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天津文交所「如履薄冰」:著手修改交易規則

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天津 文交 交所 如履 薄冰 著手 修改 交易 規則
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中場休息,修改規則 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtih.html

2011年中國房地產市場趨勢如何,下半年怎麼發展,房價會不會跌,有什麼新政策出台,諸如此類,大家都非常關心。實際上我是這樣理解的:就如同足球比 賽,有上下半場,中間還有個中場休息。中國房地產業在2008年走完了上半場,要不是因為美國金融風暴,以及隨之而來的2009年中國宏觀經濟環境與政策 突然轉向,房地產業的調整應該已經完成。而如今,在耽誤了整整兩年之後,調整還得繼續,上半場結束,2011年進入中場休息。

   

中場休息要干三件事

    中場休息要干幾件事:第一,總結經驗;第二,彌補不足;第三,實際上中國房地產還有一個規則修改的過程,確定下半場的基本規則要在中場搞掂。中場會持續多久?預計最短一年半,往長說得三年。這個中場調整階段對中國房地產非常必要。

    2011年下半年還將處於中場,沒有到下半場,因此對今年下半年任何規則的180度轉向的預測全都會破產。現在不是2009年,也不是2008年。區別在 哪呢?2008年的時候,我們對未來不確定性的恐懼前所未有,而今年我們更具主動性,認識也相對比較清楚,因此不會像2009年一樣來個宏觀環境和政策的 180度轉向。限購、限貸、限價,提高存款準備金率,以及馬上可能還會發生的提高利率,都具有主動性,沒有一個是因為客觀環境而倉促上馬,也沒有一個是為 了應對一次即時的危機。

    在中場沒有調試完的情況下,下半年不可能有所轉向。中場結束的標誌是什麼?有兩條:

    第一,保障房建設有實質性的進展。為什麼預測中場持續一年半到三年呢?跟保障房密切相關。保障房在全國實質性推出的情況,會對下半場產生前提性的影響。

    第二,在強烈危機意識下對目前房地產市場的認識達成一致。包括在對稅收、對城市化的影響等大方向上形成共識。我們不認為形成共識是宣傳一個觀點使之被普遍接受的過程,形成共識必須是要經歷一次強烈的危機,使得納稅人、政府、開發商都清楚了。

  這就回答了很多問題,比如說會有新的政策出台嗎?有沒有轉向的、放鬆的政策呢?地方的限購會取消嗎?地方會暗暗地把限價取消嗎?所有這些可能會有,但都不是主流,只是小浪花而已。

 

市場機制叫停之後

    今年下半年我們說是中場休息,中場休息在於市場機制不靈了,市場機制叫停了。比如說價格,按理說價格是市場機制的核心,但目前卻由政府來定;此外,如果說 開發商貸款需要有點政策調控,那麼老百姓個人抵押貸款現在也由政府定就不太妥了;至於限購,就更不是市場機制了,直接不讓你進入市場了。

    市場機制的暫停,會發生幾件事情:

    第一,部分開發商的開發尤其是豪宅的開發會暫停。因為你要錢沒錢,要賣沒人買。很多人問那怎麼不降價呢?降價有人買嗎?降多少有人買呢?這個問題就成為擺 在開發商面前一個非常實際的問題。所以破產的多種形式會在下半年出現,比如兼併和重組在今年下半年力度會比較大。上半年大家是暫停不玩,下半年憋不住了, 有些人退出,有些人堅守,這個是很可能發生的。

    第二,價格下調是大概率事件。目前下調應該是出現了,對於表現還不明顯的城市,那就證明當地的開發商可能採用其他方式,或者是很有實力,這都有可能,因為存在地域差異。

    第三,民間資金尋找機會。我們看今天的中國,雖然銀行錢緊得不得了,但是信託投資、私募股權投資(PE)、基金投資依然非常火爆。錢還在、心不死,這些錢可能會在這個時候尋找機會,彌補銀行存款準備金率高帶來的錢荒。

 

下半場的新局面

    下半場中國房地產會發生一系列的變化,這些變化跟上半場不同。首先規則變化了。中國上半場的規則就是大家都是商人,開發商是,消費者是,政府也是。現在發 現不對了,政府光當商人不行了。因此,下半場政府目標要多元化,與土地財政相比,就業、稅收等恐怕更重要。其他的變化還表現在市場分成保障房和商品房了, 以及城市化縱深發展等。

    在新的遊戲規則下,會發生什麼呢?我認為會湧現出一些新趨勢:

    第一,房地產基金大發展。短期內基金可能會大發展,進入房地產,原因在於行業無法承受資金週期性頻密的緊和放,沒有哪個行業在過去三年經歷了像房地產這樣 冰火兩重天的180度大轉彎。企業制定一個戰略至少可以管三年,而制定房地產戰略至少得一年一變,因此基金是一定會發展的。

    第二,房地產跟內容的結合會越來越多,跟服務的結合會越來越多。比如旅遊地產,目前很多是掛羊頭賣狗肉的「斧子湯」型[1],重地產不重旅遊。隨著政府水平越來越高,以及旅遊內容提供商和房地產提供商開始執行不同的職能,斧子湯型旅遊地產漸漸行不通了,服務內容提供商未來會有非常好的前景。

另外,商業地產也不能成為斧子湯的那個斧子,我們現在搞商業地產,拿商業當斧子,還是想賣住宅,而商業本身賺不賺錢無所謂。但是終有一天,這種使商業不賺 錢而賣住宅又有問題的模式,將會成為一個巨大的包袱。現在旅遊地產不說旅遊,先說地產,商業地產不說商業,先說地產,這個是一個很不好的上半場的習慣,下 半場恐怕要變。

    第三,配置的多元化。比如說形成了兩個市場:保障房市場與商品房市場。保障房市場會有什麼商機呢?商品房市場會跟以前完全一樣嗎?是不是全靠政府呢?如果不是,則會誕生一些新的服務商。



[1] 「斧子湯」:源自俄羅斯寓言。沙俄一名退伍老兵在回家途中又餓又累,他向一名老太太討碗湯喝。老太太說:家裡什麼都沒有。老兵說:那你有斧子麼?我給你做 斧子湯喝。老太太很好奇,把斧子給了老兵。老兵把斧子洗乾淨,放到鍋裡煮開。老太太說:這不是開水麼?怎麼是湯呢?老兵就說:那放點蔥花吧。隨後老兵又相 繼要求加點西紅柿,牛肉,土豆……於是,老兵用斧子作噱頭,最終得到一鍋美味的湯。


中場 休息 修改 規則 紅一 方面軍 方面
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被修改的互聯網信譽

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2851&PHPSESSID=08be387289b471286730fde1a10db9ac

 【TechWeb報導】面對互聯網上琳瑯滿目的商品,你該如何做抉擇呢?「看評價做決定」是很多網民的選擇。多個互聯網調查機構的統計也顯示,超過85%的人在實施網絡購買行為時,會先參考評價,超過80%的人在網購時會受用戶評價影響。

  但是,這些評價的可信度高嗎?傳言的「差評被修改」是真實的嗎? TechWeb歷時一月時間對電商網站的用戶評價進行了調查採訪,請關注TechWeb的系列報導。

  差評變好評

  以下是一個典型的案例。

  小橘(化名)是上海靜安區的一位26歲的女生,一直熱衷網購,是各家電子商務網站的常客,今年7月份她在京東商城為男友買了一款飛科牌剃鬚刀, 價格在30元左右,從下單到驗貨,一共五天時間,小橘戲稱這是「史上最漫長的網購」。自此之後,她就再沒上過京東,就其根本原因,小橘直言,「剃鬚刀很難 用,男朋友說根本刮不掉鬍子,自己當時給的差評一個星期後神奇的變成好評,於是,果斷放棄京東」。

  在給所購商品做評價的時候,小橘選擇了差評。

  「本來買了不好用的東西就已經很生氣了,還想再去看看是否還有人跟我一樣買到不好用的東西,結果看到自己的評價竟然也被修改就更氣了,打電話到京東客服,它們給我的答覆是客服操作失誤」。小橘稱。
 

  在採訪過程中,小橘的一句話讓人印象深刻,「其實京東就像一個大淘寶店,也是不接受中評和差評的」。

  「評價門」絕非個案

  小橘被修改信用評價,到底是個案還是普遍現象?根據TechWeb的調查:這絕非偶然。過去一個月,TechWeb已經聯繫上了不少於10名消費者,整理他們的情況你會發現:

  他們的評價都曾不同程度地被修改。

  涉及的網站包括京東、凡客、噹噹、淘寶等國內一線電商網站

  產品包括電子產品、食品、服裝等。

  這些用戶分別來自北京、陝西、上海、杭州。

  時間最早的是去年年初,最晚到今年8月。

  對於評價被修改,大多數用戶都表示了強烈的憤怒,但是大多數卻並沒有選擇投訴,而只是選擇在網絡或者微博上發佈。北京的呂女士和陝西的宋先生選擇了向當事商城投訴,投訴電話在被不斷推皮球之後,最後由客服主管給出一個「誤操作」的解釋就不了了之了。

  電商潛規則

  一位業內人士向TechWeb透露:修改評論並非現在才出現的情況。在業內也算是一個潛規則,如果朔源的話最早應該發生淘寶在淘寶店小二身上。

  「但那是C2C網站,商家眾多。利益也複雜,所以比較難控制。但B2C不同,商品的採供銷都是自己做,評價也掌握在自己手裡,如果依然出現修改評價的情況,那只能解釋這是商家的主觀行為了。」該業內人士認為。

  TechWeb專門採訪了多家商務網站,他們都明確表示:商家沒有修改用戶評價的權力,即使有問題也只能協商解決。

  但事實是什麼樣的呢?

  一位電商員工向TechWeb講述了電商企業的內部操作流程。

  TechWeb:電商網站允許修改用戶評價嗎?

  答:按照規定,任何員工都不被允許修改用戶的評價。在電商發展的初級階段,這一規定一直被嚴格遵守著。不過隨著電商熱的到來,情況發生了一些改變。

  TechWeb:什麼情況會修改用戶評論的情況?

  答:由於物流體系跟不上,經常出現用戶無法正常收貨的情況,這些用戶多會選擇用差評表示自己的不滿,而這會直接影響到網站的聲譽,同時給運營部門的績效帶來壓力,於是一些網站逐漸放寬了對這部分評價的管理尺度。

  如果是影響網站聲譽,或者因為用戶自己不清楚交易流程影響用戶收貨的,也就是通常所說的小白用戶,管理員會對他們的評價進行修改。

  TechWeb:誰有權利修改評論?

  答:最初,這樣的決定權會放在部門負責人身上,後來隨著數量增加,很多網站的普通管理員也具有這樣的權利,差別只在於:大型正規的電商網站在修改後一般會做登記備案,而小網站只要用戶不鬧就過去了。

  TechWeb:所有的差評都會修改嗎?

  答:當然不是。會讓差評率儘量控制在一個比例內。雖然並沒有考核指標,但是畢竟高了讓領導看見不好看。一般會選擇已經有段時間的差評做修改,那 樣一般氣也過去了,也不會有人天天盯著。話說得比較極端,很憤怒的用戶一般也不太敢改,這些人比較計較,容易投訴。投訴上來可能就是事了

  TechWeb:如果被發現怎麼辦?

  答:一般發現不了,就算發現了,客服也會儘量安撫,畢竟消費者的目的是解決問題,一般說說也就過去了,真的為這事較真的消費者我還沒有遇見過。

  TechWeb:會受到來自廠商的壓力嗎?

  答:這個我沒有碰到過。不過不排除這樣情況出現。

  與其「皇帝的新衣」 不如壯士斷腕

  用戶評價究竟能不能改?如果修改應該由誰來控制?這是兩個電商現在必須認真對待的問題。

  很多做電子商務的人都明白,修改客戶評價絕對是電子商務的「禁區」,因為用戶評價不單是一個評價,它更是電子商務信用體系的核心內容。無論是淘寶這樣的電商平台,還是凡客這樣的B2C商城,都明確規定商家沒有修改用戶評價的權力,即使有問題也只能協商解決。

  「用戶評價不僅是一種有效的口碑傳播模式,也是電子商務企業為保證電子商務生態系統而建立的一個商家與消費者平等博弈的平台;同時,也是消費者 對電商監督的平台,電商企業修改用戶評價的方式不僅侵犯消費者的權益,讓消費者失去了與商家平等博弈的機會,也在一定程度上破壞了電子商務的生態平衡。」 在接受TechWeb網站採訪時,易觀國際分析師陳壽送說。

  陳壽送認為,用戶評價是電子商務信用體系中重要的一個環節,「買家給的評價能輕易改動,那所謂的好評率可信度還有幾分呢?畢竟評價是用戶購物的參考標準。」

  另有電商行業資深分析人士認為,「誤操作」這樣拙劣的藉口,更讓消費者憤怒,與其遮掩不如大方承認。希望電商企業能夠勇於直面當下所遭遇的誠信危機,拿出誠意,反省自己的做法,以重新獲得業界的認同和消費者的信任。

  關於評論修改,某電商負責人給TechWeb的回覆

  1、一般出現什麼樣的情況,評價會被進行修改或者刪除?

