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重量级改革促牛市模式切换：关注增长复苏投资主线

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【头等舱】风暴中把握“大幅增持+高息低估值+暴跌强反弹”三主线 深港通头等舱

http://xueqiu.com/8301293543/50796458

首募钱厚雪球号正式改名深港通头等舱，关注雪球账号，连接港股资深投资人，领航投研关键信息脉动。


导读： 港股市场腥风血雨，恒指单日暴跌5.84%呈现加速下跌之势，经历多次金融危机的港股资深投资人如何思考？保护好现金，保持对潜力公司的深度持续跟踪，在 合适的价位果断下手！这几乎是头等舱资深投资人相对一致的观点。围绕“大幅增持+高息低估值+暴跌强反弹”三大主线，头等舱内正展开激烈的探讨。

港股投资仍是孤独者的战斗 暴跌中寻找“反脆弱标的”
港 股投资者历来都是孤独的战斗者，在资金层面没有内地资金的支持，在定价方面没有外资的同等权利的背景下，他们穿越了多轮牛熊更替，在牛市中仍保持谨慎，在 熊市时仍保持乐观，相信市场自身力量的平衡。头等舱某位资深港股投资者认为，就像2011年那样，这次的暴跌是大家多年难得的机会，“所获得的利润可能够 吃几年”。

然而，覆巢之下安有完卵，尤其是没有亲娘的港股市场，必须是自己救自己：战略方面，高度关注“大幅增持+高息低估值+暴跌强反弹”三大主线，战术方面，首先保证现金的安全，寻找最合适的机会果断出手。
杀 不死我的，使我强大。既然黑天鹅时间无法避免，那就想办法从中获得最大收益。有这么一种说法，一个玻璃杯美美地放在桌子上，当摔到地上的时候它会瞬间破 碎，所以玻璃杯是脆弱的；如果摔到地上的是一个塑料杯，它不会破碎而会在地上弹两下，所以塑料杯是强韧的；想象一下有种杯子，当摔到地上的时候，它非但没 有破碎反而变成了两个杯子，这个时候它就是反脆弱的。

而对于投资，优质标的的非理性下跌往往能投资者带来数倍的收益，比如2011年欧债 引发的港股下跌中，很多投资者找到了十倍股，这样的标的可以称为“反脆弱标的”；而有些标的经过系统性风险后股价虽无法回到高点但是仍有反弹，这种标的称 为“强韧标的”；最后一种标的，打下就一直趴下了，这种标的称为“脆弱标的”。如何区分这三种维度的标的，笔者认为，下跌中公司大比例回购、常年高派息以 及暴跌大反弹这三个参考标准是“反脆弱标的”的三个必要条件。我们不认为符合这些标准的公司全部都是优秀的公司，但是我们相信大部分优秀的公司应该符合这 些标准；同样，我们也不认为目前是买入某支股票的合适时机，但是我们相信在港股无涨跌幅限制的交易制度下，超跌之中必然存在估值修复的机会。
第一个必要条件：近期参与回购/增持的市场公司
我们统计了7月6号以及7月7号两天港股主板市场发起回购以及管理层/股东增持的公司数据，结果显示一共有38家公司参与了公司股票的回购与增持，且今日平均跌幅6.3%。

第二个必要条件：常年高派息的公司
公司为股东创造价值，一方面体现在股票流动性方面，一方面体现在股息方面，而流动性价值离不开公司的股息价值，因此常年派息的上市公司是“反脆弱标的”的必要条件。（下表罗列了香港主板3年平均股息率大于10%的所有个股，若您想获取全部股票名单，请与小通联系）

第三个必要条件：暴跌大反弹
由 于港股T+0以及无涨跌幅限制的交易制度，某支股票可能一天就会经历估值的严重低估以及估值修复的行情，这样的行情就是暴跌大反弹。暴跌是由于信心的严重 扭曲，而反弹是由于蛰伏的投资者乘机收集筹码，当然他们之前一定做了肯多功课。下表罗列了今天最低价到收盘价振幅超过30%的个股（剔除了估值离谱的若干 股票），可以发现很多熟悉的标的就在里面。

收評：滬指周線三連陽 七月最佳投資主線浮現

昨日市場縮量震蕩格局在今日獲得延續，兩市成交量進一步萎縮顯示出市場資金趨於謹慎，風險偏好有所下降。受監管層特停影響，今日題材股炒作有所降溫，盤面上雖有量子通信、次新股、鋼鐵等輪番活躍，但難以引起市場普遍認同，資金參與度不高。

板塊方面，量子通信漲幅居前，神州信息、浙江東方漲停。次新股走勢強勁，海氣集團、豐元股份、科大國創等15只個股漲停。油氣改革走強，仁智油服漲停，美都能源漲逾6%。航空板塊走勢疲軟，中航機電、中直股份跌逾3%。國產軟件走弱，中國軟件跌逾3%，榮科科技、榕基軟件跌逾2%。

截止收盤，上證綜指收報3,054.3點，上漲0.28點，漲幅0.01%，成交額2,028億元;深證成指收報10,823.21點，下跌30.93點，跌幅0.28%，成交額3,652億元;創業板指收報2,263.78點，下跌29.3點，跌幅1.28%，成交額1,066億元。

外圍市場方面，亞太股市周五收盤普遍上漲，日本股市日經225指數收盤上漲0.68%，報16497.85點;東證股價指數收盤上漲0.45%，報1317.10點。韓國首爾綜指上漲0.42%，報2017.26點。澳洲股市S&P/ASX 200指數收盤上漲0.33%，報5429.60點。臺灣加權指數收盤上漲0.94%，報8949.85點。

