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電子元器件:智能視頻大時代的投資機會

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1297

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-3 08:42 編輯

電子元器件:智能視頻大時代的投資機會
作者:安信證券 趙曉光 鄭震湘 邵潔


投資要點:
下一個五年?消費電子符合五年周期規律,1994-1999年臺式機,1999-2004年功能手機,2004-2009年液晶電視和筆記本電腦,2009-2013年智能手機,先後進入滲透率快速提升的黃金發展階段,造就一批偉大公司。智能手機浪潮之後,關於下一個五年是什麽,可穿戴?智能家居?汽車電子?存在較大分歧。

消費者才是根本決定因素。過去二十年科技產業的興衰起伏中,消費者是產業發展的根本決定因素。科技產品致力於滿足人的六大需求:娛樂、辦公、社交、支付、教育和醫療。以當前最熱的教育和醫療需求為例,深度分析我們發現,目前的所謂互聯網教育和醫療模式,實現的不過是人和內容的連接,並未實現學生和老師、病人和醫生的連接,實現的僅僅是教育和醫療信息化,而非虛擬教育和虛擬醫療。而阻礙這一閉環服務體系形成的根本是視頻。過去五年的互聯網是基於文字和語音的發展,未來五年,視頻大時代到來。

互聯網專家論述:虛擬顯示的兩點價值。其一,互聯網最值錢的服務是社交服務,是人和人的連接交互;其二,目前互聯網的最大的問題是碎片化,無法進行沈浸式的信息過濾、搜索和提取。

視頻的核心價值是人和人的連接,而非人和內容的連接。斯坦福大學計算機系的教授們正致力於圖片分析和視頻處理技術。美國科技巨頭們也將下一個戰爭聚焦於視頻。為什麽社交企業Facebook收購頭盔龍頭Oculus,為什麽谷歌上周宣布引入蘋果iTouch團隊重整谷歌眼鏡,為什麽微軟的最新產品是虛擬顯示,為什麽蘋果整合醫生和醫療資源並可能通過電視實現?因為,只有視頻,才能實現人和人連接帶來的爆發力和社交粘性。

智能視頻大時代正在到來,而中國企業則借助全新的機會站在大風口,切入全球創新前沿。機會在四個方面:

1、虛擬顯示,下一代計算平臺。虛擬現實,提供身臨其境的虛擬顯示體驗;增強現實,將虛擬物體和信息疊加到現實世界畫面,達到超越現實的感官體驗。虛擬顯示順應科技產品小型化、隨身化的發展趨勢,最終將縮小體積至眼鏡大小,微投影技術將全面應用。虛擬顯示設備將成為PC、智能手機之後下一代計算平臺。除了頭戴式頭盔和智能眼鏡以外,軍工和汽車市場也都將打開。我們判斷Facebook和索尼產品都是歌爾聲學獨家,歌爾聲學在下一輪科技行業競爭走在全球第一。微投影層面,看好利達光電。

2、顯示屏與光學。電視的價值將重估,基於內容的視角,智能電視很難成功;基於社交連接視角,電視的換機潮將開始。按照我們《電子智造3.0:材料和設備共舞》報告的論述,中國電子產業在過去五年模組時代後進入材料和視頻時代,光學材料進口替代和創新是兩類機會。看好利達光電鍍膜技術增強顯示效果,利達光電和金龍機電合作參與光學材料創新。聚飛光電、康得新、東旭光電、深紡織等面板供應鏈廠商由模組向材料切入。

3、要將人和人連接,攝像頭不可缺少。雙攝像頭成為今年明確趨勢,雙攝像頭像人的眼睛一樣更智能化。供應鏈中金龍機電、得潤電子、晶方科技、碩貝德等將受益。運動、家庭各類新型互聯網攝像頭興起。

4、視頻運營。不管硬件采取什麽形態,圍繞視頻數據的分析、處理、壓縮和傳輸最重要,大數據和雲計算是核心支撐,後續運營收益成為商業模式的核心。海康威視、大華股份、東方網力等將獲價值重估。從樂視網和海康威視合作,一方面可見樂視網從點對多播放向點和點連接的轉型,另一方面可見海康威視視頻運營價值的稀缺性。歐比特收購的鉑亞信息擁有智能分析、視覺分析、行為模式識別和數字圖像分析技術,可對視頻進行改良和分析。公司視頻分析技術還將和衛星運營結合,實現衛星大數據的未來。

基於技術的稀缺性和領先性,首推六家公司:海康威視、歌爾聲學、利達光電、金龍機電、歐比特、大華股份。(水晶光電涉及微投影和顯示屏,因投行項目不做表述)

風險提示:新產品推廣不達預期,市場風格切換,系統性風險

1.互聯網專家看虛擬顯示
在展開我們正文之前,先引用我們上周邀請的知名互聯網戰略專家對虛擬顯示的深刻解讀。

虛擬顯示最重要的兩點價值:其一,互聯網最值錢的服務是社交服務,虛擬顯示提高人和人連接實現社交;其二,目前互聯網的最大的問題是碎片化,無法進行沈浸式的信息過濾、搜索和提取。

現在微信解決不了眼神級別的臉對臉的交流,這是高質量的交流。比如虛擬教育,一個老師在上面講課,下面幾十萬幾百萬個學生都覺得老師在對他講課。現在最值錢的教育班是小班上課,這才是真正的虛擬教育,是虛擬顯示最值錢的地方。如果虛擬教育不能互動的話沒有意義,他跟電視大學沒什麽區別。還有一個就是社交。信息獲取的下一代是人工智能,目前信息獲取還停留在人肉搜索階段,大量無效信息。如果上升到人工智能,可以篩選高質量信息。微信通過人工智能實現信息排名。上一代99年互聯網發展,估值排名最高的是搜索引擎,搜索引擎是要解決信息大量化後如何找到有用的信息問題。

到了移動互聯網時代,信息又分散了,比如你去吃飯就去大眾點評,垂直化和分散化。信息永遠是分分合合的過程,後面信息聚焦過程中,虛擬顯示作為一種基礎技術,去解決虛擬教育、社交、工作、醫療,以及拓展人的能力。最簡單的是證券行業參加券商策略會和調研,策略會很多人很想去,但一懶就不去了,券商每次舉辦策略會花很多錢,但由於沒有人過濾信息,參加的人也浪費不少時間和精力去獲取有價值的信息。

虛擬顯示未來是基礎性技術,用在很多行業,這是它厲害的地方。他會解決很多基礎服務的應用。在此基礎上,實現信息最大化的價值利用。如果有一種技術讓你覺得穿越時空的感覺,這種技術是值得投資的。有兩種技術值得投資,一種是現在看起來很像玩具,根本沒有用,還有一種是看起來遙不可及,比如去太空居住這些。這兩種技術一個在上面,一個在下面,最牛的公司在這兩極,大多數公司在中間做正常生意。比如Oculus,很多人把他當作遊戲附件,但其真正價值是虛擬社交、教育、醫療等。這幾年我看到這麽多項目和技術,唯一有興奮感的就是Oculus。體積大、發熱等問題都不是問題,它給你看到的是一個完全不同的3D的跨時空世界,在眼睛上做文章是特別重要的。比如Oculus提供上海的體驗者和紐約體驗者交換身體,以他的視角帶幾萬人去體驗紐約,體驗CES。看起來是一個簡簡單單很小的應用,完全顛覆傳媒,顛覆社交。背後商業空間非常大。比如你會身臨其境體驗過山車的現場感,讓虛擬東西真實化,可想象空間很大,這是投資人最喜歡的。可以看清楚未來三五年大趨勢。

北京不少產業人都在做,雷軍也在投資。技術上並不複雜,陀螺儀,帶寬,技術能力都不是問題。馬上會產生內容產業鏈,GoPro看起來不應該那麽值錢,但GoPro是極客提供的內容世界,創意和背後的內容產品,是很難實現和聚合的,GoPro的估值是背後的探險家們實現的。Oculus帶來的身臨其境感覺,會帶來內容的無限想象,比如安信電子分析師帶你去CES,帶你去矽谷。探險家帶你去南極,去大峽谷,帶著你跳傘,這種讓人激動的用戶體驗是可以快速推動的。手機現在弄來弄去,空間已經不大,大家會轉向內容的實現。誰如果把這些沒有生命的賦予生命,賦予內容,賦予可能性,這種社交價值前景很大。

現在大量sensor技術已經實現,但sensor帶來的體驗還沒能實現。現在做sensor的都是理工男,理工男對應用不敏感。蘋果牛在他是文藝青年領導的科技公司,大多數公司是理工男領導。比如那些新型震動馬達,在很多科技公司,老板會問放這麽貴的馬達幹什麽用,老板只關心多放一塊錢的技術能否多賣兩塊錢。蘋果成功在於有跨界能力,能以供應鏈的方式使得投入超額回報。這是巨大的門檻,現在深圳這麽強大的制造能力,要抄一個iphone做出來比蘋果賣的價格還貴。軟的東西是無法抄襲的。專利和內容設置又是兩道防火墻。這不僅是蘋果,而且是Facebook的Oculus未來的價值。

沈浸式是非常重要的,為什麽現在很多人電腦手機都可以看電影,還要去電影院看,因為手機電腦上很容易被打斷,但是去電影院時間、空間、花費又有限制。因此虛擬顯示首先顛覆的是影視行業。移動互聯網把你的時間大量碎片化後,哪個東西像微信一樣讓你有殺傷力的用戶體驗?微信沒有取代微博,但微博的時間都被微信拿走了。虛擬顯示在改變你的信息獲取方式上易如反掌,它能帶來沈浸式的用戶體驗,這是碎片化的反面,讓你不知不覺沈浸其中達幾個小時,這是Oculus的稀缺性和價值。今天我們聚會,大家必須通過各種方式讓肉身來到現場,必須通過手勢、眼神、表情交流才能達到交流效果,才能保持專註。為什麽互聯網大力發展後電影院反而起來了,因為在互聯網時代比如你看一個報告,會被各種雜亂信息打斷,電影院提供沈浸和專註。一旦沈浸進去,就有大量想象空間,比如虛擬化社交、娛樂、工作、教育、醫療、購物等等。以上就是Oculus和虛擬顯示的未來!

2.視頻,下一個五年
下一個五年?消費電子符合五年周期規律,1994-1999年臺式機,1999-2004年功能手機,2004-2009年液晶電視和筆記本電腦,2009-2013年智能手機,先後進入滲透率快速提升的黃金發展階段,造就一批偉大公司。智能手機浪潮之後,關於下一個五年是什麽,可穿戴?智能家居?汽車電子?存在較大分歧。

消費者才是根本決定因素。過去二十年科技產業的興衰起伏中,消費者是產業發展的根本決定因素。科技產品致力於滿足人的六大需求:娛樂、辦公、社交、支付、教育和醫療。以當前最熱的教育和醫療需求為例,深度分析我們發現,目前的所謂互聯網教育和醫療模式,實現的不過是人和內容的連接,並未實現學生和老師、病人和醫生的連接,實現的僅僅是教育和醫療信息化,而非虛擬教育和虛擬醫療。而阻礙這一閉環服務體系形成的根本是視頻。過去五年的互聯網是基於文字和語音的發展,未來五年,視頻大時代到來。
視頻的核心價值是人和人的連接,而非人和內容的連接。斯坦福大學計算機系的教授們正致力於圖片分析和視頻處理技術。美國科技巨頭們也將下一個戰爭聚焦於視頻。為什麽社交企業Facebook收購頭盔龍頭Oculus,為什麽谷歌上周宣布引入蘋果iTouch團隊重整谷歌眼鏡,為什麽微軟的最新產品是虛擬顯示,為什麽蘋果整合醫生和醫療資源並可能通過電視實現?因為,只有視頻,才能實現人和人連接帶來的爆發力和社交粘性。

視頻大時代正在到來,而中國企業則借助全新的機會站在大風口,切入全球創新前沿。機會在四個方面

1、虛擬顯示,下一代計算平臺。虛擬現實,提供身臨其境的虛擬顯示體驗;增強現實,將虛擬物體和信息疊加到現實世界畫面,達到超越現實的感官體驗。虛擬顯示順應科技產品小型化、隨身化的發展趨勢,最終將縮小體積至眼鏡大小,微投影技術將全面應用。虛擬顯示設備將成為PC、智能手機之後下一代計算平臺。除了頭戴式頭盔和智能眼鏡以外,軍工和汽車市場也都將打開。我們判斷Facebook和索尼產品都是歌爾聲學獨家,歌爾聲學在下一輪科技行業競爭走在全球第一。微投影層面,看好利達光電。

2、顯示屏與光學。電視的價值將重估,基於內容的視角,智能電視很難成功;基於社交連接視角,電視的換機潮將開始。按照我們《電子智造3.0:材料和設備共舞》報告的論述,中國電子產業在過去五年模組時代後進入材料和視頻時代,光學材料進口替代和創新是兩類機會。看好利達光電鍍膜技術增強顯示效果,利達光電和金龍機電合作後,齊頭並進參與光學材料創新。聚飛光電、康得新、東旭光電、深紡織等面板供應鏈廠商由模組向材料切入,向微笑曲線上遊高附加值領域延伸。

3、要將人和人連接,攝像頭不可缺少。雙攝像頭成為今年明確趨勢,雙攝像頭像人的眼睛一樣更智能化。供應鏈中金龍機電、得潤電子、晶方科技、碩貝德等將受益。運動、家庭各類新型互聯網攝像頭興起。

4、視頻運營。不管硬件采取什麽形態,圍繞視頻數據的分析、處理、壓縮和傳輸最重要,大數據和雲計算是核心支撐。互聯網巨頭深度介入虛擬顯示發展,智能硬件成為關鍵入口,可穿戴設備和萬物互聯掌握更多數據,後續運營收益成為商業模式的核心。海康威視、大華股份、東方網力等將獲價值重估。從樂視網和海康威視合作,一方面可見樂視網從點對多播放向點和點連接的轉型,另一方面可見海康威視視頻運營價值的稀缺性。歐比特收購的鉑亞信息擁有智能分析、視覺分析、行為模式識別和數字圖像分析技術,可對視頻進行改良和分析。公司視頻分析技術還將和衛星運營結合,實現衛星大數據的未來。

