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政大企家班經典個案研究重現司徒達賢vs.周永明師徒解析宏達電成功策略

2010-12-20  TWM




二○○四年,周永明被宏達電前總經理卓火土欽點為接班人,送進政大企家班進修,與策略大師司徒達賢結下師徒之緣;六年後,宏達電在智慧型手機市場稱霸一方,其成功策略為何?這一段政大修煉又帶來什麼啟發?

撰文‧黃智銘

編 按:今年適逢政大企家班創辦三十周年,企家班「永遠的總導師」司徒達賢教授也在今年榮獲政大講座教授的榮譽。為了重現企家班個案研究的教學精神,︽今周刊 ︾與政大企家班校友會合作,邀請全球智慧手機巨人、同時也是企家班校友的宏達電執行長周永明,與司徒教授舉行高峰對談,解析宏達電屢創造高峰的祕密。

為 了表示對這場與司徒教授對談的慎重,這幾年慣常以牛仔褲造形現身的周永明,罕見換上西裝褲,恭敬地坐在講台上,他說,「彷彿又回到當年上課的時候。」周永 明向在場政大企管系所校友娓娓細說宏達電自一九九七年創立以來,歷經跨入PDA(個人數位助理)、智慧型手機與自創品牌三個重要轉型關鍵的經營故事。

司徒達賢則從學界角度挑戰周永明的思惟,探討各個階段宏達電成功策略的關鍵,師徒兩人擦出智慧的火花,以下為精采的對談紀要:

創新讓大廠折服

借力使力快速成長

司 徒達賢(以下簡稱司徒):今年我們邀請到了宏達電的執行長周永明先生,從他這幾年的成就來看,不僅是我們企家班之光、政大之光,甚至也是台灣之光。今天進 行的形式是這樣的,我也會當個學生,來聽聽周永明講解宏達電的成功祕訣,然後就我的理解,我再來向他請教,現在我們就請Peter(周永明)開始今天的對 談。

周永明(以下簡稱周):宏達電一九九七年創業時,只有十位員工,當時我們就在想,什麼是有未來的產品?我們想到兩個東西,第一就是行動 通訊的東西,可以把無線電、internet(網路)都整合在一個掌上的裝置;第二這個東西要很難被抄襲,我也是台灣產業出身的,我們都知道,只要產品在 台灣能夠被抄襲,接下來都會很慘。(觀眾大笑)一開始我們比較類似工程創新公司,前三年甚至沒有製造能力。不過我們當時心態是,越是沒有經驗,越需要磨 練。而且因為我們很有想法,所以也得到國際大廠微軟、高通的支持。

當我們跨入PDA時,只有一些日商在做,但舊有的PDA產品沒有連結能 力,不能作資料的轉換。宏達電主動對微軟提出可以用他們Win CE(作業系統)來做PDA,剛好微軟主持Win CE作業系統的負責人過去也在迪吉多(Digital)工作過,所以幾乎馬上答應協助我們。

我們不到一年就可以量產,所以甚至得到比爾蓋茲的認同,打開了國際能見度,獲得與高通這些公司的合作。

司徒:宏達電就是用自己的技術突破,在微軟正好推出Win CE的轉折時刻切入,所以得到微軟的大力支持?

周:能夠與國際產業結合是宏達電成功的重要因素。

司 徒:不過這時候(一九九八年)你應該還沒進企家班,所以這不算是我們的功勞。(全場大笑)周:但我們一直想做無線電的產品,因為這類的人才全世界都很少, 所以「很難抄」,但我們不會做,本來是要與康柏(Compaq)合作,但後來康柏認為LG有做手機的經驗,所以轉跟LG合作。

剛好有一個場 合,我認識了英國電信(BT)的人,當時他們已經花了超過六十億英磅在建立2.5G的網路,但是他們沒有產品可以在這些網路上運作。所以我們一九九九年就 簽了約由英國電信成立專屬的對口技術團隊,無限制開放實驗室讓宏達電使用,另外我還要他們贊助宏達電新台幣五億元,並承諾採購五十萬支手機。

原先預計二年,最後花了三年半,宏達電終於開發出第一支Win CE的手機,市場上反應很好,所以法國電信、德國電信還有AT&T都還找我們合作。

謙虛開放納百川

突破文化障礙做國際品牌

司 徒:一般說來這種代工業務,多半考慮到客戶競爭,通常幫A客戶代工時,很難也幫B客戶代工;但電信業特色是英國電信很難去經營其他國家的業務;相同地,這 些其他電信業者也都只在本國經營,所以當其他對手來找宏達電合作時,英國電信反而會說:﹁兄弟我以你為榮,你去!﹂是不是這樣啊?

周:真的很佩服老師,一講就是切到重點。

司徒(笑):就像是按到穴道了嗎?

周:但到二○○四年開始,客戶像是惠普(hp)、O2(英國電信商)開始找其他代工廠合作了,我們知道別家遲早做得出智慧型手機這種產品,所以我們決定要做品牌,但我也不曉得該怎麼做。

所以我去找了施振榮先生請教,也看了很多索尼、三星轉型品牌的案例,希望宏達電做品牌,可以少走一點冤枉路。

我發現亞洲品牌遇到的共同問題就是:文化。歐美人都有優越感,很怕跟別人說在亞洲公司工作,因此通常找不到優秀的當地人,品牌業務就很難推廣。但好在宏達電過去的創新累積了很多credit,所以現在我們還是可以吸收了約一千五百位外籍員工。

但 是台灣文化也是有優點的,比方我們比較humble(謙虛),性格不是那麼激烈,所以外籍員工要融入很容易。我們不但吸收很多外籍員工,也是一直把員工送 出國去。我們常講「世界一流」,但關在家裡是看不到世界一流的,我就把工程師送出去看看國外一流公司是怎麼運作的,這比什麼訓練都好。

現在很多客戶都說宏達電是國際公司,而不像是我們韓國對手一樣,本質上還是很韓國。

「不多角」經營策略

集中資源創造獨特價值

司徒:我們談策略時,會談到策略的延續性,可是在宏達電的發展過程中,宏達電是「不多角」經營的,一直放棄舊有的產品,取捨的標準是什麼?

周:我認為價值與稀少性有關。當越來越多人進入市場時,價值就會降低,所以如果說有些產品是要放棄的,那就不要拖,越快越好,畢竟我們資源有限。比方當時放棄代工做品牌,市場也都很擔心我們,但是做品牌是一件很艱難的事情,我們不可能同時做品牌又做代工,還能把品牌做好。

對談後,開放校友及政大學生提問,有些問題一針見血,引發現場參與者熱烈回響。

問:和蘋果之間的競爭,宏達電有何優勢?

周:我不願意和同業做比較。重點應該在建立獨特的價值,做出區隔。我們是一家年輕的公司,還在不斷學習,不論是行銷還是各方面。HTC是和電信公司關係最好的一家公司,願意聽客戶的聲音、願意和客戶合作,而這也是台灣humble的特色。

問:現在用的是人家的作業系統、平台,會不會有自己的平台?

周:這個問題其實每年都被問到、也被董事會問。要做OS還好,難在ecoSystem(生態系統),得看產業支不支持。Google、微軟有內容,而且發展多年,已經很強。現在我們還沒有大到可以去競爭,最好的策略就是合作,不要拿弱點去跟人家的長處競爭。

問:司徒老師現在都不願用手機,如何說服這樣的消費者用手機?

周: 不要想全世界通吃,既然是這樣那就算了。要focus在target customers(目標消費者),不必在乎是否為小眾市場,小眾也有小眾的好,例如AUDIi、BMW就建立了很好的地位,有的市場要懂得放棄。十年前 我曾說過我不需要手機,現在我身邊有好幾支。很多人也曾說不需要智慧型手機,或許有一天會有一支手機會讓不用手機的人也覺得需要。

司徒:我只需要一個按鍵可以打到家裡,一個按鍵可以打給醫院這樣的手機,我需要的不是智慧手機,是傻瓜手機,所以我不是宏達電的消費族群。(現場哈哈大笑)

周永明

出生:1954年

現職:宏達電執行長

學歷:政大企家班

海洋大學電機系

經歷:迪吉多伺服器處長

司徒達賢

出生:1948年

現職:政大企管所教授

學歷:美國西北大學企管博士

經歷:商研院董事長

政大公企中心副主任


政大 企家 家班 經典 個案 研究 重現 司徒 達賢 vs 永明 師徒 解析 宏達 成功 策略
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住宅法律個案分享 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2012/04/blog-post_18.html
有兩個有關住宅物業的法律個案在這裡分享一下。

第一個是我朋友阿強的樓房, 阿強是該物業的第三手業主, 早年第二手業主將物業賣給阿強時, 阿強跟太太是以長命契的形式成功上會做按揭。

到近期, 阿強希望能享用公司的低息貸款 (銀行工有這個好處), 但公司要求物業只可以是阿強本人一個名持有, 於是阿強就找律師安排轉名。誰不知銀行及律師都查到當年第一手樓業在 7年前賣給第二手業主上的買賣合約有錯誤, 不能上會。

阿強就這個個案再多問一家律師行, 結果兩家律師行都同樣得出兩個可行方案。一就是多等 3年, 讓當年的買賣合約超過 10年, 自動不被追究。第二個可行方案就是要到主理第一手及第二手業主買賣合約的律師行提出修正要求, 但該律師行一般都會收取費用。

阿強希望早日轉按揭計劃, 於是就用第二個方案, 該律師行要收取一萬大元, 比他的轉名律師費用還要高。說出來我們都覺得實在離譜, 這個世界怎會有人公然要收費來改正自己的錯誤呢? 但合約正本只能在該律師行, 實在有點屈。


另一位朋友阿祥所住的單位經常受樓上漏水困擾, 於是請律師向樓上單位業主發出律師信, 誰知樓上單位業主完全沒有理會。律師意見是樓上單位一日沒有反應的話, 法律程序很難繼續, 即不可能告上民事法庭。

阿祥走到相熟經紀陳仔打聽到樓上單位正在放售, 如果被他成功放售的話, 相等於他可從此脫身, 而漏水問題又要重新再跟新業主開始角力, 情況實在不妙。於是阿祥就叫陳仔當知道單位將要成交, 就給他放消息。不久陳仔告知阿祥樓上單位成功放售, 更是必買必賣合約, 還知道買賣雙方的律師行。

阿祥二話不說就拿之前所發的律師信跑上雙方的律師行, 本來雙方律師都沒有興趣理會阿祥, 但阿祥當然用「生果報」及「方向報」來威脅, 聲明雙方律師應該全力保護客戶利益, 怎能當沒有見過阿祥? 結果雙方律師都不敢掉以輕心, 詳細研究阿祥手中的文件。

最後, 雙方律師協定扣起因漏水問題引起的維修費 (約 5萬元), 直至漏水事件解決, 否則買方不獲過數。


事件完結了, 說出來像是個有趣故事, 但如果涉及一宗半宗個案, 實在煩人。
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水力發電量增長與盈利增長的關系—個案研究 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/20/%E6%B0%B4%E5%8A%9B%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E5%A2%9E%E9%95%B7%E8%88%87%E7%9B%88%E5%88%A9%E5%A2%9E%E9%95%B7%E7%9A%84%E9%97%9C%E7%B3%BB-%E5%80%8B%E6%A1%88%E7%A0%94%E7%A9%B6/

The impact of increase in power generation on profit in hydro companies— a case study.