  答:評論中包含敏感詞,如辱罵、誹謗、政治敏感詞的情況將進行修改;廣告宣傳等內容一旦出現則刪除,其他內容基本不做改動。

  2、修改流程是什麼樣,管理員,負責人的權限分別能做多大程度的修改,是否會有備案,報批?

  答:評論審核人即擁有修改和刪除權限,目前暫未做區分,同時也無報批流程和備案,但嚴格按照網站公佈的評論規則進行審核。

  3、賣家要求修改的情況是否普遍?他們會以什麼方式達到目的?

  答:修改或刪除評論的情況極少,基本保持評論的原汁原味,在出現負面評論時將有對應的客服人員給予解答。

  4、哪些品牌對於評價最看重?

  答:對評價較重視的並非品牌,而是品類,目前數碼品類對於評論重視程度最高。

  5、是否有鬧過比較大的事件。如果被用戶發現評價被修改,並投訴,一般如何應對?

  答:目前對於用戶評論的刪除及修改未出現過投訴。

  淘寶網改評價催生一個行業

  在中國談電子商務避不開淘寶網,正是淘寶評價體系和支付寶付款體系雙劍合璧建立起中國最初的電子商務環境,在此之上,用戶誠信得以建立,電子商 務交易過程如陽光般透明,但有陽光就有陰影。圍繞著能左右交易量的淘寶評價體系,也衍生出各種各樣的問題,其中,更改淘寶評價的問題最為突出,媒體不斷曝 光,淘寶官方也嚴厲打擊,但仍屢禁不絕,以至於逐漸形成一條服務全面、系統作業的灰色產業鏈。

  據TechWeb調查,與獨立電商可以自行修改客戶評價不同,淘寶網商家如果遭遇中、差評,若非被惡意評價的證據充分,通過申訴更改用戶評價較 難。因此,淘寶商家一般通過第三方來進行更改,由此衍生出兩個新興的職業,代改中、差評的「刪差評師」和專門以惡意評價為手段勒索淘寶商家的職業「差評 師」。其中,後者對淘寶商家的傷害最大。據天涯的一位資深職業差評師的爆料,他們每月的純收入就高達上萬元,數目是相當之可觀。

  而對於專業的「刪差評師」,據透露,有三種方法替客戶消除差評。一種是向淘寶投訴買家惡意差評,通過偽造證據以使淘寶客服人員相信投訴內容,比 如新申請淘寶賬號假扮「差評師」去和被差評ID聊天,製造所需要的證據。一種是通過匿名方式和作評價的人進行溝通,從誘惑乃至騷擾,逼迫其修改評價。還有 一種是通過所謂淘寶內部人士操作,這個方法可信度不高。

  而通常,「刪差評師」和「差評師」往往是蛇鼠一窩,他們來自於同一個「差評工作室」,一個專門給差評,一個專門聯繫你改差評。即使不是有預謀, 由於同行相顧,利益之前,他們很容易結成利益共同體。舉個例子,你是商家,遭差評師差評了,你去百度差評工作室刪除,他們收你200元,你願意給,他們就 去聯繫那邊的差評師,表明身份,利潤平分,於是,你的200元他們瓜分了。

  馬云說過,中國的網上誠信問題是最最關鍵的問題,如果誠信不解決,什麼都做不下去,誠信是中國電子商務唯一必須經過的獨木橋。依賴於網絡支付信 用體系的多方完善,中國電子商務已經走過了起步之初的「獨木橋」,但道路依然崎嶇,時有坑窪,無論是淘寶網還是獨立電商,都有義務潔身自律,加強管理,珍 視作為電商之本的「誠信」建設。(來源:Tech Web 作者:李晴 王采臣 饒宇鋒)

修改 互聯網 互聯 信譽
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【原創】未來10年7大猜想——這一切都是浮云(修改版) 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100squb.html

   《未來10年7大猜想——這一切都是浮云》

                         作者:程歡
古語有云「30年河東,30年河西」,世界常常給我們開一個玩笑,顛覆我們對於未來的認知。現在的多數人對於我們司空見慣的事物失去獨立思考的能力,大多採用「看後視鏡開車」的認知模式,10年後回首,也許當初看到的很多「熱門現象」、「泡沫」原來都是浮云:
 
1.人口結構的變化
先看看中國的工作人口數據圖
【原创】未来10年7大猜想鈥斺斦庖磺卸际歉≡疲ㄐ薷陌妫



 
中國廉價勞動力時代已經一去不復返,劉易斯拐點即將到來,未來的成本推動型通脹和資源輸入型通脹將持續多年,中國的調結構和產業升級將極度艱難,但是不得不做。
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靠壓榨農民工的城市化、工業化進程面臨崩潰:
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藍領技術工人和農民收入將增加,精通一門技術比讀一所3流大學更有錢途。
 人口老年化數據圖
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2.中國的GDP增速將減緩,逐步向6%左右靠攏:
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中國的廣義貨幣供應量(M2)
2010年底為72.58萬億元,如果未來5年,按照央行的預期年增速16%,來核算,到2015年將達152萬億。如此巨大的存量貨幣,顯然是不可持續的。現在已經開始討論500元,1000元面值大鈔能否在市面流通的問題,未來的RMB的命運將如何呢?升值?貶值?國際化?
中間不排除遭遇一次經濟危機(極可能來自樓市泡沫的破滅)來消滅一部分超發的貨幣的可能性。中國的石油、煤炭、鐵礦石、有色金屬等資源消耗佔全世界資源比率逐步加大,此種粗放型、資源消耗型經濟增長方式不可持續,中國經濟發展調結構和產業升級,是未來的大戰略,需要付出極大地努力去實現。
中國的物流體系改革:2010年物流成本在GDP中的佔比中國高達18%,而日本是11%,美國8%,歐盟更低,只有7%。高速公路收費改革,物流體系改革是必然的,由於有如此龐大的貨幣供應量,以及上面談到的人力資源成本的上升導致的通脹,必然需要更低成本更高效的物流體系,不改,經濟不能承受之重。
 
 
3.房地產泡沫的結局?
樓市的泡沫,可參考一些核心的指標:
A.一線城市市中心房價收入比數據
高收入國家 大城市
房價收入比
英國 倫敦
14.7
法國 巴黎
16.7
德國 慕尼黑
5.3
美國 紐約
8.4
美國華盛頓
4.7
澳大利亞 悉尼
6.7
澳大利亞 墨爾本
5.9
挪威 奧斯陸
9.4
新西蘭 奧克蘭
6.0
加拿大 多倫多
6.6
丹麥 哥本哈根
6.9
芬蘭 赫爾辛基
7.2
瑞典 斯德哥爾摩
8.9
瑞士 蘇黎世
5.1
意大利 羅馬
15.1
荷蘭 阿姆斯特丹
6.2
日本 東京
11.0
韓國 首爾
15.0
中國 台北
10.1
 
中國 北京
 
22.1
 
中國 上海
 
23.1
數據來源:www.numbeo.com;Global Property Guide 2010
 
B.大城市與全國平均房價比
 
大城市平均房價
全國平均房價
大城市/全國房價
英國(英鎊,2009底)(套)
(倫敦)269180
164433
1.64
美國(美元,2008年底)(套)
(華盛頓)488000
250000
1.95
(紐約)675000
250000
2.70
中國大陸(人民幣,2009底,住宅每平方米單價)
(上海)20186
4473
 
4.51
(北京)19999
4473
 
4.47
未來樓市的泡沫將逐步擴散到全國二三四線城市,就像癌細胞一樣。
 
但由於以上人口結構和經濟增長方式的變化,通貨膨脹的持續性(由於全球變暖極端氣候增加,耕地減少,農產品價格的持續漲價,能源價格的輸入型通脹,以及農民工、藍領技術工人、大學生等人力資源成本的剛性提升導致的成本推動型通脹),龐大的存量M2,導致央行將不得不實施緊縮貨幣政策,未來逐步緩慢加息3個點以上。
1.    剛需的向後推移以及人口拐點的到來(人口結構變化);
2.    M2增速的下滑;
3.    利率上調;
以上3點極可能刺破樓市泡沫。
未來5年內樓市的結局有2種情況:
一、樓市泡沫破滅,持續3年以上的一個下跌週期中,跌幅持續擴大;
二、樓市高位盤整,在國民收入倍增的情況下,泡沫逐步消化趨向合理;
到底是哪一種呢?我們拭目以待。
 
   
4.高等教育:
未來將出現大學招生難,二級學院(沒有特色和教學質量的賺錢機器)破產倒閉潮。
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在 2007-2008年,大學報考人數仍然處於高位,全國大學錄取率在56%左右;而2010年高考報名人數開始下滑。統計發現,今年超過一半的省份表示錄 取率將超過70%。這是從2006年以來,5年間,錄取率最高的一年。遼寧、吉林、黑龍江、內蒙古、山東、江蘇、浙江、福建、廣東、海南、湖南、廣西、江 西、云南、湖北、天津、河北、北京以及上海19個省區市預估錄取率超過70%。
如圖,未來10年內,19歲的適齡的大學考生將逐步下滑,曾經經常看到的「找工作難」泡沫;「留學」泡沫;「考研」泡沫等都將逐步破滅。各個大學將為了爭奪優質的生源展開激烈的競爭。(從2000年開始,到2010年,大學畢業生第一年的工資一直未有明顯增加)大學畢業生未來10年工資將逐步提高,優質的人力資源將被各方爭奪,身價倍增。
教育改革將逐步啟動、壯大並成為不可逆轉的潮流,南科大的教育改革實驗,不是一個孤立的事件,背後有很強烈的時代背景和社會意義。 
 
 
5.社會現象:
以兩類不同階層代表的人群的命運猜想:
A.公務員和國企(包括大型央企)員工的命運猜想
中國的財政收入數據
2010年為8.3萬億,中國同年的GDP39.8萬億,財政收入佔GDP比值為20.8%,遠超10年前以及其他發達國家;財政收入近10年來增速遠遠大於GDP增速,此現象不可持續。減稅和政治改革勢在必行。
持續了近8年多的考公務員熱,央企熱開始逐步的瓦解,如果中間又遭受一次經濟危機,那麼國有企業和企事業單位將為提高效率、節約成本、優化資源配置而苦惱,很大一部分花高代價進入央企隊伍的年輕人將被洗出局;
公務員隊伍也會面臨一個巨大的調整,民主、法治、自由、人權等普世價值開始深入人心(特別是互聯網時代開始顛覆傳統的社會權力結構),部分年輕公務員部分人靠關係走後門進入這個隊伍,同時期盼能夠快速增加灰色收入以收回成本,競爭導致門檻的提高,進入成本高到透支未來多年的正常收入,看來他們及他們的父母從來就沒有想過靠清白的正常收入過活,動機如此,行為將如何?),在耗費了大量青春的時光後,將面臨重新進入社會卻無法適應市場競爭的窘境。公務員泡沫破滅。
 
