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全國人大代表李偉：增加金融供給 引導資金有效流入實體經濟

改革開放30多年來，我國經濟發展交出亮麗成績單，從根本上說是得益於實體經濟。

當前我國約有2000萬家的中小型企業，占據我國企業總數的八成以上，繳納的企業稅金總額也已過半，是我國實體經濟的重要支撐點。目前，我國經濟呈現出形態更高級、分工更複雜的發展趨勢，如何著力振興實體經濟，讓經濟結構更合理、發展基礎更穩更實，是迫切需要解決的課題。

近日，央行在其發布的《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》中強調了要防止資金“脫實向虛”，做好供給側結構性改革中管理，引導資金支持實體經濟發展。

2017年兩會上，全國人大代表、河南省工商聯副主席李偉表示，引導資金有效流入實體經濟，其實含有兩層意思：一是將更多的資金註入到實體經濟中;二是註入到實體經濟中的資金應切實發揮活絡經濟的作用。

對此，李偉建議，首先要推進供給側改革，增加金融供給。比如，要培育公開透明、健康發展的多層次資本市場體系，提高直接融資比重，豐富企業融資渠道，降低企業杠桿率。同時要加快發展民營銀行以及普惠金融和多業態中小微金融組織，並通過制度設計、政策調節、監管規範等手段構建差異化競爭、特色化經營的商業銀行體系。

其次要提升實體經濟的回報率。當市場機制無法內生足夠的經濟增長動力時，就需要在發揮市場在資源配置中決定性作用的基礎上，更好地發揮政府的宏觀調控作用，通過經濟、行政等政策措施，在適度擴大總需求的同時，切實推進供給側結構性改革，實現新舊動能接續轉移，堅持內外需並重，提高實體經濟的回報率，促成實體經濟向好的預期。

第三要加大政策的支持力度。在經濟下行時，資金往往出於避險的考慮而較難流入實體經濟。此時，政府應發揮主動性，提供一定的政策支持，通過差別準備金率、再貸款、再貼現等政策引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，註重發揮國有銀行，特別是政策性銀行的導向作用。

最後要穩步推進金融體系改革。通過金融體系的市場化改革，夯實市場在金融資源配置中的基礎性作用。借由利率市場化改革，建立起資金流動性風險與投資回報之間相匹配的有效機制，從而使資金流入實體經濟的管道走向暢通;鼓勵民間資金進入金融業，實現金融機構股權結構多元化，以此動員更多的市場資金進入實體經濟;發展多層次資本市場，積極拓寬實體經濟的融資渠道;在風險可控的前提下鼓勵金融創新，增強金融體系活力等。

京東營收1.8倍於阿里，對此阿里如何反駁才有效？

尹生價值觀 2017-03-10 10:13

本文由尹生價值觀（微信ID: jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

摘要：當京東說它是中國營收最高的互聯網公司時，阿里可能會說應該看看盈利，而當阿里稱自己的營收增長比京東快時，京東可能會說應該看交易額增長。本文建立了一種相對可比的口徑，讓兩家公司在“吵架”時可以更高效。

當京東說它已經是中國營收最高的互聯網公司時，BAT很難服氣，特別是同處電商領域的阿里巴巴，但一時也很難對此進行有效反駁，因為根據京東的財報，它2016自然年度的營收為377億美元，而阿里巴巴同期的營收僅為208億美元。

同樣，如果亞馬遜說它是美國營收最高的互聯網公司（不考慮以硬件作為主要收入來源的蘋果），其2016年的營收為1360億美元，谷歌等公司也很難反駁——當然這只是一個假設，我懷疑亞馬遜的高管是否真的會對這樣明顯因為商業模式不同而導致的數字差異沾沾自喜。

與阿里巴巴、谷歌這樣采用純粹的互聯網模式的公司不同，亞馬遜和京東在采購大量外來產品和服務的同時，還需要進行規模巨大的投資，以支撐其運營，這導致其毛利率比谷歌阿里低得多（後者通常可以高達60%以上，相比而言，京東的毛利率為15%，亞馬遜為35%），同時經營現金流的很大一部分都要用於資本開支，從而影響自由現金流。

自然，亞馬遜和京東賺起錢來也比阿里谷歌也難得多——阿里和谷歌都是各自領域凈利潤最高的公司，相反，亞馬遜和京東卻始終行走在盈虧平衡線附近，虧損的陰影不時還會襲來，阿里和谷歌的模式就像印鈔機，而亞馬遜和京東的盈利取決於在運營的每一個環節擰毛巾的能力。

這樣一來，投資人就很難利用盈利指標來為亞馬遜和京東估值，而營收指標則由於口徑上的巨大差異，而缺乏可操作性。本文就試圖提供一種方法，以便使其中的一個指標——營收——與那些采用純粹互聯網模式的公司具有可比性。

尹生（微信公號：尹生價值觀）認為，統一的關鍵，是將亞馬遜和京東的實物產品為主的銷售模式轉換為互聯網的服務運營模式，即扣除掉那些導致低毛利率的、占營收比重較大的外購產品和服務，也許我們可以將這個新指標稱之為運營化收入，具體到亞馬遜和京東，就是用其營收扣除掉營收成本（外購商品）和履約成本（外購服務）。

雖然按照這個口徑計算的結果可能會低估京東和亞馬遜的營收——因為那些高毛利率的服務收入部分，比如平臺服務費，已經與阿里巴巴是同樣的口徑，而采用我這里提到的轉換公式得到的結果就相當於阿里巴巴的毛利概念——但至少能提供了一個相對可比的基礎。

按照這一換算公式，京東去年的運營化收入為26.8億美元，亞馬遜為301億美元，顯然比采用傳統口徑的營收要低很多，過去三年，京東運營化收入的增長率分別為97.4%，94.7%和78.7%，亞馬遜分別為32.6%，41.9%和37.1%，而同期京東傳統口徑的營收增長分別為65.9%，57.7%和43.5%，亞馬遜分別為19.5%，20.2%和27.1%，顯然，兩家公司的運營化收入增長率都明顯要快於營收增長率。

