張兆聰：內地去槓桿 資金轉投價值股
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GS(14)@2017-04-29 22:55:46【明報專訊】恒指昨收報24,698點，升120點，成交金額763億元。港股先跌後回升，但市寬偏窄，升跌比近乎1:2，國指表現尤其弱勢，40隻成份股中32隻下跌。國家主席習近平將防範金融風險提升至最高層級，市場解讀為整頓股市、影子銀行的行動陸續有來，亦愈來愈嚴，上證曾失守3100點，最終出現V形反彈。筆者仍傾向A股可於5月份見底，但實體經濟板塊如資源、機械設備等都幾大機會已轉勢，策略還是堅持持有優質股。
內地監管不斷升級，若股份制銀行、城商行、農商行等的表外業務被封堵，金融市場的槓桿將急劇收緊，昨日交易所隔夜回購利率一度急升至18厘水平，市場感到恐慌亦在所難免。但筆者還是認為當大家都悲觀時，還是應該樂觀一點。事實上，中央的目標是要防範金融風險，若加強監管反而引發流動性過度緊縮、甚至系統性風險時，力度一定會有所調節。早前前財政部長樓繼偉也強調，去槓桿的速度不應該太快。節奏上，市場風平浪靜時，中央便會收得緊一些，全城風聲鶴唳時，又會放慢步伐，經過4月份的一輪整頓，5月份情况應該會好一點。
內銀沽空盤似開始平倉
另外，雖然沒有很具體的數字，但一些沽空比率持續高企的內銀股，例如民行（1988），股價昨日急挫後由低位反彈，全日成交量也顯著增加，筆者的經驗是淡倉正趁股價大跌而開始平倉，說明這些聰明錢也認為加強監管已反映在股價上，短期不會繼續拖累大市。
但中長期來看，金融市場去槓桿的影響力卻不容低估。中信銀行（0998）3月底止總資產按年下跌3%，同業存款更大減28%，已明顯受到去槓桿的波及；招行（3968）及民行總資產按年亦只升約1%。總資產增長乏力，但業績卻不差，招行盈利升9％，民行在收入大跌近10%下，盈利仍有3.6%增長，主要是經營費用下降，以及撥備減少所致。人行推出的MPA考核已開始收效，這3家主力的中型銀行已無力大舉擴張資產規模，一旦四大行亦面對相同情况，資產價格上升動力就會大幅減弱。
去槓桿影響四大行 資產價格動力大減
當然，現在是主動去槓桿，並非是銀行資本金受損而被迫拋售資產，一時三刻不會對股市、樓市帶來太大壓力，但在游資減少下，純炒作的主題概念就很難成功，大家都傾向具備實質增長、價值型的對象。因此，當A股受壓時，茅台仍貼近420元水平，昨日A股V彈，亦順利再創出新高。港股這邊騰訊（0700）、友邦（1299）繼續強勢。
友邦中線可看60元
友邦截至2月28日止第一季業績，新業務價值8.84億元美元，按固定匯率計按年增長55％，實質匯率計增長53％，創2010年上市以來季度新高。集團股價前日已率先裂口向上突破，昨日甫開市已裂口升至54.05元。由於兩日累計已升達7%、8%，也已反映了業績因素，短線料會轉趨反覆，但業績動力更為強勁卻是不爭的事實，待市場消化掉獲利盤後，股價勢將更上一層樓，可逢低吸納，料中線有力突破60元大關。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0521&issue=20170428
張兆聰﹕去槓桿影響小 中資金融股可突破
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GS(14)@2017-05-13 01:49:02【明報專訊】恒指昨升126點，收報25,015點，成交金額936億元。港股向上突破後繼續尋頂，最高升至25,164點，相當接近周線圖通道頂部，重磅股輪流發力，但騰訊（0700）新高後大幅回落並倒跌收市。港股短期累積升幅不小，指數暫時反覆波動機會較大，惟中資金融股有陸續向上突破的可能。
內險股破位後買盤湧現 平保急升
港股破位後持續強勢，騰訊高見255.4元後大幅回落，但匯控（0005）、友邦（1299）平穩向好，本欄日前推介的長和（0001）重返紅底股之列，升2.3%報100.7元。昨日建議的中資券商股一度升2%，惟A股午後再次急跌並創近期新低，最終無功而回，但內險股破位後買盤湧現，平保（2318）升破44.8元後果然直線上揚，最高見46.1元，收報45.5元升3.8%。
