ZKIZ Archives


五張圖看懂歐洲經濟為什麽這麽糟糕

來源: http://wallstreetcn.com/node/208907

歐洲經濟始終沒有足夠強勁的複蘇動力,在明天的歐洲央行議息會議之前,不妨通過下面幾張圖表來綜覽一下歐洲經濟的現狀。

此前公布的歐元區通脹數據繼續走低,或致使歐洲央行推出進一步的刺激措施。本周四,歐洲央行將宣布10月政策決議,此前市場預計其會在政策會議上宣布將在10月開始在未來兩年多購買資產支持證券(ABS)的規模為4000-5000億歐元,而不太可能會在宣布任何關於廣泛的量化寬松政策(QE)的聲明。

先看一下歐洲的GDP水平,金融危機以來,除了德國和法國之外,歐盟其它國家的經濟水平還沒有實現完全複蘇:

20141001eurozone output_0

銀行私人貸款方面也基本類似,金融危機以來,德國該指標基本保持平穩,零星的幾個國家如意大利、法國、葡萄牙等實現了短暫的增長之後紛紛開始回落或出現回落跡象:

20141001Eurozone Bank lending_0

除德國之外,歐洲各國的私人債務都處於較高水平,但最近一段時間以來均有增長放緩或回落跡象:

20141001eurozone private debt_1

公共債務水平之高就更不用說了,歐債危機的影響仍然沒有退去:

20141001Eurozone Public debt_0

面對這樣疲弱的經濟,歐洲的生產力明顯不足,這一點也可以從歐洲人口的逐步減少看出來:

20141001Eurozone population 15-64_0

 
五張 張圖 圖看 看懂 歐洲 經濟 為什麼 這麼 糟糕
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113784

五張圖告訴你 低利率真的能帶來股市高估值?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211172

利率很低,因此股票估值應該很高。畢竟,一個較低的貼現率意味著公司未來的現金流現值更高。而更高的收益使得股票變得更有吸引力,這是股價走高的另一個原因。

這是一個非常普遍的觀點。一個事實是,30多年來,利率一直在下跌,而股價在多數情況下上漲。利率和股價似乎是負相關的。這背後必然有一個因果關系。

這個觀點正確嗎?答案是不。

下圖顯示了股價與10年期美債收益率的關系。目前,收益率為2.3%,2.3%的收益率曾經帶來了股市10倍的市盈率,也曾帶來了20倍的市盈率。

11

上世紀90年代,利率比現在更高,而估值也比現在高(橙色點)。市盈率低於10倍時,債券收益率曾經高於10%,也曾經低於3%。顯然,利率和估值之間沒有明顯的相關性。的確,自1980年代初以來,股市估值一直攀升,而同期利率一直在下跌。

但如果你將目光投向上世紀70年代,你就會看到相反的關系。利率上升了30年,而估值也大幅提升。這在當時也不難理解。當時,美國經濟快速增長,經濟對資金的需求量大,所以利率走高。而當時公司利潤不斷增長,估值自然升高。

222222

現代低利率高估值的觀點在上世紀90年代開始流行。時任美聯儲主席格林斯潘指出股市利潤與價格比(Earning Yield 市盈率的倒數)和債券收益率存在正相關關系:只要債券收益率低於股市利潤與價格比,股價就還很便宜。(這被稱為Fed Model)

333333

但這種觀點存在問題。從事實上來看,股市的利潤與價格比高於債券收益率並不意味著股價將上漲。

很多時候,盡管股市利潤與價格比高於債券收益率,股市依然邁入熊市。下圖中的箭頭標誌著熊市的開始。

QQ圖片20141125194736

許多研究論文發現,Fed Model與股市回報率的相關性僅為15%。換句話說,Fed Model並不能很好的表明股市估值是過高還是過低。

金融博客Philosophical Economics指出,Fed Model背後的邏輯不成立。“顯然,這是一個錯誤。將估值的評價基於股市和債券的利潤上。”

股市中,公司的利潤與股價比不等於該股票的收益率。你可以以33倍於利潤的價格購買一只股票,但這並不意味著你之後的收益率會是3%。如果股市處在下跌的狀態,你的收益率可能是0,甚至更低。如果你將股市3%的利潤與股價比和債市1%的收益率進行對比,認為你多賺了2%的收益,那你就錯了。

所以,今天低利率的環境並不能支持高估值。利率和估值之間沒有穩定的歷史關系。利率下跌不是股市上漲的原因。

這也意味著,如果利率開始上漲,估值不一定會像Fed Model暗示的那樣下跌。事實上,在美聯儲最終決定加息後,股市還會上漲。下圖顯示,在首次加息後,股市往往上漲。