B.失足婦女、二奶、小三的命運猜想戲說而已,不必當真
從1980年以來,每一年度的淨出生人口不斷增加,由於中國人口政策的關係,此現象在1987-1989年達到高峰,以後逐步下降。
而21世紀的頭十年,60後70後中的部分男性成功人士(主要是抓住樓市的一波牛市的財富效益)絕對人數較少,而70後,80後的年輕女孩子卻有如此龐大的絕對數量,導致兩性供求關係(裡面有社會價值觀因素)的嚴重失衡:
而高素質適婚女士(包括廣大的70後80後剩女)在高房價面前望而卻步,其中一部分為了能選擇優秀的70後成功男士(與自身條件相匹配),被逼與自己的同齡女性競爭,一夫一妻制的社會基礎受到挑戰,而另外一部分女性在實用主義的風潮下,注重短期利益,出租自己的青春,「二奶」、「小三」現象具有一定的社會背景意義。
未來10年,隨著樓市泡沫的逐步瓦解,以及80後男士的成長成熟,他們將發現,90後的女孩子是如此精貴和稀少,根本無法滿足80後90後男士的婚姻需要(兩性供求關係逆轉,男性絕對數量遠遠大於次數),多出的3000萬男光棍的出路在哪裡?同齡男士的激烈競爭,導致優秀女性身價倍增,「二奶」「小三」泡沫破 滅,以後將很少聽說哪個女士願意去做「二奶」「小三」;性服務的價格(過去十年的供需關係逆轉)將扶搖直上,大批男同性戀或將浮出水面。社會治安惡化(年 輕人能量過剩,若是經濟不景氣,大量失業人口將為生存尋找出路),為了緩解社會矛盾和人口結構失衡,以及爭奪能源資源,地區衝突加劇,中國和周邊國家發生 戰爭的概率提高。
 
 
 
6.食品安全?
中 國用一個垃圾食品工業,毒害了整整一代人。這麼多年來,接二連三的出現的食品安全問題如:假雞蛋,拋光米,皮革奶,毒米粉,假豆腐,檸檬酸泡小菜,雙氧水 泡海鮮、避孕藥喂養海鮮,草酸螃蟹,甲醛魷魚,硫磺烤雞,硫磺枸杞,硫磺辣椒,硫磺紅棗干魚,焦亞硫酸鈉生薑,胭脂紅腊肉,甲胺磷金華宣威火腿,PP粉澆 韭菜,螢光粉磨菇,山藥木薯,硫酸熬糖冒充蜂蜜,黑心蛋,石膏面,蘇丹紅雞蛋,三聚氰胺牛奶,皮革奶,注水肉,參水假酒,化學火鍋,染色粉,回籠月餅,回 鍋黴餅乾,豆漿凝固劑,防腐劑面包,大煙葫蘆粉烤羊肉串,酒糟雞肉,瘦肉精,地溝油,染色饅頭,牛肉膏,毒豆芽,草莓膨脹劑,番茄催紅劑……
這些事件背後的原因複雜,影響因素眾多,但不外乎一個「」字。孟子在2000多年前就指出「上下交征利而國危矣!」指倘若一個國家上上下下都在相互追逐利益,那麼這個國家也就非常危險了。這是價值觀單一」、「信仰缺失」造成的嚴重後果。
在中國老百姓對於政府和專家權威的盲目迷信時期,在信息不通暢,明智未開,獨立思考和探究能力比較缺乏的時期,在政府監管部門比較缺失的時期,食品工業,在市場競爭形勢下,很多人為了降低成本,追逐利益,在食品裡面摻毒造假,昧著良心賺錢。「劣幣驅逐良幣」,導致正規、安全的食品供應商無法和那些劣質食品供應商競爭。形成惡性循環。
未來10年將會怎樣呢?多元化的價值觀(人 生不僅僅是為了賺錢和利益,還有很多很多的事情值得人們去追求、去珍惜和保護;不得不提,美國人在這一方面做得很好)將逐步在中國興起;市場化的進一步發 展,輿論的監督和信息的逐步通暢。健康飲食理念的傳播,以及人們對養生保健的重視,政府監管的嚴格和違規成本的提高都將促成食品安全形勢的變化。
一些精明和有良知的商人會差異化定位,以更高的價格提供更優質、安全的有機食品,形成品牌和信譽度,優質農產品供應的相對不足導致價格的提升,從而推動更多的投資者去發掘這裡面的商機,良性循環,有機食品逐步推廣與普及, 逐步改善食品安全形勢。
 
 
 
7.藥品和疾病
一個垃圾食品工業,毒害了整整一代人,悲哀的是,多數疾病:病從口入。其中很多慢性病:高血壓、糖尿病、心腦血管疾病都和人們攝入過多的動物性蛋白和油脂有關,中國人的飲食結構的不合理,以及上面提到的食品來源的不夠安全,導致未來的潛在致病風險將更大。中國人「十大死因」的前三大死因分別為:癌症、心臟疾病和腦血管疾病。而他們都與我們的食品和飲食結構有密切的關係。
研究過中國藥品工業的人都會瞭解到:一個人一生花費的醫藥費的50%以上是在65歲以後。而中國人口老年化卻是一個大趨勢:
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  從上面提到的大病種和病因的簡單介紹,以及人口老齡化的到來,未來中國的醫藥費用負擔將和美國媲美甚至超越美國(美國的人口總量在緩慢提高,同時老齡化趨勢比中國緩慢,但他們的飲食結構同樣的不合理)。
 
我們再來看看人們把錢花在治療哪一些疾病上?
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也許,中國醫藥工業的發展,特別是中醫藥的發展,會為治療這些疾病做出突出的貢獻。有心人可以做一個更深入的研究。

原創 未來 10 猜想 一切 都是 浮雲 修改 程歡
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檢閱投資組合有如視察子公司 (舊文章修改後重溫) 止凡 Blog

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我與老婆一向十分節儉, 加上多年來穩當投資, 總算有個可觀的投資組合, 投資組合以股票為主, 經驗過百年一遇的金融海潚過後投資回報都尚可以 (金融海潚時仍100%股票, 並沒有做出止蝕之類的動作), 心中已經覺得算是有所交待。反觀很多身邊朋友、師奶及親戚都由買股票變炒股到抽新股、再變炒輪、再變期指及牛熊證, 最後再變為發誓永遠不沾股票, 而我卻永遠堅持買股票是與企業擁有人夾錢一起做生意, 相信這個概念一定可以令我們早點獲得財務自由。

曾看過李嘉誠先生的訪問, 他說自己記憶力驚人, 長實有數十間子公司, 她們的賬目李生全部都看過, 隨便都可以說出某家子公司會計賬目內的數字。其實同樣的能力, 巴菲特都同樣擁有, 他們都是對會計數字十分敏感的人。

可能有人會說, 他們都是企業家, 生意是自己搞的, 當然對公司的會計數字十分掌握, 買股票的又怎會擁有公司或子公司呢? 其實大家手上是否有一堆股票呢? 她們不就是你們的公司及子公司, 她們每年都為你賺錢, 你應該每年每季檢閱她們的業績, 還要記入腦, 不時有什麼公司新聞及政策推出, 第一時間想想對自己投資的公司及子公司有什麼影響, 當然你不是營運者, 你不能作出什麼營運動作, 但你有權增持或減持的, 這是你運用資金的權利。

如果長線來看, 其中一家子公司表現不佳, 發展潛力有限, 管理層又表現不濟, 李嘉誠先生一定會動手處理, 換掉管理層又可以, 把公司重組又可以, 成本控制等。而投資者的投資組合 (子公司) 如果出現上述情況, 投資者大可沽貨離場, 把資金投入有未來的子公司。

但請記住一點, 如果經常買入沽出 (假設不是炒作), 而原因是買入後不久你又發現管理層不濟或公司沒有未來, 一次半次還可, 一年十次八次的話, 你就要好好檢討自己買入子公司前的研究分析是否做得妥當, 外國人有一句很好的形容, 'fool me once shame on you, fool me twice shame on me', 被人騙了兩次以上, 應該好好檢討自己。


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企業吸水大法 (舊文章修改後重溫) 止凡 Blog

http://cpleung826.blogspot.com/2011/08/blog-post_9508.html

很多時企業都會有缺錢的時候, 企業要吸水有好幾種方法, 每一種都有其好處及壞處, 我們應該怎樣演繹其吸水方法對股東的影響呢? 可以當自己與幾位朋友夾錢開茶餐廳, 應該會比較易明。

發行債券
發行債券可以說是最直接的方法, 夾錢開茶餐廳要更多資金, 最直接當然是向銀行借錢, (發債就是向債券購買人借, 當然, 債券購買人不一定是銀行), 銀行是不會分薄股東的股份權益的, 但到時到候茶餐廳需要向銀行付上利息, 一定會對未來盈利有所影響, 因此要衡量債息及利用債項所賺取更多盈利的能力。

發行新股
發行新股有點像印銀紙一樣, 印些新股票出來賣就可以獲得資金, 假設一間本來四個人的茶餐廳找多一個人夾錢, 本來的四位股東由每人平均佔25%的權益變成每人平均佔20%的權益, 未來茶餐廳的盈利都會被新股東分薄了, 當然好處就是舊股東一蚊都不需要拿出來而茶餐廳都能獲得新資金, 從前的匯控很常用這一招獲得新資金作出收購其他公司擴大版圖 (注意: 舊股東跟新股東的股權不一定是平均分布的), 要注意集資後的經營前景會否能夠抵銷分薄股權的損失。

發行優先股
優先股有點像債券與股票兩者中間的產物, 優先股股東可以像債券一樣跟公司討論利息條款, 同時又可以在某時刻對換成股票, 但未對換之前優先股是沒有公司股東的權利, 與債券相似。債券、優先股及股票到公司破產時會按對公司權益的操控倒序地獲分派公司的資產, 對公司權益的操控由大至小是股票, 優先股至債券, 所以破產時最先分享公司資產的是債券持有人, 再到優先股, 最後才是股票持有人。

供股
供股即需要原來股東再加錢夾股, 四個股東一人夾多十萬予茶餐廳, 供股前跟供股後各股東的股權並沒有任何改變, 對未來盈利的分享也沒有改變, 但如果當中有股東不夾錢, 他原有的權益就會被其他股東分薄了。匯控早前的世紀大供股, 接下來一些內銀股都進行了供股, 正是用這個方法吸水, 增加公司的現金儲備水平。

其他方法
企業還有更多方法吸水, 例如賣家產, 和黃就很喜歡賣東西獲現金, 匯控在金融海潚時, 各界都關注她會否變賣如交行之類的優質資產, 企業在經濟高峰甚至是泡沫時高價賣家產是十分漂亮的, 但在經濟差時因周轉不靈而被迫賤賣家產就太可惜了。還有公司可能把部份資產分拆出來上市, 上市後就能獲得新股東的資金, 以前看電視很多商業奇才最厲害就是把公司拆骨、合併、重組, 最後能增加現金流或資產價值, 從而把股價推高, 早前李嘉誠就把和黃的一些業務分柝到新加坡上市成功吸水。

企業總有需要資金的時候, 在選擇用哪一種方法吸水時應該充分考慮小股東的利益, 對沒有照顧小股東的吸水行為, 而只玩弄財技者, 大家最好敬而遠之。


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首廿萬投資只可買一只股票 (舊文章修改後重溫) 止凡 Blog

http://cpleung826.blogspot.com/2011/08/blog-post_13.html

弟弟一年多前剛出來工作, 開始接觸股票, 身為哥哥的我當然要指點一下迷津, 我倆平日都有討論投資理財的問題, 他對我的理念一向都頗認同及清楚。

其實我一早就鼓勵他開投資戶口小試牛刀, 因為只看書、看資料及討論的話, 理論再好也只是紙上談兵而已, 很難鍛鍊出投資時的EQ出來的, 現在他終於開了戶口, 隨時可以action了! 為了使他更了解什麼是價值投資, 我建議他在首廿萬的投資只可以選擇一支股票, 當選定以後, 買賣操作都只可以局限在這一支股票上。

起初他也不明白, 我解釋了這個限制起碼有四個好處, 第一是集中投資, 廿萬對一個剛出來工作的畢業生可算是不少的數目, 但我告訴他, 當進入投資市場, 這個數目少到不得了,  把資金一分再分, 一些股上升一些股下跌這些拉上補下的投資方法, 只是因為對投資的股票不了解而以為分散風險, 實際風險還在 (不了解就是不了解, 對投資不了解就是風險), 用少數資本還把火力分散, 根本起不了什麼回報威力。

第二, 減少多餘費用, 如果得十萬分散成二十支股票, 平均一支買入幾千元, 假設平均一支股票每年派三次息, 以匯豐戶口為例, 每次派息時銀行都收$30, 一年就蝕了$1,800, 這個只是動也不動地收股息都要付的成本, 還未有計算買入賣出二十多支股票的操作成本, 七除八扣, 如果投資組合是一百萬以上, 這些手續費所佔的巴仙還可以吧, 但如果資金本身已經不多, 多買幾支股票不是好主意。 

第三, 人沒有無限時間, 加上剛出來社會工作, 在工作上還要花很多時間學習, 回家還要研究數以百家的公司, 我覺得不可能, 誰說可能的話只是因為根本沒有研究得透徹就完事, 所以最終只會沒有好好研究及了解要投資的股票就買入, 把所有精神時間集中研究一家公司, 這樣會比較可行。

第四也是最重要的一點, 就是如果只給你投資一家公司的話, 你一定不會草率行事, 我作出一個假設性問題, 就是現在你有資金可以搞生意, 搞什麼生意都可以, 而這盤生意是上市公司中任選一間, 但要專心做這盤生意, 不可以做東又做西, 這盤生意就是你的唯一家檔, 在這個前題下, 你的投資決定將會有很大變化, 例如看見雜誌有專家說內地大西北的供水問題嚴重, 未來水利的公司十分有前景, 值得買! 好了, 現在你選了這家水利公司後就只可投資這一家公司, 你會選嗎? 不會, 但如果沒有限制, 很多人都會小注投入些仙股毫股, 或看兩頁雜誌再上網 click 兩下就入少少貨, 試一試運氣之類, 或以為自己對投資目標已經了解非常, 但如果只可買入一家, 我相信每個投資者都會傾盡全力去深入研究, 最簡單就是由上而下, 全球什麼國家未來廿年最當道? 這個國家內什麼行業在未來廿年最牛? 這個行業中有哪些上市公司? 每家公司的情況如何? 只選一家你會選哪一家, 原因何在? 它這盤生意抵買嗎? 它的價值在哪裡? 它在全球危機時價值如何變化 (是年報上的價值, 不是價格)? 最後是它現在價格如何? 這些不是難做的, 現今上網找資料十分方便, 很多地方都把資料整理得很好, 如果用這種深入研究方法都認定一支仙股是值得訓身的話, 那就訓身吧!

