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上半年銀行不良：采礦業最倒黴 西部最嚴峻

8月31日，16家上市銀行(不含8月剛上市的江蘇銀行和貴陽銀行，下同)半年報發布完畢，《第一財經日報》記者對各家銀行披露的不良貸款信息進行了梳理，哪些行業成為銀行最沈重的包袱？哪個區域不良貸款形勢最嚴峻？各家銀行高管怎樣預判下半年的不良貸款走勢？希望從中可以管窺一斑。

從統計結果來看，采礦業已成為銀行不良重災中的重災區；而長三角熬過了2013年~2015年的風險暴露高峰期之後，目前迎來了不良“拐點”，西部“接棒”成為銀行業不良形勢最嚴峻的地區。

對於下半年不良貸款趨勢，絕大多數銀行高管認為形勢依然嚴峻，不良或會繼續攀升。

采礦業成重災中的重災區

在多家銀行的中報表述中，銀行業的不良貸款重災行業高度一致，對公貸款集中在制造業、批發和零售業、采礦業；零售貸款集中於個人經營性貸款。

《第一財經日報》記者梳理了16家上市銀行披露的上述4個行業數據後發現，目前采礦業已成為重災中的重災區，多家銀行今年上半年采礦業的不良貸款增幅高於其他行業。其中，民生銀行以319.25%的增幅居首，招商銀行和平安銀行的采礦業增幅分別為78.66%、76.69%，工商銀行、建設銀行和農業銀行增幅分別為43.71%、35.19%和28.9%。另外，南京銀行的上半年采礦業不良率高達18.77%。

在批發和零售業上，多家銀行的不良率高企不下，農行高達13.88%，建行、工行和光大銀行分別達9.29%、8.02%和7.05%。制造業方面，上半年不良貸款增幅較大的是平安、興業、光大和招行，分別為35.13%、22.24%、18.18%和11.93%。

建行首席風險官曾儉華在業績發布會上分析，宏觀經濟下行，銀行的資產質量表現最差的是在制造業和批發零售業，特別是受進出口影響很大，很多小企業都倒閉了。去年以來，采礦業不良率很高，采礦業主要是受煤炭行業的影響，全行業虧損很多，不良率開始上升。

而主要針對小微企業主的個人經營性貸款，也受到宏觀經濟下行影響，成為零售貸款中不良爆發的集中地。興業和浦發銀行上半年個人經營性貸款的增幅較大，分別達64.91%和34.23%，不過從不良余額來看，興業銀行只有24億元，浦發銀行高達56.62億元。此外，農行個人經營性貸款不良余額達94.67億元，增幅達11.44%。

長三角不良負增長 西部形勢最嚴峻

按區域觀察，銀行業在長三角的信貸質量已經基本得到控制。據本報記者梳理統計，多家銀行在長三角地區的不良貸款上半年負增長，降幅最大的是光大銀行，-18.41%；此外，工行、建行、招行和中信銀行在長三角區域都出現了不良貸款負增長。

而較為惹眼的是平安銀行，該行東區(長三角+福建)不良貸款余額上半年大增43.47%。

本報記者此前采訪的多位銀行公司業務部人士均認為，長三角在2013年最早暴露風險，到2015年底已基本得到控制。

曾儉華也稱，東部地區去年是風險高爆發地區，今年開始大幅好轉。中信銀行高管在2016年上半年業績發布會上亦表示，目前信貸資產質量下滑的趨勢在長三角已經得到了基本控制，該行杭州、蘇州兩個分行的不良貸款出現負增長。

根據銀行高管的表述，目前不良貸款在東部地區向中西部的轉化基本完成，正呈現由發達地區向不發達地區轉移的態勢。

西部成為目前銀行業形勢最為嚴峻的地區，招行、平安(西區)、中信和建行上半年的不良增幅分別達到了56.16%、46.71%、39.09%和31.64%。

珠三角形勢依然嚴峻，除了中信銀行出現負增長（-25.7%）的良好勢態之外，其他上市銀行在珠三角的不良增速並不低，比如光大銀行、招行(珠三角及海西)、平安銀行(南區)、工行和建行，增速分別達42%、32.04%、26.36%、14.93%和11.26%。中信銀行高管稱，該行在珠三角的風險已得到相對控制，原來的不良重點行東莞和佛山分行資產風險情況出現好轉。

在環渤海地區，今年上半年多家銀行不良貸款余額出現普漲，以平安(北區)和光大銀行為最，增幅分別達69.84%和46.06%。此外，招行和工行增幅也達到了29.95%和25.7%。

上半年，銀行業在中部地區的壓力反而比環渤海和西部地區小，不過部分銀行形勢嚴峻，比如中信銀行上半年增幅65.87%。而在東北地區，雖然各家銀行上半年不良貸款余額仍處於增長狀態，但不良貸款規模比其他地區都小。

值得註意的是，作為不良貸款先行指標的關註類貸款，今年上半年除了中信銀行出現負增長(-20.57%)之外，大多數銀行都在繼續攀升，其中，以興業銀行和南京銀行為最，不良余額增幅分別達35.39%和33.02%。此外，浦發、民生、工行、平安、建行和華夏的增幅也在10%~25%之間。

下半年不良或繼續攀升

今年下半年銀行業資產質量會否迎來“拐點”?

