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复星四人行:不可复制的星光模范生


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-27/HTML_0MA5NN9X8FUW.html


可口可乐的假说,同样适用于复星集团。这是我们在历时半年多的观察和采访之后,对于这家中国最为典型的综合类公司的直观感受。

所谓可口可乐的假说,即那段著名的“烧厂论”——如果一夜之间,可口可乐全球的工厂都被烧毁的话,只要可口可乐的品牌依然存在,它就能在一夜之间重建。在商业牛人的语录中,与这句齐名的则是IBM公司的小沃森版本的“烧厂论”,小沃森的意思是,竞争对手可以夺取他的财富,甚至烧掉工厂,但只要留下他的人,他就可以重建IBM。

复 星的四人创业团队有着让外人羡慕的,神奇的,“巧合似的”,“不可复制”的互补。这种互补所构成的能力,锋利却不鲁莽;谨慎却不守旧。与可口可乐的品牌, 小沃森的个人能力一样,复星的“四人行”将是“一夜重建”的重要筹码,唯一不同的是,到时建立的新复星或许不是以钢铁、地产和医药为主营业务,而是别的什么组合。

今年初,在引进日本综合商社伊腾忠构建杉杉集团的未来发展路径时,杉杉集团的创始人兼董事长郑永刚曾述及其对复星的看法,这位浙系的商界老大哥,不无羡慕地评价说:“复星的发展是不可复制的,他们的四人团队也是不可复制的。”

四人行的秘密

如果细解复星创业团队的特点,你大约也会赞同郑永刚的说法。

首 先,这个团队在创业之前共享了一段知根知底的复旦大学同窗生涯。汪群斌与范伟是室友,而他们与梁信军是同班同学,三人都是复旦遗传工程学专业的学生。而郭 广昌和梁信军毕业留校后都在复旦校团委工作,有着上下级的汇报关系。除此之外,他们还都是浙江人。在大学所派生出的常见关系——室友、同乡、同班同学、社 团同事中,很巧合的是,他们占全了。非亲属关系的商业合伙人中,很少能够“撞见”如此肌理交错的渊源。在大学之中形成的关系,是最为牢靠的关系之一。大学 的同窗生涯奠定了四人之间的信任基础,而创业者间最忌猜忌,那就不和谐了。

其次,四人之中,郭梁善于对外,汪范精于内务,性格上有些天然互补。

即便是外放型,郭梁也有着明显的差异。郭广昌的激情是内敛的,而梁信军的激情则更为奔放。作为类PE公司的“领头人”, 复星的董事长郭广昌不像巴菲特那样有着“可乐汉堡”的鲜明的个人标签,大多数时候,你甚至可以认为他的语言过于朴实;但一场对话中, 他总能说出几句让人惊艳的话,例如,“萧条的唯一原因是因为太繁荣,繁荣的唯一原因是因为太萧条”,“投资的本质就是投资壁垒”,“‘大’在中国有时是一 张牌”。更多的时候,他可以将众多问题回归到一些常识性的认识上,这考验的是言者的理性与定力。对于一家行业涉猎宽泛的综合类公司而言,身为船长,郭广昌 不能在商业上浪漫过度,但又不能没有想象力,正如他说的“理想主义是目标,实用主义是道路”。

四人之中最为雄辩的,当属公司的副董事长兼 CEO梁信军。梁有些南人北相,似乎天生有种大捭大阖的语感。梁信军博闻强识,对数字尤为敏感;谈及一些新事物或者新术,年近不惑的他,甚至可以被视为国 内企业家中的“潮人”。一些大胆的,有创意的扩张之举,往往始于梁的“妙想”。

在郭梁积极的开疆拓土时,汪范则依然低调地专注于复星集团的起家业务——医药和地产,对于四个人的特点,郭广昌曾表示,汪与范在细节处理上的能力,正好补足了他和梁信军的不足。因此,今年以来汪群斌被任命为复星国际总裁,负责集团内部的管理优化。

再者,四人都正当年富力强时,同样的有精力,有“野心”,有学习的好奇心。对于一 家进行多元化投资的综合类企业而言,其高管团队若无足够强的学习能力和精力,势必无法驾驭快速膨胀中的公司,并对内部风险保持着足够的警惕性。今年履新的 汪群斌近来在进一步研究对标公司,希望通过借鉴,建立有复星特色的管理模式;这期间他接触各类咨询公司,来“更好地理解全世界优秀的做法,提供决策数据支 撑”。而受国际投资者青睐的范伟,据说就是善于应用国际化的商业语言,来阐述复星的所为。

最后,至少在我们的接触过程中,谈及商业模式、未来发展方向,他们几乎是异口同声地传递着价值投资,整合,合理资产配置,口径一致得仿佛个个都是训练有素的官方发言人。这是大多数商业合伙人羡慕不来,以联想为例,共同创业的柳传志和倪光南最终还是因为意见分歧而分道扬镳。

从无到有

从最初只懂哲学理论和遗传工程学的大学毕业生,到如今开口闭口各类财务KPI的企业家,复星的四位创业者给世人新添了一个从无到有的创富故事。梳理四人的“发家史”,你会知道“想象力”和“行动力”是财富得以起飞的两翼。

1998年5月,复星实业(600196,复星医药前身)发布了招股说明书,这是民营企业IPO上市的第一股,而在这个政治意义背后,还有一个很扎眼的地方,是主要管理团队的年龄,当时5位创业成员的平均年龄不到30岁。

1992 年11 月,复旦两位团委老师放弃了他们的在学校的稳定工作,25岁的郭广昌投资3.8 万元与24岁的梁信军合作创办了“广信科技咨询公司”(下文称:广信),主要从事市场调查和咨询业务,历时10 个月即实现了第一个100 万元收入,之前,梁信军在复旦团委工作月工资是200多元,“我是挣100万就够了。”

很显然,有了100万之后,你可能会想要得更多。事 实上,从1993 年6月开始,广信逐步退出市场调查业务,放弃了熟悉的奶酪,投身于新的事业,“当时复旦大学和北京的大机构全都加入竞争,我们哪里是对手?”梁信军解释了 当时产业转型的背景。事实上,即便是上市前的1997年,复星实业还有176万的咨询收入,足够小康。

更合理的解释,也许是梁信军定义的企业家精神,“第一,勇于设定更大的目标,十万的时候敢于设想两百万的目标,两百万的时候敢于设定两千万的目标;第二,遭遇个人事业低潮﹑行业衰退甚至经济危 机时进退得当,表现得比别人好,能成功走出;第三,要善于复制团队,复制团队的同时要把企业家精神复制进去,还要加上专业化能力;第四,要认识到世界变化 很大,要有抓机遇的意识和能力。”后面两项,得到了直接的应验,很快,汪群斌、范伟和谈剑也陆续加入了团队,1994年成立了上海复星高科技(集团)有限 公司(下文称:复星集团)。

这个团队,很快形成了某种良性的化学反应,郭广昌评论说,“团队的配合就是性格的配合,群斌是性格上很细,范伟也是这种特点,而我和信军就比较跳跃,走在一起,是一种机会和幸运,当然也会有必然性,相互欣赏和志同道合。”

正因为思维跳跃,复星很快就从市场营销咨询延伸到了有些相关联的地产包 销,1993年底,复星通过房地产代理销售实现了第一项1000 万元收入;而因为性格的“细”,创业前曾担任复旦遗传研究所的教师汪群斌,带领研究生,“倒腾”出来PCR 乙型肝炎诊断试剂,这在1996年就为复星赚到了第5000万元,正是这款产品让复星高科技开始名实相符。

在创业时期,这群年轻人展现了他们天然的商业直觉。梁信军至今还很自豪,他们在地产销 售方面开了很多先河,“房地产销售我们在上海创了好几项第一,第一个在报纸做房地产广告,第一个做DM直递广告,进行精准的地区投放,售楼样板房可能也是 第一个。”而他们出售诊断试剂的方式,也颇有几分如今时兴的“能源合同管理”的味道,“我们开始卖试剂到医院,给医院提供整套服务,人、试剂、机器都是我 提供的,医院收到钱再分给我们,没有风险。”

东盛创新董事长申跃华当时正从事医疗仪器的进出口业务,他供职的基因公司曾经为复星供应医疗仪 器,现在申的基因公司仍然在年销售2-3亿的规模,而复星已然一只“庞然大物”。申将当时复星“暴发”的原因归结于商业的敏锐,“基因公司当时走的还是科 研口,但复星开拓了临床的诊断应用,市场空间大很多,因为医院可以利用试剂进一步挣钱,常规使用,用量大,供货比较稳定。”

几次成功的跳 跃,很快让复星集团得到了快速发展,以当时其旗舰复星实业(600196)为例,1994年至1997年期间,总资产由5746 万元人民币增长到28725万元人民币,净资产由1944万元人民币增长到10072 万元人民币,1997年销售收入达1.9亿元人民币,利润3602万元人民币。

自此,复星四人行即将拉开下一幕的“财富传奇”剧。



複星 星四 人行 不可 複制 制的 星光 模範
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人行減息 CKM001

http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/674189/index

呵呵! 中國人民銀行剛剛宣布,把貸款利率和存款利率同時降低0.25厘,明日即時生效。這次減息,是去年中以來首次,記得當時國內通脹高企,人行被迫連環5次加 息去壓制通脹,令利率升至6.56厘,今次降息0.25厘,意味國內貨幣政策由收緊轉向寛鬆。我經常同大家講,短線股票走勢只看熱錢流向,錢多貨少市升, 錢少貨多市跌,就係咁簡單,什麼什麼圖表,又什麼什麼技術分析,全部都係廢招,睇走勢,聽消息,炒出炒入,只有輸錢收場。

今時今日,投機賭徒已經輸乾輸淨,止蝕的止蝕,斬倉的斬倉,老本輸埋好閒,有部份仲欠人周身債,當下之時,情與義,值千金,只有安安兄弟幫到你。就算未來升市來臨,無貨在手,又無現金買貨,仲話什麼什麼財務自由,唔使著草走佬已經偷笑。