高盛、花旗等大行都對VIX指數持續下跌感到不安，雖然暫未有很明顯的利淡因素，但波動性如此之低，往後一定會有反彈，只是遲早的問題。另外，違約掉期（CDS）價差亦不斷下滑，即使人行全力去槓桿，內地金融市場流動性非常緊張，但中國CDS價差仍跌至不足80點子。悲觀的可以說市場盲目樂觀，金融海潚前的情况和今天一模一樣，但單以亞洲日本以外的投資級別CDS來看，2007年10月曾低見30點子，現時尚有89點子，遠不及當年亢奮。當然，現水平放在過去10年也是低位，往後肯定會有上升的可能，但正如股市升得多總有調整，短期升跌不影響大局，而當有真正的危機到來，CDS一定會有反應，暫時不用太擔心。
內地債息愈升愈急 一帶一路概念受壓
內地去槓桿流動性緊張，股債商品繼續全面下跌。中國2013年發生錢荒，其後進入貨幣寬鬆期，加上習李配高舉金融創新，中小型金融機構便積極套利，方法離不開借短放長，借入同業資金，買入低流動性但高息的債券。現在流動性偏緊，當短期資金到期，要麼不問價搶資金來續命，要麼即使虧損（因流動性不足）也在市場拋售。
內地10年期債息在1個月前是3.3厘，上星期是3.5厘，現在已是3.7厘，上升速度有愈來愈快之勢，已近乎直線上升。內地債災正進入白熱化階段，作為流動性最高的債券，國債也被爭相拋售，反映銀行持有的企業債，就連不問價亦拋售不到，惟有向國債埋手。情况就如當日股災，大量股份停牌，便唯有拋售其他仍有流動性的資產。此外，現在就連城投債亦達到7厘以上，試問有多少工程項目可承受這種利率水平。因此，即使舉行一帶一路峰會，基建股還是衝高回落，資源商品、建材全都受壓。
四大行高位徘徊 瑞信上調農行「跑贏大市」
去槓桿已不只是股債下跌那麼簡單，實體經濟也會受到影響。筆者不認為政策就會因而轉向寬鬆，但緊縮力度料會有所調節。另外，銀行資產急劇膨脹一直是外資看淡中國的原因之一，若人行主動去槓桿，既初步收效又能不爆發系統性風險，中資金融股是否亦有條件獲得重估？事實上，當前地方政府和企業的財政狀况相當不錯，呆壞帳風險不大，四大行的同業負債又極少，不太受去槓桿的影響，加上估值遠低於海外金融股，若內險能破位向上，內銀其實也有機會，四大行亦一直在高位徘徊，瑞信亦上調農行（1288）評級至跑贏大市。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5298&issue=20170511
張兆聰：耶倫變鷹 巿場措手不及
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GS(14)@2017-06-17 12:35:58【明報專訊】恒指昨跌310點，收報25565點，成交金額743億元。聯儲局一如預期加息四分之一厘，但主席耶倫表明當前政策依然寬鬆，意味當局仍有很大的加息空間，會繼續循序漸進地加息，同時縮表時間會相對較早，或於今年內、利率正常化尚未結束前開始。聯儲局立場鷹派殺了市場一個措手不及，港股反應特別劇烈，恒指及國指分別跌1.2%及1.6%，恒指初步支持在25000點至25200點水平。
美國近期經濟數據一般，在周三晚宣布加息前公布的零售及通脹數據均差強人意，刺激金價一下子衝上每盎司1280美元。當全球都等待一份鴿派的加息聲明，但耶倫卻非常明確說不。首先，點陣圖顯示2017年底、2018年底、2019年底的聯邦基金利率，分別為1.4厘、2.1厘、2.9厘，與此前的預期一致，意味今年尚會再加息1次。第二，耶倫認為通脹上升的條件依然存在，近期低於預期，主要是受到如流動通訊服務、處方藥品等價格下降，油價偏軟等影響。第三，縮表已如箭在弦，市場主流看法是9月宣布、10月開始。
留意港匯跌至7.8弱方區間
市場部署全不是基於如此鷹派的立場，金股匯市都較為波動，相信倉位調整亦需要時間，不會一天就完結，短線沽壓仍會持續。但要留意，這只是一個觀感上的問題，市場與當局的分歧主要是會否年內再加多1次息，只要這不是最後一根稻草，不會因這次加息令違約風險大增，市場震盪過後就會回穩，屆時再看看經濟增長、盈利前景。但港股開始要面對港匯問題，港美息差持續有差距引發套利，現貨港匯已跌至7.8的弱方，若息差未能收窄，匯價就會在套利盤推動下，逐漸靠近7.85的弱方兌換保證。一旦匯率無法再跌，港元流動性就會減少，時間上可能在第4季出現；暫時仍是心理上的影響為主。
