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黑豹閱讀【蘋果大會之後 幾家歡喜幾家憂】 BlackPuma

來源: http://xueqiu.com/5232498753/31427533

此次蘋果發布會，選擇回到梅林中心，這里曾發布了第一代iMac。

【沒有藍寶石屏幕的iphone6和iphone6 plus】$GT Advanced(GTAT)$


iPhone 6和6 Plus采用了新的芯片A8，64位基於20納米工藝，擁有20億個晶體管，比A7 小13%，CPU性能快20%，圖形性能快50%。在采用了大屏幕之後，iPhone 6 Plus的電池性能比起以前卻有所提升，據蘋果全球市場營銷高級副總裁Phil Schiller介紹iPhone 6 Plus的電池續航表現：3G通話可持續24小時。

iPhone 6和6 Plus還配置了M8動感協處理器，專門為健身應用設計，M8處理器可以知曉使用者當前是騎車還是跑步。同時新版iPhone還配備氣壓計，可以用來測試大氣壓強等變化。耐克也會更新Nike+應用，以配合氣壓計傳感器的使用。這意味著蘋果和耐克的合作取得了蘋果方面的肯定，蘋果未來會在健身應用方面做更多投入。

然而，雖然Apple Watch采用了藍寶石屏幕，早前曾傳聞的藍寶石屏幕並未出現在iphone6中和iphone6 plus。蘋果的藍寶石屏幕合作商GT Advanced受此影響股價暴跌-12%。

【最大的驚喜-蘋果pay】$恩智浦(NXPI)$ $eBay(EBAY)$


萬事達新興支付部門負責人McLaughlin評蘋果公司最新發布的支付工具Apple Pay稱：“消費者喜歡一觸即付的體驗。只要手機在手，就可忘記錢包所在。”

此次蘋果大會的最大驚喜是APPLE PAY，而APPLE PAY的秘密武器則是品牌和零售商。

目前蘋果的合作夥伴有Amex, MasterCard和Visa。22000家零售商將支持Apple Pay功能，主要零售商包括 Macy's、Bloomingdales、Wallgreens、Duane Reade、Subway、麥當勞。同時Apple Pay也支持線上支付，線上支付只需要“一鍵完成”，不再需要輸入信用卡信息和地址等。

蘋果同時與5家最大的金融銀行American Express, JP Morgan Chase, Citigroup, Capital One, and Bank of America洽談合作， 從而達成更有利的“card present” rate。通常情況下，銀行會對網絡購物商收取”card present” rate 10-15個基點，而此次通過Apple Pay，蘋果獲得了9折的優惠。上個季度，蘋果的iTunes的收入為45億美元，這意味著借由此次合作，蘋果將節省2700萬美元。

據蘋果互聯網軟件和服務高級副總裁Cue表示，用戶的信用卡號碼是不被存儲的，所以即使手機丟了，也沒有必要去註銷信用卡，用戶可以通過Find my iPhone來關閉所有的支付功能。同時蘋果方面還表示iTunes用戶可以直接使用iTunes中已經存儲的信用卡信息

Cue表示，蘋果將不會建立一個收集用戶數據的業務。“蘋果不知道你購買了什麽，在哪里買的，為這個商品支付了多少錢。” Eddy Cue在這里特別強調“隱私”，這與谷歌形成明顯差別。

恩智浦半導體NXP Semiconductors N.V. (Nasdaq: NXPI)是市場上最重要的NFC芯片供應商，受利好消息影響 NXPI盤中創新高。

同時，受蘋果pay影響，直接打擊到paypal，ebay走跌。




【終現可穿戴Apple Watch-再現土豪款】$佳明(GRMN)$


該手表采用智能感應，當你擡起手腕就會自動顯示，主界面是一堆小圓點，屏幕采用了藍寶石材質。Apple Watch屏幕是可觸控的，並且能分清輕敲和點擊的區別。視頻揭示了Watch的內部元件分布，很精密，其背面也有非常密集的傳感器。

Watch的核心是一個被稱為“taptic engine”的自定義芯片，所有的電子元件都被集成到了一個小的板子上。同時蘋果為Apple Watch提供了一個很酷的無線充電裝置，支持MagSafe技術。