本 來美國息口已經減無可減,QE 1、2、3、4,銀紙愈印愈多,現在連中國都加入減息行列,現時個個怕經濟蕭條與通縮,看來是高通脹時代來臨,經歷過70年代與80年初高通脹期的資深投 資人,自然明白箇中道理,到時個個要貨唔要錢,等你地仲以為現在揸現金好威,我都係一句,長揸優質股票就是投資王道。

人行 減息 CKM 001
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路透:人行與外管局之爭讓企業迷失

http://wallstreetcn.com/node/51974

路透在其報導中稱,中國的兩大金融監管機構在人民幣和資本賬戶自由化方面爭奪激烈,而跨國公司們則被夾在兩者之間被迫選邊站。

分析師稱,這場發生在人行與外管局之間的矛盾可能損害中國進一步開放經濟的承諾。

超過十餘家大型企業正在參與一個試點計劃,這將允許人民幣和資本跨境流通,以應對外資企業普遍存在的在中國投資易,但收回利潤難的問題。

這個計劃給了企業更多運營的自由,也讓政府可以測試經濟如何在更開放的系統下運行。

但路透援引來自企業,銀行和許多外資協會的人士稱,負責管理該計劃不同部分的人行和外管局之間的矛盾已經影響了許多企業的決策。

一位大型歐洲跨國企業的財務人員表示:「我們認為現在的試點項目太多了。」

「外管局和央行都有自己的計劃,並且他們互相之間都不認同。如果你選了其中一個,你就不能選擇另一個。因此你不得不非常謹慎的選擇。」

這顯示出企業擔心被夾在兩大實權機構之間選錯邊,路透稱此前有傳言一些企業曾由於一些城市未能兌現的承諾而導致過度投資,而上述歐洲企業也被迫削減在試點項目上的投資。

其他四位消息人士稱他們也已被警告兩大管理機構的鬥爭,稱這在中國大陸和香港的金融圈幾乎已是公開的秘密。

一位大型跨國企業的財務高管稱:「我們得到的建議是我們應該參與其中一個試點或者另一個,因為央行和外管局正在互相競爭。」

兩大管理機構之間的鬥爭根源尚不清楚,一些分析師稱這是權力之爭,另一些則認為是不同的時間表所導致。

一家外企協會的首席代表向路透表示:「央行對(改革)持更開放的態度,而外管局則將自己看作看門人。」

人行管理著貨幣供給,並在一定程度上擁有對銀行的管理權。外管局則負責中國的外儲和跨境資本流動。從技術上說,外管局受央行管轄,但分析師表示實際上兩者之間的關係經常存在對抗,工作日程也存在矛盾。

但花旗中國的Pei Yigen認為企業不應過於關注外管局與人行之間的關係,試點計劃在範圍上存在足夠大的差異,因此企業可以選擇最合適的計劃。

然而摩根大通首席中國經濟學家朱海濱則認為更基礎的問題在於中國何時啟動更大範圍的改革。他表示:「我擔心的是,我們一遍又一遍的聽到改革的表態,但我們仍在等待更多的實際行動。」

其他人則認為這反映出政府機構之間的分歧。

謝國忠表示:「中國人玩政治鬥爭已經持續了2000年,太有經驗了。」

他認為:「真正有意義的是為整個國家,整個系統做點什麼。而不是打開一個口子,然後又去蓋上蓋子。」

但謝表示最重要的鬥爭並非發生在改革陣營內部,而是在改革派與既得利益群體之間。

路透 人行 外管局 之爭 爭讓 企業 迷失
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人行“全方位註水”工具SLF的利與弊

來源: http://wallstreetcn.com/node/73971

本周二,中國人民銀行高調地在新浪微博宣布: 1月20日起,我行在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳開展SLF操作試點,由當地人民銀行分支行向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持。 在春節資金環境抽緊前,央行高調的舉措無疑是希望穩定重要時間節點的短期資金利率波動。要知道,在去年6月和12月的“錢荒”中,承載著數萬億“不知名”同業資產的中國回購市場短期拆借利率一度飆升至兩位數的水平。如果說這兩次“錢荒”是央行導演的,希望通過拉升回購市場利率來控制銀行高風險同業業務的快速增長,然而,回購利率在關鍵時點,比如說季末和節假日的過分飆升,應該是央行不希望看到的“副作用”,畢竟兩位數的短期融資利率很可能誘發系統性風險,特別是在中國高杠桿的大背景下。 因此,央行新推出的SLF應該是希望錨定短期利率設定上限,同時,擴大與央行直接交易的金融機構範圍,也增加了央行對整體狀況的掌控。去年6月的“光大銀行違約傳聞”正是由光大銀行與地方性金融機構間,光大分行與總行之間的溝通不暢和風險管理缺失造成的(詳見這里)。中國中小金融機構的風控水平和系統重要程度可能連央行都沒把握。路透分析道: 從公布的內容細則看,央行SLF"按需供給"原則,意味著SLF利率將成為資金利率上限。它和央行公開市場逆回購等操作利率一道,會構成貨幣市場利率的運行區間。這凸顯出中國央行構建利率走廊調控機制的新思路。 央行這一安排或源於近年來資金市場利率日趨劇烈的波動。實踐表明,即使公開市場等流動性管理工具滿足48家一級交易商的資金需求,中國貨幣市場的結構分化以及流動性的不均衡性,仍可能導致資金利率大幅偏離政策目標。 ... 而在此之中,處於市場邊緣的中小金融機構還容易受到流動性波動的負面影響。央行將SLF操作對象拓展至中小金融機構,賦予SLF利率作為資金利率上限地位,則有助於增強市場參與主體的公平性,降低資金市場高成交利率的錨定作用,抑制金融機構資金套利偏好和高流動性溢價的羊群效應,降低整體資金利率的波動水平。 然而,乍看很美好的SLF可能也存在問題。首先,鑒於試點接受的合格抵押品只包括國債、中央銀行票據、國家開發銀行及政策性金融債、高等級公司信用債等債券資產,SLF可能只能錨定線上的回購利率,而對線下短期資金利率可能影響有限。所謂線上,也就是在全國銀行間同業拆借中心進行的正規交易,然而,中國還存在很多不通過交易所進行的線下交易。比如說,光大銀行分行的交易就是通過與地方金融機構的“口頭協議”安排的,更不要說市場結構更複雜和模糊不清的民間借貸市場。 季末等關鍵時點的資金交易利率還是可能觸及或突破上述SLF利率上限。監管部門去年6月“錢荒”後增添對高資金交易利率“關註”,造成SLF操作關註的線上資金交易利率並非完全代表整體資金利率水平。 事實上,中國儲蓄投資缺口收窄帶來資金運行格局變化,利率市場化以及表外業務蓬勃發展,正推動金融機構大量資金交易通過同業業務等線下進行,而非都線上。目前線下6個月期資金利率在6.8-7%附近,要高於線上水平。 其次,SLF還可能造成逆向選擇。在美國80年代利率市場化的過程中,吸存的成本不斷走高,為了保證盈利能力,美國的金融機構只能不斷增加對高風險高收益資產的投資,最終誘發了存貸危機,大量金融機構倒閉。 如果中國金融機構把SLF的懲罰性利率看成央行的“兜底”利率,不斷擴張高風險高收益的投資,那麽無疑是重蹈美國的覆轍。而且鑒於中國市場化程度不深,各級政府存在巨大的投資沖動,出現逆向選擇的可能性可能更大。 而中國央行啟用SLF之初,操作余額就高達數千億元,並占據央行流動性供給增量的大部分,顯示出中國央行在金融市場缺乏出清機制、金融機構資產擴張具有剛性以及融資成本難降情況下,授權分支機構開展SLF操作,可能增添金融機構逆向選擇傾向。 最後,路透還寫道: 中國央行總行及授權分支機構均開展SLF操作,似在“多點接入,多點清算”,這與央行鼓勵金融機構參與第二代支付系統"一點接入、一點清算"來改善流動性管理水平相悖。央行此種SLF模式可能受制於固有流程、技術及屬地管理等因素,然對央行整體流動性管理恐非最佳選擇。 如果央行總行和分支機構各行SLF操作,帶來貨幣政策信號傳遞不統一,則就更讓人憂慮;而央行分支機構在面對眾多金融機構SLF需求時,也可能因信息不對稱,而使自由裁量權不能達到最佳運用。
人行 全方位 註水 工具 SLF 的利 利與 與弊
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人行坐莊急貶 人民幣成投資肥肉

2014-03-03  TCW  
 

 

二月二十一日這天,一堆專業投資機構與精打細算的投資人,都忙著搶兌換人民幣。「這是因為,從去年底以來,這次難得能以不到新台幣五元就買到人民幣一元。」合庫財務部協理黃鈴翠觀察。

以當天人民幣收盤價六.○九一四元兌一美元計算,人民幣當週貶值幅度,等於去年全年升值幅度的近一成五。累計從一月中高點至今,人民幣兌美元的波段跌幅高達約一%,只有二○一二年上半年美元兌亞幣狂暴升值時,差可比擬。

為什麼貶?總體經濟面雖有新興國家匯率弱勢、代表製造業需求的二月中國PMI(採購經理人指數)不佳等負面因子,但市場對大貶的共識就是:官方強力促貶。促貶的背後理由,竟反而更堅定了外界對人民幣長期穩步升值的看法。

錢荒解除警報,貶值嚇游資

理由之一,從史上罕見的急貶走勢來看,這明顯是對外匯高度管制的中國官方,想藉由放大升值、貶值幅度,逐步建立人民幣浮動機制。令外界對人民幣自由化進程更樂觀。

理由之二則是大陸錢荒現象解除警報。鉅亨網金融發展中心經理林洸興指出,當中國民間缺錢,中國人民銀行就放手讓人民幣升值,吸引熱錢流入;當游資過多,則促貶嚇走一些投機資金。

林洸興分析,去年十一月人民幣兌美元在六.○九元附近盤整好一陣子,之後才突破壓力,在今年初升值到六.○五元。由此看來,這次已經貶到堅實的支撐區,再往下也不會偏離盤整區太遠。

觀察這幾年人民幣走勢,也可發現固定模式。在五一、十一、農曆春節長假前,以及六月底、十二月底財報結算前夕,人民幣總會因為資金需求而升值,等假期與結算日過後,則明顯回貶。預估這波在五一長假前就可見到匯價起漲。「所以說,現在進場的確是個好主意。」林洸興說。

目前包括渣打、星展等外商銀行都預估今年人民幣升值漲幅將有二%水準,而且台灣各主要銀行也都推出三%以上的人民幣優惠利率定存,升值與利息兩者相加,報酬率至少五%。這也是為什麼此次急貶,成了專家眼中人民幣穩步升值途中,難得的進場好時機!