就縮表來看，市場一直認為會以停止到期債券再投資的方式來進行，意味集中在3年期以下的債券。但現在美國孳息曲線已非常平坦，若當局還要停止投資短期債券，隨時會變成倒掛，既對金融機構不利，更說不定會令企業暫停投資。因此，拋售對象或會是長債為主，若果真如此就會刺激美元轉強。
倘A股入摩 成港股回勇催化劑
另一要留意的是，即使當局鷹派立場如此堅定，但12月最新巿場預期加息概率仍不足50%，市場與當局看法依然有差距。市場認為政策會偏鴿派，是基於持續疲弱的通脹數據，10年期債息的下跌亦反映投資者對經濟前景非常審慎。惟聯儲局卻我行我素，拒絕跟隨經濟數據趨勢，純以前瞻的方式堅持加息和縮表。假如看法正確走在趨勢前，確實能令經濟、政策和資產價格更為平穩發展，萬一經濟和通脹已見頂轉弱，政策卻錯誤地持續收緊，明年就會出現經濟衰退。
普拉達銷售回升 小注博反彈
說回市况，恒指終於失守20天線，短線料會回落至25000點至25200點水平，屆時調整幅度達到1000點級別，相信會有不俗的支持。要留意，下周將公布A股是否被納入MSCI指數，筆者估計機會超過一半，是港股回勇的一個重要催化劑。另外，本港零售市道復蘇，除金飾股及化妝品股外，奢侈品股亦值得留意。普拉達（1913）今年反覆上揚，由年初約26元水平起步，一度升至高達36元，近期反覆回落於28元找到支持，昨日逆市上揚升1.6%，走勢呈止跌回升，加上銷售穩步回升，現價可小注買入博反彈，跌穿低位止蝕。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1853&issue=20170616
張兆聰﹕資金換馬 金融股靠得住
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GS(14)@2017-07-03 22:48:54【明報專訊】上周恒指升94點、國指跌64點，本倉則跌0.6%。環球股市上周頗波動，但談不上轉勢。不過盤路很明顯是沽科技股、買資源、金融股，匯控（0005）為首的銀行股跑出，鋼鐵、水泥等板塊表現也不錯，只是升勢較個別和反覆，有進兩步退一步的感覺，同時亦非全面上升，是否真的是趨勢仍要觀察。本周會加大金融股的比重。
科技股以納斯達克100指數為代表，在高位出現頭肩頂形態，上周亦反覆出現大跌情况。撇除基本因素不談，投資者部署顯然是沽科技、買金融、資源等板塊。從第三季部署來看，上半年科技股升幅已是以往全年水平，獲利換馬是自然不過的事，重點是資金換馬而非全面避險，股市會整固，但機會仍在。
金融和資源似乎是新寵，但後者表現較為個別，在港股中，江西銅（0358）突然飈升，但今年去產能重點的中鋁（2600）卻又無以為繼，每次升至4元便遇阻力，炒銅鈷價格上升的洛鉬（3993）也是反覆為主。中資鋼股強勢，但上周五傳出美國有意向中國徵收20%鋼鐵進口稅，美國鋼鐵公司（U.S. STEEL）卻又衝高回落。水泥股也就是海螺（0914）表現好一點，但也談不上很強，同業如中國建材（3323）、金隅（2009）等都上升乏力。如果只是純粹炒落後，自然較個別和隨機，考的是投資者的運氣，現在就看7月份能否走出一個趨勢。
論可靠性還是以金融股較佳。首先，現在通脹預期並無太大改善，債息上升很靠央行的「嘴炮」，暫時很難看到金融資源齊齊起飛的局面。若純因央行推動而債息上揚，則受惠的只有金融股，資源股反而不利，事關實質利率上揚。
踏入下半年 科技股逢低吸
科技股方面，短線資金流向不利，但中長期發展還是吸引，第三季雖不大可能是明星板塊，但卻是逢低吸納的對象。雖然是估值不菲，半年已升了以往一年的升幅，但現在亦開始踏入下半年，會逐漸反映明年盈利預測，以騰訊（0700）為例，今年預測市盈率是近年上限的40倍，但2018年仍會高速增長，屆時就會回落至平均數的34倍。阿里巴巴現在是30倍，下一年度是24倍，除非盈利遠遜預期，否則也不會大跌。事實上，上周四美股急挫，阿里股價一度回落至137.5美元水平，大跌逾4%，但之後跌幅亦逐步收窄，上周五再升。只要科技股回落，較任何板塊都更為吸引。
從更長期角度看，Google遭歐盟罰單影響更深遠。當前科技股已進入天然壟斷局面，全球逾半網上廣告被Google和facebook瓜分，各巨頭亦在自身領域如電商、手遊等基本上壟斷，情况就像19世紀時的標準石油。