研究目標
前文提及今年1-5月份福建水電機組發電217.41億千瓦時,比去年同期增長90.7%。

今天研究水電發電量增長實際對電企業盈利有多大影響。今次的研究個案是中國電力新能源(00735)。

個案—中電新能源
中電新能源近日公布2012-H1業績,股東應佔溢利1.23億元(人民幣.下同),按年增加35.2%,每股盈利1.45分。中電新能源的業務包括天然氣發電、風力發電、水力發電、垃圾發電等,今次討論只參考水電業務,見下圖。

根據公告,中電新能源福建水力發電業務總發電量由2011-H1的 527,528 兆瓦時增加到2012-H1 的 1,126,433 兆瓦時,增幅 113.5%,而分部業績由 12,957,000元 飆升到 87,877,000元,增幅高達 578.2%。

結論
水電企業盈利增長可以是發電量增長的數倍 (此乃初步結論,有待日後檢討),在中電新能源的個案盈利增長是發電量增長的5倍

題外話
新能源公司上市後股價皆慢慢下挫2~3成,不知華電福新能源(00816)能不能改變這個縮命。福新能源的核電項目最快到2013年年底才投產,也許2013年年中才是最佳入市時機呢。


水力 發電量 發電 增長 盈利 的關 關系 個案 研究 stockbisque
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水力發電量增長與盈利增長的關系—個案研究2 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/20/%E6%B0%B4%E5%8A%9B%E7%99%BC%E9%9B%BB%E9%87%8F%E5%A2%9E%E9%95%B7%E8%88%87%E7%9B%88%E5%88%A9%E5%A2%9E%E9%95%B7%E7%9A%84%E9%97%9C%E7%B3%BB%E5%80%8B%E6%A1%882/
差點忘記2012年7月6日在創業版上市的海天水電國際(8261)。海天水電規模很少,只在福建省持有三間全資營運水電站,總裝機容量約為26.25兆瓦。以權益總裝機容量計算,中國電力新能源(00735)水電業務規模是海天水電的16倍華電福新能源(00816)水電業務是海天水電的62倍,上述3家公司水電業務皆在福建省。

海天水電已公布截至6月底止中期業績,盈利升28.17%至515.4萬元人民幣,每股基本盈利為人民幣0.69分。

海天水電發電量增長只有43.9%—遠低於中電新能源的113.5%,而盈利增長僅28.2%。

結論
比較 中電新能源 和 海天水電 2家公司的情況,單純看發電量增長很難預測對盈利的影響。由於沒有中電新能源水電業務 分部的成本、折舊、負債等數據,暫時不能進一步分析。不過,初步估計中電新能源 盈利增幅 比 發電增幅 高是由於規模效應和水電的低可變成本 (variable costs)。



水力 發電量 發電 增長 盈利 的關 關系 個案 研究 stockbisque
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水力發電量增長與盈利增長的關系—個案研究3 stockbisque

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筆者於8月時初步談過水電營運商水力發電量增長與盈利增長的關系,今天再進一步比較4家在福建省水電營運商的發電量與盈利增長的關系。

四家公司基本資料

四家公司中三家在港上市,一家在深圳上市,今次討論的目標是水電業務,所以只列出目標公司水電業務來討論。

華電福新(00816)
華電福新是一家多元化清潔能源公司,主要從事開發、管理及經營福建省的水電項目及煤電廠,和全國的風電及其他清潔能源項目。公司是福建省亦是華東地區(包 括福建省)最大的水電公司,而按風電控股裝機容量計,是中國第五大風電公司。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過4成半。

福建閩東電力股份(SZ000993)
福建閩東電力股份的主營業務包括電力生產、開發;電力電器設備的銷售;房地產投資;建築材料,金屬材料,辦公設備及家用電器等的批發、零售。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過8成。公司的主要股東為寧德市國有資產投資經營有限公司。

中電新能源(00735)
從事開發、建設、擁有、經營及管理清潔能源(風力發電、水力發電、垃圾發電及天然氣發電等)發電業務。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過4成。

海天水電(08261)
海天水電業務是經營及管理小型水電站,公司在福建省擁有三間全資營運水電站,在本討論中,海天水電 是規模最小的水電營運商,水電總裝機容量約為26.25兆瓦,相當於華電福新總裝機容量的1.2%。

以上4家公司水電總裝機容量共2,999.25兆瓦,共佔福建省的水電總裝機容量的26.7%(截至2011年12月31日福建省的水電總裝機容量合共11,250兆瓦)。

好壞年份比較
水力發電依靠水的流動產生電力,而水流量視降雨量水平及季節性變化而定。就而降雨量來說,2011全福建省平均年降水量較正常年份少約21%,是1961 年以來第五低降雨量年份,而今年卻是多降雨量的年份,截至到今年4月底福建省降雨量超過正常年份40%。2011年降水量異常的少(“惡劣情況”),而 2012年降水量異常的多(“好景情況”),因此比較該兩年水電營運商的發電量/盈利增長有相當參考價值。

為了方便比較,以下圖表的“分部經營利潤”包含分部的利息收入和利息支出。

筆者從以上圖表觀察到:

1. 降水量增多帶動發電量增長和經營毛利顯著增長。在惡劣的情況(2011-H1),水電營運商的經營毛利界乎20~30%,而在好景的情況(2012-H1),水電營運商的經營毛利界乎43.5~53%,增幅約8成至1倍。

2. 發電量的增長可以產生數陪的營利增長。以華電福新為例,發電量增長74.1%,分部經營利潤增長402.5%,是發電量增長的4.432陪(即經營利潤 彈性=4.432),就算小型水電營運商海天水電為例,經營利潤 彈性也有1.418。以此推斷,大型水電營運商較小型水電營運商更受惠於降水量增多。

3. 個別公司的情況可能很影響公司的盈利能力,如中國電力新能源在2012-H1及2011-H1的裝機容量和發電量都比福建閩東電力為高,但經營利潤卻相反。由於沒有資料,不能跟進箇中原因。

總結

一般來說,水力發電被視為靠天吃飯、朝(雨季)不保晚(旱季)的高風險行業,但觀察以上4家水電營運商在2011-H1的營運情況,實質風險沒有想像中大。前文所說的經營利潤相當於稅前利潤,在惡劣的情況下(2011-H1)各公司的稅前毛利也能高達20%以上,實在讓很多行業羨慕了。而在好景的情況(2012-H1) ,毛利更可以增長8成以上、經營利潤勁升4倍! 這樣的盈利能力真是難能可貴。

水力發電最大的成本是開發費/建造費和利息支出,如果選址得宜和財務安排穩健,水電項目具有頗高的投資價值。 近期國內一側新聞 “福建小水電成千萬富翁搖籃 因碳交易每年坐收百萬” 報道小水電項目創造了一些千萬富翁和不小富裕的水電老板。

註:以上討論只簡單分析福建省水電行業的盈利情況,至於個別公司的前景讀者可自行分析。

 


水力 發電量 發電 增長 盈利 的關 關系 個案 研究 stockbisque
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惠普和Autonomy並非個案,整個企業軟件市場都是一團糟

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2011年,惠普以110億美元收購了英國的企業軟件公司Autonomy。當時企業軟件巨頭Oracle CEO埃裡森對這個數字的評價是「高得離譜」。現在看來惠普也承認了。由於這樁收購案爆發的會計醜聞,惠普昨天宣佈要對這筆交易減記88億美元。但是惠普聲稱,有超過50億美元的減記要算在Autonomy「嚴重」違反會計原則頭上。消息傳出後,惠普股價在紐約股市午盤時下跌近12%,至每股11.72美元,這是其10年來的最低價。

身陷困境的惠普並非個案。現在整個企業軟件市場都是一片混亂。企業軟件商嚴重依賴於老舊的軟件,企業文化以銷售為中心。如果這些供應商不開始接受代表現代數據工作流的協作精神和社會化技術,情況會變得更加糟糕。

 EnStratus的Michael Ducy對企業軟件的一些糟糕做法進行了總結:

新瓶裝舊酒:將老產品換個商品編號(SKU)然後當做新產品賣出

軟件不能裝:賣企業軟件給用戶,但由於軟件的複雜性,用戶沒有辦法自行安裝,從而造成對供應商的依賴。

方案傳染病:為了讓軟件能工作,你往往需要找一位顧問來替你做這件事。這就是為什麼在大型供應商的會議上主要贊助商往往是諮詢公司的原因。他們會跟供應商一道簽訂軟件和解決方案合同。IT部門需要依賴這些供應商。

企業側賣的是意大利麵條式的紊亂結構,這其中千絲萬縷的關係,唯有供應商及其渠道才能理得清。但是Ducy說客戶現在開始學聰明了。現在他們邀請的不一定是IBM和EMC這樣的供應商了,新的初創企業開始顛覆企業市場。EnStratus、Cloudscaling、以及像GitHubAtlassian這樣的公司開始嶄露頭角。客戶正在尋找這些新生代的初創企業。安裝、使用都需要特別技能,他們已經吃夠了跟傳統供應商打交道的苦頭。現在他們需要人人都能使用的工具。

協作將是未來開發的基礎,封閉不再有出路。通過開源和協作,企業軟件商可以打造出一個符合客戶需要的軟件開發體系。當然現在企業軟件側也已經有企業意識到這一點,像EMC、SAP、VMware、甚至HP都已經有了一些行動。

企業軟件市場未來是不是能有社會化、協作化的新氣象呢?


惠普 Autonomy 並非 個案 整個 企業 軟件 市場 都是 是一 一團 團糟
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盡早置業收租 收入每人各$32,000的個案(答) Home Blogger

www.homebloggerhk.com/?p=7365

同樣是受困於居屋不能加按之苦,手上現金十五萬不能作樓宇買賣,加按車位多獲廿萬資金,只能勉強買入兩房收租。如一早買入私樓已可加按自住樓房,輕易獲得首期,但仍要交付兩倍從價印花稅先可買入第二套房。

 

當然居屋不用補地價,仍有吸引之處。但當人們從擁有資產到考慮改善生活,由主要居住需求變成有投資需求,漸會發覺居屋與規劃之人生佈局格格不入。當然家庭月入不過四萬者,筆者仍大力支持先由政府幫忙入住居屋,該群「窮中產」如無政府補助根本苦不堪言。讀者問題,仍由個人借貸能力開始。家庭月入$64000先不計花紅而作保守預算。一半之份額可作供數之用,即最大借貸力為$64000/10000*50%*2.59=$8.3mil

 

自住居屋每月供款$6,000而擔保再用$4000即可用作買樓供按揭之款項又減$10000,那餘下借貸力為$(64000*50%-10000)/10000*2.59=5.7mil。在旺市不持超過總借貸力一半之原則,即要將總入息之一半,再除二(因持貨不超50%)然後再減去現要還之$10000按揭,即(64000*50%*50%-10000)/10000=0.6即他們如要保留子彈,只可作$6000之供款。在現環境下,當然沒有這供款下買得起之單位,讀者如果覺得想「一樣還一樣」,即買完間樓先全力照顧小朋友,可賣去車位,再買入2.8mil右之樓房,開始試下收租。但生小朋友不是可預計的,可以先儲彈藥,等小朋友曉行後才考慮買樓收租未遲。因已解決居住需要,在此旺市買樓投資,資金少者可慢慢再黎。

 

至於買入(如匯景花園/星河明居)三房,會一次過用盡所有購買力,就算放售車位都要再補錢才能預夠首期,看似有點勉強。加上三房裝修點都比兩房貴,要再留點錢先可實行。希望你們的小朋友盡快出去,到小朋友要上幼稚園之時,話唔定等到換三房之好時機,一舉將校網之部署策略考慮在內。

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個案說明政府政策係幾咁矛盾(答) Home Blogger

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同意子彈有限,原因是家庭月入只四萬。太太照顧小朋友當然好,幼兒教育實在需要。但如因此令家庭收入減少,所得的要用延遲退休計劃作補償。

 

AK收入四萬,借貸力為(4.0/2/10000*2.59)=5.18mil。換言之AK可用盡全部購買力去換入三房。按揭供款如借二百萬之90%,拉最長30年只月供$7000買入5.0mil樓房,月供款增至$18000。如不找人擔保,AK仲要先賣樓才可成功上會買入新單位,因原有單位供款$7000,再加上新供款$18000,明顯超出他入息之一半。

 

事情之轉向在於他能否提供現住房已賣出的證明,可以係賣樓之臨時買賣合約。當現居已賣銀行再唔會將$7000供款計入你債務支出行列。另一個極大原因要賣樓,當然係要避免雙倍從價印花稅。現時買五百萬樓單倍都要$150,000,我相信睇呢個blog既人九成都未試過要一年交呢個金額的薪俸稅,何況在現行政策,如AK真做要先比DOUBLE之後提出證明政府先「回水」,即係要先比$300,000唔知幾時之後政府就會回番一半比你,大家同特首講個信字。讀者同不少人一樣現金亦只有幾十萬。

 

講到呢度,你就知所實行之政策係幾咁矛盾,反而阻人上車。一黎已將按揭批得九成之金額降至4.20mil,但觀於全港,是但一個三房都隨時六百萬冇找。另一個就係大加印花稅,你叫個後生點係比左首期,又再搬屋裝修後,再比幾十萬印花稅呢需話有得回一半,但錢係講過流動性,一下子縛幾十萬係庫房,咩都做唔到。

 

大家請勿對樓市太悲觀,望穿秋水等樓市跌既人亦不要太快開心,租務市場還在熱騰騰。市面太多AK呢類既case係一個有賺錢心態既業主,於樂觀的樓市市場產出更大定居住需求,加上年中一般會發生的內地生租樓潮,相信年中租務市場又會旺起來。年內未見有誘引樓市會大瀉。特首現時做的,是叫各市場參與者最好「買定離手」,好等樓市在低息環境不升不跌。而這樣做是有助社會穩定的。至於大跌誘因可要再等市場出現另一隻黑天鵝,到時特首亦可唱幫你「成功爭取」了。

 

所以AK有得行既路不太多,將現樓租出,再租入三房為上策。如無別人助力,夾硬買入三房會令現時賺錢美景淪為一席春夢。現時AK賣樓可賺1.20mil。價如將1.0mil投入作買新三房之首期,萬一樓市在未來五年合共下跌22%他便白供加上將五年辛苦作供樓的錢賠去。樓房買賣需在要三思想好而後行,升時賺得多相反下跌亦賠大呀!

