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江南憤青：下一步互聯網金融的三個可能方向（上）

江南憤青 2016-06-13 11:57

文|江南憤青 

第一：賺錢和值錢的問題

關於互聯網金融，我應該說國內相對來說最早進行業務運營嘗試的個人了吧，我在07年的時候就發現市場有一個機會，就是各家銀行對於客戶的標準是不同的，風險偏好是不同的，所以在那個時候，我就嘗試著成立一個網絡金融機構，叫貝朋網。主要就是想讓大量的中小企業把包括但不限於運營模式、財務數據等等基本情況都通過互聯網等方式匯集上來，然後我們在後臺根據我們自身對各家金融機構的理解，進行在線業務分發。

這樣的話，我們自己覺得能夠很大程度的幫助企業客戶降低成本的同時進行效率的提升。使得他們再也不用一家家去找銀行，省了很多時間成本，複印文件成本和請客吃飯成本。

做倒最後我們發現這種業務模式可以賺錢，但是他可能並不值錢，因為任何一個商業模式之所以能成為商業模式，第一肯定是能規模化，其次是可持續。我們這個模式，第一不能規模化，因為對任何一個企業進行有效的分發都建立在我們自身對銀行，對客戶的深刻認知基礎上的，這種理解需要很強的銀行信貸經驗的積累，而且還要不斷的能跟著形式的發展，不斷的提升和完善自己，顯然這種能力是很難背規模化的，也非常難以持續，所以，走到最後就會發現這個商業模式很難成立，這個也是為什麽後來，我們對類似的互聯網金融模式不太看好的一個主要原因，因為我們自己經歷過，嘗試過，有過深刻教訓。

規模化和可持續性，一直都成為我們後面看商業模式的很重要的兩個點。許多東西吧，他能賺錢，但是他一定不值錢，相比之下其實都很好，但是從投資角度來看，我們更喜歡值錢的商業模式。最後我們把這個網站給賣給一家擔保公司，期望通過擔保的方式來實現業務的可被持續規模化，只是很可惜，沒能等到互聯網金融的大風暴的來臨。

這是第二個教訓，任何一個事情，不要做的太早，世界上並沒有對的錯的事情，只有合適的時候所與之相匹配的合適的事情，同一件事情，做早了可能是違法，做的差不多剛好，就是創新。這個是現實你要承認，八十年代未婚同居，會被槍斃，現在算啥事呢？所以，我一直覺得風口論一定是有道理的，至於到了風口能不能飛到更高，那就看等到風口的那撥人之間互相博弈的問題，沒到風口，你在能幹其實都不行，放最後我們談這個話題。

我們唯一覺得那段時間給我們有一些對未來積累對事情，是在那期間，我們請了一家叫羅蘭貝格的公司，給我們做全球網絡金融的梳理，期望通過對當時的國外的公司的梳理分析來給我們一些方向，當時的網絡金融，全球都剛起步，lendingclub還在做facebook上的社交貸款，也做的很差，wonga也剛開始起步，還有一家英國的特別有名的公司，估計現在都沒有了吧，叫supermoneymarket，是我們當時最看好的公司，我們當時分析了十幾家公司，現在絕大部分都還不錯，只是很遺憾我們最早看到了方向，卻沒能堅持到最後。於是就離開了這家公司。

因為自己沒做好，但是卻又覺得這個行業是個機會，怎麽解決這個矛盾呢？於是我就告訴自己，你做不成是因為你太不能幹了，水平太差，哪怎麽辦呢？哪就找到能幹的人，水平好的人，去幫助他們，然後讓他們帶著你成功，投資本質是一個承認自己不能幹，然後才希望別人能幹帶著你發財的過程，千萬別覺得自己能幹，因為你太能幹了，你就什麽事情想著自己幹了。

尤其在互聯網上更是如此，我很多次跟一些牛逼的大公司聊天，他們都跟我說，這麽個簡單的模式，我們花個十萬二十萬就做出來了。呵呵，基本一聽就是大傻逼的邏輯，淘寶的超市模式的網站，我個人感覺二十萬不用就能買個模版，嘀嘀打車的軟件開發估計也就幾十萬塊錢，就給做起來了，但是，但是問題是你做了個網站，就代表你會成為淘寶，成為嘀嘀打車了麽？很可笑。凡事都想著自己幹的人，都是把自己想的太牛逼了。你又不是神，怎麽可能什麽都做的好呢？賣的好電腦，以為自己就賣的好手機。開得好線下的大賣場，以為就做得好互聯網電商，都是這種典型的傻逼邏輯，可笑的是這樣的老板其實很多。

也是因為這個原因，我們在當時抱著試試看的態度，投資了一些想著看上去還不錯的互聯網金融公司，但是走到今天其實我個人感覺還是很悲觀的，因為我覺得現在的互聯網金融局面並不是我們當初想做的方向，我感覺路走歪了，去年我差不多一年在國外，走了不少國家，想了不少問題，越來越覺得我們的路走的不太對。所以，今天跟大家扯扯我們自己的 看法。

第二，對當前互聯網金融及監管一些看法

我春節的時候，寫了一篇文章，回顧三年多的互聯網金融文字，主要核心思想就是互聯網金融在過去三年走了歪路，被資本推上一條純粹走規模和用戶數道路，而不是真正走到一條進行有效風險定價的道路。

金融的核心，關鍵是要著力點在於如何解決金融風險的問題，而不是吸收資金發放貸款的問題，從我自己感覺吸收資金和發放貸款都不是什麽能力，只要你膽子大，規模是很容易起來的，但是如何保證吸收的資金，放了貸款出去之後，能收得回來才是最關鍵的問題？如果互聯網不能在這個收回來的點上下功夫的商業模式和創新，我個人感覺都是耍流氓，我最早說過，任何一切不以風控為核心的創新，都是耍流氓。就是這個意思，但是很可惜，我們走了這麽多年，並沒有互聯網金融在這里有太多的創新點。走到今天，陸續出現的各種違約跑路事件，就是對這種走錯了方向的一種市場懲罰，我相信還會有越來越多的事件出現，怎麽看這個事情呢？我覺得涉及到怎麽看監管的問題。

第一個問題，我想說的是監管是必須的，顯然現在已經是共識了。關於這點，其實我在2012年寫過一篇文章給監管層，我的意思是全球就不存在一個不約束金融監管的國家，沒有一定清晰的規則和邊界，鼓勵金融野蠻生長，最後的結果是一地雞毛，與國家不利，而對真正有心創業創新的人來說也是一個非常不好的事情，最後的結果是好人給壞人買單，什麽創新都可以鼓勵，唯獨金融創新需要審慎，因為他對周邊行業對國家經濟的負面作用太大。

金融是個杠桿行業，他的本質是杠桿，確切說只要玩金融就必然是借別人的錢去放貸或者投資的過程，你如果拿自己的錢去創新也好，去被人騙也好，關我屁事，但是你拿了別人的錢，老百姓的錢去放貸款或者坐投資，賺了大錢是你的，虧了錢就讓老百姓去承擔，這種創新，其實本質就說耍流氓，如果還鼓勵這種耍流氓的事情，那國家存在的意義在那里呢？

