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赵丹阳:去年逃顶成功 今年抄底来了


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http://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/20090120/04205780021.shtml


每经记者 毛晋楠

2008年初发生了一件震惊股坛的事:私募基金经理赵丹阳因无股可买而解散旗下基金,当时的上证指数停留在5400点的历史高位,此后一路暴跌至2000点之下,赵丹阳一战成名,成为坚守价值投资阵地的一面旗帜。

时隔一年之后,赵丹阳于2009年1月16日在赤子之心网站上,挂出了《致投资者的一封信——2008》。在信中,他一改此前的看空观点,认为“2009年将会是充满希望的一年,将产生中国股市的重要底部”。

“股市泡沫已基本洗净”

“回到A股和H股,我们相信2009年中国股市将会形成重要的底部。”赵丹阳更是在信中明确地说。

赵丹阳在信中说,我们今天的任务就是要寻找中国未来十到二十年能够代表中国参与全球竞争的企业,投资的本质就是分配资本,我们把资本分配给最有核心竞争力、最有效率的企业,从而促进社会的发展。

“大自然的春夏秋冬息息相生,每一轮严酷的寒冬将会淘汰那些内在体质不健康不适合生存的物种,每一棵倒下的大树周围将会生出更多 强 盛 的 新 苗——自 然 选 择(NaturalSelection)是推动自然界和社会进步的永恒动力。谁是中国未来的沃尔玛、丰田、微软、宝洁……彼得.林奇一生寻找到很多 Tenbaggers(Tenbaggers是指价格能涨十倍的股票),谁会是我们未来可以赚十倍的公司呢?”

从字里行间,可以读出赵丹阳对于未来充满了信心。

上证指数从2007年最高位6124点下跌到当前最低位1664点,下跌了72.83%,国企指数从2007年最高位20609点下跌到当前最低位4792点,下跌了76.75%。

赵丹阳信心百倍地指出:从历史上看,主流市场在一年多的时间里产生如此巨大的跌幅实属罕见。就今天的市场而言,股市泡沫已基本洗净,股市未来走势将取决于对未来经济的预期。

中国企业将顺利过冬

全球性的金融危机正向实体经济蔓延,而众多的经济学家以及官员等,对于中国经济的前景有着不同的观点。

赵丹阳认为,相比美国,中国的基本面要好很多,首先是政府和家庭负债率不高,尤其是家庭部分,高储蓄率使资产负债表上有大量现金,冬天来临之时有现金可以过冬。更重要的是,中国仍旧是全球制造业最有竞争力的地区,也就是说中国未来的损益表仍然是最健康的。

而对于美国经济,美国政府和美国家庭的资产负债表上都是负债过多,需要“去杠杆化”削减负债率,更重要的是,产业的空洞化造成了企业和家庭的经 常性损益受到破坏。如果说金融风暴是资产负债表的修正,那消费的衰退就是企业和家庭损益表的修正。除非美国短期内形成一个总量很大的新兴产业,否则这种修 正将是一个漫长的过程。回头看,格林斯潘只是运气不好,如果不是美国近年的创新没有跟上,世界将是另外一个演变过程。

此外,赵丹阳对于市场的判断,又一次与众不同,他在信中也引用了约翰·邓普顿爵士的投资心得,来证明他的看法。

“牛市因为悲观情绪而诞生,因为疑虑交加而成长,因为乐观情绪而成熟,因为亢奋狂喜而死亡。极度悲观弥漫时,正是买入的最好良机,而极度乐观洋 溢时,正是卖出的最好良机。市场极度低迷之时,别浪费时间操心你的头寸萎缩或者亏损加大。不要和市场上其他人一样只知防御,相反的,你应该奋起攻击,寻找 纷纷中箭落马的价值股。”

期待与巴菲特的午餐

2008年6月,“巴菲特午餐约会”拍卖在网上落幕,有“中国私募基金教父”之称的赵丹阳以211万美元的天价,拿下与“股神”巴菲特共进午餐的机会,这一价码是2007年的3倍多。

半年过去了,这顿天价午餐约会,尚未有下文。

《每日经济新闻》记者昨日致电赤子之心,赵丹阳的秘书扬帆小姐告诉记者,赵丹阳目前并不在国内,不方便接受采访,她也未向记者透露赵丹阳何时到美国与巴菲特共进午餐。

赵丹阳也在信中表达了对此次与巴菲特约会的期待。

“2008年1月2日A股信托清盘前夕,我们在致投资者的信中,提出了若干个问题:什么样的公司值得长期拥有,什么样的公司只能阶段性持有;自 我的恐惧和贪婪,宏观经济和通货膨胀。到2008年底,我们已经找到了大部分答案,对于其他仍然困惑的部分,我们期待2009年和投资大师巴菲特相遇时, 得到求证。我们会用一生的时间去完善我们的投资理论体系。”

目前还没发行新产品

2008年初,赵丹阳宣布解散旗下赤子之心管理的5只A股信托产品。在2008年,A股市场出现罕见的暴跌,全年跌幅超过了65%。众多私募信托产品亏损累累。如今来看,赵丹阳在2008年初的决定可谓高瞻远瞩。

既然看好2009年的A股,赵丹阳的赤子之心是否会重新在内地发行信托理财产品呢?

扬帆告诉记者,这方面还不清楚,而公司目前在内地也没有这方面的产品。

不过在2008年,赤子之心香港基金投资回报率为-18.84%,同期恒生指数下跌48.3%,国企指数下跌51%。

虽然收益率远远跑赢了两大指数,但是赵丹阳仍然在信中表示,“从绝对回报看,我们深表歉意。”
丹陽 去年 逃頂 成功 今年 抄底 來了
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兩岸三地:牛市真的來了? 因念


2009-07-23  AppleDAily





 

股 市波動,刺激萬分,港股一周可激漲兩千點,A股更加超越3200點,牛市真的會在牛年降臨嗎?市場樂觀氣氛的形成,看官第一個想到的原因應該是資金充裕, 現在不但是香港,因「激活」金融風暴後的經濟而重拳出擊的中國,似乎也是「遍地黃金」,但有money,沒意欲的情況,以美國為首是最佳例證,美股雖然也 從最低位回升不少,但程度真不可以和我們「大國」相提並論!所以今日的股價結果,「子彈」和「預期」是主導前行方向的重要指標。

留意四叔的提示

以 後者為例,最近經濟數據的稍為「喜」多於「憂」,已經能夠讓市場人士在經濟復蘇的期望中加上一份「肯定」,當這個心態「配合」大量流動資金充斥市場而帶來 的通脹預測,把握時機而作出「投資」或「投機」的行動,往往會在一段很短的時間內推動大市上升。但這種實質經濟「成果」不是也不能「同步」的大前提下,特 別是金融風暴後損手爛腳的記憶猶新,各個遊戲參與者也只有「提心吊膽」的步步為營,看官聽到四叔一再強調兩萬點出貨,不就是「警世真言」嗎!在我們熟悉的 資本主義市場下,政府對市場沒有直接干預,這種學術形容為「風險管理」的「戰戰兢兢」,會讓市場自動調節,參與者也會按照自己的能力和眼光,作出進與退的 不同策略;但今日香港跟着中國政策走的不爭事實,我們祖國的政府行為偏偏以「特色」為依歸,看官要在投資路上成功,只好戴着這個「有色」眼鏡。看到最近一 則國內報道,關於財政部發行國債招標,未能按計劃全額招滿,而且是兩周內第四次未能盡功。看似短文一篇,但筆者認為,連國家向自己「下屬」借錢,也有「托 手踭」,那些市場機構的確已經把預期政府不會坐視不理通脹來臨而加大市場干預(比如加息)作出實質行動,覺得這幾次國債回報不如下半年息口提升後的結果。 人家國內機構已經為政府新一輪政策而作出準備,看官應該明白四叔的提示!因念yanlim.lim@gmail.com



兩岸 三地 牛市 真的 來了 因念
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狼来了:张裕、中粮、华润、光明、青啤、新希望天黑下手


http://www.21cbh.com/HTML/2010-2-1/164588.html


后金融危机时代,一切重新洗牌。

2009年以来,快消品行业并购潮风起云涌,重量级并购层出不穷。中投集团收购来宝集团,中粮收购蒙牛,光明食品集团收购上实食品控股,后金融危机时代,快消品行业并购吸引了市场大量的眼球。

据上海商情快消品研究中心统计,2009年度在中国快速消费品行业中共发生了超过70件并购及资本事件。在该中心推出的2009年度中国快速消费品10大并购榜单中,前10大并购涉及总金额超过300亿元,增长幅度达70%。

在这场国进民退的浪潮中,中投、中粮、光明食品集团等国企均成为了“2009年度10大并购”的主角,“年度10大并购”中有四个主角是国企。金融危机后正是低价买入的好时机,拥有雄厚背景的国企、央企自然成为这波并购浪潮的先行者。

不少分析师认为,快速消费品行业是经济复苏后的朝阳产业,接下来行业集中程度会进一步加大,行业并购也将不断升级。

“2010年快消品整合可能将主要集中在酒业、乳业和零售行业,这三个领域应该会有比较大的整合力度。”上海商情快消品研究中心分析师罗志平表示。

先锋主力:四大集团强势整合

快消行业并购整合,大集团是主导力量。其中,中粮集团、华润集团、青岛啤酒和光明食品集团作为业内整合能力最强的泛快消品集团,接下来的动作最值得关注。

中粮集团一直醉心于打造食品全产业链,凭借不凡的实力,频频发力收购上下游企业,延伸产业链。收购蒙牛,收购五谷道场,收购福临门,收购华夏长城,收购万威客,中粮一口气吞下这么多品牌,并且没有收手的意思。

涉 及粮油、食品、地产酒店、土畜、金融等9大业务板块的中粮下个目标很明确——白酒。中粮集团对外宣称,为完善“全产业链”将进入白酒行业。据悉,中粮一直 希望切入白酒行业,曾和多家白酒品牌有过接触。“以中粮一贯雷厉风行的做法,进军白酒行业应该不需要太长时间”,一位不愿透露姓名的业内人士认为,中粮的 整合下个大手笔在白酒业。

一直以来,华润集团坚持走并购路线,连金融危机也未能让它止步,整合力度也相当惊人。尽管此前一度又归于沉 寂,但金融危机后,华润集团再次亢奋。华润雪花啤酒在金融危机后,趁势疯狂并购,闪电般地并购和新建啤酒工厂近10家,再续此前神话。目前,华润雪花啤酒 销量属行业第一。以扩张并购见长的华润,在接下来势必会有更多的动作。

青岛啤酒的并购风格则大大不同于竞争对手华润雪花。青岛啤酒稳中 求胜,从不打没有把握的仗。青岛啤酒风格向来稳健,看准再出手。青岛啤酒董事长金志国前不久在接受媒体采访时表示,现在是兼并收购最佳时机,有合适的可以 并购。目前,青岛啤酒陆续在四川、山东、江苏建新厂,也在和一些地方企业在谈收购兼并。

但分析师认为目前青岛啤酒的规模已经全国数一数二,产能还没有完全释放,下一步的主力应该主要放在拓宽销售渠道以及海外收购上,由于奥运会的召开,推动了青岛啤酒在海外的影响力,所以不排除未来青岛啤酒布局海外的可能。

上 海国资委旗下的光明食品集团并购动作也非常大。并购成为光明食品“做大主业”的关键途径之一。去年7月,光明食品以15.5亿收购了上实食品持有的光明乳 业(9.65,0.17,1.79%)。接着,光明食品收购了云南最大制糖企业英茂糖业60%股权,一举成为国内规模最大的糖业产业集团。

今年1月12日,光明食品又宣布正在与澳大利亚亚西斯尔洽谈收购之事,尽管遭拒,但其并购做大战略思路不变。据悉,随着上海国资整合力度的加大,光明食品将加大主业领域的收购兼并的力度,力争年内在英茂糖业等项核心主业并购上实现突破。

酒类:啤酒葡萄酒并购可能性最大

酒类行业并购整合故事最多,各类酒并购整合命运迥异。啤酒和葡萄酒被众多业内人士认为最具备并购可能性,而白酒和黄酒却被认为缺乏并购想象力。

“目前快速消费品行业内多比较分散,竞争格局比较混乱,具有整合能力的公司正在观望,未来并购最有可能出现在啤酒行业。” 世华财讯分析师赵鹏表示。国泰君安分析师洪婷也认为啤酒产业的集中度正在增加。

但是,“青岛啤酒接下来并购的可能性不大,”赵鹏说:“刚刚收购了山东趵突泉的青岛啤酒规模已经在国内数一数二,产能还没有完全释放,如果说下一步收购的话有可能在海外”。

目 前,啤酒行业市场份额趋于集中。国内最大的四家啤酒企业市场份额逐渐逼近,2009年年中,华润啤酒占据市场份额16%,青岛啤酒为14%,燕京啤酒 (20.90,-0.20,-0.95%)为12%,仅这三家已经超过40%。万联证券分析师陈荣新认为,40%并非表明啤酒行业已经完全进入成熟期, “离国外60%还有较大距离,依然还有并购空间”。

相比之下,白酒的并购则充满不确定性。“白酒进入相对成熟期,一线品牌并购的可能性较少,并购应主要集中在二三线品牌。”上述万联分析师认为,白酒行业相对成熟,格局相对稳定,难有大规模收购动作。

“白酒、黄酒并购机会不大。白酒和黄酒更多在于内部整合。像五粮液和贵州茅台,2010年更多会是整合内部资源。”上述上海商情分析师也持类似观点。更多分析师对汾酒和古井贡的并购不太看好。

而国泰君安洪婷认为白酒行业的并购可能性小,阻力并非来自行业集中度的加剧,而是来自于地区性垄断,“地方政府为了避免税收流失势必阻止这种并购”。

洪婷认为未来白酒行业的并购重组应该主要来源于行业外资本或者外资。“帝亚吉欧”、“轩尼诗”、“绝对伏特加”等全球知名洋酒巨头,以资本进入的方式相继联姻“水井坊”、“文君酒”、“剑南春”等白酒企业,印证了这一趋势的存在。

而知情人士向理财周报透露,帝亚吉欧控股水井坊是必然的,而且很可能为时不远。而1月22日中粮集团表示欲进入白酒行业。而茅台也在近两年表现出很强的扩张欲望。

白酒行业的并购一旦突破,将是一场旷世大仗。

黄酒尽管存在并购潜力,但仍然缺乏想象发力。而葡萄酒行业并购则让分析师们非常感兴趣。“就酒类而言,葡萄酒的机会最大,2010年各大葡萄酒公司,像张裕和王朝,可能会掀起一番酒源产地争夺战,而新疆是个必争之地。”上述上海商情分析师表示。

目前,葡萄酒行业大多集中在中东部沿海,中西部还未普及,经济一旦转好,进口品牌以及国内大品牌就会有扩张的需求。大多数被收购的将是那些具有葡萄基地的企业,如去年12月,张裕(000869.SZ)在新疆收购了具有葡萄园的天珠酒业。

“张裕高端的酒庄酒还没上去,消费区域较小,产品还集中在中低档酒类上,此前张裕刚花了十多亿元收购山东一家银行,资金充裕,并购能力不容小觑。”北京某知名券商分析师表示。

山西证券分析师罗胤告诉记者,最有可能发生并购的是中粮旗下的长城,从去年到今年已分别收购新疆和东北的两家葡萄酒厂,今年可能还会有下一步的布局。

日化:上海家化琵琶遮面

金融危机后,一向稳重低调的日化企业也开始暗流涌动,竞争日益白热化以及外资巨头咄咄逼人之势,让国内日化企业大声惊呼:“狼来了!”

此前,一向低调的日化巨头上海家 化(600315.SH)不出意料否认了此前媒体报道的上海市政府打算将上海家化集团转让的报道。理财周报记者从上海业内人士处获悉,该转让事宜的确已经 敲定,接盘者为香港新世界郑裕彤。在此方案形成后,双方曾试图打压股价。2009年12月1日,上海家化公告予以否认,上述人士认为,“这是比较明显的利 空打压股价行为。”

事实上,国有资本退出日化行业之意非常明显,而一直反对股权转让、强势的董事长葛文耀也到了即将退休的关口,这给上海家化花落谁家再添一层想象。

索芙特(000662.SZ)也处于类似的漩涡中。此前,一直有传闻称,宝洁有意向收购索芙特。索芙特对此态度暧昧,表现不温不火。

从业绩表现看,索芙特近年来盈利能力持续下降。索芙特盈利2005至2008年的综合毛利率分别为50.55%、42.19%、35.97%和33.48%,2009年前三季度的毛利率为27.10%,颓败之势难挽。

“目前索芙特产品认可度不够高,市场在萎缩,宝洁和联合利华占据主要市场份额,此前的营销策略效果不好,所以未来很有可能寻找战略伙伴进行业务合作。”上海某知名券商分析师表示。

乳业:小型并购很多,新希望有希望

“乳业基本恢复,竞争领域多元化,竞争强度极有可能加剧,行业不确定性增加。”中国民族证券分析师刘晓峰说。

众多分析师表示,三聚氰胺导致一些小的乳企生存不下去了,再加上农业部对于食品安全的要求提高,不规范的乳企将逐渐垮掉,所以乳制品行业的并购速度可能会加快。

陈荣新认为,乳制品如新希望(000876.SZ)等进入资本市场未来将会有并购可能,娃哈哈采取收购地方小公司的方式进行扩张,小型并购很多。

世华财讯分析师赵鹏认为,液态奶三大龙头伊利、蒙牛、光明的格局已经基本形成,并购将主要集中在奶粉业。此外,三鹿整合年中完成,小乳企将是整合重点。

“乳业从三鹿阴影中走出来,此前这一块的整合处于空白阶段,接下来行业回暖后,会有比较大的整合力度。乳业的整合主要在第二阵营,一些区域性的龙头,比如新希望。”上述上海商情分析师也持此类观点。

“未 来新希望将会有大动作。”上述万联分析师称。新希望集团去年下半年开始在北京布局,向北京千喜鹤增资3.2亿元。随后今年1月4日,收购安徽白帝乳业 41%的股权,至此,新希望乳业正式实现对安徽白帝乳业有限公司的全额控股。一位券商分析师则告诉理财周报记者,新希望今年3月还将收购杭州双峰乳业。

近年来,新希望集团已经在合肥、保定、长春、青岛等地并购12家地方中小型乳业,“最近新希望发了8亿公司债券,我估计是在为下一步的收购 做准备,除此以外,新希望今年将会对这12家乳业进行品牌上的融合,打造自己的品牌,未来新希望应该还将继续收购二三线具有一定影响力的乳业品牌。”赵鹏 说。



狼來 來了 張裕 中糧 華潤 光明 青啤 新希望 天黑 下手
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日本鲶鱼来了:挑战“先销售后结款”行规


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已经沸腾的国内家电连锁行业再添一把柴。

“听说它的结款方式不同于国美和苏宁,如果在中国市场上也是按照日本做 法,我们当然会有兴趣,”一位显然并愿意得罪国美、苏宁的大型家电制造商西南区负责人表示。

在日本,山田电机采用订单付款的方式,自己承担 库存风险,而不是像国内家电卖场一样采取销售后付款的方式,后者需要制造商自行承担库存风险。

麦德龙旗下万得城(Media Markt)在上海的招聘大幕刚刚拉开,山田电机已在国内大肆“招兵买马”,为计划中的海外首家门店做准备。6月8日,山田电机总部称,首家门店很可能将 落户沈阳,预计年底前开业。

算上早已进军中国的百思买,至此,全球家电连锁业的三大巨头终于齐聚中国。

中国目前的消费电子产 品市场规模已经达到900亿欧元规模,麦德龙全球CEO柯斯德预计,未来规模将会翻番达到1800亿。

重新规划,起步避开上海

在 2008年和2010年上半年,山田电机高层曾多次来华选址。经过对多个城市考察之后,目前沈阳和天津两地已经确定,估计首家门店将会在12月前于沈阳开 业。正在筹划中的沈阳门店总投资约6亿元,主要针对高端客户,销售日本原装新品家电。。

2010年2月,山田电机首次对外透露了在天津的开 店计划。随后,业内又传出上海将会作为山田电机在国内的“始发站”。山田电机原计划从上海沿江浙一带扩张,不过,上海本地激烈竞争使得山田电机不得不重新 规划。

根据山田电机计划,在今年进入正式中国市场后,三年内将在中国开设5家门店,而且,到2015年,在中国市场上至少开出15家 LABI门店。

LABI门店是山田电机针对大城市开设的都市型大门店,经营面积普遍为5000-20000平方米。卖场除了销售家电产品, 也销售书籍、体育用品、药品等其他商品,并且提供家电出租服务。目前,国内家电连锁商都没有采用这种类似“百货店”经营模式。

更重要的是, 山田电机采用订单付款方式,而不是像国内家电卖场一样销售后付款。上述大型家电制造商负责人表示,虽然短期内自己的品牌不大可能会与山田电机合作,但是也 不会拒绝这样的机会。

扩张方程式

山田电机在中国市场上扩张除了自行开店,还可能会采取收购的形 式布局,闪电占领市场。此前,在日本市场上,山田电机在坐上行业头把交椅之后,也陆续启动收购战略,接连吃了多个地方性中型连锁企业。

在受 到全球金融危机的牵连之后,山田电机曾一度搁置了进入中国市场的一系列准备行动,但是,随着山田电机业绩回升,进入中国计划也在加速回归。

山 田电机2009财报显示,在日本政府环保补贴制度推动下,山田电机报告期内销售额超过2万亿日元,净利润同比增加68.5%,创历史最高纪录。

目 前,稳坐日本电器销售行业霸主位置十年之久的山田电机早已完成了在日本国内的全面扩张。山田电机掌握着日本家电连锁行业20%以上的市场,拥有超过 1700家连锁门店。在日本有限的扩展空间,令山田电机开始构想海外扩张的战略。

进军海外市场亦是山田电机股东们愿意看到的结果,借此可以 获得更多来自资本市场的支持。此前但凡山田电机传出将进入中国市场消息,其股价都会随即上扬。

除了中国,山田电机表示其锁定的海外市场还包 括新加坡、越南、泰国。

不过,日本家电连锁业界有声音仍然认为,山田电机或许应该首选另一个海外市场,而不是加入到中国市场混战中。

此 番结论,源自于之前美国百思买在中国的前车之鉴。这家全球最大的家电连锁商自进入中国以来长期水土不服,业绩乏善可陈。这甚至一度令国内家电连锁商声称, 外资无法轻易适应中国市场。

然而,百思买的“滑铁卢”并没有打击到山田电机的信心。5月,在年报新闻发布会上,山田电机董事冈本润就表示, 到2014年,在中国市场的销售额要实现每年80亿-90亿元人民币的目标。

这个目标能否成为现实,目前只能是一个问号。

国 内家电连锁行业半壁江山的苏宁和国美,都在积极扩张:苏宁计划今年在现有941家门店基础上再开新店520家;国美计划在现有700多家门店的基础上进军 农村市场。

在外资阵营中,新近入华的万得城则是定下了五年之内100店的计划。百思买蛰伏上海三年有余,已于3月进入江浙地区。




日本 鯰魚 來了 挑戰 銷售 後結 結款 行規
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關係你荷包的新會計準則全解析 台股 新遊戲規則來了!