如果不使用統一口徑，阿里去年的營收增長要明顯快於亞馬遜，也快於京東，但如果使用統一口徑後，亞馬遜與阿里的差距縮小不少，而京東則明顯快於阿里。使用新的口徑下的PS（市銷率）和PSG（經過增長率調整的市銷率）去比較三家，結果如何？

亞馬遜、京東和阿里按照去年營收（非統一口徑）的PS分別為2.98，1.16，12.38，按照去年增長率的PSG分別為0.11，0.03，0.24，而使用統一口徑後，亞馬遜、京東和阿里的PS分別為13.47，16.3和12.38，PSG分別為0.36，0.21和0.24，是不是更有參照價值了。

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王兆星：銀行投貸聯動須建立五個有效風險防範機制

3月18日，中國發展高層論壇2017經濟峰會在北京釣魚臺國賓館開幕，今年的論壇主題是“中國與世界：經濟轉型和結構改革”。

下午銀監會副主席王兆星在”支持實體經濟的金融創新“分論壇發言中表示，怎樣使傳統商業銀行適應創新的需要，銀行本身也需要變革和創新。銀監會正通過推進投貸聯動試點，把股權融資和銀行貸款融資相聯動，對創新創業提供全周期的支持。他同時提出了在投貸聯動過程中，銀行必須建立五個有效的風險防控機制。

王兆星對第一財經記者表示，目前第一批投貸聯動試點正在積極進行基礎性準備，包括機制建設、項目評估、風險防範機制、風險分擔機制的建立，以及建立風險“防火墻”等。另外，下一步還要進一步實現貸款和股權融資真正有效的聯動起來。目前，投貸聯動還在試驗過程中，暫時不會考慮第二批試點。“還要總結經驗，如果能總結出一些成功的、可複制、可推廣的經驗，就是適當的時候考慮擴大試點範圍。”他對記者稱。

王兆星指出，當今世界是一個充滿危機、充滿挑戰的時代，同時也是一個湧動、變革和創新的年代，只有不斷的變革、不斷創新，才能更好應對面臨的各種危機和挑戰。

“一個國家、一個民族，一個企業，只有不斷創新，才能在激烈競爭當中生存，同時需要通過不斷創新，才能在激烈的競爭中贏得未來。所以，中國政府提出創新驅動的發展戰略，同時在中國經濟未來發展的五大理念把創新放在首位，也就意味著我們需要把科技力量，人的智慧和資本相融合，來最大限度的迸發社會生產力和競爭力。”他說。

而創新既包括了技術創新、工藝創新，也同時包括體制機制的創新，這些創新會給金融帶來發展的巨大活力，但同時創新也需要金融的支撐。因為創新具有高度不確定性，也有自己的發展的周期和規律，往往要經過研發期、幼兒期、成長期以及成熟期，金融在發展中需要不斷自我變革和創新。特別是中國仍然處在傳統銀行業為主導的間接融資這樣的社會融資結構中，銀行業仍然是以傳統的存款放款為基本業務的傳統銀行。所以，怎麽樣使傳統商業銀行適應創新的需要，銀行本身也需要變革和創新。

王兆星表示，在這樣一個背景下，為了更好的支持和中國在創新驅動戰略中發揮金融杠桿作用，更好的發揮銀行的作用，決定在全國選擇五個省區、十家銀行，進行投貸聯動試點，把股權融資和銀行貸款融資相聯動，支持整個創新周期，實現全周期的創新支持，也包括創業。

他指出，對於傳統銀行業來講，如何支持創新，如何將股權投資和銀行貸款的債權融資更好相融合，對於傳統銀行業務模式、傳統業務結構、傳統的業務風險管理都是巨大的的挑戰。在啟動試點過程中也非常謹慎，鼓勵銀行或者是通過設立子公司，或者是投資具有優勢的私募股權基金、風險投資基金形成戰略夥伴，把傳統銀行和有投資功能的機構更好的結合。銀行既要加大對創新的支持，同時也需要更好防範可能形成的金融風險，因為創新本身具有不確定性，也沒有穩定的現金流，也沒有有形的可以抵押的資產，也有可能缺乏正規的資產負債表，這種情況息銀行怎麽介入創新，實現投貸聯動，是個重要的課題。

與此同時，王兆星表示，銀行必須建立五個有效的風險防控機制。一是建立有效的風險評估機制，對投貸聯動，以及創新創業的風險進行科學有效的評估。第二，風險有效的控制機制，如何有效防範可能形成的風險。第三建立風險分擔機制，出現風險損失如何進行補償和分擔。第四，建立風險的隔離機制，把股權投資和銀行的傳統業務風險，把作為投資人和作為存款人的安全保障有效隔離。最後建立更加有效的投資退出機制，保證銀行在支持創新的全過程當中，保證銀行自身的安全，保證存款人的安全，維護銀行儲蓄的安全。

IMF副總裁張濤：全球經濟增長來自創新和資源有效配置

3月18日，中國發展高層論壇2017經濟峰會在北京釣魚臺國賓館開幕，今年論壇的主題是“中國與世界：經濟轉型和結構改革”。

峰會的第一場論壇圍繞”世界經濟如何穿越不確定性“展開，國際貨幣基金組織(IMF)副總裁張濤表示，全球經濟複蘇已經出現了一些向好的勢頭，但目前也面臨著來自於金融、政治局勢等領域挑戰。在他看來，增長一定是來自於創新和資源的有效配置。今後，國際社會需要通過加強合作，讓經濟發展更加包容、均衡，讓全球各層級人民都能從增長中受益。

張濤表示，全球經濟複蘇的動力在不斷增強，可以看到去年全球實現了3%的增長，今年的增長預期為3.4%，2018年是3.6%，確實可以看到複蘇的前景，可以看到一些積極樂觀的跡象。