今日消息面：1、國資委：全面鋪開國企改革試點，選擇誠通集團、中國國新開展國有資本運營公司試點，選擇神華集團、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團、中交集團、保利集團等7家企業開展國有資本投資公司試點。2、國家統計局15日發布數據，初步核算今年上半年GDP同比增長6.7%，其中二季度增長6.7%，與一季度持平，略好於預期，環比增長1.8%，較一季度的1.1%明顯改善。3、央行15日發布數據,6月新增人民幣信貸1.38萬億元，預期1萬億元。社融規模1.63萬億元，預期1.1萬億元。M2貨幣供應同比11.8%，預期11.4%，前值11.8%。4、近日證監會修訂了約束券商風控的《證券公司合規規定》與約束基金公司風控的《督察長規定》，將兩者合二為一，起草了《證券基金經營機構合規管理辦法(草 案)》，吸收合並基金行業合規管理規定的內容，增加了合規經營底線要求。

整體來看，近兩日市場人氣遭到黑天鵝輪番打擊，指數維持高位徘徊，量能大幅萎縮凸顯出資金暫時沒有了方向，場內資金風險偏好明顯下降。首先即是近段時間中報連續變臉，如金種子酒（600199）、東方財富（300059）、長電科技（600584）等，中報業績雷讓人防不慎防，抑制市場的做多氛圍；其次即是特停風險，在業績雷打擊市場做多熱情後，市場風口再度轉入中小題材股中，而龍頭股GQY視訊（300076）在4連板後即遭到特停，題材股炒作再度降溫。總體而言，市場目前處於政策及市場面的博弈當中，在未出現明顯的趨勢前，建議以規避風險為主。同時可適當關註目前不處於雷區的低估值二線藍籌板塊(如家電)等及中報業績預增超預期的板塊。

任澤平表示：地產見頂需求收縮，經濟下行寬松升溫。任澤平認為，本月和二季度數據顯示，生產走平，需求收縮，呈供應強、需求弱的局面，預示經濟重回下行通道。其中，地產、制造業、民間投資回落是主要拖累因素，僅靠財政支出推動的基建獨木支撐。貨幣政策已4個多月沒有再降息降準，經濟通脹回落，貨幣政策再度寬松的預期正逐步升溫。維持經濟短期W型中期L型、通脹見頂回落、看多黃金國債、股市L型區間震蕩結構性機會的判斷。

巨豐投顧認為本周大盤接連沖關，滬股通本周累計凈流入超50億元，兩融余額增量近百億，場外資金抄底節奏明顯加快。但權重股的上漲消耗了大量的增量資金，而中小板、創業板依舊是存量博弈，走勢修複非朝夕之功。此外，B股持續上漲，去年牛市階段，B股持續走高，此次是否市場給出的暗示呢?

對於後市，我們堅定看好反彈，從純技術面的角度考量，3300點不會太遙遠。操作上，建議投資者繼續挖掘尚未出現大幅反彈的品種，尤其是中報業績大幅預增的中小盤個股，行情總在猶豫中前行，切莫輕易追漲殺跌，被清洗出局。

投資機會方面：同花順認為，量子通信作為迄今為止唯一被嚴格證明絕對安全的通信方式，在網絡安全問題日益嚴峻的今天，產業化進程加速，近期催化劑頻發，值得關註。近期催化劑不斷，帶來量子通信重大投資機遇。一方面從中央到地方，陸續出臺相關政策給予強力推動，包括十三五規劃，《長江三角洲城市群發展劃》等，未來3年約有20個城市將建量子通信城域網;另一方面，全國範圍關鍵信息基礎設施網絡安全檢查啟動，8月我國首顆量子衛星將發射，年底前量子通信“京滬幹線”將建成，量子通信即將騰飛。

我國量子通信產業化階段開啟，產業聯盟成立，投資有望達400億元。目前，量子通信已進入產業化階段，雖尚處初期，但隨著去年底“中國量子通信產業聯盟”的成立，阿里、中興通訊(000063)加入，預計量子通信產業化進程將加速，近幾年量子通信網絡建設將提速，投資約400億元。相關概念股有望受益，如三力士、神州信息(000555)、浙江東方(600120)。

中信證券認為國企改革將成下半年最大主題。7月14日，國資委對外表示當前國企改革試點全面鋪開，並公布兩類公司試點名單。中信證券認為，試點方案整體符合預期，但進度快於預期，國企改革料將顯著加快。從試點內容來看，是國資委之前公布的十項試點，沒有超出預期。但從公布時機看，進度快於預期，這表明國企改革將會加快。

午市盤點丨題材股發力激活市場人氣 一板塊有望成為投資主線

早盤三大股指均小幅低開，隨後股指呈現震蕩走高的態勢，創業板活躍度高於主板。從盤面上看，新材料、石墨烯、高送轉等題材股表現較為活躍，近期較為強勢的個股如廊坊發展(600149)、名家匯(300506)等未遭特停在一定程度上刺激了市場人氣。截止午間收盤，上證綜指收報3,012.89點，上漲8.61點，漲幅0.29%，成交額946億元;深證成指收報10,512.54點，上漲43.66點，漲幅0.42%，成交額1,450億元;創業板指收報2,142.98點，上漲12.39點，漲幅0.58%，成交額388億元。

熱點板塊：

國家石墨烯材料產業技術創新戰略聯盟成立，石墨烯板塊早盤表現強勢，龍頭東旭光電(000413)率先封上漲停，杭電股份(603618)、方大碳素、寶泰隆(601011)、華麗家族(600503)、中國寶安(000009)等紛紛跟隨大漲;在沈寂數日後，高送轉板塊來襲，早盤天潤數據、煌上煌(002695)封上漲停，吳通控股(300292)、東誠藥業(002675)、名家匯、四通新材(300428)等均表現搶眼;稀土產業十三五將力推去產能，概念股早盤表現活躍，銀河磁體(300127)盤中封上漲停，北礦科技(600980)、江粉磁材(002600)、英洛華(000795)等表現不俗。另外農業現代化、ppp概念及汙水處理等均有不錯表現。