2010-11-22  TWM




四個英文字母,建構截然不同的台股新遊戲規則。

未來,總市值達新台幣21.7兆元的台灣股市,將因為IFRS的規範,出現截然不同的面貌。

無論你是股市投資人,或是企業經營者,兩年之內,你將感受到這個趨勢的影響力。

撰文.周岐原‧吳美慧 研究員.楊卓翰、葉揚甲

攝影.劉咸昌

十一月八日,藍天電腦公布一則重大訊息,引來市場高度注意。公司宣布提前採用IFRS(International Financial Reporting Standards,國際財務報導準則),經重新估算「公允價值」後,每股淨值增加到六十五.二元;和原本的十三.一元相比,藍天的淨值整整增加近四倍, 股價淨值比也相對從五.二倍,大幅降到只剩一倍。

更重要的,對股價帶來不少「激勵」。消息公布的當天,股價從開盤價的每股六十八元,一路拉高到七○.五元,第二天,更上漲到七十二.二元。短短的兩個交易 日,股價漲了六.一%。要不是金管會出來喊話,不准企業「報喜不報憂」,不然藍天的股價,應該還有更亮麗的演出。

成立二十八年的藍天電腦,近年來最受矚目的業務,不是核心業務的筆記型電腦與電腦周邊產品,反而被在中國以自有地使用權發展資訊通路「百腦匯」及百貨商場 「群光百貨」搶盡風彩;目前百腦匯已有二十家分店,群光百貨繼在中國武漢、成都開點後,也規畫在西安開設第三家據點。

對藍天而言,無論是營運、資產項目全都和過去相同,沒有任何差異,既然如此,這檔老牌電子股憑什麼讓淨值「平地起大樓」?

此外,另一個更讓人印象深刻的場景,則將成為絕響。去年,新光金控為了符合金管會要求的資本適足率︵RBC)規定,先後賣出台北信義區A11百貨等五筆不 動產,讓董事長吳東進每每談起把信義區土地賣掉的事,他就感嘆:「一想到就會哭。」這個被迫賣地的遺憾,如果當時國內會計界準備提前實施IFRS,這些被 吳東進視為「珍寶」的土地,就不會被賣出。原因是IFRS生效後,不動產可以採用市價入帳,無須以當初買進的歷史成本列帳;如此一來,新光金控的資本適足 率,就可以反映當時的真實資產價值,完全符合主管機關要求,吳東進就不會直到現在想到土地都還在「捶心肝」。

改變一:財報觀察重點

從損益表變為資產負債表

讓藍天每股淨值「突飛猛進」,或是讓吳東進得以保留土地資產的關鍵,就是名為「IFRS」的國際財務報導準則。從二○一二年元旦起,所有上市櫃公司、興櫃 公司及金融業,就要使用IFRS原則編製財報;到了二○一四年,所有公開發行公司也必須跟進,屆時,藍天電腦淨值增加的魔術效應,將進一步蔓延至一千五百 多家上市櫃,以及公開發行公司中。

台股投資人最關心的是,IFRS將帶來什麼影響?「轉變非常大,很多觀念要改寫。」安侯建業聯合會計師事務所專業策略長陳振乾說,「投資人多半重視損益 表,日後觀察公司時,應該把重點轉到資產負債表。」陳振乾表示,投資人分析公司經營的體質好壞,經常從營收或稅後EPS(每股純益)著手,業績好的公司, 多半能得到市場較高評價。但是從資產負債表觀察,許多本來在損益表繳出亮眼業績的企業,實際上股東並不能得到同等的好處。

資誠聯合會計師事務所長薛明玲表示,目前國內的會計制度,期初的資產負債表加上當期損益,就等於期末的資產負債表;但新的IFRS制度,是把期末的資產負 債表反向減去期初數字,得到當期損益,是一種相反的概念。

改變二:財報主體

從單一財報轉為合併報表

此外,即使公司經營形態並未改變,IFRS實施後,反映在財報上的數字,會有很大出入。如合併報表的使用,就是新制帶來的第二項改變。

IFRS上路後,未來企業逐季公布財報時,只公告合併報表,只有在公告全年財報時,才會另行公布母公司的單一財務報表,作為承認財報、分配盈餘用。格式也 將更接近已實施IFRS多年的香港版本,更與國際接軌。

在香港上市公司提供的損益表中,稅後淨利下方還有名為「股東應占溢利」的欄目,這項科目的意義是,在合併報表內扣除少數股東的股權後,實際分配給母公司股 東的獲利數字。實施IFRS後,未來台灣掛牌公司,也將增添這項科目;而值得注意的是,過去常出現在集團股身上的「作帳行情」,未來有可能將宣告絕跡。

改變三:出售獲利

購併先認列全數售股利益

此外,由於新制認定,只要母子公司仍維持編製合併報表的實質關係,即使母公司出售部分子公司股票變現,這些資本利得也不能被視為投資利益、認列在報表內, 對習慣趁著季底作帳進場的投資人而言,屆時會「很不習慣」。

陳振乾舉例,某家母公司出售子公司股權一○%,持股比率由七成降為六成,藉此提高當季的獲利數字。以現行制度來說,用一○%持股換得的資金,本來可以認列 在損益表的營業外收入項目;但就IFRS新制而言,既然對子公司還有六成持股,代表母公司仍可將子公司列入合併報表,身分沒有改變,因此不能認列損益。

陳振乾說,當母子公司股權減少至不須編製合併報表時,在會計帳上需要先「一次性」的認列出售利益,都要先把手上的持股,「認定先全數出售認列利益」,屆時 公司將有龐大的出售股權利益進帳,反之亦然。

換言之,這樣的會計原則很容易變成公司經營者「操弄」的方式,只是需要為這一次性的認列玩這麼大?端賴經營者心態而定。

改變四:附註資料

不可不看其中揭露的資訊

至於財報後段的附註資料,經常被視為「只是密密麻麻的幾行字」,因而被投資人忽略;但這些附註的重要性,未來也將隨著IFRS重視資產負債表而提升。「過 去看報表只看損益、淨值,現在一定要看附註揭露的事項,因為裡面含有更多訊息。」資誠會計師事務所IFRS 轉換專家李宜樺說。

李宜樺舉例,新制實施後,貸款金額高和外幣部位高的公司,必須在附註內一併分析利率和匯率波動的潛在影響,提供閱覽報表的讀者參考。屆時,評估企業投資價 值的步驟,就不只是看看EPS高低而已,連可能的升息風險、匯率風險也得考慮在內;這意味著,日後選股的難度將更高,投資人勢必得做好更多準備,才能在股 海中獲利。

儘管企業原有的經營形態,並不會因為實施會計新制而改變;但IFRS對財報數字的影響,卻宛如「乾坤大挪移」般,徹底影響許多產業的財報形態。例如在藍天 帶頭「鳴槍起跑」後,握有大批土地資產的台肥、中華電、大同、新紡等業者,將因為資產價值大增,成為率先受惠IFRS新制的公司。

資產股大爆發

土地價值重估受惠大

李宜樺解釋,土地價值入帳原本採歷史成本計價,但在實施IFRS制度後,公司自用的不動產,則可以選擇以市價或是維持原先的以歷史成本作為計價基準。倘若 採市價法,台肥、中華電等資產股,資產項下的土地價值就將大幅上升,連帶提高其每股淨值。對許多長期持有土地、買進成本極低的老牌公司而言,不僅將因為股 價淨值比提高、帶動股價翻升,更可能對公司的帳面價值產生「起死回生」的功效。

至於本身握有土地資產,但每股淨值偏低的低價股,更是IFRS制度下的受惠者。像是鋼鐵股中的高興昌,第三季因虧損導致每股淨值跌破五元,被打入全額交割 股。

然而,分析高興昌名下的土地資產,公司在高雄市區仍有不少後市看好的精華土地。如果以IFRS的市價入帳制度計算,高興昌的每股淨值勢必大增,也不必淪落 到全額交割的地步,未來更可恢復正常交易。由此可見,心態較積極的資產股,在IFRS實施後,有可能陸續進行重估資產價值,股價也將出現「還我公道」的相 對漲幅。

由於許多企業都有資產重估的需求,這就為國內專業鑑價師事務所,帶來極大商機。業界指出,按件計酬收費的鑑價師,是根據客戶的土地、大樓、標的物位置不同 收費;比方說持有辦公大樓最多的國泰人壽、新光人壽,為這些辦公大樓鑑價的行情,約為每棟四萬元,最後將總價打九折收費。所以幫資產分布各地的大公司鑑 價,很可能一次就收入數百萬元。尤其是客戶申請重新估價的不動產,必須以公式折算,在作業複雜的情況下,收費金額又會更高。

假設IFRS制度實施後,所有上市櫃公司都進行重估作業,以每家平均鑑價費用為一百萬元計算,專業不動產鑑價師至少衍生出十三億元的商機。

新制上路

新機會仍將伴隨新風險

然而,陳振乾也提醒,台灣實施IFRS制度,除了是與國際接軌,也是為了呈現企業的真實價值。在此前提下,IFRS帶來的影響絕非只有利多而已,一旦景氣 反轉,企業帳面價值受衝擊的程度,也是投資人須特別小心的「新風險」。

例如,企業若在實施IFRS後,將名下不動產依照市價入帳,雖然大幅提高現階段的淨值;反之,未來景氣下滑時,除了可能因為經營不善、在損益表提列虧損, 連資產負債表的資產項目,也有因資產價格下跌,而出現淨值「消風」的危險。

此外,投資人觀察資產股時也須注意,各企業不見得會在IFRS制度上路後,全數將土地資產價值改由市價法入帳;同樣產業可能會因為採取的認列方式不同,而 使淨值出現極大差異。屆時投資人必須「睜大眼睛」深入探究個股本身經營體質,才不會忽略了「原汁濃湯股」。

同時,因為產業特性不同,對獲利、營收認列的認定不同,有可能出現「營收快速縮水,獲利不變」的特殊現象。靠土地吃飯的營建業,就是受IFRS制度影響資 產的產業。

李宜樺分析,原先營建業可將銷售程度及預收款比例達到一定水準之建案,依據完工百分比法,將建案收入認列到當期營收;但二○一二年IFRS上路後,預售屋 將會被視為標準化的產品,完工百分比法也不能再使用。

未來,建商出售預售屋後,必須等到消費者點交、完成過戶交屋手續,交易才能視作完成、將款項認列營收。代表日後建商必須將規畫的建案分散開工,以便讓營收 能平均在各年度入帳,密集開工、認列收入的模式即將成為歷史。

運輸與零售業

認列模式將有重大改變

在資產負債表內的設備項目,認列標準在IFRS制度下也有改變,連帶使不少企業將受影響;最明顯的例子,就是大量租用交通工具的運輸業。

陳振乾指出,不少運輸業者選擇租借營業用車、飛機或貨輪,和付錢購買的同業相比,即使兩者從事相同業務,帳面的資本報酬率就是不一樣。未來IFRS上路, 這種情況也將不再存在。

以運輸業來說,過去租賃設備只須在財報的附註內註明金額及細節,而不必強制將租賃項目全數入帳,這種方式稱為營業租賃;日後,運輸業則必須將租賃的資產及 費用,列入資產負債表計算。如此一來,航空、航運公司的負債比可能上升不少。當高出一大截的負債比,成為運輸業的常態時,投資人也必須了解並接受這項改 變。

關於製造業的設備折舊,也將出現重大改變。南科副總白培霖表示,DRAM上游業者更新製程的速度較快,必須負擔的年度折舊金額也較高,每年往往高達二、三 百億元。IFRS生效後,帳面上較多折舊完設備的廠商,由於殘值不高,影響程度較小;以南科來說,多數設備都是新添購的機台,其中部分設備開始攤提,這些 剛起算折舊的機械就將依照IFRS新制來計算。

陽明海運財務長林文博則表示,IFRS實施後,以租賃設備入帳的資本租賃項目,其金額將會提高。

目前陽明租借的船舶和貨櫃,比例各為總數的五成,當全數都以資本租賃入帳後,是否要連帶調整設備的租借比率,必須等內部完成數量盤點、更新財務數字後才能 決定。目前海運同業也還在研究IFRS準則的完整規範及內容,預料明年初,業界可望有初步規畫的因應措施出爐。

另外,對百貨、商場等零售業而言,營收認列方式也將大不相同。

以百貨來說,各種專櫃占百貨公司營業額的營收並不一致,過去百貨業經常將所有專櫃的營收,都納入公司的整體營收中,但分析營收來源,除了自有品牌的專櫃可 列入營收,其他品牌專櫃的營收,必須扣除成本費用,才能將淨額列為百貨的營收,並在附註下另外說明來自其他專櫃的營收總數。因此,在IFRS實施後,零售 業的營收數字將會減少,但獲利不受影響。

巨災準備改列稅後

金融、產險業將轉危為安

至於金融業,則因為對收入項目認定的不同,被認為是影響最大的企業;不過,元大金控發言人莊有德表示,目前還在持續研究導入IFRS的施行進度,但真正影 響範圍,要等明年政府發布公報內容才能評估。

畢竟政府決定實施IFRS到何種程度,也是目前金融業關心的重點。大致上來說,銀行、保險公司因不動產占資本比例較大、保單出售金額較高,受到影響程度較 深;至於證券業在財務報表上,並沒有認列太多土地資產,所以帳面的衝擊相對有限。

至於原本認為是產險業「罩門」的巨災險,在二○一一年後將「轉危為安」。台產表示,IFRS實施後,在二○一一年前提列的巨災準備,仍會掛在帳上,未來萬 一有事故發生,會先回沖先提列的準備。等到一一年後,巨災準備會改列為特別盈餘公積(稅後金額),和過去相比,因為不必提列費用,可以增加損益表數字,使 得台產每年提列約一億多元估算,每年每股獲利可增加約○.三元。

儘管是特別盈餘公積,不能分配,但對每股淨值提升,有加分作用。新產因過去五年平均每年提列約四億元,以目前三十一億元股本計算,可增加的EPS超過二 元,第一保的EPS則估計約可增加○.九元,算是受惠產業。

對習慣參考上市公司財報的投資人來說,進入倒數計時的IFRS制度,將把原有熟悉的選股模式徹底洗牌,除了必須熟悉新的財務報導準則,投資人或許更應該關 注IFRS的核心精神,也就是分析企業本身的歷史數據及當期表現,而非過去「從類股中找個股」的選股模式。IFRS即將上路,投資人你準備好了嗎?

》什麼是I FRS?

由國際會計準則理事會發布的準則稱為IFRS︵國際財務報導準則︶,全球已有超過一一五個國家規定企業採IFRS編製財務報表,IFRS的特點在於依原則 基礎︵principle-based︶訂定準則規範,著重於觀念架構及精神,制定上不訂細則規定,僅規範經濟實質的會計處理原則,以免限制於細則而忽略 交易的實質,對使用者較為便利。

》為什麼要採用I FRS?

IFRS與國際接軌後,可加強國內企業及國際企業間財務報表之比較性,也可提升台灣資本市場之國際評比,進而吸引外資投資國內。企業如欲赴海外發行有價證 券,亦無須重編財務報告,可降低相關籌資成本。對於有海外轉投資公司的國內企業,可降低會計帳務的轉換成本,並提高經營管理效率。

不過導入IFRS對於企業是全面的衝擊,其影響不僅是財務與會計的領域,對資訊系統、績效制度、投資關係、稅務與法務等其他層面也將受到波及,所以企業應 提早做好準備工作。

》I FRS會影響投資股票嗎?

企業財報表達方式不同,股票評價自然受到影響。ROC GAAP因強調財務報告的可靠性及保守穩健原則,歷史成本為最常見的衡量基礎,但IFRS強調的卻是資訊的攸關性,著重於公允價值,因此企業未來呈現的財 報將與現行的截然不同。

且不僅首次採用IFRS時,公司財務報表會有波動;在IFRS基礎下,隨著會計期間的不同,財報績效的波動也可能增加,股價當然會受到影響。企業將面臨如 何取得可靠的公允價值,會計帳務處理將較以往複雜,以及為取得公允價值所增加之成本挑戰。

》如何在IFRS制度中,增加投資成功機率?

IFRS為求真實報導企業狀況,公允價值將扮演極重要的角色。公允價值雖可反映真實價值,卻也可能使資產浮增,導致企業盈餘虛胖;不僅如此,公允價值還可 能被當作操弄帳目、粉飾財報的工具,甚至影響股價表現,造成反效果。

因IFRS認定基準與現行制度存有不少差異,靠財報選股的思惟也必須即時改變。投資人必須耗費更多時間研究財報,特別是深入分析有許多重要財務原始資料的 備註,才可在IFRS制度生效後,進一步掌握企業基本面,並提高投資致勝的機率。

IFRS轉換時程:2012年採雙軌制,2013年起正式啟用

2010 第一階段

上市、上櫃、興櫃及金融業公司

2011 台灣會計準則

公司要在台灣會計報表上註明導入IFRS的計畫及影響等敘述2012 雙軌制:公司應同時編製兩份報表

國際會計準則

2012/1/1 IFRS開帳日,要編出IFRS的財報數字2013/1/1 IFRS採用日,從此台灣會計準則停用2013/12/31 IFRS年度財報日資料來源:台灣證券交易所對誰有利?

IFRS實行後對各產業的衝擊

相對負面:

航運、航空、金融、百貨、旅行業—— 儘管公司會受負面衝擊,但對損益表影響不大。

航運、航空等運輸業 租用的設備必須列入資產負債表,帳面上的負債比將因此提高。

金融業 放款時就要評估預期的可能損失,這將對營收有極大影響。

百貨業者 僅能認列自有品牌的專櫃收入,營收數字相對會減少;但在財報「附註項」仍能查到來自其他專櫃的租金。

相對正面:

土地資產較多的公司

──持有較多不動產和土地的企業,未來可選擇讓資產以公允價值入帳,資產項下的土地及房屋價值,將比重估前的歷史成本大幅增加。

在股價淨值比相對偏低情況下,這類公司股價有機會因反映真實價值而上漲。

未來,財報的條列方式是這樣……◎資產負債表──IFRS更名為「財務狀況表」

資產

土地資產首次重估

.......IFRS實施前台灣過去的土地資產,採用成本法估價,就是依照一家企業最初交易的土地價值來計算資產。

IFRS實施後......

IFRS制度使公司可以透過公允價值,也就是市價來認列固定資產,但要特別注意採公允價值入帳後即不能變更;相對地,若採歷史成本法,還可有一次改認列的 機會。

不過,以藍天為例,其土地資產大都在中國。中國的土地所有權是屬於政府,民間只有使用權,所以中國的土地資產必須要依土地使用年限,攤銷土地使用權為當期 費用。

負債

營業租賃

.......IFRS實施前過去的「營業租賃」如零售業租銷售據點、航運業租飛機貨船等,都採「不計入負債」的方式,僅在附註說明即可。

IFRS實施後......

IFRS制度的精神,是納入隱藏負債的項目,因此交通業、零售業的負債比率可能會大幅增加。

股東權益

資產重估價盈餘

IFRS制度中的土地資產後續衡量,也可以選用「公允價值法」,每年重新估算地價。因此可能會造成重估價盈餘或是資產減損。土地重估價盈餘,要列為「其他 綜合損益」,屬於權益項目。因此土地資產重估,可能會造成股東權益大幅增值,並使ROE(股東權益報酬率)下滑。

◎ 損益表──IFRS更名為「綜合損益表」

營收╱獲利

若公司販賣的產品類型是標準化,那麼只有在所有權轉移時才能認列收入。受影響最大的就是營建業,因為台灣原本採用完工百分比法,可隨施工進度認列收入。但 IFRS上路後,業者只有在交屋時才能認列收入,這對須長期完工的標準化產品業者有巨大影響。

另外,在原本會計制度下,許多百貨公司會將專櫃營業額列入整體業績;但IFRS原則中認定,百貨公司收取的佣金才是收入來源,因此專櫃收入將無法認列,未 來營收可能大幅減少。

營業外收入

IFRS將擴大營業內收益項目,以往被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等,未來都會列為營業內項目。所以未來公司的獲利可能會因此波 動更大。

設備折舊費用

台灣原本用固定資產耐用年限表估計設備減損,用固定比例每年折舊。然採IFRS的公司,會採組成部分折舊,將每部分分開折舊。例如飛機將引擎、座椅等物件 以不同年限折舊;各行業設備不同,折舊費用落差也更大。

歸屬少數股東淨利

未來合併損益表會多出一項分配給子公司股東的支出,是合併報表配給子公司股東的淨利。稅前淨利分配給一般股東前,扣除稅額後還會再扣除「分配給少數股東淨 利」。所以在合併報表中,最後分配盈餘會再減少。

寶成、華新、永大等

「大陸資產股」值得注意

在藍天率先公告不動產重估價值後,在對岸握有可觀資產的類似業者,還未成為市場焦點。這些企業的土地,市價已經比當年成本高出數倍;若未來同樣採市價法入 帳,很可能複製藍天模式,成為下一檔淨值暴增的資產股,後續發展值得注意。

例如製鞋大廠寶成,就是握有大量對岸資產的公司;至於全中國握有16家轉投資公司的東陽、持有南京「華新城」的華新,都是即將浮出水面的龍頭股。整體而 言,土地資產對股價的影響程度,是低股價淨值比者影響較大;高股價淨值比者,反而不容易凸顯影響。

至於在江浙一帶,被列入準備開發範圍的業者也不少。像是在杭州市設有大片廠房的友佳,在江蘇常熟有124公畝廠房的華豐,以及在上海松江地鐵站附近,建有 約3.6萬坪廠房的永大,都可能成為下一檔藍天,投資人不妨持續追蹤。 (周岐原)明日之星!

》16檔重估價值對每股影響度最高個股代號 公司 每股貢獻度(元)2613 中 櫃 32.46 1722 台 肥 24.19 2913 農 林 22.36 1903 士 紙 20.52 1419 新 紡 14.00 2705 六 福 12.36 9928 中 視 12.12 2412 中華電 11.29 1203 味 王 11.19 4707 磐 亞 10.86 4502 源 恆 10.72 1532 勤 美 10.64 6277 宏正科 10.54 8927 北 基 10.11 1418 東 華 9.81 1469 理 隆 9.74 》未施行重估的16檔潛力股代號 公司 土地成本占股本比(%)8927 北 基 101

1469 理 隆 97

2597 潤 弘 97

6605 帝 寶 83

8354 冠 郝 78

2491 吉祥全 76

2616 山 隆 71

2520 冠 德 71

5493 三 聯 70

3297 杭 特 68

1784 訊 聯 68

2498 宏達電 66

8905 裕 國 65

5603 陸 海 64

9940 信 義 63

2024 志 聯 60

資料來源:台灣經濟新報

士紙爆發力驚人!

會計科目 第三季季報數據(億元)

固定資產

土地 0.79

房屋及建築 6.56

重估增值 54.11 根據不動產業者推估,若依照當前市價計算,僅是士林舊廠這塊土地,資產價值就達400億元;若加上鄰近地區的其他3塊土地,士紙的總資產價值不排除上看 500億元。

固定資產淨額 59.62 資產總計 73.34 IFRS正式上路後,土地資產可選擇以公允價值入賬。士紙當前資產總值73億元,若地價重列後,價值增加4、500億元,未來呈現的資產負債表,資產總額 可望受惠地價上漲而順勢大增。

製表:楊卓翰

會計師看IFRS

安侯建業聯合會計師事務所專業策略長

陳振乾

IFRS是更透明的財務報表。所以導入IFRS之後,資產價值波動會更大,這是大家要習慣的事情。未來用公平市價估算資產成為趨勢,因為這可以反映真實價 值,所以土地價值必然會有漲跌,認清這個潛在風險,是首次採用IFRS很重要的事。

資誠聯合會計師事務所會計師

李宜樺

IFRS上路後,可能影響某些企業的帳面營收,但這並非公司的獲利能力變差,而是認列方式不同。對銀行而言,過去從營收高低決定放款額度的模式必須改變; 投資者也不能因公司帳面業績縮水,就認定表現退步,這是各界必須重新思考的。

安永聯合會計師事務所專案諮詢顧問

宋孟霖

對企業而言,IFRS需要揭露更多的財務細節,除了可能對資產價值帶來提升,後端更有許多準備工作必須完成;至於投資人也須做好更深入的研究,才能在新制 實施後,充分判讀出報表及附註欄記錄的營運資訊。

產險業翻身!