“當然我們可以做得更好，可以讓增長更強勁，可以讓增長的益處得到更廣泛的傳播，而通過合作才能達到更好的效果。”他稱。

講到不同的經濟體對於全球經濟複蘇的作用，張濤表示，新興市場依然是重要引擎。

張濤認為，在過去幾年，新興市場為全球經濟提供了大約超過70%的貢獻，今後還會按照這樣一個比例，尤其是新興市場中的亞洲國家，還是會引領比較穩定的發展，比如中國、印度等國家。除此之外，其他發達經濟體也有向好的勢頭。可以看到的是美國的財政刺激手段已經準備就緒，歐洲雖然比較緩慢，但也在在繼續複蘇，這些都是利好。

不過，張濤同時指出，在全球經濟複蘇的進程中，同樣面臨著一系列比較重大的挑戰，眼下較大的挑戰就是來自金融領域，特別是美聯儲加息以後的情況。此外，還有一個挑戰來自於政治局勢的發展。目前，經濟一體化進程受阻，這些都是需要解決的最基本的問題。要讓經濟增長能夠惠及底層的民眾，讓全球人民都能從增長中受益。最後，增長肯定是來自於創新和資源的有效配置。

“我們可能需要考慮增長在經濟和政治方面的影響和後果，應該通過努力讓全球發展更包容、更均衡。”他說。

他也指出了目前一些經濟複蘇所面臨的問題。比如，一些發達經濟體要解決公司負債過高等問題，需要清理資產負債表;中國等新興市場國家應對新形勢需要比較穩健的宏觀審慎監管的金融市場。特別是中國正在探索的可持續發展的路徑，如果能夠成功，對中國和世界都是有益的。

“國際社會必須加強對經濟合作領域的承諾，我們需要考慮的問題是怎麽去增加開放性、經濟的包容性，如何提供更多的機會。”他稱。

誰導演了公募十年有效資產滯漲？業績！

從2007年至今，公募基金迎來了10年發展期，基金數量從300多只增長至4000多只，行業資產規模從3萬億增長至9萬億。然而，近日有消息援引相關研究機構的統計稱，如果把不同類型的基金統一按管理費率折算成有效資產口徑，目前的公募基金規模和10年前比基本沒有增長。

基金10年有效資產緣何增長停滯?第一財經記者發現，基金業績或是有效資產增長停滯不可忽視的原因，一方面可能是因為，基金套牢期間大多數基民並未選擇贖回，基金份額實際變化不大。相反隨著歷經多年等待，基金凈值回歸到成本線以上時，基民的贖回訴求反而變得強烈；另一方面可能是高業績基金進行高分紅，導致基金資產縮水。

日前，來自東方紅資產管理董事長陳光明在公開場合提出的“客戶盈利是基金公司考核的核心指標”的一番言論引起了業內的反思，有人為此把有效資產增長停滯問題歸結為行業多年來重規模、輕業績致使公募口碑受損。

誠然，基金公司過度看重排名應該是影響行業發展的一個因素，但第一財經記者研究發現，公募10年有效資產不增長存在一定的必然性。

基民解套離場?

眾所周知，占公募有效資產權重最大的為偏股型基金，它們的管理費率遠超固定收益類產品。基於此，本文將從偏股型基金的業績波動角度解析有效資產變化問題。

2007年10月16日，在A股歷史上是一個可以載入史冊的日子，當天上證綜指創出歷史性的高點6124。牛市的利好為公募基金帶來了風光歲月，一基難求、提前募集結束、基金發行按比例配售在彼時較為普遍。正是在那個時候，大批基民瘋狂入市、巨無霸基金頻現。在最為瘋狂的月份，單只基金的平均募集規模達到297.93億元。然而，令入市基民未想到的是，一套便是數年。

從點位來看，如今的A股大盤僅略微超過6124高點時的一半。即便是最近一輪牛市高點距離6124也有千點。從這個角度而言，6124高點至今，仍有很多股票價格或者偏股型基金凈值未“回本”。但事實並非如此，無論是股票市場還是基金市場，整體而言已經回到了當初的位置。10年間，A股市場經歷了大擴容，上市公司數量大幅增長、盈利與估值出現顯著變化。若以一個更加全面反映A股全市場行情的指標萬得全A指數(881001)來衡量，當前A股整體價格已經較2007年6124點高出了8%左右，而在2015年6月即最近一輪牛市的高點時，萬得全A指數超出6124時點位70%之多。換句話說，投資者在6124高點買入股票套牢持倉至今，大概率已經回本。

股指回歸的同時，基金市場的表現也趨於一致。據銀河證券統計，6124點至今，40只偏股混合型基金中，29只基金已經解套，另有11只出現了1%至41%之間不同程度的虧損。而A股市場在2015年6月的最近一次牛市高點時，未翻本的基金只有2只。

“套牢”現象是A股市場上幾乎每天都在發生的事情。有些個人投資者在股票套牢之後，選擇長期持倉直至股價回歸到成本線以上，也有人忍受不住股價的不斷下探而選擇“割肉”。在基金市場上，6124點前後正是基金發行的高峰期，大量基民跑步入市，結果紛紛套牢。在經歷熊市的洗禮期間，偏股型凈值紛紛跌落，基金單位凈值低至0.4元、0.5元、0.6元的情況隨處可見。而正是在如此低迷的市況下，很多基民可能會選擇繼續持有。

舉例而言，2007年6月13日，廣發大盤成長成立，首募金額148.5170份，2008年該基金凈值跌至0.5011元，但該年年末基金份額逆勢增長至170.67億份。2010年11月基金複權凈值短暫回歸過1元，但基金體量則遭遇縮水。當年年末，基金份額跌破130億份，較此前一個季度凈贖回逾10億份。

上海一家基金公司的客服人員張軍(化名)向第一財經記者講述了那段時間的親身經歷。他稱：“一開始市場剛調整的時候，投資者打進來電話很多，詢問為什麽會有調整，在他們看來，買入基金肯定是虧不錢的。隨著跌幅的擴大，投資者打進來的電話數量開始增多，他們的態度變得急躁，不斷質疑基金公司的管理能力。在過去較長時間之後，基金凈值還是在相對低點徘徊，投資者心態也就麻木了，打進來的電話明顯減少，即便接進來的也很少有人會談套牢的事情。”