 
人行 坐莊 急貶 人民幣 人民 投資 肥肉
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【專欄】理解人行政策立場——只有單純松與緊嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/99745

By Mohican Macro Institute 一方面很多機構和市場人士呼籲的全面降準並沒有到來,另一方面定向降準的範圍卻不斷增大,一方面外匯占款持續下滑,另一方面央行擴大再貸款的使用,一方面高壓打擊同業創新,並持續在公開市場進行正回購還續做央票,另一方面卻放寬存貸比限制。今年以來中國人民銀行等監管者的連串操作,令很多人對央行貨幣政策的立場感到有點模糊了。 用數據說話 最近瑞信經濟學家陶冬匯總了一些中國信貸市場的數據。 (2013年至今,回購利率先漲後跌) (企業債收益率也是先漲後跌) (民間貸款利率仍然高企) 根據這些數據,陶冬指出今年以來央行的貨幣立場的確有所寬松: 很明顯,當前人民銀行比2013年下半年要更為寬松,但我們認為,央行只是從緊平衡轉變到中性,而不是平衡偏寬松。不制定太寬松貨幣政策的第一個原因是,央行仍然對房地產市場投機活動死灰複燃保持極為謹慎的的態度。央行認為,整體的流動性供應是充足的,但某些經濟部門存在流動性緊缺。人行觀點是,這更多是流動性分配的問題,而不是流動性供應的問題。這就是選擇性寬松,而不是大範圍行動的基礎。 第二,雖然清楚融資成本高,但央行認為這是金融體系結構性問題導致的。人民銀行指出了,存款利率受到管制,影子銀行角色過大,以及銀行從表內信貸轉向表外信貸的問題。央行認為,解決這些結構性障礙才能降低融資成本,而不是創造更多的流動性。我們預期央行將維持當前的總體流動性水平,同時試圖改善流動性的分配。   難道只有單純的“松”和“緊”嗎? 在利率處於非零下界的情況下,利率市場化的發達經濟體央行只需要上下調整短期政策利率,就能控制經濟中信貸的供求,但中國的情況並非如此——除了貨幣市場利率和管制逐步放松的存貸款利率,中國還有其他監管和窗口指導措施。 在去年年初央行把控制同業創新防範金融風險列為首要任務之前,央行的利率政策和其他行政幹預政策一般是同向的,但之後就開始逐步出現分化,因此單純的“松”和“緊”可能已經不足以描述央行的貨幣政策立場。 當前央行的政策立場,明顯是為了實現兩大目標而度身定做的:一,控制住同業業務瘋狂擴張的勢頭,有序化解存量累積的風險;二,穩定改革期的經濟增速,甚至積極修正金融失衡。 關於第一個目標,我們認為,鑒於大部分同業創新所依賴的通道交易極為消耗貨幣市場流動性,去年年中的“錢荒”加上網傳“9號文”的預期已經嚴重打擊了傳統銀行業進行同業業務的積極性。而且我們認為,在“錢荒”以後,央行一直保持貨幣市場流動性供應的“緊平衡”,這給同業創新再次大規模鋪開設置了“總量門檻”,從某種程度上說,我們還認為,最近貨幣市場利率的下跌更多是同業創新“知難而退”減輕了“總量門檻”所帶來壓力的結果——當然在關鍵時間點央行對引發系統性風險的顧忌,也可能是“錢荒”一周年異常平穩度過的一個因素。 關於第二個目標,鑒於同業創新市場和傳統貸款市場在很大程度上說已經形成了一個二元體系,貨幣市場利率的上升和規模的受限對主要依賴傳統存款支持的貸款業務影響本來就有限。同期中央政府也推出了一系列的“微刺激”項目,央行也通過定向降準、再貸款甚至調整存貸比限制,刺激了傳統表內信貸的供求,這正好部分抵消了打壓同業創新對信貸增長的負面影響,也暫時緩解了信貸資源的錯配。   PSL的意義——只是為了“放著”的工具? 隨著外匯占款的下滑,以及央行明顯有意針對性地拉低部分經濟部門的融資成本,最近大家對傳言中基於抵押品的央行新工具PSL充滿了遐想。 國信證券的分析認為,PSL將是以貸款為主要標準抵押品引導中期政策利率水平的工具。通過調整PSL合格抵押品的種類,各種抵押品的折價率和PSL的基準利率,就可以達到投放貨幣,“定向降息”等綜合性作用。國信證券甚至用PSL與英國央行推出的FLS相對比。 然而我們認為,央行推出PSL的主要意圖並非投放貨幣或“定向降息”,更不應該與英國央行的FLS進行類比。首先,央行明顯不希望繼續超發貨幣,過去累積的外匯占款規模已經很大,要PSL實現投放貨幣或“定向降息”的功能,都必然會導致央行資產負債表的擴張,雖然可以利用準備金率、央票和正回購對沖過多的流動性,但這明顯只會加劇金融市場的扭曲;其次,英國央行的FLS是希望通過提供廉價資金來刺激實體經濟對信貸的需求,但中國明顯不存在嚴重的信貸需求不足問題。 那麽為什麽要推出PSL呢?我們認為,這可能更多是為了給中期利率設定一個上限——在不利的情況下可以提前預防中期利率的大幅波動,在改革順利的情況下又可以加速中長期利率的下滑。因此,PSL與再貸款的主要區別應該在,前者是通過預期來引導利率的,而後者必須通過實際操作才能引導利率,從這個角度看來,PSL應該給類似於歐洲央行的OMT購債計劃——也就是說是設計出來主要為了“放著”的工具。央行已經意識到再貸款的局限性——只能暫時解決信貸資源配置的扭曲,畢竟從本質上說,單純的貨幣政策是無法長效地改變中國信貸配置扭曲這個大局的。 因此,無論是PSL還是再貸款這樣的中期利率工具,都是為了達到上述的第二個目標所設計的。  
專欄 理解 人行 政策 立場 只有 單純 松與 與緊 緊嗎
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【專欄】理解人行政策立場——只有單純松與緊嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/99745

By Mohican Macro Institute 一方面很多機構和市場人士呼籲的全面降準並沒有到來,另一方面定向降準的範圍卻不斷增大,一方面外匯占款持續下滑,另一方面央行擴大再貸款的使用,一方面高壓打擊同業創新,並持續在公開市場進行正回購還續做央票,另一方面卻放寬存貸比限制。今年以來中國人民銀行等監管者的連串操作,令很多人對央行貨幣政策的立場感到有點模糊了。 用數據說話 最近瑞信經濟學家陶冬匯總了一些中國信貸市場的數據。 (2013年至今,回購利率先漲後跌) (企業債收益率也是先漲後跌) (民間貸款利率仍然高企) 根據這些數據,陶冬指出今年以來央行的貨幣立場的確有所寬松: 很明顯,當前人民銀行比2013年下半年要更為寬松,但我們認為,央行只是從緊平衡轉變到中性,而不是平衡偏寬松。不制定太寬松貨幣政策的第一個原因是,央行仍然對房地產市場投機活動死灰複燃保持極為謹慎的的態度。央行認為,整體的流動性供應是充足的,但某些經濟部門存在流動性緊缺。人行觀點是,這更多是流動性分配的問題,而不是流動性供應的問題。這就是選擇性寬松,而不是大範圍行動的基礎。 第二,雖然清楚融資成本高,但央行認為這是金融體系結構性問題導致的。人民銀行指出了,存款利率受到管制,影子銀行角色過大,以及銀行從表內信貸轉向表外信貸的問題。央行認為,解決這些結構性障礙才能降低融資成本,而不是創造更多的流動性。我們預期央行將維持當前的總體流動性水平,同時試圖改善流動性的分配。   難道只有單純的“松”和“緊”嗎? 在利率處於非零下界的情況下,利率市場化的發達經濟體央行只需要上下調整短期政策利率,就能控制經濟中信貸的供求,但中國的情況並非如此——除了貨幣市場利率和管制逐步放松的存貸款利率,中國還有其他監管和窗口指導措施。 在去年年初央行把控制同業創新防範金融風險列為首要任務之前,央行的利率政策和其他行政幹預政策一般是同向的,但之後就開始逐步出現分化,因此單純的“松”和“緊”可能已經不足以描述央行的貨幣政策立場。 當前央行的政策立場,明顯是為了實現兩大目標而度身定做的:一,控制住同業業務瘋狂擴張的勢頭,有序化解存量累積的風險;二,穩定改革期的經濟增速,甚至積極修正金融失衡。 關於第一個目標,我們認為,鑒於大部分同業創新所依賴的通道交易極為消耗貨幣市場流動性,去年年中的“錢荒”加上網傳“9號文”的預期已經嚴重打擊了傳統銀行業進行同業業務的積極性。而且我們認為,在“錢荒”以後,央行一直保持貨幣市場流動性供應的“緊平衡”,這給同業創新再次大規模鋪開設置了“總量門檻”,從某種程度上說,我們還認為,最近貨幣市場利率的下跌更多是同業創新“知難而退”減輕了“總量門檻”所帶來壓力的結果——當然在關鍵時間點央行對引發系統性風險的顧忌,也可能是“錢荒”一周年異常平穩度過的一個因素。 關於第二個目標,鑒於同業創新市場和傳統貸款市場在很大程度上說已經形成了一個二元體系,貨幣市場利率的上升和規模的受限對主要依賴傳統存款支持的貸款業務影響本來就有限。同期中央政府也推出了一系列的“微刺激”項目,央行也通過定向降準、再貸款甚至調整存貸比限制,刺激了傳統表內信貸的供求,這正好部分抵消了打壓同業創新對信貸增長的負面影響,也暫時緩解了信貸資源的錯配。   PSL的意義——只是為了“放著”的工具? 隨著外匯占款的下滑,以及央行明顯有意針對性地拉低部分經濟部門的融資成本,最近大家對傳言中基於抵押品的央行新工具PSL充滿了遐想。 國信證券的分析認為,PSL將是以貸款為主要標準抵押品引導中期政策利率水平的工具。通過調整PSL合格抵押品的種類,各種抵押品的折價率和PSL的基準利率,就可以達到投放貨幣,“定向降息”等綜合性作用。國信證券甚至用PSL與英國央行推出的FLS相對比。 然而我們認為,央行推出PSL的主要意圖並非投放貨幣或“定向降息”,更不應該與英國央行的FLS進行類比。首先,央行明顯不希望繼續超發貨幣,過去累積的外匯占款規模已經很大,要PSL實現投放貨幣或“定向降息”的功能,都必然會導致央行資產負債表的擴張,雖然可以利用準備金率、央票和正回購對沖過多的流動性,但這明顯只會加劇金融市場的扭曲;其次,英國央行的FLS是希望通過提供廉價資金來刺激實體經濟對信貸的需求,但中國明顯不存在嚴重的信貸需求不足問題。 那麽為什麽要推出PSL呢?我們認為,這可能更多是為了給中期利率設定一個上限——在不利的情況下可以提前預防中期利率的大幅波動,在改革順利的情況下又可以加速中長期利率的下滑。因此,PSL與再貸款的主要區別應該在,前者是通過預期來引導利率的,而後者必須通過實際操作才能引導利率,從這個角度看來,PSL應該給類似於歐洲央行的OMT購債計劃——也就是說是設計出來主要為了“放著”的工具。央行已經意識到再貸款的局限性——只能暫時解決信貸資源配置的扭曲,畢竟從本質上說,單純的貨幣政策是無法長效地改變中國信貸配置扭曲這個大局的。 因此,無論是PSL還是再貸款這樣的中期利率工具,都是為了達到上述的第二個目標所設計的。  
專欄 理解 人行 政策 立場 只有 單純 松與 與緊 緊嗎
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人行副行長:要辯證看待中國的影子銀行問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/208679