國家之所以產生不就是因為約束強者保護弱者，讓社會有一定的規則讓大家能夠在相對安全的環境里生存麽。不約束強者，弱者就會越來越沒有生存空間，最後的結果就是抱著強者一起死的節奏。這種創新是沒用任何意義的。

我們很多經濟學家，其實都不是金融學家，讓他們講宏觀經濟可以，講理論可以，反正所謂宏觀經濟本身就是個扯淡的學問，你去唱空經濟，是專家，唱多經濟，也是專家，你看謝國忠專家，唱空了中國房價二十年了，不一樣還是經濟學家麽？

所以，反正隨便扯上幾句，自圓其說就行了，說民營銀行的錢都是自己的，你不用管，這種典型沒用金融常識的人都可以是經濟學家，那還有什麽人不可以是經濟學家呢？

但是我們必須認識到金融是個有對錯的地方，有既定規則的領域，對錯是可以說得清楚的，很多東西都可以被邏輯推演，或者至少是有常識的地方，這個領域應該聽聽真正專家的意見，少聽忽悠的意見。過去的說法是法不禁止即可為，針對非金融領域可以，但是針對金融領域一定是不行的，因為當錯誤發生的時候，是全民為你買單的時候。現在其實就是埋單的時候了。所以，我一點想說的是金融監管是必須的，不用質疑的，關鍵是怎麽管的問題，是你怎麽逐步推行監管的問題。

第二點我想說的其實是中國的互聯網金融監管已經是錯過了最好的監管的時間點了，你剛開始的時候不監管，等到了一定的規模的時候，在去硬性一刀切的監管，我個人感覺帶來的危害會很大，我們說監管從來不是目的，他只是手段而已，通過監管是為了讓市場更好，任何為監管而監管是沒意義的，帶來的問題是市場不是更好了，而是更壞了。

例如，去年的股票的去杠桿，要求在兩個月內強制性的完成，最後的結果是什麽呢？只能大面積的出問題，跟爬山一樣，人家很不容易，辛辛苦苦的爬上了五千米的山，結果你要求他一個月內要下去，怎麽辦呢？只能跳崖了，還能怎麽辦呢？

我這次在美國走了很多地方，也跟很多金融機構聊天，其實我還是很欣賞美國的監管方式，大家可以去看下美國次貸危機時期的美聯儲為代表的監管機構所作的一系列的處理危機的辦法，至少是按照市場化規則，逐步的緩慢的采取博弈的方式來解決的，用了這麽多年去杠桿化，差不多到了相對合理的水平，正所謂病來如山倒，病去如抽絲，出了問題之後，要解決問題是個細致活，壓根不是一個行政化，運動化的方式就可以解決的問題。那不現實也不可能。最終的結果是什麽呢？整個社會為部分人的錯誤買單的結果就是這麽出來的。

一樣的邏輯我個人感覺，我們當前對互聯網金融進行的所謂的整頓，也必須慎之又慎，因為規模起來了，這個時候如果簡單直接一刀切，最終的結果是什麽呢？可能也是釜底抽薪，金融業是一個流動性主導的行業，再好的金融機構，再牛逼的金融機構一旦失去了流動性，那麽最終也就是變得毫無意義，所以我很早的時候說，只要是互聯網金融公司最終定性為金融機構，那麽他就跟傳統金融機構所面臨的問題是一模一樣的，關鍵的關鍵就是流動性的風險。

我很早前寫過一篇關於美國次貸危機的文字，里面給我一個很大的啟發點就是金融機構要更註重資產負債表，比簡單的看利潤表要重要。JP摩根大概用十億多美元就把擁有85年歷史、在美國排名第五的貝爾斯登投資銀行收到麾下，光貝爾斯登那幢總部大樓據說就值12億美元。他們之所以能夠揀到這樣一個便宜除了美國政府部門拔刀相助之外，更主要還是因為貝爾斯登在48小時內迅速崩盤導致的，但是事實上，並不是因為它真的需要崩盤，而僅僅是因為人們懷疑它可能要崩盤。這正是這件事最可怕的地方。

有本書叫謠言害死熊，里面提到基於對貝爾斯登的不信任，在兩天時間里，貝爾斯登的客戶和交易對家因為對它的履約能力產生懷疑而一股腦提走了170億美元的現金，導致它幾乎是按照字面含義在“一夜之間”徑直滑到了破產的邊緣。這完全就是一部關於現代金融體系的教科書，它無比生動地闡釋了1個道理：支撐現代金融體系最重要的基礎不是物理世界中的實物資產，而是人們對於這個體系本身的信心以及這個體系中參與者在其他參與者心目中的信用。一旦信心動搖，一旦信用不再，再高的大廈也會在頃刻之間轟然坍塌，速度甚至比911中的世貿中心還要快。

貝爾斯登的市值最光鮮的時候為200億美元，在和中信談判參股之際為135億美元，僅僅過了1個周末等到星期七摩根大通報出收購價之際已然只剩下血淋淋的2.4億美元。誰說資本市場靠譜貝爾斯登跟誰急，只是急也白急。

問題的實質是：金融機構為了博取高額利潤近年來過度地通過金融雜技為本來不應得到貸款的人提供貸款，由此而產生的風險通過層層包裝被隱藏起來，沒有人能夠真正看懂包裝紙下面的東西，直到有一天忽然有人意識到包裝紙下面可能是一堆沒有價值的垃圾、甚至是1個一觸即發的地雷區，並且很快地把這種擔心在市場中傳播出去。

我們或許可以得出1個結論，那就是金融機構的價值評估在很大程度上不能只看它的稅後利潤，也不能只看它的賬面價值，同時還要看它所持有的金融資產的風險系數，無論同這些資產對應的賬面價值是多少。而其實賬面資產的價值直接相關的就是流動性風險，足夠 流動性的時候，價值上升，流動性不足的時候，價值就會大面積下跌。所以當前如果互聯網金融監管不進行很好的平衡，那麽帶來的社會性問題將會是非常嚴重的問題。

所以，我們現在無論是監管和從業者，都不允許存在所謂的自欺欺人，要清晰的知道自己是誰，別到現在還在說什麽信息中介，信用中介。事實上，我們目前的絕大部分互聯網金融公司本質就是金融機構，這個是現實，不需要否認，是就是唄，有什麽好否認呢，問題就是定性金融機構之後，考慮的很多問題就是作為互聯網化的金融機構怎麽管的問題。

第三，在當前監管也看不明白，想不明白的時候，創業者怎麽辦呢？我一直覺得吧，這個世界你去想明白別人是很難的，尤其是監管層需要平衡的東西，太多，金融問題看上去是金融層面的問題，但是實際上他的許多問題都不是金融層面能解決的，而是需要放到更高的角度去看問題。這是因為政府永遠不是無限資源擁有者，政府研究的問題是有限資源情況下最大限度平衡的問題，不是簡單解決了金融問題，就好像什麽問題都解決了一樣，不現實也不可能。所以，他也需要平衡。這個時候，對錯就很難簡單下結論了。

這個時候，你去簡單揣測監管怎麽看，怎麽想，我個人感覺都很難，那麽你怎麽辦呢？其實我個人感覺，唯一能做的是多想想自己，你要做個好人，不要想著利用金融坑蒙拐騙，不要有不好的想法，真的是想著為國家為人民做點事情，那麽監管在任何時候來臨，你都不用怕，也就只能如此這麽看監管的問題了。至於監管細則的很多事情，我也不多講，我畢竟事行業外人士，講不了太多的事情，這里就不扯了。