產險股特別準備回沖,對每股盈餘的增加影響

代號 公司

名稱 98年底特別準備(億元) 每股盈餘增加數(元)2832 台 產 2.28 0.63 2850 新 產 6.43 2.03 2852 第一保 2.75 0.91 資料來源:公開資訊觀測站備註:實際數字以各家公司2011年會計師查核結果為準。

會計師、系統商 800億元商機即將啟動在專注IFRS改變現行的會計處理原則時,不能忽略隨之而來超過800億元的商機即將啟動。「每一家公司簽證會計師要收300萬 元,讓我都想開事務所了!」一位擁有兩家股票掛牌公司的董事長說,不光是會計師的處理、簽證費,「還有軟體、IT要跟著升級,這些費用更多。」在與會計 師、系統的軟、硬體廠商接觸過程中,這位上市公司董事長感嘆:「真想自己到印度找軟體人才,賺IFRS財!」讓他動起成立軟體公司念頭的,主要是目前國內 系統軟體的人才不多,在IFRS實施在即,根本沒有那麼多的人才可以應付。

提供企業資訊解決方案的資通公司總經理林聖懿說,IFRS會計新制上路,所有企業資訊系統一定要更動;其中,舊有ERP(企業資源計畫)若採用整套換新, 進口系統要價約2000萬元,國產系統約在500萬至1000萬元間。若公司只是想將原有ERP系統更新,進口系統更新費用約600萬到1000萬元,國 產系統更新費用則不超過200萬元。

不過,不論屆時企業會採用何種方式讓IFRS順利上路,從事系統或是企業資訊解決方案的公司,將是最大的贏家。所以除資通外,敦陽等相關廠商都接獲訂單, 將是明年業績最夯的公司。此外,隨著IFRS實施,資產鑑價師也會因為鑑價案件增加而「身價」大漲。


關係 荷包 新會 準則 解析 臺股 遊戲 規則 來了
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19599

淘金过山车来了

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100224880&time=2011-02-12&cl=115&page=all

《新世纪》周刊 记者 张宇哲

 

  “一个月不仅赔掉了去年一年的收益,连几十万元的本金也几乎损失殆尽。”面对年初国际金价近7%的跌幅,一位在上海黄金交易所做黄金AU(T+D)交易的投资者满脸无奈。

  自1月3日,纽约商品交易所黄金期价冲上1420美元/盎司高点后,便开始了一路走低,20多个交易日已经跌去100美元。波动剧烈的金价,令部分逆向“抄底”的投资者损失惨重。

  加之春节因素,投资者开始转向实物金,1月28日,上海黄金交易所AU(T+D)交易品种实物金交收量较前一交易日扩大了190倍,成交价格却还是创出今年新低。

  然而,随着上海市场当日闭市,埃及紧张局势深化却挽救了国际金价的颓势,避险情绪导致纽约商品交易所黄金期价一路冲高至1350美元/盎司。沪金主力1106合约也随之在1月31日高开高收,AU(T+D)交易重入加仓轨道。

  在央行2月8日晚间公布加息之后两个半小时内,黄金和原油价格双双大幅下挫,但峰回路转,黄金市场大量空头回补盘涌现,当晚金价又快速拉升,收报每盎司1364.10美元,创1月19日以来新高。

  过山车式的行情,使银行黄金挂钩产品再次找到了卖点。特别是在风险最大的代理个人贵金属交易市场,如杠杆率可放大5倍以上的黄金AU(T+D) 业务,随着兴业银行(601166.SH)、民生银行(600016.SH/01988.HK)、富滇银行、深发展(000001.SZ)、工行 (601398.SH/01398.HK)先后进入。据本刊记者了解,以往主打自营业务的中行(601988.SH/03988.HK)和以实物金、纸黄 金为主的建行(601939.SH/00939.HK)迫于客户流失的形势,也将于2011年向个人推出这一业务。

  自工行于2009年9月先行成立贵金属专营机构,中行、建行相继设立专门的贵金属部门,交行(601328.SH/03328.HK)、农行 (601288.SH/01288.HK)正在筹备贵金属专营机构。减免开户费、派送精美礼品、降低手续费费率……各大行都在使出浑身解数推广黄金业务。 “主要是吸引高端客户,满足其配置黄金资产的保值需要。”一位商业银行人士表示。

  分析人士指出,当市场对于埃及动荡政局的担忧情绪逐渐退去时,黄金又将失去避险买盘这一靠山。届时市场将把焦点转向受加息预期及全球经济复苏渐强的步伐,金价进一步涨势正在受到遏制。

  而新年节日之后,中国、印度等其他黄金消费大国消费旺季进入尾声,黄金上涨尚需其他因素推动。

牛市的考验

  尽管2010年黄金价格一路攀升,黄金价格涨幅接近26%,但中资银行大部分挂钩黄金的理财产品预期收益率并不出色,目前大部分黄金理财产品期限在三个月以下,到期的挂钩黄金产品年化收益率不到5%,远不如直接投资实物金划算。

  例如,工行2010年推出第一款挂钩黄金的理财复合产品,期限在三个月以下,七天就抢购一空,但收益率仅在3.5%左右。

  据普益财富近期公布的《2010理财市场年度报告》,2010年银行发行的挂钩黄金价格的产品共28款,主要为挂钩黄金现货、黄金期货或者黄金基金的结构性产品。据其对2010年银行理财产品前三季度统计数据显示,有三成挂钩黄金产品未能达到预期收益。

  2010年前三季度,有28只相关产品到期,占多年以来产品总数的近五成。从2005年光大银行发行第一只挂钩黄金理财产品至今,已经发行过并到期的产品共有60多只。

  资深市场人士分析,究其原因,挂钩黄金理财产品分为看涨类和看跌类,未能达到预期收益的产品属于看跌类,但2010年金价一路走高,结果可想而知。

  业内人士表示,购买挂钩黄金的银行理财产品,不仅要对金价走势作出判断,而且要了解购买产品的收益结构。

  “黄金理财产品非常考验银行对于黄金市场的投资能力。对于传统上经营货币的商业银行,未来能否经营好黄金这种贵金属商品,的确是不小的挑战。”工行贵金属业务部人士坦承。

  中国黄金市场的主要产品分三部分:上海黄金交易所的产品、上海期货交易所的产品和商业银行提供的黄金产品和服务。

  其中,上海黄金交易所的AU(T+D)是目前最受欢迎的黄金交易品种,是指以分期付款方式进行买卖,杠杆率可高达7倍到10倍,交易者可以选择合约交易日当天交割,也可以延期交割,同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种期货交易模式。

  “衍生品结构相对复杂,现阶段推出尚早,普通投资者难以理解,2010年8·31的黄金过山车事件显示,投资者对带杠杆的产品还理解不深,何况结构复杂的衍生产品。”曾在汇丰贵金属部供职十余年的业内资深人士鲁丽罗表示。

  2010年8月31日21时11分,上海黄金交易所AU(T+D)上演“惊魂40秒”,价格由270.4元/克,暴涨19元至289.32元/克,随即又回落至当日开盘价271元/克上下,一些做空散户在瞬间暴涨的行情中,被强行平仓。

银行竞争激烈

  在黄金业务市场,四大行和股份制银行原本一直呈差异化竞争格局,各有着重的主打产品,如开展纸黄金业务包括中行、建行、工行、中信银行 (601998.SH/00998.HK),股份制银行兴业、民生、浦发(600000.SH)、深发展等则更积极拓展黄金代理业务,在内部资源分配方面 也更为倾斜,但自2010年10月强制平移制度在商业银行全面实施之后,商业银行特别是大行的竞争格局开始呈现明显的同质化趋势。

  商业银行目前主要的交易产品分为四类:一是交易类,包括账户金(纸黄金)和代理上海黄金交易所的AU(T+D)产品,前者如中行的“黄金宝”, 类似于股票交易,只能单向做多,在银行纸黄金开盘时间内,任何直接买入卖出交易都可直接到账,也可选择挂单交易,不发生实金提取和交割;二是实物类的品牌 金,即商业银行出售的以自己命名的实物黄金,如中行的“银行金”,建行的“龙鼎金”,民生银行的“非凡金”;三是融资类产品,如黄金借贷(黄金租赁)、黄 金抵押;四是挂钩黄金的理财产品。

  工行贵金属业务部市场开发处处长徐争表示,各类黄金产品的选择取决于投资者不同的风险偏好,如果投资者敢于以小博大,可以尝试风险大、收益高的黄金期货和“黄金T+D”等黄金杠杆产品。

  “原来利润贡献不大,但2010年工行黄金业务收入已达约8亿元,已占全行利润近1%,未来还有很大提升空间。”工行贵金属业务部人士透露。

  在交易类业务方面,从2010年四季度开始,得益于拥有3亿客户渠道的绝对优势,工行的交易类产品开始领先于此前交易规模一直位于同业前列的兴业银行和民生银行。

  “股份制中小银行的优势是决策机制灵活,一旦推广新业务可以倾注所有资源冲击市场,速度非常快、业务专注性强;而大银行决策链条长、速度慢,加 之业务种类广泛、体量大、战线较长,资源不可能专注于一个业务上,但一旦决定集中力量投入,占领市场则具有绝对优势。”工行前述人士表示。

  目前黄金业务总量迎头赶上建行和中行的工行,已成为国内同业中贵金属产品体系最全的银行。前述工行人士介绍:“我们采取均衡战略,希望不同销售 旺季有不同的主打产品,比如春节是实物金的营销旺季,而当市场波动比较大,单向交易的纸黄金不好时,客户的T+D产品会比较活跃。”

  而此前一直偏重于自营业务的中行,“未来的业务方向也要趋于均衡。”中行黄金交易部门人士透露。目前,商业银行提供的黄金衍生类产品还并不丰富,只有中行的黄金个人期权产品,由中行报价,在柜台交易。

  “虽然代理个人业务手续费不多,但工行一开展金交所的代理个人业务,我们也面临客户流失风险,不开展不行。”建行一位人士也表示了一丝无奈。

交易系统隐患

  前述业内人士并不认为银行在现有黄金市场涉水过深是件好事,“如中行的自营业务含金量最高,而金交所代理业务不需要含金量,只收手续费,但对于银行来说,风险却相对较大。”

  他认为,类似AU(T+D)“过山车”事件很难保证以后不会重演,商业银行的黄金交易平台是绑定在网银系统上的,系统再投入的成本比较高,稳定性和安全性也是问题。

  鲁丽罗认为,中国应建立自己的银行间黄金市场,银行之间可以对冲交易,如伦敦金银协会(THE LONDON BULLION MARKET ASSOCIATION),是一家总部位于英国伦敦、负责黄金白银现货交易的全球金银行业同业公会。

  “技术上并不难,只需要央行提供黄金清算。”鲁丽罗认为,银行间黄金市场的产品比金交所的产品风险相对可控,“银行间黄金市场的交易,银行是交易对手方,一旦系统有失误,所有的交易银行可以恢复;比如纸黄金就是客户和银行做交易,银行是交易对手方。”

  她指出,现在的代理个人业务是客户通过银行渠道在金交所交易,“一旦出现系统风险,无论是交易所还是银行,根本控制不了,也无法恢复原交易。”

  事实上,自2005年金交所推出AU(T+D),综合类会员尚无出现过爆仓事件,而自商业银行2009年7月开始这一业务刚一年,就出现了前述8·31爆仓事件,给监管部门、商业银行、上海黄金交易所都带来了很大压力。

  业内人士认为,原来个人可以通过综合类会员参与黄金交易的130个通道,现在主要集中在四个通道即四家代理个人黄金交易的商业银行,给银行自身及其交易系统,以及黄金市场的健康运行都带来很大压力和隐患,“一个通道出现问题,就意味着市场的四分之一出现问题。”

淘金 過山車 來了
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金融春天來了!

 

2011-3-21  TCM




長夜漫漫,終見曙光。這句話,對 台灣金融業來說,再真實不過!

去年十二月一日起,金融股波段起漲,到一月二十八日封關,漲幅一七.四%,勝過大盤的七.三%。外資關愛的眼神,終於轉向了金融股。

三月十、十一日兩天,香港金融重鎮中環的東方文華酒店裡,聚集著十二家來自台灣金融機構二十多位董、總座和IR(投資人關係)負責人。

三年來最熱!放款和手續費成長,急搶人才

這是摩根大通(JP Morgan)在亞洲所舉辦有史以來最大一場台灣金融論壇。

議程滿滿的金控大老們,忙著跟外資法人解釋台灣金融業前景。一位金控IR負責人透露,投資人聽到金融業最近的放款和手續費成長,紛紛「眉開眼笑」,「法人 感覺是,對今年的成長幅度樂觀,是三年來最樂觀的一次!」

不只投資人對台灣金融業突然投以關愛的眼神,近來金融業大批徵人,一片熱絡景象。

三月十三日,週日一大早,包括國泰金控總經理李長庚和萬泰銀行總經理張立荃,都親自坐鎮在台大舉辦的校園徵才會,現場萬頭攢動,椰林大道的攤位,幾乎有一 半被金融機構包下,每家都使出渾身解數來吸引年輕學子。

根據勞委會調查,有三七.三四%的金融保險機構表示,今年四月將比一月新增更多人力雇用,這是勞委會從○七年五月調查以來,比率最高的一次。

金融業是經濟的血脈,沒有資金灌溉,產業就無法發展。台灣金融業占台灣國內生產毛額約六%,金融類股占台股指數的權重約兩成,光是第一金控股東人數就高達 二十一萬六千人,重要性不言可喻。

然而,當前榮景,卻是十年前台灣金融業所無法想像的,就連三月十一日的日本大地震,震出了台灣金融業對日有一千零四十一億曝險部位,導致金融股大跌,但專 家卻普遍認為這是短期事件,可以低點擇優進場。

過去十年慘!經三次打擊,終等到三大利多

十年來,金融股指數出現三個谷底,反映金融業三次打擊(見下頁圖)。第一個谷底在二○○○至二○○四年間,本土企業鉅額跳票,銀行呆帳攀高,半數銀行虧 損,企金(企業金融)風暴致使金融股趴地不起;第二個谷底出現在○四至○八年間,由信用卡、現金卡呆帳引發的消金(消費金融)風暴,又讓金融股摔跟頭;第 三個谷底,是○八至○九年的全球金融風暴,全球央行降息,銀行業利差(放款利率減存款利率)降至歷史低點。

九○年代起產業外移,金融業逐漸失去客戶,慢性失血,經營雪上加霜。根據主計處資料,從二○○○年到○八年為止,除○四年台灣的新設公司數增加,幾乎年年 衰退。

大環境惡化,企業跳票、出走,放款低迷、利差變薄,讓金融業、尤其是資產龐大的公股銀行,彷彿一艘艘破了帆、裂了底的大船,在礁岩與淺水中擱淺,動彈不 得。

至於民營銀行,雖逃過企金風暴,但因景氣不佳,為了搶賺利潤,衝刺消金業務,例如現金卡和信用卡,埋下○四年開始的消金風暴引信。

跌了三次跤,總會汲取教訓,銀行業整體逾放比從高峰期八.一六%,降至去年的歷史低點○.六%。如今,終於等到「風生水起」的一天。

風,指的是景氣;水,指的是利差。景氣轉好,企業籌資需求增加,金融業務擴張;央行升息,銀行有空間調高放款利率,賺取利差收入。

「任何business(生意)都是要看天吃飯。過去十年來,(台灣金融業)吹的是逆風,至少未來十二個月到二十四個月,吹的是順風,」野村證券台灣區研 究部主管王嘉樞強調。除了逆風變順風、水位上揚,對岸的港口也開了,台灣金融業正渡過黑水溝,揚帆西進,登岸營業。

景氣好轉、利差改善以及中國效應,三大利多匯集,加上根據過去經驗,總統大選前三個月,因為政府作多與資金匯回,金融股通常會有一波行情,使得二○一一 年,是台灣金融業,尤其是銀行業(編按:銀行業受惠最早,壽險業較晚,詳見第一一八頁分析),得到十年來最具備天時、地利的一年。以下分析三大利多:

利多一:利差改善 進入升息循環,對官銀最有利

央行三月三十一日將召開理監事會議,市場預期至少會升息半碼(○.一二五個百分點)。因應景氣向上,市場預期央行今年至少會再升息兩次、達○.二五個百分 點。

「升息對金融業是有好處的。升息之後,利差就會擴大,當然對金融業是正面,」富邦金控總經理龔天行分析,以富邦金控為例,若利差上升○.一個百分點,用富 邦的資產粗估可增加十二億元獲利,約等於金控三分之一月的獲利,不無小補。

摩根大通金融產業分析師許世德也分析,這波升息循環,對公股行庫最有利。以銀行業整體來說,他預估從二○一○年到二○一二年,利差可以增加○.三一個百分 點。利差擴大加上貸款增加,可以讓銀行業的利息收入,到二○一二年成長為二千零九十三億元,較二○一○年成長三九%。

利多二:景氣擴張 雙卡風暴後,貸款再現雙位數成長

由台大與國泰金控合作的經濟預測團隊,推估今年經濟成長率為四.二三%,景氣持續熱絡。二月份消費者信心指數維持在金融海嘯以來相對高點的八五.八九。景 氣好、信心足,○九年和一○年的新設公司家數,一改過去多年的衰退,分別成長了五.六%和一三.五%。

景氣回溫、兩岸互動頻繁,提高國內觀光、航空、傳產投資意願。「我跟客戶講台灣鳳梨酥傳奇……,我會問他們,你知道以前台灣鳳梨酥產值多少?大概二十億。 現在多少你知道嗎?二百五十億。那這些產業是不是要做資本支出?是不是要多雇用一些人?是因為這些帶來的就業機會和投資,最大的機會在這裡,」許世德強 調。

包括第一銀行和中國信託都預估,今年貸款將成長一○%。這種雙位數的成長,是台灣自雙卡消金風暴以來就沒看過的榮景。

利多三:中國議題 攻一個省,市場就有台灣三倍大

除了以上兩個基本面因素,金融業前進大陸,則給金融股無限想像題材。雖然短時間無法立刻看到大陸獲利大幅挹注母公司,但長遠來說,等於是替台灣金融業創造 了一個全新的舞台,替台灣過度競爭的金融市場,找到出口。

「台灣的overbanking(過度競爭),適足以彌補大陸的金融不平衡(指東部跟中西部、機構大小等不平衡),」中信金副董事長羅聯福分析,「你只要 努力經營一個省……,已經是台灣的幾倍?開一個口子能讓台灣的金融業進去,我們的市場不就兩倍、三倍?大陸現在做為我們的關鍵trigger(觸發點), 讓我們的金融業,能比別人占有最好的優勢。這是未來台灣金融前景上,很重要的。」

第一金控董事長蔡慶年接受本刊專訪時強調:「我們要把『失落的五年』追回來!」他認為,一般外銀赴大陸,正常是兩年可以設分行,但台灣的銀行拖到七年多, 至少要把五年追回來,才能跟外商打平。「多要求不為過,當然一次到位更歡迎,但要快一點。初期還是門太小了,接下來腳步應該要更大!」他透露,「我們連第 二個(中國分行)行長都準備好了!」

蔡慶年表示,去年海外獲利占第一金控兩成多,今年希望增加為三成,其中包括上海分行獲利,以及柬埔寨、越南等東南亞分行獲利。

迎向黃金十年!抓住兩大關鍵,就能航向國際

更長遠的來看,台灣金融業能否乘著順風,航向國際,有兩個關鍵因素。

第一、市場能否持續整併。「就整個金融業來講,對內如果能做到consolidation(合併),對外處理好中國大陸的關係,利用台灣的特色,取得異於 別的國家的優勢,就是ECFA,我們台灣的金融業,就會不一樣,非常不一樣……,前景overall (整體)來看,樂觀、非常樂觀,」羅聯福強調。

根據信評機構穆迪(Moody's)一月底報告顯示,台灣金融市場非常破碎。全台共三十七家銀行。前十大只占了市占率的六六%。反觀香港和新加坡,前五大 和前三大市占率達五五%到六○%。

市場破碎,導致殺價競爭、獲利不易。也因為這樣,惠譽信評在其二○一一年金融業展望報告中就指出,「惠譽擔心,金融業績效的改善……,很可能是景氣循環因 素,而非結構性(的轉變)。」

第二、台灣能否抓住「人民幣崛起」的世紀機會。「全世界經濟的大趨勢,就是人民幣的崛起,或者中國經濟的崛起。經過金融海嘯,使得美元、歐元地位下降,一 降一升,人民幣將要崛起。這是世界經濟的大勢,我們台灣處在這整個變動,很中心的地位,」龔天行強調。

滙豐銀行大中華區經濟學家郭浩庄也指出,台灣金融業的比較優勢,是貿易結算而非金融產品,「台灣有一個獨特的優勢……,它 是外銷大國……,跟中國有很多的貿易。在ECFA後,只要兩岸貿易持續成長,台灣做人民幣貿易結算的機會,也與日俱增。」

放眼未來,若人民幣變成亞洲流通的貨幣,且台灣金融業能承做人民幣相關業務,由於兩岸貿易衍生的放款、保證、開狀、匯兌、存放、投資等需求,台灣金融業將 擁有龐大人民幣部位,掌握此金流,全亞洲主要金融業與企業,都可能與台灣金融業往來。

一月份在香港所舉行的亞洲金融論壇上,香港金融官員掛在嘴邊的,都是強調「人民幣的崛起是香港的『歷史機遇』」,一定要抓緊這機會,奠定香港無可取代的地 位。香港看到了人民幣崛起帶來的大機會,台灣呢?