shadowbanking

中國央行副行長胡曉煉今天上午在出席“第十八屆國際銀行監督官大會”時表示,要辯證看待中國的影子銀行問題。

一方面影子銀行存在經營不規範、監管套利等問題,另一方面,影子銀行也在一定程度上滿足了經濟發展多元化背景下的多層次的融資需求。

據國務院發布的監管銀子銀行的文件(107號文),中國給予影子銀行的官方定義是:影子銀行是金融發展“不可避免”地產生的“有益”後果。(見華爾街見聞網站相關文章

“影子銀行的產生是金融發展、金融創新的必然結果,作為傳統銀行體系的有益補充,在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。”

文件對銀行與信托公司、券商和其他中介機構合作開展表外業務提出了新的限制規定,但並未全盤否定通道功能主體,而是指出:交叉產品及合作業務必須以合同形式明確風險承擔主體和通道功能主體,並由風險承擔主體的行業歸口部門負責監督管理,切實落實風險防控責任。

胡曉煉指出,從中國的情況看,近年來中國的影子銀行發展比較快,但是總體上中國的影子銀行資金運營方式比較簡單,與傳統的商業銀行業務基本類似,而利用衍生工具的金融創造比較小。特別重要的是,中國影子銀行的大部分都用於企業部門,而且主要是用於實體經濟

“中國影子銀行發展較快的另一個重要原因是中國經濟的間接融資比例較高,對銀行信貸的依賴很大,所以在當前資本監管要求進一步嚴格的情況下,銀行要尋求其他金融中介來分擔其融資壓力。因而在對影子銀行業務的監管處理時,要重在因勢利導,在加強規範管理的同時,要引導其合理有序地開展滿足企業融資需求的服務。”

人行 行長 辯證 看待 中國 影子 銀行 問題
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人行:港中央結算公司可開立人民幣專用帳戶

來源: http://wallstreetcn.com/node/210472

u=2275364610,1868036042&fm=23&gp=0

證監會、人行今日下發滬港通試點有關問題的通知,香港中央結算公司可在境內銀行開立人民幣基本存款賬戶後,開立人民幣滬股通專用存款賬戶,專門用於滬股通相關業務資金往來。但該公司融入資金的額度不得超過當日滬股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

以下是通知全文:

中國人民銀行上海總部,各分行、營業管理部,各省會(首府)城市中心支行,各副省級城市中心支行;國家開發銀行,各政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行,中國郵政儲蓄銀行;中國證券登記結算有限責任公司,香港中央結算有限公司:

為順利實施滬港股票市場交易互聯互通機制(以下簡稱滬港通)試點,規範相關資金流動,現就有關事項通知如下:

一、香港中央結算有限公司(以下簡稱香港中央結算公司)可根據《境外機構人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(銀發〔2010〕249號文印發)、《中國人民銀行關於境外機構人民幣銀行結算賬戶開立和使用有關問題的通知》(銀發〔2012〕183號)等銀行結算賬戶管理規定,在境內銀行開立人民幣基本存款賬戶後,開立人民幣滬股通專用存款賬戶,專門用於滬股通相關業務資金往來。

二、香港中央結算公司開立人民幣滬股通專用存款賬戶收支範圍如下:

(一)人民幣滬股通專用存款賬戶的收入範圍包括:

1.匯入滬股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.收取滬股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.因滬股通證券交易結算需要融入的資金,以及因償還該融資所匯入的本息;

4.中國人民銀行規定的其他收入。

(二)人民幣滬股通專用存款賬戶的支出範圍包括:

1.支付滬股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.匯出滬股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.支付因滬股通證券交易結算所融入資金的本息;

4.中國人民銀行規定的其他支出。

三、香港中央結算公司所開立人民幣滬股通專用存款賬戶的利率,按照中國人民銀行有關規定執行

四、香港中央結算公司因自然災害等特殊原因,無法從香港匯入滬股通結算資金的,可以從境內開戶銀行融入人民幣資金用於資金結算。

香港中央結算公司融入資金的額度不得超過當日滬股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

五、中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱中國證券登記結算公司)可按有關規定在香港的銀行開立港股通銀行結算賬戶,專門用於港股通相關業務資金往來。

六、中國證券登記結算公司因自然災害等特殊原因,無法從境內匯出港股通結算資金的,可以從香港開戶銀行融入人民幣資金用於資金結算。

中國證券登記結算公司融入資金的額度不得超過當日港股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

七、中國證券登記結算公司或其分公司可在境內銀行開立人民幣港股通專用存款賬戶,專門用於港股通業務相關業務資金往來。

(一)人民幣港股通專用存款賬戶的收入範圍包括:

1.收取港股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用

2.匯入港股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.中國人民銀行規定的其他收入。

(二)人民幣港股通專用存款賬戶的支出範圍包括:

1.匯出港股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.支付結算參與人港股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.中國人民銀行規定的其他支出。

八、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當分別向人民幣跨境收付信息管理系統報送人民幣港股通專用存款賬戶和人民幣滬股通專用存款賬戶的開銷戶信息、資金收付信息,並在每月結束後的8個工作日內向中國人民銀行報送上述信息的匯總報表。

中國證券登記結算公司和香港中央結算公司應當在每月結束後的8個工作日內向中國人民銀行、中國證監會報送滬港通相關資金信息,包括賬戶資金收付和賬戶融資信息等。

九、中國證券登記結算公司開立、關閉港股通銀行結算賬戶以及變更港股通銀行結算賬戶開戶銀行的,應當在30日內將相關信息向中國人民銀行、中國證監會備案。

十、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司應按照有關賬戶管理規定和本通知要求使用銀行結算賬戶及辦理資金劃轉,並會同開戶銀行做好流動性管理工作,有效防控資金結算風險。

十一、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當依據《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(中國人民銀行令〔2003〕第5號發布)、《境外機構人民幣銀行結算賬戶管理辦法》、《中國人民銀行關於境外機構人民幣銀行結算賬戶開立和使用有關問題的通知》等銀行結算賬戶管理制度及本通知,做好人民幣港股通專用存款賬戶和人民幣滬股通專用存款賬戶開立、使用、變更、撤銷及管理等業務。

十二、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當按照法律法規要求切實履行反洗錢、反恐怖融資、反逃稅等義務,配合監管部門做好跨境資金監測管理工作。

十三、中國人民銀行、中國證監會及其分支機構對中國證券登記結算公司、香港中央結算公司和其境內開戶銀行的賬戶管理、資金匯出入和信息報送等進行監督管理。

十四、本通知自印發之日起施行。

 

中國人民銀行    證 監 會

2014年11月4日

 

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人行 中央 結算 公司 開立 人民幣 人民 專用 帳戶
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人行:港中央結算公司可開立人民幣專用帳戶

來源: http://wallstreetcn.com/node/210472

u=2275364610,1868036042&fm=23&gp=0

證監會、人行今日下發滬港通試點有關問題的通知,香港中央結算公司可在境內銀行開立人民幣基本存款賬戶後,開立人民幣滬股通專用存款賬戶,專門用於滬股通相關業務資金往來。但該公司融入資金的額度不得超過當日滬股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

以下是通知全文:

中國人民銀行上海總部,各分行、營業管理部,各省會(首府)城市中心支行,各副省級城市中心支行;國家開發銀行,各政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行,中國郵政儲蓄銀行;中國證券登記結算有限責任公司,香港中央結算有限公司:

為順利實施滬港股票市場交易互聯互通機制(以下簡稱滬港通)試點,規範相關資金流動,現就有關事項通知如下:

