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上星期平保(2318)公布了上半年業績，半年純利 96.11億元人民幣，按年升28.5%；每股盈利 1.3元人民幣，派中期息每股15分人民幣。以純利看，平安勝過純利只得7%增長的中人壽。內涵值與一年新增業務價值增長方面，中人壽的數值是-2% 與+6%，而平保的數值是+18%與+23%，平保略優。

可惜現在平保繼續停牌，不能在市場買賣，大家沒機會在跌市買平貨。平保已經停牌兩個月，主要是關於平保收購深發銀行3成股權的事宜，市場傳聞平保擬 把旗下平安銀行，以1.8倍市帳率注入深發展，而後者則向平保配售16.4億股作為代價，令平保持有深發展的股權增至51％左右。其實平保一早已經訂下保 險、銀行與投資三方混業的經營策略，如果看一下淨利潤收入的分佈(表一)，平保的壽險業務貢獻最大，但平保正努力增加國內產險份額，市佔率已經由09年未 的12.9%增至14.4%，繼財險(2328)後，位居第二，並希望收購深發行，來拓展內銀業務，平保行混業多年，協同效應開始成型，保險、銀行與投資 業務的交叉銷售開始見到成果(圖二)，如果平保能成功收購深發行，未來前景可看高一線。

看來，市場又會再一面倒的看好平保，我還記得在08年頭，林森池先生以大人與細路比喻中人壽與平保，之後平保在富通一役虧損巨大，但我不為所動，堅 持繼續持有平保，並繼續在08年的低位加碼入貨，現在主流意見又會認為平保較優，應該沽出中人壽，買入平保。狂者進取，狷者有所不為，狂狷之間，我再建議 兩者並兼。

復星國際(656)公布中期業績，錄得純利16.12億元（人民幣，下同），同比上升22%，每股盈利25仙，同比增加5仙，不派中期息。旗下的國 藥增長潛力強勁，但零售、服務業及其他板塊業績，錄得虧損1.98億元；而鋼鐵業務亦減少69.74%，至2.33億元，主要是由於去年上半年錄得出售寧 波鋼鐵股權收益，而今年則沒有，集團又指最近鋼價回升，而9至10月亦是其消費旺季，認為其利潤會穩定上升，至於房地產開發的利潤貢獻，亦由去年同期的 1.868億元，激增4倍至9.952億元，公司指，一是因為上半年復地竣工入帳的樓盤毛利率同比有所增加，二是出售天津復地的75%股權錄得收益。集團 認為現時市况平穩，故會加快賣樓套現，以購入新的地皮。復星這間公司屬綜合企業，主攻醫藥、房地產、鋼鐵、礦業與零售服務五行業，綜合企業嘅好處係業務可 以拉上補下，每年盈利穩步增長，不會大上大落，今年以來，二、三線股已經在5、6月與8月尾兩次被基金大戶洗倉，但復星股價卻相對穩定，一年來，股價 在$4.8-$6.6之間橫行(圖二)，不受熱錢來去影響，避免了股價狂升暴跌，如果你們因為想分散投資而買入各類中國基金，不如儲入復星這隻股票。

我上年二月用$2.46為組合買入兩萬股復星，在上年六月在$5.14全部沽出，獲利超過一倍，不過之後發覺復星確是一隻值得長揸的股票，於是又在 上年十月用$5.17買入兩萬六千股，到現在再有一成多的利潤，今年又收股息每股$0.167，利疊利，好和味。估值方面，以現價$5.95計，今年 P/E約十倍，P/B約1.2倍，現價估值非常合理。

SOHO中國(410)公布上半年營業額86.55億元(人民幣‧下同)，同比增長119倍，股東應佔純利17.2億元，增長136倍，派中期股息 每股0.12元。截至7月份，集團今年已完成合約銷售額135.7億，實現全年180億元銷售目標的75%。銷售均價為每平方米5.19萬元。連同09年 未期息0.2元人民幣，一年來SOHO中國已經派發了每股0.32元人民幣或0.37港元股息，以昨日收市價$5.17計，息率達7.2厘，我們是長線投 資人，長線股票投資回報除了股價升值外，還有股息收入，如果我們每年把儲蓄與股息再在低價買進更多的優質股票，複利增長在未來自然會發揮更大威力。

本人投資組合中有兩隻內房股: 瑞安房地產(272)與SOHO中國(410)，至昨日為止，瑞房與SOHO中國的股價與買入價分別是-29%與+28.5%，同是內房公司，兩者上半年 業績都同樣理想，近期股價表現卻南轅北轍，可能市場投資者認為SOHO中國主要經營商業地產，而中央政策只針對住宅地產炒賣，令SOHO中國避開了國策之 影響，未來SOHO中國只重點投資與發展北京與上海兩地之商業項目，而且公司手上現金充裕，負債偏低兼且淨現金，足以面對未來逆境的挑戰，SOHO中國現 價對資產淨值有超過三成折讓，未來股價還可以更上一層樓，我建議大家繼續持有SOHO中國的股票。至於瑞安房地產，跟其他大多數國內住宅發展公司一樣，當 中央政策逆轉，公司股價自然會反映公司的內在價值，你付出的耐性會與未來回報成正比。

