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價值投資也會看圓表、也會看未來走勢?(一) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2114


巴黎:

昨天看了維斯的一篇有關毆洲股神的訪問,談及有關他仍會看圓表作決定。
原本我以為那又會是一些錯論,但看完後我才知毆洲股 神的真正的意思------原來如此!

千萬不要誤會巴黎又想在教育投機者,我並無此意,投資人的快樂回報永遠要建築在別人愚蠢行為上。愈 多人選擇愚蠢的投機,投資人的回報就只會愈增加,我們為何要倒自已的米呢?

最近投資初學君問了一些有關他努力分析的一間他認為是高內在價 值的企業時,我像有話但卻不知如何說,直至看完維斯的轉載,我才醒覺Graham曾經提出過,有關價值投資理論和實踐時要注意的一個重要的問題。事實上巴 黎在實行價值投資時,就曾經犯錯,因此,我認為同道者應以巴黎的錯誤為鑒,而此中道理正正涉及看圖表與未來看法在價值投資上的運用,實際上,巴黎原來在過 往一般日子中,亦有在不知不覺中使用這兩種方法。

投機人不知就裡,可能又會說,那個死硬派還不是也用圖表吧!

我會在下回 說出此圖不同彼圖,此未來看法不同彼未來看法,我相信投機人 仍會像看維斯轉載的文一樣不明白毆洲股神的真正道理,那也無所謂。但是對於幾位同道Blog友,你們或會明白過中的原因,從而避免一些股神或價值投資派在 最初行使價值法時常常犯的錯誤,你們或許因而節省幾十萬或一百萬的學費。

當然這個Credit也是屬於Graham的。

價值 投資 也會 會看 看圓 圓表 表、 、也 未來 走勢 巴黎
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價值投資也會看圓表、也會看未來走勢?(二) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2136


巴黎:

我看到一些Blog友的光明前路,我可不是隨便說的。

我從前是蠢才一名,IQ只有80,連基本的科學精神也沒有, 但我卻從張五常教授的多部書籍中,學懂什麼叫科學方法、什麼叫附會理論。

Graham說:好的理論、邏輯,在現實運作時可以有非常失望的 結果。

愚蠢的人會說,既然是這樣,你的理論有何用?那個賺大錢的人的理論不是更可信,更有自辯力嗎?

這就是投機人常常找 一些附會的理論的想法,這種想法是危險兼愚蠢。

以交通意外為例,人們因應不同意外的形成,制定了交通規則,在大多數情況下,只要依從交通 的規則,意外可以避免。但是,萬物是互動的,天氣、別人對交通法例的了解、環境和道路的突變......等等,都會產生意外,當閣下認為自已以經遵守了交 通的規則,仍發生意外時,你失望之餘,會放棄這些規則嗎? 

明顯不會,下一次在同一道路,即使交通燈說你可以行,你只會更加小心,你會 減速、望望有沒有失神的車輛、行人、或交通燈失靈。而決不會去請教一位,天 天開快車,數十年不守交通規則,說自已只注重路面情況的行運司機bull shit!

但 這卻是投機的人想法!愚蠢嗎?!

投資初學君來文引Mr. Figo之話,是非常值得Blog友細味,天底下,任何客觀的理論,一經人使用便變成主觀,Blog友依足價值投資 理論,低P/E、P/B、資本比、Interest Cover、等等、等等,但是你有沒有問,那個Profit,Book Value......等等的數字是從可而來?

明顯地,公司的年報的公告的數字,是用於滿足不同種類的人,例如稅局、會計守則、高級人員 花紅的厘定.......,而非只是價值投資人,它不可能在沒有調整下便適用在這價值投資理論。

而又因種種有心人的安排,數字可能被更 改、或不足....或被誤解,而即使數字是原始,但投資人也因自身的知識,做成主觀的理解。

證券市場的情況就像一條繁忙的交通道路,穿插 著不同的車輛、行人、天氣環境,每天都會有意外事情的發生。

價值投資能受殘酷的現實環境考驗嗎?它只是一種附會的理論嗎?又如何實行其理 論才能避免意外?下回繼續。



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價值投資也會看圖表、也會看未來走勢?(三 .完) 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2145

巴黎:

E= MC2 是愛恩思坦一條非常抽象的方程式,世人對它在現實中的運用的了解,是從戰爭開始,但是它仍可能在其它領域發展它的供獻,原因是它有正確的科學邏輯。

永恆不變的方程式
巴黎思考如何組織一個簡單易明、但又一定要以正確科學的說法關於Graham的價值投資法時,終於想到了一條方程式。又在思考過程中令自已更加明白,市場上的散戶的行為錯在那裡,如果你常到這Blog,那麼,請你注意,這是我最重要的一篇,希望你以後在市場投資時,能夠記著這條方程式。

                                                        I = P
I= 內在價值,P= 市場價格,
張五常教授說,任何科學推論,必須要有前題範圍和被觀察得到,而上面的方程式的前題是
1.人是自私;
2.人是理性;
3.市場的資訊是自由;
4.  I 不變。

假如上述的前題有任何變動,方程式將會變動,I將會大過或小過P,

如果I沒有改變,在時間0, T(0)時:
1. 若I(0)  > P(0),以P(0)買入,因為P(0)-P(1)= Profit;
2. 若I(0) < P(0),以 P(0)賣出,這才能有最大的Profit

現實的考慮
但是在實際上的運作,我們在時間T(0)買入,面對T(1)的來臨時,有兩個問會出現:

A)前題1,2,3可能需要較長時間在T(2)時才能回復;
B)前題4,I(0)與I(1),可能出現的相差;

因應這兩個問題,A)方面,Graham提出要買入一些大的,行內前列的企業,這會令市場快些重新注意那支股票(我認為應該是市場重新醒覺、理性對待那支股票三個前題1,2,3),便會引導I=P重回正軋,即T(1) - T (0)= 接近 0。B)方面,Graham認為應該以過去多年,例如平均10年的內在價值作為參考,他認為這會減少I(0)與I(1)的落差,即I(0) - I(1) = 接近 0。另一方面,增加Margin of Safety( M),令到在T(0)買入後,方程式的另一面不單只是I(0),而是I(0)+M,那即使在時間T(1),I(0)以經改變成較小的I(1)時,I(1)+M仍然是大於P(0),P(0)-P(1)仍然存著利潤。

親身的例子
我以自已的親身例子,說出有關上述Graham的建議的效用,巴黎曾經在I(0)>P(0)時,分別買入冠軍科技、匯豐、和PMI,冠軍科技在T(1)時仍然未受大眾的注意,所以即使他的I(0)= I(1),I(1)仍然>P(1),可能要等到T(2),T(3)時才出現方程式的情況,所以我決定賣出,反觀匯豐,他受到大眾的注意,I(1)現在雖然仍然 >P(1),只是幾個月,兩者的差距已經收窄,而PMI因為我的(M)是21元+,即使I(0)從22元下跌至I(1)的12元,I(1)仍然>P(1)的7元,但我的利潤已經是差不多有十倍。

差之毫厘的危險
上述的方程式常被投資人誤用,雖然只是小小的毫厘,但足以變成災難,他們改成:
                                          I(f) =  P(f)
I(f) = 未來內在價值, P(f)= 未來價格,而又把I(0)與I(f)的關系完全、或不合理、沒有合理的証據,粗糙下分格開去,I(0) < > I(f) 得出結論是:
1) I(f) > P(0),所以買入;
2) I(f) < P(0),所以賣出
細心一看,因為I(f)並不是一個可被觀察,沒有任何懷疑的前題,那麼無論P(0)有多大,I(f)仍然>P(0),或無論P(0)有多細,I(f)仍然<P(0),做成了任何股票都便宜的牛市和,任何股票也不應買的熊市的荒唐不合常理的情形。

結論
從上述的方程式I=P的推論,我們會發現,歐洲股神*、股神、芒格等等高手,一些看似遠離Graham價值投資的操作,實際上從來沒有離開過方程式,而他們都只是想在那4個前題上做多點功夫去更加肯定而已。巴黎看圖,目的只有一個,從過去的歷史去肯定它將來被人注意的機會是多少,但是更簡單的做法是,買入一些生產普通產品的大企業,例如糖果、銀行、跌路、速食、...便已經足夠,當然這些企業賤賣的機會不大,所以才會出現因選了一隻看似不是普通行業的股票而要看圖的時候。看行業的未來的前景亦是一樣的道理。這些策略,只是為保護,而非為進攻而設,他們只能依附在方程式下才能生存。

對同道Blog友的建議
我非常感謝幾個Blog友的一些問題,唯有這樣,我才會更有條理去思考一些現實的考慮。你們談到的股票組合,因為我沒有做過徹底的研究,我可不能亂說話,而我只能在有限的知識下,寫了上述的方程式的推斷給予你們的考慮,這或會有助閣下更加了解買入那些股票後的處境是否已很安全,又或有否更好的選擇轉股,清出於藍勝於藍,學無前後,這正是我認為你們將有一個美好的投資成果的原因。

 
價值 投資 也會 會看 圖表 、也 未來 走勢 巴黎
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黄氏核心人士:陈晓做什么 我们也会做什么

