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$20億隱世股神炒股秘笈

2015-04-30  NM
 
 

 

港股大時代,「新常態」每股三百元的港交所(388),成為新一代股王。正股有力上,窩輪炒賣亦多,證明散戶對它戀戀不捨。翻開港交所的股東名冊,除了有富豪、大戶、街坊,本刊還發現了一對隱世股神夫婦。這對股神夫婦,女的叫黃慧貞,手持二百五十萬股港交所,市值超過七億元!男的叫陳君實,是實用貨倉創辦人,另持有中巴(26)超過一成二股權,比主席顏潔齡更多。再計及持有的香港小輪(50)、電能實業(6)及恒生銀行(11)股份,夫婦去年淨袋四千多萬元股息。揭開他們的炒股秘笈,除了效法股神畢菲特,從日常生活中揀股,最重要還是──有好股死揸不放。

身家達二十億的陳君實,低調神秘,雖然滿頭白髮,但步履輕盈,精神飽滿,看上去不似一個八十多歲的老人家。月初記者登門拜訪,雖然屋企傳來陣陣麻油味,相信正在煮麵食,但屋內人不肯開門,而陳君實亦甚少離家。本月初早上十一時,陳君實難得從港島區的家中出發,精神奕奕地背着一個側孭袋,在電車站會合朋友,一行四人用長者卡搭一蚊電車到灣仔,再步行到一間樓上私房素菜館食飯。個多小時後,四人連一蚊電車都慳,索性由灣仔步行回家,可見這位隱世股神相當節儉。

有現金有地皮

有誰想到這位「街坊」,手持大量港交所。港交所無巨大資產及負債,只要港股成交金額升,港交所就印印腳收佣金,「做錯嘢」的風險極低,正中陳君實穩陣的炒股策略。去年記者曾訪問陳君實,了解他如何選股。當時他透露,夫婦自九十年代起買入中巴,買入價二十多元。他揀股的方法相當原始,睇中中巴主要因為創辦人顏成坤夠勤力,「當年我住北角新邨,朝朝早都見到顏成坤,揸住架3333車牌嘅綠色積架來視察車廠,即係而家成坤廣場嗰度。佢同啲員工傾偈,好親切,連星期六、日都返工,呢個老細咁負責任、咁盡責。買股票最緊要老細有責任感,賺幾多錢都無用。」除了老闆勤力,陳君實亦睇中中巴資產龐大。九八年,中巴被收回巴士專營權,失去主要收入來源,但陳君實明言當時「無特別感覺」,因為他深明,中巴最值錢的,不是巴士牌照,而是手上巨額現金和車廠地皮。時至今日,中巴淨資產超過七十億,其中二十億都是現金;最值錢的物業資產,是柴灣車廠舊址地皮,已獲城市規劃委員會批准,可重建為商住物業,估計價值超過三十億元。

特別息賺一億

密密收集下,由○一年至今,陳君實夫婦持股比例已超過一成二,比中巴主席、顏家「大家姐」顏潔齡更高,僅次於顏傑強及顏亨利,成為第三大股東。○二年,素有股壇壞孩子之稱的禹銘,向中巴所有股東,提出以每股一仙全面收購,並承諾日後將中巴現金盡派。就狙擊戰開始後兩個月,陳君實突然主動向聯交所申報持股,由於時間相當巧合,外界一直以為禹銘與陳氏是一夥,不過陳君實否認。最後一仙收購當然不成功,中巴一招派十八元特別股息,便成功擊退對方。陳君實家族坐享其成,當年獲派近一億一千萬元股息。不過,賺得更多亦補償不到陳君實多年來的心結。因為過去沒有申報持股量,○二年陳君實夫婦被西區裁判法院罰款六萬,並須向證監會支付一萬六千元調查費用。罰款事小,名譽事大,事隔十三年,陳君實仍耿耿於懷,「好寃枉呀!我次次買完股票,都放入中央登記處實名持有,我已經披露咗,完全唔知兩公婆持股要披露,我又唔係佢哋董事,我遮掩有咩用?我哋完全唔識呢啲嘢,從來無廣告,你邊度會睇到話要申報?好陰功,不知者不罪呀嘛,你要提醒人先得,一下子告人哋,搞到我矇查查!」去年底,中巴再被狙擊,今次管理層出動回購反擊,令股價在一個月喪升四成,由六十元升上高位過一百零三元。以本週一收市價八十三元計,陳君實家族持股的市值超過五億元。去年淨袋股息一千七百多萬元,而由九八年至今,股息已袋三億四千萬元。

鍾情現金股

除了中巴之外,陳君實另持有九百多萬股香港小輪,市值九千四百萬。陳君實早年住北角,而香港小輪每日都有北角來回觀塘線,加上小輪現金一樣多。香港小輪近年轉攻地產,淨資產五十八億元,其中一半是現金,相當於每股七元。過去十年不論賺蝕,每年都派三十五、六仙股息,非常穩定;加上大股東恒基地產(12)只持有三成三股權,曾有基金想「打主意」,是故去年香港小輪突然提高派息至一元五毫六,陳君實又穩袋。陳君實的揀股攻略,有眼光固然重要,當年為收息,若揀錯電盈(8)而非中巴,今日已輸鑊甘。更難得是他忍得手!由他九十年代買入中巴至今,中巴股價最低跌落四十元,最高升穿一百元,但陳君實死抱不放,事實他的股票亦大都在過戶處登記,持有實股,而非由銀行或證券行代理持有。理工大學管理及市場學系副教授梁劍平教路,如果認定一隻實力股,要不受市況誘惑,做到死抱不放,最好就如陳君實,提取實物股票再放入保險箱,「拎番出嚟放,手續需時,個市都跌咗啦,你想賣都賣唔切!再唔得就影印一張先,撕爛張正本,你要賣就去再拎過啦!」梁劍平分析,陳君實的揀股隻隻都好,共通點是穩定、高息,「電能高息,又有增長,長江基建去海外買嘢,都會預埋佢,做得仲好過中電;中巴、小輪、恒生搏大升就無,但就好穩定;港交所股價高低上落大,要識得放,但如果幾蚊買就放喺度啦。」不過,他嫌中巴、小輪手持現金太多,「一間公司揸得太多現金,證明管理層懶,唔想去諗點發圍。佢哋放啲錢入銀行收幾廿億息,但小股民收到幾多?咁回報率咪低囉。」

