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江铜套保巨亏疑点重重:估错形势还是落入陷阱


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090414/01476097336.shtml


  江西铜业(26.51,-0.32,-1.19%)参与套保的期货产品名称、交易场所、目前持仓情况、何人操盘、资金走向,至今仍无外部人士知道。

  本报记者 孙洁琳

  在金融衍生产品投资中,中国的企业已经付出了惨重的代价,在海外资本市场:前有中航油,后有中信泰富;在国内资本市场,前有东航,后有江西铜业。

  近日,中信泰富创始人荣智健辞职又掀起了一场关于大陆内外监管问题的讨论。当初年造成中航油巨亏的陈久霖在新加坡被捕,如今荣智健在香港接受警方调查并主动辞职。

  但是,2008年国内又一家在套保上栽了跟头的江西铜业却若无其事:平仓亏损9.72亿,浮亏3.91亿,2008年江西铜业在套保上亏损共计高达13.63亿。

  尽管外界对此是一片哗然,多指其为投机操作误判所致。然时过境迁,当事人江西铜业对此也是讳莫如深,无人能知江西铜业13.63亿元巨额亏损背后的故事。

  是保值估错了形势 还是投机落入了陷阱?

  根据年报归纳,江西铜业2008年营业收入增长近四分之一,净利润却下降近一半,而这吞噬利润的罪魁祸首就是套期保值损失。

  根据年报显示,在13.63亿的套保损失中,江西铜业商品期货合约交易平仓亏损达到了9.72亿元,另外商品期货合约公允价值变动损失的3.91亿元。

  套保亏损与宏观环境的巨变不无关系。但是,同样需要采购铜精矿冶炼成阴极铜的铜陵有色(16.04,-0.11,-0.68%),却在2008年套保一役上出现了巨额浮盈。根据其年报,铜陵有色其他流动资产从2007年底的113万猛增至3.69亿,铜陵有色解释说该项资产剧增3万倍是由于期末电铜套保浮动盈利较大。

  其他各有色类上市公司2008年期货业务也大都盈利。如西部矿业(601168)从套期保值业务中实现净收益近5亿元,紫金矿业 (601899.SH,2899.HK)2008年获得了平仓收益合计为1.27亿元;云铝股份(000807)期末商品期货浮动盈利3415万元,商品 期货投资收益6545万元;株冶集团(600961)则期末套期保值持仓浮盈2188万元,平仓盈利3436万元。

  跟据期货人士介绍,一般情况,铜冶炼企业应对其产品做看空套保,持空单。对进口的原材料则是做多。由此,大多数有色冶炼企业因持有空单而在2008年有色金属价格大跌过程中在期市上获得了收益。

  但为何江西铜业与众不同,因持有多单而亏损呢?

  江西铜业对套保方面的信息披露则寥寥数语,即使在年报中也仅表示“使用阴极铜之商品合约对未来铜精矿的采购及铜杆、铜线的销售进行套期。”但 是,在去年10月份江铜对套保情况的说明公告中,表示“期货头寸多空相抵后表现为净多头,但多头头寸形成的原因是锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本 ”。

  一名期货人士向记者表示,“作为持有现货铜的企业,在现货市场上是天然的多头,期市上就应该是空头。无论是自产原材料还是进口的原材料,以及产品都应该进行套保,因为都是属于库存。如果进口原材料是铜精矿的话,则应该按照产铜比例进行套保。”

  “其实套保也不一定都要百分之百的比例进行,很多企业都是根据市场状况来选择套保。比如市场好的时候,对原料的保值会迫切一些。”上述期货人士又表示。

  但据一名国内期货公司拓展部分析师向记者介绍,很多企业,包括国企在内一开始都是以套保为主,但时间长了,就转变成投机了。不再以持有现货为标准,而是转为对行情预测来持单。目前这种投机很普遍。

  记者曾多次致电江西铜业董秘潘其方,但截止到发稿未能得到其回答。

  是否应该公布套保细节?