張軍稱，在多年的套牢歲月中，基金資產和單位凈值出現了大幅縮水和調整，但巨額贖回現象並不多見，亦即套牢期間大多數基民並未選擇贖回，基金份額實際變化不大。相反隨著歷經多年等待，基金凈值回歸到成本線以上時，基民的贖回訴求反而變得強烈。

基金分紅的影響

如果說一只業績平庸的基金在解套後，基民選擇離場的概率較大。那為何業績出眾的基金，也會遭遇資產凈值多年來未擴張甚至是縮水的窘境?這也可能是造成公募有效資產10年滯漲的因素。

近日一則華安行業輪動基金的分紅公告引起了業內人士的關註。每10份基金分紅7.36元，若全部按照以2.1037元的單位凈值來推算，那基金的資產將由此縮水35%。據基金2016年四季度顯示，截至去年年末華安輪動資產凈值2.5583億元，理論上來說，這次分紅最高可以讓基金資產縮水8900萬元。

委外資金蜂擁入市的當下，有人曾將基金高分紅，理解為滿足機構投資避稅需求。但實際上，這只基金並非是機構定制型產品。2016年中報顯示，機構持倉占總份額的比例為13.71%，遠低於個人投資者的持倉占比。

華安行業輪動高比例分紅緣於基金契約的規定。據基金招募說明書，在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至多 6 次;每次基金收益分配比例不得低於期末可供分配利潤的 10%。而基金分紅公告顯示，截至2017年3月3日的分紅基準日，基金可供分配的利潤高達17113.69萬元。為此，華安基金正是按照10%約定，分紅金額1711.369萬元。

證監會在2014年7月發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定了封閉式基金分紅每年不得少於一次，年度收益分配比例不得低於基金年度可供分配利潤的百分之九十，而開放式基金分紅由基金合同約定。

理論上來說，業績越好的基金，分紅金額極有可能越多。偏股型基金的波動比例向來是最高的，牛市期間，偏股型基金將分配出大量收益。眾所周知，若基民未主動修改，基金分紅的方式默認為現金分紅，即分紅金額將從基民資產從扣除。

實際上，華安行業輪動絕非個案。據Wind資訊統計，今年以來，按份額分開統計，分紅比例超過10%的基金數量達到22只，在所有分紅基金中數量占比超過10%。分紅比例超過5%的62只。

以上兩方面，正好解釋了為何公募有效資產10年出現停滯增長的原因。

王兆星：“一行三會”要建立更加有效的協調配合機制 消除監管真空

“第一個問題，目前金融創新是否已經過度，還是嚴重不足和嚴重滯後？第二個問題，在當前更加強調防範金融風險的背景下，要不要繼續支持和繼續推進金融創新？第三個問題，在總結歷史經驗、教訓基礎上，未來銀行業金融創新的方向和重點在哪里？第四個問題，銀行監管部門在金融創新過程的角色和職責是什麽？”

3月24日，銀監會副主席王兆星在“2017中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”發表講話時開頭就提出了前述四大問題，他表示，銀行監管始終面臨非常重大的挑戰，如何處理支持實體經濟和防範金融風險的關系，以及如何處理支持金融創新和加強金融監管的關系，是兩個重要方面，具體則包括上述四大問題。

目前金融創新是不是已經過度？還是仍然嚴重滯後、仍然有很大的空間？

最近幾年，金融創新日新月異，在資本工具、資產證券化、互聯網金融等方面更的創新，還產生了很多類金融機構和類金融業務，影子銀行快速發展，體系外金融野蠻生長。王兆星認為，一方面這些創新有利於提升金融服務實體經濟等，不過出現了很多金融風險和金融亂像，給金融體系、銀行體系安全穩定帶來一定的沖擊甚至是威脅。

面對金融創新與金融風險，王兆星在談及銀行監管角色和職責定位時則提出，首先要加強加強和補齊金融監管制度和規則的短板，填補金融規則、制度、標準的空白，使所有的金融活動、金融風險都在金融規則和制度的監管範圍內。

其次銀監會要加強和保監會、證監會以及人民銀行的溝通和協調，要建立更加有效的協調配合機制，推動信息有效共享，消除監管真空和監管空白。

再次則是要確保金融機構的創新風險可控，對所有金融活動過程當中的風險及時識別、及時判斷、及時評估、及時控制和有效防範。

“監管部門要對金融機構進行穿透式的監管。

當然，銀行面臨的風險也會來自於國際，要對國際風險及時監管，加強和東道國監管當局的監管合作和信息分享。”王兆星稱。

對金融風險的防範與監管需要加強，是否會放緩金融創新的步伐？對此，王兆星在前述會議上表示，真正服務實體經濟、服務金融消費者、風險可控和受到有效監管的金融創新還遠遠不足，表現在有助於經濟結構轉型升級、產業向中高端發展、中國金融由大國變成強國等方面的金融創新仍然不足。

因此，王兆星同時也提出，在防範金融風險更加重要的背景下，應該繼續大力推進金融創新，鼓勵和發展金融創新，提升經濟、金融乃至銀行業的核心競爭力，以及國際競爭力，尤其是有益於提升對實體經濟服務能力和改進金融消費者服務質量水平的創新。

此外，談及未來銀行業金融創新的方向和重點，王兆星也提出四大方面。

首先，要不斷增強對實體經濟的服務能力，不斷改進和提升對金融消費者、對金融投資者的服務能力和水平。其次，為了更好防範金融風險，需要更加先進、更加有效的金融工具、金融手段、金融方式、金融模型以及風險管理體制機制。再次，金融創新應該服務和支持產業向中高端發展，有利於發展綠色經濟、普惠金融，改善對中小企業的融資能力，以及對“三農”更好的服務和支持。此外，要提升中國銀行業的影響力和在金融全球化過程當中發揮更重要的作用，也需要銀行業提高創新能力，推動中國從金融大國邁向金融強國。