基於技術的稀缺性和領先性,首推六家公司:海康威視、歌爾聲學、利達光電、金龍機電、歐比特、大華股份

3.電子產品五年一個周期,新創新周期到來


創新螺旋加速,電子新產品間隔周期越來越短。從大型計算機——臺式機——筆記本——手機——智能手機的科技產品進化歷程來看,創新螺旋加速,研發與生產加速學習,新產品從概念誕生到落地的時間越來越短,表現為震撼性新產品的誕生間隔,由大型計算機時代的幾十年,到臺式機、筆記本時代的十幾年,到智能手機的幾年。自2007年第一款iphone上市以來,智能手機已經不知不覺走過了8年發展歷程,下一代計算平臺已然蓄勢待發。

電子產品五年一個周期,新創新周期即將到來。縱觀科技產業發展史,90年代以來,每五年都有一類產品進入滲透率快速提升的黃金階段,造就一批偉大公司。1994-1999年臺式機進入普通家庭,戴爾、惠普成為贏家;1999-2004年功能手機成為熱點,諾基亞、摩托羅拉崛起;2004-2009年液晶電視、筆記本電腦成為消費者新寵,三星、夏普、索尼等走向輝煌;2009-2013年智能手機等移動終端稱雄天下,蘋果、谷歌、三星獲得霸權。在智能手機逐步走過滲透率快速提升的最黃金階段之時,我們並不擔心電子行業的長期發展潛力,因為新的創新周期即將到來。


科技與需求共振,是新產品快速推出的核心原因。新產品快速更叠的背後,是整個產業界研發、制造、營銷能力的快速升級。每一代科技產品進入大量生產和叠代升級階段,在激烈競爭刺激下整個產業鏈的技術實力和創新能力都被激活。隨著一代產品走完從新興到大眾普及的發展路徑,技術升級的邊際效應減弱之時,下一代產品的技術條件也在不知不覺間已經足以勝任滿足,從消費者角度,上一代產品的成功也勾起他們對更輕便、更智能、應用更多的新產品的需求。因此新產品具備了快速推出並被消費者接受的條件。

科技進步加速,新計算平臺誕生成為可能。PC時代被視為驚人快速的摩爾定律移動互聯網時代再次加速,智能手機10年不到時間走完PC幾十年的發展歷程。雖然消費者不再驚艷於傳統設備的計算能力上升,但技術進步使得計算單元小型化、移動化成為可能,可穿戴設備和萬物互聯成為下一階段科技產品的發展重點。從大型計算機——臺式機——筆記本——智能手機,每一代計算平臺體積都顯著下降,移動性、隨身性大幅加強,可穿戴設備和萬物互聯的發展將使科技產品與人體的結合更加緊密。

下一站,視頻顯示。互聯網的深化發展和消費者需求,推動視頻成為互聯網的核心素材資源,可穿戴設備和萬物互聯產品(智能家居、智能汽車等)呼喚新顯示技術來實現理想體驗。因此虛擬顯示的機會到來,虛擬現實主打沈浸式體驗,從根本上改變了傳統的顯示效果,與社交、醫療等應用場景協作,將掀起應用領域的革命,因此Facebook毫不猶豫20億美元收購Oculus的原因。增強現實,在現實世界融合虛擬信息,帶來信息資源挖掘、分享和交互模式的升級。從視頻顯示入手,我們得以窺見下一代計算平臺的雛形,並緊跟下一個五年新創新周期的機會。

4.視頻顯示直擊消費者痛點,實現高質量社交

4.1.六大需求仍有痛點,創新永無止境
六大需求仍有痛點。研究人的六大需求——娛樂、工作、社交、商務支付、教育、醫療,每個領域都還有眾多痛點未能滿足。互聯網要依賴科技產品(目前主要是智能手機),來間接實現各類物的智能化,通過手機、平板、PC等的各類傳感器獲取用戶的信息,再通過硬件平臺、系統平臺的處理加工提供滿足人需求的有價值服務。因此現有硬件、軟件和應用上的有限性就成為人的需求不能滿足的主要原因。

現有產品的局限性:(1)顯示畫面的局限性,在虛擬現實實現之前,教育、醫療、社交等應用始終只能停留在人機交互階段,不能實現人和人的直接連接;(2)信息采集的局限性;如健康數據需要持續不間斷的數據信息,而智能手機即便是有史以來與人體最接近的設備也不能滿足條件,一定要通過可穿戴設備實現;比如衣食住行信息,需要依靠汽車和家庭的智能化;(3)平臺能力的局限性,傳統科技產品的商業模式在於賣硬件,iTunes和Appstore第一次帶來平臺概念,但從應用分享平臺和銷售平臺,向數據平臺升級仍有一段路要走,未來的科技產品後段數據服務的價值量會更大。

下一代科技產品的升級之路。(1)重視視頻采集、分享。互聯網時代從文字、語音、圖片到視頻成為最重要的數據資源,采集手段不僅技術參數持續快速提升,目前智能手機更開始采用雙攝像頭方案,未來將具備更多功能。(2)移動性、隨身性。可穿戴設備如繼續采用傳統顯示方案,則過小的顯示屏和觀看視角問題都將降低消費者體驗,虛擬顯示大顯身手時機已到,微投等新顯示技術走上舞臺。(3)虛擬現實。沈浸式觀看將帶給消費者全新的體驗感受,如在教育領域,虛擬現實能夠實現老師與學生視線一對一的註視感覺,用技術手段實現單獨授課效果。(4)海量傳感器應用。在傳統的聲音、圖像、動作信息搜集能力持續加強外,能夠獲取健康、金融、衣食住行、環境全面信息的傳感器將得到進一步使用。(4)關鍵是平臺。智能設備作為最重要的入庫,依靠傳感器獲得持續信息,最大的價值在於搭建平臺實現全面的數據運營,依靠大數據技術提煉有價值信息,通過增值服務實現持續獲益。

創新短期聚焦視頻顯示。眼睛是心靈的窗口,五感之中地位最重,在信息產品的成本構成中始終占據最高的價值量(甚至大於CPU),因此新一代科技產品升級的突破點一定首先在顯示端,這也正是GoogleGlass和OculusRift先後震撼世界,而蘋果未來也有可能采用虛擬顯示的原因。

4.2.實現人與人直接連接
擺脫機器束縛,實現人與人直接連接。互聯網實現了人與人跨越時空的交互,大幅降低了獲取信息的成本,在社交、商業、遊戲等眾多領域改造了傳統業務模式。但現有的互聯網仍然是與現實社會存在脫節的另一空間,差別就在於人與人交互模式的差異,現實社會人們面對面交流,一切直觀可見,而互聯網上人們使用文字、圖片、語音為載體,信息交流是不完全的,本質上仍是人機交互。我們認為互聯網最終將實現人與人直接連接,人人交互代替人機交互,虛擬現實是最可能的實現模式。

互聯網歷程預示通往視頻之路。隨著計算性能、網絡帶寬和移動通訊的進步,互聯網的主流顯示模式,由文字、圖片、語音逐步向視頻時代發展。每一次顯示模式的升級變革,都帶來新一代的贏家。圖片分享式社交軟件Instagram用瀑布流式的圖片布局,整版的高清大圖就像瀑布一樣潑灑在用戶屏幕,給人強烈的視覺震撼,適應了平板和大屏幕手機普及的趨勢。14年12月,Instagram月活躍用戶突破3億,超過Twitter的2.84億月活躍用戶。夏季的“冰桶挑戰”視頻,成為Facebook上最活躍的標簽,顯示了視頻社交病毒式傳播的潛力。互聯網社交巨頭已經嗅到視頻時代即將到來,紛紛嘗試視頻社交,12年底Twitter並購並購短視頻分享應用Vine,14年8月Instagram推出了延時攝影短視頻分享應用Hyperlapse,微信6.0也以短視頻為最大賣點。

人人互動將帶來信息蔓延式指數型上升。隨著視頻時代,人與人的連接替代人與內容的連接,信息傳播和數據量膨脹將呈指數型上升。數據傳播由點對點(1),到點對多(n),再到多對多(n2),傳播的路徑擴張導致信息傳播速度加快,廣泛交流也將帶來信息數據的幾何式爆炸。因此視頻時代,數據的價值將更加彰顯,視頻運營的商業化機會價值巨大。

5.數據運營成為視頻時代新商業模式


簡要總結視頻時代商業模式的新變化:互聯網巨頭深度參與,硬件成為關鍵入口,平臺搭建至關重要,數據積累強化用戶粘性,雲計算支撐數據存儲與分享,大數據分析提煉價值信息,後續持續數據運營成為收益最重要來源。

虛擬現實設備或以成本價出售,快速推向普羅大眾。Oculus創始人Palmer Luckey表示,在Facebook收購後的資金支持下,Oculus Rift頭盔能夠按照成本價銷售,不追求利潤。參考Sony Playstation和微軟Xbox遊戲機行業商業模式,都是采用硬件成本價銷售,收益主要來自遊戲開發授權費以及付費內容分成模式。但在Facebook並購Oculus之後,Oculus將不僅僅是一款遊戲設備,而將肩負起Facebook期望中的下一代計算平臺,通過沈浸式虛擬現實推動視頻社交等新形態互聯網應用的深度發展。因此,Oculus虛擬現實頭盔將成為重要的入口,以較低的價格快速提升滲透率,通過大量用戶參與搭建社區平臺,長期數據價值收益是商業模式中最關鍵的一環。

數據運營價值促Instagram商業價值短期快速膨脹。Facebook此前收購的Instagram,收購之後兩年內Facebook並未關心Instagram的收入和盈利,而是支持Instagram改善體驗,快速發展客戶。在用戶粘性足夠高,廣告價值堪與電視廣告價格媲美之時,才逐漸開始接受高端廣告客戶的少量廣告,並通過客戶偏好深度分析和廣告咨詢提供增值服務。Instagram商業價值短期快速膨脹,目前市場預計Instagram2015年廣告收入將達到27億美元,估值350億美元,三年時間市值翻了10倍。

對視頻時代主要的互聯網和硬件巨頭進行研究分析,也可以註意到後續持續服務的商業模式的重要性已經大為提高,即便硬件廠商如Gopro、DropCam後端收費也成為關鍵一環。


數據爆炸式增長,處理、分析、壓縮能力成為關鍵。一方面,實時交互的並發數不斷擴大,由早期的點對點模式,到中期的點對多模式,再到全面的多對多模式,數據傳播的路徑由1,到n,再到n的平方,呈幾何式爆炸趨勢。與此同時,表達同一段內容的數據量也大大增加,用純文字只有幾個KB,增添聲音元素的語音,或者增添色彩和圖像的圖片數據量在幾個MB,增添時間、動作元素,內容更加飽滿的視頻容量在幾百~幾千MB,而采用幾十個攝像頭全方位攝影,增添空間元素的全景視頻,容量將在幾個GB。互聯網主流素材的升級,帶來信息數據量的爆炸式增長。


因此,視頻時代,最終不管來自哪個入口,使用何種采集方式,關於視頻數據的壓縮、處理、分析和運營才是最有價值的環節。通過雲計算解決海量信息的存儲和利用問題,通過大數據分析提取有價值信息,視頻運營空間潛力巨大。


6.虛擬顯示,下一代計算平臺
虛擬顯示(Virtual Vision,簡稱VV)是一種顯示技術,在微小的體積內產生高品質畫面,在人眼最小視覺分辨角限制下產生高分辨率圖像。主流的虛擬顯示技術包括虛擬現實VR、增強現實AR等。主要的虛擬顯示設備,包括頭戴式顯示器、智能手機架、智能眼鏡、微型投影機和虛擬顯示器等。

6.1.虛擬現實,沈浸式體驗實現人人直接連接

6.1.1.何為虛擬現實?
虛擬現實(Virtual Reality),是指通過模擬產生一個三度空間的虛擬世界,提供用戶關於視覺、聽覺、觸覺等感官的模擬,讓用戶如同身歷其境一般,可以及時、沒有限制地觀察三度空間內的事物。用戶進行位置移動時,電腦可以立即進行複雜的運算,將精確的三維世界圖像傳回產生臨場感。

虛擬現實系統三個基本特征:Immersion-Interaction-Imagination(沈浸—交互—構想)。從人只能從計算機系統的外部觀測處理結果,到人能夠沈浸到計算機系統所創建的環境中;從人只能通過鍵盤、鼠標與計算環境中的單維數字信息發生作用,到人能夠用多種傳感器與多維信息的環境發生交互作用;從人只能以定量計算為主的結果中啟發從而加深對事物的認識,到人有可能從定性和定量綜合集成的環境中得到感知和理性的認識從而深化概念和萌發新意。

虛擬現實與傳統計算平臺最大差異在於讓計算機適應人。虛擬現實依靠其卓越的沈浸式顯示體驗,人們實現了讓由計算機及其它傳感器所組成的信息處理系統去盡量“滿足”人的需要,而不是強迫人去“湊合”不親切的計算機系統。人機交互中“人”的地位得到極大改善,最終讓現有的“人—機—人”的交互連接模式變為“人—人”(機被隱藏起來),實現人與人的直接交互和連接。

視覺為先,但不只是視覺。目前大部分虛擬現實技術集中在視覺體驗,通過電腦屏幕、特殊顯示設備或立體顯示設備實現。更高端的虛擬現實還應包括聲音、觸覺、嗅覺、味覺等全方位的虛擬體驗。虛擬環境可以和現實世界類似,例如飛行仿真和作戰訓練,也可以和現實世界有明顯差異,如虛擬現實遊戲等。虛擬現實的發展是互聯網發展的必然趨勢:當音樂、視頻、圖象、文本等已經先後被虛擬化後,接下來被虛擬的無疑是整個世界

暈動癥是虛擬現實設備面臨的最大的挑戰。一部分使用者在一段時間內連續使用虛擬現實設備後,會感到頭昏、焦慮、眩暈甚至惡心。暈動癥的來源在於身體和大腦對運動和靜止的感覺沖突,視覺系統會與腦前庭器官(vestibular system)發生沖突,如果身體認為在移動的時候大腦卻認為靜止不動就會發生暈動癥,反之如果大腦認為在移動而身體感覺是靜止的,則稱為模擬眩暈癥(simulation sickness)。


從現有設備的實際情況來看,目前以Oculus頭戴頭盔的虛擬現實設備已經具備實際可用性,雖然還遠沒有達到理想中的水平,Oculus和Sony等公司也不斷控制消費者預期,但體驗過幾款產品的人都對其贊不絕口,也高度認可虛擬現實的發展潛力。上述技術障礙在後續的硬件升級和軟件開發能夠逐步得到改善。