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興潤置業事件始末:個案還是縮影? 大智慧通訊社

http://xueqiu.com/1524241372/28300165
大智慧阿思達克通訊社3月19日訊,近期,有媒體報導浙江房企興潤置業資金鏈斷裂,引發國內媒體關注,而更為人擔憂的是:這一事件是個案,還是中小房企生存狀況的縮影?  

大智慧通訊社梳理了近期有關興潤置業事件的始末,其中既有數額巨大的信貸違約,也有外媒的不實報導。

【3月17日,每日經濟新聞:興潤置業總負債35億元】

3月17日,每日經濟新聞在題為《房產信貸隱憂樣本:寧波興潤置業資金「斷鏈」負債超35億》的報導中首次披露興潤置業事件。

報導稱,工商資料顯示,興潤置業成立於2000年9月5日,註冊資本4億元,法人代表沈明崇。實際控制人是其父沈財興。

據報導,根據奉化市金融辦的通報,沈財興和沈明崇因為涉嫌非法吸收公眾存款罪,已經於3月11日移送奉化檢察院起訴。目前已查明「興潤置業」及關聯企業總負債35億多元,其中銀行貸款24億元,有證據證實的非法吸收公眾存款7億多元,涉及98人(其中機關事業人員7人)。

報導援引奉化市金融辦主任鄔永本的話稱,(除上述債務外,)還有4億債務是工程款和人員工資。銀行貸款共涉及約15家銀行,額度最大的是建設銀行(601939.SH/00939.HK),將近12億,浦發銀行(600000.SH)第二,近3.8億元。而據中新網向官方核實的數據報導,欠貸涉及19家銀行,而興潤置業目前資產不到30億元,資不抵債。

土地跌價或是禍因。報導稱,興潤置業旗下長汀項目,原來評估土地有1000萬元/畝,現在同地段綠城中國(03900.HK)買去的地,只值328萬元/畝。此外,興潤置業2010年1月11日拍下桃源府邸項目所在地塊,樓麵價是7853元/平方米。而世茂集團旗下子公司崑山世茂蝶湖灣開發有限公司,2013年12月11日拍下同地段的地塊,樓麵價只有3204元/平方米,跌幅達59.2%。

報導指出,按照官方的認定,興潤置業及關聯企業資金鏈斷裂,經營不善,被高利貸搞垮是主因。

據報導,奉化市分管副市長曾召集金融辦和其中6家銀行開協調會,討論興潤置業資產處置情況。據消息人士透露,政府在興潤置業銀行貸款這塊資產的處理上,托盤70%,其餘由銀行核銷,以降低區域不良率。不過此信息未得到奉化市金融辦的證實,鄔永本表示,具體處置方式還未最後商定。

【3月18日,英國《金融時報》:央行介入】

3月18日,英國《金融時報》報導稱,中國人民銀行和一家大型國有銀行正在緊急商議是否救助違約房地產開發商事宜。

報導援引浙江奉化政府官員的話稱,中國人民銀行、建設銀行和奉化政府官員週二(3月18日)召開了緊急會議,討論如何償還浙江興潤置業35億元人民幣的債務。

【3月18日晚間,中國人民銀行:譴責】

3月18日晚間,中國人民銀行辦公廳官方微博「央行微播」發文指出,個別外媒報導《中國央行緊急討論救助小型房地產公司》,與事實不符:

第一,人民銀行未參加文中提到的「週二召開的緊急會議」。

第二,人民銀行未參與浙江興潤置業相關風險處置。對該媒體在未經核實的情況下發佈失實報導的行為,人民銀行予以強烈譴責。

【3月19日凌晨,奉化市人民政府:澄清】

19日凌晨,奉化市人民政府官方微博「奉化發佈」發文指出,有外媒報導,中國人民銀行、中國建設銀行和奉化市政府18日召開緊急會議,討論如何償還浙江興潤置業35億元的債務問題。奉化市政府新聞辦公室證實,「此消息與事實完全不符」。

該微博指出,興潤置業公司因涉嫌非法吸收公眾存款,於2013年被立案調查。18日奉化未召開相關緊急會議,13日(上週四)奉化市政府曾召集建設銀行奉化支行、浦發銀行奉化支行、農業銀行(601288.SH/01288.HK)奉化支行、平安銀行(000001.SZ)寧波分行、浙商銀行寧波分行、恆豐銀行杭州分行等6家單位召開溝通協調和情況通報會,商討如何處置興潤置業債務的相關事宜。

該微博稱,外媒報導的會議名稱、時間、參加對象和內容與事實皆不符。

【3月19日,每日經濟新聞:資金斷鏈已4年,還有2.4億疑似假按揭】

3月19日,每日經濟新聞再度發文《興潤置業資金斷鏈已4年 涉2.4億疑似假按揭》,其中提到,記者18日從可靠渠道獲得更進一步的消息顯示,整個「興潤系」資金鏈斷裂已有4年。此外,「興潤系」還有近2.4億元是 「疑似假按揭」,涉及7家銀行。而因為「興潤系」新增的不良資產,2014年奉化市的不良率將達浙江省最高。

報導稱,上述2.4億元分別是工商銀行(601398.SH/01398.HK)1327萬元,農業銀行83萬元,中國銀行(601988.SH/03988.HK)5394萬元,建設銀行8318萬元,招商銀行(600036.SH/03968.HK)863萬元,光大銀行(601818.SH/06818.HK)1948萬元,華夏銀行(600015.SH)6057萬元。

據報導,此次掌握的消息顯示,確認的銀行貸款接近25億元,涉及的銀行有24家。民間借貸確認的是5億元,但實際已無法核實。之前奉化市金融辦通報稱興潤置業非法吸收的公眾存款在7億元。

報導指出,上述2.4億元是包括在25億元的銀行欠貸金額內,還是單獨一筆金額,目前尚無法得到確認。

編輯:龔俞勇 審校:肖云祥
興潤 置業 事件 始末 個案 還是 縮影 大智 通訊社 通訊
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近來值得注目的賣殼分拆個案

筆者最近這一兩個月再翻閱了自8月底以來預披露的49本的主板及創業板招股書,發現有部分上市公司確具特點和賣殼潛力,和大家分享一下。

(1) 震昇工程控股
地基上市公司,盈利近2年突然好轉,工程公司深具項目調節的特點,所以盈利波動可以很大,所以深具賣殼之潛質。之前的賣殼例子已有三和集團(2322)和泰昇集團(0687)。

(2) 萬輝化工控股
這隻股前身就是嘉輝化工(582)上市的資產,重整產能加上廣州源輝化工有限公司而成。最大股東為聯合系李明治之子李成輝所全資持有,過往的幾間賣殼Allied Overseas(593,現天洋控股,前科力國際、卓健亞洲)、敏達控股(936,前鵬程亞洲)、聯合水泥(1312)都是,以及嘉輝化工他們的手筆。

(3)新龍移動
繼永利控股(876,現永泰投資)分拆永利地產(0864)、迪臣發展(262)分拆迪臣建設、民生控股(938)分拆民生珠寶(1466),卜蜂國際(43)分拆正大企業新龍國際(529)都把其業務分拆,是韓國品牌於香港流動電話分銷業務。這些電話貿易公司業務及盈利波動,債務頗重,也是不錯賣殼的生意。

(4) 正大企業
由卜蜂國際(43)分拆的獸藥企業,業務和中國動物保健品(940)相似,加上曾於美國上市的中國西部Caterpillar電單車分銷企業,以及一家節油器廠的業務分拆組成。這部分是原卜蜂企業的前上市業務,後來注入飼料業務,卻分離出來另組再上市,一個很奇怪的業務組合,究竟為何不分拆為2家農藥和電單車上市公司釋放公司價值,反而要把它放入一家上市呢?  很混亂的上市組合。

(5)泰加保險
的士保險公司,前2年由天行國際(993,前鑫成金屬)的主要股東張德熙及蔡朝暉收購,天行國際前身鑫成金屬大股東陳奕輝也把銀加工業務組成港銀控(8162)股上市了,兩家公司班底也是同一家上市公司出來的,這一家或兩家公司有沒有重新賣殼的機會?

(6) 日成控股
又一家專注公營項目、歷史超過50年的上市公司,1973年、1987年、1997年、2007年都沒有上市,為甚麼現在要上市? 是不是給新一代接班機會? 還是為了賺一筆錢就走?

(7) 金誠財富
一家由康健國際(3886、8138)為第二大股東的康宏控股(1019)投資的財富產品公司,是否又是康健系財技帝國的一員?

(8) 金力集團
其核心資產為當年金力國際(603,後易名光通訊、中華城市燃氣、日本亞太事業投資)的上市資產,後來大股東在1999年賣殼,然後在2003年購回上市公司資產,今次又翻生,目的又是不是一樣?

(9) 亨運信貸
公司主力是做放貸,但所有董事或多或少都有不少財技背景,借貸規模超過10億,這部分資金來源都是股東及其他上市公司借予的,沒有上市壓力,就算上市估值也沒有這個數字大,不知為何分拆呢?

(10) 迪臣建設
公司的部分資產由迪臣發展購入當年由太元集團(620)重組基電控股(681,後易名中民燃氣、中民控股),然後購回該部分業務而成,後獲得首都創投(2324,前德泰中華投資)入股9.9%,這個完美的賣殼,引入財技資本的運作,加上其建築股的業務模式,會不會有第2次呢,還是變成康健系一員?