物業「金手指」

除了買股票眼光獨到之外,陳君實在物業方面亦投資有道。早在七十年代已經開始炒賣工廈的他,八十年代轉戰炒樓。根據記錄,陳君實買賣從來都是有賺無蝕,秘訣同樣是忍得手,至少持貨超過廿年便最容易賺大錢。例如七六年,陳君實以一百零五萬元,買入粉嶺居適街一帶三塊地皮,持貨近三十年,至○三年以八百萬沽出,勁賺六倍;而他在七九年買下的二十個賽西湖停車場車位,當年成本共一百二十萬元,持貨三十多年,現市值過千萬元。另計及陳君實仍持有八個住宅單位、上環海港商業大廈辦公室、葵涌兩個貨倉地皮、賽西湖商場四個鋪位,總物業市值超過十億元。祖籍福建惠安的陳君實,三歲時父親離世,與母親相依為命,只讀過六年書便因日本侵華而停學。他向記者表示,自己身受日軍所害,「以前我喺鄉下食都無得食,台灣人識日本話,被管五、六十年,管到馴晒,但中國人被貶為二、三等人,食米碎,夾雜啲曱甴屎。」他童年時目睹日軍威嚇的一幕幕,更是數十年來不滅,「有時夜晚瞓覺(日軍)軍車先出嚟拉人,造成恐怖統治。我隔籬兩個後生仔好勤力,被拉走之後,無再返過嚟。」四九年陳君實來港打拼,當時一貧如洗,住在鴨脷洲公屋,從月薪六十元的水路運輸練習生做起。一邊打工,一邊到學校讀書,晚上在貨倉睡覺。七○年成立「實用貨倉」收租,自此投資工廈錢搵錢,至九十年代交由仔女打理。經歷過日本侵華,陳君實非常愛國,平日節儉的他,講到捐錢從來都很豪爽。自九十年代起,他以實用貨倉名義,每年向公益金捐款逾十萬元。○八年四川大地震,他寫信給總理溫家寶,問向哪個部門捐款最快,並捐出三千萬元。幾乎每次中國出現天災,陳君實都會捐錢,他曾指做善事「只憑感覺」。粗略估計,這隱世富豪過去二十年的捐款超過六千五百萬元。

公屋股神長勝將軍

除了陳君實夫婦扑中港交所外,其實有不少公屋街坊眼光都不錯。例如住在牛頭角上邨的徐女士,雖然住公屋,但竟持有市值近八百多萬的港交所股票!「啲股票喺阿媽留俾我,○七年嗰陣其實都有諗過放,不過太貪心想再等高啲,就走咗機會。」當年她因為貪心,高位放不成,今次她仍然貪心,高價入貨,「未打算放呀,我啱啱先入咗貨!(不怕高追有風險嗎?)咁我想放嗰時,如果佢跌我就唔放住囉。」深水埗居民入息中位數一向屬全港最低,但住在該區唐樓的李先生,一樣手持二百六十多手的港交所,市值近八百萬。退休十多年的李先生,在港交所上市後就買入當儲蓄,「港交所二千年上市,我見佢做獨市生意喎,所以一年後就買咗。」當年港交所股價約十元,今日升到三百多元,李先生仍沒有考慮出貨,「揸咁耐係驚賣咗會買唔番,佢又起碼有幾釐息派,我只係想保值。其他大藍籌好似恒生、滙豐穩陣,我都有買啲。」

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湯同仁手記系列: 永利控股(876)賣殼分析(二)

上一篇仁者談了永利地產出售資產細節的財技,這一篇我們再談實物及特別分派及新買主的背景。
 
(ii) 實物及特別分派
 公司在出售上市公司地位前,宣佈把手上的永利地產(864)17%股權實物分派予股東,分派比例為1股永利控股,分派0.2048股永利地產,以4月17日收購價73仙計算,即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份。另外,公司在出售上面提及的中國廠房資產後,公司會分派30仙的特別股息。

因為公司呈現虧損,為進行以上的分派,公司在2014年3月19日宣佈削減股本,把每股票面值由50仙,削至1仙。

(iii) 出售控股權

 在進行資產出售及分派後,Bright Asia 宣佈把控股權出售予溫家瓏先生持有的Weltrade Group Limited,每股1.28元,即相對公司市值為4.10億元 其於中國深圳生產電線及電纜連接器及小商品貿易之經驗,現為廣東省第十二屆人民代表大會代表、中國人民政治協商會議深圳市寶安區第四屆委員會委員、廣東省小商品協會會長及深圳市小商品協會會長及深圳市老年協會星光會長。根據港交所的股權披露,他曾經涉足多家上市公司,包括嘉利國際(1050) 、格林國際控股(2700,前合俊集團) 、香港資源(2882,前海域化工) ,這些公司當中不乏財技炒作。至於其資金安排,主要來自金利豐及一中證券提供的借貸及自有資金,至於未來發展方面,公司不排除未來會進行資產重組,並會發行新股集資進行新業務。

以永利控股上市整體市值4.10億,及2013年底資產值3.35億元,永利地產佔永利控股權價值6,736.3萬,出售廠房及股權資產獲利4,616萬,分派合計9,615.8萬,即重整後上市公司市值約1.92億元,較一般殼股市價3至5億元低估,亦較之前升岡國際(485)及昌明國際(1196) 價格較低,原因可能包括(i) 仍屬工業上市公司,估值較低,(ii) 公司呈現巨額虧損,(iii) 原大股東仍保留工業業務的管理權利,未來收取高額薪金,潛在殼價需計算(iv) 大股東未來會低價購回工業資產,(iv) 據稱原大股東持有不少暗手股權,持股超過實際之70%,可能保留作日後炒作之用,故殼價呈現折讓。

這一篇,我們了解了這項賣殼交易的細節,其實比一般的交易較為複雜,因為(i) 之前分拆了地產業務上市,股權並未全部分派予股東,所以實物分派永利地產(864)導致繼續在全購前持有永利控股的股東,持有至全購後權會取得碎股,(ii) 主要業務陷於虧損情況,但大股東以高價購回土地資產,又保留部分業務於上市公司內,之後分派特別股息 (iv) 永利地產不進行收購該等中國內地廠房資產,由大股東直接進行收購,(v¬)新大股東的在股壇中也非常活躍,但他又為類近的同業業者,但這些資料卻是賣殼拆解的分析重要一環,仁者會在下一篇文章和大家慢慢解構他們的動機。
 