在這里順便吐槽下，我們之前的監管相對模糊，之前監管意見劃了個紅線說不能非法集資、不能做資金池，事實上，都是沒有做過實際信貸業務，凡是兜底的商業模式，必然會有資金池，這個是非常簡單的邏輯的，任何一個市場都會有違約，但是違約之後，你要兜底、兌付，怎麽辦？第一拿盈利墊付，第二拿資本金墊付，這兩個都不行，怎麽辦？那就只能騙別人的錢來還了。但是現實的情況是什麽呢？是這三塊業務是混在一起的。你是分不清楚的。於是資金池就是必然出現了。

所以凡是兜底的商業模式，沒有違約的商業模式走到最後就是不斷地騙更多的錢還前面的商業模式。這是常識。現實情況是絕大部分都在幹這樣的事，那監管的說不能有資金池，下一步怎麽玩呢？

第三個問題，中美金融的一些簡單比較

我個人感覺我對美國的互聯網金融也就是所謂的finteck，也算比較早就看的很明白的，我三年前就跟人打賭lendingclub這樣的公司永遠不會顛覆傳統機構，而且也不太會有很高的估值，對美國的六大類所謂的finteck都不是特別的看好。

現實其實也是，最近美國的finteck最近面臨的很大的挑戰，估值都在不斷的下降，其實都是在預料之中，不要去膜拜美國，兩個國家的各自基礎環境都不一樣，很多事情別想著造概念，概念最終是需要落地的，你設計圖在美好，你發現最後落不了地，落地之後發現很醜，那一樣被人砸死的格局。美國所謂的矽谷派，華爾街派爭鬥了很久，最終發現其實還是華爾街派說了算，你矽谷故事講得在好，融資額度再多，最後華爾街那幫分析師就問一句，你賺不賺錢，不賺錢，就調低預期，賣賣賣，就這麽簡單。

過去幾年轟轟烈烈的創業大潮，我個人感覺很快崩盤，為什麽啊，因為絕大部分都不賺錢，都創造不了未來，老錢燒完了，新錢跟不上，最終就泡沫破裂了，一地雞毛的格局初現了。

我們大概看看美國的finteck的大概分類格局：第一類是底層類支持平臺，例如支付，squad；levelup；fico；等等，還有就是中小企業貸款公司；ondeck；kabbage；學生貸款：sofi；commonbond；個人貸款平臺：lendcingclub；prosper；財富管理公司：batterment；wealthfront；然後就是各類眾籌平臺，以及一系列的社交投資平臺，例如motif等等，基本上就這幾個格局，跟國內其實是總體分類是很相像的，也差不多，很多人說國外是所謂的技術創新為主，事實上在金融業上也並沒有太多的技術創新，也都是應用模式和市場需求的創新。都差不多，但是相對於國內而言，機構數量並不多。

中美的互聯網金融都是差不多的格局，真正平臺模式的並不多，大概就是兩三家，其他都還是網絡貸款模式。前者是撮合業務，後者是利差業務，這個跟國內其實也是很像，國內只是把所有的網絡貸款公司都稱之為p2p，這個是約定俗成的關系，本質而言國內真正意義的p2p公司並不多，跟美國一樣，也只有一兩家機構，原先僅有拍拍貸，現在多了一家借貸寶。相對而言，後者是更純粹的信息中介平臺。所以事實上就是真正講所謂信息中介定義的話，國內跟美國一樣最多兩三家公司的機會，是不可能被普遍性存在的。

那麽什麽是P2P呢？我一直拿婚姻介紹所當例子，本質的P2P就是一個婚姻介紹所，大家到一起搞活動，把你們湊到一塊兒，你們自己去勾搭，勾搭到誰就誰，結婚、離婚都是你們的事，我只是幫你辦手續，僅此而已。真的要離婚時給你勸解一下。中國的P2P是什麽呢？是他來給你兜底，他確保你來我這里，一定能找到人，找到人之後確保不離婚，離婚了他兜底。本質上而言這是截然不同的兩個模式。

這里可以講講我什麽p2p模式很難生存，相對而言美國的底層環境更容易出一些平臺模式，哪怕不是平臺模式的網絡貸款機構，事實上也是不用對他的投資人的虧損負責的，那是為什麽呢？我覺得跟金融環境有關，跟監管無關。美國典型的是B2C、B2B，美國出資的主體機構，機構意味著兩個更好的點，一個是可以容錯，也就是說可以承擔虧損，虧了以後他也無所謂。他可以把錢放在不同的資產上進行有效的配置，他允許有些地方有損失，保障整體就可以了。第二，機構專業且經濟。

這個怎麽理解？機構來看問題，畢竟比老百姓看問題看更準一些，因為有能力做更多層面的調研。然後他也經濟，因為他看了以後投就投一千、兩千萬，這個時候發現很劃算。收益能覆蓋成本。

但是，個人投資呢？第一不容錯、第二不專業、第三不經濟。第一不容錯是個人的錢都很辛苦賺來，所以虧了以後無法承擔風險，虧了以後就去遊行靜坐，其實世界上是沒那麽好的事情，好了，你賺大錢，虧了你要鬧事，那里有那麽好的事情呢？任何投資都是有風險的，你要接受，但是作為個人很難，因為你的錢賺得很不容易。

第二是個人不專業，我們做了那麽多年的銀行，自己都不敢說對風險有評價，一個老百姓說看項目評價比我們好，我也不相信你能評價得出來，絕大部分都是扯淡，然後簡單的相信平臺就完事了。

第三是不經濟，總共投了十幾萬塊錢，最後一共賺了幾萬塊錢，最後自己調研、承擔風險，根本就不劃算，也沒有必要。凡是C端主導的市場，最後的結果一定是出現以上三種情況。

所以，中國的平臺不得不走到擔保兜底的路上來，投出去你給我擔保，不擔保就不投你。中國的P2P最開始可能都是想做平臺，做到最後不得不做信用擔保，也就意味著你不是平臺機構，是信用機構，這是和中美所處環境不同所導致的極大差異。我覺得中國目前為止不具備做正規意義P2P的基礎和條件，因為我們目前的投資人都以個人為主，而美國80%-90%的投資人都是機構，在這樣的情況下使得中美P2P產生了很大的差異。

從這個角度上來看，這不是一個監管的問題，不是說監管出一個管理辦法，大家必須做信息中介就可以了的事情，一定有社會基礎的，所以我覺得跟監管是否要求無關的。

第二個問題，一旦從信息中介變成信用中介時，是否具備可持續的規模化能力。這個觀點在宜信的宜人貸上市時就提到過，凡是帶有風險的商業模式一定不會獲得高估值，為什麽呢？第一個核心原因，就是因為金融機構的特征本質是資本約束的，你賺更多的錢，都是需要更多的資本金才行的，所以他的資本回報率是不會高的。這個邏輯非常清晰的。