1890年，標準石油公司成為美國最大的原油生產商，壟斷了美國95%的煉油能力、90%的輸油能力、25%的原油產量。標準石油公司對美國石油工業的壟斷一直持續到1911年，當時標準石油公司被拆分為34家地區石油公司，其中規模最大的兩家是新澤西標準石油和紐約標準石油，新澤西標準石油日後就發展成今天的石油巨人埃克森。埃克森也只是當人34間公司之一，可以想像當年的標準石油的規模有多恐怖。
現在各大科技巨頭都跟標準石油不遑多讓，今天當然很難被拆骨，但在經營方向、廣告處理手法卻會被設限。市場暫時仍偏向樂觀，例如瑞信指Google可能會選擇在歐盟市場上放棄購物服務搜索結果中的一個贊助廣告位，或只對總營收將最多帶來1.5%的影響，運營利潤則將受到最多2.6%的影響。 但除了罰款其他一概屬未知數，政府如何處理壟斷問題的影響更為深遠。本周會買入800股匯控（0005）。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2767&issue=20170703
張兆聰：港交所發力追落後
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GS(14)@2017-09-25 04:10:03【明報專訊】恒指昨升352點，收報28,159點，成交金額1119億元。上周五競價時段出現高達185億元成交額，現在看來是資金再度流入亞洲及香港，騰訊（0700）創新高，內房、汽車、內險、中資券商股均向好，恒指亦順利創出今年新高28160點。以中型股為主的恒生綜合指數更升1.4%，表現更勝恒指。
港股向上突破機會濃，倘成功肯定不會於大時代高位止步，料至少上望29,000點至30,000點水平。穩健之選是優質重磅股，例如騰訊、平保（2318）等，高啤打值的股份已跑贏大市相當多，現不妨轉吼一些相對落後的股份，潛在可能更有驚喜。港交所（0388）值得留意。
龍頭股尾市回落 留意會否無以為繼
恒指創新高，但並未升破保歷加通道頂部，是否向上突破仍有待確認。藍籌股相對強勢，騰訊、友邦（1299）、吉利（0175）升幅都遠超國指，國指在中石油（0857）及內銀股拖累下限制了升幅。恒指由8月至今一直於27,000點至28,000點水平上落，很多高啤打值板塊均大幅跑贏大市，內房、汽車、工業股都非常強勁，內房近日更保持每天5%至10%的幅度上升。昨日尾市多隻龍頭股出現急速回落，是否見頂暫時無法判斷，但由於累積升幅驚人，持貨者就算在低於現水平10%沽出仍有豐厚利潤，考慮到投資者部署都以追漲殺跌為主，一旦市場認為動力無以為繼，不要低估調整幅度和速度。
內房龍頭股倘調整 買入良機
昨日融創（1918）、碧桂園（2007）、中海宏洋（0081）等股份收市價，跟即日高位都有頗大差距，但相對落後的中國海外（0688）、富力（2777）、花樣年（1777）等還是貼近高位收市，市場仍區別對待。這幾天要留意龍頭會否繼續調整，若是，則看看能否快速找到支持。始終內房設局理想，官方統計的樓價已降溫，1、2線城市的調控又已緊無可緊，限購、限貸、限售又限價，但樓價依然拒絕回落，市場現已積壓大量需求，樓價和銷量均有條件重新加速，股價出現健康調整也是買入良機。
港交所早前炒作北水南下、將推出創新板吸引科技企業而炒高，但業績後大行看法偏向保守，認為成交額未及預期，普遍給予中性至偏淡的看法。近期大市成交一直維持在800億元至900億元，相當穩定，若資金重新流入，預料會重返千億之上，利好氣氛。一旦大市向上突破，相距高位達10%的港交所肯定會成為資金追落後的對象。
港交所企穩210元 趁早小注追貨
走勢上，港交所在210元水平守得相當穩，暫時通道上下限為217元及207元，昨日午市升破頂部後明顯有資金追入。現時市場氣氛較容易出現連續拉升的局面，要追的話宜趁早及小注。
昨日多隻中資券商股亦向上突破，龍頭股中信証券（6030）大升8%，消息有股指期貨限制放寬、人行正牽頭草擬金融市場進一步開放的一籃子計劃、大行估計佣金戰或會被叫停等。券商股過去兩年一直呈上落市格局，中信証券每次大升獲成交放量配合，便意味接近短期高位，但過去半年明顯走出一浪高於一浪的形態，筆者傾向今次能反覆上揚，重大阻力位於19元水平。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0704&issue=20170919
