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10家同類型壽險公司橫比:前海人壽600億預估退保金“危情”?

一組文件的流傳,再次引發了市場對於前海人壽流動性風險的擔憂。盡管文件的真實性目前還未被證實或證偽,但其中提及的600億元的退保金是否會壓垮前海人壽?面對市場的質疑,5月17日,前海人壽發布回應稱,“公司經營正常,現金流穩定。未來一年內公司的流動性指標保持在合理安全的範圍。”

前海人壽的現金流風險情況到底如何?和同類型公司相比又是什麽水平?它們目前的流動性風險整體情況如何?為此,第一財經記者嘗試從多個指標來進行分析,並選取同樣以萬能險為主的其他9家壽險公司同業進行橫向比較。

600億元預估退保金是否引起風險

根據保監會數據,2016年以萬能險為主的保戶投資款新增交費在規模保費中占比超過70%的壽險公司共有前海人壽、中融人壽、華夏人壽、君康人壽、信泰人壽、英大人壽、中華聯合人壽、瑞泰人壽、恒大人壽、複星保德信人壽10家。其中,中融人壽、恒大人壽2家的保戶投資款新增交費占比超過90%,前海人壽這一比例則為78.02%。這些公司幾乎都受到了監管政策的影響,面臨規模保費下降和業務急需轉型所帶來的壓力。

第一財經記者梳理這10家公司的數據發現,由於保監會在去年9月和12月分別對萬能險為代表的中短存續期產品加以限制,這10家保險公司中有8家在今年本該“開門紅”的一季度中遭遇了規模保費的同比大幅下滑。其中,前海人壽作為唯一一家“開門紅”期間萬能險新業務被暫停的保險公司,其規模保費的下滑幅度最大,為70.17%;複星保德信、信泰人壽、中融人壽、中華聯合人壽的規模保費同比降幅也超過了50%,而恒大人壽規模保費同比上升7.4%。

在規模保費迅速下降的期間,無法實現新增保費的補充,同時由於這些公司過去主打的理財型萬能險大多采用的是“長險短做”的模式,即雖然保單有效期為5年或更長時間,但只在前2~3年收取退保手續費,一旦退保手續費不再收取,眾多投保者會選擇退保,形成大量的“到期型退保”。

從這10家2016年的退保金同比漲幅來看,前海人壽的退保金漲幅最大,較2015年上漲5.26倍達90.06億元,但這背後有保費規模等因素影響。如果用當期退保金與當期規模保費之比來看當期退保金對當期現金流的沖擊,君康人壽、英大人壽和前海人壽都在8.5%~9%的區間,而中融人壽由於之前對新業務和投資方面的監管措施,2016年退保金甚至超過了當年的規模保費,使其遭遇巨虧。

對於國內100多家壽險公司中唯一被暫停萬能險新業務且同時被限制新產品報備的前海人壽,退保金是否會引起風險?

針對上述文件中前海人壽的600億元預估退保金,有保險業內人士表示,這只是預估數據,每個保險公司在年初均會對當年的退保金額進行預估,預估數據並不等於實際發生退保。而衡量退保金是否會引起風險,償付能力指標及流動性指標就變得異常關鍵。

5月17日,前海人壽的公告稱,自去年12月以來,前海人壽一直積極做好現金流監測和客戶服務工作,每日監測現金流情況,目前公司經營正常,現金流穩定。未來一年內公司的流動性指標保持在合理安全的範圍。前海人壽堅決執行“保險姓保”的監管要求,堅持全面轉型,深耕傳統保險,大力發展風險保障型和長期儲蓄型保險產品,持續為服務實體經濟做出應有貢獻。

前海人壽在回應中表示,根據其2017年一季度償付能力報告,公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為60.52%及121.04%,均高於監管要求。

目前保監會對於核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率要求分別不低於50%和100%,否則就將采取一系列監管措施。

根據上述另外9家壽險公司的今年一季度償付能力報告,它們在一季末的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率也均達到了監管要求。

其中,中華聯合人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均達到639.68%,而前海人壽和華夏人壽的核心償付能力充足率以及瑞泰人壽和恒大人壽的綜合償付能力在這10家公司中相對較低。同時,在這10家中,僅有前海人壽、複星保德信、中融人壽三家的一季末兩大償付能力指標均較上季末稍有提升。