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100825/1529698.shtml


每经记者 谢晓萍 郎振 发自北京
国美电器公布的中报业绩,让国美现任董事会和管理层颇为满意,但在黄光裕方面看来,却是一份备受质疑的业绩报告。
“陈晓完全避重就轻,业绩情况数据粉饰得太严重了,应该与苏宁对比才准确。”黄氏家族核心人士昨日(8月24日)对《每日经济新闻》记者表示。
离9月28日特别股东大会还有一个月的时间,不过大股东已经按照原先的规划积极 “备战”。“陈晓做什么,我们也会去做什么。”该人士表示,目前对于大股东方面来说,需更深入地同投资机构沟通,以争取更多主动权。
昨日,网易财经报道引用黄光裕家族发言人的话称,除了黄光裕个人的永不动用基金,黄光裕家族已经出售建国大饭店来回笼现金,国美商都也是在售状态,同时还得到潮汕老乡以及其他商业伙伴的借款支持,“现在资金额还不方便对外透露,不过我们已经做到心底比较有把握。”
昨日晚间,核心知情人士对《每日经济新闻》记者表示,黄光裕家族出售建国大饭店是去年的事,国美商都也是去年就已经挂牌出售。不过,该人士拒绝透露出售建国大饭店的具体收入。
大股东指管理层“粉饰业绩”
国美电器上半年业绩可谓靓丽,收入248.73亿元,同比增长21.55%;净利润9.62亿元,同比增长65.86%。“应该说,陈晓在这方面(半年报)下了不少工夫,但是其中的硬伤非常明显。”上述核心人士表示。
该人士指出,要考量业绩的好坏,应该横向比较,同时也需要和长期的表现做一个比较。2009年上半年是国美受到金融危机和黄光裕事件影响下,表现最差的时期,因此应该和2008年同期比较。
该人士指出,同竞争对手苏宁电器相比,国美的业绩可以说是相当“难看”。苏宁电器2010上半年净利增56%,达20亿元,在净增加134家门店(包括 47家县镇店)后,2010年上半年收入总额同比增长32%,达360亿元;同店销售额同比增加23%,净利润同比增加56%。
“2008年中期,苏宁收入仅为国美整体(包括国美上市、非上市、大中)的70.09%;但现在已达国美整体收入的96.37%。利润上,国美只有9.62亿元,苏宁已达20亿元。”上述人士指出,董事会刻意强调收入增长数据恰恰回避了最关键的市场份额对比。
“他们在财报发布会上,一直强调单店盈利水平,但这是通过什么方式获得的呢?是不断地关掉店面。”该人士指出,经过近一年多的大量关店,国美在二级市场的先发优势已经尽失。对于双寡头格局的家电连锁来说,有些区域一旦退出,被竞争对手进驻就很难再有机会。
不过,国美方面对于大股东评价非常不认可。“2008年上半年是国美经营比较正常的一个阶段,而现在国美正处在恢复期当中,这样的比较是不合理的。”一位接近国美高层的人士在接受《每日经济新闻》采访时表示。
国美电器副总裁也在8月23日接受记者采访时坦言,苏宁在近两年的确是高速发展,这是一个必须面对的事实。
前述接近国美高层的人士认为,“黄光裕入狱,让国美面对极大的困难,为了应对资金困难,国美必须选择收缩战略,这是客观事实,当时国美索要考虑的不是去和苏宁争市场,而是要想办法让企业活下来”。
“此外,还有一个不容忽略的问题就是,苏宁的平效是在降低的,但是国美的平效在上升,国美这半年的业绩有质的增长”,该人士补充道。
发展规划或成“筹码”
截至目前,国美大股东和董事会均在充分运用资本市场的规则争取自己的最大权益,而国美未来的发展规划将是双方争取“选票”的关键“筹码”。
显然国美董事会一方已经做好了准备。国美最新发布的五年规划显示,国美电器未来5年将实现门店翻番,即新开700家门店,这部分需要资金7亿~21亿元;建设11个全国和区域性物流基地,总投资将在22亿~55亿元。
同时,国美电器还计划全国改造400家现有门店,总投资4亿元,同时建设11家自有超级旗舰店的投资达到26.5亿元。记者粗略统计,在上述计划中,至 少涉及80亿元资金。有业内人士告诉记者,通常情况下,国美需要保有约40亿元左右的流动资金,“这就意味着国美在未来5年之内还需要募集资金40亿元, 再加上一部分可转债的赎回,未来国美还会有很大的资金压力”。
对于国美这个宏伟的发展规划,有业内专家表示并不认同。
有业内人士 对 《每日经济新闻》表示,5年时间太长,“这个计划看起来非常好,但是从规划到落地中间还有很多步骤要做,变化和不确定性会有很多,国美管理层在这个时候推 出五年规划,更多的是在策略层面来考虑。从零售行业的通常规划来看,企业一般不会进行太长时间的规划,苏宁一般只进行半年到一年的规划,而百思买的规划最 多也就是一个财年,这种漂亮的计划更多的是在对投资者的一种争取。”
“陈晓这样做就是为增发铺路。”上述黄系核心人士指出,大股东目前手里的300多家未上市的门店一直希望可以注入上市公司,但是陈晓给的条件是只能现金收购,而不能以划股权的方式。种种迹象表明,陈晓一直在做的就是希望通过增发稀释大股东的股权,让大股东出局。
据《每日经济新闻》了解,按照相关规定,个人股份超过35%,则意味着要发起收购要约,即必须具备将公司全部买下的能力。如果要避免这种情况,就要以正当理由向管理当局申请豁免,但这对于黄光裕来说,又有一定难度。因此,黄光裕只能增持2%左右的股份。
机构态度将是关键
业内人士指出,对于双方来说,机构的态度非常重要。据国美方面透露,陈晓等人前往摩根大通香港总部,召开分析师电话会议。此后几日,陈晓等人将开始进行机构路演,为特别股东大会拉票。
“对于大股东黄光裕来说,目前最重要的是需要争取更多投资机构的支持。”上述黄系人士指出,接下来大股东方面也将到各地路演,争取机构的支持,“陈晓做什么,我们就会做什么!”据他透露,大股东方面也拟定了国美未来发展的规划,该规划将于一周内对外公布。
有资本人士指出,对于机构来说,唯一看重的依然是投资收益。如果黄光裕败走股东大会,如果黄光裕收回“国美电器”的商标权,陈晓管理层需要面对的是千家 失去商标权的上市公司门店,黄光裕所掌控的300多家门店如期注入上市公司的计划很有可能成为“泡影”,这也会在一定程度上打击投资者的积极性。
相关链接
半年报业绩刺激下 国美股票成交升温
从昨日二级市场的表现来看,投资者似乎认可了国美董事会交出的成绩单。
国美电器在昨日复牌低开后迅速冲高,之后保持高位震荡,午后涨幅扩大,报收2.44港元,涨幅达到3.39%。成交总额也创下了近几日的新高,为6.98亿港元。
业内著名并购专家冀书鹏在接受《每日经济新闻》采访时认为,昨日国美股价大涨主要有两方面的原因。首先,直观地看,国美董事会交出的成绩单还是比较好 的,所以在二级市场得到了一部分投资者的认可。其次,游资和投机资金的炒作也是不可忽略的重要因素,股权之争本身就会刺激股价异常波动,在国美这么敏感的 时刻,对黄光裕方面和国美董事会方面认可的游资都有,他们也在利用这个机会进行操作,使利益最大化。
此前有消息传出,黄光裕家族已经募集到20亿元援助资金,主要用作应对陈晓为首的董事会可能做出的增发计划。业内人士分析,即便国美电器不增发,20亿元资金也可以在二级市场增持,以提高股权。
冀书鹏对此表示,按照常理,昨日接盘的大笔买卖可能是对国美董事会更为认可的游资,不会是支持黄光裕方面的资金,股票大涨是对国美管理层的认可,黄光裕方面不会为国美董事会做嫁衣。

黃氏 核心 人士 陳曉 做什 我們 也會 會做
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企業也會遭受歧視 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4489

巴黎:

我在此先多謝天知君,以下所有裕興科技的引用,如果正確都是屬天知君,如果有誤,就是巴黎之誤。

天 知君對價值投資法下的功夫甚巨,我對他是非常尊重。人性的弱點是:"憎恨說壞消息的誠實人,歡喜說好消息的不誠實人"。這是千真萬確,以往報告前方戰敗的 口信員,往往被處死,所以一些"懂時務"的人,就寧願說些好聽的大話。但我相信天知君是個聰明的朋友,那我就直話直說了。

我看到天知君的有關8005裕興科技的分析,這支股票,多年都沒有盈利過,但手上卻有一重要資產,非真接擁有約500萬股A股平安保險值的權益,以近來平安A的股價,這批股票約值25億,而裕興科技的市值,在天知君建議買入時股價0.48時只有7億多。

巴黎得此消息,馬上研究它發生過的事,我的第一步是看近期的股價線形圖,為什麼呢?因為我想知道,天知君是否知道得很晚,有沒有人比他知得早,市場是否已有反應,從這角度看這幅近期價格變化圖,我得出在0.5元水平的印象是還不致太遲。



第二是我看要看它的更長歷史股價圖,發現除了在二千年科網泡高價外,它還在2005年開始拾級而上,之後在2007年就大跌,並一路跌。這些圖非常有作用,但作用又是什麼呢?

它能令我應集中一些重要研究的時間,究竟2005年來發生過什麼事情?除後為什麼會跌,這些事情和今天的大折讓有沒有關連?


沒有這幅歷史股價圖我
懷疑自已能否在這麼短時間內有一個如何行事計劃表。

因此,我在看它年報時,特別注意這部份時間的報告詳細,並了解這些事情有沒有手尾,對企業價值有沒有延續的影響,後決定以@0.51買入20萬股。
這間公司一直都是蝕錢,老實說,如果不是那些平保,我一秒也不會花時間在它身上,連像林奇君打黑股衝動也不會有,我非常配服天知君的勤力,可以找到一線機會,然後掌握它。

我也發現它在8月時公司以三角多配了1億股給第三者,公司
在2006年發了約1億多認股權給管理人,而這批平保的獲得是在2004年因收購建力寶時非直接獲得。其後2007年平保股價到了頂,裕興科技亦是,接下來的一年,雖然平保回升,但這批股票因為非直接由裕興科技持有,產生一個權益誰屬的官司,直至近日,消息公告,裕興科技勝了這官司,公告說,他有全權財務利益及處置這批股票的權,這解釋了那些圖表正是因反映了當天是官司而大跌。


巴黎算一算連同配股和認股權,以當時計市值約是8億幾,我就買入了,除後我便後悔,如果我不想持有這支股票十年,我一秒都不應持有,以下是我對它的估值:
(A)
生意部份     -3億
平保             25億
                 --------
總資產        22億
                  =====
這個結構,雖然折讓大,買的時候是8億多,可是風險非常大,假若總資產22億淨值不變,但結構是下面,情況就不一樣:

(B)
生意部份   10億
平保            12億
                 --------
總資產        22億
                  =====
因為B的結構,即使那些股票官司,再出現上訴或得而復失,我的資金,並不會像A的結構可能會全泡湯。我只會在B公司損失一個12億的Bonus,本金的價值10億還在,雖然A的賭注仍較很多傻哈哈的優勝,但我決定放棄。

幸運地幾天後在0.61全部賣出,賺了20%。Thanks天知君

圖表的運用原則
老實說,我有沒有用圖表,明顯有,圖表對企業過去事故有一種統計上的暗示。能夠令你有一個初步的印象,但就如一個新相識的朋友的外貌,只是一個印象而已。

我們不會馬上知道這個新相識的朋友面上的疤痕,是因為打鬥,或是交通意外、或是因為救人而來,我們也不知這個膚色和我們不同的人是壞是好人,但我們就知道可以籍其外貌,膚色有一個發掘他具體人格的起始點。

如果你找到一幅和裕興科技的圖表差不多的另一間公司,劃一些量度的線,並認為會有相同的形態,未來升跌也會是一樣,你不是就在承認,差不多膚色、外貌的人,都會是一樣的好人、或一樣的壞人?連發生過的事也沒有興趣去求知、求真,就如一些人合理化自已對別人毫無根據的歧視,這又算不算對企業使用意識形態的歧視?

我絕不同意像我這種單單把股價統計線圖表作如此的使用,說成是技術分析,因為我們完全可以以一本企業歷止事件薄代替它,用上述的例子說,效果會更加好。

但 如果把這種簡單的線形圖,混在一些頭肩、交加....等等的圖列作那些形態分式TA一類,並又說價值投資派也用TA,那就很冤枉了,這也只會出自對價值投 資法沒有認識的人的口,因為從來價值投資派都憎恨上述那種單懇企業股價形態外貌,作對企業歧視性選擇的方法,無論你是以什麼名字稱呼它。  

這是一個如何分析的原則,而不是一個投資法的外號、名字。

下回我會post一篇毆洲股神的訪問,他是一個價值投資派,最近有Blog主說毆洲股神也同意技術分析,籍此暗示他自已的技術分析方法並不應受價值投資派排斥,我會在下回引文詳說。

企業 也會 遭受 歧視 巴黎
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對的企業也會衰敗 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/01/blog-post.html

A+級企業的衰敗原因﹐分成5個階段﹕

  1. 成功後的傲慢﹔忘記大環境轉變﹑市場變化﹑顧客需求﹐自負是衰敗第一征兆。
  2. 追求更大更快﹔過度追求成長及回報﹐而進行不正確的投資﹐忽略風險與穩健。
  3. 輕忽風險
  4. 病急亂投醫
  5. 放棄掙扎


巨企不一定會衰敗﹐及早了解征兆仍然有機會扭轉乾坤。

**************

聰明的投資人﹐更應該百分百戒備以上的征兆。猶如在任何的場所﹐永遠應該盯著逃生門。


對的 企業 也會 衰敗 一只 只牛 牛的 投資 日記
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劉傑克:創始人創立之時也會有離開之日

http://www.bnet.com.cn/2012/0307/2082306.shtml

劉傑克老師認為,一般企業的創始人都具備的基本素質主要可以分為幾個方面:專業素質,道德素質,能力素質和心理素質。企業的創始人必定是在自身所學領域有所擅長,有深入研究的人,有一技之長,才可以發現別人未曾發現或未能解決的問題,這是他們成功創業的基礎。

企業的創始人一般都具有良好的道德素質,誠信是其創業之本,因為創業者們深知他們的道德品質決定著自身企業的市場聲譽和未來的發展空間。以良好的自身口碑才能帶來良好的企業口碑,使企業可以成功創立,逐漸步入正軌,漸入佳境。失信於人必定會讓企業失長久之利。

企業的創始人都具備過人的判斷能力和商業能力,有敏銳的市場眼光和市場洞察力,以及一定的商業能力。敏銳的洞察力是指一般創業者都會有獨樹一幟的預見能力,能使創業者能有效地預測和把握方向。準確把握了市場的動向和市場的機遇點,才能適時的發現良機,成功將企業推出市場。

創業是一個長期的過程,創業成功更是需要天時,地利,人和各方面的因素全部具備的綜合體,缺一不可,所以企業的創始人一般都擁有一個良好的健康心態 來面對挑戰。他們自信,勇敢,富有冒險精神,堅韌而專注,才會最終歷盡艱辛成功創業。是這些強大的心態一直支持著創業者們發揮無限的力量,堅持到底,最終 把夢想變為現實的。對自己有信心,對未來有信心,是創業者們不斷向前的動力,而在風險和機會並存的創業界,時刻擁有對市場決斷的勇氣和敢於為先的冒險精神 才能讓他們可以走在市場的前頭。對事業全身心的投入,堅持不懈的努力是創業成功的基石。創業的過程必定會有坎坷,有直面失敗的勇氣,面對壓力可以臨危不 亂,處變不驚,才能最終戰勝一切困難,也為自己帶來豐厚的利益回報。此外,創始人自身或多或少都有一些能夠吸引別人的人格魅力,在他們身上可以感覺到一些 能夠讓人追隨的力量。