《第一財經日報》記者搜集了7家銀行高管在2016年上半年業績發布會上對下半年趨勢的看法，絕大多數銀行業大佬認為形勢依然嚴峻，不良或會繼續攀升。

工行董事長易會滿稱：“現在形勢還不確定，外部環境沒有大的好轉跡象，信貸風險面臨考驗，不良貸款何時見底、何時出現拐點還需要進一步觀察。下半年不良貸款有可能上升，但總趨勢會處於基本穩定的態勢。”

中行首席風險官潘嶽漢認為，盡管中行不良率保持基本穩定，但不良貸款、關註類貸款余額仍有上升，下半年面臨較大壓力，“中行不良率的拐點何時到來還很難下結論，需要審慎觀察。”

交行行長彭純表示，目前不良並沒有達到“見底、企穩”，不良資產的爆發還處在周期過程中，“嚴冬”還未過去。交行首席風險官楊東平也認為，現在談銀行不良貸款的風險見底還為時過早。目前銀行業不良資產上升是多年問題累積形成，而且相互傳導，要想在短時間內消滅掉不太可能。

興業銀行風險管理部總經理鄒積敏認為，雖然上半年該行新發生不良貸款比去年同期下降11%，比去年下半年下降12%，但今年資產質量管控的形勢依然嚴峻，壓力仍然較大，存量逾期貸款及關註類貸款的增長也表明未來一段時期不良貸款還將有所上升。

中信銀行高管在2016年上半年業績發布會上表示，總體上看，各主要銀行基本都是從去年下半年開始出現不良資產明顯增多的情況，目前銀行業不良資產整體仍呈現上升的趨勢，還不能斷定不良產生已經達到最高峰。2016年上半年，中信銀行計提的資產減值損失是歷史上最高的，但撥備覆蓋率仍然出現下降，逾期貸款余額仍有增長，說明風險管控形勢仍然比較嚴峻。

華夏銀行則表示，從2016年整體經營環境看，經濟下行壓力依然較大，銀行業面臨的發展環境更為複雜，信用風險管控任務仍較艱巨。

相比之下，似乎只有建行的觀點比較樂觀。曾儉華表示，未來幾年，不良資產仍會高位運行，但最差情況在去年年底結束了，建行新暴露的不良情況已經見底，建行今年的資產質量要好於去年。

加大清收力度

今年上半年，各家銀行都加大了不良貸款清收力度。據本報記者不完全統計，工行、中行和交行三大國有銀行上半年清收和核銷的不良貸款規模就達2100多億元。

其中，上半年工行共清收處置不良貸款約1100億元，比上年同期多處置近400億元;中行共清收不良資產637.8億元，相當於去年全年的61%，接近2014年全年總體水平;交行共處置不良貸款360.82億元，較去年同期增加約236億元，核銷不良資產94億元。

此外，浦發銀行上半年核銷損失類貸款和其他非貸款資產共約150億元。中信銀行高管表示，該行是同業中較早開始主動暴露不良資產的銀行，2013年至今，中信銀行已經消化了1000多億元的不良資產，相對於2萬多億元的貸款總額，這幾年通過各種渠道消化的不良資產占總資產的比例已經接近5%。但是，2016年上半年該行還是沒有實現不良率和不良余額雙降，當前面臨的壓力仍然非常巨大。

除了傳統的清收、重組、債權轉讓等方式，一些銀行還將在下半年積極探索不良資產證券化和不良資產收益權轉讓業務。

比如，興業銀行擬在下半年開展不良資產證券化試點和不良資產收益權轉讓業務試點;建行預計將於9月發行不良資產證券化產品;中行正在籌備第二期不良資產證券化產品，力爭在年內推出，對個人金融貸款和銀行卡類不良資產證券化也已經啟動。

倒黴蛋總統奧朗德：上任初訪遭雷擊 五年任期無好運 | 完美人物誌

就像法國卸任總統奧朗德自己抱怨的那樣，他做總統的期間，“一點運氣也沒有。”