劉士余：資本市場穩健運行是貨幣政策有效傳導的基礎

金融脫媒加速、非銀機構快速發展的背景下，貨幣政策信號傳導機制已經發生很大變化。證監會主席劉士余3月24日上午在“2017中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上表示，資本市場的穩健運行已經成為貨幣政策信號有效傳導的重要基礎。

在這場以“百年變局中的全球經濟與中國金融：新趨勢、新挑戰、新動力”為主題的論壇上，劉士余受邀發表了主旨演講。劉士余曾在央行分管金融穩定工作長達十年，對資本市場與貨幣政策之間的關系多有思考。

“考慮這個問題，必須看到一個大的背景。上世紀80年代以來，金融脫媒呈加速態勢，以基金等資產管理機構為代表的非銀行部門快速發展，支持企業投融資或風險管理的資本市場體系得到前所未有的發展。”劉士余說，貨幣政策信號的傳導，從以前的以銀行系統為主，到現在的更加多渠道。

在他看來，資本市場可以直接對宏觀經濟變量或貨幣政策信號做出快速反應，通過價格漲跌、期貨現貨的交替、通過正向或反向的操作，迅速將資金引導到最具有投資價值的領域，資本市場對貨幣政策會做出最靈敏的反應。

具體而言體現在五個方面。第一，抵押品的設定。股票價格上漲，抵押品價值增加，可用於融資的抵押品價格上升，企業融資功能增強，從而放大貨幣政策對經濟的支持效率。

第二，股票價格上漲，單位資本投資回報增加，企業投資成本相對下降，企業就更加願意增加投資。第三，財富效應。股票價格上漲，企業的資產負債表或居民的財富效應增強，那麽就會增加投資或消費的意願。

第四，企業通過資本市場進行兼並重組，達到規模效應或競爭優勢，通過銀行獲得資金的價格就會大大降低，提款的便利就會大大增加。第五，資本市場支持創新，引領產業升級，擴大就業機會，提高經濟競爭力及穩定性。

值得註意的是，一個硬幣總有兩面。“當資本市場的泡沫快速形成，甚至不斷放大時，在這個過程中，資本市場對貨幣政策信號的反應是相當遲鈍的，甚至是逆反的。這時候相當於是一個黑洞，把太陽發出的光線吸收掉了。”劉士余說，這是非常可怕的，而對於央行和資本市場監管者來講，就是要力求避免產生這種資本市場對貨幣政策的吸收現象，避免這種“黑洞”。

“在當今背景下，還是要好好琢磨一下貨幣政策信號對資本市場的影響或關系。”劉士余表示，中國證監會將從三個方面做好工作。

首先，在穩健的貨幣政策下，中國必須加快發展資本市場，因為中國特色社會主義經濟下的資本市場前景是廣闊的。其次，資本市場的穩定是金融穩定的重要組成部分，中國證監會要配合央行做好金融穩定的工作。第三，中國資本市場必須對央行貨幣政策信號要更加靈敏反應，利用有效的貨幣政策窗口，不失時機的深化改革，來促進資本市場的發展。

“中國證監會將一如既往的支持央行牽頭的金融監管或金融穩定機制，尊重央行履行法定職能，做好金融監管協調及金融穩定。”劉士余說，資本市場比任何時候都需要銀行業及銀監會、保險業及保監會的支持，也更加需要央行的支持和呵護。

外交部：對話協商是解決朝鮮半島核問題的唯一有效途徑

據外交部網站消息，4月13日，外交部發言人陸慷主持例行記者會。陸慷就中俄兩國元首今年保持密切交往、敘利亞化武問題、朝鮮半島局勢等熱點作出回應。

根據雙方商定，國務委員楊潔篪將於4月19日在北京同歐盟外交與安全政策高級代表兼歐盟委員會副主席莫蓋里尼舉行第七輪中歐高級別戰略對話。

以下為記者會實錄：

問：4月12日，安理會表決敘利亞化武問題決議草案。中方投了棄權票，為什麽要投棄權票?

答：我們在這里已經多次強調，中國堅決反對任何國家、任何組織、任何個人在任何情況下、出於任何目的使用化學武器，這是中方一貫明確立場。中方譴責日前在敘利亞境內發生的疑似化武襲擊事件，認為應當由禁化武組織、聯合國有關機構展開獨立、全面調查，基於確鑿證據查明事實真相，從而得出經得起事實和歷史檢驗的結論。

我們也多次說過，聯合國安理會保持團結對解決敘利亞問題至關重要。在安理會磋商敘利亞化武問題決議草案過程中，中方同有關各方保持密切溝通，為推動安理會達成共識、發出一致聲音作出了我們的不懈努力。我們對安理會最終未能形成一個共識深感遺憾。

中國常駐聯合國代表劉結一大使在聯合國安理會表決敘利亞化學武器問題決議草案後也作了發言，表明了中方立場。我們認為，安理會表決的草案包含了譴責敘利亞境內發生的疑似使用化武行為，同時也要求對有關事件進行調查等中方支持的內容。但部分其他內容完全可以為達成一致而作出必要的修改。鑒此，中方對這個草案投了棄權票。

政治解決是化解敘利亞危機的唯一正確出路。我們還是希望國際社會維護敘利亞問題政治解決進程來之不易的積極勢頭，繼續支持聯合國發揮斡旋主渠道作用，推動敘利亞各方通過日內瓦和談盡快達成各方均可接受的政治解決方案。

問：敘利亞常駐聯合國代表賈法里在安理會討論涉及敘利亞化武問題時表示，敘利亞呼籲禁化武組織前往敘利亞就化武襲擊事件展開調查，敘方也希望找到襲擊真兇。中方對此有何評論?