具備「理想的」企業家素質的企業創始人是不存在的。成功的企業創始人也一定是有所長,也有所短的。根據其優勢和風格的不同,劉傑克老師認為,創始人大致可以分為以下幾種:

交際型:充分利用自己的人際關係,為自己創業提供資金和經驗的幫助,建立了廣闊的社交圈。面對商業圈,面對媒體和大眾都可以遊刃有餘。這樣的創始人會讓企業在一個良好的商業氛圍中生存和成長。

沉默寡言型:一般為技術型的創始人,靠自己的技術打天下,不善言辭,魄力不足。一般技術型的創始人大都缺乏良好的商業管理和運作能力,在創業初期憑藉技術上的優勢和領先為企業尋找到了一片藍海,但在企業發展壯大時期,在面對重大商業決策之時往往顯得領導魄力不足。

個人魅力型:個人風格強烈而突出,有強大的自信心,靠自己的人格魅力變身為企業的代言人,充分代表了企業的形 象。他們有智慧,有才幹,擁有卓越的個人品質,言辭和行為一般都具有強大的感染力,被人們所追隨。他們是企業的精神領袖,也是企業的掌舵者,在企業內部可 以起到一個激勵的榜樣作用,個人的魅力讓員工敬佩,也讓大眾崇敬,但這種創始人一旦離開企業,對企業的影響是巨大的。

穩重求勝、穩紮穩打型:從創業初期開始就很有規劃,很有計劃性,喜歡學習前輩的經驗教訓,在經驗積累和探索中慢 慢找到適合自己企業發展的道路。有明確的階段計劃、發展目標,以及戰略藍圖。這樣的創始人會讓企業在腳踏實地中穩步的發展,不為外界的各種動向所動,堅持 自己的道路,步步為營,循序漸進,穩定中帶領企業不斷向前。但過於求穩的創始人會容易錯過企業的最佳轉型時機,企業難以有突破性的發展。

一條路走到黑型:患有持續症,不懂適可而止,拋棄先前帶給他們成功的東西會破壞他們良好的自我感覺。守舊,拒絕改變。企業的成功不會維持的很長久,最終會走向衰敗。

那麼,創始人是否最終都會離開自己創辦的公司?什麼情況下可以選擇不離開?如果離開,應該怎樣選擇離開的時間?在離開的時候,創始人應該收穫哪些? 劉傑克老師認為,創始人是否最終都會離開自己創辦的公司,這個問題是不確定的,因為答案也不是創始人一方說了算的,有時候受到多方因素的影響。

創始人離開自己創辦的公司的原因無非有這幾個方面:一些創始人離開是因為私心作祟,個人犯錯,最終被迫離職;業績不佳,不得不走;公司內部鬥爭,創 始人同公司在戰略上或管理上發生分歧和衝突,被迫離職;創始人與控股方不合,被趕走;公司被收購,創始人的職位被職業經理人代替。可以看出大多情況下,創 始人的命運並不掌握在自己手中,因為種種原因而被迫出局的佔大多數,即使他們不願離開,也無能為力。尤其是在企業融資發展的過程中,公司創始人或管理團隊 在同投資方過招中失去對公司的控制權,乃至被趕出公司的,可謂不乏其例,這已經成為創始人與一手創辦的企業之間不可踰越的鴻溝,一個不可打破的魔咒。

如果創始人可以同控股方保持良好的關係,在自身方面以身作則,遵守公司條例,在任職期間公司業績良好,同公司管理層在戰略和管理方向上達成一致,那 創始人會離開的可能性幾乎沒有。如果創始人可以自己選擇離開的時間,那麼在企業發展進入了新的階段,更需要具有大型企業組織、管理和運營經驗的人來管理企 業是,創始人如果相較於管理,更適合創業的話,可以選擇主動離開,為了企業更好的發展。另外,當企業內部另有更優秀,更強勢的領導人才,創始人在公司的地 位已經可有可無,並無很大的發揮空間時,為了自身更好的發展,可以選擇離開自己的公司。

創始人應該明白,創立之時也會有離開之日,資本的力量和股東利益最大化的原則才是永遠不變的真理。離開自己創辦的企業必定會有一份難捨之情,但等待 著離開的創始人們去做的事情還有很多,離開不一定是壞事,市場是廣闊的,帶著收穫的經驗,財富和建立起來的社交網,迎接創始人們的是光明的未來。
傑克 創始人 創始 創立 之時 時也 也會 會有 離開 之日
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出  `J^     J^     J^   0rE hrE rE sE HsE tE uE xuE vE XvE wE 8wE pwE xE PxE 0yE hyE yE zE 實業 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 得很 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 上下 知道 這位 做起 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 許家 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 能做 做的 有限 私下 身邊 的人 如E ^ 最終 不得不 不得 電好 好、 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 像去 銀行 聯貸 起伏 知情 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 董的 立場 他是 是重 然諾 團的 增資 都會 會繸 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 石化 起家 拓展 到電 投入 業時 他曾 曾問 當時 經理 昭陽 一句 賠了 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 當年 所想 的百 終究 門口 電、 、也 為了 業好 大業 還是
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市場足夠大,上帝也會參與

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1851
 據說如果一個人想讓自己的文章更容易讓人接受一點,那就用水果來比喻他所要說明的東西。這裡邊例子有很多,比如把性感的女孩比喻成桃子,把不太好 看的女孩比喻成核桃。西方的經濟學家們也早就這麼做了,而中國的經濟學家們這麼做的人很少,這可能是因為西方經濟學進入買方市場的時間比較早。喬治·阿克 洛夫在1970年的一個經濟學論文《檸檬市場》裡,運用了桃子和檸檬的比喻。


  阿克洛夫所說的是一個局域二手車市場,狀況比較好沒出過大車禍的二手車就是桃子,而那些看起來還能開,但說不準什麼時候軲轆就會掉下來的二手車就是檸 檬。二手車市場的信息單邊性極強,買主都想買到桃子,但他們不瞭解這些舊車的車況,如果一個桃子值4000塊,由於市場上還有很多檸檬,按照買主們的考 量,桃子和檸檬各佔一半,按照概率計算,買主只願意出2000塊,因為他們認為有一半的可能性買到一文不值的檸檬。


  但是,事與願違,賣主們知道車況,如果市場價格只有2000塊,他們就不會把價值4000塊的桃子放到市場上,除非特殊情況,他們急需要錢。而市場 上,到處都充滿了一錢不值的檸檬,桃子出現概率要比買主想像的低得多。如此一來,這種概率又影響到市場價格繼續下跌……最後,市場消失了—世界是不公平 的,阿克洛夫憑藉桃子和檸檬的論文,在2001年獲得了諾貝爾經濟學獎,另外他在高中時騎自行車撞到過水果攤,當時被那個小販要走了20塊錢。


  事實情況是這樣的麼?可以舉的最好的反例就是淘寶C2C市場。在這個沒有多少控制的市場中,其實很多賣家都具備「作惡」的條件。賣家比買家瞭解商品, 他們可以騙人,把自己賣的檸檬說成是個桃子,經過一段時間之後市場被上過當的買家拋棄,市場消失。但是,事實卻不是這樣,淘寶的交易額不斷增長,在淘寶上 受騙的買家只佔到極少數。


  淘寶和阿克洛夫所說的局域二手車市場有什麼本質上的區別呢?只有一點,淘寶市場足夠大,而二手車市場不足夠大。一個足夠大的市場,競爭才會使得良幣驅除劣幣,而一個不足夠大的市場,劣幣驅除良幣的可能性則要大得多,更可能變成一個「檸檬市場」。


  在資本市場上,市場足夠大也起到了相同的作用,在世界上幾個大的股票交易所,欺騙投資者的檸檬比率都隨著它們市場的規模擴大而減小。市場足夠大,所有 的監管部門如果不希望自己的市場變成檸檬市場最後退化掉,最好的辦法是把市場做得足夠大,比如把全世界的資本市場打通,電算化和互聯網已經為這種事做好了 技術上的準備。


  以上的討論得出了個結論,投資者如果要參與投資,就要參與一個儘量大的市場,至於所謂的監管嚴格並不是主要問題,因為只要市場足夠大,上帝也會參與其中。


市場 足夠 上帝 也會 參與
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聰明人為什麼也會很愚蠢 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e5ve.html

(文/ SallyAdee)福樓拜曾寫道:「大地有其邊界,人類的愚蠢卻沒有盡頭。」這件事幾乎弄得他精神錯亂。在寫給法國詩人路易莎·古內(LouiseColet)的許多封信裡,福樓拜對他那些愚蠢的同類作了生動的譴責——正是這位女詩人觸動了他的靈感,使他寫出了《包法利夫人》。在他看來,愚蠢無處不在,從中產階級的流言,到學界人士的講座,哪裡都透出一股子蠢勁,就連伏爾泰都逃不過他批判的目光。他對人的愚蠢入了迷,在生命的最後幾年收集了幾千個事例,為的是編寫一本愚蠢百科全書。然而,在這本巨著完成之前,他就突然辭世,終年58歲。有人說,他是在著書的研究過程中憋屈而死的。

將人類的愚蠢蒐集歸類,這本身似乎就是蠢事一樁。可能正因為如此,對人類智力的研究往往專注於聰明的那一端。但實際上,人類的智力千差萬別,這也產生了許多有意思的問題。比如,如果聰明是一種顯著的優勢,那為什麼我們不都是一樣聰明呢?是不是聰明有什麼缺陷,以至於腦筋遲鈍的人有時反而能佔到上風?另外,即便是最聰明的人,為什麼也容易犯傻呢?

現在看來,我們平常用來測量智力,特別是智商IQ的手段,和惹惱福樓拜的那些沒有理性、沒有邏輯的行為之間,似乎沒有什麼關係。你可以智商很高,同時又非常愚蠢。明白了聰明人會因為某些原因而做出糟糕的決定,你就會對一些大災難的成因有所領悟,包括不久前的那場經濟危機。

說起來令人吃驚:將聰明和愚蠢看作是同一條線上對立的兩頭,這是近代才有的看法。文藝復興時代的神學家伊拉斯謨(Erasmus)將愚蠢,也就是拉丁文中的Stultitia,描繪成一個獨立存在的實體,認為它來自掌管財富的神和掌管青春的精靈。另一些人將愚蠢看作是虛榮、固執和模仿的組合體。荷蘭的歷史學家馬蒂斯·范博克塞爾(MatthijsvanBoxsel)寫過好幾本關於愚蠢的書,他指出,到了18世紀中葉,愚蠢才開始和智力平庸劃上等號。「那個時候,資產階級掌握了權力,理智也隨著啟蒙運動而成為新的社會規範,」他說,「這使得每個人都得以掌握自己的命運。」

現代人研究人類能力的差異,注重的往往是智商測量,也就是用一個數字代表一個人的智力。美國密歇根大學安娜堡分校的心理學家理查德·尼斯比特(RichardNisbett)指出,智商或許應該看作是對抽象推理能力的測量才對。「如果你的智商有120,微積分就會很容易。如果是100,你能夠學會微積分,但必須努力加把勁才行。如果你智商才70,那就絕不可能掌握微積分。」智商似乎可以預測人在學業和事業上的成就。

許多因素會決定你處在智商量表的什麼位置。我們的智力差異大約有1/3取決於我們成長的環境,比如攝入的營養和接受的教育。與此同時,基因在兩個人之間的差異中所起的作用也超過40%。

這些差異或許可以在腦的神經連接中顯現出來。聰明的腦在神經元之間似乎有著更加高效的網絡連接。英國西英格蘭大學的心理學家詹妮·法瑞爾(JennieFerrell)認為,這或許決定了一個人能否在短時「工作」記憶中,將分散的觀念聯繫起來,並迅速制定出解決問題的策略。她說:「這些神經連接是建立高效心理連接的生物學基礎。」

智力上的差異已經讓一些人懷疑,卓越的腦力是否需要付出代價——要不然,我們怎麼就沒有都演化成天才呢?可惜的是,這方面的證據還不充分。比如,有人主張抑鬱症在越聰明的人當中越普遍,導致他們的自殺率更高,但是沒有一項研究支持這個主張。只有一項研究指出了智力的一個「劣勢」:智商較高的士兵在第二次世界大戰的戰場上更容易陣亡。不過,這個關聯十分輕微,還可能有其他因素影響了數據。

