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年銷售額從20億跌到2億，五穀道場是怎麼做到的？

　　過度押寶「非油炸」 中糧五穀道場進退兩難

在「日資門」事件降溫，方便麵市場剛剛回歸平靜不久，中糧旗下五穀道場逐漸退出終端市場的消息，再度引發業界對方便麵市場的關注。

三年一個輪迴，諸多跡象表明，五穀道場似乎又回歸到了三年前被中糧收購整合前的狀態。而收購五穀道場以來，中糧也並沒有達到預期的目標，五穀道場還是淪落到了市場的邊緣，銷量及市場佔有率不斷萎縮。

同行業的從業者認為，五穀道場的表現不佳，主要是其所「押寶」的「非油炸」方便麵本身就是一個市場狹小的品類，即使中糧獨佔這個市場，成果也十分有限。想在有限的市場裡，獲得大的發展，對中糧來說將是一個極大的挑戰。

如今，中糧正在對五穀道場進行戰略調整，隨後將重新擴展其市場，但是在已經進入零和競爭狀態的方便麵市場，是否還留有中糧系謀求一席之地的機會?這仍將是個未知數。

　市場收縮

如今，五穀道場又被市場邊緣化，其是否會落得2009年不得不靠轉讓股權度日的下場，仍不得而知。要想解決眼前困境，還要看中糧會制定出什麼樣的補救方案。

近日，有消息稱中糧在對旗下五穀道場進行戰略調整，很多終端都已不見該產品蹤跡。有數據顯示，五穀道場已經從最火時候的年銷售額20億元左右，下滑到目前的年銷售額不到2億元，跌幅達九成。

12月12日，《中國經營報》記者走訪北京家樂福、物美、京客隆等多家超市時發現，康師傅和統一兩個品牌的產品佔據方便麵貨架的大半江山，今麥郎、白象及很多進口品牌方便麵佔據了剩餘空間，五穀道場產品則僅有零星的幾袋擺在角落裡，有的超市甚至根本不見蹤跡。

「好長時間沒有見過這個牌子的方便麵了，也沒有消費者專門來找這個品牌。大多數消費者都是根據超市的促銷情況來選擇購買哪個品牌的產品。」通州物美某店的導購員告訴記者。

就此情況，中糧集團公關部相關工作人員稱：「自2012年下半年開始，中國食品有限公司(中國食品有限公司是中糧集團控股、在香港聯合交易所有限公司主板上市的公司，股票代碼：HK 0506)對五穀道場進行了戰略調整，聚焦業務區域。」

事實上，這種業務狀態對於五穀道場來講，並非首次。2005年，五穀道場憑藉著「非油炸」概念，從無到有迅速崛起，一年時間便做到了5億元的銷售額，躋身國內方便麵巨頭行列。但是「出師未捷身先死」，五穀道場並未實現其搶佔方便麵市場60%的宏偉目標，反而是形勢急轉直下，很快走到了破產的邊緣。

這主要是由於其創始人王中旺對市場預期判斷失誤，「非油炸」方便麵並沒有出現爆炸式的增長，而企業卻超前進行過度投資擴張，以至於不得不抽調資金彌補擴張帶來的損失，而陷入資金短缺的困局。在發展無以為繼的困局下，2009年初，五穀道場以1.09億元「賣身」，投歸中糧麾下。

如今，五穀道場又被市場邊緣化，其是否會落得2009年不得不靠轉讓股權度日的下場，仍不得而知。要想解決眼前困境，還要看中糧會制定出什麼樣的補救方案。

「我們將階段性暫停部分區域的銷售，戰略調整完畢後將重新擴展至全國。」除此之外，中糧方便麵不願透露更多信息。

另外，還有消息稱，不僅五穀道場的產品在終端杳無蹤跡，其部分生產基地也都已經處於停產、半停產的狀態。

　　定位難題

中糧接手五穀道場後，仍延續非油炸方便麵的概念，把「非油炸」方便麵作為主流產品，但是卻打出了「天然」牌，而弱化了「健康」牌。「這樣做是把原來『非油炸』的定位打亂，混淆了『油炸』和『非油炸』，使得其市場定位更加模糊。」