市場要聞：

1、統計局：7月份CPI和PPI環比均上漲0.2%。統計局表示，7月CPI環比上漲，同比漲幅略有回落，強降雨氣候對部分地區鮮菜價格影響較大，暑期因素導致部分服務價格季節性上漲，部分鮮活食品價格回落。7月PPI環比由降轉升，由上月下降0.2%轉為本月上漲0.2%，保持了今年3月以來環比價格為正的總的態勢。有色金屬冶煉和壓延加工、黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比由上月下降轉為本月分別上漲2.5%、0.4%和0.2%，部分工業行業價格漲幅擴大，油氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選業價格環比繼續上漲。

2、恒大千億現金流備戰搶籌萬科，20家銀行授信支撐。中國恒大的資金流動性可謂極為寬裕：截至去年年底，中國恒大與20家銀行有主要往來，取得授信總額2736億元，而該公司未動用銀行授信額度達1545億元。雖然巨額的銀行授信並不能進入股市投資，但是其對於恒大主業的支撐，也可幫助後者在任何一場並購中沒有後顧之憂。

3、重慶三分之二左右的國有企業將發展成為混合所有制企業。重慶市國資委副主任、黨委副書記林軍表示，重慶三分之二左右的國有企業將發展成為混合所有制企業，適宜上市的企業和資產力爭全部上市。他列出了具體任務表：積極推進四聯集團整體上市，力爭建工股份A股、川儀微電路新三板掛牌上市，完成重慶百貨(600729)定向增發，建峰化工重組醫藥股份、渝三峽重大資產重組取得重大進展，完成慶鈴股份回歸A股和城投金卡、三峰環境、民生公司A股材料申報，完成登康公司、天友乳業上市方案制定，啟動綜西貿易、西昌礦業、通航集團股改。

4、兩市融資余額止跌回升 增加31.33億元。截至8月8日，上交所融資余額報4778.2億元，較前一日增加11.27億元;深交所融資余額報3832.81億元，增加20.06億元;兩市合計8611.01億元，增加31.33億元。

資金方面，央行公開市場今日進行700億元7天期逆回購操作，中標利率2.25%，另外，公開市場今日有600億元7天期逆回購到期，今日公開市場凈投放100億元。

關於後市，銀河證券認為，隨著監管政策逐漸落地，利空因素逐漸被消化。8月份中報密集披露，據統計目前已披露的中報有超過半數業績優異，在無明顯利空因素的背景下，預計波段性機會仍存。配置上建議擁抱價值，擁抱業績。下半年國企改革有望成為市場的投資主線，建議持續關註。

東吳證券則表示，市場震蕩行情主題輪動加速,應該積極關註低估值績優白馬股。下半年供給側改革、深港通或有實質性進展,預期未來一段時間內,市場將保持存量博弈態勢,仍以震蕩行情為主,監管層引導正本清源,市場逐漸回歸價值投資。行業配置上,我們建議以績優價值股為主線,積極關註估值較低、成長性匹配的績優股或低估值二線藍籌股,以及涉及供給側改革的強周期板塊。

習近平：把推進供給側結構性改革作為經濟工作的主線

8月22日至24日，習近平來到海西、海東、西寧等地，就貫徹落實“十三五”規劃、加強生態環境保護、做好經濟社會發展工作進行調研考察。

8月22日至24日，習近平來到海西、海東、西寧等地考察

習近平指出，堅持以經濟建設為中心，保持經濟持續健康發展，是全黨必須抓緊抓好的重大任務。要充滿信心、保持定力，堅持用新發展理念統領發展全局，著力解決制約發展的結構性、體制性矛盾和問題，努力開創發展新境界。要把推進供給側結構性改革作為當前和今後一個時期經濟發展和經濟工作的主線，著力優化現有生產要素配置和組合，著力優化現有供給結構，著力優化現有產品和服務功能，切實提高供給體系質量和效率，為經濟持續健康發展打造新引擎、構建新支撐。

收盤分析丨A股再入酣睡模式 五大主線把握四季度投資熱點

周二(10月25日)A股整體呈現滬弱深強的格局。早盤煤炭板塊挺身而出，鋼鐵板塊也送來助攻，大盤一度翻紅，之後黃金、白酒、有色、水泥建材、高送轉、股權轉讓等板塊輪番發起攻勢，但受制於權重萎靡，股指始終在紅綠盤中交替前進。午後，次新股上演漲停潮，煤炭板塊再度出擊，股指紅盤報收。總的來看，大盤今日波動僅為11個點， A股再入酣睡模式。

截至收盤，上證綜指收報3,131.94點，上漲3.69點，漲幅0.12%，成交額2,208億元;深證成指收報10,871.51點，上漲28.87點，漲幅0.27%，成交額3,178億元;創業板指收報2,200.21點，下跌0.59點，跌幅0.03%，成交額803億元。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流入逾9億元，滬股通已經連續五個交易日凈流入，累計凈流入逾34億元。另外，另外，央行周二進行1150億元7天期、850億元14天期逆回購操作、350億元28天期逆回購操作。今天有600億逆回購到期，還有1660億元6個月期中期借貸便利(MLF)到期。公開市場資金凈投放達到1750億元，為連續第五日進行資金凈投放。

熱點板塊：

受動力煤期貨創上市以來新高的消息刺激，今日煤炭開采板塊強勢爆發，平莊能源(000780)再度漲停，陜西煤業(601225)、中煤能源(601898)紛紛大漲逾7%;股權轉讓概念延續強勢走勢，司爾特(002538)繼續一字漲停，瀘天化(000912)也快速拉板，河池化工(000953)一度封死漲停;次新股早盤也卷土重來，川環科技(300547)、振華股份(603067)紛紛漲停，創新股份(002812)、崇達技術(002815)也隨後封板;高送轉板塊再現分化，吳通控股、聯絡互動等四股漲停，煌上煌繼昨日漲停後，周二再度大漲6%,但是前期龍頭名家匯、溢多利等跌幅均超5%;債轉股概念出現降溫，概念股幾乎全線翻綠。跌幅榜方面，債轉股、證券、量子通信板塊跌幅居前。