在這風生水起的一年,台灣金融業面對新的景氣循環,新的兩岸關係,正走在歷史的轉捩點上。若能抓住歷史機遇,台灣金融業迎向黃金十年,指日可待。

延伸閱讀:挺過3次風暴,邁入主升段──近10年金融股指數&大事紀2000—2004 企金風暴2000 逾放款創新高 全體國銀逾放款總額達7,735億元,創新高。

2001 金融重建基金成立 政府成立金融重建基金,共處理56家經營不善金融機構。

2002 逾放比創新高 全體國銀第1季逾放比達8.04%,創10年單季新高。

2004—2008 消金風暴2004 債券基金風暴 結構債券型基金被大規模贖回,多家投信都身陷風暴。

2005 銀行大推雙卡 銀行大推信用卡與現金卡,當時逾放比分別為2.44%、1.84%。

2006 雙卡逾放攀高 信用卡和現金卡逾放比各升至3.38%、7.84%高點。

2008—2009 全球金融風暴2008 爆連動債地雷全球金融風暴引爆連動債地雷,國內曝險金額達800億。

2009 利差創新低 全球央行同步降息,國銀利差降至第2季新低1.94個百分點。

銀行大裁員 最大現金卡銀行萬泰裁12家分行,創國銀紀錄。

2010迄今 新機會期2010 ECFA列早收 6月兩岸簽署ECFA,其中包括多項金融服務業早收清單。

首波台銀登陸 9月大陸銀監會核准土銀、彰銀、一銀、合庫等升格分行,其後核准國泰世華、華銀升格。

金融 春天 來了
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兩岸三地:投資者機會來了? 因念

2011-4-28  AD



一個耳熟能詳的故事:主人騎驢,手提木棍,用繩牽着紅蘿蔔,方向、速度,由主人控制。要快一點,把棍和繩拉近,驢仔看見大紅蘿蔔,自然跑快一點,把紅蘿蔔拉開,驢腿速度降低。
今 周與國內友人會面,聊起中國的發展前景,友人說起這故事,問筆者當中最重要是哪樣?木棍、繩,還是紅蘿蔔?突然提問,筆者有點不解,當下心想應是最後者, 就是驢仔往前走之目的?友人偏偏說筆者想錯,驢仔思維,紅蘿蔔是最重要,若從主人角度,沒有紅蘿蔔,可以有其他,比如乾草,甚至玉米也可,但沒有木棍和 繩,怎樣牽着誘因?怎樣控制方向與速度?主人要去之目的地能達嗎?
京加速調控紅蘿蔔擺動
友人用上這個比喻,解釋目前國家規劃 發展的一個簡單版。假如主人是領導,驢仔是平民百姓,目前情況,推動人民往前,是宏觀經濟下的金銀財富,所以紅蘿蔔不但是錢財,樓房、股票、古董字畫也可 以。木棍,就是當前調控經濟的所有手段,包括貨幣政策、房產調控。至於直接綁住紅蘿蔔的繩,自然就是一些指標,比如通脹率、新增貸款等。
所 以友人形容,國家需要人民跑快點,自然要製造一個特大紅蘿蔔,讓驢仔看清楚,這個過程,通過政府收縮木棍,拉短繩子。最近的貨幣政策,強調把資金從銀行體 系中收回,希望能控制過長的通脹和新增貸款。隨着繩和木棍操作一段時間,更新必然,所以最近出台十二.五之類的新材質木棍,還有準備替代信貸規模作為統計 監測宏觀調控目標的「社會融資總規模」繩子,也是友人看待可能影響國家經濟發展的重要點。
筆者關心驢仔如何食到紅蘿蔔,友人的答案:「當木棍和繩快速擺動,紅蘿蔔搖來搖去,驢仔便可有機可乘!」看官,最近加速的調控,也許是紅蘿蔔擺動的開始。
因念

兩岸 三地 投資者 投資 機會 來了 因念
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奢侈品投資來了

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從直接購買奢侈品到投資奢侈品股票,再到近期的奢侈品基金問世,中國投資界奢侈品投資鏈條逐步完善
財新《新世紀》 記者 范軍利 陳慧穎

 

  「等我有錢了,一定要吃一頓比薩」,這是一個中國三線城市女孩對「奢侈品」的定義與憧憬。這句話最近屢屢被基金分析師們提及,借此說明中國奢侈品熱潮的國民基礎。

  奢侈品在中國可以有很多層次,並正成為剛富起來的中國人的消費新目標。在這樣的消費熱潮推動下,世界諸多行業巨頭今年來紛紛登陸香港證券市場。 5月23日,名牌二手手袋零售商米蘭站(01150.HK)正式在港交所掛牌上市;6月16日,美國百年旅行箱品牌新秀麗公司在香港掛牌上市;6月24 日,意大利奢侈品牌普拉達(PRADA)在香港掛牌上市⋯⋯投行界人士稱,這些巨頭多數已在世界其他交易所上市,此番登陸港交所「不為圈錢只為宣傳」。 正如意大利普拉達首席執行官Bertelli所言,「IPO的地點其實就代表著我們要去的市場」。

  中國一位投資奢侈品渠道的股權投資者告訴財新《新世紀》,奢侈品是繼團購之後的「最熱點」。「我們當年花了很多力氣佈局,投了一些企業。」這位投資人稱,2012年中國將成為奢侈品消費最大國。

  公募基金亦不甘人後。富國基金7月8日宣佈全球頂級消費品基金募集結束。該基金的投資方向定位於頂級消費品的製造商和銷售商,頂級消費服務的提供商,以及鑽石、白銀、黃金等貴重原材料的供應商。

  從直接購買奢侈品到投資奢侈品股票,再到近期的奢侈品基金問世,中國投資界奢侈品投資鏈條逐步完善。

中國胃口

  「當中國人稍微富一點的時候,更願意把錢花在哪?除了買房買車這些必需的生活品,只能是奢侈品。這是巨大的機會。」佳品網投資人、泰山投資的一位合夥人告訴財新《新世紀》記者。

  數據顯示,2010年底,全球奢侈品市場規模已經達到1720億歐元。而未來十年內,奢侈品消費將翻番,總量突破3500億歐元。此間,中國的消費者正在受到世界的矚目。

  6月23日,意大利奢侈品牌PRADA專賣店亮相溫州。開業首日人滿為患,售價2萬元的PRADA十個全球限量版皮包被搶購一空,一個號稱「溫州最貴」、價值27萬元的鎮店鱷魚皮包,不到一小時即被「拎走」。

  世界奢侈品協會最新報告顯示,2010年中國內地奢侈品市場消費總額達到107億美元(不包括私人飛機、遊艇和豪華車),已成為僅次於日本的全球第二大奢侈品消費國。預計在2012年的一季度,中國有望超過日本,成為全球第一大奢侈品消費國。

  目前,中國奢侈行業的年增速約達25%,成為全球奢侈品消費增長最快的國家。即使在全球經濟衰退的2009年,中國奢侈品消費市場仍增長了16%。

  「每天都有滿載著瑞士手錶、香檳酒和意大利皮鞋的集裝箱貨輪穿梭於亞洲和歐洲之間。」分析師們如此描繪全世界的奢侈品牌的「中國夢」。

  據羅蘭貝格諮詢統計,2008年中國1000萬元資產以上的客戶數量達到25萬,到2010年這一數字迅速增長到38萬,可投資資產總額也迅速增加。海外經驗表明,人均收入超過1500美元時,奢侈品需求開始啟動;當經濟持續發展,人均GDP達到2500美元以後,奢侈品的消費將急劇上升;而奢侈品消費的增長率大概是GDP增長率的兩倍。目前,中國的人均GDP已超過3000美元。GDP增長率達到9%-10%,中國的奢侈品消費需求進入了井噴期。

  中航證券金融研究所研究員張紹坤表示,當前經濟的溫和通脹促使了部分具有投資屬性的奢侈品出現爆發性增長。在中國經濟轉型期,產業升級轉型形成的中產階級群體擴大,為奢侈品的增長提供了有力的消費支撐。

股指「奢侈」

  什麼是漲得最快的投資品種?答案可能是奢侈品。

  英國嘉士德公司對過去30年六種投資項目累計投資回報率做了統計,其中,鑽石為1.49倍,黃金為1.68倍,中國瓷器為6.67倍,古典名畫為16倍,而頂級名酒為37.69倍。

  近年來,奢侈品股票不俗的表現為投資界所樂道。數據顯示,2011年6月底,衡量全球奢侈品行業公司業績的道瓊斯奢侈品指數(Dow Jones Luxury Index)收於1675.25點,創下歷史新高。在全球股市低迷的大背景下,該指數今年以來累計漲幅達11.83%。過去一年的增長率接近50%,過去 兩年增長率為84%,大幅超越同期MSCI全球股票指數27%和33%的收益率水平。

  2010年,奢侈品類股票是表現最為搶眼的投資品種。數據顯示,道瓊斯奢侈品指數2010年累計上漲了41%,遠遠高於標普500指數11.8%的漲幅。

  其中,英國最富盛名的服裝公司巴寶莉集團(Burberry PLC),其股價2010年累計上漲了88%。擁有著名品牌卡地亞(Cartier)和梵克雅寶(Van Cleef & Arpels)的珠寶製造商曆峰集團(Compagnie Financière Richemont)股價也累計上漲48%,表現不俗。

  更長遠一點,從2000年10月上市至2011年6月2日的11年間,美國COACH的股價膨脹了2332%,英國巴寶麗集團的股價也在 2002年的基礎上上漲了481%。2008年初成立的JB多股票奢侈品牌基金,即使在金融危機的衝擊下,仍於2009年獲得了48.86%的回報率。

奢侈品基金

  熱潮之下,中國的公募基金開始涉足這一熱土。

  繼富國全球頂級消費品基金之後,易方達也申報了一隻高端消費品的QDII指數基金,目前正在申報之中。

  6月15日,富國全球頂級消費品股票型基金宣佈成立。這是中國第一個專注於全球頂級消費品,以及奢侈品行業的公募基金產品。雖然僅募得3.73億份,不過,在今年市場低迷,新基金發行慘淡及該基金發行正逢銀行攬存高峰的背景下,其最終較高的散戶化認購率仍令業內刮目。

  「很多基金發行時,機構認購比例較高,不排除有幫忙資金的嫌疑。」一位熟悉銀行渠道的業內人士告訴財新《新世紀》記者,這只基金的散戶認購比例較高,顯示投資者對首隻奢侈品基金的投資仍抱有較大熱情。

  富國基金首席海外投資分析師李軍告訴財新《新世紀》記者,「我們的初衷是想做成一個比較特別的產品,豐富產品線,為投資者提供更多元的選擇」。

  富國全球頂級消費品基金的股票倉位在60%-95%之間,它投資於頂級消費品的製造商和銷售商,頂級消費服務的提供商,以及鑽石、白銀、黃金等 貴重原材料的供應商。其前十大成分股包含在香港上市的新秀麗、PRADA,法國上市的LV,英國上市的Burberry,美國上市的COACH等。

  具體而言,該基金投資於四種類型股票:一是傳統意義上的頂級消費品,全世界一流的品牌,二是經銷、經營這些高級商品的連鎖店、經銷店;三是頂級 服務,如五星級酒店、澳門博彩酒店、度假旅遊酒店;四是從頂級消費品往上延伸的上游,如項鏈、手錶用料黃金、白銀、珠寶、鑽石等。

  李軍表示,從奢侈品股整體估值上看,目前正是投資的好時機。「2011年奢侈品公司目前只有18倍左右的股票市盈率,與A股市場估值相比具有明 顯的投資優勢。如保時捷和寶馬汽車,過去12個月的市盈率分別約為9倍和9.9倍。」投資奢侈品的風險同樣存在。從估值來看,截至今年一季度末,道瓊斯奢 侈品指數的滾動市盈率略高於道瓊斯全球指數的市盈率。

  李軍認為,無論是自然災害還是金融海嘯,最先衝擊的都是普通消費品市場,「日本在經過地震後的現在,高端消費品的銷售額已經明顯回升了。」。

  李軍表示,與低端消費相比,奢侈品消費領域的進入壁壘高,競爭壓力小;定價能力很強,受原材料和人工漲價的衝擊要遠小於低端消費。奢侈品消費類 公司多是百年老店,久經考驗,生存能力更強,毛利率較高。而在中國,里昂證券預測未來四年消費行業增速最快的將是奢侈品,增速可達25%,遠超消費行業 12%的增速。

  本刊實習記者楊璐對此文亦有貢獻

奢侈品 奢侈 投資 來了
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伊藤忠擬參股滿心 聚陽傳攜手高林 台灣零售通路股的大錢潮來了!

2011-8-8  TWM




近年受惠內需商機,內需通路股股價普遍看漲,滿心、高林等長年低調經營的企業,也積極尋求策略聯盟,擴大經營規模。如伊藤忠可能將參股滿心、高林實業將與聚陽擴大合作,足以作為大中華市場跳板的管理實力,是台商通路業者的最大利基。

撰文‧林雪冰、周岐原

最近市場傳出,日本大型商社伊藤忠將於八月正式入股滿心,消息激勵股價在七月大漲三○%。雖然本刊求證公司並未獲得回應,但上櫃六年多以來,滿心一直維持 低調經營,若獲得伊藤忠參股,市場能見度勢必大增;單日成交量一度低到只有十九張的滿心,就因為各路人馬爭相買進,成交量暴增到五千張以上。

零售通路正當紅,卡位中國通路有成的公司,股價飆漲程度往往讓市場瞠目結舌。表彰中國大潤發的高鑫零售,在港股上市首日大漲四○%,換算本益比達四十倍,只是再次佐證零售通路股穩居市場主流的現實。

正因通路商機大有可為,許多原來低調經營的百貨業者,也準備改頭換面、與其他企業策略聯盟。未來這些公司除了股價有機會異軍突起,競逐大中華區市場的成果,更是值得長期觀察。

伊藤忠選滿心 通路股大翻身出手投資滿心的伊藤忠名列日本五大商社,從紡織、機械、糧油到金融保險等業務全都涉足,在國際具有舉足輕重的地位。正因為投資觸角遍及世界各地,因此對國人而言,伊藤忠的多項合作案並不陌生。

近年伊藤忠與台商的合資經驗是由頂新集團開啟。○三年,伊藤忠與頂新合資在上海開設全家便利商店;隔年,伊藤忠與朝日啤酒合資的AIB公司又以三.八億美 元入股康師傅飲品、取得五成股權。由於合資歷程頗為順利,○八年伊藤忠決定再出資七億美元,購入頂新集團二○%股份,成為戰略夥伴之一。值得注意的是,目 前以法人代表身分擔任味全董事的鶴島孝保,據了解也是來自伊藤忠。以乳品、冷藏飲料見長的味全,可能是伊藤忠布局中國市場的另一焦點。

此外,伊藤忠對國內不少新創事業也頗為關注。例如自網家分割獨立的商店街公司,伊藤忠就持有約七%股權,並由台灣伊藤忠董事長渡邊一郎親自擔任董事;興櫃化工股康普日前舉辦的三○○萬股私募案,股權亦由伊藤忠全數吃下。可見伊藤忠的投資嗅覺相當敏銳。

觀察伊藤忠歷年來的投資案,除了生產觸媒材料的康普屬於工業產品,由全家、頂新、商店街到滿心,伊藤忠似乎特別偏好實體店面及電子商務企業。由此不難發現,伊藤忠對台資零售、網路購物商的發展最為看好。

台灣百貨業者的優勢,是具備經營通路與操作品牌的豐富經驗,足可作為前進中國的實驗基地和跳板;再加上近期開放陸客來台的利多,才吸引伊藤忠再次出手。這 次伊藤忠選擇參股滿心,不僅暗示零售通路商的戰略地位大幅提高,也暗示跨國企業對百貨股的評價,可能遠高於投資人原先認定的水準。

聚陽、高林 可能擴大合作在滿心暴漲的同時,成衣廠聚陽可能擴大和高林實業合作的傳聞也在市場流傳。去年六月,高林舉行董監改選、引進聚陽集團;除了聚陽董事長周理平 以自然人身分擔任董事,旗下長陽投資亦入股,引發市場關注。當時周理平強調,聚陽投資高林,是打算擴大零售事業布局,而高林則解釋,公司將倚重聚陽在成衣 業的全球化布局。

比較高林與滿心兩家公司,經營內容其實頗為類似。創業近三十年的滿心,早期以代理「企鵝牌」高球服飾起家,是少數以代理服飾為主要業務的上市櫃公司。至於 高林則是從貿易百貨業發跡,因為承辦雙B汽車分期付款業務,逐漸切入品牌服飾代理,目前旗下的「G2000」與「MEXX」品牌已有一五○個零售據點。

高林實業除了規模較大,上市時間也遠比滿心更早。重要的是,高林近年積極進行策略轉型,與聚陽的合作案若能底定,將有機會透過上下游整合發揮更大綜效。

因為對聚陽來說,擁有日本UNIQLO、美國Gap、JC Penney、中國的美特斯邦威等重要客戶,但老是為人做嫁衣、缺乏自有品牌,一直是董事長周理平心中的遺憾。

至於擁有二十多年品牌代理經驗的高林,由於董事長李錫祿年事已高,加上子女似乎無意接班,市場評價向來穩健務實的雙方高層,會不會對高林的發展有進一步「默契」,頗令市場好奇。

高林方面的說法是,雙方目前仍維持策略聯盟,聚陽上半年確實有增加對高林的持股,但動機與目的並不方便由高林說明,「要問他們比較適合」。

以高林來說,透過通路管理經驗,高林也發展出自有品牌「F.I.C.」,而且展店速度頗快,在台灣已擁有七個店面。而公司正在著手建置兩岸的線上購物網站。

據了解,最遲在今年底之前,台灣、大陸兩地購物網站就會正式上線,屆時高林除握有Made in Taiwan的高附加價值品牌,還有完全自主營運的購物網站,轉型效益將相當可觀。即使對比台南企業的服飾品牌「Tonywear」,高林的 「F.I.C.」也毫不遜色。由這兩樁合作案可以大膽推論,國內通路、零售業者的春天真的來了!

伊藤忠與台商合作現況

台商投資對象 與台商合作現況頂新集團 03年合資創設全家便利商店,10年內將在中國拓展分店至8000店。

08年投資頂新集團20%股份,伊藤忠成為戰略投資人。

10年正式進入味全(1201)董事會,目前伊藤忠擁有一席董事席位。

商店街

(4965) 商店街由網家事業部分割獨立,目前伊藤忠持有約7%股權。

康 普

(4739) 11年辦理300萬股普通股私募,由伊藤忠商社與台灣伊藤忠全數認購。

滿 心

(2916) 外傳雙方洽談長達1年,8月即將公布入股滿心的合作細節。

製表:周岐原


忠擬 參股 滿心 聚陽 攜手 高林 臺灣 零售 通路 股的 大錢 潮來 來了
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全球經濟二次 衰退來了? 8月大恐慌解密

2011-8-15  TWM




經濟大恐慌、股市大逃殺,拆解八月股災的恐慌密碼,真正的黑天鵝是,投資市場終於認清事實,過去三年所有搶救經濟的努力全然無效,只換來歐美政府的債壓高漲,無力再用財政手段救經濟。

全球危機當頭,唯有從信心面、景氣面、需求面,掌握十五個關鍵指標,才能助你勇度危機!

撰文‧楊紹華、莊 芳

研究員.陳兆芬

進入八月,短短五個交易日,美股暴跌九%以上,全球股市無一倖免。如果試著為「八月股災」尋求一些合理解釋,很容易的,你會發現許多令人煩惱的壞消息,但是,這些壞消息其實並不令人意外。

美國經濟數據難看,象徵製造業景氣榮枯的「製造業採購經理人指數(PMI)」,已經接近衰退邊緣,而失業率仍然超過九%水準;在歐洲,隨著義大利與西班牙 的公債殖利率上升,歐債危機看來仍在蔓延;在中國,製造業指數同樣趨緩,讓人不由得為中國「硬著陸」的風險更加擔心一些。

所有的利空都不是意外 而是因為恐慌以上種種,都是股災成因,但沒有一則消息稱得上是「黑天鵝」。美國經濟不振是在預期之內、歐債危機無解是過去二十個月的老話題了;中國景氣趨 緩,是政策壓抑之下想當然耳的必然結果。甚至,國際信評公司標準普爾(S&P)在八月五日正式調降美國主權評等,不也是早在三個月前就已提出警告嗎?

關於八月股災,一切一切的成因與解釋,都在預期之內。但,這正是全球市場高度恐慌的根源:二○一一年八月分的前五個交易日,在這短短幾天之內,世人終於清楚發現,金融海嘯以來,所有曾被提及的種種危機,竟然無一可避,而且完整發生了。

恐慌的根源、令人驚恐的黑天鵝,是投資市場終於認清事實||過去三年所有的搶救經濟努力,全然無效。

「和三年前相比,世界經濟的基本格局其實沒有改變。」高盛證券前大中華區主席、春華資本集團董事長胡祖六,以這句說詞,作為解釋八月股災的開場白。三年前,彌漫於歐美國家的淒風苦雨,經過三年不計代價砸下重金尋求突破,到了今天仍然走不出來,確定無效。

「這是令投資者看不到希望的原因,再加上對於中國硬著陸的高度擔憂,構成了『毫無亮點可供依靠』的投資環境,自然形成恐慌心理。」胡祖六說。

如果要說三年前後的今昔相比有何不同,那麼,結論是歐美政府的處境恐怕更加艱困了。

情況有點像是你收到兩封郵件,一封來自銀行,通知你的債務實在太高,接近破產邊緣,所以必須大幅調高你的借款利率;另一封來自於你所應徵的企業:「我知道 你過去三年借了大筆債務參加補習強化職能,但很可惜,我們還是決定不予錄用。」接下來,你該用高利貸款繼續借錢補習,尋求獲得高薪工作的機會,還是放棄求 職的念頭,認分地找個低薪的工作,開始過著慢慢還債的苦日子?

美國與歐洲,目前就是陷入類似的境地。為了救市與刺激經濟,過去三年,兩大經濟體花了大筆鈔票,債務快速攀升;如今,他們已經收到了來自信評公司的「降評郵件」,也收到了救市無效的明確通知。

兩難 歐美勒緊褲帶 世界需求也難樂觀歐洲的債務問題國信評等級遭到調降,代表「國家伸手借錢利率」的公債殖利率快速飆高,為了降低利率,政府須要展現「節衣縮食」的誠意,通 過縮減赤字方案。美國亦復如此,在標準普爾調降美國主權評等之後,美國政府公債的買家必然會要求更高的利息,「除非,真的讓我看到你們願意勒緊褲帶、減少 支出,改善自己的財務狀況。」換言之,美國必須嚴格執行削減赤字方案。

對於歐美國家而言,緊縮,已是必走之路。這意味著,兩大經濟體必須走上慢慢還債的苦日子。影響所及,是政府無力再為羸弱不振的經濟局勢,提供財政政策上的刺激動作,世界的需求自然也就難以樂觀。

「美國政府提高債務上限方案中,也包括了削減赤字,基本上,這是『勒緊褲帶』的政策,所以未來不可能有財政刺激。」胡祖六強調,即使是狂印鈔票的美國聯準 會,在經過兩輪的量化寬鬆貨幣政策(QE1、QE2)而宣告無效之後,繼續推出QE3或類似政策,對於經濟刺激的有效性也不再值得樂觀期待。

「這次全球股市大跌,很明顯的,是人們看到了未來有更多問題存在。」在接受本刊專訪時,國際投資大師吉姆.羅傑斯(Jim Rogers)表示,由於歐美政府的無能,造成主要經濟體將面臨「經濟低迷又已無力刺激」的窘境,這讓人們對於二○一二、甚至是一三年的經濟預期失去信 心。「股市不是只反映今天、明天的情況而已,往往提前市場反應半年、一年。」「我建議美國總統歐巴馬回頭看看歷史,面對現實!目前惟一可以做的事情,就是 承認現實、接受痛苦、重整組織,最後重新來過。」羅傑斯的建議,再次宣告了歐美國家面對經濟困境的新路線,是停止無效的刺激,「先過苦日子再說」。

而這也等於是宣告歐美國家、甚至是全球經濟,即將陷入所謂的「二次衰退(Double dip)」嗎?