2012年5月15日上任當天，奧朗德被大雨澆透，隨後的訪德行程在途中專機又被雷劈。終於見到德國總理默克爾的奧朗德，領帶一直都是歪的。

這樣的壞運氣一直在五年內處處跟著他：出外密會情人一路被拍；推出“富人稅”得不償失草草收場;五年內法國失業率居高不下；力推經濟改革法案惹翻左派卻意外捧紅法國現任總統馬克龍；巴黎在一年內遭受兩輪恐怖襲擊，最終支持率一路掉到僅剩4%無奈放棄競選。

這究竟是運氣作祟還是優柔寡斷的性格使然？恐怕兩方面都有些。

在2012年大選之前，從1997年至2008年擔任社會黨第一書記長達11年之久的奧朗德，一直都不是社會黨心中的最佳總統候選人：無奈國際貨幣基金組織(IMF)前總裁斯特勞斯·卡恩在選前鬧出震驚全球的性醜聞，一直做行政工作的奧朗德才被倉促推到前臺，法國人給彼時胖乎乎的奧朗德起了個“雞蛋布丁”的外號。

作為一位優秀的法國技術官僚，奧朗德的視野和能力無法應對在遭受全球化沖擊下，法國經濟常年積累的“三高一低”(高赤字、高逆差、高失業、低增長率)難題：希拉克與薩科齊的沖擊都失敗了，而在當選前沒有任何經濟管理或行政經驗的奧朗德亦不例外。

“奧朗德是一位好人，但是他太笨了。”法國前外交官、著名法國作家和諾同奧朗德身邊的小圈子熟識，而這一評價也是一些奧朗德朋友的私下看法。和諾告訴第一財經記者，“奧朗德為人平和，談話態度誠懇，一點不驕傲，但不太適合治理國家。”

奧朗德與前女友羅亞爾

替補候選人

時光撥回到2012年，如果不是斯特勞斯·卡恩在紐約意外“犯事兒”，恐怕沒人看好奧朗德：他數十年如一日地戴著糟糕的“瓶子底兒”眼鏡、身材微胖，頭發也日漸稀少，喜歡喝紅酒、吃奶酪，還特別喜歡吃巧克力蛋糕，為此在確定他作為總統候選人之後，社會黨內競選團隊給他的第一個任務就是忌口減肥。

斯特勞斯·卡恩——這名才華橫溢卻又私生活混亂的法國前財長、法國人口中的“DSK”(其名字縮寫)在法國大選之前，卻在紐約意外深陷性醜聞事件，隨後又有法國女作家巴農起訴他強奸未遂。這令斯特勞斯·卡恩再也無法平靜地回歸法國政治舞臺，而原本斯特勞斯-卡恩是要代表社會黨同競選連任的總統薩科齊爭奪總統寶座的。

當時的一份民調顯示，65%的法國人不希望斯特勞斯·卡恩參加2012年法國大選，74%的法國人認為斯特勞斯·卡恩不能參加2012年大選。

“因為DSK的事情，奧朗德最終在黨內被選中，彼時在社會黨內，他並不是最強、最厲害的總統候選人。”和諾表示。

奧朗德1954年8月出生於法國西北部城市魯昂的上層中產階級家庭，就讀於法國政客搖籃的法蘭西國家行政學院後，以第七名的成績畢業。在漫長的從政生涯中，奧朗德的前幾次政治選擇都以犧牲自我，支持其前生活伴侶、社會黨人羅亞爾為結果，常年被法國媒體稱為“羅亞爾先生”。

奧朗德同羅亞爾相伴生活了30年，生了四個孩子。1992年，奧朗德本有機會入閣，然由於羅亞爾先一步被任命為環境部部長，而密特朗政府不能出現類似於“夫妻部長”(他們始終沒有結婚)的現象，最終奧朗德安於成為國會議員。

在2007年大選同薩科齊的對陣中，作為黨內元老，羅亞爾同奧朗德都有參加競選實力，但在綜合考慮之後，奧朗德將競選機會“讓”給了羅亞爾，不過彼時他已經同《巴黎競賽畫報》女記者特里維勒相戀一年多，為了羅亞爾競選而小心掩飾著恩愛假象。

隨著羅亞爾敗選，兩人和平分手；2012年，在DSK東窗事發後，社會黨這一次選擇了奧朗德。

而這一次奧朗德幾近穩操勝券：與其說這緣於法國公眾對奧朗德的欣賞，不如說是緣於法國公眾對薩科齊的厭惡，彼時的大選只要是“反薩科齊路線”就行。

“我們要用奧朗德把薩科齊下去，但是我們對奧朗德也不滿意，所以再過五年我們要再把奧朗德也選下去。”和諾在2012年對第一財經記者所說的這句話仍言猶在耳，如同箴言一般，果然在2017年靈驗了。