6.1.2.虛擬現實技術持續進步,成為新計算平臺
目前主流虛擬現實設備主要包括虛擬現實頭盔和虛擬現實智能手機架。傳統用於工業、研發、軍事的虛擬現實還包括桌面級產品和平臺級產品,與消費類產品有較大差異。虛擬現實頭戴式頭盔是目前最主流的設備形態,智能手機架利用智能手機的屏幕和運算能力實現虛擬現實效果,價格低廉是推動虛擬顯示大眾普及的方便形式。主要互聯網巨頭都已參與加入這樣新產品的競賽,或在大量招聘人員進行研發,有助於推動加速虛擬現實設備的大眾普及。

虛擬現實設備的進步方向,包括:(1)計算能力。理想的虛擬現實設備應能夠實現輸入、輸出、運算全部集成在頭盔上,單獨一部設備獨立完成計算和圖像處理,但因計算能力不足和發熱問題,如Oculus等設備仍需依賴PC等桌面設備輔助計算。(2)移動性。一方面是上述對桌面產品的依賴,此外語音和眼球追蹤等新的交互模式仍需進一步與虛擬現實設備融合。(3)續航能力。虛擬現實畫面消耗計算資源超出傳統視頻幾倍,因此電力消耗速度更快,而安裝更多更大的電池對消費者佩戴體驗會有較大影響。(4)便攜性。現有設備的大小,很難讓人日常外出攜帶而不引人側目,虛擬現實設備的未來必將縮小到眼鏡大小,采用投影等微距離顯示方案。


6.1.3.虛擬現實全新媒介帶來更多場景應用
虛擬現實應用,遊戲娛樂最先啟動,但價值遠大於此。虛擬現實的領導者Oculus以遊戲起家,主要原因是在技術尚不成熟時,只有最鐵桿的遊戲粉絲會是開創期設備的堅定支持者。但自從成熟的Rift產品第一次推出後,所有科技界的領袖都認為虛擬現實設備的應用價值,遠不僅僅局限在遊戲這一領域。

Facebook看好虛擬現實技術將是人類進入光學計算設備時代的快捷通道。Facebook副總裁Dan Rose認為按照計算機小型化、移動化的發展模式,計算機將與人類的身體越來越親密。人們最終可以直接將計算機戴在頭上,然後用眼睛與它互動。Oculus的CEO Brendan Iribe表示,虛擬現實設備的尺寸最終將縮小到眼鏡大小,使用眼睛來控制。

虛擬現實的威力在於它是一種全新的媒介形式。此前語言,文字,書籍,電視電影,計算機和互聯網這些新媒介的誕生,都曾改寫人類的命運。語言和文字讓人類能夠交流複雜的思想,書籍的普及讓知識不再是權貴的專屬,電視電影讓可視化的信息走進千家萬戶,計算機和互聯網讓世界扁平化,信息無障礙。而虛擬現實將讓人類能夠以極低成本去體驗現實中可能或者不可能的經歷,以幾乎能以假亂真的直觀體驗直達人類內心世界,甚至影響人類的思想。

虛擬現實的體驗模式更加貼近一些場景應用的現實模式。社會的全面互聯網化是2014年的重要現象,所有行業都深刻認識到互聯網的深刻影響,通過互聯網改造現有模式,成為所有行業變革新生的必由之路。但一些行業因其自身特點,一方面存在深刻的互聯網化需求,但另一方面現有的技術手段還不能滿足人們的需求,如教育行業、醫療行業,用文字、流媒體視頻乃至視頻直播,都與真實的教學、醫療環境差距甚遠。只有達到身臨其境的真實感,互聯網化的教育、醫療才有可能對現行模式形成替代和沖擊。


Oculus虛擬現實設備雖還未正式發售,但前期使用者已經開發出一系列富有特色的應用場景,毋需置疑,待虛擬現實設備普及率提升後,虛擬現實設備將全面改造互聯網和現實生活。



6.2.增強現實,虛擬與現實的結合

6.2.1.何為增強現實?
增強現實(Augmented Reality,簡稱AR),是通過計算機系統提供的信息增加用戶對現實世界感知的技術,並將計算機生成的虛擬物體、場景或系統提示信息疊加到真實場景中,從而實現對現實的“增強”。相比虛擬現實,增強現實設備與真實世界的聯系並未被切斷,交互方式更加自然。

增強現實將顯示屏擴展到真實世界,使計算機窗口與圖標疊映於現實對象,由眼球追蹤或語音指令進行操作;讓三維物體在用戶的全景視野中根據當前任務或需要交互地改變其形狀和外觀;對於現實目標通過疊加虛擬景象產生類似於X光透視的增強效果;將地圖信息直接插入現實景觀以引導駕駛員的行動;通過虛擬窗口調看室外景象、使墻壁仿佛變得透明。

6.2.2.增強現實融合虛擬與現實世界
增強現實產品早已有比較豐富的應用,典型應用是戰鬥機的平視顯示器,將重要的儀表數據和武器瞄準信息投射到飛行員面前屏幕。以及汽車的HUD擡頭顯示,將關鍵儀表數據和道路導航信息投射到駕駛員面前屏幕,寶馬汽車高端車型均已應用此類技術。二者都是通過增強信息顯示,輔助使用者更加容易讀取信息,避免分散精力,集中註意力提高操縱能力。

在消費電子領域,增強現實設備的主要形式是各類智能眼鏡,以微軟最新推出的HoloLens全息眼鏡和谷歌Google Glass最為知名。

(1)HoloLens全息眼鏡
HoloLens是一款基於深度攝像頭,高性能處理器和雙屏幕顯示的頭戴式計算機設備,可以獨立使用無需連接電腦或智能手機,內置CPU、GPU和一顆專門的全息處理器,在黑色鏡片上包含了透明顯示屏,具備立體音效系統以及一整套傳感器實現各種功能。HoloLens的宗旨是將用戶帶入真正的虛擬世界,提供深入的全息體驗。HoloLens的鏡片完全透明,在視線中心有一個矩形區域,是進入增強現實的窗口。HoloLens利用微軟新一代虛擬現實技術Holograms,讓用戶以實際環境作為載體,實時處理、獲取虛擬信息。比如在墻上獲取消息、查找聯系人,在地上、家具間玩Minecraft遊戲、在客廳墻上直接進行Skype視頻通話、觀看球賽等。HoloLens甚至可以讓用戶制作全息影像,然後再通過3D打印機打印出來。

HoloLens核心技術包括:(1)實時三維計算;(2)精準的姿態確定和位置確定(基於深度識別的SLAM(實時定位與地圖構建)技術和Kinect深度攝像頭技術);(3)圖像識別技術等。微軟同美國國家航空航天局(NASA)加州理工學院噴氣推進實驗室合作,共同開發全息影像技術並用於火星探索,也鼓勵其它應用開發商提供更多應用。

(2)GoogleGlass
谷歌2012年發布的GoogleGlass,包含在眼鏡前方懸置的一臺攝像頭和一個位於鏡框右側的寬條狀的電腦處理器裝置,集智能手機、GPS、相機功能於一身,利用眼球追蹤和語音識別進行操作,並能與智能手機進行同步完成網絡瀏覽、收發短信、拍照分享等應用。因隱私問題和應用場景不清晰,谷歌2015年初停售當前版本的GoogleGlass,並將Glass項目組將從谷歌X研發小組獨立出來,並入到Nest智能家居設備開發部門。

GoogleGlass的問題在於谷歌此前對可穿戴設備的理解出了差錯,完全從Geek的角度制作一款具有較高科技含量的新產品,得到外科醫生、建築工人、機修工程師等技術人才的認可,卻讓普通消費者迷茫。2014年5月,原谷歌Glass項目負責人AdrianWong投奔OculusVR,由曾在Bausch&Lomb(博士倫)擔任高管負責太陽鏡OutlookEyewear設計推廣的營銷人才IvyRoss接任。而GoogleGlass的新老大Nest智能家居屬於“iPod之父”TonyFadell,同樣深諳消費者心理和設計之道,流淌著蘋果的血液。
因此GoogleGlass未來策略,將由通過公開測試,試圖讓Geek們幫助開發出適合應用,轉向從消費者角度出發重新進行可穿戴設備的設計。

(3)MagicLeap
Google在虛擬顯示領域一筆重要的投資是MagicLeap。14年10月,谷歌向虛擬現實技術公司MagicLeap領投一筆總額5.42億美元的融資(總估值約120億美元)。谷歌Android及Chrome負責人皮察伊加盟MagicLeap董事會,谷歌企業發展負責人唐•哈里森(DonHarrison)成為該公司董事會觀察員。這說明MagicLeap是谷歌的一次戰略性投資,而非谷歌旗下的投資部門谷歌風投的一般嘗試。

MagicLeap始終保持低調,外界很難理解該公司做的事情,Magicleap的虛擬現實與其他公司都不相同。CEO羅尼•阿伯維茨(RonyAbovitz)認為虛擬現實和增強現實都已是過時的說法,MagicLeap可提供比Oculus更真實的3D體驗,計劃讓用戶在真實世界的基礎上看到栩栩如生的3D物體,他稱這項技術為“電影現實”(cinematicreality)。

MagicLeap公司將會在人臉前側顯示3D高清畫面,這種畫面也可能是通過一副眼鏡投射在眼前。就好象“光場相機”Lytro一樣,通過調節人眼聚焦,人們可以看到不同的視角或者景深。MagicLeap也將自己的技術形容為“一種3D光塑”技術,即用光線,在現實世界中塑造虛擬物品的形象。公司可以在現實世界中“疊加”虛擬物體,從而帶來一種浸入式的視覺體驗。

DLP技術核心模塊在於DMD芯片,本質上是模塊集成技術:利用RGB三原色LED作為光源,投射在一個大量微晶片組成的DMD芯片,由每個微晶片控制一個像素。芯片上的微處理單元快速的控制光源和微晶片,將光源及畫面顏色投射到熒幕,由人眼進行混色工作。
LCoS芯片是一個感光元器件:其成像原理與LCD的技術類似,是在矽晶圓與集成驅動電路中灌註液晶,並透過芯片施加電壓,改變上方的液晶排列方式,以控制色彩變化。與LCD的差異是LCOS芯片表面上鍍上一層鋁作為反射層,將色彩與光纖向外投射。

LCoS具有功耗和性價比優勢,更具潛力。微投影行業剛剛開始發展,成本、體積和功耗指標對於眼鏡等穿戴式虛擬顯示設備具有決定性的競爭力。DLP技術由於只有TI一家掌握,壁壘較高,很難出現競爭者,成本控制空間較小,而LCoS技術在功耗上的優勢以及多家競爭帶來的成本降低(本來也低於DLP),適合新興產業快速發展。


6.3.其他虛擬顯示設備
CES2015,惠普與zSpace公司合作開發推出了Zvr虛擬現實顯示器,zSpace負責大部分的軟件和硬件設計,惠普則負責將這些設計變成現實產品。Zvr具有23.6英寸顯示屏,需要佩戴上HPZvr眼鏡實現虛擬現實體驗,能夠輸出1080P的3D畫面,用戶可用手寫筆的點擊與屏幕進行交互。

顯示器本身安裝了一系列的傳感器,傳感器會跟蹤頭部運動,並會基於用戶頭部的運動調整圖像。手寫筆會在屏幕上射出一道微弱的激光,用戶可以按下手寫筆的按鈕從而拖動激光對準的任何物體。HPZvr顯示器主要適用於設計師、工程師等對3D創作有需求的人群。

7.視頻時代的投資機會
創新永無止境,互聯網進入視頻時代,人的六大需求還有更多痛點等待挖掘。智能手機之後,科技創新將聚焦視頻顯示環節,移動互聯之後的萬物互聯時代,虛擬顯示將重新定義可穿戴設備的顯示方式。隨著Oculus設備即將面向大眾消費者發售(我們預計在二季度末),其他巨頭如谷歌、微軟、三星也紛紛發力,虛擬顯示設備推廣進度有望超出大眾預期。
在視頻時代,相關的輸入端、計算端、輸出端以及數據運營都蘊含一系列的機會,從投資角度我們主要推薦四方面機會:(1)虛擬顯示;(2)顯示屏;(3)攝像頭;(4)視頻資源運營。

7.1.虛擬顯示

7.1.1.虛擬顯示產業鏈參與者
為降低成本和保證供應,Oculus設備早期原型機大量采用智能手機成型零部件,智能手機時代供應鏈領先者能夠順利切入新一代計算平臺。歌爾聲學長期與虛擬顯示領導企業保持深度合作關系,我們判斷Oculus和索尼的產品都是歌爾聲學獨家,歌爾聲學在下一輪科技行業競爭中走在全球第一,聲學以外承擔更多設計和代工工作。歌爾聲學作為電聲、光電等領域有限的幾家國際領先企業之一,未來有望參與到多款虛擬顯示產品,是投資虛擬顯示的首選標的。

7.1.2.虛擬顯示技術擁有者
微投影技術是虛擬顯示未來的主流應用技術之一,上市公司中利達光電、水晶光電主要從事微投影技術的研發和器件制造。(水晶光電作為投行項目,本文不做評述)。

利達光電長期在光學精密器件領域耕耘,業務主要集中在光學薄膜、數字投影儀、數碼相機的關鍵零部件,五大核心技術包括:(1)光學薄膜技術,(2)光學加工技術,(3)光學鏡頭設計開發,(4)光學檢測技術,(5)圖像處理和融合技術。
利達光電長期耕耘於光學精密器件市場,與sony、epson、canon、nikon等日本光學廠商深度合作,在光學投影技術上有深厚積累。公司微投影技術主要采用3Lcd技術,已經在虛擬顯示領域有所應用,將分享消費級虛擬顯示市場爆發紅利。短期來看,公司虛擬顯示產品將在車載產品,包括倒車影像,360度環向,擡頭顯示等領域取得突破。CES上智能汽車普遍應用HUD擡頭顯示技術,寶馬高端車型全部配備。公司技術相比寶馬萬元以上產品具有絕對價格優勢,有助於推動擡頭顯示技術在普通民用車型中廣泛應用。公司已經與母集團南方工業集團旗下兄弟公司長安汽車合作進行了3-4年研發驗證,15年後有望實現訂單突破。

長江力偉,專業從事LCoS(矽基液晶)虛擬顯示芯片核心技術的研發、LCoS顯示屏生產、LCoS應用方案開發及產業化整合。建立了從LCoS芯片開發設計、LCoS顯示屏生產、光學集成到應用方案開發的完整產品線,為國內外LCoS終端應用產品(投影和近眼顯示)廠商提供或代工定制核心器件LCoS顯示屏。目前長江通信,持有長江力偉34%股權。