  至此,江西铜业套保到底为何亏损,仅是市场巨幅震动,还是自身管理失控,公开的信息披露或是寥寥,或是语焉不详,外界尤其是散户投资者只能质疑,却无法获得更多的信息。

  作为身处的外部大股东相对还有一定的知情权,有自己的董事在公司,可以了解具体情况。但小散呢?

  记者采访到的一名券商机构业务部经理认为:经过这轮金融危机后企业决策流程应该改进。比如东航,虽说是做套保,但实际上风险是敞口的,结果反而亏得更多。对于信披方面也可以呼吁监管部门进行加强:比如超过每年收入50%的风险敞口必须披露。

  北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高教授也表示,对于涉及衍生品市场的企业,之所以亏损无法预料,一个是没有披露,具体衍生品是什么,会造成什么样的后果,没有披露。另一方面衍生品内部的监控,特别是董事会的监控是不到位的。

  但是也有企业人士表示,过多披露套保细节如头寸、方向,可能会涉及到泄漏商业机密。但也有声音对此进行反驳,认为套保只是按照现货需要进行保值,只有要行投机获利才会害怕让交易对手获悉其套保细节。

  至此,对于大多数A股上市公司来讲,除了符合新的会计准则需要披露当期套期保值的盈亏外,大多数公司对套保三缄其口,至于使用了多少保证金,持有多少期货合约,平均价格是多少,很难从公开信息获取,这也给公共监督增加了难度。

  有关部门应介入调查

  按照记者采访的几位期货业内人士的说法,目前做套保的企业,严格遵守套期保值原则的少之又少。

  传统的套期保值是指“买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约”,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,使企业经营不受原材料和产品价格波动影响。

  “套保的确是为了锁定利润,但现实的情况是,现在上游行业竞争都非常激烈,越来越趋于微利。企业为了提高利润,不能不赌行情。”一名豆油企业的期货人士向记者感叹。

  事实上,国际上的套保实践早已超越了在期货市场的简单操作,而是基于组合投资理论、流动性理论等,灵活运用各种衍生工具,以最低的成本获得最好的效果。

  但是,这应该是在严格的内控管理与风险控制之下实行的。

  3月24日国资委网站公布《关于进一步加强央企金融衍生业务监管的通知》,其中“要严格坚持套期保值原则,与现货的品种、规模、方向、期限相匹 配”、“应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品”、“ 持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%”等内容对央企套保做了严格的规定。

  公开资料表胆,江西铜业做套保的时间已经不短了。据其2001年上市时的招股说明书介绍,套保业务由“期货业务领导小组”和期货部“两级管理机构”组成,分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。

  中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为,对于企业来讲“强风险控制很重要,尤其是积累经验,市场是逐步发展的,企业成长也要花代价,但是花了代价后应当吸取教训”。

  相关资料表明,江西铜业的集团母公司江西铜业集团隶属于江西省国资委。4月9日,江西国资委的一位领导在听取《证券日报》记者的问题后表示,如果套保亏损数额真有这么大,那么省国资委应该已经有人去调查了。

  那么,这个调查结果什么时候公布了?江西铜业的管理层将由此承担什么样的责任了?
江銅 套保 巨虧 疑點 重重 估錯 形勢 還是 落入 陷阱
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【2D睇】財爺例牌估錯數今年又派幾粒糖

