2014/4/25 讀書筆記 by Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rk16.html今天完成了《股市真規則》的閱讀。發現這本書的確是一本很好的入門級書籍。基礎、全面、而系統地向初學者講解了在決策之前應有的基本投資分析過程。它區別一一般教學用教材的特點是，在闡述基礎概念的基礎上，提供了一些更實用，更直接的參考。
在考慮一個公司的股票是否值得投資，首先要分析這個企業是否具有競爭優勢，原因很簡單，具有競爭優勢的公司就是所謂的「好」公司。其利潤的持續性就會越好。當然也要注意去考量這個競爭優勢是否具有持續性，即能夠在其所在的行業裡持續多久。具體要通過觀察公司的自由現金流，淨利潤，淨資產收益率，資產收益率等指標來評估其收益性。
財務報表分析自然是投資分析過程中的重中之重。三大報表（資產負債表，利潤表，現金流量表）中都蘊藏了大量的信息。在分析數字本身所傳達的信息之餘，一定要留意公司是否在人為的展示這些數據，即所謂的財務偽裝。這個部分就突出了這本書優於一般教學書籍的地方。例如，一般的教學可能只會告訴你，ROE是什麼，怎麼來計算它。但是當我們拿到一份真正的報表的時候，看到ROE,並不能一下對這個數字產生概念，無法捕捉到這個數字所代表的信息，這樣的ROE是大是小？這本書就會很直接的指出，ROE>=15%是一個很好地指標，ROA在6%-7%之間等。但這些標準並不是所有公司都適用，並不是一成不變，但至少它給我們提供了一個分析的思路。
對於一個公司的分析，包括其成長性，收益性，財務健康與否，極其管理層的情況。這其中就會用到大量的財務報表分析。這其中包括太多的細節和經驗性的東西。剛開始也許會缺乏對信息的敏感度，但是我相信大量的練習之後會變得越來越熟練。
另一個重點就是公司的估值問題。理性的投資者，不應該過於關注股票價格的波動而是股票的內在價值。投資者應該努力尋找交易價格低於股票內在價值的合適價格，並留出足夠的安全邊際。這裡主要講到了P/E,P/B/PEG等ratio，和自由現金流折現這些估值方法，使用多種估值方法來做參考會更明智。
公司分析涉及到太多細節東西，這裡只是我讀完之後對整本書的一個大概的總結和梳理。
2014/4/26 工作記錄 by Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rkoz.html今天的實習生討論會很有收穫。首先解決了第一週讀巴菲特的信中遇到的一些疑問。例如，之前我提到的SanbornMap這個公司的案例，我在讀得時候並沒有理清之中的問題。通過討論，我才瞭解到，巴菲特控股這家公司的目的是因為他看好這家公司的InvestmentPortfolio（儘管這家公司的主營業務收益並不理想）。在逐步控股這家公司後，巴菲特將他所有的股票換成了這家公司所持有的投資組合。這樣一來，巴菲特就不但成功地脫離了一個經營不是很好地公司，而且拿到了一個很好地投資組合。
除了討論巴菲特以外，我還聽了其他兩位實習生對自己做的報表的分析，這為我之後的報表工作理出了一些思路。下一週的工作量明顯地加大了，除了要完成必讀書目和巴菲特的信的閱讀之外，也要開始做表，讀年報，和招股說明書。我會盡力保質保量地完成工作。
2014-5-13 工作記錄 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ruo9.html
今天依然是主要在整理申洲國際的模板數據。
在整理到高管的時候，明顯感覺這個公司的管理層人士變動很複雜，看起來競爭很激烈的樣子，我覺得這個是有利於公司發展的。而不是像魏橋那樣家族化那麼嚴重。不過具體人事變動的原因還要去具體查一下。