智力的荒原

另一種理論認為,我們的智力差異可能源於一個被稱為「遺傳漂變」(geneticdrift)的過程,發生在人類建立起文明、緩和了刺激腦部演化的種種難題之後。美國斯坦福大學的傑拉德·克拉布特裡(GeraldCrabtree)是這個觀點的主要倡導者。他指出,我們的智力取決於大約2000到5000個不斷變異的基因。在遠古時代,那些因為變異導致智力遲鈍的人無法存活到傳下自己基因;但克拉布特裡提出,隨著人類社會越來越注重協作,智力超群的人取得了成就,頭腦遲鈍的人也能跟著搭個順風車。事實上,他說,要是把公元前1000年的某個人放到現代社會,他會成為「我們的同事和朋友當中頭腦最聰明、智力最活躍的人之一」(參見《遺傳學趨勢》,第29卷,第1頁)。

這個理論常被稱作「蠢蛋進化論」(idiocracy),那原本是一部電影的名字,影片中假想了一個未來世界,社會安全網絡在那裡創造了一片智力上的荒原。儘管有人支持這個假說,但它的證據並不牢靠。要估算遠古祖先的智力並不容易,況且人類的平均智商在最近一段時間還略有上升。至少,英國約克大學的心理學家艾倫·巴德利(AlanBaddeley)說,「這證明有一種擔心是沒有必要的,那就是智力越低的人會生出越多的孩子,導致整個國家的智力因此而下降。」

無論如何,關於智力演化的這些理論可能需要徹底轉變一下思路,因為最近的發現已經讓許多人懷疑,人類的思維活動不是只靠智商就能夠衡量的。批評者早就指出,智商分數很容易受到閱讀障礙、教育水平和文化傳統等因素的影響。尼斯比特說,「如果讓18世紀的蘇族印地安人來設計智力測驗,我十有八九會不及格。」此外,在智商只有80的人中也有能說好幾門語言的,甚至還有一個英國人參與了複雜的金融詐騙活動。反過來說,高智商也不能保證一個人就一定會理智地行動——想想那些堅持認為氣候變化是個騙局的聰明的物理學家吧!

正是這種不能權衡證據、不能合理決策的愚蠢,讓福樓拜大為光火。然而,與這位法國作家不同的是,許多科學家都不願意對愚蠢本身多說什麼——用巴德利的話來說,「這個詞不科學」。不過,福樓拜發現最聰明的頭腦也會在邏輯上犯下重大的失誤,這個認識倒是引起了研究者的注意。研究情緒和智力的心理學家兼作家迪倫·埃文斯(DylanEvans)承認:「高智商的蠢人是存在的。」

這個表面上自相矛盾的現象要怎樣才能解釋?美國普林斯頓大學的認知科學家、因為對人類行為的研究而獲得過諾貝爾經濟學獎的丹尼爾·卡恩曼(DanielKahneman)提出了一個理論。經濟學家向來假設人類的本質是理性的,但卡恩曼及其同事阿莫斯·特韋爾斯基(AmosTversky)發現並非如此。他們發現,我們在處理信息時,腦子裡運轉著兩套不同的系統。智商測試測量的只是其中的一套,這套處理系統較為審慎,在有意識的解決問題的過程中發揮著關鍵作用。然而,在日常生活中我們默認使用的,卻是另一套系統——直覺。

愚蠢的源頭

首先,這些直覺賦予了我們演化上的優勢,在認知上開闢出捷徑幫助我們處理過載的信息。直覺之中包含了一系列認知偏差,比如刻板印象(stereotyping)、確認偏誤(confirmationbias),還有拒絕模棱兩可(resistance toambiguity)——即傾向於接受問題的第一個解答,即便它明顯不是最好的答案。

這些在演化中形成的認知偏差,儘管在特定情況下可能有助於我們思考,但如果我們一味依賴它們而不加批判,它們就會破壞我們的判斷。因此,無法識別這些認知偏差,或者無法抗拒它們,都會成為愚蠢的源頭。「腦子裡邊沒有哪個開關寫著『我只會對餐廳產生成見,對人不會』,」法瑞爾說,「你得訓練它這麼做。」

這類愚蠢和你的智商無關,因此要真正理解人類的愚蠢,你需要另外一個測試來檢驗我們對於認知偏差的敏感程度。加拿大多倫多大學的認知科學家基思·斯坦諾維奇(KeithStanovich)就提出了這樣一個測試。他目前正在開發一套「理性商」(Rationalityquotient,RQ),用以評估我們超越認知偏差的能力。

來看看下面這個問題,它是用來測試模棱兩可效應的:傑克看著安妮,但安妮看著喬治;傑克結婚了,而喬治沒有。那麼,是有一個結婚的人看著一個未婚的人嗎?候選答案有「是」、「否」和「無法確定」3種。絕大多數人都會回答「無法確定」,因為這是他們會首先想到的答案——但仔細推敲一下就會發現,正確答案應該是「是」。

RQ還可以測量人的風險智力(riskintelligence),風險智力決定了我們衡量某些幾率的能力。比如,埃文斯指出,我們一般會高估自己中彩票的幾率,低估自己離婚的幾率。風險智力低下,會讓我們不知不覺做出壞的選擇。

那麼,哪些因素決定了你是不是生來RQ就高呢?斯坦諾維奇發現,與智商IQ不同,RQ不是由你的基因或者孩提時期的撫養因素決定的。RQ的最大決定因素是一種被稱為「元認知」(metacognition)的東西,那是評估你自身知識有效性的能力。RQ較高的人都掌握了某些策略,能夠提高這種自我認識能力。斯坦諾維奇說,一種提高RQ的簡單方法,就是在解決一個問題時先用直覺得出一個解答,再思考一下相反的解答,然後再作最終決定。這樣,對於自己知道什麼和不知道什麼,你就能建立起一個準確的認識了。

愚蠢不是你的錯

然而,即便是RQ天生就高的人,也會在自己無法控制的局面下犯錯。法瑞爾說:「你個人的認知能力可能很高,但環境決定了你必須要如何行動。」

或許你已經有所體會,情緒干擾可以成為你犯錯的最大原因。悲傷、焦慮之類的情緒會擾亂你的工作記憶,減少你用來評估周圍世界的認知資源。為了應對這個局面,你或許就會不自覺地退回到直覺模式,通過捷徑來解決問題。法瑞爾說,這或許還能解釋一些更為持久的體驗,比如「成見威脅」(stereotypethreat)。這是少數群體在知道他們的表現可能被人用來證實既有成見時產生的一種焦慮感。實驗屢次證明,這是可以降低測試成績的。

說到對愚蠢的鼓勵,或許沒有什麼比得上某些商業行為了,這是安德烈·斯派塞(AndréSpicer)和馬茨·阿維森(MatsAlvesson)發現的。斯派塞來自英國倫敦的卡斯商學院,阿維森則來自瑞典的隆德大學,他們在做出這項發現時,原本關注的都不是愚蠢。他們研究的初衷是,調查聲譽卓著的企業如何管理高智商的僱員。但是沒過多久,他們就不得不推翻了原先的課題。

同樣的模式一次又一次顯現出來:某些企業,特別是投資銀行、公關公司和資訊公司,會僱用資質很高的人。但是,斯派塞並沒有看到這些天才能夠一展所長,「我們震驚地發現,他們之前訓練出來的專長立即就被『禁用』了」。他們把這個現象稱為「功能性愚蠢」。

他們的發現用偏見和理性的理論可以解釋得通。「我們起初並沒有將卡恩曼的理論當作自己研究的依據,」斯派塞說,「但我們後來意識到,我們的研究和他在實驗室裡觀察到的那種事情之間,存在有趣的聯繫。」比如,在企業中任職往往會「禁用」僱員的風險智力。斯派塞說,「他們的行為和結果之間沒有任何直接的關係」,因此他們就無從判斷自身行為造成了怎樣的後果。企業壓力還放大了模棱兩可偏見。斯派塞說:「在複雜的機構中,模棱兩可隨處可見——而不惜一切代價避免模棱兩可的企業同樣隨處可見。」

由此帶來的後果,可能是災難性的。在2012年所作的一項整合分析中,斯派塞和阿維森發現,功能性愚蠢是造成金融危機的一個直接原因(參見《管理學研究雜誌》,49卷,1194頁)。「那些人聰明絕頂,」斯派塞說,「他們全都知道住房抵押貸款證券化和結構性貿易融資有問題。」但是,這些問題非但沒有人研究,僱員還會因為擔憂這些問題而面臨受到處罰的風險,或許是因為提出這些擔憂似乎就冒犯了上級。結果就是,那些原本聰明的僱員都把邏輯留在了辦公室門外。

愚蠢共和國

考慮到經濟崩潰的現狀,這些發現似乎證實了福樓拜的擔心:一大群蠢人獲得了權力,這被他戲稱為「愚蠢共和國」。經濟危機也證實了范博克塞爾的部分觀察:高智商的人犯傻是最危險的,因為他們往往肩負更大的責任:「智力越高的人,他們的愚蠢就越是會造成災難。」

在斯坦諾維奇看來,這或許可以解釋為什麼金融機構多年來一直在呼籲,要尋找一款好用的理性測試方案。目前的RQ測試還無法像智商測試那樣給出一個確定的分數,因為你必須先比對大量自願者的數據,然後才能設計出穩定的量表,讓你能夠在不同的人群之間進行比較。然而,他已經發現,單是接受這樣的測試,就能提高我們對於常見認知偏差的識別能力,能夠幫助我們抵禦它們的魔咒。2013年1月,他開始設計這套測試題,這都要多虧慈善組織約翰·坦普爾頓基金會提供的一筆為期3年的資助。

福樓拜開啟的「事業」,會不會有人來收尾,這是另一個問題。范博克塞爾打算寫完他的第7本關於愚蠢的書之後就金盆洗手。不過,美國國會圖書館或許會在無意之中接過下一棒——他們決定將世界上的每一條推特都記錄歸檔。

對於我們其他人而言,瞭解自身的愚蠢有助於擺脫它的掌握。或許,文藝復興時期的哲學家,比如伊拉斯謨,完全能夠理解愚蠢對於我們的統御能力。在他們為愚蠢(即Stultitia)繪製的寓意畫像的下面,你會看到這樣的聲明:「主宰我的是愚蠢。」

聰明人 聰明 為什麼 也會 會很 愚蠢 管我 我財
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罵得好 草莓員工也會變鋼鐵人

2013-07-15  TCW
 
 

 

隨著企業全球化布局,職場環境不如從前穩定,二、三十歲的年輕員工,個性脆弱的人越來越多。有人只要被主管稍加指責,就像人格被否定般,沮喪不已,遲遲無法振作;有人則是一挨罵就老羞成怒或掉眼淚;也有動不動就請假、遞辭呈的人;更嚴重的,有的被罵了還不服氣的頂嘴:「請不要擺出高高在上的姿態。」

員工抗壓性差?問題在自尊心是否被滿足

不過,我並不認為如今的年輕員工,和當年及現在的我相比,在心理和抗壓性方面有很大的差異。我認為主要差異是社會環境急速改變,年輕人無法從容面對職場壓力等外在因素所致,即使覺得自己不可能有心理問題的主管,若有機會搭時光機重返年少時期,進入現在的職場當菜鳥,恐怕馬上也會變得自信不足、容易受挫。

我認為,主管和年輕員工之間的微妙差別,就是對「該有多強自尊心」的認知有差異,及「自尊心的脆弱程度」不同。

滿足自尊心,是人類本質上的欲望,無論是主管或員工都是一樣的,大家都想被別人認同,得到讚美、重視。但我認為二、三十歲這個年紀的員工,滿足自尊心的欲望比上一代更強,而且也比較自戀。不過,現實生活中的自己,卻是在公司一有疏失便挨罵。由於認清自我形象和現實之間的落差,不僅大大打擊了自尊心,自我肯定感也越來越低。

自我形象雖高,卻缺乏自信,使他們可能因為別人一句話而反應過度,為了不讓自己受傷,反過來指責他人或主管;或面臨工作挑戰時,採取消極應對的態度,一味認為「待在這間公司就是錯的」,因而離職,這就是「脆弱的員工」、「挨不得罵的員工」的內心戲。一旦主管能理解這點,慢慢就能找出解決之道。