實際上，法國大選體現了法國選民的從折騰到不折騰的口味輪回。

“例如在強幹的密特朗之後，法國人選擇了平和的希拉克，而在厭倦薩科齊之後，法國人選擇了類似希拉克個性型的奧朗德。”和諾表示，“如果說有什麽相似性的話，就是在性格方面，希拉克、奧朗德都比較溫柔，當然這不是說奧朗德就沒有能力了，只是同薩科齊比起來，他個性較弱。”

在第一財經記者同法國政商兩界的多次采訪中，受訪者都用“多動癥”來形容彼時的總統薩科齊：他在中國一次宴席上拿著筷子敲碗的行為更讓法國外交官私下感到非常不體面，和前任優雅的希拉克相比，這差距也太大了。

而奧朗德的競選標語就是“正常”總統：奧朗德擁有溫和的個性，且不喜歡表態。在做社會黨第一書記時，奧朗德在黨內被稱為“合成人”：他讓黨內所有派別的代表都提出自己的意見，隨後他總結所有派別觀點，但是他就是不透露自己的觀點。

法國人抗議奧朗德征收富人稅

治理“三高一低”失利

奧朗德從薩科齊手中接的是一個“三高一低”的爛攤子，而在奧朗德政府上臺僅4個月之後，法國官方公布的失業人數更是破了300萬大關，這一數據挑戰了法國民眾的心理底線，這也是他同法國民眾的執政蜜月期特別短的重要原因。

公允一點講，法國經濟難題並非奧朗德的錯，而是積重難返的陳年難題。在希拉克執政(1995~2007年)的後期，正逢法國經濟從緩慢增長階段步入停滯不前，國家宏觀經濟中“三高一低”的主要特點也在逐步形成之中：一方面走中間改革路線的希拉克對街頭示威妥協退讓，無法根治失業等問題，社保福利支出卻居高不下；另一方面，目前學術界普遍達成共識的觀點是，在2000年前後法德均開始去工業化進程，然德國將核心技術環節留在了國內，法國卻一股腦兒卻紛紛外包，導致法國工業出現空心化。

不過對這一點，出於政治忌諱，法國政壇少見敢言者。倒是奧朗德時期的法國前總理瓦爾斯，這位西班牙裔“局外人”卻敢捅破這層窗戶紙：“法國面臨貿易逆差，是因為法國企業從2000年初以來失去了競爭力。”在2015年訪華接受第一財經記者獨家專訪時瓦爾斯說道，“而居高不下的財政赤字占國內生產總值的比重高達4%，公共開支過高。”

雖然法國經濟不振是沈疾，奧朗德上臺之後卻也走了幾步昏著，其中最令人詬病的就是虎頭蛇尾的“富人稅”。

奧朗德曾公開說：“我不喜歡有錢人。”2012年開征的超級富人稅收益預期僅4.2億歐元，卻重創了奧朗德政府時代法國在全球商界的名聲和國際競爭力。

這份對高收入者征收75%邊際稅率的爭議性提案獲得法國憲法委員會的批準，開始對法國年薪超過100萬歐元的雇員征稅。問題是該超級富人稅在最終實施時，是由雇員所在的企業或組織負責繳納，而非其本人繳納。這一點又為在經濟衰退中的法國企業增加了新的財稅負擔。

法國的富人稅征收歷史由來已久，並不是奧朗德政府的首創。此類針對富人的“封頂稅率”，曾在1958年達到80%左右，此後在社會黨人密特朗政府時期也曾重啟對富人的邊際稅。然在歐洲國家均已摒棄富人稅的21世紀，為兌現其競選政治承諾而強推富人稅，最終對法國對外引資和吸引高級人才造成惡劣影響，而這一切都令在全球化背景下操作國內政治十分生疏的奧朗德政府始料未及。

僅2012年一年，就有3.5萬人從法國離境去國外定居，其中有587名應交超級富人稅的法國人，平均資產在660萬歐元左右，而其中的半數平均資產又超過1250萬歐元。

最終奧朗德政府無奈宣布，超級富人稅在2014年12月末到期後將不再征收，而2014年，11月法國失業人數再度增加2.74萬人，達到348.83萬人，創法失業人數最高紀錄。

那一年的法國人，過了一個黯淡無比的聖誕節：這一年法國還被“老對頭”英國趕超，痛失世界第五大經濟體寶座。

奧朗德與馬克龍完成交接

推變革失敗眾叛親離

歐債危機之中，歐盟各國經濟衰退。有西班牙這樣的歐盟內相對弱勢國家決定痛定思痛，走緊縮道路，大幅削減公共支出，改革社保制度，改革勞動力市場，增加勞動力薪酬彈性，積極重塑西班牙經濟競爭力，並最終獲得了成功。