第四點所描寫的, 本來就是投資前應該做的, 但很多人卻不以為然, 以為看三、兩頁雜誌及報紙就對公司了解非常, 繼而買入, 這些人在大狼市時 (指上落波幅極大) 就會被震走, 希望弟弟慢慢明白為何金融海嘯時我滿手都是暴跌的金融股, 但還會瘋狂加碼, 人家以為我是溝淡, 使傷勢減輕, 這只是瘋子的說法, 如果你真的對你自己的投資有足夠了解的話, 你會明白的。

首廿 廿萬 投資 只可 可買 買一 一只 股票 文章 修改 重溫 止凡 Blog
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何時賣股 (舊文章修改後重溫) 止凡 Blog

http://cpleung826.blogspot.com/2011/08/blog-post_20.html

buy and hold優質股是可以享受複利威力的投資方法, 以做生意的角度去持有股票, 只要所持有的公司基本因素不變, 自然不用沽出, 長期持有已經可以享受股息及股東權益增長的好處。

因此, 一般來說, 長線投資者都會在公司基本面不變的情況下繼續持有股票, 而近期我在思想多一個需要沽出股票的情況, 就是被市場投機者超買而做成過份溢價的時候, 其實這會產生一個很好的套現機會。

本 來價值投資及長線投資, 應該看公司基本面, 公司的賺錢能力還在, 為何要沽股呢? 這就是你在搞生意, 可是每天都有位市場先生在搞亂, 每天都出價要求買你的生意, 他所出的價高高低低你早已習慣, 由於這盤生意實在太好, 你多不會理會他的要求, 只會集中精神做好這盤生意, 可是市場先生有時極不理性, 他會受市場氣氛影響, 隨時可能出一個天價要買你的生意, 如果天價在前, 是時候計計數是否賣掉這盤生意給這個瘋子。

股 票背後的公司是一盤生意, 每年有盈利, 盈利又有增長, 公司又會成長, 越做越好的生意, 對價值投資者實在是長線持有的極佳對象, 可是如果股價颯升, 升至這間公司幾十年的盈利都追不會這個股價 (而公司的盈利增長也已經計算在內), 在這個時候, 沽出股票等未來股價回落再買回也不錯。

當 股價升至這個水平, 泡沫已經出現, 接著而來的多是一個大跌市 (但當然泡沫可以持續一段時間), 所以在這個時間沽股離場還可以避免股市回落的痛苦。但有一點要注意一下的, 市場先生當然給出了一個不合理溢價, 要股價回復合理水平有兩個, 一是股價跌回合理水平, 二是股價在很長的時間不跌, 但公司內在價值強勁提升至追及股價, 甚至出理第三個可能, 就是在兩者之間, 如果是第一個情況, 當然沽股是精明之舉, 可是如果是第二個情況的確價值飛升, 令大家只能望門輕嘆。

沒有人可以保證沽股後股價就會回落, 而比輕安全的做法就是巴菲特買股時的安全邊際, 在沽股決定時要計算到股票公司的溢價有一定的水平, 而且越高越好, 就好像巴菲特買股時要求股票比內在價值平, 越低越好, 這是他的安全網, 一旦自己分析有點錯誤都還有所保障。

所以, 買$1東西時, 最好用$0.5好了, 到賣$1東西時, 最好用 $2, $3, $5...賣, 但如果你問我有否賣過優質股的經驗, 確實沒有! 而現在也還未到時候, 所以都只是想想而已。

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《藥品管理法》亟需修改

http://magazine.caixin.com/2012-01-29/100351121.html

   藥品安全事故頻發,原因在於市場機制扭曲,監管體系失靈。亟需修改法律,使「政府之手」與「市場之手」同時發揮作用
周漢華
 

  近年來,國內藥害事件、藥價虛高、假藥等現象不時出現,藥品安全形勢面臨嚴峻挑戰。一方面,作為一種特殊商品,對藥品必須有一套專門的管理制 度;另一方面,藥品歸根結底還是一種商品,必須符合市場規律,由市場發揮基礎性調節作用。藥品安全管理其實就是處理好藥品的上述雙重特性之間的關係,使 「政府之手」與「市場之手」同時發揮作用。

  解決現階段中國藥品安全問題,亟需在與市場化改革、監管制度重建、治道變革等整體改革同步推進的前提下,修改完善《藥品管理法》,實現制度創新,不能簡單寄希望於嚴刑峻法。

藥品安全問題成因

  中國藥品安全事故頻發,首要原因在於藥品市場機制扭曲,使市場無法發揮其基礎性作用。首先,中國的藥品生產與經營環節已經高度市場化,但是,由 於醫藥不分和現行的醫療機構管理體制,使藥品使用環節一直壟斷在醫療機構手中,終端用藥者無法做主,公平競爭規律難以發揮作用。壟斷環節成為整個制度的瓶 頸,扭曲整個藥品流通的市場秩序。其次,中國藥品生產企業多達4000多家,數量居世界之冠。這與藥品生產所需要的高投入、高風險、高收益要求格格不入, 導致大量低水平重複和惡性競爭,難以形成有序競爭格局。這在很大程度上源於行政審批過多,每一項審批都會為行政權力干預市場主體的自由意志提供新的機會。 這在其他受到過度管制的行業已得到反覆證明。由於市場機制在生產與使用環節均被扭曲,藥品安全顯然失去了「看不見的手」所能提供的保護。

  同時,中國藥品監管體系也存在諸多「失靈」問題。首先,地方政府出於對藥品生產、經營企業的「父愛情結」,使藥品監管部門的公正執法、獨立監管 受到很多影響。其次,《藥品管理法》的立法目的(監管目標)可以基本歸結為「保障藥品安全」,儘管它也規定了類似於藥品價格這樣的問題,但在實踐中,社會 各界詬病最多的藥價虛高問題與藥品監管部門關係不大;至於保障藥品高投入的回收,不但《藥品管理法》沒有做任何規定,也難以受到藥品監管部門充分關注。過 於有限的監管目標,必然造成實踐中的價值衝突以及無法可依的局面,使有限的監管目標也無從實現。此外,由於缺乏對藥品監管機構的有效監督和制約,導致藥品 領域惡性腐敗大案時有發生,進一步損害了其公信力、權威性和獨立性。

現行法律之弊端

  《藥品管理法》對於什麼是藥品、什麼是新藥、什麼是輔料、什麼是使用、什麼是假藥、什麼是劣藥,這些最為基礎的概念都缺少清晰、明確的定義,對於假藥和「按假藥論處」的關係處理也未能保持一致,由此導致實踐中存在很大的認識差異,無法有效打擊各種違法行為。

  《藥品管理法》過於依賴事前審批和事後的責任追究,對於過程監管的規定非常薄弱,法律依據非常有限。藥品信息披露機制是各國藥品過程監管中最為 重要的環節,但在《藥品管理法》中只有非常簡單的規定,執法實踐中更是充滿各種各樣的阻力。監管部門更願意行使事前審批權和事後處罰權(實質是罰款權), 不善於也缺乏能力進行過程監管。此外,藥品不良反應監測經常只在有死亡等嚴重不良反應發生後才予以通報,很難做到快發現、快報告、快調查、快處理、快公 佈。

  《藥品管理法》重行政處罰,輕民事責任追究。加之中國民事侵權法在懲罰性賠償、精神損害賠償等方面的侷限性和民事訴訟機制的高成本、低收益,使 藥品民事法律責任追究機制設計無法調動民眾的積極性,參與對違法行為的監督。至於國外藥品法律中以犯罪加以制裁的行為,《藥品管理法》或者「以罰代刑」, 行政責任吸收刑事責任;或者只規定行政法律責任,使大量應追究刑責的行為逃避於刑事責任體系之外。

  《藥品管理法》集中規範藥品生產企業和藥品經營企業的行為,對於醫療機構的藥品使用則缺乏實質規定。由於中國醫藥不分,藥品使用環節的80%以 上都集中在醫療機構,但卻長期處於藥品管理部門的監管範圍之外,而衛生部門由於管辦不分,也難以真正監管醫療機構的用藥行為,形成管理真空。

  《藥品管理法》以行政權力為中心,而不是以風險管理為中心,諸如風險預警、監測和評估,不良反應報告、安全標準,安全事故處置等重要的內容既沒有在實體內容中,也沒有在法律責任部分得到體現。

  《藥品管理法》對於生產、銷售假藥、劣藥的行為沒有作故意與非故意的主觀情節區分,明顯不符合法律責任追究的法理基礎;對於違法主體、危害性、 風險程度和監管方式都大不相同的假劣藥「生產」與「銷售」兩種特性不同的行為,也不做區分,以同樣的責任加以追究,其效果可想而知。法律責任規定過粗,不 但沒有產生執法人員創造性適用法律的局面,反而導致裁量權的濫用以及守法主體的守法成本上升,使法律的可預期性目標無法實現。

  《藥品管理法》雖然授予了藥品管理部門大量的實體性權力(實質應該是職責或義務),但對於這些部門怠於行使權力的不作為或者濫用職權的行為,卻缺乏責任追究的規定,導致有義務可以不履行,或者法律規定的責任難以落實,使法律責任制度失去應有功效。

  《藥品管理法》簡單照搬《行政處罰法》的規定,在處罰種類方面,對於那些實踐證明能夠派上用場的處罰手段(如責令暫停銷售、信息強制披露等)沒有明確規定,難於把握;在處罰適用方面,缺少藥品管理的特點,導致藥品執法與守法成本高,違法成本低。

  《藥品管理法》自1984年制定,2001年修訂以來,出現了異地設庫、網購、郵寄藥品、連鎖經營、出口、輔料管理等新情況、新問題,對此現行法律都缺乏規定,有必要盡快修改。

修改建議

  根據前述分析,《藥品管理法》修改應在如下幾個方面有所創新。

  ——加大刑事責任的處罰力度和有效性。更有效地發揮民事責任機制的作用,調動社會監督力量。優化行政責任設計,提高行政執法的有效性,包括確立累犯加重處罰制度;確立對法人和自然人的「雙罰」制度;建立有效的行業禁入制度;優化罰款處罰設定方式;完善沒收制度。

  ——加強行政問責力度,從事後的行政責任追究入手,倒逼管理部門履行法定職責,實現從權力中心到責任中心的轉變。

  ——加強對過程監管的要求,從事後責任追究向事前風險預防,從管理型向服務型,從直接權力行政向信息披露行政轉變,從事後處罰型模式向事前、事中、事後全程信息披露型模式轉變。

  ——對於現行《藥品管理法》中有義務性規範而缺乏法律責任的,應在法律責任中直接銜接上相應的責任;有法律責任規定而缺乏實體義務性規定的,建議其他部分在修改時補充相應的義務性規定。同時,也應加強《藥品管理法》與《實施條例》《流通辦法》等的銜接。