讀書筆記：
「翻開美國歷史，不管哪一個時期都有暴力和苦痛，但是經濟大蕭條卻造就美國社區意識的抬頭，強調共享的價值，生命的喜悅和共同的希望——這就是不屈不撓的倖存者對『天災』的反應。」
在我的眼裡，美國這個國家就是有著神奇的魅力。我被它的多元化所吸引，被它的文明程度所吸引，被它的和諧多吸引，被它的自由所吸引。當文明程度發展到一定階段的時候，人們的思想反而會變得單純而美好。不會把事情想的很複雜。這反映在我的一些朋友問過我的一些我答不上來的問題上：我告訴我的朋友說：在美國超市稱重量都是要自己去稱，然後根據商品編號打出條形碼來結賬。朋友會問：那如果人們都用廉價的條碼來打較貴得物品呢？我：。。。。。。又有一次，我告訴朋友信用卡被盜刷，只要去銀行告訴工作人員情況，他們很快就可以償還你的扣款。朋友：那要是人們都自己刷了以後再去銀行說是盜刷呢？我：。。。。。諸如此類我答不上來為什麼的問題還有很多，可是他們提到的這些情況卻也鮮有發生。也許我們會嘲笑美國人很傻很天真。可是我想這就是所謂的文明程度的不同吧。並不是說美國人的素質比我們高，而是當他們的經濟水平長期處於一個較高的水平上時，人們已經慢慢地脫離了在基礎生活上吃虧佔便宜的小掙扎，隨著社會的發展，人們已經不會再這些小事上花心思了。所以，我想很多時候，人們的行為是由自己的經濟背景，自己所處的大環境所決定的。只有真正拍拖財富的束縛，才能使整個社會的文明程度和幸福感得到普遍的提升。
2014-5-6 讀書筆記 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rq8z.html今天，魏橋的數據一本已經完善好了。接下來幾天就是做好分析和查詢工作。把趨勢和異常數據弄出來。另外，開了《旁觀者》的閱讀。
《旁觀者》選段：
有一天，奶奶像往常一樣到處溜躂，不小心走上車道。司機看到他，想繞過去，但還是讓她摔了個跤。司機忙下車攙扶，並要求送她去醫院。
奶奶卻說：「你對我實在太好了，還是麻煩你叫救護車來吧，車上多一個奇怪的女人，可能會損及你的名譽——人言可畏啊。」後來奶奶心肌梗塞去世。
後來弟弟在講述這件事的時候，笑道：只有我們的寶貝奶奶會這麼說，高領七十歲的她，居然還擔心和一個年輕人同車會給他帶來緋聞的困擾。
「我」倒是想到一件事：一個75歲的老太婆自然不會損及這個年輕人的名譽，但要是一個陌生老太太在他的車內死去的話，他要如何向世人解釋呢？
讀到這裡，我覺得完全可以用高尚來形容奶奶的行文。並不禁想到現在的社會風氣，為什麼會變成這個樣子。各種好心人被訛詐的新聞，春晚上「扶不扶」的話題，都讓這個社會風氣被濁化了。整個情況變成了，不是沒有人願意做好心人，而是不敢了。誰也不想出於好心，反而惹來一身騷。在這樣的風氣下，人人提防人人，人們的社會幸福感怎麼會高呢？
這使我不禁想到了，另一件事情。我在美國的同學，有一次冬天，開車汽車打滑側滑到了路邊的溝裡。在拖車趕來之前的那段時間裡，經過的路人都會停下來詢問是否需要幫助，還有人下來主動幫他一起推車。我想這件事要是同樣發生在中國，會怎樣？就假設我們自己開車經過，我們會或者是敢停下來去幫助嗎？我承認，肯定會有人願意去幫助，但我想大部分人還是會在心裡打一個大大的問號吧。社會的文明程度的提升，與經濟水平直接掛鉤。是需要一個漫長的過程的。
2014-5-6 工作記錄 By Ivy 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rqbd.html 今天主要整理了之前週日的會議記錄，下午看了會兒書《像格雷厄姆一樣讀財報》，發現自己以前學的會計學太抽象了，這本書形象又具體，下面是一些讀書筆記。