也有法國這樣的核心國家，受困於國內政治，雖然希望通過改革勞動市場和取消某些有礙產業發展的管理規章來改善經濟的運行，然實際過程極為艱難，特別是考慮到社會黨是以結束緊縮政策為競選口號上臺的，進一步的財政緊縮和減稅簡直就是背棄其選民大本營。

在2014年中期，法國經濟仍不見好轉，社會黨在地方選舉中也創紀錄地丟掉了超過150個選區，其中包括數個傳統社會黨大本營。

浪費了上半期執政時間的奧朗德迅速進行內閣洗牌，並任命了兩位左派中的親市場分子作為重臣：前者瓦爾斯日後成為敦促他不要謀求連任群體中的重要一員，後者經濟部部長馬克龍在經歷《馬克龍法案》一役後對奧朗德政府深感失望，成立新黨以獨立候選人身份競選2017年總統大選。

為重塑法國競爭力，奧朗德及其手下做了兩件事情：第一，力推《促經濟活力和經濟增長法案》(即《馬克龍法案》)，第二，強行通過勞動法改革。

然而兩次改革均凸顯了“好人”奧朗德無法控制社會黨內反對勢力：以《馬克龍法案》為例，這份包含了106項提案在議會收到的修改意見高達1758條，創歷史新高，其中大部分的意見來源於社會黨。

而2016年6月奧朗德政府使用憲法第49條特別條款，強行通過勞動力市場改革，則徹底得罪了工會，引發了社會黨內分裂。

奧朗德與德國總理默克爾

然而即便造成了黨內分裂，奧朗德的改革議程卻又保守，在法國僵化的勞動力市場上，幾乎激不起什麽漣漪。而社會黨內部支持奧朗德改革的社會民主派，一直被內部左派瘋狂攻擊。

法國的勞動法硬性規定每周工時最多35小時、年假27天。薩科齊曾想在第一任任期內解決這種“高薪低工時”問題，最終遭到了工會強烈反抗。

而馬克龍改革的最大成果也不過是恢複某些地區“周日上班”。馬克龍還曾雄心勃勃地希望可以打破法國勞動力市場上更多禁區，然奧朗德出於連任考慮，卻承諾不改變法國每周35小時的工作制或法國的永久制合同條款。

“從歷史上看法國就對改變非常抵觸。其經濟狀態同德國比較也不斷遭到弱化。”國際資產管理公司荷寶首席經濟學家可耐立森(LéonCornelissen)對第一財經記者表示，“法國年輕人失業率達到了24%，整體失業率在10%左右，而德國年輕人失業率在7%，整體失業率僅僅在4%。”

“此前的歷任總統都試圖改革，最終都沒有成功。”可耐立森表示，不過在此次2017年總統大選的政治地震之後，前景看似美妙了一些。

不過談到“運氣”，歷史並非沒有給過奧朗德機會。在2015年開年法國即遭遇《查理周刊》恐怖襲擊案件後，奧朗德的果敢處理令他支持率一度高漲，而當法國社會黨內部出現奧朗德可以利用該高支持率來進一步推動勞動力改革的聲音後，奧朗德卻遲疑不決，錯失了改革最佳時機。

同時，奧朗德此前曾放出豪言，如果解決不好失業問題，他絕不會參加2017年的總統大選。

在2016年，奧朗德也曾為求2017年總統大選連任再次內閣換血，並試圖修複與法國左翼強硬派之間的僵硬關系，吸納執政黨社會黨傳統盟友——綠黨和左翼激進黨的領導進入內閣，然而奧朗德拿出的政策，卻也不過是砸下20億歐元，創造50萬個職業培訓計劃，並對小企業進行補貼等等。明眼人一眼就能看穿，這樣的計劃只能在短期內影響就業數字，是一個經典的選戰前增加就業的做法。

最終，法國失業率仍然在9%~10%徘徊，而奧朗德的民調也一路下跌到4%，成為了法蘭西現代歷史上“最不受歡迎的總統”。

奧朗德優柔寡斷的性格最終導致左派四分五裂、山頭林立，在其執政的近五年中，沒有能夠成為彌補左派內部在意識形態方面深刻分歧的總協調人。而來自於黨內“殘酷無情”的反奧朗德運動最終令他做出了不謀求連任的決定。其五年執政的無效也引發了法國國內政治大地震，左右建制派在競選中全部落選，第一輪投票就全軍覆沒。

國家聯盟與私人情誼

盡管一次好運氣也沒碰上，奧朗德在執政五年之中還是擁有一些罕見的溫情時刻。

在即將卸任之前，奧朗德將最後一次外訪之地定為柏林。像美國前任總統奧巴馬一樣，在即將告別權力之前，他最想見的人是默克爾。

“我們在一起經歷的太多了，歐債危機、希臘危機、烏克蘭問題，以及氣候變化議題。”在返回巴黎的專機上，奧朗德說道，“這些事情讓我們走得越來越近。”