消息面上：

1、據《人民日報》報道，中國央行副行長易綱撰文稱，人民幣匯率將繼續在合理均衡的水平上保持基本穩定，不存在持續貶值的基礎;他還提到，中國經濟正處於增速換擋期，將繼續堅持穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，發揮信貸政策作用。

2、央行首席經濟學家馬駿：今年GDP增長6.7%基本已成定局。目前的貨幣政策是適度的。人民幣10月以來的貶值主要可以用美元指數的升值來解釋。

3、10月25日，在人力資源和社會保障部2016年第三季度新聞發布會上，人社部稱，下一步將啟動養老保險基金投資運營，組織第一批委托省份與社保基金會簽訂合同，公告第一批養老基金管理機構。落實職業年金基金管理暫行辦法，完善合同指引、合同報備通知。此消息將激勵龐大的居民儲蓄資金中的一部分搶先進股市。

4、截至10月24日，上交所融資余額報5066.51億元，較前一交易日增加42.88億元;深交所融資余額報3979.94億元，增加20.41億元。兩市合計9046.45億元，增加63.29億元，創今年2月1日以來新高。

機構觀點：

廣州萬隆：從過往走勢來看，作為市場公認的牛熊分界線，滬指站上年線確實意義重大，預示著即將開啟新一輪反彈空間。不過廣州萬隆認為，在市場格局發生根本性逆轉前，去過分關註或猜測指數漲幅空間意義不大，須知在金融去杠桿強監管、美聯儲12月加息及引發的匯市波動、有大盤穩定器之稱的國家隊控盤三把高懸利劍下， A股四季度依舊呈現結構性反彈機會，而非單邊上漲的牛市行情。持續上漲後，大盤通過高位震蕩來消耗雙重拋壓，這也引起了盤面的兩極分化嚴重。如強勢股資金紮堆炒作持續上漲，而另一方面絕大部分弱勢則現出原形，不僅反彈無力甚至逆勢下挫，如前期漲幅過大的光迅科技，趨勢嚴重走壞，股價陰跌不止;表明結構性機會就意味著反彈不會雨露均沾，投資者若死守業績地雷、遭到監管問責風險、短期連續漲幅過大等幾類弱勢股不僅白白錯失獲取超額市場回報的良機，更有可能跑輸大盤陷入持續套牢的深淵。隨著主力的新一輪調倉換股，今日中小創開始走強，投資者需第一時間緊隨主力動向，汰弱留強，及時將倉位配置到強勢股上。

民生證券認為，匯率擾動影響有限，反彈仍有動力。目前市場情緒邊際修複，內外風險短期緩和下，反彈有望持續。建議投資者圍繞業績支撐、確定性催化、自下而上把握三條主線：1)受益於業績改善、具有安全邊際的板塊，重點關註汽車、家電、醫藥;2)受穩增長加碼或供給側改革加速推進預期支撐的行業;3)短期具有政策與事件確定性催化主題，重點關註深港通、新能源汽車產業鏈、“雙十一”、國企改革等主題。

而對於四季度如何把握熱點板塊輪動，興業證券給出了以下五大投資方向：1、PPP概念板塊：以PPP為代表的大基建，將是四季度以及布局明年的重要配置性品種。地產調控後，基建將更被重視，需要發揮政府資金撬動社會資本的杠桿作用。2、債轉股政策下的投資機會：債轉股有助於減輕企業債務負擔、降低債務風險。結合最近國企混改的進展，將給高負債率國企帶來改革良機。同時實質利好AMC公司。3、估值與成長性匹配、不斷兌現業績的績優股：光通信、CDN(未來3年40%高增長)、家裝品牌化。4、消費中挖掘高景氣且業績增長有望持續的子行業：高股息、高分紅、現金流穩定的類債品種，如公用事業、交通運輸等板塊。5、周期角度推薦原奶、造紙、以及化工中的MDI、粘膠、尿素：關註化纖、印刷等即將進入補庫存階段行業的投資機會。

收盤分析丨滬指續創新高揭示兩現象 新領漲主線遭曝光

周四(11月10日)隔夜歐美股市雙雙大漲，亞太股市集體反彈，A股受此影響跳空高開。上午有色板塊聯手“中字頭”出擊，股指順勢拉升，隨著以次新銀行股為代表的次新股紛紛活躍，股指一度摸高至3170點;午後，次新股梅開二度，港口水運等板塊也逐步走強，股指繼續在高位震蕩並再創10個月新高。總的來看，次新股、有色、基建等成為今日領漲主線，兩市共有2500多家股票上漲，整體呈現久違的普漲局面。

截至收盤，上證綜指收報3,171.28點，上漲42.91點，漲幅1.37%，成交額2,859億元;深證成指收報10,821.66點，上漲124.55點，漲幅1.16%，成交額3,692億元;創業板指收報2,143.32點，上漲19.48點，漲幅0.92%，成交額903億元。

在資金方面，外資再現凈流入態勢，截至收盤，滬股通凈流入逾16億元。另外，周四央行進行600億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作，還有850億逆回購到期，公開市場今日凈回籠資金達到50億元，據統計央行已經連續7日進行資金凈回籠。

熱點板塊：

股權轉讓及其延伸概念繼續延續強勢表現，金路集團(000510)收獲四連板，中央商場(600280)大單封死一字板，準油股份(002207)、嘉麟傑(002486)均紛紛大漲。

受次新銀行股的帶動，銀行板塊今日也漲幅居前，常熟銀行(601128)強勢漲停，無錫銀行(600908)一度沖板，江陰銀行(002807)、杭州銀行(600926)紛紛大漲。