QQ圖片20141125194756

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

五張 張圖 告訴 利率 真的 能帶 股市 高估
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120732

2015年你該如何關註市場?十五張圖告訴你

來源: http://wallstreetcn.com/node/213016

新的一年,美國財經科技博客Business Insider總結了15張圖表,對2015年進行展望。

油價或許反彈在即

原油近期已經跌破每桶50美元大關,刷新5年半新低。油價下跌的一大原因是美國頁巖油的井噴。目前供大於求的局面已經使得許多美國公司暫停或縮減項目,尤其是頁巖油項目。以目前的低油價,更多的公司可能加入暫停開采的行列。

holmes-2015-02

好消息是,如果5年、15年和30年期的趨勢不變,油價可能將觸底並最快於下月開始反彈。

航空股“起飛”

更低的能源價格無疑使得開采和生產石油的公司蒙受了損失,然而,更低的能源價格利好了許多能源消耗型的公司,比如航空公司。盡管受到了埃博拉等因素的影響,航空股持續上漲。

holmes-2015-03

PMI數據告訴了我們什麽?

GDP告訴你經濟經歷了什麽,而PMI告訴你經濟將去往何處。Business Insider的研究顯示,如果一個月的PMI數據突破3月移動平均線,那6個月後,特定領域將有所增長。

自去年9月以來,全球的一個月PMI數據均低於3月移動平均線。

holmes-2015-04

holmes-2015-05

holmes-2015-06

Business Insider認為,當PMI突破三月移動平均線時,將是投資者出手的好時機。

30年的市場大周期結束?

市場30年一個周期,我們已經接近這個30年的尾聲。在對通脹進行調整後,此前三個大周期的經濟持續上升。1921-1949年,1949-1982年和1982-2015年。下一個周期是否能依然保持現在通脹調整後的上漲勢頭?

holmes-2015-07

俄羅斯危機

俄羅斯經濟正在經歷蕭條的歲月。歐美的制裁、下跌的油價以及崩潰的盧布都促使俄羅斯經濟陷入危機。

華爾街見聞網站此前提到,如果油價處在平均60美元的“壓力情況”下,俄羅斯經濟可能在2015年萎縮4.7%,創下2009年來之最。

holmes-2015-08

而惠譽和標普將俄羅斯主權債務評級由BBB級下調至BBB-級,展望為負面。而俄羅斯的危機不僅僅是俄羅斯的問題,不景氣的俄羅斯將拖累全球經濟複蘇。

金磚國家與黃金

黃金一直被認為是避險資產。而現在,金磚國家(巴西、俄羅斯、印度、中國和南非)正在大量囤積黃金。

holmes-2015-09

截至去年年底,俄羅斯黃金儲備量達到130噸,同比上升73%。而在印度去年11月取消黃金進口禁令之後,黃金需求暴漲。在南非,黃金生產商正領漲股市。

在中國,雖然經濟放緩,但黃金批發需求一直保持穩定。2014年上海黃金交易所的提貨量僅略低於2013年創下的記錄。

A股牛市

A股自去年進入牛市,而中國經濟卻在放緩。目前,中國股市的估值依然較低。過去6個月來,A股的市值超越了巴西、俄羅斯和印度股市市值的綜合。

holmes-2015-10

holmes-2015-11

黃金2014年表現不俗

盡管去年黃金價格下跌了1.7%,但它依然表現好於除美元以外的全部貨幣。2015年,黃金或許是一個非常有吸引力的貨幣。

holmes-2015-12

德國長期國債收益率跌破0

德國5年期和10年期國債收益率已經跌破0,清楚的顯示出歐元區的通縮。這意味著德國的國債持有人正在付費持有德國國債。不少歐元區的投資者將目光轉向國際市場。(黃金、美國市政債等)。

holmes-2015-13

標普500指數成分股公司的股息有望增長

2014年,85%的標普500指數成分股公司定期向投資者支付股息。Factset分析師預計,每股股息將在接下來12個月中上漲8%,其中金融板塊以及消費品板塊的股息預計將有兩位數的增長。

holmes-2015-14

關註蘋果公司

蘋果公司在發布新產品後,蘋果公司的股價表現不一。在2007年,蘋果公司發布了第一代iPhone,隨後一個月內,蘋果股價上漲16%。而在iPhone 6推出後,由於用戶發現iPhone 6 Plus會“變彎”,蘋果股價下跌。