2012年，考慮到剛剛“馴服”超級活躍的薩科齊，默克爾並不想看好叫囂著要結束緊縮計劃的奧朗德上臺，為此她還罕見地在選戰之中為薩科齊站臺，不過該發生的還是發生了。

在奧朗德宣誓就職的當天，他就不顧天氣惡劣飛赴柏林，在歐盟內部，法國和德國領導人在就職後互訪是一項傳統：默克爾在第一次當選德國總理後，也是隨即訪問法國拜會希拉克。

不過在第一次60分鐘的會見中，兩人都堅持講自己的母語，僅僅在翻譯的間隙，相互用簡短的英語談了幾句。而令在場的各位記者驚奇的是，也許是還未擺脫上一份黨派書記的覺悟，當默克爾開始講話時，奧朗德竟然慌忙地掏出筆和紙開始記錄。

奧朗德和默克爾的關系隨後持續惡化，在一份左派社會黨內起草的政策草案中，該黨把默克爾稱為“緊縮總理”，並嘲笑默克爾“自私的不妥協”，將其政策立場斥為，為德國儲蓄者的“獨家服務”。

真正改變奧朗德和默克爾關系的是烏克蘭危機。在這期間，默克爾和奧朗德頻繁會面，並意識到，法德兩國必須作為歐盟中的核心國家共同進退。而在2015年《查理周刊》恐怖襲擊後，在其後歐洲領導人巴黎大遊行期間，默克爾同奧朗德之間互相慰藉、真情流露的瞬間也令全球得知兩位領導人從上臺時的磕磕碰碰變得私交甚好。

“我和奧朗德來自非常不同的政治家族(一位是德國保守黨，一位是法國社會黨)，我十分願意同奧朗德一起工作。”默克爾在同奧朗德的告別會見中表示，五年里他們之間建立起了真正的相互信任。

5月14日，馬克龍同奧朗德進行包括“核彈密碼”的交接，本應只有半小時的會談卻被延長到1個多小時，看著自己一手跨格提拔的經濟部部長成為接班人，奧朗德的心情複雜，“我把一個更好的法國留給了你們。”他說。

然而在2012年“任性”把奧朗德選上臺的法國公眾，這次卻再次迫不及待地想要把法國這些年的“壞運氣”同奧朗德一起甩掉。

奧朗德在記憶里面留給公眾的，恐怕只剩下那戴著頭盔，騎著小摩托，溜出愛麗舍宮去會見情人時有點萌的背影。

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“蘿蔔章”事件持續發酵，最倒黴的國海證券總裁項春生剛開年就離職

1月3日晚，國海證券公告稱，昨日公司董事會收到總裁項春生的書面辭職申請。項春生辭職後將不在國海證券擔任任何職務。

董事長何春梅在董事會聘任公司總裁之前,代為履行總裁職務，代為履行職務時間不超過6個月。

上任三個月就遇到“蘿蔔章”

從履歷上來看，項春生在國海證券的時間其實並不長，只有一年零三個月。這是公告中項春生先生的簡歷：

項春生1975年1月出生，博士研究生。2006年7月至2012年2月，歷任中國證監會國際部主任科員、副調研員、副處長；2012年2月至2015年8月，任摩根士丹利華鑫證券首席合規官(合規總監)，2013年10月至2015年8月,兼任摩根士丹利管理服務(上海)公司執行董事；2015年8月至2016年7月，任北京鵬揚投資管理有限公司副總經理、鵬揚基金管理有限公司(籌)督察長；2016年7月至2016年9月，任鵬揚基金督察長；2016年9月起擔任國海證券總裁。此外，2016年9月起還兼任國海創新資本投資管理有限公司董事。

國海證券“蘿蔔章”事件發生在2016年12月；也就是項春生剛上任三個月的時候。當時，國海證券原債券業務負責人張楊等人，被爆出以國海證券名義在外開展債券代持交易，未了結合約金額約200億元，涉及金融機構20余家，給債券市場造成嚴重不良影響。

曾被爆出六大違規

事情爆出後，大信會計師事務所很罕見的在年報時，對國海證券的內部控制審計報告出具了非標意見——帶強調事項段的無保留意見。

2017年5月19日下午，證監會宣布，暫停國海證券資管產品備案1年，暫停新開證券賬戶1年（經紀業務），暫不受理債券承銷業務1年，同時處理了“蘿蔔章”事件相關責任人。7月29日則是正式下發文件。對於一家券商來說，資管、經紀、投行三大業務受影響，不可謂不是暴擊。