二次衰退?全球經濟已如易碎玻璃悲觀論調者如玫瑰石顧問公司董事長謝國忠認為,「全球經濟早已衰退了!」他攤開波羅的海指數(BDI)線圖:「你看,指數 已經連續兩個月維持在一五○○點以下了。」以過去五年狀況來看,指數前次低於一五○○點是出現在○八年十月中旬至○九年二月初,約莫三個半月時間,而當時 正處金融海嘯高峰期,也就是「第一次衰退」。

BDI指數的意義,在於判斷全球貿易熱絡與否,「兩個月維持在一五○○點之下,代表全球貿易非常冷清,需求極低。」謝國忠解釋。

樂觀者則如貝萊德資產管理公司首席股票策略師博多爾(Bob Doll),他認為,需求清淡的原因是各界對於經濟前景的不確定感,「但實際上,美國的企業盈餘遠比總體經濟數據來得樂觀。」他以最近公布的第二季數據為 例,超過七五%的企業獲利成長優於預期,且平均超出預期五%。「自○九年三月市場觸底以來,企業獲利已成長一二八%。」企業獲利狀況是判斷經濟榮枯的根 本,只要企業賺錢,經濟就沒有理由一直壞下去,這是博多爾的基本論點。

無論如何,隨著股市大跌、經濟與債務問題看似仍未走出持續惡化的泥淖,關於「二次衰退」,發生的機率已經快速攀高。「現在的全球經濟,就像是把一個易碎的 玻璃瓶,放在沒有緩衝墊的椅子上,」摩根士丹利亞洲區主席、耶魯大學經濟系教授史蒂芬.羅奇(Steven Roach)解釋,在各國已無力藉由財政提供「緩衝」的前提下,只要再有較大的動盪,就會走向衰退。「我的看法是,歐美國家陷入二次衰退的機率,已提高到 五○%。」恐慌過後,股市將在低檔區間高度震盪有趣的是,無論是悲觀者或樂觀者,對於股市,都並不全然悲觀。即使是謝國忠,也認為「短期之內持續大幅下修 的空間有限」。他表示,在美國主權評等遭到調降之後,美國聯準會(Fed)極有可能再次推出「類QE」政策,,迫使各國央行加入印鈔行列,以力抗貨幣升 值,資金簇擁之下,足以支撐股市和其他資產價格。

「不同的是,這一回,QE對於資產價格的推升效果將遠不如海嘯後的資金行情。」謝國忠提出妙喻:之前,世人還沒發現全球經濟原來是一輛引擎故障的車子,天 真地以為只要一股腦兒地用力推,就一定能讓它跑動起來;「現在,大家都知道這車子根本不會自己跑,推一推,沒動靜,就懶得再推了。」這個說法與胡祖六倒是 異曲同工,「從定義上來看,美國經濟畢竟還沒衰退,在股市經過八月股災的大幅下修之後,未來三到六個月,應該就是『低檔區間、高度震盪』的格局。」對於未 來的股市與全球經濟,胡祖六試著提出了他目前所能想像到的「最樂觀劇本」:市場信心先回穩,而後發現全球經濟景氣沒有想像的那麼糟,最終,靠著企業本身的 活力與創新來創造需求,構成擺脫經濟危機的契機。

這套劇本,分成「信心」、「景氣」、「需求」等三個場景,其中,牽涉了十五個關鍵數字,某種程度上,未來,我們需要陸續看到十五個關鍵數字轉變,才代表全球經濟擺脫陰霾,朝向正面發展。

信心指標:三國公債殖利率須獲控制首先是信心層面,「歹戲拖棚」的歐債危機不能持續惡化,其中,「大到不能倒」的義大利與西班牙,不能違約、不能被債務壓垮,因此,兩國的公債殖利率不能超過七%,這個關鍵數字,你絕對不能忽略。

八月初,義大利與西班牙的十年期公債殖利率一度飆破六%,逼近一般認定的「債務危機指標」七%上限,並創歷史新高。但歐洲央行(ECB)在八月七日出面, 強調將開始購入兩國公債,義、西公債殖利率在八月八日分別回跌到五.四五%及五.三四%,稍稍緩解了歐債危機擴大之虞。

此外,美國主權評等展望調降之後,全球屏息以待的觀察重點,在於「會不會造成美債拋售潮,進而釀成全球金融市場的巨災?」而如果美國公債殖利率能維持在三%以內,可視為降評衝擊有限,將大大降低美國評等「三A變二A」的信心影響。

在上述三個攸關市場信心的殖利率數字之外,與市場風險意識呈正比關係的金價,是市場信心的風向球;另外,俗稱恐慌指數的VIX指數,也是判斷信心的觀察指 標。羅傑斯表示,他目前持有大量的新興國家股市空單,「大跌之後,如果投資人依舊恐慌,我可能會砍掉放空股票的部位,轉向加碼農產品類股。」反向思考,當 代表市場恐慌心態的VIX指數開始明確回落,也就是市場信心回穩、投資者願意進場買股之時。

八月八日,VIX指數來到四十八,而從○九年以來,這項指數最高曾在○九年一月金融海嘯期間來到五十四,距離目前水位已相去不遠,市場恐慌情緒或許已接近回穩轉折點。

景氣指標:第三季經濟數據將是契機市場信心回穩之後,則需要景氣擴張的訊號來降低「二次衰退」疑慮。這部分,短期可先從供應管理協會(ISM)的「製造業採購經理人指數(PMI)」看起。

按月公布的PMI指數,是八月股災的凶手之一,美、歐、中等三大經濟體在八月初所公布七月分PMI,盡皆下跌,且都已接近象徵「擴張與萎縮分水嶺」的邊緣。其中,美國為五十.九、歐元區為五十.四,而在中國公布數據為五十.七時,更讓市場加深了中國硬著陸的擔憂。

PMI指數的榮枯分水嶺為五十,五十以下視為景氣萎縮。以七月分三大經濟體的成績單來看,九月初所公布的最新指數,必將撩動全球投資氣氛,若見下跌,二次衰退的機率恐怕又將向上墊高。

「但真正的關鍵,還是在於各國第三季的經濟數據。」胡祖六認為,要讓二次衰退疑慮快速淡化的重要指標,是美國與中國在十月底陸續公布的第三季GDP成長率,而這也是他認為短期之內最有可能令市場驚豔的機會。

其中,「美國只要不衰退,就是好消息,如果還有不錯的成長,則會讓市場驚喜!」至於中國,胡祖六樂觀強調,「第三季的中國經濟數據出爐後,應會完全化解之前市場對中國硬著陸風險的憂慮。」在他的預估中,中國第三季GDP成長率可維持高檔表現。

但,這並不代表中國股市有機會能夠在短期之內一枝獨秀,「畢竟宏觀調控的壓力仍在,所以,對於中國的景氣動向,還須關注消費者物價指數(CPI)的變化。」如果中國的CPI年增率能有所降溫,中國的調控動作較有機會轉為和緩,有助於降低政策面對股市的壓力。

需求指標:BDI指數低於一五○○就是衰退三大經濟體的PMI、中美兩國的GDP,再加上中國的CPI,能夠判斷景氣是否走在穩定的擴張軌道上。接下來的問題,是「恢復需求」。如果需求開始恢復,才能真正脫離衰退。

關於需求的直接指標,是油價及代表原物料價格的CRB商品指數。隨著全球經濟衰退疑慮暴升,反映需求減緩的預期心理,國際油價已連日暴跌,同一時間,追蹤十九種商品價格的CRB指數,亦呈重挫之勢。

一般認為,在考慮到以中國為主的新興國家需求成長力道之下,國際油價的合理水準應在每桶九十美元上下,油價不漲,意味新興國家恐已受到歐美市場需求趨緩的衝擊。

在接受本刊專訪時,有新興市場教父之稱的坦伯頓新興市場團隊總裁墨比爾斯(Mark Mobius)不斷地強調:「資金太多,這些資金都在尋找出路,而眼前新興國家是唯一出路,所以新興國家股市並不看淡。」但新興國家股市是否能夠具有資金 面以外的基本面支撐?油價與CRB指數恐怕仍是觀察重點。除此之外,謝國忠所強調的BDI指數,亦是觀察指標之一,「BDI不回到一五○○點,就代表世界 的需求仍在『衰退』週期。」至於最終、也是最具代表意義的指標,還是在於美國失業率能否有效改善,它代表這個全球最大經濟體究竟有沒有找到正確復甦之路。

胡祖六認為,接下來的世界經濟,中國仍是亮點,但還不足以撐起世界經濟。「恐慌終會過去,市場終會回穩,但在接下來這段歐美政府勒緊褲帶的苦日子裡,我們能夠仰賴的,只有民間企業的活力了。」他說。

八月全球股災,讓投資人面臨極大恐慌,在危機當頭、世局混沌不明之際,掌握十五個關鍵數字,讓你提早預見未來,在重要時刻做出正確的判斷。

恐慌根源~~~無解的兩難困局!

被迫勒緊褲帶的財政如何面對瀕臨衰退的經濟?

繼續救市或者開始緊縮?這是歐美政府的兩難習題,也是投資市場的恐慌根源。

德國總理

梅克爾

不能繼續舉債印鈔救經濟

美國主權債信評等已被調降,歐洲危機國公債殖利率也在高檔,加上全球資金浮濫,歐美國家已無空間繼續透過財政、貨幣政策救經濟,否則,歐債危機再度擴大,美國也將承擔評等續降的風險。

美國總統

歐巴馬

不能放任經濟景氣再衰退

歐美國家製造業景氣瀕臨衰退,失業率居高不下,如果政府放棄任何刺激政策,將施政重點全然放在改善財政,則民間需求恐將持續降低,危如累卵的經濟局勢亦有可能正式走向二次衰退。

6大師解讀

全球經濟困局

悲觀派

玫瑰石顧問公司董事

謝國忠 「全球經濟像是一輛引擎故障的車子,除非修好它,否則再多的資金也推不動。」

商品投資大師

吉姆‧羅傑斯 「美國政府一定會再推出QE,他們只懂得做這件事而已,而這對經濟完全無益。」

摩根士丹利證券

亞洲區主席

史蒂芬‧羅奇 「全球經濟已經沒有緩衝空間,只要稍有動盪,即有可能正式走向衰退。」

樂觀派

貝萊德資產管理首席股票策略師博多爾 「即使市場動盪不安,但美國企業獲利的成長仍然亮麗,經濟不致衰退。」

春華資本集團董事長

胡祖六 「中國硬著陸的危機可望在十月底拆除,市場信心屆時將加速回溫。」

新興市場教父

墨比爾斯 「全球資金仍多,他們必須留在市場以對抗通膨,新興市場則是最佳選擇。」

危機年代必懂

經濟指標

公債殖利率

「殖利率」意指買入債券之後,一直持有至到期的實質年平均投資報酬率,也代表借款人對外借款所需負擔的資金成本,殖利率愈高、成本愈重,愈不利於繼續對外借款。公債殖利率,即指政府伸手向外借款的資金成本。

VIX恐慌指數

指數反映投資人對未來30日股市波動之看法。VIX愈高,市場愈感不安;反之愈低,變動愈趨和緩,一般正常值在20至30之間,若突破30表示股市下跌趨勢擴大,震盪加劇。

製造業採購經理人指數(PMI)衡量製造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個範圍的狀況。常以50為經濟強弱的分 界點︰高於50時,為經濟擴張,接近40時,則有經濟蕭條的憂慮。(每月第一個星期公布)消費者物價指數(CPI)年增率CPI可用來反映市場價格變化的 總體情況。如CPI持續明顯上升,表示整體經濟有通貨膨脹的壓力,通常會比較今年與去年同期的變動(年增率),來判斷通貨膨脹的狀況。(每月第三周公布)

BDI波羅的海指數

為散裝航運運價的重要指標,由多條主要航線的即期運費加權計算而成,可反映散貨運輸市場的行情,也能藉此判斷景氣榮枯。一般來說,BDI大幅成長的原因有景氣好轉、原油大漲、散裝航運旺季或戰爭因素。

CRB商品指數

以「一籃子」的商品價格為組成成分,計算而得的商品指數,能有效反映出大宗商品的總體趨勢,因此對總體經濟景氣的變化能提供有效的預警信號。

擺脫恐慌、

走回復甦的 15個關鍵指標

信心指標

1 義大利十年期公債殖利率:上限7%2 西班牙十年期公債殖利率:上限7%3 美國十年期公債殖利率:低於3%4 VIX恐慌指數:在50上下能夠回檔5 黃金價格:留意非理性飆漲

景氣指標

6 美國製造業採購經理人指數(PMI):

不能低於50

7 歐元區製造業採購經理人指數(PMI):

不能低於50

8 中國製造業採購經理人指數(PMI):

不能低於50

9 美國第三季GDP成長率:不能衰退10 中國第三季GDP成長率:不低於8.5% 11 中國CPI年增率:能降到6%以下

需求指標

12 國際油價:回升到每桶90美元以上13 CRB商品指數:停止向下探底14 BDI波羅的海指數:回到1500點以上15 美國失業率:降至8%以下

 


全球 經濟 二次 衰退 來了 月大 恐慌 解密
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中國電商預警:泡沫來了?!

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-3/zMMDcyXzM2MjMzMg.html

潘多拉的盒子已悄然打開,泡沫這個魔鬼正逼近雀躍歡騰的中國電子商務產業。

繼「開心團購」裁掉百餘名員工,「高朋網」裁員25%之後,有標竿地位的凡客誠品近日也做出裁員5%的決定。對於此次大規模裁員,凡客一直採取「不評論」的態度。業界斷定,這背後無疑與其內部削減成本、備戰IPO有關。

這,或許正是中國電商環境急轉直下的一個標誌。

過去兩年來,一度保守、穩健發展的中國電子商務突然像被注入「催化劑」,從商業模式開發、到融資環境都迎來前所未有的春天。但是,滿懷希望的背後,是貪婪、虛假繁榮和惡性競爭。

「目前,很多公司營銷成本已經佔到總營收的30%。」 不願具名的電子商務B2C公司CEO告訴記者,這使得諸多電商公司的盈利時間表一推再推。

「流量獲取成本過高」、「營銷成本超過營銷額」以及「拉幫結派現象嚴重」等像毒瘤一樣蠶食著電商業的健康發展。泡沫,已成為中國電商產業無法迴避的事實。

伴隨著今年以來,海外資本市場的驟變,赴美上市融資窗口的縮緊,投資商和電商們都在開始反思、求變。據記者瞭解,考慮到電商投資的回報率可能被降低,少數VC、PE已經開始把主要目光轉向無線互聯網。

「我們和百度導航站123談合作,每月需要繳納70萬元,曾經我們認為這個價格已經過高。可是沒想到,團購網站一進來,就直接把價格抬高到270萬元/月。」一位不願具名的電商CEO向記者抱怨。

中國的電子商務佔中國社會零售品總額的滲透率不到2%,而美、韓、日等發達國家一般為7%-10%。巨大的想像空間吸引了眾多的投資,電商的蓬勃發展最終演變成過熱,而最明顯的表現是流量獲取成本不停高漲。

據記者瞭解,電商投放的線上營銷渠道主要有三類方式:網絡聯盟、導航欄和搜索引擎關鍵詞購買。其中,導航欄和搜索引擎關鍵詞由幾家壟斷,成本較高。

有業內人士告訴記者,導航欄廣告價格正在以每季度翻倍的速度增長,到今年第三季度,導航欄的價格已經是第一季度的8倍。據一些電子商務公司透露,通過導航欄獲取新客的成本已高達100多元/位。

以百度和谷歌為代表的關鍵詞購買成本也較高,平均獲取新客的成本約為80-90元/位。「但是,這部分投放可以根據網站自身的需求來做動態調整。」該人士說道。

網絡聯盟方面,由於它是多家網站組建,獲取成本相對合理、低廉,新客的成本約為30-50元/位。

線上營銷成本的水漲船高使得電商們苦不堪言。噹噹網CEO李國慶甚至在2011年派代電子商務論壇上對參會的近千名同行放炮:「百度hao123這麼昂貴的費用,還待在那裡幹嘛?」

此外,據記者瞭解,由於不堪門戶網站banner展示類廣告的高成本,預計到今年第四季度,絕大部分電商都會放棄該領域的投入。而線下的戶外廣告,由於投入產出比難以計算,除了少數新進入的電商對此青睞外,京東、凡客等大型電商也趨於謹慎,漸少投放。

儘管如此,這絲毫不能減少一些電商的廣告營銷支出。以凡客誠品為例,其2010年的廣告投放額約為4億元,銷售額約為30億元。但今年初,凡客誠品CEO陳年聲稱,2011年市場推廣費用將達到10億元,銷售額提升到100億元。

這是一把雙刃劍。巨大的廣告開支能帶來銷售額的增長。但是,過高的廣告支出可能會擠壓凡客誠品的採購成本和產品質量,也影響電子商務公司的盈利。

據瞭解,目前,中國主要電子商務都難以實現盈利。京東商城最早實現盈利也需要等到2012年。已經上市的噹噹網,今年第二季度淨虧損440萬美元,同比增加60%。

不 可否認,這種光燒錢不賺錢的做法正在拖垮電商的競爭力。電商們也開始思考變相削減成本,而裁員是其中一項重要措施。今年3月份,凡客員工規模達到6000 人。以裁員5%計算,這次裁員將裁掉300人左右。若按照每位員工月薪4000元計算,凡客每月至少節省下120萬元。

此外,記者瞭解到,今年初電商界頻頻爆出高薪挖角,年中開始,薪水溢價能力逐步趨緊。一位業內人士告訴記者,「想跳槽的電商人才基本都會選擇在年中抓緊完成,因為到今年底,情況就完全不同了。」

對於想要融資的企業,他們都會儘量在今年中完成。到今年年底,恐怕就很難了。

事實上,電子商務過去兩年的瘋狂,離不開資本的推波助瀾。

據中國電子商務研究中心監測:2011年1-6月電子商務領域(包括B2C和B2B,不含網絡團購)已披露的投融資共有44起,其中風險投資42起,總額逾18.3億美元;2起IPO均發生在國內創業板,共募資8.37億元。

「去年年底,我們每天都在看項目,看了很多個電商項目。」 一位從事風投人士告訴記者。當時電商已經成為風投商的標配,誰沒有投電子商務,誰就將錯失下一顆矚目的新星。他告訴記者:「現在我們覺得,電商的投資機會已經不多,開始更多偏向無線互聯網。」

此 輪電商的瘋狂圈錢始於凡客誠品2008年的融資。大部分電商公司的A輪融資主要集中在2009年下半年、2010年上半年,融資金額一般為2000萬元以 內;第二輪融資的規模則達到2000萬至4000萬元左右;第三輪融資基本上超過一億元。目前,包括鑽石小鳥、麥包包、樂淘、瑪薩瑪索和敦煌網等在內的 40多家電商公司都獲得金額不等的二輪、或者三輪投資。

但隨著美國資本市場的跌宕起伏,今年4月爆發了中國概念股誠信危機,再加上此後美國債務危機引發全球股市暴跌,赴美上市的窗口正在趨緊,電子商務的融資環境也在惡化。

「公共市場的動盪對投資人的心態有一些影響,比如,做條款邀約的時候,會更加猶豫。對於估值,也會更加保守。」易凱資本CEO王冉認為,與六個月前相比,中國電子商務領域已經變得更加理性。

據 瞭解,過去兩年,風投們在投資電子商務公司時主要針對其銷售額、市場排名,團隊運營能力和行業空間等因素進行考量。「融資過程中,各家情況會有差異,沒有 具體的計算比例。但是,根據現狀來看,如果公司今年預計營業收入將超過1億元,今年上半年投資時,就有望獲得1.5億元規模的投資;如果預計明年收入將突 破5億元,今年下半年或將融到5000-8000萬不等規模的投資。」一位業內人士向記者透露。

「對於電商而言,年營業收入1億、5億或者10億元,都是不同的門檻。」 該人士告訴記者,每突破一個瓶頸,後期需要撬動市場的資金槓桿相對減少。

但是,與之前的瘋狂相比,電商和投資者們都意識到,不是所有的領域都適合電子商務。一位不願具名的B2C公司CEO告訴記者:「其實,電子商務領域的發展機會並沒有像想像的那麼大。」

過去一年,除了3C、服裝和鞋類等領域外,在不同細分市場都興起電商公司,包括酒類、食品、裝修建材等。「但是,有些領域,它的退換貨成本過高、資金壓貨現象嚴重,並不適合都做B2C電商。」該人士說道。

啟 明創投董事總經理童士豪表示:「在美國上市的中國互聯網公司已經超過50家。當新的企業來上市時,美國投資者會比較一下手中的互聯網企業股票,如果新的企 業不能撼動或者不能代替,即使你做得再好,美國投資者也根本不會理會。」換言之,池中的水容量是有限的,當有更多容器來分搶時,爭搶的難度也會增大。

記者瞭解到,目前電商的融資難度已經大增。一位業內人士告訴記者:「對於想要融資的企業,他們都會儘量在今年中完成。到今年年底,恐怕就很難了。」而對於尚未取得第三輪融資的企業而言,他們的發展將舉步維艱。

新攪局者

對於泡沫的來臨,各家電商們心態不同,有人期盼、有人緊張、也有人積極尋找新的思路和發展方式。

最值得關注的是,新浪、騰訊等在大型互聯網公司的攪局。騰訊高級副總裁吳霄光接受本報採訪時表示:「我們已經開始思考,如何幫助電商不僅僅依靠搜索獲得流量,也能從社交網絡領域獲取更有效得流量。」

社交網站是騰訊的強處。據瞭解,若單純按照曝光量計算,QQ每天的曝光量超過300億,騰訊網所有網頁流量加起來超過80億,無線互聯網的流量是150億左右。其外,SNS的流量大概在30億。如果將其流量充分利用到電子商務領域,其體量和規模不可小覷。

吳霄光表示:「我們注意到,原先互聯網公司是強者恆強的現象,後來者很難打破先發者的壟斷優勢。但是,在電子商務領域,整個產業鏈非常不一樣。淘寶雖然仍然佔據強大優勢,但是,不能阻擋獨特體驗的垂直B2C的興起。」

據瞭解,騰訊網正計劃從三方面來推進電子商務領域的發展。第一是,在今年第四季度推出一個新的B2C商城,與目前很多大的B2C合作,提供一站式的電商平台;第二是,提供一個更開放的模塊,提高整個電商的轉化率;第三是,通過無線流量的開放,加強與電商們的合作。

此 外,在一週前舉辦的2011年互聯網大會上,新浪CEO曹國偉表示,新浪將在不太依賴物流的「輕電子商務」如虛擬物品銷售等方面可能做出嘗試。目前,新浪 已經和京東商城結成「戰略合作夥伴」,推出可直接點擊購物的企業版微博。今年3月,新浪宣佈斥資6600萬美元購入麥考林19%的股份。

對 於已經佔據優勢地位的B2C公司而言,他們則期待泡沫的盡快破滅。樂淘網CEO畢勝對記者表示:「我們希望泡沫儘早破滅,只有這樣市場才能進入穩定、健康 的發展。」目前,樂淘網處在中國鞋類B2C領域第一陣營,但受制於營銷成本的高漲,以及人才、市場「燒錢戰」的困擾,公司需要不斷挖掘開拓新的市場機會, 包括無線互聯網、前店後廠等經營模式。

泡沫的儘早破滅,將使得一批潛在的競爭者儘早被市場淘汰,營銷成本也不會隨著新進者的哄抬而快速增長。在市場穩定狀態下,在市場上處於優勢地位的企業才能夠加深產品和服務品質的改良和發展。

而 對於還在融資不足、拚命往前衝的電商企業來說,他們的日子是最艱難的。童士豪表示:「融到資的公司,已經開始準備過冬。但是,還沒有融到C輪投資的公司就 比較辛苦。雖然,一些敢賭的CEO還繼續以規模擴展為主,但是,更多的公司會儘量注意到現金流的持平。而且,說實話,投資者也會對C輪融資比較謹慎。」

換言之,與過去兩年「賠本賺吆喝」、「規模為王」、「以速度獲資本」的時代相比,中國電商們現在更加趨於理性、謹慎。

中國 電商 預警 泡沫 來了
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投資過熱產能過剩 中國LED產業冬季來了

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-1/4OMDcyXzM2MTc4OQ.html

資本力量加速推動下,大干快上的本土LED產業提前進入了冬季。

「由於LED產業發展速度低於預期,上半年國內整個產業鏈上的產品價格大幅度下降。」昨日,高工產業研究院院長張小飛在上海G20-LED峰會上說,階段性投資嚴重過熱狀態已經出現。

國 內9家LED中上游上市公司半年業績顯示,雖然收入同比增長,但毛利表現差強人意。除乾照光電(300102.SZ)和瑞豐光電(300241.SZ) 外,其他上市公司的LED芯片或封裝器件等主業的毛利率均大幅減少。其中,國星光電(002449.SZ)與士蘭微(600460.SH)上半年淨利同比 下滑。

LED的冬天來了

張小飛不是有意渲染。幾天前,瑞豐光電已在財報中坦陳,最近兩年,LED企業大幅擴產,整個行業將進入一個機遇與挑戰並存的全新階段。

瑞豐光電總經理龔偉斌昨日對《第一財經日報》表示,LED電視的拉動力快速減弱,MOCVD(LED芯片生產設備)擴充帶來的產能過剩,將造成今明兩年芯片價格下降,降幅達30%至50%。

大 幅降價的事實正在發生。今年上半年,三安光電芯片收入增長101.6%,毛利率同比卻下滑10.76%;德豪潤達LED封裝器件收入增長 385%,毛利率卻下滑8.47%;LED封裝龍頭國星光電收入同比增長34%,整體毛利率卻下滑9.82%;士蘭微LED器件、雷曼光電毛利率則分別下 降13.31%、8.29%。