1 : GS(14)@2016-02-24 07:52:05

最新一份財政預算案今日發表,比起去年究竟是進步抑或退步?財爺上年大手筆派糖340億元,綜援「出三糧」,又回應中產訴求大增子女免稅額,其民調評分大勝梁振英的施政報告,未知今年能否保持。不過,有一個「傳統」相信曾俊華必定維持,就是盈餘「估錯數」,會計師公會已預測本年度盈餘是財爺預計的雙倍以上。記者:陳建平上一年度庫房盈餘達638億元,相等最初預算的7倍;若計及轉作房屋儲備金和無入賬的275億元投資收入,盈餘更高達913億元,相等最初預算的10倍。庫房「大水浸」下,曾俊華去年亦爽手派糖,金額較前年多七成,包括首兩季差餉寬免,每季上限為2,500元,子女免稅額則由7萬元大增至10萬元,出生年度的免稅額更調升至20萬元。薪俸稅及利得稅則可退稅75%,上限2萬元,而綜援、生果金、長者生活津貼及傷殘津貼也獲「出三糧」,公屋則免租一個月。為紓緩佔領運動對市道的影響,曾俊華去年也調撥2.9億元推出短期支援措施,包括豁免旅行社、酒店及旅館半年牌費,又豁免部份商用車輛的驗車費。整體而言,今個財政年度、即2015/16年度的政府總開支為4,408億元,其中教育佔最大比例,達793億元,基建則緊隨其後,為761億元。雖然預算案整體評分創5年新高,但部份內容也引起爭議。例如政府一方面趕絕基層熟食小販,另一方面卻在預算案提出引入歐美流行的美食車(food truck),走高檔路線,入場費至少60萬元,一般小販根本難以參與,被批評是偽善政策。此外,預算案亦向警隊獲撥款2,700萬元購置3輛專門應付人群的水炮車,議員批評這是針對示威活動、威脅市民集會自由的武器。財爺原先預計本年度帳目為盈餘368億元,不過香港會計師公會上月已表示,預計本年度盈餘高達791億元,高於曾俊華預算的一倍多;羅兵咸永道會計師事務所更預計,實際盈餘會直迫955億元。財爺年年估錯數,而且差距極大,究竟只是無心之失,還是有心壓低盈餘方便政府縮數?





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160224/19503741
2D 財爺 例牌 估錯 錯數 今年 又派 派幾 幾粒 粒糖
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賭人幣跌「存款」最高4厘息銀行推保本結構產品 估錯仍獲2.9厘

1 : GS(14)@2016-12-07 07:52:54

【本報訊】人民幣存款賺高息有新選擇,恒生(011)及中銀香港(2388)推賭跌人民幣保本投資存款,其中恒生只要人民幣不升值,9個月後離岸人民幣兌美元至少有6.8630,投資者已可賺4厘息,高於普通定期存款年息;即使人民幣爆冷升值,投資者亦有息可收,年息達2.9厘。理財專家認為,人民幣貶值預期下,投資者不難「貼中」賺4厘息,但萬一人民幣暴跌,所賺利息亦難以抵銷滙率損失。記者:陳洛嘉

銀行保本人民幣結構性存款產品(SID)可押注人民幣滙價升跌,銀行會預定觸發滙率,投資者若「貼中」人民幣走勢,便可以賺取高息回報;但若結果與預期相反,「貼錯」只能取得較低息率,甚至只有接近零息,但仍可全數取回本金。不過,近日銀行賭跌人民幣SID的最低息率亦有近3厘年息,意味着即使投資者「貼錯」,所得息率亦與普通定存息率相差不大,而且要博取高息的要求亦不難達到。參考恒生昨日產品定價,只要9個月後離岸人民幣滙價不升值,至少維持於昨日早上6.8630的水平,已經可以賺年息4厘,以最低投資額5萬元(人民幣.下同)計,實際收息1,500元。目前多間大行明年底的人民幣目標價均於7或更弱水平,故博得4厘息可謂勝算甚高。9個月後即使投資者押錯注,人民幣於結算日當日離奇升穿6.8630,投資者亦可得到保證息率2.9厘及取回全數本金,實際收息1,087元。至於中銀香港的保證息率更高,3個月期賭跌人民幣SID最低年息有3.26厘,與市面上的普通定存息率一致,若人民幣3個月後較昨日滙價再跌200點子,更可博得3.72厘息。


不受金管局存款保障

SID產品雖然保本,潛在回報亦較定存更高,但由於屬於投資產品,投資者認購前須進行風險評估,而且SID並不受金管局存款保障。恒生執行董事馮孝忠指出,該行設計SID背後原因考慮到期權等對沖安排,看升或看跌人民幣的產品均會提供,讓客戶因應自己對人民幣走勢的判斷考慮購買不同產品。