張兆聰﹕短炒穩陣 小注現金認購眾安
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GS(14)@2017-09-25 04:12:15【明報專訊】恒指昨日跌108點，收報28,051點，成交金額996億元。港股先升後回，恒指高見28,248點後受阻倒跌，但全日均能穩站於28,000點之上，格局仍是波動之中偏好，只要守住20天線就不用太擔心。騰訊（0700）及友邦（1299）先升後跌，匯控（0005）則逆市上揚支撐大市，債息能否持續回升成為關鍵。眾安保險（6060）正進行招股，認購反應非常熱烈，首天表現料會理想，但中長線則充滿變數。
恒指周一創新高後，昨日衝高回落交投縮減，全市升跌比約4:6，熱炒板塊不多，主要是保利協鑫（3800）及協鑫新能源（0451）炒上。內房股相當波動，三大龍頭融創（1918）、碧桂園（2007）及恒大（3333）先跌後升，分別漲9.1%、0.3%及1.3%。冷門內房繼續有炒作，合生創展（0754）急升逾20%。
融創土儲規模龐大 股價上升動力
恒大及碧桂園土儲規模均超過2億平方米，兩股市值同樣達到3000億元以上，融創拿下萬達5000萬平米土儲後，計及其他合作項目，土儲規模也逼近2億平米，但現時市值才略多於1500億元，差距似乎有收窄空間。當然，還得看土地位置、成本等其他因素，但土儲規模如此龐大，分析員也不可能一一計算清楚，大家都是看着土儲來炒，這似乎是內房股普遍動力減弱下，融創仍能高歌猛進的原因。
眾安保險招股反應熱烈，孖展額已超過700億元，超購逾100倍，公開發售要回撥至佔20%。眾安的賣點是特獨的經營模式，以純互聯網方式接觸客戶，透過大數據來判斷客戶風險，從而降低賠償的可能。集團創造不少新型保險產品，但能成功做大的主要以退貨運費險，針對的就是淘寶和天貓的買家和賣方。這其實就是眾安起家的產品，由2014年約6億元，到2016年增至12億元，兩年內翻了一番，隨阿里電商收入一起成長。退貨險佔收入比重，由77.2%降至35%，主因是眾安積極發展意外險，當中主要又是航意航延險，由2014年的4439萬元，到2016年增至9.8億元，佔總收入比重已達29%。按集團的生態系統來劃分，生活消費和航旅產品，合共就佔總收入的65.9%。
創新型保險發圍 前景還看阿里攜程
可以說，阿里和攜程才是眾安的真正老闆，沒有這兩大平台，任憑眾安如何高科技，推廣和銷售產品也會非常吃力。當然，雙方合作關係良好就不是問題，只是眾安的命運都在兩大平台手上，流量成本就不會便宜。集團的費用率（賠償以外的經營成本）持續上升，由2014年時佔保費數入35.2%，到2017年3月高達78.4%。幸好集團在賠付率方面進步神速，由73.4%下降至最新的44.7%，才不至令綜合成本率（賠付率加費用率）超出100%太多。但賠付率由去年起已未見進一步下降，維持在40%以上水平，若費用率繼續上升，問題就相當大。
當然，抽新股目的都是短炒，氣氛配合便可以，一來認購反應熱烈，二來是首隻金融科技股，再加上三馬的名氣，上市後股價短期表現料會相當不錯。但認購反應太過熱烈，即使大額孖展認購也未必分配到太多貨，倒不如小注現金認購，博最終會一人一手，保留資金炒股更好。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9662&issue=20170920
張兆聰﹕眾安料高位未現 入市控制注碼
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GS(14)@2017-10-08 21:55:31【明報專訊】恒指周三升205點，收報28,379點，成交金額861億元。恒指甫開市便急升至28,521點，距2015年大時代高位28,588點僅一步之遙。由於初段升勢非常急，估計與熊證被收回的衍生工具活動有關，之後便衝高回落，但28,300點前已見承接力。高位受阻，可能是逼近大時代高位、淡友開始反攻，但其實由上周五收市的27,554點到周三早上高位，2個交易日已幾乎升了近千點，就算淡友沒有發難，也有獲利沽盤，市况一定會變得反覆。
