布:截至9月29日,累計批準5113.38億元人民幣的RQFII額度,817.38億美元的QFII額度,899.93億美元的QDII額度。

截至9月29日,累計批準5113.38億元人民幣的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度,上月末5103.4億人民幣。其中,香港地區共計2700億人民幣,新加坡地區共計588.7億人民幣,英國地區共計301億人民幣,法國地區共計240億人民幣,韓國地區共計730億人民幣。

截至9月29日,外管局累計批準817.38億美元的合格境外機構投資者(QFII)額度,上月末814.8億美元。

截至9月29日,外管局累計批準899.93億美元的合格境內機構投資者(QDII)額度,上月末899.9億美元。 其中,銀行類共計138.40億美元,證券類合計375.5億美元,保險類合計億美元,信托類合計億美元。

人民幣 人民 入籃 在即 外管局 累計 批準 5113 RQFII 額度
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IMF副總裁張濤:人民幣“入籃”有助於應對全球金融風險

國際貨幣基金組織(IMF)副總裁張濤近日稱,人民幣加入IMF特別提款權(SDR)籃子具有多重意義,人民幣將會成為更具吸引力的國際貨幣,同時也有助於全球金融風險的分散和管理。

10月5日,張濤在華盛頓由中國金融四十人論壇(CF40)和美國彼得森國際經濟研究所(PIIE)共同舉辦的一場論壇上發表演講稱,進入SDR籃子意味著人民幣已經成為一個可自由使用的國際貨幣,IMF成員國能夠使用人民幣來交易、接受撥款和還債。

他表示,中國作為國際貨幣的發行者,也將與IMF及其成員合作,以最大努力實現IMF有關交易下人民幣對其他貨幣的自由兌換。這項義務在市場出現流動性壓力時尤其關鍵,所以本質上,人民幣將在未來危機應對中扮演重要角色。

IMF與世界銀行一年一度的秋季年會將在10月7日至9日於華盛頓召開。中國人民銀行副行長張濤今年8月22日正式就任IMF副總裁一職,接替於7月25日離任的朱民。

10月1日,人民幣正式加入SDR,是歷史上SDR籃子貨幣種類第一次增加。SDR創始於1969年,是為了補充只有美元和黃金的國際儲備貨幣體系,以支撐當時不斷擴張的世界貿易和資金流動。

隨著時間的變遷,SDR籃子里的貨幣種類從1974年的16個一度減少到美元、歐元、日元、英鎊等4個,一直到人民幣最近加入。去年11月,IMF執行董事會決定將人民幣納入SDR,按照IMF的標準,中國的出口貨物和服務總量位居所有成員國前列,人民幣已經在國際貿易支付和外匯市場上的廣泛交易,應“可自由使用”。

為了推進人民幣在國際範圍的使用,中國在加入SDR的籌備上取得了顯著的進展。去年,中國采取了一系列措施向IMF及其成員國等SDR持有者全面開放中國銀行間外匯市場和債券市場,這使得這些境外投資者能夠更便捷地使用人民幣進行投融資等金融業務。此外,中國也開始部分公布外匯儲備的投資組合,並且承諾在未來兩到三年內逐步實現全面公布。

海外金融中心開展離岸人民幣業務在在近年取得快速的進展。今年6月,在第八輪中美對話上,中國央行副行長易綱表示,將在美國設立人民幣清算行,這意味著紐約也加入了倫敦等全球21個城市,成為人民幣離岸清算中心,而人民幣打入了全部主要國際金融市場。

人民幣在中國境外的流通和使用日益廣泛。環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)指出,今年8月,人民幣繼續超越加元,連續2個月回歸世界第五大支付貨幣,支付額占全球支付的1.86%。

在周三的論壇上,張濤表示,人民幣加入SDR籃子還會助力中國國內的貨幣、外匯和金融體系改革,將會推動中國融入全球金融大家庭,將會促進人民幣的國際化進程。過去經驗顯示,一種貨幣的國際化能夠促進國內金融市場的深化發展和流動性提高,令宏觀經濟指數更加穩定,讓金融機構更加強健,同時保障市場的健康運行。

不過,他指出,這些改革措施不是“一夜之功”,但對於不僅中國並且整個全球經濟的增長和穩定至關重要,而中國在保持世界經濟增長和金融穩定中的地位日益顯著。

關於SDR的未來,張濤認為,距離實現人民幣國際化、SDR更廣泛使用、增強國際貨幣金融體系穩定性等目標還有很長的路要走,但是人民幣加入SDR這個標誌性的事件證明IMF能夠順應全球經濟發展形勢的潮流,從信心上帶來改變。

在今年9月初的杭州G20峰會上,G20首腦會議提出“研究推進SDR更廣泛的使用”,其中包括發行以SDR計價的債券,以及更為廣泛地用SDR來為標價。目前這項工作正在由IMF承擔。上月,世行下的國際複興開發銀行(IBRD)在中國市場歷史性地發行了6億SDR債券,這是過去35年來頭一遭,也是20億SDR債券發行計劃的第一筆。