受倫銅大漲刷新15個月高位的消息影響，雲南銅業(000878)、江西銅業(600362)一度大單封死漲停，銅陵有色(000630)、怡球資源(601388)均漲逾6%。

另外，債轉股、高送轉概念也較為活躍。

跌幅榜方面，僅黃金板塊下跌。

消息面上：

1、香港行政長官梁振英10日上午在“聚焦深港通——內地與香港資本市場論壇”上致辭時表示，預計深港通將於短期內開通，並為內地與香港的互聯互通掀開新篇章。小財註：早間港交所行政總裁李小加表示，深港通具體哪一天開通還有待公布。目前市場各方正各就各位，等待發令槍響。

2、隨著國企改革配套方案接連下發，地方國資國企改革進程也在持續加快。目前已有包括山東、江西、重慶等30個省市制定相關細化方案。今年下半年以來，上海、北京、深圳地方國企改革更是全面加速，走在地方國企改革進程的前列。

機構觀點：

中航證券認為，這種所謂的黑天鵝在昨晚外圍股市暴漲的回應中迅速打破，今日沒有意外的大幅跳空高開，全天走出大漲的行情，滬指再創新高;這樣的走勢再次說明兩點：1、黑天鵝永遠是暫時的，誰當選總統對全球股市的影響都是短暫的;2、主力會經常利用投資者的心理做反向操作，股市是反應預期的市場，當預期兌現時，市場還會按照原有軌跡運行。

從今日市場的熱點來看，次新股再次成為最大的風口，呈現出不斷接力壯觀場面，熟悉樊波的投資者都非常清楚，對於次新股我們一直是以戰略的視角看待，在9月30日給出四季度重點關註次新股的預判終究得以實現。次新股板塊由於規模不斷擴大，已成規模和體系，次新股指數(399678)持續獨立創新高已充分了說明資金的偏好，後期依然需要繼續深度挖掘該領域。

巨豐投顧認為，在美大選靴子落地以及估值創反彈新高的當下，市場迎來加速行情的關鍵時刻。目前大盤仍在上行區間範圍內，若能放量突破將迎來加速，可積極加倉做多。而如果增量資金不能有效釋放，股指在區間上沿將展開回落。所以短期建議持股觀望，一旦出現轉向跡象，根據計劃隨時應變。總體上，預計股指短期會有分化，放量加速上漲概率較低，可適當逢高減倉下等待回落加倉良機。

廣州萬隆認為，四季度兩大主要風險來自外圍，美國大選就是其中之一。而從短期來看，美國大選的靴子落地，市場的風險偏好有所提升，導致部分增量資金進場，刺激股市上漲。此時，指數已經基本把舞臺搭好，接下來還是需要積極發掘潛藏於個股當中的機會。以四川雙馬為首的股權轉讓概念是前期上漲行情中的不二龍頭，可惜隨著一眾妖股的退潮，股權轉讓有稍作休息的味道。而與股權轉讓此類深度資本運作手法一脈相承的高送轉概念，目前大有接棒之勢，如寶塔實業今天率先打板，再如蓉勝超微6天5陽暴漲34%，足見這一題材的賺錢效應有多驚人!所以將近年關，高送轉大戲上映在即，投資者想要年末沖刺，還不提前埋伏更待何時?

途牛網CEO於敦德：成立十周年，有遠見的差異化是途牛發展的主線

常皓靖 2016-11-11 19:00

i黑馬訊 11月11日消息，在途牛十周年的發布會上，途牛網CEO於敦德作了題為《有遠見的差異化》的講話。除了回顧途牛十年的發展歷程，於敦德還明確了將提升盈利能力作為下一步的發展方向。

於敦德認為，途牛成立十年來，“有遠見的差異化”作為一根主線穿插著、引領著途牛發展的歷程。“‘有遠見’這個詞想表達的意思第一是這個方向是正確的，第二是穩定不變；‘差異化’意思是跟別人不一樣，是獨特的。”於敦德表示。 

資料顯示，途牛旅遊網於2006年10月創立於南京，已經開通了北京等64個城市出發的旅遊產品預訂服務。途牛旅遊網的服務涵蓋跟團、自助、自駕、郵輪、酒店、簽證、景區門票以及公司旅遊等，已服務超過400萬人次。

以下為於敦德在途牛十周年的發布會上的講話：

大家下午好。

今天是途牛成立的十周歲生日。我們在2006年10月份，從一個70平米的小辦公室開始，不到10個人的團隊創建途牛，到2016年的10月份，剛好是十年的時間。在這十年的時間過程中，我們走了一條和其他人不太一樣的道路，在十年前選擇了在線休閑旅遊的方向，並且一直堅持到現在。

我想回顧一下我們在過去十年里面發展的簡要的歷程，有一根主線穿插著、引領著發展的歷程，那就是“有遠見的差異化”。“有遠見”這個詞想表達的意思第一是這個方向是正確的，第二是穩定不變；“差異化”意思是跟別人不一樣，是獨特的。我們希望自己做的工作，既能夠符合未來發展的方向，同時能夠與眾不同，能夠為整個行業變豐富多彩、不斷發展盡一份力量。

圍繞這樣的主線，我們發展的過程基本上都是符合“有遠見的差異化”的特點，從最開始我們專註在線休閑旅遊就是這樣。在當時機票和酒店是主流，機票和酒店領域在當時很成熟了，也很火，2003年、2004年就已經有公司上市，機票酒店在線的預訂已經比較方便地通過線上完成。但是休閑旅遊非常複雜，還主要是以線下為主，比較冷門。我們覺得如果我們能夠解決休閑旅遊預訂過程中的一些麻煩事，能夠通過互聯網和旅遊的結合，創造更好的體驗，一定能夠受到消費者的歡迎。於是我們確定了專註休閑旅遊的方向，確立了讓旅遊更簡單的使命，一直到現在。

