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人民幣貶值是否劃算?來幫央行算算賬

來源: http://wallstreetcn.com/node/214147

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今年以來,在市場做空力量的驅使下,人民幣不斷貶值。美銀美林表示,市場定價顯示,有30%的概率人民幣今年會貶值10%。

那麽人民幣貶值是利是弊呢? 在野村控股(Nomura )看來似乎是弊多於利

好處:

出口更具競爭力,刺激經濟增長。

增加進口成本,幫助防範通縮風險。

弊端:

1. 我們之前展示過,中國遭遇了大規模的熱錢凈流出,這常常伴隨著人民幣貶值預期發生,可能會導致收支賬戶出現赤字。這樣一來,“自我實現”的惡性循環風險就顯現了:更大的貶值預期會導致更多熱錢外流,周而複始。結果可能是貨幣貶值幅度超出目標範圍,或者外匯儲備損失。

2. 地方企業外匯存款大增。2014年2月-8月期間,對於人民幣貶值的擔憂促使企業外匯存款大增1123億美元。今年在2014年9月-12月間,企業外匯存款回落,若人民幣貶值擔憂加劇可能再度刺激外匯存款回升。

3.日益增強的人民幣貶值預期可能加大人民幣匯率波動性,因為以人民幣結算貿易量會下滑。在歐洲金融危機期間的2012年二季度和2013年二季度,都不乏這樣的先例。這可能導致離岸人民幣突破漲跌幅範圍。

4. 貨幣貶值可能增加企業債務壓力(中國企業的外債在最近幾年大幅增加)和提高投資者對風險溢價的要求,導致市場利率上升,削減中國人民銀行寬松措施的效果。

5. 對於致力於人民幣國際化的中國來說,弱勢人民幣的貨幣政策會傳遞錯誤的信號。 這一點對於今年希望被納入IMF特別提款權貨幣藍的人民幣來說尤其重要。我們註意到,在美國和歐洲金融危機期間以及中國股市/經濟增長承壓的2014年初,人民幣貶值預期都有所擡頭,香港等主要金融中心的人民幣存款都在下滑。 

6. 人民幣貶值對於出口和經濟增長的提振可能有限,因為中國仍然是跨國公司的世界工廠。人民幣貶值會增加進口成本,限制中國組裝產品的出口競爭力。

7. 不管怎麽樣,中國本來就有大量的貿易盈余了。繼續增加貿易盈余可能導致貿易夥伴的貿易保護行為。

8. 中國經濟增速放緩的主要原因是內需的疲軟,尤其是投資需求。最好的“藥方”是改革和刺激內需的宏觀政策,而非人民幣貶值。

9. 盡管人民幣貶值可以幫助減緩通縮風險,但是通過增加進口成本來提高通脹率並不是中國需要的。這可能會導致內需進一步弱化的意外後果。

10. 人民幣貶值與中國長期經濟再平衡戰略不符。中國希望擺脫對出口密集型國企、重度汙染企業和投資的依賴,轉向註重於私營企業、服務業和消費的增長模式。

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