(11) 西藏開發
郭炎可能大家不是太懂,看看這個故事就懂了,他主導過中信資源(1205,前東南亞木業)的賣殼,也有試過搞過中(0235)購入南山人
壽的操作,背景雄厚。這家公司的核心資產就是西藏2間酒店,年年虧錢,但沒有放入他所有的酒店業務,為甚麼要這樣做,可能
只圖個上市地位吧。

最近的上市公司,確實良莠不齊,但是為香港股票帶來很多生氣,雖然滬港通暫緩,但是未來仍是會繼續進行的,所以這些殼在購殼資金來源多樣下,股一定很精采、很精采的。
近來 值得 目的 賣殼 分拆 個案
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又有投資者中伏個案 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/02/blog-post_10.html

星期一聽收音機,電臺請了一位比特幣投資者,同時又是受害者作訪問,加上一位立法會議員陪同。話說有間投資比特幣的公司出事,無聲無色地結業,負責人「走佬」,投資者考慮集體報警求助。聽到受害者及立法會議員在電臺上的言論,令止凡又有感而發。


讓我嘗試總結一下這位投資者的個案,一開始她重點投訴的是這家出事的投資公司在她沒有買入指令的情況下替她買入比特幣,而且持續了一段時間,總投資額達130萬元。起初她以為月結單上所增加的數字是每月收息,誰知這都是新增的買入指令,而這更是在她戶口沒有足夠資金的情況下買入的。

據這位投資者所講,買入一定額的比特幣之後,每月有0.64個比特幣增長,按這家投資公司所提供的列表,投資後四個月就能回本,她本身不喜歡每天都買賣及經常地檢查戶口,只想一次過等到足四個月才取回所有投資本金及回報,誰知她等不到四個月就出事。

一直聽著這位投資者的說話,感覺她是受了不少教育,高學歷、高收入一族,更是醒目女一名。因為在訪問中她偶然運用的英文詞彙發音很標準,在投資這公司時亦不時能看出不少「蛛絲馬跡」,例如她發現該投資公司網站內不用"deposit"及"withdraw"這類銀行常用的英文字,看來這公司連基本英文也寫不好,本來已經起了疑心。不過,因為投資合約都在律師樓簽訂的,而該律師亦表示有在該投資公司投資比特幣,所以放下了疑心。

出事之後,這位投資者有去找過那位律師問個究竟,可惜那位律師表示自己的損失更慘重。加上這位投資者沒有「下線」,而該名律師更有不少「下線」,所以更要向親戚朋友交代。所指的是層壓式的「下線」,原來這比特幣投資公司更是層壓式的推銷,吸引新客戶時還展示不少「上線」獲得一架Benz房車,又有一些獲得40萬現金之類,這位投資者起初還以為這都是投資得宜所得,誰知原來是層壓式推銷的獎勵。

整個故事,受害者也好,立法會議員也好,專註點都在於這投資公司的問題,描述其騙術有多可惡,受害者有多可憐,又質疑政府為何不監管,但沒有考究投資者本身為何會上當。大家可以看到,有知識的,甚至是專業人士,包括故事中的律師,面對這類個案之時,面對財務、投資理財的事宜之時,是多麼的無知。

故事中的受害投資者,提到過不少「蛛絲馬跡」,主要也是看其公司有否騙人,是否正常合理,例如留意人家的英文用字,簽訂合約的地方之類。我好想問一些問題,在她決定參與這類投資之前,她有否想過她能賺的錢是從何而來呢?這項投資所提到的回報是怎樣做到的呢?投資所利用的比特幣又是什麼一回事呢?

聽了節目大半小時,感覺到受害者本身的常識很強,感覺到她是知識份子,但完全感情不到她的財商。她所考慮的就只是放錢進去之後,人家話每月有多少息,人家話多少個月回本,拿出一堆看不明白的圖表及數字,就假手於人地進行投資了。對投資項目本身是什麼原理,什麼東西,對整個遊戲規則可謂完全沒有概念,甚至連自己戶口不停增長的投資項目及不停買入的指令都不察覺。

立法會議員出手幫忙是好事,但總是把茅頭指向政府,話政府要監管這個,強調個案中連專業人士都中招,小市民根本沒有能力去分辨。聽來很有趣,把一般投資者說成完全沒有責任似的,投資賺了就袋袋平安,投資出事就找政府,話人誤導自己,要求賠償,這事件可能會發展出另一個雷曼事件。

全心行騙,理應受罰,問題是投資者應該增長財務知識以作自保,人家設的騙局,為何自己會上當呢?這是因為什麼呢?無知?貪心?懶惰?這是需要反思的,沒有反思,沒有改變,只會一次又一次中招。我很好奇,不知今次有多少位受害者同時是上次雷曼事件的受害者呢?她們又是否繼續認為問題在於別人而不是自己身上?

在電臺節目中,有專家學者提醒,比特幣本身的面值都大上大落,由高位1200元到今天值200多元,一些國家可能把它當成是交易貨幣,拿來買賣東西,又或者作點小炒賣,賺部iphone就算,但不時在外國都沒有出事的投資產品,來到香港很多時都會出事,因為香港人的投機心太強。好像今次的個案,個人買賣這些比特幣都拿出七位數字的數額,實在不可取。

雖然今次不算是比特幣本身的問題,而是某投資公司出事,但投資比特幣本身亦要註意風險,不少專家學者都多次提醒比特幣的本質及作為投資項目的合適性,我以前亦發文討論過我的觀點,見《對比特幣的看法》,大家不妨看看,交流一下。
又有 投資者 投資 中伏 個案 止凡
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李克強:允許個案性金融風險發生 今年出台存款保險條例 炒股要聽黨的話

http://xueqiu.com/2709857861/38078815
新華社和新華網:去年以來,銀行不良貸款持續攀升,銀行風險事件時有發生,中國經濟下行壓力加大,金融風險也在累積,請問您怎麼看?
  李克強:在金融風險上,中國的確是一個個案性的金融風險,但是我們完全可以守住,不發生系統性區域性金融風險。
  這是因為中國的經濟還處於合理區間,而且我們的儲蓄率較高,地方債務70%以上是投資性的,是有收益的,我們也在規範債務平台,堵後門,開正門,就銀行來說,資本充足率較高,撥備覆蓋率較廣。雖然有不良貸款,比率有上升,但在世界上仍處於較低水平。
  我要表明,我們允許個案性金融風險的發生,按照市場方式進行清算。今年我們要出台存款保險條例,而且要進一步發展多層次資本市場,降低企業資金槓桿率,可以使金融更好為企業服務。

——————————————————————————————————————

實錄如下:

  十二屆全國人大三次會議副秘書長、發言人 傅瑩:

  女士們、先生們,大家上午好。今天我們邀請到李克強總理與中外記者會面,回答大家的問題。今天到場的記者大概有八九百人,人比較多,我們時間是有限的,所以請每一位得到提問機會的記者一次只提一個問題,這樣讓更多的記者得到提問機會。

  傅瑩:

  請李克強總理先講幾句話。

  國務院總理 李克強:

  媒體界的各位朋友,女士們、先生們,在中國兩會召開期間,你們做了大量工作,很辛苦。兩會現在結束了,但你們的工作還不能結束,今天又是星期天,也不能休息,向你們表示衷心感謝!

  李克強:

  我願意在這個場合回答大家的提問。

  金融時報記者:

  總理,您好。去年中國的房地產市場一直在下滑,所以很多中國人都到海外去買房子。現在中國公民已經是紐約、悉尼、倫敦等地最大的海外顧客群體了,當地房價隨之被明顯抬高。也有一些人開始質疑,從中國湧入當地市場資金的合法性。請問總理,中國政府會擔心由此引發海外市場的強烈反應嗎?今年政府是否會出台新政策來促進國內房地產市場?

  李克強:

  中國正在逐步推進人民幣(6.2595, -0.0029, -0.05%)資本項下的可兌換,這本身也表明在推進資本市場的開放。但是你說有大量的中國人到海外購房,而且成了某些熱點城市的最大購買者,這個可能還要做評估,我沒有這方面確切的消息。我所得到的是,中國去年吸引外資是力度最大的一年。外資進入中國達到1200億美元。同時,我們也願意看到中國的企業「走出去」,中國的公民到國外去創業,當然,既要遵守中國有關法律的規定,也要遵守當地的法律。

  李克強:

  我看你的面孔是一個西方人,你的中文說得這麼流利,不知道有沒有在中國買房?當然,我們是歡迎的。中國還是一個發展中國家,住房既是經濟問題,更是民生問題。中國政府要做的就是要為低收入住房困難群體提供住房保障。今年,我們在改造棚戶區、城市和農村危房方面還要加大力度,各增加100萬套。中國政府有保障群眾基本居住條件的責任。

  李克強:

  房地產市場有其自身的規律,中國國土面積遼闊,有特大城市和中小城市、小城鎮,情況各異,所以我們要求強化地方政府合理調控房地產市場的責任,因地制宜,分城施策。中國城鎮化進程還在加快,中國房地產市場的需求是剛性的,我們鼓勵居民自住性住房和改善性住房需求,保持房地產長期平穩健康發展。謝謝!

  新京報記者:

  總理,您好。我們注意到您最近在多個場合力挺電子商務和快遞等新業態,我很想知道您個人從網上買過東西嗎?如果買過,最近買的是什麼?另外,有人認為網購會衝擊實體店,對此您怎麼看?謝謝。

  李克強:

  在場的各位都有網購的經歷,我也不例外,我網購過,最近還買過幾本書,書名我就不便說了,避免有做廣告之嫌。但是我很願意為網購、快遞和帶動的電子商務等新業態做廣告。因為它極大地帶動了就業,創造了就業的崗位,而且刺激了消費,人們在網上消費往往熱情比較高。

  李克強:

  至於網購是否會衝擊實體店,我聽過這樣的議論,開始也難免會有擔心,但是我曾經到一個網購店集中的村去看過,那裡800戶人家開了2000多家網店,可見創業的空間有多大。同時,我又到附近一個實體店集中的市場,我問他們有沒有擔心?實體店的老闆給我看,他也開了網店,而且把自己實體店的狀況拍成視頻上網,他說這對購物者來說更有真實感,更有競爭力。可見,網上網下互動創造的是活力,是更大的空間。

  李克強:

  這使我想起最近互聯網上流行的一個詞叫「風口」,我想站在「互聯網+」的風口上順勢而為,會使中國經濟飛起來。不過我也想到今天是「3·15」,是保護消費者權益日,不管是網上還是網下的實體店,都要講究誠信,保證質量,維護消費者的權益。謝謝!

  彭博新聞社記者:

  謝謝主持人。總理,您好。您多次提過需要有壯士斷腕的決心來進行改革,您也說過這個過程可能會很疼。中國經濟在放緩的今天,您會繼續保持這樣的決心嗎?您認為中國經濟會不會繼續放緩?未來會不會更疼?謝謝。

  李克強:

  你問到疼,確實很疼,而且在加深,面還會擴大。因為簡政放權是政府的自我革命,削權是要觸動利益的,它不是剪指甲,是割腕,忍痛也得下刀。因為簡政放權有利於釐清政府和市場的關係,激發市場活力,也可以用它去頂住經濟下行的壓力。去年我國經濟速度放緩,但是就業不減反增,簡政放權起了很重要的支撐作用。

  李克強:

  本屆政府兩年內下很大力氣完成了當初提出的五年內砍掉三分之一行政審批事項的目標,其中有的是取消,有的是下放。我們推進商事制度改革後,每天就有上萬家企業登記,比上年增加了50%。可見,活力來自民間,而簡政放權的減法可以對應對經濟放緩發揮支撐的力量。

  李克強:

  當然,在這方面還有很多不落實的情況存在,推進中還發現了一些新的問題。前兩天,我看到兩會上有提案說,原來批個項目要一百多個章,雖然現在審批砍了一些了,但還有五六十道關卡,還會增加創業的成本,抑制了創造的熱情。所以我們必須繼續下更大力氣來推進簡政放權。

  李克強:

  今年政府要有新作為,重點要抓三個方面的工作:一是全面取消非行政許可,不能法外施權。另外,還發現國家部門授權地方政府審批的事項1200多項,今年要砍掉200多項,不能像開車一樣,鬆了手剎,還踩著腳剎,明放暗不放。二是要推進權力清單、責任清單,今年是在省一級公佈,明年推向市縣一級,晾曬清單,讓社會監督,也讓老百姓明白,權力不能濫用。三是要探索事中事後監管的新模式,包括擴大綜合執法試點,對假冒偽劣、坑蒙拐騙、食品安全方面以及侵犯知識產權等行為要有有效的監管方式。

  李克強:

  人們不是常說,穿鞋要合腳,施政也要利民惠民。謝謝!

  中央人民廣播電台記者:

  總理您好。我的問題是,2014年中國的反腐行動已經使多只「大老虎」落網了,那麼您認為如何從制度建設這方面入手,進一步推動反腐?另外,總理您還說過懶政怠政也是一種腐敗,究竟怎麼樣才能解決官員的不作為問題?謝謝。

  李克強:

  中國黨和政府一貫堅持反腐倡廉的方針。黨的十八大以來,以習近平同志為總書記的黨中央堅持有腐必反、有貪必懲。一些所謂位高權重的人被依法調查和處理,成效是明顯的,人民群眾也是擁護的。

  李克強:

  所以,推進制度反腐和標本兼治是一致的。首先還是要依法治國。法律面前人人平等,不論是誰都不能在法外用權。二是要推進體制改革。比如簡政放權很重要的一個目的就是堅決打掉尋租的空間,剷除腐敗的土壤,因為很多腐敗分子一個共同的特徵就是尋租。三是要加強監督和教育。讓權力在陽光下運行,受到社會的監督,公職人員要提高自律意識,以權謀公而不能謀私。在這個過程當中,我們既要懲治亂作為,也反對不作為,庸政懶政是不允許的。門好進了、臉好看了,就是不辦事,這是為官不為啊,必須嚴肅問責。謝謝!