7.2.顯示屏
在智能終端的價值拆分中,屏幕價值始終最大,以iPhone為例,屏幕成本占比始終超過20%,且隨著世代更新屏幕價值占比不斷提升。在視頻大時代,顯示屏作為一切內容的載體,其價值將進一步得到提升。歷史上每一次屏幕升級換代,都造就了一批新的市場明星——萊寶高科、歐菲光、藍思科技等等。

對於顯示屏,我們提示兩個關鍵機會:(1)顯示技術升級,鍍膜工藝崛起;(2)面板行業,中國公司由模組向上遊挺近。

7.2.1.鍍膜工藝崛起
iPadAir2首次采用超級減反膜,引領新的技術風潮。蘋果Retina屏幕已經達到視網膜清晰度,In-cell技術顯著減薄屏幕厚度,屏幕繼續提升分辨率和減薄的邊際效應減弱,創新方向指向提升視覺效果和功耗降低。在藍寶石大量生產遇挫之時,能夠顯著改善戶外閱讀質量的減反射鍍膜工藝崛起。

iPadAir2重點強調反光率參數改善,反光率降低了56%,在戶外閱讀時能夠更清晰看清屏幕畫面,也因此降低了此前必須調高屏幕亮度帶來的電力損耗。同時iPadAir2的減反膜同時還是超硬膜,通過Si3Nx(x=2~5)、SiO2(或MgF2)和氟矽聚合物構成的多層膜可以實現超硬消反光防水防汙功能。

目前國內主要有兩條減反射膜技術路線:利達光電與水晶光電(水晶光電作為投行項目,本文不做評述)。

利達光電——“設備-原材料-工藝”全產業鏈龍頭。利達光電持續致力於超硬膜的研究,募投項目超硬膜產能已經於2014上半年完成達產,前母公司中光學(目前是兄弟公司)與全球最領先真空鍍膜機生產廠商之一日本光馳合資的南陽光馳直接切入上遊真空鍍膜機設備生產,公司具備超硬膜最核心原材料SiN核心專利,因此利達光電具備“設備-原材料-工藝”全產業鏈積累。鍍膜此前主要應用於相機市場,在手機、平板等智能終端應用較少,因此產業鏈中具備鍍膜工藝積累的企業較少,當行業應用爆發的時候,機會只屬於具備“設備-原材料-工藝”全產業鏈積累的領先者。利達光電在2014年9月申請的發明專利,提出了一種在視窗面板、儀器保護窗口和特殊鏡頭超硬消反光防水防油薄膜,實現可見光波段高透過率和消表面反射,膜層硬度達到9H以上,牢固性高具有耐摩擦劃傷,防水、防油汙的功效,解決了視窗玻璃易劃傷,易臟汙,透過率低影響使用效果的難題。

14年12月,利達光電與金龍機電達成合作協議,就只能手機、平板電腦等觸顯屏類藍寶石超硬無反光膜面板達成合資合作意向協議,雙方共同成立合資公司,其中利達光電、金龍機電、利達核心技術團隊、金龍機電核心技術團隊分別持股40%、40%、15%、5%。雙方強強聯手能夠充分利用雙方在技術和客戶資源上的優勢,在減反鍍膜行業爆發之際搶占領先地位。

7.2.2.中國面板產業鏈上遊突圍
液晶面板作為電子智能終端產品的顯示器件地位關鍵,中國大陸已經成為全球電視、電腦、手機等智能終端的第一生產國,但面臨“缺芯少屏”的困境,根據大陸海關數據,2013年中國進口額前四位的產品分別是芯片(2313億元)、原油(2196億元)、鐵礦石(1040億元)、面板(496億元)。因此長期以來,政府強力支持面板國產化。近幾年的LCD面板新增產能將主要集中在中國,京東方、華星光電、中電熊貓等公司積極投入,未來幾年產能將集中釋放,中國大陸面板生產量世界占比將快速提升。

LCD行業存在經典的微笑曲線,面板生產與制造的毛利率波動較大,盈利能力存在較大不確定性,而上遊原材料技術含量高,技術主要掌握在日韓、歐美等國家個別企業手中。如果不能實現LCD上遊材料的國產化,那麽仍然不能改變中國面板行業受制於人的局面。
面板行業的發展形勢,有利於中國企業上遊突圍。一方面,新增產能集中在中國大陸,需要原材料就近配套,中國政府能夠利用稅收政策等手段引導促進國產化;另一方面,海外市場不景氣,海外企業態度變化,願意與中國企業在更深度的股權和技術層面進行合作。

國家對面板產業的扶持,帶動上遊光學原材料的企業成長,東旭光電今年大尺寸玻璃基板技術突破,產能上升,京東方就與其達成采購協議,說明技術突破帶來銷售上升的周期很短,國產材料需求旺盛。從光學材料的微笑曲線看,玻璃基板作為成本最大的光學顯示原材料,是國產化的突破口,現在已卓有成效。未來的光電產業扶持和國產化將向沿微笑曲線向下走,各種光學膜的生產制造將是重點。

我們從產業方面了解到,面板材料的國產化率很低,G5、G6以上所需電子材料的滲透率更是微乎其微,但滲透率低說明的是市場空間大,伴隨國家扶持、人才引進等一系列舉措,國內公司已經開始趕上,預計未來將放量與國際廠商競爭。其中光學膜行業毛利率在40%以上,附加值高,是國內廠商進入的首選。

面板上遊零部件領域,我們建議關註聚飛光電(光學膜)、東旭光電(玻璃基板)和深紡織(偏光片)
聚飛光電,公司從LED封裝向顯示器件上遊材料進軍,產業鏈向微笑曲線上遊移動。公司除了在大尺寸背光繼續深耕獲得增長以外,還拓展了光學膜業務。公司在14年底的光學膜月收入只有200萬,但是前期客戶認證和試生產都很成功。預計公司在2015年的光學膜的收入可以達到8000萬元。公司看準顯示上遊材料的廣闊機會,增亮膜和擴散膜在背光模組膜類成本占比最高,預期在15年下半年可以看到公司在此業務的成果。我們認為隨著微笑曲線上遊附加值的提升,公司還會加入更多上遊材料的研發,未來面對更廣闊的空間。

7.3.攝像頭
視頻大時代,攝像頭作為視頻采集設備價值顯著,三類產品最值得關註:(1)雙攝像頭手機;(2)虛擬現實時代的多攝像頭全景攝像機;(3)類似Gopro和DropCam的新型硬件。

攝像頭的發展趨勢是:(1)單機攝像頭應用數量更多,科技含量更高;(2)攝像頭的應用場景擴大,新的市場打開;(3)圍繞視頻數據的分析、處理、壓縮和傳輸最重要,大數據和雲計算是核心支撐。

7.3.1.雙攝像頭手機
雙攝像頭,攝像要求不斷提升的必然趨勢。2011年,LG、HTC等分別推出過雙攝像頭機型LGOptimus3D、HTCEVO3D等等,更加傾向於視覺上的“裸眼3D”效果和娛樂性,依賴攝像頭與屏幕的結合使用。2014年,HTC在旗艦手機M8上使用了景深攝像頭與成像攝像頭搭配的雙攝像頭方案,2014年底華為榮耀6Plus采用了仿生雙攝像頭。

厚度與效果,智能機攝像頭面臨選擇。單攝像頭拍照質量隨著像素提高而提高。目前,主流的智能機攝像頭像素已達到1300萬像素/5片鏡頭以上,在此基礎上的進一步提高將在厚度上面臨選擇。iPhone6把攝像頭做成凸起形狀,而三星以手機的厚度保持攝像水平。其他主推手機攝像功能的品牌如LUMIA1020等則幾乎將相機鏡頭嵌入到智能機中,以追求單反級別的攝像品質。除了對拍照畫質提升等有一定幫助外,雙攝像頭可以結合算法打造出景深效果,模擬相機通過較大光圈和長焦實現的前景/背景虛化效果,在不明顯增加相機厚度的情況下,提供更好提供良好的用戶體驗。

雙攝像頭主流技術:(1)雙攝像頭像素一致,光學系統一致,攝像頭間距較小。這類雙攝像頭可以實現像素增強、快速寬動態、提升弱光拍攝能力、全景深拍攝等功能。宇龍鉑頓和華為榮耀6Plus均屬於此類。(2)雙攝像頭像素一致,光學系統接近,攝像頭間距較大。這類雙攝像頭可獲取更大的深度範圍,更準確的深度精度,可實現3D建模、手勢識別、測距等智能化的應用。(3)雙攝像頭像素不一致,光學系統不一致。通過雙攝像頭之間的切換而引起所接收的景深、焦深的改變,實現光學變焦的功能。

手機攝像頭主要包括四大元件:鏡頭、傳感器、馬達、FPC柔性電路板。鏡頭捕獲景物光線,在聚焦平面上形成清晰的影像,通過感光材料CMOS或CCD感光器記錄景物的影像。傳感器是相機模組的核心,采集影像信號,轉為數字信號傳給數字圖像處理器(ISP)進行圖像處理。音圈馬達(VCM)是控制鏡頭進行運動的部件,原理與揚聲器類似。FPC柔性線路板連接芯片和手機,起到信號傳輸作用。
攝像頭供應鏈中,我們最看好控制馬達的金龍機電、FPC軟板的得潤電子、封裝的晶方科技和碩貝德等。

金龍機電,公司產品未來看點主要有:(1)預計進入蘋果下一代觸覺反饋馬達,未來智能控制是大趨勢;(2)雙攝像頭會成為趨勢,公司攝像頭驅動馬達業務已經成熟;(3)公司蓋板業務拐點顯現,金龍與利達公告的合作目標圍繞大光學產業鏈布局,雙方合作我們非常熟悉也非常看好。繼續堅定看好公司今年技術創新、產能提升、多產品多客戶布局。高端客戶今年一季度可穿戴設備出貨官網確定,公司進入供應商機會將帶來超預期表現。

7.3.2.虛擬現實全息攝像機
全景攝影上一次成為熱點是因為谷歌街景,以Oculus為代表的虛擬現實技術再次把全景攝影推向熱點。目前從事全景攝像機的廠商主要包括:歐美的Jaunt、Panocam3d、360Heroes、Condition1,韓國三星,香港izugar,國內VR8等。360度全景VR視覺公司Jaunt是目前虛擬現實全景攝像機的領軍者,目前最受歡迎的很多虛擬現實視頻都由該公司設備拍攝,如McCartney的《LiveandLetDie》VRMV,二戰營救類動作片《TheMission》;驚悚片《黑色彌撒》;災難片《KaijuFury》等。
最新款Jaunt原型機包含24個攝像機,其中20個在四周,4個分別在原型機的頭部和底部,實現360度全景攝像,右側則是麥克風陣列。

7.3.3.GoPro與DropCam,攝像頭的新應用場景
GoPro和DropCam都是視頻時代來臨的典型例證。GoPro旗下運動攝像頭HDHERO系列產品可配合不同插件組合適用於各種環境,為滑板,沖浪,自行車,摩托,汽車,滑雪等戶外運動提供拍攝可能性,是極限運動愛好者的最愛。
GoPro的興起恰逢YouTube、Facebook等社交媒體視頻內容廣泛傳播之際,在這個“來看我”(look-at-me)的時代,GoPro讓使用者個體的表達變成了一種流行,成為一種生活方式。在YouTube上,GoPro已經成為一種視頻標簽的種類,使人們和他們的GoPro具有了一種情感上的關聯,鼓勵人們去挑戰世界。GoPro的成功也吸引了其他廠商參與運動攝像頭市場,HTC推出了HTCRE運動攝像頭,海康威視螢石則發布了可穿戴式互聯網運動相機S1,各項參數已超過GoPro,性價比更優。

DropCam提供適用於普通家庭的視頻監控方案,其生產的高清攝像頭具有運動警報、雙向對講、DVR播放、夜視和視頻切割分享等功能。DropCam將視頻存儲在雲端,監控紀錄永遠不會丟失,隨時可調用。每天上傳到DropCam上的視頻播放時間甚至遠超過YouTube(用戶每分鐘上傳100小時以上)。

相比傳統的攝像頭廠商,DropCam優點在於:(1)用戶體驗,設置簡單,針對用戶需求;(2)智能報警,利用畫面分析算法,當有危險或者異常時通過手機自動提醒用戶,隨著視頻分享量的提升算法還在不斷升級進步;(3)雲端管理,避免了定期更換存儲介質的麻煩,用戶可以用智能手機或平板電腦隨時遠程查看。

14年6月,Google旗下智能家居品牌NestLabs宣布以5.55億美元現金收購Dropcam,Nest看重DropCam的原因,我們分析主要有幾點:(1)海量數據資源的價值。DropCam用戶上傳到雲端的海量視頻數據資源,是智能家居時代最稀缺的數據資源,也可以用於計算機深度學習的研究;(2)探索視頻分享社交的潛力,DropCam曾是唯一抓拍到華盛頓橋倒塌瞬間的攝像頭,用戶們也發掘了眾多寵物、寶寶們成長和歡樂的瞬間;(3)搶占入口,家庭網絡攝像機已經逐步成為普通家庭的標配,獲得DropCam也就意味著搶占了智能家居的一個重要入口。

國內廠商同樣看到了類似DropCam的網絡攝像頭在智能家居時代的價值。360與東方網力成立合資公司推出360智能攝像機,小米則投資了小蟻,百度推出小度i耳目。

海康螢石先後推出了C2S多功能互聯網攝像機、A1互聯網報警盒子、F1互聯網交互型攝像機,以及價格低廉的C2mini互聯網攝像機。除了自身努力以外,海康還和微信合作互聯,可以直接查看螢石攝像頭實拍畫面;借助京東家實現銷售加速和市場推廣;借助阿里雲和百度雲實現雲端服務,並且利用螢石系列和百度深度合作完成新型廣告營銷方案;公司和樂視的合作還將繼續深化,全方位實現強強聯合。壁壘森嚴、相互提防的互聯網龍頭們,卻極罕見地同時與海康威視合作,一方面展示了海康威視在攝像頭領域不可動搖的龍頭地位,另一方面也顯示了互聯網巨頭們急於抓住攝像頭在未來智能家居和數據運營關鍵地位的急迫心態。

海康威視,堅定看好海康威視轉型戰略,公司解決方案戰略已經證實獲得效果,看好公司在前端音視頻及海外市場繼續保持高增長,並運用自身軟件平臺及硬件優勢完成垂直整合,向民用安防運營轉型,成為家庭All-in-one信息入口。大視頻時代下,海康威視在數據處理、分析上的技術積累,將通過大數據商業模式得到價值重估。