昨日國內公布的8月PMI數據回復升勢，港股尾市已經反彈，昨晚美國公布製造業指數由7月的55.5升至8月的56.3，美國道指更反勢上升兩百多點，看來上月尾的港股洗倉行動又再完結，本來想睇定多一陣，吼低位執平貨，看來我的計劃又要失敗。

另外，平保完成收購深發行52%股權的計劃，以90%平安銀行股份與廿多億現金支付交易，平保今日復牌。平保混業的架構已成，就看未來能造出多少協同效應，平保未來股價看高一線。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=39814

剛剛從瑞士歸來，受歐洲人當地民風影響，對生活又有多一層體驗，現在又回歸香港這個功利之都，無論是生活節奏、思想與行為，也都要幾天時間再 適應。我剛買到的iPhone4 原來用途廣泛，無論是機場、火車站或是酒店都有WIFI接點，可供iPhone無線上網，有些WIFI接點更是完全免費，iPhone又有地圖與導航功 能，對尋找旅遊景點特別有幫助。

大家可能會發覺本網誌的設定有變，那又是雅虎攪的鬼，我這個電腦蠢才已經盡辦法收復，才會有現在面貌，好彩舊文還在，網誌又可以繼續供大家閱讀。

上星期可能大家都受到菲律賓事件影響，股市連跌一星期。上星期有更多公司公布了中期業績，我從網上留言看到，大家最關心的是中人壽業績，今年上半年 中國人壽實現淨利潤180.34億元，同比增長7.4%，今年上半年中國人壽已賺保費達1835.89億元，同比增長13.3%，受資本市場波動影響，今 年上半年中國人壽股權型投資的公允價值虧損4.79億元，而去年同期為17.95億元，內涵價值更跌2%，主要因為國內股市下跌，令股權收益減少。中人壽 (2628)公布業績後，多家券商隨即發表研究報告，表示對中人壽的增長趨勢有保留，並紛紛削減其目標價，昨日中人壽股價更跌穿30蚊，收$29.75。

如果大家問我中人壽現價買唔買得過，或是應否繼續持有，我主觀的答案一定是YES，大家請不要受我影響，凡事都要客觀分析，如果是宏利，我已經身體 力行，一早將手上持股沽出，如果是匯豐銀行，我亦已經把手上大部份持股沽出，主要是未來增長不再，就算估值便宜，也不應該繼續買入或持有，但如果是中人 壽，大家要問中人壽未來增長會停頓或放緩嗎? 人民幣未來會是升值或是貶值? 國內壽險人均支出是否持續增長? 國內壽險滲透率是否有增長空間或是飽和? 國內A股會持續下跌或是上升? 直接影響債券與存款收益的未來國內息口是升或跌? 如果你們能解答以上問題，就知道應該怎樣做，從來在股票市場賺大錢的人屬少數，不要人云亦云，要懂得獨立思考，自然能夠辨認是非黑白。

組合內有許多公司已經公布業績，未來會為大家一一分析。

瑞安房地產(272)建議發行2015到期20.4億人民幣4.5厘可換股債券，另可加碼6.8億人民幣，初步換股價4.87元，較9月7日 收報有溢價36.41%；悉數行使可兌換6.39億新股，佔擴大後股本11.03%。所得淨額最多26.28億人民幣，擬用作房地產業務、收購相關資產或 業務、償還現有債務資本開支及一般營運。

昨日，請重新啟動認為現在瑞房發換股債時機不對，在$5高價時發債更適宜，但瑞房在去年未才見$5高價，之後股價一浪低於一浪，基本上沒機會高價發 債，如果發沒換股權債，債息可能會相當高，例如人和商業(1387)最近公布發行2016年到期的3億美元優先票據，年息達13厘，再者，在資金壓力下， 如果選擇賣掉優質的國內收租物業，實屬不智，發換股債可能是較佳選擇。sheep又引大行報告，話發換股債會攤薄每股NAV，這種分析實在斷章取義，大家 試想想，如果發債得到的現金能夠加快公司手上的地產項目發展，自然為公司創造更大利潤，NAV自然是上升而不是下降。

對小股東來講，換股債會攤薄現有股東股權約一成，但買入換股債的投資者每年只收4.5厘息，到2015年先能換股，如果五年後股價是$4.87，持 正股的投資者會賺$36.41%，但持換股債的投資者只賺4.5% x 5 = 22.5%，而且持正股的股東還可以收取每年數厘股息，當然，如果瑞房股價繼續下跌，持換股債沒有虧損，但如果投資人認為瑞房增長存疑，股價會一路下跌， 我建議大家應該沽出所有瑞房股票。