  新加坡海峽時報記者:

  中國政府已經將2015年中國經濟增速的預期目標定在7%左右,中國表示想要實現一種新常態的經濟增長,這種增長雖然速緩,但是質更優。我想瞭解的是,中國從這樣的新常態中能夠獲得怎樣的益處?這種新常態的增長對於中國、對於整個世界會有何影響?您對於新常態增長是怎麼看的?您對中國堅持實現速緩但質優的新常態增長是否抱有信心?

  李克強:

  中國經濟進入新常態,我們經濟增速調整為今年預期增長7%左右,看起來增速是調低了,實際上實現這個目標並不容易,因為中國的經濟總量增大了,已經超過了十萬億美元。如果按7%增長,那每年就要增加一個中等國家的經濟規模。在這個過程中,如果我們能夠注重質量、效益,促使中國經濟由中低端向中高端升級,那就可以在較長時期保持中國經濟在中高速水平增長。我們實現現代化就有了堅實的基礎,對世界也是巨大的貢獻。

  李克強:

  剛才你的提問當中實際上表現了一種擔心,美國彭博社記者提問當中也問中國經濟會不會繼續放緩。我多次說過,在新常態下,我們會保持中國經濟在合理區間運行。如果速度放緩影響了就業收入等,逼近合理區間的下限,我們會在穩定政策與穩定市場對中國長期預期的同時,加大定向調控的力度,來穩定市場的當前信心。我們這幾年沒有採取短期強刺激的政策,可以說運用政策的迴旋餘地還比較大,我們「工具箱」裡的工具還比較多。

  李克強:

  我希望你們對我後一段話的理解是「如果」。當然,我並不否認,中國經濟面臨著下行的壓力,有多重風險,關鍵在於新常態下要在穩增長和調結構中間找到平衡點,這就使我想起中國人發明的圍棋,既要謀勢,又要做活,做活有兩隻眼。形象地講,穩增長和調結構就是兩隻眼,做活了就可以謀大勢,當然這需要眼光、耐力和勇氣。我相信,大家同心協力,有能力保持中國經濟的大盤、基本面持續向好。謝謝!

  第一財經記者:

  總理您好。我們注意到您多次強調大眾創業、萬眾創新,並將其認為是中國經濟的新引擎。但是也有人說創業是老百姓自己的事,是市場的行為,那麼我們的政府為什麼還要操這麼大的心、用這麼大的力呢?謝謝。

  李克強:

  謝謝你的好意,讓我們少操心。但是不能不多操心啊,因為大眾創業、萬眾創新,實際上是一個改革。這也是歷史的啟示。回想30多年前,正是因為承包制政策的實施,調動了億萬農民生產和經營的積極性,也因為允許人口流動,億萬農民工進城,創造了中國經濟的奇蹟。

  李克強:

  我想起去年在我們推進簡政放權、商事制度改革的時候,我去一個地方的企業登記場所,遇到一位已經退休的婦女。因為我們取消了註冊資本的實繳制,她的熱情來了,說要辦一個婚慶公司,而且她說:「我知道這個地方辦婚禮的老禮數,有些家庭希望這麼辦,我沒有讀過很多書,但這是我的核心競爭力。」我還到過許多咖啡屋、眾創空間,看到那裡年輕人有許多奇思妙想,他們研發的產品可以說能夠帶動市場的需求。真是高手在民間啊,破繭就可以出蠶。

  李克強:

  市場活力的激發需要政府去清障搭台,今年我們要繼續在這方面做更多的事。要進一步放寬市場准入,實行證照合一,讓服務業領域的一些企業註冊登記別再那麼費勁了。要清障還要搭台,對企業特別是創業的小微企業,我們要更多地提供租金低廉的創業空間,給創業插上翅膀,還要通過政府引導資金來吸引更多的種子基金。同時,還要進一步減稅降費,讓這些企業輕裝前進。

  李克強:

  國家的繁榮在於人民創造力的發揮,經濟的活力也來自就業、創業和消費的多樣性。我們推動「雙創」,就是要讓更多的人富起來,讓更多的人實現人生價值。這有助於調整收入分配結構,促進社會公平,也會讓更多的年輕人,尤其是貧困家庭的孩子有更多的上升通道。謝謝!

  赫芬頓郵報記者:

  總理,您好。柴靜的《穹頂之下》說中石化[微博]、中石油這兩個央企一直在妨礙環保政策的制定和執行,尤其是在汽油質量標準的確定和天然氣的推行。我的問題就是,您認為這兩個央企真的在阻礙環保政策的落實嗎?如果這樣的話,中央政府會怎麼衝破這種阻力?謝謝。

  李克強:

  我理解你剛才一連串的發問,問的是人們,包括在座各位普遍關注的霧霾等環境污染這個焦點問題。可以說政府在治理霧霾等環境污染方面,決心是堅定的,也下了很大的氣力,但取得的成效和人們的期待還有比較大的差距。我去年在《政府工作報告》中說,要向霧霾等污染宣戰,不達目的決不停戰。

  李克強:

  治理要抓住關鍵,今年的要害就是要嚴格執行新出台的《環境保護法》。對違法違規排放的企業,不論是什麼樣的企業,堅決依法追究,甚至要讓那些偷排偷放的企業承受付不起的代價。對環保執法部門要加大支持力度,包括能力建設,不允許有對執法的干擾和法外施權。環保等執法部門也要敢於擔當,承擔責任。對工作不到位、工作不力的也要問責,瀆職失職的要依法追究,環保法的執行不是棉花棒,是殺手鐧。

  李克強:

  當然,治理是一個系統工程。我前天看到有個別媒體報導,說今年《政府工作報告》關於霧霾等環境污染治理的表述放在比較靠後的位置。我想說明,今年報告有很大的變化,就是我們把節能減排的指標和主要經濟社會發展指標排列在一起,放在了很靠前的位置。報告裡從調結構到提高油品生產和使用的質量等,都和治理霧霾等環境污染相關聯,這是一個需要全社會人人有責的治理行動。當然,治理要有個過程,如果說人一時難以改變自己所處的自然環境,但是可以改變自己的行為方式。謝謝!

  中央電視台記者:

  總理,您好!我這個問題是關於中國經濟進入新常態之後,我們的人口規模和人口結構怎樣與之相適應、相匹配?去年出台實施了單獨二孩政策以後,社會上又出現了要求全面放開二孩的聲音,這在今年兩會上也是一個熱點話題。我想請問總理的是,全面放開二孩會是我們國家生育政策調整完善未來一個確定的方向嗎?如果是的話,有沒有具體的時間表?謝謝。

  李克強:

  你的面孔我很熟悉,不用做廣告。至於你談到人口政策,去年我們已經開始實施單獨二孩政策,現在正在推進,也正在進行全面的評估。我們會根據評估的結果,也考慮中國經濟社會發展和人口結構變化的情況,權衡利弊,但是必須依照法律程序來調整和完善人口政策。謝謝!

  朝日新聞記者:

  您好。今年是戰後70週年,我想瞭解總理的歷史觀?另外到日本的中國遊客現在有所增加,在日本購買很多東西,但是到中國的日本遊客比以前減少,日本的對華投資也減少,您怎麼分析這種現象?如何看待中國在70週年的紀念活動,包括大閱兵給日本國民的對華感情帶來的影響。謝謝。

  李克強:

  今年是中國人民抗日戰爭和世界反法西斯戰爭勝利70週年,不僅中國,世界上許多國家都要開展多種形式的紀念活動,目的是要牢記這一慘痛的歷史悲劇,不能讓歷史再重演,要維護二戰勝利成果和戰後國際秩序及一系列國際法,以維護人類持久和平。

  李克強:

  當前,中日關係的確比較困難,根子還是在於對那場戰爭、對歷史的認識和能否始終保持正確的認識。堅持正確的歷史觀,就是要以史為鑑、面向未來。對於一個國家的領導人來說,不僅要繼承前人所創造的成就,也應該擔負起前人罪行所帶來的歷史責任。當年,日本軍國主義強加給中國人民的那場侵略戰爭,給我們帶來了巨大的災難,最終日本民眾也是受害者。在今年這樣一個重要的時刻,我認為對中日關係既是檢驗,也是機遇。如果日本領導人正視歷史,並且保持一貫,改善和發展中日關係就有新的契機,也自然會給中日經貿關係的發展創造良好的條件。謝謝!

  新華社、新華網和新華社發佈客戶端記者:

  總理,您好。去年以來銀行不良貸款在持續攀升,影子銀行風險事件時有發生,同時一些地方陸續出現了還債高峰。一方面我們經濟下行的壓力在加大,另一方面金融風險也在累積。請問您對此怎麼看?謝謝。

  李克強:

  剛才同時站起來兩個人,你說了自己有兩個頭銜,也提了兩個以上的問題,集中是在金融風險上。中國的確存在著個案性的金融風險,但是我們完全可以守住不發生系統性、區域性金融風險。

  李克強:

  這是因為中國的經濟還處於合理區間,而且我們的儲蓄率比較高,地方政府性債務70%以上是投資性的,是有收益的,而且我們也正在規範債務平台,堵後門、開正門。就銀行來說,資本充足率較高,撥備覆蓋面也較廣。雖然不良貸款也略有上升,但是在世界上仍處於比較低的水平。

  李克強:

  這裡我要表明,我們允許個案性金融風險的發生,按市場化的原則進行清算,這是為了防止道德風險,也增強人們的風險意識。今年,我們就要出台存款保險制度,而且要進一步發展多層次的資本市場,降低企業的資金槓桿率,也可以使金融更好地為實體經濟服務。謝謝!

  台灣TVBS記者:

  去年一年在台灣發生一些事情,影響到兩岸經濟合作的進程。在大陸的經濟結構、經濟增速放緩的趨勢下,在大陸台商也遇到一些經營和發展上的困難。請問大陸在繼續促進兩岸經濟合作的過程中有什麼策略,可以讓台灣的企業家和台灣一般民眾更優先而切實地感受到大陸發展的機遇?

  李克強:

  兩岸是一家人,是骨肉同胞。堅持「一個中國」、「九二共識」、反對「台獨」,維護兩岸關係和平發展,就會給兩岸經濟合作創造基礎,擴大空間。對推動兩岸經濟合作來說,需要兩個輪子一起轉。一個輪子就是要加強兩岸經貿合作的制度化建設,比如說像ECFA後續協商。另一個輪子就是擴大相互開放。對大陸來說,尤其是要重視在大陸投資的台灣企業。

  李克強:

  這裡請你傳遞一個帶有「定心丸」的消息,就是大陸將會繼續維護台資企業和台商的合法權益,保持對他們的合理優惠政策。而且在對外開放中,我們會先一步對台灣開放,或者說對台灣開放的力度和深度會更大一些。我們歡迎台商包括年輕人到大陸來創業,並且願意推動兩岸人員交流,拉近兩岸民眾的心理距離。謝謝!

  韓國KBS記者:

  我的問題是,近幾個月中國CPI漲幅一直維持在1.5%左右,今年1月更是只有0.8%,所以我覺得中國已經進入通貨緊縮,所以有一種說法是中國是全球通貨緊縮的輸出者,對韓國也有影響,對此您怎麼看?

  李克強:

  關於通貨緊縮,國際上對這個提法有多種解釋,比較一致的就是說一個國家的物價總水平持續出現負增長。中國CPI或者說物價總水平1月份是正增長,2月份漲幅比1月份更高,所以不能說中國已經出現了通貨緊縮。

  李克強:

  雖然中國現在的物價總水平比較低,但並不是中國向世界輸出了通縮,你說叫「輸出者」,實際上我們是「被通縮」。我給你舉個例子,去年,我們進口了3.1億噸原油、9.3億噸鐵礦石,量是增的,沒有跌,但是價格下來了,主要是因為國際大宗商品價格大幅度下跌。對這種「被通縮」的問題,我們有應對,也有進一步的準備。當然,我們更希望世界經濟能走出低迷,實現復甦。謝謝!