員工怎麼教?七種技巧應對七款個性

如何有技巧的責備脆弱員工、使其發揮才能,關鍵在於引導出他們的自尊心。無論怎麼責難,都不要傷及員工自尊;相反的,如果能夠給予鼓勵,滿足自尊心,他們也會跟著改變。

以下提供幾種對策參考。

一、愛發牢騷的員工

遇到愛抱怨的員工,主管常會感到惱怒與焦慮,也可能覺得員工的想法不成熟,說話沒有抓到重點;甚至覺得自己的監督、管理能力被否定。 對於這種員工,主管首先要做的,不是急著否定或給出一大堆建議,應該先聽聽對方究竟想表達什麼。因為心懷不滿的員工不是來向主管尋求建議,而是來尋求認同的。

許多員工發洩完怨氣後,原本預期不會得到主管共鳴,如果意外獲得認同,通常會馬上放下不滿的情緒,甚至積極、願意合作。這時主管給予的任何具體建議,就比較可能心甘情願的接受。

二、愛批評上司的員工

對主管卸下心防之後,有些人會開始大肆批評公司的種種不是。主管也是人,主管的自尊心是來自員工的敬重和信任,一旦被當面批評,受挫、憤怒自然是免不了的,就算勉強聽下去,也一定會想駁斥、爭辯。

面對員工批評,主管若予以反擊,主管心中陰霾不會一掃而空,員工則會再度武裝自己,雙方關係便陷入惡性循環。

面對有敵意、批評自己的人,最有效的對應方法,就是對批評表示認同,這種方法屢試不爽。所以,無論對方如何批評、激怒你,都不需要為自己辯解,只要表示認同即可。

不堅持無謂的自尊,為笨拙的自己辯護;主管如果願意放下身段,並展現幽默感,員工也會以相同態度對待的。

三、固執己見的員工

有些人個性較具彈性,有些人比較固執。但事實上,主管有時比固執的員工還更頑固。有的主管為了改變員工的想法和行為,強迫他們接受自己「正確」的觀念,一來一往下,反而強化了對方的固執態度,形成惡性循環。

感化冥頑不靈的員工, 首先,主管要了解員工為何不在工作過程中先確認的原因、理解員工,表達同理心,同時聽取他的意見,員工就會願意說出他堅持己見的理由了。

了解員工堅持的想法與做法的原因後,主管再運用傾聽技巧,引導員工主動改變想法與行為。面對固執的員工,主管最好不要強迫他接受意見,要去理解他、解除他的武裝。藉由傾聽,員工會主動改變。

四、提出無理要求的員工

有些員工個性不拘小節,什麼話都敢說。面對他們提出的不合理要求,主管應該和他們理性討論。因應需求調整工作環境,本來就是主管分內的事。

實際上,也有「魔鬼社員」只想到自己,不考慮周遭同仁的立場,逕自對主管提出無理要求。若是不讓他稱心如意,日後他便草草行事、打亂團隊步調、甚至請假、提出辭職。

組織必須依賴團隊合作才能推動工作,因此團隊中每個人都需要自我控制。自我控制力不足、要求又多的員工,也是脆弱員工的一種。

員工要求不合理?迂迴答覆,勝過衝動拒絕

面對員工提出要求時,若無法立即判斷是否適當或可行,最好回答:「給我一點時間,我考慮看看。」對明顯不適當的要求,如果當場拒絕,有可能斷絕日後的溝通機會;所以無論要求多麼不合理,先暫時接受,經過兩、三天再回答對方。

員工若只是因對談氣氛熱絡,一時興起提出要求,冷靜幾天後自己也會知道是無理取鬧;看到主管面對不合理要求依然認真回答,員工也會心懷感謝。

隔兩、三天再回答還有一個好處,就是主管可以慢慢琢磨拒絕的理由,當然,不可以用太明顯的謊言敷衍,而要用員工可以理解的理由拒絕,而且最好還能滿足員工的自尊心。

強悍的魔鬼社員提出不合理要求,這問題似乎日益嚴重。遇上這情況,與其答應後帶來更多困擾,或立即拒絕而加重員工防衛心,隔一段時間再回答,是比較聰明、迂迴的方法。

五、動不動就哭的員工

有的員工為了一點小事就哭哭啼啼。員工若哭到說不出話來,雙方就先中斷談話,過一會兒再繼續。哭泣能讓人心情舒暢、頭腦清醒,有些員工哭完後,心情比較平靜,此時再進行會談,結果會更好。

六、怎麼問都不開口的員工

有的員工受到一點打擊就沉默不語,怎麼樣都無法引導他開口。這種人分為兩類:第一種是反抗型,沉浸在反抗、生氣的情緒中。對這類員工,運用前文提到的表達認同、同理心、以問題引導他說出想法,然後傾聽,使員工打心裡信服。

另一種是當自己犯錯被罵時,陷入極大的恐慌,不知該說什麼才好。面對容易不安、陷入沉默的員工,主管約談時,就要表明「我不是要責備你」,使他安心,這點非常重要。

七、不習慣被罵的員工

愛哭、沉默型員工的共同點是不習慣被責罵。反抗、批評主管、提出不合理要求的員工,多數也是因不習慣挨罵所致。這樣的員工可分兩類,一種是「不安型」、一種是「怪罪他人型」。不安型的反應是哭泣、沉默;怪罪他人型則是到處抱怨、批評、提出不合理要求等。

無論員工是「不安型」或「怪罪他人型」,重點是不要傷害他們的自尊心。

怒罵會使員工陷入不安定的自尊心危機,以伊索寓言「北風和太陽」為例,斥責就像嚴寒的北風,而正面關懷與同理心的傾聽就如同溫暖的太陽。

當北風吹來,員工會為了維持自尊心而防衛自己,無論員工屬於哪種類型,一定都需要「太陽」才有效。(本文摘自前言、第三章)


罵得 得好 草莓 員工 也會 會變 鋼鐵
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股價震盪》高盛最高喊上一千六 轉瞬變臉下修至八十六 外資也會看走眼散戶盡信恐大失血

2013-08-12  TWM
 
 

 

不到兩年的時間,宏達電市值驟減八八%,金額高達九千四百億元,最大的輸家當屬外資與散戶。從一度最看好宏達電目標價高達一六五○元,到如今看最低的目標價僅剩七十一元,外資評價宏達電的起落,幾可寫成一部台股最發人深省的投資啟示錄。

撰文‧謝富旭

兩年前,宏達電獲利最意氣風發時,外資給予最高的目標價達一六五○元;如今,隨著宏達電獲利急轉直下,即使背負市場罵名,眾多外資券商分析師甚至不留情面地調降宏達電目標價至兩位數(七十至九十幾元)。但宏達電股價落難,最大的苦主不僅是散戶,連外資(指外資券商所服務的客戶)本身也損失慘重!

從證交所的宏達電外資庫存觀察,宏達電股價於二○一一年四月二十八日寫下一千三百元的天價時,當時外資持股高達五十三.一萬張,占宏達電股權六二.六%,可謂外資持股過半的「外國公司」。自此之後,宏達電展開驚心動魄的三段跌勢,一直到第二段跌勢展開,外資才猛然明顯減碼。

外資也是受害苦主

儘管損失慘重 卻能即時停損減碼 第一段跌勢是從一千三百元跌至四百元,時間是一一年五月至一一年十二月初。這七個月,外資對宏達電「崩壞」半信半疑,於是僅減碼六.八萬張,約一二.八%,但期間宏達電跌幅卻高達六九%。

外資減碼宏達電,賣價大多落在四百元以下,在四百至一五○元,外資總計減碼宏達電高達二十五.三萬張,外資持股比重從五三%驟降至二三%,可見,外資操作宏達電不見得有多高明。這是外資「買方」(主要是指共同基金與對沖基金)的情況,充當投資軍師的外資「賣方」(指外資券商研究部門),其對宏達電的建議,說實在也是半斤八兩。

外資「賣方」對宏達電目標價的預測高點集中落在一一年四至五月,當時宏達電股價已來到一千二百元上下;然而,由於宏達電獲利數字火紅,外資賣方分析師紛紛對目標價給予極高的評價,清一色估一千元以上。當時較保守的摩根士丹利給一千一百元,而高盛給一千六百元,摩根大通與巴克萊也分別給一千六百與一六五○元的極高評價。

一一年七月,宏達電與蘋果間的專利侵權官司白熱化,花旗分析師張凱偉開出第一槍,將宏達電目標價從一四七○元降至九七○元(當時宏達電股價仍在千元以上),甚至引發後來宏達電提告。同年八月間,宏達電罕見出現大批經理人股票申讓潮,股價加速下跌。然而,一直到一一年十一月至一二年一月初,外資賣方分析師才明顯調降目標價。但是,與宏達電最有淵源的高盛,仍給予七五○元高評價,其餘約落在四百至六百元。

因此,一般投資人如果太相信外資研究報告,在一千二百元上下買進宏達電,並期待會漲到一千六百元,不但不可能賺到錢,還會嚴重套牢,並且隨著宏達電股價暴跌而難以自拔。

所幸,台灣投資人對追高股價一直存有戒心,從散戶指標──融資餘額觀之,宏達電股價攻上千元關卡時,融資餘額不增反減,因此套在千元以上的投資人應該不多。

問題是,散戶也許抗拒得了外資報告給宏達電目標價一千六百元的魅惑,卻抗拒不了宏達電從一千三百元天價腰斬後,股價看似跳樓大拍賣的誘惑。

去年五月中旬,宏達電股價失守四百元大關,融資餘額至此開始爆量激增。宏達電融資餘額從三萬餘張一路飆升,即使股價跌破一六○元融資追繳火線,融資餘額仍節節升高至七.六萬張,雖顯示散戶打死不退的意志,但卻損失慘重。相對之下,外資法人大幅減碼宏達電雖落在四百元以下,儘管損失不貲,但其壯士斷腕般停損減碼的決心,則是散戶不能及。

別把外資報告當成寶

看不準是正常 長短線參考價值均不足從目前宏達電股價僅一五○元上下觀之,對照外資過去兩年對其所做評估,頗令這群年薪數百萬甚至上千萬元的外資金童難堪。其中,高盛的角色最值得玩味。

高盛不僅是第一家喊出宏達電千元目標價的外資,宏達電現任財務長張嘉臨與前投資人關係部門主管鄭昭義,均是從高盛挖角而來,兩家公司關係匪淺,也引發外界聯想。在調降宏達電的動作中,素來以快、狠、準著稱的高盛竟頻頻慢半拍,恐讓其客戶對旗下分析師的信心產生動搖。

不可抹滅的是,在宏達電飆漲的過程中,外資圈中就屬高盛最能「動燭機先」。一○年九月,在宏達電股價剛站上六百元關卡時,高盛就率先喊出千元目標價轟動市場。一一年三月,宏達電剛站上千元大關,高盛再喊出一千四百元目標價(隔一個月後又上修至一千六百元);同時大膽預測宏達電市值三至五年內將翻至一千億美元(當時市值約三百億美元),把宏達電多頭氣勢帶到沸點。

不過,沒想到的是,高盛分析師眼中的一千億美元大夢,如今卻變成宏達電市值從新台幣一兆多元衰退至一千億元市值保衛戰的惡夢。許多不明就裡的投資人,不僅在網路上謾罵,甚至有陰謀論之說,指外資說一套做一套,出報告時,明明就是看多,但外資客戶卻處於賣方,而對外資頗不諒解。問題是,外資分析師真的有意與公司派聯手,坑殺散戶嗎?