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首位華人高層首度揭秘IMF人民幣“入籃”:“打到最後一分鐘”

來源: http://www.infzm.com/content/121701

 

朱民是史上首位進入IMF管理層的中國人,推動了IMF年會改革、經濟政策督導改革、人民幣加入SDR等里程碑事件。(南方周末記者 翁洹/圖)

消息回到IMF後,IMF內部打得一塌糊塗。至於SDR貨幣中的百分比調整,IMF內部也是打得一塌糊塗,打到最後一分鐘。

這是第一次有一個新興經濟體的貨幣加入SDR,是一個里程碑,把發達國家俱樂部的門推開了,這就是了不得的歷史,任何有歷史感的人都應該看到這一點。

我們做了數據分析,然後拿著數據報告去找美聯儲主席耶倫,做了無數次溝通。最後,耶倫終於承認美國對世界經濟波動有影響。這是國際治理機制上的一個進步,挺不容易的。

2016年6月21日,國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯蒂娜·拉加德宣布,IMF副總裁朱民在2016年7月任期結束時將離開IMF。

IMF官方文稿如此評價:“在全球金融危機之後、失業問題因經濟複蘇乏力而成為各方關註焦點時,朱民先生領導了基金組織在就業和經濟增長方面的工作。”

朱民是史上首位進入IMF管理層的中國人。他1985年赴美國留學,1991年任世界銀行總部政策局經濟學家,1996年回國供職於中國銀行、中國人民銀行,2009年任央行副行長。2011年7月,被任命為IMF副總裁。之前一年,他在IMF擔任總裁特別顧問。六年的IMF工作生涯中,他推動了IMF年會改革、經濟政策督導改革、人民幣加入SDR等里程碑事件。

2016年12月19日,朱民應邀出席南方周末N-Talk年度盛典活動,並接受南方周末記者專訪,第一次向外界講述他的IMF任職經歷、IMF的工作機制,以及人民幣加入SDR的艱難內幕。

IMF兩次破例

南方周末:你是如何進入IMF的?

朱民:這是個極具戲劇性的故事。2009年10月,我還在中國銀行任職,正在歐洲出差時,忽然接到通知,讓我作為人民銀行代表去參加IMF在土耳其伊斯坦布爾舉行的年會,大意是赴IMF任職的機會來了,讓我先去和IMF高層接觸。

這件事情的前因是,IMF首位日本副總裁曾有過承諾,任期滿後將把位置讓出來。當時IMF正在改革,考慮在亞洲國家任命一位副總裁,我是人選之一。

我落地伊斯坦布爾當晚,得知日本人改變主意了,事情變得撲朔迷離。第二天上午見到當時IMF總裁多米尼克·卡恩時,他也覺得很尷尬。這天下午,卡恩宣布繼續由日本人擔任IMF副總裁。我的伊斯坦布爾之行好像就這麽結束了。這件事還沒開始,門已經關上了。

任命公布後,也有人認為,中國應該參與國際經濟組織改革,也認為我是合格的人選,所以有人繼續推動這件事情。

南方周末:當時很多人認為你去央行任職,就是為去IMF鋪路的。

朱民:當國內輿論吵得熱火朝天的時候,這門已經關了。我是從伊斯坦布爾回國之後,才到人民銀行任職的。當時人行行長周小川非常明確,中國人去IMF任職是世界的大事,也是中國的大事。

日本人再任,IMF有它的考量,這是歷史的延續,日本對IMF的資金支持很大,是IMF第二大股東,IMF也有為難之處。所以我們決定換個戰略談這個問題,找IMF的慣例,發現日本人任副總裁之前當了三年的顧問,它有這個先例。

2009年10月-2010年2月,經過4個月反複溝通和博弈,最後IMF認為,中國加入IMF是世界經濟大勢的需要,為此改變了IMF制度,在原來傳統的一正三副(總裁)之外,領導班子多加了一個特別顧問。所以歸根結底,我能夠進IMF工作,與中國的國際影響力擴大、國際地位提升是一致的。

回頭看,這是歷史大潮不可逆,中國也抓住了機會,有機會就勇敢去爭取,周小川行長在這里面起了特別關鍵的作用,這是很不容易的。

南方周末:1991年,你怎麽選擇去世界銀行的呢?