其實，中糧收購五穀道場後，在廣告和市場營銷方面的投入不惜重金，同時還請來康師傅創始人之一、曾任華豐方便麵營銷總監、白象方便麵總裁的宋國良任總經理，五穀道場原執行總裁王海暉及中糧方面五穀道場重組項目負責人李東明任副總經理，中糧財務經理張曉時也進入核心成員之列。在管理團隊上中糧提供了強有力的保障，但是幾年發展下來，效果卻並不理想。

對此，中投顧問食品行業研究員向健軍認為，中糧集團接管五穀道場恰逢方便麵行業增長乏力期，行業總體情況不樂觀，是五穀道場業務差強人意的重要原因。數據顯示，2008年以來，國內方便麵行業結束了連續18年、年均20%的增長態勢，近三年產量分別以10%、3.9%以及3.5%的速度在下滑。

另外，向健軍還指出，五穀道場主要生產非油炸方便麵，而非油炸方便麵在國內方便麵市場中佔比較少，市場受歡迎程度一般。這也就牽出了不得不提的方便麵市場關於「油炸」與「非油炸」概念的較量。

當初五穀道場面世時，憑藉著「非油炸」的概念迅速殺入行業第一陣營，曾引發不小的轟動，取得成績的同時也得罪了整個行業，成為油炸巨頭們的公敵。最後，食品行業專家及國家相關部門都紛紛出面，做出澄清，表示非油炸並不比油炸健康多少，使五穀道場的招牌概念失去了核心競爭力和公信力，市場份額也逐漸萎縮。

而中糧接手五穀道場後，仍延續非油炸方便麵的概念，把「非油炸」方便麵作為主流產品，但是卻打出了「天然」牌，而弱化了「健康」牌。營銷人士認為，這樣做是把原來「非油炸」的定位打亂，混淆了「油炸」和「非油炸」，使得其市場定位更加模糊，令之前培養起來的非油炸方便麵的消費者重新回歸油炸方便麵的消費隊伍。

事實上，即使中糧系的五穀道場制定了明晰的「非油炸」產品定位，其市場發展也不見得會好很多。白象方便麵一位高層在接受記者採訪時表示，在國內500億元的方便麵市場中，非油炸品類不足5億，佔比僅有1%，即使五穀道場將這部分市場全部佔領，在整個方便麵市場上的表現也是微不足道的。

可以說，王中旺當初的失敗源於對「非油炸」概念的過度信賴，而中糧系接手後，繼續選擇「押寶」這一概念。但是幾年的市場試驗證明，這一概念並未得到大多數消費者的認可。

對於「非油炸」市場反應的冷淡，原四川白家食品新聞發言人胡遠強曾表示，非油炸面的口味和口感比油炸面要差很多，消費者接受起來會比較慢，這是消費慣性，不容易改變。從企業的角度來講，油炸面各種工藝流程的成本要比非油炸的低10%左右，加上非油炸面的製作設備成本高、費時長、微生物控制工程管理繁瑣等，所以普及程度遠不及油炸方便麵。「白家在2008年時曾計劃進軍非油炸方便麵市場，但是考慮到市場接受度比預想的要差，所以沒有深入開展這項業務。」

　　市場之困

目前康師傅在中國內地方便麵市場排行第一，市佔率超過40%，白象和今麥郎各佔17%的市場份額，統一為15%左右，剩下的10%市場由70~80家方便麵企業佔據。所以，五穀道場可以搶佔的空間並不樂觀。

對於五穀道場的市場表現，坊間有傳聞稱，五穀道場可能會像香雪面包那樣，被中糧拋棄。而五穀道場所屬的中國食品公司相關負責人告訴記者，五穀道場不會退出市場，「我們仍非常看好這個市場，目前的調整隻是暫時的、階段性的，目的在於更好地提升，退市擔憂大可不必。」