內銀股跟隨大市衝高後回順，招行（3968）破頂後曾倒跌，但很快見買盤支持。內銀股周二升幅太驚人，短線回吐相當正常，破頂後倒跌也沒有太大含意。周二反而見內險股追落後，新華保險（1336）、太保（2601）、平保（2318）都升逾1%。汽車股及內房股再爆升，融創（1918）升破40元大關，過去5個交易日急升近30%，連同恒大（3333）雙雙破頂。雙積分制度沒有預期般嚴厲，比亞迪（1211）周二受壓，其他汽車股則大幅反彈，但周三卻是比亞迪和吉利（0175）同時破頂。
升近「大時代」頂 引發獲利盤
當前熱炒股予市場的感覺，就是沒有最高，只有更高，下一隻會否是眾安在綫（6060）呢？此股掛牌翌日，筆者認為從業務角度出發，眾安雖然推出很多獨特的新產品，又利用大數據去控制賠償風險，但從近年的業績來看，高科技和大數據並未能轉化為利潤，反而是經營成本不斷上升，蠶食了大部分承保利潤。以超過4倍市帳率來看，若把眾安歸類為財險股，估值是天文數字，這也是上市首兩天大家爭相拋售的原因。
內險股追落後 比亞迪吉利破頂
首兩天的成交量已等於目前股份流通量，大部分散戶甚至基金都可能已沒有貨在手，亦即貨源歸了邊。筆者原先還以為會等待進入港股通名單才拉升，結果周三已爆升達20%。若果美圖（1357）是一個難以將產品貨幣化的故事，高峰期市值也超過800億元，則眾安當前約1150億元的市值，又似乎不算太過分，若以金融科技、保險科技來包裝，市帳率更動輒達8至10倍，隨時尚有高雙位數字的水位。
保險科技股 市帳率可達10倍
如果要作比較，筆者認為眾安跟順豐頗為類似，就是兩者的流通股數非常低。順豐只有3%或1.3億股流通股數，成功借殼後，股價由40元拉升至73元。其後受到監管機構質疑，股價亦有秩序地回落，但每相隔兩至三個月便會炒上，大致維持在50元以上，大部分時間相當於市帳率10倍，市盈率逾50倍以上。以內地已步入成熟期的電商和物流量，這種估值水平絕對不便宜。若順豐市帳率亦可達10倍，則潛力遠未充分顯現的眾安，理應可更高，而重點是眾安目前流通量僅1.28億股，若上市後多數投資者已拋售，則更為歸邊。由於大家都在70元以下沽出，過去兩個交易日轉勢大家也不大會重新上車。當大家都不敢買，往往便會繼續拉升，筆者估計高位仍未出現。當然，一切只是靠估，入市要控制注碼。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0491&issue=20171006
張兆聰﹕煤價似回落 留意中資電力股
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GS(14)@2017-10-15 14:01:20【明報專訊】恒指昨跌131點，收報28,326點，成交金額977億元。A股復市後，上證指一度升破3400點，但之後衝高回落，港股亦跟隨調整，上周高升的內房、汽車、濠賭等股份沽壓較大，A股投資者未見高追，說不定更趁高減持，而北上額度逾70億元，投資者對A股看法更為樂觀。強勢股普遍回調，但芯片、內需、OLED概念股仍熱炒，而煤炭價格開始有高位回落迹象，處於低位的中資電力股亦值得留意。
國慶長假期間港股大幅上升，但北水並未因此而高追，例如恒大（3333）、吉利（0175）都是淨賣出。內房股跌幅普遍介乎3%至7%，主因是中指監測的19個主要城市，日均成交面積按年大跌51.4%，當中一線城市降幅高達七成，為2014年以來最低，三線城市降幅也超五成。但最早又最堅定看好內房股的花旗認為毋須恐慌，事關黃金周是旅遊旺季而非銷售旺季，股價只是借勢調整，料板塊很快便會進入新一個重估階段。
花旗：內房借勢調整 快新重估
花旗是最早看好恒大，認為以往的二三線內房股可獲大規模重估的大行，當時更受到市場質疑，而至今其堅持看好的睇法是完全正確，故花旗的觀點應最有說服力。只是內房股幾乎全都呈雙頂背馳走勢，加上政策不利，而昨日大跌成交也未見顯著上升，低吸買盤不太積極，現在應觀察能否守住雙頂頸線。