據介紹，Apple Watch還可以通過一個小的LED顯示用戶的心率。蘋果手表APPLE WATCH需與iPhone 6配合使用，分為古典款、運動款與黃金款三種，有兩種規格，界面和表帶可定制，帶觸控屏，可測量脈搏心率，具有健康跟蹤和短信通知等功能

在健身領域，蘋果Watch的應用與其它健身追蹤設備無太大差異。Apple Watch可記錄和追蹤用戶當前運動的時間和行程。視頻介紹表示，Apple Watch內置了加速計傳感器，但需要配合iPhone的GPS。Apple Watch會根據數據計算用戶當前消耗的卡路里。庫克坦承，Apple Watch還需要開發者的大力支持，需要更多的創新。

Apple Watch提供三種型號：Apple Watch、Apple Watch Sport和Apple Watch Edition。Apple Watch還支持Apple Pay移動支付。

蘋果發布新品後，一向是起到行業標桿的效果。此次Apple Watch發布再一次產生新的生態圈。寶馬公司將開發使用蘋果手表APPLE WATCH進行汽車定位的手機應用。霍尼韋爾、耐克、臉譜、推特等公司也有相關應用開發計劃。

受Apple Watch新品影響，佳明（GRMN）盤中大跌-5%。

【健康理念】$InvenSense(INVN)$

在6月份的蘋果WWDC上，發布了帶有健康監視套裝的iOS8，今天的發布會也繼承了這個思路。今天發布的用於iPhone 6上的M8處理器，專門為健身APP提供了諸多感應器，比如可以區分用戶是處在跑步狀態還是騎自行車狀態。而Apple Watch具備了目前運動手環的基本功能外，配備了Fitness和Workout兩款APP，前者監視身體狀況，後者設定運動目標。數據會傳回iPhone的健康套裝，並被第三方APP使用。

市場一直期待蘋果發布一款能滿足日常健康監視的可穿戴產品，今天發布的Apple Watch雖然沒有驚艷的健康監視功能，如人們期待的血壓、血氧、甚至血糖的連續監測（可能與FDA管制有關），但也滿足了最基本的運動監視需求。Ivensense (INVN)一直是運動感應芯片的主要供應商，雖然尚不知M8是否有INVN的IP，但分辨不同運動狀態一直是INVN的主打功能。Apple作為電子消費品行業領袖，其他手機廠商和可穿戴廠商隨後可能大面積效仿健康和健身監視功能，M8僅供Apple使用的情況下，INVN的運動感應芯片無疑是潛在受益者。

【Apple供應商】$博通(BRCM)$ $安華高科技(AVGO)$ $淩雲半導體(CRUS)$ $思佳訊(SWKS)$

Apple供應商的業績很大程度上取決於iPhone 6銷量，他們主要集中在亞洲和北美，美股方面CRUS, SWKS, RFMD, TQNT, NXPI, BRCM, TSM, AVGO等均或多或少受到影響，以及潛在供應商GTAT和INVN。其中CRUS, GTAT很大程度上依賴蘋果產品。

亞洲方面，Apple$蘋果(AAPL)$ 供應商股價對iPhone依賴也很大，規律性詳見下圖（來源CNBC）


===分享價值閱讀===
微信公共號：black_puma


http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5NDkyMzYyMw==&mid=200309240&idx=1&sn=4cfb4d9a6e763a56ed77f61560f11c92#rd …

反壟斷大棒之後 李克強安撫外企

來源: http://wallstreetcn.com/node/208065

本周三的天津夏季達沃斯論壇上，國務院總理李克強稱，中國仍然歡迎國際投資者，他還提到最近一系列的反壟斷調查與處罰並非針對外企。

李克強說，

我想在這里強調，所有企業都會受到平等對待，中國仍然歡迎外商投資，大門會進一步打開。

在9月9日會見企業家代表時，他也提及，反壟斷調查所涉及到的企業，外國企業只占到10%，這說明並不是針對某個方面企業的。

我們推進的包括反壟斷調查在內的事中事後監管是依法、透明、公正進行的。不僅如此，它也是有利於中國擴大開放，就是要讓更多的外資、外國產品願意和敢於進入中國，因為有公平的競爭環境。