一、香港中央結算有限公司(以下簡稱香港中央結算公司)可根據《境外機構人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(銀發〔2010〕249號文印發)、《中國人民銀行關於境外機構人民幣銀行結算賬戶開立和使用有關問題的通知》(銀發〔2012〕183號)等銀行結算賬戶管理規定,在境內銀行開立人民幣基本存款賬戶後,開立人民幣滬股通專用存款賬戶,專門用於滬股通相關業務資金往來。

二、香港中央結算公司開立人民幣滬股通專用存款賬戶收支範圍如下:

(一)人民幣滬股通專用存款賬戶的收入範圍包括:

1.匯入滬股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.收取滬股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.因滬股通證券交易結算需要融入的資金,以及因償還該融資所匯入的本息;

4.中國人民銀行規定的其他收入。

(二)人民幣滬股通專用存款賬戶的支出範圍包括:

1.支付滬股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.匯出滬股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.支付因滬股通證券交易結算所融入資金的本息;

4.中國人民銀行規定的其他支出。

三、香港中央結算公司所開立人民幣滬股通專用存款賬戶的利率,按照中國人民銀行有關規定執行

四、香港中央結算公司因自然災害等特殊原因,無法從香港匯入滬股通結算資金的,可以從境內開戶銀行融入人民幣資金用於資金結算。

香港中央結算公司融入資金的額度不得超過當日滬股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

五、中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱中國證券登記結算公司)可按有關規定在香港的銀行開立港股通銀行結算賬戶,專門用於港股通相關業務資金往來。

六、中國證券登記結算公司因自然災害等特殊原因,無法從境內匯出港股通結算資金的,可以從香港開戶銀行融入人民幣資金用於資金結算。

中國證券登記結算公司融入資金的額度不得超過當日港股通結算所需資金規模,融資期限一般不得超過3天。

七、中國證券登記結算公司或其分公司可在境內銀行開立人民幣港股通專用存款賬戶,專門用於港股通業務相關業務資金往來。

(一)人民幣港股通專用存款賬戶的收入範圍包括:

1.收取港股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用

2.匯入港股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.中國人民銀行規定的其他收入。

(二)人民幣港股通專用存款賬戶的支出範圍包括:

1.匯出港股通證券交易應付結算資金、應付風險管理資金、應付稅款和應付費用;

2.支付結算參與人港股通證券交易應收結算資金、現金股利等公司行為相關資金、賬戶孳生利息和退回的風險管理資金;

3.中國人民銀行規定的其他支出。

八、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當分別向人民幣跨境收付信息管理系統報送人民幣港股通專用存款賬戶和人民幣滬股通專用存款賬戶的開銷戶信息、資金收付信息,並在每月結束後的8個工作日內向中國人民銀行報送上述信息的匯總報表。

中國證券登記結算公司和香港中央結算公司應當在每月結束後的8個工作日內向中國人民銀行、中國證監會報送滬港通相關資金信息,包括賬戶資金收付和賬戶融資信息等。

九、中國證券登記結算公司開立、關閉港股通銀行結算賬戶以及變更港股通銀行結算賬戶開戶銀行的,應當在30日內將相關信息向中國人民銀行、中國證監會備案。

十、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司應按照有關賬戶管理規定和本通知要求使用銀行結算賬戶及辦理資金劃轉,並會同開戶銀行做好流動性管理工作,有效防控資金結算風險。

十一、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當依據《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(中國人民銀行令〔2003〕第5號發布)、《境外機構人民幣銀行結算賬戶管理辦法》、《中國人民銀行關於境外機構人民幣銀行結算賬戶開立和使用有關問題的通知》等銀行結算賬戶管理制度及本通知,做好人民幣港股通專用存款賬戶和人民幣滬股通專用存款賬戶開立、使用、變更、撤銷及管理等業務。

十二、中國證券登記結算公司和香港中央結算公司的境內開戶銀行應當按照法律法規要求切實履行反洗錢、反恐怖融資、反逃稅等義務,配合監管部門做好跨境資金監測管理工作。

十三、中國人民銀行、中國證監會及其分支機構對中國證券登記結算公司、香港中央結算公司和其境內開戶銀行的賬戶管理、資金匯出入和信息報送等進行監督管理。

十四、本通知自印發之日起施行。

 

中國人民銀行    證 監 會

2014年11月4日

 

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人行 中央 結算 公司 開立 人民幣 人民 專用 帳戶
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人行接連抽銀根 資源股瀉 存款準備金率升至18.5%新高

1 : GS(14)@2010-11-20 16:49:28

人行接連抽銀根 資源股瀉
存款準備金率升至18.5%新高
  2010年11月20 日







【明報專訊】正當市場屏息注視內地會否於本周末加息時,人行昨日傍晚宣布上調存款準備金率0.5個百分點,為兩周內第二度調高準備金率。調整後內地大型國有銀行準備金率將升至18.5%的歷史新高,中小型銀行準備金率則升至 16%或16.5%。雖然短期加息預期稍降溫,但證券界認為內地年底前加息機會仍大。
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周小川重申遏更多熱錢流入

人行行長周小川昨天亦重申,將採取管理措施防止更多熱錢流入。

人行對上一次宣布調高準備金率,是本月10日,當時的加幅同樣是0.5個百分點,由17%調升至17.5%。上述調整剛於本周二(16日)生效,人行昨日即再度出招,表示為加強流動性管理,適度調控貨幣信貸投放,決定從本月29日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,為今年來第五次上調準備金。

儘管環球市場對內地緊縮政策早有心理準備,但人行昨晚出招後,礦業巨擘力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP)在倫敦的股價均應聲下挫逾2%。

周小川昨日在北京舉行的財新峰會上表示,就聯儲局第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)給中國帶來的影響,「中國可以採取一些管理措施,盡可能地防止更多熱錢流入」。他又重申「池子論」,指如果短期的投機性資金要進入內地,政府希望將資金放在一個池子裏,並通過對畄不讓它氾濫到中國的實體經濟中。

對於人行短期內兩度調高準備金率,中信證券首席經濟學家諸建芳向本報表示,面對境外熱錢持續流入,上調存款準備金率及發行央票,是人行對畄流動性的重要手段。如果流動性仍然氾濫,人行會進一步調高準備金率,故準備金率可謂「高處未算高」。

中信銀行:年底前加息機會大

中信銀行國際高級副總裁兼中國業務首席經濟師廖群則指出,人行調高準備金率,不等於人行不加息。事實上,中國已進入加息周期,倘若下月中公布11月的通脹數據繼續嚴峻,人行加息機會大。此外,美國的QE2政策尚未完全展開,如落實後引發大量資金湧入,亦會觸發人行加息對抗。廖群又稱,再度調高準備金率,內銀股盈利肯定受壓。

工商銀行(1398)資產負債管理部總經理朱長法本月12日在A股配股發行網上推介會上曾表示,如果央行再上調存款準備金率,對工行影響不大,倘若央行持續上調存款準備金率,對不同銀行的流動性會有不同影響。

(明報記者毛婷婷報道)
人行 接連 銀根 資源 股瀉 存款 準備金 準備 升至 18.5% 新高
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中央救內房 人行促批房貸

1 : GS(14)@2014-05-14 10:19:15

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140514/news/eb_eba1.htm

【明報專訊】今年以來,內地樓市全面放緩,在4月份數據疲弱的壓力下,中央終於出手。昨天,人行召開住房金融服務專題座談會,明確提出落實差別批出房貸,加快審批符合條件的個人住房貸款。受消息利好,內房股昨天全線上漲,不少漲幅逾5%。不過,有分析師認為,人行此次僅是指引而非強制調控,故難以改變商業銀行減少樓市按揭的現象,各內銀的官方回應亦普遍指出,不會因此調整現有按揭政策。

內地樓市從去年底開始降溫,踏入今年,樓市交投明顯冷卻,國家統計局昨天公布4月份主要經濟數據顯示,1月至4月,住宅銷售面積按年跌6.9%,銷售金額按年下跌一成,住宅新開工面積亦按年大跌24.5%至31184萬平方米。中金公司報告指出,銷售和新開工的負增長預示未來房地產開發投資難有起色。

要求優先滿足首置自住貸款

樓市疲軟直接影響經濟走勢。人行官網昨披露,本周一,副行長劉士余召開了住房金融服務座談會,研究落實差別化住房信貸政策,希望改進住房金融服務,五大行等內地15家商業銀行均參加了會議。人行向各行提出,要優先滿足首次購房自住的貸款需求,合理確定首套房貸款利率水平,即時審批和發放符合條件的按揭貸款。

事實上,在利率市場化、整體盈利增長放緩的壓力下,內銀並不願意多做個人按揭貸款,從去年中開始,不少銀行已取消貸款利息折扣,審批時間也有所延長,更有停貸的現象(表1)。中原地產華南區域總裁李耀智對本報表示,目前大多數銀行對首套房實行基準利率按揭貸款,也有不少中小銀行會上浮5%至10%,「銀行並沒很大意願做按揭業務」。

分析:銀行惜貸 未必言聽計從

有業內人士稱,少做或不做個人按揭貸款,是內銀根據自身資金成本和需求去進行符合商業利益的市場化行為,因此不會為人行這一次的口頭指示去調整按揭政策。建行(0939)回應本報查詢指出,近期並未調整住房貸款政策,但會落實好差別化住房信貸政策。民行(1988)則稱,相關政策一直保持平穩。

根據人行一季度貨幣政策報告,3月個人住房貸款加權平均利率為6.7厘,較去年12月上升0.17厘。華創證券房地產行業高級分析師楊現領也認為,人行此次並未明確提出鼓勵樓宇借貸,銀行對相關指引也未必言聽計從,目前內地樓市最大的問題是貸款需求得不到滿足,除非政策上下調二套房首付要求,銀行不願借貸的情才能改善。