毛利率大幅降低,在龔偉斌看來,還僅僅是產業冬季的徵兆。「如果目前MOCVD的佈局達到50%,真正的殺戮才會開始。」他說。

高工產業研究院的數字顯示,今年1月~7月,中國MOCVD設備增加超過200台,預計2012年,中國LED芯片產能將為2010年的10倍。目前中國MOCVD設備已達543台,算上在建的96個項目,總台數達1642台。

本報之前報導過,設備數量大增主因在於各地政府的設備補貼與市政照明訂單。台灣地區光電半導體產業協會秘書長詹益仁說,許多台企遷至大陸,也受此吸引。

設 備只是產能過剩風險徵兆之一,材料環節更是,尤其是藍寶石。高工產業研究院數據顯示,國內LED藍寶石襯底年產能已達685萬片,在建項目還有 41個,投資額高達120.8億元。擴產完成,年產能將升至1.01億片。而2011年全球LED藍寶石襯底需求不足5000萬片,國內不到1000萬 片,風險程度已很高。

張小飛說,今年國內封裝投資額同比已下降20%。去年90%以上封裝企業盈利,今年許多將面臨虧損。他預計年內倒閉的封裝企業將達10%。

龔偉斌透露,產能過剩已讓韓系廠家感到警覺,它們已叫停MOCVD項目。而中國市場資本仍在湧入,已上市、正在上市或準備上市的LED公司,正通過增發、發行企業債務等方式融資擴產。

公開資料顯示,本土以LED為主業上市的企業有9家,已完成股份制改造的LED企業有上百家,國內上市公司涉足LED業的有40家,收入規模僅2億元至3億元。

3個月前,全球第二大LED設備巨頭Veeco首席執行官Peeler曾對本報表示,中國增長主要受惠於產業轉移,政府補貼則當了「一副猛藥」。他坦陳,現在到2015年,LED業一定會大調整,「何時發生還不知道,但不會長」。

企業忙自救

為了生存,LED正使出渾身解數。低價搶市已成必需。

張小飛介紹,截至7月31日,LED 2吋藍寶石襯底從年初最高35美元/片下降至13至15美元/片,平均降幅超過50%;封裝器件均降23%,最大降幅達37%;LED應用產品價格均降21%。

價格之外,它們也開始借助地方保護主義提高競爭門檻。上海亞明燈泡廠技術總監李志君透露,LED照明價格體系混亂,市場充斥大量低劣產品,整個行業面臨嚴重信用危機。

「LED射燈的價格離譜,從10元到200元都有。」大連九久光電公司總經理施偉力說,有些地方市政照明項目明顯偏向,一盞路燈甚至賣出6000元天價。

三 安光電、德豪潤達的財報或能說明部分問題。上半年,兩家公司的LED應用產品毛利率分別高達40.68%、42.72%。個中原因在於,三安光電來自淮南 市城鄉建設委員會、蕪湖市住房和城鄉建設委員會的市政照明工程銷售收入,分別達9615萬元、8549萬元,佔LED應用產品總收入比重高達 97%;德豪潤達財報顯示,其蕪湖、大連LED 產業基地下半年陸續進入產能釋放期,公司對策是,以市政照明為切入點,商用照明為突破口,等待普通家用照明市場爆發。

知情人士透露,德豪潤達LED產業項目落地蕪湖和揚州的其中一個條件就是,當地市政照明訂單,已獲得的此類意向訂單保守估計超過6億元,揚州可能已達4.5億元。

蕪湖高新技術產業開發區一位人士承認市政照明訂單價格偏高。但他表示,如果沒有此類支持,LED企業不太可能到蕪湖投下幾十億元。

「不過,每年地方財政收入就那麼多,不可能全部補貼給LED企業,補貼力度會逐年減弱。」他說。

有些LED應用企業認為,國家補貼政策應該修改,政府補貼不應侷限於LED產業的中上游,而應該補貼給LED下游的應用廠家,甚至最終消費者,以刺激產業真正成長。張小飛說,必須要有基於市場的准入機制,否則市場太亂了。

不過他們也有一些樂觀在。龔偉斌認為,產能釋放、競爭加劇,對企業來說,「是一個非常適合表現差異化的時期」,中國LED真正進入照明市場還有很長的路,價格戰只是第一關,它可以讓LED照明市場格局放大。

張小飛強調,產能過剩有「階段性」和「相對性」特點:一是LED上游自我滿足率不足,藍寶石襯底全球範圍產能過剩,而中國進口數量巨大;二是LED芯片集中於中低端產品,生產效率低,且高端材料以進口為主。

之前,SEMI中國半導體照明與平板業分析師戚發鑫也表示,中國LED產業上游,應謹防「結構性產能過剩」。由於LED最大市場在通用照明領域,該領域的產品中國仍依賴進口,如果未來1到2年本土廠家仍競逐低端產品,產能過剩將顯而易見。

投資 過熱 產能 過剩 中國 LED 產業 冬季 來了
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兩年十倍的大好機會來了!姜你軍!管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dunm.html

兩年十倍的機會擺在面前,你在這個膽量嗎?救救農民,賺賺暴利!有人瞭解相關的儲存工藝嗎?

姜價暴跌之後:誰吞噬了巨大差價?
作者:種昂2011-10-31
經濟觀察報 記者 種昂 「今年生薑大豐收,可一上午就開了兩回秤。」亓延峰眯著眼看了一下快到晌午的日頭,伸了個懶腰。

一個油漆剝落、滿是斑駁的紅色舊課桌上,躺著一個被老亓壓得褶皺不堪的小本子。上面東倒西歪地記著兩行,「435斤,0.2元/斤」,「310斤,0.2元/斤」。

亓延峰是「中國生薑之鄉」萊蕪市萊城區所轄寨裡鎮生薑批發市場一個收姜點的老闆。瘋狂的「姜你軍」已從去年的歷史高位暴跌至近十年的最低點——0.2元/斤。姜農如按這一價格銷售,每畝將虧損兩三千元。與當年的人頭攢動相比,如今的姜市門可羅雀。

然而,產地生薑價格暴跌的行情並未傳導至市場末端。儘管產地收購價暴跌至歷史低點,可終端市場價格比起正常年份仍然居高不下。

眼下,生薑市場兩頭受損、中間斷裂,「滯脹」現象開始顯現。

十年最低價格

10月份正是一年中新姜上市的日子。25日這天上午,亓延峰7點半就早早地把大紅秤搬到了街口。「去年這幾天,是一年中最忙碌的時候,一天到晚連喝口水的 時間都沒有。」一方面,姜農會把家中存儲不下的鮮姜賣到像老亓這樣的收購點;另一方面,各地的客商也會紛紛前來找他們代購代銷。

老亓就記得,去年的10月,生薑的收購價已到每斤3元以上,前來賣薑的姜農排起了長隊,下單採購的客商也蜂擁而至,他一天就能在批發市場上收個四五千斤。可僅僅一年光景,生薑就暴跌至0.2元/斤,整個批發市場人跡罕至,這個月的收購量也只有去年的兩三成。

生薑本有「貴三年、賤三年」的說法。1996年生薑曾達到每斤12.5元的高價,2006年生薑價格曾跌到每斤四五毛錢。可從今年春節後,當地的姜價就一路狂瀉,4月到7月降速最快,直至0.2元/斤。在老亓印象中,這一價格可謂是近十年最低點、「跌到腳後跟了」。

正說著,鄰村的趙大爺開著三輪摩托前來打探行情。當他得知,每斤0.2元的市場收購價時,剛才興沖沖的神情蕩然全無。因為這一價格比半個月前更低了。

趙大爺家裡三畝多地,今年他家豐收了兩萬多斤大姜。2010年姜價奇高,趙大爺捨不得賣,至今家裡的姜井中還存有上萬斤。半個月前,他把家中無法儲藏的2000多斤鮮姜以0.35元/斤的價格賣給了老亓。他從老亓手裡拿到的錢也只是去年的一成。

他掰著裂紋縱橫、黑黝黝的手指盤算道,一畝地產8000多斤,去年姜種奇貴,可達4.5元/斤,每畝地需800斤姜種,加上化肥、農藥、人工,一畝地總成本就要5500元。如果按0.2元/斤的價格銷售,一畝地就要賠3000多元,「連買薑種的錢都不夠啊」。

萊蕪市萊城區是中國的「生薑之鄉」,有2000多年的生薑種植歷史,已成為全國生薑銷售的集散地。全區生薑種植面積18萬畝以上,年產生薑43.74萬噸,佔全國種植面積的20%以上,佔山東種植面積的37%。

「萊蕪種姜歷史悠遠,多年來種植面積相對穩定。但受2010年姜市價格暴漲誘惑,萊蕪周邊地區以及山東膠東一帶、河南、遼寧等地農戶在2011年春開始大面積種植。」萊蕪市農業局一位負責人分析道。

2010年,當地生薑收購價一度衝過6元/斤的大關,一批姜商在一夜間暴富,村裡小轎車、大別墅猛然間多了起來。主要研究農產品的山東農業大學教授徐坤表 示,農民在漲價預期下盲目擴大種植,今年全國生薑種植面積增加30%至40%,產量佔全國三分之一的山東省生薑種植面積增加50%。

萊蕪市農業局上述人士指出,去年姜價高漲到每斤6元以上,姜農惜售,現在還有一半以上存在姜井中。這使得今年鮮姜無法完全儲存,只能賣掉。而其他地區剛剛改種生薑的農戶沒有姜井可存,也只能倉促運至主產區進行拋售。供給過多,姜價自然暴跌不止。

斷裂的鏈條

按說產地收購價暴跌至0.2元/斤、不足往年的一成,終端零售價格本該相應大幅下調。可事實並非如此。

在濟南銀座超市,這裡「燎原」大姜的價簽赫然標著7元/斤,而陽光100菜市場生薑的價格在一番討價還價後仍要4.2元/斤。儘管這一價格比起去年同期七 八元一斤的畸高行情下降了不少,但與2008年、2009年等市場價格較為穩定的年份相比,卻處於同一水平。上游暴跌至歷史最低點的行情卻並未能有效地傳 導至終端市場。

一般來說,「菜賤傷農」與「菜貴傷民」現象只會出現一個。奇怪的是,如今兩種現象卻同時顯現了。更令人感到蹊蹺的是,上游與末端的環節都未能從中受益,巨大的利潤空間就應該在中間流通環節。可事實上,中間商們也是叫苦不迭。

在萊蕪市萊城區寨裡鎮生薑批發市場上,一位來自德州富鑫經貿有限公司的劉經理介紹,今年宏觀經濟通脹壓力較大,各種成本紛紛上漲。如,蔬菜搬運的人工費已 從去年每人每天的80元,上漲到100元,甚至120元;包裝費也增加了近乎一倍,從去年每斤八九分漲至一毛五;運費由於油價的上升,更是佔據了菜價上漲 的大半。

前些天,劉經理從萊蕪以0.4元/斤的價格收購了1000多斤,運至德州當地的批發市場,包裝費、運輸費等各種費用攤到每斤生薑中,成本約在0.9元至1 元,在批發市場銷售則要在每斤1.3元左右。總共算下來,來來回回兩三天,他們幾個從這趟生意中只賺取了400多元。「越是價格暴跌不止,越是不敢貿然出 手。即使收購,量也很小,否則就會跟著姜農一道血本無歸了。」近些天,劉經理一直在萊蕪生薑批發市場觀察,他表示,目前生薑市場大多有價無市,流通鏈條基 本處於斷裂狀態。

萊蕪市清利源農產品有限公司是一家以生薑出口為主營業務的大型貿易公司,具有自由進出口權。總經理王利清告訴記者,由於生薑價格暴跌,原來巴基斯坦、孟加拉等國的客商已經停止了進口,他已有一個多月沒有收到生薑的出口訂單。

據《食品商務網》的統計,10月25日北京、山東、江蘇、河北各地批發市場價格大多在每斤1.2元至2元之間。

濟南市匡山農產品綜合交易市場副總經理劉福水介紹道,在蔬菜價格構成中,運費和終端菜商加價是兩個主要部分。其中,中間環節的運費成本可佔最終菜價的近一 半。在整個流通環節中,一二級批發商銷量最大、利潤率最低,終端小菜商利潤率最高,但銷量最少。有80%的蔬菜零售價是批發價的一倍左右。像生薑這樣的調 味品,小菜商每天銷量有限,利潤也很微薄。

「滯脹」之謎

眼下,生薑產業鏈兩頭受損、中間斷裂,陷入了僵局。表面上看,蔬菜哪個環節都沒有取得暴利,巨大利潤空間如何憑空蒸發,卻讓許多姜農和姜商不得其解。

採訪中,記者發現,從姜農到終端小菜商,每個環節都在對飛漲的成本抱怨連連。萊蕪一位蔬菜批發商告訴記者,表面上看他對二級批發商的售價較之前差價大了許多,但卻被飛漲的人力成本、包裝費用、運費把利潤抵消了。實際上,他所得的淨利與以往相比,非但未增反而少了。

山東社會科學院農業經濟研究所所長秦慶武指出,「菜賤傷農」與「菜貴傷民」之所以並存,其實並非中間商們攫取了巨額利潤,而是被無形的通貨膨脹在悄然間吞噬了。在通貨膨脹中,各種生產要素價格都在飆升,使得每個銷售環節都比以前要獲得更多的利潤來化解。

此輪生薑危機正是根源於去年市場的泡沫。2010年,我國通脹整體維持在較高的水平,社會大量過剩資金湧入農產品市場。一時間,生薑、大蒜、普洱茶,大 豆、辣椒、金銀花,紛紛遭到游資狙擊,價格飆升十倍,甚至百倍。受此影響,今年農戶對於去年價格暴漲的農產品格外青睞,紛紛改種,導致今年市場供給過剩, 價格暴跌。

有學者表示,要解決上述「滯脹」現象,應改變目前一家一戶分散式耕作、盲目跟風種植,流通環節過多等現實問題。但也有專家認為,前幾年極少發生這些現象,但近年來土豆、白菜、生薑市場卻接連出現,要解決部分農產品「滯脹」問題更在於宏觀經濟的健康發展。


兩年 年十 十倍 倍的 大好 機會 來了 姜你 你軍 管我 我財
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央視廣告招標:華為來了

http://www.eeo.com.cn/2011/1105/215121.shtml

經濟觀察報 記者 朱熹妍 又到11月,這往往是公司媒體購買部門最有錢的時候。隨著越來越多的電視、戶外、網絡公司開始運行預售制,中國千億廣告資源近半都集中在這一個月被銷售出去。各個公司也都按照明年的戰略、市場目標,各自忙著「搶佔」有利營銷地勢。

素有「中國經濟晴雨表」之稱的中央電視台黃金資源的招標,就在11月8日開始,不過這一活動早在幾個月之前就開始了。本報獲悉,今年共有近千家企業參與央視預售環節。在宏觀、微觀的商業合力下,今年的央視招標又顯現出諸多不同,一些新面孔走上台前,華為就是其中之一。

據央視方面透露,華為將首次參加招標,廣告內容是推廣其云手機。據華為年報顯示,2010年華為銷售收入達1852億人民幣,同比增長24.2%, 但在電視媒體的直接投放花銷幾近為零。業內人士評價,華為稱在云平台上要用不太長的時間趕超思科,在云業務上要追趕谷歌,對云手機的如此推動也是云整體戰 略佈局的要求。

同樣是移動終端,今年在平板電腦市場頗有斬獲的e人e本也將亮相央視招標。在iPad的強烈攻勢下,這家公司2010年銷量10萬台,2011年的全年銷量預期是20萬台,銷售額高達10億元。

壓力倍增的房地產公司也開始大成本投入。據央視方面透露,2012年招標有望出現全國性的大型地產企業。「之前房地產很少做電視廣告,因為地產項目 往往有區域限制。但今年情況有些轉變,房地產商開始進入品牌營銷的階段,競爭加大品牌就更顯重要。」央視廣告相關負責人如此評價。

一汽集團開始轉變投放思路——整合旗下自主品牌、合資品牌一起進行投放,結束之前各自為營的局面。企業代表認為,整合投放有助於集中力量,合理分配 資源,減少內部競爭損耗。汽車行業往往是電視廣告投放的巨頭,不過通常以品牌為單位進行投放,今年一汽集團推出這項新舉措,廣告業內人士猜測,一汽很可能 成為央視招標總量第一。有消息稱,中糧集團也意欲將旗下不同業務板塊多個品牌進行統一投放。

不過,今年一些「不差錢」的行業反而受到限制,首當其衝的就是在消費市場、資本市場風生水起的白酒行業。央視方面稱,在2012年廣告招標中,黃金時間的酒類廣告原則上不超過兩條,全天酒類產品廣告不超過12條。

之前,央視對酒類廣告在頻道投放上就已經有所限制。限令之下,酒類企業的廣告投放受到諸多限制。之前,酒企已經成為央視廣告招標中花錢最多的行業。「因為對酒廣告的限制,2012年招標酒行業的招標額度應該不會超過去年。」央視廣告經營管理中心副主任何海明表示。

「如此限令之下,招標現場白酒企業可能會激烈競爭。」一位酒企的廣告代理商擔心,「血搏」在所難免,因為白酒行業手上的廣告預算都十分充裕。

這種在廣告資源上的搏殺,將直接導致營銷成本上漲。一位廣告專家稱,現在要想建設一個像洋河、郎酒一樣的全國品牌,得花幾倍的價錢。同時,已有品牌的鞏固宣傳也變得「昂貴」。

根據群邑中國的最新預測,2011年的中國廣告花費將達到3474.7億元人民幣,較2010年增長15.2%。2012年中國廣告花費將達到4062.9億元人民幣,較2011年增幅為16.9%。

來自央視廣告經營管理中心的預計是,今年招標的總額將維持10%左右的增長。這一數字並不激進。手握重金的購買者也在做著最後決策。

投標大戰在即,他們來自各行各業,他們心願相同——拿到優質資源助力企業明年的銷售。只是,他們明白,這筆預算將越來越多。

 

央視 廣告 招標 華為 來了
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樓市:拐點來了

http://magazine.caixin.cn/2011-10-28/100318490_all.html

成交慘淡的「金九銀十」擊碎了開發商最後的幻想,房價掉頭向下已成定局

財新《新世紀》 記者 朱以師 李慎
10月26日,上海中海·御景熙岸的售樓處玻璃破碎,一片狼藉。老業主們聚集在一起,正與開發商進行協商對話。鈕一新/CFP

 

  10月25日晚間11時,中海·御景熙岸的售樓處又一次人頭攢動。400套房源深夜開盤,吸引了500多名購房者排隊,選房持續到凌晨兩點多。

  三天前,400餘名老業主曾聚集在同一地點,集體「維權」,抗議開發商,甚至砸了售樓處。橫幅標語四處張貼,沙盤東倒西歪,玻璃破碎,一片狼藉。

  為的是同一件事——降價。這個位於上海浦東新區周康板塊的項目,每平方米降了6000元左右。新推出的89平方米戶型,均價從2.2萬元/平方米降到1.6萬元/平方米,降幅近30%;聯排別墅則由3萬元/平方米降至1.75萬元/平方米,降幅達40%。

  無獨有偶。位於上海嘉定的龍湖、綠地的項目,也因降價遭老業主抗議,售樓處被砸毀。2008年萬科降價售樓處被砸一幕,四處重演。

  「開始,降不降是個問題;後來,降多少是個問題;如今,怎麼降不挨砸才是問題。」新浪樂居執行總經理陳克逸在微博上調侃稱,降房價是個與時俱進的問題。

  更多人在關心,龍湖、中海、綠地等知名開發商的大幅降價,是否意味著房價拐點到來?這一波降價能否形成潮流?一個顯見的事實是,成交慘淡的「金九銀十」擊碎了開發商最後的幻想,房價掉頭向下已成定局。當然,也存在地域及項目差異。

活下去是關鍵

  轉變有些突然。「十一」前龍湖地產的高層人士還在私下表示,不會輕易使用降價策略,因為消費者動輒砸盤,中國的市場環境還不適合降價。

  但「十一」剛過,龍湖就啟動了代號為「搶收華東」的行動,在上海和杭州兩個城市的三個項目以限時團購策略推出約1000套房源,大幅降價促銷。 以位於上海嘉定的龍湖酈城項目為例,此次促銷房源全部為精裝修房,價格約1.4萬元/平方米。而此前開盤的精裝修房售價即達到1.85萬元/平方米左右, 降價幅度達4500元/平方米。

  龍湖地產認為,龍湖酈城在「搶收華東」期間推出的二期公寓房源是全新產品組團,地理位置與交房時間均與前期有較大差異,按照市場需求定價,不存在降價或者漲價的比較。《新世紀》記者採訪獲知,現在對開發商來說,降價已經大勢所趨,怎樣策略性降價才是關鍵。

  效果很明顯。10月19日,龍湖地產對外宣佈這批房源五天內的銷售率達90%左右,共實現認購金額近20億元。除了上海酈城,還有上海好望山及杭州香醍溪岸項目也同期降價促銷。

  離龍湖酈城不遠的綠地秋霞坊項目緊隨其後,以「特價房」名義降價促銷,價格從1.8萬元/平方米降至1.4萬元/平方米,降幅超過20%。綠地集團董事長張玉良10月26日接受《新世紀》採訪時證實,「降價後賣得很好,當天就成交了近70套。」

  隨之而來的,還有憤怒的老業主。10月22日,龍湖酈城和綠地秋霞坊分別遭到數百名老業主的抗議與衝擊,售樓處被砸毀。

  消息在網上傳開後,SOHO中國董事長潘石屹在微博上感慨:「我列出了四個可能先降價的城市,萬萬沒想到從上海先降了;我列出了幾家可能先降價的公司,萬萬沒想到這幾家上半年銷售不錯的公司先降了。為什麼?」

  中原地產研究部高級經理劉淵向財新記者表示,此次上海降價的樓盤全部位於遠郊區域,特別是龍湖、綠地降價項目所在的嘉定,有幾個特點:一是此前 上漲過快,二是區域購買力本身就不足,同時今年以來供應量很大。所以,此輪降價是合理回歸,還沒有對上海整體樓市帶來太大影響。

  事實上,核心城市的邊緣區域在此輪調控中都出現價格鬆動。如北京通州,在今年年中就已經開始調整,很多項目與最高價時相比普遍下降了20%左右,有些項目的降幅甚至超過了40%。

  龍湖地產的內部人士告訴財新記者,選擇在上海和杭州降價,在一定程度上也是迫於公司的區域銷售壓力。在統計三季度業績的過程中,龍湖地產發現,華東市場的表現相對低迷,客戶觀望情緒濃厚,為有效激活並搶佔市場,所以集中推出一批高性價比房源進行促銷。

  「誰先降價誰就能先把潛在的需求吸收掉。現在重要的是活下去,品牌的損傷,以後再考慮。」上述人士表示,經過這一輪促銷後,龍湖在華東的銷售任 務已基本達成。同時,他也強調,龍湖在上海、重慶降價促銷,並不意味著全國範圍都降價。即使同處華東區域,前三季度銷售情況良好的無錫、常州項目,就沒有 加入「搶收華東」行動。

開發商拖不起

  此番大幅降價的中海、龍湖、綠地、遠洋等企業都是大型知名開發商,且前三季度的銷售情況均跑贏大市。據中國房產信息集團的統計數據,前三季度,中海銷售額達586億元,綠地為540億元,龍湖為289億元,遠洋為185.8億元。

  中房信分析師薛建雄認為,這些大型開發商率先降價的原因,並不是為了贏取「救命錢」,而是他們對政策和市場已不抱僥倖心理,傾向於抓住市場先機。特別是中海地產,經歷過香港金融危機中樓市下跌週期,更清楚率先降價的重要性。

  中海也是此輪調控中最早開始降價回籠資金的開發商之一。雖然其一直宣稱並未降價,但從今年4月開始,中海旗下不少項目都推出折扣促銷,包括4月 30日中海深圳首次大規模降價推盤計劃,5月重慶國際社區·觀園項目九折優惠,「十一」黃金週期間杭州中海·紫藤苑七折優惠等等。