同仁 手記 系列 永利 控股 876 賣殼 分析
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達進東方照明(0515): 博一博,單車就變摩托,博唔成,就單車就變爛車

昨晚接近8點,公司發佈公告稱,現時大股東兼前主席陳靖被禁止處置上市公司及其私人的資產,以及發現其在董事局未授權之下,已簽訂擔保合同,借取超過1.08億人民幣之金額,另需在21日內還款3,905萬人民幣,否則會進行法律程序。因為以上原因,公司早於4月24日停牌,並延遲刊發業績,為使會計師能更新以上資料,以編制年報,故年報將延遲發出。另外,大股東陳靖已被停止於公司的所有職務,直至另行通知。

從以上的資料,現任主席陳靖的財務出現了一定的問題,那為何會出問題呢,我們一路看看公司的資料吧。

2013年8月
,公司召回擔任首席財務總監的郭東暉轉任首席營運總監,並把原財務高級經理陳昌智升任首席財務總監,可見公司內部有一定問題。

2013年10月
,附屬公司遭追討款項之呈請,並要求呈請無效。

2014年6月,前大股東楊凱山接獲第三方的要約,欲購入其所有權益。

2014年7月
,陳靖接手楊凱山29%股份,作價1.785億,餘股份由楊凱山於市場向獨立第三方減持。陳靖成為這公司大股東。楊凱山需確保公司或然負債不多於7,000萬,如負債多於7,000萬,但在1億以下,需向陳靖補償差額之29%,如超過1億,在以上金額以外,則在1億以上差額需全額補償公司。數日後,楊凱山以高於市價,和陳靖收購價配售其持有的29%以上之股份。相信該批股份由暗手持有。

2014年8月,陳靖最後一筆收購資金之限期延至9月。最後並無知會之下,延至10月中,剩餘需支付予楊凱山之股份交易金額才完全支付,交易方才完成。

2014年9月,陳靖即任主席。根凱山及郭東暉航任。

2014年10月,在陳靖付清所有股權款項之時,公司立刻配售8,845萬股,每股1元,配售代理為齊魯國際。相信目的為暗手,提高陳靖的股權,並降低成本。

可以看到,陳靖在以上交易中估計已控制約44%之股權,再加上可能有些關連人士持有低5%之股份,可謂已控制公司。但在之前的資料看出,陳靖的資金流看來有點緊張,所以需延遲支付部分代價,後來又需投入資金,所以或許挺而走險,就做出未經授權借款之事情,所以未來之事情在查清後,業務可能會遭受更大的麻煩,但距離概念股的目標就更近了,股價也許會有劇烈的波動吧。


達進 東方 照明 0515 博一 一博 單車 就變 摩托 博唔 唔成 變爛 爛車
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新華社:“A股驅動力”面臨“不確定因素”考驗

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2367

新華社:“A股驅動力”面臨“不確定因素”考驗

導讀:後市預期樂觀並不意味著A股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關註,不斷積聚的估值風險也需要警惕。未來,A股將遵循多領域改革的路徑,逐步向以結構化為特征的“縱深”演進。

據新華社5月3日報道:一年前,以“新國九條”發布為起點,低迷已久的中國股市走出一輪牛市,截至目前滬深股指已雙雙翻番。攀上7年高位之後,A股向何處去?站在又一個5月份的門口,這無疑是投資者們最為關心的問題。

起步一年,滬深股指雙雙翻番

去年5月9日,《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》公布,明確“到2020年,基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。”

被視為資本市場“頂層設計”的“新國九條”,以及早些時候啟動的“滬港通”機制籌備,為低迷已久的股市帶來了轉機。A股自此由熊轉牛,而同年11月央行非對稱降息的催化,則將中國證券史上新一波牛市推向高潮.

截至今年4月30日收盤,上證綜指和深證成指分別收報4441.65點和14818.64點。按照收盤點位計算,過去一年間滬深股指累計漲幅分別達到119%和103%,雙雙實現翻番。

截至目前,滬深股市市盈率分別為22.55倍和49.67倍,一年前這兩項數據為10.65倍和24.02倍。兩市總市值高達逾56萬億元,較上年同期猛增1.38倍。即使剔除新股發行上市因素,這一增幅也足夠驚人。

伴隨場外資金跑步入市,去年12月5日滬深兩市成交總量首度突破萬億元。而自今年3月中旬以來,A股總成交始終居於萬億元量級之上。4月20日,滬市單日成交首度突破萬億元大關,達到近1.15萬億元。這一數字甚至接近於去年5月滬市1.21萬億元的月度成交總金額。

伴隨“一人一戶”限制全面放開,新開股票賬戶數持續“井噴”。4月20日至4月24日交易周內,新開賬戶數突破400萬戶,並連續第五周保持百萬級別的增長。這也使得A股賬戶總數首次突破2億大關。

驅動力面臨“不確定因素”考驗

A股經歷的這波牛市,最重要的驅動力來自於房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配,以及經濟下行背景下的貨幣寬松。在多數機構看來,短期內上述趨勢仍將持續。

來自民生證券的觀點認為,居民資產重配和貨幣寬松趨勢較為確定,銀行資產重配正在發生變化,但扭轉方向需要時間。從這個角度而言,目前牛市三大宏觀驅動力出現了一定的“量變”,但尚未發生“質變”。

不過,後市預期樂觀並不意味著A股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關註,不斷積聚的估值風險也需要警惕。

因伴隨著融資規模的快速擴張,本輪行情被稱為“杠桿上的牛市”。一些市場人士擔憂,一旦股市上漲過快,“緊杠桿”甚至“去杠桿”或在所難免,這極有可能成為飛至火熱A股的“黑天鵝”。

此外,4月份證監會先後核準了兩批共計55家企業的首發申請,5月份首個交易周兩市將迎來24只新股集中申購。IPO提速成為常態的同時,新股發行註冊制的腳步正漸行漸近。可預見的集中發行、批量上市,或通過改變供求關系降低股市估值中樞,從而對牛市進程形成阻滯。

A股或向“縱深”演進

與預判A股後市整體表現相比,投資者們似乎更熱衷於探討未來A股的投資主線所在。在這一背景下,4月30日舉行的中共中央政治局會議因傳遞出諸多信號而受到關註。

會議認為,一季度經濟增長與預期目標相符,但應“高度重視經濟下行壓力”。與此同時,會議強調要以提高經濟發展質量和效益為中心,保持穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險綜合平衡。