明報記者 張聞文、魏嘉儀
2 : GS(14)@2014-05-14 10:19:39

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140514/news/eb_ebc1.htm



內房商買地急降 逼使中央出手


2014年5月14日





【明報專訊】房地產投資今年以來增長不斷萎縮,銷售面積更按年出現下滑。有分析稱內地房地產行業短期內向下調整的趨勢會持續,人行在行業低迷之時要求商業銀行加快審批放貸,救市意味明顯,但預期限購等調控措施不會改。


根據國家統計局的數據,今年前4個月,全國房地產開發投資按年增長16.4%至2.2萬億元人民幣,增幅較首季回落0.4個百分點,住宅新開工面積為3.12億平方米,按年大減24.5%。內房商賣不到樓,買地意欲亦大減。最新數據顯示,首4個月房地產商買地面積為8130萬平方米,按年減7.9%,降幅比首3個月大幅擴大5.6個百分點。賣地大減,直接打擊地方政府收入。





地方自行鬆限購 中央睜隻眼閉隻眼

中信銀行國際中國業務首席經濟師廖群表示,經濟數據普遍遜市場預期,人行現時要求放鬆房貸,確有扶持市場的救市意味。他稱去年內地樓市暢旺,多間房企的合約銷售額超額完成,透支了部分剛需,目前房地產的庫存逐月增加,銷情又持續慘淡,「雖然強調眼長期發展,但若房地產持續走弱,或將中國經濟引向硬陸,中央不會允許其發生」。

廖群亦預期,中央為了維持長期改革的方向,不會公開宣布取消限購等調控措施,不過多個地方政府已自行為樓市鬆綁,如鄭州公布農村居民到城鎮買樓可享優惠政策,無錫則提出外地人口買樓可獲當地戶口,「為救市,預計中央會對這類政策鬆綁睜隻眼閉隻眼」。
中央 救內 內房 人行 促批 房貸
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人行倡鬆房貸 券商料銀行不賣帳

1 : GS(14)@2014-05-15 12:39:08

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140515/news/eb_ebe1.htm

【明報專訊】繼人行口頭要求內銀優先首套房貸後,市場又傳出天津市放開第三套房限購的消息,內房股昨天續被炒高。

不過,綜合券商報告,大行均認為內銀今次不會聽話去用低價借錢。與此同時,內地《財新網》引述中銀監會高層講話指,監管層反要求內銀嚴防虛假按揭貸款,嚴禁「零首付」等促銷行為,似有與人行「叫板」的味道。

中銀監警告嚴防借貸風險

美銀美林在報告中開宗明義,「人行的放鬆信號能夠救市嗎?答案是不」。該行認為,內銀當前首要任務是盈利,其資金成本已高,當前樓市風險不斷升溫,因此按揭業務對其來說毫無吸引力;再加上監管方面要嚴防信貸風險,銀行有足夠理由不去增加按揭。德銀稱,4月底時,中銀監曾警告商業銀行要嚴防借貸風險,中行(3988)、工行(1398)等銀行的首套房按揭貸款均在基準利率之上加價10%至20%。

巴克萊資本中國銀行業研究主管顏湄之也表示,在利率市場化趨勢下,內銀並不願用低價借錢,人行今次放話可能會稍微鼓勵內銀增加按揭,但對整體情的改變不大。財新網昨天又引述消息指出,在按揭貸款方面,中銀監高層提出,做好居民家庭普通自住住房金融服務的同時,要嚴防虛假按揭貸款,嚴防以消費類貸款用於購買房產,嚴禁「零首付」、開發商代墊首付資金等違規行為。

傳天津福建放鬆限購

不過,昨天內地有消息傳出,天津市政府放寬限購政策,允許本地人購買第三套住房等,早前亦有內地媒體指出,福建省也口頭傳達放鬆限購、貸款等政策。受消息刺激,昨天內房股仍普遍上升。
人行 倡鬆 房貸 券商 銀行 不賣 賣帳
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人行:加倍防範網貸風險

1 : GS(14)@2014-06-12 13:39:13

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140612/news/ec_eci1.htm

【明報專訊】人行昨天公布2013年年報,總結過去一年的內地金融市場發展及貨幣及信貸政策,報告特別用較前位置單獨提及要注意互聯網金融風險,指出有可能會觸及非法集資的底線,其中尤其要防範較少規管的P2P(個人對個人)網絡借貸行業。


人行表示,截至去年8月,獲得許可的第三方支付機構達250家,其中提供網絡支付服務的達97家,全年合計支付金額達9.22萬億元(人民幣‧下同);於此同時,P2P網絡借貸行業不斷擴大,截至去年末已有350家,累積交易金額600億元,非P2P的網絡小貸業績亦增長較快,其中阿里金融旗下三家小額貸款公司累積發放貸款1500億元,貸款餘額125億元,不良率已達1.12%。

周小川:適時微調貨幣政策

報告又提及多家公司及產品,包括「餘額寶」以及馬明哲、馬化騰、馬雲合辦的首家網絡保險公司「眾安在線」。人行表示,互聯網金融的高風險體現在機構定位不明確、客戶資金的第三方存管制度存在問題、風險控制不健全等三大方面,甚至指「可能觸及非法集資、非法經營的底線」,人行將會研究相關規範行業的指導意見。

另外,人行行長周小川在報告中再提要大力推動金融改革,今年會繼續實施穩健的貨幣政策,適當時候會作出微調,2014年的廣義貨幣供應量M2預期增長13%左右。
人行 加倍 防範 網貸 風險
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人行選擇性「放水」 多釋400億 分析員﹕伺機加強操控內銀

1 : GS(14)@2014-06-17 12:14:37

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140617/news/eb_eba1.htm



【明報專訊】中央出乎市場意料擴充流動性,昨天起正式實施的「定向降準」擴大至國有商業銀行、股份制商業銀行,招行(3968)、民行(1988)以及在內地上市的興業銀行和寧波銀行均已獲通知,調低存款準備金率0.5個百分點,預計可釋放資金400億元(人民幣‧下同),炒起內銀股。市場對人行是次做法頗有微言,批評其「選擇性」給內銀降準,缺乏透明度,且有加強操控之嫌。


人行上周一宣布「定向降準」細則,昨天,符合「三農」和小微企業貸款達到一定比例的銀行已正式實施降準0.5個百分點,然而至午間時分,內地傳出招行、民行、興業銀行三家股份制銀行以及浙江一家城市商業銀行寧波銀行均獲降準0.5個百分點,此後四家銀行發言人逐個對外證實傳言,招行和民行亦發通告證實。昨天,中小型內銀逆市炒起,招行、民行和上交所上市的興業銀行股價均升逾1.5%(見表)。

巴克萊:降準標準隨意 不合理

中金公司銀行業分析師黃潔和毛軍華在給客戶的郵件中稱,原來部分銀行和人行進行了接觸,對小微企業的定義進行了調整,民行和興業這才符合條件獲降準,招行亦然。不少券商獲悉後對人行的做法頗為不滿,批評其做法缺乏透明度,「找個藉口隨便放」,更有人諷刺人行「下定決心要偷偷放」。巴克萊資本中國銀行業研究主管顏湄之直言,這顯示人行任意對內銀降準,缺乏標準,亦不合理。

按人行上周公布,內銀須在去年新增涉農貸款佔全部新增貸款比例超過50%,及餘額佔比逾30%,或新增小微貸款佔全部新增貸款比例超過50%,餘額佔比超過30%,才符合降準的要求。但招行、民行及興業銀行,其涉農貸款和中小企貸款佔比並不多(見表),明顯未符合資格。

人行:並未擴大降準範圍

對於市場的質疑,人行在微博上反駁稱,並沒有擴大降準範圍,符合審慎經營要求且「三農」和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行,這已包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農商行等多類機構。

有銀行界人士對本報表示,雖然貨幣政策整體呈現寬鬆的趨勢,但人行此次舉措難免被人懷疑是有意圖地去加大在內銀中的影響,加強操控力度。此外,內地著名經濟學者、國務院發展研究中心研究員吳敬璉認為,儘管降準旨在刺激經濟,但不宜擴大,否則流動性仍將走入房地產市場,令樓市泡沫惡化。

他認為,內地廣義貨幣(M2)的增長率過去10年都在快速增加,貨幣擴張政策使得資產負債表的負債率太高、槓桿率太高,他相信,現時中央採取的穩健貨幣政策,是趨向溫和緊縮而非擴張。

明報記者 張聞文
2 : GS(14)@2014-06-17 12:16:43

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140617/news/eb_eba2.htm


【明報專訊】4月底至今,人行表面降準兩次,實際降準3次,範圍大致從農商行,擴大至城商行,再擴至國有商業銀行和股份制商業銀行,整體釋放流動性預計已逾2000億元(人民幣,下同),對經濟刺激作用將明顯,尤其對中小型實體經濟有較大幫助,市場預期,定向降準範圍還會繼續擴大。


累釋3200億流動性

根據海通國際的估算,招行、興業銀行、民行及寧波銀行的存款總額在截至今年首季末共計7.66萬億元,此次降准0.5個百分點,大約可釋放400億元流動性,而自4月下旬以來,人行共釋放流動性約3200億元。

中信銀行國際中國業務首席經濟策略師廖群對本報表示,若全面降準0.5個百分點,大約釋放流動性5000億至6000億,其中五大國有商業銀行將約佔一半,此次放水近3000億,而人行已明言降準範圍已包括國有商業銀行和股份制商業銀行,那麼實際上,目前基本只有五大行在範圍之外了。

無論人行此次做法是否受到批評,但對經濟的刺激作用不容小覷,尤其對中小企業、非產能過剩行業以及競爭性行業最為利好。民生證券就評論,從農商行到城商行再到昨天的四家銀行,定向降準釋放流動性約1800億左右,均將投向中小企業和三農領域。海通國際預期,未來將有更多銀行會向人行申請降準,該行期待全面降準,以釋放更多流動性支持經濟。
人行 選擇性 選擇 放水 多釋 400 分析員 分析 伺機 加強 操控 內銀
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人行首認兩月注7700億短錢