7.4.視頻運營
如前文所述,我們看好視頻時代,數據運營成為商業模式中最重要一環,不論視頻入口來自哪里,關於視頻壓縮、處理、分析的能力是最關鍵的,掌握視頻關鍵技術和平臺的公司價值將得到重估,看好海康威視、大華股份、東方網力
海康威視、大華股份目前集中力量投入解決方案,並非搭建監控系統這麽簡單,而是利用雲計算和大數據將攝像頭采集的海量信息與行業應用結合,做最大化數據挖掘與優化。舉例而言,海康與銀泰百貨的合作,幫助百貨公司分析消費者行為,提供大量商業信息。解決方案的市場空間是設備的2-3倍,同時個性化方案設計規避了簡單價格競爭,保持更好議價能力。解決方案必須投入上千工程師研發,行業壁壘大幅提高。解決方案一方面提供了更大的行業邏輯,另一方面為安防運營業務打下前站,並且解除了一路價格戰的後顧之憂。

此外,海康大華都進入亞馬遜熱銷攝像頭排名前列,海外市場打開。互聯網戰略方面,海康與樂視網、阿里巴巴合作,對互聯網廠商來說大華的稀缺性顯現。攝像頭對互聯網廠商價值巨大,虛擬教育、醫療、社交和辦公都離不開“眼見為實”的攝像頭。

歐比特,收購的廣州鉑亞信息擁有智能分析、計算機視覺分析、行為模式識別和數字圖像分析技術,可以對視頻進行改良和分析。公司人臉識別算法應用在人臉搜索與捕獲方面有較強的優勢,可以對同一畫面下多目標進行同時搜索與分析;在表情、姿態和光線修正方面也有大量數據統計分析經驗對算法進行修正;在數據存儲方面以特征點為存儲內容,減少了數據傳輸,擴大了產品的應用程度,提高了比對性能。未來公司的視頻分析技術還將和衛星運營業務結合起來,實現衛星大數據的未來。

東方網力,公司在視頻監控管理平臺領域市場占有率處於明顯領先地位,在視頻聯網與控制、海量信息存儲與調用、視頻智能算法、視頻雲計算及存儲平臺等領域具有明顯技術優勢,將充分受益於視頻時代數據處理能力要求提高的大趨勢。與360合作進入家庭視頻監控產品市場,證明了互聯網公司對東方網力技術實力和行業地位的認可,新藍海市場也將為公司長期發展註入新的活力。

基於技術的稀缺性和領先性,首推六家公司:海康威視、歌爾聲學、利達光電、金龍機電、歐比特、大華股份


8.重點推薦個股
基於技術的稀缺性和領先性,首推六家公司:海康威視、歌爾聲學、利達光電、金龍機電、歐比特、大華股份。

8.1.海康威視
發行H股進行海外資本運作,互聯網業務轉型加速:公司發行H股,獲得海外融資和資本運作平臺;募投項目助公司在互聯網和新型戰略業務加速發展;二股東部分A股轉換為H股,減輕A股減持壓力。公司推出的S1運動相機和隨之發布的雲端服務和APP已經打響了自己在B2C市場的第一槍。公司搶先布局智能硬件中最具有附加值和粘性的服務:視頻社區,螢石雲視頻和雲平臺等。國際化視野的公司想要進一步提升也需要通過海外業務的拓展和人才的引進,尤其互聯網合作更需要國際化的導入。公司開放性的發展需要資本金的補充才能進一步成長提速。

安防監控解決方案成功化解價格戰問題,海外市場重塑成長空間:海康的解決方案不是搭建監控系統這麽簡單,而是利用雲計算和大數據將攝像頭采集的海量信息與行業應用結合,做最大化數據挖掘與優化。舉例而言,海康與銀泰百貨的合作,幫助百貨公司分析消費者行為,提供大量商業信息。解決方案的市場空間是設備的2-3倍,同時個性化方案設計規避了簡單價格競爭,保持更好議價能力。解決方案必須投入上千工程師研發,行業壁壘大幅提高。海康在2012年開始軟件投入,去年下半年開始變現貢獻業績,連續三個季度維持50%增速,解決方案開始發力,未來連續貢獻業績增速。此外,海康大華都進入亞馬遜熱銷攝像頭排名,海外市場打開。

安防雙寡頭競爭進入第三階段,看好海康創新先發優勢:我們的雙寡頭競賽模型過去五年準確預測了兩家走勢。2011年我們認為競賽曲線第二過程,大華追趕海康;2013年底我們認為進入競賽曲線第三過程,海康超出大華。目前從邏輯上,進入解決方案時代和大視頻時代,競爭邏輯和制造業時代有一定差異,強者恒強效應更強;而大華在大視頻雲計算和大數據的投入滯後海康,業績收獲晚於海康。互聯網教育、醫療、社交等未來將與視頻結合,視頻價值重估,做得早是最重要的。從上下遊驗證,預計海康今年保持45%增速,高於大華。因此無論是產業邏輯還是產業拐點看,目前優先推薦配置海康。

投資建議:我們從底部堅定看好海康威視作為白馬龍頭的轉型戰略,從底部堅定推薦,公司解決方案戰略已經證實獲得效果,我們看好公司在前端音視頻及海外市場繼續保持高增長,並運用自身軟件平臺及硬件優勢完成垂直整合,向民用安防運營轉型,成為家庭All-in-one信息入口,通過大數據商業模式進一步打開市值空間,H股融資更是給予了更大的資本助力,減輕了A股資本市場的壓力。預計2014、2015年EPS分別為1.12、1.63元,繼續給予買入評級。

風險提示:新業務進展風險,融資不達預期風險


8.2.歌爾聲學
15年營收高增長,新業務打開成長空間:公司今年戰略核心是聚焦:儲備新業務、砍掉低利潤業務。我們在14年142億收入基礎上,測算公司15年收入增速,預計將新增70億以上收入。預計大客戶可達到43億收入,可穿戴增量預計10億,收購丹拿收入4億等。今年全年預計收入依舊維持45%增速,因此堅定看好公司未來成長空間,白馬成長地位不可撼動。

產品布局互聯網思維,軟硬件客戶結合更緊密:公司業績彈性在於1、品牌互聯網戰略超預期;2、繼續全球整合;3、蘋果新業務切入;4、fpc、連接器、天線、攝像頭等精密制造業務。重要的是在公司14年收縮後,三季度開始的43%增長是有質量有含量的,15年的增長點都是未來進一步做大的基礎。我們調研其美國分公司,公司掌握蘋果、索尼、三星、微軟、特斯拉、facebook、谷歌、亞馬遜、華為全球頂級客戶,產品技術能力全球領先,非其他電子企業可以比肩,市場在其業務醞釀期對公司價值低估,而未看到公司在全球競爭力的顯著提升和品牌戰略的清晰。

國際化平臺整合進行中,虛擬顯示將成為下一個時代主角:公司此次收購Dynaudio只是國際化戰略的第一步,從公司的大戰略和國際化大視野考慮,我們判斷未來公司在品牌、互聯網戰略和傳感器的整合還會持續進行,公司對美國、日本、臺灣、韓國等地的歌爾聲學子公司進行增資,進一步加快公司開拓境外市場,加強境外子公司本地化服務客戶的能力將來將繼續提升國際化大平臺的價值。虛擬顯示設備成為CES展亮點,公司是主要設備制造商之一,索尼、Facebook是公司重要客戶,虛擬顯示將是聲學以外公司未來高增長看點,屬於虛擬顯示核心標的,堅定推薦。

投資建議:我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為42.0%、49.8%、37.9%,2014-2015年EPS達1.17和1.74元。給予25*15PE,6個月目標價43.5元。公司募投項目發行可轉債,給予買入-A評級。

風險提示:產品不達預期、海外拓展不達預期


8.3.利達光電
超硬減反射鍍膜將成為觸顯創新新方向。觸摸顯示行業具有無盡機遇,每次變革先後孕育了萊寶高科、歐菲光、藍思科技等大公司。三個理由決定觸屏行業的巨大空間:(1)所有零部件成本占比中,屏幕價值最大;(2)屏幕直接影響使用體驗,廠商用心投入;(3)屏幕技術紛雜,可實現技術提升的領域較多。當智能終端清晰度,輕薄等參數邊際改善效用減弱之後,創新將集中在室外閱讀、反光、耐磨等新領域。類藍寶石超硬鍍膜與藍寶相比具有超高性價比優勢,是智能終端觸顯創新的行業主流方向。鍍膜行業作為高技術壁壘行業,行業爆發時機會只屬於領先者。

“設備-原材料-工藝”全產業鏈布局的全球龍頭。利達光電核心技術在光學薄膜領域,具備“設備-原材料-工藝”全產業鏈布局,“一種超硬消反光防水防油薄膜”專利成功卡位行業高端市場。利達光電與金龍機電成立美之藍光電公司,全面切入智能終端類藍寶石超硬鍍膜行業,利達光電及核心技術團隊占55%股權,3年內籌劃形成月產1,000萬片以上類藍寶石超硬無反光薄膜面板生產能力。與金龍的合作,一方面讓利達實現類藍寶石超硬鍍膜+玻璃蓋板產業鏈上下遊整合,形成完整產業鏈切入客戶,另一方面讓利達的技術優勢與金龍在智能手機產業鏈的長期客戶資源積累形成合力,未來有望切入新的高端客戶市場。

微投技術專家爭雄虛擬顯示。利達光電長期耕耘於光學精密器件市場,與sony、epson、canon、nikon等日本光學廠商深度合作,在光學投影技術上有深厚積累。公司微投影技術主要采用3Lcd技術,已經在虛擬顯示領域有所應用,將分享消費級虛擬顯示市場爆發紅利。短期來看,公司虛擬顯示產品將在車載產品,包括倒車影像,360度環向,擡頭顯示等領域取得突破。CES上智能汽車普遍應用HUD擡頭顯示技術,寶馬高端車型全部配備。公司技術相比寶馬萬元以上產品具有絕對價格優勢,有助於推動擡頭顯示技術在普通民用車型中廣泛應用。公司已經與母集團南方工業集團旗下兄弟公司長安汽車合作進行了3-4年研發驗證,15年後有望實現訂單突破。

大行業,小公司,前景廣闊。公司作為南方工業集團旗下光學方向唯一上市公司,未來具有成為整合平臺的潛力。公司在光學領域的長期技術積累,厚積薄發將迎來觸屏鍍膜和虛擬顯示兩個千億級市場需求爆發,屬於典型的“大行業,小公司”,公司已經步入發展拐點,前期調整較大目前市值僅50億,重點關註。

8.4.金龍機電
業績預增430%~460%,拐點確定,一季度業績持續高增長:金龍機電業績預增430%~460%,全年凈利潤1.12億~1.19億,超市場預期,單四季度凈利潤9600萬~1.01億,除去並表業務,主營利潤單四季度7000萬以上,環比增長500%以上,考慮公司蓋板業務四季度還有虧損,預期馬達業務四季度單季度利潤達到9000萬以上,主要來源於大客戶線性馬達利潤貢獻,拐點確定,繼續推薦。公司2015年大客戶線性馬達預計將帶來3.2億以上利潤,博一和甲艾1.2億利潤,不考慮國產客戶市場開拓、蓋板業務與利達光電深度合作利潤貢獻,2015年利潤保守4.4億。

觸控馬達未來消費電子關鍵創新,期待蓋板合作深化:公司產品未來看點有:其一,預計進入蘋果下一代觸覺反饋馬達,未來智能控制是大趨勢。其二,雙攝像頭會成為趨勢,公司攝像頭驅動馬達業務已經成熟;其三,公司蓋板業務拐點顯現,金龍與利達公告的合作的目標是圍繞大光學產業鏈布局,雙方合作我們非常熟悉也非常看好。蓋板玻璃此前受三星不達預期影響,目前開拓其他大客戶進展順利,預計今年圍繞大光學產業鏈的合作將帶來業務進一步發展,采用自動化產線符合電子行業減少人工大趨勢,有利於長期利潤保證。

微特馬達龍頭進入高端領域,未來成長持續:作為國際微特電機領域龍頭,公司加強技術研發,實現產品結構的橫向拓展,目前具備多款新型馬達,如變焦馬達(VCM)、線性馬達,以及與變焦馬達相配套的攝像模組等。進入大客戶產業鏈引領未來電子創新帶來營收保證,收購甲艾馬達整合優化產品業務線,看好未來持續成長,堅定推薦。

投資建議:四季度確定業績拐點,繼續堅定看好公司今年技術創新、產能提升、多產品多客戶布局。高端客戶今年一季度可穿戴設備出貨官網確定,公司進入供應商機會將帶來超預期表現。保守估計14-15年凈利潤分別是1.18億元和4.4億元(14年為兩月並表,15年為全年並表),對應14、15年EPS為0.42、1.55元,維持買入-A評級,予以15年25倍估值,對應第一目標價38.75元。

風險提示:產品進度不達預期


8.5.歐比特
乘風而起,意在天空:歐比特公司的戰略布局是在航空航天向民營放開的大背景下展開的,將在政策扶持和產業技術進步的雙重助力下,獲得跨越式發展。隨著政策的開放,公司逐漸開拓自己業務領域,未來將以航空航天為大業務背景,分為宇航IC、衛星服務和微型飛行器三大戰略。公司通過發展主業、展開國內外的合作、控股上海歐科微公司和參股UA實現這三大戰略,打造航空航天民營龍頭!