答：我們註意到敘利亞常駐聯合國代表賈法里大使的有關表態。

我願意再次重申，中方對日前在敘利亞境內發生的疑似化武事件造成大量平民傷亡予以強烈譴責。我們堅決反對任何國家、任何組織、任何個人在任何情況下、出於任何目的使用化學武器，支持由禁化武組織和聯合國有關機構對此次事件展開獨立、全面調查，從而得出一個能夠經得起事實和歷史檢驗的結論，並據此把肇事者懲之以法。

我們還是認為，當前有關各方應該優先考慮的，是如何為相關調查提供建設性的支持，如何防止局勢進一步惡化，如何盡力維護來之不易的敘利亞問題政治解決進程，這才是真正對敘利亞人民負責，對地區和世界的和平、穩定與安全負責。

問：中方一直呼籲朝鮮半島局勢相關各方保持克制。美國或者朝鮮是否已經向中方保證他們將保持克制，例如不進行軍事打擊或者停止核試驗?

答：你說的沒錯，中方在就朝鮮半島核問題和當前半島局勢與所有有關各方接觸的過程中，一直呼籲有關各方保持克制，多做有利於降低緊張狀態、有利於把各方拉回談判桌的事情，而不是相互刺激、火上澆油。我可以告訴你的是，所有有關各方對中方這個立場是非常清楚的。中方與有關各方也一直保持著溝通。

問：第一，昨天美國總統特朗普在記者會上表示，中國已經開始著手采取一些具體措施應對朝核問題，近日來有運載朝鮮煤炭的貨輪被要求返朝，這是中國邁出的一大步。他知道中國還會采取許多其他舉措。中方能否證實上述言論?這些信息是中方在兩國元首通話時透露的嗎?第二，海關總署發言人今日表示，中國從今年2月18日起暫停從朝進口煤炭，但一季度中朝雙邊貿易額仍有較大幅度增長，這表明中國通過經濟施壓解決朝核問題仍有很大空間。中方對此有何評論?

答：關於你的第一個問題，實際上中美雙方一直圍繞朝鮮半島局勢、半島核問題和解決這些問題各方應該采取的措施保持著密切溝通。當然，昨天我已經介紹過，中美兩國元首在海湖莊園會晤時進行了長時間的深入溝通，對彼此的立場和看法有了進一步的了解。

關於你提到的中方采取的措施，事實上，從朝鮮半島核問題出現以來，中方采取的措施主要有兩方面：一是我們始終在為實現半島無核化、實現維護半島和平與穩定、實現半島核問題通過對話協商方式得到妥善解決做出不懈努力，這些努力不光是現在在做。二是我們一直嚴格履行自己的國際責任，也就是作為聯合國安理會成員、作為聯合國成員國，中國一直嚴格履行安理會通過的決議的所有要求，這是我們履行國際責任的一部分。這也並不是這兩天才發生，而是中國的一貫政策。

關於你提到的第二個問題，昨天海關總署相關負責人已經作了明確答複，他非常肯定地告訴記者朋友們，自今年2月18日之後，中方再也沒有進口過朝鮮煤炭，這是中方為履行安理會決議，通過商務部和海關總署聯合頒布通知所采取的一個堅決措施。關於中朝貿易額在一定時期內出現增減的情況，你知道，中朝是鄰國，兩國之間本來就有著正常的傳統友好往來，包括正常的經貿往來。在遵循安理會決議要求的前提下，中朝維持正常關系包括經貿關系，本身無可非議。

問：據俄羅斯媒體報道，俄羅斯副總理德沃爾科維奇12日表示，習近平主席將於7月初訪俄。你能否證實?此外，俄羅斯駐華大使傑尼索夫昨天接受采訪時表示，俄中關系的發展水平達到前所未有的高度。你對此有何回應?中方對當前中俄關系有何評價?

答：中俄之間一直有元首年度互訪機制等一系列高層互訪機制，兩國元首今年將繼續保持密切交往，共同引領和規劃雙邊關系發展和兩國各領域的務實合作。

我們也註意到傑尼索夫大使昨天的表態。我可以告訴你，中方完全贊同傑尼索夫大使對中俄關系的積極評價。今年以來，中俄全面戰略協作夥伴關系在高水平上呈現積極的發展勢頭。兩國高層交往密切，在貿易、投資、能源、地方、人文等領域的務實合作取得一批新成果。同時，大家也知道，作為安理會兩個常任理事國，中俄在一系列國際和地區熱點問題上也保持著密切溝通協調，共同為國際和地區和平安全發揮積極的穩定器作用。不管外部環境如何變化，中方致力於發展和深化中俄全面戰略協作夥伴關系的決心絲毫不會改變。

問：據報道，菲律賓總統杜特爾特昨天收回了此前有關登上南沙島礁升旗的言論，他說中國向他表示，如果有關國家都在“西菲律賓海”升旗會產生麻煩。杜特爾特也說因為重視與中國的友誼，他決定不去南沙島礁上升旗。中方對此有何回應或評論?

答：大家都能看到，當前南海形勢持續向好，中菲關系也健康快速發展。我們當然樂見菲方同中方進一步相向而行，妥善管控分歧，推進合作，使雙方合作更好地造福兩國人民。中菲關系這樣的一個向好發展，對地區和平、穩定與繁榮肯定是有積極意義的。

問：特朗普總統在昨天電視采訪中表示，如果習近平主席解決了朝鮮問題，美方肯定會回報以豐厚的貿易協議，中方如何解讀這句話?中方具體期待怎樣的貿易協議?

答：如果我沒理解錯的話，昨天美國政府高級官員已經對這個問題作出澄清。至於中方在中美經貿關系和朝鮮半島核問題這兩個問題上的立場，我相信美方是非常清楚的。

問：據韓國媒體報道，中國政府六方會談特別代表武大偉打算明天訪問朝鮮。中方能否確認這個消息?如確有此訪，請介紹訪問目的。

答：中朝之間一直保持著正常的往來。關於你提到的問題，我現在沒有可以向你提供的信息。

問：特朗普總統在昨天的電視采訪中表示，他在同習近平主席共進晚餐時向中方通報了要軍事打擊敘利亞的消息，習近平主席表示並不介意。你能否提供更多細節?