人幣暴跌或抵銷回報

新鴻基金融財富管理策略師溫傑就坦言,市場預期人民幣持續貶值下,投資者若必須持有人民幣,看跌人民幣SID有4厘息「一定博得過」,而且最低保證息率亦達3厘水平,與普通定存並非相差太多,是吸引的投資選擇。不過,唯一風險是人民幣若「跌過籠」,明年貶值超過4%,即使賺到4厘息亦不及抵銷滙價跌幅,反而將人民幣轉移至美元資產,回報較人民幣SID更吸引。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161207/19857658
2 : chenzhen(39156)@2016-12-29 09:05:29

好筍...點買? 本金最少幾多錢?
3 : GS(14)@2016-12-30 03:21:56

不知道,但應該是put option 加 一些叫做遠期人民幣合約加埋的野
4 : chenzhen(39156)@2016-12-31 11:09:16

greatsoup3樓提及
不知道,但應該是put option 加 一些叫做遠期人民幣合約加埋的野


我見HANGSENG EBANKING係按>保本存款咁入, 不過入到去又無得選
如果保本又好SO播
5 : GS(14)@2017-01-02 01:49:13

chenzhen4樓提及
greatsoup3樓提及
不知道,但應該是put option 加 一些叫做遠期人民幣合約加埋的野


我見HANGSENG EBANKING係按>保本存款咁入, 不過入到去又無得選
如果保本又好SO播


都是食水深
賭人 人幣 幣跌 存款 最高 厘息 銀行 保本 結構 產品 估錯 錯仍 仍獲 2.9
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市建局料項目虧蝕 屢估錯數

1 : GS(14)@2016-12-17 23:50:03

【本報訊】大角嘴萬安街需求主導重建項目,市建局初步估計項目總發展成本約17億元。該局規劃及設計部主管鄧文雄稱,今次重建項目估計會錄得虧蝕,主要受建築成本上升、收購價高等因素影響。但翻查資料,市建局過去多年與發展商合作的重建項目,不少項目由公佈時預計要虧蝕,結果賺錢收場。當中以上環帝后華庭最賺錢,扣除成本後,最終市建局大賺約5.6億元。萬安街需求主導重建項目,市建局職員昨早到舊樓為居民登記資料,合資格的自住物業業主可獲7年樓齡賠償,也可選擇樓換樓。有地產業人士稱,若參考同區7年樓齡樓宇,若以實用面積呎價計算,料收購價必定超過逾萬元。


上環帝后華庭賺5.6億

市建局規劃及設計部主管鄧文雄表示,項目重建後可提供約200個住宅單位,實用面積由300至600呎,預計2024/25年落成,也會提供約2.2萬平方呎的非住宅樓面。他指今次重建項目總發展成本約17億元,當中包括收購、安置及賠償,而受建築成本上升、收購價高等因素影響,估計會錄得虧蝕。但市建局經常被指將重建單位包裝成豪宅出售。市建局過去多年與發展商合作的項目,由最初預計虧蝕,結果全部賺錢。當中上環帝后華庭扣除成本後,市建局賺約5.6億元。■記者譚靜雯




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161217/19868083
市建 建局 局料 項目 虧蝕 屢估 估錯 錯數
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陳茂波估錯數 盈餘添180億預留教育用途

1 : GS(14)@2017-04-28 00:50:37

【本報訊】立法會昨恢復審議《撥款條例草案》,財政司司長陳茂波再次估錯數,昨稱由於2、3月賣地收入飆升,加上開支減少,令整體盈餘由他原本估算928億元,大增至1,108億元,政府會將新增180億元盈餘預留作教育用途。陳又批評立法會議政效率值得市民關注,指如預算案未能5月底前通過,政府公共服務6月起難以維持。社民連梁國雄和人力陳志全先後7次點算人數,立法會主席梁君彥一度作警告,並暗示或提早剪布。記者:林俊謙就預算案提出多項修訂的陳志全和「長毛」梁國雄,昨日在立法會開始前,炮轟立法會主席梁君彥,指梁君彥辯論前即限制議員發言時間為60小時,屬濫權行為,指出上屆曾鈺成容許有94小時辯論時間。陳批評,梁君彥連點算人數時間也納入預留的60小時之內,做法荒謬。梁國雄批評,梁君彥的做法會令立會監察政府權力形同虛設。