而當時的公告還說，國海證券存在六項違規行為：一是內部管理混亂，資產管理業務部門管理松散，員工激勵約束機制失衡，人事管理混亂；二是合規風控失效，合規審查流於表面，隔離墻制度形同虛設，風險監控未有效覆蓋；三是資產管理業務運作違規，業務人員代簽名、代蓋私章現象嚴重，資產管理部門協助投行部門銷售債券，資產管理產品和提供投資顧問服務的信托產品存在異常交易，產品發生重大變更未及時告知客戶，投資主辦人與實際管理人不符；四是張楊等員工違規假冒公司名義對外開展債券代持交易；五是深南大道營業部副總經理姚芳違規為客戶與他人之間提供融資中介服務；六是對清溢光電等 IPO 保薦項目的核查不充分。

在被證監會嚴查的背景下，2017年國海證券財務業績也並不理想。三季報顯示，2017年前三季度，國海證券實現營業收入22.18億元，同比下滑22.56%；實現凈利潤5.61億元，同比下滑42.66%。

值得一提的是，2017年11月，國海證券發布了新的合規制度，普通員工的合規性考核業績占比不得低於15%。

2016年年報顯示，在2016年9月8日履職之後，四個月時間，項春生一共獲得稅前報酬51.29萬元。

每經記者 王硯丹

每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網）

上市一年天聖制藥遭遇人事黑天鵝，踩雷的機構自認倒黴？

上市剛滿一年的天聖制藥（002872.SZ）近期高管層接連爆雷。

自今年4月3日開始的近兩個月左右時間，天聖制藥已有4名高管相繼“出事”。先是董事長劉群和總經理李洪相繼被有關部門留置，再是副總經理李忠和副總經理王永紅因涉嫌犯罪被公安機關刑事拘留。

對於背後的原因，業內大多猜測與重慶醫藥購銷腐敗案有關。對於兩者是否有關聯，以及高管“出事”對上市公司業務帶來的影響，天聖制藥董秘辦人士回應稱，一切以公告為準。

不過，對於在解禁前夕踩雷的機構投資者而言，天聖制藥的“黑天鵝”事件帶來的影響不可小覷。有業內人士認為，影響大小，後續需要看上市公司是否能持續正常運營，其中產品是否具有技術含量較為重要。而天聖制藥的近兩年的研發費用占比不到2%，且7成左右收入來自於醫藥流通板塊。

遭遇人事黑天鵝

6月6日，天聖制藥公告稱，王永紅於今年5月31日因涉嫌犯罪已被公安機關刑事拘留，不能履行公司副總經理職務，該公司董事會已收到王永紅提交的書面辭職報告，辭職後，王永紅不再擔任公司任何職務。

這是近兩個月以來，天聖制藥第4名高管“出事”。今年4月3日午間，天聖制藥爆出第一個雷，稱董事長劉群被相關機構要求協助調查。此後又公告稱，被有關機構口頭告知董事長於3月24日被有關機關留置。截至今年一季度末，劉群持有天聖制藥6864.12萬股，持股比例為32.38%，為實際控制人。

蹊蹺的是，天聖制藥是在4月1日獲知了劉群被協助調查之事，但4月3日午間才對外公布，而就在4月3日早間，該公司因擬披露重大事項，股票臨時停牌，並在當日午間公布正在籌劃重大資產重組事項。這停牌時間是巧合嗎，還是對股價的有意“保護”？

此後的5月份，天聖制藥集中爆雷。先是5月5日被告知該公司總經理被有關部門留置，再是幾日後的5月10日副總經理李忠因涉嫌犯罪被公安機關刑事拘留，目前李忠也已申請辭去了副總經理職務。

4名核心高管接連“出事”到底源自何因？位列天聖制藥2016年度前五大客戶的重慶市涪陵區中心醫院和重慶市南川區人民醫院院長相繼被開除黨籍和公職，成為市場的關註點。

根據招股說明書，重慶市微創外科研究所（下稱“微創外科”）持有天聖制藥子公司重慶天聖藥業有限公司的股東，而微創外科是重慶市涪陵中心醫院附屬的研究機構，所以涪陵中心醫院為上市公司的關聯方。2016年度，天聖制藥對前述兩家醫院的銷售金額分別為1.48億元、1.13億元；另據天聖制藥2017年度報告，上市公司與重慶市涪陵中心醫院產生關聯交易1.59億元。