曾在外資券商擔任過研究主管的晉昂投顧總經理洪瑞泰說:「外資對個股目標價喊得太高或太低,並非出於惡意,僅能歸咎看不準而已。老實說,市場看得準的分析師本來就不多!」洪瑞泰指出,不管是外資還是本土券商分析師多半是做趨勢研判,看趨勢本來就容易有偏差,總是越漲越看好,越跌越悲觀。

所以,投資人千萬不要把外資分析師研究報告當成寶。大眾證券自營部主管張智超雖有蒐集與閱讀外資研究報告的習慣,但他說:「外資報告在見報前二至三天,往往已經先給VIP級的大客戶看過,讓大客戶提前布局。因此,當外資報告曝光於媒體時,大客戶們該做的都做完了,在短線上已不具任何參考價值!」至於長線,外資券商服務的共同基金操作時間也落在半年至一年,嚴格來說不算是真正的長線。因此,要買睡得著覺的價值型股票,參考價值也不大。

值得注意的是,隨著近幾年來對沖基金影響力日增,外資賣方分析師為迎合客戶所需,對股價短線動能的研究與關照著墨漸深。許多外資圈人士也默認,對沖基金占其外資券商的下單量比重,已經凌駕長線的退休基金或共同基金,躍居成台股外資中「控盤」的主流。

對沖基金成為主流

研究報告用詞勁爆 才能吸引客戶上門這種情勢,無形中將促使外資券商的研究報告無論在觀點或措詞上益加犀利與聳動。一位不願具名的外資分析師說:「其實,我們和媒體一樣,內容要夠勁爆,目標價要夠驚悚,才會勾起客戶買賣的意願。」因此,宏達電第二季法說會一召開完,各家外資無不卯足全勁,用最犀利的觀點、最勁爆的文字,以及最殘酷的目標價「互別苗頭」。

比如說,某外資券商以「掉下來的刀子」為題分析,宏達電仍看不到任何反轉跡象,目標價給予七十一元。也有外資券商以「歷史上從未有手機公司起死回生過」為題,認為宏達電再起機會渺茫,給予自認為「很慷慨」的九十七元目標價。

外資對宏達電股票上的痛賠,以及外資分析師對宏達電評價的看走眼,足以作為投資人殷鑑。畢竟,再精密的財務系統與評價模式,也無法預料瞬息萬變的金融市場與產業競合,更遑論看穿幽微陰暗的人性。

從過度樂觀 到過度悲觀── 宏達電近年股價走勢與外資預測目標價蓄勢待發 2010年9月,高盛將目標價從800元調高至1000元,是第一個喊出宏達電上千元的外資券商。

爭先追漲 2011年3月,高盛預測宏達電市值在3~5年將成長至1000億美元,當時宏達電市值僅300億美元。喊出目標價為1400元。

過度樂觀 2011年4月,高盛調高宏達電目標價至1600元。

警訊乍現 2011年7月,宏達電與蘋果專利權官司失利,花旗分析師張凱偉率先下調目標價至千元以下的970元。

豬羊變色 2012年1月,宏達電遭蘋果與三星瓜分市占率,外資看法轉趨分歧,麥格里下看450元,高盛為750元。

徹底絕望 2013年8月,宏達電上市以來首度出現虧損,外資大降目標價至70~150元。

市場看衰 目標價最低下修至71元──外資法人對宏達電財務預估外資券商 投資評等 目標價

(元) 今年EPS

(元),

預估 明年EPS

(元),

預估

巴克萊資本證券 減碼 122(降) 1.68 0.56 巴黎證券 賣出 71(降) -1.42 -0.84 里昂證券 賣出 93(降)-2.20 2.50 聯昌證券 表現劣於大盤 101(降) 0.09 5.86 瑞信證券 表現劣於大盤(降) 120(降) 3.52 9.68 高盛證券 賣出(降) 86(降) -0.38 1.88 匯豐證券 減碼 98(降) -2.10 -1.20 摩根大通證券 減碼 100 2.911.29 美銀證券 表現劣於大盤 92(降) -0.70 2.90 麥格理資本證券 表現劣於大盤 92 4.51 3.14 摩根士丹利證券減碼 99(降) -1.50 -0.03 野村證券 賣出 135(降) 1.32 4.41 花旗環球證券 賣出 97(降) 0.02 1.57 瑞銀證券 賣出 86(降) -0.38 1.42 元大投顧 賣出 90(降) 2.01 5.29 凱基投顧 賣出 85(降) -0.043.02 資料來源:各外資券商或外資部門研究報告 整理:李洵穎

股價 震盪 高盛 高喊 上一 千六 轉瞬 變臉 下修 修至 至八 八十 十六 外資 也會 看走眼 散戶 盡信 信恐 恐大 失血
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兩岸最高學府名師陳嫦芬:放狗出來,台灣年輕人也會跳牆

2013-09-09  TWM  
 

 

兩岸年輕人的競爭力到底差多大?

北京清華大學20年來極少數被評價特優的師長陳嫦芬,目前在兩岸最高學府教書,對於兩邊實力有第一手觀察,她深深憂慮:台灣人才的培育已經來不及了。

撰文 施禔盈

陳嫦芬,曾任元大金控執行長暨總經理、瑞士銀行投資銀行集團亞太區副董事長暨台灣區總裁、荷蘭荷興霸菱證券集團亞太區董事……。國際金融圈的扎實訓練及投資銀行的完整資歷,讓她受邀至對岸一流學府北京清華大學任教。

陳嫦芬在北京清華經濟管理學院MBA開設「職場素養與領導力」課程,兩年的講授,她成為清華二十年來極少數被評價特優的師長。卓越成績在中國快速傳播,「北京清大的陳老師」名聲愈來愈響亮;然而,她其實比較想當「台大的陳老師」,於是向台大財金系毛遂自薦,返母校台大教書;現階段在兩岸最高學府同時任教,站在第一線接觸兩岸頂尖年輕人,她有哪些深刻體會?

面對台大的學生,我滿心著急;面對北京清大的學生,我則有一種「得天下英才而教之」的滿足。兩樣情,有點悲哀。我是台南清貧家庭出身的孩子,道道地地的台灣人,何嘗不希望這樣的感受能夠倒轉過來?但我還是要很坦白地說,台灣已被邊緣化,人才的培育來不及了。

在清華,我曾在課堂上發問,「沒有當過狀元的人請站起來。」結果,只有不到二○%的學生起立,村的也好、鄉的也罷!幾乎人人都當過狀元,說是萬中選一不為過,當然拔尖優秀。而他們的優秀不僅表現在課業上,好學、進取的態度更讓人折服。

只提一次筆記本規格 陸生下堂課已全部更換有一次,我和同學分享在國際投資銀行工作的實況,提到我們習慣使用的筆記本規格,以及怎麼做筆記。沒想到,第二堂課再見到這群學生,他們所使用的筆記本,幾乎全部已更換成國際投行會使用的標準規格。

所有的事情講一次、糾正一次,他們極少錯第二次。一再的驗證下,我發現陸生有個特色,那就是只要他們認同你講的原理,那麼明天大家都會「自發」去做對的事情。

至於他們打破砂鍋問到底的精神,那更是沒話說,愛問、會問,重點是他們能精準地問,各個口條清晰,能言善道。我也觀察到,他們在課堂上的提問,課前就記錄在筆記本上,並不是臨時起意。當然,上課沒人缺席、沒人遲到,就連下了課都精采萬分,每次四小時的課堂結束後,我都還要被同學團團圍住,黏著問問題,根本沒人想放過老師。

經常上演的還有,我與這群年輕人不過是吃吃飯、閒聊天,但回去後我馬上收到email,信上同學告訴我,從今天的談話中得到了什麼啟發,再清楚列示數個重點,還缺什麼,打算看完幾本書且列出書單,再與我相約一個月後碰面報告。

所以我才說,在清華教書,是當老師最高的喜悅。只是,面對他們的渴望、積極、進取,回過頭來看台灣年輕人的「不貪心」、浸淫在「小確幸」的狀態中,我的焦慮感因此愈來愈深。

台生軟體團隊賺到錢就好 不打算變谷歌最近我就碰到一個「無言」的狀況,某機構請我擔任幾位年輕人的顧問,他們所設計的軟體被國外公司相中,在決定賣與不賣間,我提出建議,希望他們以此做根基,先想辦法尋求培訓,把公司體質強化,再把公司推上國際舞台。

沒想到,這些年輕人告訴我:「這樣做已經賺很多了,我們『不貪心』、我們並沒有打算變成Google(谷歌)……。」最後,他們決定用數百萬元把公司賣掉。我不禁感嘆:台灣的年輕人,目光如芝麻嗎?

再舉個例,今天如果一個台灣大學生在臉書上寫到:「我被陳老師罵。」接下來的二十則留言會是什麼?「我也有被她罵過、你最棒了、你不要難受啦、沒關係……」請問,這些「溫暖」的留言,能引領你檢討的動能嗎?能重建你追求卓越的精神嗎?

面對兩岸的消長,尤其是我在大陸清華教書的衝擊,有一陣子我常問自己:「陳嫦芬,妳在搞什麼?妳究竟是中國還是台灣的老師?」只是「著急」終究不能解決問題,所以一股強烈的動力把我拉回台灣教書,這是我在台大財金系開課的主因,是一種強烈的「急迫感」。開課前,我舉辦了一場說明會,告訴學生,我在北京碰到了什麼,如果你要玩真的才來,否則別來。

其實台灣頂尖的年輕人服氣你了,表現還是令人欣慰;班上五十位學生,整學期下來缺席率是「零」,只有兩個學生曾經遲到。

誰說,台灣的學生只想在大學玩四年?寒假期間,這群學生整天都跟著我,過年也不回家,他們有很大的渴望變成更好、更棒的人。過程中,雖然我很少肯定他們,但學期結束後,我告訴他們,「你們很接近達到我要的標準。」於是我發現,台灣的學生絕對有潛力,說得白一點,只要你放狗出來,他們還是會想辦法跳牆。

那麼,問題出在哪?我曾經問清華的學生:父母對你們最大的期望是什麼?大概七成人的答案不脫:「為廣大的人民服務、在你的領域裡做一個拔尖的人、賺錢要回饋家鄉。」同樣的問題問台大學生,得到的卻是:「快快樂樂、平平安安就好,幸福過一生,做自己喜歡的事。」台灣的爸媽有錯嗎?沒有,但這些是我現在這個年紀在追求的事情。我常問年輕人,如果把人生拉成一條二十五到六十五歲的線,然後要把「追求卓越」這道課題放進去,你認為應該擺在哪個階段呢?我想答案呼之欲出。

雖然台灣的年輕人有潛力,我仍要公開講,北京清華學生平均而言,比台大學生優秀;我不怕有人罵我,只想陳述一個事實。

清華交換學生 讓台大人輸慘慘當清華學生圍著我說:「老師,這是我系統化的學習,我開出的書單,您有何建議?」「老師,您認為我論述的能力如何,有哪些需要改進之處?」「老師,請您點評我獨立思考的深度。」台大的學生,則是對於和朋友分享哪家餐廳不錯、哪邊好玩的訊息,有更濃厚的興趣。我還是要強調,這沒有對錯,只是時間點錯置了。

再講到達標的企圖心,台灣人會圖一個相對舒服的方法去做到,問題是,追求卓越不可能會舒服。程度有別,競爭力立見高下。

說個小故事,我在台大原本只收五十位學生,但有一位來自北京清華大學的交換生,因為錯過我在清華的課程,因此要求加入,他是典型的成就動機很強、求知若渴的清大人。他在台灣時,台大這群學生,沒人討論他;他離開後,大家面面相覷。是的,大家都有一個相同的感覺,我們,輸尬ㄊㄧㄢㄊㄧㄢ(台語,輸很慘)!

所以,我想對全台灣的父母與師長吶喊:父母要「教」、要「育」,才是「愛」。為師者,在「授業」之外,多投入心力,實踐「傳道」與「解惑」的天職,才不辜負為師之道。

陳嫦芬

現職:新竹清大科學管理學院副教授、北京清大經濟管理學院特聘主講教師、台大管理學院財金系實務講師學歷:美國史丹佛大學商學研究院訪問學者、台灣大學法律學士講到達標的企圖心,台灣人會圖舒服的方法去做到,問題是,追求卓越不可能會舒服。


兩岸 最高 學府 名師 陳嫦 嫦芬 放狗 出來 臺灣 年輕人 年輕 也會 會跳 跳牆
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財務智商(20):現金會貶值,債項也會貶值 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=10991

量化寬鬆政策引發投資市場的變化,美元及相關資產弱勢已成為自我完成的全民共識,很多人但知所謂「買實物抗通脹」,或因為港元與美元掛勾,便以存人民幣作為另一種出路。此處出現兩個考慮:首先,所謂實物,可以是黃金、物業,甚至有人去囤積商品甚至農產品,究竟選擇那一種?第二是,所謂商品貨幣如澳元紐元,或甚囂塵上的人民幣投資,牌面上表現比美元強,又是否理想?