  與中小開發商相比,大型開發商因項目數量多且分散,更加追求周轉率和現金流的穩健,而不是某一個具體項目的利潤。

  「大型開發商的經營模式就決定了它不能拖不能熬,不能心存僥倖與政策和市場對抗,必須要先降價,且要降到位。」高策顧問董事長李國平表示,大開發商的管理、資源配置及財務計劃都是按照一定規模的銷售目標確定的,如果拖著不降價而影響銷售,將會出現連鎖的不良反應。

  萬科在內部明確規定「所有項目在開盤一個月內必須達到60%的去化率」,以實現「快速周轉」。為實現60%的要求,區域公司有權根據市場情況在定價、促銷等銷售策略上調整。

  另外,在限購情況下,降價的先後順序可能導致截然不同的後果。「先降價就能先搶到需求拿到錢,後降價可能就沒有效果了。」李國平分析說。

  更重要的是,大型開發商對市場的預期已經變化。上述龍湖地產內部人士認為,他們判斷房地產調控會持續到明年底,這期間住宅市場會非常艱難,需要轉型且保持資金的穩健。同時,向商業地產轉型也需要大量資金,必須保證良好的現金流狀況。遠洋地產內部人士也持有類似觀點。

  作為房地產龍頭企業,萬科集團執行副總裁肖莉在10月25日的投資者電話會議上表示,「我們可以看到銷售不斷萎縮的趨勢,尤其是在大城市,價格開始逐漸下降。因此我們認為,即便是那些有能力購房的買家,也會選擇等待,因為他們期望價格進一步下降。」

  一位不願具名的地產代理機構人士向財新記者透露,北京通州一項目的開發商近期正醞釀降價,「不宣傳,偷偷把價格降到最低,然後搶先跑量。」但該人士對此並不樂觀,「也許左鄰右舍偷偷地比你降得更低呢。」

  財新記者還瞭解到,上海有開發商正在與營銷代理機構密商整體出售的事宜。整購價格是在目前成交價基礎上摺讓30%。「三個月之前,住宅項目談整售還是8.5折左右,現在開發商的心裡也沒底。」上海一代理行人士表示。

  買方的市場預期也在發生逆轉。世聯地產的一份調查數據顯示,三季度購房者預期房價上漲的比例為36.2%,比上季度下降了12.8個百分點;預 期房價下跌的比例為40%,較上季度增加了12.1個百分點。這是2011年購房者預期房價下跌的比例首次超過預期上漲的比例。

全行業降價成定局

  國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日撰文稱,中國房地產行業正進入顯著調整的起點階段。

  樓市在「金九銀十」的慘淡表現,進一步加速了預期的逆轉及房價拐點的確立。來自北京中原的統計數據顯示,9月1日至10月25日,北京新入市的 商品期房住宅項目合計為53個,可售面積總計230.68萬平方米。但截至10月25日,53個項目累計簽約面積僅20.6萬平方米,簽約率僅為 8.9%。

  而同期,北京住宅庫存已達到11.77萬套,為2009年6月以來的庫存最高點。按照目前的銷售進度計算,即使在沒有新增供應的情況下,北京樓市的庫存消化週期也將超過22個月。

  北京北五環立水橋附近的一個樓盤項目銷售人員告訴財新記者,從10月8日至今,沒有一套成交。而且,9月成交的50多套中,超過半數被退房。

  北京樓市持續蕭條下,降價已從最早的通州蔓延到大興、房山等區域。

  首創集團董事長劉曉光在接受財新記者採訪時坦言,目前中海、龍湖等幾個大型開發商的降價,在一定程度上反映了全行業的現狀,在一些限購區域、核 心城市的邊緣區域,房價正在調整。「調控不是短期的,這些區域可能會下降20%,而且降價範圍會進一步擴大。」劉曉光判斷,「中央政策是求穩定,不會出現 崩盤式大降。核心城市的中心城區也不會降。」

  上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭則比較肯定,目前房價的拐點趨勢已經確定。從數據上看,國家統計局發佈的9月70大中城市住宅銷售價 格變動情況顯示,新建商品住宅(不含保障性住房),70大中城市中有17個城市價格環比下降,持平的城市有29個;二手房方面,價格環比下降的城市有25 個,持平的城市有21個。其中,北京、上海連續三個月環比持平。

  如果把70大中城市所有價格平均一下可以發現,8月70個城市相比7月上漲了0.02%,而9月漲幅已經回落到0.003%,基本上確定停漲。「觀察環比來看,房價在進一步往下降溫。數據上的拐點已經確立,接下來無外乎是下跌趨勢更加明顯。」楊紅旭如是說。

  李國平則認為,如果將拐點理解為全國範圍長期普降並且跌幅高達30%-50%,那就還不存在;如果將短期的價格調整視為拐點,則房價拐點早在今年年中時就已出現。而這次龍湖、中海等房企的降價,無疑會加劇價格調整的進程和幅度。他判斷,還會有更多企業跟進。

  房企已公佈的第三季度財報也不容樂觀。截至10月25日,滬深兩市共有49家上市房企公佈三季報。報告顯示,多數房企的資金鏈壓力增大,經營性 現金流量指標進一步惡化,存貨繼續積壓。在49家房企中,有30家房企經營活動產生的現金流為負值。而從存貨指標上看,房企三季度存貨達5314億元,是 6月末的2.4倍。

  巴曙松在《中國房地產市場正走向大規模行業洗牌與結構調整》一文中指出,短期來看,行業和企業層面供給相對過剩的格局已經逐步形成,中國房地產業正進入去庫存階段。

  「目前的庫存週期,即從拿地到銷售回款的週期約為40個月,與2008年房地產行業低谷時45個月的庫存週期已經相差無幾。」巴曙松估計,由於 今年土地供應和開工絕對值大於上輪週期,以及一線城市相對最嚴厲的限購和限貸措施,這一輪主要城市的庫存總量和去庫存週期將更甚於2008年,且目前一線 城市仍處於加庫存階段,下一階段的去庫存壓力會更大。

  他預計,中國房地產行業真正意義上的一次大調整正在發生。從城市居民收入可承受能力測算,一線城市的平均房價降幅應在20%-30%之間,二線城市在10%-20%之間,三線城市基本合理,降價空間不大。

  張玉良也認為,目前的房地產調控已經取得一定效果,全行業降價促銷將是必然趨勢。他透露,綠地集團將從集團層面在全國範圍內對剛性需求進行多種形式的促銷,優惠幅度在10%-15%之間,可能是送裝修,也可能是直接降價。

  也有觀點認為,目前高層已明確表態政策將有微調,房地產市場的升溫可以期待。深圳英聯國際不動產董事長郭建波對財新記者稱,如果明年銀行信貸放 鬆,那麼房地產市場就會重現類似於2009年的反彈。所以,一些開發商今年可能會等一等、熬一熬,繼續觀望一陣。但他承認,「如果宏觀政策不變化,樓市降 價的多米諾骨牌效應就會顯現。」

 


樓市 拐點 來了
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中國:寬鬆來了

http://magazine.caixin.cn/2011-12-04/100334082.html

財新《新 世紀》 記者 張環宇

 

  市場苦盼已久的下調存款準備金率政策,在11月30日股市大跌之後不期而至。

  當天晚間,央行在其網站宣佈,從2011年12月5日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整之後,大型金融機構存款準 備金率為21%,中小型金融機構存款準備金率為17.5%。在靜態意義上,此舉將釋放3500億-4000億元的流動性。

  這是央行自2008年12月以來首次降低存款準備金率,此前上調準備金率的緊縮週期將近三年。此次存款準備金率從高位首度下調,是否意味著央行 貨幣政策的轉向?

寬鬆信號

寬鬆信號背後,隱藏的是對中國經濟「硬著陸」的擔憂

  中國央行在這個時點下調存款準備金率,難免被認為是全球央行集體行動的一部分。中國下調準備金率一事風傳已久,其實並不意外,在此前即有局部性 寬鬆的政策陸續出台。由於歐美危機越發沉重,發達經濟體疲軟無力,中國經濟的外需殊為悲觀,內需增長的前景也頗為黯淡。

  進入四季度以來,從緊貨幣政策效果逐漸顯現,通脹壓力有所緩解,但對中國經濟增長的擔憂也已經與日俱增:房地產調控毫不放鬆,固定資產投資後繼 乏力,地方融資平台償債風險漸漸增大,中小企業融資困境仍然延續……面對諸多風險,決策層開始著手對宏觀政策進行定向微調,一系列針對地方融資平台和小微 企業的政策調整陸續公佈。

  央行和幾個部委的各種扶持政策多為局部性政策,而存款準備金率的下調,無疑傳遞出更明顯的寬鬆信號。市場更傾向於認為這是全面寬鬆的開端。

  在瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤看來,由於受財政存款快速投放的影響,從銀行間市場利率來看,最近的流動性並不是特別緊張。但也正因為此,在這 種環境下降低準備金率,恰恰表明政府在發出明確信號要放鬆貨幣政策。

  英國研究諮詢機構Capital Economics首席亞洲經濟學家馬克·威廉姆斯也認為,央行不選擇公開市場操作,而是選擇降低存款準備金率的方式向市場增加流動性供給,目的就在於向 市場傳遞更加明顯的信號。不過,政策效果傳遞仍需要時間,經濟增速放緩仍將持續到明年一季度,此後才能開始看到效果。

  寬鬆信號背後,隱藏的是對中國經濟「硬著陸」的擔憂。歐債危機已經向核心國家蔓延,歐美發達經濟體面臨增長困境,政治局面僵化和失業率高企的現 狀更意味著,經濟復甦遙遙無期。諸多外部風險劇增,而中國經濟確實已經顯露疲態。

  12月1日,中國物流與採購聯合會發佈的中國製造業採購經理指數(PMI)環比回落1.4個百分點至49.0%。這也是該指標自2009年3月 以來首次回落到50%以內,顯示製造業活動進一步陷入萎縮。此前公佈的出口、投資等關鍵性指標亦難言樂觀,經濟增長速度放緩的趨勢異常明顯。

  而另一方面,通脹壓力已經減弱,10月全國居民消費價格總水平回落到6%以下。按照經濟學家預期,未來兩個月CPI逐步回落的趨勢仍將延續。

  此前,經合組織稱中國經濟增長率很可能從2011年的9.3%放慢至2012年的8.5%。且隨著進口價格下降,有助於抑制通脹,央行甚至可能 在2012年中期開始降息,從而推動國內需求和2013年的GDP增長。

  同一時間,越來越多的投行和金融機構也開始陸續下調對中國明年的增速預期,雖然多數預測仍在8%以上,但「硬著陸」的擔憂開始升溫。

  正因為這樣,降低存款準備金率,改變市場預期,就有了更現實的基礎。按市場的預測,此次降低存款準備金率將釋放約3500億到4000億的流動 性。

  在平安證券固定收益事業部研究主管石磊看來,央行此舉的背景在於政策繼續維持緊縮的必要性已有所減弱,另外,央行試圖借此增加銀行間市場流動性 供應,以壓低銀行間市場利率水平。

  渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩則認為,央行降低存款準備金率意味著,中國已經處於「寬鬆模式」,銀行信貸額度將會被放鬆管制。雖然基準利率 在2012年不會被下調,但更多的流動性將被注入銀行間市場,從而降低回購利率。

流動性之憂

存款準備金率下調不會只此一次

  在歐債危機加劇和通脹壓力放緩之外,即將到來的流動性緊張的壓力,也是寬鬆政策的重要推手。

  雖然近期央行頻繁採取手段放鬆流動性,包括中止部分農信社差別存款準備金率、增加國庫現金管理的操作頻率和操作量等,財政存款集中釋放也會對銀 行體系流動性有所支持,但臨近年末,銀行面臨嚴格的信貸指標考核,春節臨近也令資金需求量大增。

  從公開市場資金到期量來看,2011年12月和2012年的1月資金到期量銳減。未來兩個月,央行票據和正回購到期量加總分別為800億元、 410億元,遠低於此前數月動輒三四千億元的水平。到明年2月,央票到期量也僅為120億元,仍屬地量釋放。但隨著年末和春季時點臨近,銀行資金壓力增 加,公開市場資金的地量釋放,無疑是引發存款準備金率下調的重要原因。

  「存准率下調不會僅僅出現一次,到明年1月,恰逢春節,資金需求增加,央行仍可能繼續下調。」石磊對財新《新世紀》記者說。「這次央行下調存款 準備金率,很可能意味著貨幣政策數量型放鬆的開始,而且將是趨勢性的。」不過,目前尚未到下調利率的時機,央行仍將維持當前的利率水平不變,更大可能是通 過降低存款準備金率向市場傳遞寬鬆信號。

  瑞穗證券首席經濟學家沈建光持類似觀點。在他看來,隨著房價拐點更加明朗、通脹壓力持續回落,而經濟下滑風險開始增加,貨幣政策放鬆條件開始成 熟;而且,明年上半年准備金率下調頻率的可能會一月一次。

  近期,外匯佔款大幅銳減,甚至出現負增長,也對流動性產生不小的壓力。數據顯示,10月中國金融機構外匯佔款餘額初步數近25.49萬億元,較 9月末下降248.92億元,這也是自2008年1月以來,外匯佔款餘額首次出現負增長。

  在中金公司首席經濟學家彭文生看來,流動性偏緊的狀況在持續。10月調整口徑後的M2同比增長12.9%,未來M2增速仍可能繼續下滑。另外, 由於資本和金融賬戶下非直接投資項目大幅逆差,10月新增外匯佔款負增長,顯示資本外流速度加快,未來外匯佔款增量將繼續在低位徘徊,這意味著,要實現 14%的M2增速目標的話,新增貸款需要有比較大的上升。

  按照瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤的預測,中國信貸增速將會明顯加快。2011年全年新增貸款可能會達到7.5萬億元,而到了2012年,新增 貸款將增加到8萬億元。

暫不降息

持續負利率狀態制約降息

  央行寬鬆信號明顯,但到底會有多寬鬆?比如說,如果外部環境進一步惡化,經濟增長內生性動力繼續放緩,央行是否會以降息應對?從目前狀況看,政 策力度進一步加碼的可能性不大。

  高盛中國經濟學家宋宇稱,隨著出口增長進一步放緩而通脹繼續回落,政策有望進一步放鬆。近期食品價格絕對水平的回升加大了市場對通脹壓力反彈的 擔憂,但這種反彈主要是季節性因素所致。鑑於需求增長持續走軟,目前並無通脹反彈的顯著風險。因此,政府可能會進一步放鬆政策,措施可能包括繼續下調存款 準備金率、降息和放鬆信貸額度控制。

  蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷則認為,雖然過去幾個月,通脹水平有所放緩,但這一趨勢的主因其實是基數效應。整體通脹的下行固然為中國政 府提供一定的空間,從而在不確定的全球環境中弱化緊縮政策,但通脹壓力不容小覷,因此降息可能性很小。

  彭文生亦認為,2009年貨幣信貸大幅擴張的後續負面影響將使政策當局在放鬆的步伐和力度上更為謹慎。情況是否惡化到了需要比較激進的貨幣政 策,目前尚有較大不確定性,需要密切關注宏觀經濟發展,尤其是歐洲情況的演變。

  目前,國內一年期定存利率為3.5%,而10月CPI仍處於5.5%的高位。雖然市場預計,通脹水平在未來兩個月仍將逐漸回落,但全年CPI仍 可能位於4%之上。這意味著,負利率的狀況無從改變。此刻降息,監管層無疑有著更多顧慮。

  宋宇也認為未來兩三個月降息會受到一定阻力,因為降息會加劇負利率狀況;比之降息,放鬆信貸額度控制更加重要,因為這是最近幾個季度制約流動性 狀況的主要因素。

  國家信息中心首席經濟師範劍平曾經建議,貨幣當局應該降低存款準備金率,同時適度加息,兩種貨幣工具配合使用。這樣既可以明確向市場發出不再繼 續收緊流動性的信號,也可以進一步控制通脹水平。

  財新《新世紀》記者於海榮對此文亦有貢獻


中國 寬鬆 來了
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淡水河谷大船來了

http://magazine.caixin.com/2012-01-13/100348414_all.html#page2

2011年12月28日上午9時左右,一艘呼號為3FIE3、標重 38.8萬噸、實際載重35萬噸、名為「Berge Everest」的貨輪,正在向大連港礦石碼頭靠泊。11時,這艘貨輪開始卸貨。

  由BLM-Shipping軟件(一款面向航運企業和全球航運從業者提供信息服務的客戶端軟件)監測到的這一信息很快傳開,業界人士一時驚詫:難道淡水河谷的巨輪真的來了?

  這原本是一艘被認為不可能在中國港口停靠的大船,原因是中國船東協會(下稱中船協)及包括中遠在內的大型航運企業強烈反對淡水河谷在中國設立分銷中心,以及其大型礦砂船直航中國口岸。

  巴西淡水河谷是全球三大鐵礦石企業之一。2008年,淡水河谷宣佈斥資23億美元,打造全球最大礦石船隊Valemax,其中包括35艘40萬噸級VLOC(Very Large Ore Carrier 大型礦砂船)。 這一消息無論對中國船東、港口,還是對鋼鐵業、礦業人士,都形成了巨大的刺激。

  不過,據財新《新世紀》瞭解,Berge Everest並非淡水河谷Valemax船隊的一員,而是由總部位於新加坡的干散貨輪船東Berge Bulk所有和運營,淡水河谷長期承租。Berge Everest的敏感性在於,它的載重噸位38.8萬噸十分接近大連港規定的靠泊噸位極限40萬噸——看上去,這像是淡水河谷為達到停靠目的打的一個「擦邊球」。

  「協會在第一時間知道了這件事情後,已向相關部門提交了文件。但沒想到淡水河谷的動作這麼快。」中船協一位內部人士向財新《新世紀》記者表示。在多方阻礙之下,2011年6月,淡水河谷的巨輪曾試圖在中國港口停靠未果。

  此次Berge Everest的成功停靠,讓許多業內人士解讀為淡水河谷在中國擴大鐵礦石業務的意圖,或已得到有關政府部門的認可與支持。「各有關部委正在協調淡水河谷 在華分銷中心的計劃。」一位政府人士對財新《新世紀》記者透露。不過,淡水河谷的大船能否真正開啟中國航線,還面臨著諸多利益方的激烈博弈。

一個「擦邊球」

  淡水河谷運往中國的鐵礦石主要以17萬-20萬噸級好望角型(Capesize)船為主,此次貨輪接近40萬噸位,在淡水河谷以往對華運輸上亦屬罕見。

  當Berge Everest正停靠大連港之際,財新《新世紀》記者電話採訪了大連港(601880.SH)董秘朱宏波,他稱自己正在出差並不知情,但他同時猜測,「此 次淡水河谷的船載重噸應該不足40萬噸。因為監管機構認為大連港不具備通航40萬噸船的條件,如果這次停靠不足40萬噸,我們就符合相關要求。」

  不過,據財新《新世紀》記者瞭解,在淡水河谷巨輪停靠的次日,大連港有關負責人就被傳喚到交通部要求說明此事,並「挨了批評」。

  其實Berge Everest要進大連港的消息在停靠前一日就已傳開。 一位中船協內部人士向財新《新世紀》記者表示,「協會已事先得知此事,並已向相關部門反應。」

  鐵礦石巨頭自建大船隊,將極大地分流礦石船運業務,對中國船運業可謂一大「利空」。因此中船協對淡水河谷巨輪停靠中國港口一直持反對意見。 2011年上半年,中船協多次上書交通運輸部、發改委等國家部委,反對淡水河谷大規模擴張船隊,並且建議主管部門否決淡水河谷40萬噸級礦砂船停靠中國港 口的計劃。

  2011年6月,淡水河谷的首艘VLOC——「Vale Brasil」號曾計劃停靠中國,但是最終由於無法獲得進港許可而被迫轉向意大利。

  淡水河谷中國區一位負責人則對財新《新世紀》記者解釋稱,「Berge Everest並不在我們投資建造的Valemax之列,何況我們已經在中國港口停靠過Berge系列船。」 2006年,裝載35.6萬噸巴西卡拉加斯粉礦的「Berge Stahl」號順利停靠寶鋼集團位於浙江省的馬跡山港。那次通航並未引起各界關注,淡水河谷還為此開了慶功會。

  自淡水河谷的VLOC臨近建完交付,中國船東逐漸意識到威脅,開始力阻其停靠中國港口。淡水河谷也意識到了其中的敏感性。「為了減小影響,Berge Everest此前已在印度做過短暫的停靠。」上述淡水河谷人士表示,「沒想到此次正常的供貨還是引起了各界關注。」

  據財新《新世紀》記者瞭解,Berge Everest此次所載鐵礦石由青島中創代理進口,在大連港卸貨後存放於大連保稅區。

  按照中國海事規定,國際航行船舶在抵港前,須由船方或者代理方向海事管理機構提交進港申請,同時報海關、檢驗檢疫、邊防等口岸及機構,經批准後方可進港。如果監管機構不予辦理進港手續,則淡水河谷大船是不可能在中國沿海泊船的。

  「其實在Berge Everest進港之前,中船協就已向交通部提了文件,但沒見反應。」上述中船協內部人士稱。可見在Berge Everest停靠之前,交通部已知曉此事。

重啟分銷中心

  Berge Everest巨輪的停靠,被許多業界人士解讀為淡水河谷在中國擴大鐵礦石業務的計劃,或已得到有關政府的認可與支持。

  「在Berge Everest成功停靠後,隨後Valemax船隊成功的停靠也會相對容易。」一位與淡水河谷有較多業務往來的鐵礦石貿易商向財新《新世紀》記者表示。淡水河谷的大船可停靠中國港口,是其在中國建立鐵礦石分銷中心的一個必要條件。

  2009年12月,淡水河谷曾宣佈將在亞洲(包括中國)建立分銷和混合礦石中心,以增強公司在亞洲市場的競爭力。但由於多方反對,淡水河谷在中國建鐵礦石分銷中心的計劃被迫擱置。2011年3月23日,淡水河谷中國區總裁Luiz Meriz首次對外表示,目前公司會以位於馬來西亞的分銷中心為重點,暫時不會考慮在中國東部沿海建立分銷中心。

  根據淡水河谷公開資料,其設在菲律賓和馬來西亞的分銷中心將分別於2012年和2014年建成。

  不過事情正在發生變化。

  2011年4月,巴西總統羅塞夫對中國進行國事訪問。隨後,中國和巴西宣佈簽署包括聯合公報在內的22項合作文件。「巴西總統訪華,讓淡水河谷在中國建立鐵礦石分銷中心的計劃獲得了轉機。」上述政府人士向財新《新世紀》記者透露,目前政府各有關部門正在協調促成此事。

  上述淡水河谷負責人也印證了這一說法。「在中國建分銷中心的事情一直在談,不過目前還沒有具體結果。」

  「淡水河谷雖然在馬來西亞建立分銷中心,但最大的客戶始終在中國。」北京鋼聯資訊總監徐向春向財新《新世紀》記者表示。如果淡水河谷未能在中國 成功開設分銷中心,先用40萬噸巨輪將鐵礦石運到馬來西亞或菲律賓分銷中心,然後再用較小載重量的船運到中國,成本上不划算。「40萬噸船本身運營成本 高,再轉運,需要再支付一系列的費用。」

  鐵礦石需求的變化,也促使淡水河谷急需在中國建立分銷中心。根據淡水河谷財報,2011年前九個月,對亞洲的銷售額佔總收入的比例由2010年同期的52.8%下降至51.9%。

  「淡水河谷在中國的鐵礦石銷售現貨很少,這造成了我們和兩拓(力拓、必和必拓)的差距,我們今年將加大現貨銷售,計劃拿出20%來做現貨。」上述淡水河谷負責人稱,因為期貨即使簽訂了長協,仍然有違約發生,「2011年有近十家鋼廠違約,其中包括國企。」