巨頭的下一步,微納衛星互聯網:1)巨頭下一步,微小衛星互聯網!美國的商用微納衛星企業SkyboxImaging已經被谷歌收購,谷歌還與富達一起正計劃投資火箭制造商SpaceX10億美元,希望通過衛星來向用戶提供互聯網接入服務。2)從衛星整體發展的趨勢來看,微納衛星孕育新模式,在靈活性和功能性上都有更大的優勢,更符合大數據時代特點。3)公司除了和國外公司一樣的衛星研發業務外,憑借自身SIP模塊設計生產技術和大數據處理能力,架構空間信息平臺,更專註於衛星應用終端和服務更大的市場,成長前景更為遠大。

收購鉑亞,人臉識別稀缺標的:鉑亞信息是國內人臉識別市場為數不多的核心技術掌握者,是國內大規模靜態人臉比對和動態視頻人臉識別領域的領先企業之一。鉑亞已建成最大省級人臉庫,先後參與廣東、廣西、山東、江西、雲南、海南省、廣東省內多個地市及成都市公安部門人臉庫項目的建設,占據了接近一半的市場份額。未來人臉識別還有機會切入民用安防、智能安防和移動支付等領域。

投資建議:買入-A投資評級,12個月目標價35元。由於公司在航空航天多領域布局,高增長潛力巨大。公司最大成長空間來自於微納衛星的應用終端服務業務,給予30億估值;原有宇航芯片業務中的SiP將在16年實現較高增長,給予15億估值;公司所收購的鉑亞信息在人臉識別領域具有獨特性,而且15年大概率超過業績承諾,給予25億估值;因此公司在現有業務下正常估值應該為70億。

風險提示:大盤震蕩,風格轉換,公司新業務拓展低於預期


8.6.大華股份
15年中有望度過轉型陣痛期:公司轉型啟動時間落後於海康威視,轉型沖擊組織體系、人員架構,影響公司短期毛利率有所下降,業績增速相對放緩。隨著公司區域與行業人員調整逐步到位,我們預計2015年中期開始,公司轉型將取得成效,業績增速重回上行趨勢。

紮實推進安防監控解決方案轉型:安防監控解決方案市場空間更大,在設備的2-3倍以上。軟硬件一體化開發能力要求更高,只有千人以上工程師團隊才具備競爭力,行業集中度將繼續提升。解決方案利用雲計算和大數據技術將攝像頭采集到的海量信息,進行深度數據挖掘提煉有價值信息,需要針對行業特性采用個性化開發模式,提供更多附加值,盈利能力更強,將改善公司毛利率水平。

海外市場帶來增長新空間:歐美發達國家安防監控市場逐漸回暖,中東、拉美、亞太新興經濟體需求也逐步打開,目前公司海外市場遍布全球一百多個國家,在全球擁有九百多個合作夥伴,結合不同區域市場特點實施精細化管理及資源合理配置,後續將進一步加大海外市場細分領域投入,推動海外業務縱深延展。公司2013年海外市場增速超過80%,占全部營收的四分之一,2014年有望繼續保持60%以上高速增長,收入占比將達到三分之一以上。

行業寡頭的互聯網合作稀缺性顯現:攝像頭對互聯網廠商價值巨大,虛擬教育、醫療、社交和辦公都離不開“眼見為實”的攝像頭。海康與樂視網、阿里巴巴等達成合作後,作為行業雙寡頭之一,大華對其他互聯網公司的稀缺性顯現。公司2014年推出了“樂橙”產品,布局智能家居市場,與阿里雲的戰略合作只是公司互聯網協作戰略的第一步。

投資建議:我們看好安防監控行業龍頭向解決方案市場轉型,大華轉型最艱難階段已經度過,15年下半年開始將重回上行趨勢,前瞻推薦底部積極配置。海外市場針對細分市場進一步加大投入,實現業務縱深延展。公司互聯網戰略已經有所突破,海康與樂視、阿里巴巴的合作,帶給其他互聯網廠商巨大壓力,大華作為行業雙寡頭之一,必將分享互聯網視頻大發展紅利。預計公司2014、2015年EPS分別為1.14、1.60元,給予買入-A評級,目標價40元。

風險提示:業務轉型進展風險,海外業務發展不確定性

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MEMS行業深度報告:硬件複興的基礎元器件

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1437

MEMS行業深度報告:硬件複興的基礎元器件

作者:東方證券 蒯劍 胡譽鏡


核心觀點

MEMS是硬件複興的基礎元器件:MEMS是當前移動終端微創新的方向,也已成為可穿戴設備等新型硬件的基礎,我們看好MEMS有望成為未來幾年增長潛力最大的電子元器件,室內導航、背景識別、關鍵詞識別、全時開機、全時聆聽、更準確的動作識別等功能都對MEMS提出了更多需求。


MEMS類型豐富,多種應用齊頭並進:MEMS憑借功耗低、體積小、性能出色等優勢在多種領域大有可為。在移動終端上,慣性傳感器、MEMS麥克風已經有了廣泛應用,但用量還在不斷提升,氣壓傳感器、攝像頭光學防抖OIS陀螺儀等滲透率也將快速提升,此外,MEMS自動對焦、MEMS諧振器、MEMS揚聲器等新型應用市場也有望打開。可穿戴設備未來幾年將有望爆發增長,傳感器用量也將從簡單的單軸加速計,逐步增加氣壓計、陀螺儀、溫度計、濕度計、麥克風等。


MEMS走向大規模分工,利好先進封裝環節:MEMS產業由於應用分散,此前主要由垂直一體化的IDM掌控,隨著MEMS產業的大規模發展,各環節開始出現分工的趨勢,一大批無晶圓設計公司的興起給專業的晶圓廠和封測廠帶來了機會,其中能顯著降低尺寸和成本的先進封裝將有望顯著受益。在目前的陶瓷封裝、引線框封裝、球柵/柵格陣列封裝、晶圓級封裝等方案中,晶圓級封裝和球柵/柵格陣列封裝最具前景,其中3D晶圓級封裝還可以把MEMS和ASIC整合在一起,從而進一步提升效率和縮減尺寸。


投資建議與投資標的:我們看好MEMS應用的外延,建議重點關註歌爾聲學(002241,未評級),歌爾基於MEMS麥克風已經成為國內MEMS領域積累最深的公司之一,且氣壓傳感器等也已獲得突破,有望受益於iPhone6帶來的氣壓傳感大趨勢。

在MEMS先進封裝趨勢下,我們建議關註晶方科技(603005,未評級)、華天科技(002185,未評級)的WLCSP/TSV技術。

風險提示:MEMS市場應用不及預期風險:競爭加劇風險


1.MEMS是硬件複興的基礎元器件

1.1MEMS——當前微創新的方向、穿戴式設備的基礎

MEMS(微機電系統)是微電路和微機械按功能要求在芯片上的集成,基於光刻、腐蝕等半導體技術,融入超精密機械加工,並結合材料、力學、化學、光學等,使一個毫米或微米級別的MEMS系統具備精確而完整的電氣、機械、化學、光學等特性。智能手機和平板電腦之後,消費電子領域創新進入平臺期,基於CPU核心數、屏幕大小、分辨率、攝像頭像素、輕薄度等配置經過前幾年的白熱化競爭後,開始出現性能過剩的隱憂,主流大廠開始把更多的精力轉向新功能、新應用,試圖帶來更好的體驗。


我們認為,在下一個重要創新(可能是穿戴式設備)上規模以前,基於MEMS的傳感器、執行器將有望成為當前移動終端微創新的方向,而MEMS技術的成熟,還將大幅促進穿戴式設備的發展。

a)MEMS是當前移動終端微創新的方向:一方面新的設備形態(移動終端乃至穿戴式設備)需要更加微型化的器件和更為便捷的交互方式,另一方面,移動計算和移動互聯技術給予MEMS系統在新型設備上應用的空間和前景。


b)MEMS為穿戴式設備奠定基礎:穿戴式設備對MEMS的需求將更甚於移動終端,穿戴式設備的特性決定了它對器件的微型化和輸入輸出方式提出了更高要求;另一方面,根據應用領域的不同,穿戴式設備對環境、物體、以及人體自身需要保持感知狀態。


1.2應用領域不斷延伸

MEMS傳感器2007年伴隨著iPhone開始大規模進入移動終端領域,包括慣性傳感器——加速儀,陀螺儀、羅盤(屏幕導向和導航)、OIS攝像頭陀螺儀等,MEMS麥克風也開始大規模替代傳統的駐極體麥克風。蘋果歷代iPhone大大促進了慣性傳感器、MEMS麥克風、近距感應、光線傳感器等的迅速普及,且每一個新傳感器的加入都對應著完整的體驗,這也迅速完善了用戶體驗,培養了用戶習慣。


因此,MEMS傳感器在除移動終端外的市場也開始迅速鋪開,包括遊戲設備,可穿戴設備、智能電視、健康監控、汽車、LBS等等的應用。功能也在迅速增加,從慣性傳感器、MEMS麥克風延伸到氣壓傳感器、濕度、溫度、RF開關、距離、燈光和微投傳感器等,3個甚至4-5個傳感器的整合也增強了MEMS傳感器微型化、多功能化的步伐。


我們認為MEMS是未來幾年增長潛力最大的電子元器件,室內導航、背景識別、關鍵詞識別、全時開機、全時聆聽、更準確的動作識別等功能都對MEMS提出新需求。


1.3移動終端——未來幾年可能出現新型MEMS傳感器

移動終端將是MEMS重要增長點,除了慣性傳感器、MEMS麥克風、壓力傳感器的繼續普及和組合化趨勢外,氣壓傳感器、攝像頭光學防抖OIS陀螺儀滲透率也將快速提升。


此外,不少新型MEMS傳感器有望在未來幾年內出現在移動終端上,例如MEMS振蕩器、開關、MEMS揚聲器、氣體傳感器、MEMS攝像頭、微投等。


預計2012-2018年移動終端上MEMS市場規模年均增速將達20%。壓力/溫濕度傳感器、光學MEMS等增長最快。


1.4可穿戴設備對MEMS需求數量也在不斷增加

可穿戴設備中,不同的設備對應不同的互動和需求,因此也需要各種不同的傳感器,例如慣性傳感器,可以測量運動所需的時間,並以更高的精度測量相關數據。

此外,可穿戴設備中功能性的持續提升,也在逐步增加可穿戴設備中MEMS傳感器的需求數量,目前蘋果、三星等公司在增加手機MEMS方面很積極:

1)第一代計步器只有加速計,只能做簡單的計步和行走、跑步的識別;

2)第二代活動追蹤儀有加速計和氣壓計,可以改善計步功能,卡路里消耗量計算等;

3)當前的第三代活動監視器有加速計、氣壓計和陀螺儀,可以識別跑步、遊泳、汽車等複雜運動,並能夠準確計算卡路里;

4)後續的第四代智能手表進一步增加溫度、濕度和MEMS麥克風,除了複雜識別活動,還能夠提供背景識別和個人助理的功能。


2.MEMS市場多種應用齊頭並進

2.1MEMS類型豐富多樣

MEMS具有體積小、重量輕、功耗低、耐用性好、價格低廉、性能穩定等優點,MEMS系統的獨特特性使之在很多領域具有應用潛力,盡管已經有不少應用,但整體來說MEMS市場仍處於起步階段,大量的MEMS系統仍具備廣闊的市場潛力。


MEMS按應用分主要包括傳感器、執行器、微能源等:

傳感器:MEMS傳感器是目前應用較為成熟的MEMS器件,包括壓力傳感器(還可以通過壓力傳感器測量氣壓、高度)、慣性傳感器(加速計、陀螺儀、地磁傳感器,或二合一、三合一的組合)、MEMS麥克風、環境傳感器(溫濕度)、熱輻射等。其中慣性傳感器、MEMS麥克風幾乎已經成為新型設備的標配,溫濕度、壓力等傳感器在移動終端尤其是部分穿戴式設備上的應用也有望迅速鋪開。


執行器:MEMS執行器也有部分較成熟的應用,如流量控制(噴墨頭),射頻器件里的BAW(體聲波)濾波器、BAW雙工器等,但未來大量的應用場景不止於此,例如MEMS振蕩器/諧振器、MEMS揚聲器、MEMS攝像頭、MEMS反射鏡(用於微投領域)等。


微能源:MEMS燃料電池能量密度高,用MEMS燃料電池代替目前的手機電池可使理論續航時間延長至數周,但目前成本高達300美金左右,還有很長一段路要走。

2010年開始在MEMS麥克風、慣性傳感器等帶動下,MEMS市場開始進入快速成長期,2012-2018年CAGR將達13%。

其中組合慣性傳感器(2011-2017CAGR67%)、微顯示(93%)、MEMS振蕩器(64%)等將呈現高速成長。


2.2慣性傳感器仍是重要市場,組合化成為趨勢

慣性傳感器包括加速計(測線性加速計)、陀螺儀(測角運動)、地磁傳感器(測方向)。傳統的單軸慣性傳感器已經廣泛用於汽車控制等領域,但直到2009年才出現三軸的MEMS慣性傳感器,並開始應用在智能手機上,用於控制遊戲或虛擬現實、晃動手機輸入指令、運動信息追蹤等。從此引爆MEMS慣性傳感器市場。

目前6軸/9軸(二合一、三合一)逐漸成為主流,而且下一代產品還會整合進壓力傳感器,未來越來越多的傳感器的功能整合在一起是大趨勢,集成度更高,能夠實現更多功能,操作系統和應用層也會無縫對接,從單個的功能性傳感器到組合性功能——檢測運動和地理位置情況。


目前慣性傳感器在移動終端整體滲透率已經達到一半左右,幾乎成為標配,未來除了在移動終端繼續滲透外,在穿戴式設備(手環、智能鞋等)上也極具前景。


全球消費領域慣性傳感器市場規模將從2012年的17.6億美元增長至2018年的29.9億美元,其中分立慣性傳感器可能面臨衰退,而6軸/9軸的組合慣性傳感器將迎來爆發。


2.3MEMS麥克風

Knowles、歌爾聲學等引領了MEMS麥克風趨勢,並在移動終端上大量取代傳統的駐極體麥克風,高品質、抗幹擾、微型化等優點使之在新型硬件上亦大有作為。出貨量增長率從2012-2016年達24%。

可穿戴設備需要麥克風來讀取用戶的語音信息,也需要音筒來輸出設備的信號,除了簡單的語音通話等功能外,事實上MEMS麥克風在語音識別、背景識別(搞清楚用戶的狀態)、關鍵詞識別等應用上也非常符合未來的趨勢。運動加上語音識別功能提供的Always-onalwayslisten(全時開機、全時傾聽)的體驗。可以一直保持開機狀態,隨時隨地使用這些功能。這些功能將在手機和可穿戴上面很快獲得應用。


2.4光學防抖、自動對焦

對智能手機用戶來說,攝像頭的一大需求是成像穩定,盡管目前攝像頭像素越來越高,但在低光條件下容易出現曝光不足、成像模糊等問題。OIS陀螺儀能夠實現成像穩定,在不太理想的拍照環境下拍出高質量的照片。iPhone6攝像頭新增OIS光學防抖功能,很可能將引領光學防抖趨勢。

MEMS自動對焦

MEMS自動對焦可修正物距的偏差以及溫度對透鏡造成的偏差,其中的自動對焦裝置使用靜電力來精確定位並移動透鏡進行對焦,以獲得最佳的定位精確度和可重複性。自動對焦裝置的機械接口使鏡筒與移動中的透鏡能精確對齊。

MEMS自動對焦模塊具有MEMS技術的性能優勢,集成度更高,對焦速度更快,對焦更準確、功耗也要低的多。對焦速度顯著加快,比常規VCM鏡頭至少快上7倍;功耗僅為VCM鏡頭的1%。