朱民:出國前,我是青年經濟學家,參加過很多改革討論會議,介入改革政策,做很多調查研究,覺得改革開放是中國大事,而世界銀行做的事情,和中國是最接近的。

1980年,世界銀行行長麥克納馬拉訪華,與鄧小平會面。鄧小平說,中國搞改革,我們需要資金,也需要經驗。麥克納馬拉說,我們能不能給你錢、能給多少錢,我也不知道,需要回去研究,定位中國地位。鄧小平說,錢重要也不重要,更重要的是我們需要世界銀行的經驗和政策。麥克納馬拉很感動,回去之後就開始推動中國加入世界銀行。

世界銀行當時在中國影響力很大,我覺得中國特別需要宏觀發展政策和戰略,我是沖著這個去世界銀行的。回國後,我的工資減掉90%都不止,拿一千塊人民幣就回來了。

南方周末:1996年你離開世界銀行回到中國,2010年再從中國去往IMF,這兩段經歷比照來看也頗有戲劇性。

朱民:回國又出國,其實是同一個故事,反映了中國國運的昌盛、中國走強的趨勢,我的經歷只是其中一個小小事件、一個表象。我出去讀書,有了一點工作經驗,中國改革開放方興未艾,有很多機會,把我吸引回來了。2010年,又是改革開放的大潮把我送出去了。

其實再出去,我一開始也很猶豫,因為IMF的專業性、嚴謹性、政治複雜性,我是知道的,到了那個舞臺能不能把工作做下來,我也不是很有把握,畢竟離開世界舞臺都十多年了。

南方周末:作為第一個進入IMF管理層的中國人,你是如何站穩的?作為IMF總裁特別顧問,2011年卡恩因醜聞辭職事件對你是否有影響?

朱民:剛進入IMF確實很難,不過卡恩出事時,我已經站穩了腳跟。此前從來沒有一個中國人做過IMF管理層,人家不知道你能力夠不夠,很多人對你有敵意。

我去了之後就很坦然,作為特別顧問可以參加所有公開會議,但是不能主持董事會議,不可以分管國家,只把一些邊角工作交給我。比如要我管年會,IMF每年開年會,從安全、到飲食,甚至廁所用紙都要管。風險也是沒人要管的事情,都讓我管。既然來了,讓我做的我就認認真真做。

過去IMF年會很強調保密性,會期5天,太官方,我覺得這是一個溝通、透明的時代,就把會期縮短,以前財政部長、央行行長們都要排隊致辭,很冗長。我們把這個流程改成做視頻錄像,或者書面文件,節省時間。

IMF應該要增加與世界的溝通,我是世界經濟論壇董事會成員十多年了,把達沃斯論壇經驗搬過來了,IMF也開始辦論壇,把傳媒引進來,增加透明度,加大溝通和交流,把內部外部專家都請來。這樣一試,年會改得還不錯,一下把局面打開了。

作為顧問,我把自己的工作做好,從外圍開始做工作,主要部門頭頭都很牛,不跟我聊,我就找邊緣部門的人聊,加深了解,逐步對核心問題、重大問題發表觀點。卡恩出事時,很多人主動來安慰我,勸我不要擔心,卡恩的事情和你沒關系。

拉加德上任後,中國國際地位、作用上升,大家越來越認識到IMF需要中國加入。大家對我工作的認可,她很難有理由拒絕。所以IMF又一次破例,加了一個副總裁職位。

“整個過程,風雨滿樓”

南方周末:你參與並見證了人民幣加入SDR(特別提款權)的過程,能否講講更多細節?

朱民:IMF每五年對SDR一攬子貨幣進行調整,2010年剛提出評估人民幣加入SDR,被美國否定了,說人民幣不符合條件。中國能加入SDR,三件事很重要:首先,中國主動向IMF提出,希望對人民幣做評估。中國並不是說你要把我加進去,當然也不可以這麽說,但是我可以要求你對我進行評估。這引起IMF管理層高度重視。接到這個要求之後,IMF決定集中精力,只評估人民幣,不考慮其他貨幣。

其次,中央決策後,馬凱副總理與IMF代表團溝通時明確態度:中國政府是認真的,配合評估,結果聽你的。

消息回到IMF後,IMF內部打得一塌糊塗。一是人民幣在各項指標中是否達到了前五位,如比例、技術指標、衍生產品、交易等,很多統計不全面;二是人民幣資本賬戶沒有開放,人民幣加入SDR以後,作為市場貨幣每天交易,要滿足對沖、利率水平等要求,能否做到?很多人覺得人民幣不夠資格,還有一些別有用心的國家,提出可以根據中國修改標準。這個說法貌似很好,但是後面意義深刻,因為國際組織修改標準,必須70%成員通過等一堆條件,很花時間,不知道要等到猴年馬月了。

最後,IMF決定:第一,只評估人民幣,不做別的,目標明確;第二,規則不能變。分兩步:第一步是搜集數據,實事求是看基礎。第二步是假設IMF已經接受人民幣了,看看人民幣必須滿足哪些SDR運營要求。這種倒推法,是IMF歷史上從來沒有過的。

兩件事、兩個團隊,緊鑼密鼓。一個團隊全世界搜集數據;一個團隊把方案拿到北京,問中國技術上能不能做到建立三月利率水平坐標、資本市場流通、匯率機制能否調整等等。周小川改革意識非常強,承諾可以。

於是,IMF列了個時間表,以2015年10月30日倒推,當時已經是5月,時間非常緊張。IMF也很小心,董事會開會討論人民幣納入SDR能不能延期?延幾個月?因為很多國家不相信中國能做到,還有些國家將信將疑,於是最後出了份模模糊糊的董事會決議。等到10月份,中國改革完全滿足要求、數據接近,所有人都沒得話說了。至於SDR貨幣中的百分比調整,IMF內部也是打得一塌糊塗,打到最後一分鐘。

這期間,還發生了中國股市波動,整個過程,風雨滿樓。最終中國政府、央行,堅定不移推進改革,IMF也堅定不移迎合世界潮流,克服了無數阻力。

南方周末:對人民幣加入SDR的意義,美聯儲前主席伯南克和你有著截然不同的看法?