然而，其所看好的這個市場，到底留給五穀道場的空間還有多大呢?有統計數字顯示，目前康師傅在中國內地方便麵市場排行第一，市佔率超過40%，白象和今麥郎各佔17%的市場份額，統一為15%左右，剩下的10%市場由70~80家方便麵企業佔據。所以，五穀道場可以搶佔的空間並不樂觀。

康師傅集團一位內部人士告訴記者，康師傅並沒有關注過五穀道場的市場變化情況，也從來沒有把其作為競爭對手，「他們的市場份額太小了，而且他們主推的非油炸方便麵並不是市場主流產品，只能算是方便麵市場的一個補充品類，為滿足不同的消費群體而存在。」

對於仍保持著雄心的五穀道場來講，其將面臨的困難也是可想而知的。上述白象高層表示，非油炸面其實是生面，需要煮著吃，與消費者選擇油炸方便麵的便利需求有所差距，加上口感上的落差，要培養這部分市場並不是一朝一夕可以完成的。另外，方便麵行業的從業人士還指出，由於非油炸方便麵成本高，其終端售價也略高於油炸產品，而方便麵市場對價格十分敏感，價格對銷量的影響也十分直觀，所以，價格的影響不容小覷。

對此向健軍提出建議稱，五穀道場想要贏得市場份額，企業應順應市場主流趨勢，調整產品線，以油炸方便麵為主營業務，並投入資金進行口味的研發，以傳統而又新鮮的口味打響回歸油炸方便麵的第一炮。

對此，中國食品負責人聲稱：「我們應該不會做出這種調整。」白象及康師傅內部人士也不約而同地表示：「由於五穀道場一開始就主打『非油炸』概念，中糧接手後也一直延續，若如此調整，就與其整體戰略相悖了。」

康師傅工作人員甚至還直言，目前方便麵市場的競爭已經進入飽和狀態，即使五穀道場轉變策略進入油炸市場，「在當前的市場環境下，還會有很大的機會嗎?」

2012-12-20 lisa 濟南實習

2012-12-20 工作記錄 sherry 濟南實習

第14章防禦型投資者的股票選擇

購買高等級的債券及多樣化的優質普通股

在購買證券時，要使用一套標準，以確保1、公司過去的業績及當期的財務狀況達到某一最低的質量2、利潤和資產與股價之比達到某一最低的數量。

1、適當的企業規模。大致規模：年銷售額不低於1億美元，公用事業企業而言，總資產不低於5000萬美元

2、足夠強勁的財務狀況。流動資產為流動負債練唄，長期債務不應該超過流動資產淨額，即「營運資本」

3、利潤穩定性，過去十年，普通股每年都有一定的利潤。

4、股息記錄：至少20年連續支付股息的記錄。

5、利潤增長：過去十年內，每股利潤的增長至少要達到三分之一

6、適度的市盈率：當期股價不應該高於過去3年平均利潤的15倍。

7、適度的股價資產比：不應超過最後報告的資產賬面值的1.5倍。建議，市盈率和價格賬面值之比的乘積不應該超過22.5。

以上標準只是一般性，對於行業還是要具體分析。如公用行業，就可以去掉流動比率這個指標，因為這一行業的營運資本因素本身無需人們去關注——增長所需的後續融資，可通過出售債券和股票來獲得。

獲取確定收益的人，很難變得非常富有；完全投資於風險業務的人，經常會因為失敗而陷入貧窮。較好的辦法是，在從事風險業務時，要注意防範必然會導致的損失。較好的辦法就是，在從事風險業務時，要注意防範必然會導致的失敗。