剛開始我們認為進入旅遊行業是一個非常美好的事情，可以天天出去玩；實際上進入這個行業以後，我們發現兩眼一抹黑，什麽都不懂，需要了解學習這個行業，最簡單的辦法就是看投訴。截至目前，我們實現了30分鐘的96%的回複率，當天解決率是88%，通過積累和完善，建立了超過800個流程和標準，超過360個指標。有一些客戶很簡單的小問題，通常會影響到客戶的體驗，比如說護照是不是在有效期範圍內，有沒有半年的有效期，這一點小問題可能最後導致客人到了機場無法出遊。這些小小的問題我們都可以事先總結下來，避免這些問題在不經意間發生。

第三件差異化的事情是品牌。最早的品牌的投入是2009年，我們剛剛完成了第一輪機構融資，有一點小錢，希望能夠最大化它的收益。這個時候我們看到了地鐵上面的投放機會，花了10萬塊錢拍了一個簡陋的廣告，老人和小孩的版本，現在還有非常多的用戶記得這個版本，那個時候開始一直到現在我們品牌的知名度和在搜索里面的指數每年在上升。即使我們現在沒有像以前那樣大規模的投放品牌廣告的時候，品牌這個非常有價值的資產仍然源源不斷地給我們帶來新的用戶。

這些年做的一個很重要的事情是區域拓展。2008年我們只有北京和上海兩個服務中心，2009年開始複制模式，最早的服務中心不是南京，而是北京和上海，因為我們覺得通過北京和上海兩大城市的運營，能夠把模式建立起來並往其他城市複制。南京我們有一些地利，推廣到其它城市可能有一些差異。2009年增加到5、6個城市，做到1.4億的交易額，後面一直不斷的增長。以前的互聯網公司不是特別多的投品牌廣告，也沒有人做線下的服務，獲取用戶的主要方式是線上，提供服務也是線上的服務，有呼叫中心都覺得特別重資產。我們覺得既然客戶有這個需求，我們需要幫助用戶解決這些問題，解決送簽證和客戶當面溝通的需求，就需要線下的服務中心，於是一直增加到現在超過180個服務中心，為我們在二、三線城市的滲透奠定了重要的基礎。

我們率先進行開放采購。過去十年里面我們跟超過1.4萬合作夥伴展開合作，途牛的發展伴隨著合作夥伴共同發展，超過千萬的合作規模的合作夥伴的數量，從最早的時候幾個、幾十個慢慢增長到今年到現在超過了248位合作夥伴。

牛人專線是高品質的跟團遊，既符合滿足了消費者消費升級的需求，同時也能夠把我們現在網站上面非常多的產品差異化。現在的在線有超過170萬的旅遊產品，很大一部分是跟團遊，看上去都長得差不多，客戶選擇的時候有一些困難，我們看到可以通過品牌來差異化。從2009年開始做第一條牛人專線，到現在牛人專線的交易占比超過了31%，穩步的增長。我們在牛人專線上的差異化的定價，可以實現更高的毛利率和更高的收益，在服務上做更多的投入給客戶提供更好的服務，實現我們和合作夥伴和客戶三方的共贏，形成良性的可持續發展。

我們創新了機票加地接的模式。通過這個模式實現目的地成團，降低了出發地成團的風險和壓力，給消費者提供了一下子可以選擇豐富的目的地的產品，可以選擇所有到目的地的機票，減少了中間環節，降低了采購成本，並且提高了服務質量，因為中間的環節少了，信息反饋得更快，我們可以更提前解決問題。

我們不斷加強直采能力。直采比例不斷提升，到現在已經超過36%，每年逐步的增長，為我們的盈利能力的提升，不斷的添磚加瓦。

我們開拓了分銷、機票、酒店等業務。笛風假期是我們核心旅遊度假業務非常重要的支撐，能夠通過分銷增加采購規模提升采購議價能力，同時降低庫存風險。機票和酒店提升產品的多樣化，實現動態的組合，包括機票和地接，包括機票加酒店，包括我們能夠為休閑旅遊的客戶提供單獨的機票和酒店預訂。

在核心的旅遊業務之外，我們有金服、影視、婚慶、通信的業務，能夠圍繞在核心業務的周圍並且緊密結合，在邊界上面實現創新，找到新的增長點。比如今天發布會的主題是《一路之上》，這既是一部公路旅遊視頻節目的名字，同時又是我們的一個高端產品品牌的品牌名；去年我們9周年發布會的主題《出發吧我們》既是一個旅遊綜藝節目的名字，同時也是一個適合年輕人旅遊的產品品牌。

到現在我們已經實現在線休閑旅遊行業里面的第一名。到去年的下半年開始，我們完成了這樣的目標，達到了行業第一名之後，我們面臨新的挑戰，下一步應該往哪個方面發展？我們確定了提升盈利能力這個方向。

休閑旅遊的平均客單價比較高，是一個高客單價的品類，與低客單價標準化品類有一些不一樣的地方，縱深比較長。到現在我們在品牌、區域服務網絡、系統、現金流上面逐步都建立起了非常高的門檻，支撐了我們的核心競爭力的建設，支撐了我們在未來實現盈利能力穩步提升的方向。

通過分析資產，我們發現還有一個可以大力投入的領域，就是會員。延續我們在過去的“有遠見的差異化”發展過程，後面我們將圍繞休閑旅遊的定位，圍繞我們不斷提升盈利能力的目標，加強會員服務。我們將從下面的幾個方面來加強會員服務。

在今年的二季度，老客戶的交易占比已經達到了45%。老會員包含老客戶和註冊時間超過90天以上的會員，總的交易占比達到了59%。我們能夠通過為會員提供越來越深入、越來越緊密的服務，來促進他們重複使用，讓他們能夠獲得滿意的優質的服務，能夠讓他們去介紹給自己的親朋好友，源源不斷地帶來新的潛在的會員。