分析營運資金的價值在於可以判斷以下幾點1、公司能否輕鬆維持正常運作；2、公司能否擴張經營範圍，而不需要重新融資；3、公司能否承受突發事件或暫時虧損的衝擊。至於多少營運資金合適，這取決於公司本身的規模和經營特徵。
同時研究營運資金時，常常也會分析公司固定資產及資本總額（尤其是長期債務及優先股），多個指標結合起來看。對於一些特殊的行業，如鐵路及公用事業領域，對營運資金項的分析不如在工業領域中要求的細緻嚴格，有可能會出現流動負債大於流動資產的情況，而這並不意味著公司營運能力變差，因為這些領域的服務性質決定了公司對資金投資的需求，他們經營擴張的做法通常是通過新的融資渠道進行融資，而不是動用盈餘資金。
講到存貨這一章時，作者提到擁有存貨越多，對公司越有利，因為可能意味著生產能力很強，但是大量的存貨就不好了。因為大量的存貨要麼過多地佔用了公司的現金，影響了營運能力，要麼產生大量借款，一旦存貨跌價，會導致公司虧損。所以凡事講究一個「度」。我們主要根據存貨周轉率指標來判斷，也就是銷售收入比上存貨（實際的存貨周轉率是銷售成本比上存貨數量）。當銷售收入無法確定時，就對存貨進行縱向比較，對比淨利潤，其他流動資產和營運資金。
這本書今天完成了一半，另外晚上還仔細看了杭州房地產信息，可能還需要培養起一些商業的感覺，需要多多積累。
2014-5-7 讀書筆記 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rr1q.html今天除了讀信之外，主要研究了一下魏橋的模板。其中我覺得比較有趣的魏橋的管理層的人事變動。
這是一個管理層高度家族化的一個企業。廠長級以上的職位，幾乎全部由家族成員來擔任，不單單是張氏，還有什麼外甥女婿啊，表親啊之類的。有一種任人唯親的感覺。而且這些把持一個企業重要的職位的家族人員，大多數學歷都很低，少數是專科類或技術類院校畢業，有一些甚至是高中文化水平。雖然我並不贊成「學歷等於能力」這種觀點，但是一個如此龐大的上市公司，在一個家族化程度如此之高的低學歷化的管理層領導下，在未來的發展中，真的就不會出現問題嗎？還有就是，有一些從底層車間主任一路熬上管理層的非家族人員，大多也在任職幾年後被調離，換成了家族人士。我還查了一下，不光光是魏橋紡織，其旗下子公司，及其他控股公司如，中國宏橋，其管理層也是家族化極其嚴重。
我目前還沒有研究過很多的公司，但我想，不會絕大部分的上市公司都是走這種路線吧。我想最高管理層需要重新審視他們的管理風格了。為企業注入新鮮的血液，才能保證企業的長期穩定發展吧。
2014-5-11 例會記錄 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rtdi.html今天的例會，我最感興趣的是對KateSpade這個公司的模板分析。因為之前在美國的時候接觸過這個牌子的產品，也見識過消費者對她得熱捧。但卻沒有從投資的角度來分析過這個公司。
Kate Spade在2006年作為一個品牌被Liz收購，該公司經歷了大規模的收購擴張和出售。最後，KateSpade在數十個品牌中存活了下來。如今，liz公司更名為Kate Spade Company。在2009至2011年，katespade是三大公司三大品牌中唯一出現正營業利潤的。並且營業收入也是在總值中佔有相當大的比重。從財務上來看，砍掉眾多品牌以後，katespade公司的財務狀況在出現好轉。但是KS作為輕奢的定位，是否有助他長期的發展，是否能夠守住他的市場份額，這是這個公司未來長久效益的最關鍵的問題。除非KS可以像一線奢侈品（LV，Gucci）那樣擁有自己的經典產品，並成功躋身其中，我想KS也許難以拜託淪為大眾消費品的宿命，然後被眾多新品牌所淹沒。