另外一個原因是什麽呢？是金融風險的不可測，前幾天有人在我微博上留言說，他拿溫州的按揭和信用卡來跟我舉例證明資產的優秀，我直接罵一句傻逼就拉黑了。

所有聰明的人和不聰明的人，都喜歡把過去當成未來，或者把當下當成為來。事實上，過去和現在永遠不代表未來，人類都在不斷顛覆和變革中前進。

我們回頭看，三年前，四年前，浙江很多銀行的違約率都遠遠低於全國水平，不到1%的壞賬水平，但是就能用這個數字來推演浙江的企業資產很好麽？恰恰實踐證明了曾經傲嬌的浙江企業，在這幾年經受了極大的考驗。過去的數字永遠說明不了問題，現在優秀的所謂個人資產端的數據，其實壓根也說明不了問題。

所有的風險都如同地震一樣，蘊蓄在地下你看不出來，但是他所有的不出事都是為了某一天集中性的爆發的，而一旦爆發之後，就把你過去所有的不出事都給抹掉，這個就是金融風險的典型特征。

所以，在金融業里，你說自己風險很低，其實是沒人相信的，哪怕再好他也不相信，實在是沒有辦法相信你。當年次貸危機時，真正意義卷入次貸危機的是花期，但是包括富國、capital one別的實際上都沒有太大的風險，但是市場上不信，所以他們的估值也掉了很多。

所以說在信用風險方面，你是很難證明你管錢或者兜底能力、控制風險能力比別人強，所以你看全球的金融機構的估值體系都不高，PB在一倍左右，為什麽呢？因為信用風險不可測，你現在再好，都不能代表你未來會更好。

其實，這幾年我看了聽多少傻逼的，幾年前的銀行業，天天有人罵他們暴利，現在呢，天天罵他們傻逼，虧這麽多，其實說他們暴利的人和說他們傻逼的恰恰都是同一批人。他們根本不知道信用風險不是靠個體玩得轉的，系統性風險遠高於個體性風險。在市場整體能賺錢的時候，你會發現你怎麽借錢給別人都大概率能還錢的，我們以前借錢給別人，欠條都不用打，人家都會還你。現在呢？別說打欠條了，老婆小孩抵押給你，都照樣跑路，因為他沒辦法賺錢，哪怕你信用再好，不一樣還不了錢呢。所以，決定信貸行業生命的壓根不是個體能力，而是周期性風險。

提示：此文分為上下兩篇，此為上篇，還有下篇。

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Brexit 的影響－－下一次金融危機？ Nainital的碎片哥

瑞銀：英國脫歐成真了 下一步要關註什麽

在英國脫歐公布之後，外界關註金融市場發展的下一步。瑞銀財富管理投資總監辦公室對外發出報告稱，公投結果剛出爐時，市場上可能出現流動性缺乏、波動性大增的情況，可能需要數天時間才能塵埃落定。

瑞銀認為，短期而言，投資者應該密切關註英國國內政治動向，包括表達脫離歐盟意願的所有正式聲明(或關於脫歐時間表的暗示)，這會觸發《里斯本條約》第50條。

在對市場以及投資組合的影響方面，瑞銀認為，對於英國公投結果，歐洲與美國市場開盤後很可能進入“避險”模式。此外，我們預期資產價格動蕩不可避免，某些市場的流動性可能會大幅下降，並可能導致價格錯配。

瑞銀稱，與國內經濟聯系最緊密的英國公司與行業(例如金融、非必需消費品、富時250中型股指數等)，在公投前相對於防禦類股以及受益於英鎊走軟的國際化公司的表現本就落後，公投後這種趨勢料將延續。不確定性上升也可能導致歐元區股票下跌，英國敞口較高以及在倫敦的運營規模較大的歐元區金融股或將受到最沈重的打擊。

因避險情緒高漲，瑞銀預計，以歐元計價的高收益債券在開市後可能下行。然而，瑞銀仍預期該資產類別在6個月的戰術投資期內將取得正值總回報。歐元高收益債券指數中英國發行人的權重僅為10%左右，因此英國公投帶來的直接基本面沖擊應該不大。

考慮到不確定性極高，目前瑞銀暫不對全球戰術資產配置做任何調整。通過構建多元化跨資產投資組合，並采用紮實的風險管理工具，我們已經在類似英國公投這樣的事件發生時盡量減輕風險。因此，我們鼓勵采用這種投資方式的投資者不要放棄自己的策略，也不要在市場波動性飆升、流動性低於往常之時拋售風險類資產。

又丟中文名！New Balance下一步怎麽辦？

鄔亮的第一雙New Balance購置在十年前。彼時，這個牌子進入中國沒多久，比起滿大街的阿迪和耐克，他覺得既小眾又時髦。隨後，他發現滿大街充斥著NB、新百倫這樣的標識。“New Balance的中文名字不就是新百倫嗎？”鄔亮無數次路過專賣店看到兩者被放置在一塊兒。

但今後這樣的情況不再會出現。New Balance最近輸掉的一場官司意味著，“新百倫”這三個字不再與品牌畫等號。現在，再上New Balance的中國官網，已經看不到其早前的中文名字的痕跡。

從9800萬到500萬

美國知名的運動鞋品牌New Balance近日因商標侵權被罰款500萬元，這家公司被判決未來不得再使用“新百倫”商標。而其在中國的關聯公司——新百倫貿易(中國)有限公司（下稱“新百倫公司”）需在其開設的“新百倫（中國）官方網站”“New Balance旗艦店”“New Balance童鞋旗艦店”的首頁刊登聲明消除影響。

“新百倫”中文商標的擁有者是廣東一家民營鞋企，老板周樂倫是“新百倫”註冊商標專用權人，他在2004年6月申請註冊“新百倫”商標，於2008年1月獲準註冊。同時，周樂倫還設立了企業，生產以 “新百倫”為商標的男鞋產品，並在大型商場設有銷售專櫃。

而美國New Balance公司於2003年4月15日獲得核準在第25類“鞋”上註冊“NEW BALANCE”商標。新百倫公司則成立於2006年12月， New Balance在2007年11月1日起授權新百倫公司在中國境內使用上述商標。

2013年7月，周樂倫以新百倫公司侵害了其“百倫”、“新百倫”註冊商標權為由，請求法院判令後者立即停止侵權行為，並要求分別賠償經濟損失9800萬元。而這一訴求得到了支持。2015年4月29日，廣州市中級人民法院作出一審判決，判令新百倫公司立即停止侵害周樂倫涉案商標權的行為，賠償周樂倫9800萬元。這一判決是基於，從法院得到的被告財務證據來看，其在侵權期間的經營獲利高達近2億元。因此，New Balance要為它在中國市場所犯下的失誤付出沈重代價。

新百倫公司不服一審判決，向廣東高院提起上訴。日前，二審結果出爐，判決認為周樂倫涉案註冊商標至今合法有效，但將賠償金額大幅下調至500萬元。理由是：消費者購買新百倫公司商品更多地考慮“N”、“NB”、“NEW BALANCE”商標較高的聲譽及其所蘊含的良好的商品質量，新百倫公司的經營獲利並非全部來源於侵害周樂倫“新百倫”的商標。因此，周樂倫主張以新百倫公司被訴侵權期間的全部產品利潤作為計算損害賠償數額的依據，理由不成立。