我們不僅僅有反壟斷調查，我們還加大打擊竊取商業秘密、侵犯知識產權、搞坑蒙拐騙、假冒偽劣等行為的力度。這些措施絕不是針對某類企業，或者說是有選擇性的。

近來監管部門的反壟斷調查令人應接不暇，涉及汽車、通信、科技、奶粉等多個行業。據中新網統計，自去年初以來，我國開出了6張上億元的反壟斷罰單，罰金總計將近30億元。

有分析認為，執法部門在這個過程中的不透明和獨斷可能會令發達國家的貿易保護主義擡頭。

華爾街見聞此前曾報道美國商會發布的報告，在對華投資問題上，美國企業比以前更加謹慎。三分之一左右的美國商會會員表示，2014年計劃將投資規模擴大至多10%。而多達27%的受訪企業稱，他們完全沒有擴充投資計劃。

而與此同時，中國企業的海外投資規模在不斷攀升。商務部數據顯示，2013年，中國對外直接投資流量創下1078.4億美元的歷史新高，連續兩年位列全球三大對外投資國。這也是我國對外直接投資首次突破千億美元。

寫在中石化混改推進之後 郭荊璞

來源: http://xueqiu.com/7571730629/31557389

分享一個郵件，今天發朋友圈之後被刷屏了。。。顯擺一下


$中國石化(SH600028)$ 晚上公告，銷售公司引入1071億元戰略投資，共計25家投資者認購，占29.99%的股權。幾點感想：

1.這個估值水平，約為投前2500億元，投後3571億元，對照2013年中石化銷售公司約250億元的凈利潤，投前/投後估值分別達到10/14倍，不可謂不高。即使這麽高的估值，投資者，特別是財務投資者還像擠破頭一樣去搶，確實出乎事前意料，當時誰說肯定賣不掉來著。。。

2.如果問我估值如何呢？我給出的估值區間是投前2000~3500億元，範圍非常寬，理由來自於銷售公司極低的凈利潤率，特別是油品業務，息稅前和凈利潤率都在1%上下，油價波動過程中，存貨等營運資產處理稍有不同，即可能導致利潤的顯著變化；非油業務空間巨大發展道路卻不明晰，估值更難給出。

3.最終的估值如何呢？我覺得是機構投資者能夠接受的上限，如果我給出的投前3500億元估值上限合理，那麽投資者可以預期的投資回報大約是3500億元與目前投前估值2500億元之間的差距（合計40%），加上等待上市期間的最低增長（年化5%），如果按照3年估計則為11%+5%=16%，非常可觀了。在此極端條件下，銷售公司的估值可以高至17倍PE。

4.投前10倍靜態PE，投後3年內最高17倍動態PE，如此高的估值，核心的理由是資產重估。

對中國石化銷售公司定價的核心，就是對3萬家加油站這個網絡的估值，我們需要厘清幾個概念和看法。

首先是這張網絡有沒有價值？有。因為這幾乎是全世界最大的一個銷售網絡，美國約有14萬個加油站，其中屬於5家油氣巨頭的只有430家，約4萬家是巨頭的品牌加油站，即便考慮品牌合作加油站，也沒有哪家油氣巨頭擁有3萬家的加油站，以及附著於其上的2萬3千家便利店。

但是加油站的網絡為什麽又一直不值錢呢？我們聽多了加油站賣茅臺的故事，那麽如何實現呢？要靠加油站和便利店管理體制、管理人員、銷售人員的改革。不改革就不會有價值，就還是一張粘不住客戶無法實現收入的網。至於如何看出有改革了呢？看中石化自己的招聘廣告吧，易捷（加油站的便利店）招聘：公司副總經理、門店運營總監、物流總監、電子商務項目經理、金融業務項目經理、飲用水項目經理、汽服業務項目經理、快餐業務項目經理、廣告業務項目經理等9個職業經理人崗位。除了總經理和財務總監都要進行全球招聘，這樣的力度意味著什麽，熟悉國有企業體制的人應該懂的。