“我們預計,後三個季度的基建投資將較一季度明顯回升。”民生證券在最新發布的研報中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示,簡政放權、深化企業改革、落實財稅改革總體方案等被納入經濟體制改革的八大重點,將為未來股市“點題”。

值得註意的是,從金融改革、國企改革、土地改革,到“一帶一路”、“互聯網+”和區域協同發展,一系列深改舉措相繼出臺,對牛市起到了催化作用,也開始逐漸引發A股行業和概念的顯著分化。

這無疑是值得註意的跡象:未來A股將遵循多領域改革的路徑,逐步向以結構化為特征的“縱深”演進。


來源:新華網


新華社 新華 驅動力 驅動 面臨 確定 因素 考驗
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“中國制造 2025”汽車行業投資機會: 汽車行業並購重組

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2366

本帖最後由 千與千尋 於 2015-5-4 17:24 編輯

“中國制造 2025”汽車行業投資機會: 汽車行業並購重組
作者:張樂

事件:傳徐平將任一汽董事長,竺延風將任東風董事

據《汽車商業評論》報道,前任一汽集團掌門人、現吉林省委副書記竺延風將出任東風汽車董事長,而東風汽車董事長徐平將任一汽集團董事長。傳聞佐證了我們在4月17日的深度報告《中國制造2025是汽車股未來新的關鍵驅動力》對於汽車行業並購重組將提速的判斷。

15年是國企改革的落地年,國資委下制造業央企之間合並重組有利於盤活存量、淘汰落後產能,逐步實現產業的轉型升級,實現“中國制造2025”。汽車工業是國民經濟的支柱產業之一,對經濟增長的貢獻度高、有巨大的經濟拉動作用、能夠解決就業問題。做強汽車產業,讓中國資本活下來、走出去,是中國真正成為經濟強國的重要保障。

我們認為,在當前的大國博弈背景中,我國自主品牌汽車壓力逐漸加大。為了達到中國制造2025目的,管理層所能采取的措施除了鼓勵創新之外,極有可能通過行政手段加大汽車行業的並購重組力度,否則,依靠原有的市場化手段,並購重組、產能出清的時間效率太低。未來汽車企業之間的並購重組可能突破原有四大四小分別整合的範疇。

由於改革需要首先解決人的問題,人事變動也是觀測行業和企業動向的關鍵指標和領先指標,徐平先生(58歲)現任東風汽車董事長,竺延風先生(54歲)曾任一汽集團董事長,若此次人事任命傳言屬實,一汽系整合有望提速,整合可能在徐平(58歲)任內完成,而一汽、東風也有可能掀起汽車行業四大、四小企業之間的並購重組。

人民日報:牛市也別忘風險

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2365

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-4 16:32 編輯

人民日報:牛市也別忘風險
作者: 午言

導讀:股市有極好的群眾基礎,這與其“顯性門檻”較低有關,但要成為經得起風浪的投資者並不容易。只有尊重市場、敬畏市場,根據自身情況理性投資、量力而行,才有可能穿越牛熊,成為股市里的長久贏家

近一個多月來,股市節節上漲,大多數股民也獲得了不錯的收益。投資者喜洋洋,市場人氣熱得發燙。股市似乎已提前進入盛夏。

“買到就是賺到”“進場就能撿錢”……各種在股市中大賺的“傳奇”故事,或發生在身邊,或流傳在朋友圈中,挑動著人們的神經。巨大的賺錢效應下,新股民如潮水般湧入。中國結算公司的數據顯示,A股市場新增開戶數已連續6周保持百萬級別的增長。尤其是4月24日這一周,新增A股開戶數為413.03萬戶,比此前一周大增26%,創歷史新高,是2007年大牛市單周最高開戶數的近3倍。

來到股市,就是為了賺錢,這一點無可厚非。從最近的情況看,也確實是賺錢的“黃金時期”。然而,是不是由此就可以斷言,股市是一個人人都能輕松賺錢的地方?對於新股民而言,除了帶著錢開上戶,在實際操作前還需要做哪些準備?在滾滾熱潮中,恐怕也需要一番冷靜的考量。

在現有各類投資渠道中,股市有極好的群眾基礎,這與其“顯性門檻”較低有關。從資金量要求看,股票不像有的投資品種動輒數十萬上百萬的入門標準,幾千幾萬塊錢就可以做;從開戶便捷性看,過去證券營業部在大街小巷,現在是足不出戶就可以在網上完成開戶手續、轉入資金並進行交易。股市確實是普通百姓觸手可及的投資方式。

然而,換個角度看,股市的“隱性門檻”其實很高,要成為經得起風浪的投資者並不容易。中國股市“開張”已20余年,但能夠長期穩定盈利的投資者還是少數,還有不少人遠遠跑輸指數,長期虧損。可見,投資股市並不簡單。股票價格受價值、供求、政策等多種因素影響,新股民入市需要做必要的知識準備。這其中,不僅包括要熟悉基本的市場規則,也包括對所投資的上市公司要有足夠了解,甚至還包括對宏觀經濟形勢和經濟政策的判斷。與知識學習相比,更難的是對心態的把握,只有找到並堅持適合自己的投資模式,做到漲時不喜而忘形,跌時不驚慌失措,才會在股市波動中不“暈船”。

近日,監管部門負責人“喊話”提示風險,有人卻對此不以為然:“這是難得一遇的大牛市,向上趨勢不變,即使‘吃套’也是暫時的。怕這怕那就是浪費機遇。”顯然,這樣的理解有偏差。

一方面,牛市並不意味著一路不回頭的單邊上漲。如同潮起潮落,牛市也會有曲折。如果僅僅帶著賺錢的熱切期望買進股票,卻遭遇了下跌,低位時慌不擇路割肉而逃,牛市中同樣可能會傷痕累累。從過去的經驗看,踏錯節奏、牛市虧錢的例子並不鮮見。尤其是這輪牛市中,很多人以小搏大,通過融資或配資高杠桿買入股票,一個小級別的調整就可能帶來元氣大傷。

另一方面,牛市也不意味著所有股票在任何時候都是機會。在最近指數的穩步上漲中,一些上漲過快過猛的股票短期內就下跌三成以上,由此可見盲目追高的風險。牛市中各種違法違規行為往往會有所擡頭,如並購重組過程中的財務造假、舞弊行為,操縱市場和內幕交易行為等等,對於這些陷阱不可不防。此外,隨著市場制度的完善,牛市也不再是“雞犬升天”,類似ST博元(6.60, -0.35, -5.04%)這種在退市邊緣的股票,其未知的不確定性極大,難以把握。