  作者為中國社會科學院法學研究所研究員


藥品 管理法 管理 亟需 修改
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重金交易鏈:被修改的光伏路條

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-18/wMNDEzXzUwMDUwMg.html

在寧夏,天德太陽能公司並沒有自己的生產基地,甚至在2011年7月24日之前也沒有一個光伏電站項目上報至國家發改委,但正是這樣一家公司,卻在不到兩個月的時間裡拿到全部審批、同意開展項目前期工作的「路條」。

光伏電站的投資人徐遲坦言,「路條」獲批的時間已經被修改了。國家發改委7月24日發佈光伏上網標竿電價,1.15元/度的補貼只管7月24日之前拿到「路條」的電站,「而類似寧夏天德的情況在西部並不鮮見」。

光伏電站投資商獲取「路條」的過程大體有如下過程:對光電站項目做前期規劃、勘探等工作,繼之與地方政府對接,拿下項目土地,並獲得電網接入的初步許可意見,最後從地方發改委處拿到項目前期工作「路條」。

其 中,則衍生出多重利益關係:兼做電站投資商的光伏製造企業需要拿到更多的「路條」,帶動組件的銷售;政府需批出更多「路條」,吸引產業過來,並從中獲得更 多稅收收益及帶動就業;掮客通過倒賣「路條」,獲得中間收益,一條貫穿電站開發商--掮客--部分政府官員灰色利益鏈條由然而生。

「不同 的區域、並網條件的差異,『路條』的價值各有不同,像青海的路條現在10MW的光伏電站,『路條』價格為200-300萬,而在2011年這個價格最高為 1000萬元。」徐遲說。2011年中國光伏安裝量為2.89GW,位居世界第三。多位業內人士判斷,約有1GW的規模直行於這條利益鏈中。

倒賣路條

「路條」掮客並非從事光伏電站的投資,而是成立多個公司。

「在這條利益鏈中,掮客是必不可少的一環,就是連接地方和投資企業。」徐遲說。

「路條」掮客並非從事光伏電站的投資,而是成立多個公司,一一對接地方政府的各個光伏項目,繼而將拿到的項目「路條」轉讓給專業的光伏電站投資商。

徐遲舉例,青海2011年光伏並網容量為1GW,以1MW投資規模在1.2億元計算,總投資規模為1200億元,由此生出巨大利益尋租空間。

「很多地方臨時成立的小公司比央企拿路條還要兇猛,因為有的地方根本不把路條批給大的企業,甚至是國有企業。」徐遲說,國電、昱輝陽光等企業都在西部電站中被拒絕過,而大量臨時企業拿到「路條」後,再兜售給大企業。

「路條」掮客多為項目所在地人士,在土地審批、電網對接和政府公關上均有強大的優勢,這一點非民營投資商可比。

徐遲透露,掮客是這一行業普遍存在的行為,以10MW的西部光伏電站為例,掮客居中協調,給予的佣金費用一般以0.2元/瓦計算,即200萬左右。「很多硬性費用得投資商自己掏錢,譬如可研報告、環評、並網報告等費用。」

光伏電站投資商拿下「路條」後,還需經過可研、環評、並網報告等關,最後得到發改委的核准方能動工建設。

「如果掮客負責拿到並網核准,那麼付出價碼會更高,10MW電站的佣金價格可能要到300-400萬元。」徐遲說,對於付款方式有多種,譬如有的是採用3:4:3的方式,即前期付20%,中間付40%,「路條」拿到手之後付最後的30%。

徐 遲說,目前西部也有企業做全程服務工作,如科諾偉業、特變電工等企業,負責拿到「路條」到最後核准文件所有流程,再將此出售給意向投資者,價格是1-2元 /W。「現在做電站EPC(工程總承包)的價格是8-9元/W,縱使給服務商如此的價格,拿國家1元/度的補貼還是有利潤空間。」

徐遲同時表示,由於申報太多,青海「路條」很難再拿到;甘肅路條滿天飛,如5月底左右批下的「路條」達2.8GW,導致沒有太大的價值。

篡改時間

臨時註冊的小公司,部分甚至可以通過修改光伏電站項目獲得並網核准的時間。

根據國家的規定,10MW及以上光伏電站的核准,需要上報給國家發改委及能源局,而10MW以下則由各省決定。

徐遲表示,由於這一規定,許多9.9MW的光伏電站在西部紛紛湧現,「有些項目批給個人臨時註冊的小公司,就是有利益輸送嫌疑」。

更為重要的是,這些臨時註冊的小公司,部分甚至可以通過修改光伏電站項目獲得最終並網核准的時間。

「譬如寧夏的一個項目,在去年7月24日之後,一個小公司8、9月開始跑,將『路條』時間拉回六月,10月兜售,11月脫手給央企東方電氣。」徐遲說。

一 位江蘇光伏企業高管證實了這一亂象:青海「930」文件下發之前,6月前很多企業沒有到格爾木;國家發改委文件下發之後,8月份「從西寧到格爾木的火車上 滿是做光伏電站的人」,有些電站的核準時間即被修改到7月前,最後國家發改委將1.15元/度的電價補貼有效期延展至2011年12月31日,才有效遏制 了如此亂象。

「像2012年建的電站,如果是拉到2011年核准,那麼最遲要在3月前完成,而在2011年12月31日前要拿到電網的並網鑑定書。」徐遲說,2012年西部光伏電站的上網電價已降至1元/度,而2012年有可能降至0.8元/度。

被修改時間的「路條」,在出售中,賣方要價也不同。有的直接標價出售,有的要光伏電站股權,有的是銷售組件。

徐遲說,目前流行的一種出售方式是,賣方將「路條」低價出售,然後要求做EPC的分包工程。「譬如要求自己去做土建,或是跟某個支架公司熟,要求做支架工程的分包」。

「由於競爭激烈,現在很多地方『路條』的佣金價格已經很低了,很多就是50-60萬,最多就是100萬,而分包工程的利潤比較可觀。」徐遲說,以10MW工程計算,該項目的分包利潤在200-300萬之間。


重金 交易 修改 光伏 路條
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提綱(trust的季報)修改稿 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101bfje.html
感謝@柴迷的建議 昨天寫的提綱涵蓋範圍比較大。在規定時間內應該沒法講完。這裡修改下只寫差異性這一個部分。可以稍微結合案例展開討論
時間大概1個小時 可以留半個小時到一個小時challenge

投資的差異性
外加一個彩蛋

差異性是相對於確定性而言。確定性簡單講就是估值,價值是主觀的,價格是客觀的。所以估值更個性化。今天不贅述。主要講差異性。

我對差異性的定義是是每個個人對公司的主觀價值和客觀的價格之間的差成為差異性(客觀價格某種程度也是他人的主觀價值,這裡吧市場當一個客體)

從我的認知講差異性就是安全邊際。

每個人自己設立的安全邊際會不同。這又是個體差異。
今天主要說的是我對差異性的幾個理解。

公司分兩類 1. 成長性 2 週期性。

成長性=discount of cash flow
週期性=所謂價值回歸 也是discount of cash flow

接下來說成長性公司的安全邊際和週期性公司的安全邊際

觀點1. 成長性公司的安全邊際 在於時間
為什麼是時間?
1.人性
2.歷史經驗

幾個可觀察的數據
1.熱度 方法 詞頻
2.滲透率 方法 美女指數
3.流行看需求方,一半成長性消費看年輕人觀點。工業品看需求方的渴求度和資金分配情況

舉例
1.IMAX =申江服務導報
2.simcom=黑手機
3.wii=wii blow

注意的問題
1.digital 公司 更脈衝(digital 公司沒品牌)退出時間的界定
幾個例子
賀氏
ISDN
王安

2. 模擬的品牌和生活方式 中間波動更大。不確定性大
單就鞋子
成功和失敗各半
舉例 crocs+UGG是成功的
失敗的 五指 搖搖鞋






觀點2. 週期性公司的安全邊際在於價格
為什麼是價格?
歷史數據的重要性。行業的理解
價格極低後會產生轉換效應。



幾個可觀察數據
1.倒閉數字
2.需求持續性
3.重置成本
4.看業內有經驗者的判斷。一半為老年人。長者。經驗的價值大

舉例
3828=市值VS現金
巴菲特的中石油

注意的問題

時間的忍耐力
價值回歸是漫長的等待甚至十年

提綱 trust 季報 修改稿 修改 Pune 碎片
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和雪球朋友的對話(只對錯誤語法和錯別字做了修改) jh786