這樣的一套網絡，如果不能創造收益，是否有價值呢？還是有的，那就是3萬個網點的入口價值，試想一個簡單的場景，騰訊依靠入股中石化銷售公司，領先於阿里將自己的虛擬信用卡和支付服務鋪向中石化的加油業務，可以壟斷一個年收入達3萬億人民幣的潛在市場，這樣的入口價值，導致石化銷售網絡的價值，遠遠高於按其收益評估的結果。

那麽該怎麽給網絡估值呢？我的想法很簡單，加油站本身的交易價格是相對透明的，按照所在位置，區分大型城市、中小城市、城鎮、高速公路、國道省道、其他道路幾個類別區分，大致可以計算全部3萬家加油站的價值，網絡效應產生的附加值則可以看作是安全邊際，這樣我們給出的3萬家加油站網絡的價值大約是3000~3500億元，為了體現安全邊際的效應，我們把下限向下放寬1/3，這就是2000~3500億元估值區間的由來。

可以看到，在我們的估值過程中，沒有考慮收益的作用，沒有按照現金流折現的方法，而僅僅是從資產重估的角度來估值的。我們的看法是，未來3年國資改革的核心就是資產重估而不是現金流的變化。

5.後面誰最受益呢？不是中石化旗下其他等待重估的資產，因為中石化的棋局已明，投資者只要買入就好，後面最受益的其實是中石油。道理很簡單，全世界最大的銷售網絡已經賣掉了，例如騰訊這樣的產業投資者獲得了通向入口的優先權力，那麽他們的競爭對手就只剩下一個選擇，要與之抗衡就必須說服中石油接受對其銷售網絡的投資和改造，這樣中石油就擁有了更高的議價權。

6.對中國石化A股的股票來說，我基本上還是那個看法，4~5%的股息率，12%的ROE和9%的ROIC，資產有較大的可能會重估，這其實是一支可轉債：股息率穩定，分紅豐厚，這是可轉債的利息收入，較高的回報能力保障了未來生息的能力；資產重估則是附贈的轉股權證，也是石油石化優於銀行的理由。

中短期來看，投前2500億元的估值對應580億元的凈資產，增值部分相當於中國石化上市公司市值的1/3；引入的1071億元現金按照9%的ROIC估計會在3年內增厚母公司約15%的凈利潤。恩，石化君你要加油啊。

順便拉個票，信達證券能源化工組（郭荊璞、麥土榮、黃永光、李皓、常川）今年新財富繼續參加石油化工行業的評選，前年第6，去年第5，今年能不能更進一步就看諸位的選票了，要投我們第一啊！

隨見隨想，語無倫次，所謂垃圾郵件是也。

業績公佈之後：穩步增長的新意網 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/09/blog-post_12.html
上星期點名殼股中播控股(471)。中秋之後停牌有公告，復牌後股價兩日內飆升兩倍。不知讀者有無順勢賺少少錢呢？如果錯過了，請別期望下一次。我向來不鼓勵炒殼股，所以不夠膽推介。公司市值~4.4億，但一日的成交額超過2.7億，超過市值的50%。市場何來咁多貨呢？這類炒作無論時機和價格，散戶都難以捉摸。別說沒有內幕消息，就算有可靠消息並八成時間贏錢，但只要一次失誤，可能已難以翻身。散戶面對這類投機，抱著『小賭怡情』的玩樂心態可以，若果沉迷其中，會變成賭徒兼難以過正常生活。炒殼股運氣的成分高，自己沒控制權。既然無法掌控運氣，專注有根基的價值投資較實際。

評估之後再建言取消審批，別“松了綁、留著絆”

來源: http://www.infzm.com/content/104222

“應盡快對相關法律法規、部門規章進行清理，必要時修改。”

西安市教育局訴苦，今年上半年教育部一家就下達了5項類似的評比，分別是“全國模範教師”、 “全國優秀教師”、 “全國優秀教育工作者”、 “全國先進教育工作者”、“全國教育先進集體”……

還可以更有靈活性

走了一圈之後，國家行政學院社會與文化教研部副主任馬慶鈺發現，此輪取消下放審批權，有不少“松了綁、留著絆”的做法。

例如，60萬噸煤礦生產企業現在可以由省里審批，但用地、環保手續仍由國務院部委審批，等於沒有下放。城市軌道建設項目的立項目前已經下放到地市，但規劃仍需要國務院來審批，意義也不大。