  中國日報記者:

  總理,您好。近期我們注意到國際上有一種看法,認為中國已經成為世界上最大的經濟體,一方面挑戰了美國的領導地位,另一方面在很多國際事務上中國仍然在搭便車,請問您怎麼看待這樣的看法?此外,對於推進中美關係,我們也想聽聽您的想法。謝謝。

  李克強:

  你們都是兩個頭銜,都是兩個以上問題。關於你向我提的問題,首先,中國是不是最大的世界經濟體。我在國外也經常聽到這種說法,總是有被忽悠的感覺。因為按照國際權威統計,中國也就是世界第二大經濟體。更重要的是,按人均GDP,我們是在世界80位以後。就在前不久的春節前,我去中國西部一個農村,連走兩戶人家。一家母子二人,住在四面透風的破瓦房裡,兒子40多歲了,因為窮還沒有娶上媳婦。再到一家,好不容易出了一個大學生,但是他的妹妹為了讓哥哥更好地唸書,春節還在外面打工沒有回家。我看了確實很心痛。這樣的例子還很多,如果按照世界銀行[微博]的標準,中國還有近2億貧困人口,中國是實實在在的發展中國家。

  李克強:

  中國把自己的事辦好,保持合理的發展,本身就是對世界巨大的貢獻。而且中國還在越來越多地承擔應盡的國際責任和義務。要說中國搭便車,這麼大的塊頭搭誰的便車?中國是和大家一起推車。

  李克強:

  中國以發展為第一要務,需要一個和平的國際環境。講到中美關係,這是最大發展中國家和最大發達國家之間的關係。我們願意構建相互尊重、合作共贏、互不衝突、互不對抗的新型大國關係。今年習近平主席將應邀對美國進行國事訪問,相信會進一步推進中美關係的發展。

  李克強:

  毋庸諱言,中美之間存有分歧,但更有廣泛的共同利益。妥善處理分歧,可以著力擴大利益的交匯點。這裡面有個很大的亮點,就是我們正在推進中美投資協定談判,它是以准入前國民待遇和負面清單為基礎的,這本身就是打破合作的天花板,開闢發展的新空間。當然,談判會有個過程,但它向中美、向世界發出了明確的信號,就是中美經貿關係會更加密切,這個中美關係的「壓艙石」會更沉更穩。謝謝!

  香港經濟日報記者:

  總理您好。我的問題和香港民眾關心的政改問題有關。現在距離政改投票越來越近了,但是中央領導人近期不斷作出強硬的表態,這使很多人對政改方案通過並不樂觀。您在今年的政府工作報告中首次提到要嚴格依照憲法和基本法辦事,請問這是否意味著中央會進一步收緊對港政策?兩地之間文化和經濟交流等方面會不會受到影響?會不會增加一些變數?謝謝。

  李克強:

  「一國兩制」、「港人治港」、「澳人治澳」、高度自治,這是中國政府的基本國策。有人擔心中央政府會不會收緊對香港的政策,這個是不必要的。今年《政府工作報告》講到,要嚴格依照憲法和基本法辦事,本身就說明要一以貫之地把「一國兩制」實施好、貫徹好。因為「一國兩制」寫進了憲法和基本法,憲法和基本法構成了特別行政區的憲制基礎,基本法也規定了特別行政區實行的制度。「一國兩制」是國家的意志和人民的意願,是不能輕易改變的。我說這些話,可能有些人聽起來感覺到像是字斟句酌,因為你問了一個涉及法律的問題,我必須認真地回答。

  李克強:

  中央政府會繼續支持香港特別行政區政府和行政長官依法施政,也會繼續加大對香港的支持力度,繼續發揮香港在國家改革開放和現代化建設中的獨特作用,使香港、內地在交流合作當中都更多受益,進一步深化經貿和文化交流,使兩地民眾都滿意,增進兩地人民的福祉。謝謝!

  傅瑩:

  時間差不多了。

  李克強:

  大家如果想吃飯的話,我們現在就可以結束。

  奧地利記者:

  您好。我的問題是跟外交政策有關。中國奉行什麼樣的外交政策呢?歐洲都高度關注。我們看到,現在俄羅斯軍隊還駐紮在烏克蘭。請問中國在這個問題上持什麼樣的立場?是否認為這違反國際法?幾天前在俄羅斯國內電視媒體上,普京總統講述了他當時是如何規劃俄羅斯入侵克里米亞這個行動的,中國現在視克里米亞是俄羅斯的一部分還是烏克蘭的一部分?

  李克強:

  中國始終奉行獨立自主的和平外交政策。在烏克蘭問題上一直保持著客觀、公正的立場,我們尊重烏克蘭的獨立、主權和領土完整。前不久,我在歐洲和烏克蘭的總統會面,我跟他說了這段話。他說能不能向外公佈?我說沒問題,你把我的原話登到報紙上。同時,烏克蘭問題給地緣政治確實帶來了複雜性,尤其是影響了世界經濟的復甦進程,我們還是希望這個問題能夠通過對話、談判、協商解決。

  李克強:

  至於克里米亞問題,成因比較複雜,我們同樣希望能夠用對話的方式政治解決。我們希望鄰居之間都和睦相處,希望看到歐洲和其他國家共同發展、共贏的局面,這既有利於相關方,也有利於中國。謝謝!

  人民日報記者:

  總理,您好。您之前提到您最近一次網購經歷是在網上買書,我的問題與書有關。因為我們都知道《政府工作報告》要寫的東西很多,每年都有變化,但是我們注意到連續兩年把「全民閱讀」寫入了《政府工作報告》,我不知道您為什麼對這件事那麼看重?能否跟我們分享一下您的讀書感受?謝謝。

  李克強:

  我記得去年起草《政府工作報告》,我在聽取各方意見的時候,不僅是文化界、出版界的人士,而且經濟界和企業家都向我提出要支持全民閱讀活動,報告要加上「全民閱讀」的字樣。而且還有人擔憂,說現在我們國家民眾每年的閱讀量還不到有些國家人均的十分之一。這些建議讓我深思,說明人們不僅在追求物質財富的增加,而且希望有更豐富的精神生活。

  李克強:

  書籍和閱讀可以說是人類文明傳承的主要載體,就我個人的經歷來說,用閒暇時間來閱讀是一種享受,也是擁有財富,可以說終身受益。我希望全民閱讀能夠形成一種氛圍,無處不在。我們國家全民的閱讀量能夠逐年增加,這也是我們社會進步、文明程度提高的十分重要的標誌。而且把閱讀作為一種生活方式,把它與工作方式相結合,不僅會增加發展的創新力量,而且會增強社會的道德力量。這也就是為什麼我兩次願意把「全民閱讀」這幾個字寫入《政府工作報告》的原因,明年還會繼續。謝謝!

  記者:

  您如何回應中緬邊境最近發生的問題?

  李克強:

  你問了一件讓我感到痛心的事情。在中緬邊界我方一側,一些我國居民的生命和財產受到了損失,我首先要向遇難者家屬表示哀悼和深切的慰問。同時,我國政府、外交部、軍方都向緬方提出了嚴正交涉。我們有責任也有能力堅決維護中緬邊境的安全穩定,堅決保護我國人民的生命和財產安全。謝謝!
李克強 李克 允許 個案 金融 風險 發生 今年 出臺 存款 保險 條例 炒股 要聽 聽黨 黨的 的話
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監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4621001.html

監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

第一財經日報 楊柳晗 2015-05-21 21:11:00

2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

在宣布付息違約整整一個月的時間後,保定天威集團近日召開債券持有人大會,審議《關於保定天威集團有限公司未按期兌付利息相關事項的議案》,並達成六項議案。

此前在4月21日,天威集團公告稱,由於新能源產業巨額虧損,公司資產負債率急劇上升,未能籌措到付息資金公司,無法按期兌付“11天威MTN2”本年利息。

天威集團此次的中票違約不僅開啟了首例國企債券違約,也是首例銀行間市場違約。與此同時,由於監管層或允許市場出現“個案違約”,此次天威債券持有人會議達成的議案能否執行尚待存疑。

會議達成的議案能否執行仍存疑?

據《第一財經日報》了解,天威集團債券持有人達成的六項協議分別為:一是確定並授權受托管理人為建設銀行,推舉律師事務所為大成律師事務所;二是要求天威集團11天威MTN2加速到期;三是要求追加天威集團母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保;四是對天威集團及相關方采取民事訴訟;五是就天威集團“11天威MTN2”違約事項提請銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)對天威集團此次違約行為進行公開譴責、暫停兵裝集團及其子公司發行全部債務融資工具、將天威集團此次違約行為反饋其他監管部門;六是要求天威集團向“11天威MTN2”債券持有人公開2013年6月至2014年2月期間相關文件。

另據記者了解,天威集團分別於2011年2月和2011年4月在銀行間市場公開發行兩期中期票據,即“11天威MTN1”和“11天威MTN2”,發行金額分別為10億元和15億元,期限均為5年。

“11天威MTN1”付息工作已於2015年2月完成,並未出現延期支付的情況,不過“11天威MTN2”利息償付卻出現違約,違約的應付利息金額為8550萬元。“11天威MTN1”和“11天威MTN2”分別將於2016年2月24日和2016年4月21日到期還本付息。

有分析人士認為,本次持有人會議審議通過的六項議案中,關於受托管理人和律師事務所的確定、要求發行第二期中票加速到期、對天威集團及相關方采取民事訴訟等議案符合債券募集說明書中對投資者保護機制的規定。

不過,民生證券固定收益分析師李奇霖對《第一財經日報》表示,要求追加母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保以及暫停兵裝集團及其子公司發行全部債券融資工具等針對母公司的議案並未在募集說明書的相應條款中提及,而類似條款在持有人會議中被提出尚屬首例,其效力和執行效果有待市場檢驗。

海通證券債券分析師姜超也認為,雖然債券持有人會議的議案獲得了通過,但本質上只是債權人之間達成的共識,對於債務人和第三方並不具有強制執行力,最終能否執行或全部執行具有很大不確定性。

值的關註的是,天威事件也凸顯了目前國內債券市場債權人保護機制尚待完善,一位外資行債券部門負責人對《第一財經日報》表示:“與銀行等機構相比,信用債券普通投資者承擔的信用風險相對較大,同時信用風險緩釋工具的缺失導致投資人沒辦法及時對沖和止損,因此投資者需要做好事前工作,密切關註募集說明書上的投資人保護條款。”

與此同時,海通證券宏觀債券團隊還認為,因國內缺乏嚴格意義上的交叉違約機制,中票違約後其他債券持有人(如11天威MTN1、13天威PPN001)也不能依此請求采取加速清償或追加擔保等權益保護措施,與作為貸款持有人的商業銀行相比處於嚴重不利地位,凸顯國內債權人保護機制尚待完善。

根據天威集團此前公告,天威集團2014年合並報表巨額虧損101.4億元。數據還顯示,自2011年以來,天威集團凈利潤已連續四年虧損,且虧損額度不斷放大;截至2014年末,天威集團賬面總資產129.17億元,總負債209.53億元,已處嚴重資不抵債狀態。

個案違約或將出現對規範債市意義重大

盡管天威債之前已經有過超日債和湘鄂債兩支公募債券出現違約,且天威集團的經營狀況惡化也被市場熟知。但有分析人士認為,由於天威集團背靠央企集團,此前多數投資者對天威債券剛兌抱有信心。

海通證券認為,不過由於此前交易商協會主管的債券品種尚未出現過違約,尚不能確定交易商協會對此如何應對及是否會執行此項議案。由於天威違約事件或是遵循總理“允許個案性違約”的思路,此舉或將更加考驗監管部門的決心與魄力。

至於該事件對於整個信用債市場的影響,中信建投宏觀債券分析師季偉傑對《第一財經日報》分析表示,2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

作為國企和銀行間市場違約第一案,天威集團此次違約對規範債市發展顯現出積極作用。民生證券研究認為,“11天威MTN2”和“11天威MTN2”兩只債券在發行時均為規定該期中期票據不設擔保。天威集團中票付息一事無論最終如何解決,均對市場提出警示,國企背景固然強大,在無明確擔保條款的情況下,只能作為估計,不能構成責任追索的憑據。