事實上，發換股債只是發新股與發不換股債之間的一種選擇，如果發債後資金能夠有效運用，未來公司一樣能夠壯大成長，小股東如果怕股權被攤薄，隨時可 以在市場以現價加碼一成，公司本年一共派息$0.12 + $0.06 = $0.18港元，可選擇以股代息，上期換股價是$3.18，今期未宣布，如果小股東全數換股，手上持股可以增加超過5%，以現價計，每年可收5%股息，相 當於換股債息率，如果未來瑞房股價持續上升，股價回報+股息收入一定遠高於持有換股債，可見瑞房發換股債是除笨有精。

新聞報導話，中國工業和信息化部預計，十年後中國將擁有超過二億輛汽車，令能源安全及環境問題更加突出，必須大力推進傳統汽車節能減排，以及新能源汽車產業化，例如提供稅務優惠，加快節能與新能源汽車業發展。工信部裝備工業司副司長王富昌，在一個汽車發展論壇上說，希望在十年內，掌握節能與新能源汽車技術，並達至國際先進水平，同時要設立具有國際競爭力的汽車與零部件企業，大幅提高純電動或插電式電動汽車的銷量。

一般散戶看到這種新聞，再加上財演們推波助瀾，於是一窩蜂走去買汽車股，炒電 動車概念買比亞迪(1211)? 股神巴菲特已經賺到笑，佢唔介意派貨比你，我們長線投資人，要懂得分析全局，國內汽車工業的興起，其實中央已經有了全盤部署，原來全球大部份的稀土礦藏都 是來自中國，稀土是製造汽車電池的重要原料，中國發展電動車，有其資源優勢。

中國國內的汽車使用率上升，直接帶來能源問題，電動車不能夠在三、五年內取代 電油車，近年石油供應已經見頂，如果各國經濟開始復甦，油價只有上升一途，石油股正如油價期權，如果未來油價大升，石油股股價將會升幅巨大，我在 iPhone App 建議了一隻石油股，現在股價已經升了兩成，現在只是升勢的開始。國內發電主要燒煤，用煤發電，令空氣污染日益嚴重，國內發展環保能源是大勢所趨，我在 iPhone App 建議了一隻液氣股，近來股價已經升了四成多。並外，我在本網誌的組合中有隻尚德太陽能(STP)，最近股價因全球太陽能設備需求放緩而大幅下跌，太陽能股 好比一隻油價的高價外期權，只有未來油價大升，先有運行。

商業社會活動是一環扣一環，明白一些必然發生的大趨勢，投資自然得心應手。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40454

長揸股票無發達，股票只宜炒不宜長揸，要在股票市場賺大錢，必須要順勢炒，睇圖表，聽消息，不要與股票談戀愛，各大傳媒如是說，各位財經專家如是說，一班劵商與輪商打手如是說，被誤導的散戶也如是說，最終結果，當然是散戶輸的錢，變成大行與大戶贏的錢。

西方人一向理論多多，但理論往往錯多對少，中國人唯心，以當下實證為本，往往對多錯少，現代我國國民祟洋，忘記了老祖宗留存後世的各種真理，認為中 華文化守舊、老套、沒創意，中國人以農立國，春耕，夏耘，秋收，冬藏，只要勤勞一生，克勤克儉，自然豐衣足食，沒有多，沒有少，不像西方民族，追風逐浪， 巧取豪奪，敢於冒險，可以不擇手段，只求一朝富貴。

正如務農一樣，長線投資的道理簡單易明，只要每年把儲蓄與收入買進優質股票，並長線持有，到退休之時，自然家財豐厚，安享晚年，不相信嗎? 我經常舉中人壽與平安保險的例子，大家已經聽到厭煩，我再舉多兩例，分別是盈富基金(2800)與中銀香港(2388)，我由IPO持有到現在，股價分別 升了一倍與近兩倍，除了股價升值，每年兩隻股票還派發豐厚股息(上表)，例如中銀香港昨日收$22.8，今年派息達$0.7港元，股息有3.1%，8年來 股息增長超過一倍，中人壽更厲害，5年股息增長14倍，如果到某某年，你收到的股息，已經夠你日常開支，你已經可以生活無休。

樹大招風，大把人批評我呢套投資法行唔通，我希望大家客觀求證。傳媒、市井、坊間、網上，都有大把自命高人，能夠短時間教閣下搵快錢，我想問一下， 呢班高人過去十年業績如何? 正如上市公司一樣，沒有良好業績驗證的投資技倆，是否值得大家學習，並以真金白銀跟風炒賣? 師傅半桶水，搵朝唔得晚，唔通可以教出徒弟個個出頭? 有心人教你無視風險，以小搏大，到頭來當然事與願違，輸錢收場。我始終如一，教大家悶聲發大財，長揸優質股票才是投資王道。

唔知點解，錯嘢特別多人學，波多人賭，馬多人買，澳門賭場日日人山人海，窩輪、牛熊證天天大成交，圖表與技術分析日日有班開，但無知散戶卻年年輸錢。

昨日我講圖表又特別多人有興趣，如果真係想搵快錢，我其實應該開班教圖表，一位$999，教足一千個一百萬，一萬個一千萬，好過出本無聊悶蛋的什麼什麼《我向中人壽取一千萬》。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40599

莊子 《秋水篇》