路透社的一篇相關報道稱，New Balance對此表示“失望”。

二次“折戟”中國

實際上，對於中國商標被“搶註”一事，New Balance並非沒有反應。早在2007年底，這家公司就向商標局提出過異議，認為廣東企業的“新百倫”商標涉嫌抄襲和模仿，並要求駁回對方的商標申請。不過，最終法院以New Balance的中文意譯為“新平衡”為由，裁定異議不成立。

但這個“閉門羹”並沒有讓New Balance放棄“新百倫”這個中文名，這家公司此後還在各類宣傳以及網店中使用該名字。隨後幾年，作為全球四大跑鞋品牌之一，New Balance在中國運動鞋消費市場上快速火了起來。

大多數人與鄔亮一樣，一旦提起“新百倫”，只會想到美國運動品牌，而非那家擁有此商標的廣東企業。

早在上世紀90年代， New Balance就已經進入中國。彼時，用的是“紐巴倫”的譯名。而這個名字是New Balance在中國大陸地區的獨家代理商所使用的中文名稱。但後來這家代理商私自擴大產量，生產了大批質量差、便宜、印有“N”字樣的複古鞋，獲得了巨額利潤，還搶註了“紐巴倫”的商標。結果可想而知，New Balance以代理商嚴重違反了經銷商規則的名義取消了這家公司的獨家代理權，同時也退出了中國內地市場。

直到2003年，New Balance重返中國內地，成立公司自己經營，用的則是“新百倫”之名。

兩次丟名讓New Balance如今陷入一種尷尬的處境。雖然正如廣東高院所認為的，消費者購買公司產品時更多地考慮“N”、“NB”、“NEW BALANCE”商標較高的聲譽。但不可否認的是，在經歷兩次“折戟”後，這家公司的品牌認知無疑會造成混淆。

服裝零售行業專家閩光亞則認為，更糟糕的是，由於早期不斷更換代理商、經銷商，這家公司在國內的銷售已經“爛大街”，“假貨橫行。”據他稱，由於名字商標始終混淆不清，不少消費者最先接觸是“新百倫”的名字。

New Balance也意識到了這樣的混亂。在這家公司的中國官網上，還有教消費者如何辨別假貨的聲明，比如New Balance的新品很少有折扣，即使是過季商品在工廠店的折扣率通常也在六折以上等。

但這並不能解決問題。現在，只要上淘寶搜索，紐巴倫、新百倫字樣，依舊還是會有大量銷售帶有“NB”字樣的店鋪冒出來。

第二次失去“名字”會讓New Balance吸取教訓嗎？畢竟中國市場對於這家創立於1906年的美國運動鞋公司來說可稱得上“潛力巨大”：從2012年到2014年，New Balanc在中國內地的年銷售額達到三位數的增長，門店數量也從2011年的301家增長到2014年的1600多家（其中直營店約有60家）。

罷免VS改組萬科董事會 華潤、寶能如何謀劃”下一步“？

萬科股權之爭到白熱化，繼華潤與寶能系先後明確表態萬科重組預案“我反對、我反對、我反對”強烈態度後，寶能系又祭出了大招，提出罷免萬科全部董事，來一次大洗牌。

6月26日，萬科發布公告稱，確認收到鉅盛華和前海人壽的提案，要求召開臨時股東大會，罷免包括王石、郁亮在內的萬科上市公司10位董事和2位監事，針對12位董監事，寶能一共提交了12個提案。除了王石以外，寶能為什麽要提議罷免其余11位董監事呢？有評論員魏英傑猜測，把所有人都寫上，一來可以顯示寶能系並無專門針對性，再者也可掩護其真正動機。

不過召開臨時股東大會，流程上寶能系就不好走，且華潤今日也發聲反對了，表示要自行根據情況改組董監事會。

臨時股東大會召開流程

召開臨時股東大會，並沒有我們想象那麽簡單，若得不到管理層的同意，也是一場“曠日持久”的戰役。根據《上市公司章程指引》第三節股東大會的召集來看，獨董、監事會、單獨或者合計持有公司10%以上股份的股東有權向董事會請求召開臨時股東大會。

寶能系的兩家公司合計持有萬科24.26%的股權，完全滿足持股10%以上的要求。不過接下來召開股東大會的程序，並不會太如寶能系的願。

根據《上市公司股東大會規則》，若要召開臨時股東大會，最晚要分三個階段才能進行。第一個階段是董事會的同意，董事會同意則可以召開，董事會若不同意，股東仍堅持召開，便進入第二個階段，需要監事會的同意，監事會同意後也可由監事會主持召開，若監事會不同意，股東仍不死心要召開，就進入到第三個階段，也就是股東自行召集臨時股東大會。

董事會需要在收到請求後10日內作出反饋，若董事會不同意召開臨時股東大會，或者在收到請求後10日內未作出反饋的，單獨或者合計持有公司10%以上股份的股東有權向監事會提議召開臨時股東大會，並應當以書面形式向監事會提出請求。

監事會若同意召開臨時股東大會，應在收到請求5日內發出召開股東大會的通知，監事會未在規定期限內發出股東大會通知的，視為監事會不召集和主持股東大會，連續90日以上單獨或者合計持有公司10%以上股份的股東可以自行召集和主持。

寶能系是符合“連續90日以上單獨或合計持有公司10%以上股份”的條件的，也就是有了自行召集和主持的權利。不過中國大陸的上市公司，召集人需要在會議召開15日以前公告通知各股東，而萬科作為A+H股公司，根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》，公司召開股東大會，召集人應當於會議召開45日前發出書面通知。

順利召開可能性幾何？

召開臨時股東大會拖到最遲需要“三步曲”，那再來分析拖延實際操作的可能性。從第一步需要董事會同意則可召開來看，是否可以實現呢？

萬科有11席董事會席位，那麽需要多少董事同意，才可以召開臨時股東大會？一位上市公司證券事務代表對《第一財經日報》表示，對於公司特殊議案像修改公司章程等，需要三分之二董事同意，像召開臨時股東大會，一般只要過半數董事同意就可以了。

在萬科的11席董事會席位中，除董事長王石以外，萬科派有3名，華潤派有3名，另外4名是獨立董事。也就是說，關鍵通過與否在於4名獨董。若4名獨董沒有被寶能系的罷免震懾住，以此前萬科重組董事會投票結果來看，11席董事參加投票，表決結果為7票同意、3票反對，一名獨董回避。

假設該回避的獨董支持寶能系，即使是華潤支持寶能來說也僅有4票，無法超過董事會半數。如果寶能系仍堅持召開，那麽就要拖到了第二個流程，走監事會。

但萬科的三名監事從履歷上來看，解凍、周清平均是萬科舊部，僅廖綺雲是華潤的法律顧問，若想得到監事會同意，可能也懸。

若董事會、監事會均不能通過召開臨時股東大會，寶能系只能自行召開，而自行召開便需要等上45日，加上此前董事會、監事會各10日的反饋時間，也就是將近兩個月時間，寶能系才能召開臨時股東大會。

值得註意的是，雖然華潤與寶能對引進深鐵方面同仇敵愾，但是關於罷免萬科管理層的議案，華潤不幹了。華潤6月30日發布聲明稱，華潤註意到2016年6月24日萬科董事會的公告，對此，他們認為對於公告中罷免所有萬科董事、監事的提案，華潤有異議；華潤會從有利於公司發展的角度，考慮未來董事會、監事會的改組。