此外,MEMS鏡頭模塊的z軸高度僅為5.1mm,比常規VCM模塊減少33%。MEMS技術還可以讓鏡頭組件以低溫運行,和常規鏡頭相比,MEMS鏡頭可以降低20%的散熱量,溫度至少低10度,溫度的控制對於提高照片畫質的穩定性很有幫助。


3.看好MEMS應用外延和先進封裝機會

3.1MEMS市場應用周期縮短,產業鏈從IDM走向分工

MEMS器件制造過程可分為MEMS的制造、封裝、測試、減薄、切割,ASIC的制造、測試、減薄、切割,MEMS和ASIC芯片封裝等環節,產業鏈較複雜。而以往MEMS下遊應用分散,難以形成規模效應,因此MEMS產業主要由垂直一體化的IDM掌控。

而隨著MEMS技術逐步邁向成熟,以及新型設備(移動終端、穿戴式設備)催生的大量需求,MEMS器件從研發到商業化的周期越來越短,從商業化到大規模應用的周期也在逐漸縮短。

近年來MEMS產業的起步使MEMS各環節開始出現分工的趨勢,尤其是樓氏電子(MEMS麥克風)、InvenSense(慣性傳感器)、Sitime(MEMS諧振器)等無晶圓設計公司的興起給專業的晶圓廠和封測廠帶來了機會。

樓氏電子、InvenSense等已經躋身全球MEMS領域前30大廠商,目前過半的MEMS業務仍然在IDM手里,但大批量、標準化之後走向分工將成為趨勢。


3.2制造環節升級、先進封裝受益

MEMS的興起除了促進分工提升效率和降低成本外,還將促使專業晶圓制造廠商采用更先進制程和更大晶圓來生產:

目前主流MEMS廠商采用6寸晶圓的65nm工藝生產MEMS,而IC的先進制程已經到了12寸晶圓14nm(英特爾)、20nm(臺積電)。目前廠商已經逐步在采用8寸晶圓生產MEMS,制程也可望提升,先進制程的導入將快速推進MEMS性能進一步提升,並繼續降低功耗、成本、尺寸等,有利於MEMS市場的進一步爆發。

對封裝環節來說,隨著可穿戴設備等新型硬件對MEMS系統功耗、體積等要求的進一步提高,封裝工藝的需求也將持續提升,因此能顯著降低尺寸和成本的先進封裝(尤其是適用於MEMS芯片的3D晶圓級封裝)將持續受益。

MEMS封裝不同於傳統封裝,未來3D晶圓級封裝、BGA/LGA封裝可能將最具潛力:

MEMS的封裝不同於傳統封裝方式,因為MEMS封裝涉及到材料、電、機械等部件,需要在一個毫米或微米級別的MEMS系統里具備精確而完整的電氣、機械、化學、光學等特性。

a)特殊的信號界面(包括電、光、磁、機械力、溫度等多種輸入信號)

b)特殊的封裝材料:封裝材料的熱膨脹系數、熱、電、抗腐蝕特性、機械應力等都需要考慮到;

c)特殊的立體結構:非平面工藝、膠體、懸梁、薄膜等

d)特殊的芯片鈍化需求

e)特殊的可靠性需求:MEMS的本質是機械運動,所以芯片保護首先要考慮機械振動、加速度及避免各種物理損傷,

目前MEMS封裝主要有陶瓷封裝、引線框封裝、球柵/柵格陣列封裝、晶圓級封裝等方案,其中陶瓷、引線框封裝不適合微型化器件,未來將保持平穩,BGA/LGA是當前主流,未來也將保持較快增長,晶圓級封裝具有大批量、微型化等優點,可能迎來快速增長。

未來3D晶圓級封裝(TSV等)還有望將MEMS和ASIC整合在一起,從而進一步提升效率和縮減尺寸。2012-2016年MEMS晶圓級封裝年均增速將達37%,BGA/LGA也將保持在16%的水平。

例如Invensense采用3D晶圓級封裝把MEMS和ASIC兩個芯片直接連接而不用通過金線,既實現更小的體積,更優的性能,在生產環節也提高了效率、降低了成本。


3.3建議重點關註歌爾、晶方、華天

歌爾聲學是國內MEMS領域積累較為深厚的公司,通過為蘋果耳機等供應MEMS麥克風,已經成為全球MEMS麥克風主要的封裝和應用公司,除了有望受益於MEMS麥克風的推廣外,單臺設備配備的MEMS麥克風也呈上升趨勢。

此外,歌爾聲學還將有望受益於MEMS系統功能和應用的外延,例如iPhone6上首次搭載氣壓傳感器,有望帶動氣壓傳感器成為趨勢。公司的氣壓傳感器也已獲得突破,未來將有望受益於這一趨勢。

在MEMS先進封裝趨勢下,我們建議關註晶方科技、華天科技的WLCSP/TSV技術,有望成為MEMS封裝工藝中增長較快的一類。另外環旭電子(601231,未評級)的SiP封裝也適用於後段異質整合。


4.風險提示

MEMS市場應用不及預期風險:

我們看好MEMS的應用從慣性傳感器、MEMS麥克風等向氣壓、溫度傳感器、OIS防抖、自動對焦等迅速延伸,但也存在無法觸及用戶痛點、市場反響不及預期風險。

競爭加劇風險

MEMS市場目前整體處於上升階段,但部分市場(如單軸慣性傳感器)市場競爭有越來越激烈的趨勢。

MEMS 行業 深度 報告 硬件 複興 興的 基礎 元器件
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【電子元器件】你所不知道的AppleWatch

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1576

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-9 14:05 編輯

【電子元器件】你所不知道的AppleWatch
作者:趙曉光,邵潔等

關於hAppleWatch的十個獨家預測:蘋果3月召開發布會,宣傳片驚艷用戶。我們兩次對AppleWatch的判斷都沒有錯,第一:我們在去年9月發布會前十天報告“關於iWatch的最大可能性”作出的預測蘋果會在9月發布AppleWatch、但供應鏈一季度備貨、33月前後上市;第二,去年1月3日“從足球陣型看蘋果產業鏈投資布局”,市場第一個挖掘左右進攻組合立訊精密和環旭電子在手表的產品和投資機會。領先市場和精準預測來自於我們產業鏈廣泛人脈和邏輯判斷。

1、我們預測ApplehWatch未來目標日產能128k,年化4500萬臺。蘋果單月出貨量將超過目前任何款可穿戴設備全年出貨量。我們此前最擔心的供應鏈和量產問題,目前看基本得到解決。

2、ApplehWatch六大獨家亮點:醫療傳感器、無線充電、壓力傳感器、觸覺反饋、藍寶石和psip封裝。
3、除了傳統陀螺儀,紅外傳感器是健康醫療最核心利器。我們推斷蘋果的方法是,通過紅外線穿過血管後的變化推算血濃度的變化,蘋果試心率方達到行業前沿水平,而血濃度又何心跳、血壓一一對應。

4、續航問題是焦點,目前手表在整合這麽多功能情況下待機時間超過一天,但無線充電解決續航問題的大亮點。德賽電池是手表獨家供應商,立訊精密是無線充電充電器獨家,充電線圈供應商之一。

5、壓力傳感器的價值被低估,內臵壓力傳感器後可以測試觸摸的力度,人際互動應用應運而生。觸覺反饋馬達要重視,手表的馬達可控制震動的力度,帶來單價大幅提高和人機互動的大量想象空間。

6、我們預計目前40%的手表配置藍寶石蓋板,伯恩供貨。如果後面良率提高價格下降,不排除比率進一步提高。藍寶石供應商奧瑞德受益,如果藍寶石提高比率,大族激光將獲得機會。

7、sip封裝,將如此多芯片和元器件精密組裝,sip封裝功不可沒。目前環旭電子獨家供應商。

8、AppleWatch其他亮點:尺寸1.5和1.7兩個版本,材質白鋼,黑鋼,白鋁,黑鋁,玫瑰金,純金(無陶瓷)。其中市場關註的黃金比率,我們認為並沒有30%,目前5%左右。

9、我們判斷,目前已經確定進入蘋果的供應商為環旭電子、立訊精密、德賽電池、信維通信、大族激光和西南藥業(奧瑞德)。
10、AppleWatch進一步增強蘋果的護城河和用戶粘性,其在硬件的創新和采集的數據為iphone得到最大化利用。通過蠕蟲戰略,蘋果iphone的競爭力進一步提升。手機產業鏈供應商欣旺達、金龍機電、歌爾聲學、華工科技等將受益。

風險提示:新產品訂單不達預期,生產不達預。
1. 蘋果3月召開發布會,宣傳片驚艷用戶
2月27日淩晨,蘋果發出邀請函,宣布將於3月9日舉辦一場特別發布會,至於宣傳主題則為“SpringForward”。從宣傳主題和產業鏈的情況來看,我們認為蘋果會在此次特別發布會上公布AppleWatch智能手表,Apple官網也配合放出了AppleWatch的宣傳頁面和視頻,觀看用戶都反饋被視頻驚艷到。


2.關於hAppleWatch的獨家十大預測
蘋果定於3月9日召開發布會,敢於在這個時點做預測或者“劇透”是需要勇氣和信心的,因為還有一周就會被驗證!不過過去我們兩次對AppleWatch的判斷都沒有錯,第一:我們在去年9月發布會前十天報告“關於iWatch的最大可能性”作出的預測蘋果會在9月發布AppleWatch、但供應鏈一季度備貨、3月前後上市;第二,去年1月3日“從足球陣型看蘋果產業鏈投資布局”,市場第一個挖掘左右進攻組合立訊精密和環旭電子在手表的產品和投資機會。當時報告的前瞻性分析附後。領先市場和精準預測來自於我們產業鏈廣泛人脈和邏輯判斷。

關於AppleWatch,不少看了蘋果官網的視頻宣傳片的客戶大呼過癮,過癮之後投資機會在哪里?產業鏈情況如何?我們進行如下預測:

1、市場最關心的供應鏈問題,我們預測二月份出貨36萬,良率超過70%,已經進入量產!目前制約量產的主要因素是春節後人力招聘問題,代工廠商已經開出激勵政策加大人才招聘力度。預計四月底之前供應鏈再出貨200萬臺,良率提高到80%。五月開始單月出貨量200萬臺,良率穩定在80%以上,進入大規模階段,五月將達到日產能90k。未來目標日產能128k,年化4500萬臺。蘋果單月出貨量將超過目前任何款可穿戴設備全年出貨量。我們此前最擔心的供應鏈和量產問題,目前看基本得到解決。

2、AppleWatch六大獨家亮點:醫療傳感器、無線充電、壓力傳感器、觸覺反饋、藍寶石和sip封裝我們逐一分析。


3、醫療健康應用是市場最關心的。除了傳統陀螺儀,紅外傳感器是健康醫療最核心利器。我們推斷蘋果的方法是,通過紅外線穿過血管後的變化推算血濃度的變化,而血濃度又何心跳、血壓一一對應。因此蘋果測試心率方法甩開競爭對手n條街,傳統觸摸式測試的不穩定和準確率問題較多,而采用紅外方法顯著提高準確率和穩定性。目前按照硬件架構是可以明確血壓,血濃度和心跳的測試,心率數據最為準確。至於血壓和血濃度在os用戶端是否采用,要觀察進展。蘋果第一代手機具備揚聲器功能,但由於對其功能不滿意,只能用受話器或者耳機通話。但蘋果已經完成了第一步,後面隨著技術叠代和優化,相信越來越多傳感器被采用。

4、續航問題是焦點,目前手表在整合這麽多功能情況下待機時間超過一天,德賽電池是手表獨家供應商,我們認為單價預計20-25元。但無線充電解決續航問題的大亮點。目前充電器是立訊精密獨家,我們預測金屬和塑料兩個制式單價在10-14美元。判斷內臵充電線圈立訊精密和goto兩家。

5、有關壓力傳感器的應用和觸覺反饋馬達的未來。壓力傳感器的價值被低估,傳統觸摸屏只能判斷觸摸的位臵,但內臵壓力傳感器後可以測試觸摸的力度,許多人際互動應用應運而生。比如在遊戲、信號傳遞等,比如你要往下拉菜單,不需要手動,只需要摁住屏幕向下用力,類似當年IBM電腦的小紅點。壓力傳感器原理應該是FPC電容陣列。

觸覺反饋馬達被重點提到,過去模擬馬達只能一種震動,iphone6采用線性馬達可以控制震動的頻率,而手表的馬達可以進一步控制震動的力度。帶來的是單價大幅提高和人機互動的大量想象空間。目前手表馬達供應商是aac,但我們判斷隨著金龍機電進入也將采用這種技術的iphone6s,金龍具備機會。其在iphone6的智能觸覺反饋馬達表現很好,去年四季度單季度1.2億利潤。壓力傳感器和觸覺反饋馬達配合使用,實現更好的人際互動和人人互動。

6、藍寶石到底如何?我們預計目前40%的手表配置藍寶石蓋板,伯恩供貨。如果後面良率提高價格下降,不排除比率進一步提高。藍寶石供應商奧瑞德受益,占較大比例,手表蓋板價格均價在15-20元左右。如果藍寶石提高比率,大族激光將獲得機會。

7、sip封裝,將如此多芯片和元器件精密組裝,sip封裝功不可沒。目前環旭電子獨家供應商,我們預測單機259元,預計凈利率6-8%。

8、AppleWatch其他亮點:尺寸1.5和1.7兩個版本,材質白鋼,黑鋼,白鋁,黑鋁,玫瑰金,純金(無陶瓷)。其中市場關註的黃金比率,我們認為並沒有30%,目前5%左右。

9、我們判斷,目前已經確定進入蘋果的供應商為環旭電子、立訊精密、德賽電池、信維通信、大族激光和西南藥業(奧瑞德)。其中信維通信主要做幾個結構件,預測總價為3元。其他五家已有分析。隨著蘋果手表的上市和超預期,手表供應鏈公司雖然過去一年已經獲得很好超額收益,但仍將受益這一大趨勢,市場情緒和行業趨勢不斷強化,建議繼續配置。

必須意識到,如果蘋果月出貨量0300萬後,采用獨家供應商的風險加大,很多領域會增加新供應商,我們會緊密跟蹤新供應商的機會。
10、AppleWatch進一步增強蘋果的護城河和用戶粘性,其在硬件的創新和采集的數據為iphone得到最大化利用。通過蠕蟲戰略,蘋果iphone的競爭力進一步提升。手機產業鏈供應商欣旺達、金龍機電、歌爾聲學、華工科技等將受益。