朱民:伯南克認為這只有象征意義,但是我完全不同意。

人民幣加入SDR,這是一個歷史性的事情,這是第一次有一個新興經濟體的貨幣加入SDR。這就是一個里程碑,把發達國家俱樂部的門推開了,這是了不得的歷史,任何有歷史感的人都應該看到這一點。

SDR反映了世界金融治理機制的一個重要方面,反映了金融治理機制一個根本性的變革和改變,使得新興經濟話語權進一步加大,而且籃子貨幣更多元、平衡化,有助於穩定,對國際貨幣金融機制是一個巨大推進。這對中國也是一個巨大推進,因為中國對最重要的貨幣政策框架進行了改革。所有改革中,貨幣政策框架改革是最主要的。我們過去講金融改革,講銀行、股市、債市改革,但是從來都不談貨幣政策框架改革,人民幣加入SDR,恰恰是做了這件事。加入SDR讓中國貨幣政策框架大大向前發展,比如三個月利率水平坐標,中國以前沒有,現在建立起來了。

SDR的未來實際應用前景非常寬廣。G20重新提SDR發債,要IMF和G20進一步研究合作擴大SDR作用,現在我們已經發了SDR債,這是很重要的歷史突破,意味著在公共市場上,人民幣成為可直接兌換貨幣了。這會引起公共市場往私人市場延伸,對中國至關重要,等同於人民幣可自由兌換。人民幣在國際公共市場上的需求、流通會有非常大的增加,這是很大事情。比如,一個非洲國家借了IMF的錢,還款難、沒有美元,它可以用人民幣來還。持有人民幣的流動性和持有美元的流動性完全不一樣,世界規則就變了。因為你要用美元,你必須要有頭寸。你用人民幣,也必須要有人民幣頭寸。這是制度變化,是中國經濟和金融走向世界的非常重要的一步。

1998年,馬來西亞前首相馬哈蒂爾和索羅斯在香港召開的國際金融年會上有一場隔空對話,馬哈蒂爾的大意是,索羅斯你憑什麽沖擊我的經濟?我辛辛苦苦20年,一個金融危機把我GDP搞掉50%?索羅斯說,這是你的宏觀有錯誤,你的負債結構不對,你為什麽要那麽多美元?

我對此印象特別深,一個國家經濟發展起來後,它的貨幣、金融必須跟上,否則它的實體經濟在全球化的今天是保不住的。人民幣加入SDR,在任何時候都是歷史事件,這是規則制度的改變,深遠的歷史意義甚至不是我們這一代人能說的,讓後人去說吧。

南方周末:很多人擔心,人民幣盯住SDR一籃子貨幣之後,這些貨幣兌美元的弱勢會自動轉化為人民幣貶值的預期,甚至形成一種惡行循環,你怎麽看?

朱民:加入SDR對人民幣匯率水平沒有任何約束,我覺得這是最基本的一點。市場預期對不對,是另外一回事。其實也很簡單,人民幣匯率機制變了,以前只釘美元,現在是釘住一籃子貨幣。美元強,一籃子貨幣走軟,這是基本事實,人們對此會有不同預期、產生不同行為,同時監管部門也有一定的管理幅度,管理是針對市場反應來的,也很正常。我不覺得這里面有什麽特別的東西。問題的核心是,人民幣匯率機制變了,這才是最根本的。我們也可以做更多的溝通,無數人問我這個問題,我跟他們講清楚之後,沒有任何人再跟我繼續討論,我覺得這個事情是很直觀、簡單的。

修正“華盛頓共識”

南方周末:IMF共189個成員國,為什麽你要負責其中一半多數國家的宏觀政策督導?