調研評估結束後，馬慶鈺與行政學院的李江濤、黃錕等人寫成了一份關於取消和下放審批權的建議。“部門之間要協同，層級之間要配套。”馬慶鈺說，中央不同部門之間的一些改革制度在落地過程中出現“打架”現象，像工商登記制度改革後，企業註冊登記時不再需要驗資，但文化部門在審批印刷企業時仍根據《印刷業管理條例》要求企業出示驗資證明。

“公益性捐贈稅前扣除資格確認”是民政部、財政部、稅務總局共同審批的，國務院提出“各部門的審批權要削減1/3”後，民政部認為這些審批權應該取消，並上報至國務院審批改革領導小組辦公室，但作為共同審批部門，財政部、稅務總局就沒有上報。“可能是理解上的分歧，也可能是出於部門利益的考量。”馬慶鈺認為，在取消下放審批權時，中央應該有個標準和方案，並要求各部門嚴格執行。

但審批權改革“承接落地”留有漏洞的責任並非全在地方，如城鎮土地使用稅款按減免審批權已經下放，但中央至今沒有出臺具體的操作指南與規範要求，導致基層稅務部門在實際操作過程中自由裁量權過大。

由於“上下的不協同”，在河北還發現一個有趣的現象，有些部門出於激活市場的目的，想下放一些權力，卻無法下放。

簡政放權後，執業獸醫的資格認定已下放到省級獸醫主管部門，但實際情況是，目前的審核主要是在市級，由市級獸醫主管部門審核材料的真實性，省里只是蓋個章而已，“完全沒有必要。”河北省獸醫主管部門負責人告訴調研組，他們希望將審批權直接下放到市里，但由於規定是下放到省級部門，他們想放也不行。

馬慶鈺不否認目前行政審批改革力度很大，“但還可以更具有靈活性。”他認為，今後一些下放的權力，應該從“下放到省級主管部門”改為“下放到省級及其以下政府主管部門”，由省級決定是否再下放，以增加省級政府行政審批改革的自主空間。

“與依法行政的矛盾 已非解決不可”

7月15日，國家行政學院評估組到陜西，對照材料，在座談現場就發現陜西對國務院的一些政策進行“打折”處理。如國務院已明確取消對民辦學校聘任校長的核準，但陜西各級政府將其改為“省級核準”。

但他們的理由也不無道理——根據民辦教育促進法第23條規定，民辦學校聘任校長，參照同級同類公辦學校校長的任職條件，需要報審批機關核準，而國務院頒發的只是行政命令。

類似的“打折”還有，過去對於建設項目施工需要臨時使用國有土地和集體土地的，需要縣級以上土地部門批準，但在今年國務院取消了這一審批權之後，西安也繼續保留。他們的理由同樣是“依據法律”，因為做出這一規定的土地管理法還沒有修改。

“應盡快對相關法律法規、部門規章進行清理，必要時修改。”馬慶鈺說，否則，一些審批權下放、取消後，將面臨法律依據不充分或者無所適從的情形。

例如農業部已將“食用菌菌種進出口”審批權下放給省級農業部門，但按照種子法的規定，這一審批權應屬於農業部，下放目的雖好，法律依據不足。

馬慶鈺等人的報告建議，國務院法制辦抓緊梳理現有法律法規和規範性文件，對已確認有明顯問題的部委規範性文件和規章，由國務院決定先行停止；對一些明顯落後於時代、阻礙市場經濟發展的法律、法規，在與全國人大協調後，先做出暫停執行的決定，然後著手進行修改。

中編辦也意識到了這個問題。在評估組到中編辦調研時，中編辦相關人士提到，目前地方政府承擔的行政審批事項涉及五千余部法律法規，但目前清理法律法規的速度太慢，不適應改革要求，行政審批制度改革與依法行政之間的矛盾已到了非解決不可的地步。