蘋果的Apple Watch即將上市,這是否會將股價拉高?下圖顯示了華爾街對於蘋果Apple Watch 2015年出貨量的預期。

holmes-2015-15

別怕美聯儲加息

美聯儲究竟將在何時加息,市場眾說紛紜。不過,股市投資者並不需要過分擔憂美聯儲加息的影響。從1971年起,美聯儲加息周期開始後,標普500指數在首次加息後6個月內上漲3.8%。

holmes-2015-16

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

2015 年你 你該 如何 關註 市場 十五 五張 張圖 告訴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127320

五張圖揭露,政府人事精簡喊假的

2015-03-23  TCW
 
 

 

上一次總統大選前,全國軍公教加薪三%,此後每年多花國庫兩百多億元;如今總統大選又來了,執政黨立委們再度帶頭提倡軍公教加薪。身為納稅人的你,願意再加碼付出這筆錢嗎?先放下對「選舉年,挖錢坑」的厭惡感,理性探討目前政府機關在用人花費上的實際面貌,我們從五張圖表,發現了四大真相,其嚴重性可能比加薪與否更值得重視。

用人真的有變少?真相:帳面數字減,實增一.四萬人

每當進行公務員人數的國際比較時,政府經常「以多報少」,例如銓敘部最新年報的比較表中,二○一二年我國公務員總數三十四萬四千人,日本是三百一十一萬三千人。若以各自當年人口換算,表面上,日本大約每四十人中有一個公務員,台灣則是每六十八人中才有一個公務員。

但是,前述台灣公務員的數字並未包含軍職人員、公立學校教師和職工等,而日本的數字則有計入教師和防衛廳等公務人力。若改從銓敘部年報中另外一個表格「全國公務人力」來看,則共約九十萬九千人,相當於每二十六個台灣人就有一個在吃公家飯。

即使以範圍較窄的公務員人數趨勢而言,表面上,十年來公務員總數減少了六.二%(見圖一),但那主要來自於公營事業民營化後,三萬多名國營事業人力不再列入所致。真相是,十年來行政機關公務員總數還增加六.四%、近一萬四千人。

科技進步會取代人力需求,這在民間企業已是鐵般的事實,但政府公務電子化倒也推行了十多年,行政人力卻不減反增,令人疑惑。

政治大學公共行政系教授施能傑指出,長期來看政府確有在控制員額,但更重要的是配置不當,例如食品安全等稽核性業務的人力大缺,卻因總體性的員額凍結而無法增加需要的人力。甚者,與民眾生命健康憂戚相關的衛生醫療人員,十年來大減二二.四%;但公立學校非教師的職員,卻增加了三%,增減人力的邏輯令人不解。

到底花多少錢養人?真相:實際支出藏在「非人事費項目」

把各種機關決算書裡找得到的人事費、用人費項目加總,最近一個年度的數字是一兆二千億元(見圖二),但這並不包括中央和地方政府聘雇的臨時人員、派遣人員花費,他們的人數共約九萬多人,占公務人力的一成多。換句話說,還有隱藏的人事支出無法反映在公開的統計數字裡。

「要正確理解台灣政府的人事成本,還必須看非人事費項下的『人事費』(用人支出),」施能傑舉中央政府決算書為例,表面上,二○一三年總決算的人事費為三千九百三十六億元,比前一年度「省」了一百七十八億元,但真相是,業務費裡「藏」了臨時人員的薪資、員工教育訓練等人事支出;獎補助費(編按:與人事費項下的獎金不同)裡,「藏」了公務人員保險補貼、退休金等人事支出。

甚至,像公立學校附設醫院、大學教師及高中教師的人事費用,也因為列在各個特種基金的獨立預決算書內,而被掩蓋在中央政府養人開銷的表象下,施能傑說這是「政府作帳」,讓人事費占經常性支出的比率看起來持續下降,讓外界無法正確評估政府的用人效率。

金融海嘯期間,民間企業裁員、放無薪假比比皆是,公務體系卻越養越胖,金融海嘯爆發後五年,政府人事費漲幅達九.一%(見圖二),其中非營業特種基金的人事費漲幅,竟然飆高三成!政府應解釋這三成漲幅的實質內涵,是否符合人民所需。

再看地方政府,人事費用更是呈直線上升,五年來增加了一一%。值得注意的是,直轄市升格、合併之後,公務人力隨之擴編,但五都升格後,公務員總數合計成長六.二%(見圖四),人事費卻成長了一一.三%,幾乎是人數漲幅的兩倍。