此外,債市的剛性兌付備受詬病,主要因剛性兌付導致資本市場好壞不分,金融資源持續錯配。

民生證券還分析稱,打破無效部門剛性兌付的神話,允許部分政治關聯負債主體有序違約並迅速處置不良,才能真正促使無風險利率下行。再輔之以經濟結構調整助力(打破壟斷、放松管制和鼓勵技術創新等),引導金融機構助力新經濟,實現中國經濟轉型。

編輯:孫汝祥

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監管 層或 允許 個案 違約 天威 債權人 債權 協議 能否 執行 存疑
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中南系個案分析 渾水摸魚

2015-07-09  NM

渾水認為殼股市場近期最轟動的交易,是馬斯葛(136)賣了給恒大和騰訊,我甚至乎認為,這次交易是意味一個股壇時代的終結。本地大炒家、一代梟雄也抵不住時代洪流,要讓路給來自內地的資金。

《大時代》中陳萬賢鐵索連舟,互控了幾間公司;現實中,以馬斯葛為第一旗艦,David Webb稱之為「中南系」的這個股票集團,鐵索連數十舟也不止,連「造船廠」也自己包辦。以北角為基地的中南系提供的服務包括證券服務、人頭、項目、借貸 融資、重組等等,專業得連藍籌公司也要幫襯。中南系手上的殼幾乎能賣的都賣了出去,現在連大本營大旗艦都賣走,何其唏噓。市況太差,最適合做研究分析。中 南系的股票是一流的練習教材,不過這個系的股票藤瓜相連,系內關係錯綜複雜,一打開幾份年報就大感頭痛。中國金海(139,前稱中國微電子)是一隻相對易 入手的股票。 公司在二○一四年七月八日先公布進行了一次配售新股的動作,這次配售是根據一般性授權,增發的股本數量是逼近一般性授權上限的20%,配售價也較前收市價 折讓13.79%,相當進取。換言之,這是以相對便宜的價錢印了盡量多的貨。同時,公司亦將一手2億港元可換股債券的換股價由0.2846元調低至 0.125元。然後,就是故事的催化劑,以發行可換股債券方式引入了符如林。根據資料,符如林為中國金海集團有限公司(「金海集團」)主席及主要股東。金 海集團從事提供第三方支付服務、提供金融服務及運營若干商品及天然資源之互聯網電子商務平台。金海集團旗下之一間附屬公司為集付通支付有限公司。這間公司 的概念在當時的炒作環境尚算可以,至於符如林本身也是一個炒家,炒過中國金融租賃(2312)和華保亞洲(810),所以也話題性十足。有足夠的貨和足夠 的話題,自然就可以開車了,結果股票由低位炒升了近7倍,以短短兩個月內完成,然後股價在高位企穩至十月初。當中也做了非常多的操作,包括與符如林訂立諒 解備忘錄,以6億元買一個支付業務。符如林出錢買CB,然後又賣一個項目給公司。嗯,果然合作無間。然後,由於股價有倍數升幅,少不免又要行使權益,那麼 大家總算明白為什麼要調低兌換價了。後來股價在完成這些操作就馬上暴跌。暴跌完後,少不免又要做一些供啊、配啊的舉動。公司隨後找結好做代理完成配售新 股,然後就是奪命的一供六的大比例供股以及六送一的紅利認股權證,故事又繼續開始了。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater


中南 個案 分析 渾水 水摸 摸魚
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臺灣首現本地人士感染寨卡病毒 為第四例境外移入個案

新華社消息,臺灣寨卡病毒感染癥流行疫情指揮中心4日公布臺灣第4例境外移入寨卡病毒感染個案,為臺灣43歲女性,這是首次有臺灣本地人士遭感染。

據臺灣疾病管制部門負責人郭旭崧介紹,該女性2月21日至7月22日隨丈夫到聖盧西亞工作,7月24日返臺,26日出現惡心、嘔吐、發燒、流鼻水、關節痛及肌肉痛等癥狀,遂到診所就醫。29日因臉部、肢體出現紅疹再度就醫並通報采檢,8月3日確認感染寨卡病毒。

據悉,該女性並未懷孕,經實驗室比對病毒基因與法屬馬提尼克、巴拿馬、哥倫比亞病毒株相似。目前該女性癥狀已經減輕,同住4人也無感染癥狀。

據中國臺灣網報道,臺灣先前檢出3例寨卡病毒境外移入個案,均為外籍勞工。臺當局“疾管署”分別在1月19日、5月21日和6月6日公布檢出,前兩例為24歲、34歲的泰國籍男子,兩人都來自泰北烏隆他尼省,第三例為一名22歲印尼籍漁工。

寨卡病毒感染癥是由寨卡病毒(Zika virus)所引起的急性傳染病,主要由蚊子叮咬傳播,感染癥狀為發燒、紅疹、關節痛、關節炎、結膜炎等。與登革熱癥狀相似,但較輕微,少引發重癥。

多項研究報告均指出,孕婦感染寨卡病毒與胎兒小頭癥及其他胎兒腦部嚴重缺陷有高度因果關系,其中又以第一孕期(懷孕前3個月)孕婦風險最高。

臺灣 灣首 首現 本地 人士 感染 寨卡 病毒 為第 第四 四例 境外 移入 個案
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大病保險已覆蓋10.5億城鄉居民 個案最高賠付超百萬

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-10-20/1046607.html

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黃洪表示:“這種具有針對性的方式,使得群眾醫療保障水平穩步提高。2016年1-9月,大病保險患者實際報銷比例在基本醫保的基礎上提升了13.85%。目前,個案最高賠付達111.6萬元。”

大病保險正在醫改中發揮著“四兩撥千斤”的作用。

從2009年,廣東湛江在全國率先探索城鄉居民大病保險制度試點至今,先後湧現出湛江、番禺、太倉、江陰、鄭州等典型模式,這種創造性地從基本醫保基金中拿出一小部分購買商業保險的方式,放大了基本醫保的保障效應,拓展和延伸了基本醫保制度。

10月19日,保監會在城鄉居民大病保險創新發展有關情況發布會上披露的數據顯示,目前,大病保險已經覆蓋10.5億城鄉居民。其中,16家保險公司在全國31個省(區、市)開展大病保險,承辦大病保險605個項目,覆蓋9.2億人,占比87.6%。

不過,這並不意味著一勞永逸。大病保險存在統籌層次偏低,醫療機構、社保部門和保險公司信息共享不暢,部分保險公司對大病保險意義認識不足,經營理念存在偏差,將大病保險片面等同於商業健康保險業務等問題,亟待解決。

對此,保監會副主席黃洪在當日的發布會上表示,將從完善機制設計,發揮大病保險優勢;提升承辦能力,確保相關各方滿意;改革支付方式,控制醫療費用上漲;加強過程監管,嚴守合規經營底線;繼續助力醫改,完善醫療衛生體制五個方面推動大病保險發展。

實際報銷比例提升13.85%

21世紀經濟報道記者在采訪中發現,“因地制宜”是大病保險的重要特征。各統籌地區依據當地經濟社會發展、醫療消費水平和社會負擔能力等制定了大病保險保障範圍,科學合理測定籌資標準、支付比例,設置較為靈活的起付線、報銷比例以及合規醫療費用標準。

以籌資水平、項目類型和合作方式為例,各統籌地區籌資標準普遍在15-60元之間;既有保險公司承擔主要風險的保險合同型,也有委托管理型,還有保險公司與政府分擔風險的共保聯辦型;探索開啟“基本醫保+大病保險”、“基本醫保+大病保險+意外保險+護理保險”等政企合作模式。

以區域為例,在廣東江門,保險公司在社區建立家庭醫生門診,簽約定點藥店,為居民提供預防保健、康複和慢性病管理等服務,探索分級診療、社區首診、雙向轉診和醫藥分家的改革試點平臺。

黃洪表示:“這種具有針對性的方式,使得群眾醫療保障水平穩步提高。2016年1-9月,大病保險患者實際報銷比例在基本醫保的基礎上提升了13.85%。目前,個案最高賠付達111.6萬元。”

“與此同時,群眾大病就醫體驗明顯改善。”根據黃洪介紹,2016年,保險業承辦的大病保險項目中有414個項目基本實現了“一站式結算”,80個項目實現異地結算。2015年,保險公司承辦大病保險項目中有86.37萬人轉外就醫,異地結算金額73.08億元。2016年1-9月,30.88萬人享受轉外就醫,異地結算案件達4.75萬人,異地結算金額達2.52億元。

目前,這種因地制宜的發展思路正在延續和深化。例如,醫保管辦分立、政府購買服務在一些地方已經大膽探索。其中,青海、安徽等省已經試點將基本醫保交由保險公司經辦;在遼寧盤錦等地,經辦工作涵蓋了基本醫保、大病保險及低保和優撫對象救助、工傷補充保險等。

省級統籌項目13個

不過,大病保險統籌層次偏低、相關機構信息共享不暢、部分保險公司經營管理不規範等問題依然存在。

對此,黃洪介紹了保監會在大病保險上的工作規劃。在制度設計上,“充分發揮保險機構全國統一法人的制度和網絡優勢,推動相關部門和地方政府提高大病保險統籌層次,爭取實現省級統籌;研究推動大病保險向貧困群眾適當傾斜;探索商業保險與社會保障相結合的制度機制。”

目前,部分地區已經將原來分屬不同部門管理的新農合和城鎮居民醫保,交由同一部門管理,並把統籌層次提升到地市級。2016年,保險業承辦的605個大病保險項目中,省級統籌項目13個,地市級統籌324個,縣區級268個。

黃洪還表示,在承辦能力上,“發揮保險公司在精算定價等方面的專業優勢,向政府相關部門提出可持續、高水準、最公平的大病保險實施方案建議;發揮商業保險機構全國網絡等優勢,為參保群眾提供異地結算服務。”

一位保險公司高層人士對21世紀經濟報道記者表示:“我們在實踐中與政府相關部門合作,通過醫療巡查、醫療費用智能審核平臺等方式,剔除了虛假就醫、掛床住院、違規醫療,聯合管控費用;並對醫療行為的合理性和適當性向醫療機構或衛生行政等部門提出了建議。”

此外,黃洪坦言:“改革支付方式,控制醫療費用上漲也是重要方向之一。”2015年,保險公司承辦大病保險項目審核發現問題案件43.67萬件,拒付不當醫療費用22.67億元,一定程度上緩解了部分地區醫療費用過快上漲、過度醫療現象普遍等問題。

未來,“保險監管機構還將加強過程監管,嚴守合規經營底線,將保險公司大病保險簽訂、籌資標準、待遇水平、支付流程和年度收支等情況向社會公開,並定期及時公布大病保險運行和監管情況,主動接受社會監督;創新醫療費用報銷方式、發展商業健康保險和推進醫療責任保險等方式,跟蹤總結保險公司承辦基本醫保的經驗,推動保險公司承接更多醫療保障公共服務職能,為醫藥衛生體制改革提供更多路徑選擇。”黃洪最後總結道。

大病 保險 覆蓋 10.5 城鄉 居民 個案 最高 賠付 超百 百萬
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發改委回應“曹德旺稅負之問”:一些個案不必過分解讀

國新辦於1月10日舉行新聞發布會,國家發改委主任徐紹史介紹引領經濟發展新常態和深化供給側結構性改革有關情況,並答記者問。會上,徐紹史被問及由曹德旺訪談引出的中國稅負問題時表示,一些個案具有它的特殊性,不必過分解讀。

徐紹史稱:“財政部、稅務總局分別從稅制改革和稅負構成的角度作了分析和回應。他們的結論是,我們國家宏觀稅負的水平總體上並不高,他們兩個部委的分析非常重要。我也總體上贊同,與財政部和稅務總局持有相同的看法。”

徐紹史還表示,我們會進一步關註企業的訴求,進一步完善政策,簡政放權、降稅減費,進一步減輕企業的負擔。但是也建議企業在現在經濟下行情況下,在註意用好國家政策的同時,練好內功,加強管理,努力降本增效,這樣雙方的積極性都調動起來了,企業成本下降就會取得更快的進展。

以下為問答實錄:

記者提問:我想請教一下您,對於2016年的中國經濟來說,可能“漲”這個字是非常重要的關鍵詞,在2016年的年末,隨著曹德旺的一段訪談,我們國家企業的稅負在朋友圈里一直看漲到了“死亡稅率”,這種輿論的背後實際反映了一線實業家的一些擔憂,乃至整個社會的焦慮。同時我們也看到,另一方面其實中央對降成本這項工作非常重視,2016年采取了一系列舉措來降稅清費,請教徐主任的是,在中央的政策和一線實業家的獲得感之間出現了什麽樣的問題,導致了這樣現象的出現?謝謝。