凈現金流為負如何看待

而在流動性風險指標方面,前海人壽由於在今年一季度償付能力報告中的該季度凈現金流為-124.41億元而被市場詬病。

事實上,根據財務專業人士介紹,上述數字更多地表明這段會計期間的現金流出大於現金流入,其原因也可能是因為年初項目投資增多等因素,並不能因為某段時間的凈現金流為負數而直接認為公司整體的流動性出現問題。在衡量保險公司未來的整體流動性風險中,存量資產顯然是要被考慮在內的。

況且,在這10家公司中有多家存在一季度凈現金流為凈流出的狀態,甚至,一些大型險企,如中國人壽(-130.01億元)等在一季度也出現這樣的情況。

在償付能力報告中,綜合流動比率和流動性覆蓋率通常是衡量流動性風險的兩大重要指標。

根據保監會的定義,綜合流動比率反映保險公司各項資產和負債在未來期間現金流分布情況以及現金流入和現金流出的匹配情況。流動性覆蓋率反映保險公司在壓力情景下未來一個季度的流動性水平,是優質流動資產的期末賬面價值和未來一個季度凈現金流的比值。其中,優質流動資產是指在壓力情景下,在無損失或極小損失的情況下容易快速變現且無變現障礙的資產,通常由現金、國債、央票、部分AAA級債券、上市股票按一定折算比例計算而成。

前海人壽一季報顯示,其未來一年內的綜合流動比率為198%,這一水平在這10家同類型公司中排名第3。君康人壽、信泰人壽、中華聯合人壽這一比例均只有60%~70%。

君康人壽表示,綜合流動比率降低是由於公司賬面萬能險負債久期較短,存在一定程度的資產負債期限錯配風險。目前公司正積極調整業務結構,大幅降低短期萬能險產品銷售,主推中長傳統險產品,並著力發展期繳業務,不斷增加負債久期;同時公司將優化資產配置保證流動性持續充足。

中華聯合人壽則表示,未來三個月、一年內的綜合流動比率有所下降,主要原因是萬能險業務未來存在集中給付。公司將適時調整資產配置,增加流動資產,從而滿足資金需求。

而在流動性覆蓋率方面,前海人壽一季度末為257%,其他9家同類型公司在保監會規定測算的兩個壓力測試下流動性覆蓋率也均高於100%。

除此之外,壓力測試下的凈現金流也是重要指標。前海人壽在一季度償付能力報告中表示,公司使用現金流壓力測試方法對未來三年進行了評估,測試結果顯示公司整體未來各期現金流均為凈流入。

上述流動性風險指標也從一定側面反映了在公司遭遇大量現金支出時,迅速的資產變現能力是一大重點。

在2016年年報中,前海人壽表示,截至去年12月31日,公司現金及流動性管理工具占上季度末總資產的比例為22.66%,符合保監會關於保險公司資金運用的流動性監管要求。

根據2014年《保監會關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》,投資流動性資產與剩余期限在1年以上的政府債券、準政府債券的賬面余額合計占上季末總資產的比例低於5%應當向保監會報告,並列入重點監測。其中,流動性資產是指庫存現金和可以隨時用於支付的存款,以及期限短、流動性強、易於轉換為確定金額現金,且價值變動風險較小的資產。

基於上述流動性資產的定義以及由於保險公司披露的局限性,故第一財經記者選取了在資產中變現速度最快的貨幣資金和基本為短期的買入返售金融資產占比,前海人壽這一比重為21%,在上述10家公司中占比最高,其次是中融人壽的19%,而華夏人壽、君康人壽等5家險企則在10%~16%。

值得註意的是,這10家險企中有4家在去年年末存在賣出回購金融資產,其中,華夏人壽2016年末存在108.63億元的賣出回購,與貨幣資金之比約為1/3;英大人壽和中華聯合人壽的賣出回購余額也分別有5.73億元及3.23億元,和其貨幣資金或買入返售余額相比數額較大。

據了解,賣出回購與買入返售相對應,是指金融企業與其他企業以合同或協議的方式,按一定價格賣出證券,到期日再按合同規定的價格買回該批證券,以獲得一定期間內資金使用權的證券業務,屬短期融通資金性質的業務。

“由於資產都是時點數,如果報表中在期末存在大量的賣出回購業務,那資產端的現金或現金等價物相關科目也可能存在一定‘水分’。”上述財務專業人士稱。但該人士也提醒稱,2016年末的資產結構並不代表目前的資產結構。

同時,雖然前海人壽目前現金流情況穩定,但對金融機構而言,如何在已被暫停萬能險新業務和停止新產品報備近半年,且目前尚未恢複的情況下維持現金流穩定,依然是擺在其面前的一大挑戰。

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