今年的3月份我們發布了途致貴賓會員服務品牌，類似於牛人專線是在產品上面的一個升級服務品牌一樣，途致是在服務上面的一個升級服務品牌。途致面向我們的中高端的客戶，會員的要求是能夠達到5萬元消費。到現在我們已經積累了超過12萬的途致會員。我們提供一對一的會員的服務，通過線上線下會員的活動，包括會員的權益，給會員出境遊提供免費的wifi，包括生日的關懷，雙倍抵用券，使得不斷的促進客戶和我們之間的感情紐帶。後面我們計劃能夠不僅僅給客戶提供通過消費積累的方式獲得途致會員，也可以通過直接購買的方式來享受付費會員的服務。

我們發現休閑旅遊是一個客單價比較高的品類，專屬的顧問分成不同的級別。機票和酒店領域里面，完成一張機酒的預訂需要1、2分鐘的時間，對應預訂顧問。當客戶有了旅遊的需求，通常相對複雜，我們平均訂單的通話時長大概是20分鐘，高於機酒的比較簡單的預訂過程，服務這個需求的崗位叫做旅遊顧問。我們2012年開始建設了會員顧問，客戶回來以後顧問能夠持續不斷的和客人進行聯系，提供服務，服務後續出遊預訂。前面這三個是通過電話和在線的方式，我們發現客人還需要面對面的服務，於是又有了門市顧問，這個與客人的交互就更加緊密。我們看到顧問和客人感情紐帶越來越深的服務，也是服務越來越深入的過程，我們需要能夠滿足客戶在整個的出遊、服務過程中的差異化的需求。

我們給會員提供快的服務，到現在我們已經能夠實現95%的電話在5分鐘之內接聽，100%在線的咨詢30秒之內接聽和受理，能夠實現99%的客戶的訂單需求在30分鐘之內呼出與客戶聯系，實現98%的投訴兩天內解決完畢。

我們加強在線渠道給會員提供服務。以前服務主要是電話為主，很多客人會反饋，有時候我在開會，不方便接聽電話，回頭再打過來客服又占線。於是我們給客人提供了在線服務，不管是通過微信和APP都可以進行咨詢和溝通，出遊前、中、後，全流程上面實現在線的咨詢和服務。我們希望能夠在聊天的過程中完成預訂的過程，在目前的電話預訂、在線預訂、門市預訂三個基礎預訂之外，增加聊天預訂的方式，在微信聊天的預訂過程當中，一邊了解行程，一邊完成支付。我們希望能夠把在線服務逐步地和後端的算法和人工智能、大數據結合起來，能夠在未來提供更加多樣化和高效的服務。

我們面向會員提供更加精準的服務。我們知道用戶在哪兒，知道他們的喜好，知道他們的出遊需求，圍繞這個需求我們可以做得更好。我們有幾千萬的會員，我們知道他們給我們提出了什麽樣的要求，他們屬於什麽樣的類型，他們想要親子遊還是需要坐郵輪，我們面向這些不同會員的差異化需求，通過我們的CRM系統，通過大數據，通過會員畫像，能夠實現給他們精準的產品的推薦，讓客戶真正地更簡單，少花時間、少花精力，減少殫精竭慮選產品的過程，讓預訂和出遊計劃變成非常輕松和有趣的過程。

我們通過多樣化的產品品牌來滿足消費者的多樣化需求。“牛人專線”是我們最早的一個服務消費升級的產品品牌，“瓜果親子遊”是面向親子遊的產品品牌，“樂開花爸媽遊”是面向爸媽和老年遊客的品牌，“出發吧我們”是面向年輕客戶的旅遊的產品品牌，“朋派定制遊”是家庭定制產品品牌，“一路之上”是高端旅遊品牌。我們通過不同的品牌實現不同客戶群的細分，讓他們找產品的時候能夠很方便找到符合自己需求和定位的產品。

我們圍繞會員不斷提升服務，建設會員日，通過線上線下結合的方式舉辦活動。今年到現在我們已經舉辦了超過一千場次的線下的活動，會員日單日交易額超過2億，其中老客戶占比超過一半。

通過在過去十年中差異化的長期投入，以及未來在會員等業務上的發力，使得我們的資產和能力不斷的累積提升。在品牌、區域服務網絡、牛人專線和會員等等能力的支撐下，我們的盈利能力得到穩步提升，為客戶服務的能力得到穩步的提升。

相信當我們站在十年以後再來回首，會看到途牛又取得新的成長和成績。感謝大家的支持，我們希望在新的十年里面，繼續和大家一起努力，讓旅遊更簡單。

謝謝大家。

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交通運輸部：2020年貧困地區國家高速公路主線基本貫通

交通運輸部副部長戴東昌11月24日表示，根據《“十三五”交通扶貧規劃》，到2020年，貧困地區國家高速公路主線基本貫通，具備條件的縣城通二級及以上公路，鄉鎮、建制村通硬化路、通客車。

戴東昌說，“十三五”期間，我國將全面建成“外通內聯、通村暢鄉、班車到村、安全便捷”的交通運輸網絡，為全面建成小康社會當好先行、做好保障，確保全面建成小康路上決不讓任何一個地方因交通而掉隊。

戴東昌介紹，《“十三五”交通扶貧規劃》進一步擴大了交通扶貧範圍，除了繼續支持集中連片特困地區680個縣以外，又把其余國貧縣、革命老區縣、少數民族地區縣和邊境縣也都納入《“十三五”交通扶貧規劃》，支持範圍擴展到1177個縣，約占全國縣(縣級市、旗、區)總數的46%。

在國務院新聞辦當日舉辦的“十三五”交通扶貧規劃及交通扶貧工作開展情況新聞發布會上，戴東昌說，交通運輸是貧困地區脫貧攻堅的基礎性和先導性條件。

《第一財經日報》記者從交通運輸部了解到，“十三五”時期，我國將建設1.6萬公里國家高速公路，實現國家高速公路主線基本貫通。以通縣普通國道建設為重點，加快未貫通路段建設和無鋪裝路面、低等級普通國道提級改造，建設規模約4.6萬公里，實現具備條件的縣城通二級及以上公路。