也就是說，華潤、寶能系可以一起抵禦外敵，但是你寶能要在太歲頭上動土，就別怪我華潤翻臉不認人了，我的地盤我做主。

大佬們怎麽站隊？

萬寶之爭高潮叠起，各方都開始紛紛表態站隊，目前來看，萬科陣營的大佬居多。

萬科陣營方有深圳地鐵、SOHO中國董事長潘石屹、知名財經作家吳曉波、前《第一財經日報》總編輯秦朔、錘子科技CEO羅永浩、喜投網董事長黃生、SOHO中國CEO張欣等。

萬科“合作夥伴”深鐵站在王石一隊，指王石為對抗寶能系，一直籌劃讓深圳地鐵以戰略投資者角度入場萬科，深圳市政府至少是站在萬科這一邊的。

SOHO方的潘石屹納悶道，王石和萬科為什麽發展到這麽一步我也很納悶。對於寶萬之爭，希望能好好處理，為接下來的企業家樹立一個標準；張欣表示，王石成就了萬科，萬科也成就了他，王石是一個傳奇人物，他的謝幕也如此戲劇化如此悲情。

秦朔、吳曉波“哥倆好”都表示惋惜，秦朔嘆息，王石是中國房地產行業的精神之王，他是永遠不會“出局”的，萬科今天的危機，華潤難辭其咎；吳曉波說，華潤和寶能聯手發動的“驅王運動”，是中國企業史上的一個悲劇。

連不靠男人的田樸珺也聲援了，君子和流氓打架難免吃虧，但如同所有美國電影大片的結局，好人必須贏，壞蛋必須死！只要你是相信這世上邪不壓正。風雨同舟。

寶能系陣營的多數是經濟學家、學者等，如宋清輝、馬光遠，李稻葵、劉紀鵬等，也有原華遠集團董事長任誌強。

經濟學家們認為，誰股權多誰有說話前，這是資本市場的遊戲規則。馬光遠指出，既然法律規定可以收購，既然法律賦予股東有權利罷免董事，不知道那些口口聲聲講法律的精英們為什麽突然都來賣情懷。

李稻葵說，王石團隊應該認規則、按規矩認輸，也許王石團隊是非常英明的，是最好的團隊，但是對不起，需要按照《公司法》來運作。

任誌強表示，我不了解寶能，但我了解華潤，相信華潤一定能找到合理處理萬科之中的股權沖突問題的辦法。

收評：A股尾盤跳水真相 下一目標位曝光

在亞太股市大漲的背景下，A股周一早盤也呈現出震蕩走高態勢，然而午後股指快速跳水逐步吞沒漲幅。從盤面上看，受監管趨嚴導致欣泰電氣退市影響，題材股炒作遇冷，市場風格切換，以白酒、黃金為首的防禦性板塊受到市場追捧，而前期市場熱捧的次新股遭資金大面積拋售，板塊內多只個股奔向跌停。截止收盤，滬指及深成指接近平盤報收，創業板指下跌近1%。

盤面上，黃金、白酒、軍工、稀土等板塊漲幅居前;次新股現跌停潮。

截至收盤，滬指漲0.23%，報2994..92點;深證成指跌0.16%，報10594.82點;創業板指跌0.91%，報2218.59點。

消息面上：

1、國家統計局今日公布數據顯示，中國6月CPI同比1.9%，預期1.8%，前值2%，上半年CPI同比上漲2.1%;6月PPI同比-2.6%，預期-2.5%，前值-2.8%。分析認為，CPI數據基本穩定，工業價格仍未有明顯起色，縮陰影仍在，企業信心低迷導致的投資增速下降拖累價格改善，經濟增加壓力猶在。

2、彭博稱，中國的養老基金即將成為股票投資者。中國地方養老基金管理機構約有2萬億元人民幣(3000億美元)資金可用於投資，他們將把部分資金交給全國社會保障基金理事會進行股票等證券的投資運營。中金公司和聯昌國際證券認為，全國社保基金理事會下半年將開始部署這些資金。

3、河南國企改革指導組入駐“三煤一鋼”，總體方案8月上報。從省國資委獲悉，河南能源化工集團、中國平煤神馬集團、安鋼集團、鄭煤集團改革指導組已正式入駐企業開展工作，結合企業存在的主要矛盾和問題，梳理下一步改革的工作思路和打算，總體方案要在8月份制定完成並上報。

4、16位證券律師連署致函證監會，建議先行賠付實施聽證機制。由證券時報維權律師團成員之一的上海天銘律師事務所宋一欣律師、上海華榮律師事務所許峰律師共同起草，來自全國8個省市16位從事證券維權的一線律師共同討論，並連署致函證監會劉士余主席、黃煒主席助理，建議在欣泰電氣先行賠付案中實施聽證制度，並對興業證券(601377)先行賠付基金方案提出修改意見。建議函和意見書已通過郵寄與電郵方式送至證監會。

巨豐投顧認為，短期未能連續上攻下，須謹防3000點上方回落。但在寬松預期繼續升溫以及資金支撐明顯的刺激下，股指回落洗盤性質較大，逢低要敢於積極低吸，除了有業績支撐的底部個股外，近期回調的次新股還可重點跟蹤。

開源證券認為，強制退市利好大盤，3200點不見不散。上周末一則創業板公司欣泰電氣被強制退市的消息發布，它成為“最嚴退市新規”出臺後第一家因欺詐發行而被強制退市的上市公司。短期看，對創業板投機炒作風氣有所遏制。但從大局來看，對A股市場尤其是主板藍籌股形成重大利好。他徹底改變了資本市場只進少出的原則，為市場投資人確立正確投資理念，防止劣幣驅除良幣打下基礎。

海通證券荀玉根認為，震蕩市里面短期市場的波動，取決於經濟和政策的動態變化，經濟不好時政策松、股市漲，經濟好時政策緊、股市跌，目前再次步入政策走向偏松的情況，且改革仍在推進中。從市場形態看，利空階段性出盡，多方力量已經占上風，成交量和換手率逐步加大，均線系統成多頭排列，風險偏好已經在回升中，融資余額不斷增加。短期行情已經走在多頭市場的路上，保持積極。

湘財證券表示，技術上看，市場在上周如預期突破了2950壓力位，在突破該點位之後，下一目標位置將是3060點，上周的行情走勢再次驗證了之前的分析。上周動量與反轉策略都超越了指數，但反轉策略沒有超越動量策略，預計本周上證指數波動區間2950-3060。

黑科技將如何改變下一屆歐洲杯？

當C羅高唱“終於等到你，還好我沒放棄”、法國隊員吶喊“世界上最遙遠的距離，就是德勞內杯就在我家里而我卻不能捧起它”時，本屆歐洲杯以葡萄牙隊的取勝進入了尾聲，但和精彩的賽事一同不能忘記的是，本屆歐洲杯上那些同樣炫目的黑科技。

