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齊齊做燈神 林智遠

2015-01-05  NM

 

在杜拜轉飛機回香港,想起阿拉伯故事書《一千零一夜》(又名《天方夜譚》),據說在全球翻譯及發行量,僅次於《聖經》。書中有不少家傳戶曉故事,翻譯本中加入的民間傳說《阿拉丁》是其一。大家又是否知道,在故事中主角阿拉丁和有求必應的燈神,是住在古中國,而燈神在香港的解釋,更反指「倒米」之人?吾日三省吾身

上週《新「晉」IPO殺手》,以鄔碩晉曾分析的公司之股價表現,檢討他在《壹計就明》的文章;今週,是時候自我檢討,「吾日三省吾身」!從2013年11月至去年底,筆者共寫了40篇財務分析,涵蓋51間香港上市公司。以分析當日相關公司之收市價,對比其上週2014年全年收市價,相關公司股價平均下跌12%,股價下跌的公司40間,佔所有公司78%,對比鄔碩晉的72%,比例更高。難怪不少朋友都曾戲言,名叫Nelson的筆者是「燈神」,指筆者分析過的公司,股價會跌的機會很高。股價下跌的公司有28間,下跌逾一成,而當中永保林業(723)下跌約7成、蒙古能源(276)下跌約6成,而營運舞蹈學校的SDM(8363)更在分析文章出街後至今僅兩個月,下跌超過8成。SDM是以配售方式,10月在創業板上市,配售價1.5港元(下同),上市後「狂舞」上過11.3元,市值達23億元。上市後兩週,SDM最高收市價6元時,本欄《SDM狂舞派》就曾估計SDM「業績將見紅」。SDM果然接着發出盈利警告,預示季度虧損。至上週,SDM全年收報1.09元。配售上市時,SDM集資額和市值皆細小,承配人也只120個,配售5,000萬股,頭一月每天平均成交已7百萬股,是否都容易造成「狂舞派貨」的財富轉移活動,與「燈神」效應無關?

分析也不是萬能

股價上升的公司有5間上升不足10%,僅兩間的升幅逾20%,壇金礦業(621)就是上升了最多,有74%的一間公司。7月時的《無形資產的兇險》分析包括壇金的三間公司,指出無形資產有大額減值的風險和影響。有趣的是,文中另外兩間公司的股價卻與壇金的迥異,永保林業下跌約7成,聯康生物(690)下跌超過4成。財務分析再完美,也只基於靜態的數字,但公司卻是動態的。分析要不斷更新,亦要面對現實,現實有太多「不知悉」的原因。例如分析了壇金後,壇金7月中成交就急增十多倍,股價也從0.11元急升至8月初高位的0.26元,升逾一倍,管理層的交代是例牌的「不知悉」波動原因。現實是股價飛升後,壇金就在9月底以約20%折讓,配售26.3億股,佔擴大後之股本約2.1%,集資約4千萬港元。雖然壇金在12月初公布中期業績,溢利上升30倍至3千多萬元,但溢利主要來自回撥已到期的收購承諾,一切與業務無關,正常收益及銷售仍然欠奉。今天如再分析已轉虧為盈的壇金,結論或也如7月時般。市面推介股份的專欄和「分析」多如繁星,忠言逆耳的《壹計就明》就算是一個異類,擔當壹計就是「明燈」的燈神又有何妨?在《阿拉丁》中的「古中國」,並不是今天的中國,靠不同人的努力和分析,指出應是伊斯蘭地區的一個極東地方;我們大家一起努力和分析,找出上市公司中的會計陷阱,齊齊做燈神!

林智遠

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

 
 
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