朱民:原則上,IMF副總裁每個人管三攤:第一,管國家,就是撰寫國家的宏觀政策督導報告,我最多時候管97個國家,走的時候管93個;第二,管政策,管政策壓力也很大,工作量也很大。因為政策都是鬥爭,背後都是利益,因為制定規則是最重要的;第三,管部門、管對外合作。

一開始我管七十多個國家,因為我來自發展中國家,我對發展中國家情況很有體會,也有感情,我提的政策、與他們的談判,比較在一個點子上,他們比較能接受,所以很多國家願意我來管。很多國家都提了這個要求,所以幾次調整,越調越多。當然,管得多也很辛苦,我離開IMF的時候,他們給我統計了一下,我平均一年出差一百天,幾乎每天都在倒時差。這也是中國的榮譽和責任,我只能這樣扛住,認真把事情做好,這是一個挑戰,也是榮譽,因為人家信任你。

管政策,如金融部門評估,對一個國家所有金融部門進行全面評估(FSAP),這是一個特別花時間和力氣的複雜的工作,包括銀行市場、債券市場、股票市場、金融設施、聯動壓力測試、法律合規、法律制度等一共13個大項,一次要來很多人做幾個月。一個國家三五年做一次,以前中國、美國從來沒做過,G20出於全球金融穩定的考慮,要求所有G20國家都做,所以2011年中國、美國第一次做了。2016年第二次做。我還管一些其他政策,如低收入國家政策、小國政策、窮國政策,我還挺樂意的,因為以前國際組織對他們關註不夠。

最大的壓力是管IMF對所有對外組織機構的合作,如聯合國、世界銀行、WTO等所有國際組織,我也經常參加聯合國會議,涉及環保、收入分配等。

南方周末:諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨曾批評世界銀行、IMF強加於發展中國家的結構調整項目經常帶來災難性後果,你加入IMF這幾年,IMF也在進行內部改革,這些改革是怎麽進行的?

朱民:這牽涉到對“華盛頓共識”的修正問題。“華盛頓共識”就那麽十條,主要涉及財政、金融市場自由流動,金融自由化,結果引發了包括拉美危機、亞洲危機在內的一系列危機。

這一共識基於這樣的假設:完全相信市場理性,認為市場會自動調整達到均衡,認為所有國家都有一個有效市場,用發達國家經驗來套發展中國家。其實是用另外一種方式,為發達國家打開了這個市場。2008年金融危機之後,世界得到最清楚的一個教訓是:對資本市場完全開放,並不見得完全合理,所以還是要修正。

作為新興經濟體國家的人,我對這方面感觸很深。所以,2011年我力推增長與就業政策。當時我參加達沃斯年會回來,發現大家最關註的是增長,但是在IMF框架下對增長重視不夠,IMF就講宏觀政策、貨幣政策、財政政策,增長從來不在工作範圍之內。但是從中國經驗來看,增長是硬道理,增長不一定能在某個參數之內,因為市場是不完善的。

我在IMF內部會議上提出這個問題,遭到反對,因為IMF憲章里沒有這一條,當時我們不具備條件,也沒有人員有關於增長的知識去指導新興國家。我知道增長是很多新興國家的需要,與他們溝通後獲得他們的支持,作為成員國,他們的要求對IMF內部產生了壓力。於是應成員國要求,增長與就業政策納入了IMF宏觀政策督導內容,後來很多歐洲國家也加入了。

當然,政策推進也很謹慎,首先我出了一份董事會文件,講增長的重要性,把增長作為督導報告的重要一部分,這是IMF督導政策的一個重大變化。一年後,又出了一份對於員工的指導方針;第三,建網站把很多工具放進去,做模型,可以計算出增長率,做大量培訓、辯論。

不是說我就想著要去改革,而是看到了問題,要對世界經濟實際情況進行反應,應對新變化、新挑戰你要有擔當,不能來了(IMF)躲在後面、做些循規蹈矩的事就行了,既然在這個位置上,就要盡這個責任。

南方周末:針對成員國的政策督導具體是怎麽進行的?

朱民:IMF的經濟督導是多層面的,包括宏觀督導報告、金融部門評估,解決危機、培訓、區域問題會議等,以多種形式保持與會員國的溝通。

IMF每年都要對每個成員國出一份督導報告,IMF有1500名博士經濟學家,其中700-800人負責國家,其他負責政策、宏觀。每個國家都有一個團隊,大國如美國可能10人,小國可能1人管兩個國家,但是真正組代表團的時候,人就多了,要把產業政策專家、貨幣政策專家、統計專家等等都請進來,IMF所有人都來支持。

首先,IMF內部分析這個國家會有什麽問題,討論宏觀穩或者不穩,要發現問題,降低風險。開會時,全系統所有部門都參加,公開、坦率討論。然後,代表團去走訪具體國家,跟財政部長、央行行長商量方案。認可後,派出大團隊去搜集資料,跟政府談,走訪財政部、央行、經濟發展部等,見私人企業、NGO,聽他們對政府的看法,批評聲音都聽,而且見私人企業、NGO時政府官員不能在場,以保證客觀中立。

回來後,撰寫報告。結論中,IMF的觀點可能和政府不一致,有分歧沒關系,兩者都會同時寫入報告中。政府可以選擇不披露這個報告,但是不披露的話,很多人會懷疑你是不是有什麽問題。