甘肅省靜寧縣，果農正在給蘋果套袋。伴隨著蘋果產業的發展，套袋、包裝紙箱都成為蘋果產業鏈上重要的一環，帶動當地群眾就業增收。攝影/章軻

根據規劃提出的“加快完成具備條件的鄉鎮和建制村通硬化路的建設任務”要求，“十三五”期建設約19.5萬公里通鄉鎮和建制村硬化路，直接解決246個鄉鎮、2.5萬個建制村的通暢問題，到2019年，提前一年實現全國具備條件的建制村通硬化路這一托底性目標。

圍繞“加強農村公路安全防護和危橋改造”要求，我國將加強縣、鄉道以及建制村通客車村道上的安全生命防護工程建設，建設規模超過30萬公里。改造縣、鄉道和通客車村道上的危橋1.5萬座。對建制村通客車村道中不能滿足安全通客車要求的窄路基路面公路進行適當加寬改造，建設里程13.9萬公里。

圍繞“發展特色產業脫貧”的要求，交通運輸部在“十二五”的基礎上，將繼續支持貧困地區建設約3.2萬公里資源路、旅遊路、產業園區路，打造“特色致富路”，促進貧困地區增強內生發展能力。同時，推進“交通+快遞”扶貧工程，整合交通、供銷、商貿、電商、郵政快遞等資源，構建縣、鄉、村三級農村物流配送網絡，推動農村物流發展。

與此同時，支持貧困地區改造建設縣級客運站150個，以及鄉鎮客運綜合服務站1100個，改善運輸站場的服務條件和服務能力。繼續推進鄉鎮和建制村通客車，進一步提高農村客運通達率，實現具備條件的建制村通客車全覆蓋。完善政府扶持政策，促進農村客運“開得通、留得住”。

交通運輸部表示，在政策創新上，將進一步加大車購稅資金支持力度，精準扶貧、分類施策，根據貧困地區貧困深度的不同，制定“普惠”與“特惠”相結合的差異化支持政策，使政策設計更加契合貧困地區實際，更加體現公平。同時，在實際操作中賦予地方更多自主權，做到分類指導、因勢利導。如對於農村公路建設實施“三自主”，由縣級政府“自主制定分年實施計劃、自主確定項目建設先後順序、自主組織工程項目實施”;允許地方交通主管部門在不降低工程技術標準的前提下，根據項目地形條件、建設難易程度，對補助資金進行一定幅度的調劑使用。

2017供給側改革主線凸顯，鎖定國企財稅等領域

2017年是全面深化改革向縱深推進的關鍵一年，以供給側結構性改革為主線，深化重點領域和關鍵環節改革，在國企、產權保護、財稅金融、社會保障、土地、新型城鎮化、生態文明、對外開放等基礎性重大改革方面加強推進。

國家發改委新聞發言人趙辰昕在12日新聞發布會上傳遞出上述信息。

推進重大改革

發布會上，趙辰昕表示，由發改委牽頭的重大改革正在紮實推進。以電力體制改革為例，北京、廣州電力交易中心和各省(區、市)電力交易機構組建工作基本完成。

第一財經記者從北京電力交易中心獲悉，2016年在落實國家指令性計劃電量5826億千瓦時基礎上，組織市場化交易近160筆，全年完成省間市場化交易電量1918億千瓦時，相當於北京、天津兩地全年用電量之和。

另外，近期出臺的《省級電網輸配電價定價辦法(試行)》明確科學透明的輸配電價體系，為電力市場的改革走出了最重要的一步。截至目前，國家發改委已核定了12個省份的輸配電價，還有十余個省份在2017年內將全部核定完成。

“新型城鎮化、生態文明體制、社會事業、公共服務體制等改革，也取得新進展新成效。”趙辰昕表示，另外鹽業體制改革方案出臺，食鹽價格從今年1月1日起全面放開。

另外據新華社，2017年國企改革尤其應以國企混合所有制為突破口，啃下壟斷行業改革“硬骨頭”。12日舉行的央企、地方國資委負責人會議提出，今年國企改革要實現重要突破，其中突出精幹主業，加快深度調整重組步伐，力求包括集團層面在內的混合所有制有所突破。

26項改革任務緊密出臺

趙辰昕在發布會上介紹，2016年發改委承擔的26項中央交辦改革任務，有18項已出臺，有5項已經黨中央、國務院審議通過並即將出臺，有3項已上報。

第一財經記者梳理發現，僅在上個月就新出臺了《生態文明建設目標評價考核辦法》(下稱《辦法》)、《關於全面放開養老服務市場提升養老服務質量的若幹意見》、《“十三五”節能減排綜合工作方案》、《生產者責任延伸制度推行方案》4份重要改革文件。

對於《辦法》，發改委能源研究所所長戴彥德表示，把提高資源能源利用效率和效益放在重要位置，與供給側結構性改革方向一致。《辦法》將降低全社會資源能源成本代價，培育新的增長領域和動力，增強實體經濟創新活力。

《“十三五”節能減排綜合工作方案》從11個方面明確了推進節能減排工作的具體措施，明確到2020年全國萬元國內生產總值能耗比2015年下降15%、能源消費總量控制在50億噸標準煤以內的改革目標。《生產者責任延伸制度推行方案》在世界上首次對一國生產者責任延伸制度進行整體設計和全面部署。

投資情況方面，趙辰昕表示，發改委在去年12月共審批核準固定資產投資項目23個，總投資1840億元。2016年全年共審批核準固定資產投資項目227個，總投資17044億元。關於12大類國家重大工程包進展情況，截至2016年11月底，12大類重大工程包累計完成投資76565億元。已開工48個專項、502個項目。