內房股下跌，內需股卻逆市飈升，瑞信發表報告幾乎全面上調內需股目標價，多隻股份逆市破頂，如蒙牛（2318）、恒安（1044）、達利食品（3799）等，當中海信科龍（0921）更逆市飈升11%。今年主題是二三線甚至更低級別的城市，開始複製早年一線城市之路，樓價飈升、人均收入突破5000美元後，就是全面消費升級，購置車輛、更換豪華房車，食得更好，購物亦更注重體驗。這個主題料可持續炒作，而一些外國品牌同樣值得留意，如日本的資生堂、卡樂B等。
本欄昨日推介的中芯（0981）上升逾6%，另一芯片股華虹半導體（1347）表現亦佳升逾3%。華虹此前曾以每股10.69元配售4400萬股，其後股價曾失守配股價，但大致在10元見強力支持。這批配售的股份會是華虹的一個炒上誘因。事實上，昨日爆升30%的信利（0732），在低位向大股東為首的投資者配售股份後，未幾便大幅炒上。只是現價較支持位10元相距已遠，宜待回調至11元水平時才作考慮。至於眾安在綫（6060）已出現首支陰燭，按美圖（1357）和順豐的經驗很可能已見短期頂部，暫不宜貿然高追。
華能倘破50天線 有力展升浪
今年煤炭價格持續上升，9月份更是加速向上，但國慶長假前神華集團、中煤集團等煤炭生產企業宣布下調煤炭銷售價格，電廠煤炭庫存亦小幅回升，假期後煤炭期貨亦顯著下跌1%。由於北方開始大範圍降溫，電廠負荷大幅度下降，料煤價走勢會反覆轉弱，對於今年飽受燃煤成本上漲的電廠而言，是一個相當大的利好。走勢上，對煤價最敏感的華能（0902）出現MACD小雙底背馳，短線見底機會大，若升破50天線，料有力展中期升浪。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7819&issue=20171010
張兆聰：九倉置業息高 趁低收集
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GS(14)@2017-12-03 18:12:05【明報專訊】恒指昨跌5點，收報29,680點，成交金額1188億元。市場盛傳內地禁止以港股為主的基金分銷，港股甫開市便顯著受壓，幾隻重磅股沽壓沉重，幸午後騰訊（0700）拗腰式反彈，幾乎憑一己之力推起大市及重燃投資者入市氣氛，輪證成交高達260億元，單是騰訊10隻成交最多的認購證，成交額合共便超過66億元，投資者取態都非常進取，極有信心可大獲全勝。九倉置業（1997）掛牌後持續下跌後，股息率已超過4厘，較希慎（0014）更高，與冠君（2778）則相若，考慮到資產質素，股價再跌就相當吸引。
今年北水南下規模不斷增加，推動港股愈升愈有，但有報道指中國監管機構已發出指示，投資組合中至少80%配置在港股的內地共同基金不會獲准在內地發售。消息令一眾已持續調整的強勢熱炒股雪上加霜，騰訊、平保（2318）甫開市便受壓，前者跌至405.2元後反彈至411.2元，當大家以為壞消息盡出，股價反彈過後卻持續下跌，其間A股由低位反彈也全無幫助，到午後更低見402.2元後才見底。或許是期指轉倉活動已七七八八，加上已迫近400元調整幅度已足夠，騰訊一靠穩買盤便湧現，一個午市就由402.2元反彈至419.2元收市，升幅高達4.23%。
騰訊需防基金開始嫌貴
騰訊昨日拗腰式反彈，並且拯救了一眾持續受壓的強勢股，日線圖出現破腳穿頭兼獲成交大增配合，顯現是理想的入市設局。但筆者覺得騰訊由高位大幅回落，期間連像樣的反彈亦欠奉，筆者懷疑一個原因就是估值真的不廉宜了，部分基金開始減持獲利。綜合市場預測，明年盈利增長30%，預測市盈率為40倍，相對過去5年整個微信和手遊收成期來說，都是估值的上限。對炒認購證的散戶來說，這些當然不重要，也不用理會，但假如基金開始嫌貴的想法成立，騰訊在420元之上的阻力會漸大，而小時圖保歷加通道頂部處於421元，要突破估計也要花一段時間，較合理應在405元至420元水平徘徊一段時間。相反，若真的整固後便重拾動力甚至破頂再尋高位，就真的名副其實是直線上升，筆者更擔心這是最後一擊，入市和持倉一定要控制好注碼，別太進取。
海港城時代廣場資產優質
九倉置業以介紹形式上市後，股價持續偏軟，昨日收報47.65元，較首日開市的54.5元，已回落超過12%。一般來說，以實物分派形式上市的股份，掛牌初段往往會有沽壓，事關此前會有投資者買入九倉（0004）、再沽出除淨後的九倉或九倉置業來套利，特別是當日除淨前九倉報73元，九倉置業理論價實為46.1元，仍低於昨日的收市價。但這些技術性沽壓總會消失，從基本因素出發，尖沙嘴海港城、銅鑼灣時代廣場等都是本港地標式商場寫字樓，考慮到零售市道已復蘇，未來數年可分的利潤也會水漲船高，應可維持約5%的增長，股價下跌令收益率上升，更是理想的入市良機。