刪繁就簡 建立標準

各種名目的評比達標本來不是評估重點，但評估組在西安與高校、科研院所座談時了解到，目前各種先進以及人才評審，令他們應接不暇，甚至幹擾了正常的科研教學活動。

以西北大學為例，今年上半年就開展了22項中央、省級各類先進評審，如教育部的“全國教書育人楷模”、人社部的“全國傑出專業技術人才”、中國科協的“全國優秀科技工作者”等。

西安市教育局也訴苦，今年上半年教育部一家就下達了5項類似的評比，分別是“全國模範教師”、“全國優秀教師”、“全國優秀教育工作者”、“全國先進教育工作者”、“全國教育先進集體”，單名稱已令人眼花繚亂。馬慶鈺等人認為，各種名目評比達標需要徹底清理和規範。

與評比達標類似的，還有各類資質、資格項目，各部門、各地區私設情況嚴重。按照行政許可法，準入類職業資格認定應由人社部認定，但目前687項專業技術資格認定中，屬於人社部認定的只有69項。到今年7月，剩余的六百多項不規範認定中，被取消的只有11項。

另一類取消比重過小的就是行政事業收費。截止到7月3日，取消的收費項目只有33項，但保留的多達400多項。

為督促各部門取消下放審批權，國務院作出“各部門必須取消下放1/3”的決定的同時，還要求“與經濟領域密切相關的不低於1/2”。但有些部門和國務院玩起了“躲貓貓”遊戲，將取消下放的項目拆解成多個小項上報，以量充質，而對留下的審批項目則以大項進行統計。

這種“躲貓貓”背後實際隱藏著審批沒有“標準化”的問題。此次評估發現，從部門到地方，最難弄清楚、說明白的就是行政審批事項的數量。都是行政審批，有的“一項”指大項，包括幾個甚至幾十個小項，有的“一項”就是一小項。各地統計的審批事項也差別懸殊。以目前保留的行政許可來看，河北是493項，雲南是467項，青海是389項，浙江是424項。在河北省內，石家莊的行政許可事項是66項，承德則是259項。

馬慶鈺覺得，針對各地“大項”、“子項”混亂的問題，國務院應盡快統一行政審批事項目錄，確保各級政府統一口徑、統一標準，解決項目數量畸高畸低的問題，杜絕一些地方對行政審批事項打捆合並，以及審核混亂的情況發生。

行政審批事項在“邊減邊增”？

“行政審批改革，要改進的地方還有很多。”國家行政學院經濟學部主任張占斌說，現在取消和下放審批權主要關註在經濟領域，但社會領域如醫療、教育、養老關註得不夠，今後要加大取消下放力度。

2013年國務院出臺了《關於加快發展養老服務業的若幹意見》，要求大力發展居家養老服務。但《養老機構設立許可辦法》只針對專業養老機構，設立條件之一就是要具有10張以上床位，但很多居家養老機構是沒有10張床位的，很難拿到營業執照，導致一些新業態的發展受到制約。

在取消和下放一部分審批權之後，不少部門規定，相關的企業項目要經過第三方專業機構的評估，尤其是規劃、土地、環保、建築等方面大多已委托給專業機構。但問題是這些中介評估機構的評估時間卻在拉長，收費也在提高。1億元的投資項目，可行性研究報告平均就需花費50萬元。中編辦認為“取消下放審批權的部分紅利，會被中介評估機構逐步消解”。也由此衍生了不少皮包公司。

馬慶鈺認為解決這個問題，需要政府出面，規範評估項目，降低評估成本，壓縮不必要的評估，同時要以政策杠桿推動專業評估機構的發展，擴大準入大門。

中國行政體制改革研究會秘書長王滿傳還指出“一個不容忽視”的問題，行政審批事項在“邊減邊增”。上個10年，前兩屆國務院共取消和下放了2497項行政審批項目，占總數的70%。但由於在減少的同時不斷增加新的項目，本屆國務院產生之初仍有1800多項，有些新增項目看起來匪夷所思，如2012年，教育部、科技部聯合發出通知，對高等院校設立新農村發展研究院進行審批，此審批事項已在2014年7月取消。