股票是高收益高風險的投資品種。這一基本特征在任何時候都不會改變。牛市也不能忘了風險,一心想著“賺快錢”“賺大錢”往往是欲速不達。只有尊重市場、敬畏市場,根據自身情況理性投資、量力而行,才有可能穿越牛熊,成為股市里的長久贏家。

格隆匯聲明:格隆匯轉載此文出於傳遞更多信息之目的,並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。



七種武器之——儲能兵器譜:儲能技術現狀及發展路徑概覽

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2364

本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-4 16:34 編輯

七種武器之——儲能兵器譜:儲能技術現狀及發展路徑概覽
作者:郭荊璞

















































巴菲特著名演講:價值投資為什麽能夠持續戰勝市場

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-4 12:56 編輯

巴菲特著名演講:價值投資為什麽能夠持續戰勝市場


巴菲特在2015年股東大會上談到了價值投資及其在中國的適用:“市場上價格和價值將繼續存在巨大的差異,那些熟讀《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》的人將繼續發財。(註:《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》是巴菲特撰寫的一篇鼓勵價值投資的文章,發表於1984年秋。)”“如果你能在股票便宜的時候投資,這並不是一場需要高智商的艱難遊戲。如果你能控制自己的情緒,這並不難。與美國市場相比,中國的投資環境相對年輕,這導致市場更多地受到投機的影響,而這可能給價值投資創造機會。”

每個價值投資人的投資業績都來自於利用企業股票市場價格與其內在價值之間的差異 --巴菲特

價值投資策略最終要歸根於本傑明-格雷厄姆(BenjaminGraham)的思想。1934年年底,他與戴維-多德(David Dodd)合作完成了他醞釀已久的《證券分析》(Security Analysis)。這部劃時代的著作標誌著證券分析業和價值投資思想的誕生。這本巨著在過去70年間共發行了五版,被譽為投資者的“聖經”。

紐約證券分析協會強調,格雷厄姆“對於投資的意義就像歐幾里得對於幾何學、達爾文對於生物進化論一樣重要。格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市--股票市場繪制了第一張可以依賴的地圖,他為價值投資奠定了方法論的基礎,而在此之前,股票投資與賭博幾乎毫無差別。價值投資沒有格雷厄姆,就如同共產主義沒有馬克思--原則性將不複存在。”人們通常認為是格雷厄姆確立了證券分析的原則,所以格雷厄姆被尊稱為現代證券分析之父。
1984年,在哥倫比亞大學紀念格雷厄姆與多德合著的《證券分析》出版50周年的慶祝活動中,巴菲特--這位格雷厄姆在哥倫比亞大學的投資課上唯一給了“A+”的最優秀的學生進行了一次演講,他在演講中回顧了50年來格雷厄姆的追隨者們采用價值投資策略持續戰勝市場的無可爭議的事實,總結歸納出價值投資策略的精髓,在投資界具有非常大的影響力。可以這樣說,讀懂了巴菲特的這篇演講,就能夠抓住價值投資的本質,弄清價值的內涵。讓我們一起來聆聽巴菲特這位當代最偉大的價值投資大師的演講吧。

價值投資過時了嗎?

格雷厄姆和多德“尋找價值相對於價格具有一個顯著的安全邊際”的證券分析方法難道已經過時了嗎--許多教授在他們編寫的大部頭教科書中都作出這一論斷,他們口口聲聲地宣稱股票市場是有效的,也就是說股價反映了所有關於公司發展前景和經濟狀況的所有信息。這些理論家們聲稱,由於聰明的股票分析師利用了所有可獲取的信息進行分析判斷,從而使股價總是正確無誤地保持在合理的水平,因此根本不存在價值被市場低估的股票。至於那些年複一年擊敗市場的投資者,只不過是類似彩票連續中獎的少數幸運兒。一位教授在他編寫的當今十分流行的教科書中寫道:“如果股價完全反映了所有可獲取的信息,這些投資技巧將毫無用處。”

哈哈,也許如此。但我想向大家介紹一群年複一年擊敗標準普爾500股票指數的投資者,他們的經歷無可辯駁地表明,那種認為他們持續戰勝市場只是偶然事件的簡單看法是很難成立的,我們必須深入探究其根本原因。之所以如此,一個關鍵事實是,這些股市大贏家我都非常熟悉,並很早就被公認為超級投資者,其中成名最晚的那位也在15年前就名揚一時。如果事實並非如此,我只是最近搜索了成千上萬的投資記錄,從中選出幾個業績優秀的人在此向各位介紹,那麽,你聽到此處就可以把我趕走了。我要補充說明的是,他們的投資業績記錄都已經過嚴格的審計。另外,我還要補充說明一下,我還認識許多選擇這些投資管理人的客戶,他們這些年來獲得的投資收益與這些投資管理人公開的投資業績記錄完全相符。


中國經濟需要一輪量價雙管齊下的QE:來自歐美日本的啟示

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本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-4 13:53 編輯

中國經濟需要一輪量價雙管齊下的QE:來自歐美日本的啟示
作者:任澤平、張慶昌



導讀:
在QE作用下,美國、歐洲和日本經濟都走向複蘇。系統梳理和比對三個國家的QE方案及效果後,我們認為中國經濟需要一輪量價雙管齊下的QE,與強改革配合。

摘要:
美國先後實施了3輪QE,共計3.51萬億美元,貸款利率從峰值8.05%降到3.25%,經濟從危機走向複蘇,現正從高速逐步回歸均衡。QE的標的主要包括抵押貸款支持證券,還包括部分機構債和國債。3輪QE後,美國經濟在全球率先走向複蘇,美元指數持續走強,美聯儲退出QE並擇機加息。美國經濟正逐步從高速回歸到2%的均衡增速。

從LTRO到TLTRO再到QE,歐央行共註入約2.2萬億歐元,邊際貸款利率從2.25%降到0.3%,經濟築底後複蘇。歐版QE從歐央行提供低息抵押貸款逐步轉為購買主權債和抵押貸款支持證券。近期歐元區經濟仍有超市場預期的數據,歐元區4月ZEW經濟景氣指數64.8,前值62.4。歐元區4月綜合PMI初值53.5,低於前值54.0,但仍然處在高位。歐元區受就業改善、歐元貶值和大宗價格保持低位影響,消費和出口增長穩定;PMI連續22個月處於擴張態勢,表明歐元區經濟進入可持續複蘇。另外,希臘問題,車到山前必有路。