對此，第一財經記者分別致電上述醫院辦公室，詢問院長違紀是否與天聖制藥有關，但獲得的回應均是“不清楚”。天聖制藥對此則回應稱，以公告為準。

與高管接連“出事”形成對應的是，該公司籌劃了2個月的重大資產重組原預計在6月1日前披露預案並複牌，但由於重組方案仍需進一步協商確定，該公司申請延期複牌。天聖制藥擬以發行股份的方式收購四川省玉鑫藥業有限公司全部股權，不涉及配套募集資金，最終交易方式以經公司董事會審議並公告的重組方案為準。

根據天聖制藥此前的公告，該公司董事長此前帶隊參與了此次重組。對此，深圳證券交易所提出問詢，董事長和總經理被有關部門留置會否會影響重組。

“本次資產重組事項正在公司代董事長的主持下繼續推進，如有進一步進展或者發生對公司資產重組事項產生重大影響的情形，公司將依法及時履行信息披露義務。”天聖制藥回應稱。

機構股東解禁前夕踩雷

天聖制藥是於去年5月19日上市，在上市之前引入了15家外部股東，其中多為股權投資機構。然而就在解禁期前夕，天聖制藥爆出人事黑天鵝，隨後又停牌。若後續複牌後股價下跌，一眾機構也將面臨收益縮水甚至可能被悶殺的風險。

2010年8月份，天聖制藥（原天聖股份）引入外部股東，北京力鼎財富成長投資管理中心(有限合夥)、廣州力鼎凱得創業投資有限合夥企業(有限合夥)（下稱“力鼎凱得”，380.8萬股）、上海賓州投資有限公司、天津和光成長股權投資基金合夥企業(有限合夥)、中山市多美之家商貿有限公司（下稱“中山多美”）以6.88元/股的價格參與增資。

2012年6月份，天聖制藥進行第三次增資，蘇州貝塔股權投資合夥企業(有限合夥)、重慶德同創業投資中心(有限合夥)（下稱“德同創業”，300萬股）、成都德同銀科創業投資合夥企業(有限合夥)、上海力鼎明陽創業投資管理中心(有限合夥)、 天津和光遠見股權投資基金合夥企業(有限合夥)（下稱“和光遠見”，35萬股） 5家機構投資者，以及上述的中山多美，以8.5元/股進行了增資。

2014年8月份，在第四次股份變動，天聖制藥新引進宿遷華元興盛投資合夥企業(有限合夥)、宿遷人合安康投資合夥企業(有限合夥)、昆明龍興投資中心(有限合夥)、新疆盛世誠金股權投資合夥企業(有限合夥)、重慶泰豪渝晟股權投資基金中心(有限合夥) 5 家機構投資者以及雷春風、濮翔2名自然人投資者以外，上述的德同創業（150萬股）也參與增發，認購價格為每股10元。

以此來看，上述機構投資者的持股成本價在6.8元/股~10元/股之間。天聖制藥停牌前的股價為31.05元/股。這意味著目前上述機構投資者的浮盈在3倍~4.5倍區間。以持股最多的德同創業來看，按照300萬股和150萬股分別對應的成本價來算，目前合計浮盈9922.5萬元；以成本最低時持股較多機構投資者力鼎凱得來看，目前也浮盈9203.94萬元；上述機構投資者中持股最少的和光遠見，目前僅浮盈789.25萬元。

今年5月21日起，上述15家外部股東的持股解禁，但因天聖制藥股票停牌而無法流通。若之後天聖制藥因為受到高管事宜的影響而股價受挫，那麽上述股權投資機構的收益預期將會打折扣，受影響嚴重的話，有些機構投資者可能會因此而虧損。面對這樣的情況，機構投資者又該如何處理？

在上述參與增資機構投資者中，一位不願透露姓名的機構高管告訴第一財經記者，目前也在對天聖制藥高管之事進行了解，具體情況不方便透露。至於投資收益可能縮水，他表示，所投公司出事了，有可能收益會受影響，但市場上也有很多投資“打水漂”的情況，在目前上市比較難得情況下，企業上市對於投資機構而言就算成功。

一家專註於醫藥領域投資的股權投資機構董事長則表示，股權投資機構遇到這種黑天鵝現象且股票又被鎖住了，只能自認倒黴，難有解決的辦法，“如果上市公司後續有人能夠頂起來維持正常運營，或者公司的產品具有技術含量，不需要用回扣也能賣的出去，那麽影響會小一些”。

研發費用是衡量一家公司產品是否具有技術含量的一大指標。根據天聖制藥2017年度報告，2016年、2017年，該公司投入研發費用分別為3511.84萬元、3385.79萬元，占營收比例僅為1.68%、1.50%。上述機構董事長認為，這樣的研發投入比例不高。

天聖制藥主要從事醫藥制造與醫藥流通業務，其中近兩年來，醫藥流通業務收入占公司總營收的70%左右，醫藥制造業務貢獻的收入占比不到3成。

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