新一屆國務院已經認識到這個問題，2013年9月19日發出了關於嚴格控制新設行政許可的通知，從設定的標準和程序等環節從嚴控制。

格羅斯之後 公募基金再無“超級明星”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208781

一代債王比爾·格羅斯離職了。

他親手建立了規模近2萬億美元的世界最大債券基金PIMCO，並樹立債王的名聲。他頻繁出現在電視上，從帕麗斯·希爾頓的八卦到美國經濟的新常態，他都能發表有意思的評論。

此外，格羅斯過去十年的業績足以讓他立身行業的前5%。

所以當他離職的時候，媒體躁動不安。因為公募基金這個行業里，像格羅斯這樣的超級明星少之又少。

彭博的Ben Steverman在一篇評論文章中稱，對沖基金和PE的CEO們仍能博得大眾眼球，但公募行業卻日漸式微。曾經的彼得·林奇和比爾·米勒被投資者奉為神明，而現在最受歡迎的產品是那些壓根就沒有基金經理的指數基金和ETF。盡管這個行業越來越冷清，越來越偏向技術，但這對散戶來說卻是個好消息。

其實，明星基金經理對公司是一把雙刃劍。有時候段位比較低的投資者會折服於這種明星效應，盡管他們的表現並非最佳。而顧問也更喜歡投資客戶熟知的基金公司。

但是基金公司因此面臨著高風險。如果明星基金經理表現不佳，媒體會大肆諷刺。如果他們離職了，公司之前的宣傳和投入都付諸東流，資產也打了折扣。據Sanford Bernstein公司預計，格羅斯離職後會帶走PIMCO多達30%的資產。

所以，現在基金公司會在樹立個人品牌時反複思忖。如貝萊德和富達這樣的大公司，現在基本上已經不再有超級基金經理了，他們把註意力放在基金的表現上。

現在的投資者也變得更加理智。他們明白一支基金一年的收益率並不能與實力劃上等號，這里面多少都有僥幸的成分。

如今，收費更低的被動基金大行其道，波士頓咨詢公司預測稱，從2003年開始，被動投資的資產份額已經翻了一倍，而傳統的主動基金資產份額下滑了29%。追求低成本被動投資的Vanguard基金的資產規模已經達到了3萬億美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美元飆升之後的隱憂：交易員對美聯儲加息預期遠落後聯儲本身

來源: http://wallstreetcn.com/node/208868

一項權威研究報告顯示，交易員對美聯儲加息速度的預期，比美聯儲自己公布的預期慢一半。

周一舊金山聯儲公布的對期貨期權市場研究報告表明，美聯儲可能在2015年中開始加息，但步伐緩慢，到年底時利率只能達到0.55%。

周三美元指數升破86.00大關，創下四年新高。歐元區9月CPI跌至五年新低，進一步推升了美元。

過去三個月，美元指數飆升逾7%，部分原因是市場認為美聯儲加息將遠早於其他多數主要央行。

舊金山聯儲經濟學家Michael Bauer在報告中指出，以短期利率期貨期權合約來看，到2016年底，利率將僅上升至1.4%。該報告認為，在利率接近零時，期權比期貨合約更好地判斷市場預期。

期權合約顯示，交易員對美聯儲加息步伐的預期約為美聯儲官員自己的預期的一半。根據美聯儲本月稍早公布的利率預期點陣圖，美聯儲官員預期，2015年底利率將為1.375%，到2016年底達到2.875%。

這是本月舊金山聯儲公布的第二份報告表明市場加息預期，落後於美聯儲的預期曲線。

與此前的報告不同， Bauer並沒有直接把市場預期和美聯儲官員預期直接對比，而是把期權和期貨暗示的預期進行了對比。

Bauer寫道，期貨合約暗示的加息步伐略快於期權市場，但這種對市場的解讀會有“誤導”，因其沒有考慮近零利率會讓交易員無法雙向押註。在利率高於零時，交易員能夠進行雙向押註。

Bauer寫到：“基於期權合約的預估顯示，市場人士預計聯儲會在2015年中加息，並預期之後的收緊政策步伐將循序漸進。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