梁君彥暗示或提早剪布

財政司司長陳茂波發言時透露,根據最新數字,由於2、3月賣地收入飆升,政府上年度收入進一步增加136億元,同時開支比修訂預算減少44億元,因此上年度政府盈餘會進一步增加180億元,達至1,108億元,額外盈餘將預留作為教育用途。陳又批評,議員提出185項有關預算案的修訂,單是投票已要花6小時,指立法會議政效率值得市民關注,又指梁振英政府任內4個財政年度,預算案由一讀到通過,平均需時16個會議日,是1997年以來審議相同草案時間的6倍,警告立會若不能5月底前通過今次撥款,政府和公營機構6月初會出現資源不足,公共服務將難以維持,呼籲議員盡早通過草案。立法會其後通過《撥款條例草案》二讀後,即進行7場辯論中首場辯論,並在昨晚會議結束前完成,今早繼續進行餘下辯論。會上主要由陳志全、長毛、朱凱廸、公民黨郭家麒發言,其中長毛和陳志全合共先後7次要求點算人數,遭梁君彥一度批評為無善用辯論會時間,一度警告或調整辯論60小時的決定,暗示或提早剪布。陳即反駁,梁君彥應呼籲缺席議員返回會議廳開會,而不是怪責留在會議廳的議員,最終連同會議開首由主席提出的一次,議員昨共點算人數8次,共用上1小時33分鐘。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170427/20003185
陳茂 茂波 波估 估錯 錯數 盈餘 180 預留 教育 用途
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【今日笑一笑】狗狗鼻失靈1/2機會都估錯

1 : GS(14)@2017-08-19 19:11:12

狗狗的鼻子很靈敏,不少品種更被「徵召」做警犬及緝毒犬。不過日本北海道這頭小狗的鼻子卻失靈了,主人把一粒小零食放在手中搖,然後握緊雙拳,讓小狗猜猜收在左手或右手,結果小狗猜了多次都不中。幸好經過多次失敗後,小狗終猜中,有小點心吃了。
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來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170819/20126454
今日 笑一 一笑 狗狗 狗鼻 失靈 機會 都估 估錯
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林一鳴認估錯加息 樓市見頂

1 : GS(14)@2018-01-07 16:32:00

【本報訊】資深分析員林一鳴曾於2015年與紀惠集團行政總裁湯文亮打賭,以「樓市再升」贏了湯文亮的「樓市半年爆煲」。不過,林一鳴昨在專欄文章表示「我估錯今年香港加息和樓市見頂」。他在接受本報記者電話訪問時表示,他一年前作出了兩大預測,第一是預測美國會加息3次,第二是相信美國累計加息5次,「香港點都會開始跟加息嘅」。不過他承認預測錯誤,香港今年沒有加息,也因而令很多市民認為即使美國再加息,香港也不會跟隨,「有少少溫水煮蛙效應,樓價就冇預期咁跌咗落嚟」。他又認為拆息(Hibor)已開始上升,以昨天差不多升至1.1至1.2厘,但最優惠利率(Prime Rate)「都唔係好郁」。他又指可能H按未升至邊緣頂位,未令銀行加息,加上香港按揭差不多九成是H按,只有一成是P按,令銀行不太積極改變P按,從而令市場有錯誤訊息。

料明年香港加息周期開始

他預測明年美國如市場估計有3次加息,若香港再不加息,「我自己就真係唔信啦!美國再加三次,香港都一次唔加,美國加咗八次,咁應該唔係太可能啦啩」,他認為明年香港的加息周期應會開始。樓市方面,他表示最後一次參與樓市投資是約兩年前,現時樓市太貴和投資回報不高,「我寧願買股票收息好過」。他又說除非2018年樓市有比較大的跌幅,否則不打算作任何樓市投資。另Bricks& Mortar創辦人兼總裁王震宇指,明年香港樓價跌的機會大於升,因為「你經濟已經見頂啦,息口開始上升,啲好消息已經出盡。」王震宇建議若明年打算上車的人士要比較小心。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171223/20253447
一鳴 認估 估錯 加息 樓市 見頂
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