1 : GS(14)@2014-11-07 17:15:57

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141107/news/eb_eba1.htm
【明報專訊】「空穴來風,未必無因」10月份盛傳內地人民銀行,設立中期借貸便利(MLF),昨日人行在第3季貨幣政策報告內,首次證實相關措施。在9月及10月向不同級別的銀行,「泵水」7695億元(人民幣‧下同),有分析員認為此舉可助提高市場流動性,但能否有助實體經濟則要視乎銀行有否將資金貸出。


上月底內地曾流傳一份中金固定投資部門的假報告,令中港股市一度亢奮,雖然其後中金否認曾發表有關報告,然而人行昨日的報告則明確表示,9月份開始設立MLF,目的是為了降低社會融資成本,並鼓勵銀行貸款給三農、小微企業等。今次MLF放貸期限為3個月,而利率則為3.5厘,9月及10月分別貸出5000億元及2695億元。至於,向來為市場提高流動性的常備借貸便利(SLF),則未有在第3季開展,而SLF餘額仍維持為零。

放貸期3個月 利率3.5厘

巴克萊中國銀行業研究主管顏湄之指出,人行向市場投放MLF已非新聞,但10月的2695億元則是新鮮出爐,此前市場估計介乎2000億到3000億元之間。她又表示降低存款準備金率(降準)是屬長期措施,假如降低0.5%,約釋放6000億元,效果與短期措施MLF相近。不過,由於降準不涉償還及利率問題,「故此,人行採用MLF手段,意味放棄長期措施,而選擇短期內提高流動性,相信短期內不會降準。」

澳新銀行高級經濟師楊宇霆則認為,人行所設的MLF,兩個月的額度接近1個月的新增貸款,措施形同降準。「內地資金錯配問題很嚴重,故今次要看銀行獲這筆資金後,是否借給農民及小微企業,否則難助經濟增長。」他指出,過去1年所放出的貸款,主要在貨幣市場內炒賣,未能投入到實體經濟內,而措施對銀行則屬中性,因有SLF及MLF補充流動性。

9月份新增貸款8572億

不過,根據人行報告顯示,9月份新增貸款為8572億元,按月增加22%或1547億元。然而,額度按年只增加8.9%或702億元,今年相較去年同期未見明顯增長(見圖)。至於,第3季社會融資規模為2.31萬億元,按年減少1.51萬億元,而首3季則為12.84萬億元,減少1.12萬億元。首3季下跌主因調整經濟結構及加強監管,令委託貸款、信託貸款及未貼現銀行承兌匯票,較去年同期減少1.78萬億元。

明報記者 岑豪、顧冷冰
2 : GS(14)@2014-11-07 17:16:16

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141107/news/eb_eba2.htm

【明報專訊】內地上月盛傳人行開設MLF,取代以傳統SLF繼續向市場注資,惟人行直至昨日才首次確認。


有分析員指,人行棄SLF取MLF,主要由於後者貸款期較長,更有利推動銀行加大放貸力度,在刺激經濟效果上較為理想。

與SLF為銀行放貸票據

所謂SLF(Standing Lending Facility)即「常備借貸便利」,與人行今次採用的「中期借貸便利(Medium-term Lending Facility,MLF)」,同同樣屬於央行向銀行體系放貸的一種票據,兩者最大分別在於貸款期不同,SLF貸款期一般介乎1至3個月,而MLF則至少為3個月,而且可循環續期,其中人行過去兩個月發行的MLF,貸款期即為3個月。

內銀放貸傾向審慎

有外資行分析員指,人行棄SLF取MLF,最主要原因是貸款期較為合理,因現時內銀放貸傾向審慎,人行需考慮以短期票據形式「放水」,銀行體系未必願意將資金貸出,因此採用MLF「放水」,力度會較SLF更大,同時亦需考慮以過長貸款期貸出資金,並不符合銀行近年控制壞帳方針。
人行 首認 認兩 兩月 月註 7700 億短 短錢
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人行突降準 加入環球放水戰

1 : GS(14)@2015-02-05 19:21:21

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150205/news/ea_eaa1.htm


【明報專訊】傳了多天會放寬銀根的人行終有行動,昨日傍晚宣布以「全面」及「定向」相結合方式下調存款準備金率(RRR),今日起生效,市場估計可釋放大約6500億元(人民幣‧下同)左右的流動性。降準消息刺激港股夜期一口氣升穿25,000點水平。對於今次人行的雙重降準手段,經濟師普遍認為,全球央行放水,中國難獨善其身,但更重要是內部經濟疲軟,需要動力刺激,且相信接下來還有機會繼續降準及減息。


明報記者 陳子凌、顧冷冰

人行宣布放水後,恒指夜期急升逾400點,截至昨晚11時半報25,072點,升412點,成交合約逾7000張;港股ADR亦普遍上升(見表)。新加坡交易的A股指數期貨昨晚則升了5%。

是次人行雙重降準,包括全面下調金融機構存準金率0.5個百分點;以及定向針對為小微企業貸款佔比達標的城市商業銀行和非縣域農商行額外降準0.5個百分點,對農業發展銀行額外降準4個百分點。人行上次定向降準為去年4月25日,但全面降準則已經要數到2012年5月。市場估計,此次全面降準可釋放大約5800億元(人民幣‧下同)的流動性,加上定向降準所額外增加的部分,多家大行估計為市場帶來約6500億元資金。

信銀:貶值致資本流出 增國際化難度

今年以來已有多個主要經濟體採取寬鬆措施,包括歐央行推出逾萬億歐元的量寬,澳洲、加拿大、丹麥、印度等央行減息。中國昨天也繼11月減息之後,以降準來向市場「放水」。不過,中信銀行首席經濟師廖群認為,人行不會將環球競爭的貨幣貶值作為手段,因市場預期人民幣長期貶值,將導致資本流出,也會增加人民幣國際化難度。交銀國際首席策略師洪灝則認為,在各國央行紛紛貶值的大趨勢下,人民幣小幅有序貶值是有效的「放水」方法,而且人行還有2個百分點的降準空間作子彈。

巴克萊:降準銀行未必增貸款

對於今次降準是否有效,巴克萊內銀研究主管顏湄之指出,降準並不意味銀行會立即增加貸款,而是取決於貸款額度是否同步放鬆;德銀報告則表示,今次降準對實體經濟是有正面利好,惟未足以去到穩定疲弱經濟之地步,因降準只增加信貸供應,然而信貸需求仍然薄弱,中央應該用更積極的財政政策及進一步的放寬措施去刺激最終需求。

瑞穗:需要加碼 全年增長才可見7%

瑞穗證券首席經濟學家沈建光也認為,是次降準早於預期,符合經濟基本面與保持流動性穩定的要求,不過全年4、5次降準加上3次減息,也只是維持貨幣政策的中性,故未來財政政策還需要加碼,才可以使全年經濟增長可以實現7%左右。
2 : GS(14)@2015-02-05 19:21:38

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150205/news/ea_eaa2.htm



中資保險股 市場一致看好


2015年2月5日





【明報專訊】11月央行減息以後,A股進入「瘋牛」狀態。中資金融股更是強勢領漲,帶動H股相應股份也從狂升中「分一杯羹」。今次,央行降準,市場有人樂觀估計狂牛之勢將重演,指應當及早入市。也有聲音稱,今時不同往日,宜先冷靜觀望。不過,各方最心水的投資熱門都是內地保險股。根據本報統計,本周一至周三,經由滬股通渠道購買平安保險A股的資金已超過10億元人民幣(見圖)。


逾10億人幣 經滬股通買平保A股

巴克萊銀行董事中國銀行研究主管顏湄之指出,今年還會有2次降準和2次減息,對於大市有正面支持,不過對內銀股利潤無影響。

AMTD證券業務部總經理鄧聲興指出,央行降準是在市場的期望之內,不過這個時間點早於市場預期。尤其是前一日還進行了900億元人民幣逆回購,昨日就降準,對市場有些驚喜。他認為,此次降準之後,一系列減息降準的舉措將陸續有來,因而將提振市場。他相信,股市很可能會複製11月底減息後的狂牛走勢。至於股份選擇,首選仍然是中資金融股,尤其是保險股,中壽(2628)和平保(2318)都是理想之選。券商股,比如銀河證券(6881),中信証券(6030)也可以買入。他建議,獲得15%左右的回報即可離場,上證再3484點位置會有阻力。

黃國英:券商內銀股無長升空間

不過豐盛金融資產管理董事黃國英卻認為,此時不應太興奮。11月的減息是央行轉向的標誌,市場由此進入寬鬆周期,因而帶來上一輪A股大熱。此次降準已在市場預期之內,再加上近來內地數據很差,相信市場會比較冷靜。他建議投資者「忍一忍手」,看清楚大市方向之後再入市。至於股份選擇,他回答﹕「不必問,平保。」券商和內銀股的內部因素都不如保險股,也無長期升值空間,因而風險較大。
3 : GS(14)@2015-02-05 19:21:50

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150205/news/ea_eaa3.htm



銀行無空間放貸 降準勝減息


2015年2月5日





【明報專訊】多家投行預期央行會在春節前後減息,不過,央行卻在昨日突然「降準」。市場人士認為,去年底減息的實際作用不大,「降準」在此刻更為有效。此後,減息和降準將會配套應用。


交銀國際首席策略師洪灝認為,降準可以釋放6000億元人民幣流動性,選擇在此時降準,是為了給市場一個「意外驚喜」。因為央行一路在引導股票市場延遲對於降準的預期,此時出台將提振股市情緒。他認為,減息對於融資無作用。去年減息之後,民間融資成本反而增加。「減息」是價格工具,在銀行「差錢」、供需失衡的情下已經喪失效用;存貸比的上限導致銀行不願意放款。此次降準之後,銀行可貸款項增加,為未來的「減息」帶來空間,今後兩者作為配套措施,效用將會增大。