日本從QE到QQE,長期貸款利率從2.55%降到1.05%,經濟築底複蘇。日本QE的標的包括,政府公債規模、交易所交易基金和房地產投資信托。日本短期經濟數據比較穩定,3月失業率3.4%,預期3.5%;4月制造業PMI為49.9,略微出現萎縮。4月央行議息會議表示,日本經濟正在逐漸複蘇,預計將繼續良性經濟周期。

QE起作用的核心邏輯。(1)為什麽美國QE比歐元區QE更有效?為什麽英國FLS和歐元區TLTRO效果有限?降低銀行的風險資產是加大貸款投放量的核心。(2)為什麽LTRO和QE相比效果不理想?LTRO量太小且不改變銀行的風險資產比例。(3)利率降低和QE的規模同樣重要。

中國需要一輪QE:“強改革+寬貨幣”缺一不可。雖然當前中國的經濟減速疊加結構性、體制性和周期性,不同於美歐,但美聯儲和歐央行的措施為我們提供了寶貴的經驗和教訓。(1)急需降低融資利率。(2)當前中國仍以間接融資為主,僅通過發展直接融資渠道降低企業成本實現經濟企穩很難,降低長端貸款利率仍有必要。(3)央行需要通過降低銀行的風險資產比例的方式註入流動性,且量要足夠大。(4)沒有強改革破掉舊增長模式和剛兌,單純的QE只會使舊增長模式死灰複燃。如果通過改革破舊立新,QE將有利於降低新經濟的融資成本,因此“強改革+寬貨幣”的政策組合要相互配合、缺一不可。

正文:
當下中國經濟超市場預期的差,國君宏觀估算的一季度GDP在5-6%,而不是官方公布的7%。市場預計中國版QE將至。我們系統梳理了發達國家實行QE的具體方案及效果,來嘗試回答中國曲線版QE的必要性及可能的方案。

1.  3輪QE過後:美國經濟從危機走向複蘇

1.1.  3輪QE釋放3.51億美元流動性,貸款利率下降60%

2008年以來,美國先後實施了3輪QE,共計3.51萬億美元;貸款利率從峰值8.05%降到3.25%。QE1,2008年11月—2010年3月,美聯儲共購買1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、1750億美元的機構債和3000億美元的長期國債。QE2,2010年11月—2011年6月,美聯儲購買6000億美元國債。QE3,2012年9月到12月,美聯儲每月購買400億美元的抵押貸款支持證券。12月份後,除每月購買400億美元抵押貸款支持證券外,美聯儲每月還將購買450億美元的長期國債。2014年1月,美聯儲正式啟動QE退出計劃。

3輪QE後,美國經濟在全球率先走向複蘇,美元指數持續走強,美聯儲退出QE並擇機加息。

1.2. 經濟複蘇後逐步回歸均衡

一季度數據遜於預期;4月美元指數下跌3.7%,創4年最大月跌幅。第一,一季度GDP季環比初值0.2%,低於預期值的1%。部分原因是由惡劣天氣、港口罷工等導致的。第二,新增就業保持溫和增長,失業率保持穩定。美國4月25日當周首次申請失業救濟人數26.2萬人,創2000年4月15日以來最低。第三,通脹繼續低於美聯儲長期目標。美國3月核心PCE物價指數同比1.3%,預期1.4%。部分原因受能源價格下跌和非能源進口物品價格下跌影響。

中長期將回歸到2%的經濟潛在增速,料2季度GDP增速回升。除去暫時性因素外,美國經濟存在向潛在增速回落的趨勢。潛在增速約為2%。2014年美國不變價GDP增長2.4%。第一,居民支出下降,收入穩固增長。主要受前期能源價格下降導致,表明消費者信心指數依然保持較高。第二,企業固定資產投資和出口下滑。企業固定投資下滑2.5%,創2009年末以來最差表現,前值增長4.5%。出口主要受強勢美元和國際需求下降影響。


2.從LTRO到TLTRO再到QE:歐元區經濟築底複蘇

2.1.共註入2.2萬億歐元,邊際貸款利率從2.25%降到0.3%。

從LTRO到TLTRO再到QE,共註入2.2萬億歐元,邊際貸款利率從2.25%降到0.3%。2011年12月21日第一次推出LTRO,以1%的利率提供銀行4890億歐元的抵押貸款。2012年2月28日第二次推出LTRO,規模為5295.3億歐元。2014年9月18日推出第一次TLTRO,歐央行以0.15%固定利率提供826億歐元貸款,低於此前市場預期的1000億至3000億歐元。2015年3月實行QE,規模為1.1萬億,歐央行和成員國央行每月購買成員國國債、機構債、ABS等。
                              


2.2.經濟築底複蘇

近期歐元區數據超市場預期。歐元區4月ZEW經濟景氣指數64.8,前值62.4。歐元區4月CPI初值同比0.0%,前值-0.1%。歐元區3月失業率11.3%,前值11.3%。歐元區5月綜合PMI初值53.5,低於前值54.0,但仍然處在高位。

經濟築底複蘇。第一,消費和出口增長穩定。主要受就業改善、歐元貶值和大宗價格保持低位影響。第二,QE作用顯現。2015年4月歐央行發布銀行借貸調查報告,顯示銀行借貸標準下降,QE帶來的銀行流動性流向了實體經濟。第三,歐元區綜合PMI連續22個月處於擴張態勢。第四,IMF近期將將歐元區經濟增長預期從1.2%上調至1.5%。  

2.3.希臘問題:車道山前必有路

隨著歐元區經濟複蘇,救助希臘的能力在提升,希臘債務問題將會有所緩和。即使希臘談判失敗,歐元區也早建立起了防火墻。


3.從QE到QQE:日本經濟溫和複蘇

3.1.從QE到QQE,長期貸款利率從2.55%降到1.05%

量化寬松貨幣政策(QE)實為日本所創。日本先後實施了五輪QE:2001年3月-2006年3月,央行主要通過從金融機構購買國債向市場註入流動性。2009年,央行通過購買國債、公司債、商業票據來實施量化寬松貨幣政策。2010年10月-2013年3月,購買政府、私人部門在內的更加廣泛的資產。2013年4月-2014年10月,除購買國債外,還將增購高風險的股市聯動型基金、交易型開放式指數基金和房地產投資信托基金。2014年11月-現在,日本央行維持年80萬億日元的速度擴大基礎貨幣。購買包括,政府公債規模30萬億日元、ETF和JREIT。