2014-5-15 工作記錄 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rvx4.html今天把申洲國際的模板放了放，主要在看巴菲特的信。
發現還有一個問題一直沒有搞懂。還是這個股本的問題。股權收購（比如伯克希爾拿用自己的股票去收購XX公司的股份），這樣的一個做法，對原有股東到底是有一個怎樣的影響，還是沒有影響？我明白增股融資，肯定是會稀釋股權，可是前者我著實還是沒有搞明白。查了一些資料，想了想，還是不太透徹。只能在往下讀一讀找答案，或者在週六討論會上討論討論。
2014-5-16 工作記錄 By Chi 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rwkh.html今天除了讀巴菲特的信之外，還整理了申洲國際的管理層人事變動。
申洲國際的管理層也有著很明顯的特點：家族化並不嚴重，只有三位執行董事有親緣關係，而且非直系親屬。排除了任人唯親的狀況。公司內部人事變動較多，大有競爭晉陞之勢。公司領導雖然在早期學歷背景並不是很高，但在晉陞前大都完成了進修。給人感覺是一個較積極向上有活力的管理層集體。還有一個特點，就是公司獨董中政府或機關官員較多。可見公司在公關層面有比較強大的基礎。
讀書筆記：
德雷斯塔特，必然是一個偉大的管理者。
從他闖進通用高層會議室的那一刻，就已經注定了他的與眾不同。擁有真正的實力與力挽狂瀾的勇氣。他為自己的人生在那一刻贏得了一個完美的轉折點。
德勒斯塔特令我最佩服的地方時他總是能夠打破當下社會世俗的思想束縛，打破那些來自人性的糟粕。在我看來，那些有勇氣打破不好的世俗常規的人，都是偉大的。只不過其中的一部分成功了，被人稱之為偉大的革命家，推動了歷史的進步，載入史冊。那些也曾為之奮鬥卻沒有成功的人，漸漸地淹沒在歷史的長河裡。
德雷斯塔特的凱迪拉克的營銷策略之所以成功，就是他擯棄原有策略上對黑人消費者的歧視。通過開發黑人市場，是凱迪拉克部分起死回生。
之後更令人感動的是，他一口氣僱傭了2000個黑人妓女來作工人，教給他們技能，讓他們再次擁有正常的生活和人的尊嚴。這在當時，想必必然是一個壯舉。就算放在現在，也會引人側目。這正是德雷斯塔特偉大的地方，他對那些世俗的偏見毫不理會。這一點我也是同意的，沒有殺人放火的悲慘人生都值得被寄予一次重生的機會。
可惜，天妒英才，德雷斯塔特48歲時就與世長辭。不然這位偉大的人，必然會為企業，為社會做出更大的貢獻，為我們樹立更多的學習素材。
2014-5-21 工作記錄 By Ivy 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rze3.html 上午基本錄完了深圳土地交易的所有信息，下午開會討論工作，發現其實EXCEL功能很強大，自動化的處理方式遠比人工來得快得多，但是手抄的好處就是能直觀清晰地看出每年土地供應的變化，從早年的核心城區逐步向外擴散，現在是深圳市中心基本沒有土地供應了，另外就是土地的用途從早年的居住商業為主變成了現在的工業為主。後面可能要關注的是這些工業用地是不是早年的一些在市中心的工業「被」搬出了市區，間接說明市區土地供應的緊張，也說明這些在市中心有大量土地的企業的固定資產公允價值上升了很多。當然這只是猜測，還需要數據來支撐這個觀點。
晚上整理了杭州市的土地交易，發現表格里只有成交土地面積，後面還需要整理每塊土地的建築面積。
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