市傳國內炒賣諸如大蒜、蔬菜、肉類之類農產品,甚而有人煞有介事說因為各地冷藏設備發展起來,有利囤積居奇云云。而香港亦有一鼓收集諸如紅酒、名錶、錢鈔、茶餅作為投資標的。筆者不敢說類似的操作不能獲利,卻難以視之為投資,因為他們面對流通性及異質性的問題,導致難以大額進出,以及定價困難。相比之下,黃金及其他商品期貨就無此弊,不過相比之下物業金額大,而且高透明度的成交紀錄令定價較易,可以判斷估值水平。

此外還要考慮槓桿此一因素。黃金及其他商品期貨均可以高槓桿方式運作,而被人目為高風險投資;可是以按揭買入物業,其實亦是槓桿,比如七成按揭是用三倍多,如按到九成則高達十倍,然則何以少人批評?說穿了,物業市場較少出現斬倉情況,即使物業市價低於按揭額,出現負資產情況,只要按時供款,往往銀行亦不會收回物業拍賣抵償。至少在金管局網站看到負資產的統計數字,即是金管局亦默認此種現象的存在。反而其他商品,未跌到負值,經紀行已經call margin追加保證金。因此物業投資的安全系數比其他商品高得多。

而另一被人忽略的因素是除了現金會貶值,其實債項也會貶值,美國政府深明此道,因此不惜大印銀紙製造流通量,今天的債去到若干年後已貶去一截。借錢買物業,動輒十年、廿年甚至卌年,其間銀行欠款所代表的購買力亦隨通脹而降低。過去數十年樓價輾轉上升,債務購買力輾轉下降,無論地產商或小業主,均是兩頭賺錢。

至於不買實物資產,改存商品貨幣或人民幣投資產品又如何?其實所謂人民幣升值,是購買力下降速度較慢的假象。美國政府會印銀紙,難道歐洲、澳紐或中國不會做?至少中國政府亦是大量放水進入市場,而不會坐以待斃,國內物價上升已成普遍現象。據報導甚至出現國內居民回流香港購物的現象,在流動性海量之下,各種貨幣只有爭相貶值一途,用那種貨幣只是程度上的分別。

租或供物業,往往佔家庭支出的一大部份,即使不以投資視之,能鎖定或控制居住支出已是自保。尤其在當今時勢,誰人會低價出售自住物業?樓價大跌又從何說起?

財務 智商 20 現金 貶值 債項 項也 也會 苦海
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股市分析(17):熊貓也會吃肉 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=17110
OLYMPUS DIGITAL CAMERAhttp://www.quamnet.com/筆者十零年前開始寫網誌,以下是第一篇: http://www.angelfire.com/space/tokuhon/ghbs0a.htm#001 (一)收窩輪收到怕 2002年2月23日 約在十多年前,「增高丸」一系的公司供股供到停不了,可能當事人都覺得不好意思如此乏味,實行搞搞新意思:大送窩輪。例如「棍頭買地」一次過免費送出三種窩輪:一隻幾個月命,第二隻兩年命,第三隻四年命、八八、九零、九二,齊齊整整,平平安安。另外「增高丸」及「支那玩野」亦大送窩輪。全部都係低價行駛,必定有內在值,保證唔係廢紙。 大送特送,是否有利股價呢?當然不是!濫發低行駛價的窩輪,其實只是變相供股,還要是定好時間表,幾個月後供一次,之後每兩年供一次。散戶不供,可以在市場拋售窩輪,大股東多多益善。在今天看來,已經很少上市公司發行認股證給股東,熊貓不只會吃竹,也會吃肉,只不過要很辛苦才有肉吃,不如就躺著吃竹。同樣地,公司需要資金,直接配售或者供股,要不然就向銀行借銀團,都總比發認股證容易。當然,集資可以是目的之一,用供股來攤薄股東權益也可以是目的之二,尤其是一些地產股,長期對資產值折讓,如果是供股就是齊齊科水,但印發認股證,就可以當股價低時在市場吸納,到股價上升後才用相對的價格行駛,正是一種進可攻退可守的策略。站在小股東的角度,與其等派紅利認股證,都不足一手的數量,倒不如沽出正股,遲些時才去買入認股證,達到槓桿效果。只是作為大股東之一,又不可以大賣正股,為免攤薄,就唯有硬著頭皮去供下去,還可能要到市場多購認股證,以便增持呢!

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筆者十零年前開始寫網誌,以下是第一篇:

http://www.angelfire.com/space/tokuhon/ghbs0a.htm#001

(一)收窩輪收到怕 2002年2月23日

約在十多年前,「增高丸」一系的公司供股供到停不了,可能當事人都覺得不好意思如此乏味,實行搞搞新意思:大送窩輪。例如「棍頭買地」一次過免費送出三種窩輪:一隻幾個月命,第二隻兩年命,第三隻四年命、八八、九零、九二,齊齊整整,平平安安。另外「增高丸」及「支那玩野」亦大送窩輪。全部都係低價行駛,必定有內在值,保證唔係廢紙。

大送特送,是否有利股價呢?當然不是!濫發低行駛價的窩輪,其實只是變相供股,還要是定好時間表,幾個月後供一次,之後每兩年供一次。散戶不供,可以在市場拋售窩輪,大股東多多益善。

在今天看來,已經很少上市公司發行認股證給股東,熊貓不只會吃竹,也會吃肉,只不過要很辛苦才有肉吃,不如就躺著吃竹。同樣地,公司需要資金,直接配售或者供股,要不然就向銀行借銀團,都總比發認股證容易。

當然,集資可以是目的之一,用供股來攤薄股東權益也可以是目的之二,尤其是一些地產股,長期對資產值折讓,如果是供股就是齊齊科水,但印發認股證,就可以當股價低時在市場吸納,到股價上升後才用相對的價格行駛,正是一種進可攻退可守的策略。

站在小股東的角度,與其等派紅利認股證,都不足一手的數量,倒不如沽出正股,遲些時才去買入認股證,達到槓桿效果。

只是作為大股東之一,又不可以大賣正股,為免攤薄,就唯有硬著頭皮去供下去,還可能要到市場多購認股證,以便增持呢!

OLYMPUS DIGITAL CAMERAhttp://www.quamnet.com/筆者十零年前開始寫網誌,以下是第一篇: http://www.angelfire.com/space/tokuhon/ghbs0a.htm#001 (一)收窩輪收到怕 2002年2月23日 約在十多年前,「增高丸」一系的公司供股供到停不了,可能當事人都覺得不好意思如此乏味,實行搞搞新意思:大送窩輪。例如「棍頭買地」一次過免費送出三種窩輪:一隻幾個月命,第二隻兩年命,第三隻四年命、八八、九零、九二,齊齊整整,平平安安。另外「增高丸」及「支那玩野」亦大送窩輪。全部都係低價行駛,必定有內在值,保證唔係廢紙。 大送特送,是否有利股價呢?當然不是!濫發低行駛價的窩輪,其實只是變相供股,還要是定好時間表,幾個月後供一次,之後每兩年供一次。散戶不供,可以在市場拋售窩輪,大股東多多益善。在今天看來,已經很少上市公司發行認股證給股東,熊貓不只會吃竹,也會吃肉,只不過要很辛苦才有肉吃,不如就躺著吃竹。同樣地,公司需要資金,直接配售或者供股,要不然就向銀行借銀團,都總比發認股證容易。當然,集資可以是目的之一,用供股來攤薄股東權益也可以是目的之二,尤其是一些地產股,長期對資產值折讓,如果是供股就是齊齊科水,但印發認股證,就可以當股價低時在市場吸納,到股價上升後才用相對的價格行駛,正是一種進可攻退可守的策略。站在小股東的角度,與其等派紅利認股證,都不足一手的數量,倒不如沽出正股,遲些時才去買入認股證,達到槓桿效果。只是作為大股東之一,又不可以大賣正股,為免攤薄,就唯有硬著頭皮去供下去,還可能要到市場多購認股證,以便增持呢!

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股市 分析 17 熊貓 也會 會吃 吃肉 苦海
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【女生節專題】合夥人的故事:過於信任也會導致分手

http://new.iheima.com/detail/2014/0307/59305.html

合夥:相識於火車上

很多年前,我還在一個軟件公司做銷售負責人。在一趟回鄉的火車上,我認識了我後來的合夥人張勇,我回四川,他回重慶。當時我們聊了幾句,得知他是我同事,公司的研發負責人,技術能力很強,拿到過很多項國外的專利。我們相談甚歡,甚至開玩笑說

沒有工作了可以共同創業。

2004年,我從公司離職,既是想給自己放假,也想多陪陪兒子。閒了一段時間後,又想找點事做。思來想去,覺得可以利用自己在軟件銷售上的經驗和資源,去賣軟件,但是我並不想找個公司上班,而是想找個產品來代理銷售。

期間找了一些人聊,張勇是其中一個。我跟他提了兩個方案:一是他負責開發產品,我付錢買斷產品版權;二是我們合夥,他做研發,我做銷售,掙了錢共同分。他選擇了方案二。他無條件的對我的接受,奠定了我們後續合作堅實的信任基礎。就這樣,我們在零投入的情況下開始了合作。當時他研發的是一款針對企業級的數據備份及恢復軟件,為很多大企業需要的產品。

產品銷售出奇地順利,當年銷售額就做到3 0 0萬元。到了2005年,我們正式成立公司,取名路模思。當年我27歲,張勇23歲,大家都非常年輕,既沒有經營公司的經驗,更沒有合夥股份的概念,雙方一人一半把股份分了,不設核心控制人。

由於天然的專業之別,從創業伊始,我們的分工非常明確,一個負責技術,一個負責市場銷售。然而,一個公司不僅僅只需要這兩種人,尤其是隨著公司的擴大,在運營和管理上都需要投入。他對我有一種完全的信任,研發之外的所有事情,他都聽我的。我每

次跟他商量管理、市場等問題時,他最喜歡說的一句話就是:聽你的。久而久之,我也不問他了,我的性格也變得越來越強勢。現在回過頭來想,公司在最關鍵的幾年沒能沖上一個新台階,一個很大的原因就是研發和市場分居兩地(2005年下半年,研發中心遷到重慶)。張勇是重慶人,家在重慶,他喜歡那裡的工作和生活節奏,而我當時已在北京安家。

儘管我們都考慮到了分居兩地可能對公司發展不利,但誰也不能說服誰。中途我們曾嘗試過幾次,他駐北京或者我駐重慶,力圖去適應,但是不出兩三個月,我們都受不了。後來我們又搞過電話會議、視頻會議等,也都不了了之。所以重慶研發中心基本

是按照北京公司給出的產品需求來開發。

那幾年軟件行業市場火熱,很多創業公司都能活得好好的,包括路模思。有很多問題,發展卻沒有受到太大影響,至少營收數字很漂亮。


分手:當公司發展遇到問題時

當公司發展順利的時候,一切問題都不是問題。一旦發展遇到問題,合夥人之間的矛盾很容易被激發出來。我們之間一帆風順的合作開始遇到挑戰。我對他事事都由我做主的態度,開始有微詞。

首先是在引進投資上。2008年,微軟和英特爾均有意投資我們。由於利潤很好,日子過得很舒服,我們從一開始就沒有考慮過把公司做到多大的規模,所以對引進投資的態度不是很開放。我記得特別清楚的是,英特爾總裁問我是否有壓力時,我回答沒有,當他們跟我聊完投資時,我每天都睡不著覺,想著我拿你1塊錢,怎樣才能還你10塊。我試圖尋求張勇的幫忙,但結果並不理想。

其次,市場在不斷變化,而我們卻因為研發和市場的日漸脫節,產品從完全不愁市場到開始需要去尋找客戶。我的市場銷售壓力越來越大,有一段時間,我時常通過郵件把這種壓力轉嫁到他的身上。從他的郵件回覆「我懂,我改」中可以看出,他同樣承受著壓力。但我們並沒有為這種壓力找到一個合適的出口。

2009年,為了加快公司發展以適應當時風雲突變的市場環境,我引入英特爾的投資,對方持股5%,不干涉公司具體業務。次年,我又引進了一位自然人股東,具有跨國公司高管經驗,精於管理和戰略,不過是以顧問的身份,不負責具體業務。公司的發展遇到了問題,尤其2009年金融危機後。我們都想過要退出,甚至考慮把公司賣掉。說實話,關掉公司,對我們沒什麼影響,但對於那些跟了我們好幾年的員工,於心不忍。曾經有一次,我去重慶,準備裁員,有一位員工這麼對我說:我們都是張勇在路上撿來的「小貓」、「小狗」,我們把這兒當成家。我到現在做公司都記得這句話。所以,我和張勇第二次做了共同決策,不關公司,也不賣,繼續做。但是桌面軟件市場已經有了很大的