你或許註意到了歐洲杯開幕式上DJ大衛•庫塔身邊的“大圓球”，球迷只要帶上虛擬現實的頭盔或眼鏡，就可以身臨其境感受球場上的瘋狂，還有全程采用門線技術來輔助門線判罰，讓誤判的可能性降到最低，以及使用納米技術的門票，讓假票販子無所遁形。但不僅僅如此，科技公司英特爾認為，未來幾年內，通過網絡互相連接的設備數量將達到500億臺，這意味著球鞋、球、滑板、自行車、衣服、眼鏡、手環、球場等等各種運動裝備都將被嵌入智能設備，而這些科學技術會讓“體育”變得更加炫酷。

事實上，科技對於體育賽事的影響越來越大，不僅僅是觀看體育比賽，更多的科技產品正在生成大量數據，而數據被分析之後生成了極具價值的信息，從而徹底改變運動員訓練的方式、教練員指導的方式、球探評價人才的方式、以及體育愛好者享受體育比賽的方式——更不用說消除裁判員的壞哨。

也許在5G已經到來的2020年，我們可以對歐洲杯有更多的期待。

1.無死角的直播

觀眾以更具互動性的方式觀看比賽，已經成為體育觀賽新體驗的一大趨勢。今年的歐洲杯電視轉播為此首次引入了VR技術，歐足聯此前宣布，他們的終極目標是讓球迷使用VR設備來觀看整場比賽，讓球迷在家中更好的體驗比賽。

主辦方購置的幾十臺價值6萬美元的諾基亞OZO虛擬現實攝像機成為開幕式上的明星。據介紹，OZO集成了8個攝像頭，每個攝像頭都能以2K×2K分辨率進行拍攝。這些攝像頭的布局意味著，OZO能實現360度×180度的全景拍攝， 而用戶可以通過統一的快門來控制這些攝像頭。與此同時，OZO也集成了8個麥克風，從而能錄制360度x360度的音頻。這些麥克風不僅可以拾取OZO四周的聲音，也可以記錄相機上方和下方的聲音。而為了保證VR技術的順利應用，歐足聯還特意在2016年歐冠聯賽半決賽曼城對皇家馬德里、馬德里競技對拜仁的比賽中，試用了諾基亞OZO虛擬現實攝像機。

而到了2020年，除了熱衷於追隨主隊跨國征戰的球迷之外，還有更多的觀眾希望用更經濟實惠又高效高品質的方法，欣賞頂尖球隊之間的碰撞，屆時，隨著VR技術的完善和相關設備的普及，VR直播的優勢必然會進一步凸顯。

2.實時的精準數據

在本屆歐洲杯上，紅龍軍團威爾士一路闖進四強，作為領軍人物的貝爾功不可沒，與斯洛伐克的小組賽中，貝爾在第10分鐘便利用一次前場任意球機會直接破門得分。但貝爾的任意球究竟有多強?人的肉眼也許只能捕捉表面。

英特爾創新團隊的工程師表示：“當你在家觀賞這些賽事時，你無法身臨其境地進行體驗。但英特爾能夠收集這些數據來幫助觀眾們理解其中的奧秘。”英特爾此前將freeD技術帶入了NBA全明星周末，讓導播可以360度旋轉回放賽場上出現的精彩鏡頭，庫里的三分、戈登和拉文的暴扣決戰、全明星賽場上的精彩瞬間都沒有逃過它的眼睛。

而實時的數據也能減少裁判誤判的可能性。在2016年歐洲杯上，門線技術已正式啟用，歐足聯采用7個攝像機來追蹤足球的運行軌跡，能夠在1秒內做出球是否整體越過門線的判斷，並將結果發送到裁判的手表上。在C組第一輪德國隊對烏克蘭隊的比賽中，烏克蘭球員佐祖利亞就在德國隊門前制造“險情”：皮球越過德國隊門將諾伊爾，後衛博阿滕在門線上大腳解圍。當時，裁判通過所佩戴手表上顯示的分析結果，迅速做出了該球未完全超越球門線的判罰。

隨著門線技術的升級，相信2020年的歐洲杯將會是一個更加公平的賽場。

3.更加炫酷的球衣

球衣球鞋等服裝產品是每次歐洲杯上最讓球迷追捧的衍生品之一，在本屆歐洲杯上，各支球隊也為隊員增設了科技感十足的服裝產品。

比如英格蘭隊的球衣使用了最新的AeroSwift科技，AeroSwift Vapor球衣是耐克迄今為止最先進的球衣，較先前的款式重量減輕了10%，彈性提高了50%。而全新的高性能紗線，使得排汗速度較之以往提高了20%，快幹率提高了25%。此外，在球衣和短褲上，新式的編織手法將單雙層編織相結合，提高了透氣性、彈性與舒適度。

而愛爾蘭隊在歐洲杯正賽階段使用了STATSports相關設備。STATSports推出了一款名為ViperPod的足球訓練背心，集運動監測傳感器和心率監測器於一身。它能夠監控許多有價值的數據指標，比如距離、速度、加速度和心率。它甚至可以向球員提供一個身體疲勞程度的指數。所有數據支持即時同步，因此球隊經理和教練可以清楚地了解球員在訓練中和比賽中的個人表現。

可以預見，在2020年的歐洲賽場上，我們可以看到更多像這樣擁有“黑科技”技術的服裝產品。

4.表現更佳的球員

更好的科技帶來的還有更強的運動人才，智能設備生成大量數據正在徹底改變運動員訓練的方式。

每個賽季，MLB Advanced Media都會追蹤17,400場比賽。以每場比賽大約有290次投球來計算，每個賽季會生成2500萬數據點。隨著智能互聯設備進一步嵌入體育中，它們所創建的數據集將讓運動員、球探、教練和總經理能夠不斷提升比賽。據統計，15支進行數據分析的NBA球隊，平均勝率可達到59.3%，而沒有進行分析工作的球隊則只有40.7%的平均勝率。

而在本屆歐洲杯前，已有球隊利用相關技術從該隊球員的年齡、身高、位置、速度、跑動距離、上場時間、傳球次數、成功斷球率、射中球門次數、進球等數據，分析出比賽時應該使用的團隊陣營。

在科技的助力下，數據分析工具已經可以幫助球隊提取數字中的價值，揭示數據中隱藏的趨勢，從而提供給教練和經理一些可付諸行動的有價值的信息。而這種分析能幫助教練發現各種不同比賽條件和球隊成績之間的關聯關系，包括像天氣，時間，行程計劃，球隊構成和受傷頻率等等都可能影響勝率的因素。

浙企論商貿行業下一步：構築產業鏈

“改革開放以來，浙江省商貿流通服務企業在促進供給、滿足消費、服務民生方面發揮了積極作用。然而，在經濟新常態下，供給錯位已經成為阻礙經濟發展的主要矛盾，商業的先導性作用未能很好地發揮等問題迫切需要我們去研究和解決。”7月15日在浙江衢州舉行的以“構建商業新生態”為主題的第二屆錢塘商業論壇上，浙江省商業總會會長陳鷹表示，在供給側結構性改革中，商業的任務和路徑亟待企業去積極探索與實踐。

2015年，我國服務業增加值占GDP的比重達50.5%，快於工業(規模以上)增加值2.2個百分點。社會消費品零售總額全年達300931億元，比上年名義增長10.7%(扣除價格因素實際增長10.6%)，十二五期間也是保持在10%以上的增幅。