附一:我們去年11月33日的“從足球陣型看蘋果產業鏈投資布局”的報告:
“具備進攻性的前衛:立訊精密環旭電子齊飛
立訊精密和環旭電子都曾被寄予下一個歌爾聲學的角色,但過去的兩年更應被定義為這兩個公司的投入期,目前看已開始進入收獲期。兩個公司都符合從上遊核心部件向下遊發展的邏輯,我們也看到了切實的證據。

立訊精密今年的成長動力來自新一代Lightning線和蘋果的一款高品質耳機,公司產品同時在iPhone和iPad內部連接器和連接線方面表現很好。立訊精密發展的背景是未來各類信號傳輸高速化、高頻化,包括充電、數據傳輸、圖像信號、聲音信號和攝像信號,使得連接器和連接線研發難度提高。這些業務是未來公司跟隨蘋果成長的動力。一個優秀的前衛必須要有攻擊性和突破性,立訊精密的突破點是什麽?過去投資者對立訊精密的擔憂是無線替代有線的趨勢,如今這一擔憂已得到消除。我們預計公司的無線充電模組將成為公司未來兩年的突破,高單價和壟斷地位是公司新業務帶來業績彈性的保障。環旭電子的傳統業務亮點是SIP模組。在無線模組等高精度領域,必須依靠日月光華這種大股東的扶持,才能掌握封裝技術,而未來可穿戴設備上,這種模組技術將越來越多的得到使用。一個集成了大量功能和傳感器的Watch,只需一塊主板,這使得主板的加工和貼片難度大幅提高,單價也高於傳統主板——這就是環旭電子的突破點。這兩個公司都具備成為前衛球星的氣質,都需要一個大的突破證明自己,我們預計手表上無線充電模組和主板這類高單價的核心業務方面,將是它們的突破代表作。”

附二:蘋果宣傳視頻文字整理
從一開始蘋果就以將強大的技術變為觸手可及,有意義並且私人化為目標。蘋果設計、開發Watch的構思是獨特非凡的產品,並突破硬件與軟件的界限。Watch的創新技術無與倫比,擁有與穿戴者可交互的設計,親密擁抱個性並且激發欲望。

手表會感應到手腕擡起,自動點亮屏幕。屏幕界面與iPhone類似並有新的改進,導航方面流暢並且有活力。屏幕放大功能十分重要,因此蘋果設計了數位按鈕以流暢放大界面,十分靈敏,使用時不會遮擋屏幕,同時也是Watch的home鍵。

應用程序為輕量級交互設計,智能回複和聽寫功能允許用戶快速回複信息。Glances功能允許快速的在不同信息之間切換,按下數位按鈕可以立即顯示最近聯系人。蘋果設計了全新的方式DigitalTouch來進行聯系,可以通過點擊屏幕引起註意,或發送簡單塗鴉,甚至發送你的心跳。這些微妙的交流方式經常被科技阻止而不是允許。

彎曲的視網膜屏幕是由一塊經過分層加工打磨的藍寶石玻璃單晶體打造而成,硬度僅次於鉆石。除了數位按鈕外,蘋果開發了其他輸入方式,Watch的屏幕可以感受觸摸力度。屏幕微小電極可以分辨出點擊和按壓,提供了很多特定情況下特殊操作方式。

蘋果的目標不僅是設計能看到的東西,同時也是能夠聽到和感覺到的。蘋果開發了線性驅動器來提供觸覺反饋,同防水揚聲器結合,產生了奇妙的使用體驗。手表的核心是一個定制芯片,整合很多子系統與一個緊湊模組里。芯片完全密封以保護其內部,本質上是把整個計算機系統小型化到一個芯片之中。

Watch後殼有四個藍寶石透鏡,紅外線,LED和光度傳感器可以測量心跳,利用陀螺儀,加速計和iPhone上的GPS,Wifi,Watch可以提供每日活動的全方位視圖,這允許用戶建立目標和獲取相應獎勵。後殼晶體繼承了獨特充電方案Magsafe,完全無縫連接進行充電。Watch的準確度極高,誤差小於50毫秒。蘋果與世界鐘表專家緊密合作,理解計時的文化和歷史意義,這一切都深刻體現在Watch的設計中。
一個每天都要帶著一整天的東西在個人品味和自我表達方面與其功能同樣重要,因此蘋果設計了一系列表盤,可以進行個性化設計。表帶提供6種,其更換裝臵非常易用並精確。運動表帶使用堅韌、防汗、防化學物質的氟橡膠材料制作。皮革表帶有柔軟設計,其中隱藏的磁鐵用來固定表帶,為了最舒適度而設計。微妙的時尚扣環使用堅固的金屬,並且對稱設計。簡單經典扣環參考傳統表設計。不銹鋼表帶有細扣環,配有2.6mm表帶。米蘭表帶由柔韌不銹鋼網打造,磁力吸附。

根據不同表帶和表盤Watch分為三種。Watch由定制不銹鋼打造,WatchSport配有Ion-X玻璃屏幕和陽極電鍍鋁表殼,比普通合金堅固60%,並且輕便耐用。WatchEdition由18k金打造,工匠技術使它比普通黃金硬兩倍。

蘋果的目標是打造像它們的功能一樣簡單純粹美麗的產品,AppleWatch作為全新系列產品推出,在外觀功能上都有無可比擬的個性化水平。AppleWatch的設計代表著科技第一被穿戴——並且真正私人化。


來源:安信國際

電子 元器件 你所 所不 知道 AppleWatch
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美國政府向通信企業“投彈”,禁止中興通訊購買美企元器件

“中美經濟互相依存,貿易戰幾乎不可能實際發生。”一周前,中興通訊的一名內部員工在朋友圈分享了這句話,但讓他沒有想到的是,一周後,中興卻成為了受中美貿易戰波及的第一家電信設備廠商。

4月16日晚間,據外媒報道,因違反美國政府的制裁禁令,美國商務部已禁止美國企業向中興公司出售零部件產品,期限為7年。此外,美國商務部工業和安全局還對中興通訊處以3億美元罰款。這部分罰款可暫緩支付,主要視中興在未來7年執行協議的情況而定。

在2016年3月,美國商務部也曾對中興通訊施行出口限制,禁止美國元器件供應商向中興通訊出口元器件、軟件、設備等技術產品,原因是涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策,而後三名中興高層成員因禁運事件擔責下臺,同時支付美國政府8.92億美元罰金。

“此次事件已超越商業規則,事態的發展並不是公司能夠左右的。”一不願透露姓名的中興員工對第一財經記者表示,目前內部也在了解情況,大家也是看網上的新聞得知消息。

中興通訊已獲悉美國商務部對公司激活拒絕令。公司正在全面評估此事件對公司可能產生的影響,與各方面積極溝通及應對。

有行業人士指出,通信設備企業涉及的元器件眾多,一臺基站有1顆芯片被禁運,整臺基站就無法交付,而目前基站上的電路板除了幾顆數字基帶芯片是自產的,通信鏈路上RF,PLL,ADC/DAC乃至外圍測量電源電壓的芯片都找不到國產供應商的身影。雖然整機廠通過自產基帶芯片掌握核心算法,但是,卻無法解決被國外芯片供應商“卡脖子”的問題。

此外,在手機芯片以及5G研發上,中興通訊也與美國企業高通、英特爾等有深入的合作,如果禁售令生效,無疑對美國企業也將會形成重大打擊。美國光學元件生產商的股價在周一交易中普遍下跌。

向中國企業“投彈”

“整個晚上,通信圈炸鍋了,都不相信是真的。”一名通信垂直媒體的主編在社交平臺上表示,晚上來了一個深水炸彈,美國的禁令一旦被嚴格執行,將產生重大影響。

據外媒報道,美國商務部周一發表聲明稱,商務部已經確定,中興通訊在2016年至2017年間曾向商務部產業安全局做出虛假陳述,涉及“該公司當時聲稱其正在采取的、以及已經采取的、針對高級雇員的紀律處分。”

美國商務部稱,中興通訊未如實披露它曾向有過違法行為的雇員支付全額獎金,且未曾向它們發出譴責函。中興通訊承諾解雇4名高級雇員,並通過減少獎金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊在今年3月承認,該公司只解雇了4名高級雇員,未處罰或減少35名員工的獎金。

“中興通訊誤導了商務部。中興通訊沒有譴責(涉事)員工和高管,反而給予獎勵。這種令人震驚的行為不容忽視,”美國商務部長威爾伯·羅斯在聲明中說。

中興官方並未對該消息做出回應,但17日淩晨0:30,中興的一名官方發言人向記者發來一個“悲傷”的表情符號,但依然沒有對事件作出任何回應。

“這個事情不好評論,太突然了,知道這個消息前,我還在向朋友推薦公司的股票,經過這幾年的戰略調整,公司的變化很大。”中興另外一位不願透露姓名的內部員工對記者表示,未來一周對公司都是絕對考驗。

中興通訊是全球領先的綜合通信解決方案提供商,成立於1985年,是在香港和深圳兩地上市的大型通訊設備公司,通過為全球160多個國家和地區的電信運營商和企業網客戶提供創新技術與產品解決方案,並在5G研發上處於領先水平。據記者了解,半個月前,中興通訊還聯合中國移動在廣州成功撥通了國內首個基於 5G 標準的電話,此次試驗也被評價為中國在5G 外場測試方面邁出了重要一步。

但如果把美國官方禁令中的元器件定位為芯片等產品,無疑將會對中興造成重大打擊。

非官方統計,中興通訊約20%至30%的元器件由總部在美國的廠商供應,招商證券電子行業分析師分析,中興通訊需要的高速ADC/DAC、調制器、高性能鎖相環、中頻VGA等產品,目前暫時沒有國產芯片廠商可提供替代品。

而此前因“伊朗問題”產生的罰款讓中興元氣大傷,在經歷了高層管理人員變動後,從嚴格意義上看,5G紅利未到前,中興依然處於休整期。

但對於美國企業,切斷和中興的“聯系”也並非什麽好事。

記者了解到,目前與中興合作的美國企業眾多,包括微軟、英特爾、IBM等知名企業。中興曾經宣布在2012至2015年向美國的高通和博通采購至少50億美元芯片,而最近幾年來,中興通訊已經在美國芯片和美國設備上投入140億美元,並為美國市場直接和間接地創造了20000個就業崗位。並且,在美國當地業務中,中興手機的業務份額擠進了前五。

在5G的研發上,高通和英特爾都是中興的重要合作夥伴。2月27日,在巴塞羅那世界移動通信大會上,中興宣布了與英特爾合作,正式發布了面向5G的下一代IT基帶產品 (IT BBU),同時聯手高通等合作開展基於5G NR規範的互操作性測試和 OTA外場試驗。

可以預見,如果禁令一直生效,將對中美兩國公司都會產生一定的影響。

中美科技冷戰啟幕

隨著貿易戰的升級,中美科技企業之間的關系變得極為微妙。

英特爾相關負責人不久前對美國政府針對關稅問題發起的貿易戰作出回應,對方對第一財經記者表示,“我們還不清楚哪些產品會受到影響,但我們認為,通常情況下,關稅對於擁有全球供應鏈的美國公司是個難題。我們希望美國政府提供意見征詢期。當我們有更多信息時,將評估潛在影響。”

而在《華爾街日報》引述的一封聯名信中,谷歌、蘋果、沃爾瑪等企業聯合上書特朗普,稱實施嚴厲的關稅政策將引來報複,重創美國出口業,從而對美國經濟產生負面影響。

事實上,自特朗普上臺以來,對於外來投資的審查已呈現趨嚴的態勢,具體表現為被美國外資投資委員會(CFIUS)叫停的外來投資日益增多,,觸發審查的敏感領域也由最關鍵的基礎設施和出口限制技術擴展到了涉及廣泛個人、商業數據的領域。據彭博社統計,自特朗普政府上臺以來,被CFIUS阻攔或因相關原因遭到終止的外資並購交易有10宗,中國占了8宗,其中2宗為半導體行業標的。

CFIUS即美國外資投資委員會,是美國財政部、國防部等多個部門的跨部門間組織,審查對象是對美國公司構成外國控制權的外資並購交易,調查其是否會帶來潛在的國家安全風險。

值得註意的是,上述10宗被阻交易中,僅有2宗的並購方不是中資,而這2宗之一的博通並購高通案,雖然並購方來自新加坡,但被阻止的原因也與中國有關。CFIUS以國家安全風險為由阻攔了該並購交易,CFIUS在3月6日寫給高通的一份信件中解釋稱,主要原因在於擔心該並購會削弱高通的競爭力,使得華為等中國公司在5G標準制定上的影響力擴大。

正是在這種壓力下,一些美國企業已經開始出於政府壓力選擇放棄與中國企業的合作。

美國最大的消費電子零售商百思買日前切斷與中國華為公司的聯系。這對於尋求擴張在美市場份額的華為來說,無疑是一個打擊,過去幾年,一直努力進入美國市場的華為與亞馬遜和新蛋(New Egg)等零售商建立了合作關系,而百思買是其最大的合作夥伴之一。

華為輪值董事長胡厚崑在接受第一財經記者采訪時表示,“華為是一個商業公司,想在世界上任何一個地方做生意賺錢。但是現在有各種各樣的原因導致我們無法去那里做生意、去賺錢,我們也很無奈。”

全球市場研究機構TrendForce集邦咨詢分析師認為,從宏觀角度看,中美貿易戰背後體現的是美國對中國科技產業快速崛起的擔心,尤其是對中國集成電路產業崛起的擔心。雖然現階段中美集成電路產業仍有很大差距,但中國發展集成電路產業的國家意誌堅定不移,大量的政策及政府資金等多種優勢資源的長期持續性投入,正在逐步加速中國集成電路產業快速推進,奮力實現國產替代進口。

“試想如果有一天,中國集成電路產品不再依賴美國或者實現自主可控,這對美國科技產業的影響是巨大的。此前的鋼鐵產業就是很好的例子,不同的是這次是高科技產業的核心代表IC產業。問題的關鍵在於政策及基金設立屬國家內政範疇,外國及其他地區無權幹涉,那麽如何更有效的保持中美集成電路產業的差距是目前美國政府開展貿易戰的一個重要初衷。”集邦咨詢分析師對記者表示,當前的貿易戰這只是美國對華貿易戰的一個開始,以此為第一輪籌碼希望在接下來的對話中獲取主動。不過無論這次貿易戰最終如何,中國發展集成電路產業的國家意誌毋庸置疑,未來實現集成電路產業自主可控也是必須完成的目標。

美國 政府 通信 企業 投彈 禁止 中興 通訊 購買 美企 元器件
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