如果有危機了,就很緊張,馬上派團隊去。派代表團進駐當地,制定危機計劃,開始談判,你要借多少錢、怎麽用,怎麽還。IMF的最大麻煩是,沒有錢是免費的,拿錢就要根據IMF的政策進行改革,所以工作強度特別大,涉及政治談判、債務重組、免除債務等。如果資金不夠,除了IMF資金,可能還需要其他國家資金。

如果天下太平,沒有危機,IMF還會為成員國提供培訓。IMF有一個巨大的培訓部門,提供貨幣政策、財政政策、統計等培訓服務。培訓預算占IMF總預算的四分之一左右,只要會員國有要求,免費為發展中國家培訓。2008年危機後,發達國家也要求培訓,但發達國家要付費。

針對區域問題,IMF也會組織召開區域會議,有公開的、閉門的。比如兩年前,我們在科威特召集海灣國家開會,建議他們多元化發展。請了全世界專家,以非洲為例,講石油國家多元化怎麽走,模擬油價變化對財政有什麽影響,有人願意聽,有人不願意。

南方周末:這樣看來,讓成員國接受IMF宏觀政策督導,其實也不是一件容易的事情。

朱民:舉個例子,我做的關聯性研究,研究一國政策的“溢出效應”,這也是在傳統“華盛頓共識”之外的東西。溢出效應,對我們發展中國家是很普遍的事情。美國打個噴嚏,全世界市場都要動。但是美國很固執,認為美國政策只對美國國內宏觀負責。2013年5月,美聯儲談退出量化寬松貨幣政策,我在現場。我當時提問,你有沒有考慮這個政策對世界的影響?得到的回答是,美國貨幣政策只對美國國內負責。結果,這個講話之後,全世界市場產生了自2008年危機以後最大的波動。

美聯儲決策很嚴謹,如果只是基於國內的決策,能夠說得很清楚:實業多少、庫存多少、增長多少等等,如果要考慮對外影響,變量太大、太複雜,就要分析國外什麽因素影響它的決策,這個在技術上很難。也不能否認,美國作為世界最大經濟體,心態上也不在意這些。

為此,我們對波動做了數據分析,然後拿著數據報告去找美聯儲主席耶倫,做了無數次溝通,特別跟他們技術專家溝通很多次。除了溢出(spill off),我們還發明了一個新詞“溢回”(spill back),這個波動對美國也是有影響的,形成了一個不斷的循環、返回沖擊,這樣不好。最後,耶倫終於承認美國對世界經濟波動有影響。這是國際治理機制上的一個進步,挺不容易的。

首位 華人 高層 首度 揭秘 IMF 人民幣 人民 入籃 打到 最後 分鐘
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財經評論:人幣入籃純粹貼金

1 : GS(14)@2016-08-09 07:07:30

自去年8月11日起,人行放棄行政手段干預人幣,滙率遂邁向自由浮動,貶值咗差唔多成4%,目的是要符合加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)組成貨幣之要求,其實,SDR是否值得人行如此冒險?
SDR並非貨幣,而是一種「潛在提款權」,就好似信用卡的credit limit,你有權喺爆額之前使錢及提錢(不過之後當然要還);而擁有SDR嘅IMF成員國,你就有權向其他Buddy國借錢。而SDR籃子加咗人幣之後,對於SDR兌美元嘅價格有影響。不過唔代表啲國家會將手上嘅SDR換成為人幣,而即使人幣權重由0%到今年10月開始升至11%,實際上唔代表國家會爭相買入人幣資產。以英鎊及歐元為例,2010年12月IMF提升兩種貨幣的SDR權重,當時兩隻貨幣分別佔全球官方外滙儲備3.9%及26%。一年過後,即係2011年12月,外滙儲備比例都有所縮減,收縮至分別佔3.8%及24.7%,可以證明入SDR唔一定喜氣洋洋。
IMF亦無規定話所有成員國嘅儲備比例要同SDR一致,同埋如果人幣國際間使用率低,例如SWIFT公佈利用人幣作為支付貨幣嘅比例不足2%,可投資嘅人幣資產不多,資本賬開放政策又舉旗不定,有沒有國家會忽然將儲備10%買入人幣資產?無乜可能。咁點解人行仍然會甘願放棄行政手段干預人幣,而加入短期效益唔多嘅SDR?查實因為加入SDR無乜短期效益啫,長期都有啲用處。同樣以歐元為例,由2005年開始,歐元喺SDR嘅權重增加近8個百分點,佔全球儲備就增加咗4個百分點,都叫好過無。正如聯儲局前主席伯南克所講,IMF而家貼咗個星星貼紙喺人幣。呢個貼紙,好多國家唔會care,但習主席一直希望國際認同中國,想「中國崛起」,又想發「中國夢」,SDR呢啲洋氣十足嘅標記,絕對係多多益善。記者:周家誠





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財經 評論 人幣 幣入 入籃 純粹 貼金
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摩通私銀﹕入籃倒逼人幣改革