3.2.日本經濟逐步溫和複蘇

短期數據仍比較穩定。第一,日本3月失業率3.4%,預期3.5%,前值3.5%。第二,日本4月東京CPI同比0.7%,預期0.7%,前值2.3%。第三,日本制造業略微收縮。日本4月制造業PMI為49.9,低於前值50.3。顯示,制造業近1年來首次出現收縮。主要受產出、新訂單和投入品價格下降影響。

日本經濟逐步溫和複蘇。4月央行議息會議表示,日本經濟正在逐漸複蘇,預計將繼續良性經濟周期;預計日本2015財年和2016財年的潛在經濟增速將加快;預計2015財年下半年物價將加速擡升,預計2016財年上半年將實現2%通脹目標。
      

4. QE起作用的核心邏輯

4.1.美聯儲使用QE的經驗

資產價格和私人部門杠桿過高是美國金融危機發生的主要原因,所以美國的QE主要通過購買信貸資產證券來轉移風險。主要的經驗有:

第一,徹底地推動QE 去杠桿,恢複私人部門資產負債表;第二,更多地借助QE 恢複市場力量,而不是依賴政府財政刺激;第三,大力推動再工業化、頁巖油氣革命等供給側創新;第四,部分地利用了美元霸權。詳見《美國一枝獨秀:我們學到了什麽?》(20150216)、《世界經濟築底了嗎?》(20150303)。

4.2.歐央行使用QE的經驗

LTRO和TLTRO降低了融資成本。LTRO,為歐元區成員國銀行提供3年期低息(1%利率)抵押貸款。TLTRO,為歐元區成員國銀行提供低利率(0.15%)四年期定向抵押貸款,要求貸款投向家庭和非金融企業。

QE效果會比LTRO好。首先,規模遠超LTRO和TLTRO,決心更大。其次,直接向銀行註入流動性,比銀行根據自己的意願來申請貸款更直接。

4.3. QE起作用的核心邏輯

為什麽美國QE比歐元區QE更有效?為什麽英國FLS和歐元區TLTRO效果有限?降低銀行的風險資產是加大貸款投放量的核心。美國QE主要購買的是銀行高風險資產,住房抵押證券。歐元區主要購買的是相對低風險資產,主權債。商業銀行是順周期的,在經濟複蘇時會加大放貸量,在衰退時會收縮放貸量,對企業而言是雪上加霜。在中國更明顯,風險相對於利潤或許更重要。只有降低風險資產占比,銀行才會主動放貸。

為什麽LTRO和QE相比效果不理想呢?第一,LTRO量太小,無論對於直接融資還是間接融資起到的推動作用都有限,甚至資金不能流向最需要的地方。如果資金量大,資金總會部分的流向最需要的地方。第二,QE是直接註入流動性,轉移風險資產。LTRO僅是獲得低息貸款,風險資產比例沒變。

價和量同樣重要。放眼全球,在實行QE的國家,長短端利率都大幅度下降。間接融資成本下降對於消費信貸、個人住房貸款、小型企業比較重要。



5.中國需要一輪QE:“強改革+寬貨幣”缺一不可

雖然當前中國的經濟減速疊加結構性、體制性和周期性,不同於美國和歐洲,但是面對經濟衰退,美聯儲和歐央行的所采取的措施為我們提供了寶貴的經驗和教訓。格林斯潘說,“美國的問題在於資產泡沫和杠桿高”。歐洲的問題在於主權債務危機。中國的問題在於“三期疊加”,經濟增速換擋期、經濟結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期階段。

貨幣政策如何操作?中國需要一輪QE:量價雙管齊下。

急需降低融資利率。克強總理說企業的平均利潤率才5%,而央行統計的貸款平均利率卻在6%以上,這是加杠桿的節奏,不利於新興產業發展。新老產業交替空擋,經濟會加速下滑。

只靠權益市場降低企業融資成本可以嗎?不可以。像上一部分提到的,美國是個直接融資比重較高的國家。長端利率下降同樣很重要,尤其對於消費信貸、住房貸款等。再看中國,直接融資比重遠低於間接融資,僅憑權益市場融資降低企業成本達到穩增長的目標很難。

需要通過降低銀行的風險資產比例的方式來註入流動性,且量要足夠大。根據歐央行使用TLTRO和英國支持對中小企業和家庭放貸的融資換貸款計劃(FLS)的效果看,利率是下來了,但是商業銀行發放的貸款量沒有增加。為什麽?很容易理解,銀行是順經濟周期的,在經濟下行時,為控制不良資產率會出現惜貸現象。銀行增加放貸的核心邏輯在於不良貸款率不變或者下降。

必須實行“強改革+寬貨幣”的政策組合。增速換擋期,由於體制性障礙使得舊增長模式無法順利出清,財務軟約束,借助隱性擔保加杠桿負債循環。如果沒有強改革破掉舊增長模式和剛兌,單純的QE只會使舊增長模式死灰複燃。如果通過改革破舊立新,QE將有利於降低新經濟的融資成本,因此“強改革+寬貨幣”的政策組合要相互配合、缺一不可。

來源:澤平宏觀






5月A股或迎劇烈波動?防範策略

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5月A股或迎劇烈波動?防範策略


亢奮全民皆股 市場情緒狂熱


幾乎所有的數據指標都在顯示,在股市快速上漲的情況下,中國股民對於A股正呈現出前所未有的狂熱態度。

中國結算最新公布的數據顯示,4月20日至24日當周新開股票賬戶數413.86萬戶,比此前一周的325.71萬戶增長了27%,再創歷史新高。截至4月24日,股票賬戶數總量首次超過2億戶,達20119.69萬,其中有效賬戶數為16031.95萬。此外,當周新增基金賬戶數154.14萬,刷新了2007年8月17日當周創下的151.42萬歷史紀錄。

新股民加速入場的同時,投資者的交投熱情也在飆升。4月24日當周參與交易的A股賬戶數達4338.08萬,超過前周的4015.02萬,連續第六周刷新歷史紀錄。這一數字也比今年第一周的2262.60萬增長了92%。期末持倉A股賬戶則為6236.98萬,超過前周的歷史紀錄6014.63萬,再創歷史新高。自春節後,該數據已經連續九周增長。