2012-12-20 工作記錄 kathy 濟南實習

2012-12-20 工作記錄 Fanny 濟南實習

2012-12-20 工作日誌 summer 濟南實習

 今天在公司整理把青啤的重要公告。看了好幾遍，這次終於理順點了~恩~把之前的一些東西發上來吧~~根據燕姐的提示，我算出了1999年以來的青啤每噸價格，主品牌（青島啤酒）佔比和市場佔比，做了幾次圖，發現變化率最有助於發現走勢之間的關係。

    現在的想法還很不成熟，但是根據數據和圖表，青啤存在利潤造假，或者說，調節利潤的嫌疑~

    青啤的成本中，原材料（麥芽，大米，酒花）佔30%，包裝物（酒瓶，酒罐，大部分來自於青啤低價回購酒瓶）佔50%，青啤現在採用統一採購，而且進行期貨交易，所以現在成本變化對利潤影響不大~拿數據做了一下，成本變化率不大，三大費用佔比一直穩定的緩慢遞減，從28%到24%。主要還是如下圖，價格。當然，我又算了，利潤突變的有幾次其實是有「文章的」，企業對利潤的調節的手法之一，就是折舊和減值損失，算上這部分之後，利潤的變化基本都能分析出來了。青啤調整利潤的手法之一就是在行情不錯的年份裡，多提一些折舊，營運狀況糟糕的時候少提折舊。我還是很佩服青啤管理層的，能對利潤走勢做出預測，一旦預計市場近期惡劣，比如2002年和2009年，利潤變化率大增，很大的原因就是2001年以及2008年，提前計提了大量折舊，這樣就使的利潤率測算的基數變小，增長率就上來了~

    可以看出從4次利潤凸增出現在2002、2005、2007、2009年，根據對利潤表的數據分析，除了2005年，利潤高漲主要得益於噸價上漲（2005年產量和折舊減值都基本平穩），其他年份都跟折舊和損失的計提有關~。2002年噸價小幅上漲但是產量上升勢頭減弱，主要還是折舊的減少，2007、2009年產量噸價基本平穩利潤小幅上升得益於本年折舊+減值的減少

     如上圖所示，折舊+資產減值損失在利潤暴增點2002、2007、2009年都大幅下降，而且在利潤暴增前青啤往往會增加折舊和損失的計提，這也體現了青啤的預估能力~，通過這種手段調節利潤，我只能感嘆~很多時候，財務報表只是數字而已~很多項目都可以被扭曲~
      青啤這個公司一直在擴張和併購，一開始度年報的時候被他們美好的描述各種忽悠，但是踏踏實實落實到這些數字上來，不得不說，幾次漂亮的利潤變化率還是調節的結果~

    之前有算燕京的數據，分析了燕京的銷售淨利和roeroa，不得不說，青啤沒有明顯的優勢，特別是在04到08年青啤在進行內部資源整合的階段~恩~我是在太困了~就先寫到這吧~明天再整理~~

2012-12-20 工作記錄 Amanda 濟南實習

   對公司高速公路業務車流量和通行費收入情況做了概括的分析，從結果看，滬杭甬高速的表現明顯優於上三高速，如近年來前者年單公里年收入均在1千萬元以上，但後者只有4、5百萬元；前者日均車流量也大概是後者的2到3倍。但是，實際情況到底怎樣，要單條公路具體分析完才能確定。

   希望這周可以完成滬杭甬高速高速業務的分析，努力！

《租怎麼算》包租天王傳授20年操盤經驗 悟出獨門三妙算 創造5％高報酬

投資白銀的20個理由

SilverPriceAdvisor專欄作者Mark Thomas預計白銀價格將會在2014年底達到每盎司60美元，這意味著在兩年左右的時間內，銀價會翻倍。同時他還預計在未來十年內，白銀會成為表現最好的單一投資。為證明自己的觀點，他列出了20個投資白銀的理由。

1.目前每年白銀消耗和被消費作為投資的數量超過了每年銀礦的產出，而且這種現象已經持續多年了。其間的空缺目前依靠出售白銀的人售出現存白銀來填補。隨著時間的推移，這種現象將很自然地轉化成價格的上漲，直到供需平衡。