1 : GS(14)@2016-09-29 07:52:26

【明報專訊】去年11月底宣布人民幣入籃之後,人民幣兌美元由6.39急跌至今年1月的6.59,市場擔憂10月1日入籃正式生效,暴跌會否重演?本報專訪摩根大通私人銀行固定收益、外匯、大宗商品部門副總裁張宇,她稱人幣的貶值預期在減小,加入SDR將倒逼人民幣改革,包括資本管制會逐步打開。

9月中離岸人民幣(CNH)隔夜拆息抽升至23厘,創下1月人行反擊戰來最高。有分析指這是人行在入籃之前再度出手維穩。張宇則稱拆息抽高,是純市場化行為。去年8月人民幣貶值後,人行可能動用2000億美元干預,初期干預75%是用遠期合約,這些合約在9月份到期,人行沒有選擇續期,自然就抽緊流動性。她認為這一做法反映人行選擇自然退出干預市場。主要由於2月以來人民幣匯率定價機制逐步完善,市場對人民幣定價信心增加;從期權引伸波幅等指標觀察,人民幣貶值預期大幅減少。上商財資市場部研究主管林俊泓稱,各家大行開價,從原來7或者7.1普遍回落,目前很少超過6.8。

促債市開放 增海外投資者信心

張宇引用摩通投行報告稱,今年2月至8月中國債市持續錄得海外資金凈流入,這將促進資本管制逐步放開。今年8月海外機構淨買入人民幣債122億元(人民幣‧下同),到8月份,總買入為8000億元,主要是海外央行購買,九成買中國國債和政策銀行債。她分析人民幣加入SDR,促進了債市的開放,又進一步增強海外投資者信心,這是債市持續錄得淨流入的原因。「監管層擔心一旦開放管制,會造成資本出逃,如果有穩定地流入機制,那就可以放開一點,讓錢流出一部分。」她亦指入籃之後,人民幣將獲得更多海外市場的關注和督促,繼續「倒逼」人民幣的改革,尤其是資本管制。現時中國債市外資持有佔例只有2至3%,比主要經濟體都低(見圖)。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0264&issue=20160929
摩通 通私 私銀 入籃 倒逼 人幣 改革
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淡友「死光」 不憂入籃再遭狙擊

1 : GS(14)@2016-09-30 08:02:17

【明報專訊】去年底人民幣獲納入SDR的消息公布後,匯價暴跌以至1月爆發人行跟大鱷在離岸市場大戰;此番正式「入籃」,大鱷會否捲土重來?馮孝忠指出,對沖基金在1月一役已經「死晒」,「人行調控能力這麼高,境外沽空也無可能成功了。」他又指,本月離岸人民幣同業拆息抽高與沽空無關,「很明顯屬技術因素,當時很多滾存遠期合約到期,見到息口抽高,各間銀行從境內調錢回來,即刻無事。」

人幣料不會死守6.7

他認為人民幣不會死守6.7,美元升,人民幣自然要跌。由於人民幣定價十分透明,走貶市場也不會意外。他指,目前人行的中間價與民間的定價始終是同一個方向,差距也不會超過200點子(1元等如10000點子)。以往人行每日壓住匯價,一開市,成交價與中間價就差很遠,現在則十分接近。他認為人民幣不應當死守,「如果一個月不斷干預,唔見1000億、2000億美元外匯儲備,那更加邀請別人來炒你。」

他指出,人行會將透明度進一步加強,如同香港的做法,將每一間銀行報的價格全部公開,得出一個中間價。人民幣目前全球支付排名第五,馮孝忠認為,人民幣支付最多排全球第四的時候,是炒賣最厲害的時候。現在波幅小了,成交也減少。因為真正的商業交易僅佔貨幣交易量的25%至50%,其他是匯率買賣,波動愈大,成交量愈大。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7136&issue=20160930
淡友 死光 不憂 憂入 入籃 籃再 再遭 狙擊
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人幣入籃後 下一步A股入摩

1 : GS(14)@2016-10-01 12:50:13

【明報專訊】人民幣今日正式納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子,其國際貨幣地位獲得確認,對相關投資需求也會逐步增加,因此下一步爭取讓A股入MSCI指數以及債市入全球債券指數,可望令海外投資者更有動力增持人民幣資產,MSCI日前的報告也指出,內地A股已見積極進展,不排除在明年6月之前將A股納入指數。

MSCI稱「有積極進展」

MSCI於周四(29日)發表報告表示,對於A股納入其全球指數一事仍在觀察,但留意到有積極進展,包括當局在5月執行股票停牌新規後,停牌股票數量略有下降;此外,深港通啟動亦將使海外投資者能更廣泛進入A股,也有助解決資金匯回問題。MSCI更於報告中表明,如果出現重大積極進展,不排除在非常規時間將A股納入全球指數的可能,但目前還需要時間評估內地的新政策效果。

MSCI下次指數評估結果會在明年6月公布,換句話說,若內地能提前消除MSCI的顧慮,A股可望於更早時間被納入。人行於官網刊登文章也表示,人民幣入SDR將帶動海外機構投資者增持人民幣資產的動力,其中一個動力源是下一階段中國債市可能加入主要全球債券指數,A股也有望加入主要股票指數,這都有助進一步吸引國際資本配置債券和股票資產。