佔中之後，第四季部署 PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

來源: http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/09/blog-post.html

踏入佔中後的第四日，國慶前夕，金鐘、中環、銅鑼灣、旺角一帶仍然有數萬人聚集，希望透過示威活動推翻所謂一人一票的假普選。

首先表明立場，與其說自己支持佔中，倒不如說自己反對被迫食屎。只要仍有一絲希望，我仍然很想自己可以為自己的社會盡一分綿力。2014年9月28號警方狂掟催淚彈，更是令我當晚通宵留守金鐘至昨天(29/9)的主因。就自己所見，昨晚(29/9)的集會氣氛已經和前晚大大不同。由開初的同仇敵慨、劍拔弩張，直至昨晚的嘉年華式輕鬆齊享BBQ，大家仿彿已經忘記是為什麼走出來。抗爭並不是說笑講玩，你要開心要輕鬆，可以買張機票去旅行，不用人雲亦雲連自己走到幹諾道中在做什麼也不知道。

警方昨晚開始逐步遞減兵力，甚至到現在，也沒有半點清場的行動，這很明顯是警方的消耗戰略。市民會為催淚暴行而感到憤怒、自發上街，但只要警方不再進行這些低等清場策略，不消幾日，當市民回復上班狀態，最初因為同情而走出來；最終也會因為返工受阻而聚積怨氣，繼而掉轉槍頭反對抗爭。普遍香港人是感性主導，容易受到感染，但搵食行先的DNA早已根深柢固，罷工一兩日人人可以；要拉長一個禮拜、甚至一個月，真正是睬你都有味。

抗爭是相當艱難、相當辛苦、亦是相當漫長。我從來未見過有一個地方搞革命的人是放工才搞，但當你身邊大部份都是這些人，變相是更難取得成功。站在和平與愛高地與革命英雄從來都是互相矛盾，若然再沒有領導者企出來，重申訴求和制訂確實行動方向，可以肯定所謂佔中最後必然是爛尾收場；而今個十一假期，更會直接為佔中抗爭蓋棺，下星期一各單位準時返工。

因此照目前的發展，佔中對港股中長線影響肯定有限，投資部署上亦不應因此而作出太大改變。

佔中之後 (1) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

來源: http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/09/blog-post.html

踏入佔中後的第四日，國慶前夕，金鐘、中環、銅鑼灣、旺角一帶仍然有數萬人聚集，希望透過示威活動推翻所謂一人一票的假普選。

首先表明立場，與其說自己支持佔中，倒不如說自己反對被迫食屎。只要仍有一絲希望，我仍然很想自己可以為自己的社會盡一分綿力。2014年9月28號警方狂掟催淚彈，更是令我當晚通宵留守金鐘至昨天(29/9)的主因。就自己所見，昨晚(29/9)的集會氣氛已經和前晚大大不同。由開初的同仇敵慨、劍拔弩張，直至昨晚的嘉年華式輕鬆齊享BBQ，大家仿彿已經忘記是為什麼走出來。抗爭並不是說笑講玩，你要開心要輕鬆，可以買張機票去旅行，不用人雲亦雲連自己走到幹諾道中在做什麼也不知道。

警方昨晚開始逐步遞減兵力，甚至到現在，也沒有半點清場的行動，這很明顯是警方的消耗戰略。市民會為催淚暴行而感到憤怒、自發上街，但只要警方不再進行這些低等清場策略，不消幾日，當市民回復上班狀態，最初因為同情而走出來；最終也會因為返工受阻而聚積怨氣，繼而掉轉槍頭反對抗爭。普遍香港人是感性主導，容易受到感染，但搵食行先的DNA早已根深柢固，罷工一兩日人人可以；要拉長一個禮拜、甚至一個月，真正是睬你都有味。

抗爭是相當艱難、相當辛苦、亦是相當漫長。我從來未見過有一個地方搞革命的人是放工才搞，但當你身邊大部份都是這些人，變相是更難取得成功。站在和平與愛高地與革命英雄從來都是互相矛盾，若然再沒有領導者企出來，重申訴求和制訂確實行動方向，可以肯定所謂佔中最後必然是爛尾收場；而今個十一假期，更會直接為佔中抗爭蓋棺，下星期一各單位準時返工。

因此照目前的發展，佔中對港股中長線影響肯定有限，投資部署上亦不應因此而作出太大改變。

佔中之後 (2) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

來源: http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/10/2.html