中國商業聯合會會長姜明在論壇上表示，在目前處於工業發展下滑的這樣一個調整期，要補上缺口，使總量增加，消費的作用越來越大。“然而，目前商貿行業發展還存在諸多瓶頸，比如成本高、效率低、環節多、服務粗放、商業模式落後老化等，這些都是制約發展的因素。”

杭州新解百集團董事長童民強認為，現代人的生活需求，第一是健康，第二是快樂，第三是方便。因而，現在的商業不能夠單一地去售賣商品，還要能很好地為消費者提供各種服務。同時，盈利模式也在多元化。通常的基本盈利模式是“銷售+抽成+促金”，但現在新的商業是要去創造客流量，有了客流量以後，企業可以很多方面去賺錢，比如廣告、培訓項目等等。

童民強表示，未來的商業發展方向一定是按照人的消費需求去發展。新解百集團現在要做的就是城市生活中心，它將可能是商業中心、醫療中心、體育培訓中心等多重疊加的綜合體，即大服務產業的融合和連接。

浙江衢州東方集團董事長潘廉恥也認為，在商貿行業這些年很多企業都在走下坡路，是因為他們都只做單一的產業，而沒有把整個產業鏈建立起來。在市場下行，而成本上升的這一階段，本企業現在正致力於城市商業服務鏈的建設，希望能通過城市商業服務鏈的模式擴大消費群，使得業態產業相互滲透;同時有效控制成本，提升競爭力。

石油大戰熄火 沙國慘勝後的下一步 供給過剩暫解 但元氣大傷

TCL揮師巴西 下一步目標是印度

在巴西里約奧運會開幕前，TCL與巴西家電龍頭SEMP於7月23日下午在深圳宣布成立合資公司。雙方共同出資2億雷亞爾（約6000萬美元）投建合資公司SEMP TCL。新公司將於今年8月1日正式運營。這是TCL多媒體（01070.HK）拓展巴西及南美市場的重要舉措。

瞄準日系家電品牌在全球市場衰退的機會，今年TCL明顯加快了在海外新興市場布局的步伐。繼5月在埃及成立彩電合資公司後，7月又在巴西成立彩電合資公司。TCL多媒體CEO薄連明告訴第一財經記者，下一步的目標是印度。

搶占巴西彩電市場

據TCL多媒體首席財務官王軼介紹，在巴西合資公司中，SEMP占股60%，TCL占股40%。

SEMP TCL合資公司的主營業務為生產、銷售TCL和SEMP的電視機及各類小家電產品，產品定位以中高端為主。按照規劃，合資公司計劃三年內把在巴西彩電市場的份額提升至10%，躍居行業第三。其中TCL品牌的銷量突破80萬臺，市場份額達到8%以上。

談及這次合作的出發點，TCL多媒體海外業務中心常務副總經理謝帆表示，巴西擁有2.02億人口，是全球人口和市場容量最大的國家之一，發展潛力巨大。作為金磚四國之一，巴西的彩電銷量超過1000萬臺，TCL的戰略是要和當地最有實力的合作夥伴一起聯合開挖這一巨大的金礦市場。

此次TCL選取的合作夥伴SEMP公司，有74年歷史，其巴西工廠的液晶電視產能已經達到每年160萬臺，而且有完整的銷售團隊和銷售渠道。SEMP在巴西本土擁有8000多個銷售網點，以及近400家售後服務網點，在巴西也是家喻戶曉的品牌，它的市場占有率曾經達到過第一。

為什麽SEMP選擇TCL？謝帆說，SEMP在1977年和日本東芝公司合作，它認為作為當地有實力的企業，如果能和世界級的供應商強強聯合，將獲得雙贏的結果。隨著日本家電品牌在全球地位的下滑，2016年SEMP回購了東芝在雙方合資公司中的股份。SEMP希望尋找一家具有全球供應能力、研發能力，同時呈現上升趨勢的企業來進行深度合作，所以它選擇了TCL。

原SEMP公司CEO、現SEMP TCL合資公司CEO Richardo Freitas博士表示：“TCL是全球排名第三的電視制造商，在全球有23個研發機構、21個生產基地，在80多個國家和地區設有銷售機構，業務遍及全球160多個國家和地區。同時，TCL是中國國內唯一完成產業鏈垂直整合的彩電企業，在量子點、印刷顯示等下一代顯示技術上也做了優先布局。我相信，以TCL的產品技術和供應鏈整合優勢，再結合SEMP對市場和渠道的掌控能力，合資公司一定能為雙方創造更大的商機，爭取更大的市場份額，實現雙方股東既定的戰略目標。”

擴張全球經營能力

TCL的國際化始於1999年，已走過早期探索、跨國並購、穩步成長三個階段。經過十多年的發展，TCL在全球主要國家和地區建立了渠道網絡，並在海外主要市場建立了工業能力。

2015年，TCL集團（000100.SZ）總收入1046億元，其中海外收入占46%，液晶電視銷量全球第三，手機銷量全球第五，液晶面板銷量全球第六。

目前，TCL海外業務穩步推進，已經建立了輻射東南亞地區的越南工廠、輻射歐洲地區的波蘭工廠、輻射中北美地區的墨西哥工廠、輻射中東及非洲地區的埃及合資工廠。此次與巴西家電巨頭SEMP合建工廠，將進一步完善TCL的國際化戰略布局，以巴西為中心，輻射南美家電市場，助力打造TCL全球化工業能力。

搶在里約奧運會前，進軍巴西市場，時機很好。Richardo Freitas博士在發布會上，播放了巴西足球隊球員身穿TCL服裝的視頻。而謝帆說：“無論里約奧運會是否舉辦，我們都會進軍巴西。奧運年進軍巴西，這個時機也非常好。”

近年，中國經濟增速放緩，但國家“一帶一路”戰略帶來了新機遇，TCL集團重新制定了國際化再出發的路線圖。未來幾年，TCL集團將通過“三軍（彩電、手機、家電）聯動”，繼續鞏固和提高歐美市場份額，同時選擇印度、巴西等重點新興市場突破。

潛力巨大的海外新興市場不是沒有風險。像巴西，去年因匯率波動，彩電市場出現收縮，市場容量從原來的1400萬~1500萬，去年下降到1000萬臺左右。但是謝帆認為，隨著巴西經濟的複蘇，巴西市場將來不會再大幅下降。“我們預計，明年巴西彩電市場能夠上1000萬臺，2018年、2019年會比較穩定地增長。”

為紮根當地市場、降低風險，TCL將在巴西建立全價值鏈的能力，增強當地的研發力量，把TCL品牌輸入巴西市場，擴張在當地的彩電市場份額，增加銷售的利潤。按規劃，巴西合資公司在2016年下半年、2017年、2018年、2019年的預期銷量依次為30.6萬臺、80萬臺、110萬臺、135萬臺，預期市場份額依次為6.3%、7.6%、9.2%、10%。

繼埃及、巴西之後，TCL下一步去哪里拓展？TCL多媒體CEO薄連明表示：“今年下半年的動作還不能說，印度和巴西都是我們重視的市場，現在有在和印度方面洽談。我們基本的思路是，進入這些國家跟當地的合作夥伴進行合資，現在還在計劃中。”