原來,升格先升官,公務員荷包優先感受到升格加薪的好處。而五都人事費共計二千四百多億元,占自籌財源比率(編按:指地方稅、規費等地方政府本身的財政收入)超過八成,如果不靠中央補助,地方政府光是養自己人就快吃不消,遑論推動政務。

績效考核是否落實?真相:甲等年年超標,丙等不到○.二%

很難想像,民間企業若每年都有四分之三的人拿到最佳績效獎金,結果還會有什麼績效。但台灣的公務員對此行之有年,每年公務員考績都有七四%到七五%的比率拿甲等。(見圖三)

不論經濟景氣好壞,公務員除了全體都有年終獎金一個半月外,考績甲等可領一個月績效獎金,職等升到頂者,可再加一個月,乙等則是半個月績效獎金。相較於新加坡公務員,年終獎金曾在金融海嘯時停發,去年經濟不佳時也降到○.八個月,台灣政府的考績給獎方式,簡直形同固定薪資。

雖然行政院早在二○○一年就召集各機關討論,達成甲等人數比率「以五○%為原則,最高不超過七五%」的共識,但從來沒有一年達到「原則」,甚至最近五年還連續微幅超過七五%的上限,卻沒有任何檢討、沒有任何主管遭到懲處。

考績最優的人數比率最高,而且高過次佳比率甚多,這使得公務員喪失力求表現的誘因。前考試院長關中任內曾因試圖推動「丙等占三%」的政策,引發公務員大幅反彈,此後再無官員膽敢推出考績制度改革,丙等比率只有區區不到○.二%。

關中遭反彈的理由之一,是若強制定三%丙等,結果一定是年輕、資淺甚至表現優異的公務員會成為受害者,變成反淘汰。以目前的官場文化看,也許不無道理,但因此放任不改革,吃虧的是人民,其實只要貫徹執行前述行政機關共識,把甲等比率一次降到五○%,成效就會顯現出來。

公務員退休年齡延後?真相:五十幾歲搶閃退人數,超過六成

公教人員在哪個年齡的退休人數最多?六十歲?六十五歲?答案是令人咋舌的五十歲。二○一三年總退休人數當中,公務員有兩成、教師超過三成,五十歲一到就退休。(見圖五)

五十歲,應該是經驗、判斷力、生產力都能達到高峰的職涯黃金年,但多數公教人員卻選在此時開始領退休金,所得可達工作時的八、九成,甚至每次都能跟著現職軍公教一起加薪,變成高收入樂活中年。近年政府退休基金財務危機、改革議題開始熱門以來,公教人員開始出現搶退潮,申請退休年齡越來越早,反正先領先贏,退撫基金虧光了是後人、納稅人的事。五十歲至五十五歲就退休的人數,比率竟然超過六成,其中公立學校教師的「黃金中年」退休比率更高達七五%。

前述四大問題,反映了政府經營上的無效率,這顯然已經不是軍公教職業本質穩定,民間受雇者因景氣不佳產生相對被剝奪的怨氣,問題比那嚴重

五張 張圖 揭露 政府 人事 精簡 喊假 假的
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=138485

五張圖讀懂OECD經濟展望:世界已陷入“低增長陷阱”

來源: http://www.yicai.com/news/5022911.html

經濟合作與發展組織(OECD)以匯集了全球最棒的統計學人著稱。要如何讀懂他們充滿技術語言的半年期《經濟展望》?

以下這五張圖表為你解釋OECD眼中已經陷入“低增長陷阱”的全球經濟圖景,以及為什麽OECD認為超寬松貨幣政策存在著弊大於利的風險。

“低增長陷阱”

OECD表示,全球經濟已經陷入了“低增長陷阱”:不僅發達國家經濟增速緩慢,在許多新興經濟體中經濟都中放緩,同時全球貿易和投資疲軟現象持續。

過去的8年中,全球OECD經濟體每年經濟增長僅為2%,今年全球經濟增長率將僅有3.0%,2017年的經濟增長預期將稍有提升,為3.3%。

在這樣一個不斷自我實現的低增長陷阱中,由於國內外需求不足,持續的不確定性以及結構改革的步伐放緩,企業喪失了投資動力。

與此同時,預測中全球貿易增長率在3%左右,這個數據遠低於歷史平均水平,而全球價值鏈的構建和以商品為主的貿易行為,正因貿易保護主義等因素而受阻。

在國家方面,OECD認為美國前景低迷。由於外需疲弱,石油和采礦業投資不足,OECD將2016年美國經濟增長率的預估調降至1.8%。同時OECD還調低了日本的增長預期,較2月下調了0.1個百分點至0.7%。