隨企業海外投資的增長,中國去年四季度資本帳戶錄得歷史最大規模逆差912億美元。昨日,央行將人民幣兌美元中間價上調0.08%至6.1318,比前一日的收市價高出2.06%,鑑於每天人民幣波幅為中間價上下2%,昨天的中間價等同人行逼人幣升值。中信銀行首席經濟師廖群認為,如果人民幣形成貶值預期,將會導致資本流出,因而不會將競爭貶值作為手段。但會默認一定程度貶值。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出,此次降準屬於「試探性」,幅度較小,不及預期,影響也將不大。因為大幅的減息和降準都會增加人民幣貶值的壓力。

不過,興業銀行首席經濟師魯政委指出,降準是對全球性寬鬆作出反應,人民幣匯率將進入貶值通道。
4 : GS(14)@2015-02-05 19:21:58

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150205/news/ea_eaa4.htm



人行急不及待出手 經濟料轉弱


2015年2月5日





【明報專訊】雖然市場本已預計人行降準,但昨日突然提早實行,令市場訝異。有大行認為,人行提早降準是早知經濟下行,因此盡快放水,亦有大行表示,近期經濟有放緩象,促使人行出手救經濟,預料未來放水陸續有來,但可能因此造就影子銀行增長。


德銀:料上半年積極放鬆銀根

德銀發表報告指出,本身預計人行會先觀察1月及2月經濟數據,在3月初才降準,今次突然降準,該行估計經濟數據將顯示經濟動力已走向下行,令人行急不及待出手。該行認為,中國經濟「禍不單行」,同時兼顧樓市及經濟下滑,為減低衝擊,預料今年上半年政府將積極放鬆銀根。

摩通報告則指出,原先已預期人行在農曆新年前降準,原因是近期中國經濟有放緩象、又處於低通脹環境,以及近來數季外匯佔款大幅減少,預期第一季人行會再減息0.25厘,第二季會再全面降準0.5個百分點。

該行又估計,降準對銀行淨利潤僅有約1%推動,但措施將提高A股成交量,對券商影響更大,甚至暫時推高部分A股股價。此外,摩通認為措施中期可增加信貸供應,甚或推高名義GDP增長,但同時可能滋生影子銀行成長,長遠拖低銀行資產質素。

另外,花旗亦認為,中國政府須應付經濟低迷、投資氣氛低落、資本流出及全球量化寬鬆等問題,相信中國正處於放水周期,預計今年中前會再有兩次減息,未來亦將再實施數次降準。
5 : GS(14)@2015-02-05 19:23:40

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150205/news/ea_eaa5.htm



貨幣爭相貶值 利港人外遊留學


2015年2月5日





【明報專訊】美國收緊貨幣政策,但環球央行卻紛紛放水。目前香港仍採取聯匯制度,當港元跟隨美元轉強,意味港人外遊時購買力有所增加。分析亦指出,香港出口主要以轉口貿易為主,匯率變動的影響不大,短期而言對本港經濟沒有大影響。


對於中國大陸大幅度放水,浸大財務及決策學系副教授麥萃才認為,在15%的買家印花稅(BSD)影響下,資金流至香港樓市的機會未必大,至於是否有更多內地投資者經港股通買港股則可以「拭目以待」。

另一方面,港元跟隨美元轉強,意味香港市民外遊時購買力變相加大。

羅家聰﹕轉口為主 港出口影響微

交銀香港首席經濟及策略師羅家聰表示,匯率會對淨出口造成影響,但目前香港大部分是轉口貿易,相信實際影響不大。他認為,嚴格來說環球央行目前不是打貨幣戰,而是息口戰。當然美國收緊貨幣政策,另一方面非美國家減息,所有非美貨幣兌美金是單邊下挫,但非美經濟體之間的實際匯率變動未必太大。在聯匯制度下,香港會跟隨美國上調息口,變相壓抑通脹,不過美國尚未實際加息,對通脹的影響不會在短期呈現。
人行 突降 降準 加入 環球 水戰
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人行全國分行 獲准SLF放水

1 : GS(14)@2015-02-12 12:50:02

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150212/news/ea_eab2.htm

【明報專訊】人行昨日通告,決定在全國推廣分支機構常備借貸便利(SLF),即人行地方分行可在有需要的情下,向城商行、農商行、農村合作銀行和農村信用社4類地方金融機構,以抵押方式發放SLF,提供短期流動性支持。


據人行的內部通知指出,SLF限額為1200億元人民幣,而一旦金融機構拆借利率達到或突破某一水平,人行分行就要予以流動性支持,暫時定下的拆借利率水平為,春節前隔夜、7天和14天利率上限為5厘、7厘和8厘。民生證券認為,人行此舉,令節前流動性壓力基本無憂,同時也繼降準後,再釋出貨幣政策鬆動信號。

而昨日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)普遍上升,其中隔夜拆息升0.08至2.932厘、7天拆息升0.099至4.42厘、14天拆息升0.03至4.791厘;除14天拆息外,隔夜及7天拆息已連升3日。

另外,北京銀行昨晚發公告,指獲准降準一個百分點,由2月16日開始執行。
人行 全國 分行 獲準 SLF 放水
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內地首兩月通脹1.1% 人行:不會通縮

1 : GS(14)@2015-03-11 12:55:02

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150311/news/eb_ebc1.htm
【明報專訊】內地2月通脹1.4%,首兩月則為1.1%,市場預期中央定下全年3%通脹目標難以實現。2月PPI(工業生產價格指數)更按年跌4.8%(見圖),其持續走低導致減息之後實際利率反而升高,市場普遍預期央行會繼續降準、降息來緩解企業融資困難的局面。

2月工業生產指數跌4.8%

人民銀行副行長易綱昨天表示,消費物價指數是比較低,但在可見的未來,指數仍會是正數。他說,日本、歐洲比內地的通縮風險更大,人行亦正密切關注。

受農曆新年因素刺激,再加上今年與去年春節在不同月份,內地2月消費者物價指數(CPI)按年升1.4%,高過市場預期的1%。首兩個通脹率則為1.1%。同期PPI則按年跌4.8%,超過預期的4.3%。首兩個月PPI按年跌4.6%,反映內地工業產能過剩問題持續。

巴克萊指出,內地將今年通脹目標由3.5%下降到3%,去年通脹率則是2%。PPI降幅從1月的4.3%擴大到4.8%,表明通縮風險嚴峻,預期產能過剩將導致PPI持續下行。恒生報告則指出,CPI數據表明通脹壓力小,給寬鬆貨幣政策提供了空間,央行年內會繼續降息降準幫助實體經濟。

巴克萊﹕PPI再跌 通縮風險嚴峻

該行預計上半年CPI一路處在2%以下,下半年隨貨幣寬鬆生效,原油等大宗商品價格回升,以及去年的低基數效應,推至2%以上,全年平均則與2014年持平為2%。

法巴指出,CPI上升到1.4%,除了春節因素,也與人民幣的匯率變化有關。不過,若計算食品以外通脹,則維持在1%以下。PPI通縮已經持續36個月,其進一步回落使得今後幾個月CPI增速放緩仍將持續。同時,PPI下降也導致實際借貸利率在降息後反而上升,央行必然放水促進資金流入實體。
內地 首兩 兩月 通脹 1.1% 人行 不會 通縮
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人行支持「放水」資金炒股

1 : GS(14)@2015-03-13 11:49:54

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150313/news/eb_eba1.htm
【明報專訊】人行行長周小川昨日說,「放水」的資金流入股市,可拉動實體經濟。分析指其講話表明政府力挺股市。新華社旗下的《經濟參考報》則報道,1萬億元(人民幣‧下同)置換債券額度已分發各省,用以置換較高息的地方融資平台債。置換後違約風險降低,內銀全線升,四大行升1.6%至1.9%。恒指倒升79點,滬指升1.78%。業界指不宜再追內銀,可買入內險、券商做伏兵。

人行降息降準後,2月新增人民幣貸款1.02萬億元,遠高於路透調查中值7500億元。社會融資規模1.35萬億,廣義貨幣供應(M2)增長12.5%,同樣勝預期。人行記者會上,周小川反駁放水資金不應進入股市的說法,他指出「這多實體經濟的企業,都在股票市場上融資」,「股市資金非常直接地支援了實體經濟的發展」。中信銀行首席經濟師廖群表示,周小川講話的意圖是表明政府支持股票市場。房市已經不行,政府現在唯有依靠股市,自然會支持牛市,尤其是慢牛的發展。廖群贊同股市具有拉動經濟的能力,指美國也是股市升之後,經濟才轉好。現時A股仍會反覆。「不過距離上一次A股漲上6000點已經過了7年,再次漲上6000點只是時間的問題。」

2月新增貸款超預期

《經濟參考報》報道,財政部已批覆1萬億元的存量債務置換,且額度已發放至各省財政廳。星展銀行經濟師周洪禮指出,地方政府1萬億元地方債得到置換,目的是幫其還錢,並鼓勵地方政府利用債市來融資,走出原先的地方政府融資平台,這是地方政府融資「陽光化」的重要一步。目前中國債市規模很小,且主要是國債,企業債與地方債發行不足,與發達國家差距甚大。債市的發展,使得高風險的產品不需要全部由銀行體系來背負,降低了銀行風險。

刺激多隻內銀股漲停

該消息刺激下,昨日包括興業銀行在內的多隻內銀A股漲停,帶動滬指上漲1.78%,收報3349點,兩市成交7000億元。內銀內險帶領下,恒指終止7連跌,昨日升79點,收報23797點。 豐盛金融資產管理董事黃國英指出,未來A股不會太好,也不會很差。內地貨幣政策會一路寬鬆,因而股市不會太壞。另一方面,滬指3300點水位,已經有不少人「中伏」,與幾個月前全民賺錢不同,大市動能轉弱,也擔憂兩會之後無新政策可炒,因而不會走得太好。

他認為,無論如何,A股都比港股好,現時,港股交投太差,「易入難出」。內銀A股明顯強過港股,不宜追入。可以買定內在槓桿較高的券商、保險股做「伏兵」,等央行放水之後,「多數有得中」。

明報記者 顧冷冰、陳子凌
人行 支持 放水 資金 炒股
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