2.工業領域和投資領域對白銀的需求增長速率都超過了銀礦產出的增長速率。而目前可用白銀庫存較低，慢慢這一供應會越來越緊。這都會導致白銀供需情況越來越緊張。

3.相比於昂貴的黃金，白銀目前每盎司30多美元的價格對於小型投資者和散戶有很大的吸引力。

4.大部分白銀都不是在採礦地點被擊中發現的，銀通常與其它的金屬混合在一起；許多白銀其實是鉛或銅的附屬產物。過去幾十年以來，從獲利的角度來講，這些原因使得純銀礦投資缺乏吸引力。而目前銀價終於有些許恢復，讓新的項目投資變得更為可行。所以該領域有新的投資注入，但要等這些投資形成產量的提升還需要漫長的過程。

5.上一次大規模發現集中的白銀礦藏導致銀價大幅下跌還要追溯到18世紀的內華達州。當時Comstock Lode礦地產出大量礦石，含銀量高達25%-50%。現在這種情況基本上沒有了，通常每噸礦石中的含銀量僅有2盎司。

6.白銀是地球上傳導性最好的金屬，黃金的傳導性也很好但價格昂貴，所以白銀的工業用途很高。

7.有1萬多種商業應用中都用白銀作為工業金屬，手錶、多層陶瓷電容器、導電粘合劑、太陽能電池、DVD、甚至一些鏡子都會用到白銀。

8.如今是數碼時代，在越來越多的電子小配件中也不乏白銀的身影，每個電話、智能手機、平板電腦中都要用到白銀。電子產品的熱潮會增加對白銀的需求量。

9.2010年，白銀的工業需求是4.87億盎司，預計到2016年，這一需求量會上升60%至6.66億盎司。而目前白銀年產量僅為7億盎司左右。

10.歷史上開採出來的500億盎司左右白銀總量中，與估算僅有5%左右作為地上庫存可以供買賣交易，這是因為被工業應用消耗的白銀通常不具備回收再利用的價值。

11.黃金的情況就不同了，50億盎司已開採黃金量中，據估計有25億盎司的黃金都能夠進行買賣交易，比白銀的保存要好很多。

12.白銀的供需平衡極度緊張，目前的白銀庫存僅剩下不到一年的用量，而上世紀70年代的白銀庫存夠用11年左右。

13.ETF開始在全球範圍內開設白銀投資項目，隨著投資者的增長，這些ETF也會購買實物白銀，可交易的白銀市場的白銀存量也會越來越少。

14.白銀還有許多醫療用途，這也是一部分需求所在。

15.從2000年以來，美元的購買力大降31%；從1971年美國廢除金本位制以來，美元更是失去了82%的價值；從1913年美聯儲創建以來，這一損失達到了95.6%。從這個角度來講，貴金屬的確是保持財富的一個好選擇。

16.黃金和白銀的特性很難被其它事物所取代，其不可替代性在數千年的歷史中都一次次得到證明，也許未來也將永遠不可取代。

17.白銀與銀行賬戶不同，與美元鈔票不同，與債券也不同，這些都是有交易對手的資產或債務，白銀實物的持有不存在交易對手風險，其價值永遠不會歸零。

18.目前在實物白銀市場可供交易的白銀總量價值僅有700億美元，而黃金市場已經超過了4.3萬億美元，白銀的市場規模要比黃金市場小得多。流動性匱乏和極度槓桿作用的利用，使得白銀的價格會產生劇烈波動。