OECD維持了對中國對預測在6.5%,2017年為6.2%。

經濟低迷之中的一絲亮光來自歐元區。此次OECD提高了對歐元區的增長預期至1.6%,前值1.4%,2017年預期則在1.7%。

英國退歐將危及全球

此次OECD在經濟展望中警告,英國退歐將危及全球,“不僅對於英國,對歐盟以及全球其他地區造成嚴重負面影響。”

具體而言,到2018年,歐洲其他經濟體將遭受明顯的沖擊,尤其是那些與英國存在強勁經濟紐帶的國家,同時包括美國以及金磚國家在內的許多非歐洲經濟體也因歐洲需求減弱而面臨產出下降的命運。

在其中,根據綜合情景計算,將高度遭受英國退歐影響沖擊的國家是愛爾蘭,盧森堡,荷蘭,瑞士以及挪威。

受到中度沖擊的國家包括奧地利,比利時,丹麥,德國,芬蘭,法國,希臘,西班牙和瑞典。

受到輕微沖擊的國家則包括捷克共和國,愛沙尼亞,意大利,匈牙利,波蘭,葡萄牙,斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞。在歐洲經濟體中,到2018年,其GDP將下降1%左右,其中五分之二是源於英國金融市場動蕩,譬如英鎊到大幅貶值。

歐洲經濟體的需求減弱也將對世界其他地區產生不利影響,到2018年,包括金磚國家在內的其他OECD經濟體,其GDP將下降超過0.5個百分點,在其中土耳其和俄羅斯將受到較為嚴重到沖擊受重擊。

超寬松貨幣政策弊大於利

OECD此次警告,長期的超寬松貨幣政策恐怕弊大於利。實際上這不少發達經濟體重,已經在近年內長期使寬松的貨幣政策,然而卻無法組織增長疲弱和低通脹。

在歐元區和日本,通過擴大資產購買計劃的持續時間、規模並通過負存款利率低等方式,上述區域持續執行超寬松貨幣政策。

OECD指出,長期的超寬松貨幣政策造成了一系列扭曲。這其中包括,養老基金和人壽保險公司資金緊張,貨幣政策影響減少,房價快速通脹,銀行利潤降低,風險/回報不平衡所導致的“銀行業高度緊張”等;而各國央行在低利率和量化寬松上被要求做得過多,不少已經成為了各國政府債的主要持有者。

OECD指出,必須更頻繁的使用財政政策,並善用貨幣政策所制造出的良好環境,實際上各國政府可以在很長時間哪鎖定很低的利率水平上,有效放開財政空間。

為此,OECD建議全球政府應該考慮團結一致增加公共事務支出,如果所有OECD成員在公共投資上增加GDP的0.5%,第一年就可以使世界經濟增長0.4%。 在其中美國增長0.7%,歐盟和英國分別增長0.6%。與此同時,美國國債會下跌0.7%,歐盟和英國會分別下跌0.4%和0.3%。

需要註意到的是,OECD此次的政策建議也呼應了上周國際貨幣基金組織(IMF)對於目前緊縮政策弊大於利的看法。IMF的報告以批評新自由主義為由,稱金融開放和財政緊縮加劇了收入不平等,其分配效應可能影響經濟增長,因此建議各國政府可以設計新政策以來抵消不平等所帶來的負面影響。

五張 張圖 圖讀 讀懂 OECD 經濟 展望 世界 陷入 增長 陷阱
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=199346

Instagram五周年邊五張相最多like?

1 : GS(14)@2015-10-09 07:47:23

相片分享網Instagram周二踏入5周年,創辦人及行政總裁賽斯特羅姆(Kevin Systrom),5年前上載了一張有他的腳和愛犬的合照,成為史上首張IG照片,網站同時公佈過去5年來最多人「like」的五張照片。最多人「like」的照片由話題人物Kendall Jenner奪得、其次是女歌手Taylor Swift的生活照、真人騷女星Kim Kardashian與歌手Kanye West婚照,以及Kim Kardashian同母異父妹妹Kylie Jenner的高中畢業照。
Instagram成立以來已經吸引逾4億會員,總共分享了400億張照片,用戶目前每天平均上載8,000萬張照片,以及每日吸引到35億次「讚好」。雖然Instagram用戶眾多,但明星賬戶繼續主導了整個網站,最多人跟隨的三大賬戶,分別是Taylor Swift、Kim Kardashian以及美國天后Beyonce。今日美國/《時代》雜誌





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20151009/19326665
Instagram 五周 周年 年邊 邊五 五張 張相 相最 最多 like
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292942


ZKIZ Archives @ 2019