  力拓與必和必拓兩家公司的主要鐵礦石資產都在澳大利亞西部,距離中國只有3000多海里,相比之下,淡水河谷的礦石要在海上漂流超過1萬海里,才能到達中國。這一運距短板,可以通過現貨量的增加以及在中國建立分銷中心來彌補。

  「淡水河谷目前正在青島、大連等多個港口調研。」上述貿易商透露。

  而中船協秘書長張守國則透露,「中船協多次上書有關部委,而部委的反饋是『目前階段正在研究』。」

各方博弈

  據財新《新世紀》記者瞭解,中船協在Berge Everest停靠後,向大連港發出了措辭激烈的信函,表示抗議。此前,他們也向多個部委提出了反對的理由。

  中船協認為,大礦商利用其特有的優勢地位,在控制了鐵礦石貿易定價的基礎上進一步控制運輸權,控制鐵礦石海運價格,擴大產業壟斷範圍,謀取更大 利益。一旦這些大礦商對中國的鐵礦石運輸形成了壟斷,將對中國航運業乃至世界航運業造成嚴重衝擊,將有可能使許多航運企業虧損甚至倒閉。同時也會對中國鋼 鐵工業和中國經濟的健康發展造成不良影響,其後果是嚴重的。

  一位接近中遠集團的航運專家強調,「淡水河谷的大船此次成功停靠大連港,並不代表大連港就肯定具備常規、正常、安全接待這種船舶的能力。」

  但據財新《新世紀》記者採訪瞭解,對於此次Berge Everest停靠事件,並非所有的相關利益者都持反對意見,至少港口是歡迎的。

  中國港口協會副秘書長杜麒棟在接受財新《新世紀》記者採訪時表示,「船舶大型化是一個趨勢,是技術進步的表現,運輸成本的下降對調整鐵礦石價格 和運價都有幫助。對港口來說,停靠船舶大小,是其接待能力和服務水平的問題。你來多大的船,我就應該努力創造相應的碼頭條件來接待你。」

  杜麒棟認為,船企應該尋找積極的應對措施,「淡水河谷造船不是一天兩天的事,且負責造船的也是中國企業,提供貸款的是中國的銀行。這說明我們有造大船的能力,航運公司也可以考慮造大船進行運輸。」

  與淡水河谷密切相關的鋼鐵行業,此次對淡水河谷的巨輪停靠,也不像以前那樣強烈反對。

  此前淡水河谷在華建分銷中心計劃的破產,主要緣於中國鋼廠的反對。「當時我們認為淡水河谷分銷中心建成,將為其銷售現貨礦創造條件,不利於以後 的鐵礦石談判。」中國鋼鐵工業協會(下稱中鋼協)一位負責人表示,但現在鐵礦石長協定價模式已從季度改為月度定價,分銷中心反而可以增加鐵礦石資源,「價 格高,我們可以不買,但是淡水河谷不能不賣,只能降價。這是好的一面。」

  河北一家產能千萬噸的鋼廠負責人也對淡水河谷建立分銷中心表示歡迎,「如果大量現貨拋向市場,肯定能拉低現貨價格,這對於一直處於低利潤的鋼鐵行業是個好消息。」

  但是淡水河谷在華建立分銷中心還是觸及到了大鋼廠的利益。「在反對淡水河谷大船的陣營中,寶鋼即為其一。寶鋼也連同中船協上書反對淡水河谷巨輪停靠中國。」上述政府人士稱。

  上述中鋼協人士認為,寶鋼反對的主要原因是,淡水河谷在中國建立分銷中心後, 可以面對更多的客戶,會觸動寶鋼中間人的角色。「寶鋼此前擁有最多的長協礦,業內都知道寶鋼會把這些長協礦再加價倒賣給貿易商或中小鋼廠。一旦淡水河谷建立分銷中心,寶鋼從中尋租的利益就減少了。」

淡水 河谷 大船 來了
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砍到5千元有找 智慧手機低價風暴來了!

2012-2-6  TCW




中國農曆假期裡,蘋果 (Apple)公司公布了二○一一年第四季高達一百三十億美元(約合新台幣三千八百億元)的稅後純益,榮登美國商業史上單季獲利次高,僅次於艾克森美孚石 油(ExxonMobil)在二○○八年第三季創下的紀錄,而背後最有力的推手,就是一季銷售三千七百萬支的智慧型手機iPhone。

同一時間,三星(Samsung)無視於全球陰霾的歐債危機氣氛,二○一一年第四季稅後純益以三十六億美元(約合新台幣一千億元)改寫單季獲利新高;動 力,同樣是出貨年增率遠超過兩倍的智慧型手機。

然而,時序進入二○一二年,當台灣的蘋果、三星供應鏈,上演智慧型手機開春慶祝行情的同時,卻有三股力量正醞釀一場智慧型手機產業最大規模的洗牌風暴: 「一百五十美元」(約合新台幣四千五百元)低價智慧型手機戰爭。

力道一:三星低價開戰對抗蘋果、宏達電中高價區塊

第一股力量,就是唯一能與蘋果抗衡的三星,猛力出招。

三星去年第四季的智慧型手機出貨量與蘋果相當,但扣除面板等虧損後,稅後淨利卻不到蘋果的三分之一。市調機構Strategy Analytics統計,三星去年智慧型手機市占率,以約一個百分點小贏蘋果。面對今年的低價混戰,三星更是早自去年就做好開戰準備。

不像蘋果是以舊款、非主流的前一代機種,搭配電信營運商的補貼方案後,在去年第四季推出「零元iPhone」,三星是為一百五十美元的低價市場,量身打造 專屬手機。

手機代工廠華冠通訊副總經理洪一峰分析,從材料成本來看,三星握有晶片、記憶體、面板等關鍵零組件;從製造成本來看,三星的垂直整合一直延伸到手機組裝, 都在自家生產,為了低價智慧型手機,還會簡略機殼噴漆等非關鍵功能的製程,以減少材料與製造成本,估計出廠價可以壓低至六十美元(約合新台幣一千七百 元)。

不僅如此,三星這類手機的外型還特別針對學生族設計,花色多樣且小巧可愛,因此洪一峰認為,三星今年的智慧型手機市占率還將往上攀升。

今年即將打得火熱的低價智慧型手機混戰,可能將成為台灣首富王雪紅的千億身價保衛戰。

二○一一年第一季,王雪紅以約兩千億元的身價榮登台灣首富,但截至去年十二月,宏達電市值縮水超過六成,也讓王雪紅的身價險些面臨千億元保衛戰。

以品牌定位來看,宏達電智慧型手機平均銷售單價為新台幣一萬元出頭,屬中高價位,也是今年最容易被擠壓的區塊。一位宏達電高階主管坦承,第二季開始,低價 智慧機的成長的確將遠超過高價智慧機,大勢底定。

而今年宏達電的策略將是「加料不加價」,也就是規格提升,但價格不漲,仍以中高價市場為主力市場。然而,如果宏達電不加入低價智慧型手機混戰,將形同放棄 今年半壁江山。

外界環境的改變,讓宏達電今年將面對要搶「市占率」,還是要「毛利率」的兩難挑戰,這不僅將牽動宏達電股價,也將決定王雪紅能否保住台灣首富地位。

力道二:「沒落貴族」參戰諾基亞、摩托羅拉靠低價機搶市

去年光是蘋果與三星兩家,就拿走全球四成左右的智慧型手機市占率,曾經叱咤風雲的諾基亞(Nokia)、摩托羅拉 (Motorola)、索尼愛立信(Sony Ericsson)、LG等品牌難以招架,市占率直落。例如諾基亞智慧型手機市占率就從二○一○年的三三%,到二○一一年只剩下一五%,宛如失意的「沒落 貴族」。

農曆年前,在專攻低價手機的華冠位於新北市中和的企業總部裡,來自韓國、日本等地的供應商占據所有會議室,洪一峰一坐下就說:「今天有椅子坐,已經算不錯 了!」去年第四季開始,華冠的大廳從門可羅雀到人聲鼎沸,供應商們全是為了華冠手上摩托羅拉、索尼愛立信、LG的低價智慧型手機訂單。

華冠去年的智慧型手機訂單量只能用「寥寥可數」來形容,今年出貨目標卻高達八百萬至一千萬支,與近日股價飆漲的華寶互別苗頭。洪一峰邊盤算手上訂單,邊 說:「今年不管景氣好壞,華冠營運都會逐季走高。」

華冠手上的品牌客戶,好幾家都是手機界的「沒落貴族」,也就是在功能型手機曾經大放異彩,在智慧型手機卻光芒盡失的品牌商。現在,它們都想靠「低價化」這 個新趨勢翻身。

研調機構顧能(Gartner)認為,全球智慧型手機去年約出貨四億六千八百萬支,今年將增加近四成、超過六億五千萬支;但華寶總經理陳招成與勤業眾信的 TMT(高科技、媒體與電信業)團隊都認為,同期間一百五十美元以下的低價智慧機出貨量,將從約一億五千萬支成長一倍、達三億支。

也就是說,當智慧型手機在歐美市場的滲透率已高達六成的現在,今年新增的一億多支智慧型手機,幾乎全是低價智慧型手機。

洪一峰估計,今年的智慧型手機市場結構,將演變成高階(指五百美元以上)比重約為三成,而一百五十美元以下的低階不僅衝高到五成,還將向上侵蝕中價位版 圖,使得這塊慘遭夾擊的市場區隔,比重只剩下兩成(見第五十四頁圖)。

摩托羅拉為了決戰中國市場,去年下半年將二百五十美元以下的中低價智慧型手機業務,交由原本只負責功能型手機業務的副總裁劉飛。劉飛曾任中國最大消費電子 廠商TCL集團子公司TCL通訊執行長,不僅是聯發科重要盟友,對中國市場與山寨機文化更是知之甚詳。

供應商透露,摩托羅拉今年第二季起將力推一百五十美元以下的低價智慧型手機,全年所有智慧型手機出貨目標超過三千萬支,索尼愛立信的出貨目標預料也在三千 萬支上下;兩家公司合計將以拿下全球近一成市占率為目標。然而,根據顧能統計,去年第三季摩托羅拉全球手機市占率不過二‧五%,索尼愛立信更不到二%,今 年這兩家為了搏「翻倍」成長,低價成了最有力的武器。

力道三:中國市場強強滾全球最大市場,可望重現山寨大軍

不只是手機品牌要打混戰,就連電腦處理器龍頭英特爾(Intel),為了搶進手機市場,同樣覬覦高成長的低價智慧型手機商機,而且戰場,就在中國。

剛剛在一月美國消費性電子展(CES)發表手機解決方案的英特爾,仿效聯發科、高通(Qualcomm)軟硬體全包的「平台解決方案」模式,結合LG、聯 想等品牌,終極目標將以「一百美元」(約合新台幣三千元)的超低價智慧型手機搶市,引爆新一波低價戰爭;不過英特爾發言管道對此不願評論。

英特爾會選在中國開戰,因為低價智慧型手機商機已經在中國獲得印證。

二○一○年,聯想要價人民幣近三千元(約合新台幣一萬四千元)的樂Phone一年還賣不到一百萬支,但去年下半年推出A60系列等「(人民幣)千元智能 機」後,也就是售價不到新台幣五千元的智慧型手機,光是十一月單月銷量就超過一百萬支了,比前年全年還多。

去年耶誕節後第一天,中國聯通董事長常小兵與總經理陸益民在北京拉著華為、中興、聯想、宇龍酷派等八家手機業者,一口氣就推出八款人民幣千元智慧型手機。 中國聯通是去年中國三大電信商中,推動低價智慧機最力的一家,也因而讓3G用戶數成長最快;去年八月到十一月中國聯通的3G用戶數,平均每月增加二百七十 萬戶,速度足足比去年上半年加快了約六成。

聯想集團副總裁馮幸認為,兩年前中國智慧型手機動輒人民幣四千元(約合新台幣一萬八千元),堪稱推動3G的最大擋路石;去年底售價砍半再砍半,千元智慧機 大行其道,也搬開了這塊大石頭。

中國今年智慧型手機出貨量將超過一億支,是全球最大的單一市場,有了中國這股強大力量推動,智慧型手機低價化趨勢更加明顯。

中國當地品牌,包括中興、華為、聯想對此更是躍躍欲試。大和證券亞太區科技產業研究部主管陳慧明表示,華為與中興是去年中國低價智慧型手機兩大贏家,在中 國合計市占率超過六成,但聯想去年底展現強烈企圖心搶市,手機晶片商高通、聯發科也針對千元智慧機推出對應解決方案,讓「中華聯」以外的手機廠也能加入戰 局,中國低價智慧型手機將再度出現山寨大軍的氣勢。

今年智慧型手機將面臨史上最重要、規模最大的產業變革,是否與役,全憑業者一念之間;倒是消費者成了最大的得利者,便宜又好用的低價智慧型手機,即將如雨 後春筍般湧來了。

【延伸閱讀】延伸閱讀 低價智慧型手機時代,正式來臨!——二○一二年市場整體趨勢

高價位(500美元以上)市占率30%領導品牌:蘋果、三星、宏達電、諾基亞

中價位(150~500美元)市占率20%領導品牌:宏達電、諾基亞、三星、摩托羅拉等

低價位(150美元以下)市占率50%領導品牌:三星、中興、華為、聯想搶進品牌:摩托羅拉、諾基亞、LG、索尼愛立信等

推動低價市場的3大力量1.龍頭三星,量身打造低價機,力保市占率2.「沒落貴族」參戰,靠低價趨勢翻身3.中國市場力拱,今年低價機出貨量估達1億支

資料來源:華冠、華寶、勤業眾信整理:王毓雯

 


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Linkedin來了?中國職業社交網站快跑

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-18/1MMDcyXzQwMjc1MQ.html

在Facebook帶動的全球社交網絡大潮下,垂直化社交網絡正方興未艾。

2月13日,有消息稱,美國專業社交網站Linkedin創始人雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)正在中國秘密約見百度、新浪、人人和360公司,欲探討入華合作事宜。

對於霍夫曼訪華事宜,中國四家網站均表示「不知情」。但是,Linkedin在歐美市場的成功,使其一舉一動備受關注。

Linkedin是美國一家專注職場社交網站,早在2002年硅谷還未完全走出科技泡沫就已創立,時間比Facebook早了兩年。

2011年5月,Linkedin在紐交所上市,創造了當時繼谷歌之後最大的互聯網IPO。目前,Linkedin在全球200多個國家擁有1億多用戶,世界500強企業均為其用戶。

在 中國市場,由於未受到如Facebook般的嚴格管制,Linkedin逐漸在部分高端白領用戶間興起。2月17日,專業從事高端獵頭的凱盛大通國際管理 顧問有限公司高級顧問繆海緣告訴記者:「身邊幾乎所有的朋友都已經註冊Linkedin,而且它已經成為HR(人事部門)每天必登錄的網站。」

不過,由於中國互聯網用戶的文化背景和使用習慣與國外存在較大差異,Linkedin對於入華依然保持著相當謹慎態度。截至目前,Linkedin尚未推出中文版本。

記者從業內人士處瞭解到,Linkedin在去年已經開始進軍亞太地區,發展至今,在中國的會員不超過200萬,佔其總規模用戶數非常小的一部分。

但是,中國市場又是Linkedin不可忽視的重要領地。隨著中國經濟快速發展,白領社交需求的激增,天際網CEO林廷翰預測,中國整個職業社交網站市場,將會從去年的2000萬用戶,有望發展到明年的1億用戶。

兼具成功「創業者」和「投資人」兩種角色的霍夫曼自然不會輕易放棄這個巨大的蛋糕。不過,在中國本土有著一股不可忽視的職業社交力量,天際網、優士網、若鄰網和經緯網等正在中國悄然發展,等待時機爆發。

未來,中國本土職業社交網站將可能和Linkedin有一場激烈的爭奪戰。不過,更重要的是,這股新的風潮或將改變人們未來尋求職場機會的方式和途徑。

競爭日趨激烈

Linkedin在中國未能像Facebook那樣深入人心,一定程度上與其模式有關。Linkedin專注於商務領域,追求的是「弱關係化」,人們通常稱它為「BSNS」。用戶未必每天登錄Linkedin,但若有職場社交需求時,必然會想起它。

Linkedin的創始人霍夫曼是學符號工程學和哲學出身,他對於互聯網發展規模的理解充分借鑑「阿基米德定律」,即:只要有一個支點和足夠大的槓桿,就能翹起地球。而Linkedin的支點正是人們越來越關注的「人脈」。

在中國職場,人們更加懂得人脈的重要性。通常而言,人們認為成功常常取決於兩個要素——能力和人脈。前者,需要自身的不斷學習和提高;後者,既有機緣也更需要有意識的尋找和發現。

隨 著Linkedin在全球的成功,中國本土化Linkedin網站不斷興起,優士網便是其中一家。2月16日,優士網CEO盧漢森接受採訪時告訴記者: 「2007年,我在日本東京去成田機場的路上,遇見Linkedin的創始人霍夫曼。在90分鐘的時間裡,霍夫曼和我闡述創辦職業社交網站的思路和方 向。」

「他告訴我,傳統交友社交未來將受到一定的制約。如果產品做得越好,人們越容易轉向線下交流。」盧漢森說道。事實上,在創辦Linkedin之前,霍夫曼曾在1997年創辦了SocailNet,這家公司以失敗告終。

這番談話讓盧漢森深受啟發。至此,有著6年私募股權和3年創辦跨國社交平台世友網絡經驗的盧漢森義無反顧地決定再次創業。2009年,盧漢森創辦一家全新的職業社交網站——優士網。

不過,事實上,中國最早的職業社交網站在2004年左右就已經出現。但是,當時由於不少SNS網站自身策略失誤,以及採用多線試水導致定位不清、受眾模糊等問題,如今留存下來的並不多見。目前,中國職業社交網站領域主要有優士網、天際網、若鄰網、大街網和經緯網等網站。

天際網CEO林廷翰告訴記者,「競爭已經越來越激烈,不過,優士、若鄰、大街等網站都正在尋找不同的用戶群定位,做出自身特色是關鍵。」

對於Linkedin入華可能產生的衝擊,與霍夫曼有過直接交流的盧漢森認為:「中美之間存在文化差異,同時,Linkedin未來可能面臨著政策壓力,中國將更需要真正本土化的產品。」

顛覆傳統招聘網站

隨著職業社交網站的興起,它對以智聯招聘和前程無憂為代表的傳統招聘網站產生了巨大衝擊。而傳統招聘網站自身所流露出的疲態也從側面加劇了此進程。

邢 山虎是前麒麟遊戲總裁,如今正在創辦一家新的遊戲公司——樂動卓越。在廣招人才過程中,邢山虎告訴記者,來自智聯招聘和前程無憂的適合人才比例越來越小, 因為匹配難度大,反而來自口碑傳播以及朋友介紹的比例逐漸增大。在感嘆圈子真小同時,邢山虎也趁機利用自己在擁有50多萬粉絲的新浪微博上多次發佈招聘信 息。

從事獵頭多年的繆海緣告訴記者:「Linkedin的模式實際上是一種非常高效的招聘途徑。我在Linkedin網站上擁有1500 個聯繫人,通過這些聯繫人就可以找到10萬個新的人才,基本已經滿足所有的需求。」而且他認為,這種以朋友認識朋友的方式,讓信心的真實性,以及需求的匹 配程度更高。

繆海緣估計,目前年薪高於30萬元的高端用戶都更傾向於使用Linkedin這種職業社交網站,傳統的招聘網站模式則主要適合在二、三線城市拓展。

但林廷翰認為,「目前,社交招聘還不成熟,無法替代傳統招聘模式。但是,傳統招聘模式已經遭受越來越大的衝擊。」

國內傳統門戶招聘網站受制於傳統的信息公佈、檢索,很容易在數以萬計的簡歷海洋中,讓人才埋沒。目前,國內中高端人才大多是被動求職,極少數人主動瀏覽職位信息或投遞簡歷,這會造成資源的浪費。

然而在高端人才聚集的職業社交網站,很多中高端人才註冊信息並不只是為了找工作,而是向其他用人單位或獵頭展示自己,這更能讓這些隱形的求職者浮出水面。

此外,在傳統招聘網站上,很難單純通過簡歷判斷應聘者是否符合職業要求,但是結合社交網絡,就可以通過其人脈關係圈詳細瞭解應聘者的情況,包括簡歷的真實性。

美國心理學家米爾格倫有著著名的「六度空間理論」,即「每一個人和任何一個陌生人之間所間隔的人不會超過六個,即是說,最多通過六個人你可以認識地球上任何一個陌生人。這種社交的方式一旦應用到商務領域,真正發揮了它潛在的巨大價值」。

不過,由於中國人相對保守,面對用戶是否都願意公開自己檔案等私人信息的問題,盧漢森認為,「中國職業社交網站發展初期,的確可能存在這樣的問題,但隨著觀念的改變,人們的接受程度將更高。而且,互聯網實名制也是未來一個重要趨勢。」

身處Web2.0時代,從業者認為,「虛擬網絡,真實社交」將逐漸成為職業社交網站的主旋律。「我的圈子中,有些人已經開始主動將自已的手機號碼都登記在Linkedin網站上。」繆海緣告訴記者:「因為Linkedin能實實在在幫助我們解決所遇到的職場問題。」

中國職業社交求破冰

與Linkedin在美國大獲成功不可同日而語,中國的職業社交網絡還處在非常初期的發展階段。

2011 年5月,Linkedin搶先於Facebook,成為第一個上市的社交網絡公司,而且是Web 2.0時代第一個估值數十億的IPO。根據Linkedin最新的財報顯示,2011年第四季度營收同比增長105%,達到1.677億美元,預計 2012年營收有望最高達到8.6億美元。

相比之下,中國的職場社交網站可謂相形見絀。據記者瞭解,優士網僅有70萬用戶,發展較早的天際網用戶也尚未突破1000萬。要實現如Linkedin般大規模的盈利,尚需時日。

不過,回溯Linkedin在美國的發展也可謂一波三折。如今的Linkedin雖然平均每天可實現用戶規模100萬的增長。但是,早在2002年創辦時,Linkedin用了整整一年多的時間,用戶規模才達到標誌性的100萬。

在Linkedin的發展史上,出現過兩次重要機會:一次是2003年,紅杉資本注資470萬美金,挽救其當時難以盈利的困境;另一次是2008年,美國金融危機爆發,更多白領就業的難度加大,他們需要通過Linkedin幫助自己尋找工作機會。

在中國,職業社交網絡何時才能迎來大發展的時機? 「Linkedin在2008年有一點幸運。中國未來20年時間,白領的就業情況都會比較好,不會出現一樣的機會。」 盧漢森認為,「但是,中國白領的跳槽機會也將越來越多,這也使得他們對於職業社交網站的依賴度增加。」

「這樣的時機可遇不可求。如果能遇到當然是好。但是,即使不能遇到,職業社交網站仍然能有爆發的一天。畢竟,它能為職業人士帶來切實的價值,會成為商務工具。」林廷翰說道。

據瞭解,天際網2010年的用戶數為500萬,現在是900萬。林廷翰表示,天際網2013年目標是突破3500萬。

此 外,中國本土職業社交公司雖然都在模仿Linkedin,但也時刻在尋求創新和突破。以天際網為例,就產品而言,天際網不僅為用戶提供了線上交流的平台, 還會定期組織線下活動,為大家提供面對面交流的機會。盈利模式方面,林廷翰認為,「Linkedin的會員收費模式目前還不具備在中國實施的條件,天際網 暫時會著力於招聘、廣告等方式。」

優士網則一改Linkedin在發展之初並沒有清晰的商業模式,也沒有準確產品定位的弊端,從一開始就定下由高往低的發展方向。目前,優士網已經聚集15000名CEO及以上級別人士、7000名CTO以及中國84%的風險投資人。

盧漢森估計,「優士網真用戶增至700萬時,就會是其真正流行起來的時刻。」

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