19.黃金市場的總規模是白銀市場的61倍左右，隨著白銀帶來的利益逐漸增加，有理由期待銀價上漲。

20.從二戰以來，美國政府已經出售了超過50億盎司白銀，目前並未報告有庫存。既然大量的庫存已經消失，供需平衡的問題將有很大變化。

ETF創立20週年記——成功的金融創新案例

在20年前的本月，一家美國金融服務公司， State Street發佈了一支追蹤標普500指數的名為」交易型開放式指數基金」的產品。由於它簡寫為SPDR，這支產品迅速以「Spider」聞名。這並不是第一個指數基金產品（最初的指數基金產品在1990年創立於多倫多），但是Spider基金迅速成為了ETF行業的標竿；而目前ETF行業已經有約2萬億美元資產，這大概可以與對沖基金行業相媲美。

ETF是最近數十年最成功的金融創新之一。它成功的來源由兩部分組成：一是低價，二是便捷。Spider總支出比例（基金支出除以資產管理規模）每年只有0.09%， 這使得投資者可以取得接近股市的回報。相比之下，積極管理型共同基金會主動積極選股，支出比例也會達到1%以上。平均而言，積極管理型基金很難跑贏市場，其中一些甚至會輸掉很多。

其次，整個行業擴張很快——在去年年底已經存在4731個基金——現在投資者可以運用ETF來投資任何一類資產（見下圖）。完全用ETF來組成一個徹底分散的投資組合並且時刻做出調整已經是可以實現的事實。這使得ETF編程了高頻交易員和對沖基金的寵兒：2012年紐約證交所16%的交易量來自於ETF。

這一行業的發展似乎沒有變緩的跡象。資金流入量從2011年的1700億美元，上升至2012年的2650億美元。根據ETFGI的數據，上個十年中ETF資產額復合年增長率為29.6%。不過，即使是2萬億美元的行業，與26萬億美元的共同基金行業相比還是小巫見大巫了。

指數追蹤是基金管理中能夠達到規模經濟的一個領域：管理100億美金並不比管理10億美金的成本高到哪裡去。基金經理們能夠在這樣一個循環中獲利：大基金意味著成本低，低成本吸引了更多投資者，從而形成更大的基金。從結果上說，這一行業最終會形成高集中度。最大的三個ETF提供商：貝萊德的iShares， State Street以及Vanguard控制了70%的資產。貝萊德本月同意購買瑞士信貸在58支基金中達176億美元的ETF業務。

ETF行業並非沒有過爭議。早期像Spider這樣的ETF代表了70年代創立的指數型基金，它們複製了指數的股票或債券組成部分。然而隨著行業的發展，要想覆蓋指數的所有組成部分已經越來越困難。一些ETF提供商開始運用掉期協議的方式來構造這種資產模式，掉期的另一方通常是願意提供能夠與指數回報相匹配的收益的銀行。

合成ETF等產品的出現引起了監管者的警覺。在2010年3月，SEC不再允許通過新的合成ETF。國際監管三巨頭——金融穩定委員會、國際清算銀行和國際貨幣基金組織都表示相當擔憂。

這些機構尤其擔憂合成式ETF與投行之間的關聯。如果掉期另一方的銀行破產怎麼辦？這一隱憂在歐洲更加嚴重，因為那裡的合成式ETF比美國要廣泛地多。

儘管目前歐洲還沒有針對合成式ETF的監管條例，投資者似乎已經開始做好防備措施，他們開始青睞有實際支持的基金。2012年貝萊德iShares在歐洲的市場份額增加到了38%，而依賴合成式ETF的db X-trackers和 Lyxor brands則失去了地位。不過由於像大宗商品這樣的資產使用衍生品或者掉期比直接購買商品要更加合理，因此合成式ETF並沒有完全消失。

另外一個監管上的擔憂是關於槓桿式ETF。雖然槓桿式ETF力圖為投資者增加投資渠道，但是由於其本身構造，槓桿式ETF的回報在長期並不能達到其標定指數的回報， 這會為小投資者形成誤導。

然而到目前為止，這一行業依然瑕不掩瑜。並且創新一直在持續。比如，12月iShares在倫敦發佈了一系列最小波動ETF，力圖通過選擇走勢穩定的股票來為減小投資者面臨的風險。只有你想不到的，沒有ETF行業做不到的。