答：中國代表團發言人當時已經向大家介紹過有關情況。中美兩國元首在海湖莊園會晤時的確談到了敘利亞問題，習近平主席非常明確地介紹了中方有關立場，概括起來有三點：第一，中方一向堅決反對任何國家、組織或個人在任何情況下出於任何目的使用化學武器。第二，我們認為敘利亞問題的當務之急是要避免局勢進一步惡化。第三，我們還是主張各方應該致力於維護和推進敘利亞問題政治解決進程。這就是當時我們已經向大家介紹的、兩國元首會晤時習近平主席表明的中方立場。

至於在國際事務中反對動輒使用或者威脅使用武力，這是中方一貫的明確立場，美方對此也是非常清楚的。

問：特朗普總統表示中國不是匯率操縱國，美國不會將中國列為匯率操縱國。中方對此有何評論?

答：中國本來就不是一個匯率操縱國，這是客觀事實。

在人民幣匯率問題上，中方的立場是一貫和明確的。我們將在繼續推進人民幣匯率形成機制改革的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。我們已經多次講過，中方無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口，人民幣不存在持續貶值的基礎。我們願與美方繼續本著平等互利原則，擴大各領域務實合作，推動兩國經貿關系更加平衡發展。

中美兩國元首在海湖莊園會晤時也圍繞兩國經貿關系進行了長時間的深入討論，雙方達成的一個重要共識就是要共同作出努力，擴大兩國廣泛領域務實合作，同時妥善管控好分歧。

問：俄羅斯外長拉夫羅夫在與美國國務卿蒂勒森會晤後向記者表示，雙方在朝鮮問題上有一些分歧，但都同意解決該問題的唯一方案是政治解決。中方對此有何評論?

答：我們註意到拉夫羅夫外長昨天表示，俄美雙方都主張半島核問題應該尋求政治解決。事實上，通過對話協商，以和平方式實現半島無核化、維護半島和平穩定也是中方的一貫立場和主張。我們希望有關各方能圍繞這一大方向、大原則形成共識，作出努力。

問：近日有美國官員稱美國可能對朝鮮進行新一輪經濟制裁，其中包括一些中國公司和銀行。中方對此有何回應?

答：這兩天在記者會上我們已經多次說過，朝鮮半島局勢已經非常複雜敏感。我們希望所有有關各方能夠采取負責任的態度，避免任何相互刺激、火上澆油的言行。

至於單邊制裁的問題，我相信你非常清楚，中方一向原則上不贊成在國際事務中動輒使用單邊制裁的做法。當然我們尤其反對這些單邊制裁損害中方的利益。

問：據《華爾街日報》報道，特朗普總統在海湖莊園對習近平主席說過“你想做一筆好的交易嗎?”。先不談中方接受不接受、認可不認可“中美合作是交易”的這種表述，中方在朝鮮問題上願意做什麽樣的交易?

答：我們沒法對媒體報道的每一句話、每一個字作出評論，但是在朝鮮半島核問題和朝鮮半島局勢問題上，第一，中美兩國元首確實進行了長時間的深入討論。第二，你也非常清楚，中方在所有這些重大的國際問題上，一向根據事情本身的是非曲直決定中方自己的立場和政策。

問：中方投棄權票後，美國白宮發言人稱這是美國總統的重大勝利。中方對此有何評論?

答：我剛才在回答全國公共廣播電臺記者提問時說過，中方在所有這些重大國際問題上，一向根據事情本身的是非曲直決定中方自己的立場和政策。

問：據報道，石油制裁是中方對朝鮮制裁措施的可能選項之一，如果聯合國進行新一輪對朝制裁，中方是否會考慮將石油制裁作為一項正式的制裁手段?

答：大家都能夠看到，朝鮮半島核問題發展到今天的歷史已經證明，僅僅依靠制裁並不是有效的辦法。如果回顧半島核問題的發展歷程，大家可以看到，朝鮮真正地作出放棄核計劃、真正采取實際措施去核武化，都是在六方會談進行的時候。而朝鮮一步一步走向擁核的時候，恰恰就是在對話中斷的時候，恰恰就是在一味地僅僅依靠制裁施壓的時候。我們不知道有沒有更好的途徑，但是實踐證明，往往對話還是一個解決半島核問題的出路。所以我們強烈地希望，所有有關各方不要僅僅把解決半島核問題的出路寄望在單純依靠制裁上。

政治局會議：積極推進結構調整和新舊動能轉換 有效防控風險

據新華社消息，中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議《關於巡視中央政法單位情況的專題報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議認為，今年以來，在錯綜複雜的國內外形勢下，各地區各部門按照黨中央決策部署，主動適應經濟發展新常態，堅持新發展理念，堅持以推進供給側結構性改革為主線，積極推進結構調整和新舊動能轉換，有效防控風險，推動經濟社會發展取得了來之不易的成績。一季度經濟運行穩中向好、實現良好開局，增長和效益回升，市場預期改善，內需對經濟增長的貢獻加大，新技術新產品新服務不斷湧現並快速成長，產業優化升級不斷推進，就業繼續增加，城鄉居民收入增長有所加快。各方面對新發展理念和供給側結構性改革的認識逐步加深、行動更為自覺，這對轉變經濟發展方式、保持經濟平穩健康發展具有重要意義。

會議指出，在充分肯定成績的同時也要看到，當前經濟向好有周期性等因素，經濟結構調整任重道遠，面臨不少挑戰，必須堅持用新常態的大邏輯研判經濟形勢，堅定不移推進經濟結構戰略性調整。

會議強調，要按照黨中央關於經濟工作的決策部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹落實新發展理念，堅持以提高發展質量和效益為中心，積極推進供給側結構性改革，全面做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作，及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，確保經濟平穩健康發展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發生系統性金融風險。

會議要求，各地區各部門要提高執行黨中央方針政策的能力和水平。要保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，深化供給側結構性改革，堅定不移推進“三去一降一補”，改造提升傳統動能，大力培育發展新動能，振興實體經濟，實現轉型升級。要創造性開展工作，加強調查研究，充分發揮和調動基層幹部群眾積極性、主動性、創造性，擴大改革受益面，紮實做好重點民生工作，讓人民群眾有更多獲得感。要營造良好市場環境，加強制度建設，擴大開放領域，改善投資者預期。要加快形成促進房地產市場穩定發展的長效機制。要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟，加大懲處違規違法行為工作力度。