http://xueqiu.com/8102984655/26753164
A:你是做空調行業的嗎?感覺你對格力很瞭解
B:我做了20年的空調了,以中央空調為主。
A:怪不得,所以你才對那些文章裡沒提及的技術瞭解的那麼清楚。
   你投資了格力嗎?
B:沒有,我是不太看好格力的,是雪球上有名的「格黑」。
A:那倒是,看別人說你是格力出什麼新聞你都要反駁一下
   你為什麼不看好格力呢?
B:我只對新聞中吹牛逼的地方反駁而已。
    不喜歡空調企業的商業模式,很容易被競爭者打倒。
A:我覺得10年之內拿格力還是可以的,再長了就看不清了
B:10年?我不相信。
A:你投資股票多久了?
B:我97年就投資股票。那時候春蘭還如日中天呢。
A:格力在空調領域做到了全產業鏈的閉環,這也是護城河啊
B:製造業的東西,你別想太好了。
A:嗯,春蘭不是就因為在空調還沒做紮實就多元化失敗的嗎
B:市場環境一變,馬上稀里嘩啦。
A:那倒是,說垮就垮了
B:格力的成功一方面有他自身的優秀
 另一方面不過是搭了空調普及的外部環境快車,猶如當年的長虹。
A:嗯,坐了順風車
 現在中央空調和家庭的解決方案不也是正確的方向嗎?
B:8、9萬的員工,人均利潤才多少?工資一漲就沒了。
A:人的確是多
  我也覺得家裡裝幾個空調和熱水器很麻煩,集成起來很不錯啊
B:對於中央空調,格力的方向都是錯的,我的個人觀點。
A:為何?
B:格力的優勢僅僅在家用空調和家用中央空調(多聯機還不算,只是單元機上)
   格力在用做家用空調的方式在做中央空調。而這完全是兩個不同行業,儘管都叫空調。
A:效率如何呢?
B:什麼效率?中央空調的嗎?
A:嗯
B:中央空調是提供客戶一個系統,任何單機效率都必須適合於特定的系統,否則是沒有意義的。格力的宣傳機組多少多少效率,典型的家用空調模式。況且如果它的效率真實,為何不敢送AHIR檢驗公佈。
公開場合我不好講ZJ這類語言,但事實就如此,AHIR查不到它宣稱的這些產品。
格力這些宣傳手法對我毫不陌生,以前遠大就干過,太陽底下沒有新鮮的事情。
A:哦,領教了
B:你前面提到的空調和熱水集成,最早大金就做出來了,美的也在格力之前做出了。但這個產品沒市場,大金已經停產。
A:太超前的東西可能反而不行
   摩托羅拉的衛星電話是多好的計劃
B:這種集成的東西,最大的問題是可靠性,壞一個都不能用了。
A:做好了不是更好控制嗎?只用維護一個主機,對用戶來講售後也只用找一家了,用戶,企業,社會成本都下降了
B:這只是理想狀況,至少現在市場沒有接受。
A:嗯,的確是處於培育期
B:這個產品受空間限制,主要用於別墅。而格力算不上高端品牌,連大金都賣不出去更何況格力和美的了。
A:把這種東西裝進商用住宅,那可是藍海啊
    不知道格力能否做到
B:普通的住宅不可能裝下
A:目前也許不能,格力也肯定從別墅客戶做起,估計那一套也不便宜
B:別墅的客戶,錢不是問題,主要是面子,好聽點叫品牌。
 格力就是空調的小米,看重性價比的大眾才會買。
A:倒是有相似的地方。不過你也把這兩家公司說的太不堪了
  小米的miui還是很好用的
  誰贏得用戶誰就是贏家
B:事實如此啊,我周圍有點地位和經濟實力的沒有用小米的。我做過的別墅中央空調就沒有過格力美的。
A:像這種產品如果是小眾的話是做不長的,就像摩托羅拉的衛星電話,都是富豪才用的起,結果撐了幾年就撐不下去了
B:富人產品和小眾產品不是一回事,大金的全球銷售額可是大於格力的。
 iPhone的量也不小啊
 還有茅台五糧液
A:剛有事了,說實話,大金的中國大眾這裡真是沒影響力的
B:是的,基本上在高端市場。日系品牌一直在高端市場,和格力沒有太大的競爭。
A:日本的製造業逐漸走向沒落了
B:這話說早了
中國的製造業不過是比較優勢,而不是絕對優勢。
A:嗯,我只是覺得長期看中國贏面大一些
B:中日之間空調產品的品質和技術差距是相當大的,多數人更不不瞭解這個差距有多大。
即便同一個品牌,在日本生產和在中國生產,都有很大差距。
A:嗯,我就不知道,那日本是因為什麼錯誤導致在家用空調失利的呢?
B:我不認為日本在家用空調失利,在中國家用空調被格力美的做成了別人不願意做的市場而已。日系產品在高端市場一直都過得不錯,猶如美系產品在大型水系統也過得不錯。他們根本不在乎去和國產品牌去拼價格而已。
A:可是100多億的利潤那也不小啊
    現在就看格力的技術積累能不能達到質變的結果
B:希望如此吧,作為中國人總是希望民族品牌能起來。
     以東芝為例,我做過的一個項目,日本本土生產的一台空調末端有洩漏想像。可工廠就是不相信,他們認為日本本土產品從未出現洩漏。如果是上海工廠的立馬給我換,要求我現場做水壓實驗並有工廠的人見證。雖然最後證明的確是質量問題,但也可見他們對自己產品的信心。
     相對於美系日系,格力這100億的利潤太累。就像我工地上有些農民工掙的錢比管理人員還多,但沒多少管理人員願意去做農民工。
     格力銷利潤100億人民幣,員工9萬人。開利利潤24億美元(約150億人民幣),員工6萬。如果打群架,我肯定押寶格力。
A:呵呵
    現在中國製造業的確掙的是辛苦錢
    做為投資來說,投資格力的確要時不時的檢查它是否安全
    籬笆是否牢固
B:投資格力,我認為有兩個風險是目前大多數投資者沒有引起重視和忽視的。
A:格力目前我觀察也正在往產業鏈高端走
    嗯,願聞其詳
B:一個是勞動力價格的大幅度上升,這在建築市場已經感覺到了。如果人工的大幅度上漲會吃掉格力很多利潤,而且很難在價格上轉移給消費者。
     另一個是商業模式轉變,新增銷售設備不再賺錢,轉而靠售後,這是成熟市場的模式,必然會到來。格力必然轉型,不死也要脫層皮。
     現在沒多少人相信天花板,但我看沒那麼樂觀。即便沒有到天花板,但也是清晰可見了。
     在雪球上,我寫了一些文字,有詳細敘述。
A:第一點是有影響,但是現在格力已經只有7萬員工,5000技術人員,銷售,管理也得有5000,隨著機器人大量使用,人員還會下降的
B:機器人的投入本來就是一大筆資金,一樣有成本。
A:第二點我不太明白,如果是售後掙錢,那不是也代表品質不行嘛
B:美國、香港很多年前就是這個模式了,其實很容易想明白,售後不光是有質量問題,保養、零部件等等。猶如汽車的4S店。
A:那麼可不可以像蘋果手機一樣的,通過技術的更新來獲得利潤
B:剛入行時我也不明白,為什麼老外要讓公司的售後要賺錢至少要養活自身,後來逐漸才理解了。
到國外去看看,別人的街道幾十年不變,中國整個就是個大工地。這種情況下,銷售設備確實不賺錢。
溴化鋰機組為例,開利在美國一年的銷售只有幾台。而在中國,一年80多台的時候就是最糟糕的一年了。
A:那在國外基本就是夕陽產業了
    那也的確是只能靠售後來養活了
B:也不是吧,開利一年有170億銷售額。中央空調方向是建築綠色化和智能化,和樓宇自控等方向滲透融合。
開利收購安防公司,江森收購約克,都是如此。
A:哦,就是做整體的解決方案了
B:是的,中央空調的精髓就提供是系統解決方案。格力的塊頭是很大,不過在這些國際巨頭面前,不過是小把戲
A:中央空調的確是新進入者
B:格力的玩法還停留在單機上,什麼雙級壓縮、太陽能空調之類的,典型的家用空調的玩法。
A:但這些的技術壁壘大嗎?
B:比家用空調要大吧
A:太陽能空調難道不能做為綠色建築的發展方向?
B:不是
太陽能電池生產本身就不綠色
太陽能不過是能源的提供方式之一
綠色建築是講要把人的生活和自然有效融合,不等於節能建築。
A:和你聊了這麼多,的確如你所說,製造業的確是讓人操心
還是投資茅台,五糧液好
B:從商業模式將,茅台五糧液當然好很多
A:有天然的保護啊
如果格力的企業文化能像寶潔,GE那樣,也值得投資的
B:另外,你前面提到春蘭多元化。我認為多元化和專業化不是企業成功或失敗的原因,沒有多元化也就沒有GE,沒有現在的大金空調。大金以前做什麼?二戰中鬼子的三八大蓋就是大金製造的。
A:日本的著名企業差不多都是軍工轉過來的
    春蘭那是還沒走穩就開始跑了
B:春蘭就是不多元化,也會失敗。我有同學就在春蘭,而且位置不低,那時候漠視質量是讓人震驚的。
A:哦,這應該是主要原因,也是製造業的命門了
雪球 朋友 對話 對錯 語法 錯別字 做了 修改 jh 786
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【i黑馬法律顧問】修改後的《公司法》:創業更容易了嗎?

http://new.iheima.com/detail/2014/0109/57753.html

阿創:阿律,聽說最近修改了《公司法》,新修改的公司法對我們創業者有什麼影響啊?

阿律業界和法律界普遍認為這一次修改意在降低創業門檻,刺激市場活力。這次《公司法》修改主要涉及三方面:

第一,將註冊資本實繳登記制改為認繳登記制。取消公司股東(發起人)應當自公司成立之日起兩年內繳足出資,投資公司可以在五年內繳足出資的規定;取消一人有限責任公司股東應當一次足額繳納出資的規定。公司股東(發起人)自主約定認繳出資額、出資方式、出資期限等,並記載於公司章程。

第二,放寬註冊資本登記條件。取消有限責任公司最低註冊資本3萬元、一人有限責任公司最低註冊資本10萬元、股份有限公司最低註冊資本500萬元的限制;不再限制公司設立時股東(發起人)的首次出資比例;不再限制股東(發起人)的貨幣出資比例。

第三,簡化登記事項和登記文件。有限責任公司股東認繳出資額、公司實收資本不再作為公司登記事項。公司登記時,不需要提交驗資報告。

按照國家工商總局的說法,這次修法進一步降低了公司設立門檻,減輕了投資者負擔,便利了公司准入,為推進公司註冊資本登記制度改革提供了法制保障。


不過創業者們要有心理準備,學者和創業者對於這次法律的修改的影響是有爭議的。焦點在於這些改變真正會讓創業者創業更容易嗎?對於整個市場又會帶來什麼影響?

1、取消公司註冊資本最低限額,變實繳登記製為認繳登記制,這對創業有怎樣的實際幫助?

最明顯的變化是,按照原來的公司法規定,有限責任註冊資本不得低於3萬元,一人公司註冊資本不得低於10萬元,還有首次出資比例和資本實繳的硬性規定,並且需要在註冊時提交驗資報告。修改之後,創業者只需要根據自己的經濟能力申報,哪怕這個金額只有1元,也可以依法設立合法的公司;無需實繳資本,即不用在規定的兩年或五年內把這些錢打到一個賬戶上了;只要將註冊資本數進行申報並納入公司章程,不需要湊大量資金,不需要來來回回往驗資機構跑,創業者就可以完成擁有一家公司的夢想。

但這一重大改變對創業者究竟有多大的幫助?也有冷靜的聲音出現。曾任中國青年政治學院KAB創業俱樂部主席的葉春群認為,「對於創業者影響並不是很大,可能只會在一定程度刺激創業者的熱情」。因為公司法之前對絕大多數公司註冊資本的要求並不高,真正想要開辦公司的人早已經準備好了這筆「並不是很多」的資金。退一步講,即便實在掏不出3萬元,創業者也可以選擇以個體工商戶的形式創業,因為個體工商戶是沒有最低註冊資本限制的。事實上,公司註冊後真正需要的融資便利才是我國體制下的小微企業的發展短板,而不是起步階段的最低註冊資本。

2、門檻降低,風險比以前更大了?

現有的商業社會中,不管是實繳制還是認繳制,註冊資本永遠是一個公司實力的象徵。很多小老闆在創業時期談判時都有體會,很多公司明確表示「只和大規模的公司談」。對於以大學生和年輕人為主力軍的創業者來說,成立一家資本雄厚的大公司又不太現實。因此,取消最低註冊資本金對互聯網、高科技企業的意義很大。

然而與便利和效率一同到來的還有風險。既然一塊錢就可以註冊一家公司,而且繳足註冊資本的時間沒有限制,那麼現實中很可能出現這樣的狀況:一家公司章程寫明註冊資本一億元,100年內完成資金到位,但實際股東只投入了1萬元。在100年未到之前,債權人沒辦法提出訴訟要球,債權人也沒有精力去調查公司的實有資本。

任何改革都是有風險的。有限責任公司的有限責任被利惡意用,會嚴重損害債權人的權益。中國現行的法律體制還不成熟,社會信用高度還在發展。在放開管制,增強市場活力的同時,要強化的還有事先風險防範機制和事後權利救濟機制。創業者要按照自己的實力來確定註冊資本;債權人合作前要做摸底調查;最終靠市場的力量實現事後監管。同時,銀行也應逐步探索實現「老賴」黑名單等只供銀行系統內部使用的信息公開透明,以配合事後監管。

3、其他疑問:關於行政對市場的干預

修改後的公司法依然明確規定,法律、行政法規以及國務院決定對有限責任公司註冊資本實繳、註冊資本最低限額另有規定的,從其規定。在以後的相關立法中,相關部門會不會在其他法律、行政法規以及國務院的決定中繼續設置或者抬高實繳制或者最低限額的門檻,如在銀行,金融、融資、擔保、信貸、典當等行業,這無疑還需要有一套制約機制。

這次修法中,更重要的體現,是提高相關部門的辦事效率。行政對市場的干預永遠是創業者,尤其是中國的小創業者繞不開的關注點。如何改變過去政府的手對市場的不適當干預,充分發揮市場本身的手對資源配置和財富分配的高效作用,才是不斷改革的源動力和最終目的。

讓更多的人能夠「白手起家」,促進小微企業、創新型企業成長當然是好事。同時,這一修法也昭示著主管部門的管理理念將由「嚴進寬管」向「寬進嚴管」轉變。然而,人們也對公司法修改後可能帶來的風險十分關注,如何保護債權人利益、健全企業主體信用等制度,都已經成為了我們不得不面對的問題。


黑馬 法律 顧問 修改 後的 公司法 公司 創業 容易 了嗎
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泰晤士報:英國將以“退歐”威脅歐盟修改憲章

來源: http://wallstreetcn.com/node/106351

若歐盟拒絕修改歐盟憲章,英國首相卡梅倫將以英國退出歐盟相威脅。

唐寧街內部對退出歐盟態度的轉變,將令卡梅倫在重新商討歐盟與英國的關系時,對歐洲的立場明顯強硬。

泰晤士報援引消息人士稱,唐寧街10號可能威脅退出歐盟,但時間未定。卡梅倫可能會發出警告。

華爾街見聞網站文章寫過,華爾街已經開始為英國退出歐盟做準備,擬將部分在倫敦的金融活動轉移到愛爾蘭。

對於退出歐盟,英國國內早有反對的警告。今年6月《金融時報》副主編馬丁·沃爾夫的評論文章稱,英國已經一只腳踏出了歐盟,可是,對已不再是全球性的強國的英國來說,“留歐”遠好於“退歐”。

沃爾夫承認,徹底“退歐”確實將增強英國對本國法規的自主權。不過他說,正如經合組織(OECD)證明的那樣,英國是歐盟成員國,可它仍是產品與勞動力市場法規限制最少的發達國家之一。


泰晤士 英國 將以 退歐 威脅 歐盟 修改 憲章
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109679