瑞銀﹕內地資產外資佔比偏低

MSCI當日決定暫不納入A股,主因存在境外ETF須預先審批、20%月度匯出資金限制及大量股票停牌問題。不過,截至昨日數據顯示,在新停牌制度下,從去年7月停牌至今的A股有244隻,比去年7月千股停牌大幅減少。不過,雖然中證監今年2月已放寬部分QFII要求,但有關新額度審批及匯出資金限制仍然存在。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤也認為,鑑於A股市場總市值近50萬億元(人民幣‧下同)、債券總市值達43萬億元,境外投資者持有的資產佔比最多僅2%,顯然存在繼續增加人民幣資產的空間,因此為了成為真正意義上的國際儲備貨幣,內地應要加快發展金融市場,及對海外投資者進一步開放。

匯豐副主席兼行政總裁王冬勝則稱,內地會繼續推動市場化改革,逐步放寬跨境資金流動,讓內地市場和人民幣進一步融入國際金融體系;中銀香港(2388)副董事長兼總裁岳毅也相信,入SDR後內地資本項目將加快開放,境內金融市場與全球市場會進一步聯通。

港8月人幣存款再減2.1%

雖然人民幣入SDR後的長遠前景被看好,但本港人民幣資金池卻持續萎縮,金管局昨日公布8月份人民幣存款減少2.1%,跌至6529億元;跨境貿易結算的人民幣匯款總額也只有3988億元,低於7月份的4075億元。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9619&issue=20161001
人幣 幣入 入籃 籃後 下一 一步 股入 入摩
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龐寶林:人民幣入籃 熊貓債漸成熟

1 : GS(14)@2016-10-11 07:51:27

【明報專訊】人民幣於10月1日正式成為國際貨幣基金(IMF)特別提款權(SDR)籃子貨幣之一,受到人民幣於國際間的地位提升,加上大陸債券市場低成本的吸引力帶動,近期境外資金到內地發債的意願大增。根據統計,今年1至9月,境外機構在大陸發行的人民幣計價債券(熊貓債)的發行規模就因此達到118億美元,首度超越於香港發行的人民幣計價債券的72億美元。

現時大陸境內融資成本較境外市場融資成本低約百分之一,於大陸發債成本較低成為吸引外資的關鍵。隨着中國市場開始逐步開放,外資企業於大陸發展業務有所增加,對於融資的需求愈來愈大,因此預計短期內熊貓債發行量將會大幅增加,並且發行量將繼續超越點心債。

境內債市融資成本低 增發債吸引力

至於點心債方面,發行量放緩的主要原因是來自內地企業的債券發行量減少所致。由於大陸境內債券市場的融資成本比離岸市場為低,內地企業自然會將注意力轉移至在岸市場,此消彼長之下就削弱了於離岸市場發債(點心債)的誘因,令到熊貓債發行規模開始追上點心債並逐漸拋離。

不過熊貓債及點心債仍有共存的價值,其一是目前發行熊貓債在內地辦理的審批手續繁瑣,而且發債所得資金的用途受到限制。相比之下點心債市場較為開放、靈活,資金的用途並無局限,加上離岸市場發展成熟,無論在監管、稅務和法律框架方面均接近國際標準,可吸引更多願意增持人民幣資產的國外機構,故對於企業發行點心債亦有一定需求,因此機構發行熊貓債或點心債純粹取決於融資需求及融資成本。人民幣納入SDR後,國際投資者對於持有人民幣資產的意願有所提升,相信熊貓債及點心債市場都會受惠。

收益率高 發債機構具規模

現時人民幣的國際地位提升而吸引海外企業或國家銀行來中國發債,相信會令人民幣債券的規模愈來愈大,同時有可能掀起購買人民幣債券的熱潮,未來數年將會是人民幣債券急速增長期。現在國際投資者關注的仍是收益率,在環球各國央行實施寬鬆貨幣政策下,不少國家10年期政府債券收益率都接近零,甚至處於負收益率,投資股市的風險則仍然大,能夠提供較高收益率的資產已經買少見少。過去已發行的熊貓債息率約為3厘以上,對比起不少國家債券而言,仍有一定吸引力。發行熊貓債的多是大型國際機構及國家,違約率一定較內地的企業低,相信對內地投資者而言亦相當吸引,過去已發行或批准發行熊貓債的包括加拿大卑詩省、加拿大國民銀行及韓國;企業方面如法國企業法國威立雅環境集團、北控水務、光大控股等等。

熊貓債的發展仍處於初步階段,相信隨着發展成熟,內地能提供的人民幣債券將會愈來愈多,將令投資者在債券投資上有更多選擇,而且就息率而言亦不比其他債券種類差,將來有可能成為投資者追捧的資產之一。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9608&issue=20161011
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