徐紹史:謝謝你的提問,最近這個話題挺熱,制造業的成本、企業的稅負議論也很多。曹德旺董事長,可能還不止他一個,另外還有些企業也反映了一些制度性交易成本的問題。我感到,一些個案具有它的特殊性,不必過分解讀。當然我也註意到,財政部、稅務總局分別從稅制改革和稅負構成的角度作了分析和回應。他們的結論是,我們國家宏觀稅負的水平總體上並不高,他們兩個部委的分析非常重要。我想,這個問題是不是能從更多的角度來看,比如說,既要看到絕對的成本,也要看到相對的成本;既要看個案,也要看總體;既要看成本競爭力的指數,也要看構成指數的具體數值,總成本當中還有分項研究和分析,這需要做客觀科學的分析來比較,全面考慮上述這些因素。

我也總體上贊同,與財政部和稅務總局持有相同的看法。我依然相信,我們國家的市場還是很有競爭力的,依然是外資最佳投資國之一。同時,我們也非常關註這些企業的訴求,我們通過簡政放權、減稅降費來降低企業的成本,應該說去年一年還是取得了積極的成效。12月份的數據我手里還沒有,1—11月份全國規上工業企業每百元主營收入當中的成本同比下降了0.14元,主營業務收入的利潤率同比提高了0.26個百分點,這很說明問題。我大體算了算,去年我們在降低企業成本方面大數大概1萬億左右。主要是以下幾個方面:一是減稅降費。減稅,大家都知道我們去年開始全面推進“營改增”,2016年能夠為企業減少稅負大數是5000億,涉企收費通過我們去年清理,特別是進出口環節的涉企收費,銀行卡刷卡的收費定價機制等等,銀行卡刷卡是收商家錢的,不是收消費者的錢,涉企收費大概減少了560億。這樣減稅降費共有5500億。

二是企業用能成本大數減少了2000億,用能一個是電,通過電煤價格聯動,輸配電價的改革,鼓勵電力直接交易,完善兩部制電價等等,這個大數是1000億。另外,去年我們降低了非居民用氣的天然氣價格,這樣企業用氣的成本也減少了1000億。

三是利息負擔下降。去年1—11月份大數利息減少了787億。

四是物流成本,我們通過航道疏通、樞紐互通、江海聯通、關檢直通四大暢通工程,公路甩掛運輸、無車承運人等措施,整個物流成本降低了350億左右。還有一個項目是降低制度性交易成本,我現在也算不出來,我最近也關註到有一家很大的企業,說它的涉企收費和制度性交易成本很高,我們正在跟企業配合,來很好地調查。我們去年全年取消了13項行政審批,指定地方實施行政審批的取消了152項,職業資格行政許可取消了222項,清理規範國務院部門行政審批中介服務事項192項,實施公平競爭審查制度,查處濫用行政權力排除限制競爭案件等,制度性交易成本實際上也有所下降。我們通過一個大數據的分析,網民對降成本的總體評價還是正面的,他們認為“三去一降一補”里面降成本的積極效應正在顯現。我想,我們會進一步關註企業的訴求,進一步完善政策,簡政放權、降稅減費,進一步減輕企業的負擔。但是我也建議企業在現在經濟下行情況下,在註意用好國家政策的同時,練好內功,加強管理,努力降本增效,這樣雙方的積極性都調動起來了,企業成本下降就會取得更快的進展。

發改 改委 回應 德旺 稅負 之問 一些 個案 不必 過分 解讀
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香港新確診1宗登革熱 今年至今共錄得10宗個案

據香港特區政府新聞公報,香港衛生署衛生防護中心3日公布登革熱個案最新數字,並再次呼籲市民不論在本地或外遊,時刻保持環境衛生、防蚊控蚊及采取個人保護措施。

在1月27日至2月2日期間,香港衛生防護中心錄得一宗確診個案,病人於潛伏期內曾到菲律賓。截至2日,今年至今共錄得10宗個案,均為外地傳入,分別來自泰國(4宗)、菲律賓(4宗)、馬爾代夫(1宗)和斯里蘭卡(1宗)。

香港衛生防護中心一直密切監察鄰近和海外地區的登革熱最新情況。在亞洲多個港人熱門旅遊地點,2017年的最新數字顯示泰國錄得2290宗個案,新加坡347宗,日本17宗(一月二日起)。在美洲,最新數據顯示墨西哥今年至今錄得1 357宗個案。

登革熱病毒有四種血清型,各可引致登革熱及重癥登革熱(登革出血熱)。首次感染病情一般較輕,病愈後對該血清型會產生免疫力,但若其後感染其他血清型,出現重癥登革熱的機會則較高,嚴重者可導致死亡。

登革熱通過帶有病毒的伊蚊叮咬而傳染人類。當登革熱病人被蚊叮後,蚊便帶有病毒。若再叮人,就有機會傳播。香港未發現主要病媒“埃及伊蚊”,但同樣可傳播登革熱的“白紋伊蚊”卻並不罕見。清除積水,防止蚊子滋生,以及避免被蚊叮是預防登革熱的最佳方法。

發言人指出,除一般措施外,如從受影響地區回港,應在14日內繼續使用昆蟲驅避劑。若感到不適,應盡快求醫,並告知醫生外遊細節。

香港 確診 登革熱 今年 至今 錄得 10 個案
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29 Apr 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 一個經典個案

兩週前的文章提到博耳電力(1685)曾是不少投行、傳媒及投資者的寵兒,可是他們就是只管公司損益表,好像完全漠視資產負債表早已顯露的風險,有的甚至在股價大跌後仍建議投資者買入搏反彈,結果迎來的卻是一個經典負面個案!

讓我們先看看集團2015年的全年損益表,收入按年升21%,毛利按年升22%毛利率略有上升,純利按年升13%,純利率則有所下跌,源於成本控制不理想,似乎整體看還可以,至少未至於要給負評。不過,若懂分拆上下半年分析,可見下半年收入按年升13%,毛利按年升15%,增幅不及全年,即代表已由上半年的高增長變成下半年的低增長;還有,下半年純利更按年下跌6%,到此其實已見隱憂。再看資產負債表,年尾的貿易應收款項按年升79%,比同期收入升幅的21%明顯高出一截,是令人擔心的訊號。而貿易應收款項週轉更由去年的329天大升至533天,即平均回收期達一年半,可見收入中部份質素不理想已非一日之寒,未見改善更形惡化,當時已不大存在「投資」價值。諷剌的是,股價卻在這份業績公布後三個月累升約100%,所以不可否認市場有時會是儍的,但大家若當時追入此股,能否在市場恢復理智前全身而退,於投資氣氛還熾熱時,其實不易掌握,反而或因認定此股是好東西,會在其股價高位回落時補貨再補貨,造成更大損失。以2015年年中高位到今年331日計,股價大幅回落了約85%。還有一點,集團派息不差,2015年全年每股派息$0.37,於業績公布當天息率約有4%,令投資者更易放低介心,因為市場普遍認為有錢派息的公司,現金流怎會出問題,可是事實上這個案便是一個反面教材。集團的負債比率於2015年尾達84%,比一年前的31%又升了一截,淨負債高達13.3億元人民幣,一年前卻有淨現金4.5億元人民幣,若靠舉債派息,似乎不大健康。

現在看看2016年全年損益表,收入按年大跌81%,為何持續增長多年的生意突然無以為繼?全年純虧7.0億元人民幣,一年前純利還有5.2億元人民幣呀!原來期間應收貿易及其他賬款減值撥備高達7.2億元人民幣,那麼於業績高增長期間所取得的生意,究竟質素如何,大家可自行考量。再看看已進行大幅撥備的應收貿易及其他賬款,於2016年尾賬齡超過一年的佔88.5%,未來會否再作撥備,大家可自行估算。核數師於最新業績中提到「集團面臨應收貿易賬款周轉天數較應付貿易賬款周轉天數更長之情況,因而可能導致未來十二個月出現經營現金流出淨額,該等情況顯示存在重大不確定性,或會對貴集團之持續經營能力造成重大疑問」。現在,大家會否仍漠視資產負債表的存在?

「財報危與機」專欄實行內容O2O,博耳電力(1685)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 48日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY,並取得Microsoft Excel Templete,請參閱我的最新著作「港股A餐」,各大書局有售,或可到「超閱網」( 按此)網購。

(按一下下圖可放大)


29 Apr 2017 經濟 一週 財報 報危 危與 與機 一個 經典 個案
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“名校失敗者”只是特殊個案

來源: http://www.infzm.com/content/125160

2017年6月7日,中國北京,早上七點人大附中門口就聚集了眾多媒體記者,送考家長,不同年級組成的學生送考團來為自己的同學夥伴加油助威。(視覺中國/圖)

(本文首發於2017年6月8日《南方周末》)

一年一度的高考時節又到了。近千萬名考生走進考場,懷揣著考進好大學,走出美好人生第一步的夢想。正當此時,卻有媒體曝出了一個不太應景的新聞:有個名牌大學出來的人,如今竟在鄉村中以低保度日。

此人名叫劉漢清。1980年,16歲的鄉村少年劉漢清考進了哈工大。1980年,剛剛恢複高考沒幾年,考進大學的難度與如今相比不可同日而語。16歲便考進名牌大學的劉,被鄉里視為神童。孰料考進大學後,劉偶然看到關於數學家陳景潤的報告文學,遂對數論產生了無法自拔的癡迷。終日研究數論的劉,無心他務,竟至掛科太多無法畢業的地步。肄業返鄉後,劉仍然沈醉於數論的研究,無法工作,也沒法養活自己,僅以低保度日,迄今未婚。

劉漢清這個“名牌大學神童拿低保”的故事,還有前段時間曝出的人民大學畢業生伍繼紅淪為鄉間赤貧農婦、現為六子之母的新聞,很容易被人放在一起,作為上了名牌大學也不一定能過好人生的論據。

事實上,上述故事之所以能夠吸引媒體註意力,引爆輿論,正是因為其稀缺性。一般而言,考進名牌大學的人,自然未必能出人頭地,但擁有一技之長,過個體面的生活大抵是沒問題了。上述故事的主角去掉名牌大學的身份,由此質疑大學或名牌大學學歷的含金量,或宣揚讀書無用論,那是對劉漢清遭遇的極度誤讀,並不可取。

劉漢清的境遇屬於個案。數學,特別是數論的研究有特殊性。門檻極低也極高。數論研究是純理論的,不需要昂貴的實驗器材或專門的實驗室,所以門檻低。但數論研究需要經過嚴格的數學學科訓練,思維縝密而超常的大腦,還要借助一點靈感,也並非持之以恒便能成事,所以成功的門檻高得嚇人。數學向來是極為吸引所謂“民間科學家”的領域。許多並未經過科學訓練,根本未窺得數學研究門道的人,也根據一些粗淺錯誤的邏輯想去攻克數學難題,自然是妄人妄語。

但劉的情況可能不同,雖然媒體並未公布其相關研究的細節,但劉有高等學府學習的經歷,且從報道看劉的論文曾被數學家審閱(雖然只是指出了問題),劉大抵確實是在做著正兒八經的數論研究的。如果能夠成功,也就是另一個張益唐了。這點我們無從預知,只是成為張益唐何其難也。

須知張益唐雖然也是在校園外進行數學研究,但張正常大學畢業,也拿到博士學位,且至少能經濟上自足,成立家庭。而劉連大學畢業證書也沒拿到,甚至不能養活自己,困居鄉里,孤註一擲在數論研究上,確實令人費解。在這點上,劉與淪為農婦的伍繼紅,倒有相似之處。

這也可能與劉16歲便進入大學校園不容易有同齡朋友有一定關系,沒有同齡朋友易對個性較為敏感偏執的人產生較大的不良影響。可見,學校的環境很重要,讓同齡人在一起,共同生活,相互激發與相互交流,一起知識增進與身心成長。學校的這個功能比學到什麽知識更重要。

名校 失敗者 失敗 只是 特殊 個案
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