銀行業:巴Ⅲ新指標若不修改,股市交易成本將大增

來源: http://wallstreetcn.com/node/207688

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英國《金融時報》報道稱,周五,全球金融市場協會和國際金融協會在發送給巴塞爾委員會的一封信中表示,巴塞爾銀行監理委員會提議的新資金規則可能推高股票做空成本四、五倍之多。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

他們還稱,如果被稱為影子銀行的其他金融機構不填補空缺,投資者可能被迫支付更多資金才能押註股市。全球金融市場協會和國際金融協會均為遊說集團。

上述新資金規則指巴塞爾協議Ⅲ提出的一項重要流動性指標——凈穩定資金比率(Net Stable Funding Ratio,簡稱NSFR)。該比率即銀行一年內可用的穩定資金與業務所需的穩定資金之比,旨在確保銀行持有基於自身資金規模的最小數額的穩定資金,防止出現當年的英國北巖銀行因擠兌而垮臺事件重演。該比率監管要求為大於等於100%。

凈穩定資金比率條款預計將於2018年生效。

2007年9月中旬,英國第五大抵押貸款機構北巖銀行因儲戶擠兌而流失30多億英鎊存款,占總存款的12%左右。當時,該行電話銀行和網上銀行業務一度崩潰。受此影響,該行股價短短幾天暴跌近70%,創下7年新低。

在上述信件中,兩大協會還表示,銀行對凈穩定資金比率條款下的股票規定表示“嚴重關切”,稱該條款可能“極大地提升所有股市投資者的交易成本。”

通過不必要地增加銀行業組織的股市中介活動資金成本,修訂後的條款可能迫使這些活動轉移到基本上不受監管的影子銀行系統,這就將增加系統性風險。

為支撐自己的論點,該信件還援引咨詢機構Oliver Wyman的數據稱,截止2013年年末,這家公司借出的用以做空的股票價值高達7600億美元。

他們呼籲這些所謂的“股票借貸交易”不應在新資金規則下被歸類為銀行貸款。銀行在做最後的努力,爭取修改該條款。

律師行Shearman & Sterling合夥人Barney Reynolds表示:

銀行們對凈穩定資金比率提案非常擔憂,因為這條規則大致匹配長期資產和負債。這可能通過更廣泛的買賣價差或者降低做市交易活躍度而導致客戶能夠享受的優惠減少。因此,諸如賣空之類的投資行為就很可能轉投影子銀行系統的非銀行提供者。

除此之外,巴塞爾協議Ⅲ還引入了另一個新的流動性指標——流動性覆蓋比率,以確保銀行持有足夠的政府債券等資產。這類資產可以很容易地轉換成現金。

同時,該報道稱,上述資金規則提案還將導致銀行股票互換成本更高,影響股票互換市場的運轉,增加股指投資的成本。

銀行 指標 若不 修改 股市 交易 成本 大增
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110452

克利夫蘭聯儲主席梅斯特:支持修改前瞻指引

來源: http://wallstreetcn.com/node/207857

20140905mester

克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)昨天在上任後的首次公開講話中表示,美聯儲需要基於當前經濟形勢對利率前瞻指引進行修改。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據彭博,梅斯特指出,美聯儲的政策指引措施應基於經濟基本面的變化加以修正,之前美聯儲曾表示會在結束QE後相當長一段時間內保持現有利率,這一措辭在眼下或已不合時宜。她認為不應該在加息上設置一個時間點。

她說:“為加息設置一個時間點不是一個好的溝通策略。這樣有可能讓市場誤以為政策是事先設定好的。如果公眾不明白我們的政策是基於經濟前景的動態決定,那麽改變指引將會引發混亂。”

梅斯特認為,目前的勞動力市場正在持續改善,但“仍然沒有完全複蘇”。她估計明年年底美國失業率將降至5.5%,接近自然失業率水平。

梅斯特稱,美國總體通脹率自低位回升的狀況對於經濟前景而言是一大利好,而美聯儲目前所見到的狀況只是薪酬水平隨著物價走高而上漲,而並非是薪酬上升帶動了通脹走高。

梅斯特預計,今年下半年美國經濟增速為3%,隨著寬松措施的結束,明年的市場可能會更加動蕩,不過這未必是一件壞事。

現年55歲的梅斯特畢業於紐約巴納德學院,並在普林斯頓大學獲得博士學位。她在今年6月份接替其前任皮亞納托(Pianalto)出任克利夫蘭聯儲主席一職,擁有FOMC委員會的投票權

鑒於她在美聯儲理事會內部仍是新人,她的具體政策立場傾向狀況目前仍不明朗。

美聯儲將於本月9月16日至17日召開FOMC會議。梅斯特在6月和7月的會議上對FOMC聲明投了贊成票。

克利 夫蘭 聯儲 主席 梅斯特 梅斯 支持 修改 前瞻 指引
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110902

美聯儲內部激辯加息 前瞻指引修改成焦點

來源: http://wallstreetcn.com/node/207945

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數位美聯儲官員相繼表示美聯儲前瞻指引關於利率的內容需要更改,近日圍繞這一問題,美聯儲內部展開了激烈辯論。

在過去的幾天里,美聯儲上上下下集體發聲,從聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有投票權的成員、鴿派或是鷹派,到地方聯儲主席,再到華盛頓官員,相繼呼籲改變前瞻指引措辭。

這些人的講話提醒市場,在本月的FOMC會議上,加息措辭可能產生一些變化,盡管目前共識一致程度還不高,真正的轉變可能要等到10月份會議。

說到修改措辭,其中最關鍵的一句便是,美聯儲在前瞻指引中一直表示,將在10月份結束QE後維持低利率“相當長一段時間”。但是隨著美國經濟數據延續穩定出色的表現,聯儲內部不斷有人發聲暗示明年初可能就需要升息。

美聯儲理事Jerome Powell上周四表示,“FOMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester同日也表示,“美聯儲需要調整對利率的前瞻性指引,這樣才能更好反映出聯儲在實現經濟目標方面的進展。”

Powell和Mester是美聯儲的溝通政策委員會四位成員中的兩位,他們對前瞻指引的擔心也反映在FOMC內部鷹鴿兩派爭論之中。

波士頓聯儲主席Eric Rosengren上周五表示,隨著失業率逐步靠近“充分就業”的目標,美聯儲應當停止發布貨幣政策調整時機的指引。Rosengren是美聯儲貨幣刺激政策的堅定支持者。而他的“對手”費城聯儲主席Charles Plosser、著名鷹派,在本周六講話稱,“我們的首要任務是改變現在前瞻指引里的用詞,要讓市場知道我們將快於預期加息。”

市場目前有傾向將美聯儲升息時間定在2015年二季度,但美聯儲自己的觀點還是加息應完全參照經濟發展情況決定,並沒有具體日期。

美聯儲主席耶倫今年6月時警告強勁的數據可能導致提前加息,並在8月份會議上對就業市場給予了更加中性的評價。這顯示出美聯儲今年的對外聲明的轉變趨勢。

FOMC官員將在9月會議上更新經濟預期數字,盡管上周五的非農就業數字讓很多人大跌眼鏡,但官員們還是有可能普遍上修自己的預期,並且在會議上還有可能提出一些具體的退出策略。這些內容將反映在耶倫的會後聲明中,值得投資者關註。

屆時耶倫的講話中“維持低利率相當長一段時間”的措辭被直接拿掉的可能性不大,因為美聯儲最不希望看到的事之一,便是市場的加息預期過於提前。但是耶倫可能會為這句話加上一個限定條件,比如“低利率將維持相當一段時間,除非勞動力市場發展速度較預期更快”。

另外一種情況是美聯儲可能釋放出模糊但讓市場比較放心的言辭,比如Rosengren周五說的話,“美聯儲在縮減刺激性貨幣政策方面必須有耐心。”

美聯儲的措辭最終會怎麽變化仍然是個難以捉摸的問題,但是有一點可以確定,即自去年12月削減QE開始,美聯儲內部維持了大半年的“和平”氛圍將逐漸消散,隨著加息問題的升溫,鷹鴿兩派的辯論將越來越激烈。

美聯儲 美聯 內部 激辯 加息 前瞻 指引 修改 焦點
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浦民招興管理層的個人感覺(修改重發) 東博老股民

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浦民招興管理層的個人感覺(修改重發)

在股市,公司基本面趨勢性變化研究有四個層面。請註意,這是表述的僅僅是指企業經營業績趨勢性變化方面的研究。

第一個層面是宏觀經濟的發展趨勢,雖然說宏觀經濟波動對部分企業的運行影響不大,但或多或少會有些影響,對於大多數企業來說,就算是屬於弱周期行業,他們的經營業績同樣會隨著經營環境的變化而變化。中國股市20年來的上漲幅度高於大多數發達國家,其深層次原因就在於我們改革開放以來的宏觀經濟高速發展。
這個層面還包括政策因素,即政府對相關行業的支持力度。

第二個層面是行業的景氣度趨勢及上下遊企業的供求關系,對於生產型傳統企業來說,行業景氣度會隨著產品供求關系的變化而變化,其表現方式為:產品供不應求——景氣度上升趨勢——行業投資增加——供求關系平衡——行業景氣度高位平穩——行業投資繼續增加——供求過剩——行業景氣度下降——行業投資萎縮——供求關系平穩——景氣度恢複——行業投資平穩——供求不足——行業景氣度上升。如此周而複始,其中的邏輯是資本的逐利性造成。
對於生產型企業來說,其上下遊企業的供求關系趨勢同樣影響著企業的經營業績趨勢。

第三個層面是企業管理層能力或者說企業文化,一般來說,在同一個行業里面,企業文化或者說當家人文化決定企業的經營前途或者說業績趨勢。一般來說,更換當家人會導致企業經營業績的波動,正面或負面。

第四個層面是企業經營業績的趨勢性波動,除了受宏觀經濟及行業景氣度趨勢影響以外,還會受企業自身的經營波動,或內部管理因素,或經營戰略因素,或產品更叠因素,或政策因素等等。

其中的第一,第二及第三層面為中長期投資服務,是指導投資的方向性或者說綱領性問題;第四層面為階段性投機服務,或者說為了利用企業業績波動與市場價格波動之間的時間差,指導在相對價值差異之間的投機性操作。這幾年來,對於一,二及四的方面談的太多了,簡直都視覺疲勞了,考慮到這其中的三家都已經更換管理層,那麽就有必要適當的梳理一下對當家人的感覺。

順便再一次在這里介紹一下我個人的投資模式,我的投資模式與眾不同,不喜歡長期投資,也不會愛上一家公司。用一句話來表達就是:從投資的理念出發,以投機的方法操作,以階段性投資替代長期投資,以獲取高於單一企業增長的收益。所以,簡稱為:價值(投機)投資。

打個比喻就是:我們投資於股市類似於馬拉松比賽,沒跑到終點不能算勝利。有人喜歡選擇一個優秀長跑運動員參與馬拉松比賽,我選擇沿途安排10個或更多中長跑選手進行接力賽,爭取成為此馬拉松比賽的第一名。嗯,也許是巴菲特價值投資的作弊版吧。好了,言歸正傳。

浦民招興管理層一句話評論:
民生的新管理層還需要觀察,我的感覺1+1可能小於1,但還需要觀察才能下結論。由於洪崎與毛曉峰都不是強勢人物,長期擔任副手或助手的原因,執行力強但決策力似乎不足,在內部還需要磨合期。在這里,考驗的是決策能力與執行能力,所以,民生銀行或有可能的崛起,可能是在兩年後。

浦發的新行長我看好,有想法,有活力,有執行力,有資源,一掃浦發老當家人的過日子現象,值得期待。
在這里就說一下我對浦發今年的操作思路,在一般情況下,優先股獲得證監會批複及收購信托塵埃落定之時,就是我準備加倉之日。
另外,在這里多說一句,雖然表面上看浦發銀行的市場估值最低,但考慮到浦發收購信托(我個人估計不會太便宜,時間與價格)的不確定性,目前的相對估值還是合理的。

招商的田行長值得看好,有思路,有擔當,有幹勁,有背景。年初我頗有微詞的各條線齊頭並進、全面開花、無重點策略現在看來很不錯。招商高層、中層及基層全方位、大幅度的人事變動意味著這是個強勢人物,同時,田行長還治好了招商輕微的大公司病,值得期待。
密切關註田行長能否連任二期或以上。一般情況下,在未來的日子里,假如田行長調任,我立馬賣出。