改變,如何讓公司轉型,是我們一直討論的問題。張勇是產品方向的主導者,當整個公司的發展壓在他肩上時,壓力可想而知。

到了2011年,我的丈夫做了卓美教育——兒童英文戲劇培訓學校。我經常帶著孩子去上課,對卓美逐漸產生興趣,以至於後來慢慢就想去參與管理,花在卓美的時間也隨之增多。為了保證路模思的發展,我們商議之下決定引入職業經理人,而後我逐漸淡出,只有在談重要客戶時參與。

半年後,張勇提出退出公司,他通過MSN跟我說這件事,態度堅決。當時,我正在海南陪父母度假。後來我去重慶勸阻他,他也答應留下,但在2012年,他最終還是離開了公司,沒有保留股份。我想,他選擇離開是由於責任和壓力已經大到難以承受的地步。

我和張勇合作了8年,我相信我們之間存在一種類似於親情的東西,以至於他離開公司後,我再也不用MSN。雖然公司分居兩地,但是我們從來沒有發生過信任危機,也沒有因為財產問題引起爭執。就個人而言,我和他都不是看重錢的人。我本不是家裡的經濟來源,財務壓力較小;他又是一個對物質沒有過多追求的人,創業很多年後,我甚至還能看到他穿著幾年前的衣服。

但從商業的角度分析,過度信任和依賴,沒有規範合夥人的責任和溝通規則,大家的壓力沒有出口發洩,是導致我們分道揚鑣的重要原因。

女生 專題 合夥人 合夥 故事 過於 信任 也會 導致 分手
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Jackson Hole前夕:投資者是如此樂觀,現實也會如此豐滿嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/105906

耶倫

北京時間周五(8月22日)晚間10點整,美聯儲主席耶倫將在全球關註的傑克遜霍爾年會上講話,可能給出未來美聯儲政策方向,但市場似乎已經認定這將是一次鴿派的講話,即使在早些時候的FOMC會議紀要透露出美聯儲內部加息爭論在升溫的情況下,美股和商品價格依然上漲,顯示出投資者是如此的樂觀,但現實也會是這麽豐滿嗎?

花旗集團(Citigroup)G-10外匯策略全球主管Steven Englander認為,市場一致預期美聯儲主席耶倫22日在傑克遜·霍爾年會上的演說可能傳遞出鴿派信息,部分宏觀投資者已經大量平掉做空美國國債的倉位,開始著眼美股及新興市場股市的上漲,並且出現了做多美元及新興市場貨幣的情況,這種預期已經部分計入了市場價格,但問題是耶倫會比這些已經計入價格的預期更加鴿派嗎?

Englander表示,他的團隊將在本周做多美元/日元,因地緣緊張情緒降溫及美國利率上行。

如果耶倫成功表現出鴿派的一面,新興市場將會是最大贏家,但我們也要註意到,如果市場已經預計耶倫將表現出“完全的鴿派”,到時的發言如果有一絲內容並不是那麽鴿派的話都可能令市場失望。

“完全的鴿派”意味著耶倫將推遲加息至原本的經濟目標達成之後。維持既定目標不變,甚至語氣中透著樂觀,都將被視為鷹派,因為這意味著隨著經濟目標即將達成,利率正常化也在到來。

Englander認為耶倫傳達鴿派信息的話只有三種情況:“完全鴿派”、“半鴿派”和“條件式鴿派”,其中只有完全鴿派才能讓市場延續之前的趨勢。

1.完全鴿派

1)質疑自然失業率低於5.25~5.5%。

2)呼籲暫時不考慮通脹目標。

3)強調非加速性失業增長率(NAIRU)正在收緊但存在不確定性依然存在,需要等待更多證據證明通脹加速。

4)提出一個工資增速的大概目標,約在3.5%,與生產率1.5%的增長目標加上勞動力成本2%的上升目標一致。

2.半鴿派

1)提到如果工資增長不加速,則通脹不可能持續,但維持當前的通脹與就業目標不變。

2)提出一個新的勞動力市場指標,包含此前的指標中缺失但重要的部分,不過維持既定目標不變。

3.有條件的鴿派

1)預計生產率和勞動參與率都將回升,將限制對更多刺激的需要。

其中,完全鴿派的內容將超越耶倫此前所有聲明中清晰表述過的部分,將給繼續刺激經濟留下更多空間,這會導致美債收益率繼續下行,美元也會受到打壓。

半鴿派的言論如果向美聯儲政策導向指標庫中添加了更具野心的新指標的話也將激起市場強烈的反應,可能代表美聯儲的目標有所轉移。“低工資暗示低通脹”是很多通脹模型中所包含的內容,但還是不及如果耶倫直接把工資增速當做目標來的有力。

有條件的鴿派是耶倫此前已經講過很多遍的論點。因為沒人能真正把握生產率趨勢的驅動因素,並且美國的供給面已經被證明是令人失望的。勞動參與率與生產率的增長目前較弱,也沒有明顯的證據證明它們將走強。最保險的預測是生產率未來三年將維持不變,勞動參與率也很難大幅攀升。

更重要的是,如果供給面不改善,美聯儲將必須在通脹和失業率達到目標後立即開始撤出刺激措施。所以供給面有壓力聽起來雖然像是像鴿派,但是在當前環境下,其最終可能成為鷹派發言。

最後,如果出現了鷹派發言,那可能是耶倫承認現在的就業、通脹水平接近目標的速度超過預期,或者重複一些FOMC會議紀要的內容。這將對已經做了鴿派預期的市場產生較大的影響。


Jackson Hole 前夕 投資者 投資 如此 樂觀 現實 也會 豐滿
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歐洲是否也會歷經“失去的十年”?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106140

諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨本周被問到,歐洲是否也會經歷失去的十年時,斬釘截鐵的回答:“是!”“蕭條”是唯一能形容一些歐洲國家經濟的詞語(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

英國金融時報評論道,美國和英國已經實現經濟複蘇,可歐洲沒有以西方“夥伴”為榜樣,反而越來越像日本——掙紮於經濟停滯、通脹低迷。有一點甚至還不及日本:日本的失業率維持在5.5%以下,但歐元區失業率卻處於11.6%的高位。

最新數據顯示,歐元區7月CPI同比僅增0.4%,創2009年以來新低;二季度GDP環比零增長。而歐洲央行遲遲不作為。

華爾街見聞網站寫過文章,解答了為何頻頻被經濟數據“打臉”,歐洲央行還遲遲不行動的原因。文章認為,歐洲央行不推出QE,一是希望觀察將於9月發放的首批TLTRO貸款效果;二是推出QE除面臨德國阻撓外,還有諸多難點,如歐美經濟結構不同,不能照搬美國;三是坐等美聯儲、英國央行加息後歐元走弱。

咨詢公司Llewellyn Consulting認為,歐洲央行推出QE是不可避免的,且規模將是龐大的。但拖到那麽晚才行動,歐洲央行可能已經錯過了好時機。因市場已經對歐元區經濟增長抱著很低的預期,通縮的陰影縈繞,且可供歐洲央行購買的金融工具有限。

法國巴黎銀行經濟學家Ken Wattret表示,通脹率維持低位時間越久,對通縮的抵禦力就越小。通脹預期可能突然間降到更加可怕的水平。這兩方面來說,日本都是絕佳的反例。

歐洲央行行長德拉吉北京時間明天淩晨將在Jackson Hole會議上講話。但行長先生本月初已經表態,堅稱歐元區經濟複蘇的命運掌握在各國政府手里。“除非各國政府承諾實施改革,否則央行實施更多貨幣刺激也收效甚微。”

Llewellyn稱,央行和政府官員,及大部分經濟學家都忘了預期的自我實現(self-fulfilling)的本質。如果企業預計需求沒有增長,他們不會投資新的產能。需求依然疲弱,然後企業預期實現,造成惡性循環。

斯蒂格利茨說:“歐洲有極具天賦的人才,如果一個個國家經濟都衰敗,那一定是系統性問題。歐元區的基本問題是,它不是一個最優的貨幣聯盟,有缺陷的結構加上有缺陷的政策,帶來毀滅性的結果。”


歐洲 是否 也會 歷經 失去 的十 十年
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力拓為逆勢增產鐵礦石辯解:我們不做 其他公司也會這麽做

來源: http://wallstreetcn.com/node/209180

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在鐵礦石價格跌跌不休的情況下,三大礦業巨頭仍然不斷擴張產能,試圖擠出成本較高的小型礦企,這樣的做法備受爭議。但力拓集團(Rio Tinto)周四為自己的策略做出辯解。

如果我們不這樣做,別人也會,”力拓集團鐵礦石部門主管Andrew Harding稱,“這就是國際市場競爭的殘酷現實。

力拓是世界第二大鐵礦石生產商,目前已經達到2.9億噸/年的產能規模,並且該公司還在不斷增加投入,希望在此基礎上,達到3.6億噸,即每天100萬噸的生產目標。

力拓的競爭對手們包括必和必拓(BHP Billiton),淡水河谷(Vale)等巨頭都在瘋狂增加產能,前者表示要將2017年中期的產量從上一財年的2.25億噸提高到2.9億噸。

自今年以來,鐵礦石價格一路下跌,截至9月底,礦價跌破80美元/噸,相較年初的價格水平,跌幅已超過40%,為2009年來最低水平。

鐵礦石價格下跌雖然有中國經濟放緩導致需求不足的影響,但主因是因為由澳大利亞主導的產量激增導致整個產業陷入嚴重的供應過剩,以致於中國體量龐大的鋼鐵廠都無法吸收如此大規模的產量。

大型礦商逆市大打低價牌,正是試圖擠出其它小型礦企。力拓的首席執行官Sam Walsh本月9日曾表示,預期2014年會有1.25億噸鐵礦石產能退出市場,其中已削減的約有8500萬噸。關停產能集中在伊朗、南非和印尼等國的次要生產商,及澳洲一些較小型運營商。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

力拓 拓為 逆勢 增產 鐵礦石 鐵礦 辯解 我們 不做 其他 公司 也會 這麼
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股神也會走眼?IBM讓巴菲特一天虧10億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209632

股神巴菲特也不喜歡輸錢,更何況是今天一早上就損失10億美元。

IBM股價在周一季報數據不佳的消息後,盤前下跌了15.05美元,而根據美國SEC的數據,截至6月30日,巴菲特還持有7020萬股IBM股票。

這意味著美股剛開盤,巴菲特一眨眼就損失了10.6億美元。盡管截至目前IBM股價跌幅為13美元(相當於損失了9億美元),這對於伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)而言,也不過是九牛一毛。

但這仍然讓普通投資者感到膽戰心驚。

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巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋公司從2011年開始大舉建倉IBM股票,並一躍成為該公司第一大股東。

今年四月,在IBM上一季度財報也不如人意後,巴菲特曾公開表示,他並沒有不看好IBM,今年以來他買入了更多股票,而且一股也沒賣出。

巴菲特曾經說過,他之所以不投資科技股是因為無法分析這類股票。不過這並不意味著巴菲特徹底排斥科技股,IBM的股票是巴菲特資產組合中持有數額第三大的股票,僅次於富國銀行和可口可樂。

為什麽看上IBM?

在2011年宣布開始建倉IBM股票的時候,巴菲特曾列出了投資該公司的數個原因:一是管理技巧;二是該公司有能力實現五年目標。

巴菲特2011年11月在接受CNBC電視臺采訪時曾表示,“我從來不相信像IBM這種規模的公司制定出的五年計劃能夠得到完美的執行。早在IBM制定出第一個五年計劃時,我就開始留意這家公司,這一直持續至2010年年底。如今他們又制定出到2015年年底結束的線路圖。這家公司做出了難以置信的工作。”

按照IBM當前的五年計劃,該公司在明年將實現每股運營利潤達到20美元。

不過IBM周三發布的財報顯示,該公司第三季度凈利潤為1800萬美元,較上年同期下滑99.6%;營收為224億美元,較上年同期下滑4%。

IBM周一同時宣布,將補貼15億美元現金把虧損的芯片業務出售給Globalfoundries。IBM為此交易在第三季度財報中計入47億美元稅前支出。

IBM的首席執行官Ginni Rometty否認了外界近期對於該公司可能拆分的傳言,盡管公司規模已經很大。她表示:“毫無疑問,市場環境已經加速變化,對於公司未來發展,我們有著清晰的戰略。”

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股神 神也 也會 走眼 IBM 巴菲特 巴菲 一天 天虧 10 美元
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