九倉置業息率4.1厘 勝希慎領展
九倉置業每年會分派65%的利潤，按大摩預測的今明兩年略多於92億元計算，分派額為60億元，相當於每股1.97元。九倉現價47.65元已提供4.1厘股息率，高於希慎的3.3厘，與冠君相若，領展（0823）只有3.7厘但勝在增長較快。九倉置業現價已見吸引，若進一步受壓值得趁低收集。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0086&issue=20171129
張兆聰﹕美債息抽升 不一定不利港股
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GS(14)@2017-12-26 13:49:12【明報專訊】恒指昨升132點，收報29,367點，成交金額883億元。重磅股齊回升，內險股尤強勢，友邦（1299）、平保（2318）和中國人壽（2628）已為大巿貢獻64點，接近大巿升幅的一半。內險股走勢頗強，平保已升破12月11日首次反彈時的高位，其他股份亦不斷上試阻力位。事實上，雖然臨近年結成交淡靜，股份是真升還是粉飾櫥窗很難判斷，但市場似乎已確立了穩步回升的勢頭，恒指波幅指數亦曾回落至14%的低位。
美國眾議院再度通過稅改法案，美股高位窄幅上落，但10年期債息向上突破逼近2.5厘，領展（0823）跌逾1%，九倉置業（1997）更跌1.9%。不過，市場一直擔心的債息上升、股市受壓的情況卻沒有出現。
稅改刺激長息向上突破
理論上，美國債息是無風險利率，是一切風險資產的定價基礎，若持續上升，價格當然會受壓。不過，債息與股市的關係其實是不斷變化的。回顧過去10年，債息由低位回升，反映經濟強勁、貨幣政策收緊的概率增加。這時企業盈利向好，增幅動輒以雙位數字，利率的輕微上升不會對資產價格構成影響。這個階段，會以債息及股市同步上升為主。
當經濟持續回暖，通脹升溫，貨幣政策不斷收緊，市場逐漸將經濟將來步入縮退反映在債息上。即使中央銀行仍收緊貨幣政策，但長債息率往往已開始下跌。短息開始與長息也是經濟走下坡的警號。但要留意，債息倒掛時經濟往往並無異樣，至少12個月後，經濟衰退迹象才會浮現。例如2006年中開始，美國債息出現倒掛，但直至2008年才爆發金融海嘯、全球經濟全面負增長。
小心中長期經濟放緩通脹加劇
今次債息向上突破，主因似乎是稅改。稅改為今後10年帶來的額外財赤與市場預期相若，但最終版本卻將更多的優惠提前至近期，例如首年就會增加財赤0.7至1個百分點，較預期約0.5個百分點高得多。當前美國全民就業下，還推出擴張財政政策，力度又頗強，2018年經濟會更上一層樓，但為2019年的放緩以及通脹壓力播下種子。
在股市方面，全球經濟數據依然強勁，再加上稅改帶來額外刺激，明年首季以至上半年仍會易升難跌，筆者甚至懷疑本已處於近5年高位的估值，有機會進一步上升。但市場深知稅改效果難以持久，但卻帶來沉重財政負擔，一段時間後，或出現經濟放緩而通脹壓力加劇的最差組合。這一刻大家依然勇於入市，但同時也密切留意離場的信號。筆者相信，全球股市仍延續升勢，但卻不像過去一年般長升長有，而是不斷大上大落，反映市場看法分歧。樂觀派將重點放在經濟和盈利增長，悲觀者則看到中期或出現最差組合。
以盤面來看，近期一些強勢股已突破前反彈高位，個別板塊如濠賭、醫藥等更不斷破頂，若說恒指今年可收於30,000點之上，明年首季在樂觀氛圍下衝破2007年高位，筆者也覺得大有可能。
升勢延續但波幅大 要控制注碼
只是波幅亦會非常大，或會經常出現以千點計的上落，明年重點是控制注碼。很多時候，並非投資者看不到股市上升，而是在波動中承受不了而錯誤離場，結果才跑輸大市。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2290&issue=20171222
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