興業目前的當家人無話可說,唯一擔憂是李行長退休,但考慮到董事長還年輕,應該沒什麽太大問題。但是,由於近十年的興業已經相當成功,就很難超越曾經的巔峰。而且,假如內部認定為李行長到點退休,那麽李行長未來的經營會趨於保守,不求有功但求無過。所以,對興業來說,不管李行長是否留任,最好的結果就是保持優秀,一般情況下不可能更優秀,但有可能平庸。
對於興業未來的操作策略,假如未來的日子里興業相對走強並相對高估(相對高估20%),那麽我會執行減倉操作,降低之30%占比以下(現在是超比例持股)。假如一直相對低迷,那麽我也懶得動了。

一句話評論的一句話解讀
這個看起來輕飄飄的一句話評論,實際上是我未來幾年中投資於銀行股的指導性文件,希望大家能重視。看了這下面的評論,覺得有些人對文字的理解能力有所欠缺,為了大家能更直觀了解並不會產生歧義,我就對這個一句話評論進行一句話解讀吧。

民生銀行,需要觀察,一旦發現新管理層經營思路亮點或價格優勢,我將立馬提高持股占比。

浦發銀行,看好新行長,看好未來,假如優先股獲批,收購信托公司落實,我將提高持股占比;當然,價格已相對上漲除外。

招商銀行,看好田行長,能力沒問題,最佳結果是連任,唯一的擔憂是過江龍。假如確認新行長是過江龍,我立馬賣出,不考慮相對價值。也就是說,新行長沒變就持有,新行長走路我也走。

興業銀行,實際上是謹慎看好。其中的道理是:已經很好,無法更好。

如此,就很明顯了,其實我最看好的是浦發銀行,屬於沒後顧之憂的看好。民生銀行依然看好,看好他的體制,但新管理層需要觀察。看好招商興業,但存在後顧之憂。

在我的心里,這四家銀行,依然是上市銀行中的優秀銀行,這一點沒變,七八年來還沒有發現替代者。
$浦發銀行(SH600000)$  $民生銀行(SH600016)$  $招商銀行(SH600036)$  $興業銀行(SH601166)$
浦民 民招 招興 管理層 管理 個人 感覺 修改 重發 東博 博老 股民
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美聯儲如何玩好修改前瞻指引的文字遊戲?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208318

近日,關於美聯儲最新FOMC聲明將把“相當長的時間”這一措辭剔除的言論甚囂塵上。

然而,在英國《金融時報》報道美聯儲新聞的Robin Harding看來,這句措辭很可能仍將以某種形式繼續存在於新的FOMC聲明之中。不過,Harding認為,美聯儲本次FOMC會議將會為這句措辭的最終離開設下伏筆。

華爾街見聞網站介紹過,當前這話措辭在FOMC聲明中的完整表示是這樣的:

基於對各經濟數據的評估,特別是如果通脹預期繼續運行於FOMC既定的2%的較長期目標之下,且較長期通脹預期仍然十分穩固的情況下,FOMC繼續預期,在結束資產購買項目以後相當長的時間里,維持聯邦基金利率目標範圍與當前不變。

美聯儲本次如修改FOMC聲明的話,需要達到什麽目的?

Harding認為,美聯儲對FOMC聲明的措辭做出任何修改都是為了達到以下兩個目的:

暗示美聯儲的政策立場或回應機制可能會發生轉變,避免造成市場恐慌。我認為尚未出現這種轉變。

允許最早在2015年3月首次加息的可能性出現,但並不讓市場因此以為這是最有可能出現的情形。

他指出,這就是問題的癥結所在。無論“相當長的時間”的真正含義是什麽,如果在10月結束了QE後,它仍然留在聲明上,將會與2015年3月開始加息顯得格格不入。盡管多數FOMC委員很可能會堅稱最有望於2015年夏進行首次加息,然而強勁的經濟數據將意味著他們可能需要把加息時間提前,並且他們希望市場對此有所準備。

亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在傑克遜霍爾央行會議上直言不諱地表達了該觀點: 

如果人們局限地認為加息會在明年年中的話,那麽在加息是否會提前或延後上就存在著信息的不對稱。我認為,可能包括我同事在內的更多的人都認為加息可能會提前。單這一點來說,就存在信息的不對稱。

美聯儲如何達到自己的意圖?Harding認為,有四套方案可供其選擇:

方案1:為“相當長的時間”設置條件

在繼續使用“相當長的時間”這一措辭的同時,插入一個為退出做準備的條件從句。例如對美聯儲現在的措辭稍做修改:

...“相當長的時間”後才開始加息,除非勞動力市場的進展持續好於預期或者通脹上升速度快於預期。

如此一來,既對措辭做到了溫和的修改,又傳遞出了加息可能提前的信號。

然而,這種做法也存在兩個問題。首先,這里的預期究竟指什麽?邏輯上來說,指的應該是美聯儲9月經濟預測。可是,美聯儲真的希望作出“除非經濟好於預期,否則不會加息”這樣的承諾麽?

其次,這種措辭會過時的非常快。因為措辭很快會被理解為,美聯儲想加息時才會加息,“相當長的時間”將變得毫無意義。因此,即使要刪除這句話,也要等到十月或十二月。

對於美聯儲來說,這是一個具有吸引力的過渡性方案。但這充其量只能是最好的臨時方案,而且不太可能討那些討厭“日歷導向型”前瞻指引的委員們的喜歡。

方案2:模糊概念 反複灌輸信心

另一個方案就是把“相當長的時間”替換成美聯儲經典的、模棱兩可的詞兒。

例如,如果美聯儲願意,2004年那輪加息周期有著大把的詞匯可供它選擇。當時,美聯儲稱利率將在“相當長的時間”保持不變,結果在加息前的6個月,它把措辭修改為了“有耐心”。在最近的一次演講中,波士頓聯儲主席E日程 Rosengren稱,在選擇何時進行加息時,美聯儲應該“有耐心”。

就算美聯儲不喜歡“有耐心”這個詞,還可以使用“謹慎”或“權衡”等詞。總之,理想的措辭是那種聽起來像“相當長的時間”一樣鴿派,但又不會蘊含著太多的可能性。

不過,美聯儲似乎不太可能選擇這條道路。第一,如果美聯儲真的把“相當長的時間”換成了“有耐性”,那麽市場會根據上次經驗推測,加息將在6個月以後開始。而這不是美聯儲希望看到的結果。第二,一個模糊的前瞻指引意味著每個人都會憑著自己的想法去理解,而耶倫將在隨後的新聞發布會上承受著去解釋的壓力。第三,在2004年那一輪加息周期中,有一事幾乎成為美聯儲內部的共識,那就是使用“權衡步伐”這樣的模糊措辭是一個錯誤。

方案3:改前瞻指引為預測導向型

Rosengren的另一句評論也可能成為某種形式的前瞻指引。他的原話是這樣的:

我個人認為,除非美國經濟能在一年之內同時實現充分就業和通脹回升至在2%上下窄幅浮動的目標,否則上調短期利率是不合適的。

這基本上就是預測導向型的前瞻指引。如果投資者知道美聯儲的經濟目標何時能達到,以及美聯儲將在目標達成之前多久開始加息,那麽他就可以推測出加息的時間。Rosengren自己給出的預測是,2016年中實現充分就業,暗示的加息時間為2015年中。

不過這套方案也有很多問題。第一,美聯儲的經濟預測並不是很詳細,只是分別給出了相關指標在2016年末和2017年末的具體數字。第二,失業率和通脹率在預測導向型的前瞻指引中的分量很重。第三,經濟預測脫離了當前的經濟狀況。比較,在GDP增長2%的情況下實現的充分就業和增長為5%時的質量是完全不同的。

於是,一個近似的代替方案是不要描述的過於詳細。例如,美聯儲可以這樣表述:

在接近達到就業最大化和2%的通脹目標之前,維持當前聯邦基金利率目標不變是合適的。

不過這一招應該謹慎考慮,因為它將加息和美聯儲的目標捆綁在了一起,但是卻傳遞出了加息不會很快就來臨的信號。而且它又帶來了另一個問題,“接近”是多近?

方案4:口頭指引

對於前瞻指引,克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester希望它能提供這樣的信息:

貨幣政策立場的變化將根據美聯儲兩大目標(就業和通脹)的真實和預期的進展而做出,並且變化的速度應與目標完成的進展一致。這強調了美聯儲貨幣政策的前瞻性:如果經濟複蘇進展好於目標,將支持貨幣政策更早回歸常態,而如果複蘇步伐不及預期則意味著回歸之路更漫長。

把Mester的話稍加整理和重組句子結構,一份聲明就呈現了:

FOMC預期,加息的時間和步伐將隨著兩大經濟目標的真實和預期進展變化而調整,並且調整速度將視經濟進展而定。

不過,直接這樣描述恐怕過於生硬,因此美聯儲可能還會把今年早些時候放棄6.5%的失業率門檻時用過的那句話添加進來:

前瞻指引的變化並不意味著FOMC政策意圖的轉變。

那麽美聯儲會怎麽做?

Harding認為,毫無疑問,許多美聯儲官員將會更傾向於方案3或4。然而,從現在的措辭過渡到方案3或4仍然是一次巨大的飛躍。

因此,對於美聯儲來說,更可行的選擇可能是方案1。在這次FOMC會議上先加一些“條件從句”,然而經過一番爭論後,在10月的會議上添加一些新的措辭。在本次FOMC會議紀要上,它還可以使用一些潛在的新措辭來做一番試探。

如果新的措辭已經達成,那就把它們和“相當長的時間”先一起放在這個月的聲明里,並讓耶倫在新聞發布會上對新措辭作出解釋。然後,讓“相當長的時間”悄悄地消失於下個月的聲明中。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲 美聯 如何 玩好 修改 前瞻 指引 文字 遊戲
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存貸比取消在即?銀監會建議修改《商業銀行法》

來源: http://wallstreetcn.com/node/210964

20141120money

多年來一直困擾商業銀行的“緊箍咒”——存貸比指標有望取消。

在李克強總理要求增加存貸比指標彈性之後,銀監會已經開始申請取消《商業銀行法》中對存貸比的考核。

據《21世紀經濟報道》,銀監會副主席閻慶民昨天出席2014鳳凰財經峰會時表示,銀監會已經向國務院匯報,建議全國人大適度修訂《商業銀行法》。

據中國證券網,交通銀行首席經濟學家連平今天在陸家嘴金融全球創新峰會上也表示。“近期存貸比監管機制有進行調整,減輕商業銀行負債方面的規定。明年有可能對《商業銀行法》做修訂,最終取消存貸比考核。”

隨著互聯網金融迅猛發展,利率市場化加速推進,商業銀行面臨著存款搬家的困境。9、10月份貸款增速13%~14%,而存款增速僅為9%。

在昨天的國務院常務會議中,李克強總理指出要增加存貸比指標彈性。民生解讀認為,非存款類金融機構同業存款或納入一般性存款,通俗來說,就是余額寶會被納入。理論上這最多可以釋放7.4萬億人民幣信貸。

此次修訂《商業銀行法》的重要原因之一,就是“存貸比”考核已經不適合當前的市場環境。《商業銀行法》第三十九條規定,商業銀行貸款,應當遵守下列資產負債比例管理的規定:貸款余額與存款余額的比例不得超過百分之七十五。

中國人民銀行原副行長、國家外管局原局長吳曉靈認為,2003年之後,由於銀行的基礎貨幣主要通過外匯占款來提供,存貸比這種非常註意存款的考核使得商業銀行在資產負債的管理方面的自主權受到了一定的侵蝕,成為了資產負債管理的桎梏。

事實上,目前多家商業銀行距離75%存貸比監管紅線不遠,銀監會也一直醞釀調整相關監管方法,但受制於《商業銀行法》的硬性規定,只能靈活調整存貸比中對存款和貸款的界定範圍,擴大“存款”範圍做大分母,或縮小“貸款”範圍降低分子。

比如,2014年6月,銀監會下發《中國銀監會關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》,計算存貸比(貸款)分子時,扣除小微、“三農”相關貸款6項,計算存貸比分母(存款)時,增加針對個人發行的大額可轉讓存單、外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額2項。

此外,銀監會近日下發的《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》顯示,金融監管協調部際聯席第四次會議和銀監會2014年第8次主席會議決定,信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制。

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存貸 取消 在即 銀監 監會 建議 修改 商業銀行 商業 銀行
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