在保證金流入方面,來自中國證券投資者保護基金公司的數據顯示,截至4月下旬,A股證券資金賬戶2015年以來已累計凈轉入1.56萬億元,證券交易結算資金余額已達到2.21萬億元。

相比之下,一年前同期證券交易結算資金余額僅有5000億元左右。4月20日至24日當周,證券交易結算資金銀證轉賬增加額為8802億元,減少額為11444億元,凈變動額為-2642億元。此前一周,由於巨額打新資金湧入,證券保證金錄得近8000億元的單周凈流入天量,這意味著近兩周保證金實際累計凈流入超過5000億元,資金進場意願持續高漲。

而從推動本輪股市上漲的核心因素之一——杠桿資金的進場速度來看,投資者做多的情緒依然十分強烈。WIND統計數據顯示,截至4月29日,滬深兩市的融資融券余額已經達到了1.83萬億元,其中融資余額達1.825萬億元。2014年年底,滬深兩市的融資融券余額僅為1.13萬億元。這意味著,僅僅四個月的時間,滬深兩市的杠桿資金就增加了7000億元,而且基本上是融資買入。

WIND統計數據顯示,2015年以來的四個月中,上證綜指累計上漲了37.31%,深證成指累計上漲了34.54%,中小板指和創業板指則更為瘋狂,分別上漲了60.72%和94.18%,漲幅遙遙領先於全球主要市場指數。

隨著股票市場的日益火爆,排隊開戶、全民皆股等A股市場已久別的情況再度出現。原本集中於房地產、銀行理財等領域的資金也正在流向股票市場,銀率網數據顯示,今年一季度,169家商業銀行共發行14691款理財產品,環比減少2.62%。


脫韁監管層八道金牌難摁“瘋牛”


盡管監管層一直期望“慢牛”“長牛”出現,但市場走向卻不以其意誌為轉移。WIND統計數據顯示,2015年以來,2692只A股股票中,有2628只出現上漲,其中漲幅在50%以上的有1550只,超過一半,漲幅在100%以上的則有448只,占比高達17%。

來自滬深交易所的最新數據顯示,截至目前,滬市1085只股票的平均市盈率已經達到了22.55倍,深市主板的平均市盈率達到33.99倍,中小板的平均市盈率為59.20倍,創業板的平均市盈率則已經達到98.94倍。

截至目前,滬深兩市股票總市值達到62.87萬億元,其中流通A股市值46.5萬億元,而在2014年年底,這兩個指標分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元。若以2014年全國63.64萬億元的GDP總量計算,滬深兩市的總市值已經接近全國GDP總量。

隨著A股市場指數快速上行和個股普遍上漲,其中蘊藏的風險也愈發引人關註。2015年以來,作為中國證券市場的監管者,證監會已經在多個場合提示風險,並且強化了對於杠桿資金入市的監管。這類提示最近一次發生在4月28日,證監會表示,不少新投資者只看到炒股賺錢的可能,忽視了炒股賠錢的風險,對股市漲跌缺乏經驗和感受,對股市風險缺少足夠的認識和警惕。

為此,提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者,要做足功課、理性投資,尊重市場、敬畏市場,牢記股市有風險,量力而行,不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導,不要盲目跟風炒作。

在此之前,證監會主席和證監會新聞發言人都在不同場合對投資者進行了風險提示。初步統計顯示,自今年2月26日證監會發布風險提示詞條,明確提出“股市有風險,不要賣房炒股、借錢炒股”開始,監管部門已經進行了八次這種風險提示,卻依然擋不住指數的快速上漲。

在業內人士看來,監管部門反複提示風險,其目的和態度十分明顯。一方面,目前A股的快速上行,與監管層所期待的“慢牛”“長牛”並不相符,指數的快速上漲將會提前透支市場的上漲動力;另一方面,目前市場的快速上漲與註冊制、混合所有制改革等一系列制度變革的節奏並不相符。

4月23日,繼禁止傘形配資和鼓勵融券交易之後,證監會宣布,將在繼續保持按月均衡核準首發企業的基礎上,適度加大新股供給,由每月核發一批次增加到核發兩批次。此舉亦被視作監管層有意給市場“降溫”。

興業證券認為,管理層可能會出手降溫股市,並強調5月下旬是一個關鍵時點,投資者須密切註意政策走向,一旦政策面出現像1996年“十二道金牌”般的轉向,上證指數可能會迎來一輪至少10%的大波動。


防範牛市仍在途中 短期風險加大


在業內人士看來,盡管本輪牛市是在改革預期推動下的牛市,在宏觀政策沒有發生明顯轉向,改革預期沒有被證偽的前提下,牛市仍在途中。但同時,在當前股市的海拔高度下,市場的過快上漲已經積聚了一定的風險,市場的波動性將明顯加大,投資者應當做好風險防範措施。

英大證券研究所所長李大霄認為,目前A股已進入非理性繁榮。在4400點一線,A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法、TTM),已經非常接近6124點時的82.02倍,股息率為0.37%,低於6124點時0.46%的股息率,伴隨著股票供應增加、國際化推動、雙向交易完善等既定政策的實施,A股絕大部分股票長期估值頂部已經形成。

如果按靜態股息率來計算,平均投資回報期要270年,就算以20年為一代的高效率,也要13.5代人才能完成此任務,遠超6124點時的217年。李大霄認為,“郁金香”的味道越來越濃,泡沫的影子越來越清晰,泡沫破裂的聲音也越來越近。

麥格理證券集團的研究顯示,目前中國保證金債務占自由流通股的比重為8.2%,輕松超過了上世紀60年代臺灣達到的6%的最高水平,成為近年來全球範圍內的第二高水平。麥格理認為,目前中國股市的杠桿率非常高,對債務的依賴更多意味著股市波動會非常大。

海通證券則強調,本輪牛市是社會變遷、技術進步、政策導向、資產配置等多重因素共振的結果,是轉型牛、改革牛。回顧二戰後主要經濟體的牛市,指數漲幅在10至20倍,一輪牛市最終結束於產業發展動力耗竭,如1996至2001年的家電飽和、2005至2007年的地產銷售瘋狂、2000年科網泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現改革轉型,資產配置搬家才開始,牛途還很長。

來源:經濟參考報


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