會議指出，黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央把巡視作為推進全面從嚴治黨的重大舉措，不斷深化創新，堅持黨內監督和群眾監督相結合，賦予巡視制度新的活力。對中央政法單位黨組織開展巡視促進了政法系統堅持黨的領導、加強黨的建設、全面從嚴治黨，發揮了政治導向作用。

會議強調，政法工作是黨和國家工作的重要組成部分，政法機關是人民民主專政的重要國家政權機關，政法隊伍是法治中國、平安中國建設的重要力量。政法機關和政法隊伍要牢固樹立“四個意識”，堅決維護以習近平同誌為核心的黨中央權威和集中統一領導，旗幟鮮明講政治，永葆忠於黨、忠於國家、忠於人民、忠於法律的政治本色。要深入貫徹黨中央關於全面依法治國的戰略部署，堅定不移走中國特色社會主義法治道路，把堅持黨的領導貫徹到依法治國全過程。要加強政法機關黨的建設，把思想政治建設擺在首位，嚴肅黨內政治生活，選好配強領導班子，嚴格隊伍管理，打造一支政治過硬、業務過硬、責任過硬、紀律過硬、作風過硬的政法幹部隊伍。要嚴明政治紀律和政治規矩，強化管黨治黨政治擔當，落實全面從嚴治黨各項要求，深入開展黨風廉政建設和反腐敗鬥爭，防範廉潔風險，提高司法公信力，維護社會公平正義。要全面深化司法體制改革，強化思想自覺和行動自覺，堅持問題導向，勇於自我革新。

會議還研究了其他事項。

發改委：增加煤炭有效供應 促使煤炭價格盡快回歸合理區間

4月25日，據發改委網站消息，一季度，受二產用電量企穩回升影響，全國全社會用電量1.45萬億千瓦時，同比增長6.9%，增速同比提高3.7個百分點，為2012年以來同期最高增速。

據發改委，二季度用電增長預計低於一季度。一季度用電增長，主要是黑色、有色金屬冶煉等高耗能行業用電快速回升。但一季度的增長是否可持續還有待觀察。當前經濟運行仍然存在一些不確定、不穩定因素，預計二季度用電增速略高於5%，比一季度小幅回落。

發改委透露，下一步工作重點，進一步深化電力體制改革，落實優先發電優先購電制度，繼續推進電力直接交易，提高電力運行調節水平。增加煤炭有效供應，督促煤電簽訂和履行電煤中長期合同，促使煤炭價格盡快回歸合理區間，減輕煤電企業經營困難。積極協調跨省區清潔能源送出，鼓勵各地可再生能源參與電力市場，推行可再生能源調峰機組優先發電和就近消納試點，提高清潔能源消納水平。落實電力迎峰度夏期間的煤炭、電力供應，提高電煤庫存，提前制定應急預案，切實抓好迎峰度夏供電安全保障。

以下為全文：

一季度全國用電量增長較快，供應結構繼續優化

近期，國家發展改革委會同電力行業協會、重點電力企業，共同分析了一季度電力運行形勢，研究了進一步做好電力運行工作和推進電力體制改革的措施建議。

一、一季度全社會用電增長較快，為近年來同期最高，二季度預計增速小幅回落。

(一)用電增速較快。一季度，受二產用電量企穩回升影響，全國全社會用電量1.45萬億千瓦時，同比增長6.9%，增速同比提高3.7個百分點，為2012年以來同期最高增速。

(二)電力供應結構繼續優化。一季度，全國規模以上電廠發電量1.459萬億千瓦時，同比增長6.7%。受來水偏枯影響，水電發電量同比下降4.1%，核電、風電、光伏發電量同比分別增長16.3%、25.2%和31%，發電結構繼續優化。

(三)棄風棄光現象明顯好轉。由於來水偏枯，加上去年底今年初加大水電等清潔能源發電力度，水庫水位較低，一季度沒有棄水。棄風率下降8%左右，棄光率也有所好轉。

(四)火電發電企業經營虧損加劇。一季度五大發電集團火電虧損加劇，利潤同比下降119.7%。

(五)二季度用電增長預計低於一季度。一季度用電增長，主要是黑色、有色金屬冶煉等高耗能行業用電快速回升。但一季度的增長是否可持續還有待觀察。當前經濟運行仍然存在一些不確定、不穩定因素，預計二季度用電增速略高於5%，比一季度小幅回落。

二、電力企業反映的突出問題

一是電煤價格上漲造成發電企業經營問題突出。電煤價格上漲，交易電量比例提高，發電結算電價繼續下降，煤電企業成本難以及時有效向外疏導，重點發電企業煤電板塊已出現全面虧損。

二是火電利用小時繼續下降，電力行業產能過剩風險繼續積聚。2016年全國火電設備利用小時降至4165小時，預計今年全年火電設備利用小時再下降100小時左右。自備電廠裝機容量仍快速增長，進一步加劇了電力供應能力過剩風險。

三是可再生能源補貼不到位。各發電企業反映可再生能源補貼難以及時到位，今年拖欠有所增加。

三、下一步工作重點

一是進一步深化電力體制改革，落實優先發電優先購電制度，繼續推進電力直接交易，提高電力運行調節水平。

二是增加煤炭有效供應，督促煤電簽訂和履行電煤中長期合同，促使煤炭價格盡快回歸合理區間，減輕煤電企業經營困難。

三是積極協調跨省區清潔能源送出，鼓勵各地可再生能源參與電力市場，推行可再生能源調峰機組優先發電和就近消納試點，提高清潔能源消納水平。

四是落實電力迎峰度夏期間的煤炭、電力供應，提高電煤庫存，提前制定應急預案，切實抓好迎峰度夏供電安全保障。